TESIS de MAGSTER

I N S T I de Economa E D Instituto T U T O

DOCUMENTO DE TRABAJO

E C O N O M A

www.economia.puc.cl

TIPO DE CAMBIO, PRECIOS RELATIVOS Y EXPORTACIONES1

Fernando Claro Valds Diciembre 2008

Comisin Evaluadora:

Miguel Fuentes Luis Felipe Lagos Fernando Ossa Salvador Valds Rodrigo Vergara

Tesis para optar al grado de Magister en Economa.

Abstract This paper analyzes the relation between real exchange rate and bilateral exports from Chile to the United States using disaggregated data. In the econometric specification it introduces three relative price effects: (1) the real exchange rate between Chile and the USA (2) a relative price between Chile and its competitors in the USA market and (3) a relative price between USA and the potential destinations of Chilean exportations, motivated by the aggregate bias of using aggregate data and multilateral real exchange rates for exports analysis. It concludes that different industries have different price elasticities and the more diversified the export destination matrix, the less is the influence of the real bilateral exchange rate on exports.

Resumen Este trabajo analiza la relacin entre el tipo de cambio real y las exportaciones bilaterales de Chile a Estados Unidos usando datos a un nivel desagregado. En la especificacin economtrica se introducen tres precios relativos: (1) el tipo de cambio real entre Chile y EEUU (2) un precio relativo entre Chile y sus competidores en el mercado de EEUU y (3) un precio relativo entre Estados Unidos y los posibles mercados de destino para las exportaciones chilenas, motivado por el sesgo de agregacin que se incurre al analizar el tipo de cambio real multilateral con las exportaciones. Concluye que diferentes industrias tienen diferentes elasticidades precio y que a mayor diversificacin de la matriz de destinos de exportacin menor es el efecto del tipo de cambio real bilateral en las exportaciones

NDICE

I.

Introduccin.Pg.4

II. Tipo de cambio real productividad y competitividad.Pg.5 II.1 Construccin del Tipo de Cambio Real.....Pg.11 III. Revisin de la literatura.....Pg.15

IV. Modelo y metodologa..Pg.18

V. Datos y consideraciones de especificacin...Pg.21

VI. Resultados e interpretaciones....Pg.25

VI. 1. Proyecciones fuera de muestra ...Pg.39

VII. Conclusiones.......Pg.41

VIII.

ReferenciasPg.42

I. INTRODUCCIN

En diferentes dimensiones de la poltica econmica el tipo de cambio ha sido durante aos y contina siendo protagonista de una serie de discusiones sobre los beneficios y costos que sera aplicar una u otra alternativa de poltica concerniente a l. Una de estas dimensiones trata sobre el comercio internacional, donde la discusin sobre devaluaciones del tipo de cambio e intervenciones en el mercado del dlar de parte de las autoridades han sido fuente de grandes discusiones tanto a nivel acadmico (Edwards 1989) como de prensa. Este aspecto trata especficamente sobre el efecto del tipo de cambio real en el sector exportador de un pas, lo que en nuestro caso chileno, dada la importancia de ese sector para la economa chilena y su desarrollo (Ramos 2008), es un aspecto de poltica relevante a estudiar 2 . Este trabajo intentar explicar empricamente los determinantes de las exportaciones nacionales en el corto plazo, con la intencin especfica de estudiar la importancia relativa del tipo de cambio real entre Chile y otras regiones en comparacin a los dems determinantes. Dado el nivel de detalle de los datos, este trabajo se remitir a estudiar las exportaciones de Chile a Estados Unidos, nuestro segundo destino exportador despus de China en la actualidad. Importante es notar que no tratar de explicar la matriz exportadora de largo plazo de Chile, la que est determinada por las ventajas comparativas que tiene nuestro pas respecto al resto de la economa mundial. Para analizar la elasticidad precio de corto plazo de las exportaciones nacionales se har un anlisis desagregado a nivel de industria, debido a que pueden diferir en sus velocidades de reaccin a los precios. Ello puede ocurrir por diferentes motivos, como diferencias en la duracin de los contratos, la condicin de monodestinatarias que pueda tener alguna industria (que no le permita desviar exportaciones a lugares ms atractivos), las caractersticas propias de cada producto en cuanto a destinario final, perecibilidad, etc.

Por ejemplo, en trabajos recientes Rodrik (2008) y Aguirre y Caldern (2005), aunque en un enfoque de largo plazo, argumentan que el sector transable es de tal importancia en los pases en desarrollo que aumentos del tipo de cambio real necesariamente llevan a un mayor crecimiento econmico.
2

Este trabajo presenta un aporte por el nivel de desagregacin de exportaciones a estudiar y el detalle en cuanto al estudio de precios relativos a analizar. Los diferentes precios que afectan a las exportaciones de Chile a un destino especfico, en este caso EEUU se pueden separar en tres: el precio relativo al mercado de destino, a otros

potenciales destinos y el relativo a nuestros competidores por industria. Comnmente estos tres precios afectan al TCR en diferentes direcciones, lo cual sesga los resultados obtenidos cuando se trabaja con datos agregados y genera elasticidades TCR/exportaciones poco significativas en los trabajos empricos. Este trabajo sigue en la seccin II con una revisin y relacin entre los conceptos de tipo de cambio real , competitividad y su construccin, la seccin III revisa la literatura que estudia las exportaciones y sus determinantes, la seccin IV muestra el modelo y variables a considerar como determinantes de la exportaciones, la seccin V hace referencia a los datos con los que se trabaja y consideraciones economtricas, en la seccin VI se muestran los resultados obtenidos e interpretaciones y se concluye el trabajo en la seccin VII.

II. TIPO DE CAMBIO REAL , COMPETITIVIDAD Y PRODUCTIVIDAD.

El tipo de cambio real representa el precio relativo entre dos canastas de bienes. Se

define como pas local y extranjero, bienes del exterior y

donde

representa el tipo de cambio nominal entre un

el nivel del precio en moneda extranjera de una canasta de el nivel del precio de una canasta en el pas domstico.

As, el TCR es una medida de los precios relativos, expresados en la misma moneda, entre dos economas 3 que representa bienes nacionales por unidad (canasta) de bien extranjero, algo que tambin se puede asociar a la competitividad (De Gregorio 2007). Esta relacin entre el tipo de cambio real y la competitividad no es directa como veremos ms adelante. Pero, si definimos competitividad como la capacidad del sector

Si se estn considerando solo dos pases, uno local y otro extranjero, concepto conocido como TCR bilateral.

transable para vender sus productos en el exterior, un aumento del tipo de cambio real refleja cuando los productos se estn haciendo ms caros en el exterior que en el pas local y por lo tanto al sector exportador le es ms rentable vender sus productos en el extranjero. En este caso se puede decir que el sector transable domstico se est haciendo ms competitivo en relacin al sector transable extranjero Ahora, si la canasta de bienes a comparar consta slo de bienes transables, no existen barreras al comercio y se cumple la Paridad del Poder de Compra (PPP) en su versin absoluta, es decir, los bienes tienen un valor real igual en los dos

pases a comparar, y el tipo de cambio real ser 1. Sin embargo la evidencia emprica al respecto nos muestra que la PPP no se cumple en su versin absoluta, pero s en su versin dbil, una versin menos restrictiva y que se refiere a que en una

perspectiva de largo plazo. En trminos economtricos una hiptesis a testear empricamente para comprobar la validez de la PPP en su versin dbil es si es que estas variables cointegran 4 y si es que el TCR se comporta como variable estacionaria (Alba y Papell 2007). Sin embargo si en las canastas a comparar entre pases existen bienes no transables, la relacin entre el TCR y competitividad como est definida en este trabajo necesita de un anlisis ms profundo. En especial, sera apresurado y errneo concluir que un aumento del TCR es seal de que el sector transable nacional se est haciendo ms competitivo respecto al extranjero, no considerarse la naturaleza del por qu se produjo dicho aumento. Adems, maneras alternativas de analizar competitividad 5 se basan en la estructura de instituciones y

polticas presentes en un pas que permiten lograr el mayor crecimiento econmico posible con los recursos disponibles (Caputo et al. 2008). El Global Competitivness Report (2008) define competitividad como el conjunto de instituciones, polticas y factores que determinan el nivel de productividad de un pas. Segn esta definicin uno de los determinantes de la competitividad es la productividad. Sabemos que en una economa pequea y abierta al mundo, con plena

