Mineral - Economics - and - Policy - (PART - I - Mineral - Economics - A - Conceptual - Framework - ) Español

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4 Mercados y Precios
Este capítulo explora el comportamiento de los mercados y precios de los productos minerales.
Entre las cuestiones y preguntas importantes que aborda se encuentran: ¿Por qué los precios de las
materias primas son tan volátiles en el corto plazo? A pesar de la persistente tendencia del agotamiento
de los minerales a hacer subir los costos de producción, ¿por qué los precios reales a menudo han
disminuido durante largos períodos? ¿Los inversores y especuladores acentúan o mitigan la volatilidad
de los precios? ¿Mantienen los precios más altos de lo que serían en el largo plazo? ¿Quiénes son los
actores o participantes importantes en los mercados de productos básicos? ¿Son competitivos la mayoría
de los mercados? ¿Qué es exactamente un mercado competitivo? ¿Cómo han evolucionado los
mercados de productos minerales a lo largo del tiempo? ¿Se están volviendo más o menos competitivos?
El capítulo se centra primero en los mercados de productos básicos, luego en los precios y finalmente
demanda de los inversores y especulación.
Mercados
Los mercados, como se señala en el Capítulo 2 , se definen por la naturaleza del producto (para incluirlo
a él y a todos los sustitutos cercanos) y por el área geográfica en la que el comercio puede realizarse
fácilmente (para abarcar a todos aquellos actores o participantes que pueden comprar). y vender el
producto entre sí). Esta sección se centra en: (a) los tipos más importantes de mercados de productos
minerales; (b) la variedad de participantes en el mercado; c) la estructura y competitividad de los
mercados; yd) la evolución histórica de los mercados de productos minerales durante el último medio
siglo.
Tipos de mercado
Los metales y otros productos minerales se compran y venden de diferentes maneras bajo diversos
acuerdos institucionales, que en parte reflejan el tamaño de sus mercados, la facilidad con la que pueden
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almacenarse y transportarse, y el grado en que están estandarizados o diferenciado. Entre los tipos de
mercados más importantes se encuentran los siguientes:1
1 Bolsas de productos básicos. La Bolsa de Metales de Londres (LME), la Bolsa Mercantil de Nueva
York (Nymex) y la Bolsa de Metales de Shanghai son las tres bolsas de productos básicos más
importantes y conocidas. La LME
Tilton, JE y Guzmán, JI (2016). Economía y política minera. Central de libros electrónicos ProQuest <a
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Mercados y Precios 81
comercializa aluminio, aleaciones de aluminio, cobre, estaño, níquel, zinc, plomo, cobalto,
molibdeno y palanquillas de acero. Nymex, incluida la Bolsa de Productos Básicos de Nueva
York (Comex), una de las dos divisiones de Nymex, comercializa aluminio, cobre, oro, plata,
platino, paladio y uranio. La Bolsa de Metales de Shanghai comercializa aluminio, cobre,
plomo, níquel, estaño y zinc. Otras bolsas de productos básicos con sede en Chicago, Tokio,
Mumbai, Kuala Lumpur y otros lugares también comercializan metales. Los precios en este
tipo de mercado se fijan día a día (o minuto a minuto cuando los mercados están funcionando)
de manera que se equilibre la oferta y la demanda.
Otra característica importante de las bolsas de productos básicos es que ofrecen mercados
al contado y de futuros. Los participantes en los mercados al contado compran y venden
acciones físicas a un precio determinado para entrega inmediata. Los participantes en los
mercados de futuros se comprometen a comprar o vender una cantidad específica de un
producto básico a un precio determinado en alguna fecha futura, como un mes, tres meses o
un año adelante. Los mercados de futuros facilitan la cobertura. Una empresa que acaba de
comprar concentrados de cobre para fundición y refinación puede protegerse de una caída en
el precio del cobre durante los próximos tres meses (el tiempo que puede llevar procesar los
concentrados y comercializar el cobre refinado) vendiendo al descubierto en los tres próximos
meses. mercado de futuros de un mes. De manera similar, una empresa que ya está
trabajando en un proyecto que necesitará cobre refinado en tres meses puede protegerse
contra un aumento de precios comprando futuros de cobre a tres meses. Además de la
cobertura, los mercados de futuros también facilitan la compra y venta de materias primas con
fines de inversión o especulativos. En tales casos, los participantes del mercado no eliminan
el riesgo de cambios en el precio de mercado, como ocurre con la cobertura, sino que asumen
este riesgo con la esperanza de obtener ganancias. Vale la pena señalar que sus esfuerzos
permiten la reasignación del riesgo hacia aquellos más dispuestos y capaces de asumirlo.
2 Mercados extrabursátiles (OTC). A diferencia de las bolsas de productos básicos, donde los
productos básicos se comercializan de forma anónima a través de un mecanismo común y el
propio intercambio ofrece garantías a los participantes, los mercados OTC implican
transacciones directas entre participantes de principal a principal. Esto significa que los
riesgos, incluido el riesgo de que uno de los participantes incumpla, son asumidos únicamente
por las partes involucradas. La London Bullion Market Association (LBMA), que comercializa
oro y plata, y el London Platinum and Palladium Market (LPPM) son ejemplos de mercados
OTC. Al igual que las bolsas de productos básicos, los precios se fijan en los mercados OTC
de manera que garanticen el equilibrio entre la oferta y la demanda.
3 Precios al productor. En algunos mercados de productos minerales, los productores simplemente

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anuncian el precio al que venderán un producto metálico o no metálico.

Normalmente el número de productores es pequeño y el precio al productor es el mismo o
casi el mismo para todos los vendedores. Este tipo de mercado tiende a reducir, aunque no
eliminar, la volatilidad de los precios de las materias primas a lo largo del ciclo económico. Sin
embargo, como veremos, también puede dar lugar a una escasez realmente física, lo que
obliga a los productores a racionar o distribuir sus suministros limitados, lo que obliga en
ocasiones a los consumidores a simplemente prescindir de ellos.
82 Economía de los minerales
Históricamente, la fijación de precios al productor ha sido bastante común tanto para los
metales principales como para los menores, así como para muchos minerales industriales.
Durante décadas, por ejemplo, fue la norma para el aluminio, el níquel y el molibdeno, así como
para el cobre, el plomo y el zinc en América del Norte. Sin embargo, durante las décadas de
1970 y 1980, a medida que los mercados se volvieron más globales y el número de productores
creció, los precios de estos metales se trasladaron a las bolsas de productos básicos. Fue
durante este período, por ejemplo, cuando comenzó la negociación de contratos de aluminio y
níquel en la LME. Hoy en día, algunos productos minerales, como los diamantes, los metales
del grupo del platino, la potasa y los boratos, todavía se venden sobre la base de los precios al productor.
4 Precios negociados. Este tipo de mercado a menudo implica contratos bilaterales negociados
directamente entre compradores y vendedores sin ninguna estructura institucional formal. Sin
embargo, cuando los productores son numerosos, pequeños y dispersos, los comerciantes
pueden operar como terceros o intermediarios, negociando primero las compras con los
productores y luego las ventas a los consumidores. Los precios negociados son comunes en el
caso de productos minerales que están diferenciados (como el mineral de hierro o el carbón),
se venden en cantidades relativamente pequeñas (como el cadmio o el niobio) o no son aptos
para negociarse en las bolsas de productos básicos por alguna otra razón.
Cuando se negocian precios, las revistas especializadas como Metals Bulletin, Platts Metal
Week e Industrial Minerals desempeñan un papel útil al publicar precios de referencia basados
en encuestas telefónicas confidenciales.
Durante muchos años, el precio del mineral de hierro en el mercado europeo se fijaba para
el año siguiente en negociaciones anuales entre los productores brasileños y los principales
productores de acero de Alemania y otros estados europeos. De manera similar, el precio del
mineral de hierro en el mercado asiático fue el resultado de negociaciones entre los grandes
productores australianos de mineral de hierro y las principales empresas siderúrgicas japonesas.
Dado que el mineral de hierro puede enviarse desde Australia a Europa o desde Brasil al
Japón, los precios en estas dos áreas geográficas tendieron a moverse más o menos juntos.
Sin embargo, desde principios de siglo, este sistema de fijación de precios del mineral de
hierro se ha visto sometido a una presión cada vez mayor, en parte como resultado del ascenso
de China como el mayor consumidor del mundo. Aún más importante es el creciente desencanto
de los principales productores. Con precios fijos durante un año y con frecuentes y graves
escaseces, a menudo han recibido precios sustancialmente inferiores a los precios al contado
a los que muchas pequeñas minas indias y chinas vendían su mineral de hierro.
Por esta razón, BHP Billiton, Rio Tinto y otros importantes productores de mineral de hierro
ahora venden mineral de hierro bajo acuerdos a largo plazo donde el precio varía trimestral o
mensualmente durante el período del contrato basándose en el precio spot o algún otro índice
de precios que refleje los cambios en condiciones de mercado.
Acuerdos similares que permiten que el precio fluctúe en contratos a largo plazo son
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comunes para los concentrados de cobre y otros metales no ferrosos sin refinar.
En tales casos, después de negociar los cargos de procesamiento, una empresa independiente
de fundición y refinación puede comprar concentrados de una empresa minera a un precio que
varía con el precio del cobre en la LME. Alternativamente, la empresa de fundición y refinación
puede acordar procesar los concentrados para la empresa minera, manteniendo esta última la
propiedad, por una tarifa negociada.
También se encuentran precios negociados para productos producidos y consumidos por

