FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS Y ADMINISTRATIVAS ESPECIALIZACION EN FINANZAS GERENCIA FINANCIERA ESTRATEGICA I MARGOT CAJIGAS ROMERO

OBJETIVO GENERAL
Cada participante comprenda y pueda aplicar las principales herramientas financieras de tal modo que est en condiciones de elaborar un diagnostico de la organizacin, haciendo nfasis en las fortalezas y debilidades financieras. Igualmente maneje las cuentas del Capital de Trabajo.

CONTENIDO
La funcin financiera Flujos de efectivo y FCL Medidas financiera no tradicionales
FCL EBIT EBITDA KTNO EVA MVA

Anlisis tradicional financiero Anlisis del capital de trabajo.

Las Finanzas
Mercado de dinero y mercado de capitales
Mercados financieros Instituciones financieras

Inversionistas Administracin Financiera/Finanzas corporativas

Decisiones de la organizacin
Inversin Financiacin

FINANZAS EMPRESARIALES
Gestin y direccin de los recursos Orientados a la direccin financiera Maximizar el valor actual invertido por los accionistas
UTILIDADES RENTABILDIAD FCL

OBF
GENERACIN DE VALOR

PREGUNTAS BASICAS PARA QUE RESPONDA EL ADMINISTRADOR FINANCIERO

PRESENTE

Cual es el negocio a financiar? Qu monto de inversin exige el negocio? Qu niveles de generacin de valor otorga la inversin? Qu fuentes financian la empresa? Qu condiciones exigen las fuentes financieras? Es viable satisfacer esas exigencias?

FUTURO Dadas unas condiciones del portafolio de producto, de la competencia y del entorno general.

Durante que tiempo el negocio generar valor?

QUIEN DEBE RESPONDER

EL ADMINISTRADOR FINANCIERO
Quien es o debe ser?

Responsable de las decisiones

Inversin - Presupuesto de capital- PLP Financiacin-Estructura de capital-KT
Cules son sus funciones?

Identificar oportunidades de inversin Las Analiza y valora Consecucin de los recursos para financiar las inversiones TODAS LAS AREAS FUNCIONALES PARTICIPAN

EL ADMINISTRADOR FINANCIERO
EMPRESA
Mercadeo y Ventas Gestin y Direccin Contabilidad Y Finanzas Recursos Humanos

Produccin

ESQUEMA DE LA ADMINISTRACION FINANCIERO

DIRECTOR FINANCIERO LA POLITICA FINANCIERA y LA PLANIFICACIN ESTRATEGICA

TESORERO Gestin Tesorera, la obtencin de fondos y las relaciones con los bancos. Obtener y Gestiona el capital.

JEFE DE CONTROL DE GESTION Preparar los estados financieros, la contabilidad, y los impuestos. Eficiencia en el uso del dinero

EL ADMINISTRADOR FINANCIERO
Los principales proyectos de inversin estn relacionados con los Planes de desarrollo de la empresa.
Desarrollo de los nuevos productos Ampliacin de la planta Campaa publicitaria

Gran decisiones-Consejo de Administracin

Reparto de dividendos Emisin publica de acciones Consecucin de recurso mediante bonos

EL ADMINISTRADOR FINANCIERO
Expansin de la planta Valores a emitir cuando se financia una expansin Condiciones de crdito-cartera Manejo de inventarios Politicas de proveedores KT disponible Adquisicin y fusiones Reparto de utilidades-dividendos Reinversin de utilidades Pago de utilidades.-dividendos

DECISIONES DE INVERSION Y FINANCIACION

INVERSION Identificacin de oportunidades Clasificacin e identificacin, cuanto se va ha invertir en cada proyecto. Inversin en activos reales o Fabricas o Automviles o maquinaria Inversin en activos intangibles o I&D o Patentes o Marca FINANCIACIN - Conseguir los recursos financieros, para realizar inversiones y realizar las operaciones. - Estructura de capital o Empresarios o accionistas o Inversores de capital de riesgo o Sector financiero

DECISIONES DE INVERSION Y FINANCIACION

GESTION FINANCIERA CORTO PLAZO LARGO PLAZO

(Uno a tres aos). Equivale a invertir en capital de trabajo. Se financia rubros tales como costos operacionales (costos fijos y/ costos de produccin); cartera; generacin de marca (publicidad, merchandising y promocin); penetracin de nuevos mercados (nacionales o extranjeros). Se financia con recursos obtenidos a corto plazo, esperndose que el retorno de la inversin sea rpido.

(Mas de tres y hasta veinte aos). Significa invertir en activos fijos. Se financia rubros tales como adquisicin de maquinaria y equipo; inversin en ampliacin, mejoramiento o compra de planta de produccin; inversiones estratgicas en acciones y capital de otras empresas; compra de semovientes; inversiones exploratorias e investigativas; capacitacin de personal; compra de vehculos; reestructuraciones organizacionales, financieras y de planta; otras inversiones. Se financia con recursos a regresar en el largo plazo, pues el retorno de la inversin suele ser lento.

DECISIONES DE INVERSION Y FINANCIACION

Condiciones Necesarias que se deben cumplir:
Los retornos de caja deben ser suficiente para cubrir la inversin y dejar beneficio

Los retornos de la inversin deben cuantificarse, medirse en el tiempo, y deben de considerar el riesgo.
Si el valor de los flujos de caja futuro es mayor que la inversin, se dice que el proyecto es financieramente atractivo. ESCOGENCIA POR PARTE DEL DIRECTOR FINANCIERO DE LOS PROYECTOS QUE GENEREN MAS DE LO INVERTIDO

DECISIONES DE INVERSION Y FINANCIACION

El mundo esta cada vez ms competitivo
Nuevos productos y servicios Innovacin Costos y riesgo
Boeing Airbus Iridium 7 billones de U$ 12.000 millones U$ 5.000 millones U$
Pe = 400.000 subscripciones 1999- se declara en quiebra 1999 se vende por 25 millones U$

LAS INVERSIONES DE CAPITAL DE HOY GENERAN RENTABILIDAD EN EL FUTURO.

