UNIVERSIDAD NACIONAL

DE INGENIERÍA
Facultad de Ingeniería
Industrial y de Sistemas

MACROECONOM IA

Ing. Margarita D. Mondragón

bbv-mwasesor@terra.com.pe

Clase 10 Abril 22, 2019

Marzo Julio 2019
Semana 6/10: La Economía abierta.
Flujos internacionales de
capitales y de bienes
Capítulo 6.

Abril 22, 2019 El ahorro y la inversión

en una pequeña
economía abierta.
En los capítulos anteriores, hemos
simplificado nuestro análisis
suponiendo que la economía estaba
cerrada.

Sin embargo, en la realidad, la

mayoría de las economías están
abiertas: exportan bienes y servicios
a otros países, importan bienes y
servicios de otros países y piden y
conceden préstamos en los mercados
financieros mundiales.
La figura 6.1 da alguna idea de la
importancia de estas relaciones
internacionales mostrando las importaciones
y las exportaciones de diez grandes países
industriales en porcentaje de su PIB.

Como muestra la figura, las exportaciones

de Estados Unidos representan alrededor de
un 9 por ciento del PIB y las importaciones
alrededor de un 14 por ciento.
Fuente: Banco Mundial, World Development Indicators
El cuadro 6.1 muestra las
importaciones y exportaciones de
varios países latinoamericanos en
porcentaje del PIB y la evolución de su
coeficiente de apertura
en las últimas tres décadas.

En general, se observa un aumento

significativo de este coeficiente con el
paso del tiempo.
Movimientos internacionales de
Capitales y de Bienes

Diferencia macroeconómica clave:

En una economía abierta el gasto del

país en un año dado no tiene que ser
igual a su producción de bss y ss.
En una economía cerrada:
toda la producción se vende en el mismo
país y el gasto se divide en:
Consumo
Inversión
Compras del Estado.
La diferencia macroeconómica clave entre
las economías abiertas y las cerradas se
halla en que en una economía abierta el
gasto del país en un año determinado no
tiene por qué ser igual a su producción de
bienes y servicios.
En una economía abierta:
Parte de la producción se vende en el mismo
país y parte se exporta para venderla en el
extranjero.
El gasto en bss y ss producidos en una
economía abierta, Y, se divide en:
Ci, Consumo de bss y ss internos
Ii , Inversión en bss y ss internos
Gi, Compras de bss y ss por parte del Estado.
EX, Exportaciones de bss y ss
El gasto en bss y ss producidos en una economía
abierta, Y, se expresa así:
Y = Ci + Ii + Gi + EX

Gasto del país en bss y Gasto extranjero

ss producidos en el país en bss y ss
producidos en el
país

El gasto en bss y ss producidos en una economía

abierta, Y, se completa considerando las
Importaciones de bss y ss
Y = C + I + G + EX - IM
Como los bss y ss importados del
extranjero no forman parte de la
producción del país, se resta el gasto en
importaciones , considerando la expresión
sólo las Exportaciones Netas
Exportaciones Netas : XN = EX – IM

Y = C + I + G + XN
Esta es la identidad de la contabilidad
nacional más frecuente, más conocida.
 XN = Y- (C + I + G )

Esta ecuación muestra que en una economía

abierta el gasto interior no tiene que ser igual a
la producción de bienes y servicios.
Si la producción es superior al gasto interior,
exportamos la diferencia: las exportaciones
netas son positivas.
Si la producción es inferior al gasto interior,
importamos la diferencia: las exportaciones
netas son negativas.
Las exportaciones netas pueden ser
positivas o negativas según se produzca
más o menos para atender las necesidades
de bss y ss del país.

Un país puede gastar más de lo que

produce pidiendo préstamos a otros países
o puede gastar menos de lo que produce y
prestar la diferencia a otros países.

