Primera Unidad

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE
PROYECTOS
Econ. Cèsar Augusto Casas Dávila

ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS
• EMPRENDER UN NEGOCIO
o La decisión de emprender una inversión, como todo

proceso decisional, tiene 4 componentes básicos:
• El decisor, que puede ser un inversionista, financista o analista

• Las variables controlables por el decisor, que pueden hacer
variar el resultado de un mismo proyecto dependiendo de
quien sea él;
• Las variables no controlables por el decisor y que influyen en
el resultado del proyecto; y
• Las opciones o proyectos que se deben evaluar para
solucionar el problema o aprovechar una oportunidad de
negocios.
2
• PUNTOS A CONSIDERAR:
o Análisis del entorno donde se sitúa la empresa, para

determinar el impacto de variables controlables y no
controlables.
o Estudio demográfico, permite medir el comportamiento
de la población atendida, población, migración, grupos
de edades, sexo, educación, composición
o Estudio cultural, análisis descriptivo para comprender
valores y comportamiento de futuros clientes,
proveedores, competidores y trabajadores.
o Estudio tecnológico, busca identificar las tendencias de la
innovación tecnológica en los procesos de producción.
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• TIPOLOGÍA DE PROYECTOS
• Según la Finalidad del estudio:

• Rentabilidad del proyecto
• Rentabilidad de inversionista
• Capacidad de pago
• Según el objeto de la inversión:

o Creación de nuevo negocio
o Proyecto de modernización
• Outsourcing
• Internalización
• Reemplazo
• Ampliación
• Abandono
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• TIPOLOGÍA DE PROYECTOS: Ejemplo:
Rentabilidad proyecto vs rentabilidad inversionista

• Un proyecto se requiere una inversión de $1000, reditúa en
una año $1,120, en moneda de igual valor, es decir permite
aumentar la riqueza en $120, lo que corresponde a una
rentabilidad del 12% anual. Sin embargo el accionista no
dispone del total de la inversión y debe endeudarse, el banco
le presta $800 a una tasa del 8%.
AÑO 0 AÑO 1 INCREMENTO TASA %
FLUJO DEL PROYECTO -$1,000 $1,120 $120 12%
FINANCIAMIENTO $800 -$864 -$64 8%
FLUJO INVERSIONISTA -$200 $256 $56 28%
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• TIPOLOGÍA DE PROYECTOS: Ejemplos:
Rentabilidad proyecto vs. rentabilidad inversionista

• Ejercicio, encontrar el flujo del inversionista con los siguientes datos:
o Ejercicio A: Inversión: $3500, Flujo a un año: $4800; Financiamiento el 60% de

la inversión, tasa 12%.
o Ejercicio B: Inversión: $500, Flujo a un año: $800; Financiamiento el 45% de la

inversión, tasa 15%.
o Ejercicio C: Inversión: $10,000, Flujo a un año: $10,800; Financiamiento el 20%

de la inversión, tasa 16%.
o Ejercicio D: Inversión: $25,000, Flujo a un año: $23,800; Financiamiento el 25%

de la inversión, tasa 10%.
o Ejercicio E: Inversión: $112,500, Flujo a un año: $118,000; Financiamiento el

80% de la inversión, tasa 10.5%.
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• PROYECTO DE INVERSIÓN
o Es la combinación de variables financieras, económicas,

sociales y ambientales que implica el deseo de suministrar
un bien o de ofrecer un servicio, con el objetivo de
determinar su contribución potencial al desarrollo de la
empresa y comunidad.
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Capítulo I. Proceso:
Formulación y
Evaluación
de proyectos
Definición de los
objetivos
Análisis
Análisis Análisis Económico
de mercado Técnico operativo financiero
Resumen y
Retroalimentación Conclusiones
Decisiones sobre
el proyecto
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• ESTUDIO DE MERCADO:
 Segmentación de mercado
 Definición del producto
 Análisis de la oferta
 Estimación de la demanda potencial
 Participación del mercado
 El precio
 Canales de distribución
 Conclusiones y recomendaciones
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• ESTUDIO TÉCNICO ADMINISTRATIVO

o Variables determinantes del tamaño del proyecto
o Localización del proyecto
o Ingeniería del proyecto
o Organización
o Estructuras organizacionales
o Programa para la ejecución del proyecto
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• ESTUDIO ECONÓMICO
o Inversiones en el proyecto
o Inversiones fijas
o Gastos de capital previos a la producción
o Capital de trabajo
o Gastos de operación y mantenimiento
o Métodos de depreciación
o Financiación del proyecto
o Fuentes financieras internacionales
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• EVALUACIÓN FINANCIERA
o Valor del dinero en el tiempo
o Tasa de oportunidad para la evaluación
o Riesgo del proyecto
o Flujo de efectivo neto
o Métodos para la evaluación financiera:
• Valor actual neto (VAN)
• Tasa interna de Retorno (TIR)
• Período de recuperación (Payback)
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• IMPORTANCIA
o Productos y servicios destinados a cubrir una necesidad
humana.
o Necesidad de inversión
o Recursos escasos
o Se espera rentabilidad sobre la inversión
o Necesidad de identificar oportunidades y evitar fracasos
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TIPOS DE PROYECTOS
o Carácter del proyecto:

• Sociales o Financieros
o Sector:
• Agropecuarios, industriales, infraestructura, social, comerciales,
servicios.
o Objetivos:
• Producción de bienes primarios, secundarios, consumo final,
intermedio o capital, prestación de servicios, investigación.
o Ejecutor:
• Públicos, privados, mixtos
o Área de influencia:
• Locales, regionales, nacionales o multinacionales
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CLASIFICACIÓN DE LOS PROYECTOS
◦ Por la características de los flujos