DECISIONES DE INVERSION Y FINANCIACION

Todas las decisiones deben encaminarse a la generacin de valor de la organizacin. Cuales sern las metas que permitan alcanzar OBF
Sobrevivir Evitar las dificultades financiera y la quiebra Derrotar la competencia Maximizar ventas Minimizar costos Mximas utilidades

DECISIONES DE INVERSION Y FINANCIACION

Para identificar si una empresa ha generado valor:
La meta es maximizar el valor actual por accin de las acciones existentes. Incrementar el valor de mercado del capital.

FLUJO DE AHORRO DE LA GRAN EMPRESA

OPERACI ON DE LA EMPRESA ACTIVOS REALES DIRECTOR FINANCIERO

MERCADO FINANCIERO INVERSORES DE TODO EL MUNDO INTERMEDIARIOS FINANCIEROS

TALLER 1
Cuales de las siguientes afirmaciones son decisiones de presupuestos de capital (Inversin) o de financiacin:
Telecom decide gastar un 1 milln U$ en el desarrollo de una nueva red de comunicacin Bavaria decide pedir un prstamo de 150 U$ a Deustshe Bank BP construye un gasoducto para traer gas natural hacia la superficie desde una planta del Golfo de Mxico

TALLER 1
Identificar entre activos financieros y activos reales:
Patente Una accin emitida por BancoAvvillas Un horno de fundicin de acero Un prstamo hipotecario Posicionamiento de la marca papas margarita Una deuda con tu suegra

EL PROBLEMA DE LA AGENCIA Y EL CONTROL DE LA EMPRESA

El director financiero acta en beneficio de los propietarios al incrementar el valor de capital En las grandes compaas la propiedad esta repartida entre un gran numero de accionistas. El administrador controla la empresa.

EL PROBLEMA DE AGENCIA Y EL CONTROL DE LA EMPRESA

El administrador financiero actuar necesariamente en beneficio de los accionistas? Acaso este no podra alcanzar sus propias metas, a costa de los accionistas?

EL PROBLEMA DE AGENCIA Y EL CONTROL DE LA EMPRESA

La relacin entre el administrador y el accionista se denomina relacin de agencia, Se da cuando alguien (el principal jefe) contrata a otra persona (el agente) para que represente los intereses.

Existe la posibilidad de conflicto de intereses problema de agencia.

EL PROBLEMA DE AGENCIA Y EL CONTROL DE LA EMPRESA

Ejemplo: Nueva inversin
Resultado esperado: valor de la accin Existe el riesgo alto: disminucin de puestos administrativos CONFLICTO Accionista insisten en hacer la inversin Administradores- junta de socios no aprueba COSTO DE AGENCIA

EL PROBLEMA DE AGENCIA Y EL CONTROL DE LA EMPRESA

Que tanto coinciden las metas de los administradores y la de los accionista?
Compensacin econmica por cumplimiento de metas Participacin accionaria Compensacin econmica por posicionamiento, lo cual conlleva a ser cotizados en el mercado laboral con altos salarios.

EN EL AMOR Y LA ECONOMIA , NO TODO ES SIEMPRE BUENO

Casi 1
Caso 1.a Caso 1.b Caso 1.c

Caso 2 Caso 3 Caso 4 Caso 5 Caso 6

LA ETICA Y LOS OBJETIVOS DE LA DIRECCIN

Conseguir el mximo valor de la organizacin
Enron perdidas por 1.700 millones de U$, que haba ocultado en las cuentas entidades de propsito especiales. Se declara en quiebra. World.Com Telecomunicaciones
No declara gastos operativos por 3800 millones U$, los clasifica como Inversiones, exagera los ingresos 3.800 millones U$, Deudas por 41.000, se declara en quiebra.

RESPONSABILIDAD SOCIAL
La responsabilidad de los negocios es aumentar sus utilidades
Gestin de asignacin de recursos

IMPORTANCIA DE LOS ESTADOS FINANCIEROS EN LAS FINANZAS EMPRESARIALES

Representan el principal medio de comunicacin de informacin financiera a nivel
Interno Externo

Diferentes formas de usar la informacin Existen diferentes usuarios

Balance general

Estado de resultados
Flujo de caja - Flujo de efectivo

BALANCE GENERAL

BALANCE GENERAL

BALANCE GENERAL
ACTIVO
Refleja la lnea de negocio a la que se dedica la organizacin Se observan decisiones administrativas
Inventario Cartera Compra de activos

PASIVO (estructura de capital)

Decisiones administrativas Utilizacin de la deuda

PATRIMONIO
Lo que poseen los accionistas, propietario.

BALANCE GENERAL
Liquidez
Conversin en efectivo Inversin a corto plazo de los flujos sobrantes.

