2020 Análisis Sobre Crisis

Universidad Cooperativa de Colombia
Facultad de ciencias Administrativas, Contables y Afines
Revisión Sistemática de Literatura
Análisis sobre crisis financiera de Avianca holdings y su repercusión en la cotización de
la acción preferencial en la bolsa de valores de Colombia en el año 2020.
Trabajo presentado como requisito final para optar el curso de opción de grado.
Autor: Harold David Martinez Martinez
Email: mmdh0505@gmail.com
Tutor: Luis Carlos Valencia Burgos
Email: Luis.valenciab@campusucc.edu.co
01 de junio de 2020
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Dedicatoria y agradecimientos
A Dios gracias por ser excepcional conmigo, por las infinitas cosas buenas con las que ha
llenado mi vida, momentos y personas que me han formado, y que cada día siguen aportando una
cuota más a la construcción de mi proyecto de vida; por todos los medios y herramientas que han
sido puestas en mis manos para alcanzar con determinación cada oportunidad, gracias.
A mi familia, por darme todo lo que en sus manos siempre estuvo, por ser incondicionales y
ser apoyo integral desde que lo recuerdo, a mis amigos; a todos gracias.
A todo el equipo de trabajo académico que me acompañó durante mi formación en la
Universidad Cooperativa de Colombia, y que, gracias a ello, y por medio de este trabajo de grado
pude obtener mi título profesional como Contador Público.

iii
Tabla de contenido
Universidad Cooperativa de Colombia...................................................................................i
Resumen.............................................................................................................................. 1
Abstract ............................................................................................................................... 2
Palabras Claves .................................................................................................................... 3
1. Introducción ............................................................................................................... 4
2. Objetivos.................................................................................................................... 7
2.1 Objetivo general ......................................................................................................... 7
2.2 Objetivos específicos............................................................................................... 7
3. Marco Teórico ............................................................................................................ 8
3.1 Aerolíneas en crisis .................................................................................................... 8
3.1.1 Lufthansa............................................................................................................. 9
3.1.2 La decisión de Delta........................................................................................... 11
3.1.3 El caso de Quantas Airways .............................................................................. 11
3.1.4 La situación de Air France-KLM ........................................................................ 12
3.1.5 Aeroméxico ....................................................................................................... 12
3.1.6 Aerolíneas chilenas ............................................................................................ 12
3.1.7 IATA está pidiendo ............................................................................................ 13
3.2 Las aerolíneas prevén ganar un 36% menos en 2008 por la crisis crediticia ................ 16
4 Metodología ................................................................................................................ 18
iv
4.1 Tipo y Método de Investigación ................................................................................ 18
4.1.2. Método de la Investigación................................................................................ 19
4.2 Población y Muestra ................................................................................................. 19
4.2.1 Población .......................................................................................................... 19
4.2.2 Muestra ............................................................................................................. 19
4.3 Fuente de información .............................................................................................. 20
4.3.1 Técnicas para la recolección de información ....................................................... 20
4.3.2 Investigar........................................................................................................... 20
4.3.3 Análisis ............................................................................................................. 21
4.4 Variables .................................................................................................................. 21
5. Resultados ..................................................................................................................... 22
5.1 Revisar Estados Financieros...................................................................................... 22
5.2 Análisis e interpretación de la información financiera ................................................ 22
5.3 Elaborar una síntesis ................................................................................................. 24
5.4 Emisión de acciones año 2011 .................................................................................. 24
5.5 Huelga de pilotos...................................................................................................... 26
5.6 Préstamo a United Airlines ....................................................................................... 31
5.7 Análisis a los estados financieros años 2018-2019 ..................................................... 33
5.8 Análisis de la situación financiera ............................................................................. 38
5.8.1. Cálculo de ratios o razones financieras: ............................................................. 39

v
5.9 Plan AVIANCA 2021 ............................................................................................... 44
6. Conclusiones y recomendaciones .................................................................................... 46
7. Referencias .................................................................................................................... 48
Bibliografía.................................................................................................................... 48
1
Resumen
La crisis financiera de Avianca y su nivel de endeudamiento inicia con su plan de expansión
de la flota de aeronaves, las cuales adquirió a través de la emisión de acciones en el año 2011
junto con sus socios estratégicos regionales. El hecho de haber adquirido más aviones significó
entonces mayores gastos operacionales, y para aquella época el mercado no se encontraba con
mucho dinamismo, es así como el flujo de pasajeros disminuye y la empresa no percibe los
ingresos que esperaba, esto debido a una crisis que vivía no solo Colombia sino también gran
parte de Centroamérica. Sumado a estos sucesos, se encuentra el devastador paro de pilotos en el
año 2017, desaceleración de la economía mundial, deudas altísimas con inversionistas y poco
flujo de caja con el cual hacerles frente a estas deudas.
Fueron un gran número de variables las que afectaron a la aerolínea, cabe resaltar que a 2019,
su controlante no es la que solía ejercer las estrategias, sino que ahora es United Airlines quien
administra la firma, empresa con la que Avianca adquirió préstamos de hasta 500 millones de
dólares, y a quien le incumplió algunas partes de su acuerdo de préstamo.
Con un panorama bastante complejo para la aerolínea, Avianca en 2020 atraviesa lo que
quizás sea el fin como empresa; con una economía absolutamente paralizada por el virus del
Covid-19, es imposible para ellos seguir generando ingresos que le permitan generar un
desapalancamiento, y así liberarse de su nueva controlante; con pocos recursos por utilizar
Avianca ha llegado a recurrir al gobierno colombiano para un salvamento económico

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Abstract
Avianca's financial crisis and debt level begins with its aircraft fleet expansion plan, which it
acquired through the issuance of shares in 2011 together with its regional strategic partners. The
fact that it had acquired more aircraft then meant higher operational expenses, and at that time
the market was not very dynamic, that is how the flow of passengers decreases and the company
does not receive the revenue that it expected, this due to a crisis that lived not only Colombia but
also much of Central America. In addition to these events, there is the devastating shutdown of
pilots in 2017, slowing the global economy, very high debts with investors and little cash flow
with which to deal with these debts.
It was a large number of variables that affected the airline, it should be noted that by 2019, its
controlr is not the one that used to exercise the strategies, but now it is United Airlines that
manages the firm, a company with which Avianca acquired loans of up to $500 million, and who
was in breach of some parts of its loan agreement.
With a fairly complex outlook for the airline, Avianca in 2020 goes through what may be the
end as a company; with an economy absolutely paralyzed by the Covid-19 virus, it is impossible
for them to continue generating income that will allow them to generate deleveraging, and thus
free themselves from their new controller; with few resources to use Avianca has come to turn to
the Colombian government for an economic rescue.

3
Palabras Claves
Bolsa de Valores de Colombia, Análisis Fundamental, Análisis Técnico, Emisión de acciones,
Capex, Calificadoras de Riesgo, Covenants, Ratios de Crecimiento.

4
1. Introducción
La revisión del análisis de literatura que se realizó tomando como base la información de
la crisis financiera de la aerolínea AVIANCA HOLDINGS tuvo como finalidad exponer las
diversas situaciones que producen afectaciones de tipo económico dentro de las empresas que
deciden financiarse mediante la Bolsa de Valores de Colombia, es lo que se denomina análisis
fundamental, que no es más que analizar e interpretar los estados financieros y toda la
información relevante de la empresa en cuestión, y de esta forma determinar cuáles son aquellos
aspectos claves que llevan a repuntar o simplemente desvalorizar una acción dentro de los
sistemas transaccionales, esto último corresponde al análisis técnico.
Para ello, fue necesario remontarse años atrás, incluso desde sucesos como el conocido
paro de pilotos de Avianca presentado en el año 2017 y que dejó innumerables pérdidas a la
aerolínea; le pudo haber costado a Avianca unos 350 millones de dólares y sin contar los
ingresos que dejaron de percibir, esto causó que su apalancamiento se agudizara; a pesar de ser
éste la principal de las causas de su lío financiero, también se analizaron las deudas que contrajo
tanto con sus inversionistas a través del mercado de valores, como con otras aerolíneas como
United Airlines, y que fueron determinantes en la afectación de la cotización de su acción en el
mercado de valores durante lo que va corrido del año 2020.
Avianca en el 2011 hizo su primera emisión de acciones en la Bolsa de Valores de
Colombia, para ese entonces inició un plan de crecimiento bastante agresivo, la aerolínea pasó de
tener 128 aviones a finalizar el año 2015 con 190 aviones, en total hubo un crecimiento de más
5
de 60 aviones en 4 años, lo que causó una presión a sus indicadores de endeudamiento (Dinero,
2011).
Posteriormente, otros factores como la desaceleración económica en Colombia y
Centroamérica, la disminución de la demanda de pasajeros y el incremento en la tasa de cambio
en un 60% afectaron a la aerolínea.
El endeudamiento en Avianca empezó con una presión en su apalancamiento financiero y
sus indicadores como deuda neta/EBITAR superó las 6 veces, una compañía que en los últimos
años presentó un flujo de caja de más de 700 millones de dólares pero que ha generado unos
gastos como en Capex por la renovación de flota por un aproximado de 500 millones de dólares
y a eso se le suma que las obligaciones financieras de Avianca superan los 250 millones de
dólares anuales, esto genera un déficit que impide el desapalancamiento.
Desde el año 2014 Avianca ha presentado el indicador de apalancamiento deuda
neta/EBITAR superior a las 6 veces, dónde las calificadoras de riesgo han opinado que deberían
ser más bajos, pero para la compañía no ha sido un reto fácil.
Luego de todo esto viene otra preocupación para la compañía y son los bonos por 500
millones de dólares que vencieron en mayo de 2020. Es aquí donde entra United Airlines que
figura como prestamista a uno de los mayores accionistas de Avianca, Synergy, con un 78% de
las acciones ordinarias sobre la compañía. United presta a Synergy 456 millones de dólares para
noviembre de 2018, con un covenant que finalmente fue incumplido por Synergy. Un covenant
es un tipo de cláusula que no es más que condiciones que se estipulan en un contrato, en el caso
de Avianca, uno de esos covenant hablaba sobre el incumplimiento en los pagos del préstamo,
que de no hacerlos a tiempo entonces United pasaría a administrarlos. Eso generó que United
6
ejerciera acciones y control dentro de la compañía, cambiando así, entre otras cosas, parte de la
junta directiva de Avianca.
Al finalizar el primer trimestre del año en curso, las acciones de Avianca en la BVC valen
74% menos que en el inicio del año 2020, la compañía redujo entre un 30% y 40% por la caída
de la demanda a causa de los factores ya mencionados y jalonado también por la pandemia del
Covid-19.
Avianca Holdings es una de las empresas más sólida de la BVC y una de las aerolíneas
mejor posicionadas dentro de la región, resulta interesante entender los detalles de su deficiente
situación financiera, la misma que los llevó a refinanciar sus deudas y a reestructurar de manera
completa su modelo de negocio, incluyendo venta de su flota y venta de participaciones en otras
compañías.
Para la revisión analítica y sistemática de literatura se tuvieron en cuenta aproximadamente
40 referencias sobre el tema o temas relacionados a la situación financiera de la aerolínea
AVIANCA HOLDINGS, referencias que acompañan la bibliografía, cibergrafia o la cita de
donde se haya obtenido dicha información.

