1

TEMA 4: MODELO DE DETERMINACIN DE LA RENTA NACIONAL: EL SECTOR

MONETARIO

En el modelo de determinacin de la renta nacional desarrollado hasta ahora no hemos
hablado de la cantidad de dinero ni de los tipos de inters. Hasta ahora considerbamos
los tipos de inters constantes y que haba dinero suficiente para realizar cualquier
inversin. El dinero desempea un papel importante en la determinacin de la renta y el
empleo. A partir de este tema el tipo de inters ser una variable, por lo que influir en
la determinacin de la renta nacional. Y veremos como el tipo de inters se determina
en los mercados de activos.

I. LA DEMANDA DE INVERSIN

En el tema 3 hemos visto como se determinaba la renta en un modelo muy sencillo
donde la inversin era autnoma. Ahora, utilizaremos un modelo ms completo y
realista y supondremos que la inversin depende del tipo de inters.

La inversin depender negativamente del tipo de inters. Cuanto mayor sea el tipo de
inters menor ser la demanda de inversin y viceversa.

I r

Ejemplo: para justificarlo vamos a suponer que tenemos una heladera y nos estamos
planteando en comprar otra mquina para producir helados. Puede ocurrir que tengamos
dinero ahorrado para comprar la mquina o que no lo tengamos. Si lo tenemos podemos
hacer dos cosas comprar la maquina de helados o poner el dinero en un depsito a
plazo. Si compramos la mquina sabemos que aumentar el beneficio en 100 u.m., si
ponemos el dinero en un depsito a plazo los intereses que generarn sern de 90 u.m.
qu opcin elegiremos? Compraremos la mquina de helado. Pero si sube el tipo de
inters y el deposito a plazo genera 110 u.m. optaremos por el depsito. Del mismo
modo, si no tenemos el dinero podemos pedirlo prestado. En este caso debemos
comparar las 100 u.m. de beneficio de la maquina de helados con los intereses que
genera el prstamo. Si el prstamos genera 90 u.m. de intereses optaremos por pedir un
prstamo para comprar la mquina de helados, ya que despus de pagar los intereses
del prstamo todava obtenemos beneficio, pero si sube el tipo de inters y los intereses
del prstamo pasan a ser 110 u.m. ser ms ventajoso no invertir en la mquina de
helados.

Nosotros supondremos que la demanda de inversin es lineal y que depende
negativamente del tipo de inters:

gr I I
0
donde g > 0

Donde g es un parmetro positivo que mide la sensibilidad de la inversin ante
variaciones del tipo de inters. A mayor g ms sensible es la demanda de inversin a
2
variaciones del tipo de inters. No hay que confundir gcon la elasticidad. I
0
continua
siendo la inversin autnoma. Y r es el tipo de inters
1
.

Grficamente podemos representar la funcin de inversin de la siguiente forma:

Grfico 4.1

r
I
0
I


Tiene pendiente negativa, al aumentar
el tipo de inters se reduce la renta.

La pendiente de la demanda de inversin vendr dada por 0
1
<
g dI
dr


La sensibilidad de la inversin ante variaciones del tipo de inters vendr dada por g.

Grfico 4.2: g grande

I
r
I

Grfico 4.3: g pequeo

I
r
I

Si la inversin es muy sensible al tipo de
inters un pequeo aumento del tipo de
inters provocar un gran descenso de la
inversin.
Si la inversin es poco sensible al
tipo de inters un gran aumento del
tipo de inters provocar un
pequeo descenso de la inversin.


1
Como que en estos temas suponemos que los precios son constantes la inflacin ser cero, por tanto, no
distinguiremos entre el tipo de inters nominal y el tipo de inters real.
3

Desplazamiento de la funcin de inversin.

Grfico 4.4

I
0
r
I
0
I
I
0


Por ltimo si se produjese una mejora
de las expectativas empresariales que
aumentase la inversin autnoma lo que se
producira es un desplazamiento hacia la
derecha de al funcin de inversin.

