GESTIÓN FINANCIERA

¿Cómo Obtener las proporciones w que

maximizan el retorno?

 El inversor debe elegir un porcentaje de su cartera en una

cartera con riesgo (w), y el resto en activo libre de riesgo
(1- w).
 El problema es de mínimos condicionados que puede
resolverse por medio de los multiplicadores de Lagrange.
 La solución a dicho problema se simplifica utilizando
técnicas de cálculo matricial para la solución de sistemas
lineales.

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 ¿Cómo Obtener las proporciones w que
maximizan el retorno?

 La Función Lagrange es:

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 ¿Cómo Obtener las proporciones w que
maximizan el retorno?
 La condición necesaria para la existencia de un extremo
local o relativo es que se anulen todas las derivadas
parciales.

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 ¿Cómo Obtener las proporciones w que
maximizan el retorno?

 Donde se deben igualar todas las funciones derivadas que

posean las mismas variables (x, s, l), despejarlas y
reemplazar en la función objetivo para obtener los valores
de cada w.

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 ¿Cómo Obtener las proporciones w que
maximizan el retorno?
 El caso mas relevante y el pilar de todo es la varianza
conjunta entre 2 activos.

 Para calcular la proporción que minimiza el riesgo de

cartera se deriva esta función con respecto a Wa e
igualamos a cero, al igual que en el caso general.

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 ¿Cómo Obtener las proporciones w que
maximizan el retorno?
 Así, despejando Wa se obtiene:

 Si r=0, entonces tendremos:

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 ¿Cómo Obtener las proporciones w que
maximizan el retorno?

 La Solución Matricial parte por generar una matriz de

excesos que en forma general es muchísimo mas simple.
 La matriz de excesos se calcula en función de los retornos
de los que se obtiene la Matriz A.

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 ¿Cómo Obtener las proporciones w que
maximizan el retorno?

 La matriz de excesos se calcula en función de los retornos de

los que se obtiene la Matriz A a la que se le necesita junto a su
transpuesta

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 ¿Cómo Obtener las proporciones w que
maximizan el retorno?

 De esta Manera el producto punto entre ambas Matrices

divididas por M-1 generan la matriz S o S

 Se denota M por el numero de períodos ya que N es en este caso

el numero de activos riesgosos

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 ¿Cómo Obtener las proporciones w que
maximizan el retorno?
 Lo que se observa del resultado de este producto de
matrices es una matriz cuadrada donde M=N debido a que
refleja la varianza covarianza existente entre todas las
variables

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 ¿Cómo Obtener las proporciones w que
maximizan el retorno?
 Dado que poseemos la Matriz de retornos esperados
calculada a través del promedio histórico de éstos podemos
optimizar para llegar a las proporciones óptimas de un
portfolio.

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 ¿Cómo Obtener las proporciones w que
maximizan el retorno?
 El cálculo de las proporciones óptimas se da multiplicando
la inversa de la Matriz S por la Matriz de Retornos
Esperados, entregándonos la Matriz Z de proporciones
absolutas (no cumple con la condición donde las
proporciones )

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 ¿Cómo Obtener las proporciones w que
maximizan el retorno?
 Para que La Matriz Z tenga proporciones normalizadas y w
sean EFICIENTES se suman los valores de la matriz
generada en Z, dejando esta suma como base
(denominador), por lo que las proporciones absolutas se
transforman en relativas (matriz W).

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 ¿Cómo Obtener las proporciones w que
maximizan el retorno?
 Analíticamente hablando el producto de estos vectores nos
permite hacer un ranking de las alternativas de inversión
dados los parámetros de retorno esperado (Erci-rf) y
volatilidad de cada activo s.
 La operatoria se denota de la siguiente manera.

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 ¿Qué son las Carteras Eficientes?

 Carteras Eficientes: Son aquellas que permiten maximizar

la rentabilidad para cada nivel de riesgo.

 ¿A que conducen las Carteras Eficientes?

 A la generación de una Envolvente Eficiente

 De la que se puede derivar una Frontera Eficiente

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¿Cómo se ve una Envolvente?

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 ¿Cómo se ve una Frontera Eficiente?

 La Frontera Eficiente elimina las carteras que al mismo riesgo pueden

obtener mayor rentabilidad o las carteras que a la misma rentabilidad
pueden diversificar su riesgo

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 ¿Es eso Todo lo que se necesita para armar el
Modelo?

 En la clase anterior dijimos que “Los inversionistas

solamente se preocupan por el riesgo sistemático de
cualquier activo ya que los únicos los pueden diversificar”.
 Riesgo sistemático es el riesgo no diversificable de una
combinación óptima de activos.

 Esto quiere decir que la diversificación reduce riesgos en

las carteras pero la reducción es finita ya que s >=0.

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 ¿Qué es el Riesgo Sistemático?

 Riesgo sistemático es el resultado de combinar los

activos existentes en el mercado para maximizar su
retorno hasta minimizar su varianza.
 Utilizando las proporciones que maximizan el retorno de
cada cartera lograremos de manera lineal obtener un
vector que encuentra esta relación.
 La Condición necesaria es que se debe tener en cuenta al
activo libre de riesgo ya que por definición su varianza es
cero.
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 ¿Otra mirada?

 El riesgo total de un activo financiero o cartera de valores

se puede descomponer como la suma del riesgo
sistemático (o de mercado) y el riesgo propio
(idiosincrásico o diversificable). Este desglose es de
importancia capital para entender los modelos básicos de
gestión de carteras, debido al efecto que ejerce en la
diversificación.

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 ¿Cómo Encontrar el Riesgo Sistemático?

 Riesgo sistemático es el resultado de combinar los activos

existentes en el mercado para maximizar su retorno hasta
minimizar su varianza
 Esto quiere decir que la diversificación reduce riesgos en
las carteras pero la reducción es finita y >o=0.

 Genera una frontera de posibilidades óptima que permite

adecuar las preferencias por riesgo de acuerdo a su
retorno esperado.

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 ¿De que depende?
 Del largo de la muestra, la varianza de cada activo, la
covarianza y la correlación existente.
 Como se mide el riesgo sistemático?

 A través del Beta b = cov(c ,M)/var(M)

i

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 ¿De que depende?

 Beta b = cov(c ,M)/var(M)

i

 ¿Qué condiciones debe cumplir para que sea Eficiente?

 1.- Debe incluir todos los activos del mercado

 2.- Debe incluir como costo de oportunidad a la tasa de
libre riesgo.

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 ¿De que depende?
 3.- Debe maximizar la siguiente condición
Vector de Retorno esperado
sobre la tasa libre de riesgo

Desviación de la cartera

 Esta condición se conoce como “Razón Sharpe”

 Si Beta b = cov(c,M)/var(M)= 1 la cartera es de mercado ya que
posee las proporciones óptimas de cada activo existentes por lo
que cov(c,M)= var(M)
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¿Cómo se representa gráficamente la situación?

 Esta es la condición Optima de Mercado puesto que la

frontera se sitúa maximizando retornos en función a su
tasa libre de riesgo rf
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