(295121072) Pyndick La Icetudumbre

Tema 3: La eleccin en condiciones de
incertidumbre
3.1.
3.2.
La descripcin del riesgo: el valor esperado.
Las preferencias por el riesgo: la utilidad
esperada.
La reduccin del riesgo. 3.3.
BIBLIOGRAFA: Microeconoma. Pindyck, R. y Rubinfeld, D.
(2001), Prentice Hall, 5 ed. Captulo 5 (pgs 149-165)
A lo largo de las diapositivas, este manual se referencia como PR
Microeconoma I
Curso 2008-2009
1
Paz Coscoll Girona, M ngeles Daz Mayans, Mara Teresa Gonzalo Ruprez, Mercedes Gumbau Albert, Jos Manuel Pastor Monslvez.
3.1. La descripcin del riesgo: el valor esperado
La descripcin del riesgo
Anlisis de decisiones tomadas bajo incertidumbre.
Decisiones en las que el futuro es incierto, existen varios
resultados posibles y cada uno de ellos puede darse con
diferente probabilidad.
*Para describir cuantitativamente el riesgo, hemos de
conocer:
Todos los resultados posibles de un acontecimiento.
La probabilidad de que se produzca cada
resultado.
*Texto obtenido a partir de PR
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2
La descripcin del riesgo
*La probabilidad se refiere a las posibilidades de que
se produzca un resultado. Una interpretacin objetiva
de la probabilidad se basa en la frecuencia con que
La
que
tienden a ocurrir ciertos acontecimientos.
probabilidad subjetiva es la impresin de
ocurrir un resultado.
Dada una interpretacin de la probabilidad, al tomar
una decisin con incertidumbre, se necesitan conocer
dos medidas que ayuden a describir y comparar
elecciones inciertas

El valor esperado.
La variabilidad.
Microeconoma I
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3
El valor esperado
Valor esperado:
*El valor esperado se expresa como una media
ponderada de los rendimientos
los resultados
o valores
correspondientes a todos posibles. Se
utilizan como ponderaciones las probabilidades de
cada resultado.
Si hay n resultados posibles que tienen unos
rendimientos de W
1
, W
2
,
de cada resultado son
esperado es:
, W
n
y si las probabilidades

P
r1
, P
r2
, , P
r2
, el valor

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4

E(W) = P
r1
W
1
+ P
r2
W
2
++P
rn
W
n

Juegos actualmente justos
Un juego es justo cuando el valor esperado de la riqueza si
aceptas el juego es igual al valor seguro de la riqueza si lo
rechazas.
Ejemplo 1: Tienes una renta de 10 y te proponen el juego
consistente en lanzar al aire una moneda. Si sale cara,
ganas 1; si sale cruz pierdes 1.
E(W) = 0.5 (11) + 0.5 (9) = 10 (= Riqueza inicial)
Ejemplo 2: Tienes una renta de 1,000, puedes invertirlo y
perder 500 con un 20% de probabilidad o ganar 125 en
un 80% de los casos.
Riqueza inicial = 1,000
E(W) = 0.2 (1,000 - 500) + 0.8 (1,000 + 125) = 1,000
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5
La variabilidad
Variabilidad
*Es el grado en que difieren los resultados posibles
una situacin incierta.
de
La variabilidad la establecemos a partir de las
desviaciones en los pagos (renta): diferencia entre el
el rendimiento que realmente tiene lugar, segn
resultado que ocurra, y el valor esperado.
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6
La variabilidad
Podemos medir la variabilidad con la desviacin tpica
*La desviacin tpica es la raz cuadrada de la
media ponderada de los cuadrados de las
desviaciones de los rendimientos correspondientes a
cada resultado con respecto a su valor esperado.
Es una medida del riesgo. Mayor
Los
variabilidad
individuos

significa mayor riesgo.
generalmente prefieren menor
riesgo.
variabilidad, menor
es: La ecuacin de la desviacin tpica
1 1 2 2
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7
= Pr [W E(W)]
2
+ Pr [W E(W)]
2

3.2. Las preferencias por el riesgo: la utilidad esperada
Funcin de la utilidad esperada
Los consumidores ante una eleccin arriesgada,
maximizan su utilidad esperada, que depende de la renta
o riqueza (W), tal que a mayor renta mayor nivel de
utilidad (u/W >0).
*La utilidad esperada es la suma de las utilidades
correspondientes a todos los resultados posibles ponderadas
por la probabilidad de que se produzca cada uno.
En el caso de dos posibles resultados con pagos W
1
y W
2
y
probabilidades P
r1

y P
r2
, la utilidad esperada es:

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8
E(U) = P
r1
U(W
1
) + P
r2
U(W
2
)
Preferencias por el riesgo
La funcin de utilidad debe reflejar la actitud del
individuo ante el riesgo.
La forma de la funcin de utilidad ha de reflejar el grado
de preferencia por el riesgo y la eleccin de cada
individuo ante un acontecimiento con incertidumbre.
Los individuos pueden ser renuentes/aversos al riesgo,
neutrales o amantes del riesgo.
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Preferencias por el riesgo: renuente al riesgo
Individuos renuentes al riesgo: Personas
una renta segura a una renta arriesgada
que
que
prefieren
tenga el
prefieren mismo valor esperado. A igual valor esperado
menor variabilidad en los resultados.
Aumentos sucesivos e idnticos
aumentos en su nivel de utilidad,
pequeos.
El individuo tiene una funcin de
de W dan lugar a
pero cada vez ms
utilidad de su renta
creciente, cuya utilidad marginal desciende cuando la
renta aumenta.
u W > 0,
2
u W
2
< 0
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10
Individuo renuente al riesgo rechaza un juego justo.
u
u(W)
u(W
0
+h)

u(W
0
)
E(U)
u(W
0
+h)

u > 0, u < 0
W
W
0
-h

E(W)= W
0
W
0
+h

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u
E(W)< W, cuya
Rechaza todos aquellos juegos con E(U) < u(W*)
Utilidad
u(W)
u(W*)
Riqueza
W
W*-h W* W*+h
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Preferencias por el riesgo: neutral ante el riesgo
Individuos neutrales ante el riesgo: Personas que
muestran indiferencia entre una renta segura y una renta
incierta que tiene el mismo valor esperado. A igual valor
esperado, es indiferente ante
resultados.
la variabilidad de los
Aumentos sucesivos e idnticos de W dan lugar a
aumentos en su nivel de utilidad, siempre de la misma
cuanta.
El individuo tiene una funcin de utilidad de su renta
creciente, cuya utilidad marginal de la renta no vara
cuando cambia la renta.
u W > 0,
2
u W
2
= 0
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Preferencias por el riesgo: neutral ante el riesgo
Individuo neutral
juego justo.
al riesgo est indiferente ante un
u
u(W
0
+h)
u(W)
E(U)=U(W
0
)

u(W
0
-h)
u = 0
W
E(W)=W
0

W
0
+h
W
0
-h

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u > 0,
Preferencias por el riesgo: amante del riesgo
Individuos amantes del riesgo: Personas que prefieren
una renta arriesgada a una renta segura que tenga el
mismo valor esperado. A igual valor esperado prefiere
mayor variabilidad en los resultados.
Aumentos sucesivos e idnticos
aumentos en su nivel de utilidad,
grandes.
El individuo tiene una funcin de
de W dan lugar a
pero cada vez ms
utilidad de su renta
creciente, cuya utilidad marginal de la renta aumenta
cuando la renta aumenta.
u W > 0,
2
u W
2
> 0
Microeconoma I
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15
Preferencias por el riesgo: amante del riesgo
Individuo amante del riesgo acepta un juego justo
u
u(W)
u(W
0
+h)

E(U)
u(W
0
)
u(W
0
-h)

