FLUJO DE CAJA

FLUJO DE CAJA:
Entradas y salidas de dinero generadas por un
proyecto, inversión o cualquier actividad
económica. También es la diferencia entre los
cobros y los pagos realizados por una empresa en
un período determinado.

ELEMENTOS DEL FLUJO DE CAJA:

A.- Egresosiniciales de fondos
 B.- Ingresos y egresos de operación
 C.- Momento que ocurren ingresos y egresos
 D.- Valor de desecho o salvamento
 TIPOS DE FLUJO DE CAJA

 Flujo de caja Puro: mide la rentabilidad de toda la

inversión en el proyecto.
 Flujo de caja Financiado: mide la rentabilidad de los
recursos propios considerando los prestamos para su
financiamiento.
 Flujo de Caja Incremental: mide la rentabilidad considerando
la diferencia entre un flujo de caja de la empresa con
proyecto (inversión) y en la situación que no se
realizara el proyecto. Se emplea para proyectos en
empresas en marcha.
.
 ASPECTOS METODOLÓGICOS
- Al proyectar el flujo de caja se hace necesario incorporar
información adicional relacionada con: efectos tributarios
de la depreciación, amortización del activo nominal, valor
residual, utilidades y pérdidas.
- El flujo de caja se expresa en momentos. El momento
cero reflejará todos los egresos previos a la puesta en
marcha del proyecto.
- Los egresos iniciales corresponden al total de la
inversión inicial para la puesta en marcha del proyecto.
- El capital de trabajo a pesar de no desembolsarse
totalmente antes de iniciar la operación, también se
considera como un egreso en el momento cero.
 ASPECTOS METODOLÓGICOS (cont.)
- Los ingresos y egresos de operación constituyen todos los
flujos de entradas y salidas reales.
- Un egreso que no es proporcionado como información por
otros estudios es el impuesto a las utilidades. Para su
calculo deben considerarse algunos gastos contables que
no son movimientos de caja, pero que permiten reducir la
utilidad contable y su impuesto correspondiente.
- Estos gastos, conocidos como no desembolsables, están
constituidos por las depreciaciones de los activos fijos, la
amortiguación de activos intangibles, y el valor libro o
contable de los activos que se venden.
- Puesto que el desembolso solo ocurre al adquirir el activo,
los gastos por depreciación, no es un gasto efectivo, sino
contable con el fin de compensar la pérdida de valor de los
activos.
 CLASIFICACIÓN DE COSTOS
A. Costos de Fabricación: Directos o Indirectos:

 Costos directos: materiales directos y mano de obra

directa (remuneraciones, previsión social,
indemnizaciones, gratificaciones, etc).
 Costos Indirectos:
- Mano de obra indirecta: jefes de producc., choferes,
personal de mantenimiento, limpieza, seguridad.
- Materiales indirectos: repuestos, combustible,
lubricantes, útiles de aseo.
- Gastos indirectos: energía, comunicaciones, seguros,
arriendos, depreciaciones, etc.
 CLASIFICACIÓN DE COSTOS (cont.)
B. Gastos de Operación:
 Gastos de ventas: gastos laborales (sueldos, seguro
social, gratificaciones, etc), comisiones de ventas y de
cobranzas, publicidad, empaques, transportes y
almacenamiento.
 Gastos generales y de Administración: gastos
laborales, de representación, seguros, alquileres,
materiales y útiles de oficina, depreciación de edificios
administrativos y equipos de oficina, impuestos y otros.
C. Gastos financieros:
Gastos de interés y comisiones por préstamo obtenido.
D. Otros Gastos :
Estimación de incobrables y un castigo por imprevistos
(10% del total.
 1. DE FLUJO DE CAJA PURO
ESTRUCTURA
+ Ingresos afectos a impuestos
 - Egresos afectos a impuestos
 - Gastos no desembolsables .
 = Utilidad antes de impuestos
 - Impuestos .
 = Utilidad después de Impuestos
+ Ajustes por gastos no desembolsables
 - Egresos no afectos a impuestos
+ Beneficios no afectos a impuestos .
 Flujo de caja
CONSIDERACIONES:
 Ingresos y egresos afectos a impuestos: todos aquellos
que aumentan o disminuyen la utilidad contable de la
empresa.
 Gastos no desembolsables: gastos que para fines de
tributación son deducibles, pero que no generan salidas de
caja (depreciación, amortización y valor de libro). Primero se
restan antes de aplicar el impuesto y luego se suman como
Ajuste de gastos no desembolsables.
 Egresos no afectos a impuestos: son las inversiones, ya
que no aumentan ni disminuyen la riqueza contable de la
empresa por el solo hecho de adquirirlos.
 Beneficios no afectos a impuestos: son el valor de
desecho del proyecto y la recuperación del capital de trabajo
(si valor de desecho se calculó por valoración de activos
contable o comercial). No se incluye el capital de trabajo si el
V.D. se calculó por método económico. Ninguno esta
disponible como ingreso, aunque son parte del patrimonio.
FLUJO DE CAJA PURO
 2. FLUJO DE CAJA FINANCIADO
CONSIDERACIONES:
Este flujo permite medir la rentabilidad de los recursos
propios. Los conceptos adicionales respecto al anterior son:
 Intereses del préstamo: son un gasto afecto a impuestos,
deberá diferenciarse que parte de la cuota que se paga a la
institución que otorga el préstamo, es interés y que parte es
amortización de la deuda.
 Amortización de la deuda: al no constituir un cambio en la
riqueza de la empresa, no esta afecta a impuesto y debe
incluirse en flujo después de haber calculado el impuesto.
 Préstamo: se incorpora al flujo para que por diferencia se
establezca el monto que deba invertir el inversionista.

