Examen - Mercados Financieros (EAE-3301)
1. [6 puntos] Responda las siguientes preguntas:
(a) Describa brevemente tres razones principales por las cuales
los administradores de fondos de AFP preferirı́an usar el
modelo de Black-Litterman en vez del modelo tradicional de
media-varianza.
(b) Con respecto a la lectura “Factors” de Andrew Ang, de-
scriba: i) el concepto de momentum, ii) cómo se construye la
variable WML/UMD, iii) cómo ha sido su comportamiento
durante la historia, y iv) qué puede explicar que sea un dac-
tor de riesgo.
(c) Su abuelo, quien siempre ha gozado de muy buena salud,
hoy tiene 65 años y está pensando en jubilarse. Explı́quele
las alternativas de retiro que tiene y suguiérale la más con-
veniente. Justifique.
3. [6 puntos] Considere una versión simplificada del modelo de
2. [6 puntos] Las empresas pueden emitir bonos corporativos con
caracterı́sticas especiales. Por ejemplo, un bono convertible, le
da la flexibilidad al acreedor de poder convertir el bono en la
madurez en un número de acciones especificado en el contrato.
La acción de la empresa NKA vale hoy $90 y se espera que tome
los siguientes valores el próximo año con probabilidad p = 60%:
p 120
90
1−p 80
NKA emitió el año pasado un bono convertible sin cupones que
vence el próximo año. El bono promete un pago de $1000 en
la madurez, pero además puede ser convertido en 10 acciones de
la empresa si el tenedor del bono lo prefiere. Suponga que la
empresa no tiene posibilidad de quebrar este año y que la tasa
libre de riesgo es 5%.
2er Semestre 2019
(a) Determine el diagrama de pago del bono convertible en cada
uno de los escenarios posibles.
(b) Determine el valor presente y la TIR del bono convertible.
(Hint: recuerde que la TIR de un bono es sobre el valor cara
de éste.)
(c) Compare la TIR del bono convertible con la tasa libre de
riesgo y justifique este resultado con argumentos económicos.
(d) El valor de este bono convertible se puede descomponer en el
valor de un bono corporativo sin la opción de convertibilidad
más el valor de 10 opciones sobre la acción. Determine el
precio de ejercicio de la opción y el tipo de la opción (com-
pra/venta) para que la aseveración anterior sea válida.
Fama-French en el cual los factores de riesgo son el portafolio
de mercado, M , y el factor HM L. Bajo este modelo, el retorno
exigido a los activos está dado por:
E [r̃i ] = rf + βi,M E [r̃M − rf ] + βi,H E [HM L]
donde βi,j es la sensibilidad del activo i con respecto al factor j.
Suponga que este modelo es válido y que hay una gran cantidad
activos en la economı́a entre los cuales destacan:
Activo i E [r̃i ] βi,M βi,H
P 14% 0,8 0,5
Q 16% 1,0 0,5
R 18% 1,2 1,0
(a) Calcule E [HM L] en el modelo. ¿Cómo estimarı́a este valor
a partir de datos históricos?
(b) Usted quiere invertir en un portfolio libre de riesgo, F , que
es una combinación de los activos P , Q y R. ¿Qué fracción
de su riqueza invertirı́a en cada activo y cuál es el retorno
esperado de este portfolio?
Examen - Mercados Financieros (EAE-3301) 2er Semestre 2019

(c) Si existiera un activo Z muy volatil, pero con sensibilidad Categorı́a Retorno Desviación Beta
cero a los dos factores y un retorno esperado de 5%, ¿qué esperado estándar (mercado
estrategia de compra de activos deberı́a seguir usted para de retornos chileno)
maximizar su utilidad? Chile Large Cap (L) 15% 20% 0,6
(d) Si existiera un activo S en la economı́a con sensibilidad Chile Small Cap (S) 25% 40% 1,6
βS,M = 0, 5 y βS,H = 0, 5 ¿Cuál deberı́a ser su retorno esper-
ado? Además, usted sabe que la categorı́a Chile Large Cap (L) incluye
a acciones que corresponden al 60% de la capitalización total del
mercado accionario chileno, mientras que la categorı́a Chile Small
Cap (S), incluye al 40% restante. La correlación de los retornos
4. [3 puntos] La siguiente tabla muestra un estimador de la con-
entre ambas categorı́as es cero.
stante α, cuando el retorno en exceso de un portfolio (i.e., rti − rtf )
En el mercado existen dos fondos de inversión F y H que tienen
es regresionado contra el retorno en exceso del portafolio de mer-
las siguientes restricciones en sus estrategias de inversión:
cado (i.e., rtM −rtf ). Los portafolios que aparecen en la tabla están
ordenados por tamaño (pequeño a grande) y por razón libro-bolsa
Fondo Desviación
(baja a alta).
de inversión Restricciones estándar
Baja 2 3 4 Alta de retornos
Pequeño -0,22 0,15 0,30 0,42 0,54 Fondo mutuo (F) No puede invertir en 15% anual
2 -0,18 0,17 0,36 0,39 0,53 Chile Small Cap (S)
3 -0,16 0,15 0,23 0,39 0,50 Fondo de cobertura (H) No hay 15% anual
4 -0,05 -0,14 0,12 0,35 0,57
Grande -0,04 -0,07 -0,07 0,20 0,21 Suponga que el CAPM es válido para el mercado chileno y que
la tasa de interés libre de riesgo es 9% anual.

(a) Determine el retorno esperado y la desviación estándar del

(a) ¿Son estos resultados consistentes con el CAPM? ¿Por qué?
(b) ¿En qué portafolio invertirı́a? ¿Por qué?
(c) ¿Qué podrı́a justificar los resultados que se presentan en la
tabla?
5. [6 puntos] Las acciones del mercado chileno se pueden catego-
rizar de acuerdo a su capitalización de mercado. A continuación,
se presentan estas categorı́as y la información estadı́stica corre-
spondiente en base a datos anuales:
mercado chileno.
(b) ¿Cuál es el retorno esperado anual y el beta para el Fondo
mutuo (F)?
(c) ¿Cuál es el retorno esperado anual y el beta para el Fondo
de cobertura (H)?
(d) Suponiendo que usted es una persona que tiene sus inver-
siones bien diversificadas en el mercado nacional, ¿en cuál
de los fondos preferirı́a invertir?