ANALISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

- BALANCE GENERAL (B/G)

- ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS (E G/P)

DennisAbanto

ESTADOS FINANCIEROS

Los estados financieros son cuadros sinpticos,

bsicamente numricos, integrados con los
datos extractados de los libros y registros de
contabilidad, aclarados con anotaciones
adicionales, en su caso, en los cuales se
muestra la situacin econmica y financiera a
una fecha determinada; o el resultado de la
gestin, durante un determinado perodo de
una empresa.

ESTADOS FINANCIEROS

1.
2.
3.
4.

Segn la Resolucin CONASEV N 103-99EF/94.10 del 24 de noviembre de 1999, Art. 10

indica que los estados financieros bsicos son:
Balance general
Estado de Ganancias y Prdidas
Estado de cambios en el patrimonio neto
Estado de flujos de efectivo

ANALISIS E INTERPRETACION
DE ESTADOS FINANCIEROS
Se entiende por anlisis de estados financieros al
estudio de las relaciones entre los diversos
elementos financieros de un estado financiero,
aplicando una serie de herramientas y tcnicas
analticas a los estados y datos financieros, con la
finalidad de obtener medidas, relaciones, datos
significativos para una eficiente toma de decisiones.
Se entiende por interpretacin de estados
financieros, a la apreciacin relativa de conceptos y
cifras del contenido de los estados financieros,
basados en el anlisis y la comparacin.

GENERALIDADES
Analizar una organizacin es un proceso
complejo.
Los EE.FF. solo nos dan informacin de los hechos
econmico financieros que fueron susceptibles
de ser registrados.
El anlisis se realiza usando una serie de
herramientas, que arrojarn una serie de
resultados
que
debern
interpretarse
y
estudiarse en el contexto en el que se dieron y
debern ser relacionados con otras herramientas.

GENERALIDADES
La comparacin de los resultados obtenidos se harn con
respecto a uno de los siguientes estndares:
- Valor estimado para el periodo de anlisis
- Valor precedente al periodo de anlisis
- Valor registrado por una empresa similar
- Valor registrado por el promedio de la industria.

EJEMPLOS
El nmero de clientes atendidos para este mes ser de
100 personas.
Con nuestro plan de marketing debemos controlar el 15%
del market share en un plazo de 2 aos.
A mediados de ao debemos reducir los costos fijos en un
5% con respecto a los del ao pasado.
Hemos disminuido los reclamos de los clientes en un 8%
con respecto al trimestre anterior.
La venta de medicamentos de marca representan un 80%
respecto de los medicamentos genricos.
El costo promedio de fabricacin de un kilo de manjar
blanco es 12% superior al del manjar blanco Milkito.

EL PROCESO DE ANLISIS
DEFINICIN
El anlisis de los EEFF consiste en la aplicacin de
tcnicas y herramientas a los datos contenidos en la
informacin financiera, con el fin de obtener medidas
y relaciones que son significativas, simples y tiles
para la toma de decisiones.

EL PROCESO DE ANLISIS
LAS ETAPAS
- Recopilar y ordenar la informacin necesaria,
actual y lo ms veraz posible
- Realizar un anlisis preliminar a fin de encontrar
cualquier distorsin o variacin importante.
Puede tratarse de un error u omisin.
- Realizar el anlisis estndar haciendo uso de
ratios, tendencias, comparaciones, etc. Se
recomienda el uso de grficos.

EL PROCESO DE ANALISIS
- Proponer todas las posibles explicaciones a las

distorsiones halladas (brainstorm) y anotar la

(s) ms realista (s).
- Hacer un anlisis general para encontrar una
explicacin integral. (Comit de Crdito).
- Si algn punto no queda plenamente explicado
con los supuestos generados por el anlisis se
recomienda una verificacin directa: llamar al
gerente o hacer una visita.
- Finalmente, se redacta el informe definitivo

QU REQUIERE EL ANLISIS?
- Es sumamente importante ubicarse en el contexto en

donde se genera la informacin financiera (Macro

entorno)
- El contexto implica conocer las condiciones econmicas
y polticas generales y las tendencias del sector, as
como los datos relacionados con el carcter y la
motivacin de los empresarios, su plana directiva y la
de sus trabajadores.
- Asimismo, dadas las condiciones actuales de
globalizacin e internacionalizacin de las empresas es
cada vez ms necesario entender los efectos de dichos
factores sobre la organizacin y los resultados
empresariales.

