7 Estudio Financiero

Captulo VIII
ESTUDIO FINANCIERO
CONTENIDO
Introduccin
Matemticamente financiera
Impuestos del proyecto
Estructura de costos e ingresos
Financiamiento del proyecto
Evaluacin financiera del proyecto
Anlisis del riesgo y sensibilidad
INTRODUCCION
El estudio financiero en un documento que recoge
la informacin referido a ingresos y costos del
proyecto, requeridos en el mismo para garantizar
su operacin. Esta aplicacin de fondos debe ser
estudiada en todo el horizonte de planificacin del
proyecto para evaluar sus resultados.
El anlisis financiero debe acompaar al diseo del
proyecto desde un principio para tener una
apreciacin adecuada del proyecto.
Se consideran aspectos importantes del anlisis
financieros, los precios de los insumos y productos
del proyecto, el horizonte de planificacin, el riesgo
e incertidumbre.
CONCEPTO Y OBJETIVOS
La evaluacin financiera se puede definir como el conjunto de
instrumentos que permiten determinar la conveniencia de poner en
prctica un proyecto de inversin comparando su viabilidad econmica con
otras opciones. Como instrumentos de anlisis financiero se utilizan, entre
otros:
Suma aritmtica de flujos netos

Periodo de recuperacin de capital (periodo de pago)
Rentabilidad contable (TR)
Rentabilidad inmediata
Relacin Beneficio Costo (B/C)
Valor Actual Neto (VAN) Valor Presente Neto
Costo Anual Neto (CAN) Costo Presente Neto
Tasa Interna de Retorno (TIR)
Valor Anual Equivalente (VAE)
Costo Anual Equivalente (CAE)
ndice del VAN (IVAN)
Anlisis del punto de equilibrio
El objetivo es demostrar la rentabilidad financiera (viabilidad financiera)

del proyecto y aportar las bases para su evaluacin econmica.
EL HORIZONTE DE PLANIFICACION
Es el periodo en que se inscriben los costos y beneficios ,
para efectos de la evaluacin del proyecto
Su longitud depende de:
La vida econmica de los bienes de capital relevantes del
proyecto
Mximo periodo de inters del proyecto por el inversionista
La vida econmica puede estar determinada por la duracin y
capacidad de funcionamiento fsico del activo mas importante
Por su vigencia tecnologa en aquellos con ritmo rpido de
innovaciones
Segn el ciclo de vida del producto a desarrollar en el proyecto
MATEMATICA FINANCIERA
El dinero tiene valor de tiempo, ya que puede ser invertido para ganar un
rendimiento a lo largo del mismo.
El valor del dinero en el tiempo se establece segn un tasa de inters (i).
Los conceptos esenciales que definen el valor temporal del dinero son por
tanto los valores futuro y presente.
INTERES COMPUESTO
Inters Simple: A intervalos establecidos, el inters vencido se paga en
efectivo, ste (inters) no se capitaliza. El capital que produce los
intereses permanece sin cambio durante el plazo de la transaccin.
Inters Compuesto: A intervalos establecidos, el inters vencido es

agregado al capital ( por ejemplo, en las cuentas de ahorro). En este caso,
se dice que el inters es capitalizable, o convertible en capital y, en
consecuencia, tambin gana inters
AO
0
1
2
3
n
CAPITAL
P
P
P( 1+i )
P( 1+i )^2
INTERES
MONTO (Valor Futuro)
P*i
P(1+i)*i
P(1+i)^2*i
P+P*i = P (1+i)
P(1+i)+P(1+i)*i = P(1+i)^2
P(1+i) ^2+P(1+i)^2*i = P(1+i)^3
F= P(1+i)^n
FORMULAS FINANCIERAS
FORMULAS BASICAS:
F P P 1 i n
PF
F
( 1 i )n
FORMULAS SOBRE PERIODICIDADES:
(1 i)
F A*
P /A A *
(1 i)n 1
i * (1 i )n
A /F F *
A /P P
i
(1 i)n 1
i * (1 i)n
(1 i)n 1
n= periodo del flujo; i= inters compuesto

F= Valor futuro; P= Valor presente; A= Periodicidad constante
TASA NOMINAL Y EFECTIVA

Tasa de Inters Nominal:
Es una tasa de inters que no considera la capitalizacin de intereses.
r = tasa de inters por periodo x nmero de periodos

Ejemplo:
r = 1,5% mensual x 12 meses
= 18% por periodo de 1 ao
Tasa de Inters Efectiva:

Es la tasa real aplicable a un periodo de tiempo establecido. La tasa de
inters efectiva toma en cuenta la acumulacin del inters durante el
periodo de la tasa nominal correspondiente. Por lo general se toma como
tasa anual efectiva ia, pero se puede utilizar cualquier periodo como base.
Tasa de inters efectiva =
Ejemplo:
ie 1 r / m 1
ie = (1+ 0,18 / 12) ^12
- 1 = 19,56%
Tablas o Fondos de Amortizacin

SERVICIO A LA DEUDA:
Sistema de cuota variable
No.
SALDO DE CAPITAL
AMORTIZACION
INTERES
CUOTA
Nota: A= K/n
Condiciones de Crdito:
P= 93 M$
n= 5 aos
i= 10%
0
93,0
-
1
74,4
18,6
9,3
27,9
2
55,8
18,6
7,4
26,0
Sistema de cuota constante

No.
0
1
2
SALDO DE CAPITAL
93,0
77,8
61,0
AMORTIZACION
15,2
16,8
INTERES
9,3
7,8
CUOTA
24,5
24,5
Nota:
. C= K*((i*(1+i)^n)/((1+i)^n-1)
3
37,2
18,6
5,6
24,2
4
18,6
18,6
3,7
22,3
3
42,6
18,4
6,1
24,5
5
18,6
1,9
20,5
4
22,3
20,3
4,3
24,5
5
0,0
22,3
2,2
24,5
TASA DE MINIMA ATRACTIVIDAD (TMA)

Llamada tambin la Tasa de Actualizacin pertinente
Representa el costo de capital del inversionista
Asimismo se le representa su costo de oportunidad
Es la tasa promedio ponderada de inters que el

proyecto tendra que pagar para disponer de recursos
marginales que invertir
Estos recursos pueden provenir de diversas fuentes
Ejemplo: Si un inversionista tiene invertido su capital en dos proyectos A ($500)
y B ($1000), obteniendo una rentabilidad 14% y 20% respectivamente.
Determinar la TMA del inversionista para aplicar en un proyecto C.
TMA = (14 * 500 + 20 * 1000)/1500
TMA = 18%
IMPUESTOS DEL PROYECTO

NOMBRE DEL IMPUESTO
IMPUESTO AL VALOR AGREGADO
IMPUESTO A LAS TRANSACCIONES
IMPUESTO A LAS UTILIDADES DE LAS

EMPRESAS
IVA
IT
IUE
Ventas habituales
de bienes
muebles
Alquiler y subalquiler de bienes
muebles e inmuebles.
Servicios en general
Importaciones definitivas
Arrendamiento financiero (leasing)
con bienes muebles.
Ingreso bruto devengado obtenido por el

ejercicio de cualquier actividad lucrativa
o no:
Utilidad neta (Utilidad Bruta

Gastos deducibles)
Las personas naturales y jurdicas que

realicen las operaciones mencionadas
anteriormente
Las personas naturales y jurdicas que

realicen las actividades mencionadas
anteriormente
Empresas pblicas y privadas inclusive las

unipersonales
QUINES NO PAGAN?
Exportaciones
Importaciones de cuerpo
diplomtico
Importaciones bonafide hasta $us
1000.
Trabajo personal en relacin de dependencia.

Desempeo de cargos pblicos
Exportaciones
Servicios prestados por el estado nacional.
Intereses de depsitos en cajas de ahorro, plazo fijo y
cuenta corriente
Establecimientos educacionales privados con plan oficial.
Compra venta de acciones
Compra venta de minerales, petrleo, gas y metales en el
mercado interno.
Edicin e importacin de libros y diarios.
Servicios de representacin diplomtica.
Gobierno Nacional
Gobierno Municipal
Universidades Pblicas
Asociaciones, fundaciones, instituciones
sin fines de lucro autorizadas legalmente.
CUL ES LA ALICUOTA
DEL IMPUESTO?
13% sobre el precio neto de ventas
3% sobre el monto de la transaccin.
25% sobre utilidades netas. (El pago del IUE
SIGLA
QU GRAVA?
QUINES PAGAN?
Comercio
Industria
Profesin
Oficio
Alquiler de bienes
Obras y servicios
Toda transferencia a ttulo gratuito
se considera como pago a cuenta del IT despus del

primer mes de efectivizado el pago
y/o prestacin de servicios
QU FORMULARIOS SE
USAN?
CUNDO SE DEBE PAGAR?
-Formulario 143.1 (mensual)
Formulario 156.1 para

transacciones habituales (mensual)
- Mensual hasta el 13 de cada mes.
- Mensual hasta el 15 de cada mes.

