MEDICIN Y CONTROL DE RIESGOS

ALMACENAMIENTO
FINANCIEROS

Pontificia Universidad Javeriana

Carrera de Contadura
7 de Junio de 2011
Juan Carlos Avila
Contenido
Contenido

1) Origen de la palabra riesgo

2) Concepto de Riesgo
3) Clasificacin de los riesgos
3.1. Riesgo Operativo u Operacional
3.2. Riesgo Legal
3.3. Riesgo segn su Naturaleza Financiera
Riesgo Vs rendimiento
Portafolios de inversin
3.3.1. Riesgo de Mercado
3.3.2. Riesgo de Crdito
3.3.3. Riesgo de Liquidez
4) Administracin de Riesgos
5) Evaluacin y medicin de Riesgo de Mercado
5.1) Productos Derivados Operaciones de Cobertura
6) Evaluacin y medicin de Riesgo de Crdito
7) Evaluacin y medicin de Riesgo de Liquidez
8) Conclusiones
9) Bibliografa
1) Origen
1) Origen de
de la
la palabra
palabra Riesgo
Riesgo

Los orgenes de la palabra riesgo se

remontan al latn risicare que significa:
atreverse, a travs del francs risque e
italiano risco. El significado original de
risco es apuntar con una piedra, del latn
re-tras, y secare cortar. De aqu el
sentido del peligro para los marineros que
tenan que navegar alrededor de
peligrosas piedras afiladas.
2) Concepto
2) Concepto de
de Riesgo
Riesgo

Posibilidad de que se sufra un perjuicio

de carcter econmico, ocasionado por
la incertidumbre en el comportamiento
de variables econmicas a futuro

No solo se limita a ser determinado, sino

que se extiende a la medicin,
evaluacin, cuantificacin, prediccin y
control de actividades y comportamiento
de factores que afecten el entorno en el
cual opera un ente econmico
3) Clasificacin
3) Clasificacin de
de los
los Riesgos
Riesgos

3.1. Riesgo Operativo u Operacional

3.2. Riesgo Legal

3.3. Riesgo segn su Naturaleza Financiera

Riesgo Vs rendimiento
Portafolios de inversin
3.3.1. Riesgo de Mercado
3.3.2. Riesgo de Crdito
3.3.3. Riesgo de Liquidez
3.1) Riesgo
3.1) Riesgo Operativo
Operativo uu Operacional
Operacional

El riesgo operativo representa la prdida potencial por

fallas o deficiencias en los sistemas de informacin,
en los controles internos, errores en el procesamiento
de las operaciones, fallas administrativas, controles
defectuosos, fraude, o error humano.

Deficiencia del control interno

Procedimientos inadecuados
Errores humanos y fraudes
Fallas en los sistemas informticos
3.2) Riesgo
3.2) Riesgo Legal
Legal

Posible prdida debida al incumplimiento de las normas

jurdicas y administrativas aplicables, a la emisin de
resoluciones administrativas o judiciales desfavorables y a
la aplicacin de sanciones con relacin a las operaciones,
se presenta cuando una contraparte no tiene la autoridad
legal o regulatoria para realizar una transaccin.

El riesgo legal se puede clasificar en funcin de las causas

que lo originan en:

Riesgo de documentacin
Riesgo legal o de legislacin
Riesgo de capacidad
3.3) Riesgo
3.3) Riesgo segn
segn su
su Naturaleza
Naturaleza Financiera
Financiera

Riesgo - Rendimiento
Rendimiento

Rendimiento
Exigido

Tasa libre de
riesgo
Rendimiento
libre de riesgo

Riesgo

El rendimiento de un activo o una operacin financiera

es entendido como el cambio de valor que registra en un
periodo de tiempo con respecto a su valor inicial.
 3.3)Riesgo
3.3) Riesgosegn
segnsu
suNaturaleza
NaturalezaFinanciera
Financiera
Riesgo--Rendimiento
Riesgo Rendimiento

La probabilidad es entendida como la posibilidad de

ocurrencia de un evento determinado bajo condiciones
especficas, expresada en trminos porcentuales.

La distribucin de probabilidad es un modelo

matemtico que asocia valores de una variable aleatoria
con sus respectivas probabilidades de ocurrencia. En la
distribucin de probabilidad, a cada resultado posible se
le asigna una probabilidad y la suma de todas las
probabilidades es igual a 1.
 3.3)Riesgo
3.3) Riesgosegn
segnsu
suNaturaleza
NaturalezaFinanciera
Financiera
Riesgo--Rendimiento
Riesgo Rendimiento

Distribucin de probabilidad discreta (no continua), en

la que se identifica un nmero limitado de posibles
resultados, y a cada uno de ellos se le asigna una
probabilidad determinada.

Distribucin de probabilidad continua en la que la

variable aleatoria puede tomar cualquier valor en un
intervalo, que puede oscilar entre prdidas cuantiosas
hasta ganancias significativas.
 3.3)Riesgo
3.3) Riesgosegn
segnsu
suNaturaleza
NaturalezaFinanciera
Financiera
Riesgo--Rendimiento
Riesgo Rendimiento

La mayora de los rendimientos de las operaciones

financieras tienden a seguir una distribucin de
probabilidad normal (continua) caracterizada por una
curva simtrica en forma de campana, con una media igual
a 0.0, y una desviacin estndar igual a 1.0
 3.3)Riesgo
3.3) Riesgosegn
segnsu
suNaturaleza
NaturalezaFinanciera
Financiera
Riesgo--Rendimiento
Riesgo Rendimiento

La volatilidad es un indicador que pretende cuantificar las

probabilidades de cambios en las diferentes variables
econmicas que afectan la operacin.