7
2. Objetivos
2.1 Objetivo general
Determinar cuáles fueron las causales de la crisis financiera de AVIANCA HOLDINGS y su
incidencia en la cotización de la acción preferencial en la Bolsa de Valores de Colombia en el
año 2020.
2.2 Objetivos específicos
● Revisar los estados financieros de AVIANCA HOLDINGS e identificar sus cuentas más
representativas que puedan dar indicios de su crisis financiera.
● Analizar e interpretar la información relacionada a la crisis financiera de AVIANCA
HOLDINGS y de esta forma establecer criterios propios.
● Elaborar una síntesis detallada sobre la crisis financiera de AVIANCA HOLDINGS y la
afectación de la acción preferencial en la Bolsa de Valores de Colombia.

8
3. Marco Teórico
3.1 Aerolíneas en crisis
La rápida propagación del coronavirus a nivel mundial ha ocasionado que diversos sectores,
como políticos, sociales y económicos se vean afectados. Con respecto a este último, la
pandemia ha hecho que gran parte de las economías mundiales sufran perjuicios, con mercados a
la baja y con consecuencias que aún son difíciles de calcular.
Es la crisis más grande de la historia de la aviación civil, han asegurado diversos actores de la
industria, según reprodujo emol medio que hizo un análisis de lo que ha ocurrido con las
principales aerolíneas del mundo.
Según cálculos de la Asociación Internacional del Transporte Aéreo (IATA), las compañías
aéreas van a necesitar una ayuda de emergencia de al menos US$200.000 millones. Según la
IATA, esta ayuda puede traducirse en un apoyo financiero directo a las compañías de transporte
de pasajeros y de mercancías para compensar su carencia de ingresos, pero también podría
consistir en préstamos y garantías por parte de los gobiernos y bancos centrales o exoneración de
impuestos y tasas, señaló el organismo a través de un comunicado.
La emergencia de la salud pública se convirtió en una catástrofe para las economías y para la
aviación. La crisis que atraviesa el sector es mucho más grave y más amplia que después de (los
atentados del) 11 de septiembre, la epidemia de SARS (en 2002-2003) o la crisis financiera
mundial de 2008″, dice Alexandre de Juniac, director de la IATA (International Air Transport
Association)
9
Según Iata, si las restricciones se extienden por tres meses más, sumada a una posible
recuperación lenta de la economía mundial, la demanda de pasajes caerá un 41% anual, lo que
llevará a pérdidas de $15,000 millones en América Latina. (El Capital, 2020)
Las grandes aerolíneas que ya tenían problemas financieros son las que más van a sufrir,
manifiesta Luciana de Araujo, profesora asociada en la Universidad Diego Portales, en Santiago,
Chile; este es el caso de Latam, quien desde el año pasado venía puntuando bajo en la mayoría
de indicadores y registró pérdidas por más de $60 millones. (La Voz de America, 2020)
Las últimas dos caídas que ha visto el sector aéreo a nivel mundial fueron en el 2008, con la
crisis financiera y en el 2001, después de los atentados a las Torres Gemelas. Sin embargo, los
expertos coinciden, en que la situación actual es mucho más grave y las perspectivas de
recuperación se ven más lejanas.
3.1.1 Lufthansa
La aerolínea va a dejar en tierra temporalmente 700 de los 763 aviones del grupo. El
coronavirus ha puesto a toda la economía mundial y a toda nuestra compañía en un estado de
emergencia sin precedentes, señaló Spohr. Además, agregó que «nadie puede prever las
consecuencias. Tenemos que contrarrestar esta situación extraordinaria con medidas drásticas y a
veces dolorosas. Cuanto más dure esta crisis, más probabilidad hay de que el futuro de la
aviación no pueda garantizarse sin ayuda estatal», afirmó Spohr, luego de que las nuevas
reservas en Lufthansa para la semana hasta el 15 de marzo cayeran casi un 70%. (Revista energia
, 2020) (Cinco dias El Pais Economia, 2020)

10
Según lo dicho en la revista Dinero, La aerolínea alemana Lufthansa prevé suprimir 22.000
puestos de trabajo en el mundo, es decir, un 16% de su plantilla, debido a la crisis provocada por
la pandemia del nuevo coronavirus. La mitad de los puestos que se acaban corresponden a
empleados que residen en Alemania. "Vamos a tener 22.000 puestos a tiempo completo menos
dentro de Lufthansa, la mitad de ellos en Alemania", dijeron responsables de la empresa,
subrayando que se desea evitar "en la medida de lo posible" los despidos directos, gracias a
medidas de "desempleo temporal" y a acuerdos negociados con los sindicatos.
El grupo, dueño también de las compañías europeas Swiss, Austrian, Brussel Airlines y
Eurowings, tiene un total de 135.000 empleados en todo el mundo. A principios de junio, el
responsable del conglomerado, Carsten Spohr, había estimado que los recortes podrían afectar a
unos 10.000 trabajadores. Pero "la demanda del tráfico aéreo va a reactivarse muy lentamente",
según la empresa, que también va a prescindir de 100 aviones sobre los 763 que cuenta
actualmente en su flota "Sin una reducción importante de los costes de personal durante la crisis,
perderemos la oportunidad de recomenzar de la manera correcta y corremos el riesgo de debilitar
a Lufthansa", explicó Michael Niggemann, responsable de recursos humanos en el consejo
ejecutivo del grupo. En el primer trimestre del año, el grupo comunicó unas pérdidas netas de
US$2.390 millones. (Dinero, Revista, 2020)

11
3.1.2 La decisión de Delta
El responsable de Delta, Ed Bastian, señaló al personal de la compañía que los ingresos de
este mes caerán en casi US$2.000 millones respecto al año anterior, y se proyecta que abril será
aún peor. Por otro lado, alrededor de 10.000 trabajadores de Delta han solicitado un permiso
voluntario y 5.000 asistentes de vuelo han aceptado la jubilación anticipada. (Revista energia ,
2020)
Según la revista Dinero Delta Air Lines reportó el martes 14 de julio una pérdida neta de
US$5.700 millones durante el segundo trimestre de este año, debido al impacto que ha tenido la
covid-19 en la industria aérea y en las inversiones de la compañía. (Dinero., 2020)
3.1.3 El caso de Quantas Airways
La compañía más grande de Australia cesó a la mayor parte de su fuerza laboral de 30.000
trabajadores. La empresa y la unidad de bajo costo Jetstar suspenderán los servicios en el
extranjero desde finales de marzo hasta al menos finales de mayo, con un recorte de las
operaciones nacionales del 60%. El máximo ejecutivo de la aerolínea, Alan Joyce, afirmó a los
empleados que la demanda se había evaporado. No tenemos trabajo para la mayoría de nuestra
gente. Tenemos que tomar decisiones difíciles para garantizar el futuro de la aerolínea nacional,
señaló Joyce. (Qantas Airways, s.f.) (Revista energia , 2020)