sólo unas pocas empresas, como la lámina de acero laminada en frío utilizada para carrocerías
de automóviles, la lámina de aluminio utilizada para latas de bebidas y la hojalata utilizada para
envases de alimentos. También son la norma para las ferroaleaciones a granel como el
ferromanganeso, para diversas ferroaleaciones utilizadas para producir aceros inoxidables y
aceros especiales como el tungsteno y el cobalto, para muchos metales menores como el
cadmio y el bismuto, y para diversos productos de base mineral como el litio. carbonato.
Participantes del mercado
Los participantes en cualquier mercado en particular incluyen todos los individuos e instituciones que
compran y venden el producto, independientemente de dónde se encuentren realmente dentro del
mercado geográfico relevante. Se pueden separar en dos grupos diferentes:
aquellos interesados principalmente en comprar, vender o comercializar material físico; y aquellos
interesados en materias primas como activos en papel o inversiones.
El primer grupo incluye productores, consumidores, comerciantes y gobiernos.
Los productores participan porque quieren vender los metales y otros productos minerales que
extraen y procesan. Los consumidores participan para obtener los insumos que necesitan para
construir automóviles, puentes, teléfonos celulares y otros productos.
Los comerciantes compran productos minerales de varios productores y luego revenden sus
existencias a consumidores de otros lugares. También utilizan los mercados para cubrir los riesgos
de precios y aprovechar las oportunidades de arbitraje que surgen de las disparidades de precios en
diferentes lugares o entre los mercados al contado y de futuros en las bolsas de productos básicos.
Los gobiernos participan cuando sus empresas estatales son productoras o consumidoras de
productos minerales. Además, algunos gobiernos mantienen reservas de oro, cobre, minerales de
tierras raras y otros productos minerales con fines monetarios, estratégicos y de otro tipo. Por
supuesto, son compradores y vendedores de productos minerales sólo cuando están acumulando o
vendiendo sus reservas.
Los inversores constituyen el segundo grupo de participantes del mercado. Están interesados en
comprar o vender metales y otras materias primas porque esperan obtener ganancias en el proceso.
Además, muchos inversores creen que los rendimientos de las materias primas están inversamente
correlacionados con los bonos y las acciones, por lo que los compran para diversificar sus carteras
de inversión y aumentar la estabilidad de sus rendimientos esperados.
Aunque existe una larga historia de inversores que compran y mantienen material físico, en gran
medida han operado en mercados de futuros, comprometiéndose a comprar o vender una cantidad
específica de un producto básico a un precio determinado en alguna fecha futura, como un mes, tres
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meses o un año adelante. Luego, en la fecha de vencimiento o antes, cierran sus posiciones largas
o cortas y, por lo tanto, nunca tienen que entregar o tomar posesión del producto. Sin embargo, en
los últimos años, la cantidad de material físico en poder de los inversores ha aumentado, en gran
parte como resultado del crecimiento de los fondos de intercambio comercial (ETF) que compran y
mantienen diversas materias primas, entre ellas oro, cobre y, desde 2010, litio. Como resultado, los
inversores son cada vez más activos en los mercados al contado, comprando y vendiendo materias
primas para entrega inmediata.
Algunos economistas minerales y analistas de mercado hacen una distinción entre especuladores
e inversores. Definen a los especuladores como aquellos que compran mercancías al margen con
la esperanza de obtener una ganancia rápida. Su demanda es bastante sensible o elástica con
respecto al precio. Por el contrario, definen a los inversores como aquellos que compran materias
primas para diversificar y equilibrar sus carteras de inversión. Como desean mantener una cierta
porción de sus carteras en materias primas, su demanda no es particularmente sensible a los
cambios en los precios. Aquí, sin embargo, utilizaremos los dos términos (inversores y especuladores)
como sinónimos para describir a quienes están interesados únicamente en las materias primas
como oportunidades de inversión.
Estructura del mercado y competitividad
Los economistas de minerales, como los economistas en general, diferencian entre mercados
competitivos y no competitivos. Un mercado competitivo, por definición, es un mercado compuesto
por actores competitivos y sólo competitivos. Un actor competitivo es un participante del mercado
sin poder de mercado. Esto significa que carece de la capacidad o el incentivo (o ambos) para
controlar el precio de mercado.
Los economistas han definido tradicionalmente el poder de mercado simplemente como la
capacidad de influir en el precio de mercado sin considerar si la empresa tiene o no un incentivo
para hacerlo. Por tanto, una empresa competitiva que es vendedora no puede aumentar el precio
de mercado restringiendo sus ventas. De manera similar, una empresa competitiva que es
compradora no puede reducir el precio de mercado limitando sus compras. Sin embargo, en el caso
de los productos minerales, esta definición puede llevar fácilmente a la conclusión de que los
mercados del cobre, el níquel, el aluminio, el mineral de hierro y otros productos básicos no son
competitivos, cuando en realidad puede que no lo sean.
Para ilustrar por qué, podemos considerar el mercado global de cobre refinado. Codelco es la
mayor empresa productora. Dependiendo del año, representa más o menos alrededor del 10 por
ciento de la producción mundial. Chile es el mayor país productor de cobre, con aproximadamente
un tercio de la producción mundial. Claramente, si Codelco recortara su producción o si Chile
exigiera a sus compañías cupríferas que limitaran sus ventas, esto tendría un impacto inmediato en
el precio de mercado del cobre. A largo plazo, el impacto sería mucho más modesto y podría ser
insignificante, ya que el precio más alto en el corto plazo alentaría a otras empresas y países
productores a expandir su producción y a los consumidores a buscar formas de reducir sus
necesidades de cobre. Como resultado, si Codelco recortara su producción, podría obtener mayores
ganancias que de otro modo durante un tiempo. Sin embargo, con el tiempo, cualquier beneficio
adicional disminuiría y eventualmente se volvería negativo a medida que el precio de mercado
volviera a su nivel anterior a la restricción y la empresa perdiera participación de mercado frente a
otros productores.
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Que restringir la producción beneficie a Codelco y a sus accionistas (el pueblo de Chile) depende
de los objetivos de la empresa y de cómo descuenta sus ganancias futuras. Normalmente, los
economistas suponen que las empresas se esfuerzan por maximizar sus ganancias o, más
precisamente, el valor presente neto (VAN) del flujo de sus ganancias presentes y futuras (ver
Recuadro 4.1). En este caso, si restringir la producción aumenta el VAN de las ganancias presentes
y futuras, entonces la empresa tiene un incentivo para hacerlo.
Sin embargo, restringir la producción puede reducir el VAN de sus ganancias. En este caso,
aunque la empresa puede restringir la producción e influir en el precio de mercado durante un

tiempo, no tiene ningún incentivo para hacerlo. Más bien, se comporta como una empresa
competitiva. Si lo mismo es cierto para BHP Billiton, Anglo American y otros grandes productores de
cobre, el mercado global de cobre refinado es competitivo y ninguna empresa ejerce poder de
mercado ni influye en el precio del mercado.
Recuadro 4.1 Valor presente y valor presente neto
Un dólar recibido hoy vale más que un dólar recibido dentro de un año o diez años.
Esto se debe en parte a que el dólar recibido hoy se puede invertir y, por lo tanto,
generar retornos durante el próximo año o década. Como resultado, valdrá más de un
dólar al año o dentro de diez años. El concepto de valor presente nos permite
determinar el valor actual de los ingresos que se recibirán o los gastos en los que se
incurrirá en el futuro. Desconta los ingresos o gastos futuros según el valor temporal
del dinero, que podemos aproximar mediante el interés de un bono gubernamental o
alguna otra inversión sin riesgo. Por ejemplo, si el valor temporal del dinero es del 5
por ciento anual, entonces el valor presente de un dólar recibido dentro de un año es
95,2 centavos (o un dólar dividido por 1,05). El valor presente de un dólar recibido
dentro de diez años es 61 centavos (o un dólar dividido por 1,0510). Cuando un
proyecto de inversión genera un flujo de ingresos netos (ingresos menos gastos)
durante varios años en el futuro, su valor presente neto es simplemente la suma de
los valores presentes de todos sus ingresos y gastos futuros.
En la práctica, demostrar que las empresas tienen la capacidad de influir en el precio de mercado es
mucho más fácil que demostrar que tienen tanto la capacidad como el incentivo. En el caso de
muchos mercados de productos minerales, esto dificulta determinar si son competitivos o no. En el
caso de los principales metales, a pesar de las frecuentes afirmaciones de que las empresas
productoras más grandes (y los países productores) poseen poder de mercado, la evidencia
disponible está lejos de ser convincente. Cuando los productores restringen su producción, tienden
a cerrar la capacidad de alto costo durante períodos de precios de mercado bajos, lo que es
consistente con el comportamiento que esperamos de las empresas competitivas cuando el precio
cae por debajo de los costos operativos o variables.
Durante 2002 y 2003, BHP Billiton, Codelco y Phelps Dodge anunciaron una reducción en las
ventas que, según algunos, fue un esfuerzo cooperativo tácito para elevar el precio de mercado del
cobre o, alternativamente, evitar que cayera más. En aquel momento el precio estaba bastante
deprimido. BHP Billiton redujo sus ventas recortando la producción, lo que, como se acaba de
señalar, podría simplemente reflejar el hecho de que el precio de mercado estaba por debajo de los
costos de producción de las instalaciones que cerró. Codelco, por otra parte, en lugar de reducir la
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producción, aumentó sus inventarios. Estos inventarios se vendieron aproximadamente un año

después, después de que el precio de mercado hubiera aumentado apreciablemente. De modo que
el comportamiento de Codelco también es consistente con un productor competitivo astuto y con
suficiente conocimiento del mercado del cobre para anticipar un aumento significativo en el precio.
En ocasiones, se piensa que la mera existencia de precios al productor y precios negociados
refleja la presencia de poder de mercado. La idea aquí es que cuando los mercados de productos
minerales son competitivos, los participantes del mercado dependen de los productos básicos.
Bolsas o mercados OTC para comprar y vender. Cuando los productores son lo suficientemente pocos como
para permitir la fijación de precios al productor o la fijación de precios negociados, entonces ellos (y quizás
los compradores en el caso de los precios negociados) presumiblemente disfrutan de cierta influencia sobre
el precio de mercado.
Este argumento podría ser convincente si el poder de mercado dependiera únicamente de la capacidad
de influir en los precios. Sin embargo, como hemos visto, el poder de mercado depende tanto de la capacidad
como del incentivo y, en consecuencia, las empresas con una gran participación de mercado pueden ser
competitivas. Además, como demuestra Scherer (1980) después de revisar la literatura disponible sobre
liderazgo en precios (ver Recuadro 4.2), los precios al productor no necesariamente reflejan el poder de
mercado. Especialmente cuando cambian con frecuencia, es posible que simplemente suban o bajen según
las condiciones del mercado, siguiendo el precio competitivo.
Por otra parte, cabe señalar que los precios fijados en las bolsas de productos básicos no son
necesariamente competitivos. Durante la década de 1960, por ejemplo, las empresas productoras de zinc
europeas estabilizaron el precio del zinc en la LME comprando o vendiendo las cantidades necesarias para
mantener el precio en el nivel que querían. El precio del estaño en la LME fue estabilizado de manera similar
y en ocasiones mantenido por encima de su nivel competitivo por los principales países productores y
consumidores a través de una serie de Acuerdos Internacionales del Estaño que abarcaron los años 1956 a
1985. Estos acuerdos se basaron en un fondo de estabilización de reservas y cuotas de exportación para los
productores. para controlar el precio de mercado.
Recuadro 4.2 Precios al productor y liderazgo en precios
Los economistas que han estudiado la naturaleza de los precios al productor distinguen entre tres
tipos de liderazgo en precios: empresa dominante, colusoria y barométrica. El liderazgo en precios
de la empresa dominante ocurre en mercados donde una empresa representa una gran proporción
de las ventas totales y el resto del mercado se divide entre un gran número de empresas marginales
más pequeñas que venden toda su producción al precio fijado por la empresa dominante. El
liderazgo colusorio en materia de precios ocurre en mercados oligopólicos con unas pocas empresas
grandes, todas las cuales pueden disfrutar de cierto grado de poder de mercado. En este caso, es
probable que el precio al productor esté por encima del precio que prevalecería en un mercado
competitivo. El liderazgo en precios barométrico ocurre cuando el líder en precios fija precios que
reflejan fielmente las condiciones del mercado y el precio competitivo, tal como un barómetro refleja
los cambios en la presión atmosférica. En este caso, es probable que el número de empresas sea
mayor y su participación de mercado menor que en el caso del liderazgo colusorio en materia de
precios. Además, tanto el precio líder como el precio al productor tienden a cambiar con cierta
frecuencia. Para más información sobre la naturaleza del liderazgo en precios, véase Scherer (1980, págs. 176184).
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Pasando de las empresas productoras a los países productores, nuevamente encontramos poca evidencia
que sugiera la presencia de poder de mercado. Los países productores de bauxita, cobre, mineral de hierro y
otros productos minerales a finales de los años 1970 y principios de los años 1980 intentaron seguir el
ejemplo de la OPEP y los países productores de petróleo para estabilizar y aumentar los precios, pero
fracasaron por completo. Incluso hoy, de vez en cuando, algunos sugieren que Chile debería ser la Arabia
Saudita del cobre, ya que ese país por sí solo representa un tercio de la producción total mundial de cobre
primario.
En respuesta, sin embargo, voces más sensatas y familiarizadas con la industria mundial del cobre
señalan que cualquier intento de Chile de restringir su producción y aumentar artificialmente el precio
de mercado del cobre simplemente alentaría una expansión de la producción en Perú, Indonesia,
Canadá, Mongolia y Zambia. y otros países. A diferencia de Arabia Saudita y el petróleo, el costo de
producir cobre no es tan diferente en Chile que en el resto del mundo.
Por estas razones, cuando nos enfrentamos a afirmaciones de que tal o cual mercado de
productos minerales no es competitivo, debemos ser cautelosos. Esto no significa que todos los
mercados de metales y no metales sean competitivos. Una revisión superficial sugiere que algunos
lo son y otros no. Los mercados de chatarra ferrosa, por ejemplo, suelen abarcar a muchos
compradores y vendedores sin que ninguno tenga control alguno sobre el precio de mercado. En el
otro extremo sólo hay dos productores de niobio.
Ambos pueden tener la capacidad y el incentivo para influir en el precio que reciben.
Las condiciones necesarias para el ejercicio del poder de mercado también pueden existir para otros
metales y no metálicos menores donde la producción está concentrada en manos de unos pocos
productores.
Incluso entre los principales metales (acero, cobre, aluminio y níquel, por ejemplo)
Los productores parecen haber poseído cierto poder de mercado en el pasado, cuando sus mercados
eran mucho más pequeños y más regionales. Sin embargo, en los últimos 50 años, una serie de
acontecimientos históricos han mejorado sustancialmente la competitividad de los mercados de
productos básicos. Al final de esta sección examinaremos estos desarrollos y consideraremos si es
probable que esta tendencia hacia mercados más competitivos continúe en el futuro. Sin embargo,
antes de hacerlo, debemos explorar la naturaleza de los mercados no competitivos y las razones por
las que nos importa si los mercados son competitivos o no competitivos.
Naturaleza de los mercados no competitivos
Si bien los mercados competitivos son homogéneos en el sentido de que todos los participantes del
mercado son competitivos, existen muchos tipos diferentes de mercados no competitivos. Podemos
clasificar los mercados no competitivos según el número de compradores y vendedores, como se
muestra en la tabla 4.1.
Hoy en día es difícil encontrar ejemplos de mercados de productos básicos que tengan un solo
vendedor (monopolio, monopolio con oligopsonio y monopolio bilateral) o un solo comprador
(monopsonio, monopsonio con oligopolio y monopolio bilateral). Algunos dirían que en el caso de los
minerales de tierras raras China era hasta hace poco un monopolista o casi un monopolista con más
del 95 por ciento de la producción mundial.
También hay algunos ejemplos del pasado más lejano. El mercado del aluminio
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Cuadro 4.1 Tipos de mercado según el número de vendedores y compradores
un vendedor Pocos vendedores muchos vendedores
un comprador Monopolio bilateral Monopsonio con oligopolio Monopsonio

