FINANCIAMIENTO Y EVALUACIÓN DE

PROYECTOS DE INVERSIÓN

(71-31)

Organización de la Producción

Bibliografía: Evaluación de Proyectos Gabriel baca Urbina. Ed McGraw Hill

Ing Alberto Di Maio
Mayo 2010
 PROYECTO DE INVERSIÓN

Conjunto de estudios / destinados a

demostrar la conveniencia o no de
• dedicar recursos disponibles en el
presente/
• para obtener beneficios en el
futuro.
Dos conceptos:

1º - FINANCIAMIENTO
- dinero en el tiempo -

2º - EVALUACIÓN
- Cuál es mejor ?
Supongamos:

La empresa ALFA LAVAL planea su inversión

para instalar en Brasil una fábrica de
Centrifugadoras para el descremado de leche
vacuna, y tratamiento de aceites esenciales
de frutas cítricas, de acuerdo al siguiente
cronograma y montos, con la que atenderá
las demandas de Brasil y Argentina.
Antecedentes
– El Planeamiento Estratégico.

– Ings: del Producto, Procesos, Standards, Costos

– Ingeniería del Proyecto. Ing del Lay Out, Dimensión

Física.

– La Dimensión Económica.

– El Plan (Camino Crítico) de la construcción o

implementación del proyecto.
Financiamiento un proyecto de inversión
El dinero como recurso.
Monto distribuido en el tiempo, de acuerdo a los
requerimientos del proyecto.
Problema:
• Disponer de dinero, orígenes de los fondos
• Oportunidad, los fondos tienen que estar en el
momento en que se necesita
• Al menor costo posible, el dinero tiene costo en
función del tiempo. (Matemática Financiera)
 Origen de los fondos

• Propios (del PN)

– Utilidades derivadas del mismo proyecto (autofinanciación)
– Utilidades del resto de la empresa.
– Aportes de capital de los accionistas.

• De terceros (pasivos)
– Anticipos de clientes.
– Créditos de proveedores (de equipos y de insumos).
– Créditos de entidades financieras (bancos comerciales y
oficiales).
Destino de los fondos
(utilización - aplicación)

– De acuerdo al dimensionamiento económico,

CTN. Montos. (En dinero y sin tiempo).

– De acuerdo a la programación del proyecto

(Camino crítico). Oportunidad. (Entra el tiempo).

– A los Activos: Cuentas Créditos, Bienes de

Cambio y Bienes de Uso
 Cuánto Cuándo

Montos Oportunidad

Distribuidos según

Condiciones de pago
de proveedores de
acuerdo al Programa
de construcción del
proyecto (Camino Cuadro de egresos del proyecto.
Crítico) (Cronograma financiero de los egresos del
proyecto.)
Diagrama calendario de las salidas de caja
originadas por el CTN del proyecto
 Cual es el Objetivo?

-Minimizar aportes
-Maximizar beneficios
Herramientas

• Cuadros
– Egresos
– Ingresos
– Egresos menos ingresos
– Flujos de Fondos (Cash flow) de la empresa
originados por el proyecto.
• Curvas correspondientes
• Análisis de optimización
 Mapa conceptual
Destino de fondos Orígenes de los fondos
Propios (del PN)
Condiciones de pago de
De terceros (Pasivos)
proveedores

Salidas de caja a lo Ingresos a caja a lo largo

largo del tiempo del tiempo

Cuadro de Cuadro de
Egresos ingresos.