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Condicin necesaria pero no suficiente (Alba y Papell 2007). Que generalmente se usan para los rankings de competitividad entre pases.

movilidad de capitales y que es tomadora de precios de bienes transables y de precios de factores mviles internacionalmente como el capital , los aumentos en productividad

en el sector transable hacen ms estrecho el mercado laboral en ese sector, lo que har aumentar los salarios del sector no transable. Suponiendo adems cambios menores 6 en la productividad del sector no transable, el ajuste se producir por aumento de precios, apreciando as el tipo de cambio real. En este caso, aumentos en productividad hacen apreciarse el tipo de cambio real , pero esto no es signo de menor competitividad, si no todo lo contrario. ste es el efecto conocido en la literatura econmica como BalassaSamuelson. Ms formalmente 7 , si es que se estn considerando dos pases y a canasta de precios donde en el pas extranjero y como una

en el pas local, el de los transables, el

representa el precio de los bienes no transables y

tipo de cambio real es:

Donde el suprandice parmetros y representa en este caso al pas extranjero y los

representan la participacin del sector no transable en las canastas de

los respectivos pases. Reordenando y asumiendo por simplicidad que queda: , el tipo de cambio real

El supuesto es qye l sector no transable de una economa (cortes de pelo, servicios) no aumenta su productividad. El avance tecnolgico en servicios como el financiero han puesto en cuestin ese supuesto. Sin embargo suponer que el sector transable tiene una tasa de aumento de la productividad mayor relativo al no transable es menos restrictivo y sirve an para explicar el fenmeno de apreciacin del TCR. 7 Siguiendo a Obstfeld y Rogoff (1996) y Valds y Dlano(1998)

Para ver la evolucin del precio de los bienes no transables suponemos que existe plena movilidad de capitales internacionalmente y entre sectores y que las producciones de los bienes transables y no transables se dan por las siguientes funciones de produccin Cobb-Douglas :

Donde

es un factor de productividad,

el capital y

en el sector

Establecemos por simplicidad que:

con

Y en presencia de competencia perfecta, produccin con retornos constantes a escala y maximizacin de utilidades de parte de las empresas se obtienen las siguientes condiciones de primer orden:

Donde es la tasa de inters internacional y el salario que equilibra el

mercado domstico del trabajo. Dada la maximizacin de utilidades se obtiene el equilibrio en cada sector:

Al que log-diferenciando se obtiene:

Despejando y

usando la siguiente notacin

llegamos a las siguientes ecuaciones para los mercados transable y no transable:

De donde obtenemos: As, si suponemos (en el sector no transable, por ejemplo en

peluqueras y servicios, la participacin del trabajo en el producto es mayor que en sector transable) entonces aumentos de productividad en el sector transable tiene un componente inflacionario, ya que aumenta .

Ahora, recapitulando:

Y suponiendo que en el largo plazo se cumple la ley de un solo precio (PPP en versin absoluta pero solo para los bienes transables), el tipo de cambio real se puede expresar como:

Y por lo tanto, finalmente , haciendo el mismo anlisis precedente podemos llegar a:

Este resultado grafica el hecho de que ceteris paribus el TCR se aprecia por mejoras de productividad relativa en el sector transable lo que no es un signo de menor competitividad, sino todo lo contrario (Efecto Balassa-Samuelson). Evidencia para Chile de que los diferenciales de productividad nacionales afectan el TCR en su equilibrio de largo plazo se encuentran en Ugarte (2008), Cerda et.al (2003) y Valds y Dlano (1998 op.cit). Milesi-Ferreti et al. (2008) muestran evidencia significativa del efecto Balassa-Samuelson trabajando con un panel de pases industrializados y en desarrollo. El hecho de que la relacin entre competitividad y el TCR no sea directa no invalida el uso analtico de este ltimo, pero es por esto muy importante conocer la naturaleza del shock detrs de un movimiento del TCR para concluir algo respecto a su impacto en la competitividad segn la entendemos en este trabajo.

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Ahora, si bien estos cambios en productividades son un fenmeno de ms largo plazo, ste trabajo se centra en estudiar las variaciones de corto plazo del tipo de cambio real. Tal como muestra Mussa en su seminal trabajo de 1986, la evidencia emprica confirma el hecho (predicho por algunos modelos tericos) de que las variaciones de corto plazo del tipo de cambio real en regmenes con tipo de cambio flexible se dan principalmente debido a las variaciones del tipo de cambio nominal ante el ajuste lento de los precios de una economa. Engel (1999) concluye que la mayor parte de la variabilidad de corto y mediano plazo del tipo de cambio real (bilateral) se debe a variaciones de los precios relativos de bienes transables entre los dos pases a considerar, o sea a las desviaciones de la ley de un solo precio 8 , lo que se podra explicar por variaciones del tipo de cambio nominal. Ahora, ante un aumento del tipo de cambio real se puede argumentar que los productos se estn haciendo ms caros en el exterior que en el pas local, lo que reflejara una mayor competitividad del sector exportador nacional y podra a su vez ser aprovechado por este ltimo, aumentado su participacin en el mercado de destino As, este trabajo analizar empricamente si es que existe un efecto real sobre las exportaciones de las variaciones de corto plazo del tipo de cambio real dadas principalmente por las variaciones del tipo de cambio nominal.

II.1. Construccin del Tipo de Cambio Real

Teniendo el TCR definido como:

PPP absoluta para los bienes transables.

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Se debe decidir qu ndices de precios usar, lo que depender de qu querr estudiar el investigador. Si seguimos de la teora precedente, donde vemos que los precios pertinentes a considerar son los de los bienes transables y no transables de la economa, el ndice de Precios del Consumidor (IPC) parece ser el ms apropiado. Su principal ventaja es que es un ndice que computan la mayora de los pases y es de fcil acceso, por eso til y el ms usado en los trabajos empricos. Es tambin un buen representante del conjunto de los bienes transables y no transables de la economa, sin tener sesgo hacia un tipo de bien en particular. Entre sus desventajas se puede considerar primero el hecho de que es afectado por controles de precios y otras polticas de gobierno que hacen tener precios

distorsionados y segundo, que las canastas a veces no son suficientemente comparables entre pases, lo que aleja al TCR de la teora de la PPP. Otro ndice para medir la competitividad productiva de un pas son los costos laborales unitarios. Pases con menores costos laborales unitarios se pueden considerar ms eficientes o productivos y por lo tanto ms competitivos. El principal problema de este ndice es que muy pocos pases reportan informacin al respecto e incluso calcularlo independientemente es muy difcil. Por ejemplo el Fondo Monetario Internacional publica un TCR basado en los costos laborales unitarios, pero lo hace solo para algunos pases de la OECD ya que no todos tienen la informacin necesaria. En este sentido de costos de produccin, hay autores que consideran al IPC como un mejor ndice porque tiene ms informacin que los costos laborales unitarios, ya que incluye precio de bienes intermedios en el proceso productivo (Hinkle y Nsengiyumva 1999). Otro ndice tambin utilizado es el ndice de Precios al por Mayor (IPM) el cual tiene una canasta principalmente compuesta por bienes transables 9 . Este ndice tambin tiene el problema de que no es computado por la mayora de los pases, especialmente los en desarrollo, por lo que se suele reemplazar por el IPC (Hinkle y Nsengiyumva op.cit). Por ltimo el deflactor del PIB como ndice tiene como gran problema su fuerte sensibilidad