Pocos compradores Monopolio con oligopsonio Oligopolio bilateral oligopsonio
Monopolio de muchos compradores oligopolio Competitivo
antes de la Segunda Guerra Mundial se dividió en el mercado norteamericano, donde Alcoa fue durante
muchos años el único productor, y el mercado europeo, donde Pechiney y Alusuisse fueron los dos únicos
proveedores. Hoy en día, por supuesto, hace tiempo que ambos mercados se fusionaron en un mercado
global y el número de productores se ha multiplicado. De manera similar, durante un tiempo después de
la Segunda Guerra Mundial, la industria del uranio fue un monopsonio, siendo el gobierno de Estados
Unidos el único comprador.
Son más fáciles de identificar ejemplos de industrias de productos minerales con sólo unos pocos
vendedores o compradores. Como se señaló anteriormente, sólo hay dos productores importantes de
niobio, lo que constituye un ejemplo de oligopolio. Otro ejemplo son los metales del grupo del platino,
donde el número de productores también es bastante limitado. También existe un oligopolio bilateral.
Unos pocos productores venden a unos pocos consumidores láminas de acero laminadas en frío
utilizadas para fabricar carrocerías de automóviles, láminas de aluminio para latas de bebidas y hojalata
para envases de alimentos. Los mercados de chatarra ferrosa y no ferrosa, cuando tienen un alcance
regional más que global, pueden tener muchos vendedores pero sólo unos pocos compradores, lo que
proporciona ejemplos de oligopsonio.
Otro mercado no competitivo, que no se muestra en el cuadro 4.1, pero que en momentos resulta
interesante, es el tipo de mercado de empresa dominante. Aquí encontramos un vendedor dominante,
que fija el precio de mercado, y una franja de pequeños vendedores competitivos en un mercado donde
los compradores son numerosos. Así, aunque hay muchos vendedores, la empresa dominante es lo
suficientemente grande como para poseer poder de mercado. Al modelar el comportamiento de tales
mercados, los economistas generalmente suponen que la empresa dominante fija el precio de mercado
determinando primero su propia curva de demanda (restando la producción que los productores
marginales ofrecerán a varios precios de la curva de demanda del mercado) y luego fijando el precio de
mercado. precio que maximiza sus beneficios, al igual que un monopolista que se enfrenta a la misma
curva de demanda que la empresa dominante.
A menudo se describe a la industria petrolera mundial como un mercado de empresas dominantes,

en el que la OPEP en su conjunto o Arabia Saudita (con o sin otros productores de bajo costo de Medio
Oriente) asumen el papel de empresa dominante. Este modelo también puede aplicarse a los mercados
metálicos y no metálicos, donde unos pocos productores de productos principales se enfrentan a un gran
número de productores de subproductos, coproductos y secundarios.
Sin embargo, una vez más es fundamental recordar que cuando uno o varios productores poseen una
gran participación en el mercado, esto no significa necesariamente que tengan la capacidad y el incentivo
para influir en el precio de mercado. Si un intento de aumentar el precio estimula artificialmente la entrada
de nuevas empresas, la expansión de los productores existentes y los esfuerzos de los consumidores por
sustituir materiales alternativos, cualquier aumento de las ganancias en el corto plazo puede verse
rápidamente anulado por una pérdida de participación en el mercado y una menor producción. ganancias
en el futuro. De modo que lo que a primera vista puede parecer un mercado oligopólico o de empresas
dominantes, puede en realidad ser competitivo.
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Equidad y eficiencia de los mercados competitivos
Los mercados competitivos tienen una serie de características socialmente deseables. Dado que los
participantes del mercado no tienen poder de mercado, no pueden obtener ganancias excesivas
manipulando el precio de mercado. Para la mayoría de la gente, esto parece equitativo.
Además, los mercados competitivos promueven tanto la producción como la eficiencia asignativa. La
eficiencia de la producción refleja cómo se producen los bienes y garantiza que se minimicen los costos de
producción. En los mercados competitivos el precio está determinado por los costos de los productores
marginales. Las empresas que no minimizan sus costos probablemente encontrarán que sus costos son
más altos que el precio de mercado. Esto hace que dichas empresas pierdan dinero y, finalmente,
abandonen la industria.
La eficiencia asignativa refleja la cantidad de diversos bienes y servicios que produce la economía y,
por tanto, la distribución o asignación entre posibles usos del trabajo, el capital y otros factores de
producción de la sociedad. En los mercados competitivos, las empresas tienen un incentivo para expandir
su producción hasta el punto en que el precio de mercado iguale los costos de producir otra unidad de
producción. Dado que los consumidores continuarán comprando un bien hasta que los beneficios para el
cliente marginal igualen el precio de mercado, los beneficios que el consumidor marginal recibe de la última
unidad producida igualan los costos de producir esa unidad. A menos que haya externalidades (es decir,
beneficios o costos de producir y consumir un bien en los que incurren terceros y no el productor y el
consumidor, sobre los cuales se hablará mucho más en el capítulo 10), como resultado los mercados
competitivos promueven la eficiencia asignativa . Por el contrario, en los mercados donde los productores
tienen poder de mercado, tienen un incentivo para detener la producción antes de que los costos de
producir la siguiente unidad alcancen el precio de mercado para mantener el precio de mercado por encima
de su nivel competitivo.
Cuando los vendedores tienen poder de mercado y mantienen el precio por debajo de los costos marginales,
ocurre todo lo contrario.
La producción y la eficiencia asignativa son atributos estáticos. La eficiencia dinámica, por el contrario,
abarca los beneficios que surgen del desarrollo y la difusión de nuevas tecnologías. A largo plazo, la
eficiencia dinámica es de mucha mayor importancia que la eficiencia estática. Es algo menos claro si los
mercados competitivos son superiores a los mercados no competitivos en la promoción de la eficiencia
dinámica. Varios de los estudios disponibles sobre este tema, incluido uno de nuestros primeros libros
(Tilton, 1971), un estudio de caso sobre la creación y luego difusión internacional del transistor y otras
tecnologías tempranas de semiconductores, concluyen que un mercado con grandes y pequeños Aunque
las grandes empresas posean cierto poder de mercado, pueden ser deseables. Las grandes empresas con
mayor acceso al capital parecen tener una ventaja a la hora de ser pioneras en nuevos inventos e
innovaciones, mientras que las empresas pequeñas, y especialmente las nuevas, son particularmente
eficaces a la hora de promover su rápida y amplia difusión.
A pesar de esta posible reserva, la percepción pública y las políticas públicas suelen preferir mercados
competitivos a mercados no competitivos. Esto es tan cierto para los metales y productos no metálicos
como para otros productos. Como resultado, muchos países y la Unión Europea tienen leyes que fomentan
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la competitividad y agencias gubernamentales para hacerlas cumplir.
Evolución histórica
El uso de metales y no metálicos en la década de 1950 era bastante modesto en comparación con el
actual. Por ejemplo, el consumo mundial de níquel y cobre en 1950 fue
sólo alrededor del 10 y el 15 por ciento, respectivamente, de los niveles recientes. Además, se
concentró en gran medida en Estados Unidos, la única gran economía que permaneció más o
menos intacta después de la Segunda Guerra Mundial. A medida que las economías de Gran
Bretaña, Francia, Alemania y otros estados europeos se recuperaron de los estragos de la guerra,
el consumo se extendió allí también y, algo más tarde, a Japón.
Durante este período, la producción también estuvo mucho más concentrada en un pequeño
número de empresas, muchas de ellas ubicadas en Estados Unidos y Canadá, y otras en México,
Chile, Sudáfrica y otros países en desarrollo. El comercio internacional, particularmente el de
productos a granel de bajo costo como la bauxita, el manganeso y el mineral de hierro, se vio
limitado por el alto costo del transporte. El mundo también estaba dividido, con Estados Unidos,
Europa occidental y otros países con economías de mercado en un solo bando (a menudo
denominado Occidente), y la Unión Soviética, Europa oriental, China y otros países con gobiernos
comunistas y centrales. planificación en el otro (a menudo denominado Oriente). Este segundo
grupo luchaba por la autosuficiencia en productos minerales y otros bienes, y sólo recurría a las
importaciones, particularmente a las procedentes de Occidente, cuando su propia producción no
podía satisfacer la demanda interna. En los países de planificación centralizada, las empresas
estatales se encargaban de la extracción y el procesamiento de productos minerales, mientras que
los países de economía de mercado dependían principalmente de empresas privadas.
En este contexto, durante los siguientes años se produjeron varios acontecimientos importantes.
Medio siglo que reformó en gran medida el sector minero mundial:
1 La primera de ellas, confinada a Occidente durante las décadas de 1960 y 1970, fue la
nacionalización de muchas de las minas e instalaciones de procesamiento de metales del mundo.
La mayoría, aunque no todas, de estas conversiones de propiedad privada a propiedad estatal
tuvieron lugar en países en desarrollo, como Jamaica, Zambia, Bolivia y Chile. La industria
petrolera mundial fue testigo de una tendencia similar, aunque más completa y algo más
temprana, hacia la propiedad estatal.2
Lo que impulsó la nacionalización fue la creencia de que las compañías mineras
internacionales estaban capturando la mayor parte de las ganancias o rentas de los recursos
minerales inherentemente valiosos, dejando a los países anfitriones que poseían estos
recursos con sólo una pequeña parte de los beneficios. De mayor importancia aún fue el deseo
de muchos países en desarrollo de garantizar que las empresas extranjeras no controlaran
sectores importantes de su economía (sectores que proporcionaban gran parte de sus divisas
y de sus ingresos gubernamentales), comprometiendo así su independencia política. Para
muchos de estos países, la independencia se había obtenido hacía poco después de una
lucha larga y difícil.
La marea hacia la propiedad estatal alcanzó su punto máximo en la década de 1980,
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cuando la ineficiencia y otros problemas asociados con las empresas estatales se hicieron
dolorosamente claros en América Latina, África y otros lugares. Desde entonces, muchos
países han privatizado empresas mineras que antes eran estatales y han abierto sus sectores
minerales a empresas mineras internacionales y otros intereses privados para la exploración
y el desarrollo.
La ola de privatizaciones (algunos sugieren ahora) puede haber terminado, a medida que
Bolivia, Ecuador, Venezuela y algunos otros países tomen medidas para controlar
empresas mineras privadas dentro de sus territorios. Sin embargo, en este momento es
demasiado pronto para saber con certeza si estas acciones son permanentes, y mucho
menos si reflejan una nueva tendencia global.
2 Un segundo acontecimiento importante, nuevamente confinado a Occidente, se produjo durante
los años 1970 y 1980. Muchas compañías petroleras internacionales, llenas de efectivo
debido al alto precio del petróleo, ingresaron a la industria minera, a menudo comprando
grandes compañías mineras, como Anaconda y Kennecott. Estas empresas invirtieron
mucho en sus nuevas adquisiciones, lo que ayudó a que la decadente industria minera
estadounidense se recuperara durante la década de 1980. Sin embargo, el matrimonio
entre las empresas de energía y minerales no fue feliz y en la década de 1990 había
terminado en gran medida en divorcio. Las culturas y expectativas de los dos grupos de
empresas eran bastante diferentes; Además, las inversiones realizadas por las compañías
petroleras en minería tardaron en generar ganancias. Sin embargo, la entrada y salida de
las compañías petroleras dejó su huella en el sector minero, particularmente en términos
de la inyección de capital nuevo sustancial que aumentó la productividad y amplió la
capacidad.
3 El colapso de la Unión Soviética en 1989 y el cambio en China de una economía centralmente
planificada a una economía de mercado durante los años 80 y principios de los 90 llevaron
a que los mercados globales para la mayoría de los productos minerales ya no estuvieran
divididos en dos grandes bloques geográficos. Estos acontecimientos también reforzaron la
tendencia hacia la privatización de las operaciones de producción de minerales que se
produjo en Occidente durante los años noventa. Esto fue particularmente cierto en Europa
del Este, donde Polonia, la República Checa, Hungría y otros países abrieron sus
economías, incluido el sector minero, a la empresa privada.
4 La revolución del transporte marítimo de los últimos 60 años con respecto a los productos a
granel de bajo valor es otro acontecimiento histórico importante. Como señala Lundgren
(1996) (ver Cuadro 4.3), los costos del transporte marítimo durante los últimos siglos han
disminuido dramáticamente para diferentes tipos de productos en diferentes momentos.
El estallido más reciente de cambio tecnológico ha transformado el transporte de