 Inversiones con pagos e ingresos
◦ De acuerdo a la finalidad u objeto de la inversión
 Reemplazo o renovación
 Expansión o incremento de producción
◦ Nuevos productos
◦ Proyectos estratégicos
 No necesariamente generan mayor rentabilidad sino
protegen la inversión actual. Ejm: Investigación y
desarrollo, sistemas de calidad etc..
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CARACTERÍSTICAS
Aspecto Proyectos sociales Proyectos financieros
A los individuos por su condición
de
¿A quién va dirigida la acción? Miembros A los individuos
Está relacionada con el mercado
Se financia independientemente en términos de la capacidad de
¿Cómo se financia? de la capacidad del usuario pago del usuario
Producir beneficios al Busca satisfacer las necesidades
individuo por formar parte del mercado y dar un beneficio la
¿Cúal es la motivación? de la comunidad inversionista
Exige alguna forma de respaldo
¿Exige respaldo colectivo? colectivo No necesariamente
En general serivicios
¿Cúal es el producto? o conocimiento Bienes, servicios o conocimiento
Analizando una necesidad
colectiva y la existencia de
¿Cómo se genera la idea presión o consenso por
del proyecto? satisfacerla Detectando ncesidades del mercado
¿Cúal es la razón geográfica la misma donde se consume Puede producirse fuera del área de
donde actúa el proyecto? el servicio demanda
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• NIVELES DE PROYECTOS
o PERFIL:
• Es la identificación de la idea y se elabora a partir de la

información disponible, el juicio común y la opinión en
base a la experiencia.
• En términos monetarios sólo se presentan estimaciones

globales de las inversiones, los costos los ingresos, sin
investigación de campo
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o Estudio de prefactibilidad o anteproyecto:

• Es un estudio que profundiza la investigación en fuentes
primarias y secundarias del mercado,
o Detalla la tecnología que se utilizará,
o Determina los costos totales
o Rentabilidad del proyecto
o Es la base para la toma de decisiones de los
inversionistas.
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o Proyecto definitivo:
• A más de la información de anteproyecto, se presentan
detalles sobre:
o Los canales de distribución, incluye listas de contratos
ya establecidos
o Cotizaciones de la inversión inicial
o Planos de construcción
• La información presentada en el proyecto definitivo no
debe alterar la decisión tomada respecto a la inversión,
siempre y cuando los cálculos del anteproyecto sean
correctos.
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2. ESTUDIO DE FACTIBILIDAD
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Capítulo II. Estudio de Factibilidad:

Concepto:
• El estudio de factibilidad es el análisis de una empresa para
determinar:
o Si el negocio que se propone será bueno o malo, y en cuales
condiciones se debe desarrollar para que sea exitoso.
o Si el negocio propuesto contribuye con la conservación,
protección o restauración de los recursos naturales y el ambiente.
• Factibilidad es el grado en que lograr algo es posible o las
posibilidades que tiene de lograrse.
• Iniciar un proyecto de producción o fortalecerlo significa invertir
recursos como tiempo, dinero, materia prima y equipos.
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Factibilidad Técnica:
 Determina si es posible, física o materialmente hacer un proyecto,
determinación que es generalizada por los expertos del tema
 El análisis de factibilidad técnica evalúa si el equipo y software están

disponibles y si tienen las capacidades técnicas requeridas por cada
alternativa del diseño que se esté considerando.
 Los estudios de factibilidad técnica también consideran las interfases

entre los sistemas actuales y nuevo.
 Los estudios de factibilidad técnica también consideran si la

organización tiene el personal que posee la experiencia técnica
requerida para diseñar, implementar, operar y mantener el sistema
propuesto.
 Si el personal no tiene esta experiencia, puede entrenársele o pueden

emplearse nuevos o consultores que la tengan. Sin embargo, una falta
de experiencia técnica dentro de la organización puede llevar al
rechazo de una alternativa particular.
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Factibilidad Económica:
 Los estudios de factibilidad económica incluyen análisis de costos y
beneficios asociados con cada alternativa del proyecto.
 Con análisis de costos/beneficio, todos los costos y beneficios de adquirir y

operar cada sistema alternativo se identifican y se hace una comparación
de ellos.
 Primero se comparan los costos esperados de cada alternativa con los

beneficios esperados para asegurarse que los beneficios excedan a los
costos.
 Después la proporción costo/beneficio de cada alternativa se compara

con las proporcionan costo/beneficio de las otras alternativas para
identificar la alternativa que sea más atractiva e su aspecto económico.
 Una tercera comparación, por lo general implícita, se relaciona con las

formas en que la organización podría gastar su dinero de modo que no
fuera en un proyecto de sistemas.
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Factibilidad de gestión y política:
 Busca determinar si existen las capacidades gerenciales
internas en la empresa para lograr la correcta implementación
y eficiente administrativa del negocio.
 Corresponde a la internacionalidad, de quienes deben decidir,

de querer o no implementar un proyecto, independientemente
de su rentabilidad
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Ejemplo: Cual es la mejor Opción?
PROYECTO A PROYECTO B
INVERSIÓN $30,000 $30,000
VIDA ÚTIL 10 AÑOS 10 AÑOS
VALOR DESECHO $0 $0
VENTAS 1,000 Uni /año 1,000 Uni /año
VAN $12,000 $4,000
VENTAS EQUILIBRIO 950 uni /año 650 uni /año
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Factibilidad ambiental:
 Busca determinar el impacto que la implementación del
proyecto tendría sobre las variables del entorno ambiental
como los efectos de la contaminación, esta afecta a todas la
anteriores.
 La viabilidad ambiental es diferente a estudio de impacto

ambiental que se realiza en el estudio económico, en este
último se determinan los costos asociados como las medidas de
mitigación, como los beneficios asociados
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Objetivos Estudio de Factibilidad:
 Saber si podemos producir algo.
 Conocer si la gente lo comprará.
 Saber si lo podremos vender.
 Definir si tendremos ganancias o pérdidas.
 Definir si contribuirá con la conservación, protección y/o restauración
de los recursos naturales y el ambiente.
 Decidir si lo hacemos o buscamos otro negocio.
 Hacer un plan de producción y comercialización.
 Aprovechar al máximo los recursos propios.
 Reconocer cuáles son los puntos débiles de la empresa y reforzarlos.
 Aprovechar las oportunidades de financiamiento, asesoría y
mercado.
 Tomar en cuenta las amenazas del contexto o entorno
 Iniciar un negocio con el máximo de seguridad y el mínimo de riesgos
posibles.
 Obtener el máximo de beneficios o ganancias.
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Estructura Estudio de Factibilidad:

 Resumen del proyecto.
 Antecedentes.
 Estudio del mercado.
 Aspectos técnicos y productivos.
 Aspectos administrativos.
 Inversiones, plan de financiamiento y resultado de la
operación.
 Proyecciones financieras
 Bases para evaluar los datos.
 Conclusiones y recomendaciones.
 Instalación y operación del proyecto.
 Cuadros y anexos.
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ESTUDIO DE MERCADO
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Estudio de Mercado
 Los principales aspectos económicos que explican el
comportamiento de los mercados vinculados con el
proyecto de inversión que se evalúa, corresponden al
comportamiento de la demanda, de la oferta y de los
costos y a la maximización de los beneficios.
◦ Demanda de mercado: satisfacción de requerimientos o
necesidad
◦ Oferta de mercado: Los bienes y servicios que los productores
desean ofertar.
 Debido a la multiplicidad de necesidades y a la limitación
de recursos para poder satisfacer todas, el consumidor las
jerarquiza de acuerdo a sus gustos y posibilidades
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Estudio de Mercado
• Objetivos:
o Analizar y cuantificar la potencial demanda
o Estudiar al consumidor actual y los potenciales clientes
o Analizar la Industria y el entorno de la empresa
o Identificar oportunidades de inversión
o Integrar las variables de mercadeo en el proyecto de
inversión
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Estudio de Mercado
 La relación entre el precio y la cantidad demandada se
puede expresar como una función lineal del tipo:
P = a – b QD
Donde:
P: Precio de venta
a: Intersección donde el precio hace a la cantidad demandada
igual a cero
b: La cantidad observada de aumento en la demanda por
cada unidad que disminuye el precio
QD: Cantidad demandada
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Estudio de Mercado
• Una serie de factores afectan el comportamiento de la
demanda:
o Ingreso de los consumidores
o Cantidad de consumidores
o Precio de los bienes complementarios
o Precio de los bienes sustitutos
o Gustos y preferencias
o Expectativas
La función de la demanda sería:

D = f (p, Y, N, Pc, Ps, GP, E)
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Estudio de Mercado
• La oferta de mercado corresponde a la conducta de los
empresarios.
• Los principales elementos que condicionan la oferta son:
o Costo de producción
o El grado de flexibilidad en la producción que tenga la
tecnología
o Las expectativas de los productores
o El precio de los bienes relacionados
o Barrera de entradas a nuevos competidores
o Cantidad de empresas en el sector
o Capacidad adquisitiva de los consumidores
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Estudio de Mercado
 El estudio de mercado constituye una fuente de
información de primera importancia tanto para estimar la
demanda como para proyectar los costos y definir
precios.
 Para una correcta formulación y preparación del
proyecto, deben considerarse 4 estudios de mercado:
◦ El del proveedor
◦ El del competidor
◦ El del distribuidor
◦ El del consumidor
 Cuando el proyecto se inserte en el mercado global,
deberá vincularse con un grupo de proveedores y con un
grupo de clientes.
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Estudio de Mercado
• El mercado Proveedor:
o Se debe estudiar 3 aspectos principales: Precio de los
insumos, disponibilidad, y la calidad.
o El precio de los insumos determinará una parte de los costo
del proyecto e influirá en el monto de las inversiones, tanto
de activos como capital de trabajo.
o La disponibilidad de insumos se deduce del estudio de la
existencia de capacidad productiva en toda la cadena de
abastecimientos y determinará en definitiva el costo al cual
podrá adquirirlo el proyecto.
o La calidad de insumos en un factor fundamental para
calcular el costo, generalmente se considera el concepto de
calidad como sinónimo de bueno. (Especificaciones
técnicas de insumos)
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Estudio de Mercado
• El mercado Competidor:
o Tiene la doble finalidad de permitir al evaluador conocer el
funcionamiento de empresas similares a las que se instalarían
con el proyecto y de ayudarlo a definir una estrategia
comercial competitiva con ellas.
o El estudio del mercado competidor indirecto: busca
identificar las relaciones comerciales que deberá asumir el
proyecto para lograr contar con el personal especializado,
insumos, distribuidores que garanticen un normal
funcionamiento.
o El estudio del mercado competidor directo: es la principal
fuente de información a que la persona no experta en un
tema puede recurrir. (Propia estrategia comercial)
37

Estudio de Mercado
 El mercado Competidor:
◦ El primer elemento de la estrategia comercial es la definición
del producto real con el que se va a competir (Atributos del
producto):
◦ Los principales atributos:
 Características del producto
 Complemento promocional
 Marca
 Tamaño y envase
 Calidad del producto
 Calidad de servicio
◦ El segundo elemento de la estrategia comercial es el precio,

misma que deberá ser suficientemente competitiva como
para tener éxito
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Estudio de Mercado
• El mercado Competidor:
o El tercer elemento es la promoción, la decisión de optar por
una u otra marca está muchas veces asociado a la
publicidad. Cual es el Factor comunicacional más eficiente
para cada proyecto.
o El último elemento es la plaza, es decir la forma en que se
vincula con los clientes, los canales de distribución, la venta
directa.
o Al estudiar el mercado competidor siempre será conveniente
analizar su comportamiento histórico de la situación actual
en que se encuentre.
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Estudio de Mercado
 El mercado Distribuidor:
◦ En el mercado hay que analizar las opciones de distribución
como un subproyecto, por cuanto la implementación de una
cadena de distribución podría disminuir los márgenes, o las
cantidad demandada, si es que se decidiera cargarle al
precio estos rubros.
◦ Para seleccionar una canal de distribución es importante
considerar el costo.
◦ En esta parte del estudio se deberá determinar si se optará
por una distribución con recursos propios o externos. Esta
decisión dependerá de la cobertura del mercado objetivo, la
exclusividad del producto, la segmentación del mercado y los
recursos financierosy humanos calificados disponibles.
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Estudio de Mercado
• El mercado Consumidor:
o Información de este mercado, la más importante
o La decisión del consumidor para adoptar nueva tecnología,
comprar un producto o demandar un servicio, tiene
componentes tanto racionales como emocionales.
o Personas tienen diferente criterio, perspectivas
o Los principales factores subjetivos o emocionales se asocian
a la moda, marca, nivel de exclusividad y confianza
(Existencia de repuestos etc)
o Los principales factores objetivos o racionales se destacan
de la comparación de precios, formas y condiciones de
crédito, o antigüedad y prestigio de la empresa.
41