Por eso se recurre a la contabilidad

nacional, que analizamos por primera vez
en el capítulo 2.
 Inversión Exterior Neta y la
Balanza Comercial
Y = C + I + G + XN
Recordemos:
Y – C – G = Ahorro Nacional = S

S = Ahorro privado + Ahorro público

S = I + XN
Restando I a los dos Las Exportaciones Netas
miembros: siempre deben ser
iguales a la diferencia
S - I = XN
entre Ahorro e Inversión
 S - I = XN
Inversión Exterior Neta Balanza Comercial

Si ambas son positivas: estamos frente a

una situación de Superávit comercial
Lo contrario, negativo: Déficit Comercial.
Si S – I y XN son exactamente cero,
decimos que el comercio está equilibrado
porque el valor de las importaciones es igual
al valor de las exportaciones.
 Ahorro e Inversión en una economía abierta
¿De qué manera responde la Balanza
Comercial a los cambios de la Política
Económica?
Requerimos analizar un modelo de
movimientos internacionales de capitales y
de bienes.
Consideramos que la economía incurre en
déficit comercial y pide préstamos a otros
países, o consideramos que tenemos un
superávit comercial y prestamos a otros
países.
 Asumiendo movilidad perfecta de capital, nuestra
“pequeña” economía abierta, constituye una
pequeña parte de la economía mundial, su
influencia es insignificante en el tipo de interés
mundial.
Movilidad perfecta de capital: los residentes
del país tienen total acceso a los mercados
financieros mundiales. El Gobierno no impide la
petición o la concesión de préstamos
internacionales.
El tipo de interés de nuestra “pequeña” economía
abierta , r, = al tipo de interés mundial , r*, tipo de
interés real vigente en los mercados financieros
internacionales.
 El tipo de interés mundial, r*, es una variable
exógena.
La diferencia entre
r Superávit el ahorro (S) y la
comercial
S inversión (I)
Tipo de interés real

XN determina la
r* Balanza Comercial.
Tipo de interés
mundial
Aquí tenemos
Superávit
I ( r)
Tipo de interés si la economía Comercial porque al
estuviera cerrada tipo de interés
Inversión, Ahorro IS mundial el ahorro
es superior a la
inversión.
 Cómo influye la política económica en la
balanza comercial

Supongamos que la economía comienza

teniendo un comercio equilibrado. Es decir,
al tipo de interés mundial
la inversión I es igual al ahorro S y
las exportaciones netas, XN, son iguales a
cero.
Utilicemos nuestro modelo para predecir los
efectos de las medidas económicas en el
interior y en el extranjero.
 La política fiscal en el interior.
Veamos primero qué ocurre con la pequeña
economía abierta si el Gobierno aumenta el
gasto interior elevando las compras del Estado.
El aumento de G reduce el ahorro nacional,
porque S = Y – C – G.
Si el tipo de interés real mundial no varía, la
inversión tampoco lo hace. Por lo tanto, el
ahorro es menor que la inversión, por lo que
ahora una parte de la inversión debe
financiarse pidiendo préstamos en el
extranjero.
Dado que XN = S – I, la disminución de S
implica una disminución de XN.
Ahora la economía incurre en un déficit
comercial.
El razonamiento es el mismo en el caso de una
reducción de los impuestos.
Una reducción de los impuestos reduce T,eleva
la renta disponible, Y – T, fomenta el consumo y
reduce el ahorro nacional (aun cuando parte de
la reducción de los impuestos se traduzca en
ahorro privado, el ahorro público disminuye
exactamente en la cuantía de la reducción de
los impuestos; en total, el ahorro disminuye).
Dado que XN = S – I, la disminución
del ahorro nacional reduce, a su vez,
XN.
Un cambio de la política fiscal que
eleve el consumo privado, C, o el
consumo público, G, reduce el ahorro
nacional (Y – C – G) y, por lo tanto,
desplaza la línea recta vertical que
representa el ahorro de S1 a S2.
Como XN es la distancia entre la curva
de ahorro y la de inversión al tipo de
interés mundial, este desplazamiento
reduce XN.

