Análisis

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Técnico
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Explicado
La Guía del Inversionista con Exito para Determi-
nar Tendencias de Inversión y Puntos de Giro
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Martín J. Prir~¿/·.
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GESMOVASA
C/Goya, 102-2! planta
1 Teléf. (91) 40 l 27 11 (3 líneas)
,\j 28009 Madrid (España)
Fax nº (91) 4029455

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ESTE LIBRO ESTA DEDICADO A MI ESPOSA, DANNY.

NC S3t)\S0o 5 i'-\
Library of Congress Catalog in Publicalion Data

Pring, Martili J.

Copyright© 1985 by McGraw-Hill. lnc.

67890 OOC/DOC 898
ISBN 0-07-050885·2

Reservados iodos los derechos. No se penni1e la reproducción de ninguna pane del

prescn1e volumen por medio de m6todo alguno, ya sea fo1ocopia o mimeogrático ni
de ningún otro modo. ni su emisión. 1ransmisión o traducción 11 cualquier otro 1ipo de
lengua. ni su rcgisll'O electrónico o de cualquier otro tipo, sin la previa autorización
cscriia del 1itular de los derechos correspondientes, salvo en el ca.so de los comenta-
ristas. que podr.ln citar breves pasajes en aníeulos crllicos y re.señas.

Traducción: GESMOV ASA

Tf1ulo original: Technical Analysis E,cplaioed
Edi1orial: Gesmovasa. Goya. 102. Tel. (9l) 4012711. 28009 Madrid

Primera edición española; 1989

Impreso en España - Printt'd i11 Spain

ISBN: 84-86900-05-0 Ñ C.
'-- Depósito legal: M. 44.936/1989
Compuesto en Gesmuva~'a
Impreso en Fcmande?. Ciudad, S.L.

Ni el autor. ni los editores aceptan re.sponsabilidad legal por los posibles errore.s u
om is-iones.
 Contenidos

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Prefacio IX
Agnidecimientos XI

Introducción 1

PARTE 1 Técnicas de determinación de tendencia

l. Mercados financieros y el ciclo de negocios

2. Tcorla de Dow
3. ParámCIJ'OS típicos para las tendencias a medio ~ ·'<;"-;;
i:J,· ~
4.
S.
6.
Pautas de precio
Banderas, Gallardetes, Cuilas y Huecos
Líneas de tendencia
..
'9,. .,...,,
'\ ~.,. ,
7. Medil\.s móviles
~~
8. Momemo
9. Gráficos de Punto y Figura
10. T6cnicas divel'l:as para dctenninar las 1cndenci11.s
11. Uniehdo las 16cnicas: Análisis de la "U1ili1y Average" de Dow
Joncs, 1962-1969

PARTE 2 Estructura de mercado

12. Precio: Las Medias principales

13. Precio: Rotación de grupo

Vil
 VIII COtmlNIDOS

14. Tiempo: Ciclos a más largo

1S. Tiempo: Identificación práctica de los ciclos
16.
17.
Volumen
Anchura
Prefacio
PARTE 3 Tasas de interés y el Mercado de valores

18. Por qué las iasas de interés afectan al Mercado de valores

19. Tasas de interés a corto No hay razón alguna por la cual alguien no pueda ganar una cantidad <11.<tancial de
20. Tasas de interés a largo dinero en el mercado de valores. pero sí razones por IM cuales la mayoña de ,~
personas no lo harán. Al igual que en la mayoría de los intentos en la vida. la clave
PARTE 4 Otros aspectos del comportamiento del éxito en el mercado de valores radica en el conocimiento y la acción. Es1e libro
ha sido escrito en un intento de arrojar alguna luz sobre el funcionamiento interno del
del mercado meteado y. por tanto. de ayudar a extender el aspecto rlel "conocimiento," dejando
et de la "actuación" a la paciencia, disciplina y objetividad del inversionista concreio.
I
21. Indicadores de sentimiento A lo largo de los ailo.< se han escrito mucho.< libros sobre el acercamiento
22. Actividad especulativa en el Mercado de valores t6cnico n la inversión en el mercado de valore.<. Ya que el objetivo de la mayoría de
23. Uniendo los i11dicadorcs inversionistas es ganar dinero. gran pnrte de estos libros se han centrado en la.<
técnicas de operación a cono y selección de accion~s. Como consecuencia de ello.
hay una escasez de material que explica la posici.,n tfcnica del "mercado" mismo. La
PARTE 5 Mercados financieros específicos mayoría de la.< acciones se mueven en ··simpatía" con la tendencia general del
mercado. por ello, un nnáfüis de la macro es un buen punt(> de partida pam cualquier
24. Análisis técnico de los Mercados de valores internacionales e.,trategia de inversión seria.
25. Análisis técnico de acciones individuales Para re,;ponder a la pregunta. "¡,Qué ncce.,ito saber para obtener un buen
~: 26. Análisis técnico del oro conocimiento de trabajo ele! mercado?" se ha llevado a cabo un intento para combinar
27. Análisis técnico de las monedas las facetas más útiles del aoálisis lécnico. en un volumen, con la perspecliva histórica
28. Análisis t6cnico de los Mercados de mercanc!as que se presenta en el Apéndice. Puesto que los cambios en las tasas de intetés tienen
Epílogo una influencia pronunciada en el mercado de valores. se han dedicado varios
capítulos a este tema. aunque, estrictamente hablnndo. no se trata de un ''análisis
técnico" en el sentido que se utili7.a csre término en el presente libro.
Desde que se publicó la primera edición, en 1980,sc han producido muchos
Apéndices cambios e innovaciones institucionale.< en los mercados financieros. El análisis
1écnico ha crecido también en popularidad y, por c~ta rai~n. se han incluido, en esta
A. El Principio de la onlla de élliott edición. capítulos adicionales que cubren el oro, las mercancía.< y las monedas. La
volalilidad de principios de los a/los ochenta, junto con las poderosas corrientes
B. Gráficos seleccionados
crumdas infl¡icionistas y dcílacionisla.< han puesto énía.<i• en el concepto. siempre
Glosario imponante, de la rotación de grupo y la actuaci(m divergen1c de las accion~s
BibliografTa individuales (¡uc se tratan también en capítulos separados. Ademá.~ de aumentar la
cobertura de otros varios caphulo.<. como los dedicados al sen1imiento. esta edición

,v
X PREFAC10

incluye también una discu~ión sobre l:u bandera~. g.allardetc1 y cuñas, y gráficos de
punto y figura.. Con la inclusión de c.~t~ temas, la cobenura del wlisi~ t6:nico es
ahora completa.
Gran pane del trabajo técnico publicado hoy en dla tiende a desarrollar
indicadores engranados con el fin de producir ~ñales exactas de timing. La
Agradecimientos
reputación de tales indicadore~ se basa. con írccucncia. en una historia estadística
rela1ivnmcnte cona. de 5 a 10 anos. Cuando se hace una investigación remomándo:ie
a un perfodo más largo de anos. el éxito coru;tante de esos indicadores resulta ser
engañoso en las muchas condiciones diferentes del mercado de valore.~. tales como
inflación, deflación, guerrn y pu. La causa de esto c.~ que jamás se ha desarrollado
un indicador "perfecto" y probablemente nunca se hará.
Si se quiere tener éxito, el antlisis 16:nico debería con.~idcratsc como un ane
y no como una ciencia. Mientras muchas de las técnicas meclnicas, que se describen
en pá¡¡inas subsiguicncc.~. ofrecen indicaciones fioble• de las condiciones cambiantes
del mercado, todas ellas padecen la característica común de que. a veces. no logran El rml!erio.l de csie libro se ha recogido tic un núm.-ro sustancial de fuentes y c.<toy
operar de forma sa1isíac1ori1. Esta caractcrfstica no presenta ningún problema al en deuda. wl>tt todo. con la• mucha.< O!JtmizaciOO<"• que han d:\do su pcm,iso para
inversionista disciplinado. yn que un buen conocimiento de trabajo de los principios reproducir gráfico< y diagrnmn.• Doy e,pccialmcntc las gmcin< a mis n,;ocind~ en
que subyacen a los principales movimientos del mercado, ofrece un marco superior el Bank Cmlit A11of.v.tt (Mnntrcnl). sobre tu<lo a Ton y Boeckh por su estímulo en el
desde el cual operar. desarrollo de muchos de lo• g.riCico• y tknica.• que <e ilustran en el libn.1 y por el
No hay, a Cin de cuentas. un su.~tituto al pcnumicnto indtpendiente. La acción pcnniso para reproducir!~ Gracia, tambifn a Linda LaRocM y Cindy Jonc., por su
de los indicadon:s técnicos retrata las caracterfstica. subyacentes del mere.arlo y es ayuda, pacienci:iy 4nimoen el desarrollo de mucho• de los grtlCiens y a Kiril Sokolorr
labor del analista unir las pic7.IIS del rompecabezas y obtener una hipótesis con la que (redactor jeíe y editor de Str~rt Smort lm•u1i11 ) por <u cormante estímulo.
trabajar. Debo dar también las ¡nteias a 8ill Oilnnni por ws útiles sug.-rcncias y
La tarea no cs. de ninguna manera. íá.cil. ya que el éxito inicial puede llevar actuali1.acioncs en el Capítulo 2. 'Teoría de Dow." y a David Wcis y ContiCommo-
a una conCianza y arrogancia en exceso. Charles 11. Dow, padre del anáfüis técnico, dity Scrviccs, lnc.. por su ayuda a In hnra de reproducir alguno• de lo• dato• de
escribió en una ocasión que "la arrogancia de opinión produjo la calda de mú amplitud de los mercados de mercanda•. Gracia.• también ~ lan Notley, <1c,1acado
hombres en Wall Street que todas las 01ras opiniones juntas....• analista de los ciclos en Noncamérica, por <us comentarios al Caplrulo 14, Tiempo,
La causa de esto mdica en que el mercado es, esencialmente, un reflejo de ! ciclos a má.s largo," y por ,u ayuda a la hora de reproducir variO" de lo• grdficn• de
personas en acción. Norm.almcnte, esta actividad se desarrolla de forma razonable· precios de mercancía.< del depanamcnto de tcndcndn y ciclo en Dominium Pitlicld.
mcnle predecible. Puesto que la gente puede-y de hoecho as( lo hacc-ambiar de Sobre todo, c.«e libro no hubiera <ido po<iblc sin la 1yuda y estímulo de m,
opinión. las tendencias de precios del mercado se pueden desviar, incsperadarnenre. C.<p0$1. Danny, que no Sl11o 1cclcó el m~nu.~rito. <ino tnmbién lo traduJO a lnglt.•
de su cu~o anticipado. Si se ha de cvitnrun problema grave, los inverr.ionistas deben legible.
modiílcar sus actitudes a medida que surgen los cambios de posición tknica.
Ademi~ de las recompensas pecuniarias., el estudio del mercado puede revelar
también bastante en relación a la natural= humana. desde la observación de otras
personas en acción y de~de el aspecto del propio desarrollo. A medida que los
inversionistas reaccionan ante la lucha constante en que los sitúa d mercado, aprcn-
dcr:in también un poco sob~ sus propias composiciones. Bien podrfa habe11e
referido Wa~hington lrving n este reto del mercado de valores cuando escribió: "La1
mentes pequeilas se dejan ahrumar y someter por la dc.,gracia, pero las grandes
mcnie, ~ elevan ,obre ella.•
MARTINJ,PRtNC
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 . INTRODUCCION
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A los inversionista~ deseosos de comprar y m3nlcncr accione., comunes a largo. el

mercado h~ ofrecido Cllcelentes recompensas a través de los años. en lo que se relierc
a crecin¡iento de dividendo y cálculo de capital. El mercado e.~. incluso. más
desafiante, sa1isfactorio y provechoso para los inversionistas ingeniosos que dei:ean
aprender el ane del cronometraje cíclico a través de un estudio del arullisis técnico.

