Hipótesis para Cuenta de Resultados 1 2 3

Número de piezas 600,000 600,000 600,000 (1)

Precio de venta por unidad en euros 10 10 10
Coste por unidad en euros 8.5 8.5 8.5

1 Cuenta de Resultados (en miles de €) 1 2 3

Ventas 6000 6000 6000 (2)
Coste de las ventas 5100 5100 5100
Margen Bruto 900 900 900
Gastos generales 100 100 100
EBITDA 800 800 800
Amortización 600 600 600 Compres=CMV-Ei+Ef
EBIT o BAI 200 200 200
Intereses 0 0 0
BAT 200 200 200
Impuestos (30%) 60 60 60
Beneficio neto 140 140 140

2 Balance resumido 0 1 2 3
NOF 1217 1217 0 (3) Clients 90 1500
AF neto 3000 2400 1800 0 (4) Existències 10 141.6667
AN activo neto 3000 3617 3017 0 Proveidors 30 425
NOF 1217
D Deuda 0 0 0 0
RP Recursos propios 3000 3140 3280 3420 (5)
Financiación total 3000 3140 3280 3420

Caja en el balance (+ o -) 0 -477 263 3420 (6)

3 FCF usando el EBIT 0 1 2 3

EBIT 200 200 200
Variación AN -3000 -617 600 3017
FCF -3000 -417 800 3217 (8)

TIR = 6.2% Van al 6% 20 € (9)

5 FCF después de impuestos 0 1 2 3

EBIT x (1-t) 140 140 140 (11)
Variación de AN -3000 -617 600 3017
FCF después de impuestos -3000 -476.6667 740 3156.667 (12)

TIR = 4.4% Van al 4.2% 14.2 (13)

Ka=Ke

6 CF para el accionista 0 1 2 3
Beneficio neto 140 140 140
Variación de AN -3000 -616.6667 600 3016.667
Variación de Deuda 0 0 0
FCF después de impuestos -3000 -477 740 3157 (14)

TIR = 4.4% Van al 4.2% 14.2 (15)

7 Ratios de rentabilidad 1 2 3
EBITDA / Activo neto 22% 27% #DIV/0! (16)
EBIT / Activo neto 6% 7% #DIV/0! (17)
ROE Beneficio neto / RP año anterior 5% 4% 0.042683 (18)

Comentarios
(1) Hipótesis en negrita.
(2) Hacer siempre la previsión y análisis de la cuenta dde resultados.
(3) Hacer previsión y análisis del balance corto. No olvidar la inversión en NOF como % de Ventas
El año 3 ponemos 0, pues asumimos que vendemos las NOF y el AF.
(4) El AF disminuye con la amortización
(5) Recursos propios año anterior + beneficio neto del año
(6) Financiación total - Activo Neto = Posición de caja en el balance. Esta caja está
disponible para los accionista
(8) FCF o CF productivo por los activos: EBIT + Variación de AN (sin financiación ni impuestos).
(9) Rentabilidad del activo, sin considerar ni financiación ni impuestos
(11) Los impuestos sólo afectan al EBIT, pero no a la variación de activo neto.
(12) Si no hay deuda => FCF después de impuestos = incremento anual de caja (línea 32) =
= CF accionista
(13) Es la rentabilidad del activo, después de impuestos, y financiado sin deuda.
(14) CF accionista = incremento anual de caja en el balance (línea 32).
Es lo que el accionista se puede llevar a casa, una vez pagados impuestos y deuda.
(15) Es la rentabilidad que obtiene el accionista, teniendo en cuenta los activos en que invierte,
el modo de financiarlos y los impuestos que paga.
(16) La TIR del activo es 6%. El EBITDA/AN nos da una rentabilidad muy superior. La razón
es que el EBITDA no está incluyendo la amortización. O, en otras palabras,
si sumamos EBITDA no tenemos en cuenta que la inversión en activo hay que pagarla.
(17) EBIT/AN es una mejor medición de la rentabilidad del activo, mejor que EBITDA/AN
(18) La TIR del accionista es 4% y el ROE nos da entre 4% y 5%.
El ROE es una razonable medición de la rentabilidad del accionista
 Hipótesis para Cuenta de Resultados 1 2 3
Número de piezas 600,000 600,000 600,000 (1)
Precio de venta por unidad en euros 11 11 11
Coste por unidad en euros 8.5 8.5 8.5

