MSTER EN FINANZAS Y BANCA

MERCADOS
FINANCIEROS.

MASTER DE FINANZAS 2013-2014

Miguel ngel Abad Chamn.

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DERIVADOS:
FUTUROS Y OPCIONES.

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F.R.A

Concepto
Un Fra es un acuerdo entre dos partes, mediante el cual se determina
un tipo de inters para un determinado periodo, con fecha de
comienzo futura y para un importe nominal terico.
De tal modo que en la fecha de vencimiento se liquida la diferencia
entre el mercado de contado y el tipo de inters acordado en el Fra.
Se trata de un contrato de futuros utilizado para conseguir coberturas
de tipo de inters.
El FRA viene expresado mediante dos nmeros que hacen referencia al
plazo desde la fecha de contratacin hasta la fecha de liquidacin y a
la apertura, esto es el perodo por el que se ha firmado el contrato.
Ambos periodos van expresados en meses. As FRA 2/5 indica que
dicho FRA se liquidar dentro de dos meses siendo el perodo del
contrato de tres, esto es vence dentro de cinco meses desde la fecha
de contratacin.

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F.R.A

Utilidad
- Se trata de un instrumento destinado a protegerse contra los
movimientos desfavorables de los tipos de inters.
- Permite fijar el tipo de inters para un prstamo o depsito
con anterioridad a la fecha de contratacin.
- Compraremos un FRA cuando queramos protegernos de
posibles subidas en los tipos de inters.
- Venderemos un FRA cuando queramos protegernos de
posibles bajadas de los tipos de inters.

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F.R.A

Ventajas
- La contratacin de un FRA elimina la incertidumbre en
cuanto a la evolucin de los tipos de inters.
- Se trata de un instrumento de cobertura independiente de la
operacin de financiacin o de inversin.
- Su contratacin no requiere el pago de ninguna prima.

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FUTUROS SOBRE EURIBOR 3M

Concepto:
Se trata de un acuerdo de prestar o pedir prestado durante un
periodo de 90 das en un momento prefijado del futuro, a un
tipo de inters que se fija en el momento de cerrar el acuerdo.
Evidentemente al tratarse de un derivado no hay intercambios
de principal sino que se liquida por diferencias.
Al tratarse de un contrato de futuros no exige el pago de
prima alguna aunque s el establecimiento de un garanta.
A diferencia del FRA el futuro sobre el Euribor 3 meses es un
producto estandarizado

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FUTUROS SOBRE EURIBOR 3M

Utilidad:

Al igual que el FRA o el Swap de intereses el contrato sobre

el Euribor 3 meses protege a sus usuarios de las
oscilaciones en el tipo de inters.

El hecho de que sea un contrato estandarizado y de que

exista una cmara de compensacin posibilita que los
beneficios y las prdidas de la negociacin se liquiden
diariamente en la cuenta de garantas de los contratantes.

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FUTUROS SOBRE EURIBOR 3M

Conceptos bsicos
- Subyacente, deposito de 1.000.000.- Euros al plazo de tres meses referenciado al
Euribor 3 meses.
- Nominal terico del contrato, 1.000.000.- Euros.
- Vencimientos negociados, los dos vencimientos consecutivos ms cercanos de
entre los meses de Enero, Febrero, Abril, Mayo, Julio, Agosto, Octubre y Noviembre.
Los veinte vencimientos trimestrales consecutivos del ciclo Marzo, Junio, Septiembre
y Diciembre.
- Fecha de vencimiento: 2 das hbiles previos al tercer mircoles del mes del
vencimiento a las 11:00 horas (horario de Bruselas).
- ltimo da de negociacin: mismo da de vencimiento.
- Forma de cotizacin: ndice base 100 (con tres decimales) - Euribor 3 meses =
Tipo de inters implcito.
- Fluctuacin Mnima: 1/2 de punto bsico, o lo que es lo mismo 0,005 %. A esta
fluctuacin mnima se le denomina TICK. El valor del TICK en euros es de 12,50.Euros
- Liquidacin al vencimiento: Liquidacin en efectivo por diferencias.
- Tipo de referencia, el precio del cierre corresponde al ndice 100 menos el Euribor

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FUTUROS EURIBOR 3 MESES

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Renta Fija. Futuros

Futuro sobre el Bono Nocional Alemn a 10 aos
Caractersticas
ACTIVO SUBYACENTE
VALOR NOMINAL
EJERCICIO

Bono Nocional de deuda Pblica con un

cupn anual del 6%.
100 Euros.
--

VENCIMIENTOS NEGOCIADOS

Marzo, Junio, Septiembre y Diciembre.

FECHA DE VENCIMIENTO

Tercer jueves del mes de vencimiento.

LTIMO DIA DE NEGOCIACIN Dos das hbiles anteriores al vencimiento

FORMA DE COTIZACIN
En porcentaje del nominal.
FLUCTUACIN MNIMA
(Tick)

Un punto bsico, igual a 10 Euros.

10

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Renta Fija. Futuros

Futuro sobre el Bono a 10 aos
Caractersticas

LIQUIDACIN VENCIMIENTO
DEPSITOS DE GARANTA

Entrega Obligatoria.
Los depsitos se calculan teniendo en
cuenta la cartera global de futuros y opc.

HORARIO DE NEGOCIACIN
FECHA DE LANZAMIENTO

7:00 a.m.. 7:00 p.m.

5 octubre 1998

11

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Renta Fija. Futuros

12

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Futuros de Deuda Pblica

Daily QFGBLc1

15/03/2007 - 01/07/2010 (FFT)

BarOHLC; QFGBLc1;; 05/05/2010; 125,61; 126,01; 125,44; 125,86

Price
EUR

120
116
112
am j j a s o n de f ma m j j a s o n d e f m am j j a s o n d e f m a m j j

Q2 07 Q3 07 Q4 07 Q1 08 Q2 08 Q3 08 Q4 08 Q1 09 Q2 09 Q3 09 Q4 09 Q1 10 Q2 10

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Renta Fija. Futuros

Futuro sobre el Bono Nocional Alemn a 5 aos
Caractersticas
ACTIVO SUBYACENTE
VALOR NOMINAL
EJERCICIO

Bono Nocional de deuda Pblica con un

cupn anual del 6%.
100 Euros.
--

VENCIMIENTOS NEGOCIADOS

Marzo, Junio, Septiembre y Diciembre.

FECHA DE VENCIMIENTO

Tercer jueves del mes de vencimiento.

LTIMO DIA DE NEGOCIACIN Dos das hbiles anteriores al vencimiento

FORMA DE COTIZACIN
En porcentaje del nominal.
FLUCTUACIN MNIMA
(Tick)

Un punto bsico, igual a 10 Euros.

