1.

Inflacin
La evolucin de la inflacin durante el 2004 se caracteriz por la presencia de dos fases; una ascendente en la primera mitad del ao vinculada a choques de oferta tanto internos como procedentes del exterior, tras los cuales la inflacin 12-meses alcanz un mximo de 4,6 por ciento en julio; y una descendente observada a partir de agosto, que permiti cerrar el ao con una tasa de inflacin de 3,48 por ciento, dentro del rango meta anual (1,5 3,5 por ciento).

Los choques de oferta fueron anticipados y de carcter transitorio, tal como se seal en los Reportes de Inflacin de enero, mayo y agosto de 2004. Entre los choques figuraron alzas importantes en las cotizaciones internacionales del petrleo e insumos alimenticios, principalmente trigo y soya; as como una sequa que determin una menor oferta interna de productos como arroz y azcar. En conjunto, estos factores contribuyeron a explicar 2,5 puntos porcentuales de la inflacin anual. El alza en el precio internacional del petrleo de US$ 32,1 el barril a fines de 2003 a US$ 53,2 en octubre de 2004, cerrando en diciembre en US$ 43,2, impact de manera directa en el precio de los combustibles, pasajes urbanos y en las tarifas de electricidad. En el caso de los combustibles, que tienen un peso de 3,9 por ciento en la canasta del consumidor, el alza fue de 17,8 por ciento. Con la finalidad de evitar un incremento an mayor, el Gobierno promulg los Decretos de Urgencia

003-2004 y 010-2004 (en mayo y setiembre, respectivamente), mediante los cuales se estableci un mecanismo de estabilizacin para los precios de los combustibles va una reduccin del Impuesto Selectivo al Consumo (ISC) y la creacin de un Fondo de Estabilizacin. La reduccin del ISC se aplic entre junio y agosto, y octubre y noviembre como medida compensatoria al aumento de los precios de combustibles. La aplicacin de este mecanismo redujo las presiones inflacionarias por choques de oferta en 0,15 puntos porcentuales. El alza en los pasajes urbanos para el 2004 fue de 3,5 por ciento ya que la alta competencia en este sector habra absorbido la mayor parte del alza en los combustibles va menores mrgenes. Por su parte, las tarifas de electricidad registraron en el ao un aumento de 12 por ciento, luego de sucesivos reajustes ante los mayores costos de generacin y distribucin. Cabe mencionar que en este caso el incremento de las tarifas respondi tambin a una mayor demanda futura, de acuerdo a estimaciones efectuadas por el organismo regulador (Osinerg) para el perodo 2005-2008, con la metodologa establecida por el Ministerio de Energa y Minas. El aumento en la cotizacin del trigo, principal insumo para la elaboracin de pan y fideos, fue de 27 por ciento entre julio de 2003 y enero de 2004 y se debi tanto a una menor oferta de los Estados Unidos y Europa por las condiciones climticas adversas que afectaron las siembras y rendimientos, as como a una mayor demanda de China. De este modo, los inventarios alcanzaron los niveles ms bajos de los ltimos 5 aos. Influido por estos factores, el precio del pan registr un alza de 12,9 por ciento durante el 2004 y el de los fideos de 8,4

II. Inflacin La tasa de inflacin en 2007 fue de 3,9 por ciento, mayor a la registrada en 2006 (1,1 por ciento). La mayor inflacin se debi al efecto del alza en los precios de insumos importados (trigo, aceite de soya y petrleo), en los precios de alimentos tal como se

refleja en la evolucin de la inflacin importada, que alcanz 10,5 por ciento en 2007 (versus 0,3 por ciento en 2006). La tasa de inflacin subyacente medida tendencial- pas de 1,4 a 3,1 por ciento entre ambos aos. Excluyendo el rubro de alimentos y bebidas, la tasa de inflacin fue de 2,0 por ciento en 2007. El alza en los precios de alimentos es un fenmeno internacional, relacionado tanto con factores de oferta, como la disminucin del rea sembrada y sequas en los principales pases productores, como con factores de demanda, como el incremento del consumo en pases de Asia. Asimismo, se han incrementado los costos de insumos para la produccin en rubros tales como combustibles, plsticos, fertilizantes y alimentos. Estos mayores costos fueron trasladados principalmente a precios en un contexto de alto crecimiento de la demanda interna. La evolucin de la tasa de inflacin durante el ao estuvo en gran medida influenciada por el incremento de las cotizaciones internacionales tanto de los combustibles como de los precios de alimentos los cuales alcanzaron magnitudes no registradas desde la dcada de los setenta, llevando a una aceleracin de la inflacin a nivel mundial. En este contexto, los incrementos de precios de los bienes importados impactaron en la inflacin de forma directa a travs del rubro alimentos de la canasta del consumidor y de forma indirecta a travs de los costos de produccin e insumos de las empresas. El impacto de estas alzas se evidenci durante el segundo semestre del ao cuando empez a acelerarse la tasa de inflacin, y en particular a partir del mes de octubre cuando su variacin acumulada

ltimos 12 meses se ubic por encima del rango de tolerancia de 3 por ciento, alcanzando a diciembre un incremento de 3,93 por ciento. Esta ltima evolucin estuvo asociada con el traspaso del alza de los precios internacionales de insumos alimenticios como el trigo, maz y soya a los precios de alimentos con alta incidencia en la canasta del consumidor (pan, fideos y aceites).

