BLOQUE 1

Tema 1: Introduccin a las decisiones financieras.

Breve repaso a los conceptos bsicos

SUMARIO
1. Funcin financiera.
2. Decisiones financieras.
3. Objetivo financiero y conceptos esenciales
vinculados .
4. Axiomas fundamentales
5. Metodologa de valoracin de inversiones

1. FUNCIN FINANCIERA

Funcin financiera consiste en captar recursos

financieros y darles un uso para poder
acometer la actividad econmica
empresarial, es decir producir bienes y servicios y
ponerlos a disposicin del mercado, con un
objetivo ltimo (el principal): hacer mximo
el valor de la empresa para sus
propietarios.

2. DECISIONES FINANCIERAS

Las decisiones que deben tomarse en la empresa son las vinculadas con la funcin financiera:

Captar u obtener recursos financieros: Decisiones de financiacin.

Las decisiones de financiacin se refieren al carcter interno o externo de los recursos financieros (generados o
aportados), a su periodo de vencimiento (corto, medio o largo plazo), as como a la titularidad de los aportantes de los
mismos (accionistas o terceros-prestamistas u obligacionistas).

Como consecuencia de tener que determinar la forma en la que se financia la empresa: si con recursos generados, por
tanto reservas, o con aportaciones de los propietarios o terceros, se deriva otra decisin que es la referente a la
POLTICA DE DIVIDENDOS.

Las decisiones de financiacin corresponden por tanto a la composicin del Pasivo y Patrimonio neto, lo que se
denomina ESTRUCTURA FINANCIERA.

Dar un a esos recursos financieros: Decisiones de inversin.

Consiste en asignar los recursos financieros a proyectos de inversin (DETECTAR OPORTUNIDADES DE INVERSIN)
determinando

El volumen de activos que tiene que tener la empresa.

La composicin de esos activos.

Activos a largo plazo: Activos no corrientes

Activos a corto plazo: Activos corrientes (GESTIN DE FONDO DE MANIOBRA)

Las decisiones de inversin se corresponden por tanto a la composicin del activo, lo que se denomina
ESTRUCTURA Econmica

Las empresas, como cualquier otro agente, puede adems de realizar inversiones
productivas (reales), que son las fundamentales ya que son las que estn
vinculadas a la actividad econmica productiva, inversiones financieras.
Las inversiones financieras consisten en invertir en activos financieros que son
definidos de la siguiente forma:
Ttulos emitidos por las unidades econmicas que necesitan financiacin y que
constituyen un medio de mantener riqueza para quienes los poseen y un
pasivo para quienes lo generan y que reconocen para el que los posee un
derecho a recibir una serie de flujos de caja en el futuro
Particularidades de la inversin financiera:
Fraccionables
Liquidez (existencia mercado secundario)
Diversificable
Duracin flexible (por liquidez)

LOS ACTIVOS FINANCIEROS.

Activo:

algo que poseemos y que tiene un

valor de cambio.
Clases de activos: reales y financieros

Dificultad

para definir activo financiero,

aunque todos tenemos una idea intuitiva.
Aquellos contratos que sirven como
soporte legal para las transacciones:
acciones, bonos, opciones futuros etctera.

Los activos financieros tienes como caractersticas principales:

1.

Grado de liquidez

2.

riesgo.

3.

rentabilidad.

4.

Tratamiento fiscal.

Todo activo financiero, tiene tres caractersticas principales:

La liquidez, de un activo se mide por la facilidad y la certeza de su

realizacin a corto plazo, es decir, la facilidad de conversin de
estos activos en dinero.

El riesgo de un determinado activo financiero depende de que llegado

su vencimiento el emisor de dicho activo cumpla las condiciones de la
amortizacin, es decir, el riesgo de un activo financiero
depender tanto de la solvencia del emisor como de las
garantas del propio activo.

La rentabilidad es la capacidad del activo de producir

intereses , dividendos o plusvalas a su poseedor. En general, un
activo ser tanto ms rentable cuanto menor sea su liquidez y mayor
sea su riesgo; pero hay factores que pueden afectar a la rentabilidad de
los activos y no solamente a su liquidez o su riesgo, entre estos estn:
el estado de la economa en general y factores psicolgicos (IPC,
desempleo, problemas en las bolsas americanas y asiticas), factores
internos como los de las empresas emisoras o un cambio del Gobierno.

3. OBJETIVO FINANCIERO
El objetivo financiero se ha convertido en el
objetivo global de la empresa.
Hacer mximo el valor de la empresa para
sus propietarios.
As las decisiones financieras, de inversin y
financiacin deben tomarse para crear valor, el
mximo posible.

Estructura
econmic
a:
composici
n o
mezcla de
activos

Asignar recursos
(escasos)

Decisiones de
inversin

Crear valor
cmo
?

Captar recursos

Decisiones de
financiacin

Crear valor
cmo
?

Estructura
financiera:
composici
n o mezcla
de recursos
Decisiones
de poltica
de
dividendo
s

Decisiones de
inversin

RENTABILIDAD
de qu
depende?
1. CAPACIDAD DE
GENERAR FLUJOS DE
CAJA LIBRE AHORA Y
EN EL FUTURO.
2. AGILIZANDO ESOS
FLUJOS DE CAJA
(VALOR TEMPORAL
DEL DINERO).
3. ATENUANDO EL
RIESGO

Decisiones de
financiacin

COSTE
Coste de capital ko: el coste de todos los
recursos financieros relevantes utilizados
por la empresa teniendo en cuenta el peso que
tiene en la estructura financiera
inversor
cul es su
inversin?
Qu espera
de ella?