petróleo, carbón, mineral de hierro, magnesio, bauxita y otros productos minerales a granel.
Gracias en gran medida a esta evolución, el mercado del mineral de hierro ya no está
dividido en dos áreas geográficas. Si bien Brasil abastece principalmente a los principales
productores de acero europeos, y Australia a los productores de acero de China y Japón (y
Sudáfrica está bien posicionada para atender una o ambas áreas), los precios en los dos
mercados se mueven más o menos juntos. Brasil ahora puede realizar envíos al Lejano
Oriente si los precios allí son más altos que en Europa y, de manera similar, el mineral de
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hierro australiano puede venderse en Europa cuando ocurre lo contrario.
Recuadro 4.3 Tres revoluciones en el transporte marítimo
Tres revoluciones tecnológicas distintas han reducido drásticamente los costos del transporte
marítimo durante los últimos 600 años.
La primera revolución comenzó con los veleros de madera de tres mástiles del siglo XV y
evolucionó a lo largo de varios siglos, hasta producir los eficientes veleros de madera y
aparejos cuadrados de principios del siglo XIX. Fomentó una explosión en el comercio
internacional de productos de alto valor en relación con su peso: especias, oro y plata,
porcelana fina y otras cerámicas, y prendas de lana. Condujo a una integración económica
global cada vez mayor, particularmente entre Europa, por un lado, y Asia, África y América,
por el otro.
La segunda revolución comenzó en la segunda mitad del siglo XIX y continuó hasta
aproximadamente 1910. Entre otros acontecimientos, fue testigo del cambio de los veleros
de madera a los de metal propulsados por máquinas de vapor y carbón. Esta segunda
revolución redujo en gran medida los costos de transporte de mercancías de valor moderado.
Hizo que el trigo y otros cereales de América del Norte y Ucrania fueran competitivos en los
mercados europeos, lo que provocó que Francia y otros países, hasta el día de hoy, subsidien
y protejan a sus agricultores nacionales.
La tercera revolución tuvo lugar después de la Segunda Guerra Mundial. Produjo varios
avances, entre ellos el paso de la máquina de vapor al motor de combustión interna y, en
particular, al motor diésel, cuyo eje estaba acoplado directamente a la hélice. Esta época
también vio el desarrollo de graneleros especializados de cada vez mayor tamaño. A finales
de la década de 1950, por ejemplo, los barcos de 40.000 TPM (toneladas de peso muerto) o
menos representaban casi el 100 por ciento del comercio marítimo de mineral de hierro. A
finales de siglo, esta cifra se había reducido a alrededor del 5 por ciento; para entonces, los
barcos de 100.000 TPM o más eran la norma.
La tercera revolución tuvo un impacto importante en los mercados de productos minerales.
Redujo drásticamente los costos de envío de mineral de hierro, carbón, petróleo, bauxita,
manganeso, fosfato, mineral y concentrado de cobre y otros productos a granel de bajo valor.
Los costos de enviar una tonelada de mineral de hierro desde Brasil a Europa, por ejemplo,
cayeron de unos 30 a 5 dólares entre 1960 y finales de siglo. Como resultado, a los
productores de mineral de hierro en Suecia y otras partes de Europa les resultó cada vez
más difícil competir incluso en su propio patio trasero. Cada vez más mercados para estos
productos a granel de bajo valor se volvieron globales, y los productores de Brasil, Australia
y otras áreas remotas enviaron su producción a miles de kilómetros de distancia a mercados
distantes en Europa, Japón, China y América del Norte.
Fuente: Lundgren, 1996.
5 La explosión del consumo de materias primas en los últimos 50 años ha remodelado y sigue
remodelando el sector minero. Consumo global de todos los principales metales.
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aluminio, cobre, mineral de hierro, níquel—se ha más que triplicado durante este período.
El uso de potasa, litio y otros metales no metálicos también ha aumentado espectacularmente.
Este crecimiento ha facilitado un aumento en el número de empresas y países productores y
ha diversificado geográficamente las industrias minerales. Además, como se señala en el
capítulo 2 , durante decenios los productos minerales se consumieron en gran medida en los
Estados Unidos, Europa occidental,
Japón y otros países desarrollados. Sin embargo, durante la última década, en un cambio
importante y dramático, China y otros países en desarrollo se han convertido en consumidores
importantes. De hecho, China es hoy el mayor consumidor mundial de mineral de hierro,
aluminio, cobre, níquel, potasa, asbesto, sal y muchos otros productos minerales.
6 Durante los últimos 50 años, la comunidad minera internacional ha sido testigo de numerosas
oleadas de fusiones y adquisiciones. Hoy en día, las mayores empresas mineras internacionales
(BHP Billiton, Rio Tinto, Anglo American, Vale, Glencore, Freeport McMoRan) son todas
producto de combinaciones anteriores.
Las fusiones y adquisiciones crean tanto beneficios como preocupaciones. Reducen costos,
no tanto al lograr economías de escala, ya que éstas son principalmente una función del
tamaño de las minas existentes, que las fusiones y adquisiciones no cambian, sino más bien
al reducir los gastos generales y el costo de adquisición de materiales y otros suministros. Los
economistas se refieren a estos ahorros como economías de alcance.
Las preocupaciones surgen, como se evalúa con mayor detalle en el Capítulo 7 , porque las
fusiones y adquisiciones, particularmente las de la última década, aumentan la concentración
del mercado y los temores sobre el poder de mercado.
El intento de BHP Billiton de adquirir Rio Tinto en 2007 y 2008, por ejemplo, generó temores
en el Lejano Oriente, ya que juntas estas dos compañías suministran la mayor parte del mineral
de hierro que va a las acerías chinas y japonesas. Incluso después de que fracasara la fusión
propuesta, los planes de las dos empresas de integrar sus operaciones de mineral de hierro
en Australia causaron preocupación en China y otros países.
Al observar la evolución de los mercados de productos minerales desde 1950, vale la pena señalar
que la mayoría de los acontecimientos importantes que acabamos de describir han aumentado la
competitividad. Entre ellos se incluyen la espectacular caída de los costos de transporte del mineral
de hierro y otros productos minerales, la aparición de nuevos productores, especialmente en los
países en desarrollo, el espectacular crecimiento del consumo y del tamaño de los mercados de
productos minerales, el desarrollo de mercados verdaderamente globales debido a la desintegración
de la Unión Soviética, y la tendencia en los antiguos estados soviéticos, así como en China, a pasar
de la planificación central a economías de mercado (y de la autarquía a economías abiertas que
alientan las importaciones y exportaciones). Estos acontecimientos han superado con creces
cualquier efecto negativo sobre la competencia que surja de las diversas oleadas de fusiones y
adquisiciones del pasado. Como resultado, muchos mercados de productos minerales se han vuelto
más competitivos y algunos (como el níquel, el aluminio y, en América del Norte, el cobre) han
pasado de fijar precios al productor al uso de bolsas de productos básicos.
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Precios
Como ilustra la figura 4.1 , para el aluminio, el cobre, el mineral de hierro, el plomo, el níquel, la roca
fosfórica, el cloruro de potasio y el zinc, los precios de muchos productos minerales muestran dos
características interesantes. En primer lugar, fluctúan mucho en el corto plazo. No es inusual que los
precios se dupliquen o caigan a la mitad en uno o dos años. Este
La volatilidad crea problemas no sólo para las empresas y los países productores, sino también para
los consumidores. Ha dado lugar a numerosos esfuerzos para estabilizar los mercados de productos
básicos, que en su mayor parte han tenido un éxito limitado.
En segundo lugar, en el largo plazo los precios reales siguen tendencias seculares. Para muchos
productos minerales, las tendencias de largo plazo durante las últimas cuatro décadas han sido
descendentes hasta al menos 2003 aproximadamente. El gráfico 4.1 destaca esta caída secular al
mostrar la tendencia lineal de los precios reales durante el período 19702003 para cada uno de los
productos básicos que considera.3
Aluminio
Aluminio
a) 5.000 a) y 50.000
5.000 y) 50.000
4.000 40.000
4.000 40.000
3.000 30.000
3.000 30.000
/$SmUt/$SmUt
/$SmUt/$SmUt
2.000 20.000
2.000 20.000
1.000 10.000
1.000 10.000
P = 78.050 – 38,02 t P =
78.050 – 38,02 t R2 =
0,28 R2 =
0,28 0
0
0 0 1970 1974 1978 1982 1986 1990 1994 1998 2002 2006 2010 2014 1970 1974 1978 1982 1986 19
1990 1994 1998 2002 2006 2010 20 14 19
Cobre
Cobre
10.000 400
b)b) 10.000 f)f) 400
8.000
8.000 300
300
6.000
6.000
200
/$SmUt/$SmUt
/$SmUt/$SmUt
200
4.000
4.000
100
100
2.000
2.000
P = 198.947 – 98,29 t P =
198.947 – 98,29 t R2 =
0,53 R2 =
0,53
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0 0 1970 1974 1978 1982 1986 1990 1994 1998 2002 2006 2010 2014 1970 1974 1978 1982 0 0 1970
1986 1990 1994 1998 2002 2006 2010 20 14 1970
Figura 4.1 Precios reales anuales promedio de aluminio, cobre, mineral de hierro, níquel, plomo, roca
fosfórica
de mineral de hierro , cloruro tonelada
de potasio y zinc, de 1970 a 2014 en dólares de 2014 por
métrica de mineral de hierro (fuentes: UNCTAD (anual); Banco Mundial (anual)).
200 800
c)c) 200 g)g) 800
150 600
150 600
100 400
/$SmUt/$SmUt
/$SmUt/$SmUt
100 400
onclick=window.open('http://ebookcentral.proquest.com','_blank')
50 href='http://ebookcentral.proquest.com' target='_blank' style='cursor: pointer;'>http ://ebo
50
Creado a partir de pucclebooks el 22/08/2020 08:58:54. 200
200
–
2.000
Machine Translated byPGoogle
= 198.947 – 98,29 t R2 =
0,53 P = – 98,29 t R2 = 0,53
198.947
0 0
01970 1974 1978 1982 1986 1990 1994 1998 2002 2006 2010 2014 01970
1970 1974 1978 1982 1986 1990 1994 1998 2002 2006 2010 2014 197
Mineral de hierro
Mineral de hierro
c) 200 gramos) 800
c) 200 gramos) 800
150 600
150 600
100 400
/$SmUt
/$SmUt
100 400
/$SmUt
/$SmUt
50 200
50 200
P = 1.125 – 0,54 t R2 =
0,31 P =– 0,54 t R2 = 0,31
1.125
0 0
01970 1974 1978 1982 1986 1990 1994 1998 2002 2006 2010 2014 01970
1970 1974 1978 1982 1986 1990 1994 1998 2002 2006 2010 2014 197
Dirigir
Dirigir
d) 4.000 d) h) 5 h)
4.000 5
4
3.000 4
3.000
3
3
2.000
/$SmUt
/$SmUt
2.000
/$SmUt
/$SmUt
2
2
1.000
1.000
P = 72.994 – 36,17 t P = 11
R2
72.994
= 0,43– 36,17 t R2 = 0,43
0 0
01970 1974 1978 1982 1986 1990 1994 1998 2002 2006 2010 2014 01970
1970 1974 1978 1982 1986 1990 1994 1998 2002 2006 2010 2014 1970
Níquel
Es) 50.000
40.000
30.000
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/$SmUt
20.000
10.000
P = 305.400 – 147,80
toneladas R2 = 0,15
0
010 2014 1970 1974 1978 1982 1986 1990 1994 1998 2002 2006 2010 2014
Figura 4.1 continuación