Deuda vs Capital (apalancamiento financiero)

Pasivo / activo = %
Pueden aumentar Ganancias o las perdidas Puede aumentar las Utilidades y el riesgo de quiebra

Valor del mercado vs valor en libros

Activos fijos son diferentes Cual es el valor de la empresa.? El valor del mercado para el administrador financiero

VALOR DEL MERCADO VALOR EN LIBROS

KLINGON CORPORATION Balance Sheets Market Value versus Book Value Book Market Book Market ACTIVOS PASIVO Y CAPITAL
Act Cor Act Fijos

$ 400 700 1,100

$ 400 P.L.P 1,200 CAPITAL 1,600

$ 500 $ 500 600 1,100 1,100 1,600

ESTADO DE RESULTADOS
Permite determinar cual es fue el desempeo de la organizacin durante un periodo de tiempo. Ventas costos y gastos = Beneficio

ESTADO DE RESULTADOS
Ingreso Costos

= Utilidad antes de intereses, impuestos, Depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) Depreciaciones y amortizaciones

= Utilidad antes de interese e impuestos EBIT

Otros egresos y gastos financieros

= Utilidad antes de impuestos Impuestos

= Utilidad neta

ESTADO DE RESULTADOS

ESTADO DE RESULTADOS
Ejemplo:
Calcule las utilidades y los dividendos por accin, si se tiene la siguiente informacin.
No de acciones Utilidad Dividendos 200 millones 412 millones 103 millones U$ U$

Utilidades por accin = UT Neta / Total acciones

= 412 / 200 = 2,06 U$ x accin

Dividendos por accin = Dividendos totales/Total acciones

= 103 / 200 = 0.515 U x accin

ESTADO DE RESULTADOS
El administrador financiero necesita tener presente al examinar el estado de resultados:
Los principios de concavidad generalmente aceptados - PCGA
Ingresos. Se registran en el momento de la venta Egresos. Son independientes del momento de pago.

Las partidas que no representan salida de efectivo.

Depreciaciones y amortizaciones

Tiempo y costo
Costos variables y costos fijos

Impuesto
Impuestos locales, departamentales y nacionales

ESTADOS FINANCIEROS
EJERCICIO Pagina 42, ejercicios 1,2,3, 4 y 16

FLUJO DE EFECTIVO
El flujo de caja es un de los mas importantes estado. Expresa el numero de unidades monetarias que ingresan vs el numero de unidades monetarias que egresan. Flujo de caja de los activos es igual Fl de efectivo de los acreedores + Fl de efectivo de los accionista

FLUJO DE EFECTIVO DE LOS ACTIVOS

Flujo de efectivo operativo Gastos de capital o Reposicin de activos fijos Cambios en el KTNO

FLUJO DE EFECTIVO DE LOS ACTIVOS-FCL

PRESENTACION UNO

UAII (EBIT) + Depreciaciones - Impuestos -----------------------------------------------------------Flujo de efectivo operacional - Gastos de capital o RPAF - Variacin KTNO -------------------------------------------------------------Flujo de efectivo de los activos FCL --------------------------------------------------------------

FLUJO DE EFECTIVO DE LOS ACTIVOS-FCL

PRESENTACION DOS

UTILIDAD NETA + Depreciaciones + Intereses -----------------------------------------------------------Flujo de efectivo operacional - Gastos de capital o RPAF - Variacin KTNO -------------------------------------------------------------Flujo de efectivo de los activos FCL --------------------------------------------------------------

ESTADO DE RESULTADOS

BALANCE GENERAL

FLUJO DE EFECTIVO DE LOS ACTIVOS

Flujo de efectivo operativo (financieramente)
UAII (EBIT ) $ 694 + Depreciaciones 65 - Impuestos (212) ---------------------------------------------------------= Flujo de Caja Operativo $ 547 ----------------------------------------------------------

FLUJO DE EFECTIVO DE LOS ACTIVOS

Gasto de capital o Reposicin de activos fijos.

Activos fijos netos finales 1709 - Activos fijos netos iniciales (1644) + Depreciacin 65 ---------------------------------------------------Gasto de Capital o RPAF 130 ----------------------------------------------------

FLUJO DE EFECTIVO DE LOS ACTIVOS

Variacin en KTNO

2004 2005 Activo corriente 1112 1403 291 - Pasivo corriente 428 389 - 39 ---------------------------------------------------Total 684 1014 330 ----------------------------------------------------

FLUJO DE EFECTIVO DE LOS ACTIVOS

UAII 694 +Depreciaciones 65 - Impuestos (212) -----------------------------------------------------------Flujo de efectivo operacional 547 - Gastos de capital o RPAF (130) - Variacin KTNO (330) -------------------------------------------------------------Flujo de efectivo de los activos FCL 87 --------------------------------------------------------------

FLUJO DE EFECTIVO DE LOS ACTIVOS

Flujo de efectivo de acreedores Intereses pagados 70 (E/ R) - Fondos netos de la venta (46) (B/G) de la deuda a L.P ----------------------------------------------------Flujo de efectivo de acreedores 24 ------------------------------------------------------

FLUJO DE EFECTIVO DE LOS ACTIVOS

Flujo de efectivo de los accionista Dividendos pagados 103 - Fondos netos de emisin (40) de acciones -------------------------------------------------------------------Flujo d efectivo de accionistas 63 --------------------------------------------------------------------Verificacin

Flujo de efectivo de activos = flujo de efectivo de acreedores + flujo de efectivo de accionistas 87 = 24 + 63

EJERCICIOS RESUELTOS
Ejercicios Pagina 42, ejercicios 8 al 14, 21 Entregu los ejercicios 25 y 26

FLUJO DE CAJA OPERACIONAL

Flujo de caja operacional proyectado

ORIGENES Y APLICACIONES DEL EFECTIVO

Orgenes o Fuentes: Actividades que producen o generan efectivo Aplicaciones o Usos: Actividades que generan gastos en efectivo OBSERVACION DE LOS CAMBIOS DEL BALANCE GENERAL

ORIGENES Y APLICACIONES DEL EFECTIVO

CUENTAS DEL ACTIVOGENES Y APLICACIONES DEL
EFECTIVO

Compro activos aplicacin

Aplicacin Uso efectivo

Vende algunos activos

Origen Fuente de efectivo

CUENTAS DEL PASIVO Y PATRIMONIO Contrae un deuda

Origen

Se realiza un pago
Aplicacin

ORIGENES Y APLICACIONES DEL EFECTIVO

ORIGENES Y APLICACIONES DEL EFECTIVO

EL ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO

Resumen toda la informacin sobre los orgenes de los recursos y las aplicaciones de esos recursos, en un periodo dado.
Actividades de operacin Actividades de inversin Actividades de financiacin

EL ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO

EL ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO Cualquier anlisis es importante compararlo con la competencia. De lo contrario el tiempo es perdido.