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Renta Fija. Futuros

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Futuro Deuda Pblica

Daily QFGBMc1

15/03/2007 - 01/07/2010 (FFT)

BarOHLC; QFGBMc1;; 05/05/2010; 118,610; 118,870; 118,520; 118,780

Price
EUR
114
111
108
105

am j j a s o n de f ma m j j a s o n d e f m a m j j a s o n d e f m a m j j

Q2 07 Q3 07 Q4 07 Q1 08 Q2 08 Q3 08 Q4 08 Q1 09 Q2 09 Q3 09 Q4 09 Q1 10 Q2 10

MSTER EN FINANZAS Y BANCA

Renta Fija. Futuros

Futuro sobre el Bono Nocional Alemn a 3 aos
Caractersticas
ACTIVO SUBYACENTE
VALOR NOMINAL
EJERCICIO

Bono Nocional de deuda Pblica con un

cupn anual del 6%.
100 Euros.
--

VENCIMIENTOS NEGOCIADOS

Marzo, Junio, Septiembre y Diciembre.

FECHA DE VENCIMIENTO

Tercer jueves del mes de vencimiento.

LTIMO DIA DE NEGOCIACIN Dos das hbiles anteriores al vencimiento

FORMA DE COTIZACIN
En porcentaje del nominal.
FLUCTUACIN MNIMA
(Tick)

Un punto bsico, igual a 10 Euros.

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Renta Fija. Futuros

MSTER EN FINANZAS Y BANCA

Futuro Deuda Pblica

Daily QFGBSc1

15/03/2007 - 01/07/2010 (FFT)

BarOHLC; QFGBSc1;; 05/05/2010; 109,340; 109,440; 109,305; 109,425

Price
EUR
107
106
105
104
103
102

a m j j a s o n d e f m a m j j a s o n d e f m a m j j a s o n d e f m a m j j

Q2 07 Q3 07 Q4 07 Q1 08 Q2 08 Q3 08 Q4 08 Q1 09 Q2 09 Q3 09 Q4 09 Q1 10 Q2 10

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Renta Fija. Futuros

Futuro sobre el Bono
Participante1
Participante1
Participante2
Participante3
...................

Participante2
CAMARA DE
OPERACIONES COMPENSACION LIQUIDACION

Participante3
...................

Participante n

Participante n

20

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Derivados:
Opciones Financieras

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Derivados: Opciones financieras.

Definicin de Opcin:
Es un contrato que da derecho a su poseedor
(comprador) a comprar (CALL) o vender (PUT) un activo a
un precio determinado durante un periodo o fecha
prefijada.

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Derivados: Opciones financieras.

Opcin
CALL

Opcin
PUT

Derecho
Derecho
Comprador
de Comprar de Vender
Obligacin Obligacin
Vendedor
de Vender de Comprar

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Derivados: Opciones financieras.

29

25

21

17

13

Benef ./Perd

14
12
10
8
6
4
2
0
-2
-4
-6

Be n /P e r d .

Com pra de una CALL

Pre cios

24
24

MSTER EN FINANZAS Y BANCA

Derivados: Opciones financieras.

29

25

21

17

13

Benef ./Perd

14
12
10
8
6
4
2
0
-2
-4
-6

Be n /P e r d .

Com pra de una PUT

Pre cios

25
25

MSTER EN FINANZAS Y BANCA

Derivados: Opciones financieras.

29

25

21

17

13

6
4
2
0
-2
-4
-6
-8
-10
-12
-14

B e n /P e r d .

Ve nta de una CALL

Benef ./Perd

Pre cios

26

MSTER EN FINANZAS Y BANCA

Derivados: Opciones financieras.

29

25

21

17

13

6
4
2
0
-2
-4
-6
-8
-10
-12
-14

B e n /P e r d .

Ve nta de una PUT

Benef ./Perd

Pre cios

27

MSTER EN FINANZAS Y BANCA

Derivados: Opciones financieras.

Com pra de un Futuro
20
10
5

29

25

21

17

13

-5

Benef ./Perd

B e n /P e r d .

15

-10
-15
-20
Pre cios

28

MSTER EN FINANZAS Y BANCA

Derivados: Opciones financieras.

Ve nta de un Futuro
20
10
5

29

25

21

17

13

-5

Benef ./Perd

B e n /P e r d .

15

-10
-15
-20
Pre cios

29

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Derivados: Opciones financieras.

Elementos:
Activo Subyacente: Es el activo sobre el que se
instrumenta la opcin.
Strike o Precio de Ejercicio: Es el precio de compra o
de venta garantizado.
Opcin Americana: El ejercicio de la opcin se puede
ejercer en cualquier momento.
Opcin Europea: El ejercicio de la opcin solo se puede
realizar en una fecha concreta.

30

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Derivados: Opciones financieras.

Elementos (cont.):
Prima de la Opcin: Es la compensacin monetaria que
el comprador de una opcin entrega al vendedor por el
riesgo que asume.

31

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Derivados: Opciones financieras.

Opcin At the Money (ATM): El Precio de Ejercicio = Precio del
Activo subyacente
Opcin In the Money (ITM): El Precio de Ejercicio < Precio del
Activo subyacente en las CALL
> en las PUT.
Opcin Out the Money (OTM): El Precio de Ejercicio > Precio del
Activo subyacente en las CALL
< en las PUT.

32

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Derivados: Opciones financieras.

Determinantes exgenos del valor de una opcin:

Precio del Activo Subyacente:
Precios al alza:
Subidas en las primas de las CALL
Descensos en las primas de las PUT.
Precios a la baja:
Descensos en las primas de las CALL
Subidas en las primas de las PUT

33

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Derivados

Determinantes exgenos del valor de una opcin:

La Volatilidad:
Es el posible rango de variaciones de los precios del
subyacente.
A mayor volatilidad tenga el subyacente, el rango de los
precios al vencimiento de la opcin ser mayor, lo que
implica un mayor riesgo para el vendedor y mayores
probabilidades de beneficio para el comprador.

34

MSTER EN FINANZAS Y BANCA

Derivados: Opciones financieras.

Determinantes exgenos del valor de una opcin:

Los dividendos:
Los dividendos suponen una reduccin de las
cotizaciones ya que los inversores descuentan del precio
de cada accin los dividendos repartidos.
Por tanto, afectaran positivamente al valor de las
opciones PUT y negativamente al valor de las opciones
CALL.

35

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Derivados: Opciones financieras.

Determinantes exgenos del valor de una opcin:

El tipo de inters:
Al ser la opcin CALL es un derecho a una compra aplazada,
tendr mayor valor cuanto mas altos sean los tipos de
inters.
Las opciones PUT sufren depreciaciones cuando los tipos de
inters suben y aumenta su valor cuando los tipos de
inters descienden

36

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Derivados: Opciones financieras.

