Universidad ORT Matemática Financiera

PRACTICO 9
EJERCICIO 1
Sean 2 proyectos de inversión excluyentes tales que:
Proyecto I0 I1 I2
A - 100 60 70
B - 100 40 100
pero existe incertidumbre sobre la TCC y se asume que es una variable aleatoria con
distribución normal de media 0,19 por período y varianza 0,01.
Se pide:
1. Graficar en un mismo par de ejes el VPNA y el VPNB.
2. ¿Cuál es la probabilidad de que el inversor decida invertir en el proyecto B si utiliza
como criterio el del máximo VPN? (Recuerde que el criterio del máximo VPN indica
que es conveniente invertir en el proyecto B, sobre el proyecto A, si se cumple: VPNB
> VPNA y además VPNB > 0).

1.1.

𝑉𝑃𝑁𝐴 (𝑖 = 0) = 30
𝑉𝑃𝑁𝐵 (𝑖 = 0) = 40

𝑇𝐼𝑅𝐴 → −100 + 60(1 + 𝑟𝐴 )−1 + 70(1 + 𝑟𝐴 )−2 = 0

Cambio de variable (1 + 𝑟𝐴 )−1 = 𝑥 → −100 + 60𝑥 + 70𝑥 2 = 0

𝑥 = 0,841170631 → 𝑟𝐴 = 0,188819442 𝑝𝑜𝑟 𝑝𝑒𝑟í𝑜𝑑𝑜

𝑇𝐼𝑅𝐵 → −100 + 40(1 + 𝑟𝐵 )−1 + 100(1 + 𝑟𝐵 )−2 = 0

Cambio de variable (1 + 𝑟𝐵 )−1 = 𝑦 → −100 + 40𝑦 + 100𝑦 2 = 0

𝑦 = 0,819803902 → 𝑟𝐵 = 0,219803904 𝑝𝑜𝑟 𝑝𝑒𝑟í𝑜𝑑𝑜

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1.2.

Se debe verificar que 𝑃(0 < 𝑖 < 0,219803904)

0 − 0,19
𝑧1 = = −19
0,01

0,21 − 0,19
𝑧2 = =2
0,01

𝑃(0 < 𝑖 < 0,219803904) = 𝑃(−19 < 𝑖 < 2) = 𝑃(−∞ < 𝑖 < 2) = 𝑃(𝑖 < 2) = 0,9772

EJERCICIO 2
De dos proyectos de inversión con igual duración, se sabe que:
Proyecto A (ingresos netos anuales):
I0 I1 I2
-100 57,5 66,125
Del proyecto B se sabe que: VPN (i = 0) = 25 y TIR = 12% anual.
La TCC se considera una variable aleatoria normal con media 0,12 y varianza 0,09. La
tasa de Fisher se diferencia de la TIR del proyecto B en un punto porcentual.
Se pide: Calcular la probabilidad de que sea más conveniente invertir en el proyecto B

𝑉𝑃𝑁𝐴 (𝑖 = 0) = 23,625
𝑉𝑃𝑁𝐵 (𝑖 = 0) = 25

𝑇𝐼𝑅𝐴 → −100 + 57,50(1 + 𝑟𝐴 )−1 + 66,125(1 + 𝑟𝐴 )−2 = 0

Cambio de variable (1 + 𝑟𝐴 )−1 = 𝑥 → −100 + 57,50𝑥 + 66,125𝑥 2 = 0

𝑥 = 0,869565217 → 𝑟𝐴 = 0,15 𝑎𝑛𝑢𝑎𝑙

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𝑃( 𝑃𝑟𝑜𝑦𝑒𝑐𝑡𝑜 𝐵 > 𝑃𝑟𝑜𝑦𝑒𝑐𝑡𝑜 𝐴) = 𝑃(𝑉𝑃𝑁𝐵 > 𝑉𝑃𝑁𝐴 ) = 𝑃(0 < 𝑖 < 0,11)

0 − 0,12
𝑧1 = = −1,33
0,09

0,11 − 0,12
𝑧2 = = −0,11
0,09

𝑃(−1,33 < 𝑧 < −0,11) = 𝑃(𝑧 < 1,33) − 𝑃(𝑧 < 0,11) = 0,9082 − 0,5438 = 0,3644

EJERCICIO 3
De dos proyectos de inversión mutuamente excluyentes, se sabe que:

Proyecto A Proyecto B
Inversión Inicial 100.000 90.000
Ingreso neto año 1 50.000 110.000
Ingreso neto año 2 150.000 X

• la tasa de costo de capital es del 25% efectivo anual.