El parmetro generalmente aceptado de medicin es la

desviacin estndar. Es una medida estadstica de la
dispersin o variabilidad de los posibles resultados, con
respecto al valor esperado (rendimiento esperado), el
promedio de lejana de los puntajes respecto de la media.
 3.3)Riesgo
3.3) Riesgosegn
segnsu
suNaturaleza
NaturalezaFinanciera
Financiera
Riesgo--Rendimiento
Riesgo Rendimiento

La Diversificacin es una manera de reducir el riesgo de

una inversin o un portafolio de inversin, mediante la
combinacin de distintas clases de activos o
instrumentos, con el propsito de compensar con activos
poco correlacionados un posible descenso en el precio de
alguno de ellos.

las operaciones financieras tienen inmerso un nivel de

riesgo, incluido en la tasa de rendimiento requerida Kj,
que es igual a la tasa libre de riesgo rf ms una prima de
riesgo j

Kj = rf + j
 3.3)Riesgo
3.3) Riesgosegn
segnsu
suNaturaleza
NaturalezaFinanciera
Financiera
Riesgo--Rendimiento
Riesgo Rendimiento

Equilibrio impuesto por el mercado

relacin riesgo rendimiento
 3.3)Riesgo
3.3) Riesgosegn
segnsu
suNaturaleza
NaturalezaFinanciera
Financiera
Riesgo--Rendimiento
Riesgo Rendimiento

Los riesgos a los que se enfrenta un inversionista en los

ttulos de una empresa se pueden dividir de la siguiente
forma:
Origen de los riesgos
Riesgo Sistemtico

+ Riesgo no sistemtico
Sistemtico No Sistemtico
(No diversificable) = Riesgo Total
(diversificable)

El Riesgo sistemtico de un ttulo implica cambios en el

rendimiento, causado por factores que afectan al mercado
en su totalidad y que son externos a la organizacin que
emite el ttulo; se mide a travs de la beta
 3.3)Riesgo
3.3) Riesgosegn
segnsu
suNaturaleza
NaturalezaFinanciera
Financiera
Riesgo--Rendimiento
Riesgo Rendimiento

El Riesgo no sistemtico es aquel inherente de la empresa

o industria en particular e independiente de factores
econmicos, polticos, etc., que afectan de manera conjunta
todos los activos, tales como:

Capacidad y decisiones de los ejecutivos

Huelgas.
Disponibilidad de materia prima.
Competencia extranjera.
Niveles especficos de apalancamiento financiero y
operativo de la empresa.
Adelanto tecnolgico.
 3.3)Riesgo
3.3) Riesgosegn
segnsu
suNaturaleza
NaturalezaFinanciera
Financiera
Portafoliosde
Portafolios deInversin
Inversin

Efecto Diversificacin
 3.3)Riesgo
3.3) Riesgosegn
segnsu
suNaturaleza
NaturalezaFinanciera
Financiera
Portafoliosde
Portafolios deInversin
Inversin

Coeficiente de correlacin o covarianza ()

Es un indicador que mide el grado de relacin lineal que

existe entre los rendimientos de dos activos en un periodo
de tiempo

Correlacin positiva Correlacin negativa Correlacin cero

perfecta (p = +1.0) perfecta (p = -1.0) (p = 0.0)
Tasa de Rendimiento Tasa de Rendimiento Tasa de Rendimiento
de A (%) de C (%) de E (%)
+ + +

Tasa de
+ Tasa de + + Tasa de
Rendimiento Rendimiento Rendimiento
de B (%) de D (%) de F (%)
 3.3)Riesgo
3.3) Riesgosegn
segnsu
suNaturaleza
NaturalezaFinanciera
Financiera
Portafoliosde
Portafolios deInversin
Inversin

Matriz de correlacin

Su finalidad presentar todos los posibles coeficientes de

correlacin entre las posiciones que componen un portafolio
de inversin. Se utilizan para determinar la forma como
covaran los retornos de un activo frente a otro.
3.3) Riesgos
3.3) Riesgos segn
segnsu
su Naturaleza
Naturaleza Financiera
Financiera

Los riesgos segn su naturaleza financiera se pueden

clasificar en tres grupos que son

3.3.1) Riesgos de Mercado

3.3.2) Riesgos de Crdito
3.3.3) Riesgos de Liquidez

En la mayora de los casos existe correlacin entre uno y

otro tipo de riesgo
3.3.1) Riesgo
3.3.1) Riesgo de
de Mercado
Mercado

Se refiere a la incertidumbre generada por el comportamiento

de factores externos a la organizacin, ya puede ser cambios
en las variables macroeconmicas o factores de riesgo tales
como:

Tasas de inters
Tipos de cambio
Inflacin
Tasa de crecimiento
Cotizaciones de las acciones
Cotizaciones de las mercancas, entre otros.
3.3.1) Riesgo
3.3.1) Riesgo de
de Mercado
Mercado

El riesgo de Tasas de Inters se presenta por la variacin

del valor de mercado de los activos frente a un cambio en las
tasas de inters, inferior al efecto causado en los pasivos y
esta diferencia no se encuentre compensada por operaciones
fuera de balance.
Dicha diferencia dar lugar, cuando existan
incompatibilidades importantes entre los plazos (corto,
mediano y largo plazo), periodos de amortizacin, tipo de
tasas de inters (fijo o flotante) y calidad crediticia de los
instrumentos.
3.3.1) Riesgo
3.3.1) Riesgo de
de Mercado
Mercado