Determinantes endgenos del valor de una opcin:

Plazo hasta el vencimiento de la opcin:
El paso del tiempo afecta negativamente al valor de las
opciones. Este efecto no es lineal, se va acelerando
conforme la opcin se acerca a su vencimiento.
Los compradores estarn mas interesados en plazos
mas largos, mientras que los vendedores en plazos muy
cortos.

37

MSTER EN FINANZAS Y BANCA

Derivados: Opciones financieras.

Determinantes endgenos del valor de una opcin:

El precio de ejercicio:
En opciones de Compra, el valor ser mayor cuanto
menor sea el precio de ejercicio.

38

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Derivados: Opciones financieras.

Parmetros Bsicos de una Opcin:

La Delta:
Es la sensibilidad o elasticidad de la prima a las
variaciones del precio del subyacente.
En una CALL, cuando la opcin esta muy fuera de dinero,
la delta esta prxima a cero, ya que una variacin
pequea del subyacente no cambia el valor de la opcin.
Si la opcin esta en dinero, la delta se aproximar a
0,5;es decir, una variacin de 1 punto en la cotizacin
del subyacente se traduce en una variacin de 0,50 en la
prima.

39

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Derivados: Opciones financieras.

Parmetros Bsicos de una Opcin:

La Delta (cont.):
Cuando la CALL esta en dinero, se aproxima la delta a 1.
Los factores que influyen en la Delta son:
Volatilidad: A mayor volatilidad, mayor Delta.
Paso del tiempo: A menor tiempo, mayor Delta.
Precio del subyacente: Es lo que mas afecta, y se
trata de medir con la GAMMA.

40

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Derivados: Opciones financieras.

Parmetros Bsicos de una Opcin:

La Gamma:
Es la sensibilidad de la Delta a cambios de precios del
Activo Subyacente.
La Theta:
Mide la sensibilidad de la prima al paso del tiempo.
La Vega:
Mide la sensibilidad de la prima a las variaciones de la
volatilidad implcita.

41

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Derivados: Opciones financieras.

Futuros sintticos

En ocasiones no existe un mercado organizado para poder

comprar o vender futuros.

Por esta razn vamos a ver como podemos combinar las

opciones para conseguir un futuro sinttico

42

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Derivados: Opciones financieras.

Futuro Comprado

Compra de un call

Venta de una put con menor precio de ejercicio

43

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Derivados: Opciones financieras.

Futuro Vendido:

Compra de una put

Venta de una call a un mayor precio de ejercicio

44

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Derivados: Opciones financieras.

Bull Spread:

Figura que se realiza por una combinacin de comprar

una call y vender una call con un precio de ejercicio
mayor.

Es una figura en la que no se ve afectada por cambios de

volatilidad

45

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Derivados: Opciones financieras.

Bear Spead:

Es la compra simultanea de una opcin put y una venta de

una opcin put con menor precio de ejercicio.

Se realiza cuando las expectativas son de volatilidad

indeterminada y ante expectativas bajistas

46

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Derivados: Opciones financieras.

Butterfly comprada:

Es la combinacin de la compra de una call, la venta de

dos call a mayor precio de ejercicio y la compra de una call
a mayor precio de ejercicio que las dos anteriores
operaciones.

Es una estrategia de evolucin de precios indeterminados

y volatilidad en descenso.

47

MSTER EN FINANZAS Y BANCA

Derivados: Opciones financieras.

Butterfly vendida:

Es la combinacin de una venta de una call, la compra de

dos call a mayor precio de ejercicio y la venta de una call a
mayor precio de ejercicio que los anteriores.

Es una combinacin optima para mercados con incremento

de volatilidad y evolucin de precios indeterminada.

48

MSTER EN FINANZAS Y BANCA

Derivados: Opciones financieras.

Straddle comprada

Es la combinacin de la compra de una call y la compra de

una put al mismo precio de vencimiento.

Aqu la volatilidad es un factor clave. Existe una

indeterminacin de la evolucin de los precios, pero se
espera un aumento de la volatilidad.

49

MSTER EN FINANZAS Y BANCA

Derivados: Opciones financieras.

Straddle vendida

Es la combinacin de la venta de una call y la venta de una

put al mismo precio de vencimiento.

Aqu la volatilidad es un factor clave. Existe una

indeterminacin de la evolucin de los precios, pero se
espera un descenso de la volatilidad.

50

MSTER EN FINANZAS Y BANCA

Derivados: Opciones financieras.

Strangle comprada

Es la combinacin de la compra de una call y la compra de

una put con menor precio de ejercicio.

Aqu la volatilidad es un factor clave. Existe una

indeterminacin de la evolucin de los precios, pero se
espera un aumento de la volatilidad.

51

MSTER EN FINANZAS Y BANCA

Derivados: Opciones financieras.

Strangle vendida

Es la combinacin de la venta de una call y la venta de una

put con menor precio de ejercicio.

Aqu la volatilidad es un factor clave. Existe una

indeterminacin de la evolucin de los precios, pero se
espera una disminucin de la volatilidad.

52

MSTER EN FINANZAS Y BANCA

Derivados: Opciones financieras.

Ratio Call Spread:

Es la combinacin de la compra de una opcin call y la

venta de dos opciones call a mayor precio de ejercicio.

Se utiliza en mercados de precios al alza y disminucin de

volatilidad

53

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Derivados: Opciones financieras.

Ratio Put Spread:

Es la combinacin de la compra de una opcin put y la

venta de dos opciones put a menor precio de ejercicio.

Se utiliza en mercados de precios la baja y disminucin de

volatilidad

54

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Derivados: Opciones financieras.

Estrategias
Futuro Comprado
ALCISTA
AUMENTO
VOLATILIDAD
DESCENSO
VOLATILIDAD
Indeterminada
VOLATILIDAD

BAJISTA

INDETERMINADA

Compre una Put =Vender 1 futuro y Compre 2 put=

Long Call
compre una put
Long Straddle
Venda 1 Call y
Venda 1
Venda 2 Call=
Liquide
el
Futuro
Call= Short Put
Short Straddle
= Short Call
Mantenga
Posicin

Venda 2 futuro

Liquide
Posicin

55

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Derivados: Opciones financieras.

Estrategias
Futuro Vendido
ALCISTA
AUMENTO
VOLATILIDAD
DESCENSO
VOLATILIDAD
Indeterminada
VOLATILIDAD

-56-

BAJISTA

INDETERMINADA

Compre una Call y

liquide el futuro =Compre una Call Compre 2 call=
=Long Put
Long Straddle
Long Call
Venda 1
Put y liquide los futurosVenda 1 Put
= Short Call
= Short Put
Compre 2 futuros= Mantenga
Long Futures
Posicin

Venda 2 put=
Short Straddle
Liquide
Posicin

56

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Derivados: Opciones financieras.