QU REQUIERE EL ANLISIS?
- Como ltimo requisito (mejor dicho el ms reciente)

es necesario conocer los requisitos de los Proyectos

Sostenibles. Es decir, del cumplimiento empresarial
respecto a las Buenas Prcticas o Clean Production
Practices.
- Este ltimo requisito implica conocer sobre los
efectos de la empresa o negocio sobre el medio
ambiente, sobre sus trabajadores y sobre el factor de
responsabilidad social sobre la comunidad donde
acta. Ejemplos: Fbrica Luccetti en los pantanos de
Villa, el estadio Monumental de la U, la planta del
gas de Camisea en Pisco, etc.

EL MACROENTORNO

SON LAS REGLAS DE JUEGO DE UN PAS Y VIENEN

DADAS POR LOS SIGUIENTES INDICADORES:
SECTOR PRODUCCIN: PBI Nacional, Regional, Sectorial.
La demanda aparente (P+I-X).
SECTOR EXTERNO: Tasa de cambio, Balanza de Pagos,
Reservas Internacionales, Inversin Directa Extranjera.
SECTOR PBLICO: Presupuesto Nacional, SUNAT, Poltica
Tributaria, Licitaciones, Endeudamiento Interno y
Externo.
SECTOR MONETARIO: Tasa de Inters, Encaje,
Redescuento, Operaciones de Mercado Abierto

ANALISIS DE EE.FF
Herramientas para el anlisis de EEFF:
El anlisis clsico define cuatro (04) herramientas:
variaciones, tendencias, porcentajes y ratios.
Las dos primeras conforman el anlisis HORIZONTAL, y
las otras dos el anlisis VERTICAL.

TIPO DE ANLISIS
A) ANLISIS HORIZONTAL O DE SERIES TEMPORALES. Se

trata de un anlisis de la informacin financiera a

travs del tiempo. En l se debe identificar la
tendencia (aumento y disminuciones) y los hechos
que determinan su comportamiento.
B) ANLISIS VERTICAL O ESTRUCTURAL. Se trata de un
anlisis porcentual hecho sobre el ejercicio anual a una
fecha determinada, tomando como parmetro de
comparacin por lo general el monto de las ventas.
C) ANLISIS SECTORIAL O CROSS SECTION ANALYSIS.
Cuando se combinan los dos anlisis antes mencionados
e inclusive se pueden combinar con terceras empresas.

ANLISIS HORIZONTAL
Llamado as porque permite comparar cuentas de EEFF
de varios perodos. Se puede realizar a travs de:

Anlisis de Variaciones: Consiste en determinar la

variacin o cambio de una cuenta entre un perodo y
otro.

Anlisis de las Tendencias: Consiste en determinar en

qu % se dio el cambio respecto al perodo base.

PRECIO DE LA ACCIN

ANALISIS HORIZONTAL
2,5
2,4

COMPORTAMIENTO
REAL

2,3
2,2
TE

2,1

CIA
N
E
ND

2,0
2004

2005

2006

2007

2008

2009
TIEMPO

ANLISIS VERTICAL
Llamado as porque compara dos o ms cuentas
(partidas) de un mismo perodo. El resultado obtenido se
compara contra su equivalente de otro perodo o contra el
equivalente de otra empresa:

Anlisis de Porcentajes: Consiste en determinar qu

% representa la partida o cuenta respecto a un total.

Anlisis de Ratios: Son razones, divisiones, que

comparan dos partidas o cuentas de los EEFF.

ANLISIS DE TENDENCIA Y DE NDICE COMN

Veamos la siguiente empresa:

2007

2008

2009

Caja y Bancos

2,507

11,310

19,648

Cuentas x cobrar

70,360

85,147

118,415

Inventario

77,380

91,378

118,563

Otros Activos Ctes.

6,316

6,082

5,891

156,563

193,917

262,517

Activo Fijo Neto

79,187

94,652

115,461

Otros Act. Largo Plazo

4,695

5,899

5,491

Total Activo

240,445

294,468

383,469

2007

2008

2009

Cuentas x pagar

35,661

37,460

62,725

Documentos x pagar

20,501

14,680

17,298

Otros Pasivos Ctes

11,054

8,132

15,741

67,216

60,272

95,764

888

1,276

4,005

68,104

61,548

99,769

Capital Social

12,650

20,750

24,150

Capital adicional

37,950

70,350

87,730

Utilidades Retenidas

121,741

141,820

171,820

Total Patrimonio

172,341

232,920

283,700

Total Pasivo + Patrimonio

240,445

294,468

383,469

ACTIVOS

Total Act. Cte.