u > 0, u > 0
W
W
0
+h

E(W)=W
0

W
0
-h

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16

u
Individuo amante del riesgo
W,
Acepta todos aquellos juegos con E(W) > cuya E(U) > u(W*)
u(W)
Utilidad
u (W*)
W
Riqueza
Microeconoma I
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W*-h W* W*+h
17
Prima de riesgo
Aversin al riesgo, equivalente cierto y prima de riesgo
*La prima (mxima) de riesgo es la cantidad mxima de
dinero que est dispuesto a pagar un individuo renuente al
riesgo para evitarlo. Depender de
Es
las alternativas
arriesgadas
variabilidad.
a las que se enfrente. creciente con la
El valor equivalente cierto de un juego es la cantidad de
riqueza M para la cual el individuo se muestra indiferente
entre aceptar el juego
iguala
o tener M con certeza. La utilidad
segura de M la utilidad esperada del juego:
u(M)=E(U).
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18
Prima de riesgo
*Ejemplo: Una persona tiene una probabilidad de 0,5 de ganar
30,000 y una probabilidad de 0,5 de ganar 10,000 (la renta
esperada es igual a 20,000; la utilidad esperada es igual a 14).
El punto F muestra el escenario arriesgado la utilidad de 14
tambin puede obtenerse con una renta cierta de 16,000, que es el
valor equivalente cierto.
Esta persona estara dispuesta a pagar hasta 4,000 (20,000
16,000) para evitar participar en el juego.
Esto podemos mostrarlo grficamente trazando una lnea recta
entre los dos puntos lnea CF
*Ejemplo obtenido a partir de PR
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19
Prima de riesgo
Prima Riesgo Utilidad
20
18
14
10
Renta (miles )
0 10 16 20 30 40
Microeconoma I
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20
*Grfica obtenida a partir de PR

G

C
E

A
F
En este caso, la
prima por el riesgo es
de 4,000 porque una
renta segura de
16,000 le reporta la
misma utilidad
esperada que una
renta incierta que
tiene un valor
esperado de 20,000
Prima de riesgo
utilidad
u(W)
E(U)= pu(W
1
)+(1-p)u(w
2
)

W
1

E(W) W
2

Riqueza
Microeconoma I
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21
Valor equivalente cierto
M
Prima de
riesgo
Aversin al riesgo y curvas de indiferencia
*Tambin podemos describir el grado de aversin al
riesgo de una persona por medio de curvas de
indiferencia que relacionan la renta esperada con su
variabilidad, donde esta ltima se mide por medio de la
desviacin tpica. Cada curva de indiferencia muestra
las combinaciones de renta esperada y desviacin tpica
de la renta que reportan al individuo la misma utilidad.
Como el riesgo no es deseable (es decir, es un mal)
las curvas de indiferencia tienen pendiente positiva
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22
Renta
Esperada
Desviacin tpica de la renta
Microeconoma I
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23
*Texto y grfica obtenidos a partir de PR
U
3

U
2

U
1

*Una persona que
es muy renuente al
riesgo: un aumento
de la desviacin
tpica de la renta de
esta persona exige
un gran aumento de
la renta esperada
para que su
bienestar no vare.
Renta
Esperada
U
3

U
2

U
1

Desviacin tipica de la renta
*Texto y grfica obtenidos a partir de PR Microeconoma I
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24
*Una persona que slo es algo renuente al riesgo: un
aumento de la desviacin tpica de la renta slo exige
un pequeo aumento de la renta esperada para que su
bienestar no vare.
3.3 La reduccin del riesgo
Asegurarse contra el riesgo
Los consumidores generalmente son renuentes al riesgo
y por tanto buscan formas de asegurarse contra el riesgo
Tres modos mediante los que se puede reducir el riesgo:
-
-
-
Diversificacin
Contratar un seguro
Obtencin de ms informacin
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25
Diversificacin
Diversificacin
*Reduccin del riesgo repartiendo los recursos entre
distintas actividades cuyos resultados no estn
estrechamente relacionados entre s.
*Ejemplo:
Supongamos que una empresa tiene tres opciones:
(1) vender aparatos de aire acondicionado, (2)
vender estufas, o (3) vender ambos.
La probabilidad de que el ao sea caluroso o fro
es de 0.5
*Texto y ejemplo obtenidos a partir de PR
Microeconoma I
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26
Diversificacin
Si la empresa vende slo estufas o slo aparatos de aire, su
renta ser de 12,000 o de 30,000 segn el ao sea caluroso
o fro.
Su renta esperada sera: (12,000) + (30,000) = 21,000
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27

Caluroso

Fro

Aire Acond.