 Existen dos formas de establecer este flujo. La primera es

incorporar en cada etapa los efectos de la deuda. La segunda
es a través de un flujo adaptado.
A. ESTRUCTURA DE UN FLUJO DE CAJA FINANCIADO

 + Ingresos afectos a impuestos

 - Egresos afectos a impuestos
 - Gastos no desembolsables
 - Interés del préstamo .
 = Utilidad antes de impuestos
 - Impuestos .
 = Utilidad después de impuestos
 + Ajustes por gastos no desembolsables
 - Egresos no afectos a impuestos
 + Beneficios no afectos a impuestos
 + Préstamo
 - Amortización de la deuda .
 Flujo de caja
Flujo de Caja Financiado
 C. FLUJO DE CAJA DE PROYECTOS EN
EMPRESAS EN FUNCIONAMIENTO
 Los proyectos más comunes en empresas en marcha se
refieren a los de reemplazo, ampliación, externalización e
internalización de procesos o servicios y los de abandono.
 Los proyectos de ampliación se pueden enfrentar por
sustitución de activos (cambio de tecnología pequeña por otra
mayor) o por complemento de activos (agregación de
tecnología productiva ya existente).
 La externalización de procesos y servicios (outsourcing) se
refiere al uso de terceros para realizar algunos procesos o
servicios, permitiendo la venta de activos. Y la internalización
se refiere al aumento de la productividad haciendo los
cambios internos necesarios (disminución de recursos,
capacidades ociosas, etc)
 Los proyectos de abandono se caracterizan por posibilitar la
eliminación de áreas no rentables y poder invertir en otros.
 FLUJO DE CAJA DE PROYECTOS EN
EMPRESAS EN FUNCIONAMIENTO
Deberá incluirse:
 El monto de inversión del equipo de
reemplazo
 El probable ingreso que generaría la venta
del equipo antiguo
El efecto tributario de la utilidad o pérdida
contable que pudiera devengar
 Los ahorros de costos o mayores ingresos
 etc.
LA PROYECCIÓN DEL FLUJO DE
 En primer lugar,
CAJA es necesario tener
presente que casi toda la información que se
requiere para formular un flujo de caja ha
sido definida y estimada en el Análisis
Económico del proyecto, la cual debe ser
ordenada de acuerdo al formato que se
desarrollará para tal fin.
 En segundo lugar, los proyectos de
inversión a evaluar pueden ser de diversa
naturaleza, por lo que no se puede pensar
en un formato que sea válido para cualquier
proyecto, sino más bien que el modelo es
una referencia que deberá ser adecuada de
acuerdo a las características particulares
de cada uno.
 En tercer lugar una alternativa
utilizada para la valorización de los rubros
componentes del flujo de caja es
expresarlos en moneda extranjera (dólares
americanos), para lo cual se determina una
fecha en la cual se toman como referencia
sus precios y se expresan en moneda
extranjera utilizando el tipo de cambio
vigente a dicha fecha.
 En cuarto lugar, es recomendable que
la proyección del flujo de caja se realice
durante el primer año considerando periodos
mensuales o trimestrales, a fin de que se
pueda visualizar el efecto de la
estacionalidad, ciclos productivos, entre
otros aspectos. Para etapas posteriores
dicha proyección puede ser estimada en
términos anuales.
 Indicadores de Evaluación

Valor Actual Neto(VAN)

Tasa Interna de Retorno (TIR)
Periodo de Recuperación (PRC)
Tasa Interna de Retorno Marginal (TIRM)
Valor Actual de Costos
Costo Anual Uniforme Equivalente
Relación Beneficio/Costo
Punto de Equilibrio
Apalancamiento Operativo
PUNTO DE EQUILIBRIO
 Análisis del Punto de Equilibrio

Consiste en ubicar el volumen de producción y

ventas en el cual la empresa no genera
ganancias ni pérdidas, es decir, cuando se
encuentra en una posición de equilibrio, en la
cual los ingresos por ventas son iguales a los
costos
Es importante recordar algunos conceptos
contables vinculados al Estado de Pérdidas y
Ganancias:

Ingresos por ventas

menos:
Costos fijos de operación
Costos variables de operación
Utilidad antes de Intereses e Impuestos
Si se sabe que:

Ingreso = p*q

Costo= Costo Fijo + Costo Variable

Costo= CF+costo variable unitario*q
Costo= CF + cvu*q

En el equilibrio: I=C
 p*qeq = CF +cvu* qeq

CF
qeq =
p-cvu

Si se determina la cantidad de equilibrio, se

determinar el nivel de ventas en el equilibrio:

I = p * qeq
En dicha fórmula se aprecian las siguientes
relaciones:

Aumento en Efecto en Punto de

Variable Equilibrio Operativo
Costo Fijo (CF) Aumenta

Precio de Venta (p) Disminución

Costo variable Aumenta

unitario (cvu)