- 10 das hbiles posteriores al nacimiento del
hecho imponible.
- Formulario 80.1 (anual) empresas obligas

y no obligadas a llevar registro contable.
- Otros formularios para empresas mineras
- Anualmente hasta 120 das despus al

cierre de su gestin fiscal. (Fecha lmite 29
de julio)
Forma de calculo del IVA

Debito fiscal.- Cantidad monetaria que se DEBE, este impuesto
se aplica cuando se vende algn bien o servicio y existe una
factura que respalde la venta.
Crdito Fiscal.- Cantidad monetaria que se TIENE, este
impuesto se aplica cuando se compra algn bien o servicio y
presentando facturas se puede descontar el monto a pagar al
fisco
CALCULO DEL IMPUESTO IVA (en miles de $us)
DESCRIPCION
A.- COMPRAS
con IVA
Crdito Fiscal (13%)

B.- VENTAS con IVA
Debito fiscal (13%)
233,0
277,0
365,5
353,5
369,5
353,5
30,3
36,0
47,5
46,0
48,0
46,0
570,0
760,0
760,0
760,0
866,0
74,1
98,8
98,8
98,8
112,6
Debito Fiscal - Crdito

Fiscal
30,3
38,1
51,3
52,8
50,8
66,6
ACUMULADO
30,3
7,8
59,1
111,9
162,7
229,3
7,8
51,3
52,8
50,8
66,6
PAGO IVA
Forma de calculo del IT y IUE

IT sobre ventas
Clculo del IT e IUE

(En miles $us)
DESCRIPCION
1.- Utilidad Bruta
2.- Utilidad Bruta Acumulada
3.- Impuesto IT pagado (IT sobre ventas -IEU pagado)
4.- Utilidad Imponible
5.- Impuesto IUE (25% de Utilidad Imponible)
PAGO IUE
17,1
0
-
1
- 20,7
- 20,7
17,1
-
22,8
2
60,0
39,3
22,8
16,5
4,1
4,1
22,8
3
61,8
101,1
18,7
43,1
10,8
10,8
22,8
4
63,7
164,8
12,0
51,7
12,9
12,9
26,0
5
201,1
365,9
14,5
186,5
46,6
46,6
ESTRUCTURA DE COSTOS E
INGRESOS DEL PROYECTO
INGRESOS
OPERATIVOS
NO
OPERATIVOS
FINANCIEROS
VALOR
RESIDUAL
OTROS
INGRESOS
RECUPER.
K. TRABAJO
ESTUDIO DE CASO
DESCRIPCION \ AO
Cantidad de Flores secas [TM]
Coef. Tecnolgico [# de lotes]
Cantidad de Extracto Crudo al 20%(Kg)
PRECIO DE LA MATERIA PRIMA ($us/Kg)
PRECIO DEL EXTRACTO AL 20%($us/Kg)
150
150
7.500
200
200
10.000
200
200
10.000
200
200
10.000
200
200
10.000
1,2
76
COSTO DE FABRIACIN POR LOTE DE EXTRACTO CRUDO DE PIRETRO

(En Su$)
DESCRIPCION
CANTIDAD UNIDAD
PRECIO
COSTO CARGA
UNITARIO
EXTRACCION
1. COSTO MATERIA PRIMA
1.200
Flores secas de piretro
1000 Kg
1,20
1.200
2. COSTO DE SUMINISTROS
230
Hexano
200 lt
0,50
100
Gas
12 U
3,00
36
Aceite de lubricacin
4 lt
1,25
5
Agua
4 m3
0,25
1
Energa elctrica
880 KWh
0,10
88
Envases
50 Unid
0,50
25
Etiquetas
50 Unid
0,10
5
3. MANO DE OBRA DIRECTA
200
Operarios (4)
20 Jornales
10,00
200
4. GASTOS GENERALES
70
- Control calidad flores y extracto
4 Analisis
15,00
60
- Gastos mantenimiento
1 Global
2,00
5
- Otros
1 Global
5,00
5
COSTO DE FABRICA TOTAL
1.700
COSTO UNITARIO DE 1 Kg DE EXTRACTO CRUDO AL 20%
34
DIAGRAMA DE FLUJO
PARA LA PRODUCCION DE
EXTRACTO DE PIRETRO
Materia Prima (flores de
piretro 1000 Kg)
Limpieza y molido
Solvente
Extraccin con
solventes
Concentracin
Deshechos
Deshechos
Solvente
Envasado
Cantidad de Extracto Crudo al 20 %
50,0
Kg => R =
5,0%
COSTO EN MILES DE $us

COSTO DE FABRICA TOTAL
1,70
Extracto de
Piretro al 20%
(50 Kg)

INGRESOS POR VENTA DE EXTRACTO CRUDO AL 20%
(En miles $us)
DESCRIPCION
1
2
- Extracto crudo al 20%
570
760
TOTAL
570
760
TOTAL INGRESOS DEL PROYECTO

(En $us)
DESCRIPCION
- Extracto crudo al 20%
- Recuperacin de Capital de Trabajo
- Valor Residual
TOTAL
3
760
760
4
760
760
5
760
760
5
760,0
155,0
106,0
1.021,0
1
570,0
2
760,0
3
760,0
4
760,0
570,0
760,0
760,0
760,0
ESTRUCTURA DE COSTOS E
COSTOS
DE INVERSIN
FIJA
FIJO
DIFERIDA
VARIABLES
CAPITAL
DE
TRABAJO
FINANCIEROS
DE OPERACIN
EFECTIVAMENTE
DESEMBOLSADOS
VIRTUALES O
NO
DESEMBOLSADOS
AMORTIZACIN
DEPRECIACIN
ACTIVO DIFERIDO
(INTANGIBLES)
(INTANGIBLES
DESCRIPCION DE COSTOS DE
INVERSION
Inversin fija
Terreno,
construcciones,
maquinaria
y
equipos,
diversos
de
procesos,
equipo de transporte, de
cmputo,de
oficina,
de
laboratorio, auxiliar y de
comunicaciones y dems
equipos no incluidos en la
clasificacin anterior.
Inversin diferida
Gastos de preinversin
(estudios)
Gastos para la constitucin
jurdica, la instalacin y
organizacin de la empresa.
Adquisicin de patentes,
diversos pagos anticipados as
como el pago de los estudios
de mcanica de suelos,
topogrficos y de preinversin,
as como los gastos financieros
o de otro tipo realizados en el
perodo preoperativo. +
Capital de trabajo
ACTIVO CORRIENTE
Existencias:
Inventarios de:
materias primas, y
materiales; productos
en proceso y producto
terminado.
Exigible:
Cuentas por cobrar
Disponible:
dinero en efectivo
para cubrir imprevistos.
PASIVO CORRIENTE
Obligaciones:
Cuentas por pagar
+ Es decir, todo gasto realizado antes de que el negocio inicie sus operaciones.
* Se refiere al pasivo de corto plazo derivado de la poltica de crdito que otorgan los
proveedores. Es la contraparte de las cuentas por cobrar. Contablemente el capital de trabajo
neto se define como la diferencia de ACTIVO PASIVO CORRIENTE (CIRCULANTE).
COSTOS DE INVERSION FIJA