1 Cuenta de Resultados (en miles de €) 1 2 3

Ventas 6600 6600 6600 (2)
Coste de las ventas 5100 5100 5100
Margen Bruto 1500 1500 1500
Gastos generales 100 100 100
EBITDA 1400 1400 1400
Amortización 600 600 600
EBIT o BAI 800 800 800
Intereses 0 0 0
BAT 800 800 800
Impuestos (30%) 240 240 240
Beneficio neto 560 560 560

2 Balance resumido 0 1 2 3
NOF 1367 1367 0 (3)
AF neto 3000 2400 1800 0 (4)
AN activo neto 3000 3767 3167 0

D Deuda 0 0 0 0
RP Recursos propios 3000 3560 4120 4680 (5)
Financiación total 3000 3560 4120 4680

Caja en el balance (+ o -) 0 -207 953 4680 (6)

3 FCF usando el EBIT 0 1 2 3

EBIT 800 800 800
Variación AN -3000 -767 600 3167
FCF -3000 33 1400 3967 (8)

TIR = 24.3% Van al 6% 1,608 € (9)

5 FCF después de impuestos 0 1 2 3

EBIT x (1-t) 560 560 560 (11)
Variación de AN -3000 -767 600 3167
FCF después de impuestos -3000 -206.6667 1160 3726.667 (12)

TIR = 17.0% Van al 4.2% 1164.0 (13)

 6 CF para el accionista 0 1 2 3
Beneficio neto 560 560 560
Variación de AN -3000 -766.6667 600 3166.667
Variación de Deuda 0 0 0
FCF después de impuestos -3000 -207 1160 3727 (14)

TIR = 17.0% Van al 4.2% 1164.0 (15)

7 Ratios de rentabilidad 1 2 3
EBITDA / Activo neto 37% 44% #DIV/0! (16)
EBIT / Activo neto 21% 25% #DIV/0! (17)
ROE Beneficio neto / RP año anterior 19% 16% 0.135922 (18)

Comentarios
(1) Hipótesis en negrita.
(2) Hacer siempre la previsión y análisis de la cuenta dde resultados.
(3) Hacer previsión y análisis del balance corto. No olvidar la inversión en NOF como % de Ventas
El año 3 ponemos 0, pues asumimos que vendemos las NOF y el AF.
(4) El AF disminuye con la amortización
(5) Recursos propios año anterior + beneficio neto del año
(6) Financiación total - Activo Neto = Posición de caja en el balance. Esta caja está
disponible para los accionista
(8) FCF o CF productivo por los activos: EBIT + Variación de AN (sin financiación ni impuestos).
(9) Rentabilidad del activo, sin considerar ni financiación ni impuestos
(11) Los impuestos sólo afectan al EBIT, pero no a la variación de activo neto.
(12) Si no hay deuda => FCF después de impuestos = incremento anual de caja (línea 32) =
= CF accionista
(13) Es la rentabilidad del activo, después de impuestos, y financiado sin deuda.
(14) CF accionista = incremento anual de caja en el balance (línea 32).
Es lo que el accionista se puede llevar a casa, una vez pagados impuestos y deuda.
(15) Es la rentabilidad que obtiene el accionista, teniendo en cuenta los activos en que invierte,
el modo de financiarlos y los impuestos que paga.
(16) La TIR del activo es 6%. El EBITDA/AN nos da una rentabilidad muy superior. La razón
es que el EBITDA no está incluyendo la amortización. O, en otras palabras,
si sumamos EBITDA no tenemos en cuenta que la inversión en activo hay que pagarla.
(17) EBIT/AN es una mejor medición de la rentabilidad del activo, mejor que EBITDA/AN
(18) La TIR del accionista es 4% y el ROE nos da entre 4% y 5%.
El ROE es una razonable medición de la rentabilidad del accionista
Compres=CMV-Ei+Ef

Clients 90 1650
Existències 10 141.6667
Proveidors 30 425
NOF 1367
Ka=Ke
 Hipótesis para Cuenta de Resultados 1 2 3
Número de piezas 600,000 600,000 600,000 (1)
Precio de venta por unidad en euros 9 9 9
Coste por unidad en euros 8.5 8.5 8.5

1 Cuenta de Resultados (en miles de €) 1 2 3

Ventas 5400 5400 5400 (2)
Coste de las ventas 5100 5100 5100
Margen Bruto 300 300 300
Gastos generales 100 100 100
EBITDA 200 200 200
Amortización 600 600 600
EBIT o BAI -400 -400 -400
Intereses 0 0 0
BAT -400 -400 -400
Impuestos (30%) -120 -120 -120
Beneficio neto -280 -280 -280

