Dirección de Economía Minera Informe de Coyuntura Nº1 – Mercado de Oro

Dirección Nacional de Promoción Minera

Subsecretaría de Desarrollo Minero
Secretaría de Minería

Serie Informes de coyuntura

minera
Noviembre 2016
Año 1 – Vol. 2

Mercado de Cobre

Ministerio de Energía y Minería Dirección de Economía Minera

Presidencia de la Nación Dirección Nacional de Promoción Minera
Subsecretaría de Desarrollo Minero
Secretaría de Minería
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Autoridades

Ministro de Energía y Minería

Ing. Juan José Aranguren

Secretario de Minería

Lic. Daniel Meilán

Subsecretario de Desarrollo Minero

Ing. Mario Capello

Director Nacional de Promoción Minera

Geól. CPN. Daniel Jerez

Director de Economía Minera

Lic. Horacio Lazarte

Equipo de trabajo
Lic. Víctor Delbuono, Lic. Florencia Agatiello
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Comercio internacional
Cobre
Informe de Coyuntura El valor de cobre comercializado internacionalmente
en 2015 a nivel mundial totalizó 85.289 Millones de dólares
Noviembre 2016 (MM USD), lo que significa una caída del 17,39% respecto de
2014. No obstante, el volumen físico intercambiado fue un
3,7% mayor, lo que evidencia el impacto de la caída de los
precios en la reducción del monto total.
Panorama mundial Las exportaciones globales totalizaron 40.089 MM
USD mientras que las importaciones alcanzaron los 45.200 MM
USD. Latinoamérica, tuvo un papel preponderante, al ser
El precio del cobre se ubica en 4.716,21 dólares por responsable del 60,5% de las exportaciones, lo que responde
tonelada métrica (USD/TM)* en septiembre 2016, acumulando en parte a su reducido consumo interno. Por otro lado, el Este
una caída interanual del 9,6%, tras haber registrado un mínimo asiático demandó el 51,4% de las importaciones (de las cuales
de 4.471 USD/MT en enero, y experimentar dos rebotes, en un 84% corresponden a China, si bien este país fue en 2015 el
marzo y julio. Además, al cierre de esta edición, los precios 2do productor de cobre de mina). Norteamérica se mantiene
registran una importante recuperación (promediando los 5.600 como una región superavitaria en cobre, satisfaciendo su
USD/TM en noviembre), tras el triunfo de Donald Trump en las demanda interna del mineral con un considerable margen de
elecciones norteamericanas. Este resultado sumó mayor exportación; mientras que Europa es fuertemente deficitaria.
volatilidad al mercado de cobre, ya que se esperaba que el
lento crecimiento de la economía mundial y el reciente boom Gráfico 3. INTERCAMBIO COMERCIAL GLOBAL DE COBRE (2015)
de oferta en minas cupríferas mantuvieran el precio a la baja al Importaciones Exportaciones Saldo
menos hasta el 2017. 23,0 Latinoamérica
-20,8 Este asiático
Gráfico 1. EVOLUCIÓN PRECIO DEL COBRE ANUAL (USD/TM*)
5,8 Norteamérica
10000 8.828 -4,5 Europa

8000
-4,1 Sur de Asia
5.510 -4,3 Asia-Pacífico
6000
-0,1 Sudeste Asiático
USD / TM

4000 -1,1 Europa del Este

0,9 Resto del mundo
2000

0 Miles de millones de USD

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

2008

2010

2012

2014

2016p

Fuente: Elaboración propia con base en Comtrade, Naciones Unidas.

*TM=Tonelada Métrica, equivalente a 1000 kilogramos. En el primer semestre del 2016, el volumen físico de
Fuente: Elaboración propia con base en Banco Mundial
importaciones mundiales aumentó un 7,9% respecto del mismo
Gráfico 2. EVOLUCIÓN PRECIO DEL COBRE MENSUAL (USD/TM)
semestre de 2015. China lideró el aumento, al incrementar en
10000 casi 1 millón TM el volumen importado, seguida por Alemania,
9000 mientras que EEUU mantuvo los niveles y Japón los redujo.
8000
7000 Tabla 1: IMPORTACIONES PRINCIPALES PAÍSES (Miles de TM)
USD / TM

6000 País 1ºS 2015 1ºS 2016 variación %

4716
5000 Total Mundo 8.357 9.015  7,9%
4000
China 3.485 4.461 28%
3000 Alemania 1.026 1.089 6,2%
jun-12
mar-12

mar-13
jun-13

mar-14
jun-14

mar-15
jun-15

mar-16
jun-16
sep-15
sep-11

sep-12

sep-13

sep-14

sep-16
dic-11

dic-12

dic-13

dic-14

dic-15

Estados Unidos 674 679 0,8%

Japón 355 311 -12,3%
Fuente: Elaboración propia con base en Banco Mundial
Fuente: Elaboración propia con base en COCHILCO, World Metal Statistics