INVERSIONES FIJAS
(En miles $us)
DESCRIPCION
1. OBRAS CIVILES Y TERRENO

- Construccin de obras civiles
- Terreno 20x100 m2
2. EQUIPOS Y MAQUINARIA DE PRODUCCION
- Bateria de extractores de acero
- Caldero
- Equipo de recuperacin de solvente
- Tanque de solvente
- Equipo de produccin de hielo
- Otros equipos
3. MUEBLES Y EQUIPOS DE OFICINA
- Muebles
- Computador
4. VEHICULOS
- Camion de transporte
TOTAL (1+2+3+4)
VIDA
UTIL
CANTIDAD
COSTO
UNITARIO
40
1
1
40
15
8
8
2
8
2
8
1
1
1
2
1
1
80
8
4
8
8
8
10
4
2
4
5
1
10
--
TOTAL
55
40
15
124
80
8
4
16
8
8
14
10
4
10
10
203
INVERSIONES Y REPOSICIONES
INVERSIONES Y REPOSICIONES
(En miles $us)
DESCRIPCION
VIDA COSTO
UTIL AO 0
1
55
40
40
- Terreno 20x100 m2
-15
124
8
80
- Caldero
8
8
2
4
8
16
2
8
- Otros equipos
8
8
14
- Muebles
10
10
- Computador
4
4
4. VEHICULOS
10
5
10
TOTAL (1+2+3+4)
203
AO
2
3
0
0
12
5
0
12
0
0
12
4
0
16
ACTIVOS DIFERIDOS
GASTOS DE CAPITAL PREVIOS A LA PRODUCCIN
ACTIVO DIFERIDO
(En miles de $us)
DESCRIPCION
- Estudio de preinversin
- Gestin del proyecto
- Gestion legal
- Gestin de financiamiento
- Adquisicn terreno y construccin obras civiles
- Diseo final y adqui. Maq., Equipos y vehculo
- Instalacin y montaje
- Puesta en marcha
- Contratacin y capacitacin
- Organizacin comercial
TOTAL
MONTO
15
2
1
1
2
3
2
1
1
2
30
CAPITAL DE TRABAJO
ACTIVO CORRIENTE PASIVO CORRIENTE
CALCULO DE NECESIDADES DE CAPITAL DE TRABAJO
(En miles de $us)
DESCRIPCION
DIAS
COEF. DE
COBERTURA
RENOVACION
45
30
2
15
8
12
180
24
15
15
24
24
30
12
30
12
A.- ACTIVO CORRIENTE
1.- Existencias
.. Materia Prima
.. Materiales (suministros)
.. Productos en proceso
.. Productos terminados
2.- Exigibles
.. Adelantos a proveed. - Crdito de proveed.
.. Crditos a clientes - Pagos adelant. de clientes
3.- Disponible en efectivo
.. Caja y Bancos
B.- PASIVO CORRIENTE
4.- Obligaciones a corto plazo
.. Cuentas por pagar
CAPITAL DE TRABAJO
INCREMENTO DE CAPITAL DE TRABAJO
1
140,4
49,8
22,5
3,3
2,5
21,5
47,5
23,8
23,8
43,1
43,1
18,9
18,9
18,9
121,5
121,5
2
175,8
62,4
30,0
4,3
3,0
25,1
63,3
31,7
31,7
50,1
50,1
19,9
19,9
19,9
155,9
34,4
3
175,8
62,3
30,0
4,3
3,0
25,0
63,3
31,7
31,7
50,1
50,1
19,8
19,8
19,8
156,0
0,1
4
175,7
62,2
30,0
4,3
3,0
24,9
63,3
31,7
31,7
50,1
50,1
19,6
19,6
19,6
156,1
0,1
5
175,6
62,2
30,0
4,3
3,0
24,8
63,3
31,7
31,7
50,1
50,1
19,4
19,4
19,4
156,2
0,1
RESUMEN DE INVERSIONES
RESUMEN DE INVERSIONES
(En miles de $us)
DESCRIPCION
1.- Inversiones Fijas
203,0
TOTAL
0,0
12,0
0,0
16,0
0,0
121,5
34,4
0,1
0,1
0,1
30,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
233,0
121,5
46,4
0,1
16,1
0,1
2.- Incremento de capital de trabajo

3.- Activo diferido (gastos de k previos a la prod.)
DESCRIPCION DE COSTOS
Costos
variables
De venta o
comercializacin
De fabricacin
Materias primas principales

Materias primas auxiliares
Envases, empaques y embalaje
Mano de obra a destajo
Combustibles
Lubricantes
Energticos
Mermas y prdidas derivadas de la
fabricacin
Empaques, envases y embalajes

Transportacin y fletes
Combustibles y lubricantes
Mantenimiento preventivo
Comisiones por ventas
Promociones y ofertas
comercializacin
Costos
de Operacin
(funcionamiento)
Efectivamente
desembolsados
Materias primas principales

Materias primas auxiliares
Envases, empaques y embalaje
Mano de obra a destajo
fabricacin
Sueldos, salarios y honorarios
Prestaciones sociales diversas
Premios y estimulos al personal
Capacitacin y entrenamiento
Transporte
Virtuales o no
desembosados
Depreciacin
Amortizacin
COSTOS VARIABLES
COSTO DE FABRICA PARA EL EXTRACTO CRUDO AL 20%
(En miles de $us)
DESCRIPCION
T. COSTO
1
2
3
1.1 Materia Prima
180,0
240,0
240,0
- Flores secas de piretro
C.V.
180,0
240,0
240,0
1.2. Costo de Suministros
39,0
52,0
52,0
- Hexano
C.V.
15,0
20,0
20,0
- Gas
C.V.
5,4
7,2
7,2
- Aceite de lubricacin
C.V.
0,8
1,0
1,0
- Agua
C.V.
0,2
0,2
0,2
- Energa elctrica
C.V.
13,2
17,6
17,6
- Envase
C.V.
3,8
5,0
5,0
- Etiqueta
C.V.
0,8
1,0
1,0
2. Mano de Obra Directa
30,0
40,0
40,0
- Operarios
C.V.
30,0
40,0
40,0
3. Gastos Generales
10,5
14,0
14,0
- Control calidad flores y extracto
C.V.
9,0
12,0
12,0
- Gastos mantenimiento
C.V.
0,8
1,0
1,0
- Deshechos y otros
C.V.
0,8
1,0
1,0
TOTAL (1 + 2 + 3 )
259,5
346,0
346,0
COSTO VARIBLE UNITARIO ($US/Kg)
34,6
34,6
34,6
4
240,0
240,0
52,0
20,0
7,2
1,0
0,2
17,6
5,0
1,0
40,0
40,0
14,0
12,0
1,0
1,0
346,0
5
240,0
240,0
52,0
20,0
7,2
1,0
0,2
17,6
5,0
1,0
40,0
40,0
14,0
12,0
1,0
1,0
346,0
34,6
34,6
Costos fijos de
operacin
Efectivamente
desembolsados
Fabricacin
Administracin
Sueldos, salarios y honorarios

Prestaciones sociales diversas
Premios y estimulos al personal
Capacitacin y entrenamiento
Transporte
Mantenimiento preventivo
Mantenimiento correctivo
Combustibles y lubricantes
Energticos
Telfono, fax, correo
Seguros contra riesgo y siniestros
Viticos y gastos de representacin
Papelera y tiles de oficina
Virtuales o no
desembolsados
Ventas
Depreciacin
Activos
tangibles
Amortizacin
Activos
Intangibles
(activo diferido)
Costo de Operacin (funcionam.)
Costo de
Fabrica
Costo de
Administracin Ventas
Costo de
Virtuales o no
Financiero desembosados
Costo
COSTOS FIJOS
COSTO DE ADMINISTRACION
(En miles de $us)
DESCRIPCION
1. Materiales y suministros de adm.
- Material de Escritorio
- Papel
- Material de limpieza
- Otros
2. Mano de Obra Indirecta
- Personal a plazo fijo y planta
3. Gastos Generales de Admin.
- Energa elctrica
- Agua
- Telfono y otros
TOTAL (1+2+3)
DESCRIPCION
1. Materiales y suministros de adm.
- Material para ventas
- Folletera
- Material de limpieza
- Otros
2. Gastos Generales de Admin.
- Publicidad
- Promocin
- Energa elctrica
- Agua
- Otros
TOTAL (1+2)
C.F.
C.F.
C.F.
C.F.
1
3,0
1,0
1,0
0,5
0,5
2
3,0
1,0
1,0
0,5
0,5
3
3,0
1,0
1,0
0,5
0,5
4
3,0
1,0
1,0
0,5
0,5
5
3,0
1,0
1,0
0,5
0,5
C.F.
150,10
150,10
150,10
150,10
150,19
150,19
150,19
150,19
150,19
150,19
3,0
0,5
0,5
2,0
156,1
3,0
0,5
0,5
2,0
156,1
3,0
0,5
0,5
2,0
156,2
3,0
0,5
0,5
2,0
156,2
3,0
0,5
0,5
2,0
156,2
COSTO DE VENTAS
(En miles de $us)
T. COSTO
1
3,0
C.F.
1,0
C.F.
1,0
C.F.
0,5
C.F.
0,5
38,5
C.F.
25,0
C.F.
12,0
C.F.
0,5
C.F.
0,5
C.F.
0,5
41,5
2
3,0
1,0
1,0
0,5
0,5
38,5
25,0
12,0
0,5
0,5
0,5
41,5
3
3,0
1,0
1,0
0,5
0,5
38,5
25,0
12,0
0,5
0,5
0,5
41,5
4
3,0
1,0
1,0
0,5
0,5
38,5
25,0
12,0
0,5
0,5
0,5
41,5
5
3,0
1,0
1,0
0,5
0,5
38,5
25,0
12,0
0,5
0,5
0,5
41,5
T. COSTO
C.F.
C.F.
C.F.
COSTOS FIJOS
DEPRECIACIONES Y CASTIGOS (AMORTIZACION DE ACTIVO DIFERIDO)
(En Su$)
DESCRIPCION
VIDA COSTO
AO
UTIL TOTAL
1
2
3
A.- INVERSION FIJA (1+2+3+4)
203
25
25
25
55
1
1
1
40
40
1
1
1
- Terreno 20x100 m2
-15
0
0
0
124
20
20
20
8
80
10
10
10
- Caldero
8
8
1
1
1
2
4
2
2
2
8
16
2
2
2
2
8
4
4
4
- Otros equipos
8
8
1
1
1
14
2
2
2
- Muebles
10
10
1
1
1
- Computador
4
4
1
1
1
4. VEHICULOS
10
2
2
2
5
10
2
2
2
B.- ACTIVO DIFERIDO
30
6
6
6
- Gastos de capital previos a la produccin
5
30
6
6
6
TOTAL (A+B)
233
31
31
31
5.- Costo financiero (intereses + amortizacion)
C.F.
28,5
26,6
24,7
5
25
1
1
0
20
10
1
2
2
4
1
2
1
1
2
2
6
6
31
25
1
1
0
20
10
1
2
2
4
1
2
1
1
2
2
6
6
31
22,8
VALOR
RESIDUAL
106
50
35
15
48
30
3
2
6
4
3
8
5
3
0
0
0
0
106
20,9
COSTO TOTAL DE
PRODUCCION
COSTO DE PRODUCCION
(En miles de $us)
DESCRIPCION
T. COSTO
1
1.- Costo de Fbrica
C.V.
259,5
2.- Costo de Administracin
C.F.
156,1
3.- Costo de Ventas
C.F.
41,5
COSTO DE OPERACIN (1+2+3)
457,1
4.- Depreciaciones y castigos
C.F.
31,0
5.- Costo financiero (intereses + amortizacion) C.F.
28,5
TOTAL (1+2+3+4+5)
516,6
2
346,0
156,1
41,5
543,6
31,0
26,6
601,2
3
346,0
156,2
41,5
543,7
31,0
24,7
599,4
4
346,0
156,2
41,5
543,7
31,0
22,8
597,5
5
346,0
156,2
41,5
543,7
31,0
20,9
595,6
TOTAL COSTO VARIABLE