Roca de fosfato
F) 400
300
, = , – .
Machine Translated by =305.400
10.000 R2 Google
0,15 P =
– 147,80 t 0 P =
305.400 – 147,80
1970 1974 t R2 = 0,15
010 2014 1978
1986 1982
1990 1986 1990 1994 1998 2002 2006 2010 201 4 0 R2 = 0,15 0 1970 1974 1978 1982
1994
010 2014 1998 2002 2006 2010 2014 1970 1974 1978 1982 1986 1990 1994 1998 2002 2006 2010 2014
010 2014
Roca de fosfato
f) 400 Roca de fosfato
400
Roca de fosfato
f)
f) 400
300
300
300
200
/$SmUt
200
/$SmUt
200
/$SmUt
100
100
100 P = 3.496 – 1,72 t
PR2= =3.496
0,20 – 1,72 t 0
P = 3.496 –1970
1,72 1974
t R2 = 0,20
010 2014 1978
1986 1982
1990 1986
1994 1990 1994 1998 2002 2006 2010 201 4 0 R2 = 0,20 0 1970 1974 1978 1982
1998
010 2014 2002 2006 2010 2014 1970 1974 1978 1982 1986 1990 1994 1998 2002 2006 2010 2014
010 2014
Cloruro de potasio
800
Cloruro de potasio
g) Cloruro de potasio
g) 800
g) 800
600
600
600
400
/$SmUt
400
/$SmUt
400
/$SmUt
200
200
200 P = 2.063 – 0,96 t
R2= =2.063
P 0,08 – 0,96 t 0
P = 2.0631970
– 0,96 t R2 = 0,08 0
1974
010 2014 1978 19821990
19861994
1990 1994 1998 2002 2006 2010 2 014 R2 = 0,08 0 1970 1974 1978 1982 1986
010 2014 1998 2002 2006 2010 2014 1970 1974 1978 1982 1986 1990 1994 1998 2002 2006 2010 2014
010 2014
Zinc
h) 5
Zinc
Zinc
h) 5
h) 5
4
4
4
3
3
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/$SmUt
3
/$SmUt
2
/$SmUt
2
2
1
P = 61 – 0,03 t
PR2= =610,19
– 0,03 t P
== 0,19
61 – R20,03 t R2
010 2014 1100 1970 1974 1978
1982 1986 1990 1994 1998 2002 2006 2010 2014 0
= 0,19
010 2014 1970 1974 1978 1982 1986 1990 1994 1998 2002 2006 2 010 2014 1970 1974
010 2014 1978 1982
( continuación ) 1986 1990 1994 1998 2002 2006 2010 2014 Figura 4.1
Desde 2003, a pesar de las fuertes caídas en 2008 y principios de 2009 asociadas con la recesión
mundial de ese momento, los precios reales de muchos materiales minerales han aumentado,
marcadamente en algunos casos, como el cobre. La fuerza y la persistencia del reciente aumento de los
precios han llevado a muchos a concluir que las tendencias descendentes a largo plazo de muchos
productos minerales tocaron fondo a principios de la década de 2000 y ahora están aumentando.
Esta sección se centra en las causas de los cambios de precios tanto a corto como a largo plazo. La
economía simple sugiere que, al menos en el caso de los mercados competitivos, todo es una cuestión
de oferta y demanda. Cuando la demanda aumenta más rápido que la oferta, los precios subirán y
viceversa. Sin embargo, esto no significa que la oferta y la demanda desempeñen necesariamente
papeles igualmente importantes. De hecho, como veremos, los cambios en la demanda están en gran
medida detrás de los cambios en los precios de los productos minerales en el corto plazo, al menos
cuando la producción está en su capacidad o cerca de ella, mientras que los cambios en la oferta
dominan las tendencias de largo plazo.
Volatilidad a corto plazo
Los mercados de materias primas minerales son conocidos desde hace mucho tiempo por su inestabilidad,
por su naturaleza de banquete o hambruna. Una de las fuerzas impulsoras detrás de las múltiples
fusiones en la industria siderúrgica estadounidense en los albores del siglo XX que crearon la US Steel
Corporation en 1901 (que en ese momento poseía alrededor de dos tercios de la capacidad de producción
de acero del país) fue el deseo para controlar el volátil mercado del acero. Las fluctuaciones de los
precios del acero durante las décadas de 1880 y 1890 causaron un gran dolor tanto a los productores
como a los consumidores.
Una estructura de mercado altamente concentrada en la que una o unas pocas empresas dominan el
mercado y fijan un precio al productor puede reducir las fluctuaciones de precios, pero no elimina los
problemas asociados con la volatilidad del mercado o sus causas subyacentes. Esto se debe a que las
tres características de la oferta y la demanda de productos minerales de corto plazo responsables de la
inestabilidad del mercado persisten sin importar cuán concentrado pueda estar el mercado.
En primer lugar, a medida que la producción se acerca a la restricción de capacidad, la oferta del
mercado se vuelve cada vez más inelástica en materia de precios. En un mercado competitivo, como se
muestra en el capítulo 3, la curva de oferta a corto plazo gira hacia arriba y por encima de cierto precio
se vuelve vertical. En un mercado de productores, la curva simplemente termina (e implícitamente se
vuelve vertical) cuando las empresas productoras ya no tienen suficiente oferta para satisfacer la demanda
adicional al precio de productor.
En segundo lugar, por las razones analizadas en el capítulo 2, la demanda de productos minerales
también tiende a ser inelástica con respecto al precio en el corto plazo. Por tanto, la pendiente de la curva
de demanda es bastante pronunciada.
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En tercer lugar, la demanda tiende a ser muy elástica a los cambios en el ingreso nacional a lo largo
del ciclo económico. Como se señaló en el capítulo 2, esto se debe a que la mayoría de los productos
minerales se utilizan principalmente en cuatro sectores de uso final (construcción, bienes de capital,
transporte y bienes de consumo duraderos) cuya producción es particularmente sensible al ciclo
económico . Durante una recesión, estos sectores se contraen mucho más que la economía en su
conjunto. Durante un auge, sus ventas se disparan. Como resultado, las curvas de demanda de la
mayoría de los productos minerales experimentan cambios considerables a lo largo del ciclo económico.
Estos atributos de la oferta y la demanda a corto plazo se muestran en la figura 4.2a para los
productos minerales vendidos en un mercado competitivo y en la figura 4.2b para los vendidos en un
mercado de productores. En ambos casos, hemos asumido que la oferta proviene de la producción de
un producto individual o principal (ver Capítulo 3). Esto simplifica el análisis, pero cambiar este
supuesto no alteraría las conclusiones, ya que la oferta total, independientemente de la combinación
de fuentes de la que provenga, en el corto plazo en algún momento está limitada por la capacidad de
producción disponible. A medida que la oferta se acerca a esta restricción, se vuelve inelástica con
respecto al precio.
Las dos características de la demanda de materias primas minerales a corto plazo (su baja
elasticidad con respecto al precio y su alta elasticidad con respecto al ingreso)
se reflejan en las Figuras 4.2a y 4.2b por las pronunciadas pendientes de las curvas de demanda y por
los desplazamientos de la curva de demanda a lo largo del ciclo económico. La curva que refleja el Dr.
a) Curvas de demanda
Restricción de capacidad
Pb
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Pm
pr
Curva de oferta
Dr dm Db
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Cantidad (toneladas por año)
b) Curvas de demanda
Restricción de capacidad
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Páginas
Curva de oferta
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Dr dm Db
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Figura 4.2 Fluctuaciones de precios a corto plazo causadas por desplazamientos en la curva de demanda a lo largo del
ciclo económico: (a) mercado competitivo; (b) mercado de productores.
demanda durante una recesión, la curva Dm demanda en el punto medio del ciclo económico y la curva
Db demanda cuando la economía está en auge.
Los precios de los productos minerales vendidos en mercados competitivos varían mucho a lo largo
del ciclo económico. En la Figura 4.2a varían desde un mínimo de Pr durante las recesiones hasta un
máximo de Pb durante los auges económicos. La producción que los productores ofrecen al mercado
también cambia notablemente, desde un mínimo de Qr hasta un máximo de Qb. Cuando la producción
es baja, los productores se ven obligados a dejar inactiva la capacidad de producción o a aumentar sus inventarios.
En el nivel de producción alto, están superando los límites de su capacidad disponible.
Esta explicación de la volatilidad de los precios de los productos minerales supone que a lo largo del
ciclo económico la producción está limitada por la capacidad existente. Si este no es el caso, si existe
suficiente exceso de capacidad para que incluso durante los auges económicos la producción no esté
limitada por la capacidad, entonces la curva de demanda siempre cortará la oferta en su segmento
relativamente plano o elástico. En esta situación, es probable que la volatilidad de los precios a corto
plazo sea menor y surja en gran medida debido a desplazamientos en la curva de oferta más que en la
curva de demanda. La curva de oferta, por ejemplo, puede desplazarse hacia abajo durante una recesión,
provocando que el precio caiga aún más, mientras las empresas productoras luchan por encontrar formas
de reducir sus costos.
Si bien tanto los productos básicos minerales como los agrícolas son conocidos por la volatilidad de
sus precios en el corto plazo, existe una diferencia importante entre los dos.
Como hemos visto, las fluctuaciones en los precios de los metales y otros productos minerales surgen en
gran medida de cambios en la curva de demanda cuando la producción está limitada por la capacidad
existente durante los auges económicos. Por supuesto, la curva de oferta también puede desplazarse en
el corto plazo. Los accidentes mineros, las fallas de los equipos, las huelgas y otros problemas de
producción pueden hacer que la curva de oferta se mueva hacia arriba y hacia la izquierda, mientras que
la inauguración de nueva capacidad ya en construcción puede hacer que la curva se mueva hacia abajo
y hacia la derecha. Y, como se acaba de señalar, la curva de oferta puede desplazarse hacia abajo y
hacia la derecha durante las recesiones, como resultado de los esfuerzos de los productores por reducir
costos. Sin embargo, estos cambios normalmente son menos importantes que los cambios en la curva
de demanda.
En el caso de los productos agrícolas, la demanda varía mucho menos a lo largo del ciclo económico,
ya que la gente necesita lana y algodón para vestir y trigo y plátanos para alimentarse, independientemente
de si la economía está estancada o en auge. Más bien, son los cambios en la curva de oferta (resultado
de pérdidas de cosechas debido a sequías, climas helados, plagas, enfermedades, inundaciones y otros
desastres) los que causan la volatilidad de los precios. Como resultado, cuando la producción disminuye,
es probable que los precios suban, lo que amortigua las fluctuaciones en los ingresos y beneficios totales
de la industria en su conjunto (aunque obviamente no para los productores concretos directamente
afectados).
Desafortunadamente para los productores de minerales, la producción y el precio van juntos. Cuando
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los precios bajan, también lo hacen la producción y las ventas. Esto significa que los ingresos totales y,
en particular, los beneficios son extremadamente volátiles. Cuando los tiempos son buenos para los
productores de minerales son muy buenos, y cuando son malos, son muy malos.
Hasta ahora hemos considerado sólo los productos vendidos en mercados competitivos. La situación
es algo diferente en el caso de los mercados de productores. Obviamente, si las empresas se adhieren
fielmente a un precio al productor durante el ciclo económico, no hay volatilidad de precios. Incluso
cuando se produce algún descuento abierto o secreto, cuando el
Si el precio al productor se ajusta hacia arriba durante los auges y hacia abajo durante las recesiones, la
inestabilidad de precios generalmente será menor que en los mercados competitivos.
Sin embargo, las tres características de la oferta y la demanda de corto plazo responsables de la
volatilidad de los mercados competitivos de productos minerales son igualmente prevalentes para los
productos minerales vendidos en los mercados de productores. La inestabilidad del mercado que producen
simplemente se manifiesta de otras maneras. En los mercados de productores, por ejemplo, la carga de
mantener el equilibrio entre la oferta y la demanda a lo largo del ciclo económico recae mucho más en la
oferta, lo que obliga a las empresas a variar su producción en el corto plazo mucho más que en los mercados
competitivos. Además, los mercados de productores pueden sufrir escasez física real, cuando la oferta
disponible no puede satisfacer la demanda al precio de productor vigente. Esta situación se ilustra en la
Figura 4.2b. Cuando la economía está en auge, la cantidad demandada es Qb, mientras que la cantidad
máxima que la industria puede ofrecer está limitada a su capacidad.
Esta escasez física (la diferencia entre Qb y capacidad) obliga a los productores a asignar o racionar sus
suministros insuficientes a los clientes.
Además, las empresas en los mercados de producción todavía sufren fluctuaciones considerables en los
ingresos y beneficios totales a lo largo del ciclo económico como resultado de la inestabilidad de la demanda
y el impacto que esto tiene en las ventas. En este sentido, los efectos adversos de la inestabilidad del mercado
son similares para las empresas tanto en los mercados de producción como en los competitivos.
Tendencias a largo plazo
Por las razones que se examinan en el capítulo 3 , la curva de oferta de largo plazo de la mayoría de los
productos minerales aumenta al principio y luego se estabiliza. Es incierto si la pendiente eventualmente se
vuelve horizontal o, como sugiere la Figura 4.3a , aumenta modestamente.
Sin embargo, si la porción relativamente plana de la curva de oferta cubre el rango relevante de la demanda
global futura, poco importa si es casi o completamente horizontal. En cualquier caso, la demanda tiene poca
influencia sobre los precios de largo plazo. Como ilustra la figura 4.3a , si la demanda crece lentamente
durante los próximos 20 años, provocando que la curva de demanda se desplace sólo de D0 a D1, el precio
al que la curva de oferta de largo plazo (S0) corta la curva de demanda (D1) es P1 . Por otro lado, si la
demanda crece rápidamente durante los próximos 20 años, lo que hace que la curva de demanda se desplace
a D2, el precio de equilibrio es P2, que difiere poco de P1.
Mucho más importantes para las tendencias de los precios reales de los productos minerales son los
cambios en la curva de oferta de largo plazo. El agotamiento de los minerales, el aumento de los salarios y
otros factores que elevan los costos desplazan la curva hacia arriba, mientras que las nuevas tecnologías
que reducen los costos de encontrar y procesar productos minerales desplazan la curva hacia abajo. Si con
el tiempo los efectos reductores de costos de la nueva tecnología logran compensar los efectos crecientes
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del agotamiento y otros factores, entonces los precios reales tenderán a la baja, ya sea que la demanda esté
creciendo lenta o rápidamente.
La figura 4.3b ilustra esta situación. Se supone que, gracias a la nueva tecnología, la curva de oferta a
largo plazo desciende de S0 a S1. Ahora bien, el precio de equilibrio a largo plazo es P′1 si la demanda crece
lentamente y la curva de demanda se desplaza sólo a D1 y es P′2 si la demanda crece rápidamente y la
curva de demanda se desplaza a D2. Nuevamente, estos dos precios son casi iguales, lo que sugiere que el
ritmo de crecimiento de la demanda
Mercados y precios 101
a) Curvas de demanda
P2
P1 S0
P0
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D0 D1 D2
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b) Curvas de demanda
S0
P0
P2
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D0 D1 D2