Estrategias
Synthetic Long Futures
ALCISTA
AUMENTO
VOLATILIDAD

BAJISTA

INDETERMINADA

Liquide el Short Compre 2 put y

Put = Long Call Liquide el Long
Call = Long Put

DESCENSO
VOLATILIDAD

Liquide el Long
Call= Short Put

Venda 2 Call y
Liquide el Short
Put = Short Call

Indeterminada
VOLATILIDAD

Mantenga
Posicin

Venda 1 futuro=
Bear Spread

--

Compre 2 put=
Long Strangle
Venda 2 Call=
Short Strangle
Liquide
Posicin

57

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Derivados: Opciones financieras.

Estrategias
Synthetic Short Futures

ALCISTA
AUMENTO
VOLATILIDAD
DESCENSO
VOLATILIDAD
Indeterminada
VOLATILIDAD

--

BAJISTA

INDETERMINADA

Comprar 2 Call y
liquide su Long Put= Liquide el Short Compre 2 call=
Call = Long Put Long Strangle
Long Call
Venda 2 Put y
Liquide el Short
Call = Short Put
Compre 1
Futuro

Liquide el Long
Put= Short Call
Mantenga
Posicin

Venda 2 Put=
Short Strangle
Liquide
Posicin

58

MSTER EN FINANZAS Y BANCA

Derivados: Opciones financieras.

Estrategias
Long Call
ALCISTA
AUMENTO
VOLATILIDAD
DESCENSO
VOLATILIDAD
Indeterminada
VOLATILIDAD

Mantenga
Posicin

BAJISTA
Venta 1 futuro
= Long Put

Venda 1 Put y
Liquide el Long
Call = Short Put
Vta. Call (p.e.>)=
Bull Spread

INDETERMINADA
Compre 1 put
Compre put
(dist. P.ej.)=
(mismo p.e)=
Long Stranddle Long Strangle

Venda 2 call
= Short Call
Vta. Call (p.e.>)=
Bear Spread

Venda 2 Call y Venda 2 Call y

1 put (m.p.ej..)=1 put (d.p.ej..)=
Short Stranddle Short Strangle
Liquide
Posicin

Vta. Put (p.e.=)=

Long Futures
59

MSTER EN FINANZAS Y BANCA

Derivados: Opciones financieras.

Estrategias
Short Call
ALCISTA
AUMENTO
VOLATILIDAD

DESCENSO
VOLATILIDAD

BAJISTA

INDETERMINADA

Compre 2 call y
Compra 2 Call=Liquide Short Call y Compra 2 call y
Compra 1 put
Compra Put
1 put (p.e.=) =
Long Call
(dist. P.ej.)=
= Long Put
Long Straddle
Long Strangle
Compre 1 Futuro
= Short Put

Mantenga
Posicin

Venda 1 put
Venda
(m.p.ej..)=
1 put (d.p.ej..)=
Short Stranddle Short Strangle
Indeterminada Compra 1 Call (p.e.<)=
Compra 1Call (p.e.>)=
Liquide
VOLATILIDAD Bull Spread
Bear Spread
Posicin
Compra 1Put (p.e.0)=
Short Futures
60

MSTER EN FINANZAS Y BANCA

Derivados: Opciones financieras.

Estrategias
Long Put
ALCISTA
AUMENTO
VOLATILIDAD
DESCENSO
VOLATILIDAD
Indeterminada
VOLATILIDAD

Compra 1 futuro
= Long Call
Venda 2 put
= Short put

BAJISTA
Mantenga
Posicin
Venda 1 call y
Liquide el Long
Put = Short Call

Vta. put (p.e.>)= Vta. Put (p.e.>)=

Bull Spread
Bear Spread

INDETERMINADA
Compre 1 call
Compre call
(dist. P.ej.)=
(mismo p.e)=
Long Stranddle Long Strangle
Venda 2 Put y Venda 2 put y
1 call (m.p.ej..)=1 call (d.p.ej..)=
Short Stranddle Short Strangle
Liquide
Posicin

Vta. Call (p.e.=)=

Long Futures
61

MSTER EN FINANZAS Y BANCA

Derivados: Opciones financieras.

Estrategias
Short Put
ALCISTA
AUMENTO
VOLATILIDAD

DESCENSO
VOLATILIDAD

BAJISTA

Liquide Short Put y Compra 2 Put=

Compra CALL
Long Put
= Long Call
Mantenga
Posicin

Vta 1 Futuro
= Short Call

INDETERMINADA
Compra 2 put y
1 call (p.e.=) =
Long Straddle

Compre 2 put y
Compra 1 call
(dist. P.ej.)=
Long Strangle

Venda 1 call
Venda
(m.p.ej..)=
1 call (d.p.ej..)=
Short Stranddle Short Strangle

Indeterminada
Compra 1 Put (p.e.<)=
Compra 1 put (p.e.>)=
VOLATILIDAD Bull Spread
Bear Spread

Liquide
Posicin

Compra 1 Call (p.e.=)=

Long Futures
62

MSTER EN FINANZAS Y BANCA

Derivados: Opciones financieras.

Estrategias
Bull Spread
ALCISTA

BAJISTA
INDETERMINADA
Si Put:Liquide Short Put
Tome posicin Bear Spread
Si Call:Liquide Short Call
Si Call:Liquide Short Call +
AUMENTO
con p.e. <
Si puts:Liquide Short Put +
Venta 1 futuro
VOLATILIDAD compra 1 futuro
= Short Butterfly
= Long Put
= Long Call
Tome posicin Bear Spread
Si Put:Liquide Long Put Si Call:Liquide Long Call
DESCENSO
Si Call:Liquide Long Call Si
+ puts:Liquide Long Put + con p.e. >
VOLATILIDAD Compra 1 futuro
venda 1 futuro
= Long Butterfly
= Short Put
= Short Call
Indeterminada
VOLATILIDAD

Mantenga
Posicin

Vta 1 futuro=
Synthetic Short Futures

Liquide
Posicin

63

MSTER EN FINANZAS Y BANCA

Derivados: Opciones financieras.

Estrategias
Bear Spread
ALCISTA

BAJISTA

INDETERMINADA

Tome posicin Bull Spread

Si Call:Liquide Short CallSi Put:Liquide Short Put
AUMENTO
Si puts:Liquide Short PutSi+Call:Liquide Short Call + con p.e. <
VOLATILIDAD compra 1 futuro
Venta 1 futuro
= Short Butterfly
= Long Call
= Long Call
Tome posicin Bull Spread
Si Put:Liquide Long Put Si Call:Liquide Long Call
DESCENSO
Si Call:Liquide Long Call Si
+ puts:Liquide Long Put + con p.e. >
VOLATILIDAD Compra 1 futuro
venda 1 futuro
= Long Butterfly
= Short Put
= Short Call
Indeterminada Compra 1 futuro=
VOLATILIDAD Synthetic Long Futures

Mantenga
Posicin

Liquide
Posicin

64

MSTER EN FINANZAS Y BANCA

RENTA VARIABLE

65

MSTER EN FINANZAS Y BANCA

Renta Variable

Qu es la Bolsa?