• X es una variable aleatoria con distribución N (59.375, 490.000).

1. Calcular la probabilidad de que el proyecto A sea más conveniente que el proyecto B,

según el criterio de máximo VPN.
2. Una persona aversa al riesgo, ¿qué proyecto elegiría?
3. Suponiendo que la TCC es una v. a. con distribución Normal, con esperanza 0,36 y
desvío 0,14; determine la probabilidad de que el proyecto A sea conveniente. (Nota:
considere sólo el proyecto A).

3.1.

𝑉𝑃𝑁𝐴 = −100000 + 50000(1 + 0,25)−1 + 150000(1 + 0,25)−2

𝑉𝑃𝑁𝐴 = 36000

𝑉𝑃𝑁𝐵 = −90000 + 110000(1 + 0,25)−1 + 59375(1 + 0,25)−2

𝑉𝑃𝑁𝐵 = 36000

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490000
𝜎2 = = 1196289,06 → 𝜎 = 1093,75
1,254

𝑃(0 < 𝑉𝑃𝑁𝐵 < 36000) = 0,50

3.2. Proyecto A

3.3.

𝑇𝐼𝑅𝐴 → −100000 + 50000(1 + 𝑟𝐴 )−1 + 150000(1 + 𝑟𝐴 )−2 = 0

Cambio de variable (1 + 𝑟𝐴 )−1 = 𝑥 → −100000 + 50000𝑥 + 150000𝑥 2 = 0

𝑥 = 0,66666667 → 𝑟𝐴 = 0,50 𝑎𝑛𝑢𝑎𝑙

𝑃(0 < 𝑖 < 0,50)

0 − 0,36
𝑧1 = = −2,57
0,14

0,50 − 0,36
𝑧2 = =1
0,14

𝑃(−2,57 < 𝑧 < 1) = 𝑃(𝑧 < 2,57) + 𝑃8𝑧 < 1) − 1 = 0,9949 + 0,8413 − 1 = 0,8362

EJERCICIO 4
Considere una TCC igual al 10% efectivo por período y los siguientes proyectos de
inversión excluyentes:
Proyecto I0 I1 I2 I3
A - 100 X1 ~ N(60,102) X2 ~ N(70,102)
B - 100 Y1 ~ N(40,62) Y2 ~ N(50,62) Y3 ~ N(50,102)
donde todas las variables son independientes.

Se pide:
1. Determine las esperanzas y las varianzas de los VPN de ambos proyectos.
2. Calcule P(VPNA > 0) y P(VPNB >0).

4.1.

𝜇𝐴 = −100 + 60(1 + 0,10)−1 + 70(1 + 0,10)−2 = 12,40

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102 102
𝜎𝐴2 = + = 150,94
1,102 1,104

𝜎𝐴 = 12,29

𝜇𝐵 = −100 + 40(1 + 0,10)−1 + 50(1 + 0,10)−2 + 50(1 + 0,10)−3 = 15,25

62 62 102
𝜎𝐵2 = + + = 110,79
1,102 1,104 1,106

𝜎𝐵 = 10,53

4.2.

