QUINTO SEMESTRE. GRUPO B. FINANZAS EN LAS ORGANIZACIONES.

APALANCAMIENTO.
CATEDRATICO ALUMNO : C.P. ELEAZAR VILA CITALAN. : JULIO CESAR SANCHEZ VAZQUEZ.

TAPACHULA, CHIAPAS A 29 DE OCTUBRE DEL 2011.

APALANCAMIENTO
El apalancamiento es la relacin entre capital propio y crdito invertido en una operacin financiera. Al reducir el capital inicial que es necesario aportar, se produce un aumento de la rentabilidad obtenida. El incremento del apalancamiento tambin aumenta los riesgos de la operacin, dado que provoca menor flexibilidad o mayor exposicin a la insolvencia o incapacidad de atender los pagos. Tipos de apalancamiento Apalancamiento operativo Se deriva de la existencia en la empresa de costos fijos de operacin, que no dependen de la actividad. De esta forma, un aumento de la produccin (que lleva consigo un aumento del nmero de unidades fabricadas) supone un incremento de los costes variables y otros gastos que tambin son operativos para el crecimiento de una empresa honorable (se supone que todas las empresas son honorables), pero no de los costes fijos, por lo que el crecimiento de los costes totales es menor que el de los ingresos obtenidos por la venta de un volumen superior de productos, con lo que el beneficio aumenta de forma mucho mayor a como lo hara si no existiese el apalancamiento (por ser todos los costes variables). El apalancamiento operativo suele determinarse a partir de la divisin entre la tasa de crecimiento del beneficio y la tasa de crecimiento de las ventas. El apalancamiento operativo se refiere a las herramientas que la empresa utiliza para producir y vender, esas herramientas son las maquinarias, las personas y la tecnologa. Las maquinarias y las personas estn relacionadas con las ventas, si hay esfuerzo de marketing y demanda entonces se contrata ms personal y se compra mayor tecnologa o maquinaria para producir y satisfacer las demandas del mercado. Cuando no existe apalancamiento, se dice que la empresa posee capital inmovilizado, eso quiere decir, activos que no producen dinero. Grado de apalancamiento operativo (GAO) Ante los movimientos o cambios en el volumen de ventas, se deduce, que habr un cambio ms que proporcional en la utilidad o prdida en operaciones. El Grado de Apalancamiento Operativo (DOL por sus siglas en ingls: Degree of Operative Leverage), de alguna manera, es la medida cuantitativa de esa sensibilidad de las utilidades operativa de la empresa ante una variacin en las ventas o produccin.

Grado de apalancamiento operativo a Q unidades:

[EC1]: Recordando que las variaciones de UAII y VENTAS deben ser a futuro. Otras frmulas alternativas derivadas de [EC1]:

[EC2.0]: En el caso de [EC2.0] se tiene el grado de apalancamiento a Q unidades.

[EC2.1]: En el caso de [EC2.1] se tiene el grado de apalancamiento a S Ventas. Recordando que: Q son unidades producidas y vendidas. QEQ son unidades con las que se logra el equilibrio (ver Anlisis del punto de equilibrio). FC son costos fijos (fixed costs en ingls). VC son costos variables (variable costs en ingls). P es el precio por unidad. V son los costos variables por unidad. S ventas/produccin en unidades monetarias (e.j: Dlares) UAII es la utilidad antes de intereses e impuestos. Apalancamiento financiero. Se deriva de utilizar endeudamiento para financiar una inversin. Esta deuda genera un coste financiero (intereses), pero si la inversin genera un ingreso mayor a los intereses a pagar, el excedente pasa a aumentar el beneficio de la empresa. Un ejemplo de la utilidad de este concepto se ha encontrado en la especulacin experimentada por el mercado de la vivienda. Los inversores adquieren una vivienda, pagan una pequea parte y el resto lo financian a intereses muy bajos (en torno al 4% anual). Al cabo de pocos meses, la vivienda se ha revalorizado enormemente. Y esta es la causa de la burbuja inmobiliaria sufrida por varios pases, como por ejemplo Espaa. Por ejemplo, se adquiere una vivienda por 100.000 euros, se pagan 20.000 euros y los 80.000 restantes se financian mediante hipoteca. Al ao, se vende la vivienda en 150.000 euros y se devuelve la hipoteca, pagando de intereses 3.000 euros. Si se hubiese adquirido la vivienda exclusivamente con fondos propios, la rentabilidad hubiera sido del 50% -se obtienen 50.000 euros de beneficio- (incremento del valor del activo), pero al financiar 80.000 euros, a los 20.000 aportados se le obtienen 47.000