TOTAL COSTO FIJO
COSTO TOTAL
346,0
255,2
601,2
346,0
253,4
599,4
346,0
251,5
597,5
346,0
249,6
595,6
259,5
257,1
516,6
EVALUACION
FINANCIERA DE
PROYECTOS
EVALUACIN FINANCIERA
La Evaluacin de Proyectos, constituye el conjunto
de tcnicas mediante las cuales al nivel de
formulacin de proyectos se calculan los parmetros
de comportamiento de los resultados financieros del
proyecto.
Puede ser analizada bajo dos puntos de vista:
Intraproyecto.- cuando el clculo de los parmetros
tcnicos, econmicos y financieros se los realiza respecto
al propio proyecto; es decir, en referencia a s mismo en
sus diferentes alternativas de formulacin que pueden
presentrsele.
Interproyecto.- cuando los parmetros tcnicos,
econmicos y financieros se los calcula y compara
respecto de una cartera de proyectos; es decir, que se
refiere a evaluar un proyecto respecto a otras alternativas
de inversin.
Otros tipos de evaluacin de proyectos

Evaluacin Tcnica. Es una evaluacin parcial de un proyecto, y
tiene lugar cuando se quiere conocer cual es la performance de uno
o ms parmetros de alguna parte de la Ingeniera del Proyecto.
Evaluacin Privada. Se refiere a aquel tipo de evaluacin donde
se calculan los parmetros de evaluacin financiera , tomando en
cuenta el punto de vista de rentabilidad del proyecto, sin interesar el
entorno social o comunitario. Se clasifica en:
Evaluacin financiera de la empresa, existe cuando se calculan
los parmetros financieros desde el flujo neto de caja del
proyecto, sin considerar la posibilidad de recurrir a
financiamiento de fuentes externas de capital
Evaluacin financiera del empresario, existe cuando se calculan
los parmetros desde el flujo neto de caja del proyecto,
considerando la posibilidad de recurrir al financiamiento de
fuentes externas de capital; es decir, es la evaluacin del
proyecto con financiamiento.
Evaluacin Social. Se refiere a aquel tipo de evaluacin donde se
calculan los parmetros, tomando en cuenta el punto de vista de
rentabilidad del proyecto, pero interesando a su vez, el impacto que
produce el entorno social o la comunidad sobre la cual pueda
impactar el proyecto.
Otros tipos de evaluacin de proyectos

TIPOLOGA DE PROYECTOS
Segn la finalidad
del estudio
Segn el objeto
de la inversin
Creacin de nuevo negocio
Rentabilidad del
Proyecto
Proyecto de Modernizacin
Outsourcing
Rentabilidad del
inversionista
Internalizacin
Reemplazo
Liquidez
Ampliacin
Abandono
ASPECTOS QUE SE TOMAN PARA LA

EVALUACION FINANCIERA PRIVADA
1. Estado de Resultados (ganancias

prdidas)
2.Indicadores Financieros de la evaluacin
privada VAN, TIR y B/C
3.Liquidez capacidad de pago del
proyecto
4. Otras formas de evaluacin
1.- ESTADO DE RESULTADOS
ESTADO DE RESULTADOS
No.
OPERACION
DETALLE
1
INGRESO TOTAL
Ingresos por venta del producto
Otros ingresos
COSTO TOTAL (a+b)

a) Costo Fijo
Costo Administracin
Costo comercializacin
Costo Financiero
Amortizacin diferida
Depreciacin
Impuestos y Patentes
Materiales indirectos
Mano de Obra indirecta
Gastos generales
b) Costo Variable
Materia Prima
Costo comercializacin (distribucin)
Materiales directos
Mano de Obra directa
3
UTILIDADES ANTES DE IMPUESTOS ( 1 2 )
IMPUESTO TRANSACCIONES
UTILIDADES IMPONIBLE ( 3 4 )
IMPUESTO UTILIDADES ( 25%)
UTILIDAD CONTABLE ( 5 6 )
..
(En miles US$)
No. DESCRIPCION
1
2
1. Ingresos Totales
495,9
661,2
- Ingresos netos por venta de productos
495,9
661,2
- Ingresos por recuperacin de K trabajo
2. Costo Total (a+b)
516,6
601,2
a) Costo Fijo
257,1
255,2
- Costo de administracin
156,1
156,1
- Costo de comercializacin
41,5
41,5
- Costo financiero (inters del crdito)
9,5
7,6
- Amortizacin crdito
19,0
19,0
- Amortizacin diferida (activo diferido)
6,0
6,0
- Depreciacin
25,0
25,0
b) Costo Variable
259,5
346,0
- Costo materia prima
180,0
240,0
- Costo de materiales y suministros
39,0
52,0
- Costo de mano de obra directa
30,0
40,0
- Gastos generales de fbrica
10,5
14,0
3. UTILIDA BRUTA (1-2)
20,7
60,0
4. UTILIAD (PERDIDA) ACUMULADA
20,7
39,3
5. IMPUESTO A LAS TRANSACCIONES (IT)
17,1
22,8
6. UTILIDAD IMPONIBLE (4-5)
16,5
7. IMPUESTO A LA UTILIDAD DE EMPRESAS (IUE)
4,1
8. UTILIAD NETA (3-5)
37,8
33,1
3
661,2
661,2
599,4
253,4
156,2
41,5
5,7
19,0
6,0
25,0
346,0
240,0
52,0
40,0
14,0
61,8
101,1
18,7
43,1
10,8
32,4
4
661,2
661,2
597,5
251,5
156,2
41,5
3,8
19,0
6,0
25,0
346,0
240,0
52,0
40,0
14,0
63,7
164,8
12,0
51,7
12,9
38,8
5
797,1
661,2
135,9
595,6
249,6
156,2
41,5
1,9
19,0
6,0
25,0
346,0
240,0
52,0
40,0
14,0
201,5
366,3
14,6
186,9
46,7
140,2
2.- CALCULO DE INDICADORES

FINANCIEROS
FLUJO DE CAJA
FLUJO DE CAJA PARA EL CALCULO DE INDICADORES
FINANCIEROS PARA EL PROYECTO PURO
DESCRIPCION
1. INGRESOS
- Ventas de producto
- Recuperacin de K trabajo
- Valor Residual
2. EGRESOS
- Inversiones Totales
- Costo de Operacin Total
- Impuestos
FLUJO NETO (1-2)
I3
In
E2
E3
En
FN2
FN3
FNn
I0
I1
I2
E0
E1
FN0
FN1
FLUJO DE CAJA PARA EL INVERSIONISTA

DESCRIPCION
1. INGRESOS
- Ventas de producto
- Valor Residual
2. EGRESOS
- Aporte de Capital Social
- Intereses
- Amortizaciones
- Impuestos
FLUJO NETO (1-2)
I3
In
E2
E3
En
FN2
FN3
FNn
I0
I1
I2
E0
E1
FN0
FN1
Costo de Operacin Total = Costo Variable + Costo Fijo - Depreciaciones

y castigos Costo Financiero (amort. e inter.)
El Valor Actual Neto (V.A.N.)

