Luis Alberto Zacarias Tercera edicién ne Soh ae acon tp ae stag lea” ie ab a Ls “NEN SF mo kf et a a a ya te eet iln, “A a % 2 “HF ANQUIBY —_abert~ _ ilar SAL ie ‘a? eimversi rdinari » GAS” “sndimie. AHORRO cos “eretmanciomir $y thona wee Wes tonto; on " hajo riesgo his? do cobertara ras GASTOS. 4 accionista stos CALCULO a CAPITALLZACY cha adquirido EQUIDAN coberto. calaria > canes C8" a a => EDUNER» que ambas partes aceptan -lo cia de Pitales son «equitativos» para ellas que supone que sean distintos Porque son disponil On o n hay equidad financiera, ponibles en diferentes momentos del tiempo los valor re aunque nominalmente En resui men, toda operaci erac’ : guientes elementos: cn wen financiera contiene nece: : capital, tie ee / por las partes pital, tiempo y ley financie ‘ariamente los si- que descansa sobre ciera de valoracién acordada un principi ; Principio de equidad. Estas variablespueden denominarse condicione 's sustanciales, Py ciones formales en una operaciér ‘or otro lado, existen condi- que hacen referencia a la forma en que las partes han elegido para materializar la elegi peracion; tales como contrato 0 ins- trumento juridico acordado (mutuo, Pagars, certificado de plazo fijo, etc.) 2, LAS OPBRACIONES FINANCInRAS, CLasmmcacién Visto el concepto de operacién finance iera, ta 1 n sinple como «el intercambio no simultaneo de capitales», nos pre; Suntarnos cudntos tipos de operacio- Estd claro que slo nos limitaremos alas le la tematica de este libro, a) Segtin la cantidad de capitales involucrados: a.1 ) Operaciones simples: se trata del intercambio de un capital Por otro tinico capital. Ejemplo 1: el depésito a plazo fijo en una entidad bancaria, a.2) Operaciones complejas: esel intercambio de un capital por varios o de varios por varios. Ejemplo 2: 1a compra de un bien en cuotas. Ejemplo 3: la compra de un titulo publico que genera intereses y/o pagos de capital periddicos. b) Seguin su plazo: sdlo me limitaré a citar tres tips clasificaci nes financieras podemos encontrar, que interesan al lector en funcién d os de plazos para esta corto, mediano y largo. Entrar a caracterizar cada uno en fun- cin del tiempo que insume sin tener en cuenta el contexto econémico im- perante y su fuerte correlacién con la incertidumbre en algunos momentos dela economia nos parece un ejercicio inttil. Puede que lo que resulta corto bajo determinadas circunstancias sea una eternidad en otras, y si de opera- ciones financieras hablamos esto tiene fuerte incidenciaa la hora de acordar laley de valoracién. c) Segiin la certeza de su disponibilidad o valoracién: esta clasificacin tesponde al grado de certeza que existe al tiempo de formalizarse la opera- cién financiera sobre el momento en que se perfeccionard la misma; yasea Comienzo, finalizacién o ambos. Existen contratos financieros que sujetan €stos momentos a la ocurrencia o no de un hecho que no puede determi- harse con certeza al tiempo de celebrarse la operacién, es decir hay factores aleatorios que afectan al mismo. Un caso tipico son los contratos de seguros, tanto personales como patrimoniales. Asf, cuando alguien contrata un segu- To automotor, no lo hace sabiendo que tendr un siniestro en talo cual dia, al contrario, ese hecho traumitico se trata de evitar. Al momento de emision de la péliza existe un periodo de cobertura (duracién del compromiso de h aseguradora) en donde el siniestro se puede producir 0 no; de produ- Citse no se sabe cuando ni la magnitud del mismo. La magnitud repercutebe pagar por el sin ste tipo de ceguradora del ‘ igetes aleatoria 0 contingente. Ve- in financiera enel capital que vinculados a las personas en estd ante una operac sse aera pos de seguros adelante algunos t donde a través de tablas actuariale: ore de un capital asegurado en el futuro, 9°10 0 ue afecten la operacién, ésta se denomina cierta, d de alquiler, la compra de acciones con dividendos faturos, etc. d) Segtin el moment aloracién en Ia relacién con fa disponibilidad 5 a jel capital. Esta clasificacio: ‘ ; sana enel punto 3 siguiente de este capitulo. De forma tal que si la va- posterioridad ala disponibilidad del capital se denomina por ejemplo: un depdsito a plazo fijo; supo- disponible en el momento t=0, con nie «se puede determinar el valor equivalente el futuro. Si no existen hechos aleatorios al el caso de un contrato to de v. tiene relacién directa con la Sta. propiedad Joracién se da con operacion de capitalizacién, nemos que valorizamos un capital Co posterioridad a ese momento (en t=1). co Capitalization A ——_————__—" Si la valoraci6n es anterior a la disponibilidad del capital estamos ante