| 4.1 Financiamiento del futuro f 42 Thales (mite el mercado de nero 1 43 Tass de ners dels valores de deuda [44° Tasa lider 45° En ditecto y en reporto: negociaciones cotidianas con ttulos a descuento 4.6 Operaciones de bonos con cupones 47 Negociaci6n de titulos del gobierno que cotizan a tasa teal 4.8 Caleulo de instrumentos que cotizan en moneda extranjera 49 Compra y venta de papeles privados 4.10. Valotes gubernamentales: la prioridad de ordenat la casa 4.1 Papel bancario y financiero: hacer que el dinero circule 4412. Emisiones privadas: activar el desarrollo 413 Emisiones internacionales: el mundo usa el mismo dinero 414 ¢Quiere dormir wanquilot Inviera en thulos de deuda Resumen iplo, Tocioestbos Wit gy obtener, te See a posbilidéd de canjear sus bonios pot teh ‘nuevos bongs de diferente base de tasa de interés 0 a cualquier te el dececho de verderle os utulos a'lajempresa o goblezno seg # cbtiveniencia 6 la'evoliici6n de las finanzas dele isor 0 14 sttuacidn eéonsSmica general. Bsok: famigtanismos o instrugientos de financiamlents: pledentenovarse osusttulrse porque Kak” ‘iateados en'el mézeado de dinero, sogin las mecesidades di isores, las condiciones de economia ¥ los requerimientos de los inverslonistas. & ssinvited, el mereade de net Brinda moalidades psa eve que au que ctezca o se protela del alza del po decir, pare duc, fen oom | Financiamiento del futuro ‘Tal como lo entendemos y reconocemos, el dinero es una forma de capital y de riqueza. En ef mercado de valores, no obstante el concepto de dinero toma otras connotations y ampla sus andigenes, sin desligarse di or lv attbueione que se le reconocealy que ae revisaron en el pimer capitulo. £l dinero, en Ia bolsa, se representa con los valores. que espaldan ls préstamos de los particulates a las entidades que lo requieren. ‘esos valores, la i _Guidez para emprender proyectos mientes qu los ahorradores ganan jateeses compeitives sn Corre grandes tesgos. Se denomina mercado de dinero porque concentra y permite negosiat ules que representan cura formas que tene el diner, aparte de las monedas, los billetesy los depésitos ala vista, que onmtzuyen el Mi, [sas otras formas, que se incuyen como componentes de la oferta moneta- fia, el M2, M3 y en algunos casos el MA, segtn su naturaleza y su plaza xeciben sl sobrenam- bre de cussidinerosy dacumentan deudas a cargo de empresas 0 gobiemos. Los tts que hacen ls veees de dinero en el mercado tlenen como caracterca funcional aque son liguidos; esto es, se pueden convertt en efectvo con facilidad. Por eso, se dice que son ‘asi lo mismo que dinero en efecivo. 1H mercado de dinero (money market) es eso: un mecanismo con el que el dinero adquiese owas dimensiones y representaciones. Este mercado es la imagen ms fel del capltalismo con- tempordngo, donde el dinero se negocia como mercancfa, como la més importante, claro est, de la economia global El mercado de dinero concentra y mueve la oferta monetaria, Esta representa el ahorro in emo del pals-Para qué stve el abotro interno’ Ineegrado en su mayor parte por los euast dineros, el ahozro interno ptopicia el desarrollo nacional: mientsas_mayor sea la masa de ahorro, mis cecutsos ‘aj - Sos pata que produzcan, se amplfen, se desarcol con ‘Tlovel tamaio de la economia. En pocas palabras, gracias al mercado de dinero se conseruye Ia economia del futuro. Hl mercado de dinero es el receptor del ahorro interno y el impulsor del desarrollo dela eco- noma, Ahi ge congregan todos los recursos de que dispone el sistema financiero y de ah low man las insiticiones a fin de canalizarlo a las entidades que lo necesitan para produit, controlar {as vatlabes, mejorar a planta hacer reesteuéturaciones corporativas, expands, ete, De abt su gen también los tecutsos para inyecar Fuerza al resto de los mescadas(coptales, camblaro, pro Guctos detvados)y mecanismos (actor, arendamlento)dpicos del stems andes.Hi Mescodo de din eal ‘mercado de dinero impulsa-et circulo econémico ‘Cuando Jas empresas reciben financlamiento, se activan, producen y activan otras empresas a las que les demandan bienes y servicios, ademés de que impulsan el empleo porque contratan petsonal. Los recursos del financismiento no permanecen en la empresa que los recibe. Al apl- carlos a su proyecto, los taslada a las dems empresas, asus trabajadores, ellos a otras empresas, y étas a otros tabsjadores. Con ello se fortalece y cece la gran cadena circular de la economia: los proveedores, que recben el dinero que les entrega la empresa financiada, pueden hacer ne- gocios con otras entidades, mientras que los trabsladores, a quienes se les page por su fuerza Inboral, estén en posibilidad de adquicir bienes y servicios de otras empresas. Los proveedores y las demés ensidades que partcipan en ls cadena productiva que se ha activado, expanden sus actividades. Tustrémoslo con un ejemplo: si una constructora acude al mercado de dinero a captar recursos para su capital de tabajo y poder comenzar un proyecto, va a tener que adquitie ce- mento, coladores, varillas, abiques, ec., y contratar obreros. De modo que va a transferir d- nero a la distribuidora de cemento, al proveedor de maquinaria, ala fabrica de tabiques, al vendedor de varias, entre otros, y a los obreros, a quienes va @ pagar selatios. Los distribul- dors, las Eabricas y los mismos obreros, por ese hecho, cuentan con recursos para demandar és productos y servicios a oo tipo de entidades (comerciales, industrales, de servicios) ‘que, al recibir la demanda, producen y venden més. Si las transfetencias de recursos se man- tienen desde el inicio de la cadena y si se agregan més cadenas por el inctemento del ahorco interno y por la eficiencia con que el mercado lo transfiere a buen niimero de empresas, todas fas entidades involucradas van a reflear el impacto en sus ventas y resultados, con lo que po- drén proceder a planear su expansi6a, a contratar mas personal y contcibulr a ampliar el gran cieculo econémico, Si se actecienta el tamaiio de la economia (cuyo tarnafio puede medise via el Producto Intecno Brito), se benefician todos los actores de la sociedad: las empresas, el go- bierno, el persona. senlar las bases del dasa ‘i oi Couistrilccion del inaniaia En todo el mundo, el prueso de los shorras.del publica y, por ende, del aor intecno, 3¢ con sentra en ttulos de deuda eolosados en cl mercado de dintxo, En este mercado se mueve ente 70 y 80% de los recursos totales de las bolas tadicionales. ETrestanve se destina af mercado de vi= valor omic = om deiner y DV = dal vencniem, Al util, dene P= [100 ~ (100 x 20 x 182 + 85 000)) = $99.2808 Gull es el beneficio® Al vencimlento, el comprador del papel vaa recibir del emisor e valor nominal de $100.00. En este caso, el comprador invierte sélo 589.8888 por titulo y al recibir ' $100.00 al fin cel plazo tendré un tendimiento de $10.1111, que es la diferencia entre los dos im ports; asf pues, su tasa de rendlimiento es de 22.25% anual. 