VOLCAN COMPAA MINERA S.A.A.

Y SUBSIDIARIAS ANLISIS Y DISCUSIN DE LA GERENCIA AL PRIMER TRIMESTRE DEL AO 2011

US$ Millones

I Trimestre 2011

I Trimestre 2010

Var (%)

VENTAS EBITDA UTILIDAD NETA

273.7 155.5 90.2

210.1 109.9 61.0

30.3% 41.5% 48.0%

El presente documento representa un anlisis resumido de los resultados econmicos y financieros ms importantes correspondientes al primer trimestre del ao 2011.

I. Aspectos Generales:
Para un anlisis adecuado de los resultados de la Compaa, es importante describir el comportamiento de algunas cotizaciones y variables macroeconmicas que han incidido en tales resultados. 1. La cotizacin internacional promedio del primer trimestre del ao 2011 de zinc (Zn), plomo (Pb) y plata (Ag), principales metales producidos por la Compaa, se increment en 4.6%, 17.3% y 87.2%, respectivamente, en comparacin a similar periodo del ao anterior. Cuadro 1: Cotizaciones promedio
I T11 Zn (US$/TM) Pb (US$/TM) Ag (US$/Oz)
Fuente: Reuters

I T10 2,289 2,221 16.9

Var (%) 4.6 17.3 87.2

2,395 2,604 31.7

2. El tipo de cambio promedio del primer trimestre del ao 2011 fue S/. 2.78 por US$. Esta cotizacin representa una apreciacin del nuevo sol de 2.5%, si la comparamos con la cotizacin promedio del primer trimestre del ao 2010 (S/. 2.85 por US$). 3. El precio del petrleo Brent al trmino del primer trimestre del 2011 tuvo una cotizacin de US$ 117.36 por barril, un incremento de 42% respecto a la cotizacin al trmino del primer trimestre del ao 2010 (US$ 82.70 por barril).

4. La inflacin acumulada (IPM) del primer trimestre del ao 2011 fue 2.28% versus 1.15% correspondiente al mismo periodo del ao 2010. El ndice de precios al consumidor (IPC) del primer trimestre del ao 2011 fue 1.48% versus 0.90% correspondiente al primer trimestre del ao 2010. 5. La produccin nacional de la mayora de los principales minerales experiment una reduccin en los dos primeros meses del ao 2011 respecto al mismo periodo del ao 2010. El detalle se muestra en el siguiente cuadro: Cuadro 2: Produccin de minerales en el Per
Produccin Cobre Oro Zinc Plata Plomo Hierro Estao Molibdeno Tungsteno Unidades TMF Oz. Finas TMF Kg. Finos TMF TLF TMF TMF TMF Ene-Feb 11 193,142 826,044 226,703 562,329 34,535 1,073,787 4,335 2,702 113 Ene-Feb 10 195,943 995,248 244,343 574,237 45,459 888,131 5,955 2,166 113 Var (%) (1.4) (17.0) (7.2) (2.1) (24.0) 20.9 (27.2) 24.7 0.0

Fuente: Ministerio de Energa y Minas

II. Anlisis de los Resultados Operativos

1. Produccin

Respecto a similar periodo del ao 2010, el volumen de mineral tratado durante el primer trimestre del ao 2011 se increment 1.9% en la Unidad Minera Yauli y 0.6% en la Unidad Minera Chungar. En la Unidad Minera Cerro de Pasco, el tratamiento de mineral se redujo en 41.6%, debido al anunciado programa de optimizacin de operaciones de la mina subterrnea y el tajo abierto. Cabe recordar que este programa implic una disminucin a aproximadamente 5,000 TM de tratamiento de mineral por da a partir del ltimo trimestre del ao 2010, compensada con mejores leyes y mayores recuperaciones provenientes de la mina subterrnea. El programa de optimizacin incluye la ejecucin de proyectos metalrgicos como los de xidos de Ag y Piritas de Ag Cu, as como el desarrollo de la unidad de Vinchos. Estos proyectos permitirn mejorar la rentabilidad de la operacin en el corto y mediano plazo. En este sentido, es importante mencionar los prometedores resultados que se vienen observando en el proyecto de Piritas Ag, el cual ha aportado, en una etapa preoperativa, una produccin de 310,000 onzas de plata en el primer trimestre del ao 2011. En cuanto a la produccin de finos, si comparamos el primer trimestre del 2011 versus el primer trimestre del 2010, observamos que los finos de zinc y de plomo se redujeron en 7.3% y 27.7%, respectivamente, principalmente debido al menor tonelaje tratado en Cerro de Pasco, y en el caso del plomo, debido tambin a una reduccin en las leyes del mineral extrado. En el caso de la produccin de finos de plata, se alcanz un incremento de 6.4%, explicado por la mayor produccin en las unidades Cerro de 2