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3.1.4 La situación de Air France-KLM
En un comunicado, la compañía aérea señaló que como consecuencia del coronavirus y las
precauciones que se deben tomar, disminuirá su actividad entre un 70% y un 90% en los
próximos dos meses.
Este cambio dejará en tierra toda la flota de aviones Airbus A380, de gran capacidad, y KLM
hará lo mismo con todo su Boeing 747 a causa de las restricciones para los desplazamientos y la
reducción de la demanda generada por la pandemia. (Air France KLM Group, 2020)
3.1.5 Aeroméxico
El Grupo Aeroméxico, que opera la mayor aerolínea de ese país, anunció que suspendió sus
vuelos a varios destinos de América, Asia y Europa derivado del cierre de fronteras y
restricciones en algunas naciones por la propagación del coronavirus.
En un comunicado, el holding explicó que si bien seguirá viajando a ciudades de Europa y
Estados Unidos decidió reducir la frecuencia de sus vuelos. El ajuste en las operaciones también
afectó a sus rutas domésticas. (Infobae, 2020)
3.1.6 Aerolíneas chilenas
En el caso de Chile, la situación de las aerolíneas no es muy distinta a las de Europa o el resto
del mundo. Esto, debido a que hace unos días atrás, el actual vicepresidente comercial de Latam,
Roberto Alvo, señaló que la envergadura e imprevisibilidad de esta crisis hacen difícil anticipar
13
resultados. Es por esto que vamos a requerir del apoyo de los gobiernos para salir adelante de la
mayor crisis de la historia para los sectores del turismo y la aviación civil.
Tras esto, Latam decidió disminuir en un 90% los vuelos internacionales y un 40% los que se
realizan dentro del territorio chileno. Esto se traduce en dejar a 200 aviones de la compañía en
tierra sin realizar viajes. Además, la aerolínea pidió a sus trabajadores bajarse un 50% su sueldo,
luego que las acciones de la aerolínea cayeran un 44%. (LATAM Airlines, 2020)
Por su parte, Sky hizo un reajuste del presupuesto para este año y disminuyó de manera
temporal los sueldos de los altos ejecutivos de la compañía. A través de un comunicado
señalaron que cancelan el 100% de los vuelos internacionales entre el 21 de marzo y el 31 de
marzo inclusive; en tanto, la operación doméstica en Chile se suspenderá en un 50% entre el 20 y
31 de este mes. (SKY Airlines, 2020)
3.1.7 IATA está pidiendo
1. Apoyo financiero directo a los transportistas de pasajeros y de carga para compensar la
reducción de los ingresos y la liquidez atribuible a las restricciones de viaje impuestas
como resultado del Covid-19.
2. Préstamos, garantías de préstamos y apoyo al mercado de bonos corporativos por parte
del Gobierno o los Bancos Centrales. El mercado de bonos empresariales es una fuente
vital de financiación, pero es necesario que los gobiernos amplíen y garanticen la
elegibilidad de los bonos empresariales para recibir apoyo de los bancos centrales, a fin
de permitir el acceso de una gama más amplia de empresas.

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3. Desgravación fiscal: Descuentos en los impuestos sobre la nómina pagados hasta la fecha
en el 2020 y/o una ampliación de los plazos de pago para el resto del 2020, junto con una
exención temporal de los impuestos sobre los billetes y otros gravámenes impuestos por
el Gobierno.
El impacto de esta crisis en las aerolíneas de la región ha sido nada menos que brutal. El
tráfico de pasajeros se ha detenido y los flujos de ingresos se han agotado, comentó.
Sostiene De Juniac que, “incluso si hubiera demanda de viajes, las restricciones de los
gobiernos harían que fuese imposible operar. Ningún recorte de costos salvará a las aerolíneas de
una crisis de liquidez que es inminente y será severa. Los gobiernos deben actuar
inmediatamente". (GESTIÓN, 2020)
Varios gobiernos de todo el mundo ya han acordado medidas que permiten a las aerolíneas
estabilizar su liquidez a corto plazo:
 Noruega ofreció US$ 537 millones en garantías de préstamo.
 Finlandia acordó provisionalmente proporcionar una garantía estatal de hasta US$ 642
millones.
 Dubái anunció un estímulo económico para el sector del turismo y la hostelería de US$
400 millones.
 Singapur ofrece un paquete especial para el sector de la aviación valorado en US$ 80
millones.
 Brasil ha anunciado medidas de alivio específicas para el transporte aéreo, incluyendo el
aplazamiento de tasas e impuestos.

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La crisis actual no sólo está afectando fuertemente a la industria de las aerolíneas, sino que ya
está teniendo repercusiones en otros sectores de las economías nacionales de América Latina y el
Caribe.
En muchos países la aviación constituye la columna vertebral de diversos sectores conexos y:
 Mantiene un total de 7.2 millones de empleos.
 Maneja anualmente 4.1 millones de toneladas de carga aérea.
 Proporciona conectividad a 385 ciudades de la región.
 Une la región a 160 ciudades en otras partes del mundo.
 Contribuye con US$ 167,000 millones al PBI de la región.
De Juvinac advierte que “Esta contribución vital a las economías y al bienestar social está
ahora amenazada. Sin ella, las industrias ligadas a toda la cadena de valor se verán perjudicadas,
especialmente el turismo, que en muchos países es una fuente esencial de ingreso” (GESTIÓN,
2020)
Además, "Brasil y Paraguay son ejemplos de países en los que los gobiernos han adoptado
medidas iniciales, centradas principalmente en el aplazamiento de los pagos y la reducción o
modificación de los impuestos. Sus medidas deben servir de inspiración a otros gobiernos de la
región”
Es necesario adoptar ahora medidas rápidas y decisivas para garantizar la liquidez esencial, de
lo contrario, el transporte aéreo, un facilitador económico vital, se hundirá justo cuando más se
necesita para asegurar las cadenas de suministro esenciales y antes de una recuperación en la que
será necesario volver a vincular a los países y las personas.

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3.2 Las aerolíneas prevén ganar un 36% menos en 2008 por la crisis crediticia
Según la revista El Pais-Economia en un artículo publicado el 12 de diciembre de 2007 dice
que las aerolíneas estaban levantando cabeza, pero los precios del petróleo disparados y, sobre
todo, las crisis de liquidez en los mercados financieros vuelven a lastrar a las aerolíneas. Tanto,
que han recortado las previsiones de beneficio para 2008 en un 35,9%. En vez de los 7.800
millones de dólares (10.900 millones de euros) que preveía la Asociación Internacional del
Transporte Aéreo (IATA, con 240 aerolíneas como miembros) en junio pasado, la industria
ganará globalmente sólo 5.000 millones de dólares, 600 menos que este año, que ha sido el
primero con ganancias desde el batacazo de 2001. Las pérdidas de estos últimos años (40.000
millones de dólares) mantienen al sector en una situación de debilidad, con una deuda de unos
190.000 millones.
No hemos alcanzado la crisis de crédito tras el colapso de las puntocom en 2000, pero vamos
en esa dirección", vaticinó ayer en Ginebra el economista jefe de IATA, Brian Pearce. Sin
embargo, "esperamos una ralentización del crecimiento más que una recesión". La crisis de
confianza, sobre todo en EE UU (el 30% del tráfico mundial), arrastrará a la baja la demanda de
vuelos, de modo que aumentarán sólo un 4%, frente al 5,9% de 2007.
Más que el precio del queroseno, será el parón de la economía la causa principal de los
problemas del sector, según el consejero delegado de IATA, Giovanni Bisignani. "Si no hay
crecimiento económico, la gente no viaja; mientras haya crecimiento, el coste del fuel se puede
manejar". Bisignani repite que la industria necesitaba un precio de 32 dólares el barril para no
perder dinero hace cinco años. En 2008 conseguiría el equilibrio con un precio del brent a 81
17
dólares, si bien Pearce calcula un media de 78 dólares para el próximo año (bajará algo, según la
IATA, por la ralentización en EE UU).
Para complicar las cosas, el pico del ciclo del sector se ha alcanzado este año y, además, la
oferta no para de crecer por el aumento de aviones entregados, de 1.041 este año a 1.281 el
próximo. Los peores resultados económicos serán para las aerolíneas norteamericanas, una
región en el centro neurálgico de la crisis, que además sufre más duramente el alza del crudo, ya
que sus aviones son menos eficientes en el consumo (el 35% de su flota tiene más de 25 años).
Europa y Asia mantienen el tipo con recortes menores en su rentabilidad, mientras que
Latinoamérica es la única zona donde la previsión mejora ligeramente. Y la escasez de
ingenieros y pilotos hace aumentar los salarios, como también suben los costes de alquiler de
aviones.
Para tratar de amortiguar este nuevo revés, la IATA propone nuevos programas de recorte de
gastos que ahorrarían unos 6.500 millones de dólares anuales: tarjetas de embarque con códigos
de barras en vez de banda magnética, incremento del uso de maquinas de autocheck-in, con
nuevas funciones, como reclamación de equipaje perdido... En definitiva, más maquinitas y
menos personal en los aeropuertos. Por ejemplo, la japonesa JAL y la alemana Lufthansa ya
tienen puertas de embarque sin personal, y es el pasajero el que introduce su pase antes de
acceder al avión, lo que agiliza el proceso. (ECONOMIA, 2007)

18
4 Metodología
4.1 Tipo y Método de Investigación
Se utilizó una revisión sistemática (artículos científicos, revistas indexadas, periódicos
digitales, noticieros, entre otros.) en su mayoría con domicilio en Colombia, como técnica
exploratoria y analítica para la recolección de información relevante sobre los motivos que
llevaron a la acción preferencial de Avianca Holdings a niveles muy bajos de cotización en la
Bolsa de Valores de Colombia, actualizados y efectivos para realizar una Revisión de la
Literatura. Mediante una técnica comparativa se sintetizó la información relevante lo que
permitió establecer los pasos o guías necesarias que permitieron la creación de una postura
crítica, y que al mismo tiempo respalda el diagnostico que mostraban los estados financieros de
la empresa.
4.1.1 Tipo de Investigación
Para la realización de la investigación para el análisis financiero a la compañía Avianca
Holdings se utilizó un tipo de investigación mixta determinativa.
La crisis financiera que presenta la compañía Avianca Holdings y su cotización de acciones
en la Bolsa de valores. La investigación es de tipo histórico, documental y explicativa, ya que se
basa en hechos y movimientos que han presentado en la compañía desde años atrás y se
determina porque Avianca presenta problemas en su nivel de endeudamiento y su crisis
financiera actualmente; documental porque se revisará los estados financieros y demás
información financiera que puedan ayudar con la investigación, y explicativa ya que como
finalidad damos razón de los fenómenos que han causado su situación.