2Cémo se obtuvo esta tasa de cer dinmiento# Como aqui ya se conocen el valor ‘nical (89.8848), el valor futuro (5100.00) y el rendimiento de $10.1114, slo falta saber el rendimiento en porcentaje y ese se obtiene al aplicar 1a Formula siguiente: = Obiener i tase de rendlimiento, r, usamos esta ota férmula r+ (1+ ed) - (DV + 36 000) ue al sustitur los datos, se obtiene que: Fo 1+ [(1 + 20) ~ (182 + 36 000)} = 22.25% Guando se trata de negociaciones a descuento los instrumentos no estipulan alguna tasa de Interés Hl beneficio estiba en adquire un titulo a un precio menor al de su valor nominal, For «0 el rendimiento del adquitiente se produce porta diferencia entce el valor nominal que rec. be al vencimiento y el precio que paga al momento de la compra. "No obstante, es posible obtener la tasa de rendimiento de los instrurnentos negociados a des cuento. Més adelante se verd con més ejemplos la relacién entee la tasa de zendimienco y Ia de descueme, i Glasa cupon Los cupones de los ttulos de cet sirven para ejercer los derechos que consignan: esa peque fia parte de los ttulos se tene que recortar y presentar al emisor para que éste entree 4 camn bio los derechos correspondientes (los intereses, si se trata de un bono, o los dividendos, en caso de una accién). Esirctamente hablando, la tasa cy ico.que -Baga.un bono de mediano o largo plazo. Si un emisor coloca titulos a dos atios con intereses pa ‘gaderos cada 26 dias, se entlende que va a pagar el interés norninal anval en 12 exhibiciones | Bars cada pago conta ia entega del cupén comespondiente J * Petcnse yuu dn 2600, ee ate Sy 86 i |43 Tos do inl de os vo Un utulo puede contener muchos cupones. Cada cupdn peemanect vigente por vn peslodo esablecide de ancemano: 28 dias, un mes, un bimeste, un trimestc, un seaneste, et y cada cupén puede otorgar un beneficio diferente al resto {En los titulos de deuda, si todos los cupo: cao noiienen Ia misma tasa de interés nominal, se entiende que el emisor pretende ciferir el pa fo de interesesiSi a cada cambio de periodo hay un cambio en Ia taza de interés, se entiende je el emis busca dlrs el pago y adecuar el porentae de interés alos nivelescambiances del mercado para ofzecer al puiblico tasas competitivas 1 En las costumbres del mercado, se denomina tasa cupdn a los intereses que estipula um bo- to, cuando se tata de tculos de mediano © largo plazos que ajustan sus tasas periédicamente, aun cuando no teagan cupones. {los tonos o titulos de deuda sin cupones (cero cupones) son los que se colocan con des. evento.) {tacts ambi toma re ae” EL tempo es oro. En el mercado de deuda, el tempo influye sobre el costo del dinero, Recorde ros la légica de las tasas de interés en el tempo: a menor plazo, menores toss; a mayor pl ‘azas més alta. Para una buena intezpretaci6n de los réditos en el mediano o largo plazos, render la curva de las tasas de interés, Qué es esa curvatLa distribucidn de las tasas tuna linea de tempo recibe el nombre de curva de las tasaso tasas en curva) hay que a de interés et En los siguientes plazos y tases podemos ver emo la tasa més baja corresponde al plazo ime. nor, y al plazo mayor, la tas més ata ia anterior es una curva normal. En la vida real las tasastrazan cUrvas de diferente indo Je, Una curva puede ser postiva 0 negativa, 2Cémo se sabe que Una tasa curva es positvaUna tasa curva es positive cuando los rendimientos de corto plazo son bajos y aumentan a medida que se incrementa el plazo del papel; es decir, en circunstancas normnales un cer. tificado de 28 dias se emite con una tasa de 8.00%, por ejemplo, mientras que uno de 91 dias se vende con una tasa de 8.05% y otro a 365 dias con una tasa de 8.20%, La curva positiva es la més comin y suele formarse cuando las tasas son bajas y hay cielos de esta, bilidad econémica % Una tasa curva negaciva se establece cuando los rendimientos de las emisiones de corwo plazo son elevados en tanto que los rendimientos de los ttulos de largo plazo tenden a declinar con sistentemente a medida que los plazos se alargan. O sea que un certfiado puede pagar 2 28 dias, por ejemplo, una tasa de 8.00%, igual que uno a 91 das, y uno de 365 dias paga 795%, Las tasas curvas negatvas soa frecuentes en pocas de incertidumbre o cuando se perciben presiones en las variables macroeconémicas dle corto plazo, ‘Ahora, otra interrogante: sedmo se sabe si conviene una tasa 28 dias 0 una tase a 91 diast Para saberio y en consecuencla decidise por uno u otro papel, se debe calcular la tasa equiva lente[La curva de las tasas se determina comparando las tasas vigentes a distintos plazos. Esa comparacin se lleva a cabo haciendo equivalentes las distintas taras, trayéndolas todas a un mismo plazo]3Cémot Hay que tomar de nuevo las tasas que se habfan dade: Se quiere saber cudl de todas las tasas otorga el mejor rendimiento, Para esto, hay que trace todas a la curva de 28 dias; es decir, volverlas equivalentes a 28 dias. Atendamos otra vez las ma- teméticas. Con la siguiente fOrmula se calculan las taras equivalences rem [(1+ 2h] 1x (26.000 ( sPo00) (Fe ‘De la cual se tienen cuatro variables: TC = Tasa en curva, Aquella que se obtendrd al aplicar la tasa de un plazo dado (0.05% 9 dis, por clemplo) a un plazo de 28 das. 1 = Tasn de endlimento, Bs €l endimento del plazo respective que se quiere compa rar Baa la primera comparacién, por ejemplo, habsia que anotar a tsa del plaza de 91 dias 805 por ciento, P= Phazo del asa de rendimiento, Bs el plazo dela tas que se quiere compara. ara el primer ejemplo, se anctarfa 9. = Plazo al que se levaré la tase ala curv, Si quecemos taer a la curva de 28 das ea da una de las tases de los ouos plazos, hay que consderar paca el cleo que esta variable valde 28 Nota aelaratoria: ula, como en muchas otras que se van a utilizar, se emplea ane, 3Qué significa’ Bara efectos del cileulo es la Observe un dalle, In cantidad de 36 060 ¢ mo un dato uni43 Tos deiner de los voles de devo ente que las tasas se expresan en téminos anuales. Lo sat es queen un cleat codano, para determina el yndinent dai, uo pod ‘tue Fase ere 100 y luego entre los 860; ex deci, sila tasaes de 8.00% anual, uno no la | supra con enteros sino con decimals (2.00 + 100 = 0.08) para efecruar los caeulos, y-éta cor ioe valvera dvidse ence 360, are eta ese dobleeflcul, se wiz ie avisén de / tn ifes entre 86 000 y el efecto vo a resultar igual Para encontrar la taza equivalent de la tase dads a 91 dias, sustiuimos la mula dada y calculamos = a.05 x 91)*"] 36 000 = [(1+ 895 x91") — 1 x (26.002) = 799% ren [(1+ 8B Car) | cantidad de dis del aio. Tengamos pres Del mismo modo, se sustituyen los datos correspondientes a cada plazo y s¢ tienen estos resulead 182 dfs 8.01% ! 