r Las veniaja, de la inversión cíclica enfocada haci:1 "comprar y mantener" se

resaltaron especialmente entre 1966 y 1982.
Et (Tlercado no hi,;o ningún progrei:o-tal como ie midió con la Oow-Jone.,
lnduslfial Average (DJIA)-en los 16 nílos comprendido., cnirc 1966 y 19112. Sin
·s!
embargo, hubo algunas ílucmaciones imponun1es de precios.
La~ recompensa~ pottncialcs de la inversión dclic.a se aprecian mejor cuando
se es consciente de que, aunque In DJ lA fue incapa,: de registrar un avance neto entre
1966 y 1982, el período abarcó cinro avances cíclicos que 1otalizaron m~s de 1500
puntos de Dow:
Si el inversionista orientado de forma cíclica hubiera sido lo bastante
afonunadóparavenderenloscincotechosde 1966. 1968, 1973, 1979y 1981,ypara
reinvenircl .dine.r oen los suelos de 1966. 1970, 1974, 1980 y 1982, la inversión total
(ellcluyendo costes de transacciones e impuesto sobre ganancias del capital) podrfan
haber crecido de.~e Sl.000 teóricos (es decir, SI por cada pum.o de Oow) en 1966
hasta más de S 10.000 en Octubre de 1983. En contraste con e.~to, el inversionista que
siga un enfoque de comprar y mnntcncr, habría conseguido únicnmcnte unn ganancia
de $250 en el mismo período. Incluso durante el espectacular ascenro que comenzó
en Agosto de 1982, el inversionista habría considerado útil el análisis técnico. ya que
este pe.nodo fue testigo de una considcrahle divergencia de actuación entre distintos
sectores de mercado.
En la práctica. por supuesto. e., imposible comprar y vender. de forma
constante, en los puntos c.ríticOl¡ exactos del mercado cíclico. pcm el cnonne
potencial de este enfoque deja todavfa bastnnte es¡,~ci" ¡mrn el error aun cuando se
 2 INTRODUCCION
tengan en cuenta los costes e impuestos sobre comisiones. Usando, por ejemplo. la
afirmación, mis bien conservadora. de que el inversionista de orientación c!clica
habrfa necesitado un movimiemo de precios del 15 por ciento desde la cresta o suelo
primarios. antC$ de que los indicadores en que basó su juicio señalaran un cambio de
actitud de inversión. los resultados seguirían mostrando una ganancia sustancial en
la estrategia de comprar y mantener.
En consecuencia, las recompensas-pueden ser sustanciales para aquellos que
"• puedan identificar coyunturas mayores de mercado y tomar la acción apropiada.
Si se quiere que tenga txito, este enfoque implica adoptar una posición
contraria frente a la visión de la mayoría o consenso de perspecliva para el mercado.
Esto requiere paciencia, objetiyidad y disciplina, ya que significa adquirir acciones
en un momento de depresión y oscuridad y liquidarlas en un ambienle de euforia y
optimismo excesivo. El objetivo de cs1e libro consiste en explicar las características
ttcnicas.que pueden esperarse de los puntos críticos mayores del mercado de forma
que se puedan valorar lo más objetivamen1e posible. El libro ha sido diseñado, por
.... -:l· ' tanto, para ofrecer una mejor comprensión de la actuación del mercado, permitiendo
·t if:.. así al inversioniJ;ta minimizar los errores fu1uros y capitalizar en las oscilaciones
; ';,•'
mayores.
ANÁLISIS ·T ÉCNICO DEFlNIDO
Bl enfoque técnico de la inversión es, en esencia, un reflejo de la idea de que el
mercado se mueve en tendencias que vienen determinadas por. las actitudes cambian-
tes de los inversionistas ante una serie de fuerzas económicas, monetaria.,, políticas,
y psicológicas. El arte del análisis técnico, porque es un arte, consiste en identificar
cambios en tales tendencias en un momento temprano y mantener una postura de
inversión hasta que se indica un cambio de esa tendencia.
· La naturaleza humana permanece más o menos constante ) tiende a reaccio-
nar de igual manera y de forma lógica. Al estudiar la naturaleza de los puntos cnticos
previos del mercado, es posible desarrollar algunas caJ11Cterfsticas que pueden ayudar
a Identificar techos y suelos mayores de mercado. El análisis t~ico se basa, por
tanto. en la afirmación de que la gen1e continuará cometiendo los mismos errores que
en el pasado. Las relaciones humanas son extremadamente complejas. pero la
repetición de característiqs similares es suficiente para permitir que el t6cnico
identifique puntos mayores de coyuntura.
Ya que no hay un solo indicador que haya scllalado, o pueda señalar, cada
coyuntura tfclica de mercado, los analistas t6cnicos han desarrollado un arsenal de
herramientas que ayudan a identificar csto.s puntos.
,
1
!
INTRODUCCIÓN
TRES RAMAS DEL ANÁUSIS TÉCNICO
3
' El análisis ttcnico se puede descomponer en tre.< áreas ci;encialcs: indicadorc.s de
opinil°,n, indicadores de ílujo de fondos e indicadores de e.structura de mercado.
Desde el punto de vista del análisis del mercado de valores estadounidense.
del que se ocupa c.~ialmcnre c.<te libro. es posible obtener daros e indicadores de
las tres. En el caso de otros mercados financieros. la.s estadísticas disponibles están
más o menos restringidas a los indicadores de c.<tructuras de mercado.
Indicadores de opinión
los indicadoru de opini(m o e.rpe,·ratfro controlan las actuaciones de muchos
panicipantcs de mercado: por ejemplo, los llamados "operadores de lores sueltos."
fondos mutuos y especialistas del parqué. Igual que el ptndulo de un reloj está con·
tinuamente moviéndose de un ex1remo a otro. así tos Indices de opinión (que
controlan las emociones de esos inversionis1as) se mueven dc.sde un extremo, en un
suelo de mercado bajisla, hasta otro, en un techo de mercado alcista. La lógica que
se esconde delnls de tales indicndorc.,; e.s la de que distintos grupos de indicadores son
constante., en sus actuaciones en puntos críticos mayores de mercado. P<ir ejemplo.
los entendidos (es decir, los empleados clave.< o los príncipalc.< propie1aríos de
acciones de una compañía) y lo,¡ ñ,iembros de la Bolsa de Nueva York (NYSE). como
grupo. tienen tendencia a tener razón en los pun1os críticos del mercado: en adición
a tsto: sus uansaocioncs se hacen en el lado de la compra hacia suelos de mercado,
y en el. lado de la venta hacia los techo.<.
Y a la inversa, los fondos mutuos y los servicios de asesoría. como grupo, no
están en lo cierto en los punros critico.< del mercado, ya que se hacen constantemente
alcistas en los tcehos de mercado y bajista.~ en los suelos de mercado. Los índices que
se derivan de c.~os datos pueden mostrar que ciertas lecturas se han correspondido,
histórica.m ente, con techos de mercado y 01m.s con sucios de mercado. Ya que la
opinión mayoritaria o consenso suele equivocarse en los puntos críticos del mercado.
estos indicadores de la psicología del mercado son una ba.,e útil sobre la cual formar
una opinión coniraria.
•
Indicadores de flujo de fondos
La scguodá án:a del análisis 1tcnico engloht\ lo que se denomina de forma ampli1
indicadores de Jl11jn de ftmdos. E.<te enfoque analíza la posición financiera d1
distintos grupos de inversionistas en un intento de medir su capacidad potencia[ pan
comprar o vender acciones. Y a que tiene que haber una oompra para cada venta, e
4
INTRODUCCIÓN
"ei post," o equilibrio re:11 en dólares, entre la oícna y la demanda para las acciones.
debe ser siempre igual. El precio en el que tiene lugar la transacción debe ser el
mismo para el comprador y el vendedor, por tanto, la cnnlidad de dinero que íluye del
mercado debe ser igual a la que se pone. El enfoque del ílujo de fondos se ocupa. por
tanto, del equilibrio, antes del hecho. enrrc ofena y demanda, conocido con el nombre
de relación "éx ante." Si a un precio determinado exi.1te una preponderancia de
compradores sobre vendcdore.s en una base de "ex ante", se deduce que el precio real
(ex post) deberá elevarse para equilibrar a los compradores y vendedores.
El ratio de interés al demihierto es. quizás. el indicador más utilizado de los
de e.ste tipo. Se calcula tomando la posición de interés al descubierto mensual de la
NYSE (es decir, el número de participaciones de la NYSE que se han vendido al
descubierto) y dividiéndolo entre el volumen diario medio del mes en cuestión.
Puesto que cada participación vendida al descubierto se debe volver ncomprar en su
momento. se considera que un interés de.~ubierto de 1,8 ó 2,0 o más se considera
alcista, ya que representa I .R ó 2.0 día.s de poder de compra potencial. (El ratio de
interés al descubierto es tambi6n una medida de opinión, ya que la.1 lecturas de
má,dmo representan un scntimiento extremadamente bajista enlre inversionistas.)
El análisis del ílujo de fondos se procupa también de la.s tendencias en
posiciones ni efec1ivo de íondos mutuos y otras instiluciones tales como fond~ de
pensión. compaílfas de seguros. inversionistas extranjeros. cuentas bancarias, y
equilibrios librc.s de los clienie.s, que suelen ser unn íuente de cíectivos en el lado de
la compra: y nuevas ofertas de acciones, ofertas secundaria~ y deuda de er&li10 en el
Indo de In ofcrta.
E.~te análisis del flujo de dinero 1iene también sus desventajas. Mienlas los
daros miden la disponibilidad de dinero para el mercado de valores, es decir. la
posición de efectivos del fondo mutuo o el cash ílow del fondo de pensiones, no
ofrecen indicación alguna de la inclinación de esios partícipes de mercado para usar
este dinero por la compra de acciones. o la elasticidad o deseo de vender a un precio
dado en el lado de la venta. Los datos de las instituciones principales y de los
inversionistas extrnnjeros no están lo suficientemente detallados como para ser de
algún uso y, además. se regis1ran mucho después de haberse producido el hecho. A
pesar de estos reveses. la~ estadísticas de flujo de fondos se pueden utiliz.ar como
malerial de fondo.
Un mejor enfoque del anáfüis se deriva de un eumen de las tendencias de
liquidel: en el sistema bancario. que mide la prc.sión financiera. no sólo en el mercado
de valores. sino también en la economía.
Indicadores de e~tructura de mercado
E.stc libro se preocupa. esencialmente, del análi~is técnico, el cual engloba la
,..,tmC'tttra de mer<'adn o el c'<lrá,·ur dt los indicadnre., de mercudn. fatos
INTRODUCCION s
indicadores controlan la tendcncin de varios índices de precios. amplitud de mercado.
ciclos. volumen del mercado de valore.~. etc .• par:i evaluM In salud de los mercados
alcistas y bajis1as. •
En 1érminos generales. el "mercado" hace reíerencia a las 30 accione.• que
configuran la DJIA (Media Industrial de Dow-Jones) o a algún otro índice 1al como
el SOO de la Standard and Poor. estos dnn cuentn de unn cantidad sustnncin.l de la
ea.pitalización principal de la NYSE. L., mayor pane del tiempo. In mayoría del resto
de medias de mercado e indicadores de la es1ructura in tema suben y caen éon la DJIA.
pero hacia el final de los movimienios mayores de mcr•ndo. los recorridos de estos
índices divergen de la media senior. Tales divergencias ofrecen signos de deterioro
técnico duranle los avances y fuer7.a técnica en los descensos. Mediante una
observación juiciosa de e.~tos signos de fuer1..1 y clehilidad lalentes. el inversionista
orientado t&nicamentc e.~ nlertndo de la po.sibilidacl de una vuelta en la 1endcncia o
en el mercado mismo.
Ya que el enfoque técnico se basa en la 1eoría de que el mercado de valores
es un reílejo de la psicologfa de masa.s ("la multitud") en acción. intcn1a predecir los
futuros movimiento~ de precios en la creencia de que In psicología de ma~• se mueve
entre. pánico, temor y pesimismo. por un lado, y conlian1A,, excesivo oplimismo y
ansia. por otro. Tal como se trnla aquí, el nne del anfüsi.s técnico se ocupa de
i<lenriíicar tales c.1mbios en una fase temprana. yn que esins oscilaciones de emoción
tardan varios años en llevarse a cabo. Al estudiar esta.s tendencias del mercado, el
inversionista :orientado técnicmnente puede comprar o vender acciones con cierta
confianza, en la creeencia de que una vez que la remienda .,e pone en movimiento,
se perpetuará.
Los movimientos de precios del mercado se pueden cla.silicar de menores.
inten11edios y mayores. Los movimientos menores. que duran menos de 3 ó 4
semanas, tienden a ser aleatorios. en cuan10 a naturaleza. y no se tratan 'en este libro.
Los movimientos inrermedios se suelen de.,arrollar a lo largo de un período de
3 semanas. hasta muchos me.~•. o incluso más. Aunque no son de una importancia