una operacién de descuento o actualizacién, este Ultimo término suele con- fundirse con la actualizacién producto de la desvalorizacién monetaria en contextos inflacionarios, por lo que preferimos utilizar operacién de des- cuento. Por ejemplo: el descuento de un pagaré con vencimiento futuro. En este caso el capital C, es disponible o exigible en t= 1, y queremos valorizar- Jo con anterioridad a ese momento (en f= 0). co Descuento gi ————— 3. LEY FINANCIERA Se denomina ley financiera a una funcién F por medio de la cual, conocido el valor de un capital C en un momento determinado fo, podemos obtener el valor de ese capital en otro momento ty; 0 viceversa. Es decir que Cojfy (capital C sub 0 disponible en el momento t sub 0) resulta equivalente a C,;t; porque las partes han «acordado» una ley de va- loracién (ley financiera), ; Ahora bien, en muchos casos la ley financiera se fija indirectamente por ‘as partes al acordar directamente los valores capitales en cada momento deltiempo. Ejemplo: el Sr. Ale Presta $ 1.500 al +500 al $1,650 alos 60 dias. En este caso laley pera ere ote Muted devolvere fcndeme wpe if pésmansee implicita en el acuerdo. 's profesionales— la | i ~ la ley o funcién de valor es directamente acordada y lo z que resta es . tales. Enel ejemplo anterior se sabe el malsrde Conn ete sjetos favoherido Bijan la ley por la cual determinarie elvan eee oe ae lebe devolver el Sr. B. Definida la funcién de io lor de Cut hacer los cAlculos para determinar el valor en t; del capit: 1G, a , del capital Cy. PROPIBDADES DE LA Ley FINANCIERA A cee abordaremos las propiedades de la ley financiera. Para ello tomamos el tratamiento que hacen las autoras Maria Bonilla dimsol tonia Ivars Escortel (1994: 7-9). lusoles y An- Propiedad 1: homogénea de grado 1 respecto de la cuantia F(C)=CF (1). Esto nos indica que definida la fancién para calcular el valor capital de una unidad monetaria (un peso, un délar, etc.) podremos aplicar dicha funcién a cualquier cuantia de capital distinta de la unidad. Este con- cepto lo retomaremos més adelante al introducir el de factor de capitaliza- cién y descuento. Propiedad 2: reflexiva Siel intercambio se da en un mismo momento, no hay tiempo que interme die por lo tanto: FC) FC) Propiedad 3: creciente hacia la derecha y decreciente hacia la izquierda a) Creciente hacia la derecha: Si suponemos un capital exigible en un mo- mento fy y definimos una ley financiera para obtener su valor en t,,a medida que x tome valores més grandes, es decir nos alejemos por la derecha de t=0, se generar un valor de C, cada vez mayor. Para funciones diferenciales esta propiedad se define por la siguiente desigualdad: aF Cio), 4 4, b) Decreciente hacia izquierda: si acercamos cada vez el punto fo hacia la derecha, sin cambiar el momento de valuacién t, la diferencia entre los 19 Moareetrices avrcrats ALCADECUD PUMANCIERO-1a vez menor, de modo tal que si invertimos sy d ie a os con anterioridad ala disponibilidad del mis. es decir valorizam' es cumple la siguiente relacién: aC) 9 capitales ubicacion, mo (x<0) se ara cualquier valor det t [0;x] y considerando que existen infinitos ara un capital unitario en t=0 Propiedad 4: continua Pp! Dado el intervalo de tiempo instantes de tiempo en él; y dado un valor p ; podemos hallar su valor en cualquier instante del intervalo. Esto indica que Ia funcién definida por la ley financiera es continua. Volveremos mas adelan- te sobre este particular. Propiedad S: la Ley debe ser siempre positiva Dado un capital de cuantia positiva; su equivalente bajo la ley financiera de valoracién debe ser otro capital de cuantfa positiva. FCjo.3)>0 / Ea esta parte las autoras citadas hacen referencia a las leyes de capitaliza- cény descuento segiin se quiera valorizar un capital con anterioridad ‘eoridad : su disponibilidad tespectivamente. Mas adelante cbservaremos ieee sks ‘es casos citados el factor de valoracién definido ta producto anac ween canine 7 caso de los factores de descuen- valor entre cero Yuno para que la if 6 ' deseuénto, ee Operacion tenga sentido financiero,CapiruLo 2 MuDIDAS DR VARIACION Du caprray, g Onjstivos Se pretende que el lector: - Reconozca las distintas medidas de variacién en los valores de los capitales, su fun. damento matematico y su nombre financiero, tanto en operaciones de capitalizacion como en operaciones de descuento, - Se familiarice con las diferentes tasas expuestas en el mercado y la relaci6n entre ellas. - Diferencie en las operaciones de descuento el llamado descuento comercial del des- cuento racional. -Comprenda la diferencia entre tasas proporcionales y tasas. equivalentes en cuanto asu fundamento matemitico y a su efecto financiero, - Reconozca los factores de capitalizacién y descuento segtin la ley financiera utilizada para valorar los capitales intercambiados. 