364 dias 798% : Eso significa que, con las tasas vigentes, el plazo que otorga mayor endimiento es el de 180 dias, ya que In tasa equivalence que resulta es 8.01%, En la figura 4.2 se encuente la curva de las tases equivalentes que se obtuvieron en el ejemplo enterior. [Notese eémo la punta més alta correspond ahora al plazo de 182 dies. Eso quleve decir que ! aunque en apariencia las tass van en eontinuo ascenso y que la de 364 dias es la més alta, x realidad el mejor plazo es el de 182 dias. or otro lado, el cliente sabe que si invierte a deterrainado plazo, obtiene un tendimiento que, aplicado sobre el importeinvertido, produce un porcentaje efectivo diferente a la tasa no Minal anual de referencia, Ese porcentaje que se obtiene recibe el nombre de rasa efectiva | {rasa afectiva: rendimientd divecté Sobre la inversion + Si se hace un elercicio bésico de cfleulo de interés compuesto con los datos siguientes: mont0, $1 000.00; plazo, 30 dias; tasa le rendimiento, 25.20% anual, Para saber cunto se ganar al wert cinniento se tiene qué aplicar una férmula muy sencilla |______ttint_Mereodo do dinero: en os bases del devas Donde VR = Monto 0 valor real ‘Si despejamos los datos y efeccuamos la operacién, veremos que el rendimlento es de $21.04, es decir = vn [ 2820 2] R ve [ 28.20, 30 $21.04 Si esta cantidad —que representa el rendimiento en pesos— se divide entre los $1 000.00 de In inversion, arrofael siguiente dato: 21.04 + 1 000 = 0,021, que al mulkiplicarse por 100 se convierte en 2.10 por ciento Qué significa este dato’ Fs la tase efectiva anual. a tasa efeciva es el porcentaje de interés que alguien reibe o paga por el uso del dinero du rante un periodo espectfco, sin tener forzosamente el cardcter de tasa anual. En este ejemplo, 2.10% es el porcentaje con que crecié el dinero en 80 dtas, al haber invertido a una tasa de 25.20% anus (Ba anualizada Con frecuencia se Iee en Jos reportes peri6dicos que un instrumento de inversién generé duran te unmes el X% anualizado, Las ciftas anualizadas son el cesultado de llevat a un afio un dato que se produjo en un periodo més corto. Por ejemplo, si una invesidn geneva 2.10% de rend riento directo o efectivo en 30 dias gcudl es la tata anualizada de esa invesiéné Para saberlo, basta una operacién muy simple, Hay que dividir el rendimiento directo, 2.10, entre 100, para aquitadle el cardtec de cifa porcentwal, luego entre 30, os dies durante los que se obtuvo el rene dimiento y por timo se multplica el dato por 360. El resultado es 0.2520, que al multplicar © por 100 se puede expresar como tasa porcentual: 25.20 por ciento La tasa anvalizada indica que si las tasas tuvieran el mismo nivel duconte todo el ao y se rmantuviera la inversién por 11 meses ms, se generaria un rendimiento de 25.20% ducante el», aio completo. {tsa eal finan erasiona {0uign dee que una tt de neds nominal de 25% e fabulost Por quéno una tsa de SOE te inlacga reduce el aloe del dinero, Pon conarvalo,e ectoio gut fos insures de deudeofrercan esd ners ules alfa, feo es not sulceme Un inversion ta reclama siempre tasas de rendimiento superiores ala inflacidn a fin de obtener ganancias. Pa Fayipie sore ofa tk de MeSH o pence a den ul fe el (as nflacovala de ats nominal eos l ns maf del lender verdad que se percibe, 7 ant1 flea algo més que la simple diferencia exie'und tase y la ota ara calcula la tas cal bac No, no se rata de resuar. Mas bien, bay que dividir la tasa de rendimiento entee le tasa de infla. ign, 0 sea que bay que eplicar otra £6umi [a4 yeatDi-1 Donde T= Inflacién ‘Como el incremento inflacionatio es un dato que se proporclona mes a mes (es una tas efe va, para compart las tasas de inflacin y de rendimiento hay que expresala gual como ee sas efectvas Suponga que la inflacién del mes ha sido de 0.55% y la tase directa o efetive (que, ene outs door aun srve para compara contra le inflcién) pagads por un insrumento ha ido de 0.75%, La pregunta e5 obvia: cul fue Ia tasa real 'A susiuir los datos y efectuar el céleulo se obtiene una tasa de 0.1290%, segin se aprecia TR= [(1 + 0.75) + (1+ 055)] — 1 = 0.120% {asa brit y ta: ls ipuests tambien dona menor la tasa nominal que oftece el emisor por- Bl rendimiento que un inversionista percibe es le impuesto sobre la renta. Se hablaria entonces que estd sujeto a una tetencién por concepto d Bg eds cae tam ts est ruta y a tsa neta ribo oop © La tasa brute es la tase nominal iegea que consigna en el papel 0 que ofrece el interme diario, quien debe Indicar que se trata de eso, de una tasa brute 4 © a tava neta es a que zelbe el cliente despues de deducir los impuetos de la tase bruta, En Hee ee iermediasio también hace In Indcaclén de que se trata de una tsa neta [No todos los papeles ni todos fos clientes estén sujetos la serenclén del impuesto sobre la venta, Hay exclusiones y se dan wotamentos distintos. © tes innerees 0 tendimientos que se obtengan mediante valores guberamentales est exeh toe del pago o retencién del impuesto, ye que 6 financia al goblerso sue se obvengan mediante valores bancatos y privados estén st © Los intereses o rendimientos 4 gyi las reformas fiscales cocrespondientes. jetos a una tasa de retencién que puede varias ag personas fisicas tiene carécrer de pago definitive, mlentas (8) El impuesto que se retene a I inditniento se acurmula como ingreso y el ime {que cuando se trata de personas morales el re puesto tiene caréeter de pago provisional Sponga que un intermediaio ofrece 1.5% en un pagarébancari al sefor Miguel Pes ¥ aque la aaa de ISR aplcable ex de 17% sobre los primeros 10 puntos poreensuales de a asa oe sendimatento, yCual esl tasa neta que recbe el ser Pérenk 3CiSmo se calcula Ta tasa neta que pecbe el sefir Riz es de 9.6% Su obtencién es senile: = reka 17% dk sects Al Sie 9% de taza bra, es dee, ILS ~ 17 = 9.6, La esta diecta de 17 9a tasa bn see cehe, en ete caso, a que 17% sobre los 10 primeros puntos es jutamente 1.7%: 10 % 0.7 ree aer ia wan de rendimeno fuera menor al 10%, el unto no cambia, Ta retensidn también seals el 1.7% dlecto.