PASIVOS Y PATRIMONIO

Total Pas. Cte.

Deuda a Largo Plazo
Total Pasivo

ANLISIS DE TENDENCIA Y DE NDICE COMN

2007

2008

2009

Ventas Netas

323,780

375,088

479,077

Costo de Ventas

148,127

184,507

223,690

Utilidad Bruta

175,653

190,581

255,387

Gastos de Vta, Adm y Grles

131,809

140,913

180,610

Depreciacin

7,700

9,595

11,257

Intereses

1,711

1,356

1,704

Utilidad antes de impuestos

34,433

38,717

61,816

Impuestos

12,740

14,712

23,490

Utilidad Neta

21,693

24,005

38,326

ANLISIS DE TENDENCIA Y DE NDICE COMN

Veamos ahora va Tamao Comn:

2007

2008

2009

ACTIVOS
Caja y Bancos

1.0

3.8

5.1

Cuentas x cobrar

29.3

28.9

30.9

Inventario

32.2

31.0

30.9

Otros Activos Ctes.

2.6

2.1

1.5

65.1

65.9

68.5

Activo Fijo Neto

32.9

32.1

30.1

Otros Act. Largo

Plazo

2.0

2.0

1.4

100.0

100.0

100.0

Total Act. Cte.

Total Activo

2007

2008

2009

Cuentas x pagar

14.8

12.7

16.4

Documentos x pagar

8.5

5.0

4.5

Otros Pasivos Ctes

4.6

2.8

4.1

Total Pas. Cte.

28.0

20.5

25.0

Deuda a Largo Plazo

0.4

0.4

1.0

28.3

20.9

26.0

Capital Social

5.3

7.0

6.3

Capital adicional

15.8

23.9

22.9

Utilidades Retenidas

50.6

48.2

44.8

Total Patrimonio

71.7

79.1

74.0

Total Pasivo + Patrimonio

100.0

100.0

100.0

PASIVOS Y PATRIMONIO

Total Pasivo

ANLISIS DE TENDENCIA Y DE NDICE COMN

2007

2008

2009

Ventas Netas

100.0

100.0

100.0

Costo de Ventas

45.7

49.2

46.7

Utilidad Bruta

54.3

50.8

53.3

Gastos de Vta, Adm y Grles

40.7

37.6

37.7

Depreciacin

2.4

2.6

2.3

Intereses

0.5

0.4

0.4

Utilidad antes de impuestos

10.6

10.3

12.9

Impuestos

3.9

3.9

4.9

Utilidad Neta

6.7

6.4

8.0

ANLISIS DE TENDENCIA Y DE NDICE COMN

Veamos ahora va ndice:
2007

2008

2009

Cuentas x pagar

100.0

105.0

175.9

Documentos x pagar

100.0

71.6

84.4

Otros Pasivos Ctes

100.0

73.6

142.4

PASIVOS Y PATRIMONIO
2007

2008

2009

ACTIVOS
Caja y Bancos

100.0

451.1

783.7

Cuentas x cobrar

100.0

121.0

168.3

Total Pas. Cte.

100.0

89.7

142.5

Inventario

100.0

118.1

153.2

Deuda a Largo Plazo

100.0

143.7

451.0

Otros Activos Ctes.

100.0

96.3

93.3

100.0

90.4

146.5

100.0

123.9

167.7

Capital Social

100.0

164.0

190.9

100.0

119.5

145.8

Capital adicional

100.0

185.4

231.2

Utilidades Retenidas

100.0

116.5

141.1

Total Patrimonio

100.0

135.2

164.6

Total Pasivo + Patrimonio

100.0

122.5

159.5

Total Act. Cte.

Activo Fijo Neto
Otros Act. Largo
Plazo

100.0

125.6

117.0

Total Activo

100.0

122.5

159.5

Total Pasivo

ANLISIS DE TENDENCIA Y DE NDICE COMN

2007

2008

2009

Ventas Netas

100.0

115.8

148.0

Costo de Ventas

100.0

124.6

151.0

Utilidad Bruta

100.0

108.5

145.4

Gastos de Vta, Adm y Grles

100.0

106.9

137.0

Depreciacin

100.0

124.6

146.2

Intereses

100.0

79.3

99.6

Utilidad antes de impuestos

100.0

112.4

179.5

Impuestos

100.0

115.5

184.4

Utilidad Neta

100.0

110.7

176.7

ANLISIS DE RATIOS
Qu son los Ratios o Razones Financieras?
Son ndices que relacionan dos cuentas o partidas contables, y
se obtienen por lo general dividiendo una cifra entre la otra.