1, MEDIDAS DE VARIACION EN OPERACIONES DE CAPITALIZACION En este capitulo veremos cémo varia el valor Capital en el tiempo, con- siderando las operaciones de capitalizacién, tal lo que analizamos en el Capitulo 1, es decir cuando valorizamos con posterioridad a Ja disponibili- dad o exigibilidad del capital. Para ello consideraremos un capital C, dispo- nible en el momento t y que ha tomado el valor de C,+ At en un momento t+ At, véase la representacién Figura 1. Figura 1. Operacién de Capitalizacién 2 MATEMATICA APLICADA AL CALCULO FINANCIEROo entre ty t+ At constituye una unidag dias, 1 afi, etc.). En esta oportunidad jdente con el plazo por el cual se han inter. tana colocacion a plazo fijo por 30 dias, asi ,inima unidad de tiempo aceptada alo de tie P' el interv: ae era (30 dias, 90 eens U cualquiera (30 21% de tiempo U cv ae sta unidad de tiemp? vee ce n o piado los capitales. Supong: ae i al a 30 dias (siendo los dias Ia Ues igh enla prictica)- Se observ ni SOLUTA . . LA. VaRIActON ABSO e diferencia entre los valores capitales esta manera ala simpl omina de ‘ Sedeno ae entre el momento t+Atyh Cum —G Financieramente este concepto es lo que se conoce como rédito o interés p= Ty= Crs ar“ Ce- Podré advertir el lector que el in- » se expresa como Lig: ac , : ee Ja operacién financiera para elintervalo de tiempo terés generado resulta de considerado. , Esta medida por si sola no indica un valor que muestre una informacién que permita concluir sobre el resultado del negocio financiero en relacién al contexto econémico en el que se desarrolla. Asi, por ejemplo, decir que se han ganado $500 de intereses en 30 dias aporta poca informacién si no se lo compara con el capital invertido al inicio de la operacién. 1.2. VARIACION RELATIVA Para salvar la limitacién sefialada en el punto anterior podemos relacionar la variacién absoluta con el capital que la origind. De esta manera podemos hacer la siguiente relacién: asi llegamos a un: i a 4 medida que representa cudnto se incrementé cada unidad le ( x dida entre los de moneda (pesos, délares, etc.) en la unidad de tiempo compren etc.) er teré tes para una determinada uni f idad de tie «efectivan, ya que nos muesti ‘mpo. Esta tasa se suele denominar a ‘ ee Por cada unidad de capital in nada (U). No obstante ello compartimos S due indican que sélo debe Hamarse tasa de tespondiendo al concey to previament: \ciado. ‘Pto p 1 e enunciadEsta medida nos permite evaluar m es siderando cl contestoeconsimica As deck qe per ema Ja tasa de interés obtenida es del 0,015, nos indica que por te ia ses dé fa invertido se han ganado 1,5 centavos de la misma moraiad Rae ni Podemos prescindir del capital colocado y comparar co: ‘ts a clon cl mercado 0 contexto financiero, poreneer Mas adelante veremos que, segtin la ley financiera que utilicemos, podre- mos afirmar que ademas de «ganar» esa cantidad, también nuestro a de ganar sumas de di s le dinero durante algunos perfodos lo bueno es que nuestro capital se incremente en esas sumas en iguales perfodos. hha «crecido» en la misma cuantia. Ya que ademas Ahora bien, si la tasa efectiva es el aumento por cada unidad de moneda enuna unidad de tiempo, entonces el producto del capital C, por iy nos dara eltotal de intereses obtenidos (variacién absoluta) C,xiy=Iyy también po- demos concluir que: Coat = Crt Ty= Crt C.x iy= C(I +i) Lo que vemos entre paréntesis en la expresién anterior se denomina fac- tor de capitalizacién y financieramente es el valor final de cada unidad de mo- neda disponible hoy sometido a una operacidn financiera de capitalizacion ala tasa efectiva iy. El lector habré advertido que la tasa de interés obtenida es para una unidad de tiempo U coincidente con la amplitud del intervalo de tiempo que separa a los capitales inter- cambiados U=[t;t+ At]. De esta manera podemos concluir que la tasa «actué> una vez en el plazo de operacién, es decir la frecuencia de capitalizacién en estos casos es igual a uno, Esta situacién no es frecuente en la practica financiera, ya que muchas veces se aplican tasas cuyas unidades de tiempo no son iguales a los plazos de las ope- raciones financieras, para lo cual habrd que definir algunos aspectos adicionales que veremos mds adelante. Ej: coloco en plazo fijo un capital de $ 15.000 durante 90 dias una tasa efectiva del 0,01 para 30 dias. Se observa que el plazo de la operacién es de 90 dias y la unidad de tiempo de la tasa es de 30. 