ECONOMIA MONETARIA
Ventaja del dinero físico
CLASE 2
DINERO MERCANCIA
- Tiene valor intrínseco: como
metales preciosos
- Objetos no son aceptados por
su valor intrínseco  es
aceptado por que es usado para
producir bienes futuros. EJM:
minerales.
- Es ineficiente, pues para actuar
como medio de intercambio no
es necesario que el objeto tenga
valor intrínseco
DINERO FIDUSIARIO
- Es un objeto sin valor intrínseco
 no puede usarse para
consumo o producción, y no
está respaldado por ningún
objeto que tenga valor
- Su uso es por costumbre,
practica o ley
- No tiene valor intrínseco  su
valor recae en su aceptabilidad
futura de las personas
- El valor del dinero fiduciaria es
aceptado por ley  no aceptar
dinero fiduciario para comprar y
vender y cancelar deudas es
ilegal.
- Bitcoin no tienen productor
conocido  se crean
anónimamente  por una regla
establecida en el internet  y
es aceptado por las expectativas
futuras de las ganancias  pero
no hay quien regule este objeto
 EL DINERO FIDUSIARIO ES
DISTINTO A TODO ELLO
- Este dinero, es producido bajo
el monopolio del gobierno  lo
que se recibe a cambio del
dinero se conoce como señoraje
(ingreso)
- Permite el anonimato
- No requiere validación
DINERO: todos aquellos pasivos
financieros que son aceptados como
medio de pago:
- M(0) = Base monetaria ES
BASTABTE ACEPTADO
- M(1)M(2)M(3) (diapositivas)
Alterando la oferta del dinero 
podemos alterar su valor en el tiempo:
EJM: Messi tiene muchísimo valor
porque es el único como el en el
mercado. Los programas de televisión
no son muy seguidos porque no hay
mucha demanda
- La oferta del dinero mercancía
está limitada  restricciones
teconologicas
- La oferta del dinero fiduciario es
determinada por la PM
DINERO DIGITAL
- Es la representación electrónica
del dinero. EJM: transferencias
bancarias, tarjetas de crédito
- Se necesita un mecanismo
centralizado  para administrar
el resgistro de transacciones,
como un banco
- Estas transferencias dan lugar a
pagos electrónicos de alto valor,
pero a su vez a pagos de bajo
valor
- El registro de las transferencias
debe ser centralizada  para
brindar seguridad
- CRIPTOMONEDAS: cobra valor
porque: son anónimas, se
pueden transar de manera
descentralizada, y no requieren
la aprobación de ningun tercero
MONEDAS DIGITALES – CBDC: emitidas
por bancos centrales  mismas
características del cash  pero pueden
distribuirse y utilizarse de manera
digital
MODELO KIYOTAKI – WRIGHT:
El equilibrio de Nash: pueden haber
múltiples equilibrios  la mejor
respuesta que tenemos es la mejor
respuesta de los otros (dilema del
prisionero)
Para el modelo, debemos suponer:
- X es probabilidad de encontrar a
alguien que me venda lo que
quiero  doble coincidencia de
ceros  probabilidad muy baja
- M es la fracción de personas
que tiene dinero en el bolsillo
(dinero fiduciario)
- (pi) es la probabilidad de que los
demás agentes acepten el
dinero fiduciario en un
intercambio  la mejor
respuesta del resto de agentes
- (pi pequeña) es la probabilidad
de aceptar dinero fiduciario por
el agente
- U es la utilidad de consumir el
bien obtenido en el intercambio
 cuando existe doble
coincidencia de deseos
- Vsub(c) es el valor esperado que
genera quedarse con el bien al
final del dia  decisión de su
valor futuro
- Vsub(m) es el valor esperado del
dinero  decisión de su valor
futuro
- Si Vsub(m) es mayor que
Vsub(c)  acepto el dinero y no
el bien
- Digamos que acepto hoy un
pisco  que puede pasar
mañana?  mañana podría
(cierta probabilidad) encontrar a
alguien que acepte pisco de
intercambio  posibilidad de
CLASE 3
¿Cuándo la moneda es estable? 
cuando hay baja inflación
El dólar es mas confiable porque sus
mercados son más profundos
La circulación y el uso de una moneda
no es una propiedad inherente a
cualquier sistema económico  sino es
una propiedad que circula…ptmr
Esencia del dinero es un equilibrio
entre la aceptabilidad de las personas
en el dinero y la circulación de una
moneda con valor  equilibrio
descentralizado
Si no exsite suficiente dinero  habra
un volumen de intercambios mucho
menor - menor consumo
MODELO KIYOTAKI – MOORE:
La necesidad del dinero genera
fricciones, en dos niveles:
- En la capacidad de los agentes
para cumplir con contratos (de
compromiso para pagar sus
deudas)
- En la capacidad de los agentes
para revender la deuda y de
volver a circular
El dinero existe porque hay
desconfianza.  si todos confiaríamos