4


II. EL TIPO DE INTERS Y LA DA: LA CURVA IS

1. LA CURVA IS

Como que la inversin depende del tipo de inters la demanda agregada habr
cambiado. En una economa cerrada con sector pblico la DA tendr tres componentes:
el consumo privado, la demanda de inversin privada y las compras del sector pblico.

DA = C + I + G

Si substituimos estos componentes por sus expresiones obtenemos:

DA = C
0
+ bY
d
+ I
0
gr + G
0

Como que estamos en el caso de una economa con sector pblico, la renta disponible
vendr dada por (Y
d
= Y T + TR). Adems, suponemos que los impuestos dependen
de la renta y que las transferencias son autnomas Y
d
= Y tY + TR
0
.

DA = C
0
+ b(Y tY + TR
0
) + I
0
gr + G
0

DA = b(1 t) Y + C
0
+ bTR
0
+ I
0
gr + G
0


Donde (C
0
+ bTR
0
+ I
0
+ G
0
) representa la demanda agregada autnoma que
llamaremos A
0
. Por tanto,
DA = b(1 t) Y + A
0
gr

Al utilizar la expresin que nos determina el equilibrio en el mercado de bienes (Y =
DA) obtenemos que:

) gr - (
) 1 ( 1
1
0
A
t b
Y

IS

Donde,
) 1 ( 1
1
t b
(el multiplicador del modelo de 45) ) gr - (
0
A Y IS
La expresin que obtenemos es la IS y no nos da la renta de equilibrio (como ocurra en
el tema 3) sino una funcin que depende de la renta y del tipo de inters. Podemos
definir la IS como las combinaciones de renta y tipo de inters para las que la renta es
igual a la demanda agregada (Y = DA), es decir, los puntos para los que hay equilibrio
en el mercado de bienes.

Ahora vamos a deducir grficamente la IS. La curva de equilibrio en el mercado de
bienes es una extensin de la determinacin de la renta mediante el grfico de la recta
de 45. Lo que ahora es nuevo es que la inversin ya no es totalmente exgena sino que
tambin est determinada por el tipo de inters. Cualquiera que sea el tipo de inters
todava podremos determinar la renta de equilibrio de la misma forma que en el modelo
de la recta de 45. Sin embargo, cuando el tipo de inters vara, tambin vara el nivel de
renta de equilibrio.

5
Calcularemos la renta de equilibrio para r
1
y r
2
donde r
1
> r
2
. Con ello obtenemos dos
puntos que cumplen la condicin de equilibrio Y = DA para dos tipos de inters. Por
tanto, obtenemos dos puntos que pertenecen a la IS.

Grfico 4.5


r
r2
r1
E2
E1
A0 gr1
Y1
A0 gr2
Y2
45
DA
DA(r2) = b(1-t)Y + A0 gr2
Y
E2
E1
Y1
IS
Y2
Y
DA(r1) = b(1-t)Y + A0 gr1


E
1
(Y
1
, r
1
) Y = DA(r
1
) E
1
IS
E
2
(Y
2
, r
2
) Y = DA(r
2
) E
2
IS

Obtenemos que la pendiente de la IS es negativa. Si disminuye el tipo de inters
aumenta la inversin, por tanto, la DA.

La pendiente de la IS la podemos calcular como
dY
dr
. Si despejamos la expresin
) gr - (
0
A Y en funcin del tipo de inters nos queda
1
]
1

Y
A
g
r
0
1
donde la
ordenada en el origen es
g
A
0
y la pendiente es
g dY
dr

1
Pendiente de la IS.
La pendiente de la IS ser mayor cuanto menor sea , es decir cuanto menor sea el
efecto multiplicador o menor sea g, la sensibilidad de la inversin a variaciones del
tipo de inters. A su vez, el efecto multiplicador ser menor si la propensin marginal a
consumir es pequea (b pequea) o el tipo impositivo es grande (t grande).

6
2. EFECTOS DE UNA VARIACIN DEL TIPO IMPOSITIVO

Vamos a suponer que se produce una reduccin del tipo impositivo. Esto afectar a la
DA, aumentar la pendiente. Ahora los puntos de equilibrio no sern E
1
y E
2
. Sern E
1

y E
2
. Por tanto, la IS habr cambiado.