2 Balance resumido 0 1 2 3
NOF 1067 1067 0 (3)
AF neto 3000 2400 1800 0 (4)
AN activo neto 3000 3467 2867 0

D Deuda 0 0 0 0
RP Recursos propios 3000 2720 2440 2160 (5)
Financiación total 3000 2720 2440 2160

Caja en el balance (+ o -) 0 -747 -427 2160 (6)

3 FCF usando el EBIT 0 1 2 3

EBIT -400 -400 -400
Variación AN -3000 -467 600 2867
FCF -3000 -867 200 2467 (8)

TIR = -12.9% Van al 6% -1,569 € (9)

5 FCF después de impuestos 0 1 2 3

EBIT x (1-t) -280 -280 -280 (11)
Variación de AN -3000 -467 600 2867
FCF después de impuestos -3000 -746.6667 320 2586.667 (12)

TIR = -9.0% Van al 4.2% -1135.5 (13)

 6 CF para el accionista 0 1 2 3
Beneficio neto -280 -280 -280
Variación de AN -3000 -466.6667 600 2866.667
Variación de Deuda 0 0 0
FCF después de impuestos -3000 -747 320 2587 (14)

TIR = -9.0% Van al 4.2% -1135.5 (15)

7 Ratios de rentabilidad 1 2 3
EBITDA / Activo neto 6% 7% #DIV/0! (16)
EBIT / Activo neto -12% -14% #DIV/0! (17)
ROE Beneficio neto / RP año anterior -9% -10% -0.114754 (18)

Comentarios
(1) Hipótesis en negrita.
(2) Hacer siempre la previsión y análisis de la cuenta dde resultados.
(3) Hacer previsión y análisis del balance corto. No olvidar la inversión en NOF como % de Ventas
El año 3 ponemos 0, pues asumimos que vendemos las NOF y el AF.
(4) El AF disminuye con la amortización
(5) Recursos propios año anterior + beneficio neto del año
(6) Financiación total - Activo Neto = Posición de caja en el balance. Esta caja está
disponible para los accionista
(8) FCF o CF productivo por los activos: EBIT + Variación de AN (sin financiación ni impuestos).
(9) Rentabilidad del activo, sin considerar ni financiación ni impuestos
(11) Los impuestos sólo afectan al EBIT, pero no a la variación de activo neto.
(12) Si no hay deuda => FCF después de impuestos = incremento anual de caja (línea 32) =
= CF accionista
(13) Es la rentabilidad del activo, después de impuestos, y financiado sin deuda.
(14) CF accionista = incremento anual de caja en el balance (línea 32).
Es lo que el accionista se puede llevar a casa, una vez pagados impuestos y deuda.
(15) Es la rentabilidad que obtiene el accionista, teniendo en cuenta los activos en que invierte,
el modo de financiarlos y los impuestos que paga.
(16) La TIR del activo es 6%. El EBITDA/AN nos da una rentabilidad muy superior. La razón
es que el EBITDA no está incluyendo la amortización. O, en otras palabras,
si sumamos EBITDA no tenemos en cuenta que la inversión en activo hay que pagarla.
(17) EBIT/AN es una mejor medición de la rentabilidad del activo, mejor que EBITDA/AN
(18) La TIR del accionista es 4% y el ROE nos da entre 4% y 5%.
El ROE es una razonable medición de la rentabilidad del accionista
Compres=CMV-Ei+Ef

Clients 90 1350
Existències 10 141.6667
Proveidors 30 425
NOF 1067
Ka=Ke
 Hipótesis para Cuenta de Resultados 1 2 3
Número de piezas 600,000 600,000 600,000 (1)
Precio de venta por unidad en euros 10 10 10
Coste por unidad en euros 8.5 8.5 8.5

1 Cuenta de Resultados (en miles de €) 1 2 3

Ventas 6000 6000 6000 (2)
Coste de las ventas 5100 5100 5100
Margen Bruto 900 900 900
Gastos generales 100 100 100
EBITDA 800 800 800
Amortización 500 500 500
EBIT o BAI 300 300 300
Intereses 0 0 0
BAT 300 300 300
Impuestos (30%) 90 90 90
Beneficio neto 210 210 210