Riesgo de Tasas de Cambio o Riesgo Cambiario

Establece la exposicin de la empresa cuando su valor
depende del comportamiento que tengan ciertos tipos de
cambio y el valor actual de los activos no coincida con el
valor actual de los pasivos en la misma divisa y la
diferencia no se encuentre compensada por operaciones
fuera de balance
Cuando posea posiciones en instrumentos derivados cuyo
subyacente est expuesto al riesgo de tasas de cambio
3.3.1) Riesgo
3.3.1) Riesgo de
de Mercado
Mercado

Riesgo de acciones
Determina la exposicin de una empresa cuando

Su valor depende de la cotizacin de determinadas acciones

o ndices de acciones en los mercados financieros.

Cuando posea inversiones en otras compaas,

independiente que la inversin se halla realizado con fines
especulativos o como estrategia de integracin.

Cuando posea instrumentos derivados cuyo subyacente est

expuesto al riesgo de acciones.
3.3.1) Riesgo
3.3.1) Riesgo de
de Mercado
Mercado

Riesgo de Mercancas.
Establece la exposicin de la empresa cuando su valor
depende del comportamiento del precio de determinadas
mercancas en mercados nacionales e internacionales y
revela exposicin cuando:

La empresa requiere mercancas para el desarrollo de su

objeto, o como insumos en su proceso productivo.

Posea inversiones en mercancas con fines especulativos.

Posea instrumentos derivados cuyo subyacente est

expuesto al riesgo de mercancas.
3.3.2) Riesgo
3.3.2) Riesgo de
de Crdito
Crdito

Riesgo de Crdito
Prdida potencial en que incurre la empresa, debido a la
probabilidad que la contraparte no efecte oportunamente
un pago o que incumpla con sus obligaciones contractuales
y extracontractuales

Posibilidad de degradamiento de la calidad crediticia del

deudor, as como los problemas que se puedan presentar con
los colaterales o garantas.

Debe considerarse el anlisis de diversos componentes tales

como el tamao del crdito, vencimiento, calidad crediticia
de la contraparte, garantas, avales, entre otros
3.3.2) Riesgo
3.3.2) Riesgo de
de Crdito
Crdito

Riesgo de plazo o vencimiento. Hace referencia a la fecha

de vencimiento de los ttulos, entre mayor sea el plazo de
vencimiento, el ttulo ser ms riesgoso, mayor ser la
prima de riesgo y a su vez ser mayor la tasa de
rendimiento requerido.

Riesgo de crdito o incumplimiento. Mide la capacidad

de pago tanto del capital como de los intereses. Los
inversionistas exigen una prima de riesgo, para invertir en
valores que no estn exentos del peligro de falta de pago.

En el anlisis del riesgo de incumplimiento juegan un papel

fundamental las agencias calificadoras de riesgo.
3.3.2) Riesgo
3.3.2) Riesgo de
de Crdito
Crdito

Las Sociedades Calificadoras de riesgo son compaas

especializadas que se dedican al anlisis de las emisiones de
renta fija, con el fin de evaluar la certeza del pago puntual y
completo del capital e intereses de estas, as como la
existencia legal, la situacin financiera del emisor y la
estructura de la emisin, para establecer el grado de riesgo
de esta ltima.

Estas sociedades asignan calificaciones a todo tipo de

emisiones privadas, pblicas, soberanas, etc.
3.3.2) Riesgo
3.3.2) Riesgo de
de Crdito
Crdito

Emisiones con la ms alta calidad crediticia. Los factores de riesgo son

Riesgo crediticio de LP
(Duff & Phelps)
Aplica a instrumentos de deuda
AAA prcticamente inexistentes.
AA + Emisiones con muy alta calidad crediticia. Los factores de proteccin son
AA muy fuertes. El riesgo es modesto, pero puede variar ligeramente en
AA - forma ocasional por las condiciones econmicas.
A+ Emisiones con buena calidad crediticia. Los factores de proteccin son
A adecuados. Sin embargo, en perodos de bajas en la actividad econmica
A- los riesgos son mayores y ms variables.

con vencimientos originales de BBB+ Los factores de proteccin al riesgo son inferiores al promedio; no

ms de un ao BBB
obstante, se consideran suficientes para una inversin prudente. Existe
una variabilidad considerable en el riesgo durante los ciclos econmicos,
BBB- lo que puede provocar fluctuaciones frecuentes en su calificacin.

Emisiones situadas por debajo del grado de inversin. Empero, se estima

BB+ probable que puedan cumplir sus obligaciones al vencimiento, Los
BB factores de proteccin estimados fluctan de acuerdo con las condiciones
BB- de la industria y la habilidad de la administracin de la compaa. La
calidad de estas emisiones puede variar con frecuencia.

Emisiones situadas por debajo del grado de inversin. Existe el riesgo de

B+ que no puedan cumplir sus obligaciones. Los factores de proteccin
financiera fluctan ampliamente en los ciclos econmicos, condiciones
B de la industria y la habilidad de la administracin de la compaa para
B- sortearlos. Las emisiones calificadas en esta categora tambin pueden
variar con frecuencia.

Emisiones situadas muy por debajo del grado de inversin. Se

caracterizan por tener un alto riesgo en su pago oportuno. Los factores
CCC de proteccin son escasos y el riesgo puede ser sustancial en las
situaciones desfavorables, tanto de la industria como de la compaa.

