DETERMINANTES DEL CAPITAL DE TRABAJO EN LATINOAMERICA

Las empresas actualmente tienen que hacer un manejo eficiente de la liquidez. Este manejo es crucial para las empresas ya que es la razn de quiebra de muchas de ellas. Para entender qu tan importante es tener un buen manejo de la liquidez pasamos a explicar el siguiente ejemplo: los supermercados estadounidenses Walmart y Kmart tenan estructuras de capital similares, sin embargo Kmart tena un ciclo de conversin de efectivo (CCE) de 61 das, mientras que el Walmart tena un CCE de 40 das. Como consecuencia de dicha diferencia, Kmart hacia frente a $ 198.3 millones aproximadamente adicionales por ao en costos de financiamiento. La mala administracin de capital de trabajo de Kmart contribuyo a llevarla a la quiebra. El capital de trabajo recoge polticas con respecto al manejo de la liquidez. Proporciona a la empresa estabilidad necesaria para poder operar con tranquilidad. Cundo las operaciones propias del giro del negocio vencen antes de contar con el nivel de efectivo necesario para poder cubrirlas, se generan retrasos en los pagos y, en un extremo, estos se podran suspender dando como resultado una crisis financiera para la empresa. El manejo del capital de trabajo en las empresas de los Estados Unidos presenta dos resultados: - Al mantener un adecuado nivel del capital de trabajo, puede generar que la empresa incurra en menores gastos financieros y mantenga un crecimiento estable. - Al acumular capital de trabajo, la sobreinversin, afecta negativamente a las empresas. El manejo del capital de trabajo en las empresas de Europa muestra dos problemas en torno a esta variable. - El primero es que no se analiza los componentes del CCE como un todo, integrado las polticas de crdito, de caja, de necesidades de inventario y los procesos de proyeccin de ventas; al contrario se realiza el manejo del capital de trabajo desde diferentes perspectivas, asignando objetivos desiguales a cada uno de los factores mencionados y por tanto manteniendo un ineficiente manejo del capital en desuso. - El segundo problema radica en que el objetivo principal de las empresas sigue siendo el mantener altos niveles de ventas para as obtener una mayor utilidad. Por tanto, el anlisis del CCE se mantiene en un segundo plano. Ciclo de conversin de Efectivo

Es una herramienta de anlisis que permite determinar ms fcilmente por qu y cuando el negocio necesita ms efectivo para funcionar, y cuando y como ser capaz de reembolsar el dinero efectivo.

Relevancia del Capital de Trabajo La importancia del manejo del capital de trabajo radica en la repercusin que tiene la liquidez sobre el valor de la empresa. La administracin activa de la liquidez reduce el tiempo en que el capital se mantiene en desuso, liberando liquidez, y por tanto, generando un impacto directo sobre la posicin financiera de la empresa. Las actividades que se relacionan directamente con la liquidez se pueden analizar mediante tres procesos: - Determinar el nmero de das de cobro eficiente. - Determinar las necesidades de compra de inventario - Determinar el crecimiento futuro de las ventas. Estos tres procesos son desarrollados mediante tres ejes: la administracin de crditos, que es la encargada de realizar las polticas de cobro; la administracin de inventarios, que es la encargada de determinar las necesidades de compra; y la administracin de caja, cuyo punto de partida es el presupuesto de las empresas. La ltima es la encargada de plantear, ejecutar y controlar las proyecciones del crecimiento de las ventas. El planeamiento financiero en el proceso de creacin de valor, busca minimizar el CCE pero mantenindolo en un rango que optimice las operaciones de la empresa, y no tergiverse la calidad del mismo. Evidencia Emprica Las investigaciones ms recientes sobre el capital de trabajo demuestran su efecto directo sobre el valor de la empresa. Shin y Soenen en su trabajo, Efficiency of Working Capital and Corporate Profitability, Los resultados sugirieron que la gestin del capital de trabajo tiene un impacto importante en la rentabilidad y la liquidez de las empresas. Marc Deelof (Does Working Capital Management Affect Profitability of Belgian Firms?), por su parte realizo una investigacin acerca de la relacion entre el manejo del capital de trabajo y rendimiento de las empresas. Los resultados sugirieron que los gerentes pueden crear valor para los accionistas si reducen los