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Demanda Taiwán, Turquía y Japón, mientras que en EEUU e Italia se

redujo levemente el consumo.
Se espera que el consumo de cobre por parte de
El cobre constituye el principal metal básico utilizado
China represente, hacia finales del año 2016, el 50% del
como insumo industrial, por lo que el desempeño de la
mercado. Por esta razón es que la performance de su economía
industria es el driver con mayor incidencia en la demanda. Por
es determinante en el comportamiento de los precios del
otra parte, se trata de un mercado sumamente concentrado
metal.
donde los países más dinámicos en el sector industrial-
El desempeño de los principales sectores económicos
manufacturero representan la mayor porción de mercado.
chinos fue moderado: la tasa de crecimiento del PBI en el
Entre los usos finales del metal, en promedio: un 38% del cobre
primer trimestre (6,7%) fue la más baja desde el 2009 y
refinado se destina a electricidad y electrónica, un 31% a la
convergería en 2016 a la meta anual establecida por la
construcción y el 31% restante se divide entre maquinarias,
autoridad (6,5%), en tanto el sector manufacturero permanece
equipos de transporte y bienes de consumo como los
en una contracción de 16 meses consecutivos. No obstante, las
electrodomésticos.
expectativas de mayor demanda y las condiciones financieras
En el año 2015, China concentró el 46% del consumo
favorecieron la importación y acumulación de inventarios. Se
de cobre refinado que junto a los principales 8 consumidores,
espera que las inversiones en extensión de redes eléctricas
explican el 84% de la demanda total.
(35,7% del consumo de cobre del gigante asiático) eviten una
Gráfico4. DEMANDA MUNDIAL COBRE REFINADO 2015 mayor caída del precio.

Resto del
Oferta
mundo
16%
La producción mundial de cobre de mina presenta un
Canada
1% crecimiento firme, alcanzando en 2015 los 19,02 millones de
Russia China toneladas métricas (TM), un 3,5% por encima de la producción
India 2% 46% del año anterior.
2%
Taiwán
2%
Tabla 3: PRODUCCIÓN DE COBRE DE MINA (Miles de TM)
Corea del Sur Región / País 2012 2013 2014 2015
3% Japón
5% Total 16.633 17.994 18.369 19.021
Var. a/a 3,6% 8,2% 2,1% 3,5%
EEUU
8% América del Norte 2.221 2.359 2.606 2.656
UE América Latina 7.068 7.497 7.506 7.841
15%
de los cuales Chile 5.434 5.776 5.750 5.764
Elaboración propia con base en GFMS, Thomson Reuters Europa 1.743 1.807 1.816 1.864
Asia 3.094 3.403 3.470 3.759
Tabla 2: CONSUMO COBRE REFINADO (Miles de TM) de los cuales China 1.490 1.565 1.694 1.659
País 2ºT 2015 2ºT 2016 variación % África 1.459 1.825 1.926 1.893
Oceanía 1.048 1.103 1.045 1.008
Total 5.785 6.136  6,1% Fuente: Elaboración propia con base en GFMS, Thomson Reuters

China 2.844 3.078 8,2%

Gráfico 5. PAÍSES PRODUCTORES DE COBRE DE MINA (2015)
EEUU 450 443 -1,6%
Peru
Alemania 307 312 1,6% 9% EEUU
Japón China 7%
237 255 7,6%
9%
Corea del Sur 188 195 3,7% Australia
Italia 174 171 -1,7% 5%
India 115 128 11,3% R.D. Del
Taiwán Congo
124 155 25,0%
5%
Turquía 113 134 18,6%
Rusia
Brasil 95 139 46,3% 4%
Chile
Resto del mundo 1.138 1.126 -1,1% 30% Zambia
Fuente: Elaboración propia con base en COCHILCO, World Metal Statistics 4%
Canada
Resto del 3%
En el segundo trimestre del año 2016 el consumo de mundo Argentina
24% 0,3%
cobre refinado aumentó un 6,1% respecto de igual trimestre de
2015. Los principales incrementos provienen de China, Brasil, Fuente: Elaboración propia con base en GFMS, Thomson Reuters

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Chile, principal productor mundial con el 30% del Gráfico7. EVOLUCIÓN DE INVENTARIOS TRANSADOS EN BOLSAS DE
mercado, mantuvo una producción estable, al igual que METALES Y PRECIO (2013-2016)
Europa, mientras que África y Oceanía presentaron Inventarios (eje izq.) Precio Cobre (eje der.)
1000 10000
contracciones.
800 8000