METODOS NO TRADICCIONALES
Creacin de valor El capital deba producir ingresos superiores a los costos de operacin Alfred Marshall
Valor agregado para clientes Cadena de valor agregado Decisiones que agreguen valor

METODOS NO TRADICCIONALES
Creacin de valor
Ejecutivos de produccin: cultura de calida y justo a tiempo Ejecutivos de mercadeo. Cultura del servicio Ejecutivos de Recursos Humanos. Cultura de calidad de vida.

Y el valor agregado para los propietarios?

METODOS NO TRADICCIONALES
Generacin de valor Entendido como la serie de procesos que conduce al alineamiento de todos los funcionarios con el direccionamiento estratgico de la empresa de forma que cuando tomen decisiones ellos propendan por el permanente aumento de su valor Oscar Len Garca

METODOS NO TRADICCIONALES
Factores que han contribuido a la Generacin de valor:
Flujo de mercado de capitales M Accionario y la inversin La apertura Reestructuracin Privatizaciones Reestructuraciones Evaluacin de desempeo

METODOS NO TRADICCIONALES
Generacin de valor de los propietarios se manifiesta:
Crecimiento de la empresa por rentabilidad Aumento del valor agregado del mercado

METODOS NO TRADICCIONALES
Generacin de valor de los propietarios se manifiesta:
Macro inductores. Rentabilidad del activo y FCL aumentado el valor de la empresa- LP son directamente proporcional.

Indicadores Operativos y financieros Fiscal, administran riesgo EBITDA, Productividad del Capital de Trabajo PKT, EVA, MVA
Indicadores estratgicos: Tasas competencias esenciales Micro inductores. desempeo

METODOS NO TRADICCIONALES
MARGEN DE EBITDA
Earning before Interest, taxes, depreciation And Amortization. Representa la utilidad operativa UAII, que se calcula antes de
descontar las depreciaciones y amortizaciones.

Utilidad Operativa de Caja

Margen de EBITDA = EBITDA / VENTAS Se interpreta como los centavos que por cada peso invertido se convierten en caja con el propsito de atender el pago de impuestos, apoyar inversiones, cubrir el servicio de la deuda y repartir utilidades.

METODOS NO TRADICCIONALES
MARGEN DE EBITDA
. Ventas -Costos de venta (sin depreciaciones ni amortizaciones) Utilidad Bruta -Gastos Adm y venta (sin depreciaciones ni amortizaciones) EBITDA

EBITDA = U.OPERACIONAL AMORTIZACIONES

DEPRECIACIONES

EN OCASIONES SE AGREGA LAS PROVISIONES

METODOS NO TRADICCIONALES
Margen operativo vs Margen EBITDA Ejemplo. M. Operativo = Ut Operativa / ventas
2005 2006 % Incremento 100000 125000 0,25 30000 39000 0,3 0,3 0,312 0,012

Ventas Ut operativa Margen operativo

METODOS NO TRADICCIONALES
Margen operativo vs Margen EBITDA

Ventas Ut operativa Margen operativo Depre y amortiza EBITDA Margen EBIDTA

2005 100000 30000 0,3 16000 46000 0,46

2006 % Variacin 125000 0,25 39000 0,3 0,312 16000 55000 0,19565217 0,44 -0,02

METODOS NO TRADICCIONALES
Margen operativo vs Margen EBITDA Lo cual significa que la empresa esta recibiendo 2 centavos menos en proporcin por cada peso vendido. Problema estructural a largo plazo, se genera destruccin de valor. Si se debe a nuevas inversiones, debe considerarse el VPN.

METODOS NO TRADICCIONALES
Productividad del capital de Trabajo
Mide la eficiencia del KTNO PKT = KTNO / VENTAS
KTNO Cuentas x cobrar Inventarios - C x pagar proveedores

METODOS NO TRADICCIONALES
Productividad del capital de Trabajo
PRODUCTIVIDAD DEL KT A 2005 Ventas C x Cobrar Inventarios KT OPERATIVO C x Pagar Proveedores KTNO 1000 250 75 325 -30 295 2006 1200 300 90 390 -36 354 B 2005 1000 167 33 200 -60 140 2006 1200 200 40 240 -12 228

EMPRESA A PKT = KTNO / VENTAS 0,295 0,295

EMPRESA B PKT = KTNO / VENTAS 0,14 0,19

METODOS NO TRADICCIONALES
Palanca de Crecimiento PDC
Compara el margen de EBITDA con el PKT, y permite determinar que tan atractivo es para una empresa crecer.

Ejemplo suponga que una empresa creci $ 1 ventas: Margen EBITDA = EBITDA/Venta = 0.2 PKT = KTNO / Ventas = 0.3 Hubo un incremento bruto en caja de 20 centavos Debi invertir 30 centavos

PDC = Margen de EBITDA / PKT > 1 PDC = 0.2 / 0.3 = 0.66

METODOS NO TRADICCIONALES
Ejemplo
MARGEN DE EBITDA
PKT VENTAS AO 1 CRECIMIENTO VENTAS VENTAS AO 2

0,18
0,46 1500 0,3 1950

PDC = 0,18 / 0,46

0,391304348 DESFAVORABLE

ECONOMIC VALUE ADDED VALOR ECONOMICO AGREGADO

Este indicador resulta vital para empresas en operacin y ms para un proyecto, gracias a que mide si este podr generar una utilidad operacional despus de impuestos (UODI), superior al coste de capital (CK) aplicable a la inversin en activos. EVA=UODI-(Activo neto operacional*CK) UODI = UAII - IMPUESTO DE RENTA

