UNI Finanzas Corporativas

Universidad Nacional de
Ingeniera

Introduccin

Presentado por Armando Manco M.

amanco@smv.gob.pe / amanco.pe@gmail.com
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Qu son las
Finanzas?
Bsqueda
Personas
Decisin de
Finanzas Personales
Financiacin

Empresas
Finanzas Empresariales

Utilizacin Gobierno
Decisin de Finanzas Pblicas
Inversin
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Objetivos de las
finanzas
Qu maximizar?

Maximizar beneficios
de la empresa
Maximiza
r el valor
de la
Maximizar beneficios
empresa
por accin

Maximizar el precio de
la accin

Generar ganancias es lo mismo que maximizar valor?

Cul es la riqueza del accionista?
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Funciones de la Gerencia
Financiera
Confeccin de presupuestos y control:
previsin de gastos e ingresos para un plazo y su
priorizacin.
Contabilidad de costos: Sistema para
determinar costos de produccin, distribucin,
administracin, financiamiento
Impuestos
Tesorera: rea que gestiona las acciones
relacionadas con las operaciones de flujos
monetarios (pagos, cobros, caja)
Crditos y cobranzas
Gastos de capital
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Problemas Bsicos
Presupuesto de Estructura de Capital de
Capital Capital Trabajo

Presupuesto de K: Buscar para la empresa aquellas

oportunidades de inversin y financiamiento que
generen
Estructuravalor.
de K: Cmo combinar el financiamiento
para optimizar el costo de los recursos, maximizar
el valor de la firma y minimizar el costo de capital.
Cmo y dnde Decisiones
K de trabajo: obtener el dinero.
de CP: relajar plazos de
cobranzas para aumentar ventas? cunto efectivo e
inventarios mantener?, cmo financiar compras de
materias primas? Con crdito de proveedores o
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La Empresa y los Mercados

Financieros
Por plazos:
Mercados monetarios y mercados de
capital

Por tipo de intermediacin:

Intermediacin Indirecta: Sistema Bancario
y No Bancario.
Intermediacin Directa: Mercado de
Valores - mercado primario y secundario
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La Empresa y los Mercados

Financieros
La crisis financiera de 2008 afect a los principales
bancos de inversin de USA:
Lehman Brothers pidi proteccin crediticia ante la
ley, declarndose en quiebra.
Merrill Lynch fue adquirido por Bank of America, a
mitad de su valor.
Goldman Sachs fue adquirido por Warren Buffett,
principal accionista de Coca Cola.
Estos 3 y Morgan Stanley se convirtieron en bancos
comerciales, con lo cual los 4 bancos de inversin ms
grandes del mundo dejaron de ser tales.
El desplome de Bear Stearns y su compra por
JPMorgan a un precio risorio en febrero 2008 fue el
primer golpe ($10 vs $133,20).
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Morgan Stanley Capital International (MSCI): mide el rendimiento

de los mercados accionarios (capitalizacin burstil) en los mercados
emergentes. Lo componen 23 economas emergentes: Brasil, Chile,
Colombia, Mxico, Per, Repblica Checa, Egipto, Grecia, Hungra,
Polonia, Qatar, Rusia, Sur frica, Turqua, Emiratos rabes Unidos, China,
India, Indonesia, Corea del Sur, Malasia, Filipinas, Taiwn y Tailandia.
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Contexto Internacional:
USA: FED evala incremento de tasas. Crecimiento del
PBI en el 2T15 fue 3.7%, mayor del esperado.
China: Crecimiento proyectado menor por
desaceleracin de la inversin y del consumo privado.
Devaluacin del Yuan.
Brasil: continua deterioro econmico, afectado
principalmente por problemas de corrupcin. Moodys
rebaja calificacin de la deuda soberana a Baa3.
Europa: Grecia logra acuerdo para un tercer paquete de
rescate.
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Contexto Internacional:
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Contexto Local:
MSCI: Posibilidad de ser
reclasificados de mercado
emergente a fronterizo.
Disminucin de precio de
metales (Zn -19%, Au -5%,
Ag -8%, Cu 19%, Sn -28%).
Menor crecimiento de lo
esperado, reduccin de
inversiones
Contexto social tenso
(proyectos mineros)
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Banco Mundial:
Entre 2005 y 2014, Per destac como una economa de
ms rpido crecimiento en ALyC. El crecimiento promedio del
PIB fue de 6,1%, en un entorno de baja inflacin (2,9% en
promedio). Un contexto externo favorable, polticas
macroeconmicas prudentes y reformas estructurales en
distintos mbitos se combinaron para dar lugar a este
escenario de alto crecimiento y baja inflacin.
Pero, se ha ingresado a un periodo desafiante: crecimiento
se desaceler, debido principalmente al efecto de
condiciones externas adversas, un declive correspondiente
en la confianza interna, reduccin de inversin, condiciones
climticas adversas. Incertidumbre asociada a elecciones
presidenciales.
Ambito externo: cada de precios de materias primas
(desaceleracin de China); eventual volatilidad financiera,
por expectativas de alzas en las tasas de inters de USA.
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Producto Bruto Interno, a valores constantes- Variacin Porcentual

Fuente: FMI, World Economic Outlook Database, April 2015

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Proyecciones de Inflacin

Fuente: Fondo Monetario Internacional

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Deuda vs PIB (%)

Deuda Pblica: Promedio de las cifras del FMI y CIA.

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Calificacin de Riesgo
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Economa y Finanzas:
Principios
Riesgo y rendimiento

A mayor rendimiento esperado,

se asume mayor riesgo.
Diversificacin

No poner todos los huevos en la

misma canasta.
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Economa y Finanzas:
Principios
Valor y la eficiencia econmica
Valor del dinero en el tiempo: valor
futuro y presente

Costo de oportunidad
Se crea inmediatamente, una vez que
se decide invertir en un activo. El Cok
es la medida del rendimiento del
activo.
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Problemas de Agencia Mundo Ideal

Maximizacin de Precio
Al empezar una empresa: dueo =
gerente.
Luego la empresa va creciendo y se
da la separacin entre la propiedad
y la gerencia.
Empiezan a surgir conflictos de
inters Problema de Agencia.
Solucin: incorporar intereses de la
gerencia con los accionistas
(compartir objetivos), monitorear a
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Problemas de Agencia
Mundo Ideal
Maximizacin de
Precio
Accionistas

Contratan y despiden a los Maximizan la riqueza de

gerentes los accionistas

Prestan No costos
dinero sociales

Protegen los Costos pueden

intereses de los bonistas cargarse a la firma
Bonistas Gerentes Sociedad

Revelan informacin de Los mercados son eficientes y

forma honesta y a tiempo valoran el efecto sobre el valor

Mercados
Financieros
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Problemas de
Agencia
Mundo Real Accionistas

Tienen poco control sobre Los gerentes ponen sus

los gerentes intereses por encima de los
accionistas
Costos
Prestan sociales
dinero significativos

Los bonistas Algunos costos no

pueden ser pueden ser cargados
estafados a la firma
Bonistas Gerentes Sociedad

Demoran las malas noticias o Los mercados pueden

dan informacin engaosa equivocarse y sobre reaccionar

Mercados
Financieros
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Problemas de
Agencia
Medidas Accionistas

1. Compensacin basada Gerentes de empresas

en acciones administradas
deficientemente son
despedidos

Prestan Costos sociales

dinero reducidos

Se protegen: 1. Mas leyes y

1. Clusulas de restricciones
proteccin 2. Reaccin
Bonistas Gerentes Sociedad
2. Nuevos tipos de negativa de los
bonos inversionistas /
consumidores

Ms informacin externa Mercados ms lquidos con

menores costos de transaccin

Mercados
Financieros
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Emisiones
con
garanta
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Prcticas de abuso de Mercado

Conflicto de Inters: situaciones o eventos en
los que el juicio de una persona concerniente a su
inters primario (la integridad de sus labores),
tiende a estar indebidamente influenciado por un
inters secundario, de tipo generalmente
econmico o personal.
Existe conflicto de intereses cuando en el ejercicio
de sus funciones, sobreviene una contraposicin
entre los intereses personales de los accionistas,
funcionarios o traders de una sociedad, y los
intereses de terceros a quienes sirven.
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Prcticas de abuso de Mercado

Malas Prcticas: acciones o decisiones, que toman
las sociedades (accionistas, grupo econmico) o
sus funcionarios, que van en contra de la tica y
la moral, y, en algunas ocasiones, en contra de las
normas legales.

Casos de Malas Prcticas en el Mercado de Valores

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1. Front Running
Cuando la sociedad gana beneficios comprando
valores a nombre propio y posteriormente compra una
cantidad ms grande de los mismos valores para su
cliente, con el fin de aumentar el precio en el
mercado. Luego vende la cartera propia obteniendo
un beneficio.
El cliente no necesariamente sufre prdidas, pero esta
siendo utilizado para beneficiar a terceros.
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2. Completar una colocacin

Cuando un vinculado se compromete a realizar un
underwriting (Firm Commitment) de una colocacin, y
no consigue la demanda suficiente, coordina con el
fondo o clientes para que se presenten en la subasta.
3. Dustbin o Tacho de Basura
Cuando los vinculados desean deshacerse de ciertos
valores por su mala calidad y se los venden a sus
clientes.
4. Rotacin Excesiva o churning
Cuando un gestor esta relacionada con un intermediario
o sus traders y comienza a rotar en exceso su cartera.
Para un comisionista, la rotacin de un portafolio
equivale a beneficios. El cliente incurre en gastos
innecesarios.
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5.Informacin Privilegiada Insider

Trading
Cualquier informacin referida a un emisor, a sus
negocios o a valores por ellos emitidos o garantizados,
no divulgada al mercado, y
cuyo conocimiento pblico, por su naturaleza, sea capaz
de influir en la liquidez o el precio de los valores.

Tambin es aquella que se tiene de las operaciones a

realizar por un inversionista institucional.

No se debe usar, revelar la IP o recomendar hacer

operaciones en base a IP.
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