Las emisiones de esta categora se encuentran en incumplimiento de

DD algn pago u obligacin.

EE Sin suficiente informacin para calificar.

3.3.2) Riesgo
3.3.2) Riesgo de
de Crdito
Crdito

Medidas del nivel de Riesgo Crediticio

Las medidas del nivel de riesgo se pueden agrupar en cinco

conceptos generales: 1) Exposicin crediticia, 2) Provisin
Crediticia 3) Riesgo de Recuperacin, 4) Capital en Riesgo
Crediticio y 5) Lmites en el otorgamiento de crdito.
3.3.3) Riesgo
3.3.3) Riesgo de
de Liquidez
Liquidez

El Riesgo de liquidez se refiere a la posibilidad de que la

empresa no pueda cumplir cabalmente sus compromisos
como consecuencia de falta de recursos lquidos.

Es la contingencia de que la entidad incurra en prdidas

excesivas por la venta de activos y la realizacin de
operaciones con el fin de lograr la liquidez necesaria para
poder cumplir sus obligaciones.
3.3.3) Riesgo
3.3.3) Riesgo de
de Liquidez
Liquidez

Elementos implcitos en el concepto de liquidez

Prepagos. Pago anticipado parcial o total de las

obligaciones a cargo de la empresa, que pueden generar
necesidades de liquidez.

Expectativas de crecimiento. Justificadas en polticas y

estrategias internas

Acceso al mercado de fondos. Facilidad o dificultad de la

empresa para acceder a recursos inmediatos de liquidez.

Vencimiento de las obligaciones. Fecha de vencimiento de

Obligaciones financieras y otros pasivos
3.3.3) Riesgo
3.3.3) Riesgo de
de Liquidez
Liquidez

Estacionalidad de los flujos de caja

Es un determinante del Riesgo de Liquidez y

Corresponde a los periodos o fechas especficas,
estadsticamente establecidos en los cuales se presentan
altos volmenes de salida de efectivo tales como pagos de
materias primas, pago de mano de obra, pago de
obligaciones financieras, pagos de impuestos, entre otros.
3.3.3) Riesgo
3.3.3) Riesgo de
de Liquidez
Liquidez

De acuerdo a su liquidez los activos deben clasificarse en

tres tramos:

De disponibilidad inmediata. Se refiere a inversiones a

muy corto plazo, en algunos casos redimibles en un mismo
da, que se tienen por lo general para imprevistos o pago de
compromisos que no son muy representativos.

Activos lquidos. Son aquellas inversiones a plazos hasta

de un ao, CDTs, REPOS, papeles comerciales, etc., por lo
general con plazo de 90 das y de alta liquidez.

Inversin. Inversiones a plazos mayores a un ao, de

menor liquidez (principalmente bonos) pero con mayor
rentabilidad.
3.3.3) Riesgo
3.3.3) Riesgo de
de Liquidez
Liquidez

Factores que inciden en el saldo ptimo de activos

lquidos:

Costo de insuficiencia o escasez. Los costos de escasez

pueden adoptar formas como las siguientes:

Mayores gastos por pago de intereses en la obtencin de

recursos.
Mayores descuentos en la venta de activos.
Prdida de descuento por pago en efectivo.
Deterioro de la calificacin de crdito de la compaa.
Posible insolvencia financiera.
3.3.3) Riesgo
3.3.3) Riesgo de
de Liquidez
Liquidez

Factores que inciden en el saldo ptimo de activos

lquidos:

Costo de retencin. Se refiere a la utilidad que dejara de

percibir una empresa por mantener recursos en activos
lquidos en lugar de colocarlos en otro tipo de activos de
mayor rentabilidad.
3.3.3) Riesgo
3.3.3) Riesgo de
de Liquidez
Liquidez

Saldo ptimo de Activos Lquidos

Se presenta cuando se conserva el monto mnimo de activos

lquidos, con el cual se puedan atender fcilmente los
compromisos adquiridos, sin esto significar que se incurran
en costos de oportunidad por mantener los recursos
lquidos.
4)Administracin
4) Administracin de
de Riesgos
Riesgos

Proceso de Administracin de Riesgos

Est compuesto por cinco pasos bsicos:

1) Identificacin y seleccin de Riesgos.

2) Evaluacin y medicin de Riesgos.
3) Establecimiento de lmites de aceptacin de los Riesgos.
4) Seleccin e implementacin de mtodos de
administracin de Riesgos.
5) Monitoreo y control.
4)Administracin
4) Administracin de
de Riesgos
Riesgos

1) Identificacin y seleccin de Riesgos.

Identificar los riesgos a los que se encuentra expuesta la

empresa, teniendo en cuenta las caractersticas propias de
la misma, de tal forma reconocer la vulnerabilidad ante los
riesgos de mercado, crdito, liquidez, legales, operativos,
etc., y sus factores de riesgo asociados tales como tasas de
inters, tipos de cambio, inflacin, tasa de crecimiento,
cotizaciones de las acciones, incumplimiento, insolvencia,
entre otros, en funcin del riesgo actual y potencial
identificado.
4)Administracin
4) Administracin de
de Riesgos
Riesgos

2)Evaluacin y medicin de Riesgos.