Grfico 4.6


r
g
A
0
'
2
E
'
1
E
Y2 Y2 Y1 Y1
'
2
E
'
1
E
DA(r1) = b(1-t)Y + A0 gr1
r2
r1
E2
E1
A0 gr1
A0 gr2
45
DA
DA(r2) = b(1-t)Y + A0 gr2
Y
E2
E1
IS
Y
DA(r1) = b(1-t)Y + A0 gr1
DA(r2) = b(1-t)Y + A0 gr2
Y1 Y1 Y2 Y2
IS


Si lo que cambia es la propensin marginal a consumir, b, tambin cambia la
pendiente de la IS, pero adems cambia A
0
(A
0
= C
0
+ bTR
0
+ I
0
+ G
0
) con lo que se
producir un desplazamiento de la IS, tal y como veremos a continuacin.
7

3. EFECTOS DE UNA VARIACIN DE A
0


Qu ocurre si aumenta la demanda agregada autnoma? Al aumentar A
0
cambia la
ordenada en el origen de la DA. Por tanto los puntos de equilibrio no sern E
1
y E
2
.
Sern E
1
y E
2
. Por tanto, la IS habr cambiado.

Grfico 4.7


'
1
E
A0 gr2
A0 +

A0 gr2
r
'
2
E
Y2 Y2 Y1 Y1
'
2
E
'
1
E
DA(r1)
r2
r1
E2
E1 A0 +

A0 gr1
A0 gr2
45
DA
DA(r2)
Y
E2
E1
IS
Y
DA(r1)
DA(r2)
Y2 Y2
IS
Y1 Y1


A
0

IS

La demanda agregada autnoma puede aumentar cuando aumente cualquiera de sus
componentes (G
0
, bTR
0
, I
0
, C
0
).
8

4. POSICIN FUERA DE LA CURVA IS

Analizaremos los puntos situados fuera de la IS. Si los puntos sobre la IS son puntos de
equilibrio en le mercado de bienes, los puntos situados fuera de la IS necesariamente
han de ser puntos de desequilibrio en el mercado de bienes (Y DA).

Grfico 4.8


EDB
E4
E3
E4
E3
r
r2
r1
E2
E1
A0 gr1
Y1
A0 gr2
Y2
45
DA
DA(r2) = b(1-t)Y + A0 gr2
Y
E2
E1
Y1
IS
Y2
Y
DA(r1) = b(1-t)Y + A0 gr1
EOB


E
1
(Y
1
, r
1
) Y = DA(r
1
) E
1
IS
E
2
(Y
2
, r
2
) Y = DA(r
2
) E
2
IS
E
3
(Y
1
, r
2
) Y < DA(r
2
) E
3
IS EDB
E
4
(Y
2
, r
1
) Y > DA(r
1
) E
4
IS EOB

En general podemos decir que los puntos a la izquierda o por debajo de la IS son puntos
de exceso de demanda de bienes (EDB) y los puntos situados por encima a la derecha de
la IS son puntos de exceso de oferta de bienes (EOB).

9

CONCLUSIN: Hemos desarrollado una ecuacin de equilibrio con dos variables, Y y
r, que nos ofrecen infinidad de puntos potenciales de equilibrio en el mercado de bienes
conocidos como la curva IS. Para encontrar una combinacin de Y y r de equilibrio
nico necesitamos otra ecuacin con las mismas variables, que se resuelva
simultneamente con la ecuacin de equilibrio del mercado de bienes. Para obtener esta
segunda ecuacin introduciremos el mercado de activos y la curva LM.

5. OBTENCIN NUMRICA DE LA IS

Datos: Clculos:
C = 0.8 Y
I = 300 10r
G = 700
T = 0.24 Y
Y = DA = C + I + G condicin equilibrio
Y = 0.8 Y
d
+ 300 10r + 700
Y = 0.8(1 0.25)Y + 300 10r + 700
Y = 0.6Y + 1000 10r
0.4Y = 1000 10r
Y = 2500 25r IS


10

III. LOS MERCADOS DE ACTIVOS

1. EL MERCADO DE ACTIVOS

- Definicin: Los mercados de activos son los mercados en los que se intercambian:
bonos, acciones, dinero... y otros tipos de riqueza.
- Nos interesan los mercados de activos por su influencia en los mercados de bienes y
servicios. La va por la que influyen es a travs del tipo de inters.