EVA=Activo neto operacional*(RAN-CK) RAN = UODI / Activo neto operacional

VALOR ECONOMICO AGREGADO EVA EVA > 0 GENERA, CREA VALOR EVA = 0 NO CREA NI DESTRUYE VALOR EVA < 0 DESTRUYE VALOR

VALOR ECONOMICO AGREGADO EVA

Tambin el EVA se mide sobre la rentabilidad, es decir si la rentabilidad de los activos netos de operacin es superior al CK, eso significa que hay un remanente, es decir se genera valor y la UTILIDAD NETA / PATRIMONIO > TMRR EVA=Activo Neto de operacin * (Rentabilidad CK) Activo Neto

UODI Activo neto operacional

VALOR ECONOMICO AGREGADO EVA

EJEMPLO:
Activos netos operacionales: $1.000 millones (400 acreedor 600 socio) CK: 24.5% La mnima utilidad despus de impuestos UODI esperada: 245 millones TMRR 30 % Tasa de inters 25 % efectivo anual Impuestos 35 % La UODI real: 350 millones La utilidad adicional con relacin a la mnima es de 105 millones, lo que se denomina EVA.
Participacon
0,6 0,4

Act Net ope

600 400 1000

Rendimietno
0,3 0,25(1-T)

CK
0,18 0,065 0,245

EVA=NOPAT (Activo Neto operacional * WACC) = UODI (Activo Neto operacional * CK) = 350 (1000 * 0.245) = 350 245 = 105 millones

VALOR ECONOMICO AGREGADO EVA

EVA = 1000 * (350/1000 0.245) = 1000 * 0.105 = 105
Rentabilidad Activo Neto = UODI = 350 = 0.35 (RAN) Activo 1000 Neto operacional

(Capital empleado)

RAN > CK 0.35 > 0.245

VALOR ECONOMICO AGREGADO EVA

Considere el ahorro en impuestos por tener deuda. AI = i (ISD ICD ) / ISD
ISD = (UO * T) ICD = UAI * T)

FORMAS DE MEJORAR EL EVA

Incrementar la UODI sin realizar inversin para tal incremento. Invertir en proyectos RAN supere CK. Liberando fondos ociosos.

Desinvirtiendo en activos que rindan menos CK.

Gestionan el CK, es decir disminuyendo.

FORMAS DE MEJORAR EL EVA

Incrementar UODI sin realizar inversiones: Activos Netos 1000 CK=24.5 UODI 410 EVA= Activos netos * (RAN - CK) EVA= 1000 * (410/1000 0.245) EVA= UODI (Activos netos * CK) = 410 (1000 * 0.245) = 165 Cambios de las polticas de disminucin en costos y gastos

depreciacin

FORMAS DE MEJORAR EL EVA

Inversin en proyectos que rinden por encima del CK:
a. Suponga que se hace una inversin en KT y activos fijos $400 UODI= 120 aumenta

Activos netos CK= 24.5% UODI = 530

1000+400 = 1400

EVA= 1400*(530/1400 0.245) = 187 EVA= 530 (1400*0.245) = 187

FORMAS DE MEJORAR EL EVA

b. Suponga que se hace la inversin KT y Activos Fijos de 400 y UODI 80 aumente.
Se tiene: Inversin Activos Fijos 1000+400=1400 CK = 24.5 UODI = 410+80=490 EVA= Activos netos fijos * (RAN-CK) = 1400 * (400/1400 0.245) = 147 EVA= UODI (Activos netos * CK) = 490 (1400*0.245) = 147

FORMAS DE MEJORAR EL EVA

Escenario 1: Ao 1 EVA= 1000*(350/1000 0.245)=105 Ao 2 EVA= 1400*(490/1400 - 0.245)= 147 Ao 3 EVA= 1400*(430/1400 0.245)= 87

RAN = UODI/ Activos Netos = 1 = 0.35 = 2 = 0.35 CK = 0.245 = 3 = 0.307 Debe observar claramente si esta condicin se cumple, genera valor.

FORMAS DE MEJORAR EL EVA

Liberacin de fondos ociosos e incremento del EVA: Mejoramiento continuo lo que conduce a una disminucin de inventarios de $200 millones no afecta la UODI $350 millones. EVA=Activos netos operativos * (RAN CK) = 800 ( 350/800 0.245) = 154 EVA= UODI (Activo neto operacional * CK) = 350 ( 800 * 0.245) = 154 RAN = 0.437 > 0.245

FORMAS DE MEJORAR EL EVA

Desinversin en actividad destructora de valor: Se cierra una unidad de negocio que conduce a la reduccin de la UODI en 32 millones y una disminucin KTNO y activos fijos de 160 millones. UODI=350 32 = 318 Activo neto operacional = 1000 160 = 840 EVA= Activos netos operacionales * (RAN CK) = 840 * (318/840 0.245) = 112 EVA= UODI (Activo neto operacional * CK) = 318 (840 * 0.245) = 112

ANALISIS FINANCIERO
Representa el estudio de los estados financieros que permite evaluar la condicin financiera, desempeo (gestin financiera) y tendencias generales y especficas de la organizacin durante un periodo de tiempo, sin dejar de comparar los resultados con el entorno o sector al cual pertenece.

OBJETIVOS DEL ANALISIS

Evaluacin de solicitudes de crdito a corto o largo plazo.
En el caso de los crditos a corto plazo, el acreedor se interesara por la capacidad del potencial deudor de pagar su deuda dentro de un corto periodo de tiempo.

En el caso de los crditos a largo plazo, el acreedor se interesara por la capacidad del potencial deudor para generar las ganancias necesarias que le permitan pagar en un numero determinado de aos el crdito que se le otorgue.
La determinacin del grado de proteccin de su inversin en caso de que el deudor falle en los pagos.