Por ejemplo para Chile las ponderaciones corresponden a 0.907 para los transables contra 0.463 del IPC (Valds y Dlano 1998)

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ante cambios en los trminos de intercambio de los pases 10 . Todava es til para ser utilizado en estudios sobre pases desarrollados, que tienen un patrn de comercio estable y con poca variaciones de trminos de intercambio. Ahora, dado que un pas no comercia ni compite con un solo otro pas, hay que decidir qu pases considerar y cmo ponderarlos para construir un TCR multilateral. Para medir competitividad del sector exportador, el ideal sera elegir a los pases que compiten con nosotros en exportaciones, pero en la realidad las instituciones financieras toman en cuenta adems otros factores para la construccin del TCR. Para el caso de Chile, el Banco Central construye el tipo de cambio real multilateral de la siguiente forma:

Donde

corresponde a la ponderacin del pas

dentro del TCR,

el tipo

de cambio nominal entre el peso chileno y el dlar; el pas y Estados Unidos

el tipo de cambio nominal entre el ndice de

(dlares por moneda extranjera) e

precios al por mayor del pas

en moneda extranjera. Queda entonces el producto

representando un ndice de precios extranjero expresado en dlares. As, variaciones nominales del tipo de cambio moneda/dlar de los otros pases, se traducen en el corto plazo en variaciones de los precios en dlares de los otros pases, moviendo as tambin el construido por el BCCH.

En el sentido de competitividad de este trabajo, aumentos en el tipo de cambio nominal peso/dlar y aumentos en los precios en el exterior depreciarse al ceteris paribus haran

y haciendo ms competitivo al sector transable de Chile. Por

otro lado aumentos en la paridad moneda extranjera/dlar (sin ajuste de precios) haran

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Evidencia emprica en De Gregorio y Wolf , 1994.

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apreciarse al

, lo que por este efecto puntual, no necesariamente se traduce en

prdida de competitividad como veremos ms adelante. Luego, la importancia relativa comercial que tenga con Chile. As el ponderador para el pas es: de cada pas se determina segn el flujo

Donde

representa la ponderacin del pas

. Corresponde a las exportaciones ,

de Chile a ese pas

ms las importaciones de Chile desde el pas

divididas por el total de exportaciones e importaciones de Chile al mundo. Este mtodo para pesar a los distintos pases tiene el problema de la existencia de terceros mercados , que consiste en la posibilidad de que un pas sea un fuerte competidor con Chile en exportaciones pero que sin embargo no tenga mayor comercio bilateral con l. Esto hace omitir o subestimar su consideracin dentro del . En la actualidad el

Banco Central de Chile est trabajando para corregir este defecto ( Caputo et al. 2008 ). Es posible que al estudiar las exportaciones desagregadas se puede construir un TCR pertinente a cada producto o industria, que considere puntualmente a los pases que compiten con Chile en ella. Justamente lo que este trabajo har. Existen adems otros aspectos a considerar sobre el Tipo de Cambio Real y cmo ste afecta a un determinado sector exportador, como por ejemplo una depreciacin ceteris paribus de una moneda extranjera, digamos el Euro, respecto del dlar estadounidense. Esto afectar a la baja al TCR, lo que supuestamente reflejar una prdida de competitividad de los exportadores nacionales que sin embargo, para una industria especfica que tiene a Europa como destinatario principal o potencial puede reflejar justamente lo contrario. En estudios que trabajan con exportaciones agregadas este efecto
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es inambiguamente negativo desde el punto de vista de la competitividad segn la entendemos en este trabajo, cuando sin embargo puede ser algo muy positivo , ya que puede ser que las exportaciones estn principalmente destinadas a Europa. Estos son los puntos que este trabajo se encargar de analizar empricamente durante su desarrollo.

III. REVISIN DE LA LITERATURA

Existe una abundante literatura en exportaciones y su relacin con el tipo de cambio que trata de encontrar la elasticidad de las exportaciones respecto al tipo de cambio real. Otra rama de esta literatura analiza el efecto de la volatilidad 11 del tipo de cambio real y la incertidumbre a asociado a este fenmeno sobre el comercio. Este ltimo efecto es negativo segn los datos pero no es explicado por la teora, ya que en diferentes modelos si el agente representativo tiene suficiente aversin al riesgo, el efecto pasa a ser positivo (Arize et al. 2000). Importante es diferenciar conceptualmente la volatilidad del TCR de los movimientos de corto plazo del TCR, siendo este ltimo fenmeno lo que justamente estudia este trabajo, pero que en una perspectiva de largo plazo se asocia a la volatilidad. Ahora, el volumen de exportaciones de un pas a un destino depende de la demanda por los bienes nacionales de parte del pas destinatario, la cual se puede expresar como proporcional al PIB de destino. Tambin depende de los precios relativos entre los bienes domsticos e importados del pas de destino expresado en la misma moneda, el TCR. As, el modelo de consenso en esta literatura para analizar el comportamiento y determinantes de las exportaciones agregadas es el siguiente:

El anlisis sobre la volatilidad del tipo de cambio real tiene un carcter de largo plazo, por lo que en este trabajo no ser tratado.
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Donde

es el nivel de exportaciones real en el periodo

, el TCR representa los

precios relativos y el PIB una proxy de actividad en el mercado de destino, encargada de representar su demanda. Importante es notar que se usa el PIB de destino como proxy de demanda y no se necesita el PIB mundial, ya que lo que se est intentando explicar son las exportaciones a un destino especfico, no la produccin del pas exportador. Caballero y Corbo (1989) fundamentan esta especificacin con un modelo microeconmico basado en una empresa maximizadora de utilidades con una funcin de produccin con retornos constantes a escala (explicacin y desarrollo del modelo en Anexo 1). Para el caso de Chile, dado que es un pas chico que exporta sus mercancas sin afectar precios, no existe el problema de simultaneidad presente en los estudios que trabajan con datos agregados y con pases con participaciones de mercado muy grandes. Suponemos entonces en este trabajo que la variable precio no depende de las cantidades exportadas por Chile. El nivel de agregacin de los trabajos revisados es muy grande en comparacin a lo que se usar en este trabajo. En la mayora es un nivel de agregacin total, o sea es un

ndice del total nacional de exportaciones de un pas a un mercado especfico sea otro pas o el mundo, sin desagregar a nivel de industria. Las variables utilizadas varan para entre

ndices de cantidad tal cual y valores nominales deflactados por ndices de precios; para la fabricacin de los vara la utilizacin de IPE, IPCs e IPMs de los distintos socios

comerciales sin justificar el por qu y sin diferenciar si son importadores, exportadores o competidores adems de algunos trabajos considerar el con los socios comerciales). Para el construccin de la variable. Houthakker y Magee (1969) son de los primeros en utilizar esta ecuacin con la zona de destino (no

no existen mayores diferencias en cuanto a la

obteniendo elasticidades precio e ingreso importantes y significativas para exportaciones de EEUU. Chodwury (1993) en un estudio para los pases G7 le agrega a esta ecuacin un rezago y la volatilidad del tipo de cambio, sta ltima afectando negativamente el nivel de exportaciones, al igual que lo obtenido por un trabajo de Caballero y Corbo (1989)

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Reinhart (1995) trabaja con un grupo de pases en desarrollo encontrando elasticidades precio para ella bajas (menores a uno). Bushe et al. (1986) Marquez y