Estudio de Mercado
 El mercado Consumidor:
◦ El precio: “Lo barato sale caro”
◦ La posibilidad de efectuar una proyección más certera del
comportamiento de la demanda es cada vez mayor a causa
de desarrollo de programas computacionales.
◦ La posibilidad de éxito de un proyecto dependerá de las
barreras de entrada.
◦ Para elaborar una proyección de la demanda se deben
ejecutar 3 etapas en su estudio:
 Análisis comportamiento histórico: (información cuantitativa-
Tendencia)
 Análisis situación vigente
 Estimación del futuro
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Estudio de Mercado
• El mercado Consumidor:
o El comportamiento histórico busca recolectar información
cuantitativa que sirva para tendencias y para identificar
experiencias exitosas y fracasadas vinculadas a decisiones
de agente económicos.
o La situación vigente es la base de cualquier proyección y
que permite identificar el punto de equilibrio.
o Un elemento pertinente para realizar cualquier estudio de
consumidores se denomina segmentación de mercado.
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Estudio de Mercado
 Segmentación del mercado:

Consiste en la agrupación de los usuarios y consumidores de
acuerdo a:
◦ Por clases sociales

◦ Por ingresos
◦ Por regiones
◦ Por edades
◦ Por nivel educativo
◦ Por sexo
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Estudio de Mercado
• Técnicas de predicción para análisis económicos:

Constituye una de las mayores dificultades en el estudio de
propuestas
de inversión.
• Las técnicas de pronóstico se dividen en 2:
o Cuantitativas: Poseen la ventaja de que al estar expresadas
matemáticamente, su procedimiento de cálculo carecen de
ambigüedad. (Modelos causales y series de tiempo)
o Cualitativas
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Estudio de Mercado
 Técnicas de predicción para análisis económicos:
◦ Modelos causales: Se fundamenta en la posibilidad de
confiar en el comportamiento de una variable que podría
explicar los valores que asumiría la variable a proyectar.
(Variable dependiente e independiente)
◦ Las variables independientes típicas son: tasa de crecimiento
de población, la tasa de ocupación de un insumo por
unidad producida, el crecimiento esperado en el PIB.
◦ La forma más común de hacer proyección causales es el
ajuste de curvas (Método de mínimos cuadrados o función
polinómica)
◦ Se selecciona una línea de tendencia: y = a + bx
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Estudio de Mercado
o Se selecciona una línea de tendencia: y = a + bx
n∑xy - (∑x) (∑y)

b=
n∑x^2 - (∑x)^2
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Estudio de Mercado
Pob. Infantil
Cantidad x (En miles) Ventas Y xy x^2
1 14.68 3,845 56,445 216
2 22.93 5,450 124,969 526
3 16.65 5,099 84,898 277
4 35.99 8,890 319,951 1,295
5 32.48 6,681 216,999 1,055
6 38.77 9,678 375,216 1,503
7 10.03 4,542 45,556 101
8 24.26 4,557 110,553 589
9 52.46 13,289 697,141 2,752
10 36.80 10,506 386,621 1,354
11 17.34 5,134 89,024 301
12 43.69 9,066 396,094 1,909
Suma 346.08 86,737.00 2,903,465 11,877
Promedio 28.84 7,228
48
Estudio de Mercado
12(2,903,465) - (-346.08) (-86,737)

b=
12(11,877) - (-346.08) ^2
o B = 1,113.20
49
Estudio de Mercado
o Comando análisis de datos menú herramientas
Resumen
Estadísticas de la regresión
Coeficiente de correlación múltiple 0.93354229
Coeficiente de determinación R^2 0.87150121
R^2 ajustado 0.85865134
Error típico 1121.00855
Observaciones 12
ANÁLISIS DE VARIANZA
Grados de libertad
Suma de cuadrados
Promedio de los cuadradosF Valor crítico de F
Regresión 1 85228887.3 85228887.3 67.8217468 9.12548E-06
Residuos 10 12566601.6 1256660.16
Total 11 97795488.9
Coeficientes Error típico Estadístico t Probabilidad Inferior 95% Superior 95% Inferior 95.0% Superior 95.0%
Intercepción 1,113.20 809.97 1.37 0.20 -691.52 2,917.92 -691.52 2,917.92
x (En miles) 212.03 25.75 8.24 0.00 154.66 269.39 154.66 269.39
50
Estudio de Mercado
o Comando Tendencia
o Comando ajuste de líneas de tendencia
o EJERCICIOS
51
ESTUDIO TÉCNICO DEL PROYECTO
52
Estudio de Técnico del proyecto:
 El estudio de viabilidad técnica evalúa si es físicamente

posible hacer el proyecto.
 El objetivo del estudio técnico es netamente financiero, es
decir, calcula los costos, inversiones y beneficio derivados
de los aspectos técnicos o de ingeniería del proyecto.
 Un proceso productivo bien definido permitirá determinar
los requerimientos de obras físicas, maquinarias y equipos,
de su vida útil, los recursos humanos y los recursos
materiales, los cuales deben ser cuantificados
monetariamente, para proyectar los flujos de caja.
 En estos casos se hacen balances:
53
• Todos los balances tienen la misma estructura y se