Se refiere a la medicin y valoracin de cada uno de los

riesgos identificados calculando el efecto que generan
sobre el valor de los portafolios de inversin y
financiacin, as como establecer un mapa de posiciones
que permita identificar especficamente la concentracin de
la cartera.
4)Administracin
4) Administracin de
de Riesgos
Riesgos

3) Establecimiento de lmites de aceptacin al Riesgo

Determinar los niveles mximos de riesgo

Los lmites se debern establecer en funcin del grado de

tolerancia al riesgo por parte de la entidad, el capital que se
quiere arriesgar, la liquidez de los mercados, los beneficios
esperados, la estrategia del negocio y la experiencia del
tomador

La empresa deber medir diariamente el riesgo de mercado

de sus posiciones comparndolo con los lmites
establecidos.
4)Administracin
4) Administracin de
de Riesgos
Riesgos

3) Establecimiento de lmites de aceptacin al Riesgo

La estructura de lmites deber considerar entre otros:

Niveles de autorizacin.
Diversificacin en posiciones activas y pasivas
Negociacin de operaciones fuera de balance.
Niveles de riesgo que est dispuesta a soportar la estructura de
capital.
Control de la relacin Riesgo-Rendimiento.
Tipos de riesgos y anlisis de concentracin de riesgos.
Combinacin de instrumentos acordes con la estrategia
corporativa.
Escenarios por cada una de las variables macroeconmicas
(factores de riesgo) que afectan directamente a las posiciones.
4)Administracin
4) Administracin de
de Riesgos
Riesgos

4) Seleccin de mtodos de administracin de Riesgos.

4.1. Evitar el riesgo. Se toma la determinacin de no

proceder a formalizar la operacin que genera el riesgo.

4.2. Gestionar el riesgo. Se acepta el riesgo pero se

reduce a su mnimo nivel optimizando la relacin Riesgo-
Rendimiento

4.3. Absorber el riesgo. Cubrir con sus propios recursos el

riesgo al que se encuentra expuesta la empresa.

4.4. Transferir el riesgo. Trasladar a un tercero el riesgo

al que est expuesta la empresa ya sea vendiendo la
posicin o adquiriendo una pliza de seguros.
4)Administracin
4) Administracin de
de Riesgos
Riesgos

5) Monitoreo y control. Se valora la calidad del

desempeo de los modelos de identificacin y medicin de
los riesgos financieros, as como el cumplimiento y
eficiencia de los lmites establecidos.

A travs del monitoreo se reconocen oportunamente las

deficiencias de la Administracin de Riesgos

En esta etapa se har seguimiento a los indicadores

seleccionados en la etapa anterior y se determinar la
eficiencia de los mismos en la gestin de riesgos
financieros.
 4)Administracin
4) Administracinde
deRiesgos
Riesgos
Departamentode
Departamento deRiesgos
Riesgos

Es un rgano independiente de las unidades que ejecutan las

transacciones de inversin o de financiacin

Encargado de la identificacin y administracin de todos los

riesgos a los que se encuentra expuesta la empresa

Responsable del diseo y adopcin del sistema de

administracin de riesgos.

Producir y analizar reportes diarios sobre los resultados de

los modelos internos, incluyendo una evaluacin de la relacin
entre lmites y medidas de riesgo
 4)Administracin
4) Administracinde
deRiesgos
Riesgos
Departamentode
Departamento deRiesgos
Riesgos

El Departamento de Riesgos deber ser independiente del

Front Office y reportar directamente a la Alta Gerencia.
Asimismo, deber regularmente realizar pruebas de anlisis
retrospectivo (back-testing) a los modelos.

Encargado de desarrollar funciones de Middle Office, es decir

ejecutar funciones de Control Interno, medicin y
administracin de riesgos financieros, as como controlar el
cumplimiento de los lmites y las polticas aprobadas.
 4)Administracin
4) Administracinde
deRiesgos
Riesgos
Procesosde
Procesos deNegocio
Negocio

Los procesos de negocio pueden clasificarse en: de Front

Office a travs de los cuales se tiene contacto con los clientes
externos, procesos de Middle Office que se encargan de la
administracin y control de los riesgos; y procesos de Back
Office donde se realizan las operaciones y actividades del
soporte.
5) Evaluacin
5) Evaluacin yy Medicin
Medicin de
de Riesgo
Riesgo de
de Mercado
Mercado

Medidas de Riesgo-Rentabilidad.

Una vez identificados los riesgos se deben establecer medidas

que relacionen el riesgo y la rentabilidad de las posiciones
ajustadas al riesgo, entre otras:

Valor en Riesgo (VaR). Mxima prdida estimada en un intervalo de

tiempo, con un nivel de confianza determinado, proporciona una medida
resumida de riesgo de mercado.

Capital en Riesgo. Se refiere al capital de la empresa expuesto al riesgo,

que ser igual al VaR ms los costos financieros asociados.

RORAC (Return on Risk Adjusted Capital.). Rentabilidad de la posicin con respecto

al capital en riesgo.
5) Evaluacin
5) Evaluacin yy Medicin
Medicin de
de Riesgo
Riesgo de
de Mercado
Mercado

VaR - Value at Risk

El Valor en Riesgo es una medida estadstica de riesgo de

mercado que estima la prdida mxima que podra generar un
portafolio de inversiones en un intervalo de tiempo con un
nivel de confianza dado.
e.g. si se tiene como parmetros:
horizonte de tiempo un da y nivel de
confianza 95%, si el VaR de la
c%
cartera es $2.000.000, indica que,
con esta cartera, no se perder ms (1-c%)
de $2.000.000 en un da, con una
seguridad del 95%.
VaR VARIACIN DEL VALOR
5) Evaluacin
5) Evaluacin yy Medicin
Medicin de
de Riesgo
Riesgo de
de Mercado
Mercado

Estados de las posiciones sujetas a riesgo de mercado

Posiciones abiertas. Se considera una posicin abierta cuando

no existen coberturas sobre esa posicin.

