DECISIONES EMPRESARIALES

Condiciones generales del ramo:

Asistencia: 75% obligatoria
Evaluacin: 2 Certmenes 50% c/u
1 Valoracin de activos y Capital de trabajo
2 Oferta-Demanda; Evaluacin de proyectos
DECISIONES EMPRESARIALES
Bibliografa: Apuntes de clases, INTERNET
Clases: lunes y mircoles
Horario: 17:10 hrs 18:30 hrs
Profesor: Daniel Epprecht Saelzer
Telfono: 41 294 97 47
Celular: 982 95 72 85
E-mail: depprecht@gmail.com
 OBJETIVOS DEL RAMO
Generales:
Dotar al alumno de las herramientas
financieras bsicas para desarrollar su
actividad profesional en la alta direccin
de una empresa o como empresario
independiente.
 OBJETIVOS
Especficos:
Calcular el rendimiento de algunos Instrumentos
financieros como bonos y letras hipotecarias.
Importancia de la planificacin de la operacin de
una empresa; mtodos para llevarla a cabo.
El capital de trabajo como fuente para mejorar la
rentabilidad de la empresa.
Nociones de oferta y demanda.
Evaluacin de proyectos; como se plantea un
proyecto de inversin y como se evala su
rendimiento para la toma de decisiones.
 Unidad 1: Valoracin de activos e
instrumentos financieros:

Teora del valor del dinero en el tiempo;

Nociones de Matemtica Financiera
Bonos, letras hipotecarias;
precio en el tiempo;
financiamiento de una vivienda mediante
letras hipotecarias.
 Unidad 2: La planificacin de la
operacin en la empresa
Capital de trabajo, su ubicacin en el
balance.
Planificacin de la operacin en la empresa:
Los presupuestos operacionales;
Los fondos operacionales;
Administracin de componentes del capital
de trabajo;
 Unidad 3: Simulacin de variables
comerciales

Plazo versus incobrabilidad

 Unidad 4:Oferta y Demanda
Definiciones,
mercado,
Demanda ; Oferta
precio de equilibrio;
curva oferta y demanda.
Elasticidad de la demanda.
Unidad 5: Evaluacin de proyectos
Definicin de proyecto,
niveles de profundidad;
Preparacin de un proyecto; (estudio de
mercado, tcnico, organizacional y
financiero)
Flujo de caja;
Evaluacin de un proyecto.
Ejercicios.
VALORACIN DE ACTIVOS Y

BONOS FINANCIEROS
 Valor de un activo:

Lo que se est dispuesto a pagar

por tener un activo

contra lo que se est dispuesto a recibir

por desprenderse de ese activo
Ayuda a determinar el valor de un activo:
Un estudio de costos
El precio de mercado del activo
El precio de mercado de activos similares
o que cumplen la misma funcin
Las expectativas futuras
Entorpece la valorizacin:
El factor sentimental
que la persona tiene por el activo
 La oportunidad del pago

Si el pago es diferido, mayor valor

INTERS

Si es anticipado, menor valor

DESCUENTO
 Teora del

VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO:

Un peso recibido hoy

tiene distinto valor que un peso recibido maana.
 El valor del dinero queda
reflejada por la tasa de inters.
Si se tiene 3 formas de pago para un activo:

T1 T2 T3 Pr. Cont Post

100 --- --- 100
50 50 ---- 105
0 50 50 115.5

T1 -T2 -T3 Pr. diferido Anticip

100 --- --- 100
50 50 ---- 95.45
0 50 50 86.78
 La diferencia es producto de:
la tasa de inters (aumento)
la tasa de descuento (disminucin)
En ambos casos se aplic una tasa del 10%
 INTERS:

Mayor valor que adquiere un activo

financiero por el paso del tiempo.
Inters simple:
es aqul que produce el capital sin agregarle
ningn rdito vencido, an cuando no se
haya cobrado.
Si i = 5% y K = 100
ao 1 = K i = 100 0,05 = 105
Si no se paga,
ao 2 = K i = 100 0,05 = 105 +5=110
Los rditos no se capitalizan.
Durante todo el perodo se calcula el inters sobre el
capital original.
Inters compuesto:
es aqul que se aplica sobre un capital al
que se van acumulando sus rditos para que
produzcan otros.

Los intereses (rditos) (cuando no se pagan) se capitalizan;

al final del perodo de validez de la tasa (1 ao, 1 mes),
pasan a formar parte del capital y en el prximo perodo
gana el inters correspondiente, y as sucesivamente.
Si i = 5% y K = 100
ao 1 = K i = 100 0,05 = 100+ 5 = 105

Si no se paga,
ao 2 = K i = 105 0,05 = 105+ 5,25 = 110,25

Rdito:
renta, utilidad o beneficio renovable que
rinde un capital
Clculo del inters compuesto. (pago diferido)

Si: Co= Capital; i= tasa de inters

1.- Co+ Coi = Co(1+i) = C1

2.- C1+ C1i = C1(1+i) = C0(1+i) (1+i) = C0(1+i)2 = C2

3.- C2+ C2i = C2(1+i) = C0(1+i)2 (1+i) = C0(1+i)3 = C3

n.- Cn-1+ Cn-1i = Cn-1(1+i) = C0(1+i)n-1 (1+i) = C0(1+i)n

Factor de Capitalizacin:

C0 (1+i)n
Factor de Descuento (pago anticipado)

Es el recproco de capitalizacin:

CC00
Cnn
C
11ii nn
 Si cambia la tasa de inters (i),
cambia el rdito.

Un activo se valoriza de acuerdo a la

rentabilidad que este tenga
 Rentabilidad:
Relacin existente entre los beneficios que
proporciona una determinada operacin o
cosa y la inversin o el esfuerzo que se ha
hecho.

Cuando se trata de un rendimiento financiero

se suele expresar en porcentaje.
 BONOS

Instrumento financiero que

promete

una rentabilidad
predeterminada o fija.
 Finalidad de los bonos:

Emisor, captar dinero

cancelando un inters

Inversionista, lograr un buen

rdito (ganancia) de su
dinero.
 EMISOR
EMISOR SECTOR PRIVADO SECTOR PUBLICO
Bancos Dep. Plazo Pagars de Tesorera
Dep. Dlares Pagars Banco
Central Letras Hipotecarias BCP bonos
en pesos
BCU bonos en UF

S.A. Abierta Brokers (bonos med. plazo)

Debentures (bonos Largo p.)

Bono Soberano: es aqul emitido por un Estado (Pas)

 SOCIEDAD ANNIMA ABIERTA

Empresa de la cual se transan sus

acciones en la Bolsa de Comercio.
Las acciones de S.A. son
instrumentos de renta variable,
y por lo tanto

no son bonos.
Caractersticas Generales de los
Bonos:
1.- Subordinados

2.- Hipotecarios o Prendarios

3.- Indexados
 Subordinados
Estn al final de la lista de
pagos.
Si la empresa quiebra,
primero se paga el fisco,
luego los trabajadores,
los acreedores y
al final los tenedores de
bonos.
Hipotecarios o Prendarios:

El pago del bono est

garantizado a travs de una
hipoteca o una prenda.
Hipoteca:
Derecho que grava bienes
inmuebles o buques, sujetndolas
a responder del cumplimiento de
una obligacin o del pago de una
deuda.

Prenda:
Cosa mueble que se sujeta
especialmente a la seguridad o
cumplimiento de una obligacin.
 Indexados
El precio del bono est asociado al valor
de algn ndice econmico como:

IPC => Unidad de Fomento

Tipo de cambio => US$, Euro, Yen
Japons, etc
Tasa de inters => PRIME Tasa Preferente USA
LIBOR London Interbank Offered
Rate
TAB (Chile) Asoc. Bancos e Inst.
Fin.
Tasa de inters flotante: es una
tasa que vara de acuerdo a las
fluctuaciones del mercado, y por
ello es relativamente variable.
Los instrumentos financieros
con esta tasa no constituyen
bonos.
 Letra Hipotecaria:

Instrumento financiero (bono)

utilizado para el
financiamiento de bienes
inmuebles,
fundamentalmente viviendas.
Para el financiamiento de una
vivienda intervienes 4 agentes:

Personas compradoras de vivienda

Empresas Constructoras
(Inmobiliarias)
Bancos
Pblico inversionista.
 financiamiento de una
vivienda
BANCO INVERSIONISTA

EMPRESA
CONSTRUCTORA
INMOBILIARIA

COMPRADOR DE
LA VIVIENDA




 Precio de un bono
Depende de las caractersticas
implcitas de l:
valor nominal
inters implcito
perodo de capitalizacin
madurez (aos)
tasa de inters del mercado en el
momento de la transaccin
de los perodos transcurridos entre
otros factores.
 Precio del Bono:

donde:
PB = Precio (nominal) del bono
Fn = Flujo monetario prometido para el
perodo n
n = nmero de perodos
i = tasa de inters ( rentabilidad) implcita
del bono
t
Fn
PB
n 1 1 i
n
 Suponiendo que F1 =F2 = F2=Fn = F

Precio del Bono= F1 + F2 + F3 +...+ Fn ( suma

simple)
Pero Valor Actual del bono = (suma financiera)

V.A.Bono =

F1 F2 F3 Fn
....
(1 i) (1 i) 2
(1 i) 3
(1 i) n
 n n
F 1
PB F
n 1 (1 i ) n
n 1 (1 i ) n

1 1 1 1
1 PB F ...... n
/ mult (1 i )
(1 i ) (1 i ) (1 i ) (1 i )
1 2 3

1 1 1 1
2 1 i PB F ...... n 1

(1 i ) (1 i ) (1 i )
2 3
(1 i )

1
1 2 PB 1 i PB F 1
(1 i )
n

 1
PB 1 i PB F 1
(1 i ) n

1
PB PB i PB F 1 / 1
(1 i )
n

1 1 i n 1
i PB F 1 n
i PB F n

(1 i ) (1 i )

1 i n 1 P i (1 i ) n
PB F
F
(1 i ) n
i 1 i 1
n
 1 i 1
n
PB F

(1 i ) n
i

P i (1 i) n
F
1 i 1
n
Ejemplo:
Supongamos una letra hipotecaria
cuyos datos son:

- Tasa de inters implcita anual : 8%

- Forma de amortizacin: Cuotas

iguales trimestrales
- Valor nominal UF 500.-
-Indice de reajustabilidad: Inflacin, IPC,
UF - Madurez: 12 aos
Calcular el flujo monetario prometido.
Tasa de inters equivalente:
Dado que la tasa de inters est
expresada en ao, y la letra
capitaliza cada tres meses,
debemos determinar aquella tasa
de inters que hace equivalente 1
capitalizacin anual y 4
capitalizaciones trimestrales.
TASA DE INTERS EQUIVALENTE

Es aquella tasa de inters

que hace equivalente la
capitalizacin de un perodo
determinado con una en otro
perodo.
Tasa De Inters Equivalente:

(1+ia) = (1+it)4
(1,08) = (1+it)4 /()1/4
(1,08)1/4 = 1+ it
it = (1,08)1/4-1
it = 0,01942
it = 0,01942 = 1,942 %
F

UF500 0,01942 1,01942 48

(1,01942) 1
48

F= 16,1 UF cada 3 meses

La letra hipotecaria (bono) se puede vender en
el mercado secundario.
El precio depender del tiempo transcurrido y
de la tasa de inters del mercado en ese
momento, comparado con la tasa de inters
implcita del bono.
Transcurrido 4 aos, y pagadas 18
cuotas, la tasa de inters del mercado era:

a) 9% anual
b) 7% anual
calcule el valor del bono
 COTIZACIN CON CASTIGO
Dcese cuando la cotizacin de un bono es
inferior al valor nominal de ste.
Se produce cuando la tasa de inters de mercado
es superior a la tasa implcita del bono.
El precio se hace equivalente a un bono de una
mayor tasa de inters (pero con un valor inferior)
 COTIZACIN CON PREMIO
Dcese cuando la cotizacin de un bono es
superior al valor nominal de ste.
Se produce cuando la tasa de inters de mercado es
inferior a la tasa implcita del bono.
El precio se hace equivalente a un bono de una
menor tasa de inters (pero con un valor superior)
 VALOR PAR

Dcese cuando la cotizacin de un

bono es IGUAL al valor nominal de
ste.
 FINANCIAMIENTO DE UNA CASA
(Mediante letras hipotecarias)

Valor de la casa UF 1.800.-

Pago contado UF 400.-
Monto del crdito UF 1.400.-

Emisin de letras hipotecarias:

Tasa de inters implcita : 6% anual, real, UF.
Amortizacin: cuotas iguales trimestrales
Valor nominal Letra Hipotecaria: UF 500
Madurez : 12 aos n = 48
Comisin banco en crdito: 1% en inters dividendo.
 Al venderse las letras para obtener
el crdito, la tasa de inters del
mercado era:
a) 9 %
b) 4 %
Calcule:
1.- El dividendo a pagar
2.- El premio y el castigo en cada
caso.
3.- El flujo para el inversionista.
4.- Dividendo al 9%
5.- Dividendo al 4%
ELEMENTOS PARA FIJAR EL PRECIO
DEL BONO

Al margen de los ya enunciados como

La situacin de mercado
Tasa de inters implcita
Valor nominal
Perodo transcurrido
 Hay otras caractersticas o
elemento que se deben
considerar al valorar un bono.

1. Liquidez
2. Situacin tributaria del bono
3. Embargabilidad
4. Clusula de rescate anticipado
5. Clusulas que restringen la
libertad de accin de la
empresa
El bono vale por lo que
promete, con todos sus
riesgos inherentes.