Tipos de activos:

Reales
(bienes)
Financieros
(derechos)
Activos
Terrenos
Viviendas
Bienes de capital
Cuadros
etc.
Sin retribucin:
Con retribucin
Fija: Depositos a plazo,
bonos, prestamos a tipo de
inters fijo

Variable: acciones, fondos
de inversin,...
DINERO

Simplificacin del mercado de activos:


Reales
(bienes)
Financieros
(derechos)
Activos
Como que no varan en el corto
plazo los vamos a suponer
constantes en nuestro modelo
Sin retribucin:
Con retribucin
DINERO
BONOS perpetuos:
sin vencimiento y
con renta constante


La rentabilidad de los bonos y el tipo de inters: veremos como existe una relacin
inversa entre la rentabilidad de los bonos y el tipo de inters.

11
- Cmo podemos calcular la rentabilidad de un bono perpetuo? De matemticas
financieras sabemos que el valor actual de una renta constante anual perpetua es
igual a:
i
nta
a nta VA
i
Re
* Re

. Por tanto, el valor actual de un bono (precio
del bono) que reparte un cupn constante anual lo podemos calcular como:
b
b
b
b
P
renta Cupon
r
r
renta Cupon
P
) ( ) (

- Por tanto, si suponemos que el cupn que pagan los bonos es constante, su
rentabilidad ser inversa al precio del bono (
b b
r P )
- Ejemplo:
P
b
Cupn (renta) r
b
100 euros 10 10%
80 euros 10 12.5%
125 euros 10 8%
Si
b b
r P y viceversa.

La decisin de cartera: nos dice que el individuo debe decidir como repartir su riqueza
entre los dos activos: bonos y dinero. A ms dinero ms liquidez
2
(mayor disponibilidad
para poder comprar), pero menos rentabilidad de su patrimonio. A ms bonos ms
rentabilidad pero menos liquidez. Como que slo hay dos activos, cuando el individuo
decide la cantidad de bonos que desea tener tambin conocemos la cantidad de dinero
que desea el individuo y viceversa.

El equilibrio en el mercado de activos

Demanda: en el lado de la demanda sabemos que el individuo reparte su riqueza real
entre bonos y dinero W
r
= DB + L
d


Oferta: en el lado de la oferta sabemos que la riqueza real de la economa es la suma de
la oferta de bonos (en trminos reales) y el dinero en trminos reales (o oferta monetaria
real) W
r
= OB +
P
M

En el equilibrio: oferta = demanda DB + L
d
= OB +
P
M

( ) 0 = L + OB - DB
d

,
_

P
M

Esta expresin nos permite comprobar la interconexin entre el mercado de bonos y el
mercado de dinero:
- Si L
d
P
M
(equilibrio en mercado de dinero) DB = OB (equilibrio en el
mercado de bonos)
- Si L
d
P
M
> (exceso de demanda en el mercado de dinero) DB < OB (exceso de
oferta en el mercado de bonos)

2
La liquidez se refiere a la disposicin de dinero para poder realizar cualquier tipo de gasto.
12
- Si L
d
P
M
< (exceso de oferta en el mercado de dinero) DB > OB (exceso de
oferta en el mercado de bonos)
Por tanto, para analizar los mercados de activos de activos bastar un mercado (el de
bonos o el de dinero). Nosotros nos centraremos en el estudio del mercado de dinero.


2. EL MERCADO DE DINERO

- En el mercado de dinero es donde se determina el precio del dinero: el tipo de
inters.
- Hay otras definiciones del tipo de inters, pero sta es una de las que da una idea
ms clara de qu es el tipo de inters. Si es un precio, dnde se determina? Los
precios se suelen determinar en los mercados como resultado de la interaccin de la
oferta y la demanda. El precio del dinero no es una excepcin. Por tanto, en esta
seccin analizaremos la demanda de dinero, la oferta de dinero y el equilibrio.