primordial, su identificación e.s. sin embargo. de utilidad. Es importante distinguir
entre unn reacción in1ermedia en un mcrcnclo alcista y la primera "pala" a la baja de
un mercado' bajista. por ejemplo.
MECANISMO DE DESCUENTO DEL MERCADO
Todos lo!< movimiento~ de precio!< ticn,n una co!<a en común:' ·son un reflejo de la
tendencia en la.s espcrnn,.ns, temort's, conocimiento, optimismo y anhelos del
público inversionista.
La suma total de e.~L'\., emociones se exprc.sn en el nivel de precios. que c.s,tal
6 INTRODUCCIÓN
como Garfield Orew observó. "... nunca lo que ellas [lru; acciones) valen, sino lo que
la gcnt.e piensa que valen ...."
Este proce.•o de evaluación de mercado se reílcjó muy bien en un editorial del
Wo/1 Strttl Journol (2):
El mercado de valore• e<IÍ íonnado por rodo aqutl que "está en el mercado comprando
o vendiendo acciones en un momento dado, mAs todo aqu<!I que no estf "en el mercado." pero
que podña estarlo si lu condicionCll íueran lu com,cw. En este sentido, el men:ado de
valores es, potencialmente. lodo aqutl que tiene ahorros persoruolcs.
Es es111 amplia base de panicipación la que da al mercado su íuerza como indicador
económico y como loc:alir.ador de capil~I escaso. Lo.< movimientos dentro y íuera de una
acción, o dentro y íucm del mercado, se ha«n en el margen, a medida que cada inversionista
""dig¡crc.. la infomuc:lón nueva. Esto permite al mercado incorporar coda la infom1ación
di.(poniblc de una fomta en q·uc nadie lo espera.. Ya que sus juicios $Oíl e.1 consenso de casi
todo el mundo. tiende a ccliJl""r los de cualquier persona o grupo.-lEI mercado) mide 1.,.
beneficios desputs del impuuto de !odas la.• compañías cuyas accione.< se cotizan en el
mercado. y mide e.sto,; beneficios acumulativos adcnlrandosc tilnto en el fulUro, que uno
podña pensar que el horizonte es infinito. E<III masa acumulativa de beneficios dc.spu~ del
impueslo es. por tanto. como dicen los economista.<. "desconlada dc.1 valor actual" por el
mercado. Un hombf'c hace lo mismo cuando p11ga mú por una maquinilla de aíeitar que por
otra. suponiendo que obtendrá mi< o mú l\lciles aíeiiados en el íuturo con la de precio
elevado, y fijando su valor actual en esa base.
Este Oujo de ingreso.< íuluros se verá aícctado, al final, porlas condiciones del negocio
en cualquier lug•r de la tiemt. En todo el mundo, así como también en los Estados Unidos,
c.,~n llcgandopequcnas lníormaciones, ycl mercado c.< mucho máscíicaz a la horade reílojar
esta.~ nodc:ia.1- que los c."uidi~lM gubernamentales. El mercado relaciona csra infonnación a
la cantidad que los negocios americanos pueden ob1ener en el futuro. A gms.so modo, el nivel
general del mcrcaúo es el valor actual de las acciones de capilal de los Estados Unidos.
Esto supone que los inversionis1a.s esrán adelantándose seis meses o más. y
comprando sus acciones de manera que puedan liquidarlas a un precio más elevado
cuando se produ,.can noticias por adelantado referentes a desarrollo. Si las
expecta1ivas sobre el desarrollo son mejores o peore.< de lo que se pensó en principio,
entonces los inversionistas, median1c el mecanismo de men:ado, venden, bien antes
o bien después, dependiendo de circunstancias concretas. Así, la máxima conocida
por lodos, "venda con las buenas noticias" se aplica sólo cuando las "buenas" noliciru;
se encuentran de acuerdo por debajo de las expectativas de men:ado (es decir, de los
inversionis1as). Si las noticias son bucnru;, pero no ran favorables como se csperabrul,
se volverá a hacer una valoración y el mercado (si no cambian las circurllaaneias)
(l)Garlidd Dttw.Nr"'' Mrtlwds/11r Pmf,t in th~.ftnrl!Marl:.tt~ Mc-tal(c Ptcb. Bo!(ton, 1968. p. 18.
n,
(21 Thr Wol/ Strut JtNlrno/, l\ldc Octubo:clc 1977. Rcim¡,rlmido porpcrmi<a ele Wol/S11tt1J,,urnal.
C<l9Yñiht Oow Joncs y Co. lnc;. t9n. Todo< lo< de«chos .-,vado<.
INTRODUCCION 7
caerá. Si las nolicia.• son mejores de lo que <e nnticípó. las po.sibilidadcs son.
lógicamente, más fovor:ibles. Por supuesto, en el CMO de un mercado desccndcnle
se producirf lo contrario. E.<te proceso explico la pamctoja de los mercados que crcnn
techo cuando las condiciones ccomímicas son focrtes y forman un suelo cuando la
perspec1iva es sombría
La reacción del mercado anle los acon1ecimicn1os puede ser muy instructiva
ya que el mercado. tal como se rcílcja en las medias. iinora. supucs1amentc. l~s
noticas alcistaS, reíeridas a la economía o a una !!íall corporación. y liquida, e.<cieno
rambién que el acon1ecimiet110 se 1uvo en cucnrn. es decir, se <'On.<truy<I en el
mecanismo de precios. Tal reacción debe. por 1.uuo. ser anali1.ada de forma hajis1a.
Si el mercado rcucciona má.s íavorablcmcntc a las malM noticias de lo que se
cspernba, e.<tO debe in1erpre1arse, a su ve:i.. como un sijc!nO posi1ivo. El dichr,, ''Un
argumenlo b.'\iista conocido es un ar¡rnmeolo hajista entendido,'' encierra una gran
sabiduría.
EL MERCADO DE VALORES Y EL Cl CLO DE NEGOCIOS
Los movimientos mayorc.s en lo.< precios de las accionl's cs1án producidos p;,r l~s
tendencias mayores en las emociones del públiCll inversionisla. E.stas cmociones
son, en sí mismas, un rcílejo del nivel y 1a.sa de crecimiento anticipados de los íu1uros
beneficios corporalivos y la actitud de los invcrsionisin.s ante esos beneficios.
Existe un vínculo de.fini1ivo entre los movimícn1os primarios del mercado de
valores y lo.< movimiemos ddicos de la economía, ya que. la mayoría de las veces,
las tendencias de rentabilidad corpora1iva son ¡>llrte in1egral del ciclo de negocios. Si
el mercado de valore• cs1~ iníluído sólo por las ruer1..a• b~.sicas económica.<, la larca
de determinar los cambio., en los movimiento.< primarios del mercado serla algo
relativamente simple. Sin embargo. en la pr:k1icn. no lo es. y esto se debe a varios
factores.
En primer lugar. los c-•mbios en la dirección de In economía pueden lardar en
desamollarse. Durante el período de desarrollo, 01rns considerncione.s p.,icológica.s-
por ejemplo, de.sarrollos pt1lí1icos de faclorc.< puramente inlemos como unn onda de
compra especulativa o presión de venta de las exigencias tlc crédito-pueden nícc1ar
al mercado de accione., y lhtr como rcsulLado recuperaciones engañosas y re:tccioncs
de un 5 a un l Opor cien lo o mk
En segundo lugar. micnlra.< lo.• cambios en el mcrcndo suelen preceder a los
de la economía en 6 6 9 me1,es. el tiempo principal puede ser. a veces. m:ls cono o
más largo. En 1921 y 1929. la economía ,;e volvió antes que el mercado.
En tercer lugnr. aun cunndn unn recuperación económica se produ,.ca en la
mi1ad lle un ciclo, pueden surgir. con frecuencia. dudas en In que a llumcilln se rcfirc.
Cuando ~stas cst:ln ncompAilndas de ,t ...~nm,llo~ polí1ico~ (> adversos deº'"' lipn. !«'
 INTRODUCCIÓN
8
pueden hacer estallar com:ccioncs escarpadas y dcsconcenantes.
En cuano lugar, aun cuando los bcncíicios puedan aumentar, las actitudes de
los inversionistas hacia esos beneíicios pueden cambiar. P.or ejemplo, en la
primavera de . 1946, la Media Industrial de Dow Jones (Dow Joncs lndusuial
Average) tuvo un record de 22 veces el PER. En 1948, el ratio comparable fue 9,5
cuando se midió frente a los ingresos de 1947. En este pcrfodo, los beneficios casi
se hablan doblado y los PER habían cáido, pero los precios de las acciones eran más
bajos.
ANÁLISIS TÉCNICO-DETERMINACIÓN DE TENDENCIA
Puesto que el análisis técnico supone un estudio de la actuación del mercado, no se
preocupa de las tareas extremadamente difíciles y subjetivas de predicción de las
1endencias en la rentabilidad corporativa o de valoración de las actitudes de los
inversionistas frente a esos beneficios. El análisis técnico se preocupa. solamcnie,
de la identificación de los puntos crfticos principales en la valoración que el mercado
hace de estos foctores. Puesto que el "mercado" es un reflejo de los cambios en el
equilibrio de opinión entre compradores y vendedores, ial como se refleja en el
mecanismo de precios, la esencia del análisis t6cnico consiste en identificar los
cambios importantes en las tendencias de estos precios.
El enfoque adoptado aqu! difiere del que se encuentra en las presentaciones
es1ándar del análisis técnico. Las distintas técnicas usadas para determinar tenden-
ci~s e identificar sus vueltas se analizarán en la Pane l, "'(écnicas de determinación
de 1endcncia," que trata d~ las medias móviles. los "ratcs of change," las líneas de
tendencia, las pautas de precios, etc. Siguiendo a és10, nos encontramos con una
explicación más detallada de los distintos indicadores e índices y de cómo se pueden
combinar para cqnstruir un cuadro, a partir del cual se pueda determinar la estructura
interna del mercado. El estudio del caráe1et del mercado es piedra angular del
análisis t6cnico, ya que las vueltas en las tendencias de los precios, en las medias
mayores, están casi siempre precedidos de fuerza o debilidad latentes en la estructura
de mercado. Igual que un conductor prudente no juzga la actuación de un coche sólo
en función del cuentakilómetros, asf también el análisis técnico se adentra más allá
qúc en el solo estudio de las tendencias de precios de las medias populares.
El carácter o salud del mercado se analizará, por consiguiente, en la Pane 2,
"I!structura de mercado." Puesto que las tendencias que tienen la confianza del
inversionista son responsable.• de los movimientos de precios, este aspecto emocio-
nal se examina desde cuatro puntos de vista:
Precio
Tiempo
Volumen
Anr... llf"O
l
,
INTRODUCCIÓN 9
Las. variaciones en los precios de la.• accione.• reílejan cambios en In actitud
del inversionista y el pr~ri11 indica el nivel de e.se cambio.
El tiempn, la segunda dimensión, mide los ciclos ~m:ntcs en la psicología
del inversionista y sus longitudc.•. Los cambios de coníianza atraviesan distintos
ciclos, algunos largos y otms conos, a medida que los inversionistas oscilan desde
excesos de optimismo hasta un profundo pesimismo. 81 grado de movimiento de
precios del mercado suele ser una función del elemento tiempo. Cuanto más tiempo
tarden los im-ersionistas en moverse de un extremo alcista a otro bajista, mayor será
el cambio de precios que se siga de ello.
El volumen reneja la intensidad de cambios en las actitudes del inversionista.
Por ejemplo, si los precios de 13s ncciones avanzan con volumen bajo, el entusiasmo
derivado del ascenso en el precio no es tan fuene como el experimentado cuando un
aumento de precios viene acompañndo de volumen alto.
La cuana dimensión. lo om:huro. mide el alcance de la emoción. Esto c.•
importante, ya que. en In medida que las acciones avanuin en un frente ancho, la
tendencia en emoción favorable se dispersa entre la mayorfa de las acciones e
industri~. indicando, por tanto, una recuperación económica amplia, en general, y
una actitud muy favorable, en panicular. Por otro lado. cuando el interé., se ha
estrechado hnsta convertirse en unos pocos "blue chips," la calidad de la lendencia
se ha de1etÍorado y se sospecha una continuación Jet mercado alcista.
El aru!lisis t!cnico mide estas dimensiones psicológicas de una serie de
formas. La mayoría de indicadores controlan dos o más aspectos simultáneamente:
por ejemplo, un gráfico de precios simple mide e l precio (en el eje vertical) y el
tiempo (en el eje horizontal). De igual manero, una línea de avancc/retrocc.~o mide
la anchura y el tiempo.
La. Parte 3. 'Tasas de interés y el Mercado de valores," y la Parte 4. "Otros
aspectos del comportamiento de mercado," tratan de temas importantes como son las
tasas de interés y su relación con los movimientos de precios de accione.•. c.~pccula-
ción y otros aspcc1os del sentimiento del men:ado.
Por Íiitimo, la Pane 5, "Mercados finnncieros cspcclficos," considera la
aplicación del análisis ttcnico a otros mercados íinancieros, incluyendo el oro, las
monedas y las mercancía~.
Al final del libro aparece un pequeño glosario que explica algunos tfrminos
utilizados, pero no definidos, en el texto.
CONCLUSIÓN
Los mercados financieros se mueven en tendencias producidas por las actitudc.s
cambiantes y expectativas de los inversionistas en reladón al ciclo de negocios. Ya
que los inversionistas cometen, continuamente. el mismo tipo de error, de \IR ciclo
10 INTRODUCCIÓN

