En la práctica los cupones son semestrales

Plazo 10 años
Cupón 70 USD por semestre
Valos Nominal 1,000 USD
Tasa cupón 14%
Yield to maturity 16% Nota: los rendimientos al vencimiento (Yield to maturit
Rendimiento verdadero 8.0% La tasa cotizada es igual a la tasa real por periodo multi
Tiempo para el vencimiento 7 años

¿Cuál es el precio del bono?

Precio del bono Valor presente de los cupones
Precio del bono 917.5576302 577.0965888

Factor de valor presente de una anualidad

8.244236983

𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑑𝑒𝑙 𝑏𝑜𝑛𝑜=𝐶 [1−1/(1+𝑟)^𝑇 ]/𝑟+𝐹/(1+𝑟)^𝑇

miento (Yield to maturity) se cotizan como una tasa porcentual anual.
sa real por periodo multiplicada por el número de periodos.

Valor presente del valor a la par del bono

340.4610414
Cupón 100
Plazo 5
VALOR NOMINAL 1000

Tasa de mercado Precio del Bono

0% 1500 1,500.00
1.00% 1437 1,437
2.00% 1377 1,377
3.00% 1321 1,321
4.00% 1267 1,267
5.00% 1216 1,216
6.00% 1168 1,168
7.00% 1123 1,123
8.00% 1080 1,080
9.00% 1039 1,039
10.00% 1000 1,000
11.00% 963 963
12.00% 928 928
13.00% 894 894
14.00% 863 863
15.00% 832 832
16.00% 804 804
17.00% 776 776
18.00% 750 750
19.00% 725 725
 0 1 2 3 4 5
100 100 100 100 100
1000

Precio del Bono

1600
1400
1200
Precio del Bono

1000
800
600
400
200
0
0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20%
Rendimiento al vencimiento
Riesgo de la tasa de interés
El riesgo que existe para los propietarios de bonos por las fluctuaciones de las tasas de interés se llama riesgo de

Valor nominal 1000 Valor nominal

Tasa cupón 10% Tasa cupón
Cupón 100 Cupón
Tiempo para el vencimiento 1 año Tiempo para el vencimient

Escenario de YTM Valor del Bono a 1 año

5% 1048
10% 1000 4.76%
15% 957 -4.35%
20% 917 -8.33% [1−1/(1+𝑟)^𝑇 ]/𝑟+𝐹/(1+𝑟)
𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑑𝑒𝑙 𝑏𝑜𝑛𝑜=𝐶

1800

1600
1,386.09
1400

1200
1,047.62

Valor del Bono

1000

800

600

400

200

0
4% 6%

Observe cómo la pendiente de la línea que conecta los precios es mucho más pronunciada en el caso del bono c
tiene vencimiento a un año. Esta inclinación de la pendiente nos indica que un cambio relativamente pequeño e
sustancial en el valor del bono. En comparación, el precio del bono a un año es relativamente insensible a los ca
Valor nominal 1000 Valor nominal
Tasa cupón 10% Tasa cupón
Cupón 100 Cupón
Tiempo para el vencimiento 30 año Tiempo para el vencimient

Escenario de YTM Valor del Bono a 30 años / Tasa cupon 10%

5% 1769 76.862%
10% 1000
15% 672 -32.830%
20% 502 -49.789%

Riesgo de Tasa de Interés: Tasa Cupón

2000
1769
1800
1600
1400
Valor del Bono

1200
1000 1000
1000
800 672
600 529 502
343
400 253
200
0
4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20%

YTM

Valor del Bono a 30 años / Tasa cupon 10% Valor del Bono a 30 años / Tasa cupon 5%
nterés se llama riesgo de la tasa de interés.

lor nominal 1000 Valor nominal 1000

10% Tasa cupón 10%
100 Cupón 100
empo para el vencimiento 10 años Tiempo para el vencimiento 20

Escenario de Valor del Bono a 10 años Escenario de Valor del Bono a 20 años
5% 1386 5% 1623
10% 1000 38.61% 10% 1000
15% 749 -25.09% 15% 687
𝑟)^𝑇 ]/𝑟+𝐹/(1+𝑟)^𝑇20% 581 -41.92% 20% 513

Riesgo de Tasa de Interés: Plazo de Maduración

1800

1600
1,386.09
1400

1200
1,047.62
1,000.00
Valor del Bono

956.52 916.67
1000
749.06
800
580.75
600

400

200

0
4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 22%

YTM

Valor del Bono a 1 año Valor del Bono a 10 años Valor del Bono a 20 años

ada en el caso del bono con vencimiento a 30 años que para el que
elativamente pequeño en las tasas de interés propiciará un cambio
mente insensible a los cambios en las tasas de interés.
lor nominal 1000
5%
50
empo para el vencimiento 30 años

Valor del Bono a 30 años / Tasa cupon 5%

1000 89.160%
529
343 -35.042%
253 -52.112%

ón

Si dos bonos con diferentes tasas de cupón tienen el mismo vencimiento, el valo
bono con el cupón menor es de manera proporcional más dependiente de la can
nominal que se recibirá al vencimiento. Como resultado, su valor fluctuará más.