Miles de TM

USD / TM
Entre quienes aumentaron su participación se 600 6000
destacan Indonesia, EEUU, Mongolia y Perú. Este último 400 4000
sobresalió especialmente en 2015 al aumentar su producción 200 2000
un 23% interanual. Si bien en 2015 finalizó como tercer 0 0
productor, superó a EEUU en el primer semestre y a China en

ene-13

sep-13

sep-14

sep-15

sep-16
ene-14

ene-15

ene-16

may-16
may-13

may-14

may-15
el segundo semestre 2015. Esta tendencia se mantuvo en el
2016: la producción peruana es un 51,5% superior a la del Fuente: COCHILCO con base en LME, SHFE y COMEX | Banco Mundial
primer semestre 2015, ubicándolo en el segundo lugar y
alcanzando 11,2% del market-share (respecto del 9% que
poseía en 2015).

Gráfico 6. PARTIICIPACIÓN EN LA PRODUCCIÓN MUNDIAL DE COBRE

MINA (PRINCIPALES PAÍSES PRODUCTORES)
Mercado de metales básicos
Chile
Tras un año 2015 con caídas de precios en los metales
Perú
básicos que oscilaron entre un 8% y un 30%, en 2016 se
China evidencia una recuperación de los precios al advertirse que si
bien las “tasas chinas” han desacelerado su marcha, se
EEUU mantienen sólidas.
A pesar de que los precios del cobre aún no muestran
Australia
una recuperación, el índice fue empujado fundamentalmente
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% por el hierro, que acumula, en los primeros 9 meses de 2016,
un alza del 41,5% y el aluminio (+6,1%).
2016 1ºS 2015 2ºS 2015 1ºS

Fuente: COCHILCO con base en World Metal Statistics Gráfico 8. INDICE METALES Y MINERALES BANCO MUNDIAL
120
Argentina posee una pequeña participación en el 110
mercado mundial (0,3% en 2015). Esta se ha reducido 100
considerablemente en años recientes por la maduración de la 90
Base 100=2010

88,2
mina Bajo de la Alumbrera (alcanzó un 0,7% de la producción 80
mundial en 2011) y la ausencia de nuevos proyectos a gran 70

escala en producción de cobre. 60 62,8

50 55,2
Respecto de los inventarios en los 3 principales
40
mercados bursátiles de metales (LME, COMEX y SHFE)1, los
jun-12

jun-13

jun-14

jun-15

jun-16
sep-11
dic-11

sep-12

sep-13

sep-14

sep-15

sep-16
dic-12

dic-13

dic-14

dic-15
mar-12

mar-13

mar-14

mar-15

mar-16

stocks de cobre recuperaron en el tercer trimestre los

volúmenes de comienzos de año; tras un aumento del 32,5%
Fuente: Elaboración propia con base en Banco Mundial | Índice ponderado por:
sobre el trimestre previo. La mayor variación se produjo en la Cobre 38,4%, Aluminio 26,7%, Hierro 18,9%, Níquel 8,1%, Zinc 4,1%, Estaño 2,1%
bolsa de metales de Londres, donde los inventarios crecieron y Plomo 1,8%.
en 180,7 mil TM, compensando la reducción de 54,8 mil TM de
la bolsa de Shanghai.

1LME= London Metal Exchange (Londres, GB) | COMEX=Commodity Exchange

Inc. (Nueva York, EEUU) | SHFE= Shanghai Futures Exchange (Shangai, China)

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Gráfico10. EXPORTACIONES TRIMESTRALES DE CONCENTRADO DE

COBRE - ARGENTINA (2014-2016)

Var. Trimestral (eje der.) Monto FOB en MMu$s (eje izq.)

Panorama local 250

200
195
210
182
300%

% Var. trimestral
155 149 200%
130 138
150 111

MM USD
En el plano local, la única mina de cobre de gran 100%
escala, Bajo de la Alumbrera, en la provincia de Catamarca, 100
38
0%
presenta rendimientos decrecientes al acercarse al fin de su 50
ciclo de vida. De todos modos, presenta gran variabilidad en la 0 -100%