2 Balance resumido 0 1 2 3
NOF 1217 1217 0 (3)
AF neto 2500 2000 1500 0 (4)
AN activo neto 2500 3217 2717 0

D Deuda 0 0 0 0
RP Recursos propios 3000 3210 3420 3630 (5)
Financiación total 3000 3210 3420 3630

Caja en el balance (+ o -) 500 -7 703 3630 (6)

3 FCF usando el EBIT 0 1 2 3

EBIT 300 300 300
Variación AN -2500 -717 500 2717
FCF -2500 -417 800 3017 (8)

TIR = 10.7% Van al 6% 352 € (9)

5 FCF después de impuestos 0 1 2 3

EBIT x (1-t) 210 210 210 (11)
Variación de AN -2500 -717 500 2717
FCF después de impuestos -2500 -506.6667 710 2926.667 (12)

TIR = 7.5% Van al 4.2% 254.5 (13)

 6 CF para el accionista 0 1 2 3
Beneficio neto 210 210 210
Variación de AN -2500 -716.6667 500 2716.667
Variación de Deuda 0 0 0
FCF después de impuestos -2500 -507 710 2927 (14)

TIR = 7.5% Van al 4.2% 254.5 (15)

7 Ratios de rentabilidad 1 2 3
EBITDA / Activo neto 25% 29% #DIV/0! (16)
EBIT / Activo neto 9% 11% #DIV/0! (17)
ROE Beneficio neto / RP año anterior 7% 7% 0.061404 (18)

Comentarios
(1) Hipótesis en negrita.
(2) Hacer siempre la previsión y análisis de la cuenta dde resultados.
(3) Hacer previsión y análisis del balance corto. No olvidar la inversión en NOF como % de Ventas
El año 3 ponemos 0, pues asumimos que vendemos las NOF y el AF.
(4) El AF disminuye con la amortización
(5) Recursos propios año anterior + beneficio neto del año
(6) Financiación total - Activo Neto = Posición de caja en el balance. Esta caja está
disponible para los accionista
(8) FCF o CF productivo por los activos: EBIT + Variación de AN (sin financiación ni impuestos).
(9) Rentabilidad del activo, sin considerar ni financiación ni impuestos
(11) Los impuestos sólo afectan al EBIT, pero no a la variación de activo neto.
(12) Si no hay deuda => FCF después de impuestos = incremento anual de caja (línea 32) =
= CF accionista
(13) Es la rentabilidad del activo, después de impuestos, y financiado sin deuda.
(14) CF accionista = incremento anual de caja en el balance (línea 32).
Es lo que el accionista se puede llevar a casa, una vez pagados impuestos y deuda.
(15) Es la rentabilidad que obtiene el accionista, teniendo en cuenta los activos en que invierte,
el modo de financiarlos y los impuestos que paga.
(16) La TIR del activo es 6%. El EBITDA/AN nos da una rentabilidad muy superior. La razón
es que el EBITDA no está incluyendo la amortización. O, en otras palabras,
si sumamos EBITDA no tenemos en cuenta que la inversión en activo hay que pagarla.
(17) EBIT/AN es una mejor medición de la rentabilidad del activo, mejor que EBITDA/AN
(18) La TIR del accionista es 4% y el ROE nos da entre 4% y 5%.
El ROE es una razonable medición de la rentabilidad del accionista
Compres=CMV-Ei+Ef

Clients 90 1500
Existències 10 141.6667
Proveidors 30 425
NOF 1217

FCF=EBIT+-Variació AN
Ka=Ke
 Hipótesis para Cuenta de Resultados 1 2 3
Número de piezas 600,000 600,000 600,000 (1)
Precio de venta por unidad en euros 10 10 10
Coste por unidad en euros 8.5 8.5 8.5

1 Cuenta de Resultados (en miles de €) 1 2 3

Ventas 6000 6000 6000 (2)
Coste de las ventas 5100 5100 5100
Margen Bruto 900 900 900
Gastos generales 100 100 100
EBITDA 800 800 800
Amortización 700 700 700
EBIT o BAI 100 100 100
Intereses 0 0 0
BAT 100 100 100
Impuestos (30%) 30 30 30
Beneficio neto 70 70 70

2 Balance resumido 0 1 2 3
NOF 1217 1217 0 (3)
AF neto 3500 2800 2100 0 (4)
AN activo neto 3500 4017 3317 0

D Deuda 0 0 0 0
RP Recursos propios 3500 3570 3640 3710 (5)
Financiación total 3500 3570 3640 3710