Coberturas. Operaciones que pueden eliminar total o

parcialmente el riesgo de la empresa frente a determinados
factores de riesgo (cubiertos).

Diversificacin. Reduccin del riesgo de una cartera

mediante la adecuada combinacin de activos o pasivos, es
una estrategia que consiste en no colocar todo el patrimonio
en un mismo tipo de inversin, lo que en leguaje coloquial se
dira no poner todos los huevos en una sola canasta.
 5.1)Productos
5.1) ProductosDerivados
DerivadosOperaciones
Operacionesde
deCobertura
Cobertura

Los derivados deben ser entendidos como instrumentos

de estabilizacin del P&G y no como fuentes adicionales
de utilidad para las empresas
CORFINSURA, Capital Inteligente

Un producto derivado es cualquier contrato cuyo precio

dependa o se derive de otro producto principal denominado
activo subyacente, permiten neutralizar los posibles riesgos
que se pueden presentar por la variacin de los precios de los
productos en los mercados. Por su subyacente se dividen en:

Financieros: Tasas de inters, tasas de cambio, inflacin,

valores cotizados en bolsa, etc.

No financieros: Oro, plata, maz, petrleo, etc., generalmente

bienes bsicos llamados tambin commodities.
 5.1)Productos
5.1) ProductosDerivados
DerivadosOperaciones
Operacionesde
deCobertura
Cobertura

Uso de los derivados

1) Especulacin. Actuacin que pretende obtener rendimientos

por las variaciones previstas en las cotizaciones, basndose en las
posiciones tomadas segn la experiencia y la tendencia esperada.

2) Cobertura. Se utiliza para cubrirse de los riesgos, es decir

minimizar el efecto de la fluctuacin de los factores a los que se
encuentra expuesta la empresa, es decir el la posicin abierta.

3) Arbitraje o Comisin: Se acta como intermediario entre un

comprador y un vendedor, obteniendo un pequeo diferencial,
posee las siguientes caractersticas: 1) No requiere inversin propia,
2) produce un beneficio neto positivo y 3) est libre de sufrir
prdidas.
 5.1)Productos
5.1) ProductosDerivados
DerivadosOperaciones
Operacionesde
deCobertura
Cobertura

Por ejemplo, una empresa del sector real que produce y

comercializa cerveza, para llevar a cabo el cocimiento del
mosto cervecero, requiere de una materia prima esencial
como lo es la cebada

Su inters se centra en minimizar los costos por la compra de

materia prima, adquiriendo ms kilos a menor precio, por lo
cual debe cuestionarse:

Qu factores macroeconmicos afectan el precio de la cebada?

El precio que se paga actualmente es favorable para la
empresa?
La tendencia de los mercados, supone que los precios crecern
o decrecern?
 5.1)Productos
5.1) ProductosDerivados
DerivadosOperaciones
Operacionesde
deCobertura
Cobertura

Escenarios de incertidumbre en el precio futuro de la cebada

 5.1)Productos
5.1) ProductosDerivados
DerivadosOperaciones
Operacionesde
deCobertura
Cobertura

Tipos de Productos Derivados

Dentro de las operaciones de derivados usadas

comnmente en los mercados financieros se encuentran:

1.Forwards
2.Swaps
3.Contrato de futuros
4.Contrato de opciones
5.Warrants
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deCobertura
Cobertura

1) Forwards

Acuerdo o contrato entre dos partes efectuado por fuera de

los mercados organizados para aceptar o realizar la entrega
de una cantidad especfica de un producto o subyacente con
especificaciones definidas referente al precio, fecha, lugar
y forma de entrega.

Son acuerdos extra burstiles entre dos instituciones

financieras o entre una institucin financiera y uno de sus
clientes corporativos, donde los garantes son los propios
contratantes.
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deCobertura
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Clasificacin de acuerdo al tipo de entrega:

a) Delivery (por entrega fsica): cuando se efecta la

entrega del activo subyacente al precio pactado.

b) Non Delivery: Cuando no se efecta la entrega del

activo subyacente, a cambio se liquida la diferencia entre el
Strike Pactado o Precio de Ejercicio y la cotizacin del
subyacente al da de la liquidacin.
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deCobertura
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Ejemplo Forward Non Delivery

DATOS FORWARD

Monto USD 9,500,000

Fecha de Negociacin 7-Abr-11
Fecha Vencimiento 6-Jun-11
Das 60
N de Periodos 2
Tasa Spot 1,850.00
Tasa Forward 1,895.00
Devaluacin Negociada 15.511%
TRM (Cierre Ene 29) 1,784.12

Prima 45.00
Prima 427,500,000

Prdida total sin descont Prima (110.88) (1,053,360,000)

Prdida descontando Prima (65.88) (625,860,000)
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deCobertura
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2) Swaps
Contrato OTC, por el cual dos partes se comprometen a
intercambiar una serie de flujos de dinero en una fecha
futura sobre un determinado principal, en funcin ya sea
de los tipos de inters a acorto plazo como del valor de
ndice burstil o cualquier otra variable.
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3) Futuros
Acuerdo bilateral celebrado en un mercado organizado,
por medio del cual una de las partes (vendedor) se
compromete a entregar un determinado producto
especificando la cantidad y calidad en una fecha futura
previamente fijada y a un precio acordado en el contrato,
a su vez la otra parte (comprador) se compromete a
recibir dicho producto y pagar el precio acordado en el
mismo contrato.