a ouo, se puede utilizar un en1endimien10 del comportamiento y relaciones de cic11as

medias de precios y de lo,; indicadores de mc,cado para identificar los principales
PARTE 1
puntos de giro de ~~le. Ya que no puede espcrarsi: que ningún indicador señale todas
esas vuelcas de tendencia, es esencial usar una serie de ellos juntos de ronna que
pueda conslnlirse un cuadro global.
Este enfoque no es, de ninguna manera, infa.lible, pero un uso cuidadoso,
paciente y objetivo de los principios del análisis técnico situará el éxito más CCJCa
del inversionista que lo incorpora a una estrategia de inversión completa. ~

Técnicas de
Determinación
de Tendencia

1
\
 1
Los Mercados
Financieros y
el Ciclo
de Negocios

INTRODUCCIÓN

Aunque nuestra preocupación principal son la.~ rendencias t6cnicas del mercado de
valores· estadouniden~. e.~ imponanre comprender que hay otros dos mercados
impotW\teS-CI mercado de deudas y las mercancías-los cuales compilen con el
mercado de acc.iones para el dólar como inversión. Puesto que estos mercados tienen
una tendencia a crear alzas m:lxima~ y sucios en coyunruras dlslinlllS a las del
mercado. de valore.~. pero de forma lógica y cronológica. el entendimiento de la
interrelación de mercados de deuda, acción y mercancías ofrecerá un marco útil a la
hora de identificar vueltas mnyorcs en el mercado de valores. La discui.ión que sigue
a continuación utilizará el precio del dólar U.S.A .. del oro en barras, como suslitulo
de los mercados de mercancías. Aunque la a<:luación del precio del oro en barras ha
difcádo, de vez en cuando, de ta.~ tendencia.~ de precios gen<:rates de mercancías. ha
sido. $:Ín emb:tfj!O. una medid:, lÍlil de J:,~ CUlN'lnt¡v:t~ inO"rrinniclM
 ~
..
··" ......!'~$.•
..,. ' 14 TOCNICAS DEOETERMINAOÓN DE TENDENCIA
LOS Ml!RCADOSANANCIEROS Y ELCICLOECONÓMICO
i:,.~: ;f
:.t. ;l. este desarrollo, y comprando o vendiendo el a~tivo apropindo. Lógicamente, cuant
EL MECANISMO DE DESECHO DE
" LOS MERCADOS FINANCIEROS más dislocada y volátil se haga una economía, mayor será el potencial, no sólo par
•I que se produzca una vuelca hncia el nivel de equilibrio. sino también para un
En la introducción se discutió el mecanismo de desecho tal como se aplica al mercado oscilaci(>n fuerte que se aleja ba.<tante de ella hacia el otro extremo. Bajo tale
condiciones, las posibilidades de ganar dinero en mercados financieros :son mayore
de valores. Sin embargo, la tendencia de todos los me.rcados financieros esul,
esencialmente, determinada por las expectativas de los inversionistas con re.spccto a porque ellas también suelen estar sujetas a Ouctuaciones de precio más amplias.
los movimientos de precios de la economía, el efecto que, probablemente, tendrán
esos cambios en el precio del activo sobre el cual trata un mercado financiero
Alza m.bima del ciclo cooo6mico
especifico y la aclitud psicológica del inversionista frente a esos factores fundamen-
tales.
Los panfcipcs de mercado anticipan, típicamente. los futuros desarrollos
económicos y financieros y emprenden la acción comprando o vendiendo el activo
apropiado, de manera que, por regla general, un m=ado alcanzará un punto de giro
l!qailibrio ~ i B.xpaASlóo
/ ~Re-
principal bastante antes de que se produzca un desarrollo real.
Un nivel de actividad económica en expansión es, normalmente, favorable
para los precios de las acciones: una economía es alcista para los precios de las Sucio del cido económico
obligaciones y una economía inOacionista es favorable para los activos del oro o
relacionados con él. Estos tteS mercados se mueven, con f=enciá, en distintas .. FIGURA l.J Ciclo de negocios hipotttico. (FUENTE: Mnrtlnl. Prru~. lntemotiona
lnvestingMideEasy.McGraM•·H/11,Nrw York. /9/l/ , p 16. )
direcciones al mismo tiempo, ya que intentan, principalmente, desechar cosas
diferentes.
Una economía está en contracción o en expansión; rara vez es estable. Como MOVIMIENTOS DEL MERCADO Y
consecuencia de esto, los mercados financieros se encuenlran, también, en un cs1ado EL CICLO ECONÓMICO
constante de flujo. Una economía hipotética, tal como se muestra en la Figura l.l,
gira en tomo a un punto de equilibrio conocido como l!quilibrio. Dicho a grosso Los movimientos mayores de ta.<as de interés. accionl'S y precios del oro están rela
modo, se puede pensar en el equilibrio como en un período de crecimiento cero, en cionados .c on movimientos en el nivel de la actividad ~onómica. t.a Figura 1.1
el cual la economía no está ni en expansión ni en contracción. En la práctica, este
representa un ciclo económico que tiene. típicamente, una duración de entre 3 y '.
estado rara vez se logra, ya que una economía, como un todo, posee un momento
ailos. Tal como sucede en la Figura 1.1, la línea horizontal refleja un nivel dt
tremendo, ya se trate de la (ase en expansión o en contracción, de tal manetaque el
crecimiento cero, por encima del cual hay periodos de expansión y por debajo de
giro rara vez se produce en un nivel de equilibrio. En cualquier caso, la "economía"
cual aparecen períodos de contracción. Ast después de haber experimenrado un alu
está formada por una serie de sectores individuales, muchos de los cuales operan en
máxima, la economfa sigue creciendo, pero a una tasa descendente, hasta que la llnci
distintas direcciones al mismo tiempo. Así, al comienzo del ciclo de negocios, los
cruza por debajo del nivel de equilibrio y se produce una contracción real en h
principales indicadores económicos • tales como housing starts pufflen ir subiendo, actividad económica. Las alzas máximas y suelos idealizados de los mercadoi
mientras que los indicadores rezagados, tales como gastos del capital o niveles de financieros, en la forma en que se relacionan con el ciclo económico, se muestran Cl'
empleo podrían estar cayendo. Los inversionistas en los mercados financieros no la Figura L2 mediante Oechas.
están interesados por los periodos de estabilidad extendida o el equilibrio, ya que Los períodos de expansión suelen durar más que los de contracción: por ello
estos periodos producen oscilaciones de precios volátiles y oportunidades para hacer los mercados .alcistas en acciones y oro, y los mercados bajistas en precios de obli
beneficios rápidos. gaciones, duran, por lo general. más que los mercados bajistas en accione.< y oro.}
Puesto que los mercados financieros dirigen la economía, se deduce que se los mercados alcistas en obligaciones.
pueden hacer los mayores beneficios justo antes del punto de máxima disto,-si6n La Figura 1.3 muestra cómo los trc.s mercados de ta<a.< de interés, oro, )
económica o desequilibrio. Una vez que los inversionistas se dan cuenta de que una acciones se relacionan con el típico ciclo económico. En el ejemplo. se han lra~dc
economía c.<tá cambiando y volviendo hacia el nivel de equilibrio, ellos desechan

16 TÉCNICAS DE DETERMINACIÓN DE TENDENCIA
s --,t ,./"
~ '-
B• obligaciooes
Sa:; aocioocs
G=oco
FIGURA 1.2 Cicloeconómicohipottticoquemucs1raal:r.umdximasy,uelos. (FUENTE: Martín
J. Pring. lntcmationol ln•e.<ting Madc Easy .McCraw•llill.Nrw York.19111.p. 20.)
las tasas de in1erés de forma inversa para que se correspondan con los precios de las
obligaciones. En consccuencia, el mercado alcista para las obligaciones está
representado por una línea ascendente y el me~o bajista por una línea descenden-
te. El mercado de obligaciones es el primero con el que se empiCZII el primer mercado
finfJlciero. Esto suele producirse después de que la tasa de crecimiento en la
economía se haya rc1nrdado considerablcrnen1e desde su wa de crecimiento y se
retrasa con bastante frecuencia hasta las primeras e1apas del retroecso. Hablando en
términos generales, cuan10 mi~ escarpada sea la contracción económica. mayor será
el po1encial para que se produzca un ascenso en los precios de las obligaciones (es
decir, una caída en las 1asas de interés). De forma alt~mativa, cuanto más fuene sea
el período de eitpansión, más pequeña será la cantidad de inactividad financiera y
económica. y mayor será el potencial para que se produzca un descenso en los precios
de las obligaciones (y un a,umenlo en las tasas de interés).
·Siguiendo el mínimo de mercado bajista en los precios de las obligaciones, la
actividad económica empieza a contraerse de forma más brusca. En csle punto. los
panícipe.~ del mercado de acciones pueden "atravesar con la vista" el valle en los
beneficios corporativos. que están ahora descendiendo bruscamente a causa del
relroceso, y·comienzan a acumular acciones. Una vez que la recuperación ha estado
en camino durante algún 1ienipo, los inversionistas comienzan a senlirse incómodos
por la perspectiva de la inílación; se produce. por tanto. un suelo en los mercados de
capital del oro, como si no lo hubiera hecho ya antes. E.n este punto, los tres mercados
financieros se encuentran en una 1endencia alcista.
De forma grndual, el retrnso económico y financiero que se produjo como
resultado del rclroceso es absorbido de forma sustancial, poniendo presión en el
l
LOS Ml!RCAOOS FINANCIUROS Y El.CICLOECON0 M1CO 17
. .-·-·-. x. , ,
/\]za múitlJO del delo cooa6mico
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- Macado ele oblipciones Sudo dd delo ccod1!mlco
_ _ Macado de occioocs
- - Mcrcadodd oro
FIGURA l .3 ln1eraccíónde losmercad0< financiero.«luran1< uncicloeconómico llpicn. {FUEN-
TE: Martir,J. Prinx. lntcmatiom,1 lnYc.\lingMadC' EAr.y.M,-Gro,,·-1/ill,Nr""' Y11rk , /9.'f/ . ¡,. 11.J
precio del crédito. e.~ decir. tasas de interés. Puesto que las rases de interés implican
una caída de los precio• de las obligaciones. el mercado de obligaciones hace un alza
máxima y· comien1.a su fase bajista. Al¡¡una plante de exceso y capacidad de labor
existen todavía y. por ello. la ac1ividad económica da como resultado una producti-
vidad mejorada y una per.<pecliva c<>ntinunda ~itiva. Ya que el mercado de valore.~
desecha las 1eodencias en los beneficios cor¡mrntivos, permanece en une 1endencia
alcista hasla que los panícipes presienlen que la economía se está calentando
dcmasiádo y el polencial para que se produzca una mejora en los beneficios es muy
pequeña. En este punto 1iene menos senlido mantener valores y ellos, a su vez. entran
en una fase bajista.
El ..precio del oro eslá de1ermirutdo, básicamente, por la interacción de dos
tipos de partícipes de mercado. El primer grupo comercia con el oro como una
mercancía indus1rial afectada por lns relaciones fundan1entales de ofecta-demanda;
el segundo inviene en oro como una barrero frente a la inílación. En esencia. el nivel
de aclividád de mercado tiene un efecto, m~ o menos idéntico sobre ambos tipos de
participación de mercado. ya que la tendencia de demando industrial y la tasa de
crecimiento de la inílación de precios suelen ascender durante una expansión de ciclo
dc.negotips y descender duranle una contracción. El precio del oro y de tos activos
relaciooados con él desecha. por tanto. las 1cndenciM en la actividad financiera, pero
se queda delnls de los pm:ios de los valores. E.<to se produce porque las dos formas
de demand;¡ de mercado para el oro-es decir, demanda de mercancías e inversión-se
orientan hacia los indicadores retardados de un ciclo económico. Por ejemplo. ya que
el oro se considera un buen depósito de valor. su demanda de inversión depende
sus1anéialmen1c de la ta.~a de inílación de precios. Pue.~10 que la tasa de alza máxima
de la inílación de precios se experimen1a. típicamente, hacia el comienzo del es~ado
de retroceso del cíclo <le negocios. el máximo cíclico en el ,
18 T~CNICAS DE DE.TERMINACIÓN OETENDENCJA
precio del oro debería logmr.;e, en 1coría, varios meses ante., del punto en el que la
tasa de inílación de precios se vuelve.
Una vez que esta coyunlura se ha alcanudo, los 1rcs mercados financieroi
están de.scendiendo y seguirán haciéndolo hasta que los mercados de deuda hagan
suelo. Este estado final, que se desarrolla, más o menos, al mismo tiempo que las
primera.• etapas del retroceso. suele cslar asociado con una caída libre en los prcci0$
en, al menos, uno de los mercados financ.ieros. Si se tiene que desarrollar un pánico,
este es uno de los puntos más probables para que aquél se desarrolle.
F.:X PERIENClA DE MERCADO, 1964-1983
La Figura 1.4 muestra cómo las alzas máximas y los suelos se desarrollaron en los
distintos mercados entre 1964 y 1983. La línea horizontal se corresponde con los
periodos en que la economía se movió desde un estado de expansión a uno de
contracción de forma parecida a aquella utilizada en la Figura 1.1. Las lfneas
de.<iguales representan una burda aproximación de ias alzas máximas y suelos del
crecimiento económico a lo largo del periodo. B. S. y G están relacionados con los
precios de los instrumentos de deuda a cono (es decir, con el mercado de dinero): La
línea de Avance/Descenso de la NYSE (1). tal como se publica en la Pring Morkl'lt
• máxima. pero el mercado lle valores y del oro siiucn nc1uando liicn. el marce
¡
•
i ..
¡ De igual manera. si es evidente que d precio ,tel ,,ro hn llcvndo II cnro un al1~
• j
•
• ~·
8 • Ptec:ioa de ._. pare1 comcréiaJ de .C mCICI 1 te t in1erés,accione.• y oro. iníluenciados lodos cll1>s por la.< mismas íuerzas económica
S • U.ca ele av.aoc/retroocsO mcuul del BN CrJá Attolysl
O "! CmQedlce c:uodi.-do p&l1iápocioe~ ckl 0<0)
·1
u ,, ea 10 1a ,. 11 u ao aa
FIGURA 1.4 Alu.s mbimas y suelo• en los Mercadns liMnciero, de U.S.A.. 1964-t9SJ.
(FUENTE: Pring Mañ<et Review.)
( 1) E,,qc indkadnf ~ clbculc ornplian,cnfC en el Cap(1uln 17.
LOS MERCADOS FINANCIEROS Y El .CICI .() F.("QN(\M 1!'0
19
Re,•iew. y el Indice de panicipación del oro en la Bolsa de ToronlO. El índice ele
panicipación se ha 111ilizado en sus1i1ución del prcci1> real del oro ya que fü•ne unn
historia opera1iva mr!s lariu.
En la Figura 1.4 se puede apreciar que las alz.ns máximas y suelos de los
distintos mercados han dado un resullado, en la prlicllca. muy parecido al que era ele
esperar. Mientras que la secuencia cronológicn ha sido perfecta, l:1s ventajas y
retrasos de cada ciclo han variado considerablemen1e. ya que las circunsrancias
e.speciales pueden afecrar a un mercado en panicul" r y hacer que se vuelva en un
punto más temprano o 1;1rdf1, del <Jue era de e.,pcrar • panir de un esrudio del ciclo
económico. Por ejemplo, ten el ciclo de 11.1711- 1\174 lo mayorln Je In• mcn:ancí:is
hicieron alza máxima en la primnvcrn de 1974. pero el precio en dlll:trcs americanos.
del oro en barra.< hizo su máximo cíclico después. r<>rque la legali1.llción de lu<
compras de oro para los residentes americanos en Diciembre de 1974 tuvo el eíccll'
de rerrasar la fase bajista del ciclo. (El índice ele panicipación. sin embargo. hi1.0 alw
máxima en Marro de 1974.)
Por otro lado. el Indice de panicip;1Ción del oro de la Bol.<a de Toronlo hi1.1
alza máxima ca.sí sionulláneomente con el men:ado de valores en 19XO. ere. La Figur.
1.4 muestra. por consiguiente. que onientr-Js la secuencia cr1!iilógkn de al1.o•
máximas y sucios íuncionnron hicn durnntr el período 1964-1 83. la dificuha,
radica en la cons1an1e variabilidad ,le las ven1.ojn, y retrasos. A In h ra de hacer un:
predicción, e.<tc enfoque es má.< útil como mnn·o o mapa lle caminrn;. Por ejemplo
sí la po.sición 1écníca de lns mercados de deudas sugiere que han hecho un al,.;
sugeriría que el siiuienle lechn m:iyor serla el <k In< acciones y así succ.sivamentc
máxima. la posición técnica de los merc:iclos de deudas clchcrfa valornr.<e nnics de u,
mlnimo de mercado bajista. y así sucesivamente.
RESUMEN
l. Un típico ciclo económico engloba tre.< ciclos individuales para lus lasas d·
y financit!)IS. pro cada uno de los cuales responde de forma di íerente.
2. e.,tas ventaja.• y retnt.<os variun en cada ciclo y 1ic:nen poco valor de predicciór
1, 3. La secuencia cronológica en las al1.;1s máxima.s y suelos de lus dis1into.~ mercadu
financieros se puede utilizar como marco parn identific~r la Jl(ll'ición de un mercad
específico deolrn de su ciclo de 1»ercadn alcisl:, v t,ajista.
 T