19
4.1.2. Método de la Investigación
El método de la investigación es completamente deductivo, a partir de hechos estrechamente
relacionados a la actividad económica de la compañía Avianca holdings, se logró determinar
cuáles habían sido eso hechos claves que llevaron a la aerolínea al nivel de iliquidez en el que se
encuentra actualmente, gracias a ello, se estableció un orden cronológico de sucesos que muestra
una idea bastante concreta que responde al porqué de la crisis, y finalmente con toda la
información se construye una hipótesis del caso.
4.2 Población y Muestra
4.2.1 Población
Para la Investigación se tomó como población los Estados financieros de los años 2018 y
2019 analizándolos de modo comparativo y dando explicaciones de algunos movimientos
bastante relativos que se hicieron en esos años y con finalidad a corte del 31 de diciembre de los
dos años analizados, los cálculos de ratios o razones financieras de los mismos años
mencionados anteriormente.
4.2.2 Muestra
Como muestra se tomaron los mismos estados Financieros ya que son documentos con
información financiera y contable que ayudara mucho para el análisis financiero e investigación
de las causas que tienen Avianca en el año 2020 a punto de quebrarse financieramente.
20
4.3 Fuente de información
Se utilizó una revisión sistemática (artículos científicos, revistas indexadas, periódicos
digitales, noticieros, entre otros.) en su mayoría con domicilio en Colombia, como técnica
exploratoria y analítica para la recolección de información relevante sobre los motivos que
llevaron a la acción preferencial de Avianca Holdings a niveles muy bajos de cotización en la
Bolsa de Valores de Colombia, actualizados y efectivos para realizar una Revisión de la
Literatura.
 Fuentes primarias: Como fuente de investigación primaria se encuentran los estados de
situación financiera y estados de resultados de la compañía Avianca Holdings de los años
2018 y 2019 a corte de 31 de diciembre, los cálculos de ratios o razones financieras como
lo son el fondo de maniobra, los ratios de liquidez, ratios de solvencia, ratios de gestión,
ratios de rentabilidad y márgenes.
 Fuentes secundarias: Como fuentes secundarias la información está basada en artículos,
revistas, páginas web y periódicos como fuentes bibliográficas y bases de datos
especializadas en algunos de ellos pertenecientes a (Scopus o Web of sciencie).
4.3.1 Técnicas para la recolección de información
4.3.2 Investigar
Para la recolección de la información en la realización de la investigación del análisis
sistemático de literatura que se le realizó a la compañía Avianca frente a su crisis financiera y sus
acciones preferenciales en la bolsa se hizo un análisis a sus estados financieros, un cálculo de
ratios y se analizaron diferentes circunstancias que se han presentado desde el año 2011 cuando
implementó una estrategia agresiva en su crecimiento en la flota. Desde ese entonces la

21
compañía se ha visto en situaciones de crisis, pero sin duda la que más estragos ha causado, y
llevado al límite financiero es la vivida en el año en curso 2020, mediante la pandemia del covid-
19.
4.3.3 Análisis
Luego de la recolección de los estados financieros que se realizó por media de la página web
de las Superintendencia Financiera de Colombia, donde se descargaron los estados de situación
financiera y estados de resultados de la compañía Avianca de los años 2018-2019, los años más
relativos, donde se reflejan los últimos movimientos de la compañía , con ellos se realizó el
cálculo de ratios o razones financieras, fórmulas que se utilizan para tener conocimiento y un
diagnostico financiero de solvencia, liquidez y rentabilidad de la compañía.
4.4 Variables
Las variables documentadas fueron de dos tipos, la primera de ella corresponde a las variables
técnicas, comprendidas por el marco de las cotizaciones en bolsa de la acción, y el uso pleno de
la dinámica del mercado para entender el desplome de la acción dentro de los sistemas
transaccionales de la Bolsa de Valores de Colombia; y la segunda, da lugar a las variables
fundamentales, aquellas que son estrictamente financieras, como los estados financieros de la
aerolínea, y el ambiente micro y macroeconómico que rodea a la compañía Avianca Holdings.

22
5. Resultados
5.1 Revisar Estados Financieros
Se revisaron los estados Financieros de la compañía Avianca Holdings de los años 2018 y 2019,
años donde se pudieron ver reflejado una disminución de su flota luego de que en el año 2011 se
iniciara una estrategia agresiva en su crecimiento, comprando aeronaves para su flota.
La disminución de su flota para estos años analizados es con el fin de un refinanciamiento y
poder controlar su nivel de endeudamiento.
5.2 Análisis e interpretación de la información financiera
Se analizó e interpreto la información financiera, Avianca Holdings, la compañía ha pasado por
crisis económicas y sucesos durante los últimos años como la huelga de pilotos en el 2017, el
préstamo a United a causa de su crisis financiera, pero en el año 2020 llego un imprevisto que ha
dejado a la compañía al borde de quiebre, coronavirus o Covid-19, obligó no solo a la compañía
Avianca Holdings sino a todas las aerolíneas a cerrar sus puertas y dejar de prestar sus servicios.
Según un artículo publicado por el periódico el 10 de mayo 2020 “Ante las dificultades que vive,
como le pasa a toda la industria aérea mundial, Avianca Holdings anunció este domingo que
voluntariamente se acogerá al Código de Bancarrota de Estados Unidos, para preservar las
operaciones y reestructurar su balance, proceso que incluirá a 39 compañías del conglomerado,
según la solicitud realizada que conoció EL TIEMPO, y que no incluye a LifeMiles. El
presidente de la compañía, Anko van der Werff, habló de los pasos que siguen tras esta decisión”
(TIEMPO, Entrevista con el presidente de Avianca sobre acogimiento a la ley de bancarrota en
Estados Unidos - Sectores - Economía - ELTIEMPO.COM, 2020)

23
Haciendo una revisión de los estados financieros de la compañía Avianca Holdings se puede
observar una disminución en sus activos corrientes en su cuenta Propiedad Planta y Equipo de
los años 2018 a 2019, esto debido a la venta de algunas de sus aeronaves, esto con el fin de
disminuir su nivel de apalancamiento y endeudamiento.
A junio de 2019 Avianca ya había vendido 29 de sus máquinas de vuelo, esto con el fin de
buscar una estrategia para fortalecer sus finanzas. Los aviones vendidos corresponden a una
estrategia flexible de retiro de aeronaves que optimicen el valor de la flota de la compañía.
En mayo de 2019 salieron de la flota 15 aeronaves, ventas que se le hicieron a las aerolíneas
Regionales Sansa y Costeña, en Costa Rica y Nicaragua; y En junio por un valor de 160 millones
de dólares fueron vendidos 14 aeronaves a la familia Airbus, compañía estadounidense Fortress
Transportation and infractucture investors, domiciliada en New York. La compañía redujo su
flota en un 15%. Para el primer semestre Avianca termino con 29 aeronaves menos de 190 que
tenía a comienzo de año y luego tendría en planes vender 10 aviones más para terminar el año
con 39 aeronaves menos en su flota.
Los resultados para junio del año 2019 fueron de 2’525.238 de pasajeros un incremento en
comparación en ese mismo periodo del año anterior de un 4,9% de la cantidad de viajeros y para
el mismo mes el nivel de ocupación bajo en un 1,1% registrando un 42,1%, el mercado
doméstico de Colombia, Ecuador y Perú durante junio de 2019 se movilizaron 1’456143 viajeros
los que significó un incremento del 5,9% en comparación con el año anterior.
24
5.3 Elaborar una síntesis
Para el año 2020 la compañía Avianca no se veía venir la pandemia que azotaría el mundo
entero y que afectaría su situación económica e impediría que la compañía prestara su servicio.
Para poder combatir el virus el estado colombiano decidió cerrar todos los aeropuertos e impedir
el transporte de pasajeros tanto en vuelos internacionales como nacionales. Esto ha causado una
crisis a la Compañía hasta el punto de quiebre.
Las acciones de Avianca llegaros a costar USD 1000 millones y para el mes de abril las
acciones llegaron a costar USD 35 millones, una caída de las acciones en un -74,93%. (Dávila,
2020)
Después de varios intentos para buscar una estabilidad económica, un desapalancamiento y un
nivel de endeudamiento óptimo, el Covid-19 le cambio la cara por completo a la situación,
mandando a pique a la compañía por el cierre obligatorio de sus servicios.
5.4 Emisión de acciones año 2011
Los antecedentes del problema financiero por el que pasa la compañía Avianca se
remontan al año 2011, cuando la compañía lanza una oferta pública inicial de acciones
preferenciales por valor de 500 millones de pesos colombianos, un equivalente a 2,67 mil dólares
en el mercado de valores de Colombia.
Con el dinero recaudado la compañía pretendía financiar parte de su expansión y
renovación de la flota aérea. Para ese entonces la compañía tenía una alianza con la aerolínea
Taca del Salvador, contaban con 148 aviones, y con más de 100 destinos en 25 países. Avianca
Taca conformaron un consorcio junto con Lacsa (costarricense), Taca en Perú, servicios aéreos
nacionales Sansa, aerotaxis la Costeña, Isleña de inversiones (Isleña), Sam y Tampa.