Porqu calcular un ratio? Vemoslo con el siguiente ejemplo:

La utilidad de una empresa crece de $ 1 MM a $ 2 MM, lo que
en el anlisis horizontal sera un indicador bueno, y si a ellos
aunamos suponer que las ventas slo crecieron de $ 10 MM a
$ 15 MM el anlisis vertical tambin arrojara un buen
indicador.

PERO si ahora lo comparamos (dividimos) entre el Capital

Invertido que era $ 100 MM, entonces obtendremos un ratio de
2%. Que comparado por ejemplo con el sistema financiero nos
convendra mejor depositar la inversin en un depsito de
ahorro.

ANLISIS DE RATIOS
Dos anotaciones adicionales:
Al elegir e interpretar una razn o ratio se debe ser cauto.
Por ejemplo divido inventarios entre capital adicional, ello me
da un ratio pero cuya utilidad e interpretacin sera
prcticamente ninguna.

El anlisis de ratios financieros implica que se haga

comparaciones: internas, al compararlo con ratios pasados
de la misma empresa; y externa, al compararlo con los ratios
de otras empresas similares. Por ejemplo si no lo comparo, y
mi ratio es = 2,31 Qu me dice ese nmero?

Finalmente, sealar que no existen y por tanto no se deben usar

reglas generales. Por ejemplo, es incorrecto sostener que para
todas las empresas un ratio de liquidez de 1 a 1.5 sea bueno.
Depende del giro de la empresa, estacionalidad y otros factores.
La verdadera prueba de Liquidez es que la empresa pueda
pagar o no sus deudas.

CLASIFICACIN DE LOS RATIOS

Los ratios se
clasifican en:

Ratios financieros
De liquidez
De gestin
De endeudamiento
De rentabilidad
2. Ratios de valor de mercado
3. Ratios estndar
1.

RATIOS FINANCIEROS

RATIOS DE LIQUIDEZ: Indican la capacidad que tiene la empresa,

para cumplir con sus obligaciones corrientes a su vencimiento.

RATIOS DE GESTIN: Indican la efectividad (rotacin) de activos,

que administra la gerencia de una empresa.

RATIOS DE ENDEUDAMIENTO: Indican el grado de dependencia

que tiene la empresa con sus acreedores, y permite conocer la
forma que ha sido financiada una empresa.

RATIOS DE RENTABILIDAD: Indica la capacidad de la gerencia

para generar utilidades, controlar los gastos y determinar la utilidad
ptima sobre los recursos invertidos por los socios o accionistas en
una organizacin.

RATIOS FINANCIEROS
1. Ratios de Liquidez:
Comparan los recursos de corto plazo con las obligaciones de corto
plazo (o corrientes).

Nos dan una idea aproximada de la situacin de liquidez de la

empresa.

No es regla general, pero en su trmino o anlisis ms amplio se

acepta que si es > 1, es un buen ndice o dicho tambin de otro
modo si es < 1 debera ser seal de preocupacin y revisin para la
empresa.

Entre ellos tenemos:

Liquidez General (o Razn del Circulante): Resulta de dividir el
activo corriente entre el pasivo corriente y muestra la capacidad de
una empresa para cubrir sus pasivos corrientes con sus activos
corrientes.
Aprovecharemos este ratio para demostrar dos hechos importantes:

RATIOS FINANCIEROS
Los resultados no se deben tomar como regla general. Por ejemplo como
mencionamos anteriormente al respecto de un ndice de liquidez > 1. Si una
empresa tiene $ 1,000 en caja y $ 9,000 en inventarios que podrn ser
vendidas y cobradas a 180 das, y adems tiene un prstamo bancario a 90
das por $ 800, su ratio de liquidez ser:
Mayor a 1 y por tanto la empresa debe despreocuparse de su liquidez?

El segundo punto es que las cifras de los EEFF siempre deben tomarse con
precaucin y acompaarse de anlisis complementarios porque siempre
existe la posibilidad de maquillar los EEFF. Por ejemplo: Si el activo
corriente = $ 2,918,000 y el pasivo corriente = $ 1,500,000, el ratio de
Liquidez General = 1.95
Pero si el 30 de diciembre pagamos anticipadamente una cuenta por pagar
de $ 677,000 con efectivo, el activo corriente ser de $ 2,241,000 y el pasivo
corriente de $ 823,00 con lo que el ratio de Liquidez General = 2.72
Realmente mejor la situacin financiera con ese pago?