das de cobro y los das de inventario a niveles mnimos razonables. Estos resultados indican que hay un cierto nivel de capital de trabajo que maximiza el valor de las empresas. Maurizio Arcos y Julin Benavides, en su proyecto de investigacin Efecto del ciclo de efectivo sobre la rentabilidad de las firmas colombianas. El resultado confirma la hiptesis que asocia los ciclos de efectivo cortos con una mayor rentabilidad. Loannis Lazaridis y Dimitrios Tryfonidis realizaron un anlisis. Concluyeron que los gerentes pueden crear beneficios para las empresas manejando el nivel adecuado del ciclo de conversin de efectivo y manteniendo cada uno de sus componentes en un nivel ptimo. Anlisis del Mercado Latinoamericano A pesar del notable crecimiento que ha experimentado Latinoamrica, el manejo del capital de trabajo promedio no ha sido el adecuado. Esto se debe a diversos problemas como las deficientes polticas de cobro, la mala implementacin de proyecciones de ventas, la desconfianza existente en el mercado Latinoamericano, entre otros. El resultado de estos problemas conlleva en muchos casos a la sobreinversin de capital de trabajo, que en promedio muestran las industrias de Latinoamrica, ocasiona que se posea un exceso de liquidez que no est siendo utilizado de una manera eficiente; perdiendo, de esta forma, recursos para enfrentar posibles inversiones de corto plazo. Las empresas latinoamericanas han registrado un incremento en el ciclo de CCE registrando un incremento en promedio, de 36.9 das en 2005 a 37.6 en 2006. Las posibles razones se deben en parte al ineficiente manejo de la poltica de cobro de las empresas, sumado a un defectuoso conjunto de herramientas de proyeccin. El ratio de periodo promedio de pago (PPP) ha aumentado, lo que conlleva a un mayor tiempo para cancelar los saldos pendientes con los proveedores; generando de esta manera una palanca a un costo casi nulo Manejo del Capital de Trabajo La gestin del capital de trabajo es responsabilidad de la administracin financiera, la cual se dedica a la planeacin, ejecucin y control del manejo de los componentes del capital de trabajo y de los adecuados niveles de calidad, que permitan minimizar el riesgo y maximizar la rentabilidad empresarial.

La poltica del capital de trabajo es la parte principal del planeamiento financiero de corto plazo de toda empresa, puesto que involucra la administracin de efectivo, inventario, cuentas por pagar, etc. Polticas del Capital de Trabajo Una eficiente administracin de capital de trabajo, pretende obtener una eficaz minimizacin de costos y maximizacin del uso de la liquidez, se debe tomar en cuenta: - Naturaleza de la empresa: Es necesario ubicar a la empresa en su propio ambiente, ya que el desarrollo de la administracin financiera en cada una es de diferente tratamiento. - Capacidad de los activos: Las empresas siempre buscan por naturaleza depender de sus activos fijos en mayor proporcin que de los corrientes para generar sus utilidades, ya que los primeros son los que en realidad generan ganancias operativas. - Costos de Financiacin: Las empresas obtienen recursos por medio de los pasivos corrientes y los fondos de largo plazo, en donde los primeros son ms econmicos que los segundos. Los gerentes, directores y encargados de la gestin financiera deben tomar todas las medidas necesarias para determinar una estructura financiera de capital donde todos los pasivos corrientes financien de forma eficaz y eficiente los activos corrientes y la determinacin de un financiamiento ptimo para la generacin de utilidad y bienestar social. La decisin de que poltica a adoptar es de suma importancia para la empresa, ya que esta determinar la cantidad de activos circulantes que deber mantener la empresa. De este punto se pueden contemplar tres polticas alternativas: - La poltica relajada: Se caracteriza por mantener cantidades relativas grandes de efectivo, valores negociables e inventarios; as como un prolongado nivel de conversin de efectivo. Las ventas son estimuladas por el uso de una poltica de crdito que proporciona un financiamiento liberal para los clientes y un nivel correspondientemente alto de cuentas por cobrar. - La poltica restringida: Se caracteriza por mantener un nivel medio de efectivo, inventario y valores negociables; as como un nivel equilibrado en relacin a las cuentas por cobrar, que permitan crear estabilidad entre las cuentas a crdito y las cobranzas al contado. - La poltica moderada: Es aquella que observa caractersticas de las dos anteriores. Se encuentra entre ambos extremos, buscando mantener un

equilibrio entre ambas, con niveles dentro de lo normal en lo relacionado al activo circulante.