1.3. VARIACION ABSOLUTA MEDIA / En el punto 1.1. del presente habiamos definido a la variacién absoluta para una unidad de tiempo U como Iy. También habiamos sefialado que 23 MATEMATICA APLICADA AL CALCULO FINANCIEROen otra unidad de medida del tie, siendo en la practica el dig la mia stos supuestos podemos determin’ cada unidad minima de aceptacig, ‘on absoluta media es: : co ele medirse Ja nidad de Py ener A = ptacion unidad. Aceptando 0 se percibe Por | e modo tal que la variact a Ge a CAS de «dias> incluidos en la unidad de tiempo U, Se ae cantidad ne U es medida en otra unidad de aceptacién 8eneral idad de ays conclusiones son igualmente vélidas, (gi: quincenas, meses ; 7 ‘ue se ha obtenido es una referencia proporcional de| Por consguient 2 en una unidad U’ distinta a aquélla. Es expresar rédito para la uni : terés por cada U" (por cada dia). se orceha ganado de int : : cudnto se aa por tatarse de una medida proporcional de un valor abso. Suevamente, tars saat ‘ ed ve mayor significacion informativa si no se expresa junto con el to no tiene mayor signifi capital C, que le origin6. La profesora Blanca Quirelli (2997: 19-22) hace un interesante andlisis sobre el comportamiento de esta magnitud en el campo continuo, es decir considerando a la unidad U’ como un infinitésimo para arribar a la tasa instantdnea de variacién absoluta del valor capital en t. 14. VARIACION RELATIVA MEDIA En el punto 1.2 del presente se definié la variacién relativa y se concluyé en el concepto de tasa de interés (denominada efectiva por algunos autores). Asimismo se han hecho consideraciones sobre la conformacién de la uni- dad de tiempo U en otra unidad U’ de aceptacién general. De esta manera podemos concluir que la variacién relativa media ser& igual a: ee = para At medido en dias. Esta es una medi ida prop. En la préctica financiera muy frecuente el uso de orcional del rendimiento efectivo para la unidad U. ~como co; i; . woe etree nsecuencia de disposiciones bancarias— es medida, que se cono "és tasa nominal vencida §; ce como fasa nominal de inte- ae de tiempo de ee ~en términos generales— que la unidad interés. Ahora bien, © esel dia, tendremos la tasa nominal diaria POF tratarse de una m » edida proporcional podemos ex-presarla ae otra unidad de tiempo distinta al dia con solo multiplicar porlacanti ad de ins contenida en esa unidad U”. De modo tal que podemos encontrar la tasa nomtinal anual de interés si U’ es igual a 36S dias haciendo: kL, a 365 si At es medido en dias. En las pinareas bancarias para varios tipos de operaciones aparece la TNA (Tasa Nominal Anual) que no indica el rendimiento efectivo de la opera- cin de capitalizacién (ej. plazo fijo) sino solo una referencia proporcional del verdadero rendimiento. Asimismo, sila expresién de la TNA no se vincu- Jacon el sub-perfodo al que estd referida la tasa efectiva poca informacién aporta sobre el verdadero valor del capital final al que se llega por esta Ley de valoracién. Asi podemos tener dos TNa de interés del 10%, una propor- cional a un rendimiento efectivo de 30 dias y otra a uno de 90 dias; al cabo deun aio, colocando igual capital en ambos casos no se llega al mismo valor final. Ms adelante abundaremos sobre el tema. Las tasas nominales suelen expresarse también como j(m) siendo m la frecuencia en la que capitaliza. ‘Asi, si se trata de una TNA para operaciones semestrales seria j(2), ya que hay dos semestres en elafio. ‘Cerramos este punto proponiendo unos casos que nos permitan vincular los conceptos matematicos con los financieros vistos hasta ahora. (A caso 1. Una empresa recibe las boletas de los impuestos inmobilia- tios de las distintas sedes. En las mismas hay dos fechas de vencimientos: 01/03/2012 y 19/03/2012; el primero por un total de $ 3.560,63 y el 2° por una total de $3.614,04 En base a estos datos determine: a) Total de inte- rés que se pagan al optar por el 2° vencimiento. b) Tasa de interés efectiva aplicada por el organismo fiscal para determinar el 2° vencimiento. c) Tasa nominal anual (TNA) que corresponde ala obtenida en el punto b). Solucién: a) La cantidad de dias entre los vencimientos de los capitales es 18. Ina)=3.614,04 - 3.560,63 = 53/41 Los intereses (variacién absoluta) por pagar en el 2° vencimiento son de $53,41, 53,41 ») iny= 5 560,65 0°La tasa aplicada para una uF ical de.A8 diases de 1,9 importante atas .s para los 18 dias analiz dos, ya que en los 18 dias post porque las condiciones de mereado han cambia aclarar que esa tasa ¢ eriotey uede ser distinta, . lo y/, pi pte de la operaion acuerdan otra valoractn de los capittes, Noy las = rs we para que la