30,000

12,000

Estufas

12,000

30,000
Diversificacin
Si la empresa se dedica a producir ambos, sus ingresos por las
ventas de cada aparato se reducirn a la mitad:
Si hiciese calor, su renta esperada sera de 15,000 procedentes
del aire acond.
total.
Si hiciese fro,
del aire acond.
total.
y de 6,000 de las estufas, o sea 21,000 en
su renta esperada sera de 6,000 procedentes
y de 15,000 de las estufas, o sea 21,000 en
Con la diversificacin, la renta
riesgo: (21,000) + (21,000)
Las empresas pueden reducir el
actividades poco relacionadas
esperada es de 21,000 sin
riesgo diversificando entre
Microeconoma I
Curso 2008-2009
28
Contratar un seguro: La justicia actuarial
*Las compaas de seguros saben que, aunque un
acontecimiento sea aleatorio y en gran medida
impredecible, es posible predecir el resultado medio de
muchos acontecimientos parecidos.
*Ejemplo: Existe un 10 por ciento de probabilidades de
perder 10,000 en un robo (la riqueza inicial es
Prdida esperada = 0.10 x 10,000 = 1,.000
50,000).
Seguro Robo Ausencia de robo Valor
esperado
Desviacin
tpica (Pr = 0.1) (Pr = 0.9)
No 40,000 50,000 49,000 3,000
S (S=1.000)49,000 49,000 49,000 0
Microeconoma I
Curso 2008-2009
*Texto y ejemplo obtenidos a partir de PR
29
Contratar un seguro: La justicia actuarial
100 personas se encuentran en una situacin similar: Una prima de
1,000 genera un fondo de 100,000 para pagar las prdidas.
Las prdidas esperadas son: 10 de cada 100 personas sufren un robo
de 10,000, que la compaa reembolsara, 10 10,000 =
100,000
.

La justicia actuarial: Las compaas fijan las primas tal que el
dinero recibido sea suficiente para afrontar las prdidas esperadas.
Denominamos W
0
a la riqueza inicial, L al valor de la prdida, p a la
probabilidad de que tenga lugar la prdida y S al precio del seguro.
Definimos la prima justa como la pliza cuyo precio (S) es el valor
esperado de la prdida (pL). En este caso el valor esperado sin el
seguro (pW
0
+ (1-p) (W
0
- pL) = W
0
pL) coincide con la riqueza del
individuo despus de pagar la pliza del seguro (W
0
S = W
0
pL

cuando S=pL).

Microeconoma I
Curso 2008-2009
30
Contratar un seguro: Prima justa
El individuo renuente al riesgo est dispuesto a pagar un precio
superior a su prima
Utilidad
justa, si
PRIMA JUSTA
u(W
0
-S)

u (W
0
)

u(W)
p u (W
0
- L) + (1-p) u (W
0
)

E(U)
SIN SEGURO
u (W
0
- L)
Riqueza
Microeconoma I
Curso 2008-2009
W
0
-pL
W
0
-L

Paz Coscoll Girona, M ngeles Daz Mayans, Mara Teresa Gonzalo Ruprez,
W
0

31
Mercedes Gumbau Albert, Jos Manuel Pastor Monslvez.

pL
S = pL, u(W
0
-S) > E(U)
SIN SEGURO

Contratar un seguro: Precio de reserva
El precio de reserva (prima de riesgo) de una pliza
es la cantidad mxima que pagara un consumidor por
contra una prdida.
El precio de reserva, contra una prdida de cuanta
produce con una probabilidad p, es aquella cantidad
de seguro
un seguro
L que se
R tal que
u(W
0
- R) es exactamente igual que su utilidad esperada si no
comprara la pliza, donde W
0
-R es el valor equivalente cierto.
El consumidor asegurar la prdida siempre que el precio real del
seguro (S) sea inferior a R.
Microeconoma I
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32

u (W
0
- R) = E(U)
SIN SEGURO
= p u (W
0
- L) + (1 - p) u (W
0
)
Contratar un seguro: Precio de reserva
u (W
0
- R) =

E(U)
SIN SEGURO

= p u (W
0

- L) + (1-p) u (W
0
)

Utilidad
u(W)
u (W )
0
E(U)=p u (W
0
- L) + (1-p) u (W
0
)
u (W
0
- L)

W
0

Riqueza
W
0
-L

W
0
-R

W
0
-pL

Microeconoma I
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33

pL
R
El valor de la informacin
A menudo, existe riesgo porqu no conocemos toda la
informacin que rodea a una decisin.
Por ello, la informacin es valiosa y los individuos estn
dispuestos a pagar por ella.
*El valor de la informacin completa es la diferencia
entre el valor esperado de una eleccin con informacin
completa y el valor esperado cuando la informacin es
incompleta
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Curso 2008-2009
34

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