Mercado donde se compran y venden las acciones de las

empresas.

La accin es la parte en la que se divide el capital de una

empresa

Cuando dividimos este capital entre el nmero de acciones

surge el llamado "valor nominal", aunque en bolsa es ms
importante el valor que estn dispuestos a pagar los
inversores el "valor de cotizacin".

A las empresas se le abre una va para obtener dinero en

las llamadas "ampliaciones de capital" que es pedir ms
dinero a sus inversores que de manera voluntaria pueden
acudir o no.

Los inversores buscan obtener liquidez trmino que

significa convertir nuestras acciones en dinero y a ser
posible con plusvalas

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Renta Variable

Tipos de Plusvalas

No es ms que conseguir vender nuestras acciones a un

precio superior al que compramos.

Otro medio para conseguir ganar dinero en bolsa que se

produce cuando la empresa de la cual somos accionistas
"reparte dividendos". La empresa reparte dividendos
cuando al obtener beneficios una parte del mismo lo
reparte entre sus accionistas fijando una cantidad por cada
accin que poseamos.

Cuando una empresa realiza una ampliacin de capital

siendo nosotros accionistas tenemos una ventaja respecto
a quienes no lo son "el derecho de suscripcin preferente".
Como su nombre expresa es un derecho a la hora de
querer intervenir en la ampliacin de capital antes que
quienes no son accionistas pero a la vez este derecho lo
podemos revender a otras personas por lo que
obtendramos dinero.

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Renta Variable

Qu es el PER?

Es el ndice que nos indica si la bolsa y nuestra operacin

de compra es cara o no, es decir si estamos pagando un
precio exagerado por nuestra adquisicin burstil. Es el
PER que corresponde a las iniciales en Ingls de Price
Earning Ratio que traducido significa relacin preciobeneficio.

El PER lo que nos indica es el nmero de veces que el

beneficio est comprendido en el precio de la accin o
dicho de otra manera el nmero de aos necesario para
recuperar la inversin teniendo en cuenta los beneficios de
la empresa.

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Renta Variable

Qu es el PER?

Vamos a ver esto ltimo con un fcil ejemplo, si adquirimos

un negocio por 100 millones y nos va reportar 10 millones
de beneficio anuales, en diez aos recuperaremos nuestra
inversin, es decir el PER es de 10. Si suponemos ahora
que podemos obtener 20 millones al ao, el PER se
reducir a 5 aos, lo que lo hace ms atractivo y un mejor
negocio para nosotros.

El funcionamiento del PER en la bolsa es exactamente el

mismo al de nuestro ejemplo slo que debemos comparar
PER entre empresas del mismo sector.

Cuanto ms baje el PER, la compra est siendo ms barata

y que las expectativas de beneficios son mejores, y
hablamos de expectativas puesto que la bolsa se mueve
por actuaciones que se esperan en el futuro inmediato
como en nuestro ejemplo.

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Renta Variable

Como invertir en Bolsa

Podemos distinguir entre intermediarios que slo compran

y venden con el dinero de los dems y se llaman "Agencias
de valores" y los que adems de intermediar compran para
ellos mismos, que se conocen como "Sociedades de
valores".

Existen igualmente entidades independientes que,

igualmente, estn autorizadas para la compraventa de
acciones. Todas estas entidades deben de estar registradas
en la Comisin Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

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Renta Variable

Cunto cuesta invertir en Bolsa?

Los corretajes son los porcentajes que cobran los

intermediarios a sus clientes. Es habitual para que nos
hagamos una idea cobrar 3,5 por mil hasta los 5 millones
de inversin, tanto en el momento de la compra como en
el de la venta independientemente del resultado de la
inversin.

Existen otros gastos que se liquidan a la hora de realizar la

operacin y que se denominan cnones.
Canon de contratacin.
Canon de gestin.
Canon de liquidacin.

Adems la sociedad en la que tenemos depositadas

nuestras acciones cobran por esta custodia y depsito.

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Renta Variable

Tipos de Operaciones

Operacin al contado: en el momento en el que se realiza

la transaccin, el comprador entrega el dinero y el
vendedor entrega las acciones.

Operacin a plazo: le dedicaremos ms adelante una

epgrafe a este tipo de operacin, pero en principio se
caracteriza porque se acuerda que una de las partes
aplace el cumplimiento de su contraprestacin:
Compra a plazo: el comprador recibe la accin pero no
tiene que entregar el dinero hasta una fecha futura
establecida.
Venta a plazo: el vendedor recibe el dinero pero no
tiene que entregar las acciones hasta una fecha futura
establecida.

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Renta Variable

Tipos de Ordenes

"Orden por lo mejor": no se establece ningn limite de precio a la

compra o a la venta, por lo que el intermediario la ejecutar lo
antes posible, al precio que en ese momento haya en el mercado.
Este tipo de orden tiene la ventaja de que se ejecuta
inmediatamente, pero presenta el problema de que puede haber
"sorpresas" desagradables:
Si se compra por lo mejor y el precio de la accin se dispara,
puede que la compra resulte ms cara de lo previsto.
Si se vende por lo mejor y el precio se derrumba puede que se
reciba menos dinero del estimado.

Ordenes limitadas: se fija un precio que sirve de lmite a la hora de

realizar la operacin:
Si es una operacin de compra, se fija el lmite mximo al que
se est dispuesto a realizar la adquisicin.
Si es una operacin de venta se fija el lmite mnimo al que se
est dispuesto a vender las acciones.
Tiene la ventaja de que elimina el factor "sorpresa", pero, por
el contrario, puede que la orden tarde algn tiempo en
ejecutarse, hasta que se de la condicin establecida.

Ordenes "Al harn": se acuerda con el intermediario en que el

precio al que se realice la operacin sea el cambio medio del da
en que se ejecuta la orden.