𝑃(𝑉𝑃𝑁𝐴 > 0)

0 − 12,40
𝑧= = −1,01
12,29
𝑃(𝑉𝑃𝑁𝐴 > 0) = 𝑃(𝑧 > −1,01) = 𝑃(𝑧 < 1,01) = 0,8438

𝑃(𝑉𝑃𝑁𝐵 > 0)

0 − 15,25
𝑧= = −1,45
10,53
𝑃(𝑉𝑃𝑁𝐵 > 0) = 𝑃(𝑧 > −1,45) = 𝑃(𝑧 < 1,45) = 0,9265

EJERCICIO 5
De dos proyectos de inversión mutuamente excluyentes un analista piensa que es
necesario incorporar la incertidumbre sobre e1 futuro, y por lo tanto considera aleatorios
los ingresos netos (en miles) del siguiente modo:
Proyecto I0 I1 I2
A -100 X1 X2
B -200 Y1 Y2
donde:
X1 ~ N(75;81) - X2 ~ N(75;144) - Y1 ~ N (120; 170) – Y2 ~ N(150;400)

La tasa del costo del capital es del 10% efectivo anual.

Las variables aleatorias Xi son independientes entre sí, y las variables aleatorias Yi son
independientes entre sí.

Se pide:
1. Conteste qué proyecto es preferible según criterio de máximo valor presente
neto esperado.
2. Para el proyecto A: ¿Cuál es la probabilidad de que el VPN sea menor que cero?
¿Cuál es la probabilidad de que la tasa de rentabilidad sea mayor que 0,10?

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5.1.
𝑉𝑃𝑁𝐴 = −100 + 75(1 + 0,10)−1 + 75(1 + 0,10)−2

𝑉𝑃𝑁𝐴 = 30,16

𝑉𝑃𝑁𝐵 = −200 + 120(1 + 0,10)−1 + 150(1 + 0,10)−2

𝑉𝑃𝑁𝐵 = 33,06

5.2.

𝑃(𝑉𝑃𝑁𝐴 < 0) = 1 − 𝑃(𝑉𝑃𝑁𝐴 > 0)

0 − 30,16
𝑧= = −2,34
12,86

𝑃(𝑉𝑃𝑁𝐴 > 0) = 𝑃(𝑧 > −2,34) = 𝑃(𝑧 < 2,34) = 0,9904

𝑃(𝑉𝑃𝑁𝐴 < 0) = 1 − 𝑃(𝑉𝑃𝑁𝐴 > 0) = 1 − 0,9904 = 0,0096

EJERCICIO 6
Un proyecto de inversión consta de un desembolso inicial de U$S 30.000 e ingresos netos
anuales, constantes, al final de cada año por 5 años.
Se sabe que:
• la tasa de costo de capital efectiva semestral es de 6%.
• VPN = 5728,58
Se pide:
1. Calcule el valor de los ingresos netos anuales.
2. Se mantienen los datos iniciales y se considera que los ingresos netos se
comportan como variables aleatorias normales independientes, cada una de ellas
con media igual a U$S 10.000 y desvío estándar 5000000.
2.1 Determine la distribución del VPN.
2.2 Calcule la probabilidad de que la inversión sea rentable.

2.1.
1 + 𝑖𝑎 = (1 + 0,06)2 𝑖𝑎 = 0,1236 𝑎𝑛𝑢𝑎𝑙

5728,58 = −30000 + 𝑋𝑣(0,5,0,1236)

𝑋 = 10000
2.2.

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5000000 5000000 5000000 5000000 5000000

𝜎2 = + + + +
1.12362 1.12364 1.12366 1.12368 1.123610

𝜎 2 = 13109632,05 𝜎 = 3620,72

6.3.
𝑃(𝑉𝑃𝑁 > 0)

0 − 5728,58
𝑧= = −1,58
3620,72

𝑃(𝑉𝑃𝑁 > 0) = 𝑃(𝑧 > −1,58) = 𝑃(𝑧 < 1,58) = 0,9429

EJERCICIO 7
Considere una TCC igual al 10% efectivo por período y los siguientes ingresos netos al
final de cada período:

I0 I1 I2 I3
- 15.000 X1 ~ N(7.000,1.000 ) X2 ~ N(7.000,σ2 ) X3 ~ N(7.000,1.5002)
2 2

Otro dato: 𝑃(𝑋2 > 7.525) = 0,3085

Se pide:
1. Calcular σ22
2. Calcular 𝑃(𝑇𝐼𝑅 < 𝑇𝐶𝐶)