2.1. LA DEMANDA DE DINERO O DEMANDA DE SALDOS REALES (L
d
)

- Por qu mantenemos una parte de nuestra riqueza en forma de dinero? Por qu no
mantenemos toda nuestra riqueza en activos que nos generen rentabilidad? El
pblico demanda dinero por tres razones bsicamente: por motivo transaccin, por
motivo precaucin y por motivo especulacin. Por tanto, la demanda total en saldos
reales de dinero (L) es la suma de la demanda de dinero por motivo transaccin (L
t
),
ms la demanda de dinero por motivo precaucin (L
p
), ms la demanda de dinero
por motivo especulacin (L
e
):
L = L
t
+ L
p
+ L
e


La demanda de dinero por motivo transaccin se debe principalmente a que el dinero
se utiliza como medio de cambio, es decir, para comprar bienes y servicios, y a la
existencia de una falta de sincronizacin entre los ingresos y los pagos.

Depende de:

- Principalmente del montante de nuestras transacciones, que a su vez estarn
estrechamente relacionadas con nuestra renta (Y). Por tanto, la demanda de dinero
por motivo transaccin depende positivamente de la renta nacional: a mayor nivel de
renta tenemos un mayor volumen de transacciones lo que implica una mayor
demanda de dinero.
- Tambin, la demanda de dinero por motivo transaccin se ver afectada por el coste
de oportunidad de poseer dinero en lugar de activos rentables como los bonos
3
. En
efecto, si mantenemos saldos en dinero dejamos de percibir un inters , que
podramos ingresar si suscribisemos bonos. Si el tipo de inters es muy alto
intentaremos tener el menor volumen posible de saldos en dinero y demandaremos
ms bonos a ese alto inters.
- Otro factor que incide en este motivo son los costes de transaccin y molestias (Ct).
Si el mercado de activos no funciona con rapidez y las comisiones de la compra y
venta de activos son altas, es posible que no merezca la pena comprar bonos para

3
Los bonos son una forma de mantener riqueza de forma que sta genera una rentabilidad, intereses.
13
venderlos al poco tiempo y hacer frente a nuestras transacciones. Estar siempre
pendiente del tipo de inters y de la necesidad de disponer de dinero en cada
momento es igualmente molesto y acenta la preferencia por la liquidez.
- Finalmente, hay una serie de motivos relacionados con las instituciones econmicas
(It) que afectan a la demanda de dinero por motivo transaccin. Este motivo hace
referencia a determinadas formas que el sistema financiero ha creado para hacer
frente a las transacciones, sin necesidad de tener dinero en ese momento. En
concreto, la proliferacin de tarjetas de crdito
4
ha reducido la demanda de dinero,
puesto que con ellas los agentes pueden hacer compras posponiendo su pago incluso
varios meses, adems de poder disponer con rapidez de dinero en efectivo. En estos
factores institucionales hay tambin que destacar los hbitos de comportamiento de
los distintos agentes econmicos y, principalmente, la periodificacin de los pagos,
en especial la costumbre de hacer los pagos salariales. La demanda de dinero ser
menor si se paga semanalmente las nminas que si se paga mensualmente.

- Nosotros supondremos que nicamente depende positivamente de la renta L
t
= L
t
(Y)
ya que sta es la variable ms importante y nos permitir analizar el caso clsico de
demanda de dinero.


Grfico 4.9

Saldos
reales
r
1
L
2
L
1
Y
2
> Y
1
L
t
(Y
1
) L
t
(Y
2
)


Al aumentar la renta se desplaza
la demanda de dinero hacia la
derecha. Como que no depende del
tipo de inters ser vertical.

La demanda de dinero por motivo precaucin tiene su razn de ser en la existencia
de acontecimientos imprevistos fruto de la incertidumbre.