informacién resulte completa y comparable debe acg see eelvalor de la tasa con la unidad de tiempo a la que esta referida ni * se Mpa. TNA sy Peat 365 = 0,304166 Si el organismo fiscal tuviera que explicitar la ra aplicada por la financia. cidn debiera anunciar el 30,4166 %. También debe repararse que la twa ¢j bien es una tasa referida para un afio (365 dfas) debe ir acompafiada de la unidad de tiempo de la efectiva a la que resulta proporcional (18 dias), de lo contrario no brinda una informacién inequivoca a la hora de comparar con otra TNA de igual valor pero proporcional a una efectiva de una unidad de tiempo distinta. Algunas conclusiones - Siempre se debe expresar la tasa de interés efectiva acompaiiada con la unidad de tiempo a la que esté referida. - La tasa nominal anual también debe ir acompafiada de la unidad de tiempo a la que esté referida la efectiva que resulta proporcional. - En el caso propuesto el plazo entre ambos vencimientos es de 18 dias y launidad de tiempo de iy también es de 18 dias. Por lo tanto la frecuencia en la que capitaliza la tasa es uno. Ya que: Plazo _18 es ~ Si quisiéramos obtener el capital a pagar alos 18 dias a partir de las tasas obtenidas, tenemos: Crs = 3.560,63 + 53,41 =3,560,63 + 0.015%3,560, 63 = 3.560, 63x (1,015) = 3.614, 04 Hemos aplicado el factor de capitalizacién para arribar al capital del 2° ven- cimiento. 4 caso 2. Un inversor compré hace 60 dias 3000 acciones a $ 33,60 cada una (libre de gastos de compra) y hoy las ha vendido a $36,10 por unidad oe60 del 19,8 %. Realice los cdlculos que permit: nes fue mas Conveniente que laste emitan saber sila compra de accio- por variacién relativa, lo que rey 60 dias. Acciones: 36,10—33,60 HO 33,60 Para comparar con el plazo fijo resulta co =0,0744 nveniente pasar la TNA a efecti- va, siendo ambas proporcionales, de modo tal que: Plazo Fijo: 0,198 60 = 0,032: 365 : La inversion en acciones ha sido correcta, Algunas conclusiones: Para comparar inversiones siempre conviene hacerlo a través de las tasas efectivas que representan los verdaderos rendimientos por cada peso inver- tido en una unidad de tiempo determinada. Notese que pasamos de TNa a tasa efectiva por proporcionalidad. Tam- bién podemos hacer el camino inverso de la misma manera (por proporcio- nalidad). g CC 1-9 2. MEpIDAS DE VARIACION EN OPERACIONES DE DESCUENTO Del mismo modo que abordamos las variaciones del valor capital en opera- ciones de capitalizacién, veremos qué ocurre con estas cuatro medidas en las operaciones de descuento (Ver Figura 2). 27 MaramArica aPLiCaDA AL CALCULO FINANCIEROPrauna 2, Operacion de deecucnto 2.1, VARIACION ABROLUTA 1 cntre los valores de los capitales en diferentes Nuevamente la diferenci ntos del Hempo represent Ta vai acién absoluta de los capitales, de mome' modo tal que: vied 4 new Pyawag = hey El lector podra observar que matemAticamente no existe diferencia en- tre las operaciones de capitalizacién y descuento en materia de variacién amente representan conceptos Financie absoluta de los valores capitale distintos, ya que en este caso la diferencia se denomina des s, como se llamaba en las operaciones de capitalizacién. Al igual que en a medida por s{ sola no aporta mucha pital disponible en t+ At de cuento y no in- ter ciGN es las operaciones de capita informacién util si no se la relaciona con el ca modo tal de poder comparar con el contexto de la operacién, 2.2, VARIACION RELATIVA Nuevamente, producto de la poca utilidad financiera que genera la informa- cién de la variacidn absoluta, podemos encontrar una medida que vincule el descuento obtenido con el capital disponible que lo genera; es decir una medida que exprese el descuento por unidad de capital de modo tal que pue- és utilizarse para cualquier cuantia de C, y nos permita determinar Dy. Si hacemos:Tal lo visto hasta aqui si d, Ca aXdy= Do llegandoaldesceens rota obra de capital entonces: 7 Meg otal obtenidoeakena nee Asimismo si C,, ¥— C= Dy C, = iG : eee detiempo U. +a Dy; entonces: CEC aC, tear du=Cy.a(1—d,) Siendo (1-dy) lo que se conoce co, descuento (descuento comercial), neda disponible en el futuro, bajo una determinada ley financiera de valoracién. Nuevamente se podré observar en el anilisis realizado que el plazo de la ndido entre ty t+ At y resulta coincidente actus la tasa de descuento dy de modo tal gue esta solo descuenta una vez en el plazo de operacién; la frecuencia de descuento es uno. Esta frecuencia operacién- se obtiene relacionando el plazo de op Mo factor de descuento con tasa de que es valor actual de una unidad de mo- operacién es el intervalo compre con la unidad de tiempo en