25
Hoy día la compañía ya no se llama Avianca Taca, ya que paso a ejercer control sobre casi
el total de participaciones, llamándose actualmente Avianca Holdings.
Para el año 2011 los socios de Avianca y Taca decidieron emitir las acciones con los fines
mencionados anteriormente, por valor de $5000 colombianos. Viendo el comportamiento de
cada trimestre del año de emisión se logra analizar que fueron muy volátiles, es decir, muy
inestables, subían y bajaban de precio exageradamente, sin embargo, el precio siempre tendió a
buscar valores por debajo del promedio, lo que generó una marcada desvalorización. Al finalizar
cada trimestre las acciones siempre terminaban muy cercanas al valor de la fecha de emisión y
nueve meses después las acciones terminaron en $4.825.
Como conclusión, para ese año a pesar de que los inversionistas le apostaban al
crecimiento de las acciones los resultados no fueron los esperados, hubo una desvalorización no
tan exagerada pero sí notable de un 3,50% por cada acción.
Con el dinero que lograron captar a través de la colocación de acciones en el mercado, lo
aerolínea aumentó gradualmente el número de su flota como parte del plan establecido para ese
entonces
● En 2011: 128 aviones
● En 2014 pasaron a unos 170
● Y para 2015 ya tenían alrededor de 190 aviones
Esto generó un mayor apalancamiento, aunque tenían mayor presencia en el mercado,
inmediatamente sus costos operacionales aumentaron, así como sus capex, pago de mayores
impuestos, etc.
(Portafolio, 2011)
26
5.5 Huelga de pilotos
En el año 2017 la compañía Avinca Holdings sufre una huelga de pilotos los cuales
exigían mayor seguridad aérea en los aeropuertos del país, nivelación salariar y reducción en sus
horas laborales.
Los pilotos de Avianca hacen parte de un grupo llamado Asociación Colombiana de
Aviadores civiles, en septiembre de 2017 el señor Jaime Hernández capitán y presidente de
ACDAC dijo que “con la presencia de John Fajardo, inspector del Ministerio de Trabajo, una
asistencia masiva de trabajadores de distintas aerolíneas y de manera simultánea en Bogotá,
Barranquilla, Bucaramanga, Cali, Medellín, se llevó la asamblea general Extraordinaria; el cual
tuvo un resultado de 699 votos a favor y 16 en contra, esto se da al no llevar a ningún acuerdo
con la compañía Avianca Holdings. (TIEMPO, Sindictos de pilotos de avianca votó por ir a
huelga , 2017 )
De manera inmediata la Compañía Avianca rechazó esta medida ya que empezando es un
acto ilegal que afecta a los clientes, la conectividad del País y una medida de presión que no
refleja el sentir ni los intereses de los 22.000 trabajadores de Avianca y familiares.
Esta medida no es legal ya que la compañía pretende garantizar la constitución y el código
sustantivo del trabado, excepto en los servicios públicos esenciales, como lo es el transporte,
según la ley 336 de 1996 en su artículo 5 y 68.
La compañía Avianca presentó más de 20 propuestas para ampliar los beneficios a los
pilotos de Acdac y recordó que para ese entonces ya habían llegado a un acuerdo con la
Organización de Aviadores de Avianca la cual cubre cerca de la mitad de los pilotos de la
compañía; pero el grupo Acdac dijo que Avianca no presentó contrapuestas a las peticiones que
27
fueron señaladas. (Republica, Mas de 700 pilotos de avianca entrarán en huelga desde el 20 de
septiembre, 2017)
El primer día de huelga el presidente de la compañía Germán Efromovich informo que
fueron afectados 14.678 pasajeros y una pérdida diaria de 2.000.000 de dólares. Ese mismo día el
presidente de la compañía amenazó con despedir a cualquier trabajador que no fuera a laborar, al
mismo tiempo buscaban implementar un plan de contingencia para hacer frente a la situación,
dicho plan consistió en hacer devolución de dinero a los clientes y la eliminación de la
penalización para quienes cambien fecha de sus vuelos.
Ilustración 1 Avianca 22 sept 2017
(PAIS-Economia, 2017)
28
Luego de 51 días de huelga y por decisión del mismo grupo Acdac levantan la huelga ya
que por ley no podían duran más de 2 meses en esta condición, el cese de las operaciones durante
estos días dejo más de 10.000 vuelos cancelados y más de 300.000 pasajeros afectados.
La problemática de Acdac con Avianca empezó en el año 2014 cuando Acdac presentó más
de 16 acciones legales contra Avianca, esto que quiere decir
Para el siguiente año Avianca denunció el pliego de peticiones por parte de la Asociación
Colombiana de Aviadores Civiles y para el mes de octubre la Acdac retiro el pliego de peticiones
y así finalizó ese año. Luego de dos años la Acdac volvió a presentar un nuevo pliego de
peticiones donde pedían: Tiquetes ilimitados para ellos y sus familias, aumentos salariales del
20% y 6 millones de pesos adicionales por cierre de negociaciones, además de esto servicios
médicos para todos sus familiares. Una de las peticiones más sobresalientes es la de tiquetes
ilimitados para ellos y sus familiares con condiciones de rutas sin restricciones, sin vencimiento
de fechas y en clase ejecutiva con cupo confirmado y sin límite de equipaje. Condiciones
extremadamente exageradas para ser sincero.
Las otras peticiones consistían en un aumento salarial del 20% y además pedían una
reducción en horas laborales en 40 horas para lograr un consolidado de 160 horas al mes, donde
la aerolínea resalto que estarían trabajando el 22% de su tiempo al mes. De este pliego se
desenvuelve peticiones como un iPad o computadora portátil, una prima individual de 2 millones
para adecuación de espacio físico, un auxilio de 300.000 pesos para pago de internet y telefonía y
por cada hora laborada de teletrabajo sea remunerada tres veces más de lo que se paga una hora
volada.
29
Pliego de peticiones de la Asociación Colombiana de Aviadores Civiles-Acdac:
● Obligación del Cumplimiento del reglamento de las normas Aeronáuticas: Esta cláusula
pedía a la compañía que si en caso de la perdida de la licencia de algún tripulante temporal o
definitivamente , Avianca deberá garantizar el pago de un salario igual o superior al promedio
que venía devengando con todos sus componentes salariales y no salariales y adicional la
compañía pagara una indemnización de tres mil (3.000) SMMVL, libres del impuesto del
perjuicio de no poder desempeñar su función como aviador. Dejando en claro que la Acdac
jamás obligará ni presionará a un aviador a violar o contravenir las normas aeronáuticas.
● Participación en Comités: La Acdac tendrá CUATRO (4) representantes, DOS (2)
escogidos por la compañía Avinca que ocuparan los cargos de Director de seguridad operacional
y director de FDA y los otros DOS (2) escogidos por Acdac que se encargaran de analizar,
estudiar, resolver y mejorar todos los procesos relacionados con esta misma. Las personas que
hagan parte del comité les concederán los permisos remunerados, gastos y transportes para el
cumplimiento de la labor.
● Investigación de accidentes, incidentes o eventos operacionales en las aeronaves de la
empresa: Cuando haya un imprevisto la Acdac otorgará a los investigadores acreditados para que
puedan desempeñar su labor y acompañen la investigación hasta el final y harán parte de la junta
de investigación y Avianca les otorgará permisos remunerado para tal fin.
● Control a la exposición de radiación ionizante: La compañía debe permitir a las aeronaves
y tripulantes la medición y el impacto de la radiación ionizante y luego de los resultados junto
con la Acdac tomar respectivas medidas de seguridad frente al problema.

30
● Programación de vuelos sucesivos: La empresa no programará vuelos sucesivos con más
de dos (02:00) horas de espera en los aeropuertos, ni esperas parciales que en conjunto con el
tiempo de espera excedan las tres (03:00) horas de forma acumulativa.
● Descanso mínimo previo a vuelos nocturnos continuos: La compañía no programará
vuelos nocturnos si el tripulante asignado no haya tenido una noche completa de descanso y un
descanso mínimo previo a la asignación de mínimo 12 horas.
● Documentación operacional y manual: Aceptado los términos de presente pliego de
peticiones la compañía debe poner a disposición de la Acdac todos los manuales operacionales y
funciones con sus respectivas revisiones, ampliaciones y modificaciones, circulares, políticas
operativas y administrativa que involucren y tengan relación directa con los pilotos.
● Regulación de jornada laboral: máximo de tres (3) trayectos consecutivos en jornadas
antes de las 7.00am, máximo de dos (2) trayectos consecutivos después de 18:00 a terminar
después de medianoche, máximo de siete (7) horas de vuelo al día en jornadas de trabajos
iniciadas a ñas 7:00 am, el tiempo mínimo de descanso será de 24 horas entre cambios de
jornadas laborales AM-PM o PM-AM.
● Reconocimiento por horas de trabajo: El reconocimiento será de 8 dólares la hora
teniendo en claro que al tripulante se le tendrá que pagar por el tiempo laborado desde dos (2)
horas antes del reporte al cumplimiento de su jornada, durante la misma y hasta una (1) hora
después de finalizar y llegar a su residencia.
(Elcolombiano, 2017)
31
5.6 Préstamo a United Airlines
Todo se remonta a hace ya algún tiempo cuando aerolíneas internacionales como United,
Copa Airlines, ofertaron para comprar Avianca y hubo acercamiento entre los accionistas
mayoritarios de Avianca, en este caso Synergy y Kingsland con aerolíneas internacionales, lo
que termina en noviembre del año 2018 con un acuerdo de préstamo entre United y Synergy por
USD 456 millones (República, 2018), Synergy ostenta el 78% del total de las acciones ordinarias
de Avianca, aquí se pacta una prenda sobre las acciones de Sinergy en Avianca y se establecen
unas condiciones, lo que se conoce como covenants o clausulas en estos acuerdos de préstamo.
Hacia el mes de abril de 2019 Avianca da a conocer públicamente que su socio mayoritario
está incumpliendo algunas de estas cláusulas y es importante hacer la aclaración, entendiendo
que el acuerdo de préstamo entre United y Synergy establece un periodo de gracia en el que solo
se deberá empezar a pagar capital a partir del año 2021, así que lo que se ha estado incumpliendo
hasta el momento son unas condiciones y unos covenants de este acuerdo que finalmente
terminan llevando a que United ejerza su prenda, cambie la estructura de la empresa, empezando
por la junta directiva de la compañía y en donde Roberto Kriete por la parte de Kingsland
empieza a ser quien dirige un poco la estrategia y las decisiones dentro de Avianca, y United
empieza a tener un roll más importante. (TIEMPO, Control de Avianca Holdings puede ser de
United o de un tercero, 2019)
Estos incumplimientos de Synergy termina llevando a poténciales pagos y aceleramiento
de pagos por cerca de USD 900 millones, que son los compromisos que Avianca tiene con estos
agentes facilitadores, y todo esto se suma a un contexto en el que los bonos Avianca 2020 en
dólares ya estaban cerca de su vencimiento.