Caja en el balance (+ o -) 0 -447 323 3710 (6)

3 FCF usando el EBIT 0 1 2 3

EBIT 100 100 100
Variación AN -3500 -517 700 3317
FCF -3500 -417 800 3417 (8)

TIR = 2.8% Van al 6% -312 € (9)

5 FCF después de impuestos 0 1 2 3

EBIT x (1-t) 70 70 70 (11)
Variación de AN -3500 -517 700 3317
FCF después de impuestos -3500 -446.6667 770 3386.667 (12)

TIR = 1.9% Van al 4.2% -226.1 (13)

 6 CF para el accionista 0 1 2 3
Beneficio neto 70 70 70
Variación de AN -3500 -516.6667 700 3316.667
Variación de Deuda 0 0 0
FCF después de impuestos -3500 -447 770 3387 (14)

TIR = 1.9% Van al 4.2% -226.1 (15)

7 Ratios de rentabilidad 1 2 3
EBITDA / Activo neto 20% 24% #DIV/0! (16)
EBIT / Activo neto 2% 3% #DIV/0! (17)
ROE Beneficio neto / RP año anterior 2% 2% 0.019231 (18)

Comentarios
(1) Hipótesis en negrita.
(2) Hacer siempre la previsión y análisis de la cuenta dde resultados.
(3) Hacer previsión y análisis del balance corto. No olvidar la inversión en NOF como % de Ventas
El año 3 ponemos 0, pues asumimos que vendemos las NOF y el AF.
(4) El AF disminuye con la amortización
(5) Recursos propios año anterior + beneficio neto del año
(6) Financiación total - Activo Neto = Posición de caja en el balance. Esta caja está
disponible para los accionista
(8) FCF o CF productivo por los activos: EBIT + Variación de AN (sin financiación ni impuestos).
(9) Rentabilidad del activo, sin considerar ni financiación ni impuestos
(11) Los impuestos sólo afectan al EBIT, pero no a la variación de activo neto.
(12) Si no hay deuda => FCF después de impuestos = incremento anual de caja (línea 32) =
= CF accionista
(13) Es la rentabilidad del activo, después de impuestos, y financiado sin deuda.
(14) CF accionista = incremento anual de caja en el balance (línea 32).
Es lo que el accionista se puede llevar a casa, una vez pagados impuestos y deuda.
(15) Es la rentabilidad que obtiene el accionista, teniendo en cuenta los activos en que invierte,
el modo de financiarlos y los impuestos que paga.
(16) La TIR del activo es 6%. El EBITDA/AN nos da una rentabilidad muy superior. La razón
es que el EBITDA no está incluyendo la amortización. O, en otras palabras,
si sumamos EBITDA no tenemos en cuenta que la inversión en activo hay que pagarla.
(17) EBIT/AN es una mejor medición de la rentabilidad del activo, mejor que EBITDA/AN
(18) La TIR del accionista es 4% y el ROE nos da entre 4% y 5%.
El ROE es una razonable medición de la rentabilidad del accionista
Compres=CMV-Ei+Ef

Clients 90 1500
Existències 10 141.6667
Proveidors 30 425
NOF 1217
Ka=Ke
 Hipótesis para Cuenta de Resultados 1 2 3
Número de piezas 600,000 600,000 600,000 (1)
Precio de venta por unidad en euros 10 10 10
Coste por unidad en euros 8.5 8.5 8.5

1 Cuenta de Resultados (en miles de €) 1 2 3

Ventas 6000 6000 6000 (2)
Coste de las ventas 5100 5100 5100
Margen Bruto 900 900 900
Gastos generales 100 100 100
EBITDA 800 800 800
Amortización 600 600 600
EBIT o BAI 200 200 200
Intereses 0 0 0
BAT 200 200 200
Impuestos (30%) 60 60 60
Beneficio neto 140 140 140

2 Balance resumido 0 1 2 3
NOF 717 717 0 (3)
AF neto 3000 2400 1800 0 (4)
AN activo neto 3000 3117 2517 0

D Deuda 0 0 0 0
RP Recursos propios 3000 3140 3280 3420 (5)
Financiación total 3000 3140 3280 3420

Caja en el balance (+ o -) 0 23 763 3420 (6)

3 FCF usando el EBIT 0 1 2 3

EBIT 200 200 200
Variación AN -3000 -117 600 2517
FCF -3000 83 800 2717 (8)