McNeilly (1988) Senhadji y Montenegro (1999), utilizando este mismo modelo para un gran nmero de pases en desarrollo e industrializados encuentran importante influencia de los precios relativos en el nivel de exportaciones, los ltimos explicando sus diferencias con Reinhart por el mayor nmero de pases y datos de series de tiempo. Misas Ramrez y Silva (2001) obtienen un resultado similar para Colombia. En trabajos para Chile, De Gregorio (1984) encuentra elasticidades precio e ingreso mundial significativas, pero a diferencia de los otros trabajos, una elasticidad ingreso menor a la precio. Felicitas (2004) en un trabajo para la industria manufacturera usa diferentes modelos de rezagos y encuentra que una depreciacin del TCR expande la industria exportadora y una apreciacin lo contrario. Las elasticidades de largo plazo que obtiene son cercanas a 0,7. Entre los trabajos que tienen un enfoque parecido a ste,

Cabezas , Selaive y Becerra (2004) analizan las exportaciones de nuestro pas con diferentes zonas econmicas de una forma anloga a la de este trabajo, por lo tanto interesante para realizar comparaciones futuras. Ellos encuentran una fuerte importancia del ciclo econmico de nuestros importadores para explicar las exportaciones, a diferencia del TCR, del que incluso obtienen coeficientes no significativos para una zona (Latinoamrica), lo que podra ser explicado por las deficiencias del TCR como precio relativo antes mencionadas. Pin Hua (2008) analiza tambin el comercio bilateral, pero entre China y 11 diferentes pases industrializados. Con nivel de agregacin total y con un panel de datos anuales y siguiendo a Bayoumi (1999) analiza los efectos del los tipo de cambio real entre China y el pas de destino, China y sus competidores en exportaciones y China y sus mercados alternativos de destino (11 pases industrializados). Considerando a las NIEs y ASEAN 12 como las economas competidoras con China obtiene coeficientes significativos para el TCR respecto sus competidores, al igual que con el TCR respecto a los pases industrializados de destino de exportaciones. stas son justamente las preguntas principales de este trabajo, pero que sern abordadas a un nivel de menor agregacin ya que pueden existir diferencias entre industrias o productos y sus respuestas a las fluctuaciones

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NIE: Newly Industrialized Economies (Hong Kong, Corea,Singapur y Taiwan) ASEAN: Association of Southeast Asian Nations (Indonesia, Malasia, Filipinas y Tailandia)

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de los diferentes tipos de cambio real. Adems, este trabajo tendr un enfoque de ms corto plazo, ya que no trabajar con datos anuales si no con mensuales.

IV. MODELO Y METODOLOGA

Dada esta ecuacin de consenso en la literatura, este trabajo critica la omisin de variables relevantes de precio relativo que son diferentes del TCR bilateral, especialmente en los estudios que trabajan con exportaciones a zonas de destino determinadas. La hiptesis es que estas variables omitidas reflejan las diferentes dimensiones de precios relativos que enfrenta el sector exportador. stos son, primero, los precios que representan la competencia entre el sector transable y no transable de la economa chilena, precio relativo captado por el tipo de cambio bilateral con la zona de destino. Segundo, el precio que refleja la competencia de los otros pases exportadores en esa industria y tercero, el precio del mercado de destino relativo a los mercados alternativos hacia donde se podra desviar la mercanca. As, una variable extra a considerar tomara en cuenta el precio de nuestro pas relativo a nuestros competidores. Considerando la matriz importadora de un producto especfico, es decir los pases desde los cuales importa Estados Unidos, se deducen los competidores en una industria a estudiar. Tomando en cuenta las respectivas participaciones, tipos de cambio con respecto al dlar, costos extras de impuestos y transporte se construye la siguiente variable:

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Donde del pas ;

representa el tipo de cambio expresado en moneda nacional por dlares es el ndice de precios del consumidor del pas , como un reflejo de los

costos de los pases competidores; Chile del bien ;

es el precio final percibido por el productor en

son, el primero la participacin de los impuestos y el

segundo los costos de transporte y seguros en el precio del producto que proviene del pas . Cabe precisar que vendra siendo el pas competidor con Chile en la industria .

Si fuesen ms, como de hecho ocurre, se construir un promedio ponderado segn la participacin promedio de ese pas en el total las exportaciones (sin incluir a Chile) a EEUU en la industria . sobre las exportaciones sea positivo, ya que un

Se esperar que el efecto de

aumento de esta variable significa una ventaja competitiva respecto a los otros pases productores y exportadores del mismo producto o industria a Estados Unidos. As

aumentos en el tipo de cambio nominal pesos/dlar respecto a lo que ocurre con el de los competidores hara ms competitiva a la industria nacional. Sobre esta misma variable cabe precisar el efecto de , el cual es positivo en

las exportaciones porque representa una preferencia por el bien chileno por sobre el de los otros pases . Es decir un aumento exgeno de en este caso representa un

aumento de la demanda por el bien

de Chile, lo que se traduce en una mayor cantidad

exportada. (No es un aumento de precio que produzca un efecto sustitucin desfavorable para las exportaciones chilenas lo que se refiere a la elasticidad precio la demanda - ver anexo 1 para una ms detallada explicacin). La segunda variable a incorporar a la regresin es la que tome en cuenta qu est pasando en los otros mercados de destino potenciales adonde exportar los productos. As, viendo los respectivos tipos de cambio con respecto al peso chileno se puede analizar la posibilidad de desviar exportaciones a otro destino, por ejemplo en respuesta una

apreciacin del peso respecto del dlar, ceteris paribus. La variable a incorporar, suponiendo por ejemplo que adems del mercado de Estados Unidos est slo el de la zona , es la siguiente:
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Donde

es el tipo de cambio en pesos chilenos por dlares y e

es el tipo de

cambio en pesos por moneda de la zona consumidor en la zona

es el ndice de precios del

, en este caso el potencial mercado hacia donde exportar. Para

esta variable tambin se har un promedio ponderado de los destinos alternativos si es que existiese ms de uno. As, por ejemplo ante una depreciacin ceteris paribus del dlar respecto del euro se espera que los exportadores desven sus bienes a la Unin Europea debido a la mayor rentabilidad obtenida en moneda nacional, disminuyendo as la cantidad exportada a Estados Unidos. Puede ocurrir esto de que monedas se muevan tan diferentemente? La figura 1 muestra los valores absolutos en Pesos Chilenos del Dlar Estadounidense y Euro.
Figura1PesosChilenosporMonedaExtranjera

Como se ve en la figura, ha habido grandes diferencias en cuanto a tendencias e incluso a qu moneda vale ms en pesos chilenos 13 (ntese que no se est tomando en cuenta el efecto precio). As, finalmente la especificacin queda:

Prensa: en el cuerpo de Economa del diario El Mercurio , el da 8 de Septiembre 2008, apareci una noticia haciendo alusin justamente al efecto que analizo Mercado Europeo gana terreno en envos de fruta ante cada del dlar luego, En el Diario Financiero, el da 15 de Septiembre 2008 apareci Forestales reorientan negocios golpeados por la crisis subprime y factores internos como la cada del tipo de cambio EEUU queda relegado al segundo lugar despus de China
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Donde periodo ; el ;

representa la cantidad de exportaciones de Chile a Estados Unidos en el representa el tipo de cambio real bilateral entre Estados Unidos y Chile y y representan las variables y ) con

el producto de Estados Unidos en

especificadas anteriormente, de las que se esperan obtener los coeficientes ( signos positivos.