Por lo tanto, partiendo de un comercio

equilibrado, un cambio de la política
fiscal que reduzca el ahorro nacional
provoca un déficit comercial.
Un aumento en las compras del Estado o una
reducción de los impuestos reduce el ahorro
nacional y, por lo tanto, desplaza la curva de
ahorro hacia la izquierda de S1 a S2.

r
S2 S1 El resultado es un
déficit comercial.
Tipo de interés real

2. …pero, cuando una

expansión fiscal reduce el
ahorro,----

1. Esta economía comienza

teniendo un comercio
r* equilibrado..
XN
I ( r)

3…se registra el
Déficit comercial Inversión, Ahorro IS
La mayoría de economistas considera que el
Déficit comercial, no es problema, sino un
síntoma de un problema.
En una economía abierta,. Una caída en el
ahorro significa un déficit comercial y una
creciente deuda exterior que requiere ser
pagada, amortizada.
El elevado consumo actual provoca una
disminución del consumo futuro….las futuras
generaciones sufrirán la carga del bajo
ahorro nacional.
Pero..ojo: muchas veces las economías
en crecimiento se endeudan para
crecer…y sufren tremendos déficit
comerciales..
Siempre examinar las causas
subyacentes de los movimientos
internacionales.
 La política fiscal en el extranjero

Veamos ahora qué ocurre en una pequeña

economía abierta cuando los gobiernos
extranjeros incrementan sus compras del
Estado.
Si estos países representan una pequeña parte
de la economía mundial, su cambio de política
fiscal apenas influye en otros países. Pero si
representan una parte importante de la
economía mundial, su aumento de las compras
del Estado reduce el ahorro mundial.
La reducción del ahorro mundial provoca
una subida del tipo de interés mundial,
como vimos en nuestro modelo de la
economía cerrada (recuérdese que la
Tierra es una economía cerrada).
La subida del tipo de interés mundial eleva
el coste de los préstamos y, por lo tanto,
reduce la inversión en nuestra pequeña
economía abierta. Como no ha variado el
ahorro interior, ahora el ahorro, S, es
superior a la inversión, I.
Parte de nuestro ahorro comienza a salir al
extranjero.
Dado que XN = S – I, la reducción de I
también debe aumentar XN.
Por consiguiente, la reducción del ahorro en
el extranjero provoca un superávit comercial
en nuestro país.
La siguiente figura muestra cómo responde
a una expansión fiscal extranjera una
pequeña economía abierta que comienza
teniendo un comercio equilibrado.
Como el cambio de política ocurre en el
extranjero, las curvas de ahorro interior y de
inversión interior no varían.
El único cambio es una subida del tipo de
interés mundial de r1* a r2*.
La balanza comercial es la diferencia entre
la curva de ahorro y la curva de inversión;
como el ahorro es mayor que la inversión
en r2*, hay un superávit comercial.
Por consiguiente, partiendo de un
comercio equilibrado, una subida del tipo
de interés mundial provocada por una
expansión fiscal en el extranjero genera un
superávit comercial.
 Una expansión
fiscal en una
economía
extranjera
suficientemente
grande para
influir en el
ahorro y la
inversión
mundiales
Inversión , Ahorro I,S

eleva el tipo de interés mundial de r*1 a r*2. La

subida del tipo de interés mundial reduce la
inversión en esta pequeña economía abierta y
provoca un superávit comercial
Evaluación de la política económica
Nuestro modelo de la economía abierta
muestra que el movimiento de bienes y
servicios medido por medio de la balanza
comercial está relacionado con el movimiento
internacional de fondos para la acumulación
de capital.
La salida neta de capital es la diferencia entre
el ahorro interior y la inversión interior.
Por consiguiente, la influencia de la política
económica en la balanza comercial siempre
puede averiguarse examinando su influencia
en el ahorro y en la inversión.
Las medidas que aumentan o reducen
el ahorro tienden a provocar un déficit
comercial y las que reducen la
inversión o aumentan el ahorro tienden
a provocar un superávit comercial.
 Un
desplazamiento de
la curva de
inversión hacia
fuera de I(r)1 a
I(r)2 eleva la
cantidad de
inversión al tipo de
interés mundial r*.
Como consecuencia, ahora la inversión es
superior al ahorro, lo cual significa que la
economía está endeudándose e incurriendo en
un déficit comercial.
Los países cuyo ahorro es mayor que la inversión
presentan un superávit de la balanza comercial,
mientras que los países cuya inversión es mayor que
el ahorro tienen un déficit de la balanza comercial.
Nuestro análisis de la economía abierta no
ha sido normativo, sino positivo. Es decir,
nuestro análisis de la influencia de las
medidas de política económica en los
movimientos internacionales de capitales y
de bienes no nos ha indicado si estas
medidas son deseables.
La evaluación de las decisiones de política
económica y de su influencia en una
economía abierta es un frecuente tema de
debate entre economistas y responsables
de la política económica.
Cuando un país incurre en un déficit
comercial, los responsables de la política
económica deben preguntarse si este
representa un problema nacional.
La mayoría de los economistas consideran
que un déficit comercial no es un problema
en sí mismo, sino quizá un síntoma de un
problema. Un déficit comercial podría
deberse a que el ahorro es bajo.
En una economía cerrada, significa una
baja inversión y un stock de capital menor
en el futuro.
Sin embargo, los déficit comerciales no siempre son
un reflejo de males económicos.
Cuando las economías rurales pobres se
transforman en economías industriales modernas, a
veces financian sus elevados niveles de inversión
con préstamos extranjeros. En estos países, los
déficit comerciales son un signo de desarrollo
económico.
Por ejemplo, Corea del Sur incurrió en grandes
déficit comerciales durante toda la década de los 70
y actualmente el país posee uno de los récords de
crecimiento económico. Así pues, no podemos
juzgar los resultados económicos con la balanza
comercial solamente. Debemos examinar las causas
subyacentes de los movimientos internacionales.
En una economía abierta, significa un déficit
comercial y una creciente deuda exterior,
que habrá que acabar devolviendo.