Pasco y Chungar (24.2% y 15.5%, respectivamente). Finalmente, la produccin de finos de cobre aument en 9.3%, bsicamente por el incremento de 18.5% en Yauli, explicado por el aporte de proyectos en fase de evaluacin. Cuadro 3: Mineral tratado
Mineral Tratado (Miles de TM ) Unidad Yauli Cerro de Pasco Chungar Vinchos Alpamarca Total Volcan I T11 853 565 365 0 0 1,784 I T10 837 968 363 42 40 2,249 Var (%) 1.9 (41.6) 0.6

(20.7)

Cuadro 4: Produccin de finos

Produccin de Finos I T11 Zinc ( TM ) Yauli Cerro de Pasco Chungar Vinchos Alpamarca Total Volcan Plomo ( TM ) Yauli Cerro de Pasco Chungar Vinchos Alpamarca Total Volcan Plata ( Miles Oz ) Yauli Cerro de Pasco Chungar Vinchos Alpamarca Total Volcan Cobre ( TM ) Yauli Cerro de Pasco Chungar Alpamarca Total Volcan 40,125 16,413 25,616 0 0 82,154 I T10 38,070 24,410 25,526 114 459 88,580 Var (%) 5.4 (32.8) 0.4

(7.3)

5,201 3,677 4,076 0 0 12,955

4,289 7,450 5,496 282 407 17,925

21.3 (50.6) (25.8)

(27.7)

2,732 1,205 1,165 0 0 5,102

2,636 970 1,009 97 83 4,795

3.6 24.2 15.5

6.4

717 0 222 0 939

606 2 239 13 859

18.5 (7.1) 9.3

2.

Costos Operativos

En el primer trimestre del ao 2011, el costo unitario consolidado fue 48.0 US$/TM versus 38.2 US$/TM en el mismo periodo del ao anterior (en el cuarto trimestre del 2010 fue 55.3 US$/TM) debido principalmente a las siguientes razones. Incremento del aporte de mineral de mina subterrnea (58% en el IT 2011 versus 37% en el IT 2010) y disminucin del aporte de mineral de tajo abierto en la mezcla de produccin de la Unidad Minera Cerro de Pasco. En el primer trimestre del ao 2011, el costo unitario de mina subterrnea fue 29.4 US$/TM versus el costo unitario de tajo abierto que fue 4.6 US$/TM. No obstante, las mayores leyes y mejores recuperaciones del mineral proveniente de mina subterrnea generan que su valor unitario compense su mayor costo unitario y genere una mayor contribucin por TM. Incremento en el costo fijo por tonelada tratada en la Unidad Cerro de Pasco, como consecuencia de la disminucin programada del tonelaje tratado proveniente del tajo abierto. Es importante mencionar que el mayor componente del costo fijo en la Unidad Minera Cerro de Pasco est relacionado al gasto de personal. El objetivo de reduccin de personal de Compaa, dados los nuevos niveles de produccin, es de aproximadamente 720 personas, de las cuales, al 31 de marzo de 2011 se han retirado de manera voluntaria de acuerdo a un programa de incentivos 453 personas. El impacto estimado de esta reduccin en el costo fijo viene siendo aproximadamente US$ 5 por tonelada tratada, lo cual ha permitido reducir el costo unitario del primer trimestre del 2011 a US$ 48.0 US$/TM. El gasto extraordinario correspondiente a las indemnizaciones del personal retirado en el primer trimestre del 2011 asciende aproximadamente a US$ 6 millones. Adicionalmente, el aumento del costo unitario se explica, en menor medida, por mayores tarifas de servicios e incrementos en los precios de materiales y suministros, como consecuencia de la inflacin del sector a raz del incremento de los precios de los commodities. Cuadro 5: Costo por tonelada tratada (US$/TM)
Unidad Yauli Cerro de Pasco Chungar Vinchos* Alpamarca* Total Volcan I T11 49.8 41.3 52.7 48.0 I T10 48.3 23.5 49.6 59.7 35.1 38.2 Var (%) 3.0 75.8 6.2

25.8

* Vinchos y Alpamarca fueron paralizadas en Abril y Agosto del 2010, respectivamente.

3.