Cuadro de egresos menos ingresos

(flujo de fondos del proyecto)
Análisis
cuadro
Estrategias de
financiación
(menor costo)
 Qué pasará con mi dinero?
E-I Máx. egreso
$

Se va Vuelve

Volvió todo
t

Los beneficios
del futuro
La empresa ALFA LAVAL planea su inversión para
instalar en Brasil una fábrica de Centrifugadoras
para el descremado de leche vacuna, y tratamiento
de aceites esenciales de frutas cítricas, de acuerdo
al siguiente cronograma y montos, con la que
atenderá las demandas de Brasil y Argentina.
Dibuje la curva de egresos e ingresos de la inversión
según los siguientes datos
Dimensionamiento Económico
Terreno 50
Capital Fijo Edificios 650
Maquinas y servicios 1,000
Capital.Circulante Mat Prima, Prod Proceso, P.Term, Fin.Vtas
800
Capital de Puesta en Marcha 500

Diagrama Calendario del Camino Crítico

Período 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
Terreno xxxxx
Edificios xxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxx
xxxxxxxxxxx
Maq.Equip.Serv. xxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxx
xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx
xxxxxx
Capital Circulante xxxxxxxxxx
xxx
Cap Puesta.Marcha xxxxxxxxxxxxxxx

Condiciones de pago de cada uno de los items acordado con los proveedores

Cuadro de Egresos

Período 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
Terreno 50
Edificios 200 200 250
Maq.Equip.Serv. 200 200 100 200 300
Capital Circulante 200 200 300 100
Cap Puesta.Marcha 300 100 100
Total Período 0 50 200 400 450 400 400 600 400 100 0 0 0 0 0
Egresos Acumulads 0 50 250 650 1100 1500 1900 2500 2900 3000 3000 3000 3000 3000 3000
 Egresos Acumulados

3500
3000
2500
2000
1500
1000
500
0
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
Periodo
Utilidades derivadas del Proyecto
Período 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
Ventas (Unid. p/per.) 50 80 100 100 100 100 100
Precio de Venta por Unidad $/un 10 Condición de cobranza 30 días
Costo Variable del Vendido $/un 5 Condición de pago 30 días
GGFF y Gastos estructura $/per 100 Idem (No incluye amortizaciones)
Amortizaciones $/per 10
Impp a las Ganancias 35 %
Cuadro de Resultados del Proyecto

Período 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
Ventas 500 800 1000 1000 1000 1000 1000
Costos . 250 400 500 500 500 500 500
GGFF y de Estructura 100 100 100 100 100 100 100
Amortizaciones 10 10 10 10 10 10 10
Utilidad bruta p/per. 140 290 390 390 390 390 390
Imp a las Ganancias 49 102 137 137 137 137 137

Condiciones de pago y cobranza acordado con proveedores y clientes.

Cuadro de Ingresos y Egresos de la operación del Proyecto.

Período 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
Cobranzas (de ventas) 500 800 1000 1000 1000 1000 1000
Pagos del CD 250 400 500 500 500 500 500
Pagos GGFF y Estruct. 100 100 100 100 100 100 100
Pagos del Imp Gan 49 102 137 137 137 137 137

Ing - Egr. p.Período 0 0 0 0 0 0 0 -49 48.5 164 264 264 264 264 400
Ingresos Acumulados 0 0 0 0 0 0 0 -49 -0.5 163 426.5 690 953.5 1217 1617
 Ingresos Acumulados

1800

1600

1400

1200

1000
800

600
400

200
0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15
-200
Períodos
 Egresos- Ingresos Acum.

3500
3000
2500
2000
1500
1000
500
0
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
Período

Egresos- Ingresos Acum.

 Egresos Ingresos Acums

3500
3000
2500
2000
1500
1000
500
0
-500 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14

Período de tiempo

Egr-Ing Acumulados Egresos Acumulados Ingresos Acumulados

CUADRO DE EGRESOS MENOS INGRESOS del proyecto

PERIODO Período 1 Período 2 Per. n.... Total

EGRESOS (Salidas de Caja!!)
Por Inversiones en Capital Fijo
Por Inversiones en Cap. Circulante
Por Inversiones Cap.Puesta Marcha
Por C. Resultados del proyecto, MP,
E Impuesto a
MO,GGFF, Imps
las Ganancias.
Otros egresos (si hubiera)
TOT. EGRESOS (Sum. Por período)
INGRESOS (Entradas a Caja!!)
Cobranza de Ventas del Proyecto
Otros Ingresos (si hubiera)
TOTAL INGRESOS
Egresos-Ingresos (F . F . Neto)
(EGR-INGR)acumulados
 El cuadro de Egresos menos Ingresos, es útil,….pero

LO IMPORTANTE ES

EL CUADRO DE FUENTES Y USOS DE FONDOS

EL CASH FLOW

(FLUJO DEL DINERO EN LA CAJA.)