que Por consiguiente ~para cualquier tipo de eracién con la unidad de tiempo de la tasa (de interés o descuento) y se simboliza con la letra n: f n U 2.3. VARIACION ABSOLUTA MEDIA Del mismo modo que analizamos esta medida para las operaciones de ca- pitalizacién —al cual nos remitimos- la definimos como una proporcional del descuento total de la operacién. Si nuevamente consideramos que la mi- nima unidad convencional en la que se expresa el tiempo es el dfa, bastara con relacionar el descuento total con la cantidad de dias que hay entre los capitales intercambiados. Pras) At Por consiguiente lo que se ha resignado es una referencia proporcional del descuento para la unidad U en una unidad U“ distinta a aquélla. Es expresar cuanto se ha perdido por cada U” (por cada dia) por adelantar la disponibi- lidad del capital, o cuanto ha disminuido mi capital ese mismo lapso. 2.4. VARIACION RELATIVA MEDIA : . ean Del mismo modo en que analizamos esta medida en las ome ae s 5 lescu Pitalizacién podemos concluir que la relacién entre Ta tasa de y 29 MaTEMATICA APLICADA AL CALCULO FINANGIERO. senta una medida . alo t [t; t+ At] represen: ' rendidos en el interv: los dias comp i idad de tiempo U g to obtenida en la uni ional a la tasa de descuent proporcion: saber: Cray At At = doy =T.N. diaria. Financieramente se denomina tasa nominal adelantada ee perce ional a una de descuento efectiva. La més comuinmente conoci a es a tasa | al anual (TNA), que se obtiene multiplicando la tasa nominal diaria re = unidad de tiempo de 365 dias. Esta medida de extendido uso en la actividad financiera, por la que se descuentan capitales a corto plazo, no indica el costo 0 pérdida efectiva que se sufre por adelantar la disponibilidad del capital, sino que sélo es una referencia proporcional a aquélla y que se usa como indicador contractual de la operacién. Aligual que la tasa nominal anual vencida, la adelantada debe estar acom- paiiada de la unidad de tiempo que corresponde a la efectiva Proporcional, ya que no resulta indiferente descontar un valor a una TNA adelantada del 15% para operaciones de 90 dias que con otra, también del 15 %, pero pro- Porcional a una efectiva de descuento de 30 dias. En este tiltimo caso el des- Cuento se sufre con una frecuencia mayor (cada 30 dias), Las tasas nomina- les adelantadas suelen simbolizarse en la bibliografia como f (m). Cerramos este Punto proponiendo un caso de aplicacién: (caso 3, Un comerciante Posee un cheque diferido a cobrar en 30 dias Por un valor de $3,300. Hoy necesita fondos y una financiera le canjea el valor aplicando una tasa efectiva de descuento del 1,9% para 30 dias. Se debera: a) Calcular cuando adelantaré la financiera, b) Determinar latwa adelantada que corres; 7 p 7 ponde a la efectiva ay licada, ¢) Calcular ef valor de la tasa efectiva desde a los valores de los capitales. a) Co=3.300 (1 ~ 0,019) =3.237.39 b) Taa dyy ~ 0:019 “39 %365 = 0,2311666 23,1166% 3) dy = 3:300~3.237, 39 3.300 =0,0196 19%Ace 10-16 3. EL DESCUENTO RACIONAL Es habitual que un capital que estar disponible en el futuro y que ha sido valorizado en ese momento bajo una ley financiera de capitalizaci6n con determinada tasa de interés deba valorase antes de su disponibilidad por cualquier razén. Suponga el lector que un deudor quiera cancelar anticipadamente un pagaré cuyo valor nominal haya sido determinado cargindosele intereses a determinada tasa periddica de interés (efectiva, nominal, etc.); seguramente querré determinar el valor de la cancelacién anticipada de manera tal que el pago signifique un descuento sobre lo que habrfa que cancelarse en el vencimiento original. Para el acreedor (poseedor del pagaré) habrd resignacién de intereses por hacerse del efectivo antes del vencimiento, Esta situacién nos lleva a concluir que del mismo modo en que se valoriza un capital en sentido prospectivo del tiempo, con un factor de capitalizacién a determinada tasa efectiva de interés, podemos valorizarlo en sentido retrospectivo del tiempo usando el reciproco del factor de capitalizacién. Algunos autores la Ilaman ley financiera conjugada. (Murioni, Trossero, 2005: 4). Véase la Figura 3. 