euros (150.000 - 80.000 - 3.000 - 20.000) de beneficio, es decir, una rentabilidad de ms del 200%. Y quedan otros 80.000 euros para otras inversiones. Igual ocurre con la empresa: al no financiarse toda la inversin con fondos propios, el beneficio que se recibe en funcin de lo invertido es mayor (siempre que el activo genere ms intereses que el costo de financiarse con fondos externos) Anlisis de Equilibrio Indiferencia [UPA-UAII] Tendremos que se trata de un anlisis de indiferencia, cuando el nivel de UAII produce el mismo nivel de utilidades por accin (UPA), esto para ms de dos estructuras de capital. En cambio, se tratar de un anlisis de equilibrio al tratar con el efecto que causan diversas alternativas de financiamiento sobre las utilidades por accin (UPA). Frmula [ECX+1] Muestra una ecuacin general para despejar la UPA. Ntese que el uso de sta resultar ambiguo, ya que como se ver, hay distintas alternativas de financiamiento y cada una llevar consigo una configuracin especial derivada de esta ecuacin.

[ECX+1]: Leyenda: UAII Utilidad Antes de Impuestos e Intereses I Intereses pagaderos anualmente t Tasa de impuesto DP Dividendos Preferentes anuales NA Nmero de Acciones comunes Al financiarse con Acciones comunes, no habr que lidiar con Dividendos preferentes pagados anualmente (PD), y tampoco con intereses; as que se desincorpora de [ECX+1].

[ECX+COM]: Al financiarse con Acciones preferentes, no habr que lidiar con los intereses pagaderos anualmente; entonces:

[ECX+PREF]: Y por ltimo, al financiar con Deuda, no habr que lidiar con Dividendos preferentes:

[ECX+DEU]: Grfica UAII-UPA Grado de apalancamiento financiero (GAF) Indica la sensibilidad existente que tienen las utilidades por accin UPA ante una variacin en el UAII. Cambio porcentual en UPA sobre el cambio porcentual de las UAII causado por las UPA. Sus siglas en ingls son DFL (Degree of Financial Leverage).

GAF a UAII de X unidades monetarias. [EC3.0]: GAF a EBIT de X unidades monetarias (derivada de [EC3.0]). [EC3.1]:

APALANCAMIENTO FINANCIERO Se relaciona con la medida en la cual una empresa recurre al financiamiento por medio de deudas en lugar de recurrir a la emisin de instrumentos de capital contable. Las medidas en apalancamiento financiero son herramientas que permiten determinar la probabilidad de que la empresa incurra en incumplimientos a sus contratos de crdito. Mientras ms deuda tenga una empresa ms probable ser que no pueda cumplir sus obligaciones contractuales. Dicho de otra manera, una cantidad excesiva de deudas puede conducir a una probabilidad ms alta de insolvencia de quiebra financiera. Del lado positivo las deudas son una forma importante de financiamiento ya que proporciona una ventaja fiscal significativa porque los pagos de intereses son deducibles de impuestos. Si una empresa usa deudas, los acreedores y los accionistas pueden tener conflictos de intereses. Los acreedores pueden desear que la empresa invierta en negocios menos riesgosos que aquellas que prefieren los inversionistas de capital contable.

Apalancamiento Financiero 1. Apalancamiento financiero: es el efecto que introduce el endeudamiento sobre la rentabilidad de los capitales propios. La variacin resulta ms que proporcional que la que se produce en la rentabilidad de las inversiones. La condicin necesaria para que se produzca el apalancamiento amplificador es que la rentabilidad de las inversiones sea mayor que el tipo de inters de las deudas. Concepto Se denomina apalancamiento a la posibilidad de financiar determinadas compras de activos sin la necesidad de contar con el dinero de la operacin en el momento presente Es un indicador del nivel de endeudamiento de una organizacin en relacin con su activo o patrimonio. Consiste en utilizacin de la deuda para aumentar la rentabilidad esperada del capital propio. Se mide como la relacin entre deuda a largo plazo ms capital propio. Se considera como una herramienta, tcnica o habilidad del administrador, para utilizar el Costo por el inters Financieros para maximizar Utilidades netas por efecto de los cambios en las Utilidades de operacin de una empresa. Es decir: los intereses por prestamos actan como una PALANCA, contra la cual las utilidades de operacin trabajan para generar cambios significativos en las utilidades netas de una empresa. En resumen, debemos entender por Apalancamiento Financiera, la Utilizacin de fondos obtenidos por prstamos a un costo fijo mximo, para maximizar utilidades netas de una empresa.