La cmara de compensacin liquidan diariamente las

ganancias y/o perdidas para las partes estableciendo si se
requiere de un deposito complementario para garantizar
el cumplimiento de la operacin
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5.1) ProductosDerivados
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deCobertura
Cobertura

Funcionamiento de los futuros

Especificaciones del producto. Cantidad y calidad.

Precio. Establecido en el momento de cerrar el contrato.
Fecha y sistema de calificacin. Fecha y modo en que
se realiza la entrega del producto frente a la entrega del
dinero.
Cumplimiento de los acuerdos con la cmara de
compensacin. Mantenimiento de las garantas.
Liquidacin. Supone la entrega del producto frente a la
entrega del dinero.
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DerivadosOperaciones
Operacionesde
deCobertura
Cobertura

Cmara de Compensacin
Ejerce el control y la supervisin de los sistemas de compensacin
y liquidacin en las operaciones de Futuros, eliminando el riesgo
crediticio
Funciones:
Actuar como contrapartida para cada una de las partes.
Determinar diariamente los depsitos en garanta.
Liquidar diariamente las prdidas o ganancias.
Liquidar al vencimiento de los contratos.
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5.1) ProductosDerivados
DerivadosOperaciones
Operacionesde
deCobertura
Cobertura

4) Opciones
Contrato bilateral, a travs del cual una de las partes adquiere
sobre la otra el derecho, pero no la obligacin, de comprarle
o venderle una cantidad determinada de un activo a un cierto
precio y en una fecha determinada, a su vez, genera la
obligacin para la contraparte de vender, en el evento que sea
ejercida la opcin de compra por parte del comprador.

La prima es el costo de la opcin; es el precio que da derecho

a comprar (call) o vender (put) el activo subyacente de una
opcin
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5.1) ProductosDerivados
DerivadosOperaciones
Operacionesde
deCobertura
Cobertura

Tipos de Opciones

Opciones de compra u Opciones Call. El derecho a

comprar un activo se conoce como opcin de compra o Call.

Opciones de compra u Opciones Put. El derecho a vender

un activo se conoce como opcin de venta o Put.
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5.1) ProductosDerivados
DerivadosOperaciones
Operacionesde
deCobertura
Cobertura

Clasificacin de las opciones de acuerdo a la fecha de

ejercicio

Opcin americana. Opcin que puede ser ejercida en

cualquier momento, hasta la fecha de vencimiento.

Opcin europea. Opcin que slo puede ser ejercida en la

fecha de vencimiento.

Opcin asitica. Opcin cuyo valor en el vencimiento no

depende del precio del activo subyacente en ese momento,
sino de la media de sus precios en un perodo determinado de
tiempo.
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Operacionesde
deCobertura
Cobertura

5) Warrants.
Son opciones negociables que cotizan en las Bolsas de
valores. Otorgan a su poseedor el derecho, pero no la
obligacin, mediante el pago de una prima, a comprar (Call
Warrant) o a vender (Put Warrant) una cantidad determinada
de un activo (subyacente), a un precio de ejercicio
determinado (strike), a lo largo de la vida del contrato o a su
vencimiento.

Se diferencian de a otros productos derivados en cuanto a

que se pueden emitir sobre cualquier activo subyacente,
tienen un plazo de vencimiento mayor que las opciones por
lo general de uno a tres aos.
6) Evaluacin
6) Evaluacin yy Medicin
Medicin de
de Riesgo
Riesgo de
de Crdito
Crdito

Los modelos de medicin y control de riesgos de crdito son

herramientas que deben proporcionar elementos suficientes
para identificar oportunamente el incumplimiento del pago de
un crdito otorgado

Deben servir como base para el control permanente de los

lmites establecidos en el otorgamiento de crdito.

Deben ser dinmicos y permitir el anlisis de escenarios y

clculo de sensibilidades de variables tales como tasas de
inters, cambios en la calidad crediticia, tasas de cambio, entre
otros.
6) Evaluacin
6) Evaluacin yy Medicin
Medicin de
de Riesgo
Riesgo de
de Crdito
Crdito

Modelo Scoring. El Scoring es una metodologa estadstica

de medicin de riesgo crediticio que asigna en rangos la
probabilidad de un resultado desconocido, dicho de otra
forma, es una herramienta que otorga rangos al riesgo.

a)Revisin Financiera por cada posicin crediticia (Z-Score y el

RORAC)
b)Calificacin Modificada por el Analista. Valoracin de las
posiciones en las que se obtuvo resultados negativos modificar
donde proceda
c)Construccin de la Scorecard (Tabla de Puntaje). Una
Scorecard es una tabla de variables o posibles atributos con su
respectivo resultado asociado
6) Evaluacin
6) Evaluacin yy Medicin
Medicin de
de Riesgo
Riesgo de
de Crdito
Crdito

Tabla scorecard Clientes

7) Evaluacin
7) Evaluacin yy Medicin
Medicin de
de Riesgo
Riesgo de
de Liquidez
Liquidez

Para realizar un anlisis consistente y adecuado del riesgo

de liquidez, es necesario interrelacionarlo con el riesgo de
crdito y de mercado, los cuales en la mayora de los casos
pueden derivar en insuficiencia o escasez de los recursos
disponibles.