TIR = 6.9% Van al 6% 72 € (9)

5 FCF después de impuestos 0 1 2 3

EBIT x (1-t) 140 140 140 (11)
Variación de AN -3000 -117 600 2517
FCF después de impuestos -3000 23.33333 740 2656.667 (12)

TIR = 4.9% Van al 4.2% 52.1 (13)

 6 CF para el accionista 0 1 2 3
Beneficio neto 140 140 140
Variación de AN -3000 -116.6667 600 2516.667
Variación de Deuda 0 0 0
FCF después de impuestos -3000 23 740 2657 (14)

TIR = 4.9% Van al 4.2% 52.1 (15)

7 Ratios de rentabilidad 1 2 3
EBITDA / Activo neto 26% 32% #DIV/0! (16)
EBIT / Activo neto 6% 8% #DIV/0! (17)
ROE Beneficio neto / RP año anterior 5% 4% 0.042683 (18)

Comentarios
(1) Hipótesis en negrita.
(2) Hacer siempre la previsión y análisis de la cuenta dde resultados.
(3) Hacer previsión y análisis del balance corto. No olvidar la inversión en NOF como % de Ventas
El año 3 ponemos 0, pues asumimos que vendemos las NOF y el AF.
(4) El AF disminuye con la amortización
(5) Recursos propios año anterior + beneficio neto del año
(6) Financiación total - Activo Neto = Posición de caja en el balance. Esta caja está
disponible para los accionista
(8) FCF o CF productivo por los activos: EBIT + Variación de AN (sin financiación ni impuestos).
(9) Rentabilidad del activo, sin considerar ni financiación ni impuestos
(11) Los impuestos sólo afectan al EBIT, pero no a la variación de activo neto.
(12) Si no hay deuda => FCF después de impuestos = incremento anual de caja (línea 32) =
= CF accionista
(13) Es la rentabilidad del activo, después de impuestos, y financiado sin deuda.
(14) CF accionista = incremento anual de caja en el balance (línea 32).
Es lo que el accionista se puede llevar a casa, una vez pagados impuestos y deuda.
(15) Es la rentabilidad que obtiene el accionista, teniendo en cuenta los activos en que invierte,
el modo de financiarlos y los impuestos que paga.
(16) La TIR del activo es 6%. El EBITDA/AN nos da una rentabilidad muy superior. La razón
es que el EBITDA no está incluyendo la amortización. O, en otras palabras,
si sumamos EBITDA no tenemos en cuenta que la inversión en activo hay que pagarla.
(17) EBIT/AN es una mejor medición de la rentabilidad del activo, mejor que EBITDA/AN
(18) La TIR del accionista es 4% y el ROE nos da entre 4% y 5%.
El ROE es una razonable medición de la rentabilidad del accionista
Compres=CMV-Ei+Ef

Clients 60 1000
Existències 10 141.6667
Proveidors 30 425
NOF 717
Ka=Ke
 Hipótesis para Cuenta de Resultados 1 2 3
Número de piezas 600,000 600,000 600,000 (1)
Precio de venta por unidad en euros 10 10 10
Coste por unidad en euros 8.5 8.5 8.5

1 Cuenta de Resultados (en miles de €) 1 2 3

Ventas 6000 6000 6000 (2)
Coste de las ventas 5100 5100 5100
Margen Bruto 900 900 900
Gastos generales 100 100 100
EBITDA 800 800 800
Amortización 600 600 600
EBIT o BAI 200 200 200
Intereses 0 0 0
BAT 200 200 200
Impuestos (30%) 60 60 60
Beneficio neto 140 140 140

2 Balance resumido 0 1 2 3
NOF 1717 1717 0 (3)
AF neto 3000 2400 1800 0 (4)
AN activo neto 3000 4117 3517 0

D Deuda 0 0 0 0
RP Recursos propios 3000 3140 3280 3420 (5)
Financiación total 3000 3140 3280 3420

Caja en el balance (+ o -) 0 -977 -237 3420 (6)

3 FCF usando el EBIT 0 1 2 3

EBIT 200 200 200
Variación AN -3000 -1117 600 3517
FCF -3000 -917 800 3717 (8)

TIR = 5.7% Van al 6% -32 € (9)

5 FCF después de impuestos 0 1 2 3

EBIT x (1-t) 140 140 140 (11)
Variación de AN -3000 -1117 600 3517
FCF después de impuestos -3000 -976.6667 740 3656.667 (12)