El Valor Actual Neto (VAN) tambin
denominado Valor Presente Neto (VPN),
en un proyecto de inversin, no es otra
cosa que su valor medido en dinero de
hoy, o el equivalente en moneda actual,
de todos los ingresos presentes y
futuros, restados de los egresos
presentes y futuros, que genera el
proyecto en su flujo neto de caja.
Clculo del VAN

n
n
j
j
VAN I j /(1 i) E j /(1 i)
j 0
j 0
Donde:
VAN = Valor Actualizado Neto
i = Costo de Oportunidad del Capital (Tasa de Mnima Atractividad)
n = ltimo ao del perodo de anlisis financiero del proyecto
Ij = Ingreso bruto del periodo j
Ej = Costos del proyecto
Clculo del VAN
j
VAN FN j /(1 i)
i 0
Donde:
n

i = Costo de Oportunidad del Capital (Tasa de actualizacin)
FNj = Flujos Netos del proyecto durante su perodo de Anlisis financiero
Interpretacin
Si el VAN > 0, significa que el proyecto es rentable.
Indicando que el dinero invertido en el proyecto, rinde ms
que el Costo de Oportunidad de la Inversin (i%). O que
los ingresos netos actualizados del proyecto, superan a
los egresos netos actualizados del proyecto (constituidos
por inversiones ms costos)
Si el VAN = 0, significa que existe incertidumbre e
indiferencia respecto a la rentabilidad del proyecto
Si el VAN < 0, significa que el proyecto no es rentable,

dado que los egresos actualizados han superado a los
ingresos actualizados, conviniendo invertir en proyectos
alternativos
VARIACION DEL VAN EN FUNCION DE
Valor VAN
LA TASA DE ACTUALIZACION (i )
Cuando VAN=0;
TIR = i
0
Tasa de actualizacin (i)
La Tasa Interna de Retorno (T.I.R.)

La Tasa Interna de Retorno, es aquella tasa de inters que hace
igual a cero el valor actual de un flujo neto de caja.
Vale decir, es aquella tasa de descuento que aplicada a un flujo
de caja neto, hace que en el ao cero su valor sea exactamente
igual a cero.
n
n
j
j
0 I j /(1 i ) E j /(1 i )
j 1
j 1
Donde:
i = Tasa Interna de Retorno (TIR)
n = Ultimo ao del periodo de anlisis financiero del proyecto
Ij = Ingreso brutos del proyecto en el periodo j
Ej = Costo del proyecto en el periodo j
Clculo del TIR
j
VAN 0 FN j /(1 i)
i 0
Donde:
i = Costo de Oportunidad del Capital (Tasa de actualizacin)
FNj = Flujo Neto del proyecto en el periodo j
Interpretacin de la TIR
TIR > Tasa de Mnima Atractividad para el
inversionista indica que el proyecto es
atractivo o rentable
TIR = Tasa de Mnima Atractividad para el
inversionista indica que el proyecto es
indiferente o incierto
TIR < Tasa de Mnima Atractividad para el
inversionista indica que el proyecto no es
atractivo para su inversin (existe al menos
una alternativa ms rentable que el proyecto
evaluado)
Relacin Beneficio / Costo (B/C)

La relacin Beneficio/Costo, se define como aquel coeficiente de
evaluacin de proyectos, que resulta de dividir los ingresos netos
actualizados entre los egresos.
En otras palabras, indica cunto representan los ingresos
actualizados respecto a los egresos actualizados.
n
n
j
j
B/C Ii /(1 i) / E j /(1 i)
j0
j0
Donde:
B/C = Relacin Beneficio / Costo
i = Costo de Oportunidad del Capital (tasa de actualizacin)
n = Ultimo ao del perodo de anlisis financiero del proyecto
Ij = Ingresos brutos del proyecto en el periodo j
Ej = Costos del proyecto en el periodo j
Interpretacin
Si B/C (i%) > 1 El proyecto es rentable
Si B/C (i %) = 1 El proyecto es incierto
Si B/C (i %) < 1 El proyecto no es rentable
EVALUACION PRIVADA PARA LA

INVERSION
FLUJO DE CAJA PARA EL CALCULO DE INDICADORES FINANCIEROS (PROYECTO PURO)
(En miles de $us)
DESCRIPCION
0
1
2
3
4
5
1. INGRESOS
570,0
760,0
760,0
760,0
1.022,2
- Ventas Extracto Crudo
570,0
760,0
760,0
760,0
760,0
156,2
- Valor Residual
106,0
2. EGRESOS
233,0
603,5
668,2
626,1
635,5
671,7
- Inversiones Totales
233,0
121,5
46,4
0,1
16,1
0,1
457,1
543,6
543,7
543,7
543,7
- Impuestos
24,9
78,2
82,3
75,7
127,9
FLUJO NETO (1-2)
- 233,0 - 33,5
91,8
133,9
124,5
350,5
VAN (10%)=
TIR =
B/C =
215,7
29,23%
1,08
EVALUACION PRIVADA PARA EL

INVERSIONISTA
RENATIBILIDAD AL CAPITAL SOCIAL (RENTABILIDAD PARA EL INVERSIONISTA)
(En miles de $us)
DESCRIPCION
0
1
2
3
4
1. INGRESOS
570
760
760
760
- Ventas Extracto Crudo
570
760
760
760
- Valor Residual
2. EGRESOS
200
511
648
651
642
- Aporte de Capital Social
200
457
544
544
544
- Intereses
10
8
6
4
- Amortizacin
19
19
19
19
- Impuestos
25
78
82
76
FLUJO NETO
- 200
59
112
109
118
VANf (10%)=
TIRf =
Bf/Cf =
313,6
46,94%
1,12
5
1.022
760
156
106
692
544
2
19
128
330
4.- CAPACIDAD DE PAGO

LIQUIDEZ DEL PROYECTO
CORRIENTES DE LIQUIDEZ PARA LA

PLANIFICACION FINANCIERA
DESCRIPCION
1. FUENTES
- Aporte Propio
- Crdito
- Ventas Totales
2. USOS
- Inversiones
- Intereses
- Amortizacin
- Impuestos
EXCEDENTE / DEFICIT (1-2)
ACUMULADO
Condicin de Liquidez Aj 0
A0
A1
A2
An
CORRIENTES DE LIQUIDEZ PARA LA

PLANIFICACION FINANCIERA
CORRIENTES DE LIQUIDEZ PARA LA PLANIFICACION FINANCIERA
(En miles de $us)
DESCRIPCION
0
1
2
1. FUENTES
295,0
570,0
760,0
- Aporte Propio
200,0
- Crdito
95,0
- Ventas Totales
570,0
760,0
2. USOS
233,0
632,0
694,8
- Inversiones
233,0
121,5
46,4
457,1
543,6
- Intereses
9,5
7,6
- Amortizacin
19,0
19,0
- Impuestos
24,9
78,2
EXCEDENTE / DEFICIT
62,0 - 62,0
65,2
ACUMULADO
62,0
0,0
65,2
3
760,0
4
760,0
5
1.022,2
760,0
650,8
0,1
543,7
5,7
19,0
82,3
109,2
174,4
760,0
658,3
16,1
543,7
3,8
19,0
75,7
101,7
276,1
1.022,2
692,6
0,1
543,7
1,9
19,0
127,9
329,6
605,7
5.- OTRAS FORMAS DE EVALUACION
CONTENIDO
a) Suma aritmtica de flujos netos
b) Periodo de recuperacin de capital (periodo de pago)
c) Rentabilidad contable (RC)
d) Rentabilidad inmediata (RI)
e) Costo Actual Neto (CAN) Costo Presente Neto
f) Valor Anual Equivalente (VAE)
g) Costo Anual Equivalente (CAE)
h) Periodo de Pago Descontado
i) ndice del VAN (IVAN)

j) Anlisis del punto de equilibrio
FLUJO DE CAJA PARA EL PROYECTO PURO

DESCRIPCION
1. INGRESOS (Ij)
0
----------
1
570,0
2
760,0
3
760,0
4
760,0
5
1.022,5
2. EGRESOS (Ej)
233,0
603,5
668,2
626,1
635,5
671,7
233,0
-33,5
91,8
133,9
124,5
350,5
FLUJO NETO (1-2) FNj
a) Suma Aritmtica = SA
FN
= 432,2 $us
j 0
b) Periodo de Recuperacin de Capital = FN j 0 => n = 4 aos

j 0
c) Rentabilidad Contable =RC FN j /(n ( FN 0)) = 57,3%

n
j 0
d) Rentabilidad Inmediata = RI FN1 ( FN 0) = -14,4%

e) Costo Actual Neto = CAN
n
j 0
Ej /(1 i ) = 2655,4 $us
FLUJO DE CAJA PARA EL PROYECTO PURO

DESCRIPCION
1. INGRESOS (Ij)
0
----------
1
570,0
2
760,0
3
760,0
4
760,0
5
1.022,5
2. EGRESOS (Ej)
233,0
603,5
674,2
632,9
642,6
686,2
-233,5
-33,5
85,8
127,1
117,4
336,3
FLUJO NETO (1-2) FNj
n
n
f) Costo Actual Neto = VAE VAN i (1 i ) /((1 i ) 1)= 59,9 $us
n
n
CAE
CAN
(
1
i
)
/((
1
i
)
1) =700,5 $
g) Costo Anual Equivalente =
n
j
FN
j
/(
1
i
)
0 => n =5 aos
h) Periodo de Pago Descontado =
j 0
i) Indice del Valor Actual Neto = IVAN VAN /( FN 0) = 0,926
PUNTO DE EQUILIBRIO
(UMBRAL DE RENTABILIDAD)
Constituye un importante elemento de planeacin de corto plazo.
Permite calcular la cuota inferior, o mnimo de unidades a producir y
vender para que un negocio no produzca prdida.
Para calcular el punto de equilibrio es necesario tener perfectamente
determinado el Comportamiento de los costos.
VALOR $
V.E.
Q.E.
CALCULO DEL PUNTO DE EQUILIBRIO