;'
1
'
1
·1 2
Teoría
de · Dow
La Teorfacle Dow es el método más antiguo y má.~ publicado de identificación
de tendencias mayores en el mercado de valores. No hace falta extenderse mucho
sobre ella, ya que existen muchos libro.< excelentes sobre el tema. No obstante. es
conveniente explicar. brevemente, esta teorla ya que los principios básicos incorpo-
rados en ella se utilizan en otras rama.~ del análisis t~cnico.
El propósito de c.,ta teoría e.~ el de determinar cambios en el movimiento
t primario o mayor del mercado. Una vez que .<e ha establecido una 1endencia. se
supone que exisie hasta que se prueba que se ha producido una vuella. La teorfa se
preocupa de la direc-ci611 de la tendencia y no tiene un valor de predicción en lo que
~,
'• se refiere a su duración o tamaño últimos.
'1 Si uñ inversionista, comenuindo en 11197. hubiera comprado las acciones de
1 la Dow Jones Industrial Average. siguiendo cada señal de compra de la teorfa de
Dow. y 'hubiera liquidado la posición con scilales de compra y reinvertido el dinero
:! en la siguiente señal de compra. la inversión original de $44. en 1897. hubiera
1 ascendidó a cerca de $18.000 alrededor de Julio de 1981 (1). Si. por el contrario, el
inversionista se hubiera agarrado a la inversión c,rigínal de $44 a lo largo de esos 80
I!
I'.i
años, la inversión habría también crecido. pero sólo a S960. En realidad, el beneficio
:¡ sustancial obtenido siguiendo la 1ec,rfa de Dow se habrfa dispuesto según los co.~te-~
de transacc:ión e impuesto,; sobre ganancias de cnpital. Incluso, aun cuando se
"i!
.. permiti~ra un amplio margen de error. la actuación de la inversión. usando este
enfoque. habría sido superior a los resultados de una esrrategia de comprar y
,¡
! mantener.
Debemos reconocer que ,~ teoría no ~iemprc va al mismo ritmo que los
acontecimiemos; en ocasiones. deja al inversionista en la duda. y no cs. de ninguna
manera, infalible, ya que a veces se producen pequeí\as pérdidns. Esto.< puntos hacen
..
(11 E<1o prcouponequc r.. medi1., c:<uolwi dl't"'flihl.. •• ~'l¡l.7, En ~olidad. l• t<ma de Dc>w .. puhlk.'6
por primen, YU ca 1900. 1
+'2) E.~ impona111e us.r pr«isa dto. ckm-. yr,, t{l•c la!t 01.k"IIIX¡fle'I~~ in1nKlilf1a_c.. g,n muy J'ffll'l(nu.~ 1 t:a
""-1t"in111.111"1M
rlt 22 rtc:NICAS DE DETERMINACIÓN DETENDENCIA
i
f
l TEORfA DEDOW 23

¡,' Estos movimiencos duran dc~e menos de un ª"º

hasta varios años.
lf hincapié en que, mienlrtlS que los recursos mecánicos pueden ser ú1iles a la hora de
' Un mercado baji.rta primaria es un largo descen~o interrumpido por recupe-
predecir el mercado de valores. no existe sustituto paro un análisis adicional de apoyo
raciones importantes. Comienza a medida que la~ esperanzas. con ln.s que se
1(
t·,,
sobre el cual basar un juicio de peso y equilibrado.
La Teoría de Dow evolucionó desde la obra de Charles H. Dow, que se publicó
compraron por primera ve1. las acciones, se nbandonan. El mercado bajiscn a lcanzn
su apog~o cuando las acciones se liquidan sin tener en consideración su valor
1: en una serie de editoriales de Wa/1 Strut Joumaf entre 1900 y 1902. Dow utilizó el
subyacente (a causa del estado deprimido de las nocicias o de la liquidación forzosa.
! comportamienlo del men:ado de valores como barómetro de las condiciones de
por ejemplo. por las exigencias de garancfas). Esco representa la tercera etapa del
negocios, más que como una base para predecir los precios mismos de las acciones.
'I Su sucesor, William Pe1er Hamillon. desarrolló los principios de Dow y los organizó mercado bajista.
formando algo que se apro,tima a la teoóa w como la conocemos hoy. Estos
principios se organizaron d~ forma más bien inconexa en su libro The Stock Market 100
Borometu, publicado en 1921. Para medir el mercado, Dow construyó dos índices:
la Dow Jones (Industrial Average), combinación dé 12 "blue-chips" (ahora 30), y la z,o
(Dow Iones) lndusuial Average, formada por 12 acciones de ferrocarril. Ya que la zoo zoo
Media de FctTOCarril se ideó como sustituto de las acciones de transporte. la
evolución de la aviación y otras formas de transporte ha necesitado que se modificara "º ''º
i la vieja "Rail Average" para así incorporar otras formas de esta Industrial. En 100
consecuencia, el nombre de este índice se ha cambiado por el de "Media de
¡1. Transporte". 'º
Jr W AMJJA$0HO
o .1r11i1AMJ.IA$0HO

l INTERPRETANDO LA TEORÍA FIGUR,U.t

Ejemplo• Ejemplo b

Para interpretar la ceorfa correctamente, es necesario disponer de un regislro de los Un mercado alcista prímnri" es un amplio movimienco nlcis1a. que hace un
11 precios de cierre diarios (2) de las dos medias y el total de las transacciones diarias
¡l promedió de, al menos, 2 años y que está interrumpido por reacciones secundarias.

~
de la Bolsa de Nueva York (NYSE). Los seis principios básicos de esta ceorfa son los El mercádo alcisca comienza cuando las medias han descartado las peore~ noticias
s.iguientes: posibles y empieza a revivir la confianza en el fucuro. La segunda elapa del mercado
¡, alcista es ·una respuesta de las acciones a mejora.~ conocidas en las condiciones del
negocio, mientras la fase cercera y final evoluciona desde la confianw excesiva y la
1. Las medias descartan todo especulación cuando las acciones se hacen avanzar en proyecciones que resuhan

1 Los cambios en los precios de cierre diarios renejan el juicio y emociones torales de
carecer de fundamentos.

todos los partícipes del mercado de valores, actua.les y pocenciales. Se presupone, por
tanto, que este proceso dc.~carta todo lo conocido y predecible que puede afectar a las
rel.aciones de oferta-demanda de las acciones. Aunque los actos divinos son,
lógicamente. impredecible.~. su aparición se valora y su.~ implicaciones se descartan.
2. El mercado tiene tres movimientos
R~ocliones ucundnrios: Una reacción secundaria o incermedia se define como" ...
un descenso importancc en un mercado alcisca o un avance en un mercado bajisca, que
suele durar desde 1rcs semanas hase a muchos me.ses, intervalo en el cual el movimien-
10 suele retroceder desde el 33 ni 66 por ciento del cambio de precios primario. desde
la finali:r.ación de la última reacción secundaria precedence." (3)
Esta relación se muestra en el Figura 2.1

I· Existen, de forma simullánea, tres movimientos en el mercado de valores. (3) Robcf1 R11e,i.DowThrnry. il111Tnn'~ New York. 1932.

1
Mo,•imiento Primario: La más importanlc e.~ la tendencia primaria o mayor, más
conocida por el nombre de mercado alcista (ascendente) o baiim íclc.«"f'nrlon1r) f
l

l ,•
t. •
, 24 'ffiCNICAS DE DETERMINACIÓN DETGNDENCIA

En ocasiones, una reacción secundaria pucde retroceder rodo el movimiento

TllORÍADEDOW
~

260 2>0

l primario anterior, pero, por lo general, cae en el área del l{l ó 2/3, a menudo en la
marca del 50 por ciento. Como se discute en mayor de1allc, a continuación, la 200 200 •
diícrenciación correcta entre la primera "pata" de una nueva tendencia primaria y un u~o
movimiento secundario dentro de la tendencia existente pcescnta a los teoñzantes de "º
100
Dow su problema más diffcil . 'ºº ~
50
Movimienros menores: El tercer movimiento duf'!I desde unas horas ha.\ta 3 semanas.
Es importante sólo por el hecho de que forma pane de los movimientos primarios o O.tfMA-.. J JASOND OJFM•MJJ,l,SONO
secundarios; no tiene valor de predicción para los inversionistas a más largo. Esto
es especialmente importante ya que los movimientos a corto se pueden manipular en Ejemplo a Ejcmplob
alguna medida. al contrario de lo que sucede con las tehdencias secundarias o
primarias.
1 2~~ 2~

3. Las lineas indican movimiento 2001- '\ 200

1501- \ - • 150
Rhca definió una línea como "-· un movimiento de precios de dos a tres semanas o
m:ls, periodo en el cual la variación de precios de ambas medias se movió dentro de ,001- 1 / 1 J+ ,oo
J una gama de, aproximadamenic. un 5 por ciento (de su media principal). Tal
movimiento indica bien acumulación [acci6n mo1•ib1dose en manos fi,ures y
50

o
• 00
•
ol , 1 1 1 1 , 1 , r , , r
emmdidas y, por ramo, alcista Jo distribución ( acción moviéndose en manos débiles .lf'MAMJJASOHD JFMAM.IJASONO
y. por t.an10, bajista]. (4) (l,as palabras en cursiva han sido añadidas por el prescnt.e
autor.) Ejcmplur Ejcmplod
Un avance por encima de los límites de la "línea" indica acumulación y
predice precios más altos, y viceversa. Cuando aparece una línea en mitad de un FIGURAl.l

i
:1
avance primario, es!ll formando realmente un movimiento secundario horiz.ontal y
debe ser considerado como tal.