compones de tres partes:
o La identificación de cada Item, su cantidad y costo
o La vida útil, que permita establecer las inversiones de reposiciones de
cada activo
o El valor de liquidación de cada activo al final de su vida útil
54
• Balance de Equipos:
o Lo que primero que se debe calcular incluye todos los activos físicos
necesarios para asegurar el correcto funcionamiento operativo,
administrativo y comercial del proyecto.
o Que conviene? Compra, leasing, arriendo
Años
item Cantidad Costo Costo Total Vida ütil Valor Liqui.
Tractor 1 $30,000 $30,000 8 $1,000
Pulverizador 2 $400 $800 4 $100
Arado 1 $5,000 $5,000 10 $500
Motobomba 1 $1,200 $1,200 6 $2,000
Carro 1 $7,000 $7,000 8 $1,200
55
CALENDARIO DE INVERSIONES DE REPOSICIÓN

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
item
Tractor $30,000
Pulverizador $800 $800
Arado $5,000
Motobomba $1,200
Carro $7,000
TOTAL $0 $0 $0 $800 $0 $1,200 $0 $37,800 $0 $5,000
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o Variables a considerar:
• Identificación de todos los proveedores (Comparación)
• Características y dimensiones de equipos
• Capacidades de diseño
• Grado de flexibilización del uso de equipos
• Nivel especialización de personal
• Necesidad de equipos auxiliar
• Costo de instalación
• Garantía y servicio técnico
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• Balance de Obras físicas:

o Conocida la cantidad de equipos y su distribución física más
adecuada se puede determinar los requerimientos de
espacios físicos, así como los lugares de bodegaje, salas
descanso, alimentación de personal, estacionamientos,
casetas etc. Además la infraestructura para los items
anteriores.
• Detalle de Item construcción con detalle de costo (Pormetro,
materiales)
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• Balance de personal:
o La forma más eficiente de calcular el costo de RRHH es
desagregando las funciones y tareas que se deben realizar
en la operación del proyecto.
o Estructura funcional, cargo con detalle de sueldos
o El balance de personal incorpora estructura de
remuneraciones fijas, leyes sociales, bonos de alimentación,
movilización, turnos especiales.
59
• Balance de insumos:
o La estimación de los costos de los insumos que se utilizarán en
el proceso de producción, embalaje, distribución y venta,
tiene la dificultad de depender de la configuración de los
tipos y de la cantidad de productos que se pronostique
elaborar.
60
 Tamaño:
◦ Es fundamental para determinar el monto de las
inversiones y el nivel de operación, que a su vez
permitirá cuantificar los costos de funcionamiento y los
ingresos proyectado.
◦ Las especificaciones técnicas de los equipos pueden
presentar 3 características respecto al tamaño:
 Que la cantidad demandada total sea menor que la
capacidad de producción de la menor tecnología
existente en el mercado
 Que la cantidad demandada total sea similar que la
existente en el mercado
 Que la cantidad demandada total sea mayor que la
existente en el mercado 61
• Localización:
o Puede ser determinante en el éxito o fracaso del proyecto.
o La ubicación más adecuada será la que posibilite maximizar
el logro del objetivo del proyecto.
o Factores:
• Mercado que se desea atender
• Transporte y accesibilidad
• Regulaciones legales (Restricciones)
• Viabilidad técnica
• Viabilidad ambiental
• Costo y disponibilidad de terrenos o edificaciones
• Entorno y existencia de sistema de apoyo
62
• Localización:
o Ejemplo:
o Una empresa procesadora de remolacha para la
producción de azúcar, estudia la ampliación de su
planta procesadora. Si toda la producción actual de la
zona donde se ubica en vendida a ella misma y a
terceros, deberá recurrir a productores más lejanos
para abastecerse de las 370 TM que demandará la
ampliación. El mercado proveedor identificó las
siguientes fuentes:
63
• Localización:
o Factores combinados:
o Factor exponencial: Se usa cuando el proyecto genera
economías de escala respecto a niveles de costos
actuales.
o El método supone que la estructura de costo varía en
proporción distinta a la variación en la capacidad o
niveles de producción.
C2 = [q2 / q1] ^b x C1
64
• Localización:
o Técnicas de estimación de costos:
• Técnicas de factores combinados
• Cálculo de costo exponencial
• Análisis de regresión
o Factores combinados: Es la más simple de los métodos de

estimación de costos consiste en combinar estándares con
valores reales.
C = ∑Cd + ∑cui x qi
Cd: Costo real de cada componente
Cu: Costo unitario del componente
q: Cantidad
65
• Localización:
o Regresión simple:
o La ecuación de la recta:
Y = a + bx
o Se transforma en:
CT = CF + (cv)q
CF: Costo Fijo