en el otro  no necesitaríamos el
dinero  confiamos en el dinero
porque esta respaldado en el banco
central
¿Cómo crear un sistema en el que
todos cooperemos?
Mano invisible: todos cooperamos bajo
nuestro propio provecho
CLASE 4
MONEDAS DIGITALES
Acelerado proceso de digitalización 
está generando nuevos productos y
medios de pagos diferentes digitales
- Nuevos productos: bancos están
incorporando nuevos servicios
- Nuevos jugadores: Telecons,
redes sociales aprovechan este
medio virtual para ofrecer
servicio de pago
- Nuevos ecosistemas:
criptomonedas, dinero digital,
etc.
MODELO TRADICIONAL:
Bancos crean medios de pago a partir
de las reservas del BCR
- Bancos era la oferta tradicional
de medios de pago
- El BCR es el prestamista de
última instancia
Reservas bancarias: depósitos en el
banco central
Cuando uno paga con una tarjeta de
crédito  el POS verifica si esa tarjeta
tiene saldo
Como el banco cdntral emite la base
monetaria  los bancos los multiplican
a través de medios de pago
Las modelas digitales existen desde
hace tiempo  y son medios de pago
porque cumplen tres funciones:
- Reserva de valor
- Unidad de cuenta
- Medio de pago
Tipos de monedas:
- Acceso universal
- Forma digital
- Emitido por el BCR
- Transaccion bilateral
Retail  minorista y Wholesale 
mayoristas
DINERO ELECTRONICO
- No permite el cash
- No neceistas presencialidad
- Mayor seguridad
- Pero si tiene baja aceptabilidad
- No necesitas cuenta bancaria
CRIPTOMONEDAS:
- Mecanismo descentralizado de
pago
- No hay posibilidad de hacer
doble gast
- Todos pueden participar y son
iguales
Blockchain: registro descentralizado,
mentenido por un mecanismo de
consenso. Podemos visualizar que hay
movimentos, pero no quienes los hacen
- Se añade la transacción en
forma de barra encriptada
CLASE 5 – SEMANA 3
La nueva teconologia que acompaña a
las criptomonedas  abre nuevas
posiblidades y opciones para el
blockchain  lo que podría afectar al
sistema financiero y a la política
monetaria  por ende varios bancos
están buscando la posibilidad de emitir
moneda digital de manera masiva.
Canasta de criptomonedas: fondo de
activos que garantiza la stable coin 
por ejemplo, que esta canasta este
hecha por las 7 monedas mas fuertes
del mundo  y utilizan un promedio
estandarizado de sus monedas para
mantener las demás estables.
Conclusiones:
- Digitalizacion va a continuar 
la innovación de las
criptomonedas y las monedas
digitales todavía no están tan
presentes como para ser
necesaria su utilidad  los
bancos centrales podrían optar
por la moneda digital a largo
plazo  pero ello dependerá de
que el banco central pueda
regular la infraestructura del
sistema de pagos  para que
provea alternativas a distintos
tipos de proveedores de dinero
del sector privado.
LECTURAS PARA LA PC1 (LUNES 12 DE
SETIEMBRE)
CLASE 1  TODAS OBLIGATORIAS
MENOS LA ULTIMA
CLASE 2  LAS 4 PRIMERAS
FUNDAMENTOS DE LA DEMANDA POR
DINERO
Si eres muy impaciente  puede
esperar mucho tiempo para recibir su
dinero  por ende el factor de
descuento (beta) es menor  y
viceversa.
CLASE 6 – RECUPERCION SEMANA 3
Siguiendo con el modelo
Lambda significa el valor para relajar la
restricción presupuestaria  lambda t
es el valor, en términos de utilidad, de
tener un sol mas o menos
Se debe cumplir la condición “Beneficio
marginal = Costo marginal”
Lo que me genra el incentivo de ahorrar
es la tasa de interés real (precio entre
precio en el siguiente periodo)
Puedo suavizar consumo trayendo toda
mi utilidad al presente
SI la función de utilidad es lineal 
utilidad marginal es constante  no
cambia mi consumo  no se puede
suavizar.
Si es cuadrática  la utilidad marginal
es cóncava o líneal y si se puede
suavizar consumo.
Cuando sube la tasa de interés real cae
el gasto agregado  cae el consumo 
pues es mas caro consumir
COSTO DE OPORTUNIDAD DEL DINERO
NO ES LA TASA DE INTERES REAL  ES
LA TASA DE INTERES NOMINAL
Cuando hay mas inflación  el cosot de
oportunidad de mantener el dinero
contigo es muy alto  por ende las
personas dejan de tener dinero físico
 y baja la demanda de dinero
OJO: Consideramos que la utilidad es
siempre creciente con el consumo y la
utilidad marginal es decreciente con el
consumo  trabajamos con la utilidad
marginal.
La inflación es un impuesto para los
que tienen dinero en el bolsillo  mas
inflación  mas recursos reales
extraen del trabajo
CLASE 7 – SEMANA 4
Mientras mayor se la velocidad de
circulación del dinero  mayor es el