El riesgo de liquidez se controla mediante la correcta

planeacin del plazo de los activos y pasivos, al igual que
instituyendo polticas claras y eficientes de inversin y
financiacin
7) Evaluacin
7) Evaluacin yy Medicin
Medicin de
de Riesgo
Riesgo de
de Liquidez
Liquidez

1) Tablas de brechas de liquidez o tablas de vencimiento

de activos y pasivos.

Tienen como finalidad clasificar los saldos del balance por

vencimientos contractuales y esperados, de esta manera
determinar la Brecha de Liquidez y as mismo, determinar
la exposicin significativa al riesgo de liquidez.

Para la construccin de las brechas de liquidez es necesario

identificar cuatro elementos bsicos, las bandas de tiempo,
establecimiento de brechas individuales, establecimiento de
brechas acumuladas y el establecimiento de lmites.
7) Evaluacin
7) Evaluacin yy Medicin
Medicin de
de Riesgo
Riesgo de
de Liquidez
Liquidez

Informe de brechas de Liquidez

7) Evaluacin
7) Evaluacin yy Medicin
Medicin de
de Riesgo
Riesgo de
de Liquidez
Liquidez

2) Estructuracin de Flujos de Efectivo.

El flujo de efectivo representa el efectivo neto y real que

genera la empresa en un periodo de tiempo determinado e
indica la situacin final del efectivo en dicho periodo.

Presenta en forma desagregada pero concisa las entradas y

salidas de efectivo en un periodo determinado

Presenta la variacin que ha tenido el efectivo durante el

periodo, frente a las actividades de operacin, inversin y
financiacin.

Existen dos formas o mtodos para presentar el estado de

flujos de efectivo, el mtodo directo y el mtodo indirecto
8) Conclusiones
8) Conclusiones

Gracias
9) Bibliografia
9) Bibliografia

JORION, Philippe. Valor en Riesgo. El nuevo paradigma para el control de riesgos con derivados. Mxico. Editorial LIMUSA Noriega Editores. Ao 2003.
SOLER, Jos. Gestin de riesgos financieros. Un enfoque prctico para pases latinoamericanos. Washinton, D.C. Editorial IDB Bookstore. Ao 1999.
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ALFONSO DE LARA HARO Medicin y control de riesgos financieros. Mxico. Editorial LIMUSA Noriega Editores. Ao 2002.
CRUZ, Juan. Finanzas corporativas. Colombia. Editorial Thomson Editores. Ao 2002.
MOYER, Charles. McGuigan, James. Kretlow William. Mexico. Editorial Thomson Editores. Ao 2000.
VAN HORNER, James. Fundamentos de Administracin Financiera. Editorial Pearson Educacin. Mxico. Ao 2002.
MARC, Chesney, El manejo del riesgo cambiario: las Opciones de Divisa.
Editorial Limusa , Mxico 2001 .
ELIZONDO, Coord. Medicin integral del riesgo de crdito. Editorial ediciones 2010. 1 edicion,. Ao 2003.
DIZ, Evaristo. Introduccin a la teora de riesgo. Editorial Ecoe-Global Ediciones. 1 Edicion. Ao 2004
MARTNEZ. Eduardo. Futuros y opciones en la gestin de cartera, Mc Graw-Hill, 1993.
FERNANDEZ, Pablo, Opciones y valoracin de instrumentos financieros. Ediciones Deusto.
JUAN IGNACIO PEA SNCHEZ DE RIVERA la gestin de riesgos financieros de mercado y crdito (Pearson Educacin)
MARQUEZ BARRETO, MAURICIO, Modelo para la Medicin del Riesgo de Mercado Santafe de Bogota: Universidad de los Andes, 1996
BACA, GMEZ ANTONIO (1997). La Administracin de Riesgos Financieros. Articulo tomado de la revista Ejecutivos de Finanzas, publicacin mensual, Ao
XXVI, No. 11, Noviembre, Mxico.

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RODRGUEZ, de Castro J. (1997). Introduccin al Anlisis de Productos Financieros derivados. 2 Edicin, Editorial Limusa, Mxico.

LEVI, D. MAURICE (1997). Finanzas Internacionales. 3 Edicin. Editorial McGraw-Hill. Mxico.

MANTILLA, Samuel Alberto (2001). Control Interno, Estructura conceptual integrada. 2 Edicin. Editorial ECOE EDICIONES.
CARRILLO, de Rojas Gladis. (2002). Anlisis y Administracin Financiera. 6 Edicin.
WESTON y BRIGHAM. (1994). Fundamentos de Administracin Financiera. 10 Edicin. Editorial McGraw-Hill. Mxico.
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RECURSOS ELECTRNICOS
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http://www.riesgoycontrol.net/recursos/gestion.php
http://www.ey.com/global/download.nsf/Mexico/
http://www.riesgofinanciero.com
http://www.corfinsura.com/espanol/home/home.asp
http://www.businesscol.com/productos/glosarios/economico/glosario
www.financial-conferences.com/pdfs/E40750.pdf
http://http://www.ico.es/web/resources/00023590attachment.pdf
http://www.gestiopolis.com
http://www.banrep.gov.co
http://www.brc.com.co
http://www.pwcglobal.com/es/esp/ins-sol/survey-rep/RE_GR.pdf
http:// www.superbancaria.gov.co/
https:// www.bavaria.com.co.
Entre Otras.