Hay dos formas que se pueden emplear para determinar el punto de equilibrio.
La primera determina el punto de equilibrio en trminos de volumen fsico
(Q.E.) y
La segunda en trminos de venta en dinero (V.E.).
Estas frmulas se ilustran a continuacin:
Q.E. = ___C.F___ = Vu
Pu. - Cvu
Q.E. = Punto de Equilibrio en volumen fsico , CF = Costos Fijos
Pu = Precio de venta unitario , Cvu = Costo Variable unitario
Vu = Volumen unidades
V.E. = ___CF ____ = Q.E. x Pu = VD

1 - Cvu / Pu
VD = Ventas en dinero
CALCULO DEL PUNTO DE EQUILIBRIO

PUNTO DE EQUILIBRIO
DESCRIPCION
1. COSTO VARIABLE [Miles $]
259,5
346,0
346,0
346,0
346,0
257,1
255,2
253,4
251,5
249,6
7,5
10,0
10,0
10,0
10,0
34,6
34,6
34,6
34,6
34,6
63,8
63,8
63,8
63,8
63,8
CANTIDAD DE EQUILIBRIO (Q.E.) [TM]
8,8
8,7
8,7
8,6
8,5
VALOR DE EQUILIBRIO (V.E.) [Miles $]
561,3
557,2
553,2
549,1
544,9
PORCENTAJE DE LA PRODUCCION [%]
117,2% 87,3%
2. COSTO FIJO [Miles $]

3.- VOLUMEN DE PRODUCCION [TM]
4.- COSTO VARIABLE UNITARIO [Miles $/TM]
5.- PRECIO UNITARIO [Miles $/TM] (- IVA IT)
86,7%
86,0%
85,4%
FINANCIAMIENTO DEL
PROYECTO
OBJETIVO:
Determinacin del financiamiento
mas adecuado, que conlleve una
optimizacin del retorno del
proyecto.
PARA TENER EN CUENTA

Los recursos necesarios para llevar a cabo un proyecto
son escasos.
Antes de definir el Financiamiento Optimo, debe
asegurarse la minimizacin de las necesidades de ste
a travs del aprovechamiento de todas las posibilidades,
ventajas, franquicias, subsidios, etc., que lleven a reducir al
mnimo las necesidades de recursos.
CONTEXTO Y FUENTES:
La eleccin de una fuente en particular puede variar a
travs del tiempo, dependiendo del contexto en que est
inserto el proyecto.
Los programas de desarrollo imperantes en un momento
dado pueden condicionar la eleccin de determinadas
alternativas de financiamiento, las cuales pueden ser
radicalmente diferentes en funcin de otro modelo de
desarrollo.
Segn un determinado esquema, con una programacin y

una planificacin dadas, los proyectos insertos en stos
generan situaciones de financiamiento que les son propias,
que existen ahora y luego pueden no existir.
En cada caso coyuntural deber efectuarse un acucioso
estudio del contexto en que se est desarrollando el
proyecto.
El preparador y evaluador debe tener una tarea primordial,
el anlisis y evaluacin del medio econmico y financiero en
el que est inserto el proyecto.
CONSIDERACIONES PARA DETEMINAR UN

FINANCIAMIENTO OPTIMO (F.O.)
El objetivo es establecer los elementos que deben
tomarse en cuenta al evaluar las distintas opciones de
financiacin.
Dos aspectos son los relevantes: COSTOS Y RIESGOS.
El Costo de una Fuente de Financiamiento est dado por
la retribucin al capital aportado. (En el caso de acciones
ordinarias est dado por la utilidad por accin y en el
caso de crditos por el inters).
El Riesgo depende de: Decisiones de Reajustibilidad
(Tasas nominales en moneda extranjera) y plazos
(Corto, mediano y largo).
CONSIDERACIONES PARA DETEMINAR UN

FINANCIAMIENTO OPTIMO (F.O.)
Conjugando estos dos aspectos el evaluador debe escoger
la estructura ptima de financiamiento.
El mtodo que se aplica para efectuar el anlisis
comparativo de las alternativas de financiamiento debe
considerar necesariamente el valor del dinero en el tiempo.
La aplicacin del mtodo de actualizacin de los flujos
correspondientes a cada una de las alternativas de
financiamiento debe considerar la tasa de descuento ms
adecuada, evaluando el tipo de riesgo a que estn afectos
los flujos de caja.
Una vez realizado el proceso de actualizacin de los flujos,
deber optarse por aquella alternativa de financiamiento
que permita tener el ms alto valor actual neto.
MANERAS DE FINANCIAR UN PROYECTO
FINANCIAMIENTO COMERCIAL O DIRECTO

Los Acreedores consideran la cartera completa de
activos de la compaa que generarn el flujo de
efectivo para el servicio de sus prstamos.
FINANCIAMIENTO DE PROYECTOS
Los activos del proyecto mismo se constituyen en
una unidad econmica distinta y respaldan el
servicio de los prstamos de los acreedores.
ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO
COMERCIAL O DIRECTO
El evaluador debe verse enfrentado con la bsqueda
de la mejor alternativa de financiamiento.
Capital propio
Asociarse con otras personas
Un prstamo particular
Venta de algn activo
Arriendo de espacios, vehculos, maquinaria, etc.
Crdito de proveedores.
Fuentes locales
Fuentes internacionales
Estado
ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO
Cada alternativa tiene caractersticas diferentes (Plazos, tasas,

formas de amortizacin, garantas requeridas) las cuales deben
ser analizadas cuidadosamente.
Deben estudiarse las barreras que sea necesario superar para la
obtencin del financiamiento.
Los trmites que debern
cumplirse, los avales, el perodo que podra transcurrir desde el
inicio de la solicitud de crdito hasta su concrecin definitiva y
an hasta su desembolso real.
Las Fuentes de Financiamiento se clasifican en INTERNAS
(Emisin de acciones y las Utilidades retenidas cada perodo
despus de impuestos) y EXTERNAS (Crditos de proveedores,
prstamos bancarios de corto, mediano y largo plazo, los
arriendos financieros o leasing).
Las Fuentes de Financiamiento ajenas se caracterizan por
proveer recursos frescos, que pueden ser: Bancos, Fundaciones,
Compaas de Leasing, Organismos internacionales o estatales,
crditos de proveedores y otros.
MERCADO DE CAPITALES
El evaluador debe abocarse el estudio de las opciones de financiamiento que ofrece el

mercado de capitales, tanto nacional como internacional.
La forma en que se financien los proyectos de Inversin adquiere una importancia sustantiva,
por lo que debe necesariamente buscarse una ptima estructura de financiamiento.
Un juicioso uso del financiamiento puede lograr ventajas importantes para el proyecto.
La facilidad en la obtencin de los crditos y las tasas de inters a las que es posible acceder
sern variables importantes.
En perodos de iliquidez del mercado de capitales, local o internacional, resulta sumamente

difcil obtener crditos a largo plazo y a tasas de inters convenientes.
La existencia de perodos recesivos en las economas genera inseguridad e incertidumbre en

las ventas posibles a futuro. Este hecho debe ser debidamente considerado por el evaluador
de proyecto, puesto que cuanto mayor sea el riesgo empresario, tanto menor endeudamiento
debera emplearse.
Al preparador y evaluador de proyectos le corresponde una enorme responsabilidad al

recomendar la asignacin de recursos escasos y de uso optativo a un determinado proyecto
de inversin.
El proceso de bsqueda de la Fuente Optima requiere de un anlisis de los costos del

proyecto, dado que es posible que cada uno de los elementos constitutivos del costo tenga
una alternativa de la Fuente Optima distinta.
El criterio ptimo en el proceso decisional en la estructura de Fuente de un proyecto es la

maximizacin del VAN de los flujos futuros.
CICLO DE FINANCIACIN DEL PROYECTO
Capitaliz
acin
Empresa
rial
ngeles
Inversores
Privados
Menores
Capital Semilla
Entidades
Gubernamentales y
ONGs de fomento
Capital de riesgo
Inversores
Pblicos o
Privados Mayores
Crdito
Sistema
Financiero
Riesgo,
Costo
EVA: Valor
econmico
agregado
De 0 a 2 aos
De 2 aos en adelante
Tiempo
MATRIZ DE CARACTERSTICAS DE LAS FUENTES