costo de transacción  menor es la
demanda de dinero.
La velocidad de circulación del dinero
es directa con la tasa de interés
nominal
MODELO DE BAUMOL
Si los ingresos y los gastos están
sincornizados  se demanda menos
dinero  la sincronización de ingresos
y gastos afecta la demanda por dinero.
Existen economías de escala en la
demanda por dinero  demandan
más dinero las personas con menos
ingreso
Elasticidad ingreso es un medio, la
elasticidad tasa de interés es menos
un medio
MODELO DE PORTAFOLIO DE TOBIN
Considerar la media como una tasa de
interés, la varianza como el riesgo
DOLARIZACION
- Demanda de dólares es alta
mientras la inflación sea mas
alta
- Los dólares y los soles
coexisten
CLASE 8 – SEMANA 4
Efecto ingreso igual al efecto
sustitución en el caso de la
productividad (At)
CLASE 9 – SEMANA 5
Dinero neutral cuando:
- Precios son flexibles ene l
mercado de bienes y factores
- Los mercados son competitivos
- La información es perfecta
- No hay incertidumbre
EQUILIBRIO COMPETITIVO
(1) Salario real = productividad
(2) Ingresos = consumo =
productividad
(3) Las horas trabajas = 1
Para que los precios sean estables
el banco central debe variar la
cantidad de dinero
Cuando hay cambios o choques en
la productividad los precios varian
un montón  ante este contexto
es necesario variar la cantidad de
dinero para manetener asi estable
el nivel de precios (ver excel)
Los precios de ahora dependen de
los precios del mañana  cuando
se espera que la inflacion sea
mañana  hay inflación hoy
En equilibrio  si tu esperas
mayor inflación  cae la demanda
real por dinero  lo que hace que
la oferta monetaria se mantenga
constante  la solucion ante ese
contexto es  aumentar el nivel
de precios
CLASE 10 – SEMANA 5
El único motivo de porque el BC podría
mantener tasas de inflación alta  es
porque necesitan financiación
CLASE 11 – SEMANA 6
PROCESO DE CREACION DEL DINERO
BC crea dinero comprando activos
financieros  Mercado interbancario
 cuando otro bancos requieren
dinero  se prestan de otros bancos y
viceversa
Mercado de prestamos interbancarios
Intercambio de liquidez entre bancos
 algunos tienen exceso de liquidez y
otros no tienen mucha  existe el
mercado por ello  necesitan pagar un
encaje
Si BC quiere inyectar dinero (crear
dinero)  compra dólares. Si BC quiere
retirar dinero  vende sus títulos o
activos financieros (bonos de gobierno,
moneda extranjera) – operaciones de
mercado abierto  para vender baja la
tasa de interes
BC establece como meta operativa la
tasa de interés de referencia del
mercado interbancario  el cual es
igual a la tasa de referencia de la PM
PARA INYECTAR DOLARES
- Operaciones de reporte:
compra temporal de monedas
Esterilizar  retirar liquidez
Empresas emiten deuda  los bancos
las compraron y las empresas se
endeudan con los bancos  los bancos
hicieron un reporte del BCRP y los
bancos se endeudan con el BCR  el
BCR vuelve a meter el dinero en la
economía
Repo  los bancos venden sus títulos
al BC pero temporalmente  ello hace
que el BC inyecte dinero pues compra
temporalmente
CLASE 12 – SEMANA 7
En equilibrio general no hay efecto de
la productividad en la oferta de trabajo,
pues lo que cubre ese costo es la tasa
de interés
BOUMOL
El hecho de que los pagos y lo gastos
estén desincronizados genera demanda
por dinero
CLASE 14
SI lel Bc compra bonos (inyecta dinero),
y tiene dinero, si. No prestan ese dinero
y lo dejan en el BC, eso aparece como
encaje, el mb se contrae: se compra
bnonos para expandir su Base
monetaria,
BC se encarga de la base monetaria
Bancos se encarga de oferta monetaria
El BC alteran la demanda monetaira
vendiendo (retira dinero) Certificados
de depósito (CDs) del BCR,
manteniendo la tasa de interes
intercambcaria constante (tasa de
referencia). Asi mismo, inyecta dinero
comprando Certificados de Reporte
(Repos)
Los bancos se prestan dinero del BCR a
la tasa máxima, y depositan dinero al
BCR a la tasa mínima  de esta manera
se mantiene la tasa de interés de
referencia.
Dominancia fiscal
BC no es independiente, sector publico
define sus necesidades de
financiamiento para luego decirle al
BCR cuanto debe emitir  la base
monetaria no tiene un objetivo de
inflación  único objetivo es financiar
al publico. Esto es un problema porque
los gobiernos en guerra o populistas les
gusta gastar mucho, pero no cobrar
impuestos
Señoriaje: recursos que genera el BC
cuando imprime dinero, pero que se
queda en el BC