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Renta Variable

Valor de una accin

Se puede hablar de diferentes valores de la accin, que

hacen referencia a distintos conceptos y que pueden ser
ms o menos tiles como referencias:
Valor nominal de la accin: como ttulo representativo
del capital de una empresa, la accin se emite con un
valor nominal que indica la parte del capital que
representa. Este valor nominal en ningn modo
determina el valor real de la accin. Tan slo en el
momento de constitucin de la sociedad servira como
aproximacin al valor real de la accin. De todos
modos, el valor nominal s tiene importancia ya que el
porcentaje que represente del capital de la empresa
determina los derechos de voto de cada accin, as
como el porcentaje de los dividendos que le
corresponden.
Valor contable de la accin: se calcula a partir del
patrimonio neto de la empresa (activo de la sociedad
menos pasivo exigible) dividido por el nmero de
acciones en circulacin. Tampoco este valor es una
buena aproximacin al valor real de la accin, ya que

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Renta Variable

Valor de una accin

Valor econmico de la accin: este valor si sera un buen

indicador del valor real de la accin. Se calcula a partir del
valor estimado de la empresa dividido por el nmero de
acciones. No obstante, tambin tiene serias limitaciones:
En primer lugar, no siempre vamos a conocer en
cuanto se valora una empresa.
En segundo lugar, y lo que es ms grave, para valorar
una empresa el analista tiene que realizar numerosas
hiptesis (crecimiento del sector, evolucin de su cuota
de mercado, comportamiento de los tipos de inters,
proyeccin de beneficios a 5 o ms aos vistas, etc.), lo
que hace que las valoraciones terminen siendo muy
subjetivas. Difcilmente dos analistas financieras
coincidirn en el valor estimado de una empresa. Lo
ms probable es que sus estimaciones sean muy
diferentes.

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Renta Variable

Valor de una accin

Valor de mercado de una accin: es el precio al que cotiza

la accin en bolsa y es la mejor indicacin de a que precio
se debe comprar o vender. Pero tambin hay que tener en
cuenta que la accin puede estar sobrevalorada o
infravalorada en bolsa. Si el valor de mercado estuviera
muy por encima de su valor econmico la accin estara
sobrevalorada, y si estuviera muy por debajo,
infravalorada.

Por lo tanto, los diversos valores sealados pueden servir

de referencias, pero poco ms. Es importante buscar
informacin complementaria: opinin de los analistas,
evolucin histrica de la accin, ratios burstiles a los que
cotiza, etc.

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Renta Variable

Ratios Bursatiles

Beneficio por accin

El beneficio por accin (BPA) calcula el beneficio que
corresponde a cada accin:
BPA = Beneficio de la empresa / n acciones
Ejemplo: una empresa obtiene un beneficio en el
ejercicio de 500 millones de ptas. El nmero de
acciones es de 1.000.000. Calcular el BPA
BPA = B / n acciones = 500.000.000 / 1.000.000
= 500 ptas./accin
La cotizacin de una accin depende en gran medida
de cmo se comporta el BPA: si ste presenta un
buen crecimiento, su cotizacin tender a subir, y
viceversa.
Para el inversionista es ms significativo el
crecimiento del BPA que el del beneficio de la
empresa. Esto es debido a que el beneficio de la
empresa puede crecer mucho, pero si resulta que el
nmero de acciones tambin ha aumentado (ha habido
ampliaciones de capital), la evolucin del BPA puede no

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Renta Variable

Ratios Bursatiles

Beneficio por accin

Ejemplo: vamos a comparar el comportamiento de dos empresas:

Empresa A: en 1999 ha obtenido un beneficio de 1.000 millones de euros y en el

ao 2000 de 1.400 millones. En el ejercicio 2000 el nmero de acciones no ha
variado (sigue siendo de 1.000.000 de acciones).

Empresa B: en 1999 ha obtenido un beneficio de 1.000 millones de euros y en el ao

2000 de 1.800 millones. En el ejercicio 2000 ha realizado una ampliacin de capital por
lo que el nmero de acciones se ha incrementado de 1.000.000 (31/12/99) a 1.800.000
(31/12/00).

Calcular el crecimento del beneficio y del BPA,. Qu empresa ha tenido un mejor

comportamiento para el accionista?

Empresa A:

Crecimiento del beneficio: 1.400.000.000 / 1.000.000.000 = 20%

PA de 1999: 1.000.000.000 / 1.000.000 = 1.000 . / accin

BPA de 2000: 1.400.000.000 / 1.000.000 = 1.400 / accin

Crecimiento del BPA: 20%

Empresa B:

Crecimiento del beneficio: 1.800.000.000 / 1.000.000.000 = 40%

BPA de 1999: 1.000.000.000 / 1.000.000 = 1.000 / accin

BPA de 2000: 1.800.000.000 / 1.800.000 = 1.000 / accin

Crecimiento del BPA: 0%

Por tanto, para el accionista el comportamiento de la Empresa A ha sido

superior, Su BPA se ha incrementado ms, a pesar de que su beneficio ha crecido
menos.

De hecho, cuando se realiza una ampliacin de capital puede afectar

negativamente al BPA (ya que se incrementa el nmero de acciones), lo que se
traduce muchas veces en una cada en la cotizacin.

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Renta Variable

Ratios Bursatiles

Yield

Es un ratio burstil que mide la rentabilidad que obtiene el accionista

por los dividendos recibidos:

Yield = Dividendos por accin / cotizacin de la accin

Por facilidad de clculo se suele tomar la cotizacin de cierre de

ejercicio, aunque sera ms correcto tomar la cotizacin media del
periodo.

Este ratio mide la rentabilidad que obtiene el accionista, sin considerar

lo que pueda ganar (o perder) por el comportamiento de la cotizacin.

El yield se podra considerar como una renta fija que obtiene el

inversor, ya que las empresas suelen mantener una poltica de
dividendos ms o menos estable de un ejercicio a otro.

Algunas empresas (por ejemplo, ciertas elctricas) dan una

rentabilidad por dividendo similar a la que se podra obtener en ttulos
de renta fija y, aparte, el inversor puede obtener un beneficio adicional
por la revalorizacin de la accin.

Segn el perfil del accionista le convendr invertir en ttulos con mayor

o menor yield:

Inversor conservador: debera seleccionar ttulos con elevado

yield, aunque la revalorizacin esperada de la cotizacin no sea
muy alta.

Inversos agresivo: debera elegir ttulos con elevadas

expectativas de repreciacin, aunque su yield no sea muy
elevado.

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Renta Variable

Ratios Burstiles

Yield
En teora hay una relacin inversa entre yield y
revalorizacin del ttulo (aunque con matizaciones):
Un yield elevado significa que la empresa reparte
un porcentaje elevado de sus beneficios en forma
de dividendo, por lo que retiene poco beneficio
para invertir y crecer.
Un yield bajo significa que la empresa apenas
reparte dividendos y retiene gran parte de su
beneficio para poder invertir en nuevos proyectos,
por lo que su potencial de crecimiento suele ser
mayor.

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Renta Variable

Ratios Burstiles

PER

Es el ratio burstil ms utilizado, su calculo es:

PER = Cotizacin de la accin / BPA

El PER es el n de veces que el precio de la accin es mayor que el

beneficio por accin. Tambin se puede interpretar como el nmero de
aos necesarios para que el beneficios acumulado sea igual al precio de la
accin.

En principio, el PER tiene la siguiente lectura:

PER alto: el precio de la accin est caro.

PER bajo: el precio de la accin est barato.

Pero, cundo se puede considerar que el PER es bajo y cundo es alto?