TIR = 4.0% Van al 4.2% -23.7 (13)

 6 CF para el accionista 0 1 2 3
Beneficio neto 140 140 140
Variación de AN -3000 -1116.667 600 3516.667
Variación de Deuda 0 0 0
FCF después de impuestos -3000 -977 740 3657 (14)

TIR = 4.0% Van al 4.2% -23.7 (15)

7 Ratios de rentabilidad 1 2 3
EBITDA / Activo neto 19% 23% #DIV/0! (16)
EBIT / Activo neto 5% 6% #DIV/0! (17)
ROE Beneficio neto / RP año anterior 5% 4% 0.042683 (18)

Comentarios
(1) Hipótesis en negrita.
(2) Hacer siempre la previsión y análisis de la cuenta dde resultados.
(3) Hacer previsión y análisis del balance corto. No olvidar la inversión en NOF como % de Ventas
El año 3 ponemos 0, pues asumimos que vendemos las NOF y el AF.
(4) El AF disminuye con la amortización
(5) Recursos propios año anterior + beneficio neto del año
(6) Financiación total - Activo Neto = Posición de caja en el balance. Esta caja está
disponible para los accionista
(8) FCF o CF productivo por los activos: EBIT + Variación de AN (sin financiación ni impuestos).
(9) Rentabilidad del activo, sin considerar ni financiación ni impuestos
(11) Los impuestos sólo afectan al EBIT, pero no a la variación de activo neto.
(12) Si no hay deuda => FCF después de impuestos = incremento anual de caja (línea 32) =
= CF accionista
(13) Es la rentabilidad del activo, después de impuestos, y financiado sin deuda.
(14) CF accionista = incremento anual de caja en el balance (línea 32).
Es lo que el accionista se puede llevar a casa, una vez pagados impuestos y deuda.
(15) Es la rentabilidad que obtiene el accionista, teniendo en cuenta los activos en que invierte,
el modo de financiarlos y los impuestos que paga.
(16) La TIR del activo es 6%. El EBITDA/AN nos da una rentabilidad muy superior. La razón
es que el EBITDA no está incluyendo la amortización. O, en otras palabras,
si sumamos EBITDA no tenemos en cuenta que la inversión en activo hay que pagarla.
(17) EBIT/AN es una mejor medición de la rentabilidad del activo, mejor que EBITDA/AN
(18) La TIR del accionista es 4% y el ROE nos da entre 4% y 5%.
El ROE es una razonable medición de la rentabilidad del accionista
Compres=CMV-Ei+Ef

Clients 120 2000

Existències 10 141.6667
Proveidors 30 425
NOF 1717
Ka=Ke
TIR y VAN calculado con el FCF antes de impuestos
TIR VAN al 6%
Resultados actuales (del ejercicio 1) 6.2% 20 €

1 Cambios en NOF, Clientes a 120 días 5.7% -32 €

Cambios en NOF, Clientes a 60 días 6.9% 72 €

2 Cambios en AF. Inversión inicial de 3500€ 2.8% -312 €

Cambios en AF. Inversión inicial de 2500€ 10.7% 352 €

3 Disminución del 10% en el precio de venta -12.9% -1,569 €

Aumento del 10% en el precio de venta 24.3% 1,608 €
 Hipótesis para Cuenta de Resultados 1 2 3
Número de piezas 600,000 600,000 600,000 (1)
Precio de venta por unidad en euros 10 10 10
Coste por unidad en euros 9.5 9.5 9.5

1 Cuenta de Resultados (en miles de €) 1 2 3

Ventas 6000 6000 6000 (2)
Coste de las ventas 5700 5700 5700
Margen Bruto 300 300 300
Gastos generales 200 200 200
EBITDA 100 100 100
Amortización 0 0 0 Compres=CMV-Ei+Ef
EBIT o BAI 100 100 100
Intereses 0 0 0
BAT 100 100 100
Impuestos (30%) 30 30 30
Beneficio neto 70 70 70

2 Balance resumido 0 1 2 3
NOF 1183 1183 0 (3) Clients 90 1500
AF neto 0 0 0 0 (4) Existències 10 158.3333
AN activo neto 0 1183 1183 0 Proveidors 30 475
NOF 1183
D Deuda 0 0 0 0
RP Recursos propios 0 70 140 210 (5)
Financiación total 0 70 140 210

Caja en el balance (+ o -) 0 -1113 -1043 210 (6)