RATIOS FINANCIEROS
Ratios de liquidez

Prueba cida: Resulta de dividir el Activo Corriente

menos las Existencias (en algunos casos tambin se
restan las Cargas Diferidas o Gastos pagados
adelantado) entre el Pasivo Corriente.
Ahora la comparacin se hace restando los activos
menos lquidos.

Liquidez Absoluta o Tesorera: Divide slo los

activos ms lquidos de empresa: Caja Bancos y
Valores Negociables (si los hay) entre el Pasivo
Corriente.

Resumiendo:

RATIOS FINANCIEROS

Los principales Ratios de Liquidez son:

Liquidez
General

Activo Corriente

Pasivo Corriente

Prueba
cida

Activo Corriente - Inventarios

Pasivo Corriente

Liquidez
Absoluta

Caja Bancos + Valores Negociables

=
Pasivo Corriente

Apliqumoslo ahora en la misma primera empresa

analizada anteriormente:

RATIOS FINANCIEROS
2007

2008

2009

Liquidez General

2.33

3.22

2.74

Prueba cida

1.08

1.60

1.44

Tesorera

0.04

0.19

0.21

Slo como nota final, si nos remitiramos a la regla general de

que el ndice de liquidez > 1 siempre es bueno entonces, la
liquidez de esta empresa se halla en buena situacin.

Sin embargo esta razn no nos dice nada sobre si las cuentas x
cobrar y el inventario, o ambos, en realidad son muy elevados.
De ser as nuestra impresin inicial sobre la situacin de liquidez
podra cambiar. Para ello tendremos que analizar la magnitud y
composicin de estos dos activos lo cual veremos cuando se
analicen los ratios de Gestin.

Aunque tambin el resultado obtenido en la prueba cida y

sobretodo en el ndice de liquidez absoluta me puede ir dando
una impresin inicial de ello (aparentemente son elevados).

RATIOS FINANCIEROS

2. Ratios de Solvencia:
Nos permiten determinar la capacidad de endeudamiento que tiene
una empresa.

Entre stos tenemos:

Endeudamiento Patrimonial o Razn de Deuda a Capital:
Resulta de dividir el pasivo total entre el patrimonio (o el capital de
los accionistas).
Nos da una idea de la proporcin del financiamiento por terceros.
Si el ratio es > 1 reflejar que el financiamiento de terceros es >
financiamiento propio de los accionistas.
Si por ejemplo el resultado = 0.80, quiere decir que los acreedores
(terceros) aportan 80 centavos de financiamiento por cada sol que
aportan los accionistas. Lo usual es preferir que esta razn sea
menor, ya que cuanto ms baja resulte ms alto ser el
financiamiento proporcionado por los accionistas y ms grande el
colchn o margen de proteccin de los acreedores.

ANALISIS DE RATIOS
Ratios de solvencia

Endeudamiento del Activo Total: Resulta de dividir el pasivo total

entre el activo total.
Al igual que el anterior ratio nos da una idea de qu porcentaje de las
inversiones totales ha sido financiado por deudas a terceros.
Mientras mayor sea ste ratio, mayor ser el financiamiento de
terceros, lo que refleja un mayor apalancamiento y una menor
autonoma financiera.
Si por ejemplo el resultado fuese = 0.45, significa que el 45% de los
activos de la empresa son financiados con deuda de terceros y el
55% restante con capital de los accionistas (recursos propios).
Entonces, si en este momento se liquidara la empresa, los activos
se podran vender hasta por el 45% de su valor sin ocasionar
prdidas a los acreedores.
En resumen cuanto ms elevada sea la razn, mayor ser el riesgo
financiero, y cuanto ms baja sea entonces menor ser el riesgo

RATIOS FINANCIEROS
Ratios de solvencia

Cobertura de Gastos Financieros: Resulta de dividir la Utilidad

antes de Intereses e Impuestos (UAII = EBIT = Utilidad Operativa)
entre los intereses pagados o gastos financieros.
Indica el nmero de veces que la Utilidad Operativa representa o
puede cubrir los gastos financieros y refleja en cierta medida el
riesgo financiero.
A su vez ser una medida tambin de la capacidad de la empresa
para asumir nuevas deudas.
Se ha dicho que es aproximado porque analiza slo los intereses y
no incluye los pagos del capital.

En ese sentido cabe agregar que se han presentado slo los 3

principales pero podemos analizar otros como:

Cobertura Total = Se incluye en la cobertura el pago del capital:

UAII entre (Principal + intereses de deuda.)