Inflacin subyacente y no subyacente La inflacin subyacente, que mide la tendencia inflacionaria vinculada con la demanda interna, mostr una evolucin decreciente entre los aos 2008 y 2009 al pasar de una tasa anual de 5,6 por ciento en diciembre de 2008 a 2,3 por ciento en diciembre de 2009. La inflacin no subyacente tambin tuvo un comportamiento descendente al pasar de 8,1 por ciento en 2008 a una contraccin de 1,9 por ciento en 2009.

4.c Transparencia de la poltica monetaria La transparencia es una condicin credibilidad en el Banco Central, y efectividad de la poltica monetaria. Por monetaria son explicadas al pblico mediante la difusin de: necesaria para fortalecer la de esa manera, mejorar la ello, las decisiones de poltica en general y especializado

Nota Informativa del Directorio sobre el Programa Monetario Al comienzo de cada ao (desde 2001), el BCRP publica el calendario de las decisiones de poltica monetaria. La decisin se comunica mediante la Nota Informativa del Programa Monetario, la cual contiene una breve descripcin de la evolucin macroeconmica reciente, la decisin sobre la tasa de inters de referencia y el sustento de dicha decisin, as como las tasas de inters para las operaciones del BCRP con el sistema financiero. Reporte de Inflacin Mediante este documento, el BCRP informa sobre la evolucin macroeconmica reciente y en particular la dinmica de la inflacin y

la ejecucin de la poltica monetaria. Adems, difunde las perspectivas de las variables macroeconmicas que se utilizan en el anlisis de la poltica monetaria, tales como el entorno internacional, las condiciones de oferta y demanda domsticas, y la posicin de las finanzas pblicas, entre otros. En base a esta informacin se publica la proyeccin de inflacin del Banco en el horizonte relevante de poltica monetaria y se hace explcito los principales riesgos de la proyeccin (balance de riesgos). Se publican 3veces al ao, con informacin a enero, mayo y setiembre.

NOTA INFORMATIVA PROGRAMA MONETARIO DE OCTUBRE 2010 BCRP MANTIENE LA TASA DE INTERS DE REFERENCIA EN 3,0% 1. El Directorio del Banco Central de Reserva del Per aprob mantener la tasa de inters de referencia de la poltica monetaria en 3,0 por ciento. 2. Esta decisin toma en cuenta la evolucin reciente de la inflacin y sus determinantes, la cual aconseja hacer una pausa en los ajustes preventivos a la tasa de referencia iniciados en mayo del presente ao. Los indicadores actuales y adelantados de actividad sealan una ligera moderacin del crecimiento de la actividad productiva, en lnea con las proyecciones del Reporte de Inflacin. Futuros ajustes en la tasa de

referencia estarn condicionados a la nueva informacin sobre la inflacin y sus determinantes. 3. En setiembre la inflacin fue -0,03 por ciento, debido principalmente a la reduccin de precios de alimentos. Con ello, la tasa de inflacin anual se ubic en 2,37 por ciento. La inflacin subyacente fue 0,14 por ciento, acumulando una variacin anual de 1,88 por ciento, mantenindose as alrededor de la meta de 2 por ciento. Asimismo, la inflacin sin considerar alimentos y energa pas de 1,15 por ciento en agosto a 1,12 por ciento en setiembre. Las expectativas de inflacin se mantienen ancladas en el rango de tolerancia. 4. Los indicadores de actividad econmica a setiembre muestran una moderacin en su alto crecimiento. As, la produccin de electricidad aument 7,6 por ciento (9,2 por ciento en agosto) y se estima que la demanda de cemento habra crecido en 11,0 por ciento (11,1 por ciento en agosto). Asimismo, los indicadores de actividad de la economa mundial confirman las previsiones de un crecimiento ms moderado en los siguientes trimestres. 5. El Directorio se encuentra atento a la proyeccin de inflacin y sus determinantes para adoptar futuros ajustes en los instrumentos de poltica monetaria que garanticen la ubicacin de la inflacin alrededor de la meta. 6. En la misma sesin el Directorio tambin acord mantener las tasas de inters de las operaciones activas y pasivas en moneda nacional del BCRP con el sistema financiero efectuadas fuera de subasta: a. Compra directa temporal de ttulos valores y crditos de regulacin monetaria: 3,80 por ciento anual.

b. Depsitos overnight: 2,20 por ciento anual. c. Compra temporal de dlares (swap): una comisin equivalente a un costo efectivo anual mnimo de 3,80 por ciento. 7. La siguiente sesin del Programa Monetario ser el 11 de noviembre de 2010. Lima, 7 de octubre de 2010