Q0 Q1 Q2
Figura 4.3 Tendencias de los precios a largo plazo: (a) la influencia de la demanda; (b) la influencia de la
demanda y la oferta.
no afecta en gran medida el precio de equilibrio de largo plazo. Más interesante es el hecho de que
ambos precios están considerablemente por debajo de los precios (P1 y P2 en la Figura
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4.3a) asociado con la curva de oferta S0, y que habría prevalecido si la curva de oferta no se hubiera
desplazado hacia abajo.
Esto explica por qué la tendencia a largo plazo de los precios reales de muchos productos
minerales ha tenido en varios momentos una pendiente descendente. Este fue el caso, como
comentamos anteriormente, de todos los productos que se muestran en el gráfico 4.1 durante los
años 19702003. Por supuesto, la curva de oferta a largo plazo puede desplazarse hacia arriba y lo
hace cuando la nueva tecnología no puede compensar los efectos de aumento de costos del agotamiento y otros facto
factores. Esto significa que una tendencia a la baja de los precios reales no es inevitable. De hecho, durante
largos períodos durante los siglos XIX y XX las tendencias de largo plazo en los precios reales de muchos
productos minerales estuvieron estancadas o positivas. En el caso del cobre, por ejemplo, los precios reales
tendieron a aumentar entre 1950 y 1970 y muchos creen que desde 2003 están volviendo a hacerlo.
Vale la pena señalar que los precios de equilibrio del mercado a largo plazo que se muestran en las figuras
4.3a a b nunca se observan en realidad. En este sentido difieren de los precios de equilibrio de corto plazo que
se muestran en los gráficos 4.2ab. Más bien, reflejan los niveles de equilibrio hacia los que se mueven los
precios a largo plazo en un momento dado:
hoy, por ejemplo, si las curvas mostradas reflejan las curvas de oferta y demanda a largo plazo de hoy. Por
dos razones, el precio real de mercado de un bien particular en el futuro (dentro de diez años, por ejemplo)
puede ser bastante diferente de su precio de equilibrio actual a largo plazo.
Primero, el precio dentro de diez años reflejará las condiciones de corto plazo que prevalecen en ese
momento, así como su tendencia de largo plazo. En particular, el precio real probablemente estará por encima
de su precio actual a largo plazo si la economía global está en auge y por debajo de su precio actual a largo
plazo si el mundo sufre una recesión.
En segundo lugar, la curva de oferta de largo plazo se desplaza con el tiempo. Cualquier cosa que eleve
los costos de producción (mayores costos laborales, mayores costos de equipos y construcción, fluctuaciones
monetarias, menores leyes de mineral) tiende a hacer subir la curva de oferta a largo plazo. Por el contrario,
las innovaciones en gestión, las nuevas tecnologías y otras fuerzas que reducen los costos tienden a reducirlos.
Entonces, dentro de un año, si la curva de oferta de largo plazo está por debajo o por encima de la curva de
largo plazo actual, el precio seguirá una tendencia de largo plazo diferente con una trayectoria más baja o más
alta.
Aunque el precio de equilibrio del mercado a largo plazo rara vez coincide con el precio de mercado real,
es importante. En particular, es útil para anticipar tendencias futuras de precios y, por tanto, para evaluar la
viabilidad económica de nuevas minas y otras inversiones minerales.
Trascendencia
Ahora entendemos por qué los cambios en la demanda son en gran medida responsables de la volatilidad a
corto plazo de los precios de los productos minerales (al menos para los mercados competitivos con capacidad
no utilizada limitada), mientras que los cambios en la oferta determinan en gran medida las tendencias a largo
plazo. Pasamos a continuación a algunas de las implicaciones de estos hallazgos.
Diversificación de empresas
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Como se señaló anteriormente, intensas oleadas de fusiones y adquisiciones han arrasado el sector minero
de vez en cuando durante el último medio siglo. Las empresas adquirentes suelen afirmar que uno de los
beneficios de fusionarse con empresas que producen otros productos minerales es una reducción del riesgo
de mercado. Dada la volatilidad de los precios, las ganancias de las empresas que producen sólo uno o dos
materiales minerales también serán volátiles. Las fusiones pueden reducir la dependencia de una empresa de
uno o unos pocos productos minerales y, según se argumenta, reducir su exposición al riesgo de mercado.
Sin embargo, esto sólo es cierto si los precios de los productos minerales no varían
estrechamente. Dado que las fluctuaciones de precios a corto plazo están impulsadas en gran
medida por cambios en la curva de demanda, resultado de oscilaciones macroeconómicas en el
ciclo económico, deberíamos esperar que los precios de los productos minerales estén bastante
sincronizados. La demanda y los precios aumentan cuando la economía global está en auge y
bajan cuando el mundo sufre una recesión. Como muestra el Cuadro 4.2 , la evidencia empírica
indica que este es el caso. Los cambios anuales en los precios reales promedio de los principales
productos minerales están todos correlacionados positivamente. Para muchos, los coeficientes
de correlación son 0,60 o más. Como resultado, los beneficios de un menor riesgo de mercado
asociado con la diversificación pueden fácilmente exagerarse cuando la diversificación significa
simplemente la producción de otros productos minerales.
Precios de previsión
Una segunda implicación es que los pronósticos de precios a corto y largo plazo, que las
empresas y los países productores necesitan para la planificación y otros fines, requieren
conjuntos de información, habilidades y experiencia muy diferentes. Para pronosticar los precios
de los productos minerales el próximo año, es esencial tener experiencia en macroeconomía y,
en particular, la capacidad de predecir el crecimiento de los sectores de la construcción, los
bienes de capital, el transporte y el consumo duradero (o, alternativamente, de la producción
industrial) en todo el mundo. Por supuesto, también es necesario tener en cuenta las ampliaciones
de capacidad y los cierres, aunque esta información normalmente está disponible en los
comunicados de prensa de las empresas, la prensa especializada y otras fuentes, dados los
plazos que implican tales acontecimientos.
Por otro lado, los buenos pronósticos de los precios de los productos minerales dentro de 10
a 20 años dependen mucho más de un conocimiento profundo de los costos totales promedio
actuales (es decir, costos de capital y de operación) de las minas y productores marginales, y de
una comprensión de cómo es probable que estos costos cambien con el tiempo. Esto requiere la
capacidad de detectar los nuevos desarrollos tecnológicos importantes en el horizonte y evaluar
cómo alterarán los costos de encontrar, extraer y procesar minerales en los años venideros. Aquí
se necesita mucha más ingeniería, ciencia y microeconomía, y mucha menos macroeconomía,
que para los pronósticos a corto plazo.
Promoción y protección de la demanda
Las empresas mineras, con algunas excepciones, como los productores de piedras preciosas,
gastan muy poco en desarrollar y proteger la demanda, muchas veces menos de lo que gastan
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en exploración o en reducir los costos de producción. Esto se debe en parte a que todos los
productores disfrutan de los beneficios de la creación de nueva demanda, tanto los que apoyan
esos esfuerzos de colaboración como los que no. Esto fomenta el síndrome del polizón, una
tendencia natural de las empresas individuales a dejar que otras asuman lo que debería ser una
responsabilidad colectiva. Esto es particularmente un problema en industrias competitivas con
muchos productores. Como resultado, algunos sostienen que las industrias minerales están
perdiendo una oportunidad importante y deberían aumentar sus esfuerzos para promover una nueva demanda.
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A otros les preocupa que los altos precios perjudiquen el crecimiento de la demanda al alentar la
sustitución de materias primas minerales por plásticos y otros materiales alternativos y estimular nuevas
tecnologías que ahorren materiales. Además, como en el Capítulo 2
Como señala, es poco probable que los efectos de tales acontecimientos sean reversibles, al menos
completamente, cuando los precios bajan.
Si bien estas preocupaciones merecen atención, sus implicaciones para los precios de los productos
minerales y la producción en el largo plazo son bastante diferentes. El hecho de que la demanda crezca
modesta o rápidamente tiene poca influencia en el precio a largo plazo, pero sí un impacto sustancial
en la producción y el tamaño de los mercados. Como resultado, los productores interesados únicamente
en maximizar las ganancias de las operaciones existentes tienen menos que temer de la caída de la
demanda (y por lo tanto menos que ganar de los esfuerzos colectivos para promover la demanda) que
aquellos que desean crecer en el largo plazo y necesitan un mercado en expansión para hacerlo. entonces.
China y las tendencias de los precios de las materias primas a largo plazo
Muchos economistas minerales y analistas de mercado creen que la tendencia decreciente de largo
plazo de los precios reales de muchos productos minerales desde 1970 (ver Figura 4.1) ha llegado a su
fin y ahora está aumentando. La evidencia que presentan en apoyo de esta conclusión incluye el fuerte
aumento de los precios reales desde 2003, la creciente demanda en China y otros países en desarrollo
y los mayores costos de producción.
Sin embargo, el reciente aumento de los precios podría ser simplemente el resultado de circunstancias
de corto plazo. Los precios de los productos minerales, como hemos visto, son conocidos por su
volatilidad, por lo que precios más altos durante unos años no necesariamente presagian un cambio en
la tendencia de largo plazo. Más bien, podrían reflejar la incapacidad de las industrias minerales para
agregar suficiente capacidad nueva de manera oportuna durante la última década, debido en parte a su
incapacidad para anticipar la magnitud del aumento de la demanda de China y otros países en
desarrollo. Por supuesto, el aumento de la demanda en China y otros lugares puede continuar durante
algún tiempo. Pero, como se destacó anteriormente, el crecimiento de la demanda, incluso si es
persistente, tiene poco impacto en los precios de largo plazo cuando la curva de oferta de largo plazo
es relativamente plana en el rango probable de precios futuros.
Lo que importa son los cambios en los costos de producción, ya que son estos cambios los que
desplazan la curva de oferta a largo plazo hacia arriba y hacia abajo. Esto significa que quienes
sostienen que la tendencia secular de los precios reales es ahora al alza deben explicar por qué creen
que los efectos de reducción de costos de la nueva tecnología, que durante décadas han compensado
los efectos de aumento de costos del agotamiento de los minerales y la necesidad de explotar
yacimientos minerales de peor calidad, ya no pueden hacerlo.
Inversores y especuladores
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Esta sección explora la influencia de los inversores y especuladores en los mercados y precios de las
materias primas, que hasta ahora hemos ignorado en gran medida. El papel de estos participantes del
mercado es controvertido, todavía está envuelto en un misterio y está lejos de comprenderse
completamente. Muchos creen que los inversores y especuladores acentúan la volatilidad de los precios
en el corto plazo y alteran las tendencias a largo plazo de los precios reales. Otros no están de acuerdo.
Los inversores y la volatilidad de los precios
Los funcionarios corporativos, analistas de mercado, consultores y otras personas estrechamente relacionadas con los
mercados de productos básicos creen ampliamente que los inversores acentúan la volatilidad de los precios.
Cuando los precios suben, entran al mercado y hacen subir aún más el precio. Luego, cuando el precio comienza a bajar,
venden sus participaciones, lo que hace que el precio baje aún más.
Sin embargo, los economistas de minerales y los economistas en general a menudo discrepan de esta opinión. Sostienen
que si los inversores realmente están desestabilizando los precios, deben estar comprando cuando los precios son
relativamente altos y vendiendo cuando son relativamente bajos. En este caso, están perdiendo dinero y deberían ser
expulsados del mercado.
Por otro lado, si están ganando dinero y, por tanto, tienen un incentivo para permanecer activos como inversores, el precio al
que venden debe ser mayor que aquel al que compran. En este caso, están reduciendo la volatilidad de los precios.
Los esfuerzos por evaluar empíricamente el impacto de los inversores sobre la volatilidad de los precios se ven
obstaculizados por graves deficiencias en los datos disponibles. Como resultado, ambas partes en este debate pueden seguir
manteniendo que tienen razón y la otra está equivocada.
Los inversores y las tendencias seculares de los precios
Un debate algo similar, aunque diferente, gira en torno a la influencia de los inversores en las tendencias de largo plazo de los
precios de las materias primas. Algunos analistas sostienen que los fundamentos:
es decir, la oferta y la demanda de productores, consumidores, comerciantes y gobiernos gobiernan las tendencias seculares
de los precios. Otros sostienen que el aumento de la demanda de los inversores, particularmente en los fondos de cobertura
de materias primas, se debe en gran medida al aumento sustancial de sus precios desde 2003.
Los gráficos 4.4a a b, aunque ambos reflejan curvas de oferta y demanda de corto plazo, son útiles para reflexionar sobre
esta controversia. La primera de estas figuras muestra que el precio de mercado (P1) –el precio spot, por ejemplo– de un
producto mineral depende de su curva de oferta de mercado (SS) y de su curva de demanda total de mercado (TD1). Esta
última, a su vez, depende de la curva de demanda del consumidor (CD1) y de la curva de demanda del inversor (ID1).
Al precio de mercado P1, los consumidores demandarán la cantidad 0CQ1 y los inversores la cantidad 0IQ1 (que
agregarán a sus inventarios existentes). La demanda total es la suma de los dos o 0TQ1. Vale la pena señalar que la demanda
de los inversores puede ser negativa.
En la figura 4.4a, por ejemplo, cuando el precio sube por encima de P* 1, En general, los inversores comienzan a
agotar sus inventarios y a aumentar la oferta.
Como se muestra, las curvas de demanda tanto de los consumidores como de los inversores tienen pendientes negativas.
Esto parece razonable para la curva de demanda de los consumidores, pero es posible que la curva de demanda de los
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inversores no tenga una pendiente negativa en todo su rango. Esto se debe a que la demanda de los inversores, entre otras
cosas, depende tanto del precio actual como del precio que los inversores esperan que prevalezca en el futuro. Cuando el
precio actual aumenta, esto puede hacer que también aumenten las expectativas sobre los precios en el futuro. Si es así, un
aumento en el precio actual puede hacer que aumente la demanda de los inversores. Sin embargo, a medida que los precios
sigan subiendo, en algún momento la pendiente de la curva de demanda de los inversores se volverá negativa.
a)
Lugar
ID1 Precio SS
TD1 CD1
Capacidad
Restricción
P*1
P1
0 IQ1 CQ1 TQ1