Un mismo nivel de PER puede ser bajo para una accin y alto para
otra. No obstante, se pueden utilizar algunas referencias para
valorar el nivel del PER:

a) Comparar con el PER histrico de la accin: si una accin ha

presentado histricamente un PER entorno a 10 y su PER actual
es de 20, quiere decir que la accin est cara. Si, por el
contrario, esta accin se ha movido histricamente con un PER
de 30 y actualmente su PER es de 20, entonces la accin est
barata.

b) Comparar con el PER medio del sector: si, por ejemplo, las
empresas constructoras presentan un PER medio de 15, y una
de ellas cotiza con un PER de 25, quiere decir que
comparativamente esta accin est cara.
Otra comparacin del PER es con el tipo de inters del mercado:

El inverso del PER (es decir, beneficios por accin / cotizacin)

equivale a la rentabilidad terica que ofrece la accin (decimos

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Renta Variable

Ratios Burstiles

PER
Ejemplo: Supongamos que el tipo de inters de la
Deuda Pblica es actualmente del 4%. Si una
accin cotiza con:
Un PER de 10: implica una rentabilidad
implcita del 10% (= 1 / 10)
Un PER de 20: implica una rentabilidad
implcita del 5% (= 1 / 20)
Un PER de 40: implica una rentabilidad
implcita del 2,5% (= 1 / 40)
Para evaluar si estos niveles de rentabilidad
implcita son lgicos en relacin con el tipo de la
Deuda Pblica, el inversor podra analizar cual ha
sido histricamente la diferencia de rentabilidad
que ha venido ofreciendo la accin frente al tipo
de inters de la Deuda Pblica en cada momento.

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Renta Variable

Ratios Burstiles

PER

El PER tiene otra lectura:

PER alto: significa que los accionistas estn dispuestos a pagar

mucho por la accin porque esperan que los beneficios de la
empresa crezcan sustancialmente en el futuro.

PER bajo: los accionistas pagan poco por la accin porque no

esperan que los beneficios de la empresa crezcan demasiado.

Veamos un ejemplo:

La cotizacin de una accin es de 1.000 . y el BPA es de 20 ., por lo

que su PER es de 50 (= 1.000 / 20). Este PER es muy elevado, pero si
el BPA estimado para el prximo ao es de 40 , el PER de esta
inversin se reducir (1.000 / 40 = 25).

En definitiva, se compra a un PER elevado, anticipando un fuerte

crecimiento en beneficios que rebaje el PER futuro de la inversin.

Por tanto, un PER alto es tpico de empresas con fuertes crecimientos de

beneficios, mientras que un PER bajo es tpico de empresas con beneficios
estancados.

Ejemplo: hay una empresa que cotiza en la Bolsa de Madrid, Zeltia, que
experiment una fuerte subida, llegando a cotizar con un PER de 50, el
ms alto de todo el mercado.

Si se hubiera seguido el principio de que un PER alto indica que la

accin est cara y que, por lo tanto, hay que vender, se debera
haber vendido esta accin.

Resulta que el PER era muy alto porque el mercado prevea un fuerte
crecimiento de sus beneficios. De hecho, esta accin continu
subiendo, llegando a revalorizarse un 200% adicional.

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Renta Variable

Ratios Burstiles

Precio / valor contable

Es otro indicador que se utiliza y que se calcula dividiendo
la cotizacin de la accin por su valor contable.
El valor contable, se calcula dividiendo el patrimonio neto de la
empresa entre el nmero de acciones.
Ejemplo: una empresa tiene un Activo de 1.000 millones de .
y un Pasivo (exigible) de 400 millones de . El nmero de
acciones es de 1.000.000. Calcular el valor contable de esta
accin:
Valor contable de la accin = Patrimonio neto / n de
acciones
Valor contable de la accin = (1.000.000.000 600.000.000 ) / 1.000.000
Por tanto, el valor contable de esta accin es de 600 .
Ahora, comparamos su cotizacin con este valor contable.
Supongamos que la accin cotiza a 1.200 .
Precio / Valor contable = 1.200 / 600 = 2
Es decir, se estara pagando en bolsa dos veces el valor
contable de la accin. Cuanto mayor sea este ratio ms
caro est el valor de la accin. De todos modos, el valor
contable de la empresa es poco representativo de cul es el

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Renta Variable

Operaciones a Crdito

Las operaciones a crdito funcionan como una operacin al

contado:
En el da de cierre de la operacin, el comprador entrega el
dinero y el vendedor entrega los ttulos.

La diferencia radica en que una de las partes realiza su

contraprestacin gracias al crdito que recibe de la entidad
financiera que intermedia la operacin:
Compras a crdito: el comprador recibe un crdito de la
entidad intermediadora con el que paga la compra de las
acciones. Las acciones compradas quedan garantizando el
buen fin de la operacin.
Ventas a crdito: el vendedor recibe prestado de la entidad
intermediadora las acciones que entrega al comprador. El
importe recibido queda garantizando el buen fin de la
operacin.

En estas operaciones, al igual que en las operaciones a plazo, el

inversor tiene que entregar una garanta que puede oscilar entre
el 10% y el 50% del importe de la operacin.

Estas garantas constituidas puede que haya que ir

incrementndolas:
En las compras a crdito ,si su cotizacin baja el comprador
tendr que aportar garantas dinerarias adicionales.

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Renta Variable

Operaciones a Crdito

Ventajas de la operacin:
El inversor multiplica el volumen de la operacin que puede
realizar:
Ejemplo: si un inversor tiene un milln de y quiere comprar
ttulos de Fiat que cuestan 1.000 ., podr comprar al contado
1.000 ttulos.
Si realiza esta operacin a crdito y tiene que constituir una
garanta del 50%, podra entrar en un operacin de 2.000.000
., comprando 2.000 acciones.
De esta manera, el inversor multiplicara por 2 el posible
beneficio (aunque tambin multiplicara por 2 la posible
prdida).
Si la garanta que tuviera que constituir fuera del 25%, podra
realizar una operacin de 4.000.000 . (compra de 4.000
acciones), multiplicando por 4 el posible beneficio, as como la
posible prdida.

Otras consideraciones:
Las operaciones a crdito no se pueden realizar con
cualquier accin, sino slo con aquellas que autoriza el
organismo recto de la bolsa (que sern los ttulos ms lquidos
del mercado).

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Renta Variable

Obligaciones convertibles

Ttulos de renta fija que ofrecen al inversor una rentabilidad determinada hasta su
vencimiento. Pero son tambin convertibles: El inversor podr en determinadas fechas
optar por cambiar estas obligaciones por acciones de la empresa emisora.
La posibilidad de conversin se puede ejercer en determinadas fechas prefijadas: por
ejemplo, al ao de la emisin, a los 2 aos y a los 3 aos.
A cambio de ofrecer esta posibilidad de conversin, ofrecen un tipo de inters inferior al
de las obligaciones ordinarias.
Las obligaciones convertibles, como el resto de obligaciones, cotizan en el mercado.
Por cuntas acciones se puede canjear cada obligacin?