4. La.~ relaciones precio/volumen oírecen un rondo ,,

~
S. La.formación de precios determina la tendencia

Las indicaciones alcistas se ofrecen cuando las recupcraéiones sucesivas penetran la,
•,
alzas máxjmas mientras el suelo de un descenso intermedio se encuentra por encim,
La relación normal, para el volumen, es que se e~ticnda en las recuperaciones y se del seno precedente. · A la inversa, las indicaciones bajistas surgen de una serie d<
alzas máximas y suelos mínimos ambos descendenles.

:l'
contraiga en los descensos. Si el volumen se vuelve inactivo en un avance de precios
y se expande en un deseen.so, se da un aviso de que la tendencia imperante se volverá
pronto. Este principio deberla usarse sólo como inform.ación de fondo. ya que la
evidencia definitiva de las vuelllls de tendencia se puede dar sólo mediante el precio
de las medias respectivas.
1
' , La Figura 2.2 muestra una tendencia alcista teórica interrumpida por un:
reacción secundaria. En el ejemplo a. el índice hace una serie de alzas máximas)
sucios; cada uno de ellos más alto que su predece.,or respectivo. Después, siguiend<
al tercer descenso, el índice se recupera pero e., incapaz dt sobrepasar su tercera alz:
máxima. El consiguiente de.,censo coloca n la media por debajo de su punto d,
mínimo, confirmando un mercado bajista, al tiempo que hace lo mismo en el punte
X. De igual fom1a, en el ejemplo b. ~iguiendo la tercera al1.a máxima en el rnercacl•
 --- - · ... -----
26
TOCNICASOEOETERMINACIÓNOETENOENC!A
'
TE0RÍA06DOW
J
alcista, un mercado bajista se indica a medida que la medida cae por debajo del suelo
secundario anterior. En este ejemplo, la secundaria precedente era pane de un 6. La conlirmación de la medias
mercado alcista. y no el primer sucio de un mercado bajista, la! como se muestra el
ejemplo a. Muchos tcoriz.anles de Dow no consideran la penetración en el pumo X,
Ii Uno de los más imponente.~ principios de la teoría de Dow es que el movimientc
del ejemplo b, indicación suficiente de un rnctClldo bajista. Prefieren adoptar una Media Industrial y la Media de Transpone se debe considerar siempre. de f
}
postura más conservadora esperando una recuperación y subsiguiente penetración de conjunta, las dos medias se han de confirmar entre sí.
ese seno anterior marcado como punto Y en el ejemplo b. 1 lOO lOO
En tales casos, es prudente enfocar la interpretación con especial cuidado. Si
se ha ofrecido una indicación bajista a partir de las pautas de volumen, y se ha
r
! zoo zoo
¡ materializado ya un estadio especulativo claramente identificable, probablemente 200

ff sea válido suponer que Já indicación bajista es válida. A falta de tales características,
es más pruacnte dar al mercado alcista el beneficio de la duda y adoptar una posición
•
••o

l
más co,ucrvadora.
,i.~ Los ejemplos e y d presentan ejemplos similares en el suelo de un mercado al
alza. •o
[1. w •
Los ejemplos ,de la figura 2.3 muc.~lran e.1 aspecto de la vuelta primaría que
,. aparecería si la media hubiera formado una "linea• en su cresta o seno. AMJJASOHO OJF1,A& MJ J 4 S 0 N 0

'.~~ Es evidente la importancia de poder distinguir entre un movimicnlo secuncfa-

t! Ejemplou Ejemplo/,
'J~ rio válido y la primera pierna de una nueva rendencia primaria. Esta es quizás la parte
teórica más dificil de interpretar, y sin lugar a dudas la más crítica.
Primero, es esencial establecer que la reacción secundaria ha recorrido, al
menos, un ten:io del camino recorrido por el movimiento primario precedente
medido a partir del final del movimiento secundario precedente. El sccundaño
¡
deberla extenderse también durante al menos tres o cuatro semanas.
1
También se pueden oblencr pistas vitales, de las características del volumen Ttuaporles
y de una valornción de la madurez de la tendencia primaria dominante. Las 1
probabilidades de que se produzca una vuelta principal soo mucho mayores si el t
mercado ha sufrido su tcn:ern fase, caniCJeriuida por la especulación y las falsas
esperanzas surgidas d·urante una osciJ.ación alcista primaria. o un periodo de liquida-
¡ Ejemplo u
•e
Ejemploh
• e

ción peri;istente y pesimismo generalizado durante un descenso imponantc. Aunque r FIGURAS l.3(porte supe.r lor) y 2.4 (parle Inferior)
1 .el cambio en ta tendencia primaria se puede producir sin que la tercera fase sea La necesidad de confirmar la ncció11 u1ilizando las dos medias paree

j
I} claramente identificable, generalmente, estos giros son de poca duración. Por otro fundamentalmente lógica, ya que, si el mercado es verdaderamen1e un barómeln
lado, las oscílacioocs primarias más grandes se desarrollan, generalmente, cuando
.. las caractcristicas de la tercera fase son especialmente ma1t:adas durante el movi-
las condiciones futura.~ del mercado, en una cconomlo en expansión los inveri;ioni
dcbcríán pujar por los precios de las compai1íns que producen artículos y por la.~
miento primario precedente. De ahí, que los frecuentes periodos especulativos de
1919 y 1929 fucr3!1 seguidos de fuertes contratiempos. Los movimienlos a plazo
\ los transportan. No es posible tener una economía sana donde los biene:
PJ-t.'
f
i , .,.
intermedio, se tratan más extensamente en el capírulo 3.
ij manufac1uran. pero no se venden (c.~ decir. no se lanzan al men:ado). Este princ
de confirmación se muestra en la Figura 2.4.
En el ejemplo a. la Media Industrial e., la primera que ~ñala una lende
, 11r
• bajista (punto A), pero el verdadero mercado bajista no se indica ha.•ta que la M,

l,,
de transpo.r te confimia en el punto 8. El ejemplo h muestra el comienzo de un nu
mercado alcista. Siguiendo un brnsco desct"nso. ,~, industriales h,ciernn un nu
l'--1
 TilCNICAS DEDETERMINACION DETENDl!NCIA
28
'
' mínimo. Se desarrolla. despué.s. unn recuperación. pero la reacción consiguiente se
manlicnc por encima del mínimo anterior. Cuando los precios empujan por encima
de la recuperación precedente, las industriales ofrecen una scilal alcista en el pun10
/\. Mientras tanto, la Media de Transporte hace una serie de mfnimos con t!xilo. La
cuestión que se planrea es la de qut media representa corrcctamente a la tendencia
predominante. Puesro que se da siempre por sentado que una tendencia sigue
existiendo hasta que se prueba una vuelta. debe coocluirsc que la Media de
Transpone está reílejandp el resultado com:cto.
& sólo cuando esía media eitcede el alza máxima de la secundaria precedente
en el punto 8 cuando el nuevo mercado viene confirmado por las dos medias. dando,
por tanto, como resultado U!\8 señal de compra de la tcoña de Dow.
El movimienlo de una media no apoyado por la otra puede llevar, con
frecuencia, a una conclusión falsa y engañosa que se ilustra muy bien en la Figura 2.5
con el siguiente ejemplo. que se produjo en 1930.
El mercado bajista de 1929-1932 había comenzado en Septiembre de 1929 y
estuvo confirmado porlas dos medias á finales de Octubre. En Junio de 1930. ambas
medias hicieron un nuevo mínimo, se recuperaron despu6s. y reaccionaron en agosto.
Siguiendo esta corrección, las industriales sobrepasaron su alza máxima previa.
Muchos pensaron que esto señalaba el íinal de un mercado bajista especialmente
escarpado y que era sólo cuestión de tiempo que las medias se acomodaran a ti. Tal
como se vió, la actuación de las industriales fue totalmen1e engañosa; al mercado
bajista todavía le quedaban otros dos llilos.
ladutrWcs
ioo
"º
l'tffl)Clffl)cs
100 · ·-
J r M A ~ J J A $ O N 0
1930
FIGURA2.5
..
TEORIA DEDOW 29
La teoña de Dow no especi rica ning1ín periodo de tiempo má.s allá del cual. la con-
firmación de una media por la otra no sea válida. Por lo general, cuanto má.s
cercana sea la confirmación. más íuene será el movimiento con.siguiente. Por
ejemplo. la coníirmación del mercado bajista de 1929-1932 vino dada por la Media
de ferrocarril sólo un día dcsputs de la Media Industrial. La brusca ruprura de 1962
se confirmó ese mismo dfa.
Una de la.s mayores crflicas<¡ue se han hecho a la teoña de Dow e.s la que dice
que sus ~ñales han re.suhadosertardfas,con frecuencia un 206 25 porcientode.sputs
de que s:e haya producido un alza m:lxima o un ~uelo en las medias. Una regla que
ha petmitido a los tcoriuintes de Dow anticipar una posible vuelta en una focha más
temprana es la de observar el rendimiento del dividendo en las industriales. Cuando
el rendimiento sobre la Media Industrial ha caído a un 3 por ciento o menos. esto ha
sido, históricamente. una buena indicación de la madurez del mercadó alcista y, por
tanto. representadva de la llnmada tercera cropa. De igual forma. un rendimiento del
6 por ciento ha sido un factor íiahle en los suelos de mercado.
El reori:tanle de Dow no ulili7,1rá, ncce.sariamcnte. estos nivele~ como puntos
reales de compra o venta, sino que probablemente consideran! el hecho de alterar el
porcen(ajc de la exposición de su acción si se fuera a producir una no-confirmación
signiíicativa ent.re la Media Industrial y la Media de Transpone, cuando el rendi-
miento de Dow alcanzara e.sros cxrremos. Tnl c.s1ra1egia ayudarfa a mejorar la
ganancia de la inversión de la 1corfa de Dow. pero no siempre dnrfa como resultado
una actuación superior. En el alza máxima de 1976. por ejemplo. el rendimiento
sobre el Dow no alcanzó nunca el nivel mágico del 3 por ciento, y los precios cayeron
un 20 por ciento antes de que las dos media., confirmaran una señal mecánica. Má.s
aún, en.el peñodo posterior a la guerra. las tasas de interés a largo han alcan7.ado alzas
má,~imas cada vez más altas en cada ciclo subsiguiente. de manera que si las
presiones inílaccionistas continúan y esta tendencia secular de altas ta.sa.s se
extiende,.pucdé no ser irracional, esperar que los futuros mercados bajistas. acaben
con rénditl)icnuis muy por encima de la DJIA (Media Industrial de Dow Jones).
A lo largo ele los llilos, han surgido muchas críticas a la teoría sobre la ba.se deque de
vez en cuando (como sucede en los peñodos de guerra) los ferrocarriles han sido
regulado~ de forma eitcesiva. o la nueva Transportation Average (Media de Trasn-
porte) no reíleja ya la.s expecta1ivas de los inversionistas en lo que se refitre al futuro
movimiento de anfculos. La rcoña, ~in embargo, ha vencido la prueba del tiempo.
tal como se indica en la Tabla 2.1. Cie11amente. la existencia de crítica., e.s
perfectamente sana, porque si la teoría fuera a ganar una accpración amplia y sus
señales fueran puramente mecánicas en vez de necesiiar un juicio eitpcrinientado. se
descaruuian inmedialarncnic. in1crpre1ando de iniílil la teoría de Dow en lo que se
refiere a inversión provechosa.
 ~
30 TÉCNICAS DE DETERMINACIÓN OETENDENCIA TEORIA DE OOW
t;:· •