En ambos casos, el elevado consumo actual

provoca una disminución del consumo futuro,
lo que implica que las futuras generaciones
soportarán la carga del bajo ahorro nacional.
 Los tipos de cambio

Una vez examinados los flujos internacionales

de capitales y de bienes y servicios, a
continuación ampliamos el análisis
considerando los precios que se aplican a
estas transacciones.
El tipo de cambio entre dos países es el precio
al que realizan los intercambios.

En este apartado, vemos primero qué mide

exactamente el tipo de cambio y a
continuación cómo se determina este.
 Los tipos de Cambio Nominal y Real

El tipo de cambio entre 2 países es el precio al que

realizan los intercambios.

Tipo de cambio Nominal : Precio relativo de la

moneda de dos países.

Tipo de cambio real : Precio relativo de los bienes y

servicios de dos países.
Indica la relación a la que podemos intercambiar los
bienes de un país por otro.
Se denomina también: Relación real de intercambio.
 Caso: un auto

Fabricado en EEUU: US$10,000

Similar japonés: 2´400,000 Yenes

t.c. 1 US$ = 120 yenes

Auto EEUU : 1,200,000 yenes

Entonces, un auto EEUU cuesta la mitad de lo que cuesta un auto en Japón

Tipo de cambio real: = (120 yenes/dólar) x(10,000 dólares/auto americano)

(2,400,000 yenes/auto japonés)

= 0.5 auto japonés

auto americano
Tipo de cambio real = Tipo de cambio nominal x Precio del bien nacional
Precio del bien extranjero

Si el tipo de cambio real es alto, los bienes

extranjeros son relativamente baratos y los
nacionales son relativamente caros.
Si es bajo, los bienes extranjeros son
relativamente caros y los nacionales son
relativamente baratos.
Aeropuerto Chicago – Set 2006
 Caso: fruta plátano

Plátano en EEUU: US$1.09

Plátano en Perú: S/. 0.20 nuevossoles

t.c. 1 US$ =S/. 3.12 nuevos soles

Plátano en EEUU : S/. 3.40 nuevos soles

Entonces, un plátano en EEUU cuesta 17 veces más de lo que cuesta en Perú

(S/.3.12 / dólar) x (US $ 1.09 /plátano )

Tipo de cambio real =
(S/.0.20 / plátano en Perú)

= 17.004 plátano en EEUU

plátano en Perú
 La figura muestra la
relación entre el tipo de
cambio real y las
exportaciones netas:
cuanto más bajo
es el tipo de cambio
real, menos caros son
los bienes nacionales
en relación con los
extranjeros y, por lo
tanto, mayores son
nuestras exportaciones
netas.
Obsérvese que una parte del eje de abscisas mide los valores
negativos de XN: como las importaciones pueden ser
superiores a las exportaciones, las exportaciones netas
pueden ser menores que cero.
El tipo de cambio real se encuentra en el punto de
intersección de la recta vertical que representa el
ahorro menos la inversión y la curva de exportaciones
netas de pendiente negativa.
En este punto de
ε intersección, la
S-I
cantidad ofrecida
de soles para
Tipo de cambio real