32
Aún en mayo de 2019 Avianca no había conseguido los recursos necesarios ni para pagar
los bonos ni para refinanciarlos, esta situación termina llevando a las calificadoras de riesgo
Standard and Poors y a Fitch Ratings a recortar la calificación de la compañía hasta CCC, lo que
se conoce como grado basura, y esto termina generando una necesidad de refinanciar con los
acreedores y con los bonistas internacionales el bono del año 2020. (La República, 2019)
Los bonos con vencimiento a 2020 toman completa relevancia, en especial por el grueso
de la suma a pagar, son USD 550 millones, la situación se vuelve critica dadas las condiciones
del flujo de caja de Avianca, se inicia entonces una oferta de intercambio en la que se ofrecen
unas garantías específicas, como la marca de Avianca, flota propia de la compañía y extensión de
bonos hasta el año 2023 bajo ciertas condiciones como que más del 50% de los bonistas acepte,
también de una eventual capitalización o un préstamo a través de deuda convertible en acciones
que puede ascender a USD 250 millones.
El 12 de septiembre de 2019 se conoce que el 86.4% de tenedores de bonos de Avianca
aceptó el intercambio, así que el alivio de caja muy en el corto plazo es bastante grande.
(Analitik, 2019)
Finalmente, el 07 de octubre de 2019 Avianca Holdings acordó con United Airlines y
Kingsland Holdings, de la que es el segundo accionista, un préstamo de 250 millones de dólares
como parte de su plan de reestructuración.
Las condiciones para el desembolso a Avianca Holdings determinaron que el préstamo se
realizará a cuatro años con una tasa de interés del 3 % y que este se capitalizará hasta el
vencimiento del crédito, otorgando mayor flexibilidad de caja. (Avianca, 2019)

33
Avianca Holdings trabaja para formalizar los consentimientos necesarios de los otros
acreedores, bancos e instituciones financieras, con el fin de otorgar las garantías ofrecidas en el
intercambio.
5.7 Análisis a los estados financieros años 2018-2019
Tabla 1. Estados Financieros años 2018-2019 Avianca Holdings
Estado de Situación Financiera Avianca Holdings
(En miles de USD)

2019 2018
Análisis Horizontal Análisis
ACTIVOS Vertical
Variación Variación 201 201
ACTIVOS CORRIENTES absoluta Relativa 9 8
$ $
Efectivo y Equivalente de Efectivo 260.787 273.108 -$ 12.321 5% 3% 4%
$ $ 0.1
Efectivo restringido 103 4.843 -$ 4.740 -98% 0% %
Deudores comerciales y otras partidas
por cobrar, neto de perdidas esperadas $ $
245.211 288.157 -$ 42.946 -15% 3% 0%
Cuentas por cobrar con partes $ $

relacionadas 6.714 6.290 $ 424 7% 0% 0%
$ $
Impuestos Corrientes activos 207.951 231.914 -$ 23.963 -10% 3% 3%
Repuestos no reparables y suministros, $ $

netos de provisión por obsolescencia 90.718 90.395 $ 323 0.4% 1% 1%
$ $
Pagos anticipados 91.578 99.864 -$ 8.286 -8,30% 1% 1%
$ $
Depósitos y otros activos 93.864 89.773 $ 4.091 4.6% 1% 1%
$ $ 13 15
996.926 1.084.344 -$ 87.418 -8,10% % %
$ $
Activos y otros para la venta 226.450 31.580 $ 194.870 617,10% 3% 0%
$ $ 16 16
Total Activos Corrientes 1.223.376 1.115.924 $ 107.452 10% % %
34
ACTIVO NO CORRIENTE
Depósito y otros activos $62.850 $115.504 -$52.654 46% 1% 2%
Deudores comerciales y otras

partidas por cobrar, neto de
perdidas esperadas $22.504 $35.503 -$12.999 37% 0% 0%
Impuestos no corrientes activos $7.000 $19.000 -$12.000 -63% 0.1% 0.27%
Activos intangibles y créditos
mercantiles, neto $160.334 $149.523 $10.811 7% 2% 2%
Impuestos diferido activo $26.262 $24.573 $1.689 7% 0.3% 0.3%
Propiedad y equipo, neto $5.762.165 $5.313.317 $448.848 8% 76% 75%
Activos por impuesto $99.449 $109.246 -$9.797 -9% 1% 2%
Total activos corrientes $6.140.564 $5.766.666 $373.898 6% 84% 84%
$
TOTAL ACTIVOS $7.363.940 6.882.590 $494.195 7% 100% 100%
PASIVO Y PATRIMONIO
PASIVO CORRIENTE
Deuda y porción corriente de deuda 50
a largo plazo $ 3.824.672 $ 626.742 $ 3.197.930 510% % 9%
7.4 9.3
Cuentas por pagar $ 567.033 $ 664.272 -$ 97.239 -15% % %
Cuentas por pagar con partes $ $ $
relacionada 5.559 2.827 2.732 97% 0% 0%
$
Gastos acumulados $ 117.921 $ 108.712 9.209 8% 2% 2%
Pasivos por impuestos corrientes $ 15.829 $ 26.702 -$ 10.873 -41% 0% 0%
$
Provisión para litigios $ 18.067 7.809 $ 10.258 131% 0% 0%
$
Beneficio de empleados $ 130.701 $ 125.147 5.554 4% 2% 2%
Ingresos diferidos para transporte
no devengado $ 446.916 $ 424.579 $ 22.337 5% 6% 6%
Ingresos diferidos por prog. $
Viajero frecuente $ 187.661 $ 186.278 1.283 1% 2% 3%
$ $ $
Otros Pasivos 8.804 3.862 4.943 128% 0% 0%
70 31
Total pasivos corrientes $ 5.323.163 $ 2.176.930 $ 3.146.134 146% % %
PASIVOS NO CORRIENTES
35
-
62 17 47
Deuda a largo plazo $ 1.281.981 $ 3.380.838 -$ 2.098.857 % % %
-
59
Cuentas por pagar $ 2.908 $ 7.127 -$ 4.219 % 0% 0%
-
13
Provisiones para condiciones de retorno $ 111.192 $ 127.685 -$ 16.493 % 1% 2%
-
Beneficios de empleados $ 107.775 $ 110.085 -$ 2.310 2% 1% 2%
-$ -
Pasivos por impuestos diferido $ 18.149 $ 18.437 288 1% 0% 0%
-
Ingresos diferidos por prog. Viajero 24
frecuente $ 231.982 $ 234.260 -$ 2.278 % 3% 3%
-
54
Otros pasivos no corrientes $ 51.961 $ 68.246 -$ 16.285 % 1% 1%
-
54 24 55
Total pasivos corrientes $ 1.805.948 $ 3.946.678 -$ 2.140.730 % % %
17 94 86
Total pasivos $ 7.129.111 $ 6.123.608 $ 1.005.404 % % %
PATRIMONIO
$
Acciones comunes $ 82.600 $ 82.600 - 0% 1% 1%
$
Acciones proferentes $ 42.023 $ 42.023 - 0% 1% 1%
Capital adicional pagado en acciones $
comunes $ 234.567 $ 234.567 - 0% 3% 3%
Capital adicional pagado en acciones $
proferentes $ 469.273 $ 469.273 - 0% 6% 7%
-
130
Utilidades retenidas -$ 114.426 $ 386.087 -$ 500.513 % -2% 5%
Otros resultados integral -$ 55.808 -$ 44.096 $ 11.712 27% -1% -1%
Total de patrimonio atribuible a
los propietarios de la compañía $ 658.229 $ 1.170.454 -$ 512.225 44% 9% 16%
Participación -$ 206.268 -$ 177.993 -$ 28.275 16% -3% -3%
-
Total patrimonio $ 451.961 $ 992.461 -$ 540.500 54% 6% 14%
100 100
Toral pasivo y patrimonio $ 7.581.072 $ 7.116.069 $ 464.904 7% % %
Tabla 1 Estado de la Situación Financiera
Tabla 2. Estado de Resultado años 2018-2019 Avianca Holdings

36
Estado de resultado Avianca Holdings

En miles de USD
Análisis
2019 2018 Análisis Horizontal Vertical
Variación Variación
Absoluta relativa 2019 2018
Ingresos
Pasajeros $1.904.447 $1.964.407 -$59.960 -3% 84% 83%
Carga y otros $362.358 $403.254 -$40.896 -10% 16% 17%
100 100
Total Ingresos operacionales $2.266.805 $2.367.661 -$100.856 -4% % %
Gastos operacionales
Operaciones de vuelo $58.339 $96.676 -$38.337 -40% 3% 4%
Combustible de aeronaves $616.130 $573.953 $43.177 7% 27% 24%
Operaciones terrestres $240.893 $227.730 $13.163 6% 11% 10%
Otras rentas $3.695 $130.551 -$126.856 -97% 0% 6%
Servicios a pasajeros $94.774 $91.188 $3.586 4% 4% 4%
Mantenimiento y reparaciones $111.551 $88.923 $22.628 25% 5% 4%
Tráfico aéreo $143.115 $132.910 $10.205 8% 6% 6%
Ventas y mercadeo $245.406 $270.924 -$25.518 -9% 11% 11%
Salarios, sueldos y beneficios $363.238 $388.761 -$25.523 -7% 16% 16%
Honorarios y otros gastos $168.455 $105.093 $63.362 60% 7% 4%
Depreciación y amortización $524.226 $161.161 $363.065 225% 23% 7%
113
Total gastos operacionales $2.569.822 $2.267.870 $302.952 13% % 96%
(Perdida) Utilidad de operación -$303.017 $99.791 -$403.808 -413% -13% 4%
Gastos por intereses -$147.425 -$107.003 -$40.422 38% -7% -5%