7.1.
𝑃(𝑋2 > 7525) = 0,3085 → 𝑋2 > 𝜇 → 𝑧 > 0

1 − 0,3085 = 0,6915

7525 − 7000
= 0,5 𝜎2 = 1050 𝜎22 = 10502
𝜎2

𝑉𝑃𝑁 = −15000 + 7000𝑣(0,7,0,10) = 2407,93

2
10002 10502 15002
𝜎 = + + = 2849534,95
1.102 1.104 1.106

𝜎 = 1688,06

7.2.
𝑃(𝑇𝐼𝑅 < 𝑇𝐶𝐶) = 𝑃(𝑉𝑃𝑁 < 0)

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0 − 2407,96
𝑧= = −1,42
1688,06

𝑃(𝑉𝑃𝑁 < 0) = 𝑃(𝑧 < −1,42) = 1 − 𝑃(𝑧 < 1,42) = 0,0778

EJERCICIO 8
Considere una TCC igual al 10% efectivo por período y los siguientes ingresos netos al
final de cada período:

I0 I1 I2 I3
- 1.000 X1 ~ N(400,1002) X2 ~ N(700,1202) X3 ~ N(700,1502)

Se pide:

Calcular la probabilidad de obtener un VPN que se encuentre entre 300 y 750.

𝑉𝑃𝑁 = −1000 + 400(1 + 0,10)−1 + 700(1 + 0,10)−2 + 700(1 + 0,10)−3

𝑉𝑃𝑁 = 468,07

2
1002 1202 1502
𝜎 = + + = 30800,52
1.102 1.104 1.106

𝜎 = 175,50

𝑃(300 < 𝑉𝑃𝑁 < 750)

300 − 468,70
𝑧1 = = −0,96
175,50

750 − 468,70
𝑧2 = = 1,61
175,50

𝑃(300 < 𝑉𝑃𝑁 < 750) = 𝑃(−0,96 < 𝑧 < 1,61) = 𝑃(𝑧 < 1,61) + 𝑃(𝑧 < 0,96) − 1

𝑃(300 < 𝑉𝑃𝑁 < 750) = 0,7778

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EJERCICIO 9
De una inversión, cuyo VPN sigue una distribución normal, se sabe que:
• 𝑃(𝑉𝑃𝑁 ≤ 7000) = 13,57%
• 𝑃(𝑉𝑃𝑁 ≥ 9000) = 72,57%

En base a estos datos, se pide:

1. Hallar el valor de 𝐸(𝑉𝑃𝑁) y su desviación típica.
2. Hallar la probabilidad de que la inversión sea conveniente.
3. Hallar la 𝑃(6000 ≤ 𝑉𝑃𝑁 ≤ 13000).

9.1.
𝑃(𝑉𝑃𝑁 ≤ 7000) = 0,1357 → 𝑥 < 𝜇 → 𝑧 < 0
𝑐𝑜𝑛𝑠𝑖𝑑𝑒𝑟𝑜 𝑒𝑙 𝑐𝑜𝑚𝑝𝑙𝑒𝑚𝑒𝑛𝑡𝑜 1 − 0,1357 = 0,8643
𝑃(𝑉𝑃𝑁 ≥ 9000) = 0,7257 → 𝑥 < 𝜇 → 𝑧 < 0

7000 − 𝜇
= −1,1 → 7000 − 𝜇 = −1,1𝜎
𝜎
9000 − 𝜇
= −0,6 → 9000 − 𝜇 = −0,6𝜎
𝜎

Resolvemos el sistema de ecuaciones y obtenemos:

𝜎 = 4000 𝑦 𝜇 = 11400

9.2.
𝑃(𝑉𝑃𝑁 > 0)

0 − 11400
𝑧= = −2,85
4000

𝑃(𝑉𝑃𝑁 > 0) = 𝑃(𝑧 > −2,85) = 𝑃(𝑧 < 2,85) = 0,9978

9.3.
𝑃(6000 < 𝑉𝑃𝑁 < 13000)