Cabe destacar la principal diferencia en cuanto a la metodologa usada por Pin Hua (2008). l usa datos de panel anuales con exportaciones agregadas a un nivel total. En cambio ste trabajo trabaja con industrias especficas y usar datos de panel significara suponer que todas las industrias tienen las mismas elasticidades precio lo que no tiene por qu ser as. La industria del vino no tiene por qu reaccionar igual ante los precios relativos que la industria del salmn. Esta ltima, por ejemplo, al tratarse de bienes perecibles puede tener menos campo de reaccin ante cambio en precios de diferentes mercados. Es por esto que en este trabajo, al analizar cada industria en particular, se trabaja con series de tiempo individuales para cada producto.

V. DATOS Y CONSIDERACIONES DE ESPECIFICACIN.

Las industrias exportadoras no minerales a Estados Unidos con las que se trabaj fueron la del Salmn, forestal y vitivincola. El sector forestal se subdividi en tres productos, el de madera aserrada, molduras de madera y tableros. El vino se trabaj de manera separada entre tinto y blanco, esperando una cierta diferenciacin entre los parmetros a obtener por la diferente naturaleza de cada uno y por lo tanto su trato

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comercial. El vino tinto se puede almacenar , muchas veces agregando valor al producto, no as el vino blanco, el cual se vende inmediatamente despus de ser procesado y almacenarlo significa nada ms que un costo. No se trabaj con el Cobre por ser este demasiado importante dentro de las exportaciones totales, afectando as al tipo de cambio nominal pesos/dlar , lo que traera problemas de endogeneidad al modelo. Se eligieron estas industrias por ser las ms importantes dentro de las exportaciones no minerales a Estados Unidos. Como ejemplo se muestra una tabla correspondiente al ao 2007, donde el porcentaje corresponde a los US$ exportados de cada industria a EEUU respecto del total de US$ de exportaciones no minerales de Chile a Estados Unidos.

Producto Salmn Uva MaderaAserrada Molduras Vino Duraznosy Guindas Tableros manzanasyperas maz
Fuente: ProChile

Porcentaje sobretotal nomineral 27% 18% 7% 6% 6% 4% 4% 3% 3%

Como se ve, las frutas y verduras presentan una industria muy importante, pero no se pudo trabajar con ellas debido a la fuerte estacionalidad de los datos, con muchos ceros en los periodos de invierno. Esta limitacin es fuerte por ser el modelo de especificacin mensual. La celulosa no aparece dentro de las principales exportaciones de Chile a Estados Uniods a pesar de ser uno de los principales productos de exportacin de nuestro pas. Esto se debe a que va casi toda a otros mercados como China, quiz debido a que Chile no puede competir con Canad en esta industria, el principal abastecedor de celulosa a EEUU.

22

Las cantidades exportadas de cada producto han sido obtenidas desde el United States International Trade Comission, desde donde tambin se identifican los competidores, los precios de los bienes y sus respectivos impuestos y costos de transporte. Observando las importaciones de Estados Unidos del mismo producto desde diferentes pases se pueden obtener los pases competidores con Chile, los cuales se ponderaron segn su participacin promedio entre los aos 1996 y 2007 en las importaciones de cada producto por parte de Estados Unidos. Los tipos de cambio han sido obtenidos del Banco Central de Chile y los potenciales mercados de destino se deducen desde PROCHILE, base de datos que muestra todas las exportaciones de Chile especificando cada destino desde el ao 2002 a la fecha. El PIB mensual de Estados Unidos no se encuentra disponible, es por eso que se us el ndice de actividad industrial (AI) de ese pas, obtenido del Banco de la Reserva Federal de Estados Unidos. Dada la existencia de raz unitaria comprobada por los test de Dickey-Fuller aumentado en las variables de AI y cantidad de exportaciones, se har un anlisis de cointegracin. Si sta no existe podramos obtener relaciones espurias de las variables a estudiar. El periodo a considerar va desde Enero de 1996 hasta Julio de 2008, tratado con datos mensuales. Al trabajar con datos mensuales la presencia de rezagos parece ser necesaria en la especificacin, ya que es de esperar que al exportar a un pas se rompan ciertos costos de entrada o de aumento de volumen que hagan ms fcil y accesible el mercado para seguir exportando. Es esperable tambin que las exportaciones varen con algn tipo de rezago ante cambios en los precios relativos, especialmente si se est trabajando con datos mensuales 14 . Al haber un rezago de la variable dependiente hay que considerar que la autocorrelacin causa la endogeneidad y se obtienen parmetros sesgados e inconsistentes.

La inclusin de rezagos en la literatura revisada es bastante escasa, solo un par de trabajos los usa, y el no incluirlos no es justificado por el resto (la mayora).
14

23

Se us el estadstico Breusch-Godfrey LM para testear la hiptesis nula de la no existencia de autocorrelacin. La estructura ptima de rezagos se estableci usando como criterios el obtener un error ruido blanco y luego siguiendo a Greene (2003) se minimiz el estadstico de Schwarz. Luego, dada la existencia de variables con raz unitaria es necesario ver si es que stas cointegran. Para esto se sigue a Engle y Granger (1987) y rescatando los residuos de la regresin se les somete al test de Dickey- Fuller de raz unitaria pero usando los valores crticos de la tabla de McKinnon. Los datos muestran que las variables cointegran, no existiendo por lo tanto correlacin espuria en el modelo y obtenindose estimadores consistentes. Las variables fueron desestacionalizadas con el CensusX12.

24

VI. RESULTADOS E INTERPRETACIONES

En la siguiente tabla

se muestra un resumen con los principales resultados

obtenidos del anlisis emprico. En sta se muestran slo los resultados del modelo que mejor se ajust a los datos. Para caracterizar los resultados, al haber obtenido un coeficiente significativo se us el signo (+) si ste era positivo y (-) si era negativo. Los cuadros en blanco quieren decir que no se incorpor esta variable en el modelo y finalmente cuando la variable se incorpor pero result ser no significativa se us la caracterizacin .

TCR AI

Salmn (+) (+)

Madera aserrada (+) (+)

Molduras (+) (+)

Vino Tinto (+) (+)

Vino Blanco (+)

Tableros (+) (+) (+)

Vino agregado (+) (+) () ()

El detalle, explicacin y discusin econmica de por qu para algunas industrias se obtuvo precios significativos y para otras no, se desarrolla a continuacin.

25

Salmn

Salmn -0.086364
(0.84981)

Salmn (2) -0.965470 *

(0.526888)

Q(-1)

0.654704 ***
(0.07895)

0.669095 ***
(0.078171)

Q(-2)

0.208836 ***
(0.076233)

0.216218 ***
(0.075967)

TCR

0.305599 ***
(0.116833)

0.177824 ***
(0.068506)

AI

0.356899 **
(0,171860)

0.415226 **
(0.165109)

-0.001525
(0.049430)

-0.188153
(0.139455)

Observaciones R2 Adjusted R2 F-statistic

Prob (F-statistic)

LM p-value
*** P < 0.01, ** P < 0.05, * P < 0.10 ;

149 0.964845 0.963359 649.5405 0.000000 0.290009

errores estndar entre parntesis

149 0.964394 0.963405 975.0624 0.000000 0.213399

En esta regresin obtenemos los signos y coeficientes esperados para el AI y el TCR no as para las variables que aparece con un estimador punto muy chico y significancia

poco importante. La variable que analiza la posibilidad de desviar las exportaciones por variaciones de los tipos de cambio nominales ( El resultado obtenido de ) tiene muy poca significancia.

que slo el TCR bilateral sea el precio relativo

estadsticamente significativo puede tener explicacin en el hecho de que Estados Unidos

26

es tambin un gran productor de Salmn, especialmente considerando el estado de Alaska. Esto se ve potenciado por el hecho de que el principal competidor de Chile en el mercado de EEUU es Canad, el que tiene fuertes ventajas de transporte , costo , idioma y cultura para competir en exportaciones. Esto dos hechos podran ser causas del importante efecto de competencia captado por el tipo de cambio real bilateral entre Chile y Estados Unidos.