 CUADRO DE FUENTES Y USOS DE FONDOS
PERIODO mes 1 mes 2 mes....... TOTAL
FUENTES
Saldo del período anterior
Aportes de Capital Propio
Crédito 1 Provs o Bancos
Crédito 2 Idem
Ingresos por Ventas
Otras Fuentes
TOTAL FUENTES
USOS
Inversiones
Servicio del Crédito 1
Servicio del Crédito 2
Costo del vendido
(neto de Amortizaciones)
Distribución de utilidades
Otros Usos
TOTAL USOS
SALDO F-U al pxmo. Período
FUENTES (De terceros, Pasivos) DEL
FINANCIAMIENTO
(Esto les interesa a los accionistas)

 Autofinanciamiento

 Créditos
 Autofinanciamiento
E -I
El Autofinanciamiento es
Inversión
el que provee el mismo
d Inv
proyecto. Adelantar las
ventas para que su
utilidad contribuya a la
Inversión p / ejemplo.

tiempo
Producción
 Crédito

Inversión Crédito

t t
Inversión
Con Crédito

Inversión y Crédito son

curvas contrapuestas. dI
☺
Si las sumamos, el
resultado tendrá menor t
ordenada
 EL CRÉDITO Y SU SERVICIO
Calcular el servicio de un Crédito de 400, a devolver en tres
años, con uno de gracia.
La tasa de interés es del 7% semestral sobre saldos que son
pagaderos a semestre vencido.
AMORTI
SEMESTRE CREDITO SALDO INTERÉS SERVICIO
ZACIÓN
1 400 - 400 28 28
2 - 400 28 28
3 100 400 28 128
4 100 300 21 121
5 100 200 14 114
6 100 100 7 107
TOTAL A PAGAR 526
 …lo mismo pero horizontal

periodo 1 2 3 4 5 6 Total
400
crédito
- - 100 100 100 100
amortización
400 400 400 300 200 100
saldo
28 28 28 21 14 7
interés
servicio 28 28 128 121 114 107 526
Para el Proyecto de AL; Calcule el Cash Flow originado
por el proyecto.
La política financiera de la empresa fija los dsaldos de
caja: Minimo $ 10.000 y Max 20.000.
La inversión será financiada con:
• Capital Propio
• Autofinanciación del mismo proyecto
• Un crédito de los proveedores de equipo por $ 200 que
ingresa el mes 3, y será devuelto en 5 meses con
intereses del 1% mensual sobre el saldo.
• Un crédito de un Banco, por $ 800, con intereses del
2% bimestral sobre saldos, pagaderos a bimestre
vencido, sin período de gracia, que ingresa a partir del
mes 6 y se amortiza en 2 cuotas anuales la primera a un
año de la fecha de otorgamiento.
 EVALUACIÓN DE PROYECTOS
DE INVERSIÓN
Qué es evaluar?
Atribuir a algo un cierto valor,
de acuerdo con ciertos criterios,
con el fin de clasificarlo y jerarquizarlo.

Pero… - Sirve este proyecto?

- Es mejor o peor que otro?
Se puede evaluar lo que uno quiera…

- Miren lo que evalúa la SEDI en los

proyectos de la Ley de Promoción de
Inversiones.

1- Generación de empleo
2- Exportaciones netas
3- Nuevas exportaciones
4- Contenido Nacional del producto
 Miren lo que les interesa a los
accionistas

- Qué tan arriesgado es?