Cantidad
b)
Lugar
ID1 ID2 Precio SS
TD1 TD2 CD1
Capacidad
Restricción
P*2
P*1
P2
P1
0 IQ1 IQ2 CQ2 CQ1 TQ1 TQ2

Cantidad
Figura 4.4 Curvas hipotéticas de oferta y demanda al contado de un producto básico que ilustran el aumento de
precios y existencias debido a un aumento en la demanda de los inversores. (a) Período 1:
equilibrio inicial del mercado dada la curva de oferta del productor (SS), la curva de demanda del
consumidor (CD1), la curva de demanda del inversor (ID1) y la curva de demanda total (TD1). (b)
Período 2: el equilibrio del mercado después de un aumento en la demanda de los inversionistas
desplaza la curva de demanda de los inversionistas (de ID1 a ID2) y la curva de demanda total (de TD1
a TD2).
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Esto se debe a que, a precios actuales cada vez más altos, resulta cada vez más difícil para los
inversores mantener la expectativa de que los precios seguirán subiendo en el futuro. Por tanto,
a algún precio la pendiente de la curva de demanda de los inversores se volverá negativa, como
se muestra en las figuras 4.4ab.
Los precios de las materias primas pueden aumentar con el tiempo como resultado de un desplazamiento hacia adentro en la
curva de oferta del mercado, un desplazamiento hacia afuera en la curva de demanda total (debido a un desplazamiento hacia afuera
ya sea en la curva de demanda del consumidor o en la curva de demanda del inversionista), o en ambas.
Sabemos que el reciente aumento de los precios de los productos minerales no es el resultado de
desplazamientos hacia adentro de la curva de oferta del mercado. El crecimiento de la capacidad de
producción y otras evidencias sugieren que las curvas de oferta, si bien en algunos casos no se han
desplazado hacia afuera tanto como podríamos haber esperado dados los mayores precios de las materias
primas y las ganancias, no se han desplazado hacia adentro.
Más bien, los desplazamientos hacia afuera de la curva de demanda del mercado son responsables
del aumento de los precios en los últimos años. La figura 4.4b ilustra esta situación. Muestra un
desplazamiento hacia afuera en la curva de demanda total, causado por un desplazamiento hacia afuera
en la curva de demanda de los inversores, lo que aumenta el precio de mercado. Una figura similar podría
mostrar el mismo aumento de precio causado por un desplazamiento comparable en la curva de demanda
del consumidor en lugar de la curva de demanda del inversor. Lo que no sabemos es en qué medida los
desplazamientos en la curva de demanda total detrás del reciente aumento de los precios han sido
impulsados por desplazamientos en la curva de demanda de los inversores y en qué medida han sido
impulsados por desplazamientos en la curva de demanda de los consumidores. Los estudios empíricos
realizados para resolver este problema han producido resultados contradictorios: algunos concluyen que
la mayor demanda de los consumidores es en gran medida responsable del aumento de los precios de las
materias primas y otros que la demanda de los inversores es la principal responsable. Hasta que se
resuelvan las deficiencias de los datos disponibles y otros problemas que plagan esta investigación, es
probable que continúe la controversia sobre el papel de la demanda de los inversores en las tendencias de los precios.
Hasta ahora nos hemos centrado en la influencia de la demanda de los inversores sobre los precios de
los productos minerales cuando ambos están en el mismo mercado (por ejemplo, el mercado al contado,
el mercado de futuros a 30 días, el mercado de futuros a 90 días). Otra cuestión intrigante se refiere a la
influencia sobre los precios al contado de la demanda de los inversores en los mercados de futuros.
Dado que la mayoría de los inversores tradicionalmente no han querido recibir acciones físicas, han
invertido en gran medida comprando contratos de futuros y luego vendiéndolos en sus fechas de
vencimiento o antes. La forma en que dichas compras afectan el precio al contado depende de la relación
entre el precio al contado y el precio de futuros.
Cuando el precio al contado de una materia prima es menor que su precio de futuros (o precios, ya que
existen varios precios de futuros), se dice que el mercado está en contango. Cuando ocurre lo contrario,
es decir, cuando el precio spot es mayor que el precio de futuros, el mercado está en retroceso. Los
mercados en contango pueden dividirse aún más en aquellos en contango fuerte (donde el diferencial
entre el precio de futuros y el precio al contado es suficiente para cubrir los costos de comprar y mantener
acciones físicas) y aquellos en contango débil (donde el diferencial no es suficiente para cubrir el costos
de compra y almacenamiento del producto).
Cuando los mercados están en fuerte contango, cualquier aumento en la demanda de los inversores
que haga subir el precio de una materia prima en su mercado de futuros debería tener un efecto inmediato
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y comparable en su precio al contado. Esto se debe a que un aumento en los precios de futuros alentará
a los inversores a comprar en el mercado al contado y simultáneamente vender en corto en el mercado de
futuros. Luego mantienen los inventarios adquiridos para cubrir su compromiso de entregar el producto en
el futuro. Estas transacciones harán que el precio al contado aumente y el precio de futuros caiga hasta
que el diferencial entre los dos ya no fomente un mayor arbitraje intertemporal. Dada esta situación, los
precios al contado y de futuros deberían estar estrechamente correlacionados, por lo que la demanda de
los inversores o
cualquier otra cosa que haga que el precio de los futuros suba debería afectar de manera similar al
precio al contado.
Sin embargo, cuando los mercados están en contango débil o en retroceso, los inversores no tienen
incentivos para comprar en el mercado al contado y vender en descubierto en el mercado de futuros
cuando la demanda de los inversores aumenta el precio en el mercado de futuros. Como resultado, es
probable que los precios en el mercado al contado estén menos correlacionados con los movimientos
en el precio de futuros. En estas condiciones de mercado, la demanda de los inversores en el mercado
de futuros puede tener poca influencia sobre el precio al contado. En resumen, la respuesta a la pregunta
de si los inversores en los mercados de futuros afectan el precio al contado puede depender de si los
mercados al contado y de futuros en ese momento están o no en fuerte contango.4
Reflejos
Los metales y no metálicos se compran y venden de diversas formas. Los precios pueden ser fijados
por las bolsas de productos básicos, en los mercados extrabursátiles (OTC), por los productores o
mediante negociaciones entre compradores y vendedores. Los participantes del mercado incluyen tanto
a aquellos interesados en acciones físicas (productores, consumidores, comerciantes y gobiernos) como
a aquellos interesados en materias primas simplemente como activos en papel (inversores y
especuladores). Muchos mercados de productos minerales, aunque no todos, son competitivos. En los
mercados competitivos ningún comprador o vendedor posee poder de mercado, lo que requiere tanto la
capacidad de influir en el precio de mercado como el incentivo para hacerlo.
Las políticas públicas generalmente favorecen los mercados competitivos porque parecen más
equitativos y promueven tanto la eficiencia de la producción como la eficiencia de la asignación.
También pueden ser mejores a la hora de promover la eficiencia dinámica al estimular la creación y
difusión de nueva tecnología, aunque esto está menos claro.
El último medio siglo ha sido testigo de muchos acontecimientos nuevos en los mercados de metales
y no metálicos: el ascenso y declive de las empresas mineras estatales; la entrada y salida de grandes
empresas petroleras; el cambio hacia economías de mercado abiertas en China, la ex Unión Soviética
y Europa del Este; nuevas tecnologías que reducen en gran medida los costos de envío de productos a
granel; rápido crecimiento global del consumo de materias primas; y oleadas periódicas de fusiones y
adquisiciones. En general, estos acontecimientos han fomentado la competencia y han convertido en
mercados competitivos muchos mercados de productos básicos donde antes los productores o
compradores poseían poder de mercado.
Los precios de los productos minerales son conocidos por su volatilidad a corto plazo, que surge
porque la demanda varía mucho a lo largo del ciclo económico. Cuando el PIB aumenta, los sectores
que consumen la mayor parte de la producción metálica y no metálica (construcción, bienes de capital,
bienes de consumo duraderos y transporte) aumentan aún más. Por tanto, la demanda en el corto plazo
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es muy sensible o elástica con respecto al ingreso. Sin embargo, no es muy elástico respecto al precio.
Tampoco, una vez que se alcanza la capacidad total, la oferta en el corto plazo responde muy bien a los
cambios en los precios. Esto significa que cuando la producción está cerca de la restricción de
capacidad, tanto la curva de oferta como la de demanda son muy pronunciadas. Como resultado, se
necesitan grandes cambios en los precios de mercado para mantenerlos en equilibrio durante el ciclo
económico a medida que la curva de demanda se desplaza de un lado a otro. Los precios al productor
pueden amortiguar las fluctuaciones de los precios, pero la volatilidad del mercado simplemente
se manifiesta en una mayor volatilidad de las ventas y en una escasez física real
durante el auge del ciclo.
Si bien las fluctuaciones de corto plazo en los precios de los productos minerales son en gran
medida resultado de cambios en la curva de demanda, las tendencias de largo plazo en los precios
reales son principalmente el resultado de cambios en la curva de oferta. Esto se debe a que la curva
de oferta de largo plazo no está restringida por la capacidad y, por lo tanto, no se vuelve vertical en
algún nivel de producción. Más bien, tiende a aumentar inicialmente con la producción, gracias a un
número limitado de depósitos de alta calidad y bajo costo, y luego a estabilizarse, ya que los depósitos
marginales son mucho más comunes y numerosos. Como resultado, el hecho de que la demanda de
materias primas minerales en China e India crezca lenta o rápidamente durante las próximas dos
décadas no tendrá un gran impacto en el precio a largo plazo (aunque sí influirá en la producción). En
cambio, la tendencia de los precios a largo plazo dependerá mucho más de si la nueva tecnología
puede compensar los efectos del agotamiento y otros factores que tienden a elevar los costos de producción.
Por último, el papel de los inversores y especuladores en los precios de los productos
minerales sigue siendo un enigma. Algunos sostienen que estos participantes del mercado
acentúan la volatilidad de los precios de los productos minerales y distorsionan sus tendencias
de largo plazo. Sin embargo, otros tienen dudas y el jurado aún no ha decidido sobre este
debate. Su resolución espera mejores datos e investigaciones adicionales.
Notas
1 Esta sección se basa en gran medida en Humphreys (2011).
2 Los productos no metálicos, tal vez debido a su naturaleza, eran menos objetivos para la nacionalización.
3 La Figura 4.1 también muestra la relación entre precio y tiempo estimado mediante análisis de
regresión simple. El coeficiente de la variable tiempo (t) indica la reducción anual de la
tendencia de los precios a largo plazo durante el período 19702003. Por ejemplo, en el
caso del aluminio la tendencia de los precios reales disminuyó en 38,02 dólares al año.
También se muestra el coeficiente de determinación (R2). Indica en qué medida la variación
interanual de los precios durante el período 19702003 está asociada con la tendencia bajista
de largo plazo de los precios. En el caso del aluminio, la estimación del coeficiente de
determinación es 0,28, lo que sugiere que la tendencia a la baja de largo plazo de los precios
reales puede explicar hasta el 28 por ciento de la variación anual del precio del aluminio. El
resto surge como resultado de cambios en el ciclo económico y otros factores que causan
fluctuaciones a corto plazo en el precio del aluminio.
4 Investigaciones recientes (Gulley y Tilton, 2014) estiman las correlaciones entre los precios
spot y de futuros del cobre de la LME durante períodos de contango fuerte, contango débil
y forwardation. Si bien encuentra que las correlaciones son más altas durante los períodos
de fuerte contango, también son bastante altas durante los períodos de contango débil y
de retroceso.
Referencias
Gulley, A. y Tilton, JE, 2014. La relación entre los precios al contado y de futuros: una
análisis empírico. Política de recursos, 41, 109–112.
Humphreys, D., 2011. Precios y comercio de metales y minerales, en Darling, P., ed.,
SME Mining Engineering Handbook, tercera edición, Sociedad de Minería, Metalurgia
y Exploración, Littleton, CO.
Lundgren, NG, 1996. Costos del comercio a granel y del transporte marítimo. Política de recursos, 22,
5–32.
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Scherer, FM, 1980. Estructura del mercado industrial y desempeño económico, segundo
edición, Rand McNally, Chicago.
Tilton, JE, 1971. Difusión internacional de tecnología: el caso de los semiconductores,
Brookings Institution, Washington, DC.
UNCTAD (Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio y Desarrollo), anual.
UNCTADSTAT. Disponible en: http://unctadstat.unctad.org/ReportFolders/reportFold
ers.aspx
Banco Mundial, anual. World DataBank: Commodities del Global Economic Monitor (GEM).
Disponible en: http://databank.worldbank.org/data/reports.aspx?source=globaleconom
icmonitor(gem)commodities
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Mineral - Economics - and - Policy - (PART - I - Mineral - Economics - A - Conceptual - Framework - ) Español