2.Clasificacin de Apalancamiento Financiero Positiva Negativa Neutra Apalancamiento Financiero positivo: Cuando la obtencin de fondos proveniente de prstamos es productiva, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es mayor a la tasa de inters que se paga por los fondos obtenidos en los prstamos. Apalancamiento Financiero Negativo: Cuando la obtencin de fondos provenientes de prstamos es improductiva, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es menor a la tasa de inters que se paga por los fondos obtenidos en los prstamos. Apalancamiento Financiero Neutro: Cuando la obtencin de fondos provenientes de prstamos llega al punto de indiferencia, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es igual a la tasa de inters que se paga por los fondos obtenidos en los prstamos. 3. Riesgo Financiero Frente al apalancamiento financiero la empresa se enfrenta al riesgo de no poder cubrir los costos financieros, ya que a medida que aumentas los cargos fijos, tambin aumenta el nivel de utilidad antes de impuestos e intereses para cubrir los costos financieros. El aumento del apalancamiento financiero ocasiona un riesgo creciente, ya que los pagos financieros mayores obligan a la empresa a mantener un nivel alto de utilidades para continuar con la actividad productiva y si la empresa no puede cubrir estos pagos, puede verse obligada a cerrar por aquellos acreedores cuyas reclamaciones estn pendientes de pago El administrador financiero tendr que decir cul es el nivel aceptable de riesgo financiero, tomando en cuenta que el incremento de los intereses financieros, esta justificado cuando aumenten las utilidades de operacin y utilidades por accin, como resultado de un aumento en las ventas netas. 4. Grado de Apalancamiento Financiero Es una medida cuantitativa de la sensibilidad de las utilidades por accin de una empresa, el cambio de las utilidades operativas de la empresa es conocida como el

GAF. El GAF a un nivel de utilidades operativas en particular es siempre el cambio porcentual en la utilidad operativa que causan el cambio en las utilidades por accin Con frecuencia se sostiene que el financiamiento por acciones preferentes es de menor riesgo que el financiamiento por deuda de la empresa emisora. Quizs esto es verdadero respecto al riego de insolvencia del efectivo pero el GAF dice que la variedad relativa del cambio porcentual en las utilidades por accin (UPA) ser mayor bajo el convenio de acciones preferentes, si todo los dems permanecen igual. Naturalmente esta discusin nos conduce al tema del riego financiero y su relacin con el grado de apalancamiento financiero. En forma similar al apalancamiento de operacin, el grado de Apalancamiento financiera mide el efecto de un cambio en una variable sobre otra variable. El Grado de Apalancamiento Financiero (GAF) se puede definir como el porcentaje de cambio en las utilidades por accin (UPA) como consecuencia de un cambio porcentual en las utilidades antes de impuestos e intereses (UAII) APALANCAMIENTO TOTAL 1. Concepto.Es el reflejo en el resultado de los cambios en las ventas sobre las utilidades por accin de la empresa, por el producto del apalancamiento de operacin y financiero. Si una empresa tiene un alto grado de apalancamiento operativo, su punto de equilibro es relativamente alto, y los cambio en el nivel de las ventas tienen un impacto amplificado o Apalancadosobre las utilidades. En tanto que el apalancamiento financiero tiene exactamente el mismo tipo de efecto sobre las utilidades; cuanto ms sea el factor de apalancamiento, ms altos ser el volumen de las ventas del punto de equilibrio y ms grande ser el impacto sobre las utilidades provenientes de un cambio dado en el volumen de las ventas. 2. Riesgo Total: Es el peligro o inseguridad de no estar en condiciones o capacidad de cubrir el producto del riesgo de operacin y riesgo financiero. Luego entonces, el efecto combinado de los apalancamientos de operacin y financiero, se denomina apalancamiento total, el cual esta relacionado con el riesgo total de la empresa. En conclusin, entre mayor sea el apalancamiento operativo y financiero de la empresa mayor ser el nivel de riesgo que esta maneje. 3. Grado de Apalancamiento Total:

El grado de apalancamiento combinado utiliza todo el estado de resultados y muestra el impacto que tienen las ventas o el volumen sobre la partida final de utilidades por accin. RAZONES DE APALANCAMIENTO Las razones de apalancamiento, que miden las contribuciones de los propietarios comparadas con la financiacin proporcionada por los acreedores de la empresa, tienen algunas consecuencias. Primero, examinan el capital contable, o fondos aportados por los propietarios, para buscar un margen de seguridad. Si los propietarios han aportado slo una pequea proporcin de la financiacin total. Los riesgos de la empresa son asumidos principalmente por los acreedores. Segundo, reuniendo fondos por medio de la deuda, los propietarios obtienen los beneficios de mantener el control de la empresa con una inversin limitada. Tercero, si la empresa gana ms con los fondos tomados a prstamo que lo que paga de inters por ellos, la utilidad de los empresarios es mayor. En el primer caso, cuando el activo gana ms que el costo de las deudas, el apalancamiento es favorable; en el segundo es desfavorable. Las empresas con razones de apalancamiento bajas tienen menos riesgos de perder cuando la economa se encuentra en una recesin, pero tambin son menores las utilidades esperadas cuando la economa esta en auge. En otras palabras, las empresas con altas razones de apalancamiento corren el riesgo de grandes prdidas, pero tienen tambin, oportunidad de obtener altas utilidades. Las perspectivas de grandes ganancias son convenientes, pero los inversionistas son reacios en correr riesgos. Las decisiones acerca del uso del equilibrio deben comparar las utilidades esperadas ms altas con el riesgo acrecentado. En la prctica, el apalancamiento se alcanza de dos modos. Un enfoque consiste en examinar las razones del balance general y determinar el grado con que los fondos pedidos a prstamo han sido usados para financiar la empresa. El otro enfoque mide los riesgos de la deuda por las razones del estado de perdidas y ganancias que determinan el nmero de veces que los cargos fijos estn cubiertos por las utilidades de operacin. Estas series de razones son complementarias y muchos analistas examinan ambos tipos de razones de apalancamiento. PROYECCIONES DE VENTA 1. Tasa de crecimiento de las ventas

La tasa de crecimiento futuro de las ventas es una medida en el cual las utilidades por accin de una empresa tienen la posibilidad de amplificar el apalancamiento. Sin embargo el capital contable de una empresa cuyas ventas y utilidades estn creciendo a una tasa favorable exige un precio mas alto; Esto favorece al financiamiento del capital contable. la empresa debe usar un apalancamiento contra la oportunidad de ampliar su base del capital contable cuando los precios de sus acciones comunes son altos 2. Estabilidad de las ventas Con una mayor estabilidad en las ventas y en las utilidades, una empresa puede incurrir en los cargos fijos de deuda con menos riesgo que cuando sus ventas y sus utilidades estn sujetas a disminuciones. Cuando las utilidades son bajas, la empresa puede tener dificultades para satisfacer sus obligaciones fijas de inters. 3. Actitudes del prestamista Las actitudes de los prestamistas determinan las estructuras financieras. El banco discute su estructura financiera con los prestamistas pero si el administrador trata de usar el apalancamiento ms all de las normas de la empresa los prestamistas pueden mostrase indispuestos a aceptar tales incrementos de la deuda. Ellos afirman que las deudas excesivas reducen el nivel de crdito del prestarios y la clasificacin de crditos. Las polticas de crditos consisten en determinar la cantidad de las deudas y posterior mente usar un monto menos pequeos de margen de seguridad PUESTA EN PRACTICA TIPO DE MONEDA: MILES DE $ Para sacar el apalancamiento financiero se ocupa la siguiente formula: GAF = ___ UAII ________ UAII- INTERESES GAF = ____/\ % U.P.A _______ /\ % A.U.I.I U.P.A = utilidades por accin A.U.I.I = utilidades antes de impuesto e intereses UPA = _________ UTILIDAD NETA__ =