RATIOS FINANCIEROS
Ratios de solvencia

Endeudamiento de Activo Fijo Neto a Largo Plazo = Activo Fijo

entre Pasivo No Corriente o Deuda a Largo Plazo. Que permite
tener una idea de cunto las inversiones a largo plazo en bienes de
capital se est financiando con deudas de largo plazo (regla bsica
de las finanzas).

Apliqumoslos ahora en la misma primera empresa analizada

anteriormente:
2007

2008

2009

Endeudamiento Patrimonial

0.40

0.26

0.35

Endeudamiento del Activo

0.28

0.21

0.26

Cobertura Gastos Financieros

21.12

29.55

37.28

RATIOS FINANCIEROS

Los principales Ratios de Solvencia son:

Endeudamiento
Patrimonial

Endeudamiento
del Activo Total

Cobertura de
Gastos Financieros

** Endeudamiento
Activo Fijo Neto a
Largo Plazo

Pasivo Total
=
Patrimonio

Pasivo Total
=
Activo Total
UAII
=
Gastos Financieros

Activo Fijo
=

Pasivo No Corriente o Deuda Largo

Plazo

RATIOS FINANCIEROS
3. Ratios de Gestin:
Los Ratios de Actividad o Gestin nos permiten medir la eficiencia
de las empresas en cuanto al uso de sus activos (recursos).

Se recomienda que en muchos de los valores que se tomen para

calcularlos se empleen los promedios y no las cifras de fin de perodo
bajo anlisis para evitar posibles distorsiones de estacionalidad,
maquillaje y otros.

Rotacin de las Cuentas por Cobrar:

Este ndice resulta de dividir las cuentas por cobrar comerciales
(CxC) multiplicadas x los das del ao entre las ventas anuales a
crdito (o simplemente ventas anuales si no es posible determinar
aquellas hechas a crdito).

Nos permite determinar la calidad de las C x C de una empresa y/o el

xito que tiene en su cobro.

RATIOS FINANCIEROS
Ratios de gestin

Aunque por lo general es malo un perodo de cobro promedio demasiado

elevado, no necesariamente es bueno un perodo de cobro promedio
muy bajo, porque podra ser sntoma de polticas de crdito demasiado
restrictivas.

De igual modo un indicador alto podra deberse a que la empresa ha

decidido por poltica ampliar el perodo de pago para incrementar sus
ventas.

Rotacin de las Cuentas por Pagar:

Es la razn que resulta de dividir las cuentas por pagar comerciales
(CxP) multiplicadas por los das del ao entre las compras anuales a
crdito o compras totales si no se cuenta con la informacin anterior.

En este caso, incluso si no es muy probable contar con la informacin de

las compras se recomienda usar el costo de ventas como una buena
aproximacin (recurdese que el costo de ventas = II + compras IF y
asumiendo una poltica de existencias estable en la cual los II = IF la
aproximacin es casi exacta).

RATIOS FINANCIEROS
Ratios de gestin

Este ratio nos indica el nmero de das que demora la empresa en

pagar las compras que ha realizado.

Rotacin del Inventario:

Permite establecer la eficiencia con que una empresa maneja su
inventario (y a la vez conocer la liquidez del mismo), al determinar el
nmero de das promedio que la compaa mantiene los inventarios
en sus almacenes.

Resulta de dividir el Inventario promedio multiplicado por los das

del ao entre el costo de ventas.

Otro ratio que es interesante es el de la Rotacin del Activo Total

que divide las Ventas Netas entre el Activo Total, y que muestra la
eficiencia relativa con la que la empresa utiliza sus activos para
generar ventas (cuantos soles de venta se generan por cada sol
invertido).

Entonces las frmulas de los principales ratios son:

RATIOS FINANCIEROS
Ratios de gestin
Rotacin de
Cuentas x cobrar

Rotacin de
Cuentas x pagar

Cuentas por cobrar x 360

=
Ventas

Cuentas por pagar x 360

=

Rotacin de
Inventarios

** Rotacin de
Activo Total

Costo de Ventas

Inventarios Promedio x 365

=
Costo de Ventas

Ventas Netas
=
Total Activo

RATIOS FINANCIEROS

Los ratios de actividad que hemos analizado anteriormente no

slo nos permiten determinar en forma individual diferentes
aspectos de la gestin de la empresa, sino que tambin en forma
agrupada o conjunta nos permitirn determinar importantes
aspectos de la eficiencia de la poltica financiera de corto
plazo y de la liquidez de la misma, a travs del Ciclo Operativo y
El Ciclo de Efectivo.