Inversiones

Durante el primer trimestre del ao 2011 las inversiones de la Compaa ascendieron a US$ 55.8 millones, cifra que representa un incremento de 31% respecto a las inversiones realizadas en el mismo periodo del ao anterior (US$ 42.6 millones). 4

En las unidades operativas (Cerro de Pasco, Yauli y Chungar) las inversiones sumaron un total de US$ 38.5 millones en el primer trimestre del 2011, (incluyendo inversiones en exploraciones y desarrollos) monto mayor en 19.2% a los US$ 32.3 millones registrados en el mismo periodo del ao 2010. Dicho incremento responde principalmente a inversiones en mejoras operativas, proyectos para optimizar costos y mejorar la seguridad, como el Pique Jacob Timmers en Chungar, proyectos en energa con el fin de asegurar el suministro frente a los planes de crecimiento futuros, y mayores inversiones en desarrollos y exploraciones locales. Las inversiones en exploraciones regionales (fuera de las unidades operativas) ascendieron a US$ 3.6 millones y las inversiones en proyectos de desarrollo de nuevas unidades/negocios y otros sumaron US$ 13.6 millones, que incluyen US$ 6.3 millones de inversin en Rondon, US$ 3.3 millones en Hidroelctrica Baos V, US$ 2.2 millones en Alpamarca y US$ 1.8 millones en Vinchos. Cuadro 6: Inversiones*
US$ (000) Inversiones en Operaciones Exploraciones Regionales Proyectos y Otros Total
* No incluye inversiones en valores.

I T11 38,542 3,642 13,616 55,800

I T10 32,330 3,846 6,423 42,599

Var. % 19.2 (5.3) 112.0 31.0

III. Anlisis de los Resultados Econmicos y Financieros

1. Ventas y Utilidades En el primer trimestre del ao 2011, las ventas de Volcan alcanzaron los US$ 273.7 millones, un incremento de 30.3% respecto al mismo periodo del ao 2010. Esto se explica principalmente por los mayores precios internacionales de los metales y el mayor volumen de ventas de concentrado de cobre (69%), parcialmente compensados por el menor volumen de ventas de concentrados de zinc y plomo (-5% y -16% respectivamente). El inventario de concentrados al 31 de marzo de 2011 fue de 23,333 TM, cuyo valor de venta asciende aproximadamente a US$ 60 millones1. Cuadro 7: Volumen de Ventas (TM)
Producto Concentrado de Zinc Concentrado de Plomo Concentrado de Cobre I T11 158,390 23,899 4,736 II T10 166,432 28,429 2,806 Var. % (4.8) (15.9) 68.8

Monto calculado empleando el valor promedio de venta de los concentrados durante el mes de marzo.

Durante el primer trimestre del ao 2011, Yauli continu siendo la unidad minera que aporta el mayor valor de ventas, con el 55% del total, seguida de Chungar con el 27% y Cerro de Pasco con el 18%. Como consecuencia de la mayor produccin de plata y del notable incremento de su cotizacin internacional, la participacin de este metal en el valor de las ventas de la Compaa aument de manera importante, alcanzando el 42% versus el 46% del zinc y el 8%, 3% y 1% del plomo, el cobre y el oro, respectivamente. Grfico 1: Ventas Primer Trimestre 2011 (% del valor en US$)
Ventas por Unidad Minera
Chungar 27% C. de Pasco 18%

Ventas por Metal

Au 1%

Ag 42%

Zn 46%

Yauli 55%

Cu 3%

Pb 8%

Ventas por Mercado

Export 22%

Ventas por Concentrado

Cobre 13%

Zinc 51% Plomo 36% Local 78%

El mayor valor de venta por tonelada determin que el margen bruto del primer trimestre del ao 2011 sea superior al registrado en el mismo periodo del ao 2010 (58% versus 54%). Asimismo, la utilidad operativa del primer trimestre del ao 2011 alcanz los US$ 132.8 millones, cifra que comparada con el resultado del mismo trimestre del ao 2010 representa un incremento de 45.6%. El resultado operativo del primer trimestre del 2011 incluye indemnizaciones extraordinarias de personal por US$ 6.0 millones. La Compaa emplea instrumentos financieros derivados, especficamente ventas a futuro de commodities de metales, con la finalidad de reducir el riesgo de fluctuacin de 6

precios de los mismos. En el primer trimestre del ao 2011, debido al alza significativa del precio de la onza de plata, se registr una prdida de US$ 9.3 millones relacionada a estos instrumentos financieros, mientras que en el mismo periodo del 2010 la prdida fue de US$ 1.1 millones. Finalmente, la utilidad neta del primer trimestre del ao 2011 fue de US$ 90.2 millones, 48% por encima del resultado obtenido en el primer trimestre del ao 2010. Cuadro 8: Principales rubros del estado de resultados
Miles US$ Ventas Costo de Ventas Utilidad Bruta Gastos Administ. Gastos de Ventas Otros Ingresos/(Gastos) Utilidad Operativa Ingresos/(Gastos) Finan. Opciones y Coberturas Participaciones, Imp. Utilidad Neta I T11 273,720 100% (114,235) -42% 159,485 58% (13,064) -5% (11,457) -4% (2,162) -1% 132,801 49% 349 0% (9,308) -3% (33,612) -12% 90,230 33% I T10 Var (%) 210,071 100% 30.3 (96,961) -46% 17.8 113,110 54% 41.0 (10,680) -5% 22.3 (10,428) -5% 9.9 (778) 0% 177.9 91,224 43% 45.6 (757) 0% (146.1) (1,106) -1% 741.6 (28,400) -14% 18.4 60,961 29% 48.0

