Finanzas II

Facultad de Economía y Negocios

Universidad del Desarrollo

Carlos Benaprés Rios

MGI - UdeC
Carlos.benapres@essbio.cl
Temario clase
• Contenidos y formato del curso
• Relevancia del curso
• Primera unidad: Introducción a los derivados
Contenidos y formato del curso
• Tres Unidades
• Unidad 1: Introducción a los derivados
• Unidad 2: Opciones
• Unidad 3: Swaps y Valor en Riesgo (VaR)
• Estrategia de evaluación
• Trabajos y Estudios de caso
• Controles
• Certamen 1
• Certamen 2
• Examen
• Asistencia
Relevancia del curso en la carrera del ICO - UDD
¿por qué Finanzas II es importante?
 Relevancia del curso en la carrera del ICO - UDD
¿por qué Finanzas
II es importante?

www.aciv.cl

Acreditación a cargo
del Instituto de
Estudios Bancarios
(IEB)
 Relevancia del curso en la carrera del ICO - UDD

¿por qué Finanzas

II es importante?
Relevancia del curso en
la carrera del ICO - UDD
¿por qué Finanzas
II es importante?

http://www.aciv.cl/aciv/images/stories/pdf/Documentos_Aciv/
Temarios/temario%20final%20categoria%20g.2_ejecutivos%20
de%20cuenta%20ejecutivos%20de%20venta%20y%20asesores
%20de%20inversion%20de%20productos%20masivos%20y%20
especializados.pdf
Introducción a los derivados
¿QUÉ SON LOS DERIVADOS?
Un derivado es un instrumento en que su valor se basa o deriva del precio de otro activo, llamado activo
subyacente.

Ej. De activos subyacentes:

• Monedas (Dólar, Euro, Yen)
• Productos agrícolas (trigo, maíz, café)
• Metales (Cobre, oro)
• Productos energéticos (Energía eléctrica)
• Acciones
• Índices bursátiles (IPSA, IGPA, INTER10, S&P500)
• Tasas de interés (EURIBOR, LIBOR)

etc…
 Introducción a los derivados
¿PARA QUÉ SON LOS DERIVADOS?
Los derivados nacen con la finalidad de hacer frente a la variación de los precios futuros del activo subyacente (o
aventajarse de esto).

Ej. De activos subyacentes:

• Monedas (Dólar, Euro, Yen)
• Productos agrícolas (trigo, maíz, café)
• Metales (Cobre, oro)
• Productos energéticos (Energía eléctrica)
• VOLATILIDAD EN SU PRECIO,
• Acciones EXPUESTO A RIESGOS (DE CAMBIO, TIPO
• Índices bursátiles (IPSA, IGPA, INTER10, S&P500) DE INTERÉS, DE MERCADO, DE CREDITO,
• Tasas de interés (EURIBOR, LIBOR) LIQUIDEZ, PAIS, SISTÉMICO)
• ACTIVOS TRANSADOS EN MERCADO SPOT
(MERCADO PARA PAGO Y ENTREGA
INMEDIATO)
Introducción a los derivados
PRINCIPALES DERIVADOS Y MERCADOS

Básicamente, existen 4 tipos de Y dos mercados donde se tranzan éstos:

derivados:
• Formal (Primario): Bolsas organizadas de valores
• Forwards • Bolsa de Comercio de Santiago
• Futuros • Chicago Mercantile Exchange (CME)
• Opciones • New York Stock Exchange (NYSE)
• Swaps
• Informal (Secundario) o “sobre el mostrador” (Over
Y combinaciones de éstos… the Counter, OTC)
Introducción a los derivados: Forwards y Futuros
Contrato de Forward
• También conocido como “contrato a plazo”. Dos agentes se ponen de acuerdo en transar
(comprar / vender) un activo para pago y entrega en el futuro. El precio de entrega (delivery
Price), la fecha de entrega, el lugar y las condiciones del producto son conocidas al momento
del contrato y en mutuo acuerdo de las partes;