ACCIONES EN CIRCULACIN UPA = AO 1 % -1 *100 AO 0 % GAF = _______ 58.647.206_ = 58.647.206 = 1.06 58.647.206- 3.295.308 55.351.898 Esto quiere decir que el GAF aumento en un 1.06 su rentabilidad sobre los activos se vieron beneficiados por el uso de apalancamiento. AO 2001 UPA = 52.380.382 -1 *100 = 3.23 % 50.740.211 UAII = 58.647.206 -1 *100 = 5.60 % 55.536.159 AO 2000 UPA = 50.740.211 - 1 *100 = 13.73 % 44.612.243 UAII = 55.536.159 - 1 *100 = 11.26 % 49.911.596 Las utilidades por accin han disminuido debido a que disminuyo el impuesto a la renta y los intereses, comparndolo con diciembre del 2000 de13.73% y la del diciembre del 2001 fue de 3.23 %. VARIACIN PORCENTUAL DE LAS UTILIDADES POR ACCION UPA = 52.380.382 = 26.58 % 1.970.257 UPA = 50.740.221 = 25.75 % 1.970.257

UPA = 26.58 -1*100 = 3.2 % 25.75 GAF = 3,2 = 0,57 5,60 Esto quiere decir que el grado de apalancamiento financiero fue d 0.57 %, quiere decir que el GAF aumento 0.57 sobre las utilidades por accin. Las utilidades por accin aumentaron debido a que aumentaron las utilidades netas de la empresa por una disminucin del impuesto a la renta, la variacin porcentual de ambos aos fue de 3.2 %. INDICES FINANCIEROS ENDEUDAMIENTO LARGO PLAZO = PASIVO LARGO PLAZO PATRIMONIO AO2001 ENDEUDAMIENTO LARGO PLAZO = 99.735.021_ = 0.23 % 435.492.48 AO2000 EDEUDAMIENTO LARGO PLAZO = 78.893.244 = 0.20 % 402.436.338 ENDEUDAMIENTO CORTO PLAZO = PASIVO CIRCULANTE PATRIMONIO AO2001 ENDEUDAMIENTO CORTO PLAZO = 86.817.988 = 0.20 % 435.492.894 AO2000 ENDEUDAMINTO CORTO PLAZO = 78.893.244__ = 0.19 %

402.436.388 RAZN CORRIENTE = ACTIVO CIRCULANTE PASIVO CIRCULANTE AO 2001 RAZN CORRIENTE = 150.580.821 = 1.73 VECES 86.817.988 AO 2000 RAZN CORRIENTE = 127.719.283 = 1.61 VECES 78.893.244 RAZN ACIDA = ACTIVO -EXISTENCIAS PASIVO CIRCULANTE AO 2001 RAZN ACIDA = 622.045.493 - 67.295.870 = 6.38 VECES 86.817.988 AO2000 RAZN ACIDA = 513.692.445 -72.712.433 = 5.59 VECES 78.893.244 Este ndice de endeudamiento a largo plazo fue de 0.23 % en diciembre del 2001 a 0.20 % a diciembre 2000 por un aumento de las obligaciones Con l publico a largo plazo, por un aumento en los impuestos diferidos a largo plazo y por el aumento del patrimonio. El ndice de endeudamiento a corto plazo fue de 0.20 % en diciembre del 2001 a 0.19% a diciembre 2000 debido a un aumento de documentos y cuentas por pagar a empresas relacionadas. El ndice de razn corriente o liquidez fue de 1.73 veces en diciembre del 2001 a 1.62 veces a diciembre del 2000 por que aumentaron los pasivos circulantes o los pasivos a largo plazo

El ndice razn cida fue 6.38 veces en diciembre del 2001 a 5.59 veces a diciembre del 2000 esto quiere decir que aumento en el 2001 debido a que aumentaron los documentos, cuentas por cobrar a empresas relacionadas y debido a que hubo una disminucin en las existencia. Capital propio = conjunto de los capitales que pertenece en propiedad a la empresa Capital = fondos aportados por el comerciante a su negocio Cargo = deuda

BIBLIOGRAFIA. VAN HORNE, JAMES. WACHOWICZ, JOHN M.. APALANCAMIENTO DE OPERACIN Y FINANCIERO.. FUNDAMENTOS DE ADMINISTRACIN FINANCIERA..