31 MATEMATICA APLICADA AL CALCULO FINANCLERO3. Descuento racional FIGURA iste descuento racional cuando valorizamos un capital 1 En sintesis, exist disponibilidad 0 exigibilidad usando una tasa de intend anterioridad a ae lo que se deja de percibir de interés por adelanta, a 7 snibiided de capital, siendo el descuento sobre el capital a percibir la disponi antes de su vencimiento. Comercial (se usa tasa de descuento) Operacidn de descuento Racional (se usa tasa de interés) La mayorta de las operaciones financieras complejas por las que se calcula el va- Jor de un capital tinico equivalente a varios otros (tal es el caso del cAlculo del valor actual de un conjunto de cuotas) corresponde a una ley financiera a tasa de interés. Volveremos en los capitulos posteriores a tratar este tema. 4. El Sr. José Urbano necesita iar un pagaré de un cli financiera le aplica una ty, ve 46,2333 %. Se solicita: a) Deter aplicada, b) Calc 2 2 fondos el dia de hoy. Esta dispues- ente cuyo vencimiento es en 90 dias. Una ncida —para operaciones de 90 dias— del minar la tasa efectiva que corresponde a la ular la suma 5 : nal del pagarées de $13 sg. te wtelantaran al Sr. Urbano si el soles moat Respuesta: a) 11,4.% ») $12.118,494 Caso 5, Elempleado de una financiera est4 calculando la suma a adelan- tara un comerciante que descuenta un cheque diferido ~con vencimiento en 60 dias-. Aplicando descuento comercial y racional (con tasas efectivas del $ % para 60 dias) Hega a una diferencia de descuento de $ 23,81. Se pide: a) Cuil es el valor nominal del pagaré? b) ;Qué-rNa para operaciones de 60 dias se aplicaria en cada caso? Solucién: a) V.N.x(1—0,05) = V.N.x (1 +0,05)? — 23,81 => V.N. = 10,000,20 0,05 b) T.N.A.= on 365 = 0,304166 z A Opservaci6n 1. En la solucién anterior los $23,81 se restan del des- cuento racional ya que éste arroja un valor actual mayor que el comercial a igual valor de tasa. Recordar que en el descuento racional se aplica el reci- proco del factor de capitalizacién con tasa de interés sobre un capital Co que es menor al capital final. ( opsenvactn 2. Tanto en el descuento racional como comercial las tasas nominales se calculan proporcionando la efectiva sub-periédica, por consiguiente sus valores resultaran iguales, aunque el modo de calcular el descuento resulte sustancialmente distinto. (1 caso 6. Un cliente de su estudio profesional le consulta sobre la op- cién mas conveniente de descuento de un pagaré de terceros de $35.500 que vence en 90 dias. Tiene dos alternativas: a) Una mesa de dinero aplica descuento racional a una tasa efectiva para 90 dias del 10,5 % y b) el banco Santa Fe una TNA adelantada —para operaciones de 90 dias— del 38,54.%. Ud. deberé aconsejar sobre la alternativa mas conveniente para el cliente. Solucién: Una forma es determinar el valor que se adelantara en cada caso, veamos: Mesa de Dinero: 90 C, =35.500x (1+0,105) ® =32.126,70 Banco Santa Fe: 0,3854 365 0 x90 =0,09503 MATEMATICA Aptcana ay ok= 32.126,70 a C= 35,500%(1 —0,09503) = 32.126, «wr institucion ya que las tasas igg ¥ doo son a canto en cualquier ins Resulta indisti™ tes. equivalen vende mercaderfas cuyo precio de con. cheque diferido a90 dias sobre el que se ~para 90 dias— del 36,5 %. Cuando han ra descuenta el cheque y le retienen la ine el valor nominal del cheque re- efectiva para 60 dias se aplicé para ‘Caso 7, Laempres? Ruta 18 SRL wa de interés 1 30 dias de la venta la vendedo: de $400,58. Se solicita: a) Determi cule qué tasa de descuento cargan int pasad suma cibido. b) Cal el descuento presentado. Solucién: a) Cun 4.900x(1+0,09) =5.341.— b)C, = 3415.34] (I~ dio) = 400,58 > deo = 0,075 (Xcaso 8. Sabiendo que un comerciante posee un pagaré de V.N. $ 6.300 hoy le adelantan la suma de $5.860,47. Se fectiva de interés para 60 dias que se apli- c) La rNa venci- con vencimiento a los 60 dias y solicita que determine: a) La tasa el c6.b) La tasa efectiva de descuento para 60 dias resultante. day adelantada para 60 dias que corresponde en cada caso. Respuesta: a) ig = 0,075 b) doo =0,06977 c) 45,625 % y 42,44 % respectivamente. a OxssERVACION, Las tasas efectivas pueden calcularse aplicando el concepto de variaciones relativas. También pueden aplicarse las fér- mols que utilizan los factores de descuento racional y comercial, y lue- eo irre la tasa incégnita, a saber: $.860,47=6.300 (1+iz0)" y F 300 x (1-d3o). Asimismo, como se vera més adelante, se puede aplicar el modelo de equi: i e —— eae quivalencia entre tasas de interés y descuento dyy =: 075_ , __0,06977 enrso7s 7 0,06977 (téngase i 'gase en cuenta que las unidades de tiempo coinciden en 60 das),Y pianrno 2. Diga si la siguiente afirmacién es correcta 0 incorrecta y fundamente: «Toda operacién de descuento en donde se aplica TNA adelantada es realizada bajo lo que se conoce como descuento racional.» (Respuesta en pagina 307) a CC 17-18 4. Tasas PROPORCIONALES ¥ TaSAs EQUIVALENTES Tasas PROPORCIONALES Dos tasas (de interés 0 descuento) referidas a dos unidades de tiempo dis- tintas son proporcionales cuando la relacién entre los valores de cada una de ellas es igual a la