{uit Mera de dinero: slr los boss del deol Claro que el sedor Pérez no tiene que molestarse en hacer sus céleulos, Cuando negoca un valor, debe preocuparse por pedir una tasa neta lo ms alta posble. El resto, ser abajo del intermediario, kK [Ecos de las variaciofies de las tasas en los precios de los titulos La tasa de interés que el emisor va a pagar por un thulo dentro de un periodo definido median teun cupén (28 91 das) rune ambi, Sin embargo, as condiciones econdimesepecden he cer que el valor de un papel suba o baje. Se entiende, ademés, que rara vez un cliente se queda con el titulo desde el dia de su emisién hasta la fecha de cambio del cupén y ya no digamos hasta la fecha de vencimiento, sobre todo si se trata de papeles de mediano 0 largo plazo. Bs normal que las condiciones de la economfa se alteren durante la vida de un papel. Por as cxperencios de sempre, se adverts que la varables macoeconsmicas se muews coe ferces, ia veces répdo, en caslones con camblas brusasy ots vere con mis leno, Los movimientos de la inflacién y, como consecuencla, de las tasas de interés, afectan el var Jor de un bono en el mercado secundario; cuando la inflacién tiende a la alza, las tasas suben y vesveca, Cada vrai de as was de tert de la econemi ecasiona qu el precio de un ul de dew da ambidn e mueva, Supongemos que Vito, SA. ecoen un bono con ia cupcn de Sado ua valor nominal de $1 00000, Qué ore sun ao despues sugenpresiones las condiciones dea economia cabin y la as del mercado aumentan y se emivn paplessmianes ton sas de 95% Si el tenederqusiea vender su bono pra roma uno dlsines ene sus eft on 4 imercadosecundaro un descuento sobre el valor nomial de $1 00000 para podes neoeiac H deacuenc que ofrece compensa el ala de las tas, de modo que quien le compre va crane we 120s de $1 000.00 por un papel con el que un emisor ofrece 8% sobre $1000.00. El diferencial en- se $1000.00 mas 8% hardn que el nuevo tenedor reca un rendimieno sobre su lneetdn ee fin de cuentas sea de 9.5%; es dec, igual ala nueva tasa del mercado, El primer inversionista que nus a escena acepa una pda on tal de aponehar oe nwos nies Ahora bien, gqué ocure a la economia se rela despues de ln emiin de papel a 8% y as tases del mercado descienden, dios al 73%2 Cunquiera queda tener un pase que Popes {%; slo que para compra el pblico debe esiardspuesa a pagan cobreveciond eciog actual sobre el valor nomial del bono, El que pague un sobreprei eb 69% del emien oe *0,al haber dado mis por un tulo que tne un valor nominal de $1 000.0, ccd wx oe alento de 73% como ete net Tol lo anerior motivaasentac una d las premitas dels ttlos de deuda (Sites casas de interes aumentan, fos precios de os bones buon y viceersa-) En los ejetcicios que se verdn en el apartado 45 “En dicecto y en teporto: negociaciones co Uidianas con thulos a descuenco’, se podré apreciar este efecto con mayor detalle {Hiptei teas de as varaciones de as ts ESa ples de las epecatios a 4d Tosa iar - ss 1 Hipotesis dela expectaivas. Acorde a este razonarnieno, la forma ela estructt de plazas se caplicn por las expectativas que denen los partielpantes del mercado, La tase equivalente de Invgo pao ex la misma que el pfblico espetaia obtener haciendo invetsiones continuas eft vax loves de corto plazo durante un horizonte de iversica fdéntieo al plazo de madurscién de los papeles de lago plazo. En un borizoate de largo plazo hay una serie de asas de corto plezo, carla una de esas tasas compuestas de corto plazo relleja el promnedio geomético de las tasas coperadat a un ao, Las implicaciones dela hipStesis de as expectativas son simples y rotun- dav: si se pereibe que las asa tienden abaaren el futuro, laesuuctia de plazos la curva de tas tsas) ¢8 descendent Esta percepcin sugeriia que lo mejor para cl plblico inversionira seria adgultir bonos de largo plazo pata conservar los beneficios de altos rendimlentos y las {anancas de capital que ena el delve de las tasas. Una curva ascendente, en cambio, ba. Fa que el pablico prefiriera valores de muy corto plazo porque as{ puede aceder pronto a los ‘nuevos niveles de las tasas y estar preparado para quedarse.con bones de largo plazo cuando se advierea que las tasas revierten su tendencia: ‘Teotfa de la preferencia por la liquidez. Esta argumentacién sostiene que, sin astornos del merado, la curva de [as tasas muesira una pendlente alcista y que cualquier ota figura 6 curva erfa interpretada como una excepcién coyuntural. Esta hipseesis se bast en que los Sralores de largo plazo confieren rendimientos ms altos que los que otorgan os de corto pix wo, debido a que el pblico estafa dspuesto a pagar un sobreprecio en ttulos de corto plaza para evitar el rieago de la alta volatlided caracteristica de los bonos de largo plazo. “Teorfa de los intervalos del mercado. Sostiene que Ia estructura de la tasas es una funcién de tas poltcaso eriterios de invert de los grandes inversionista inscituconsles. Ete grupo de inwursionistas tiene diferentes objetivos de inversin y, por tanto, distintas necesidades de ven- Cnlentos (Ios fondos de pensiones, por ejemplo, se aborran de papeles de Inigo plazo, en tanto que los fondos de liquide se o:leman 2 plazos mfnimos) que los motivan a tomar pa poles incevalosespecffcos dentro de la ampliaestuctua de plazos, La wos sustenta en {que los grandes jugadores generan la formacién de las curvas 0 pendientes de! mercado. as experiencias de los espedialistas y los estudios de ls analstas dicen que lo mejor es mez clar las teorfas antes que aceptartalantemente alguna de ellas por encima de las otas y que, a te tado, se debe sopesar el momento del mercado. Solo queda pendiene dispar una duds importante, ances de plantear casos préccos:zeéin0 st ber at fa asa que perce un iversionista es una tasaatactva,acoude a los nivlesgenesales de las teas del mereadet Feil: hay que compactlacoa el nivel de Ja tase ler; esto es, la taza pondera Ujede los CETES vigente a.28 dis en México, ola tasa del bono a 30 afios en EUA. Esl tsa mis tepresentativa de todas; stve de referenda para establecer las tzas de todos los instumentes de dTeuda que se ofvecen en ef mercado de dinero (aceptaciones, pagaés, papel comer.) Al analizar el siguiente apartado podé entender qué es y edmo surge la tasa Ider. 4.4 Tasa lider {Se