Por lo general, se mantendrn ms saldos reales por este motivo si nuestro nivel de
operaciones es mayor, es decir, si la renta es mayor; y esta demanda de dinero se
reducir si el coste de oportunidad de no tener activos rentables es alto, o lo que es lo
mismo, si el tipo de inters es elevado. Con lo que depende directamente de la renta e
inversamente del tipo de inters, L
t
= L
t
(Y, r).

4
Las tarjetas de dbito, es decir, aquellas en que te descuentan del depsito el importe de la compra de
forma inmediata y no admiten descubiertos, no afectan a la demanda de dinero.
14

Grfico 4.10

Saldos
reales
r
r
1
L
2
L
1
Y
2
> Y
1
L
p
(Y
1
)
L
p
(Y
2
)


Al aumentar la renta se desplaza
la demanda de dinero hacia la
derecha.


La demanda de dinero por motivo especulacin considera al dinero como un activo
ms, es decir, como una forma de mantener la riqueza. Si optamos por tener nuestra
riqueza en dinero, perdemos el inters que nos reportara la tenencia de bonos. Si
decidiramos tener toda nuestra riqueza en bonos, asumiramos el riesgo de prdida de
riqueza si los precios de los bonos se desplomaran. Si el inters es alto preferiremos
tener bonos a dinero; un alto inters significa que los precios de los bonos son bajos y,
por tanto, atractivos para comprarlos. Cuando el inters es bajo, tener dinero cuesta
poco (en cuanto al coste de oportunidad o lo que se deja de ganar), y los precios de los
bonos estarn demasiado altos como para desear comprarlos.

En el motivo especulacin tambin influye el stock de riqueza en s. Aunque vara muy
lentamente, un aumento del stock global de riqueza de toda la economa se reflejara en
un mayor deseo de mantener dinero y tambin bonos. Por tanto, supondremos que
nicamente depende negativamente del tipo de inters. L
e
= L
e
.

Grfico 4.11

Saldos
reales
r
L(

Y)
r
1
r
2
L
2
L
1


La demanda de dinero por motivo
especulacin es la misma para cada nivel
de renta.

15
- Por ello, se consideran generalmente variables fundamentales en la determinacin
de la demanda de dinero total, o de saldos reales, la renta en relacin directa (Y
L) y el tipo de inters nominal en relacin inversa (r L).

Grfico 4.12
Demanda de dinero en funcin del tipo de inters

Saldos
reales
r
L (Y
1
)
r
1
r
2
L
2
L
1



Al reducirse el tipo de inters nominal, de
r
1
a r
2
, la demanda de dinero aumenta de L
1
a
L
2
. La demanda de saldos reales (dinero) es
decreciente respecto del tipo de inters
nominal, para un nivel de renta determinado,
en este caso Y
1
.


r L
r L


Grfico 4.13
Demanda de dinero en funcin del tipo de inters ante
cambios en el nivel de renta

Saldos
reales
r
r
1
L
2
L
1
Y
2
> Y
1
L(Y
1
)
L(Y
2
)



Al aumentar el nivel de renta, de
Y
1
a Y
2
, se produce un aumento de la
demanda de dinero, de L
1
a L
2
,
traducindose grficamente en un
desplazamiento de la demanda de
dinero hacia la derecha, de L(Y
1
) a
L(Y
2
), ya que se demanda ms dinero
para el mismo tipo de inters, r
1
.


Y L L
Y L L




- La demanda de dinero para un nivel de renta dado es decreciente al tipo de inters;
la demanda desciende si el tipo aumenta. Si la renta aumenta, desplaza la recta L a la
derecha, y si la renta disminuye, la recta de demanda de dinero se desplaza a la
izquierda.

16

2.2. LA OFERTA DE DINERO U OFERTA DE SALDOS REALES

,
_

P
M


En macroeconoma parece fundamental conocer cul es la cantidad de dinero en
trminos nominales en circulacin en una economa, conocido como oferta monetaria.
La cuestin a deliberar es qu depsitos se deben incluir en la definicin de oferta
monetaria.