502

253

% 18% 20% 22%

0 años / Tasa cupon 5%

 años

lor del Bono a 20 años

62.31%
-31.30%
-48.70%

67

75

% 22%
enen el mismo vencimiento, el valor del
orcional más dependiente de la cantidad
o resultado, su valor fluctuará más.
Cálculo del rendimiento al vencimiento (Y
Con frecuencia, conoceremos el precio de un bono, su tasa de cupón y fecha de venc

Ejemplo
Valor nominal 1000
Tasa cupón 8%
Cupón 80
Tiempo para el vencim 6 años
Precio del bono 955.14 Nota: este precio es cotizado por un corr

¿Qué rendimiento (YTM) tiene este bono?

YTM 9.000% esta es la tasa de mercado que hace que el precio d
PRECIO 955.1400

Dado el valor del bono, su cupón, el tiempo para el vencimiento y su valor nominal d
implícita, o rendimiento al vencimiento, sólo mediante el método de tanteo.

Rendimiento actual del bono 8.38% < Rendimiento al vencimiento

El rendimiento actual del bono es menor al YTM pq este rendimiento sólo considera
encimiento (Yield to Maturity) 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑑𝑒𝑙 𝑏𝑜𝑛𝑜=𝐶 [
sa de cupón y fecha de vencimiento, pero no su rendimiento al vencimiento.

ecio es cotizado por un corredor.

do que hace que el precio del bono sea de 955.14

miento y su valor nominal del bono, se puede obtener la tasa de descuento

método de tanteo.

endimiento al vencimiento 9.000%

endimiento sólo considera el rendimiento del cupón, pero no la ganancia del capital (observese que el pr
 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑑𝑒𝑙 𝑏𝑜𝑛𝑜=𝐶 [1−1/(1+𝑟)^𝑇 ]/𝑟+𝐹/(1+𝑟)^𝑇

capital (observese que el precio del bono es menor a su valor nominal).

Bonos Cupón Cero
Un bono que no paga cupones debe ofrecerse a un precio mucho menor que su valor nominal. Estos bonos se ll

Rendimiento al vencimiento de un bono sin cupón con composición anual

Valor nominal 1000

Tasa cupón 0%
Cupón 0
Tiempo para el vencimiento 8 años
Precio del bono 627
YTM 6.0%

Rendimiento de un bono cupón cero de acuerdo con la convención de composición semestral en el mundo rea

Valor nominal 1000

Tasa cupón 0%
Cupón 0
Tiempo para el vencimiento 5 años
Precio del bono 508.35 ¿Cuál es el rendimiento al vencimiento si usamos comp
Tasa de descuento 7.0%
YTM 14.0%
Puesto que la tasa de descuento se expresa como un rendimiento por intervalo de seis meses, el rendimiento al
ominal. Estos bonos se llaman bonos sin cupón, bonos cupón cero o sólo ceros.

mestral en el mundo real

cimiento si usamos composición semestral?

meses, el rendimiento al vencimiento, expresado como tasa porcentual anual, es de 14%.

 0.05%

Tasa de interés realPrima de inflación Prima de riesgo

0 1 1 1% 0.50% 0.000%
0.09531018 1.1 2 1% 0.55% 0.179%
0.182321557 1.2 3 1% 0.60% 0.342%
0.262364264 1.3 4 1% 0.65% 0.492%
0.336472237 1.4 5 1% 0.70% 0.631%
0.405465108 1.5 6 1% 0.75% 0.760%
0.470003629 1.6 7 1% 0.80% 0.881%
0.530628251 1.7 8 1% 0.85% 0.995%
0.587786665 1.8 9 1% 0.90% 1.102%
0.641853886 1.9 10 1% 0.95% 1.203%
0.693147181 2 11 1% 1.00% 1.300%
0.741937345 2.1 12 1% 1.05% 1.391%
0.78845736 2.2 13 1% 1.10% 1.478%
0.832909123 2.3 14 1% 1.15% 1.562%
0.875468737 2.4 15 1% 1.20% 1.641%
0.916290732 2.5 16 1% 1.25% 1.718%
0.955511445 2.6 17 1% 1.30% 1.791%
0.993251773 2.7 18 1% 1.35% 1.862%
1.029619417 2.8 19 1% 1.40% 1.930%
1.064710737 2.9 20 1% 1.45% 1.996%
1.098612289 3 21 1% 1.50% 2.060%
1.131402111 3.1 22 1% 1.55% 2.121%
1.16315081 3.2 23 1% 1.60% 2.181%
1.193922468 3.3 24 1% 1.65% 2.238%
1.223775432 3.4 25 1% 1.70% 2.294%
1.252762968 3.5 26 1% 1.75% 2.349%
1.280933845 3.6 27 1% 1.80% 2.402%
1.30833282 3.7 28 1% 1.85% 2.453%
1.335001067 3.8 29 1% 1.90% 2.503%
1.360976553 3.9 30 1% 1.95% 2.552%
 -0.025 3