Coste de los
recursos
Propios ke

1.

RENTABILI
DAD

de qu
depende?

2.

3.

Coste de los
recursos
Ajenos ki,t

Ke >
ki

CAPACIDAD DE
GENERAR FLUJOS DE
CAJA LIBRE AHORA Y
EN EL FUTURO.
AGILIZANDO ESOS
FLUJOS DE CAJA
(VALOR TEMPORAL DEL
DINERO).
ATENUANDO EL

de qu
depende?

inversor
cul es su
inversin?
qu
espera de
ella?

RENTABILI
DAD

CMO SE CREA VALOR?

Cuando la rentabilidad generada por las

inversiones es mayor que el coste de los recursos
financieros empleados.

TEMAS DE DISCUSIN

por qu el coste de los recursos propios es

siempre mayor que el coste de los recursos
ajenos?.

AXIOMAS FUNDAMENTALES

Axioma 1: El equilibrio entre rentabilidad y riesgo

A mayor riesgo mayor exigencia de rentabilidad.

Todas las posibles alternativas de inversin presenta
diferentes niveles de riesgo y de rentabilidades previstos.

Axioma 2: El valor temporal del dinero

Los recursos financieros tienen un valor en el tiempo, valor

que est asociado a su disponibilidad. De tal manera que
una unidad monetaria recibida (o entregada) hoy tiene ms
valor que esa misma unidad monetaria recibida ( o
entregada) en el futuro.

Esto se debe a la existencia de tres variables fundamentales:

El coste de oportunidad del dinero (medido a travs de la tasa de

inters)
La prdida (o ganancia) de poder adquisitiva (medida a travs de la
inflacin).
Riesgo

Axioma 3: la variable relevante es el flujo de caja

(Q=C-P), no el beneficio.
Axioma 4: las decisiones (de activo y pasivo)
deben ser planteadas en trminos incrementales.

Cuando

se analiza una decisin debe preocupar el

resultado de esa decisin, es decir, que variaciones va
a suponer sobre lo que vena siendo la actividad
empresarial.

 Axioma

5: los mercados de capitales son

eficientes.
El

objetivo final de la direccin financiera es

maximizar la riqueza de los propietarios o lo que es
lo mismo maximizar el valor de la empresa.

Suponemos que el mercado financiero refleja el verdadero

valor de las empresas precio= valor.

Axioma

6: En la empresa, como organizacin

de personas, existen conflictos de agencia.
Como

consecuencia de la separacin entre

propiedad y control los directivos pueden adoptar
decisiones que no tengan como meta prioritaria
maximizar la riqueza del accionista. Surgen as los
conflictos y costes de agencia y es preciso alinear los
intereses de la direccin y accionista si se pretende
no incurrir en ellos.

Axioma 7: Una parte del riesgo total es diversificable.

El ncleo central de las finanzas gira alrededor del
binomio rentabilidad-riesgo. La variable rentabilidad es
relativamente sencillo de cuantificar sin embargo el
riesgo es una variable difcil de medir.
Cuando se habla del trmino riesgo podemos hacer
referencias a distintas clases de riesgo.

Riesgo econmico, riesgo financiero, riesgo total, riesgo individual,

riesgo diversificable, riesgo no diversificable.

Axioma 8: Los impuestos estn relacionados con las

decisiones empresariales.
En las decisiones financieras, ya sea de inversin y
financiacin es necesario tener presente el efecto de los
impuestos especialmente el impuesto de sociedades.

Decisiones de inversin:
Decisiones de financiacin:

Carcter deducible de los intereses de la deuda.

Carcter no deducible de los dividendo

PRCTICA DE LABORATORIO
Prctica 1. Supongamos tres agentes
econmicos que disponen en el momento actual
de 1000 euros.
Agente a: decide consumir la totalidad de su
presupuesto 1000 euros.
Agente b: decide consumir hoy la mital de su
capacidad de consumo, 500 euros, invirtiendo los
otros 500 en el mercado financiero a un tipo de
inters i%
Agente C: Dispone tambin de 1000 euros pero su
necesidad de consumo actual asicende a 1500
euros. En consecuencia debe acudir al mercado
financiero para pedir prestados 500 a un tipo de
inters del i%
A falta de ms informacin actuara
irracionalmente alguno d e los tres agente?

 Prctica

2: qu debe preferir cualquier

agente econmico disponer de 1000 euros
hoy o bien disponer de 1000 euros dentro
de un ao?. Explicar brevemente.
Prctica 3: El proyecto de ampliacin de
la capacidad productiva de una planta
requiere un volumen de inversin de 180
millones de euros, de los cuales
provendr del disponible de la empresa,
otra cuarta parte de una ampliacin de
capital y la mitad restante con un
prstamos.
Indique

que tipo de decisiones se han tomado.

5. METODOLOGAS DE
VALORACIN DE
INVERSIONES
EN AMBIENTE
Prctica 4.
Elaboracin de caso prctico en fichero excel que
DE
CERTEZA.
contenga.

Estimacin Flujos de caja libre.

Clculo de rentabilidad segn VAN y TIR.
Aceptacin o no del proyecto.

Pasos:

Siguiendo

el proceso de estimacin de flujos de caja

libre a partir de previsiones contables
Obtener el flujo de caja libre que genera el proyecto y
la interpretacin de dicho resultado.
Calcular la rentabilidad del proyecto mediante la
aplicacin EXCEL
Determinar la aceptacin o no del proyecto segn el
resultado obtenido en cada mtodo