Cv: Costo Variable
66
TRIBUTARIOS, LEGALES & ADM.
67
Aspectos Tributarios, Legales & Adm del proyecto:
• Un elemento típico del costo que influye directamente en
cualquier proyecto es el tributario.
• El efecto tributario se vincula al impuesto que enfrentan las
empresas y generalmente corresponden a un porcentaje
sobre las utilidades del negocio o un porcentaje del
patrimonio.
• Efectos tributarios se analizan en 4 casos típicos:
o Venta de Activos
o Compra de activos
o Variación de costos
o Endeudamiento
68
COSTOS E INVERSIONES
69
Costos e Inversiones:
• Inversiones del proyecto: Son aquellas que se deben
realizar antes del inicio de la operación, tanto por la
necesidad de reemplazar como para enfrentar una
ampliación.
• Las inversiones de reemplazo se incluirán en función de la
vida útil de cada activo, la que se puede calcular de
acuerdo con distintos criterios:
o Criterio contable: Vida útil del activo
o Criterio técnico: Estándares predeterminado de cada activo
o Criterio comercial: Imagen corporativa
o Criterio económico (Momento óptimo de sustitución)
70
 Capital de Trabajo: Una inversión fundamental para el
éxito o fracaso de un negocio es la que se debe hacer en
capital de trabajo, el proyecto puede considerar
inversiones en todos los activos fijos necesarios para poder
funcionar adecuadamente, pero si no contempla la
inversión en el capital necesario para financiar los
desfases de caja durante su operación, probablemente
fracase.
 Modelos para calcular el monto para invertir capital de
trabajo:
◦ 1. Método contable: proyecta los niveles promedio de
activos corrientes o circulantes y de pasivos corrientes o
circulantes.
71
• Modelos para calcular el monto para invertir capital de
trabajo:
o 2. Método período de desfase, calcula la inversión en capital
de trabajo como la cantidad de recursos necesarios para
financiar los costos de operación desde que se inician los
desembolsos hasta que se recuperan.
• ICTo= (Ca1 / 365) x n
o 3. Método de déficit acumulado máximo: Es el más exacto
de los tres disponibles, al determinar el máximo déficit que se
produce entre la ocurrencia de los egresos y los ingresos.
72
 Modelos para calcular el monto para invertir capital de
trabajo:
◦ Costos Relevantes: Uno de los conceptos más importantes
para una correcta evaluación económica de proyectos que
involucran cambiar una situación existente por otra nueva,
como la sustitución de tecnología o la externalización de un
servicio, por ejemplo, es el denominado CR.
◦ En los proyectos donde no se generan cambios respecto a la
situación existente, como los de reemplazo de algún activo,
por ejemplo, será la diferencia en los costos de cada
alternativa la que determinará cual de ellas se debe
seleccionar.
◦ Estos costos, denominados diferenciales, expresan el
incremento o disminución de los costos totales que implicaría
la implementación de cada una de las alternativas de
análisis.
73
• Modelos para calcular el monto para invertir capital de
trabajo:
o Costos Contables no desembolsables: son los que tienen un
efecto indirecto sobre el flujo de caja, al afectar el monto a
pagar por impuestos sobre las utilidades. Los costos contables
que se deben considerar son:
• La Depreciación de los activos
• La amortización de los activos intangibles
• Valor en libro de los activos
o Cuando se aplica?
74
BENEFICIOS DEL PROYECTO
75
Beneficios del proyecto:
Beneficio del Proyecto
Constituyen No Constituyen
Movimiento de caja Movimiento de caja
Venta de productos Valor de desecho

Venta de Activo Recuperación de la inversión
Venta de Residuos en capital de trabajo
Venta de Subproductos
Ahorro de costos
76

• La mayoría de inversiones que realiza la empresa se
justifica por el incremento futuro de los beneficios
monetarios.
• Las empresas buscan ganar la preferencia de los
consumidores por medio de la estrategia de la
diferenciación del producto, esto se logra mediante 3
vías:
o Ofertar un producto distinto a otros
o Ofertar un producto que aunque parezca igual, haga al
consumidor estimar que posee características diferentes
o Ofertar un producto similar a un precio inferior
• Los ingresos de un proyecto hacen aumentar las utilidades
contables de la empresa.
77
• Qd= -200p + 8 I + 0.03 Pb + 0.02 Pu
o Qd: Cantidad demandada

o I: Ingreso Per cápita
o Pb: Población
o Pu: Actividades de marketing y publicidad
78

• Ingresos por venta de activos:
o Para mantener la consistencia del estudio de viabilidad
económica se deberá considerar el uso alternativo del activo
que se libera como resultado de un reemplazo.
• Reducción de costos:
o Gran parte de proyectos no modifican los ingresos y por lo
tanto son evaluados por ahorro de costos. Ejemplo 6.3 pag
196
• Cálculo de valores de desecho:
o No constituye ingreso pero debe estar en le flujo de caja
79

• Cálculo de valores de desecho:
VALORACIÓN DE VALORACIÓN DE
VALORES
ACTIVOS DE DESECHO FLUJOS
Método Contable: Valor en libros = Valor Compra - Dep Acum.
Método Comercial: Valor mercado +/- Efecto tributario
Método Económico: Valor actual de un flujo anual perpetuo
80
CÓMO CONSTRUIR LOS FLUJOS DE
CAJA PROYECTADOS
81
Construcción Flujo de caja:

 Un flujo de caja se encuentra en varias columnas que
representan los momentos en que se generan los costos y
beneficios de un proyecto.
 Cada momento refleja dos cosas:
◦ Los movimientos de caja ocurridos durante un período
◦ Desembolsos que deben estar realizados para que los
eventos futuros ocurran.
 Si construimos un flujo con un horizonte de 10 años,
debemos incluir en el año cero el calendario de
inversiones:
◦ Corresponde a los presupuestos de todas las inversiones que
se efectúan antes del inicio de la operación que se espera
realizar con la implementación del proyecto
82
Construcción Flujo de caja:

• Para medir la capacidad de pago se debe incluir el pago
de la deuda si fuere el caso.
• Financiamiento con deuda
• Financiamiento con Leasing
o El leasing o alquiler de equipos permite su uso por un período
determinado a cambio de una serie de pagos. Al termino del
período el locatario puede ejercer una opción para comprar
o devolver el bien o para renovar el contrato.
o Hay 2 tipos de operaciones de leasing: Financiero y operativo
83
CALCULO Y ANÁLISIS DE VIABILIDAD
ECONÓMICA
84
CÁLCULO Y ANÁLISIS DE LA VIABILIDAD ECONÓMICA:

• La rentabilidad de un proyecto se puede medir de
muchas formas distintas: En unidades monetarias, en
porcentaje o en el tiempo de recuperación.
• Todas ellas se basan en el valor del dinero en el tiempo
• Valor actual Valor Futuro
85

