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Finanzas y economía | Intercambio gratuito

Argentina necesita incumplir, no dolarizar

Un acto de homenaje a Milton Friedman no es la respuesta a los problemas del país

imagen: alvaro bernis

7 de septiembre de 2023

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M ilton friedman ocupa un lugar importante en la vida personal y política

del probable próximo presidente de Argentina. Las ideas de Javier Milei, que
lo llevaron a una victoria inesperada en las primarias del país en agosto, siguen el
ejemplo del economista de libre mercado más prominente del siglo 20. Friedman
influyó tanto en las opiniones del Sr. Milei sobre el tamaño ideal del estado
(pequeño) como su papel en la economía (inexistente). Tan profunda es la
admiración del Sr. Milei que ha bautizado a uno de sus cuatro mastines mascotas
en honor a Friedman. El ex profesor de economía le dijo a The Economist en una
entrevista reciente que Milton y sus otros perros, todos los cuales llevan el nombre
de economistas, forman "el mejor comité estratégico del mundo".

La propuesta de mayor alcance de Milei influenciada por Friedman es dolarizar la

economía. Esto implicaría reemplazar el peso con el dólar, y significaría
deshacerse del banco central de Argentina, que Milei llama "lo peor del universo".
Exagera, pero sólo un poco. La economía argentina está hecha jirones. La inflación
anual es del 113%. El banco central ha agotado sus dólares. El valor del peso frente a
la moneda estadounidense se ha reducido a la mitad desde principios de año. En
resumen, ha llegado el momento del pensamiento radical. Desafortunadamente, es
más probable que la dolarización sea una maldición que una solución a los
problemas de Argentina.

Cuando un país engancha su economía a la moneda de otro, renuncia a hacer su

propia política monetaria. Las tasas de interés serían determinadas por la Reserva
Federal, haciéndolas más predecibles y casi imposibles de manipular. Para un país
con un historial tan accidentado como el de Argentina, esto aliviaría una serie de
dolores de cabeza La mayoría de los argentinos usan dólares de todos modos
dolores de cabeza. La mayoría de los argentinos usan dólares de todos modos.
Hacer oficial este estado de cosas permitiría al público evitar la molestia de
convertir de un lado a otro de la moneda estadounidense a pesos. Los tipos de
cambio de dólares, la moneda más negociada del mundo, no se moverían ante
cualquier cosa que sucediera en Argentina, una economía bastante pequeña, lo
que significa que los valores de las monedas ya no se verían oscilantes. Es una
fórmula que, al menos por un tiempo, mantuvo las cosas relativamente estables en
Ecuador después de que se dolarizó en 2000.

El principal atractivo, sin embargo, es que Argentina no podría imprimir efectivo.

Friedman criticó a los bancos centrales, convencido de que la mayoría son
demasiado débiles para mantener la inflación en sus manos, ya que hacerlo
significa mantenerse firme contra la presión de los políticos para facilitar el pago
de las facturas o dejar que la economía se caliente en época de elecciones. Como el
Sr. Milei se apresura a señalar, el banco central de Argentina ha sido uno de los más
irresponsables. La dolarización pondría a las imprentas firmemente fuera de su
alcance. Esto significa, argumentan los defensores, que sería solo cuestión de
tiempo antes de que el estado reduzca su tamaño y la larga batalla contra la
inflación llegue a su fin.

Sin embargo, este argumento tiene un problema: adopta una visión poco realista
de los gobiernos teñida de rosa. Asume que los políticos, conscientes de que ya no
pueden recurrir al banco central en una crisis, reducirán automáticamente su
endeudamiento a un nivel seguro. Esto sería cierto si la única razón por la que los
gobiernos se endeudaran demasiado fuera porque sabían que el banco central los
rescataría. En realidad, la mayoría de los gobiernos piden prestado porque existe
una enorme presión para hacerlo. Los prestamistas necesitan pagar. Hay que
reestructurar las burocracias. Los partidos de oposición presionan a los titulares
para que gasten. Y, lo más apremiante de todo, los votantes esperan ciertos
servicios del estado. La ausencia de imprentas no es suficiente para superar estas
preocupaciones.

Cuando ocurre un desastre, las cosas se ponen aterradoras en una economía

dolarizada. No hay un banco central que actúe como prestamista de último recurso
ni para el gobierno ni para el sistema bancario Por lo tanto los impagos se vuelven
ni para el gobierno ni para el sistema bancario. Por lo tanto, los impagos se vuelven
mucho más probables. Los bancos que podrían haberse salvado con liquidez de
emergencia fracasan, y el gobierno carece de los dólares para cubrir los depósitos,
dejando millones de su bolsillo. Además, la mayoría de los préstamos podrían
estar bajo la ley estadounidense, poniendo al gobierno a la defensiva en cualquier
negociación de reestructuración.

De hecho, Ecuador está experimentando actualmente muchas de las desventajas de

la dolarización. Cuando se introdujo la política, estabilizó los precios de
inmediato. Pero tampoco logró detener los déficits fiscales del gobierno. Desde
entonces, los responsables políticos han recurrido a formas cada vez más creativas
de financiar el proyecto de ley, empujando al país a un acuerdo con el fmi en 2019.

Milei, mecido
Un futuro en el que Argentina caiga en el desastre es más fácilmente previsible que
uno en el que los responsables políticos vean a través de las difíciles decisiones
necesarias para que la dolarización sea exitosa. El exceso fiscal ha sido un
problema durante la mayor parte de un siglo. El país ha tenido 22 rescates del fmi
en los últimos 65 años, dejando al fondo tan agotado que ha renunciado a exigir
que el país alcance el punto de equilibrio. Una serie de gobiernos de izquierda han
construido un estado de bienestar en expansión y una vasta burocracia. Milei
promete recortes por valor del 15% del PIB, a un sector público que representa el
38% del pib, pero tiene dificultades para delinear de dónde vendrán.

Hay muchos otros problemas. Uno significativo es cómo el gobierno de Milei

encontraría los $ 40 mil millones que su equipo cree que son necesarios para hacer
el cambio a dólares. Actualmente, Argentina ni siquiera puede pagar al fmi, al que
debe 44.<> millones de dólares. Habiéndose quedado sin moneda estadounidense,
el banco central está quemando yuanes prestados de China. Milei ha sugerido
vender empresas estatales y deuda pública en un fondo offshore para recaudar el
capital necesario. Es difícil imaginar que habrá muchos compradores.

Quienquiera que tome el poder en diciembre partirá de una posición terrible.

Olvídate de encontrar el dinero para permitir la dolarización. Un número creciente
de economistas considera que el país es una vez más insolvente, lo que significa
que será casi imposible para él pagar sus deudas existentes. Los precios de los
bonos del país reflejan el hecho de que los mercados financieros están
descontando otra reestructuración de la deuda. Para comenzar de nuevo, Argentina
puede necesitar incumplimiento, no dolarizar. 7

Lea más de Free exchange, nuestra columna sobre economía:

¿Cómo escaparán los políticos de las enormes deudas públicas? (31 de agosto)¿Qué
animales debería poner un Noé moderno en su arca? (24 de agosto)La democracia y el
precio de un voto (17 de agosto)

Este artículo apareció en la sección de Finanzas y economía de la edición impresa bajo el título "Teorías favoritas"

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