6000 − 11400
𝑧1 = = −1,35
4000
13000 − 11400
𝑧2 = = 0,40
4000

𝑃(6000 < 𝑉𝑃𝑁 < 13000) = 𝑃(−1,35 < 𝑧 < 0,40) = 𝑃(𝑧 < 1,35) + 𝑃(𝑧 < 0,40) − 1

𝑃(6000 < 𝑉𝑃𝑁 < 13000) = 0,5669

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EJERCICIO 10
Juan dispone de USD 100.000 para invertir y debe invertir exactamente USD 100.000.
La tasa de costo de capital es del 10% efectiva anual y existen los siguientes posibles
proyectos para invertir:

Proyecto A:
Período Ingresos netos
Año 0 -100.000
Año 1 25.000
Año 2 25.000
Año 3 25.000
Año 4 25.000
Año 5 100.000
Proyecto B:
Período Ingresos netos
Año 0 -40.000
Año 1 20.000
Año 2 20.000
Año 3 20.000
Año 4 20.000
Año 5 20.000
Proyecto C:
Período Ingresos netos
Año 0 -60.000
Año 1 20.000
Año 2 20.000
Año 3 20.000
Año 4 20.000
Año 5 30.000

En los proyectos B y C puede invertir más dinero y los ingresos futuros planificados serán
proporcionales de acuerdo al flujo de fondos estimado.
Se pregunta:
1. ¿Cuál es la mejor estrategia de inversión para Juan? Justifique la respuesta
2. Si ahora Juan solo tiene la opción de invertir en el proyecto A que tiene los
siguientes flujos:
Período Monto
Año 0 -100.000
Año 1 25.000
Año 2 25.000
Año 3 𝑋3 ~𝑁 (25.000, 1.000.000)
Año 4 𝑋4 ~𝑁(25.000, 2.000.000)
Año 5 𝑋5 ~𝑁(100.000, 4.000.000)

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Se pide: Calcule la probabilidad de que el VPN del proyecto A este entre 38.000
y 40.000

10.1.
Proyecto A

Período Ingresos netos

Año 0 -100.000
Año 1 25.000
Año 2 25.000
Año 3 25.000
Año 4 25.000
Año 5 100.000

𝑉𝑃𝑁𝐴 = −100000 + 25000𝑣(0,4,0,10) + 100000(1 + 0,10)−5 = 41338,77

Proyecto B
Para llegar a los 100000 se invertirá 2,5. Desembolso inicial y se obtendrá:

Período Ingresos netos

Año 0 -100.000
Año 1 50000
Año 2 50000
Año 3 50000
Año 4 50000
Año 5 50000

𝑉𝑃𝑁𝐵 = −100000 + 50000𝑣(0,5,0,10) = 89539,34

Proyecto C
Para llegar a los 100000 se invertirá 1,666667. Desembolso inicial y se obtendrá:

Período Ingresos netos

Año 0 -100.000
Año 1 33333,34
Año 2 33333,34
Año 3 33333,34
Año 4 33333,34
Año 5 50000,01

𝑉𝑃𝑁𝐶 = −100000 + 33333,34𝑣(0,4,0,10) + 50000,01(1 + 0,10)−5 = 36708,31

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Proyecto B+C
Para llegar a los 100000 se invertirá en B y C simultáneamente:

Período Ingresos netos

Año 0 -100.000
Año 1 40000
Año 2 40000
Año 3 40000
Año 4 40000
Año 5 50000

𝑉𝑃𝑁𝐵+𝐶 = −100000 + 40000𝑣(0,4,0,10) + 50000,01(1 + 0,10)−5 = 57840,68

10.2.
𝑉𝑃𝑁𝐴 = 41338,77

1000000 2000000 4000000

𝜎2 = + + = 3039661,85
1.106 1.108 1.1010

𝜎 = 1743,46

𝑃(38000 < 𝑉𝑃𝑁 < 40000)

38000 − 41338,77
𝑧1 = = −1,92
1743,46

40000 − 41338,77
𝑧2 = = −0,76
1743,46

𝑃(38000 < 𝑉𝑃𝑁 < 40000) = 𝑃(−1,92 < 𝑧 < −0,76) = 𝑃(𝑧 < 1,92) − 𝑃(𝑧 < 0,76)

𝑃(38000 < 𝑉𝑃𝑁 < 40000) = 0,1962

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