DE FINANCIACIN
Relacin con
la fuente
Riesgo del
emprendedor
Pocas
Puede daar su
relacin con la
persona.
Tamao
Pagos
Bajo
Solo
pequeos
montos
Puede haber
flexibilidad y
es fcil
negociar.
Medio
No sirve
para
pequeas
cantidades
Sujeto a
resultados.
Va a tenerlos
Normalmente 3metidos en su
5 aos.
oficina.
Alto
Cualquier
cantidad
No ayuda a
su liquidez.
Variable pero
afecta el costo.
Limitacin en
destino de
recursos.
Pierde el bien
que tenga como
respaldo.
No sirve
para
grandes
sumas
No ayuda a
su liquidez.
Variable pero
afecta el costo
financiero.
Limitacin en
destino de
recursos y hay
vigilancia.
Pierde el bien
que tenga como
respaldo del
crdito.
Cualquier
cantidad
Pueden
vincularse al
desempeo
de la
compaa.
Depende de la
figura que
utilice.
Debe cumplir
requisitos y
estar muy
vigilado.
Dependiendo de
la figura, puede
perder ms de
lo que tiene.
Amigos y
Familiares
Fcil acceso,
confianza
implicita.
Inversionistas
de Riesgo
Muy difcil
acceso. Cede
el control total
del negocio.
Entidades
Financieras
Debe mostrar
forma de pago
y tener
colateral.
Entidades de
Fomento
Debe mostrar
forma de pago
y tener
colateral.
Alto
Pblico
General
Mantiene el
control y le da
tiempo para
"coger
impulso". Poco
accesible para
los pequeos.
Depende
de la
figura
utilizada
Trmino
Restricciones
Costo
Flexible.
Ninguno
EL FINANCIAMIENTO DE PROYECTOS:
Se realiza cuando una empresa en particular o un conjunto relacionado
de activos funciona en forma rentable como unidad econmica
independiente.
Es posible que los patrocinadores de tal unidad consideren ventajoso
formar una nueva entidad legal para construir, poseer y operar el
proyecto.
Si se Pronostica una utilidad suficiente, la compaa constituida financia
su construccin Basada en la Nocin de Proyecto, lo cual implica la
emisin de acciones y de valores de deuda diseados como
autoliquidables con los ingresos derivados de las operaciones del
proyecto.
Se define como la obtencin de fondos para financiar un proyecto

separable en el que los proveedores de los fondos consideran de
manera primordial al flujo de caja del proyecto como el origen de los
para el servicio de sus prstamos y el rendimiento del capital invertido
en el proyecto.
CARACTERSTICAS BSICAS DEL

FINANCIAMIENTO DE PROYECTOS
Un acuerdo de las partes responsables en lo financiero de
completar el proyecto y, para tal efecto, poner a disposicin de
ste los fondos necesarios para lograr su terminacin.
Un acuerdo por parte de las partes responsables en lo
financiero (por lo general en la forma de un contrato para la
adquisicin de la produccin del proyecto) que, al trmino de tal
proyecto y al inicio de las operaciones, se contar con suficiente
efectivo que permita satisfacer todos sus gastos de operacin y
las necesidades de servicio de la deuda.
Declaraciones por parte de las partes responsables en lo
financiero de que, de ocurrir una interrupcin en la operacin y
necesitarse dinero para devolver el proyecto a su condicin
operable, se pondrn a disposicin los fondos necesarios
mediante cobros de seguros, anticipos contra entregas futuras o
algunos otros medios.
ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO DE LA EMPRESA

(En $US)
CONCEPTO
AO 1
APORTE PROPIO
CRDITO
TOTAL
Inversiones Fijas
XXXXXXXX
XXXXX
XXXXXXX
* Terreno
* Obras civiles
X
XXXX
XXXXX
* Maquinaria y equipos
XXX
XX
XX
* Muebles y enseres
XX
XX
* Stock mnimo repuestos
XX
XX
* Imprevistos (5%)
X
X
Inversiones Diferidas
XXXXX
XX
XXXXX
* Estudio de Prefactibilidad
X
X
* Gastos de organizacin
X
X
* Supervisin de obras
XX
XX
* Estrategia comercial
X
X
* Manual contable
X
X
* Manual de funciones
X
X
Capital de trabajo
XXXX
XXXXX
* Sueldos y salarios
XX
XX
* Ganado en corrales
XX
XX
* Gastos de refrigerio
X
X
* Combustible y lubricante
X
X
* Ropa de trabajo
X
X
* Servicios pblicos
X
X
* Material de escritorio
X
X
* Transporte y comunicacin X
X
* Imprevistos (5%)
X
X
Totales
XXXXXXXX
XXXXXX
Porcentaje
XX%
XX%
XXXXXXXX
100%
ESTRUCTURA DEL FINANCIAMIENTO

(En miles de $us)
FUENTE
MONTO
%
- Aporte Propio
200
67,8%
- Crdito
95
32,2%
TOTAL
295 100,0%
ESTRUCTURA DEL FINANCIAMIENTO
Credito; 32%
Aporte propio
68%
SERVICIO A LA DEUDA:
Sistema de cuota variable
No.
SALDO DE CAPITAL
AMORTIZACION
INTERES
CUOTA
Nota:
A= K/n
0
95,0
-
1
76,0
19,0
9,5
28,5
2
57,0
19,0
7,6
26,6
3
38,0
19,0
5,7
24,7
4
19,0
19,0
3,8
22,8
5
19,0
1,9
20,9
ELEMENTOS BSICOS DE UN FINANCIAMIENTO

DE PROYECTOS
ACREEDORES
REEMBOLSO DE LA
DEUDA
FONDOS DE PRSTAMO
MATERIAS
PRIMAS
CONTRATO (S)
DE COMPRA
PROVEEDORES
CONTRATO (S)
DE SUMINISTROS
ACTIVOS QUE INTEGRAN

EL PROYECTO
FONDOS DE CAPITAL
COMPRADORES
PRODUCCIN
RENDIMIENTO PARA LOS

INVERSIONISTAS
INVERSIONISTAS DE
CAPITAL
CONTRATO DE DEFICIENCIA DE
EFECTIVO
INVERSIONISTAS
PROMOTORES
ADMINISTRACIN DEL
RIESGO EN PROYECTOS DE
INVERSIN
INTRODUCCION
En la prctica el comportamiento nico de los flujos supuestos
mediante los anlisis ex-ante realizados en la formulacin del
proyecto es incierto, puesto que no es posible conocer con
anticipacin cual de todos los que pueden ocurrir y que tienen
efecto en los flujos de caja ocurrir efectivamente.
Al no tener certeza sobre los flujos futuros de caja que
ocasionar cada inversin, el analista de proyectos se ver
enfrentado ante una situacin de riesgo o incertidumbre.
En general, elementos tales como la vida, el valor

de liquidacin, los ingresos y los costos peridicos
son variables aleatorias en lugar de constantes
conocidas.
DIFERENCIA ENTRE RIESGO E

INCERTIDUMBRE
El riesgo es la dispersin de la
distribucin de la probabilidad
del elemento que se est
estimando o del (de los)
resultado (s) que se est (n)
considerando.
En tanto que la incertidumbre

es el grado de falta de confianza
de que la distribucin de
probabilidad estimada sea
correcta
Probabilidad
Certeza supuesta
P =1.0
Vida del proyecto

de siete aos
Probabilidad
Probabilidad
EJEMPLOS DE CERTEZA SUPUESTA,

RIESGO E INCERTIDUMBRE APLICADOS A
LA VIDA DE UN PROYECTO
Incertidumbre
?
?
?
Vida del proyecto
Riesgo
=Vida del proyecto

de siete aos
RESULTADO DE CERTEZA SUPUESTA EN UN

PUNTO CON CERTEZA SUPUESTA EN EL TIEMPO
Probabilidad =1
Cantidad
futura ($)
R
Tiempo (aos)
CANTIDAD DE RIESGO EN UN PUNTO CON

CERTEZA SUPUESTA EN EL TIEMPO
Cantidad
futura ($)
Tiempo (aos)
CAUSAS DE RIESGO E INCERTIDUMBRE

1. Una cantidad insuficiente de inversionistas similares.
2. La tendencia en los datos y su valoracin.
3. Cambio en el ambiente econmico externo,
invalidando experiencias anteriores.
4. La mala interpretacin de los datos.
5. Los errores de anlisis.
6. Disponibilidad y nfasis del talento administrativo.
7. Liquidabilidad de la inversin.
8. Obsolescencia.
SECUENCIA DE PASOS
RECOMENDADA PARA LOS
ANLISIS ECNOMICOS
Hacer anlisis de
certeza supuesta
(1)
C unto dinero
est implcito?
(compromisos
fijos)
B ajo
Hacer
Eleccin
(es)
Alto
Desechar los
proyectos que
claramente no son
competitivos
Hacer estimaciones
preliminares
(2)
Q u tan
estrecha es la
seleccin?
Estrecha
Desechar los
proyectos que
claramente no son
competitivos
N o es
estrecha
(La eleccin
es clara)
Hacer
eleccin
(es)
SIG UE
Considerar
estrechamente
la variacin
(3)
S e basan los
resultados en
un estudio
suficiente?
Elementos
no
importantes
Elemento
s
SECUENCIA DE PASOS
RECOMENDADA PARA LOS
ANLISIS ECNOMICOS
D esechar los
proyectos que
claramente no son
competitivos
C ules elementos son

los ms importantes?
(E sto es, C ules
ejercen una influencia
dominante y estn
sujetos a una variacin
amplia?)
H acer
eleccin
(es)
No
E xaminar la falta de
certidumbre. E fectuar
anlisis de sensibilidad
N o considerar
estrechamente
la variacin, si
llega a hacerse
H acer anlisis tomando

en cuenta el riesgo
Si
No
(4)
S e basan los
resultados en
un estudio
suficiente?
Si
H acer
eleccin(
es)
RIESGOS INHERENTES A UN
PROYECTO
EN UN PROYECTO ES FUNDAMENTAL LA EVALUACIN