ba poreatado que n dia en especial los clasios ynotceros ponents fas en el power ie dol asa que en el resto dela senna’ Los Cerifiaios del Tesoro, die, se ublean ese cae na en tao por cento...ponen especial énfasis porque na vez ala semana se obtiene de trig fa tas lider, Cd es una tsa lisbose del deer as tt Kero benchmark soe ds. wid 9 paso gspeal pa esl: ls dems tases dal sistem Fnander Le asa LEOR (London Iieank Oered Rate) por eomplo, we as tas lider en el Reino Unido y, por cierto, la ms conocida en el mundo, define el cestode lor extatos internacionales. Cuando se otorga un financiamlento exteran, el costo sucleesteblece se con base en la tasa LIBOR: se dice LIBOR mds tes puntos, mds cuatio puntos, etefera Es usual que cada mercado cuente con su propa tas Ider. Hay casos donde se tienen dos @ varias, Todo depende de la magnitud de la economia, de los usos que se le asignen y de los tequerimientos de las entidades productvas, del gobierno y del publico. En Alemania e utine como tnica tasa de referencia Ja tasa Lombardo. En Estados Unidos, la préctica y los mercadlos han reconocido diversas tasas bésicas: la tata rma, la tasa de los Bonos del Tesoro a 10 afos y la tasa de los Fondos Federale, enue ome "" Tasa prima o prime rete fs el tipo de interés base que los bancos de Estados Unidos car “isa pir gan a sus grandes clientes, Se entiende que es una tata preferenca, de ahi que sélo eae". Pinar isponible para las grandes corporaciones. En las operaciones creiticias con el testo dec Ing empresas, la tasa Pima se aplica como la LIBOR, con la diferencia que ef manejo de ese ¢s ms diffell que quede sujeto al criterio de un banco. De modo que se dive con muche Frecuencia que el costo es PRIME més una sobretasa de 2, 8 04 puntos porcentusies se arin el cliente, Tosa de los bones del Tesoro a 10 aios'o 10 yeats TBonds rte. El insuumento que concen ta la mayor parte del dinero del publico en Estados Unidos es el Bono del Tesors'a 10 ation Treasury Bonds. Es el instrumento més solicitado del mercado estedounidense de dinew, fl comportamiento desu tasa de inverés determina el nivel del resto de las tasas pasives del macy ado; es decir, aquellas que los intermediarios y emisores oftecen a ls inversionisaas Tass de los fondosfederaleso Fed funds rat. Es el precio del dineco que se utiliza para com epta Ot fluos ente los bancos comerciales. Es costumbre que éstos se pesten dinero pa po 12 “cuadear’ sus posiciones y cenrar ef dia'sin “cortos"* Cuando un banco le presta dinero 2 ok, toma como tase la tasa de fos fondos fedeales pata definir el porcentafe final de inte 2 ue Fe cobra al banco deudor, Esta tasa base es deteinada por la Reserva Fede, el ban 4 co central, yes la tasa lider mas importante de Estados Unidos. La Reserva Federal modifi ca el costo de ese dinero esporddicamente, segin las circunstancias, en alguna de las echo ‘eunlones que clebra al aio su Comite Federal de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, Port sus siglas en inglés), sn que eso implique que la modifique en cada reunién, No de de fer relevante que, a diferencia de México, donde la tasa Ider se extre de un proceso de ou basta, en Estados Unidos se defina por decision de un comité que eval, es0 si, las cond clones de la economia, sete & Tata de descueato @ discount sate. Los bancos comerciales en Estados Unidos pueden acu, como cualquier otm organismo catente de recursos, a solicitar un eédito a la veatn nilas del banco central (lt Ventanilla de Descuento, Dicoune Window}. A este tipo de exe {OH altos se asigna un costo que recibe el nombre de le dependencia a la que se acude, Eston Crédtos no se usan para eompensar flujos, sino pera otios menesteres del bance comercial Fas ce i ran lca ne cial el, copa ee a mas "poy eb cna cons, 4 (aon comenl ne eta em ee ea eb cena Ec in cnc tepid poy wee a eros sn desing vin Lexa dels cs ee ud eu le dl da Ua bee tm mae ge paca pcos eve pot ge nea cn sid nga Hew ie alg we enc alta 4 bgp ila rds. mop snapwe 4.4 oro perma Years at pron ya ten iformacion amply pec sobre sass Teaco ened soiree pmlc rear el iercg de préstanes ic descara o ; ae banotenslndcoukinialins/990829/kstn ned ocr tna et en apn: a ‘i Nis ine ‘Tasa lidev'en México Egaldad son varias st se quere verde ese mod: In tasaprimaria ponderada de lot Certify ae rjc lo Tesoverfa dela Federacin a 28 da (Cete) la Tasa de luerés Interbancaria de Eau Tse Gey a Meatbor, o hasta el atiguo Cost Forcenual Fromedio (CPP). Hl pubic y los de oe eigen sintendo més frailarizados con la tas der de uso mds amplo: I de los Cetes 2 28 dias. ia al ses pare fijar las tas east ipa de las obligaciones va sex Cet Selene ea eS tasas pasivas (las que habrdn de pager alos al Torea), ast como para establecet las tasas activas (las tasae de los créditos aoe oie), if como pia esblES a ee ne Gone en at She qd case pondera de Cates in taza ert Porque el Ceol rstrumente, m | demandado, el de mayor operatividad y, por Jo mismo, el ns ifguido : [7 4Cémo se obtiene la tasa lider en México’ 2Con (qué frecuendiat La tasa de los Cetes (cormo las lores gubemamentales) surge dela subs Banco de nore gbemamets oe bas \ x ene toes ae ene ide ve subastas ' 11 puibtico puede adquirir ls valores gubemamentales con los intermediarios en las negociacio- P ego pes que se congcen como mercado securdario, A su vez, los intermediarios pueden adquicirlos \enel mercado secundario o directsmente en las subastas del banco central los bancos cenvales del mundo, ol Banco de México acta como agente como en todas partes también, a colocs olocador de los valores ernitidos por el gobierno y, | id ae efcia medanc suas, public action {Ouién no dene teleencias de cdmo svealza una subatat Una revista una Pre | sada galeria de arte y ontghadades dela cudad de México? desedbe [_Aligual que todos vaca hacee una oferta en la subasta usted necesita un ntimero de paleta para oferty. De te lesan una forma eb la mesa de resto. Cuando usted raliza wna compra satiacrriae® we el mmcilero le pedicd su rier. Tor favor, haga sus ofertas con caida wurilzando 8 ro de oferta 0 su catalogo y hégalo con rapidez. a [Tai sis Ga po compares Noes de iba Fe ey dena we ep eb pny a eke lection,{Una subasea de vatores gubernamentales no difiere mucho, en esenci, del forinato de una basta tiica de objetos de arte o antigledades, lecaniismo de subiasta de'tittlos » H himo dia habil de cade semana se realiza una junta ent representantes de la SHCP y del Banco de México (en otros pafses, esa junta