 Criterios de evaluación:
◦ Valor actual Neto (VAN): Mide la rentabilidad deseada después
de recuperar toda la inversión. Para ello calcula el valor actual
de todos los flujos futuros a partir del primer año de operación.
 Si el resultado es mayor a Cero, mostrará cuánto se gana en el
proyecto.
◦ Tasa Interna de Retorno (TIR): Mide la rentabilidad en Porcentaje,
la TIR cada vez tiene menos aceptación como criterio de
evaluación por:
 Entrega un resultado que conduce a la misma regla de decisión
obtenida en el VAN.
 No sirve para comparar proyectos, por cuanto una TIR mayor no es
mejor que una menor, ya que la conveniencia se mide en función de
la cuantía de la inversión.
◦ Período de recuperación: Mide en cuanto tiempo se recupera la
inversión incluyendo el costo de capital involucrado.
86

• Criterios de evaluación:
o Relación Beneficio-Costo: Compara el valor actual de los
beneficios proyectados con el valor actual de los costos,
incluida la inversión.
o Valor Económico Agregado (EVA): es un instrumento de
gestión que permite un proceso continuo de incorporación
de nuevos proyectos que crean valor y eliminar los que no
generan valor a la empresa.
o EVA = Ut. Operación – ( Kw x An)
• Kw: Costo de capital promedio ponderado
• An: Valor contable del capital
87
EVALUACIÓN DE INVERSIONES ANTE
INCERTIDUMBRE
88
EVALUACIÓN DE INVERSIONES ANTE INCERTIDUMBRE:

• La mayoría de evaluaciones se realizan en escenarios de
certidumbre respecto a las variables que componen el
flujo de caja.
• Sin embargo, en la mayoría de los procesos decisorios, el
inversionista busca determinar la probabilidad de que el
resultado real no sea el estimado.
• La tolerancia al riesgo, la posición financiera de la
empresa, la diversificación, el plazo de recuperación,
condicionan la toma de decisiones
89

• En evaluación de proyectos, los conceptos de riesgo e
incertidumbre se diferencian en que mientras el primero
considera que los supuestos de la proyección se basan en
probabilidades de ocurrencia que se pueden estimar, el
segundo enfrenta una serie de eventos futuros a los que es
imposible asignar una probabilidad.
• En otras palabras, existe riesgo cuando los posibles
escenarios con sus resultados se conocen y existen
antecedentes para estimar su distribución de frecuencia y
hay incertidumbre cuando los escenarios o su distribución
de frecuencia se desconocen.
90

• La decisión de aceptar proyectos con mayor grado de
riesgo se asocia, por lo general, con exigencias de mayor
rentabilidad.
o El riesgo es la variabilidad relativa del retorno esperado o la
desviación estándar de retorno esperado
• Análisis de sensibilidad: Es la simulación de varios
escenarios, respecto a la variación de la rentabilidad, en
función de variables como precio, cantidad, etc.
91
CÁLCULO DE LA TASA DE COSTO DE
CAPITAL
92
TASA COSTO DE CAPITAL:

• El costo de capital representa la tasa de retorno exigida a
la inversión realizada en un proyecto, para compensar el
costo de oportunidad de los recursos propios destinados a
ella, la variabilidad del riesgo y el costo financiero de los
recursos obtenidos en préstamos, si se recurriera a esta
fuente de financiación.
• En otras palabras el costo de capital debe ser igual a la
rentabilidad esperada de un activo financiero de riesgo
comparable, ya que los accionistas de la empresa estarán
dispuestos a invertir en un proyecto si su rentabilidad
esperada es más alta, en igualdad de condiciones de
riesgo.
93
TASA COSTO DE CAPITAL:

• La rentabilidad esperada para la empresa se puede
calcular mediante el modelo para la valoración de los
activos de capital (CAPM), que señala que la tasa exigida
de rentabilidad es igual a la tasa libre de riesgo más una
prima por riesgo:
• E(Ri) = Rf + B (E(Rm) – Rf)

o E(Ri): Rentabilidad esperada
o Rf: Tasa Libre de riesgo
o E(Rm): Tasa retorno esperada Mercado
o B: Beta es el factor de riesgo sistemático
94
OUTSOURCING, REEMPLAZO, AMPLIACIÓN
ABANDONO E INTERNALIZACIÓN
95
OUTSOURCING, REEMPLAZO, AMPLIACIÓN, ABANDONO E INTERNAL.
96
VALORACIÓN DE EMPRESAS
97
PARA QUÉ VALORAR UNA EMPRESA?

• Adquisiciones o ventas de empresas
• Fusiones
• Establecimiento de acuerdos de compraventa
• Capitalización de una empresa
• Obtención de líneas de financiación
• Valoraciones patrimoniales
• Valoraciones fiscales
• Compraventa de acciones
• Herencias
• Valoración de paquetes accionariales minoritarios
98
CUÁNTO VALE UNA EMPRESA?

• Para darle el valor a un negocio se puede recurrir a elementos
cuantitativos y cualitativos
• Partiendo de aquellos cuantificables como son el balance
general, estado de resultados, la información sobre
proyección de ingresos y costos.
• La información contable tiene como característica el agrupar
cuentas cuya cifra son una combinación entre el pasado,
presente y futuro; por lo tanto la cantidad que arroja como
resultado no puede ser el valor comercial de la empresa.
99

• Entonces, si el sistema de información contable no dice en realidad
cuanto vale un negocio, como se puede determinar?
• Un negocio vale por su capacidad de generar beneficios futuros
(Good-Will) adicionalmente de lo que posee en un momento
determinado, es decir, un negocio vale por sus activos netos mas el
valor presente de sus beneficios futuros.
• El proceso que se debe seguir para determinar el valor comercial de
una empresa es el siguiente:
• VALOR DEL ACTIVO NETO:
o Consiste en encontrar el valor comercial de los activos saneados y restarle
el valor de los pasivos ajustados.
o Con respecto de los activos saneados, se debe analizar cada una de las
cuentas teniendo presente estas observaciones:
100
 CAJA Y BANCOS: La cantidad que aparece en el balance general esta en valores
comerciales, aunque se debe confirmar que aun exista en el momento de realizar
la valuación.
 INVERSIONES: Deben ajustarse al precio de mercado al momento de la valuación,

teniendo en cuenta valorizaciones por intereses, devaluación y las comisiones que
se deben de pagar para hacerlas efectivas. CUENTAS POR COBRAR: Debe
analizarse los vencimientos y con base en la calidad de cada una de ellas
protegerlas según el grado de garantía que se tenga sobre las mismas.
 INVENTARIOS: Se debe dividir en materia primas, producto en proceso y producto

terminado y fijar el valor por el cual podrían venderse en el mercado en el estado
en que se encuentran.
 ACTIVOS FIJOS Y OTROS ACTIVOS: Para la propiedad, planta y equipo, se debe

consultar a avaluadores expertos que determinan su valor independientemente de
que estén incorporados a un negocio especifico.
101