DE TODOS EN CADA UNA DE LAS FASES DEL PROYECTO.
Accionistas
Comercial (residual)
Estado
Construccin (residual)
Operador
Poltico
Fuerza mayor
Ejecucin / Explotacin
Garantes
Clientes
Mercado (volumen, precio, etc.)
Polticos
SVP
Comerciales
Financiero
Construccin(residual)
Polticos
Fuerza mayor
Perdidas operativas
Responsabilidad civil
Accidentes
Cas Seguros
Comercial (residual)
Construccin
Obsolescencia tecnolgica.
BANCOS
Constructor y/o
Suministrador
Tomado de : Inversin en Proyectos Autofinanciados. Proyect Finance. Ignacio Prez De Herrasti.
POSIBLES COBERTURAS
AUTORIDADES
(ESTADO)
LOS RIESGOS DE
CONSTRUCCIN
Sobrecostes debidos a las

condiciones de la concesin
ACCIONISTAS
Capital
Modificaciones legislativas
(fiscales, medioambientales).
CONSTRUCTOR
Y/O
SUMINISTRADORES
Fecha de entrega
Precio cerrado
Llave en mano
RIESGOS
DE
CONSTRUCCIN
OPERADOR
Cobertura para posibles

retrasos en la construccin
CIAS DE SEGUROS
Terminacin
Retrasos
Sobrecostes
Tecnolgicos
Obsolescencia
Cobertura del riesgo Comercial durante

el periodo de construccin
GARANTES
CLIENTES
Y/O COMPRADORES
Deuda
BANCOS
POSIBLES COBERTURAS
LOS RIESGOS DE EXPLOTACIN
AUTORIDADES
(ESTADO)
ACCIONISTAS
Desgravacin fiscal
Apoyo al proyecto
CONSTRUCTOR
Y/O
SUMINISTRADORES
Garanta de
buena ejecucin
RIESGOS
DE
EXPLOTACIN
OPERADOR
Seleccin de un operador
con experiencia
Posibilidad de establecer
sanciones
Posibilidad de sustitucin
Cobertura de perdidas
operativas (lucro cesante)
Seguro de accidentes
CIAS DE SEGUROS
Resultados
Mantenimiento
...
Cobertura del riesgo Comercial
GARANTES
CLIENTES
Y/O COMPRADORES
Flexibilidad para el
repago de la deuda
BANCOS
POSIBLES COBERTURAS
AUTORIDADES
(ESTADO)
ACCIONISTAS
CONSTRUCTOR
Y/O
SUMINISTRADORES
LOS RIESGOS DE MERCADO
Apoyo al proyecto
Subsidios
Aportacin de recursos
adicionales
Garanta de rentabilidad
sobre la inversin
OPERADOR
RIESGOS
DE
MERCADO
Precio
Volumen
...
Cobertura del riesgo Comercial
CIAS DE SEGUROS
GARANTES
CLIENTES
Y/O COMPRADORES
Contrato de compra alargo
plazo con precio y
cantidades aseguradas
Rentabilidad mnima
garantizada
Indexacin de precios
(inflacin, forex...)
Flexibilidad para el
repago de la deuda
BANCOS
POSIBLES COBERTURAS
AUTORIDADES
(ESTADO)
ACCIONISTAS
LOS RIESGOS FINANCIEROS
Asegurarse la convertibilidad
CONSTRUCTOR
Y/O
SUMINISTRADORES
Garantizar la
convertibilidad
Compensaciones por
devaluaciones
RIESGOS
FINANCIEROS
OPERADOR
Cobertura de riesgos de
convertibilidad y transferibilidad a
travs de Cas Pblicas de
Seguros de Crdito a la
Exportacin (ECAs-CESCE)
CIAS DE SEGUROS
Convertibilidad
Forex
Tipos de inters
Sindicacin
Tipos de inters fijos

(p. e., CIRRs)
GARANTES
CLIENTES
Y/O COMPRADORES
Indexacin de precios al
tipo de cambio.
Pagos en divisas
Cobertura a largo plazo de

tipos de inters y cambio.
Maximizacin de los
crditos en moneda local
BANCOS
Trminos de Referencia para la

Formulacin del Captulo
1.- ASPECTOS GENERALES
Introduccin
Determinacin de la vida til del proyecto (evaluacin)
Tasa de descuento
2.- ESTRUCTURA DE INGRESOS Y COSTOS

Ingresos del Proyectos
Costos del Proyecto
Costos de Inversin
Costos de Inversin Fija

Depreciaciones y Castigos
Costos de Inversin Diferida (Gastos Generales Previos a la Produccin)
Capital de Trabajo
Resumen de Costos de Inversin
Trminos de Referencia para la

Formulacin del Captulo
2.- ESTRUCTURA DE INGRESOS Y COSTOS
Costos de Operacin
Costos de Fbrica
Costos de Administracin
Costos de Comercializacin
Costos de Produccin
Impuestos
Financiamiento del Proyecto
Estructura de financiamiento
Servicio a la Deuda
3.- EVALUACION FINANCIERA

Estado de Resultados
Corrientes de Liquidez para la Planificacin financiera
Flujo de Caja para el Clculo de Indicadores Financieros del proyecto puro
Flujo de Caja para el Clculo de Rentabilidad al Capital Social
Punto de Equilibrio
Anlisis de Sensibilidad

7 Estudio Financiero

Cargado por

Información del documento

Título original

Derechos de autor

Formatos disponibles

Compartir este documento

Compartir o incrustar documentos

Opciones para compartir

¿Le pareció útil este documento?

¿Este contenido es inapropiado?

Copyright:

Formatos disponibles

7 Estudio Financiero

Cargado por

Copyright:

Formatos disponibles

Captulo VIII

Suma aritmtica de flujos netos

El objetivo es demostrar la rentabilidad financiera (viabilidad financiera)

Inters Compuesto: A intervalos establecidos, el inters vencido es

MONTO (Valor Futuro)

FORMULAS SOBRE PERIODICIDADES:

n= periodo del flujo; i= inters compuesto

TASA NOMINAL Y EFECTIVA

r = tasa de inters por periodo x nmero de periodos

r = 1,5% mensual x 12 meses

= 18% por periodo de 1 ao

Tasa de Inters Efectiva:

ie = (1+ 0,18 / 12) ^12

Tablas o Fondos de Amortizacin

Sistema de cuota constante

TASA DE MINIMA ATRACTIVIDAD (TMA)

Es la tasa promedio ponderada de inters que el

IMPUESTOS DEL PROYECTO

IMPUESTO AL VALOR AGREGADO

IMPUESTO A LAS TRANSACCIONES

IMPUESTO A LAS UTILIDADES DE LAS

Ingreso bruto devengado obtenido por el

Utilidad neta (Utilidad Bruta

Las personas naturales y jurdicas que

Las personas naturales y jurdicas que

Empresas pblicas y privadas inclusive las

Trabajo personal en relacin de dependencia.

13% sobre el precio neto de ventas

3% sobre el monto de la transaccin.

25% sobre utilidades netas. (El pago del IUE

se considera como pago a cuenta del IT despus del

y/o prestacin de servicios

CUNDO SE DEBE PAGAR?

-Formulario 143.1 (mensual)

Formulario 156.1 para

- Mensual hasta el 13 de cada mes.

- Mensual hasta el 15 de cada mes.

- Formulario 80.1 (anual) empresas obligas

- Anualmente hasta 120 das despus al

Forma de calculo del IVA

Crdito Fiscal (13%)

Debito Fiscal - Crdito

Forma de calculo del IT y IUE

Clculo del IT e IUE

COSTO DE FABRIACIN POR LOTE DE EXTRACTO CRUDO DE PIRETRO

COSTO EN MILES DE $us

INGRESOS DEL PROYECTO

TOTAL INGRESOS DEL PROYECTO

COSTOS DE INVERSION FIJA

1. OBRAS CIVILES Y TERRENO

A.- ACTIVO CORRIENTE

1.- Inversiones Fijas

2.- Incremento de capital de trabajo

Materias primas principales

Empaques, envases y embalajes

Materias primas principales

Sueldos, salarios y honorarios

TOTAL COSTO VARIABLE

Otros tipos de evaluacin de proyectos

Otros tipos de evaluacin de proyectos

ASPECTOS QUE SE TOMAN PARA LA

1. Estado de Resultados (ganancias

1.- ESTADO DE RESULTADOS

V.E. = _CF __ = Q.E. x Pu = VD