inversión exterior
neta es igual a la
cantidad
demandada de
Tipo de cambio
real de equilibrio XN (ε) soles para la
exportación neta
Exportaciones Netas XN de bss y ss.
Los determinantes del tipo de cambio real
Ya tenemos todas las piezas necesarias para
elaborar un modelo que explique los
factores que determinan el tipo de cambio real.
En particular, combinamos la relación entre las
exportaciones netas y el tipo de cambio real
que acabamos de analizar con el modelo de la
balanza comercial que hemos desarrollado
antes en este capítulo.
Podemos resumir el análisis de la forma
siguiente:
• El tipo de cambio real está relacionado
con las exportaciones netas.

Cuando es más bajo, los bienes interiores

son menos caros en relación con los
extranjeros y las exportaciones netas son
mayores.
• La balanza comercial (las exportaciones
netas) debe ser igual a la inversión
exterior neta, la cual es igual, a su vez,
al ahorro menos la inversión.

El ahorro viene determinado por la

función de consumo y la política fiscal;
la inversión por la función de inversión
y el tipo de interés mundial.
 El tipo de cambio
real se encuentra
en el punto de
intersección de la
línea recta vertical
que representa el
ahorro menos la
inversión y la curva

de exportaciones netas de pendiente negativa. En este

punto de intersección, la cantidad ofrecida de euros
para la salida de capital al extranjero es igual a la
cantidad demandada de euros para la exportación neta
de bienes y servicios.
Cómo influye la política económica en el
tipo de cambio real
La política fiscal del propio país.
¿Qué ocurre con el tipo de cambio real si el
Gobierno reduce el ahorro nacional al
aumentar las compras del Estado o bajar
los impuestos?
Como hemos señalado antes, esta
disminución del ahorro reduce S – I y, por
consiguiente, XN.
Es decir, la reducción del ahorro provoca un
déficit comercial.
Influencia de una política fiscal expansiva
adoptada en el interior en el tipo de cambio real.
Ejm.un aumento
de las compras
del Estado o una
reducción de los
impuestos,reduce
el ahorro
nacional. La
disminución del
ahorro reduce la
oferta de moneda
nacional que se cambia en divisas de S1 – I a S2 – I.
Este desplazamiento eleva el tipo de cambio real de
equilibrio de ε1 a ε2
Influencia de una política fiscal expansiva adop-
tada en el extranjero en el tipo de cambio real.
La política fiscal
expansiva adop-
tada en el extran-
jero reduce el
ahorro mundial y
eleva el tipo de
interés mundial
de r*1 a r*2. La
subida del tipo de
interés mundial
reduce la inversión en el interior, lo cual eleva, a su vez,
la oferta de moneda nacional para cambiar en divisas.
Así, el tipo de cambio real de equilibrio baja de ε1 a ε2
Influencia de un aumento de la demanda de
inversión en el tipo de cambio real.
Un aumento de la
demanda de inversión
eleva la cantidad de
inversión interior de I1 a
I2. Como consecuencia,
la oferta de moneda
nacional para cambiar
en divisas disminuye de
S – I1 a S – I2.
Esta disminución de la
oferta eleva el tipo de
cambio real de
equilibrio de ε1 a ε2.
 Efectos de política comercial.
Con el análisis de la balanza comercial y el tipo de
cambio real, podemos analizar los efectos
macroeconómicos de la política comercial.

Medidas proteccionistas:

Qué ocurriría si el gbno prohibe importación de autos

nuevos…?

Considerando un tipo de cambio real, las

Exportaciones serían mayores a las importaciones.
Una medida comercial proteccionista, desplaza la curva de
exportaciones netas de XN(ε)1 a XN(ε)2 , lo que eleva el tipo
de cambio real de ε1 a ε2 .
A pesar del desplazamiento de la curva de exportaciones
netas, el nivel de exportaciones netas de equilibrio no varía.