OBJETIVOS DEL ANALISIS

Determina para los propietarios de la firma, la rentabilidad y seguridad de su inversin. Determina para la gerencia la rentabilidad de la firma, la eficiencia en el uso de los activos y el riesgo a que dicha firma esta expuesto.

HERRAMIENTAS DE ANALISIS
PORCENTAJES El anlisis porcentual consiste en convertir los valores monetarios en porcentajes y es de gran utilidad en el anlisis comparativo y de tendencias. Para la comparacin de los estados financieros de aos sucesivos de una organizacin individual. Para la comparacin de los estados financieros de dos o ms organizaciones.

Para la comparacin de los porcentajes de una organizacin con los porcentajes de la industria a la cual pertenece.

PORCENTAJES - INDICES
Los porcentajes de tendencias son nmeros ndices que muestran los cambios relativos en los estados financieros a travs del tiempo.

Debe establecerse un ao base (estados financieros del ao base) el cual ser el 100%.

Una vez completados los clculos debe procederse al anlisis comparativo e interpretacin de las tendencias.

Para facilitar el anlisis de tendencias pueden elaborarse tablas y / o grficos.

Las representaciones graficas se realizan bsicamente en un sistema de coordenadas cartesianas: En el eje de las x se colocan los valores no monetarios; Ej.: tiempo en horas, semanas meses, aos. n de unidades de produccin en su correspondiente unidad de medida. En el eje de las y se colocan los valores monetarios o sus equivalentes en porcentajes o en nmeros ndices;. tanto de balance general como de ganancias y perdidas

INTRODUCCIN A LAS RAZONES ESTNDARES

En el anlisis de estados financieros, el termino razn indica una relacin numrica entre partidas o grupo de partidas incluidas en los estados financieros. Las razones se determinan simplemente dividiendo una partida por otra u otras. Las razones que relacionan partidas del balance general se expresan en relacin a 1 (tanto por uno). Las correspondientes al estado de ganancias y perdidas se relacionan en forma de porcentajes. Las razones financieras solo pueden indicar posibilidades y sugerir situaciones fuertes o dbiles de las actividades financieras, tales como: solvencia, estabilidad o rentabilidad financiera. Las razones financieras debe ser comparadas con las de la misma empresa de aos anteriores, con el promedio de la industria, y / o con las de otras empresas del mismo ramo o industria. En trminos generales se pueden reconocer razones del balance general, razones del estado de ganancia y perdidas y razones inter-estados financieros.

INTRODUCCIN A LAS RAZONES ESTNDARES

Las razones financieras pueden ser clasificadas en cinco grandes categoras:
Razones de liquidez Razones de apalancamiento (Leverage) Razones de actividad gerencial Razones de rentabilidad Razones de mercado

RAZONES DE LIQUIDEZ
Miden la capacidad de una empresa de obtener el dinero en efectivo para cubrir sus obligaciones corrientes, esto es, los costos operativos (de produccin, ventas y fijos) y los financieros (intereses y abono de capital). Algunos autores les denominan razones de capital de trabajo.

RATIOS DE LIQUIDEZ
FONDO DE MANIOBRA O CAPITAL DE TRABAJO = activo corriente pasivo corriente Esta es una forma de medir el capital de trabajo, siendo un indicador muy limitado por lo cual ha sido reemplazado por el concepto de Capital de Trabajo Neto Operativo (KTNO). El KTNO es la porcin del flujo de caja que se debe dejar en la empresa para atender los requerimientos de capital de trabajo, en trminos de reposicin o necesidades de incremento. Se calcula as: Cuentas por cobrar + Inventarios - Cuentas por pagar = KTNO.

RATIOS DE LIQUIDEZ
FONDO DE MANIOBRA sobre activos totales: relaciona el fondo de maniobra resultante de la diferencia entre los activos circulantes y los pasivos circulantes con los activos totales, midiendo as la reserva potencial de tesorera de la empresa. Los activos circulantes son los activos que se espera convertir en efectivo en el corto plazo y los pasivos circulantes son deudas a cubrir en el futuro cercano como proporcin de activos totales = fondo de maniobra / activos totales = KTNO / activos totales CIRCULANTE O CORRIENTE: mide cuantas unidades monetarias se tiene en activo corriente para cubrir el pasivo corriente

= activo corriente/ pasivo circulante.

Este indicador tambin ha sido rebasado por el concepto de KTNO.

RATIOS DE LIQUIDEZ
PRUEBA CIDA: mide la disponibilidad o posibilidad de convertir los rubros mas lquidos del activo corriente en efectivo para cubrir rpidamente los pasivos corrientes = Tesorera + Inver. Finan. Tempo + Cuentas por cobrar / pasivo corriente = N de veces

O tambin:
= Activos corrientes Inventarios / Pasivo corriente

RATIOS DE LIQUIDEZ
TESORERA O PRUEBA SPER ACIDA reconoce solo como activos lquidos la caja, bancos e inversiones financieras temporales. Con ello mide la posibilidad de cubrir el pasivo corriente = tesorera + Inver. Finan. Tempo / pasivo corriente

INDICES DE APALANCAMIENTO
Miden la proporcin de activos de la empresa, financiada con pasivos, sirve para establecer el nivel de cargos por intereses a cubrir por deudas.
Establecen el nivel de riesgo corrido en la empresa por efecto de su nivel de endeudamiento y la capacidad de endeudamiento futuro.

INDICES DE APALANCAMIENTO
NDICE DE ENDEUDAMIENTO: establece la proporcin que de cada peso se financia con pasivos a largo plazo y la financiacin de los costos fijos operacionales de la empresa. = Deuda a LP + Vr arriendo / (Deuda a LP + Vr arriendo + patrimonio ) NOTA: Si la empresa no paga arriendo o no se conoce ese dato se reemplaza con cero 0Ordinariamente la formula es: = Pasivo total / Activo total.