PorcentajedeparticipacindecompetidoresenEEUUMercadoSalmn

Fuente:UnitedStatesInternationalTradeComission

Luego, el obtener que las variables que controlan por una posible desviacin de las exportaciones desde EEUU a mercados donde el tipo de cambio nominal favorezca a exportadores sean no significativas puede tener explicacin en la escasa diversificacin de la industria salmonera en cuanto a destinos exportados. Chile exporta principalmente a dos mercados muy distantes entre s, EEUU y Japn, acaparando con slo con ellos cerca del 80% del total exportado, dejando el restante a un gran nmero de pases, ninguno de los cuales supera el 1% en participacin de destino, no permitiendo as una cierta holgura para desviar las exportaciones de sus destinos originales.

27

ParticipacionesdedestinosdelSalmnChileno

Fuente:ProChile

Otro factor a considerar que puede influir en la poca importancia de la existencia de potenciales destinos para el Salmn a explotar debido a movimientos de corto plazo de las monedas relativas es que el Salmn es un bien perecible y por lo tanto difcil de mantener por mucho tiempo esperando una mejor situacin cambiaria para optimizar los envos. Luego de obtener la primera estimacin se elimin de a una la variable o

para ver si haban cambios significativos en la que quedaba en la especificacin sin obtenerse mayores cambios a los obtenidos en la primera regresin.

28

Madera Aserrada

Aserrada -8.108954 ***

(3.079031)

Aserrada (2) -8.142963 ***

(3.069345)

Aserrada (3) -7.667867 ***

(2.636266)

Aserrada (4) -7.720402 ***

(2.642025)

Q(-1)

0.412704 ***
(0.084732)

0.412858 ***
(0.084645)

0.414064 ***
(0.084318)

0.414052 ***
(0.084256)

Q(-2)

0.261702 ***
(0.085802)

0.260546 ***
(0.085854)

0.26193 ***
(0.085519)

0.260833 ***
(0.085567)

TCR

-0.050873
(0.181818)

-0.048959
(0.179297)

AI

2.12767 ***
(0.691696)

2.136613 ***
(0.165109)

2.037887 ***
(0.610771)

2.050188 ***
(0.61217)

0.047495
(0.117937)

0.033837
(0.114202)

0.035901
(0.110058)

0.024547
(0.108661)

0.389602 *
(0.230674)

0.336606 ***
(0.131238)

(1)

0.401898 *
(0.234858)

0.349596 ***
(0.13546)

Observaciones R2 Adjusted R2 F-statistic

Prob (F-statistic)

LM p-value

148 0.891794 0.887189 193.6778 0.000000 0.089922

148 0.891851 0.887249 193.7921 0.000000 0.105923

errores estndar entre parntesis

148 0.891734 0.887921 233.916 0.000000 0.096385

149 0.891295 0.888275 295.1717 0.000000 0.099270

*** P < 0.01, ** P < 0.05 , * P < 0.10 ;

Al trabajar con la madera aserrada se obtiene que el TCR bilateral no tiene mayor importancia estadstica en las exportaciones a EEUU, si no que importa ms su actividad econmica (AI). Importante es notar que se obtiene significativa la variable que quiere

decir que los exportadores desvan sus envos al mejorar la condicin nominal (por ejemplo ante precios rgidos) de otras monedas relativas al peso chileno.
29

Analizando la matriz exportadora de esta industria vemos una gran diversificacin en destinos, lo que les da a los exportadores un cierto margen de accin en cuanto a dnde exportar. La siguiente figura nos muestra lo diversificada de esta industria en cuanto a destinos de su produccin:
ParticipacionesdedestinosdelaMaderaAserradaChilena

Fuente:ProChile

A esto ltimo tambin se le puede sumar el hecho de que la madera es un bien que es de fcil y barato almacenamiento, considerando que no se deteriora ni necesita atenciones especiales (ms que ser regada una vez convertida en listones). Lo que le da a los exportadores un cierto margen de tiempo para ver mejores opciones de venta a los ya diversificados destinos consolidados. Otro punto que puede ser interesante considerar es el hecho que los exportadores acten con un cierto rezago al desviar sus exportaciones. Si bien puede ser que en un mismo mes hagan movimientos es tambin posible, o incluso quiz ms lgico, pensar que los exportadores tomen esa decisin con cierta anterioridad. Para esto se rezaga la variable en la regresin (2) , donde se obtiene un estimador punto mayor. Dado lo chico del estimador punto del TCR bilateral, en las regresiones (3) y (4) se estima el modelo sin ste, obteniendo una mayor significancia de la variable rezagada.

Algo bastante espereable econmicamente. Interesante es notar la alta elasticidad demanda presente en esta industria, mayor que 2 en todas las especificaciones.
30

Molduras de Madera

molduras -0.049988
(1.089032)

molduras (2) -0.827072

(1.228999)

Q(-1)

0.435769 ***
(0.079398)

0.44662 ***
(0.077759)

Q(-2)

0.038721
(0.091253)

0.045455
(0.086325)

Q(-3)

0.215159 ***
(0.072467)

0.226132 ***
(0.078483)

TCR

0.421684 ***
(0.153561)

0.348359 ***
(0.124168)

AI

0.818433 **
(0.385379)

0.857161 **
(0.42248)

0.040147
(0.05902)

-0.145014
(0.131088)

Observaciones R2 Adjusted R2 F-statistic Prob (F-statistic) LM p-value

147 0.907896 0.903258 195.7375 0 0.082641

;

147 0.906671 0.903385 275.899 0 0.066858

*** P < 0.01, ** P < 0.05 , * P < 0.10

errores estndar entre parntesis

Para este ejemplo obtenemos tambin coeficientes poco significativos en las variables propuestas por este trabajo a estudiar, lo que en parte puede ser explicado tambin

31

por la en extrema escasa diversificacin de los destinos de exportacin de las molduras de madera. El siguiente grfico muestra cmo se reparten los destinos:
ParticipacionesdedestinosdeMoldurasChilena

Fuente:ProChile

EEUU es el destino del 95% de las exportaciones en esta industria, lo que le da razn a los coeficientes que hacen notar una fuerte dependencia de la economa y situacin de ese pas.

Vino Tinto Para la industria del Vino tinto el modelo no pudo explicar ajustadamente las exportaciones, especialmente por la fuerte volatilidad de las cantidades de vino tinto exportadas, lo que sugiere una poca importancia de los precios relativos en esta industria. Interesante es obtener este resultado a pesar de que es una industria con una matriz bien diversificada de destinos de exportacin y con fuertes competidores en Europa. Estos resultados podran ser explicados por ser los contratos de exportacin en esta industria de ms largo plazo. Las empresas viateras chilenas entran a travs de grandes distribuidores mayoristas o supermercados minoristas a diferentes mercados, con los que pactan contratos que implican un compromiso de abastecimiento durante cierto tiempo (mayor a un mes). Para esto hacen tambin fuertes campaas de marketing que implican meses de promociones que por supuesto estn ajenas a variar o no dejan margen de accin ante cambios en precios relativos de corto plazo en el resto de los mercados de destino o competidores (Arnold, Stevenson y de Royere , 2002).