de representantes se lama Comité de Operaciones de Mercado Abierto) paca tomar el pulso de las variables macroeconémicas. En la junta se ana. lizan las condiciones que prevalecen en la economfs: presiones inflacionarlas, entrada o salida de recursos, grado de liquidez, nivel de las tasas en el mercado secundario, presiones cambiatias, ahorto interno, expansidn del crédito, ciunstancias internacionales, etc. En la junta se detetmt. nan los montos que se von a subester de cada tipo de titulo y de cada plazo por tipo de papel ‘ys busca llegar a una tasa dptima, considerando, ademés, otros factors relevantes La evolucién diaria de las tasas en el mercado secundario en la ultima semana; es deci, lata sade "fondeo" Las emisiones de instrumentos de deuda del sector privado. ™ El ciclo petiédico del circulante que comprende el pago de impuestos, sueldos, coztes de sal dos de sistema bancario, etc. Hay ciertos dias o semanas en especial en que se observa una sensible falta de liquide y oma en que ocurce lo contrario. Los montos se determinan de modo que el banco cental logre equilibrar el circulante para le- varlo aun nivel éptimo que, a su vez, induzca a una evolueién adecuada del resto de las variables. “ {El dinero'se “fondea”* {a tasa més selevante del mercado secundario de dinero es la tasa de fondeo. yQué es el fon deo Si blen los términos fondear y fondeo estén eegistrado en el espaol la descripcién que se hace de ellos es eelauiva a otras interpretaciones: si se dice que un basco fondea significa que ha echado anclas, Aplicada al mercado de valores es un anglicismo. En Inglés, se usa funding, que equivele a financiamiento y de ah proviene el uso que se le otorga en paises latinos: abvenee fondos en el mercado de dinero. J) _ Lata de fondo es la que se paga ose recbe por la Inversién en tulos de deuda aun dia |i Cusindo se dice 2a eémo esté el fondeot, se debe traducin gcutl es el nivel de la tasa en el mercado secundacio a un dat Hl nivel del fondeo marca el piso de las tasas en el metcado st- cundarlo. Es el nivel ms bajo, Ta tasa de fondeo es importance porque refleja lx demanda y oferta de dinero di ts da, | El fomleo va haciendo la historia data de las tasas, por esos cull para establecr el rewo vel de Ins tras primarias, Digamos que es una cadena crular el Fondeo hace ls tas prime. | ria y esas marean un nuevo nivel parm elfondeo,H ago que el fondeo ee dai, mentee {que el meteido rimaco es Glo una vex por semana ii if A.A Toso lider { Convocatoria El banco central daa conocer ese mismo ela de la reuniin, a los intermediarlos y al piblico’ta eon, ls caracteitcas de ls subasta que vo a celebrate] martes sigulenceLA diferencia de la erpastas tradicionales la de titulos gubenamentales no esté abierta a todo el publico;sdlo puc- den pattcipar los intetmedlarios autorizedos yalgin otro tipo de entidad cuyas actividades Sean de todole financiea (adminlstradoras de fondos de pensiones, insttuciones de scgures, de fian- Sas, cajas de ahorro y algunas similares) que, en su caso, tambien deben estar autorzadas por el {nseeuto central. Para que un Intermediario sea autorizado le basta cumplir zequisit relativamen- te sencillos: ser depositario de la insttucién que se encarga de guardar y adralnisuar ls valores, (@lcustodio, clearing instrution ), tener conttatados los servicios de compensacién y iquidacién del banco central, llenar solictud y.. liso. Cuando reciben las especificaciones de la subasta los intermnediarios planean su juego: las analiza, las confrontan con las circunstancias del metcado, revisan sus excedentes y sus reque- iimientos intemos para que, los dias martes, antes de las 18:00-horas, presenten sus posturas, vacuacidn de los invermediarios puede set por cuenta propia o por cuenta de alg cliente stitucional En Estados Unides, el proceso de subasta de Billetes del Tesoro, Treasury Bills, a 18 y 26 se smanas, se efectda los lunes. La hora limite, deadline es también la una de la tarde, Postutas,llichia Secreta’ por’wni Valor (~ Aunque se contempla la posiblidad de realizar tres tpos de subasta (a tas 0 precio nico, a tw \ Gao precio muliple y de vasos comunicantes) en la préctica general de los mercados det man \ Go prevalece uno: ls subastas con tasa mile. En ocasiones especiales el banco central aplica \ fa subasta a tase tiiea, En este tipo de subasta todos los titulo se asignan a uns tase tnica que \cstipulae propio banco central, mientras que el mecanismo de tasa mkipe se alia segin dos (fr dtentes de pests: los compettvasy ls no competias, En les postoras competitives, competitive bids (también se usa tenders), el posto, bidder, |. demanda un monte y propane la tasa de descuento a que desea adquiti ls valores)Es, por jaf deco, la forma que més se parece al proceso de las subastas tradicionales. La diferencia es Gu, snientas en éstas el reso de los postores se entera de lo que cada cual oftece y, a mem abo se libvan luchas cerradas que llegan hasta limites insospechados (“gquida oftece mast... un ‘millén ale una, un millén a ls dos... vendido al sefor...), en las de teulos del gobierno los pos- ores presentan uinn 0 varias posturas de forma confidencial y el banco central establec limites; tes detr, up va a vender al que oftezca comprar a tasas muy elevadas ni va a estar siempre dis puesto a asignar todo To que ofeece en la subasta, (Las postuns no eompettivas, noncompetitive bids son aquellas en que ls postares slo so licuan'o ceanandan um monto determinado de valores, sin espectficar Ia tasa. Obviamente, cuan dol banco ceatiolsatisfaga su postua, fo va a hacer estipulando una tos, La tasa de descuento {que asigna a estas posturas se conoce como tase pondered) ‘Con los datos de todas las postures competitvas (véase ejemplo en el cuadto 4.1), ef banco ential obtiene una ponderacién de las tasas. Imaginémoncs que el banco cental convoca ala ‘afo, en la que vended hasta $7 000 millones en ttulos del resoro y que subasta aiimero 2 a ellor Fos boses del deer las ues primera columnas ce la aba siguiente contiene tods las posturaspreseutadas por les intermedarios. Observe que cada una suipula el monto yla tase solicnade, sis uta de pen tury competivas, en rnto que las no competvas (enfindas mediante "NC°), slo eaton lan el monto, Vea que se hace una suma de los mostos solicitados por los iateasedadion, Gn considerar los montos de las postures no compedvas, ya que as 20 se usacin pare deere za a tata ponderada. Considerando el monto total obtenido, e determina entonces