Incremento anual de caja

3 FCF máquina vieja 0 1 2 3

EBIT 100 100 100
Variació AN -1183 0 1183

FCF 0 -1083 100 1283

Maquina vieja TIR = 13.6% VAN al 6% 144 €

Maquina nueva TIR = 6.2% 20 €
 Hipótesis para Cuenta de Resultados 1 2 3
Número de piezas
Precio de venta por unidad en euros
Coste por unidad en euros
Inflación esperada
1 Cuenta de Resultados (en miles de €) 1 2 3
Ventas
Coste de las ventas
Margen Bruto
Gastos generales
EBITDA
Amortización
EBIT o BAI
Intereses
BAT
Impuestos (30%)
Beneficio neto

2 Balance resumido 0 1 2 3
NOF
AF neto
AN activo neto

D Deuda
RP Recursos propios
Financiación total

Caja en el balance (+ o -)
Incremento anual de caja

3 FCF con inflación 0 1 2 3

FCF

Proyecto con inflación TIR = VAN al 25%

Proyecto sin inflación TIR = VAN al 10%
 Hipótesis para Cuenta de Resultados 1 2 3
Número de piezas 600,000 600,000 600,000 (1)
Precio de venta por unidad en euros 10 10 10
Coste por unidad en euros 8.5 8.5 8.5

1 Cuenta de Resultados (en miles de €) 1 2 3

Ventas 6000 6000 6000 (2)
Coste de las ventas 5100 5100 5100
Margen Bruto 900 900 900
Gastos generales 100 100 100
EBITDA 800 800 800
Amortización 600 600 600 Compres=CMV-Ei+Ef
EBIT o BAI 200 200 200
Intereses 84 56 28 4%
BAT 116 144 172
Impuestos (30%) 34.8 43.2 51.6
Beneficio neto 81.2 100.8 120.4

2 Balance resumido 0 1 2 3
NOF 1217 1217 0 (3) Clients 90 1500
AF neto 3000 2400 1800 0 (4) Existències 10 141.6667
AN activo neto 3000 3617 3017 0 Proveidors 30 425
NOF 1217
D Deuda 2100 1400 700 0 700 700 700
RP Recursos propios 900 981.2 1082 1202.4 (5)
Financiación total 3000 2381.2 1782 1202.4

Caja en el balance (+ o -) 0 -1235 -1235 1202.4 (6)

3 CF accionista 0 1 2 3
BN 81 101 120
Varació AN -3000 -617 600 3017
Varació Deute 2100 -700 -700 -700

CF accionista -900 -1235 1 2437

Con deuda Sin deuda

TIR proyecto 5.6% 4.4% 4.20% Ka=Ke
TIR si precio = 11€
TIR si precio = 9€
 Hipótesis para Cuenta de Resultados 1 2 3
Número de piezas 600,000 600,000 600,000 (1)
Precio de venta por unidad en euros 10 10 10
Coste por unidad en euros 8.5 8.5 8.5

1 Cuenta de Resultados (en miles de €) 1 2 3

Ventas 6000 6000 6000 (2)
Coste de las ventas 5100 5100 5100
Margen Bruto 900 900 900
Gastos generales 100 100 100
EBITDA 800 800 800
Amortización 600 600 600
EBIT o BAI 200 200 200
Intereses 84 118 92
BAT 116 82 108
Impuestos (30%) 34.8 25 32
Beneficio neto 81.2 58 76

2 Balance resumido 0 1 2 3
NOF 1217 1217 0 (3)
AF neto 3000 2400 1800 0 (4)
AN activo neto 3000 3617 3017 0

5% Deute bancari a curt termini 1235 1278 0

4% D Deuda bancari a llt 2100 1400 700 0
RP Recursos propios 900 981.2 1038.759 1114 (5)
Financiación total 3000 3617 3017 1114

Caja en el balance (+ o -) 0 0 0 1114 (6)

3 CF accionista 0 1 2 3
BN 81 58 76
Variació AN -3000 -617 600 3017
Variació Deute 2100 535 -658 -1978

CF accionista -900 0 0 1114

Con deuda Sin deuda

TIR proyecto 7.4% 4.4%
TIR si precio = 11€
TIR si precio = 9€
 Compres=CMV-Ei+Ef

4%
ROA 5.53%

Clients 90 1500
Existències 10 141.6667
Proveidors 30 425
NOF 1217

700 700 700