Tasa de interés Nominal 6.0%

1.50%
1.73%
1.94% 5.0%
2.14%
2.33%
4.0%
2.51%
2.68%
2.84% 3.0%
3.00%
3.15%
3.30% 2.0%
3.44%
3.58%
3.71% 1.0%
3.84%
3.97%
4.09% 0.0%
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28
4.21%
4.33% Tasa de interés real Prima de inflación Prima de riesgo
4.45%
4.56%
4.67%
4.78% Tasa de interés Nominal
6.00%4.89%
4.99% 5.40%5.50%
5.10%5.20%5.30%
5.10% 4.99%
5.00% 4.78%4.89%
4.67%
5.20% 4.45%
4.56%
4.33%
4.21%
5.30% 3.97%
4.09%
4.00% 3.84%
5.40% 3.58%
3.71%
3.44%
5.50% 3.15%
3.30%
3.00%
3.00% 2.68%
2.84%
2.51%
2.33%
2.14%
1.94%
2.00% 1.73%
1.50%

1.00%

0.00%
0 5 10 15 20 25 30
20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30

Prima de riesgo

5.40%5.50%
5.10%5.20%5.30%
4.99%
.78%4.89%

25 30 35
 -0.09% -0.015 3

Tasa de interésPrima de infla Prima de riesgTasa de interés Nominal

0 1 1 1% 3.50% 0.000% 4.50%
0.09531018 1.1 2 1% 3.41% 0.107% 4.52%
0.182321557 1.2 3 1% 3.32% 0.205% 4.53%
0.262364264 1.3 4 1% 3.23% 0.295% 4.53%
0.336472237 1.4 5 1% 3.14% 0.379% 4.52%
0.405465108 1.5 6 1% 3.05% 0.456% 4.51%
0.470003629 1.6 7 1% 2.96% 0.529% 4.49%
0.530628251 1.7 8 1% 2.87% 0.597% 4.47%
0.587786665 1.8 9 1% 2.78% 0.661% 4.44%
0.641853886 1.9 10 1% 2.69% 0.722% 4.41%
0.693147181 2 11 1% 2.60% 0.780% 4.38%
0.741937345 2.1 12 1% 2.51% 0.835% 4.34%
0.78845736 2.2 13 1% 2.42% 0.887% 4.31%
0.832909123 2.3 14 1% 2.33% 0.937% 4.27%
0.875468737 2.4 15 1% 2.24% 0.985% 4.22%
0.916290732 2.5 16 1% 2.15% 1.031% 4.18%
0.955511445 2.6 17 1% 2.06% 1.075% 4.13%
0.993251773 2.7 18 1% 1.97% 1.117% 4.09%
1.029619417 2.8 19 1% 1.88% 1.158% 4.04%
1.064710737 2.9 20 1% 1.79% 1.198% 3.99%
1.098612289 3 21 1% 1.70% 1.236% 3.94%
1.131402111 3.1 22 1% 1.61% 1.273% 3.88%
1.16315081 3.2 23 1% 1.52% 1.309% 3.83%
1.193922468 3.3 24 1% 1.43% 1.343% 3.77%
1.223775432 3.4 25 1% 1.34% 1.377% 3.72%
1.252762968 3.5 26 1% 1.25% 1.409% 3.66%
1.280933845 3.6 27 1% 1.16% 1.441% 3.60%
1.30833282 3.7 28 1% 1.07% 1.472% 3.54%
1.335001067 3.8 29 1% 0.98% 1.502% 3.48%
1.360976553 3.9 30 1% 0.89% 1.531% 3.42%
5.0%

4.5%

4.0%

3.5%

3.0%

2.5%

2.0%

1.5%

1.0%

0.5%

0.0%
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30

Tasa de interés real Prima de inflación Prima de riesgo

Valor nominal 1000
Tasa cupón 8%
Cupón 80
Tiempo para el vencimiento 20 años
Precio del bono 1000

Pago de cupón Principal

1 80
2 80
3 80
4 80
5 80
6 80

7 80
8 80
9 80
10 80
11 80
12 80
13 80
14 80
15 80
16 80
17 80
18 80
19 80
20 80 1000
 SI NO
Prob 50% 50%
Inflación 0 10%

Sin Inf Con If

PRECIO PIZZA 5 33.6375
N° PIZZAS 216 32.1

Capital Cupón Total Pago

Valor Nominal del pago de t=20 1000 80 1080

¿Cuál es el valor real del pago el bono en t=20?

Rpta
Valor real del pago de t=20 160.5351183
El valor real mide el poder adquisitivo del pago

La inflación es un riesgo para el inversionista

En vista de que lo que interesa a los tenedores de los bonos es el poder adquisitivo de
los pagos de los bonos, lo que les importa en última instancia es el valor real, no el valor
nominal. La inflación deteriora el valor real de los pagos; esto implica que el riesgo de la
inflación es una preocupación seria, en particular en épocas de inflación alta y variable.