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3 Precios al productor. En algunos mercados de productos minerales, los productores simplemente

anuncian el precio al que venderán un producto metálico o no metálico.

82 Economía de los minerales

También se encuentran precios negociados para productos producidos y consumidos por

Participantes del mercado

84 Economía de los minerales

Estructura del mercado y competitividad

aunque la empresa puede restringir la producción e influir en el precio de mercado durante un

Recuadro 4.1 Valor presente y valor presente neto

producción, aumentó sus inventarios. Estos inventarios se vendieron aproximadamente un año

86 Economía de los minerales

Recuadro 4.2 Precios al productor y liderazgo en precios

Naturaleza de los mercados no competitivos

Cuadro 4.1 Tipos de mercado según el número de vendedores y compradores

un vendedor Pocos vendedores muchos vendedores

un comprador Monopolio bilateral Monopsonio con oligopolio Monopsonio

88 Economía de los minerales

A menudo se describe a la industria petrolera mundial como un mercado de empresas dominantes,

Equidad y eficiencia de los mercados competitivos

la competitividad y agencias gubernamentales para hacerlas cumplir.

90 Economía de los minerales

El estallido más reciente de cambio tecnológico ha transformado el transporte de

hierro australiano puede venderse en Europa cuando ocurre lo contrario.

92 Economía de los minerales

Recuadro 4.3 Tres revoluciones en el transporte marítimo

94 Economía de los minerales

c) 200 gramos) 800

Figura 4.1 continuación

Volatilidad a corto plazo

98 Economía de los minerales

Cantidad (toneladas por año)

Cantidad (toneladas por año)

100 Economía de los minerales

Tendencias a largo plazo

Mercados y precios 101

Cantidad (toneladas por año)

Cantidad (toneladas por año)

102 Economía de los minerales

Mercados y Precios 103

Promoción y protección de la demanda

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Creado a partir de puccl­ebooks el 22/08/2020 08:58:54.

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Mercados y Precios 105

106 Economía de los minerales

Los inversores y la volatilidad de los precios

expulsados del mercado.

manteniendo que tienen razón y la otra está equivocada.

Los inversores y las tendencias seculares de los precios

de los inversores puede ser negativa.

agotar sus inventarios y a aumentar la oferta.

Mercados y Precios 107

0 IQ1 CQ1 TQ1

0 IQ1 IQ2 CQ2 CQ1 TQ1 TQ2

108 Economía de los minerales

Mercados y Precios 109

110 Economía de los minerales

Mercados y Precios 111

Creado a partir de pucclebooks el 22/08/2020 08:58:54.