• Un contrato forward es una obligación, sin embargo, existe un riesgo de crédito o

incumplimiento de contrato

• Comerciado en mercados Over-the-counter (OTC)

Conceptos claves:
• Ejemplo clásico: Forward sobre moneda Quien compra toma
una posición “larga”
Quien vende toma
una posición “corta”
Introducción a los derivados: Forwards y Futuros
Contrato de Futuro
Similar al Forward. Sin embargo, tiene características especiales que lo diferencian:

• Son contratos estandarizados transados al interior de una bolsa organizada de valores. La bolsa
especifica el activo exacto (y sus características), el tamaño del contrato, y dónde y cuándo se hará
la entrega,

• Las partes interesadas en tomar posiciones toman contacto con un representante de la bolsa
(intermediario o broker),

• Las bolsas organizadas de valores, para eliminar el riesgo de crédito (impago), realizan las
transacciones de contratos mediante operaciones de márgenes, manejadas a través de una
cuenta de margen

• Esto permite que los inversionistas puedan retirar sus posiciones antes de la fecha de vencimiento
del contrato
Introducción a los derivado: Futuros v/s Forwards
Futuros Forward
Estandarizados en precio, cantidad, volumen
No estandarizados
y vencimiento

En las transacciones intermedian "brokers" Privado entre dos partes

Es posible abandonar una posición antes del Imposibilidad para abandonar una posición
vencimiento del contrato antes del vencimiento
Para abandonar una posición basta con
Contrato se anula en la fecha de vencimiento
realizar la posición contraria
Existe un mercado secundario No hay mercado secundario
Poca importancia en la entrega física Entrega fisica es escencial
No hay riesgo de impago Existe riesgo de impago
No hay garantías. Los pagos se realizan en la
Ajustes diarios a los precios de mercado
fecha de vencimiento
Introducción a los derivado: Forwards y Futuros
Ejemplos
Un productor de trigo desea fijar hoy el precio de venta de 100 toneladas de producción para entrega en 4
meses más
• Una forma de hacerlo es a través de un contrato a plazos (forward, vendedor). El precio de entrega es de
US$ 87 / ton
• Otra forma es participar en el mercado de Futuros con una posición corta (vendedor). Si participa debe
depositar en su cuenta de margen el 20% del valor del contrato (margen requerido) y mantener un margen
mínimo del 10%
• Suponga, sólo para simplificar, que los ajustes en los precios en el mercado de futuros es mensual, y un
comportamiento de los precios como el siguiente:
Introducción a los derivado: Forwards y Futuros
Ejemplos

Mes 0 1 2 3 4
Precio /
US$ 87 US$ 89 US$ 87 US$ 80 US$ 83
Ton
Valor
contrato US$ 8700 US$ 8900 US$ 8700 US$ 8000 US$ 8300
futuro
Introducción a los derivado: Forwards y Futuros
Ejemplos
Se pide:
1. Analizar los flujos de dinero (y físicos) asociados a una posición larga y una posición corta en un contrato
forward
2. Analizar los flujos de dinero (y físicos) asociados a una posición larga y a una posición corta en un contrato
futuro
3. Determinar ganancias o pérdidas si usted entró largo en un contrato futuro hoy y decidió salir (cerrar) su
posición a fin del primer mes
Introducción a los derivado: Forwards y Futuros
Ejemplos
Se pide:
1. Analizar los flujos de dinero (y físicos) asociados a una posición larga y una posición corta en un contrato
forward

Mes 0 1 2 3 4
Posición +100 tons de maíz
US$ 0
larga -US$ 8700
Posición -100 tons de maíz
US$ 0
corta +US$ 8700
Introducción a los derivado: Forwards y Futuros
Ejemplos
Se pide:
2. Analizar los flujos de dinero (y físicos) asociados a una posición larga y a una posición corta en un contrato
de futuro