Ciclo Operativo: Perodo que transcurre entre la adquisicin

del inventario y la cobranza del efectivo proveniente de la
cuenta por cobrar generada por la venta de ese inventario.
Por tanto se subdivide en dos perodos: perodo del inventario
(perodo que se requiere para adquirir y vender el inventario) y
el perodo de cuentas por cobrar (plazo que se requiere para
cobrar la venta.
Ciclo Operativo = Perodo de inventario + Perodo de C x C

RATIOS FINANCIEROS

Ciclo de Efectivo: Perodo que transcurre entre el

desembolso en efectivo para pagar el inventario adquirido
y el ingreso en efectivo de la empresa por la cobranza de
la venta del mismo.
El Ciclo de Efectivo tambin lo podemos descomponer en
el perodo de las cuentas por pagar (lapso que transcurre
desde que adquiero el inventario hasta que se cancela) y
en Ciclo Operativo que ya hemos analizado. As:
Ciclo de Efectivo = Ciclo Operativo Perodo de C x P

Apliquemos los Ratios de Gestin al ejemplo que venimos

trabajando:

RATIOS FINANCIEROS
2007

2008

2009

Rotacin de C x C

78

82

89

Rotacin de C x P

50

29

28

Rotacin de Inventarios

188

178

191

Adems:
Ciclo Operativo = 266, 260 y 280 das en los aos 2007 al
2009 respectivamente.

Ciclo de Efectivo = 216, 231 y 252 das para los mismos

aos.

Si en el anlisis de Liquidez hubisemos considerado que su

situacin era buena (recordemos que la Liquidez General era
mayor que 2) quiz ahora podramos cambiar o ajustar nuestra
posicin, pues como se observa el ciclo operativo es bastante
elevado y el de efectivo tambin lo que revelara que sus cuentas
x cobrar y sus inventarios no son muy lquidos (sobretodo estos
ltimos).

RATIOS FINANCIEROS
4. Ratios de Rentabilidad:
Nos permiten determinar los niveles de rentabilidad del negocio en
relacin a diferentes aspectos.

Rentabilidad Neta de las Ventas:

Resulta de dividir la Utilidad Neta entre las Ventas Netas. Nos
indica la rentabilidad de las ventas.

Muchas veces este ratio se emplea conjuntamente con una razn

de utilidad operativa entre las ventas, para determinar si la empresa
est operando eficientemente y los problemas (si los hubiera) son
de otro carcter.

Rentabilidad Neta de la Inversin (de los Activos: ROA):

Es producto de dividir la Utilidad Neta entre los Activos totales.
Mide el rendimiento sobre la inversin o rendimiento del activo (total
de recursos comprometidos), indicndonos si se emplean ms o
menos activos para generar un dlar de utilidad.

RATIOS FINANCIEROS
Ratios de rentabilidad

Rentabilidad sobre el Capital (ROC):

Compara la Utilidad Neta con el capital invertido por los
accionistas en la empresa. Esta razn indica el poder productivo
sobre el valor contable de la inversin de los accionistas
(rentabilidad del dinero invertido por los accionistas).

Muchas veces se utiliza como una variante el ROE: Rentabilidad

sobre el Patrimonio (Es decir, el rendimiento de los recursos
propios).

Nuevamente sobre la base del ejemplo bajo anlisis veamos los

resultados de estos indicadores:
2007

2008

2009

Rentabilidad de las Ventas

6.7%

6.4%

8.0%

Rentabilidad de la Inversin (activo)

9.0%

8.2%

10.0%

Rentabilidad del Capital

42.9%

26.4%

34.3%

RATIOS FINANCIEROS
Anlisis de Ratios de rentabilidad

Las frmulas de los principales ratios son:

Rentabilidad Neta
de las Ventas

Rentabilidad Neta
de la Inversin
(ROA)

Rentabilidad sobre
el Capital (ROC)

** Rentabilidad
sobre el
Patrimonio (ROE)

Utilidad Neta
=
Ventas

Utilidad Neta
=
Total Activos
Utilidad Neta
=
Capital
Utilidad Neta
=
Patrimonio

RATIOS FINANCIEROS
5. Medidas Mltiples: El anlisis DUPONT:
Hemos visto varios ratios de gestin (eficiencia) y de
rentabilidad, pero hasta ahora quiz siempre en forma individual
tienen limitaciones.