Nota: De acuerdo a la Normas Internacionales de Informacin Financiera (NIIF), la participacin de los trabajadores se est incluyendo en las lneas de costo de ventas y gastos administrativos tanto para el 1T10 como para el 1T11.

2. Rentabilidad El EBITDA del primer trimestre del ao 2011 mostr un incremento de 41.5% comparado con el EBITDA del mismo periodo del ao 2010. Este incremento se explica principalmente por los mayores precios internacionales de los metales. Asimismo, el margen EBITDA subi de 52% en el primer trimestre del 2010 a 57% en igual periodo del ao 2011. Cuadro 9: EBITDA
US$ (000) EBITDA* (miles US$) EBITDA/Ventas I T11 155,510 57% I T10 109,911 52% Var (%) 41.5

* No considera provisin por la deuda de Doe Run en el 1T10 por US$ 2.2 millones, ni indemnizaciones de personal en el 1T11 por US$ 6 millones

4.

Liquidez y Solvencia

En el primer trimestre del ao 2011, Volcan gener US$ 82 millones de flujo de caja operativo, lo cual permiti financiar inversiones por US$ 55.8 millones, amortizar deuda por US$ 13.2 millones y generar un flujo de caja neto del periodo de US$ 10.7 millones. El saldo de la deuda del prstamo sindicado al 31 de marzo de 2011 fue de US$ 24 millones.

Como consecuencia de lo anterior, el ratio de apalancamiento (Deuda Financiera / EBITDA) de Volcan se mantuvo por debajo de 0.1x. En el siguiente grfico se muestra la evolucin de la posicin de caja y el saldo de deuda de la Compaa.

Grfico 2: Posicin de caja y saldo de deuda

250 Saldo Deuda 200 150 100 50 0 1T 2009 2T 2009 3T 2009 4T 2009 1T 2010 2T 2010 3T 2010 4T 2010 1T 2011 182 142 113 125 125 118 104 Saldo Caja 135 146

IV. Conclusiones
1. Los resultados financieros de Volcan durante el primer trimestre del ao 2011 han sido notablemente superiores a los del primer trimestre del ao 2010, influenciados principalmente por el importante incremento de las cotizaciones internacionales de los principales metales que conforman su produccin. Mencin especial merece la plata, cuya produccin aument en 6.4%, mientras que su cotizacin subi en 87%. 2. Las inversiones destinadas a incrementar la vida de mina se han desarrollado de manera exitosa. La vida de mina de reservas ha pasado de 16 aos en el 2009 a 18 en el 2010. Si incluimos recursos, la vida de mina se incrementa de 25 aos en el 2009 a 31 aos en el 2010. 3. Las inversiones relacionadas al crecimiento de produccin de plata en nuestras operaciones empiezan a dar resultados, es as que el proyecto de Piritas en Cerro de Pasco ha aportado 300,000 onzas de plata en etapa pre-operativa durante el primer trimestre del ao 2011. Volcan es el primer productor de plata en el Per con una produccin de ms de 20 millones de onzas, y se espera que proyectos tales como Alpamarca - Ro Pallanga, Vinchos, Islay, xidos de Ag y Piritas Ag Cu generen un crecimiento adicional mayor a 50% en los prximos aos. 4. Las inversiones orientadas a reducir costos y elevar los niveles de eficiencia de las operaciones, vienen avanzando a buen ritmo. Lo mismo sucede con las inversiones en proyectos de exploraciones como Rondon y Oyama-Triunfo. En Rondon, se viene cumpliendo con el programa de exploracin que asciende a 70,000 metros para el presente ao y as cubicar aproximadamente 100 millones de toneladas.

5. Las inversiones en Energa se vienen cumpliendo segn cronograma. Se vienen ejecutando los proyectos de Baos V, Belo Horizonte y la lnea de transmisin 220 KV segn cronograma y presupuesto. 6. Finalmente, es importante mencionar que continan los procesos de consolidacin del equipo gerencial y de reforzamiento de las bases para construir una cultura de alto desempeo que perdure en el tiempo y que acompae el crecimiento de la Compaa.