• Respecto a los pasivos ajustados se debe hacer un análisis de los
vencimientos de cada uno de ellos para determinar el plazo
promedio de vencimiento que servirá como aspecto cualitativo en la
determinación del valor comercial del negocio.
• Adicionalmente, se debe calcular aquellos pasivos contingentes que
no estén incorporados en el balance general y legalizar un
documento con los antiguos propietarios en el cual se comprometan
a hacerse cargo de aquellos pasivos generados en periodos
anteriores y que se presenten luego de concluido el periodo de
venta.
102
• Para calcular el valor del intangible Good-Will debe hacerse una
proyección de los flujos de caja sin tener en cuenta las cargas
financieras y la amortización de la deuda durante un plazo justo;
dicha proyección se puede definir con base en criterios como
avances tecnológicos, grado de deterioro de los activos productivos,
la posibilidad de aparición de productos sustitutos, etc.
• Todas las proyecciones deben realizarse a precios corrientes; es decir,

teniendo en cuenta aspectos como la inflación, devaluación y
aumento o disminución en el numero de unidades para producir y
vender. La tasa de descuento utilizada será una tasa de
oportunidad de mercado que contemple el riesgo de acuerdo con
la naturaleza del negocio y debe ser convenida entre las partes que
analizan la transacción.
103
VALORACIÓN DE EMPRESAS:
• Es una metodología que permite calcular el valor de mercado de

una empresa. Existen 3 métodos:
o Valor Contable: Valor del patrimonio
o Flujo descontado: Valor Actual de los flujos futuros
o Utilidad a Valor actual
o Precio de mercado: Siempre y cuando cotice en la Bolsa de
Valores.
104

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ELABORACIÓN Y EVALUACIÓN DE

Econ. Cèsar Augusto Casas Dávila

o La decisión de emprender una inversión, como todo

• El decisor, que puede ser un inversionista, financista o analista

o Análisis del entorno donde se sitúa la empresa, para

• Según la Finalidad del estudio:

• Según el objeto de la inversión:

• TIPOLOGÍA DE PROYECTOS: Ejemplo:

Rentabilidad proyecto vs rentabilidad inversionista

• TIPOLOGÍA DE PROYECTOS: Ejemplos:

Rentabilidad proyecto vs. rentabilidad inversionista

o Ejercicio A: Inversión: $3500, Flujo a un año: $4800; Financiamiento el 60% de

o Ejercicio B: Inversión: $500, Flujo a un año: $800; Financiamiento el 45% de la

o Ejercicio C: Inversión: $10,000, Flujo a un año: $10,800; Financiamiento el 20%

o Ejercicio D: Inversión: $25,000, Flujo a un año: $23,800; Financiamiento el 25%

o Ejercicio E: Inversión: $112,500, Flujo a un año: $118,000; Financiamiento el

o Es la combinación de variables financieras, económicas,

• ESTUDIO TÉCNICO ADMINISTRATIVO

o Carácter del proyecto:

CLASIFICACIÓN DE LOS PROYECTOS

◦ Por la características de los flujos

• Es la identificación de la idea y se elabora a partir de la

• En términos monetarios sólo se presentan estimaciones

o Estudio de prefactibilidad o anteproyecto:

Capítulo II. Estudio de Factibilidad:

Capítulo II. Estudio de Factibilidad:

 El análisis de factibilidad técnica evalúa si el equipo y software están

 Los estudios de factibilidad técnica también consideran las interfases

 Los estudios de factibilidad técnica también consideran si la

 Si el personal no tiene esta experiencia, puede entrenársele o pueden

Capítulo II. Estudio de Factibilidad:

 Con análisis de costos/beneficio, todos los costos y beneficios de adquirir y

 Primero se comparan los costos esperados de cada alternativa con los

 Después la proporción costo/beneficio de cada alternativa se compara

 Una tercera comparación, por lo general implícita, se relaciona con las

Capítulo II. Estudio de Factibilidad:

 Corresponde a la internacionalidad, de quienes deben decidir,

Capítulo II. Estudio de Factibilidad:

Capítulo II. Estudio de Factibilidad:

 La viabilidad ambiental es diferente a estudio de impacto

Capítulo II. Estudio de Factibilidad:

Capítulo II. Estudio de Factibilidad:

Estructura Estudio de Factibilidad:

Capítulo II. Estudio de Factibilidad:

Capítulo II. Estudio de Factibilidad:

Capítulo II. Estudio de Factibilidad:

Capítulo II. Estudio de Factibilidad:

La función de la demanda sería:

Capítulo II. Estudio de Factibilidad:

Capítulo II. Estudio de Factibilidad:

Capítulo II. Estudio de Factibilidad:

Capítulo II. Estudio de Factibilidad:

Capítulo II. Estudio de Factibilidad:

◦ El segundo elemento de la estrategia comercial es el precio,

Capítulo II. Estudio de Factibilidad:

Capítulo II. Estudio de Factibilidad:

Capítulo II. Estudio de Factibilidad:

Capítulo II. Estudio de Factibilidad:

Capítulo II. Estudio de Factibilidad:

Capítulo II. Estudio de Factibilidad:

 Segmentación del mercado:

◦ Por clases sociales

Capítulo II. Estudio de Factibilidad:

• Técnicas de predicción para análisis económicos: