TEMA 3. INTEGRACIN ECONMICA.

ASPECTOS
MONETARIOS
1.
2.
3.
4.

Integracin monetaria. Aspectos bsicos

Las zonas monetarias ptimas
Convergencia real. Impacto de la moneda
nica
Espaa en la UME. Costes y beneficios

3.1. Integracin monetaria. Aspectos bsicos

Integracin monetaria Estadio ms en el proceso
integracin econmica. ZLC UA MC
Paso relevante, pues consecuencia sobre soberana
Pasos para la constitucin de una UEM:
1.
2.
3.
4.

La restriccin o eliminacin de las fluctuaciones de los

tipos de cambio
La fijacin irrevocable de las paridades
La convertibilidad total e irreversible de las monedas
La completa liberalizacin de los movimientos de capital
entre los miembros

Integracin sectores monetarios y financieros

monedas sustitutivos perfectos Banco central y
moneda comn formalidad

3.1. Integracin monetaria. Aspectos bsicos

Razones Integracin econmica ptima asignacin
recursos productivos, bienes y servicios.
Integracin econmica requiere integracin monetaria.
Integracin monetaria implica cesin soberana
poltica monetaria prdida de soberana nacional.
Integracin econmica incrementa interdependencia.
Problemas:
Medidas monetarias y fiscales de un pas efectos
indirectos sobre el resto.
Mayores dificultades pases para resolver problemas por
s mismos.

3.1. Integracin monetaria. Aspectos bsicos

Beneficios moneda comn:
Transparencia precios entre fronteras, induciendo la
integracin del mercado y aumentando la competencia
Eficacia moneda nica como unidad de cuenta y depsito
de valor
Eliminacin costes de transaccin cambio moneda
Ahorro reservas divisas internacionales.
Reduccin incertidumbre asociada a volatilidad de los tipos
de cambio
Estandarizacin y reduccin de los tipos de inters; lo que
se traduce en un aumento de la inversin en un mercado
ms estable.
Aumento de la credibilidad de la poltica debido a la
eliminacin de las devaluaciones.

3.1. Integracin monetaria. Aspectos bsicos

Costes moneda comn:
La prdida del tipo de cambio como instrumento de poltica
La prdida de la autonoma de la poltica monetaria nacional
La restriccin impuesta sobre el resto de las polticas
nacionales.

Beneficios asociados directamente y costes

inversamente al grado apertura comercial.
Pas con mayor apertura
comercial es ms
dependiente del exterior y
menor autonoma poltica
econmica.

3.1. Integracin monetaria. Aspectos bsicos

Importancia anlisis coste/beneficios pues

establecimiento prematura de moneda comn
puede hacer fracasar proceso en su conjunto.
Importancia coordinacin-armonizacinintegracin polticas para evitar externalidades
polticas de un pas sobre otro.

3.2. Las zonas monetarias ptimas

Mundell (1961). Una teora de las reas monetarias
ptimas.
Perturbacin de demanda entre dos pases.
Mecanismos de ajuste
Tipo de cambio.
Flexibilidad de precios y salarios
Perfecta movilidad de factores
Transferencias fiscales. Sistema fiscal centralizado.

ZMO o espacio adecuado para una unin monetaria

aquel en el que el tipo de cambio nominal no es
necesario como instrumento de ajuste.

3.2. Las zonas monetarias ptimas

3.2.1. Inflacin, desempleo y tipos de cambio (I)
Teora de las zonas monetarias ptimas (ZMO)
Evaluacin de condiciones necesarias para xito
integracin monetaria.
Requisitos bsicos ZMO:
Equilibrio macro interno (baja inflacin y desempleo)
Equilibrio macro externo (bp sostenible)

ZMO Tipo de cambio no necesario para

equilibrios macro

3.2. Las zonas monetarias ptimas

3.2.1. Inflacin, desempleo y tipos de cambio (II)
Primeras formulaciones ZMO:
Basadas en trade-off inflacin-desempleo
Integracin UEM renuncia tipo de cambio
renuncia a instrumentos control inflacin y desempleo
UEM recomendable para:

Estabilidad monetaria LP
Mismas preferencias nivel inflacin-desempleo
Anlogos objetivos econmicos

3.2. Las zonas monetarias ptimas

3.2.1. Inflacin, desempleo y tipos de cambio (III)
Recientes formulaciones ZMO:
No existe en trade-off inflacin-desempleo el desempleo
tiende a una tasa natural ineficacia poltica monetaria
sobre desempleo no coste excesivo de renunciar a tipo
de cambio
Beneficios de una moneda fuerte y estable
Consideraciones moderna teora ZMO:

Tasa natural de desempleo, independiente nivel inflacin

Utilidad poltica monetaria, fijar inflacin con independencia
resto pases.
Integracin UEM, efectos positivos LP relacionados con
disciplina monetaria; si bien, renuncia a polticas coyunturales
Pases participantes han de tener similares estructuras
econmicas e interdependientes

3.2. Las zonas monetarias ptimas

3.2.2. Perturbaciones simtricas/asimtricas (I)
Momento inicial.- Pases equilibrio macroeconmico
Perturbacin asimtrica afecta de forma diferente
a pases

3.2. Las zonas monetarias ptimas

3.2.2. Perturbaciones simtricas/asimtricas (II)
Consecuencias perturbacin:
Pas A. Contraccin DA. Disminucin produccin.
Desempleo. Dficit cuenta corriente balanza comercial
Pas B. Expansin DA. Etapa expansiva. Presiones al alza
sobre precio y salarios.

Vuelta al equilibrio. 2 casos:

Ausencia restricciones. Ajustes salariales (cada Ws A y
subida Ws B) y migracin L que mejora costes de A.
Existencia restricciones. Rigidez ajustes salariales y
migracin L equilibrio slo con inflacin pas B. Durante
ajuste Pas A sufre recesin y Pas B inflacin.

Intervencin poltica tipo cambio (devaluacin A)

puede restaurar equilibrio sin efectos negativos
recesin/inflacin

3.2. Las zonas monetarias ptimas

3.2.2. Perturbaciones simtricas/asimtricas (III)
Intervencin poltica puede paliar efectos recesivos
perturbaciones asimtricas.
Si pases pertenecen unin monetaria asuncin de
efectos negativos sin posibilidad recurrir al tipo cambio.
Si los miembros de una unin monetaria sufren
perturbaciones asimtricas y no hay suficiente
flexibilidad salarial ni movilidad laboral, puede que
estn mejor su conservan su propias polticas
monetarias nacionales y la opcin de devaluar su tipo
de cambio que si se integran en una unin monetaria
(Hitiris y Valls 1999, 143).
Dilema se puede solucionar con presupuesto
centralizado que retorne al equilibrio va gasto pblico.

3.2. Las zonas monetarias ptimas

3.2.3. Las zonas monetarias ptimas. Definicin (I)
Def 1.- ZMO como una zona formada por regiones
o pases que experimentan perturbaciones
econmicas de forma simtrica y entre las cuales
el capital y el trabajo son perfectamente mviles.
Si perturbaciones simtricas afecta pases
mismo sentido no afectan a precios relativos ni
tipos cambio.
Si perturbaciones puntualmente asimtricas
movilidad factores absorbera desequilibrio.
Def 2.- ZMO como una zona en cuyo interior
ventajas moneda nica supera inconvenientes

3.2. Las zonas monetarias ptimas

3.2.3. Las zonas monetarias ptimas. Definicin (II)
Criterios que configuran una ZMO:
Elevada apertura comercial entre pases
integrantes.
Elevada movilidad de factores, capaz de absorber
perturbaciones asimtricas entre regiones/pases.
Elevado grado diversificacin que minimiza
perturbaciones asimtricas.
Poder fiscal centralizado capaz de hacer frente a
perturbaciones asimtricas.

3.2. Las zonas monetarias ptimas

3.2.4. Crticas al anlisis de las ZMO
Difcil que se produzcan perturbaciones asimtricas
entre pases desarrollados con estructuras
econmicas similares.
Renunciar al tipo de cambio no coste excesivo.
Si perturbaciones asimtricas, la movilidad del factor
absorbera perturbaciones.
Si movilidad factor L imperfecta presupuesto
centralizado y polticas fiscales activas.

Correccin perturbaciones asimtricas con el tipo

de cambio es coyuntural y no efectiva a LP. La falta
competitividad no se resuelve con devaluaciones
permanentes. Beneficios de credibilidad
prestada al asociarse a entorno de moneda fuerte.

3.2. Las zonas monetarias ptimas

3.2.5. Conclusin
Las reas monetarias ptimas requieren un alto
grado de movilidad de factores y/o perturbaciones
econmicas simtricas. Los pases que cumplen
estas condiciones se benefician de la integracin
monetaria. Pero una unin monetaria entre pases
con estructuras econmicas divergentes, distintos
grados de desarrollo, preferencias y polticas,
podra provocar efectos costosos, aunque
fundamentalmente temporales a algunos de sus
miembros. (Hitiris y Valls 1999, 144)

3.3. Convergencia real. Impacto moneda nica

Sector productivo. Efectos generales.
Nuevo marco competencia empresarial
Ritmo de adaptacin a la nueva moneda.
Empresas grandes adaptacin ms rpida. Beneficios
derivados ampliacin mercados.
Empresas pequeas mayores dificultades. Concentracin en
niveles regionales y locales.

Empresas pequeas Beneficios de ampliacin mercados.

Empresas pequeas concentracin nivel regional y local

Familias o consumidores
Beneficios derivados de mercados ms amplios, precios ms
equitativos por la intensificacin de la competencia y el
acceso a productos de mayor calidad.
Ciertas dificultades derivadas de cambios de precios y de los
cambios de referencia respecto al nivel de renta.

3.3. Convergencia real. Impacto moneda nica

Sector pblico
Coste por cambios sistemas contabilidad
Prdida de soberana en materia de poltica econmica.
Abaratamiento de los costes de financiacin por una
disminucin de los tipos de inters.

Sector bancario
Costes de adaptacin a corto plazo
Desaparicin de beneficios por comisiones de cambio
entre las monedas que se integran.
Reduccin del margen de beneficios derivados de la
cada de los tipos de inters.
Intensificacin de la competencia que lleva a proceso de
especializacin y concentracin.

3.3. Convergencia real. Impacto moneda nica

Efectos regionales
Teora de la libre competencia establece que la
moneda nica contribuir al aumento de los flujos
comerciales y la homogenizacin y el desarrollo
regional.
La evidencia emprica procesos de concentracin
empresarial y localizacin industrial que ha contribuido
a un incremento de poder de las regiones ms
desarrolladas. Importancia de las polticas regionales y
de cohesin.

3.4. Espaa en la UME. Costes y beneficios

3.4.1. Consecuencias de la incorporacin a la UME
Prdida del tipo de cambio
Limitacin de los instrumentos de poltica fiscal
en virtud del pacto de estabilidad
Salto cualitativo e irreversible en el proceso de
integracin

3.4. Espaa en la UME. Costes y beneficios

3.4.2. Costes de la incorporacin a la UME
La prdida del tipo de cambio y de la capacidad para
llevar a cabo un poltica monetaria propia, as como el
menor margen de maniobra de la poltica fiscal,
suponen un coste, que radica en una mayor dificultad
para estabilizar la economa ante perturbaciones
asimtricas entre pases (Alberola 1998, 55).
Matizaciones
No es de esperar perturbaciones asimtricas relevantes
en el mbito europeo debido ala la similitud de las
estructuras productivas.
Histricamente el papel estabilizador de la poltica
cambiaria ha sido dudoso, incluso desetabilizador

3.4. Espaa en la UME. Costes y beneficios

3.4.3. Beneficios de la incorporacin a la UME
La prdida del tipo de cambio y de la capacidad para
llevar a cabo un poltica monetaria propia, as como el
menor margen de maniobra de la poltica fiscal, suponen
un coste, que radica en una mayor dificultad para
estabilizar la economa ante perturbaciones asimtricas
entre pases (Alberola 1998, 55).
Relacionado con:
Desaparicin del tipo de cambio conllevar a la desaparicin
de las divergencias monetarias y los movimientos
especulativos contra la peseta, ambas fuentes de inestabilidad.
La UME ha sido concebida como un rea de estabilidad lo que
llevar a un menor nivel de inflacin
El pacto de estabilidad que acompaa a la UME implica una
mayor disciplina presupuestaria

3.4. Espaa en la UME. Costes y beneficios

3.4.4. Reto de la UME para la economa espaola.
El reto de la Unin Monetaria consiste en mejorar la
capacidad de adaptacin y la flexibilidad de la
economa para que la integracin sea lo ms
beneficiosa posible y, por tanto, confirme las buenas
expectativas creadas en torno a ella (Alberola 1998,
57)
Necesidad correccin ciertas deficiencias:
Reformas estructurales y necesidad adaptacin de las
actitudes de los agentes sociales, econmicos y polticos
al nuevo entorno para superar las trabas estructurales.
Se hace necesario mejorar la capacidad de nuestro pas
mediante inversiones que incrementen la dotacin de k
humano, tecnolgico y de infraestructuras.

3.5. Bibliografa
3.4.3. Bsica
ALBEROLA, E. (1998): Espaa en la unin monetaria,
Banco de Espaa, Madrid, cap 3.
HITIRIS, T y VALLS, J. (1999): Economa de la Unin
Europea, Prentice Hall, Madrid, 4 ed, Cap 6.

3.4.3. Bsica
ANCHUELO CREGO, A. (2000): La cultura de la estabilidad
macroeconmica y otros efectos de la Unin Monetaria Europea,
MYRO, R. (dir.), Economa Europea. Crecimiento, integracin y
transformaciones sectoriales Civitas, Madrid, pp 1999-222.
MUNDEL, R.A. (1998): Una teora de las reas monetarias ptimas,
Ahijado, M. y Navacus, H. (dir.), Lecturas sobre unin econmica y
monetaria. Uniones histricas y reas monetarias ptimas, Pirmide,
Madrid, pp. 129-140. [Traduccin "A theory of optimum currency
areas", American Economic review, 51, 1961, pp. 657-665.]