Análisis heterodoxo del sistema financiero

Existen dos visiones acerca de la causas de la crisis financiera

La causa fundamental son los bancos privados

• Crisis causada por una industria sin control.

• En los años 80, el ascenso del sector financiero de EEUU llevó a una serie de crisis
financieras mientras la industria hacia más dinero.
• Después de la Gran Depresión, EEUU pasó 40 años sin una crisis al estar los bancos
altamente regulados.
• El gobierno de Ronald Reagan comenzó un periodo de 30 años de desregulación
financiera.
• Da finales de los 90, el sector financiero estaba conformado por bancos tan grandes que
su caída podía significar la caída del sector.
• La banca de inversión generó una burbuja de internet en los 90 en vista de malversaciones
en las calificaciones en las empresas.
• Dante: según esta visión, recogida en gran parte en el documental “Inside Job (2011)”, la
causa principal de las crisis financieras son los bancos privados que en su búsqueda de
mayores ganancias influyen en el gobierno para que este elimine o relaje las regulaciones
financieras. En ese entorno financiero desregulado, el libre mercado financiero llevará a
inestabilidad en tanto los bancos comenzarán a crear productos financieros más
riesgosos. Incluso los agentes privados usan de pago de sobornos para conseguir un
entorno más desregulado. El gobierno permite esto, pero el rol activo e inicial lo tienen
los bancos privados.

La causa fundamental es el gobierno

• En setiembre de 2001, la FED redujo la tasa de interés de 6% hasta 1.75%. En 2003

alcanzaba 1%.
• Las tasas no pueden estar bajas mucho tiempo, o las personas actuaran de manera
irresponsable.
• No obstante, Alan Greenspan dijo que, en caso algo malo pasara, la FED intervendría a su
favor. Esto incentivó a los bancos a actuar de manera más riesgosa.
• Llevó a un aumento sin precedentes de toma de créditos y de consumo, gracias al “alcohol
de la FED”.
• ¿no ingresos? ¿no activos? No hay problema, ten un crédito.
• Dante: según esta visión, recogida en gran parte del documental “sobredosis: la próxima
crisis financiera”, la causa principal de las crisis financieras son los gobiernos que
irresponsablemente bajan la tasa de interés de referencia por medio de su banco central
y eso lleva a que los bancos privados extiendan más el crédito. O sea, la dinámica de
burbuja generada por los bancos privados habría sido en realidad gestada por el banco
central. Asimismo, al dar facilidades para que la gente pueda acceder a préstamos
 hipotecarios, los gobiernos terminan creando una estructura crediticia artificial que
desembocará en burbuja.

La hipótesis de la inestabilidad financiera de Hyman Minsky

Minsky puede ser considerado postkeynesiano

Krugman publicó un artículo en el NY times: “How did economists get it so wrong?”. Aquí, Krugman
menciona que, antes y durante de 2008, los economistas ya decían que las cosas estaban resueltas y
contábamos con el conocimiento necesario para prevenir cualquier crisis

De acuerdo con la hipótesis de Minsky, un sistema puede partir de una posición financieramente estable
y, aun así, o más bien precisamente por ello (he ahí el genial aporte de Minsky), pasar a una posición
financieramente inestable sin que tenga que haber para ello un "shock exógeno”

Se trata, pues, una teoría de cómo pueden gestarse endógenamente las crisis financieras: el libre mercado
financiero, por sí mismo, sin que haya "intervención distorsionante" del estado, puede generar crisis, y la
generará.

¿Pero cómo ser esto? La clave está en las expectativas: cuando se parte de una situación de prosperidad
económica y estabilidad financiera a los bancos prestan y ven que se les devuelven los préstamos a la vez
que los consumidores y empresas se endeudan y ver que pueden pagar sus deudas. Ello mismo lleva a
que tengan más confianza. Por ello mismo, los bancos tenderán a extender el crédito y los consumidores
y empresas tenderán a endeudarse más allá de lo que es coherente con la posible evolución de la
economía real. Esta dinámica sigue hasta que se llega a un punto de insolvencia generalizada (el llamado
"momento minsky") en que los bancos se encuentran con que no se les están devolviendo los préstamos
y los consumidores y empresas, que no pueden pagar sus deudas. Llega el pánico financiero y la "ola de
optimismo" se convierte en "ola de pesimismo".

Por supuesto, este planteamiento se contrapone fuertemente a la llamada hipótesis de los mercados
eficientes planteada por Eugene fama, de acuerdo con la cual los mercados financieros llegarían, en un
contexto de competencia, a un equilibrio en que el precio de mercado de un activo se corresponderá con
su valor intrínseco.

La contraposición es clara porque el esquema de minsky implica que los mercados financieros, dejados a
su libertad, generarán burbujas, mientras que el esquema de fama implica lo contrario.
 Visión (post)keynesiana vs austriaca

• La distinción de desde arriba y desde abajo se refiere al constructivismo de política económica de

los keynesianos versus el orden espontaneo de mercado de los austriacos.
• Paradoja del ahorro/frugalidad de Keynes: si se ahorra más, el consumo cae. Si hay menos
consumo, cae la demanda agregada, cae el PIB. Con menos PIB, cae el ahorro.
• Hayek considera que más ahorro traerá más inversión, trayendo así más PIB.
• Además, según Hayek, si el gobierno no interviniese no habría ciclos económicos.
• Frases desafortunadas
o Keynes – “se podría contratar obreros para que en la mañana caven un hueco,
mientras que contrata otros obreros para que en la noche lo tapen”; es decir, no
importa en que se gaste, lo que importa es que se gaste.
o Keynes – “en el largo plazo todos estaremos muertos”; es decir, si estamos en
crisis y esperamos que el mercado se autorregule, entonces no sobrevivimos.
o Keynes – “las guerras ayudan al crecimiento”; es decir, se expande el gasto de
gobierno por el lado militar.
o Hayek – “prefiero una dictadura sin liberalismo político mientras garantice el
liberalismo económico”, esto fue dicho en una entrevista en un periódico chileno
durante el régimen de Pinochet.
o Hayek – “la justicia social es una superstición cuasi-religiosa”, esto se refiere a los
programas de apoyo social.
• En cuanto al asunto de la información, los keynesianos defienden la miopía temporal; es decir,
que los agentes económicos ponderan mucho más claramente el presente o futuro próximo que
el futuro más lejano. En cambio, los austriacos plantean que los precios del libre mercado
incorporan toda la información relevante para tomar las decisiones correctas.
• Finanzas conductuales
o Según autores como Robert J. Shiller, los sesgos cognitivos afectan a los agentes
que actúan en el sistema financiero, de tal modo que se pueden generar
dinámicas irracionales de manada, malas previsiones de modo sistemático, y
dinámicas de “exuberancia irracional”. De este modo, el sistema financiero puede
generar toda una serie de crisis asociada a sesgos cognitivos.