INDICES DE APALANCAMIENTO
INDICE DEUDA CAPITAL PROPIO: Identifica el capital propio (patrimonio) con que se cuenta para cubrir los pasivos. Capital propio= 1- (pasivo total/Activo total) = (Deuda LP + Vr arriendo) / capita propio ENDEUDAMIENTO TOTAL: muestra el cubrimiento que hacen los activos de los pasivos, o lo que es lo mismo, la proporcin de pasivos con que se financia los activos. = Pasivo total / Activo total

INDICES DE APALANCAMIENTO
DEUDA FRENTE A CAPITAL PROPIO = (Pasivo total / Activo total ) / 1 (Pasivo total / Activo total ) COBERTURA DE INTERESES: cuantas veces los beneficios operacionales cubren los intereses a pagar. = UAII / Inters

INDICES DE APALANCAMIENTO
COBERTURA DE LIQUIDEZ : cuantas veces los beneficios operacionales cubren los intereses y el abono a capital a pagar corto plazo. = UAII / Inters + abono Corto plazo COBERTURA DE LIQUIDEZ: indica cuantas veces la UAII cubre intereses y abonos de deudas a largo plazo = UAII / intereses + abonos a deudas a LP

INDICES DE EFICIENCIA ROTACION O ACTIVIDAD

Miden la eficiencia en el uso de los activos
VENTAS SOBRE ACTIVOS TOTALES : mide la rotacin de
los activos, es decir, seala la intensidad de uso aplicado a los activos. Rotacin de Activos = ventas / activos totales medios Este ratio debe compararse con el de la competencia, para saber si se esta en alto, medio o bajo nivel de uso. Los activos totales medios se hayan sumando los activos del ao base con los del siguiente y dividiendo entre dos.

INDICES DE EFICIENCIA ROTACION O ACTIVIDAD

ROTACIN DE EXISTENCIAS: miden la eficiencia en el manejo de inventarios para indicar las veces que el mismo se convierte en efectivo durante un periodo dado. La comparacin se hace frente al sector. Como hay distintos tipos de inventarios, las variables en las formulas cambian. ROTACIN DE INVENTARIO DE MATERIAS PRIMAS = Costo Materias primas consumidas / Costo Existencias medias = Costo Mat. Prima Consumi / (Inv Inicial + Inv Final /2) Con ese dato se establece cuantas veces en el periodo (ao) rotan las materias primas as: 360 das del ao / Rotac. Invent. Map. Prima.

INDICES DE EFICIENCIA ROTACION O ACTIVIDAD

EXISTENCIAS EQUIVALENTES A LAS VENTAS DIARIAS: mide el numero de das que permanece el inventario en la empresa = Existencias medias / (CMV / 365 das) = (inv inic + inv final /2 ) / (CMV / 365 das) PERIODO MEDIO DE COBRO: mide la puntualidad con que los clientes pagan sus facturas o expresa las cuentas por cobrar en trminos de ventas diarias. Compare los resultados con los das concedidos a los clientes para pagar. El resultado puede indicar eficiencia en cobros o conservadurismo en crditos) = C X C promedio / Ventas medias diarias = (C X C inic + C X C final /2) / CMV / 365 das

INDICES DE EFICIENCIA ROTACION O ACTIVIDAD

ROTACIN DE CUENTAS POR COBRAR: Mide las veces que la cartera concedida se convierte en efectivo, en un periodo dado.
= Ventas a crdito / Promedio de CxC Para conocer cuantos das se estn tomando los clientes para pagar se procede:

Das del periodo / Rotacin de CxC.

El resultado se compara con el plazo concedido como poltica de cartera.

INDICES DE EFICIENCIA ROTACION O ACTIVIDAD

ROTACION DE CUENTAS POR PAGAR (CxP): Muestra el nivel de financiacin que se toman los proveedores, as: = Compras a crdito / Promedio de CxP

Con ese dato se calcula el numero de das que se tarda la empresa en pagar a sus proveedores: 360 das del ao / Rotacin de CxP

INDICES DE RENTABILIDAD
Analizan los beneficios obtenidos por la empresa midiendo la productividad con que se emplean los recursos (activos) aplicados en su operacin. MARGEN DE UTILIDAD NETA: mide el nivel de utilidad neta, descontados inters e impuestos. = utilidad neta / ventas = % MARGEN DE UTILIDAD BRUTA = utilidad bruta / ventas = %

INDICES DE RENTABILIDAD
MARGEN DE UTILIDAD ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS (UAII) O UTILIDAD OPERATIVA (UO): = UAII / activos al inicio del periodo. Si hubo cambios en los activos durante el periodo se calcula as: = UAII / Activos medios.

Los activos deben ser los comprometidos en la operacin de la empresa y deben valorarse a precios de mercado y no por su valor contable.

INDICES DE RENTABILIDAD
El analista financiero debe tener presente que la utilidad operacional debe ser mayor que la tasa de inters que paga por los crditos que toma as: UAII / Activos > I% Y as mismo la rentabilidad del patrimonio debe ser mayor a la del activo UAI / Patrimonio > UAII / Activos

Las dos desigualdades anteriores resumidas muestran la situacin favorable de una empresa as:
UAI / Patrimo > UAII / Activos > I% costo de deuda

Esa situacin favorable se vuelve ptima, cuando la Tasa Minina Requerida de Rentabilidad (TMRR) es menor que la desigualdad anterior, y aqu se expresa LA ESENCIA DE LOS NEGOCIOS: TMRR < UAI / Patrimo > UAII / Activos > I%