el pero Percentual que sobre exe monto total iene cade postura. Ese peso porcentual que correspond a cada postura se detalla en la cuareacolumna. En fa hima se establece fa ponderacion de os de postura, es dec, el resultado de muleplicat cada tasa solictada por el peso porcentual dey Postura, a sumatoria de las ponderaciones individuales ser la tasa ponderada de la subaes, an if Wea “pas cerptisy aconettias cy 397 cs om aia eos auberanen bis *8CAsua Me Cnpetio Ya hemos obtenido una tasa ponderada. Ampliemos algunos detalles: la postura de Ranamex ‘epreseita 0.1435, de las posiuras totales, por lo que la tasa que solica, en decimale, O15, se ‘muldplica por ese porcentafe y el resultado, 0.8828 es la contibucidn de ese intermediario a la ob. fencién de la tasa ponderada de la subasta, Lo mismo se hace con las posturas de los dems inte zmedlatios, excepto con las de los que enviaion posturas no competitias {INVEX y MIFEL, en el ejemplo). En vista de que las posturas no compeciivas no se toman en cuenta pam la deteymine tin deta tasa ponders, se considera la sumatoria del manto demandado por Ins posturas vom, Peritivas, que fue de $6 716 millones (compruebe que la suma de todas las posturas es de $7 10? tnlllones y compruebe, también, que la suma de todos los pesos porcentuales individuoles cea de Une © de 100, st emples niimetes enteros). 1 6.1166% es la sumatocia de Ia ponderacién con que ads intermediario contibuye, sega su posta corpettva, Ese 6.1166% es la tasa pondesada ob. tenida. De modo similar surge ls wueva tasa Ider que regia en fa sematia, Ahora hay que asignar las postas, satisfacer la demanda de los intermediarios 4A que in termediario asignar y cémo asignart los titulos dado que lo solcitado, tomando en cuenta las Posturas no compettivas, sums un total de $7 107 millones Alguna o varias posturas, es ev! dente, se quedarsn sin asignar, otal 0 parcialimente,Ad Toyalider ‘Una vee obsenida la tasa ponderada, el banco central la utiliza para satisfacer las posturas no competitives. Luego de saisfacer Estas, procede a asighar las compecitivas. Las posturas compe tivas se satisfacen de acuerdo con cl criterio de] menor costo para el emisor; es decir, se atienden de menor a mayor tsa primero se cubre la postura de menor tasa, luego lade tsa Inmediaca'as Cendente y as{ en lo sucesivo, asta sacsfacer todas o hasta completar el monto oftecido 0 hasta Svela que sole la aga que el banco eenval determine que no atenta conta sus popésitos de control de las vatlableghEa ‘Estados Unidos describen lo mismo del siguiente modo: las posturas se satisfacen a partir de la que estipule un precio més cescano a su valor nominal El banco central puede abstenerse de asignar una o muchas posturas con las que se slicitan tasas altas, puede declarar desierta la subasta (como ocurrié en la \ltima subssta del mes de agosto de 1996) 0 puede *sobreasignala (vender més de lo que plancaba) sos montos de los postores suman mas de lo que ofreciay siempre que se considere necesatio y que no contraven {ga sus objetivos de control monetario. Canute fests A {pirate la'tasa-pondérida 5 Bn México, el baaco central dvulga los resultados de las subastas fos martes el mismo da de su celebracion, a media tarde, ates del clrce de los mescados. En Estados Unidos, os resultados de tas subastas de Bills s¢ difunden a las cuato de la tarde del mismo dia en que se efectan Los noticaros dela tarde y de la noche se afanan en revelar Jos nuevos niveles de las casas de interés y al oto deen la prensa aparecen por lo general en la primera plana dela secciones financieras, Pocos datos, como los de la subasta, son esperados con mds ansiedad que la tata ponderada de los titules més negociados. La eoanonia en une toa Lata lider et ucho inde. Revels cémo es y anticips céma estas fa economfn el paid pre ia Sten México la ta dere Ise Un ristmento Ue 28 os, Ye nfs, pox Tic ci Misc eval Bue Gt eon aesiN ONS " fe dvera indoles del dn 98 de ia ‘to plazo, como ef Sen Enna econo dende'cl dinero servos a patokcrtos ni 3 pade planes. $0 w poed sinnei ig er pelle carr pioyecio ie draco: Mints ie Eitados Unido « ss dee aera dating aaltrmatios de incr yg plzon' proyectes de raster; on Méico el A Peas elder str sl fos esas del co central po-equha I balanos de pages, rae “as eta edpean, parang cand de dines ciulant ora gu el dare mantengy e+ THe ntfs alee gh ila ti It vfs ue > cepa ot arada ore nents 3.[Bt lider vilumbra ol futuro; er ua Futuro porque en nivel porcentval se Inclayen las ox pectin de infain, dl tipo de cabo; 8 dics comers o de cuenta coniente, Je Recor pot tics, dela politica monetari, del eumbo ecsnémico generat del pas en el corto plzo. Por exo ln tata de to Cats» 28 ds eum anti de Jo gut In econo moscana en prximat at emanas Es deeable Meyer as estrictvas de tiempo. f1 neceara quel taia lider tea de mayor plazo. Cuando en ‘México sea de mediono podiemas decir que 4 economia se cimients en aceroy concreto, no en alfleres. aces TIE; y Méxison: el costo’de pedir pfestado La Tasa de Interés Interbancacia de Equi precio del crédito en Mexico, También la calcula el Banco de México, en funciéa del comportae rmiento de la oferta y la demanda de liquidez en el mercado de dinero, is la versién mejorada | de la TUP (Tasa de Interés Interbancaria Promedio), cuya vida y uso fueron breves, ya que el Banco de México estableci6 su uso en 1993 dejé de calculate el 81 de diciembre de 2001. La TILE se cxe6 en 1995 y poco a poco fue cobrando relevancia como tasa lider activa, Dado que ambas miden el costo del dinero y los bancos tienen los requerinmlentos w ofertas de liquidez de primera nano, son ellos los que proporcionan al Banco de México los datos pa- va su obtencidn, $i bien el méiodo de eficulo de las tasas es un tanto complicado, podriamos resuimirlo en una secle de pasos: 1. Los bancos interesados en partcipar en la determinacién de la THE envfan un esti al Bon code México, 2, BL Banco de México informa a las insttuciones el dia, as tasas y los montos pata los cuales podrdn presentar postucas afin de obtener los créditos que concede 0 para prestarle fondos. Se peden presentar dos tipos de posturas: a) tasas activas: las tasas a las que los interme. Alaris estan dispuestos a prestar fondos al Banco de México y 6) tasas pasivas: alas que los Jnteemediarios estén dispuestos a recibir eeéditos de Ranxico. 