Mes 0 1 2 3 4
Precio / Ton US$ 87 US$ 89 US$ 87 US$ 80 US$ 83
Valor
contrato US$ 8700 US$ 8900 US$ 8700 US$ 8000 US$ 8300
futuro
Posición
US$ 200 - US$ 200 - US$ 700 US$ 300
larga
Posición
- US$ 200 US$ 200 US$ 700 - US$ 300
corta
Introducción a los derivado: Forwards y Futuros
Ejemplos
Mes 0 1 2 3 4
Grafico posición larga en contrato de futuro Precio /
US$ 87 US$ 89 US$ 87 US$ 80 US$ 83
Ton

Saldo [US$]
2040
1940

1740

Margen de
1540 variación

870

840

𝑡1 𝑡2 𝑡3 𝑡4 = 𝑇 Tiempo [t]
𝑡0
Introducción a los derivado: Forwards y Futuros
Ejemplos
Se pide:
2. Analizar los flujos de dinero (y físicos) asociados a una posición larga y a una posición corta en un contrato
de futuro

Flujos de caja y físico

Mes Posición larga Posición corta
0 - US$ 1740 - US$ 1740
1 US$ 200 US$ 0
2 US$ 0 US$ 0
3 - US$ 900 US$ 700
US$ 300 - US$ 8300 +100 Tons + US$ 8300 - 100 Tons
4
US$ 1740 + US$ 1440
Resultados - US$ 8700 + 100 Tons - 100 Tons + US$ 8700
Introducción a los derivado: Forwards y Futuros
Ejemplos
Se pide:
3. Determinar ganancias o pérdidas si usted entró largo en un contrato futuro hoy y decidió salir (cerrar) su
posición a fin del primer mes

Respuesta:
Si se entró largo en US$ 8700 y cierra la posición vendiendo el contrato a un precio más alto de US$ 8900,
entonces se obtiene una ganancia de US$ 200
 Introducción a los derivados
¿PARA QUÉ SON LOS DERIVADOS?

Precio jun-17 ≈ $25.000

Precio oct-17 ≈ $38.000

Compro en junio y vendo en octubre,

obteniendo una utilidad de $13.000
pesos por acción, es decir, un 52% de
rentabilidad en 4 meses…
¡maravilloso!

¿Y si estoy en junio, y necesito comprar en octubre, y no antes? DERIVADOS

Introducción a los derivados financieros
¿PARA QUÉ SE USAN PRINCIPALMENTE LOS DERIVADOS?

Cobertura Especulación Arbitraje

Para reducir o eliminar el
riesgo que se deriva de la
fluctuación del precio del
activo subyacente, el cual
debe ser adquirido en un trabaja para obtener utilidad, sin
futuro
Se pretende obtener beneficio
por las diferencias esperadas de
un activo entre su precio actual
y futuro. Un especulador no es
más que un pronosticador que
interés en el activo subyacente
una operación genuina
de arbitraje se basa en la toma
de posiciones en 2 o más
mercados para aprovechar la
diferencia de precios de un
mismo activo. Suelen tener un
carácter temporal corto y
obedecen a in-eficiencias de
mercado.
 Comente

“ Para la mayoría de los subyacentes, los precios futuros y forward

debieran estar indiferentes, en términos prácticos, entre utilizar
contratos de futuro o contratos forward para propósitos de
cobertura”

07-04-2011 Prof. Maria Eugenia Bernal, Finanzas III

Introducción a los derivados
Contrato de Opciones
• Un contrato de opción le entrega al tenedor de éste el derecho de:
• Ejercer una Opción de Compra
• Ejercer una Opción de Venta
Una opción de compra otorga al
tenedor el derecho a comprar un
activo bajo las condiciones
especificadas en el contrato (fecha,
monto, etc), una vez alcanzada la
fecha de vencimiento del contrato
(Opciones Europeas), o antes
(Opciones Americanas)
Los dos tipos básicos de opciones
Una opción de venta otorga al
tenedor el derecho a vender un
activo bajo las condiciones
especificadas en el contrato (fecha,
monto, etc), una vez alcanzada la
fecha de vencimiento del contrato
(Opciones Europeas), o antes
(Opciones Americanas)