RESUMEN

TABLA 2.1 Registro de 85 años de la Teoría de Dow La teoría de Dow se ocupa de detem1inar la dirección de la tendencia primaria d
mercado. no la duración o tamaño último.s de In rendencia. Una vei que ha si<
Scnalcs de compra Senales de venta confirmada por las do.s media~. se supone que la nueva tendencia est:í en vigor has
que se haya producido una confirmación ele compensación por pane de las do
medias.
ganancias en % Los mercados alcistas y t>ajista.s mayort's constnn. cada uno de ellos. de rn
desde la GNW1Cias en 'll, fa.ses dis1in1M. La idemificación de e.stas fase< y la aparición de cualquier diverge.
Fecha Precio seilal de venta Fecha Precio desde
de la
cia en la relación normal de volumen/precio ofrecen indicacionc.• útiles-de que pron
de cuando es de la de la seilal
señal Dow se produ~inl una vuella en la tendencia mayor. Esta evidencia suplementaria ,
al descubierto sella! Dow de compra
especialmente útil cuando In actuación misma ele las medias está inconclusa.
Jul. 1897 44 '6 Dic. 1899 63 43
Oct. 1900 .59 Jun. 1903 .59 o
Jul. 1904 .51 ' 14 Abr. 1906 92 80
Abr. 1908 70 24 May. 1910 8.5 21
OcL 1910 82 4 Ene. 1913 8.5 3
Abr. 191.5 6.5 24 Ago. 1917 86 32
May. 1918 82 s Fcb. 1920 99 22
Feb. 1922 84 16 Jun. 1923 91 8
Dic. 1923 84 ¡x!rdida 3 0<:L 1929 306 226
May. 1933 84 73 Sep. 1937 164 95
Jun. 1938 127 23 Mar. 1939 136 7
Jul. 1939 143 5 May. 1940 138 ¡x!rdida 7
Fcb. 1943 126 8 Ago. 1946 191 52
Abr. 1948 1&4 4 Nov. 1948 173 6
Oct. 19.50 229 ¡x!rdida 32 Abr. 19.53 280 22
Ene. 19.54 288 ¡x!lllida 3 OcL 1956 468 63
Abr. 1958 4.50 4 Mar. 1%0 612 36
Nov. 1%0 602 2 Abr. 1962 683 13
Nov. 1962 625 8 May. 1966 900 43
Ene. 1967 823 9 Jun. 1969 900 9
Dic. 1970 823 9 Abr. 1973 921 12
Ene. 197.5 680 26 Oct. 19n 801 18
Abr. 1978 780 - 3 Jul. 1981 960 23
Ago. 1982 840 13

Media de todos 10$ ciclos. 11 % Media de todos los ciclos. 35 'll,

 3
,•
Parámetros
Típicos para
las Tendencias
a Medio

ALGUNAS OBSERVACIONES BÁSICAS

En los dos capítulos anteriores. la discusión se centró en lo tendencia primaria o

principal del mercado de valores. es decir. en el movimiento de precios que se
correspohde con cambios en la actividad económica en el curso de un tlpico ciclo de
neg0::iosde3a4 anos. Aunque es imponante tener una idea de la duración y madurez
de la tendencia primaria, es tambifo útil obiener algún tipo de comprensión del
carácter y duración típicos de la tendencia inicrmedia, no sólo con el propósito de
mejorar el l!xito en la operación. sino también para que nos ayude a valorar el
momento en que el movimiento primario puede haber recorrido su camino.
81 análisis con éxito de las tendenciM intermedias ofrece las siguientes
ventajas: •

l. Los cambios en las tendendn.s primariaR ayudan en la identilicación de los punto.s

críticos de la tendencia primaria. ·
 34 PARIIMETROSTIPICOSPARALASTl!NDENCIASAMEDIO T&:NICASDEDETERMINACIÓN OBTENDBNCIA 35

o reacción. Pue.sto que un movimiento de precios primario intermedio opera en la

misma dírección que la tendencia primaria o principal del Mercado. ca.si siempre dura
Moviauato de pu,ciM más que su pane contraria secundaria. Su magni1ud de precios suele ser tambitn mli.s

l pñ.i:rwio iawnoodio
grande.

Movim.icak> de precio,
pfiaaario ÍII ktmod.io
¡- ,
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,.,, / ,v
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Reood6o
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/ ' " L
Ocio •
modio
1
I
Ciclo •
modio
1
I
Cicloo
modio
: Y
I
' Ciclo •
r-t- medio
FIGURA3. t , - - - - - -..¡- -------+-----+1+..1..¡
Ciclo a
2. La operación a medio implica menos transacciones que la operación de movimien- medio
tos de precios menores y, por tanto, da como resultado costes de comisión menores.
FIGURA 3.2
3. Los puntos de vuelta de la tendencia intermedia se producen varias veces al año,
Puesto que estas tendencias opuc.stas o reacciones en contra de In tendencia
y. si se interpretan corrcctamenlc. pueden permitir una ganancia sobre el capital principal son muy difíciles de precedir en lo que se refiere a carácter, magnitud, y
relativamente alta y rápida. duración, deben evitarse desde el punto de vista de la operación ya que estarán sujetas
a continuos latigazos.. Por su misma naturaleza. tienden a confundir a 1~ mayorla y.
( por tanto. pueden resultar e xtremadamente "traidora.,." En este sentido, aunque es
CICLOS INT E RMEDIOS DEFINIDOS posible diseñar sistemas mecanizados que lengnn éxito. basados en movimientos de
precios intermedios, casi de forma invnriable llegan, desde los movimientos de

f
Una tendencia primaria consta. típicamente, de cinco tendencias intermedias, tres de mercado secundarios, señale.< pobres o perdedora., que se producen en contra de la
las cuales forman pane de la tendencia predomiante, mientras que las dos restanlcs tendencia principal. Las tendencias a medio. que sc mueven en la misma dirección
se oponen a esa tendencia.' En un mercado alcista. las tendencias opuestas interme- que la tendencia primaria, suelen ser más fáciles a la hora de beneficiarse de ella.s.

t
',
dias están representadas por los descensos de precios: en un mercado bajista, forman
recuperaciones que separan la.~ lrc.< ondas bajistas intermedia~. tal como se mucslJ'a
en ia Figura 3.1.
Es evidente. paniendo de la discusión anterior. que hay, esencialmente, dos
Los o¡:!eradores que no tienen la paciencia suficiente para invenir a plazo más largo
descubrirán que el análisis con txito de los movimientos intermedios ofrece re.<uha-
dos superiores, especialmente porque las oscilaciones diarias o menores tienen. en
gran medida; una naturaleza aleatoria y e.s, por tanto. más di!Tcil sacar provecho de
tipos de movimientos de precios intermedios. El primero. que se mueve en la ellas.
dirección de la tendencia primaria. se podrfa denominar movimiento de precios Una ·,eacción secundaria no tiene por qué ser siempn: una corrección de
primario intermedio. El segundo es un importante movimiento de precios que dura mercado alcista o una recuperación de mercado bajista. ya que puede adoptar la
desde 3 semanas hasta 3 meses (a veces más) y suele re1toceder enlrC un tercio y dos forma de un movimiento lateral o consolidación con la misma idea de la formación
tercios del movimiento intermedio primario precedente. E.<te movimiento de de línea de Charles Oow (ver discusión en el Capltulo 2) .
< • • precios, que se opone a la tendencia principal, se denomina movimiento secundario
1
36 PARÁMETROSTÚ'ICO~PARA LASTENOENC!ASAMllOIO TOCNICAS DEDETERMtNACIÓN DETENDENCfA 37

Puesto que los movimientos intermedios pueden ir con la tendencia principal
o írcnte a ella, es posible; reconocer que existe tambi6n un ciclo intermedio, al igual
que hay un ciclo de tendencia primaria que se produce entre dos mínimos de mercado
bajista.
Un ciclo intermedio consta de un movimiento de precios intcnnedio primario
y de una reacción secundaria. Se extiende desde el mínimo de una tendencia
intecmedia hasta el mínimo de la otra, tal como se muestra en la Figura 3.2
En un mercado alcista, la fase al alza del ciclo debería ser más larga en tiempo
y ·mayor en magnitud. El mínimo dé la reacción secundaria debería ser más alto que
su predecesor. En un mercado bajista, serla cierto lo contrario, es deci.r, los descensos
son más largos en tiempo y en magnitud, y las recuperaciones son cortas y escarpadas,
pero de menor magnitud. De acuerdo con eUo, el técnico está alertado fren1e a la
la
posibilidad de una vuelta básica en tendencia primaria cuando: primero, un tercer
ciclo intermedio se acerca a su finafüación; segundo, la estructura t6cnica global
parece débil (fuerte en un mercado bajista) a medida que se acerca al mfnimo
intermedio anterior (máximo): y tercero, ese nivel es roto final y decisivamente en
el lado bajista (alcista).
TABLA 3.1 Movimicn1os al alza iJ11ermcdios primarios, 1893-1933 .
(Pon:cntaje)
Proporción movimien1os intcnncdios Magnitud de prcci0$
AMPLITUD Y DURACIÓN DE LOS MOVIMIENTOS
AL ALZA INTERMEDIOS PRIMARIOS
Enttc 1&97 y 1933 Roben Rhea, autor de Dow Th~nry, clasificó 53 avances de
tendencia intermedios dentro de un mercado alcista primario que varlan en magnitud
desde 7 a1 l I 7 por ciento, tal como se muestra en la Tabla 3. 1.
Yo he clasificado 35 movimientos á medio entre 1933 y 191!1, cuya media
hizo un promedio del 22 por ciento desde mlnimo ~ m4ximo." Los resultados se
mu"CStran en la Tabla 3.2. .
El avance primario intermedio medid? desde 1897 resulta, por tanro, estar
situado abcdedor del 20 al 22 por cien10.
El movimiento al alza intermedio primario de media no parece ser muy
diferente en el período de 1933-1982 del clasificado 'por Rhea_ Sin em~argo, la
duración media· ha aumentado considerablemente, desde 13 semanas, en el período
1898- 1933 hasta 24 semanas en el período 1933- 1982.
TABLA 3.2 Movimient~ al alta in1enncdios. 1933-1982
Oscilaciones de$de el múimo
hasta el mínimo,
tnncos por ciento Duración. semena.,

25 7-14 Media (Average) prindpal 30 22

15-28 Media 22 24
50
25 28- 117 Garrla 10- 105 3-137

100
Mcdi• 20 TABLA 3.3 Movimienlos a la baja inlermcdios primarios, 1898- 1932
"'I
(Porcentaje)
No deberla deducirse, por la discusión an1erior, que los movimientos prima- Proporción de mosimicnlos inlermcdios Magnitud de pn,cios
rios no puedan nunca abarcar más o menos de tres movimientos de precios
intermedios primarios, ya que a menudo sucede asl. Se adviene a los lectores que 25 3-12
pueden esperar tres como lo normal, pero no deben sorprenderse si encuentran más 50 '13-27
o menos. ~ 25 28-54
Media 18

·(:
 1•·
racNICAS DE DETERMINACIÓN DüTI!NOBNCIA 39
38 PARÁM6TR0STIPICOSPARA LA TENDENCIA A MEDIO
Recuperaciones de mercado bajista
AMPLITUD Y DURACIÓN DE L<:>S MOVíMIENTOS
A LA BAJA INTERMEDIOS PRIMARIOS Rhea calculó que la rccupera.ción media de mercado bajisra retrocedió un 52 por
... Usando la clasificación de Rhea, 39 casos de descenso intermedio primario se
ciemo respecto al dc.=nso anterior. lo cual se puede comparar con mi propio cálculo
medio del 61 por ciento en el período 1932-1982. Las dos gamas fueron del 30 y 116
desarrollarón corre 1900 y J932, tal como se resume en la Tabla 3.3 por ciento y del 26 y 99 por ciento. respecrivamente. Las duraciones medias fueron
Mi investigación muestra que entre 1932 y 1982 hubo 35 descensos intenne- de 6 semanas en 1898- 1933 y de 7 semanas en 1932- 1982. Las recuperaciones. fuera
dios primarios con una n¡edia del 16 por ciento, midiéndose el descenso en fonna de del mínimo. -promediaron un 12 y un 10 por ciento para la principal y la media,
porcentaje desde el máximo. en la Tabla aparece un resumen de los resultados. respectivamente, en el periodo J933- J982. •
Los resultados del período 1932-1982 no se diferenciaron, de fonna aprecia-
ble, de aquéllos clasificados por Rhea. Su oscilación de media (average) era de un
18 por ciento comparada con una más reciente del 16 por ciento, mientras que la CAUSA$ DE LAS REACCIONES SECUNDA RIAS
duración media, en el perfodo anterior, cm de 13 semanas comparada con las 12
semanas del período 1932-1982. Puesto que la tendencia primaria de los precios de las acciones viene dclenninada por
las acliludds de los inversionistas, re.<pecto al futuro ílujo de beneficio.<. que, a su
vez, están detenninados. en gran medida. por el cun;o del ciclo de negocios,
AMPLITUD, DURACIÓN Y RETROCESO DE LAS parecería al principio ilógico esperar que c.<tos movimientos a más largo plazo fueran
CORRECCIONES rNTERMEDIAS DE MERCADO ALCISTA inlcmimpidos por Jo que. con frecuencia, resultan ser reacciones incómodas (o. en el
caso de un ·=ado bajis1a, rccupemciooes muy decepcionan1.es).
Reacciones secundarias de mercado alcista La historia muestra que las reacciones secundarias se producen. no sólo a
causa de la< distorsiones técnicM que se producen en el mercado como consecuencia
Entre 1898 y 1933, Rhea clasificó 43 casos de secundarías de mercado alcista. En de un optillJismo excesivo (o pesimismo excesivo). pero Jambién porque surgen otros
lo que respecta a rcJroCeso del movimiento al ali.a intermedio primario anterior, van factores que sugieren que las condiciones de negocios no vnn a ser Jan ex1rcmas como
desde uh 12,4 has1a un 180 con una media del 56 por cien10. Esto se puede comparar se había an1icipado al principio, o incluso que sc van a materializar en la dirección
con una gama, en el período 1933-1982. desde el 25 hasta el 148 por ciento, con una contraria. P~ ejemplo, despuél; de la primera recuperación a medio. en un mercado
media del 51 por ciento. La duración de la media. en el periodo anterior, era de 5 alcista. la reacción subsiguiente pudo dcsarrollarsc porque los inversionis1as que
semanas comparada con las 8 semanas del período 1933 y 1982. La pérdida media habían estado descartando una recuperación fuene ven que ahora aparecen algunos
de porcentaje, desde el aira máxima intennedia primaria anterior. era del 12 por resquicios y pueden estar inclu,;o prediciendo un descenso real en los rcsul1ados de
ciento (la media (average) era del 13 por ciento) cnJre 1933 y 1982. ij
la companía. Otra posibilidad podrla ser el temor de aumentar lasJ.asas.de .int«éu¡l!!L
podnan ahogar la recuperación. Puesto que. los precios han descartado una fuene re-
TABLA 3.4 Movimientos a ta baja Intermedios Primarios
1 - cuperación, este cambio de percepción hace retroceder a los inversionis1as y los
precios, en consecuencia. caen. Al mismo tiempo. muchos invcrsionislas se
Oseilaciooes de.de el máximo Duración (semanas) entusiasman durante la frse de recuperación y sc apalancan al alu. A medida que
los precios comienzan a caer su acción disminuye y c.sto le.~ obliga a liquidac. Este
18 t7 ~pmá:so aAarle "cornbu¡tible~ al dci;c-en~o dc·prccios. - -
~
~vcragc principal
Media 16 14 Una recuperación de mercado alcista suele producin;c a causa de una mejor
1
Gama 7-40 3-43 ~~¡~ las éoodiciones de negocios de lo que se anticipó aoteriom1cn1e. El
l catalizador es la prisa de los invcn;ionistas para cubrir sus posiciones al descubierto
. (en el Glosario se dar4 una definición y explicación de venta al descub1eno). De.be
'
{ ailadirse que la fuerza que. apartnlemenie. motiva la corrección no está unida