3ºT

4ºT

1ºT

2ºT

3ºT

4ºT

1ºT

2ºT

3ºT
producción relacionada a una ley de cobre menos uniforme en
las extracciones marginales y a un rediseño del proyecto 2014 2015 2016
informado por la empresa a fines de 2015. Este rediseño busca Fuente: Elaboración propia con base en INDEC.
extender en aproximadamente 2 años su vida útil (del cierre
previsto en 2017 se extendería a diciembre de 2018 debido a la
quita de los derechos de exportación al inicio del 2016).
Glencore (propietaria del 50 % de Minera Alumbrera S.A.), Expectativas del mercado
empresa controlante del proyecto, se encuentra analizando los
China mantiene una expectativa de crecimiento del
requerimientos de equipos e ingeniería para el cronograma de
PBI en torno al 6,7% para este año, tendiendo a estabilizarse
cierre, asegurando la mitigación del impacto ambiental y la
alrededor de dicha tasa. Sin embargo, el sector manufacturero
responsabilidad social sobre las comunidades que hoy
e inversión en redes eléctricas, que inducen una fracción
dependen de la mina.
relevante de la demanda de cobre no registran una
La producción de cobre al mes de septiembre de 2016
recuperación significativa en el tercer trimestre respecto de la
acumula 57,4 mil t de contenido fino, lo que implicó un salto de
primera mitad del año.
60% respecto de igual período del año pasado, debido a la
variabilidad mencionada precedentemente y a la baja base de
Tampoco se registran cambios estructurales
comparación respecto al año pasado.
relevantes en el mercado global del cobre. Si bien existen varios
proyectos de envergadura ingresando en etapa de producción
Gráfico 9. PRODUCCIÓN TRIMESTRAL ARGENTINA (miles de
toneladas de cobre fino 2013-2016) en el período 2016-2017, se espera que el mercado esté en
equilibrio (con un leve superávit) y los precios ingresen en un
Variación semestral (eje der.) sendero de recuperación tras encontrar un piso en 2016.
Producción (eje izq.)
35 81,1% 100%
33 Gráfico11. PROYECCIÓN PRECIO DEL COBRE ANUAL (USD/TM) (2005-
25,8 80%
Variación producción

30
23 2025)
Miles de Toneladas

60%
25 20,1 40%
14,5%
20 20% 10000 8.828
15 11 0%

10
-10,4% -5,2% -20% 8000 7.000
-22,3% -26,7% -40%
5 -60% 6000 4.700
USD / TM

-57,1%
0 -80%
2014 2014 2014 2014 2015 2015 2015 2015 2016 2016 2016
4000
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3
Proyección Banco
Mundial
2000 (Oct-2016)
Fuente: Elaboración propia con base en Glencore
0
2005

2007

2009

2011

2013

2015

2017

2019

2021

2023

2025

Las exportaciones argentinas de concentrado de

cobre acompañan la evolución variable de la producción en el
proyecto Bajo de la Alumbrera. No obstante, a pesar de la
tendencia declinante de los últimos períodos, los 3 primeros
trimestres del 2016 representaron 442 MM USD, un 37% más
que en igual período del año anterior.
Fuente: Elaboración propia con base en Banco Mundial
Al cierre de este informe, el cobre presenta una
notable recuperación en su precio (+15,2% mensual entre
octubre y noviembre), posterior al resultado de las elecciones
presidenciales en EEUU. La promesa de campaña de lanzar un
ambicioso plan de infraestructura y de recuperar el entramado
industrial americano explica en gran parte esta tendencia.

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En el plano local, existen en el país unos 7 proyectos
de gran escala en estados avanzados potencialmente
explotables en el mediano plazo (ver Tabla 3 en anexo). El
proyecto de Taca Taca, en Salta (provincia entre las argentinas
que encabeza el ranking Fraser de confiabilidad para
inversiones) podría dar inicio a su construcción en 2017-2018
con una inversión de 3.000 millones en la primera etapa, más
1.800 millones de dólares en la segunda. En el caso de Agua Rica
(proyecto ubicado en Catamarca que podría representar una
continuidad productiva ante el cierre de Bajo de la Alumbrera),
la explotación es incierta luego de la sanción por unanimidad,
una ordenanza de prohibición de minería a cielo abierto para
todo el ejido municipal el último 8 de septiembre por parte del
Concejo Deliberante del municipio de Andalgalá (localidad
ubicada a 25kms del proyecto)

Tabla 4. Proyectos potenciales de cobre en Argentina

PROYECTO EMPRESA METALES PROVINCIA ESTADO

Agua Rica Yamana Gold Cobre Oro Molibdeno Plata Catamarca Factibilidad

El Pachón Glencore Cobre Molibdeno Plata San Juan Factibilidad

San Jorge Solway Investment Ltd Cobre Oro Mendoza Pre-factibilidad

Taca Taca First Quantum Cobre Oro Molibdeno Plata Salta Factibilidad

Josemaría (Vicuña, Las

NGEX Resources Cobre Oro Plata San Juan Evaluación económica previa
Flechas)

Los Azules McEwen Mining Cobre Oro Plata San Juan Evaluación económica previa

Stillwater Mining
El Altar Cobre Oro San Juan Exp. Avanzada
Corporation
Fuente: Dirección Nacional de Inversiones – Secretaría de Minería de la Nación

Gráfico 11: MAPA UBICACIÓN DE PROYECTOS MÁS AVANZADOS DE COBRE - ARGENTINA

Taca Taca

Agua Rica

Josemaría

Los Azules

El Altar

El Pachón

San Jorge

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