M
0
= BM = Base Monetaria = Dinero legal en manos del pblico
+Encaje
M
1
= Dinero legal en manos del pblico + Depsitos a la vista
M
2
= M
1
+ Depsitos de ahorro
M
3
= M
2
+ Depsitos a plazo
ALP = M
3
+ Otros activos de alta liquidez
ALP
2
= ALP + Pagars de empresa en manos del pblico


- La magnitud denominada M
1
est formada por el dinero que acta como medio de
cambio que es, el dinero en efectivo en manos del pblico (billetes y monedas),
depsitos a la vista y cheques de viaje. De entre ellos el componente ms importante
son los depsitos a la vista.
-
La siguiente magnitud, cuyo concepto es ms amplio, es M
2
e incluye adems de
M
1
,
los depsitos de ahorro, no movilizables mediante cheque. Esta se encuentra en
una situacin mixta, ya que combina elementos de medio de pago con otros de
depsito de valor.

- Y finalmente la mayor de ellas es M
3
, denominada disponibilidades lquidas en
manos del pblico, y est formada por M
2
ms los depsitos a plazo.
- El cuasi-dinero, activos monetarios que se han ido desarrollando para cumplir
algunas de las funciones del dinero, est formado por pagars del tesoro, certificados
de depsitos, as como otros activos de alta liquidez. Estos activos son utilizados
para ampliar el contenido de la definicin de cantidad de dinero segn la M
3
y
formar los denominados ALP (activos lquidos en manos del

pblico).
- Finalmente, el ALP2 est formado por los ALP ms los pagars de empresa en
manos de pblico.

La eleccin entre las distintas definiciones de cantidad de dinero puede ser importante a
efectos de instrumentar la poltica monetaria y en particular a la hora de tratar de
controlar la evolucin de las magnitudes monetarias.

Nosotros entenderemos por oferta monetaria en saldos reales la M
1
dividida por el nivel
de precios (P). La autoridad monetaria (banco central de cada pas) controla la oferta
monetaria real a travs de los saldos nominales (M) en el supuesto de que los precios
sean constantes o conozca la variacin de los mismos. La oferta nominal depende de la
voluntad de la autoridad monetaria, que fija la cantidad de dinero en circulacin segn
sus objetivos de poltica monetaria.

17
El control de la oferta monetaria nos permite representar grficamente esta
funcin como una recta vertical, reflejando as que el banco central (el Banco Central
Europeo en nuestro caso) determina la oferta de saldos reales en circulacin, con
independencia del tipo de inters, de una manera autnoma.

Grfico 4.14 La oferta de saldos reales

r
1
r
2
r
Saldos
reales
M 0 /P 0
M 0 : Oferta monetaria nominal
P 0 : Nivel de precios



La oferta monetaria en trminos
reales, oferta de saldos reales, no
cambia al variar el tipo de inters de r
1

a r
2
, por lo que su representacin
grfica es una recta vertical.


La recta que representa la oferta monetaria se desplazar a la derecha cuando
aumente la oferta monetaria en trminos reales y a la izquierda cuando disminuya. As,
una subida de los stocks monetarios nominales (M) o una bajada del nivel de precios (P)
desplazar la oferta monetaria real (M/P) a la derecha. Igualmente se desplazar a la
izquierda si aumenta el nivel de precios (P) o se reducen los stocks monetarios
nominales (M).


Grfico 4.15 Aumento y disminucin
de la oferta monetaria

r
Saldos
reales
M 0 /P 0 M 1 /P 0 M 0 /P 1
M
P
M 1 > M 0
P 1 > P 0


M, P M/P
M, P M/P

Al aumentar la cantidad de dinero en
trminos nominales, de M
0
a M
1
, aumenta la
oferta de saldos reales, lo cual se traduce en
un desplazamiento de la recta de la oferta
monetaria real hacia la derecha, de M
0
/P
0
a
M
1
/P
0
. Si se produce un aumento de precios
de P
0
a P
1
, se reduce la oferta de saldos
reales, desplazndose la oferta monetaria
real hacia la izquierda, de M
0
/P
0
a M
0
/P
1
. El
razonamiento es el inverso para reducciones
de la cantidad de dinero y del nivel de
precios.