8. Los bancos peesentan sus posturas de tasas en custto decinales a ds tardae a las 12:00 det dia habil que coxresponda, Solo se puede presentar una postura por plazo y por cada rasa, 4. Basta con que el Banco de México venga a la hosa refesida las postucas de seis instituctones para proceder al edleulo de las esas 5. Si por alguns razén el Banco de México no logra reunir las posturas suficientes, puede de- terminar las tasas tomando como referencia las condiciones que imperen en el mezcado de dinero, 6, EL Banco de México divulga las tasas obtenidas. El procedioiento para obtener y calcula La THE ceinprenile el uso de medidas excadisicas como la desviacién estandar y el promedio ariumético; ademés, el Banco de México ordena las postutas que cesultan homogéneas, ob tiene wecinses, diferencias, et., mediante peacesos automatizades cuya explicacién y efec to merecerfan un compendia apace (CME) es et principal parémeito para obtener el ba_ Ad Tosa lider Una vex obtenida la tasa ponderads, el banco central la utiliza pare satstacer las posturas no compeitivas. Luego de saisfaceréxtas, procede a asigaar las compeitiva. Las postras compet hat se satisfacen de acuerdo con el critetio del menor costo para el emisor es decir, se atienden tie menor a mayor tasa: primero se cube la postura de menor tasa, luego lade tasa inmediata‘as endeate y ast en lo sucesivo, hasta satsfacer todas o hasta completa cl monto ofrecdo o hasta Siquella que solicit la tga que el banco central determine que no atenta contra sus propésitos de caotrol de las variables, Eo Estados Unidos describen lo mismo del siguiente modo: as posturas Se satsfacen a partir de la que estipule un precio més cercano a su valor nominal Elbanco central puede abstenerse de asignar una o muchas posturas con las que se solicitan tasas alas, puede declarar desierta la subasta (como ocurtié en la titima subasta del mes de fagono de 1998) o puede "sobreasignala” (vender més de lo que planeaba) silos montos de los pomores suman mis de lo que ofreciay siempre que se considere necesrio y que no contraven- 4a sus objetivos de control monetalo, 4 {nitive la asa pondrada Ba México, el banco central divulga los esultados de las subastas los martes, el mismo dia de su celebracion, a media tarde ates del clrte de los mescados. En Estados Unidos, los resultados de las subastas de T-Bills se difunden a las cuatro dela tarde del mismo dia en que se efecnian Los noticiatios de la tarde y de la noche se afanan en revelar los nuevos nlveles de las tasas de interés y a ovo dfa en Ia prensa aparecen por lo general en la primera plana de las secciones financieras. Pocos datos, como los de la subasta, son esperados con més ansiedad que la tasa ponderada de los titulos més negocindos. ip economia en una tora. La toi lider ex mucho in, Revels cE oy nticpa cémo ers Ia econoniaen ef pangs pr quel ts ete ee Sign Mexico taro Is en nsoiment de 28 ds eles rinio de cuenta era ef Maio voll Que ventana no sk Bios OEE pee hobs Belen tent regs de vena nla de! saamicnto econimico.. por €10, eh sum, el dinero 4 apli dispee el fe dl nao ve depts» un period menor un ak ih payor pa Je fou gebees fs banc! ah emexeas se desing 8 erie Ihjoronvee dee mace 8 geno. Ls Gialder or vi dela ekondte. Se econendt es Fe I a er to pat, et il eebnoina of oe, tea idee 6 de Big pozo, como ef dos, En una econo dends'el'dincro se imrte a plazoi cortot na We puede planed. 5 planes fo & poible concrete proyectos de derail Mentos que tad Unidos el gues del de veer s6 destiny aaltermathvas de mediano y largo lars ya proyectos de inraestivturs; ch Misco, el A see a dor vsti solos exversr del banc canta pacer abalone de pao, pate ios erénean pars tiring la candod de der cheulont, para que el dlrs onlenga er She gn lac lui der ello Gos la SeGois etd atnada str cnientos sélidos ea el oto qu eitdiiotdeada con base ed la crdunstanci i\ | i ic fee bart 4 4.5 En dvedo en repent: nagexaciones coions con ibs desoeno tasa MEXIBOR es una seferencia que obtiene Reuters, una agencia de informadién y pro veer principal de datos, cotizaciones,andlsiswcnico y demas herramientas bursts de to Jee Ins mereados de valores del mundo. Los bancos partclpantes trausmiten al sistema de Coizaviones de Reuters las postuas de rasa a diferentes plazos y, con base ex esas cuizstic. tes, Reuters determina y difunde a diario la tasa de referencia/ foxa taxa es, en esenca, Jo mismo que la TIE Es lo mismo hasta en ef nombre. A una st le asigné en eepaal y ala ota en inglés: TH et lo mismo que IBOR, que son las sigls de Zn ak offered Rate, que significa Tasa de lnterés Interbancaria.El hecho de que Ja obvenga una puscién neutral en ver del banco centzal, le conflere una fidelidad mayor sobre el costo del dinero que la que puede el publico percibir de la tasa oficial, la THE. | othe cesta Premiedio Parceniial"el Costordecaptar® sé! El Costo Promedio Poreental (CPR) es la referencia mas afea del sistema financiero, Se determ ee rin a Sy, en ete, sev «seu cleando basa cl 31 de dene de 3005, por lo menos. El CEP es gptnas una estiackn del costo real promedio de capracén de los Peer molec en México El cost de captacién ee entende por la asa 0 sobrerase deren Talento que pagan los bancos a los aborradores en diversos insrumentos o zaeeanismos:depés tose plazo, en eventa cortege, pagats con rendimiento quidable al vencimlento, acepatones bbancasis y papel comercial {iL Banco de Méiico recibe a diario la informaci6n sobre las operaciones, montos y tasas pactadas. A fin de mes establece 9 estima el costo promedio de eaptacién de los bancos y lo ‘mes. Con ese dato, los bancos fijaban, antes, y pocas veces ahora, publica justo una vez por deudores. Con el surgimiento de la THE y la Mexibor, ef CPP ha el precio del crédito a sus cafdo en un desuso natural. con titulos a descuento [ En los mescados emergent, bid ala norte de aut economia, query ins ope ones se concentzan en el corto plazo, por lo que los niveles de las tasas lideres surgen de la ne gociactén de tiulos menores a un aio) Fn bMéxico la tasa ponderada surge de Ia venta directa de los Certificados de le Tesorerta aque et banco central hace los itermediarios. La negociacién en discto es la elésica opera Sign con que el vendedor y el comprador acuerdau In wansferencia definitiva de la propiedad de los valores La tasa de fondeo surge de las operaciones de “teporto” a un die, [In reporto es clacidn que compromete alas partes a efectuar la operacién contraria en una fecha Seep sites de vencimento del papel compromete af vendedor de costa cant Fvolier a compeérselos al cleat, y al comprador, a venderlos al intermedia re