En el momento de emisin de estas obligaciones no se conoce el nmero

exacto de acciones por las que se podrn canjear en cada fecha, lo que si
est establecido es el sistema que se va a utilizar para su clculo.

La formula de clculo suele ser la siguiente:

Valor nominal de la obligacin dividido por la cotizacin media de la

accin durante un periodo determinado antes de la fecha de
conversin (por ejemplo, durante el mes previo).

A la cotizacin media de la accin se le suele aplicar un descuento

(entre un 5% y un 20%) para hacer la conversin ms atractiva.

Ejemplo: supongamos una obligacin convertible cuyo valor nominal es de

1.000 . La cotizacin media de la accin en el mes previo a la fecha de
conversin es de 125 . A este precio se le aplica un descuento del 20%

N de acciones = 1.000 / (125 * 0,80) = 10 acciones

Es decir, por cada obligacin se recibirn 10 acciones de la empresa

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Renta Variable

Obligaciones convertibles

Cundo ser interesante optar por la conversin?

El inversor deber comparar el precio de cotizacin de la
obligacin convertible con el valor de mercado de las
acciones que puede recibir a cambio:
Ejemplo: supongamos que la obligacin convertible cotiza
en la fecha de conversin a 1.200 ., mientras que la
accin cotiza a 130 .
En este caso, el valor de las 10 acciones a recibir
(1.300 .) es mayor que el valor de cotizacin de
la obligacin por lo que conviene convertir.
Si, por el contrario, las acciones cotizan a 110 .
entonces el valor de las 10 acciones es 1.100 .,
inferior al la cotizacin de la obligacin, por lo
que no interesa convertir.

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Renta Variable

Ampliacin de capital

Las ampliaciones de capital pueden ser:

Liberadas: el accionista no tiene que desembolsar nada, ya
que se hacen con cargo a las reservas de la empresa (hay un
traspaso contable de reservas a capital); la empresa emite
nuevas acciones que entrega a los accionistas antiguos en
proporcin a su participacin.
A la par: Se emiten por su valor nominal
Con prima: se emiten por encima de su valor nominal (por
ejemplo, acciones con valor nominal de 1.000 . se emiten por
un precio de 1.500 ).

Cuando una empresa realiza una ampliacin de capital, los

accionistas antiguos tienen derecho de suscripcin preferente:
Pueden suscribir las nuevas acciones, con preferencia sobre
terceros inversores, en proporcin a su participacin.
En situaciones muy concretas los accionistas pueden renunciar
en Junta General de Accionistas a estos derechos (por ejemplo,
cuando la empresa adquiere otra sociedad y paga la
adquisicin con acciones de nueva emisin).

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Renta Variable

Volatilidad de la accin

La BETA puede tomar valores positivos y negativos:

BETA > 1: accin de elevada volatilidad, vara ms que el
mercado
BETA = 1: accin con la misma volatilidad que el mercado.
BETA < 1: accin de poca volatilidad, vara menos que el
mercado
BETA < 0: es una situacin poco habitual pero que se puede
presentar; significa que la accin vara en sentido contrario a
lo que lo hace el mercado: si el mercado sube la accin baja y
viceversa. Se podran distinguir tambin los tres casos
anteriores:
-1 < BETA < 0 : la accin vara en sentido contrario al del
mercado, pero con menor intensidad:
BETA = -1 : la accin oscila igual que el mercado pero en
sentido contrario.
BETA < -1 : la accin oscila ms que el mercado y en
sentido opuesto:

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Renta Variable

Volatilidad de la accin

La volatilidad de una accin hace referencia a las oscilaciones que

presenta su cotizacin

El grado de oscilacin que presenta una accin se mide con un

indicador denominado BETA

Este indicador compara la volatilidad de la accin con la que

presenta la bolsa en su conjunto.

La BETA es la covarianza de la cotizacin de la accin (variable X)

y de un ndice representativo del mercado, por ejemplo el Ibex-35,
(variable Y), dividida por la varianza de la variable "x".

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Renta Variable
Futuro sobre el Ibex-35
Caractersticas
ACTIVO SUBYACENTE ndice IBEX-35.
DESCRIPCION DEL INDICE: El IBEX-35 es un ndice ponderado por capitalizacin,
compuesto por las 35 compaas ms lquidas que cotizan en el Mercado Continuo
de las cuatro Bolsas Espaolas.
MULTIPLICADOR: 10 euros. Es la cantidad por la que se multiplica el ndice IBEX35 para obtener su valor monetario. Por tanto, cada punto del ndice IBEX-35 tiene
un valor de 10 euros. Para el mini Ibex el multiplicador ser de 1 euro.
NOMINAL DEL CONTRATO: En cada momento, el nominal del contrato se obtiene
multiplicando la cotizacin del futuro IBEX-35 por el multiplicador. De esta forma, si
el futuro IBEX-35 tiene un precio en puntos de 10.000 su correspondiente valor en
euros ser: 10.000 x 10 = 100.000 euros.
FORMA DE COTIZACION: En puntos enteros del ndice, con una fluctuacin
mnima de un punto. As, por ejemplo, para una cotizacin de 10.000 puntos su
cotizacin inmediatamente inferior y superior sern 9.999 y 10.001
respectivamente.
FLUCTUACION MAXIMA: No existe.
92

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Renta Variable
Futuro sobre el Ibex-35
VENCIMIENTOS:

Estarn abiertos a negociacin, compensacin y liquidacin:

- Los diez vencimientos ms prximos del ciclo trimestral Marzo-Junio-SeptiembreDiciembre.

- Los dos vencimientos mensuales ms prximos que no coincidan con el primer
vencimiento del ciclo trimestral.
- Los vencimientos del ciclo semestral Junio-Diciembre no incluidos anteriormente
hasta completar vencimientos con una vida mxima en su inicio de cinco aos.
FECHA DE VENCIMIENTO: Tercer viernes del mes de vencimiento.
LIQUIDACION DIARIA DE PERDIDAS Y GANANCIAS: Antes del inicio de la sesin
del Da Hbil siguiente a la fecha de transaccin, en efectivo, por diferencias entre el
precio de compra o venta y el Precio de Liquidacin Diaria. A modo de ejemplo, una
compra de 30 Futuros IBEX-35 a 10.000 con un Precio de Liquidacin a final de sesin
de 10.020 tendr la siguiente liquidacin: (10.020 - 10.000) x 30 x 10 = + 6.000
euros.
PRECIO DE LIQUIDACION DIARIA: Media aritmtica entre el mejor precio de
compra y de venta para cada vencimiento al cierre de Mercado cada da.

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