18

2.3. EL EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE DINERO

El equilibrio en el mercado de dinero resulta de la conjuncin de la demanda y
de la oferta de saldos reales. El punto de equilibrio ser aquel en que la cantidad
demandada es igual a la cantidad ofrecida (L = M/P), lo cul ocurre en la interseccin
entre la recta de demanda de saldos reales y la recta de oferta de saldos reales,
determinndonos un tipo de inters nominal de equilibrio (r).

Grfico 4.16
Equilibrio en el mercado de saldos reales

Saldos
reales
r
r e
e
L
(Y 0
)
M 0
P 0
Punto de
equilibrio

El equilibrio en el mercado de dinero lo
establece la interseccin entre la oferta y la
demanda de dinero en trminos reales,
determinando un precio de equilibrio que es el
tipo de inters nominal de equilibrio. Cualquier
cambio en la oferta o en la demanda de dinero
conllevar un nuevo punto de equilibrio y, por
tanto, un nuevo tipo de inters nominal de
equilibrio.

NOTA: Hay que recordar que equilibrio en el mercado de dinero implica equilibrio en
el mercado de bonos, y por tanto, equilibrio en el mercado de activos.
19

IV. LA CURVA LM

1. OBTENCIN GRFICA DE LA LM

Vamos a suponer que la oferta de dinero es exgena viene determinada por el banco
central. La curva LM recoger todas las combinaciones de renta y tipos de inters para
las cuales el mercado de dinero est en equilibrio. Todos los puntos de la LM cumplen
que la oferta es igual a la demanda de dinero, L
d
P
M


Grfico 4.17: Obtencin grfica de la LM


Saldos
reales
r
r
1

Y
2
> Y
1
L(Y
1
)
L(Y
2
)
r
Y
2
Y
1
LM
r
2

M/P
r
2

r
1

a
a
b
b


2. OBTENCIN ANALTICA DE LA LM

Nosotros supondremos una demanda de dinero lineal L = kY lr. Donde el
parmetro k mide la sensibilidad de la demanda de dinero ante variaciones de la renta
y l mide la sensibilidad de la demanda de dinero ante variaciones del tipo de inters.
Ambos son positivos.
Por tanto, como que la oferta monetaria en trminos nominales es exgena (M
0
) y los
precios son constantes el equilibrio en el mercado de dinero (o curva LM) podr
expresarse como:

lr kY
P
M
L
P
M

1
]
1

P
M
kY
l
r
1
LM

Donde la pendiente de la LM es igual a 0 >
l
k
dY
dr

20

3. POSICIN DE LA LM

Qu ocurre si aumenta la oferta de dinero

,
_

P
M
?

Grfico 4.18: Posicin de la LM


Saldos
reales
r
r
1

L(Y
1
)
L(Y
2
)
r
Y
2
Y
1
LM (M/P)
1
r
2

a
a
b b
(M/P)
2
c c
d
d
LM
r
3

r
4

LM
P
M


4. POSICIN FUERA DE LA LM

Grfico 4.19: Posicin fuera de la LM


Saldos
reales
r
r
1

L(Y
1
)
L(Y
2
)
r
Y
2
Y
1
LM
r
2

M/P
r
2

r
1

a
a
b
b
c
d
c
d
EDM
EOM

El punto a pertenece a la LM ya que cumple la condicin de equilibrio para Y
1
,
) (
1
Y L
P
M

El punto b pertenece a la LM para Y
2
, ) (
2
Y L
P
M

El punto c no pertenece a la LM, ) (
1
Y L
P
M
> EOM (exceso de oferta monetaria)
21
El punto d no pertenece a la LM, ) (
2
Y L
P
M
< EDM (exceso de demanda
monetaria)

Cualquier punto situado a la derecha o debajo de la LM es un punto de EDM. Y
cualquier punto situado a la izquierda o arriba de la LM es un punto de EOM.

5. EJEMPLO DE OBTENCIN NUMRICA DE LA LM

Datos:
L = 0.1Y 5r
M = 200
P = 1
Condicin de equilibrio
L
P
M
r Y 5 1 . 0
1
200

LM

40 02 . 0 Y r