- Cuántas veces me da lo que rinde
una Inversión Bancaria?
- Cuánto tiempo tardaré en recuperar
mi dinero?
 MÉTODOS DE EVALUACIÓN
1 - Método de la rentabilidad
1.1 de la Rentabilidad Económica
1.2 de la Rentabilidad Financiera
2 - Método del Período de repago
3 - Método del Flujo de fondos neto.
4 - Método del Flujo de fondos
actualizado.
5 - Método de la Tasa Interna de Retorno.
 1.1 - Método de la Rentabilidad
Económica

Be
ηe = I

E-I

I Be

1 año
tiempo
 1.2 - Método de la Rentabilidad
Financiera
La Rentabilidad Financiera
es siempre mayor que la
Be
ηf = Rentabilidad económica, y
I - Cr mide el rendimiento del
dinero invertido por los
socios
2- Método del Período de repago

El Período de Repago
mide el riesgo del
Inversor

Período de repago
Un proyecto óptimo para inversionistas
extranjeros
La idea será recuperar el dinero invertido cuanto
antes, e ir ejecutando las etapas del proyecto
autofinanciando con las ventas

E-I

Período de repago
3- Método del Flujo de fondos neto
AÑO 0 1 2 3 4 5 TOTAL

E 15 50 20 12 12 2 111
I 0 18 40 40 40 40 178
I-E -15 -32 20 28 28 38 67

(I - E)acum. -15 -47 -27 1 29 67

Este proyecto vale 67, porque, si invertimos en él

ganaremos 67, si no, no ganaremos nada
Crítica al método anterior:
- Ud. No puede mezclar pesos de ahora con
los de dentro de un tiempo
- $ dentro de 1 año = (1+i) $.hoy
- $ dentro de 2 años = (1+i). (1+i).$ hoy
= (1+i)2.$ hoy
La respuesta:

4 - Método del Flujo de fondos

actualizado
4- Método del Flujo de Fondos Actualizado

AÑO 0 1 2 3 4 5 TOTAL

I–E -15 -32 +20 +28 +28 +38 +67

(1 + 0,1)n 1 1,1 1,21 1,33 1,46 1,61

(V.A.) 0.1 -15 -29,1 +16,5 +21,1 +19,2 +23,6 +36

OBSERVEMOS AHORA:
Nuestro proyecto vale 36.
Pero esos 36 son los que ganaré, por
encima de lo que me daría una
inversión en un Banco que me paga el
10% anual.
- Que pasa si lo comparamos con
Bancos que dan mejores tasas?
5 - Método de la Tasa Interna de
Retorno.
AÑO 0 1 2 3 4 5 TOTAL

I–E -15 -32 +20 +28 +28 +38 67

(1 + O,2)n 1 1,2 1,44 1,73 2,07 2,49

(V.A.) 0.2 -15 -26,7 +13,9 +16,2 +13,5 +15,3 +17,2

(1 + O,3)n 1 1,3 1,69 2,20 2,86 3,71

(V.A.) 0.3 -15 -24,6 +11,8 +12,7 +9,8 +10,2 +4,9

 TIR = Tasa a la cual
se anula el Flujo de
67 Fondos Actualizado
60
Es la tasa que me
debiera pagar un
Banco en el que mi
dinero rindiera igual
36,1
que en el proyecto
30
A > TIR mejor Proyecto
20 17,2

10
4,9
TIR i
0 10 20 30
recapitulando…
FINANCIAMIENTO
Medios: Cuadro de E – I
Cuadro de F – U
Herramientas: Autofinanciamiento
Crédito
EVALUACIÓN
Métodos: 1- Rentabilidad
2- Período de Repago
3- Flujos de Fondos Neto
4- Flujo de Fondos Actualizado
5- Tasa Interna de Retorno
…de los consejos de Ing. Isidoro Marín

“- Desarrollar en los alumnos

habilidades para comunicarse
eficazmente”