De forma ms clara y sencilla LA ESENCIA DE LOS NEGOCIOS, generar valor superior a favor de los socios, se encuentra cuando la rentabilidad del activo es mayor al Costo de Capital (CK), el cual conjuga el inters pagado a los acreedores y la TMRR esperada por los socios as: UAII / Activos > CK

INDICES DE RENTABILIDAD
RENTABILIDAD DE LOS ACTIVOS (ROA): Mide la eficiencia con la que se usa los activos en la empresa. = UAII / Activos totales

RENTABILIDAD DEL CAPITAL PROPIO (ROE): mide la rentabilidad obtenida por los accionistas en relacin al capital invertido por ellos. = Beneficios disponibles por acciones ordinarias o parte alcuotas / Capital propio promedio

INDICES DE RENTABILIDAD
DISTRIBUCIN DE DIVIDENDOS: Mide la proporcin de beneficios que se reparte en forma de dividendos o utilidades = dividendos por accin / beneficio por accin
(para sociedades por acciones) = utilidad por parte alcuota / beneficio por parte alcuota (para sociedades de personas) Nota: El dividendo por accin o utilidad por participacin en partes alcuotas se determina as: Valor de los dividendos a pagar o utilidades a distribuir segn polticas / nmero medio de acciones en circulacin o nmero de partes en que se divide el capital social.

INDICES DE RENTABILIDAD
RENTABILIDAD POR DIVIDENDOS: mide la rentabilidad que esperan los inversores. Sociedades por Acciones. = Dividendo por Accin / Precio de la Accin Sociedades de Personas = Utilidad a distribuir por parte alcuota/ precio de la parte alcuota

INDICES DE RENTABILIDAD
Como en el caso anterior es til considerar una empresa con un crecimiento esperado sostenido de los dividendos o partes alcuotas, as: Rentabilidad por Dividendo o parte Alcuota: = DIV1/ Po = r g donde: DIV1 es el dividendo esperado para el ao prximo, r es la rentabilidad que los inversores exigen de inversiones similares y g es la tasa esperada de crecimiento de los dividendos o utilidades distribuibles.

INDICES DE RENTABILIDAD
NDICE DE COTIZACIN VALOR CONTABLE: Relaciona el precio de la accin (o parte alcuota) con el valor contable de la accin (o parte alcuota) para establecer el valor de mercado de las acciones (o partes alcuota), como la suma del capital y los beneficios retenidos, multiplicando por el numero de veces, hallado como ndice de cotizacin - valor contable Sociedad por acciones = Precio de la accin / valor contable de la accin

Precio de la Accin / (valor contable del Capital Propio / No. De Acciones en Circulacin)
Sociedades de Personas: = Precio de la parte alcuota / valor contable de la parte alcuota Precio de la parte alcuota / (valor contable del Capital Propio / No. De partes alcuotas en que se compone el capital)

INDICES DE RENTABILIDAD
q de Tobin: este indicador es similar al anterior, con la diferencia que el numerador de q incluye todos los ttulos de deuda y acciones de la empresa, no solo sus acciones ordinarias. El denominador incluye todos los activos, no solo el capital de la empresa. Adems, estos activos no estn valorados segn el corte original, como en la contabilidad de la empresa, sino por lo que costara reponerlos

La empresa acta as:

Si q > 1 se invierte, pues el equipamiento de capital vale mas que su costo de reposicin
Si q < 1 no se invierte, pues el equipamiento vale menos que lo que costara reponerlo

Cuando q < 1 puede ser mas barato comprar activos a travs de fusiones que a travs de la compra de nuevos activos
Las empresas mas competitivas tienen q ms alta y las empresas en sectores ms fraccionados que operan, tienen una q ms baja.

q de Tobin = valor de mercado de los activos / costo de reposicin estimado

INDICES DE RENTABILIDAD
ANLISIS DU_PONT: Este ratio relaciona los ndices de gestin y los mrgenes de utilidad, mostrando la interrelacin en la rentabilidad del activo. DUPONT = utilidad Antes de impuestos / Activo total Expresa que por cada unidad monetaria invertido en los activos, un rendimiento de ---, sobre los capitales invertidos

INDICADORES DE GENERACIN DE VALOR

VALOR ECONMICO AGREGADO (ECONOMIC VALUE ADDED) EVA.
Este indicador se considera pilar en el forjamiento de la cultura de la Gerencia del Valor, nuevo paradigma en la direccin integral de las empresas, cuyo Objetivo Bsico Financiero antes que generar utilidades es alcanzar estas con alto flujo de caja libre en el largo plazo, de manera continua, maximizando el beneficio de los inversionistas.

El EVA es el valor agregado que obtienen los inversionistas, materializado cuando la rentabilidad sobre los activos es mayor al costo de capital (CK) incurrido en la inversin.
EVA = UODI (Activos * CK) Donde: UODI = Utilidad operacional despus de impuestos. Su formula es congruente: EVA = Activos (UODI / Activos CK) Si EVA 0 se genera valor EVA = 0 no se crea ni destruye valor EVA 0 se destruye valor

INDICADORES DE GENERACIN DE VALOR

EBITDA Ventas - Costos de ventas (incluidos Depreciaciones y Amortizaciones) = UTILIDAD BRUTA - Gastos de Administracin y Ventas (con depreciaciones y amortizaciones) = UTILIDAD OPERATIVA + Depreciaciones + Amortizaciones = EBITDA

INDICADORES DE GENERACIN DE VALOR

Este EBITDA es el saldo de caja, de las operaciones en efectivo de la empresa, el cual se emplea para cubrir impuestos, efectuar inversiones, pagar deudas e intereses y distribuir utilidades, llegando a ste flujo: EBITDA - Impuestos causados = FLUJO DE CAJA BRUTO - Incremento del KTNO - Inversin en Activos Fijos = FCL - Servicio de la deuda = FLUJO DE CAJA PROPIETARIOS

LECTURA DE LOS INDICADORES

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