SEMANA 11
ISLAS DE LUCAS
Incorporamos al modelo de MIU una
nueva friccion: la información
imperfecta. Además, agregamos os
choques idiosincrático (mercado de la
isla) y el choque agregado (mercado de
todas las islas)
Los precios de la isla depeden del
choque agregado (precios generales) e
idiosicraticos (precios relativos).
Haciendo esta distinción observamos
que el nivel de precios general depende
del nivel de precios de la isla
multiplicado por un beta, el cual a su
vez es determinado por la historia de la
isla
La PM tiene efecto nulo en los últimos
trimestres del año. Porque al final de
cada año se renegocia los contratos
laborales; por el contrario, al inicio de
los dos primeros trimestres la PM tiene
efecto pues los contratos laborales son
rigidos pues acaban de renovarse
SEMANA 11 – CLASE 2
Rigidez en los salarios nominales
(cambio de salario una vez al año o
incluso dos veces añ año) depende del
poder de negociación (países con
sindicatos fuertes)  en el modelo
proponemos que el cambio de salario
es rigido en una periodo del año (en el
1er y 2do trimestre) y los salarios se
renegocian en el 4to trimestre 
sindicato buscan aumentar salarios
nominales y con ello aumentar los
precios lo que afectaría a la inflación
Es rentable aumentar el gasto en
épocas de fuertes recesiones, asi como
es lógico aumentar los impuestos en
épocas de expansiones (Keynes)
Modelo de competencia monopolística:
Indice de precios del consumidor es el
precio de la canasta de consumo = a
precio fantasma = paramentro lambda
de lagrange
P(t)  cuanto gasta al mes la familia de
manera eficiente
Teta grande era mas fácil sustituir 
menos facilidad para cambiar precios
Si los bienes son poco sustitutos la
empresa tiene alta capacidad para fijar
precio, y viceversa
Comp. Mono  empresas fijan precios
 general un equilibrio por debajo al
eficiente en comp. Perfecta  pero
este cambio no altera los resultados
obtenidos previamente en comp.
Perfecta  lo que, al igual que el
anterior modelo, no hace que la PM
tenga efectos reales
Cuando hay un shock de costos, se.
Genera un margen de costos en los
bienes  cuando se descomprime ese
shock, las empresas generan inflación
 la descomprensión de estos
márgenes son graduales en el tiempo.
PM expansiva, cuando tasa de interés
real es menor que la tasa de interés
natural
 estrictas de inflacion en este caso
CURVA DE PHILLIPS CON EXPECTATIVAS particular (rango meta de inflacion)

Cuando los trabajadores negocian sus En una economía cerrada la curva de

salarios toman en cuenta la tasa de phillips puede ser determianada por la
desempleo pero también sus bbrecha producto
expectativas en la inflación (inflación
esperada)

SEMANA 13 – CLASE 2

Modelo económico:
1) Equilibrios no son Pareto efcicientes
2) Existe un rol para la política de
estabbilizacion del ciclo
economicop
3) Los ciclos económicos se generan
por producción, choques de
demanda, choques de márgenes, y
choques de política monetaria
4) Para que exista un equilibrio único
 Q(pi) > 1  se debe satisfacer el
principio de Taylor
5) Modelo con expectativas racionales
(alternativas consistentes con el
modelo)

CHOQUES
- Choque de costos negativo con
la brecha y la inflacion
- Choque de gastos positivos con
brecha de producto y la
inflacion

DILEMA DE POLITICA MONETARIA

Cuando existen choques de costos
importantes el BC enfrenta un dilema
de poltica monetaria, pues debido a
que la inflacion depende positivamente
del choque de costos pero la brecha del
producto negativamente de este
choque  una reduccion de la inflacion
por choque de costos afecta
negativamente la brecha, llevando a la
economia en recesion. Por lo que la
politica monetaria debe tener metas