Ingresos por intereses $5.836 $4.474 $1.362 30% 0% 0%
Instrumento financiero derivado $637.000 -$469.000 $1.106.000 -236% 28% -20%
Método de participación patrimonial $733
Perdida antes de impuesto sobre la
renta $496.144 -$28.294 -$433.884 1533% -20% -1%
Gasto de impuesto sobre la renta-

corriente -$15.057 -$17.216 $2.159 -13% -1% -1%
Gasto de impuesto sobre la renta-
diferido $1.295 $13.538 -$12.243 -90% 0% 1%
Total gasto ingreso por impuesto
sobre la renta -$13.762 -$3.678 -$10.084 274% -1%
Pérdida neta del periodo -$475.940 -$31.972 -$443.968 1389% -21% -1%
Perdida básica por acción

37
Acciones comunes -$0,49 -$0,04 $0 1125% 0% 0%

Acciones Preferentes -$0,49 -$0,04 $0 1125% 0% 0%
Tabla 2 Estado de resultados
Haciendo una revisión de los estados financieros de la compañía Avianca Holdings se
puede observar un aumento en sus activos corrientes y otros para las ventas de los años 2018 a
2019, esto debido a la venta de algunas de sus aeronaves, esto con el fin de disminuir su nivel de
apalancamiento y endeudamiento.
A junio de 2019 Avianca ya había vendido 29 de sus máquinas de vuelo, esto con el fin de
buscar una estrategia para fortalecer sus finanzas. Los aviones vendidos corresponden a una
estrategia flexible de retiro de aeronaves que optimicen el valor de la flota de la compañía.
En mayo de 2019 salieron de la flota 15 aeronaves, ventas que se le hicieron a las
aerolíneas Regionales Sansa y Costeña, en Costa Rica y Nicaragua; y En junio por un valor de
160 millones de dólares fueron vendidos 14 aeronaves a la familia Airbus, compañía
estadounidense Fortress Transportation and infractucture investors, domiciliada en New York.
La compañía redujo su flota en un 15%. Para el primer semestre Avianca termino con 29
aeronaves menos de 190 que tenía a comienzo de año y luego tendría en planes vender 10
aviones más para terminar el año con 39 aeronaves menos en su flota.
Los resultados para junio del año 2019 fueron de USD 1’904.407 en ingresos de pasajeros
notándose una disminución en un 3% a comparación del año anterior donde ingresaron USD
1’964.407.
El nivel de endeudamiento aumento muy notoriamente en las cuentas deuda y porción
corriente de deuda a largo plazo, aumento en un 510% a comparación del año anterior, pero bajo
su endeudamiento en un 15% en las cuentas por pagar, aun así, Avianca sigue teniendo un nivel
38
de endeudamiento muy elevado, donde no hay rentabilidad y muy posiblemente una gran parte
del dinero ingresado sea para bajar los niveles de endeudamiento y no para inversiones.
5.8 Análisis de la situación financiera
La confianza del inversionista, más allá de estar soportada en las diferentes entidades que
respaldan el mercado de valores como lo son la Súper Intendencia Financiera de Colombia, la
Cámara de Riesgo de Contraparte y el Auto regulador del Mercado de Valores (AMV), lo que
busca es sostenerse en una estructura empresarial sólida, buscar una empresa con un músculo
financiero fuerte que respalde cada una de las inversiones. Si se habla específicamente de las
acciones, así mismo como en cualquier otro producto, el precio va a depender de la oferta y la
demanda, los aumentos en la demanda dependen de lo bien que se estén llevando a cabo las
operaciones y de las utilidades que registre la empresa, ya que una de las formas de ganar con
este tipo de producto es con el dividendo, que es un beneficio que se reparte de las utilidades
entre los inversionistas.
A continuación, se exponen los estados financieros de Avianca 2018-2019, los informes
fueron obtenidos desde la plataforma de la Superintendencia Financiera de Colombia
(Superintendencia Financiera de Colombia, s.f.). Luego de la obtención de los datos, se calculan
razones financieras, así como también el peso que tiene cada cuenta dentro de los informes, que
se obtiene a través de análisis vertical y horizontal, y ratios de crecimiento.

39
5.8.1. Cálculo de ratios o razones financieras:
 Fondo de maniobra
FONDO DE MANIOBRA
AVIANCA HOLDINGS 2019 2018
ACTIVO CORRIENTE $ 1.223.376 $ 1.115.924
PASIVO CORRIENTE $ 5.354.929 $ 2.179.504
-$4.131.553 -$1.063.580
Tabla 3 Fondo de Maniobra
Se presenta una situación de desequilibrio, ambos años arrojan saldos negativos, esto
quiere decir que la empresa carece de recursos para cubrir sus pagos a corto plazo, la compañía
no tiene suficiente liquidez.
 Ratios de liquidez
Razón circulante:
RAZÓN CIRCULANTE
ACTIVO CORRIENTE $1.223.376 $1.115.924
PASIVO CORRIENTE $5.354.929 $2.179.504
0,22845793 0,51200824
Tabla 4 Razón Circulante
Una razón circulante menor que 1 indica que la empresa no tiene suficientes recursos
financieros para permanecer solventes en el corto plazo.

40
Prueba Ácida:
PRUEBA ÁCIDA
ACTIVO CORRIENTE $1.223.376 $1.115.924
EXISTENCIAS $0 $0
PASIVO CORRIENTE $5.354.929 $2.179.504
$0,20 $1
Tabla 5 Prueba Ácida
En 2018 el resultado es el ideal, la relación es 1:1, un peso que se debe y un peso que se tiene
para pagar; en 2019 la empresa solo cuenta con 0,2 pesos para pagar cada peso que debe, esto no
garantizaría el pago de la deuda a corto plazo y llenaría de desconfianza a cualquier acreedor o
inversionista.
 Ratios de solvencia
Endeudamiento Patrimonial de LP:
ENDEUDAMIENTO PATRIMONIAL DE LP
PASIVOS NO CORRIENTES $1.805.948 $3.946.678
TOTAL PATRIMONIO $451.961 $992.461
400% 398%
Tabla 6 Endeudamiento LP
El endeudamiento a largo plazo asciende a 400% y 398% para 2019 y 2018 respectivamente
del patrimonio neto, el indicador se encuentra en niveles demasiado elevados.

41
Endeudamiento de Activo Total:
ENDEUDAMIENTO DE ACTIVO TOTAL

TOTAL PASIVO $7.160.877 $6.126.182
TOTAL ACTIVOS $7.612.838 $7.118.643
94% 86%
Tabla 7 Endeudamiento Activo Total
Valores entre un 40% y un 60% se consideran como adecuados. La empresa administra en
niveles altos su financiamiento y lo deja en mano de terceros que generan una gran carga de
intereses. La empresa pierde autonomía.
 Ratios de gestión
Rotación de cuentas por cobrar:
ROTACIÓN DE CUENTAS POR COBRAR

$2.266.80 $2.367.66
VENTAS 5 1
PROMEDIO CUENTAS POR COBRAR $273.186 $294.447
8,2976616 8,0410430
7 4
Tabla 8 Rotación Cuentas por Cobrar
El índice de rotación de cuentas por cobrar muestra, en definitiva, la velocidad con la que una
empresa cobra sus cuentas. Es decir, la capacidad que tiene de transformarlas en dinero en
efectivo.
42
Rotación de cuentas por pagar:
ROTACIÓN DE CUENTAS POR PAGAR

$2.266.80 $2.367.66
VENTA 5 1
PROMEDIO DE CUENTAS POR
PAGAR $342.066 $134.812
6,6268059 17,562687
4 3
Tabla 9 Rotación Cuentas por Pagar
Una rotación decreciente indica que la compañía está tardando más en pagar a sus acreedores
que en períodos anteriores. Podría indicar que una compañía está en dificultades financieras.
 Ratios de rentabilidad
ROA:
ROA
UTILIDAD NETA -$475.940 -$31.972
ACTIVOS $7.612.838 $7.118.643
-6% -0,4
Tabla 10 ROA
La rentabilidad que proporciona cada peso invertido en la empresa es del -0,04% y -6% para
los años 2018 y 2019 respectivamente. Dado el alto nivel de endeudamiento, la empresa no sería
buena para invertir.

43
ROE:
ROE
UTILIDAD NETA -$475.940 -$31.972
PATRIMONIO $451.961 $992.461
-105% -3%
Tabla 11 ROE
La capacidad que tiene un peso de capital de proporcionar a los inversionistas un rendimiento
es del -3% y -105% para los años 2018 y 2019 respectivamente dentro de la empresa. Niveles en
aumento y considerablemente bajos.
 Márgenes
Margen Bruto:
MARGEN BRUTO
VENTA $2.266.805 $2.367.661
VENTA COSTO DE VENTA $2.569.820 $2.270.870
-13% 4%
Tabla 12 Margen Bruto
El margen bruto va en descenso, lo que implica que resulta imposible cubrir con la mayoría de
los gastos de la empresa. La rentabilidad de la compañía es baja.