ε
S-I
Tipo de cambio real

1. Las medidas proteccionistas

elevan la demanda de
exportaciones netas

ε2

XN (ε)2
ε1
2. ..y el tipo de XN (ε)1 3. Pero no alteran las
cambio exportaciones netas

XN1 = XN2 XN
Exportaciones Netas
Los determinantes del tipo de cambio
nominal

Una vez que hemos visto qué determina el

tipo de cambio real, a continuación
centramos la atención en el tipo de cambio
nominal, es decir, en la relación a la que
se intercambian las monedas de dos
países.
Recuérdese la relación entre el
tipo de cambio real y el nominal:
Esta ecuación muestra que el tipo de cambio
nominal depende del tipo de cambio real y de
los niveles de precios de los dos países. Dado
el valor del tipo de cambio real, si el nivel
interior de precios P sube, el tipo de cambio
nominal, e, baja: como la moneda nacional
vale menos, permite comprar menos yenes.
Sin embargo, si sube el nivel de precios
japonés, P*, el tipo de cambio nominal
sube: como el yen vale menos, una misma
cantidad de moneda nacional permite
comprar más yenes.
Es instructivo examinar las variaciones de
los tipos de cambio en el transcurso del
tiempo. La ecuación del tipo de cambio
puede expresarse de la manera siguiente:
Variación porcentual de e =
Variación porcentual de ε + Variación
porcentual de P* – Variación porcentual de P.
La variación porcentual de ε es la variación del
tipo de cambio real. La variación porcentual de P
es nuestra tasa de inflación, p, y la variación
porcentual de P* es la tasa de inflación del país
extranjero, p*.
En consecuencia, la variación porcentual del tipo
de cambio nominal es

variación porcentual del tipo de cambio nominal

entre las monedas de dos países es igual a la
variación porcentual del tipo de cambio real más la
diferencia entre sus tasas de inflación.
Si un país tiene una elevada tasa de inflación
en relación con la de nuestro país, con el paso
del tiempo permitirá que una unidad de
moneda nacional compre una cantidad cada
vez mayor de la moneda extranjera.

Si un país determinado tiene una baja tasa de

inflación en relación con la de nuestro país, con
el paso del tiempo hará que con la moneda
nacional se compre una cantidad cada vez
menor de la moneda extranjera.
Sabemos por el capítulo 5 que un elevado
crecimiento de la oferta monetaria causa una
elevada inflación.
Aquí acabamos de ver que una consecuencia
de una elevada inflación es una depreciación
de la moneda: cuando el valor de π es alto, e
disminuye.
En otras palabras, de la misma manera que
el crecimiento de la cantidad de dinero eleva
el precio de los bienes expresados en dinero,
también tiende a elevar el precio de las
monedas extranjeras expresadas en la
moneda nacional.
Resumen
1. Las exportaciones netas son la diferencia
entre las exportaciones y las importaciones.
Son iguales a la diferencia entre lo que
producimos y lo que demandamos para
consumo, inversión y compras del Estado.
2. La salida neta de capital es el exceso del
ahorro interior sobre la inversión interior. La
balanza comercial es la cantidad recibida por
nuestras exportaciones netas de bienes y
servicios. La identidad de la contabilidad
nacional muestra que la salida neta de capital
siempre es igual a la balanza comercial.
3. La influencia de cualquier política
económica en la balanza comercial puede
averiguarse examinando su influencia en el
ahorro y la inversión.

Las medidas que elevan el ahorro o

reducen la inversión generan un superávit
comercial y las que reducen el ahorro o
elevan la inversión provocan un déficit
comercial.
4. El tipo de cambio nominal es la relación
a la que la gente intercambia la moneda
de un país por la de otro.

El tipo de cambio real es la relación a la

que la gente intercambia los bienes
producidos en los dos países. El tipo de
cambio real es igual al tipo nominal
multiplicado por el cociente entre los
niveles de precios de los dos países.
5. Dado que el tipo de cambio real es el
precio de los bienes interiores en
relación con los extranjeros, una
apreciación del tipo de cambio real
tiende a reducir las exportaciones netas.

El tipo de cambio real de equilibrio es la

relación a la que la cantidad demandada
de exportaciones netas es igual a la
salida neta de capital.
6. El tipo de cambio nominal está
determinado por el tipo de cambio real y
los niveles de precios de los dos países.

Manteniéndose todo lo demás constante,

una elevada tasa de inflación hace que la
moneda se deprecie.