relacién entre las unidades de tiempo en las que estan referidas. Sea una tasa de interés i’ y para una unidad de tiempo Uy otra tasa iy para otra unidad de tiempo distinta U’, éstas seran proporcionales si: ip U' Suponga el lector que se est negociando una tasa de descuento para 90 dias del 0,045; y tiene otra oferta por una tasa de descuento para 30 dias del 0,015. Estas resultan proporcionales ya que: 0,045 _ 90 0,015 30 Ya hemos visto que las tasas nominales resultan proporcionales a una efectiva subperiédica. Es deber aclarar que no siempre las tasas proporcio- nales producen el mismo descuento o interés sobre un capital, ya que segtin la ley financiera que se aplique el capital equivalente intercambiado (ante- rior o posterior) podra tener un valor diferente. En el préximo capitulo ve- remos que no resulta indiferente aplicar una tasa proporcional a otra para valorizar un capital, segtin estemos en una ley de valoracién en el régimen simple o compuesto. 38 MATEMATICA APLICADA AL CALCULO FINANCIEROALENTHS Vv, erés o descuento resultan equivale cn. os tasas de int smo factor de ut os generales d ran el mi Tasas términ ndo gene! apitalizacién o descuc ‘ F NtO respect. tes cua os tasas de interés, aunque referidas a dj s- yamente- Podemos decir entonces due di desde tiempo (UY U’),resultan equivalentes cuando aplicadas ital inicial durante igual plazo de operacion generan igual ca. oes asi ya que aplicamos el mismo factor de capitalizacién a} tintas unidas al mismo Pp pital final. F: capital inicial. ' ul L (144)! =O tin)” f s de descuento, aunque referidas a distintas quivalentes cuando aplicadas al mismo capi- on generan igual capital inicial. Esto Del mismo modo dos tasa‘ unidades de tiempo, resultan e tal final durante igual plazo de operaci es asi ya que aplicamos e] mismo factor de descuento al capital final. 1 (—d,)" = 0-4)" Volveremos en el Capitulo 3 a tratar este tema en oportunidad de analizar las operaciones financieras simples cuando el plazo de la operacién difiere de la unidad de tiempo en Ja que est expresada la tasa de valoracién (fre- cuencia distinta de uno). 5. Tasa NoMinaL ANUAL. TasaA EFECTIVA MENSUAL Tasa ErectivA ANUAL Cerramos e: ft i oe we capitulo haciendo referencia al uso frecuente en la actividad : ja se (eon ee bancaria de siglas que representan medidas de va- fume de ee debe quedar bien clara. Los bancos, “ , as Hinancieras, ets a i ‘ : pordinea , etc., estén obligadas a su icacid por dsp san od Banco Central de la Reptblicn pete ek Se. ‘©, quienes intentan transparentar al publi hs orl los ico general los rendimiento: s y/o costos periddi Veamos al; s periddicos que tienen |: : algunos casos: las operaciones financieras.moneda en igual lapso de dfas. La tasa efectiva mensual de interés indica el rendimiento efectivo para 30 dias, asi una Tum del 3% indica que cada 30 dias el capital crecerd 3 centavos por cada peso invertido cualquiera fuera el plazo de colocacién. TEA Tasa Efectiva Anual: se trata del incremento o quita por cada uni- dad de moneda que se produce en el lapso de 365 dias en una operacion de capitalizacién 0 descuento respectivamente. Tomado el ejemplo del plazo fijo anterior, esta tasa indica en cudntos centavos se incrementaré el capital manteniendo la inversién en iguales condiciones pero en un afio. Las en- tidades financieras y los diarios especializados publican la TEA que resulta equivalente a la TEM que también se publica para la misma operacién. TNA Tasa Nominal Anual. Ya abordamos este concepto cuando defi- nimos financieramente la variacién absoluta media. Resulta importante aclarar que esta tasa proporcional a una tasa efectiva para otra unidad de tiempo es un indicador contractual y no explicita el verdadero rendimiento o descuento de la operacién financiera. Suele confundirse esta tasa con los rendimientos efectivos. Por otra parte, tanto la nominal vencida como la no- minal adelantada deben ir acompaiias de la unidad de tiempo de la tasa ala gue resulta proporcional, de lo contrario puede inducir a error al momento de analizar operaciones de inversién o financiamiento. Las tasas nominales son generalmente expresadas para 365 dias, aunque hay operaciones que por convencién de partes pueden adoptar un afio de 360 dfas o 12 perfodos equidistantes de 30 dias, més alla de los resultados numéricos en nada cam- bian los conceptos aqui expuestos. (X caso 9. Eibanco sur publica para las operaciones de descuento de pa- garés a 60 dias una tasa efectiva de descuento del 1,9%. 3Cual sera la TNA para esa frecuencia que corresponde a la efectiva publicada? Solucién: T.NAxgeo) = O01 365 =0,115583