44
Margen neto:
MARGEN NETO
BENEFICIO NETO -$475.940 -$31.972
VENTAS $2.266.805 $2.367.661
-21% -1%
Tabla 13 Margen Neto
La capacidad de la organización para convertir los ingresos que recibe en beneficios se
encuentra en niveles extremadamente bajos para ambos años. Es un indicador con una fuerte
caída.
5.9 Plan AVIANCA 2021
Con la nueva llegada de su presidente Roberto Kriete, la compañía ha planteado un plan
estratégico para reducción de costos y optimización, básicamente el plan está enfocado en cinco
aspectos, el primero de ellos es simplificación de la flota, replanteamiento de la red de rutas,
fortalecer la situación financiera de la compañía, desinvertir en algunas partes del negocio que no
consideran como estratégicas y mejorar la atención al cliente.
Los inversionistas ven el plan como adecuado, ubicado en el contexto de lo necesario y
empezando por el servicio al cliente, lo que se muestra hasta el momento es que el enfocarse en
salir a tiempo puede generar un impacto positivo hacia el desempeño operativo de la compañía.
Desinvertir en algunas partes no estratégicas del negocio, ya se ha venido haciendo con la
venta de participaciones de aerolíneas en centro américa, pero aún quedan pendiente la
desinversión en activos como Deprisa o como la participación de cerca del 42% en Viajes Éxito,
esto podría representarle algo adicional de caja a la compañía para enfocarse inicialmente en su
negocio de pasajeros y seguir trabajando en el negocio de carga.

45
La parte de la situación financiera es la parte más importante, Avianca tiene unas buenas
métricas operacionales, el flujo de pasajeros se ha comportado de una manera positiva, pero que
dado su gran apalancamiento y el servicio de deuda hacen que la compañía tenga unas presiones
de caja bien significativas, así que buena parte del enfoque está en la renegociación de los bonos
para alivianar la carga de deuda, así como la flexibilidad en los compromisos con los demás
acreedores y lograr aumentar sus márgenes operacionales de 5 a 10% en los próximos cuatro a
cinco años y también lograr que el endeudamiento de la compañía baje a niveles de 6 veces
deuda neta / Ebitdar a cerca de 4 en 2022.
También se ha planteado la revisión de las rutas y la simplificación de la flota. Avianca tiene
una meta ahora que es seguir creciendo no en número de aeronaves sino estabilizarse cerca de
155 aeronaves y se estudia la posibilidad incluso de desinvertir o incluso de vender algunos
aviones adicionales.
46
6. Conclusiones y recomendaciones
Después de varios años donde la compañía Avianca utilizo varias estrategias para poder salir
el 2020 sorprendió con el virus que actualmente somete al mundo entero, Covid-19, tanto así que
la Bolsa de Valores en Colombia suspendió negociaciones a futuro sobre las acciones de Avianca
ya que la compañía ha perdido calidad crediticia, lo que se refleja en la fluctuación del precio de
sus acciones y en su calificación, esto dicho el 8 de mayo por la revista La República.
(Republica, Bolsa de Valores suspende desde hoy el contrato de futuro sobre la acción de
Avianca, 2020)
Es evidente que la compañía Avianca necesita de ayuda de un tercero para poder salvarse y
seguir en funcionamiento y recuperar su nivel de endeudamiento adecuado y un apalancamiento,
para esto y dando mi punto de vista la compañía necesita una intervención por parte del
Gobierno ya que Avianca es una de las principales aerolíneas que brindan el servicio de
transporte tanto Nacional como Internacional, esta medida no solo se ayudaría Avianca
Holdings, sino también las demás aerolíneas, sería un salvamento al sector del transporte aéreo,
que aunque muchos no vean como posibilidad, la propuesta cobra validez si nos vamos al
escenario de que todas las aerolíneas quiebren por el Covid-19, y luego de que pase toda la crisis
de la pandemia ¿En que se transportaría la gente por medio aéreo?
Según lo dicho en la revista semana por medio de su página web al margen de la polémica que
despierta la iniciativa para que el gobierno salve la aerolínea con un préstamo o con capital, ya
que se trata de una empresa estratégica para el País, para la conectividad del colombiano y para
garantizar el futuro del turismo. (Semana, 2020)

47
La propuesta la pasaría la compañía Avianca Holdings al Gobierno colombiano para poder
confrontar la crisis que enfrenta. La situación financiera de la compañía venía con problemas de
endeudamiento desde tiempos pasados, aproximadamente después del 2011 cuando empezó con
un crecimiento agresivo en su flota; y ahora de agudizo su situación luego del cierre obligatorio
de paralizar todas sus actividades y el aislamiento para todo el País.
El cierre definitivo de la compañía Avianca Holdings generaría desempleo o más de
21.000 personas y se dejarían de pagar más de 800 millones en impuesto, una variable que no le
favorecería al Gobierno, y aparte como ya lo habíamos mencionado Avianca Holdings es una
pieza clave para el transporte aéreo en el País.
Esto genera una gran controversia ya que es donde salen los críticos argumentando de que en
estos momentos de crisis esos recursos servirían más al sector salud y las personas más
vulnerables, basándose en que los accionistas mayoritarios de Avianca son extranjeros y que ya
la compañía en el pasado se ha levantado de varias crisis económicas. Para el gobierno
colombiano no es una fácil situación, y dejar a la incertidumbre a la compañía Avianca Holdings
sería un riesgo ya que es la compañía que transporta aproximadamente el 50 por ciento de los
pasajeros domésticos del país y un gran porcentaje de los viajeros y turistas extranjeros.
48
7. Referencias
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Universidad Cooperativa de Colombia

Facultad de ciencias Administrativas, Contables y Afines

Revisión Sistemática de Literatura

Análisis sobre crisis financiera de Avianca holdings y su repercusión en la cotización de

la acción preferencial en la bolsa de valores de Colombia en el año 2020.

Autor: Harold David Martinez Martinez

Tutor: Luis Carlos Valencia Burgos

A todo el equipo de trabajo académico que me acompañó durante mi formación en la

pude obtener mi título profesional como Contador Público.

Universidad Cooperativa de Colombia...................................................................................i

Palabras Claves .................................................................................................................... 3

2.1 Objetivo general ......................................................................................................... 7

2.2 Objetivos específicos............................................................................................... 7

3. Marco Teórico ............................................................................................................ 8

3.1 Aerolíneas en crisis .................................................................................................... 8

3.1.2 La decisión de Delta........................................................................................... 11

3.1.3 El caso de Quantas Airways .............................................................................. 11

3.1.4 La situación de Air France-KLM ........................................................................ 12

3.1.5 Aeroméxico ....................................................................................................... 12

3.1.6 Aerolíneas chilenas ............................................................................................ 12

3.1.7 IATA está pidiendo ............................................................................................ 13

4.1 Tipo y Método de Investigación ................................................................................ 18

4.1.2. Método de la Investigación................................................................................ 19

4.2 Población y Muestra ................................................................................................. 19

4.2.1 Población .......................................................................................................... 19

4.2.2 Muestra ............................................................................................................. 19

4.3 Fuente de información .............................................................................................. 20

4.3.1 Técnicas para la recolección de información ....................................................... 20

4.3.3 Análisis ............................................................................................................. 21

4.4 Variables .................................................................................................................. 21

5.1 Revisar Estados Financieros...................................................................................... 22

5.2 Análisis e interpretación de la información financiera ................................................ 22

5.3 Elaborar una síntesis ................................................................................................. 24

5.4 Emisión de acciones año 2011 .................................................................................. 24

5.5 Huelga de pilotos...................................................................................................... 26

5.6 Préstamo a United Airlines ....................................................................................... 31

5.7 Análisis a los estados financieros años 2018-2019 ..................................................... 33

5.8 Análisis de la situación financiera ............................................................................. 38

5.8.1. Cálculo de ratios o razones financieras: ............................................................. 39

5.9 Plan AVIANCA 2021 ............................................................................................... 44

6. Conclusiones y recomendaciones .................................................................................... 46

La crisis financiera de Avianca y su nivel de endeudamiento inicia con su plan de expansión

parte de Centroamérica. Sumado a estos sucesos, se encuentra el devastador paro de pilotos en el

flujo de caja con el cual hacerles frente a estas deudas.

dólares, y a quien le incumplió algunas partes de su acuerdo de préstamo.

Avianca ha llegado a recurrir al gobierno colombiano para un salvamento económico

with which to deal with these debts.

was in breach of some parts of its loan agreement.

the Colombian government for an economic rescue.

Bolsa de Valores de Colombia, Análisis Fundamental, Análisis Técnico, Emisión de acciones,

Capex, Calificadoras de Riesgo, Covenants, Ratios de Crecimiento.

deciden financiarse mediante la Bolsa de Valores de Colombia, es lo que se denomina análisis

sistemas transaccionales, esto último corresponde al análisis técnico.

United Airlines, y que fueron determinantes en la afectación de la cotización de su acción en el

mercado de valores durante lo que va corrido del año 2020.

Avianca en el 2011 hizo su primera emisión de acciones en la Bolsa de Valores de

Posteriormente, otros factores como la desaceleración económica en Colombia y

Centroamérica, la disminución de la demanda de pasajeros y el incremento en la tasa de cambio

en un 60% afectaron a la aerolínea.

El endeudamiento en Avianca empezó con una presión en su apalancamiento financiero y

dólares anuales, esto genera un déficit que impide el desapalancamiento.

Desde el año 2014 Avianca ha presentado el indicador de apalancamiento deuda

ser más bajos, pero para la compañía no ha sido un reto fácil.