32

A continuacin las tablas obtenidas de las regresiones hechas con la industria del vino. Vino Tinto

vino tinto 7.757312 ***

1.460664

vino tinto (2) 5.579327 ***

0.776058

Q(-1)

0.276685 ***
0.075584

0.26927 ***
0.075598

Q(-2)

TCR

0.494707 ***
0.181718

0.197552 ***
0.073356

AI

0.801808 ***
0.192341

0.945805 ***
0.173087

-0.232977
0.141306

-0.416871
0.246707

Observaciones R2 Adjusted R2 F-statistic Prob (F-statistic) LM p-value

*** P < 0.01, ** P < 0.05 , * P < 0.10

150 0.556337 0.540932 36.11409 0.000000 0.309521

;

150 0.546385 0.537064 35.86814 0.000000 0.161311

errores estndar entre parntesis

33

Vino Blanco

vino blanco 9.506919 ***

(1.675865)

vino blanco (2) 9.141861 ***

(1.182263)

Q(-1)

0.190737 ***
(0.0807)

0.214477 ***
(0.078894)

Q(-2)

TCR

0.124864
(0.191614)

0.034676
(0.096975)

AI

0.378264 *
(0.216413)

0.339693 *
(0.18818)

-0.06585
(0.053531)

-0.072022
(0.294497)

Observaciones R2 Adjusted R2 F-statistic Prob (F-statistic) LM p-value

150 0.111179 0.080317 3.602462 0.004231 0.139185

150 0.097981 0.079446 5.286362 0.001728 0.185369

*** P < 0.01, ** P < 0.05 , * P < 0.10 ;

errores estndar entre parntesis

34

Como se ve en los siguientes dos grficos , las industrias tanto de vino tino como blanco son muy diversificadas en cuanto a destinos de exportacin, lo que sugerira ex ante la posibilidad de obtener la variable significativa.

ParticipacindestinosdeVinoTintoParticipacindestinosdeVinoBlanco

Fuente:ProChileFuente:ProChile

Productos Agregados

Debido a la dificultad de encontrar datos completos a un nivel de desagregacin de 10 dgitos HTS 15 , para el cual la informacin de precios y costos de transporte est disponible, se trabaj agregando datos a 4 dgitos con la industria de tableros y vino. Ante el menor detalle de datos disponibles la variable qued reducida a:

Harmonized Tariff Schedule (HTS) es una forma de clasificacin de productos usada por Estados Unidos y universalmente. A ms dgitos , mayor es el detalle de desagregacin.
15

35

Donde

representa el tipo de cambio nominal pesos/dlar, y

representa el /

nivel de precios en el pas dlar.

el tipo de cambio nominal de la moneda del pas

Nuevamente, si se compite con ms pases en la industria se construye un promedio ponderado segn la participacin de cada mercado en la industria especfica a estudiar y se esperar un signo positivo para los coeficientes obtenidos.

Tableros
tableros (2) -11.27526 **
(4.462473)

tableros -10.89099 **
(4.592287)

tableros (3) -11.99008 ***

(4.582074)

Q(-1)

0.558358 ***
(0.082378)

0.560354 ***
(0.081958)

0.557146 ***
(0.08198)

Q(-2)

0.234718 ***
(0.085063)

0.239025 ***
(0.084026)

0.237536 ***
(0.083929)

TCR

0.060064
(0.160543)

AI

1.775461 **
(0.698937)

1.772665 **
(0.696792)

1.863468 ***
(0.709283)

0.401753 *
(0.21981)

0.437016 **
(0.197979)

0.444936 **
(0.197634)

0.587488
(0.451247)

0.685753 *
(0.365826)

0.752622 **
(0.378507)

(1)

36

Observaciones R2 Adjusted R2 F-statistic Prob (F-statistic) LM p-value

149 0.962394 0.960805 605.6581 0 0.163892

149 0.962356
0.96104 731.1591 0 0.161839

149 0.962469 0.961157 733.4398 0 0.104716

*** P < 0.01, ** P < 0.05 , * P < 0.10 ;

errores estndar entre parntesis

Para la industria de los tableros se obtuvo coeficientes significativos para AI y . Este ltimo sugiriendo una activa competencia en esta industria con el resto de los

pases. El TCR bilateral obtuvo un estimador punto bastante chico y poco significativo. En la segunda y tercera regresin se estima el modelo sin ste, obteniendo la variable coeficientes significativos. Interesante es notar que nuevamente, al igual que en la industria de madera aserrada, al rezagar esta ltima variable su significancia y estimador punto aumentan, algo esperable desde un punto de vista econmico. Como vemos en la siguiente tabla, los destinos de tableros estn bien diversificados, lo que permite a sta industria capear los efectos del tipo de cambio real bilateral reubicando las exportaciones ante cambios en precios relativos.

37

ParticipacionesdedestinosdeexportacionesdeTableros

Fuente:ProChile

Vino agregado trimestralmente

vino promedios moviles 21.566 ***

vino desestacionalizado. 15.84418 ***

(5.860159)

(5.443033)

Q(-1)

0.078858
(0.123212)

Q(-2)

TCR

1.005731
(0.832377

1.918917 **
(0.861856)

AI

0.822626 ***
(0.2774)

1.00647 **
(0.482798)

38

-0.824876
(0.662488)

-1.671241 **

(0.71584)

-1.919096
(1.228774)

-3.204723 **
(1.220843)

AR(1) AR(2)

0.603463 ***
(0.14805)

0.07349

Observaciones R2 Adjusted R2 F-statistic Prob (F-statistic) LM p-value

50 0.582675 0.535252 12.2867 0 0.258667

47 0.805362
(0.138175)

0.776166 27.58492 0 0.245528

*** P < 0.01, ** P < 0.05 , * P < 0.10 ;

errores estndar entre parntesis

Para el vino, luego de trabajar con los datos agregados y obtener resultados parecidos a los de las industrias desagregadas entre tinto y blanco se procedi a hacer un anlisis trimestral para ver si as el modelo poda explicar mejor la evolucin de las exportaciones. Las variables fueron desestacionalizadas y luego trabajadas con promedios mviles de 3 periodos sin obtener resultados interesantes para la teora econmica propuesta en este trabajo. En la regresin con promedios mviles se obtienen coefientes significativos pero con signo opuesto al esperado, sin poder esto ser explicado por alguna teora. La especificacin ltima obedece a la fuerte autocorrelacin existente en el modelo de promedios mviles, la que fue solucionada al especificar con trmino AR el error.

VI.1. Proyecciones fuera de muestra.

39

Haciendo supuestos sobre las tendencias econmicas de los prximos seis meses podemos hacer una proyeccin con los parmetros obtenidos para cada industria. Basndose en la Actualizacin del Escenario Reciente de Proyecciones (2008) econmicas del Banco Central y en la informacin actual de la economa Estadounidense, se supone un crecimiento negativo de la actividad mensual promedio de un 0.25%. Esto se puede justificar dado que el ltimo trimestre la economa de EEUU creci 0.5% negativamente y las expectativas del mercado son ms pesimistas para el futuro prximo, suponiendo entonces en este trabajo un trimestre con un crecimiento negativo de 0.75% 16 . Dado que la inflacin nacional se espera negativa o menor durante los prximos meses, al igual que en EEUU, el TCR bilateral se espera que aumente debido a aumentos en el tipo de cambio nominal. Dada la anticipacin de baja de tasas de poltica monetaria por parte del Banco Central de Chile y la correlacin positiva dlar/crisis econmica, se esperar que el TCN aumente. Se trabaj con un aumento promedio de 0.20% mensual. Se espera que las inflaciones del mundo se comporten de similar manera a la baja, pero dado este aumento esperado del tipo de cambio nominal pesos/dlar se espera que la relacin pesos/dlar aumente ms relativo a las otras monedas de mercados de destino/dlar. As se esperar que la variable aumente, aunque en menor medida que el

TCR bilateral de Chile con EEUU debido a los movimientos de los otros TCN. Se proyect un aumento de 0.1% mensual. Para la variable que la variable . se estim un crecimiento de un 0.05% mensual, algo menor

Importante es notar que estos son supuestos que difcilmente se cumplan a cabalidad, especialmente dado que sobre el comportamiento del tipo de cambio nominal poco se puede predecir en el corto plazo. En el Anexo 2 se muestra el ajuste del modelo y predicciones.