Por ejemplo, el ratio de rentabilidad neta (utilidad / ventas) no

toma en cuenta la magnitud y el grado de utilizacin de los
activos o inversiones. Por su parte, el ratio de gestin de la
rotacin de activos ignora el rendimiento o rentabilidad de las
ventas generadas.

El ratio de eficiencia de las inversiones o ms conocido como

enfoque Dupont, resuelve estas deficiencias.

Partiendo del ratio de rentabilidad del capital (ROC), lo

descompone en 3 indicadores de los diferentes aspectos de la
gestin de una compaa:

RATIOS FINANCIEROS

Se descompone como:
Rentabilidad sobre
el Capital (ROC)

Utilidad Neta
=
Capital

Utilidad Neta

ROC =

Ventas

x
Ventas

Total Activos

ROC = Rentabilidad neta de las ventas

Rotacin Activo

Total Activos
Capital

Multiplicador del Capital

Una versin (variante) ms empleada y til es partir del ROE (no del
ROC) que como ya se anot busca analizar la rentabilidad de los
recursos propios:

RATIOS FINANCIEROS

Se descompone como:
Rentabilidad sobre
el Capital (ROE)

Utilidad Neta
=
Patrimonio

Utilidad Neta

ROE =

Total Activos

Ventas

x
Ventas

Total Activos

ROE = Rentabilidad neta de las ventas

ROE = Ratio de rentabilidad

Patrimonio

Rotacin Activo

Ratio de Gestin

Financiacin con recursos propios

Ratio de Solvencia

Si lo aplicamos en el ejemplo que venimos desarrollando, el ROE =

12.6% para el ao 2007 y baja a 10.3% el siguiente ao Me dice
algo este ratio sobre otro aspectos? Porqu ha bajado la

RATIOS FINANCIEROS

Para ello podemos utilizar el anlisis Dupont:

12.6% = 6.7 % x 134.7% x 139.5%
10.3% = 6.4% x 127.4% x 126.4%
Como puede apreciarse la principal razn de que haya
bajado la rentabilidad de la empresa es el uso menos
eficiente de los activos (rotacin del activo indica cuanto se
genera de ventas por cada sol invertido).

RATIOS DE VALOR DE MERCADO

Indican el valor de la organizacin y permiten compararla
con las dems empresas de su entorno competitivo.
Utilidad por accin (UA) = Utilidad deducido impuesto/Nro de acciones
Dividendos por accin (DA) = Dividendos declarados (parte de utilidad a
distribuir) / Nro. de acciones
Rentabilidad de las acciones (RA) = Utilidad por accin / Valor de
mercado de la accin
Precio de mercado sobre valor contable (PMVC) = Precio de mercado de
la accin / Valor contable de la accin
Valor econmico de la empresa (VEE) = Precio de acciones cotizadas en
Bolsa x Nro de acciones emitidas

RATIOS ESTNDAR
Indican el promedio del sector en el cual se encuentra la organizacin.
Se determinan utilizando un ndice promedio.
Ejemplo: Suponga que existen seis empresas del sector financiero y a
su vez se tiene la tasa de rendimiento de cada una de ellas, segn la
informacin siguiente:

Empresa
Tasa de rendimiento
(%)

14

22

12

29

Se pide determinar la tasa de rendimiento promedio

Solucin:
Tasa de rendimiento promedio = (14 + 22 + 12 + 29 + 18 + 32) / 6
Tasa de rendimiento promedio = 21,17%

18 32

DIAGNSTICO FINANCIERO
EMPRESARIAL
Es el anlisis que se efecta a los Estados
Financieros de una organizacin aplicando
diversos indicadores financieros, para
posteriormente
compararlos
con
los
indicadores promedios del sector que
proporciona la CONASEV, con la finalidad de
efectuar el diagnstico financiero de una
empresa

FINALIDAD DE LA EVALUACIN
FINANCIERA EMPRESARIAL

1. Determinar
2.
3.
4.
5.

la

liquidez

que

posee

la

organizacin.
Determinar la cantidad de mercadera
obsoleta de la organizacin
Determinar la capacidad de endeudamiento
Mostrar la solvencia, solidez y rentabilidad de
la empresa
Presentar el diagnstico financiero

PROCEDIMIENTOS QUE SE APLICAN

El procedimiento que se aplica es el anlisis
seccional o transversal, dicho procedimiento
consiste en utilizar los ndices financieros de la
organizacin comparndolos con el ndice
promedio del sector al cual pertenece la
empresa.
El otro procedimiento es el anlisis longitudinal
que consiste en evaluar el desempeo de la
organizacin respecto al tiempo

CASO NIKITA