Suponiendo que un cambio porcentual simple. No lo hago compuesto por simplicidad y por el poco nmero de observaciones, lo que no vara el anlisis de fondo.
16

40

Para la industria del Salmn, de la cual solo se consider la especificacin con el TCR bilateral y actividad econmica, se predijo una baja de 3.8% de las exportaciones en los prximos 6 meses. Para la madera aserrada se trabaj con la especificacin de la variable rezagada,

ya que se ajust mejor a los datos. En la especificacin (2) se predijo una disminucin de las exportaciones de un 13.6%, y luego, al especificar sin el TCR bilateral la disminucin cay a 12.7%. Esta fuerte cada en las exportaciones a EEUU se debe a la gran elasticidad demanda que existe en esta industria, cercana a 2, lo que la hace muy sensible a recesiones econmicas. Usando al especificacin con TCR y AI para las molduras de madera se predijo una disminucin de 2.9% de la cantidad exportada. Una cada algo menor a las anteriores debido a lo parecidas que son las elasticidades precio y demanda en esta industria y que dado los supuestos, se compensan bastante. Para los tableros se encontraron fuertes disminuciones en las predicciones de cantidades exportadas. En las tres especificaciones las cantidades predichas caen en 17.1%, 18.6% y 20.1% respectivamente, explicadas al igual que la madera aserrada por la alta elasticidad demanda de esta industria, justamente la variable que ms vara con los supuestos hechos. Con los vinos no se hizo proyecciones debido al mal ajuste de los datos al modelo especificado.

VII.

CONCLUSIONES

En este trabajo se ha hecho un anlisis desagregado del efecto del tipo de cambio real sobre las exportaciones de Chile notando que existen ciertas falencias en la construccin del tipo de cambio real multilateral a cargo del Banco Central de Chile.

41

En todas las industrias coincidi la importancia significativa y econmica de la actividad del pas de destino (AI) como indicador de demanda, en este caso EEUU. Un resultado en lnea con la extensa literatura en exportaciones. La variable que mide la competencia en cada industria en particular no obtuvo

coeficientes significativos, con excepcin de la industria de los tableros. Esto puede tener explicacin en que esta variable sea ms importante en plazos ms largos, ya que incluyen decisiones de produccin que toman ms tiempo en ejecutarse. Esto ltimo no ocurre con la variable que toma en cuenta la desviacin de los destinos adonde exportar , una desicin

que si bien se puede tomar con cierto rezago, no necesita de un largo tiempo para ser ejercida. Pin Hua (2008) obtiene significativa la variable , diferencia con respecto a este

trabajo que se puede explicar por el hecho de l haber tomado datos anuales, de ms largo plazo. Se observ adems que las industrias difieren marcadamente en sus elasticidades precio, esto debido a la diferente naturaleza y tipo comercializacin de cada producto, justificando as el no usar un panel de datos para el anlisis. Interesante fue el resultado obtenido de que al tener una matriz diversificada de destinos hacia donde exportar, el efecto del tipo de cambio real (en nuestro caso bilateral) sera menor, pudiendo as los exportadores capear mejor los efectos de corto plazo que tiene el tipo de cambio sobre ellos incluso sin recurrir a los contratos futuros de proteccin de monedas, algunas veces muy sofisticados y escasos para ser usados en la industria exportadora. Importante es notar que las fuertes cadas en exportaciones predichas por el modelo en los mercados que justamente estaban ms diversificados no contradice la hiptesis de que esto ltimo sea til para hacer menos sensible a las exportaciones de los vaivenes del TCR. Ocurre por la fuerte dependencia que existe en estas industrias de la actividad econmica en el destino. Queda entonces como propuesta de poltica promover una mejor eficiencia y mayores recursos para las instituciones encargadas de promocionar e introducir los

42

productos nacionales a diferentes mercados, como ProChile 17 , para diversificar la matriz de destinos exportados de productos chilenos y hacer menos sensible el sector exportador nacional a los vaivenes del tipo de cambio.

VIII.

REFERENCIAS

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17

ProChile,introduciendoeinnovandoenmercadosdedestino;CampaasImagenPasqueeliminenla imagendeunChilecaribeoydeltrpicoeincorporenlanocindeloquerealmentesomosyproducimos, etc.

43

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46

Caballero y Corbo desarrollan el siguiente modelo extrado literalmente de su trabajo, con una demanda mundial por exportaciones igual a:

(1) Y una firma representativa con la siguiente funcin de produccin :

Donde

representan las exportaciones demandadas y producidas,

son los precios de exportacin e ndice de precios mundiales,

es la elasticidad precio de es la participacin

la demanda, N y K son el trabajo y capital usados en la produccin, del trabajo en el producto y y

son funciones dependientes del tiempo.

De la funcin de produccin se puede obtener la funcin de maximizacin de la firma :

Donde .

representa el tipo de cambio real,

los salarios reales y

As, reescribiendo a las exportaciones como funcin de los precios y del stock de capital: (2)

Donde

est en funcin del tiempo y

47

Luego , aplicando el anlisis sobre la volatilidad del TCR (sobre el capital

pertinente al trabajo de Caballero y Corbo, y expandiendo con logaritmos la ecuacin (2) se llega a la siguiente ecuacin (siguiendo su misma notacin):

Donde

, nuestra variable de inters, representa el log de

. Sobre esta

variable se espera obtener un coeficiente con signo positivo. As entonces es de esperar una relacin positiva entre las cantidades exportadas y el precio de las exportaciones [ de Chile. Esto se cumple dado que Chile no afecta los precios de sus bienes exportados (analizados en este trabajo), y un aumento de representa un aumento exgeno de la

demanda por ese bien nacional. As, si aumenta el precio percibido por el productor del mismo bien en otro pas, a un tamao de mercado constante, la industria nacional chilena se ver perjudicada debido a la mayor rentabilidad/competitividad del pas competidor en exportaciones, el que aumentar su produccin. Es importante destacar la diferencia entre la relacin negativa entre y la cantidad y la

demandada por exportaciones (efecto sustitucin) de la relacin positiva entre cantidad ofrecida por la firma. Al ser Chile un pas chico,

es exgeno y representa un

cambio en la demanda por este bien, por lo tanto un aumento de este precio refleja un aumento de demanda y se traduce en una mayor cantidad ofrecida por la firma y por lo tanto un aumento de las exportaciones.

48

ANEXO 2 Para que la prediccin sea buena, el Bias proportion y Variance proportion deben ser chicos -El Tail Inequlity coeficient va entre 0 y 1. Cuando es 0 el ajuste de la prediccin a los datos es perfecto. - Bias proportion: dice cun lejos est la media de los datos predichos de los datos reales. Mientras menor es mejor. Parte en 0 y puede ser mayor a 1. -Variance proportion : dice cun lejos est la varianza de los datos predichos de los datos reales. Al igual que al anterior, mientras menor es mejor. Parte en 0 y puede ser mayor a 1. Se ven obtienen buenas proyeccinoes , ya que el mayor Tail Inequlity coeficient observado es 0.12. Para todos se obtienen Bias proportion cercanos a 0 , lo que habla bien del ajuste de la prediccin. SALMN

MADERAASERRADA(2)

49

 MADERAASERRADA(3)

MOLDURAS

50

TABLEROS(1)

TABLEROS(2)

51

TABLEROS(3)

52