t.i .
~I ·
necesariamente al aspecto de los negocios o 1a.,as de interés. Podria traumc. por
tf.
2• ':il ¡
 ,-
~;·i) 40 41
""'......
,'~:·;;¡ ..
PARÁMETROSTfP!COSPARALASTENDENCIASAMllOlO
t
'reCNlCAS D8Dl!Tl!RM!NAC!ÓN DETENDENCIA
t ~· 4 ~. .

ejemp)!>_ de u1111 resolución anticipada _o de un empeoramiento de un problema 0..lade

.....:•·, 'metCldo alcista

..
_-poÜtico .o _m¡Ji~ -esencia, el cambio en las condiciones anticipadas unido al
desenvolvimiento de las distorsiones t6cnicas de la tendencin primaria i.ntcnnedia t Aira "'1lwaa ele
-----,
anterior y a su brusco movimiento de precios asociado a aqu61 es motivo suficiente ~alás!a
1
para confundir a la mayoría. Sólo cuando se anticipa de forma correcta que las 1
1
condiciones de negocios cambiarán desde la recuperación a la recesión (o viceversa)

r·d~
R.e-•d'°" --1
es probable que la tendencia se vuelva. l R.e-
En su excelente libro, Profits in the Stock Morút, H.M. Ganley ( 1) seíWó que Mw..ode
en los 40 años que acabáron en 1935 dos tercios de todas las correcciones de mercado
alcista se desarrollaron 'en dos ondas de liquidación separadas por una recuperación
menor que retrocedió entre un tercio y dos tercios del primer descenso. La obsciva-
ción de tales correcciones desde 1935 corrobora tarnbi6n el_descubrimiento de que
la mayoría de correcciones intermedias constan de dos fases de liquidación en lugar
de una o tres. Por desgracia, las correcciones inte.rmedias, den1t0 de un mercado
bajista, se pueden fácilmente catalogar, ya que algunas están formadas por un solo
movimiento, algunas se recuperan acpartir de una pequeña base, mientras que otras
se desarrollan en forma de movimientos laterales muy volátiles.

RELACIONES ENTRE LOS MOVIMCENTOS PRIMARIOS

CNTERMEDIOS Y LAS REACCIONES SUBSIGUIENTES
En la obra Projits in the Stock Morlcl!I, Gartley publica una serie de diagramas usando
la clasificación de las tendencias intermedias establecida por Robert Rhea. La
conclusión de Gartley afirmaba que cuanto meoor era en magnitud el movimiento a
medio, mayor tendía a ser el retroceso, y viceversa. Observó que esto era igual de
válido para las reacciones de mercado nlcista que para las rccuperacioocs de mercado
bajista. Para el período J933 parece que hay poca evidencia estadística como para
refutar esta hipótesis. Por ejemplo, la recuperación que se salió del mínimo de 1962
fue sólo de un 18 por ciento comparada con la media principal de un 30 por ciento
entre 1933 y 1982. Esto representó pane de una fonnación de suelo doble y, por tanto,
la prjmera recuperación primaria intermedia. Este avance, relativamente pcquello,
estuvo seguido por un gran retroceso de un 71 por ciento. Sin embargo, la
recuperación subsiguiente, desde finales de 1962 hasta mediados de 1963, fue del 32
por ciento y estuvo seguida de un retroceso del 25 por ciento de la ganancia. Bl lector
,.
curioso puede convencerse de que lo que sube no necesariamente baja. y viceversa,
estudiando algunos de los gr.lficos del Ap6ndice B, n9 sólo de la DJIA, sino tambi6n
de otras medias e indicadores, para comprobar que este suele ser, normalmente, el
caso.
(t) Lamben Oann Publishing. Pomeroy. Wub.
FIGURAJ.J
USANDO LOS CICLOS INTERMEDIOS PARA
IDENTIFICAR VUELTAS PRIMARIAS
Se puede esperar, por regla general, que un movimiento primario abarque 2 1/2 ciclos
intermedios (ver Figura 3.3). Desgraciadamente, no todos los movimientos prima-
rios se ajustan a esta norma; un movimiento de precios ocasional puede constar de 1,
2, 3 o incluso 4 ciclos intermedios. Y lo que es más, estos ciclos intermedios pueden
ser de longitud o magnitud muy desigual, haciendo su clasificación e identificación
posible sólo despu6s de que se produzcan. Sin embargo, es posible utilizar el análisis
a medio como base para identificar la madurez de la tendencia primaria en la mayoría
de casos, en los cuales los ciclos intermedios son claramente identificables.
Siempre que los precios han avanzado bastante en una tendencia primaria
intermedia siguiendo la complicación de dos ticlos intermedios, el técnico debe estar
alerta ante el hecho de que es probable que una vuelta de la tendencia primaria est6
cercana. Oc igual forma, si sólo se ha completado un ciclo intermedio, 'las
posibilidades de que los precios.alcancen nive.les má.• altos (más bajos en un mercado
bajisL~) son, claramente, bastante grande.•.
 42 PARÁMETROSTfPICOS PARA LAS TENDENCIAS A MEDIO
Características del ciclo final intermedio
en una tendencia primaria
Además de hacer un recuenlo real del número de ciclos intermedios. es posible
wnbit!n relacionar las características de un ciclo conc,-eto a las de un ciclo típico
fundamental o de vueha de una tendencia primaria. Estas características se discuicn
a continuación:
Vut!lta di!:uk u11 Mucada Alcista hasta otro Bajista. Puesto que el volumen dirige
al precio, el fallo de volumen al no aumentar por encima de los niveles de la fase al
alza del ciclo intermedid anterior es un signo bajista. Alternativamente. si el
volumen, en un período de 3 a 4 semanas, se expande en la recuperación intermedia,
cercana al alza máxima an1crio,r pero no logra mover los precios de forma significa-
tiva, esto representaría agitación y debe ser tratada de forma bajista. Si alguna de
estas características· va acompañada de un cruce bajista de una media móvil de 40
semanas (ver Capítulo 7) o de una divergencia en un índice de momen10 a medio (ver
Capítulo 8). es también razón de más para tener cuidado.
Hay. esencialmeme, dos caracierísticas amplias que sugieren que la fase
bajista de un ciclo imermedio podría ser la primera "pa1a" a la baja de un mercado
bajista. La primera e.s un aumen10 sustancial de volumen durante el descenso de
precios. La segunda es una cllllcelación o retroceso del 80 por ciento o más de la fase
alcista de ese mismo ciclo intermedio. Cuanto mayor sea el retroceso, mayor será la
probabilidad de que la tendencia básica se haya vuelto, sobre todo porque un
relroceso en exceso del 100 por ciento significa que cada serie de suelos asccndenles
se ha ro10, situando, por tanto, las posibilidades en favor de un cambio en la lcndcncia
primaria.
Vut!lta dc Ml!r<:ado Bajisla a Ml!rcado Alcista: La primera fase intetmedia al alza de
un mercado alcista suele estar acompanacla de una expansión suslllllcial de volumen
que es, significativamente, mayor que el de las fases alcistas intermedias anteriores.
En otras palabras. la pñmera pala al alza de un mcccado alcista atrae más volumen
que cualquiera de las recuperaciones del mercado bajista anterior. Otro signo de una
vuelta básica se produce cuando los precios retroceden, al menos. un 80 por ciento
del descenso anterior. De nuevo, cuan10 mayor sea la proporción del retroceso,
mayor serán las posibilidades de que se produi.ca una vueha en la tendencia b~sica.
Si el retroceso es mayor del 100 por ciento, entonces las posibilidades indican
claramente que se ha producido una vuelta en la tendencia bajista, ya que esto habr.l
roto la serie de suelos desccndcntc.s.
Puesto que el volumen suele extenderse, normalmente. a medida que la fase
bajista intermedia, durante un mercado bajista. alcanza su mínimo, una disminución
en el volumen. durante un descenso inlermedio, podría ser un aviso de que el mercado
TECNICAS DSDETERMINAClON DETENDENCIA
43
bajisia ha recorrido su camino. E.sto es cierto . .sobre todo. si el precio no alcanza un
nuevo mínimo durante e~ie dcsccn,o i111ermcdio. ya que se sugeriría que la .serie de
mínimos cíclicos iniermedios des~-endenie.s, cnrac1crísticos de un mercado bajis1a.
,• podrían no es1ar ya intactos. Un ejemplo de esto se puede ver en el Gráfico 4.7o
donde el alza máxima complela de volumen se apreció en el descenso de Junio de
1962, en vez. de en la liquidación de Agos10-0c1ubre. En el Grálico 4.7 b no se
¡' produjo una disminución en los mínimo.s, pero In expansión de volumen duranle la
.,l recuperación de Enero, junto con In.mejora del m~o de Octubre-Noviembre. e.s
decir, un retroceso del 100 por cien lo, aportó la valiosa pista de que el mercado bajista
l
había acabado. El descenso final en Octubre representó la fase bajista del !creer ciclo
intermedio en el mercado bajista, que debería haber sido un aviso de su posible
madurez.
1 RESUMEN
1 L La típica tendencia iniermedia se puede dividir en 2 I{}. ciclos primarios in1erme-
l
dios, ÍOr!llado. cada uno de ellos. por un movimiento al alui y un movimienlo a la
baja. En un mercado alcista. coda ondo al alt.a sucesiva debe alcanwr un nuevo
mínimo cíclico, y en un mercado bajis111 cada onda a la bajo sucesiva del c iclo
iotcrmedio :debería alcanzar un nuevo mínimo. La ruptura de una paula 1al de
mínimos ascendentes y alzn.s máximas de.~cendcnles es un aviso importan1e, aunque
no inequívoco, de una vueha en la tendencia primaria. Como prueba más
concluyente, los 16«:nicos deberían llegar a una conclusión similar desde un co11.re11so
..' de indicadores .
~
l 2. Un movimiento o reacción ~undario es aquella parte de un ciclo intermedio que
~ se mueve err con1ra de la tendencia principal(una reacción bajista en un mercado
ti alcista o una recuperación en un mercado bajisla). Los movimienlos secundarios
intermedios duran de 3 scmanM a 3 mese.s y reirocedcn entre un iercio y dos 1ercios
del movimiento de precios primario intemicdio anterior. Los movimien10-s de precio
~
-4
secundarios pueden tambit!n adoplar la forma de una pau1a de operación de línea.u
horizontal.
"·.
1 3. El carácter de los ciclos in1cnncdios se puede usar parn ayudar o idcn1ilicar las
r.;l vueltas de lenden~ia primarias.
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4
Pautas
de Precio
Las técnicas discutidas en esre Capítulo y en los Cap!lulos 5 al 10 se preocupan del
análisis. bien de una media de mercado, bien de un indicador de la estructura interna
del mercado, pero esros principios básicos se pueden aplicar, de forma igualmente
válida, a acciones individuales.
El concepto de las pautas de precio se demuestra en las Figuras 4 .1 y 4.2. La
Figura 4. 1 representa un típico ciclo de mercado de valores en el cual hay tres
rendencias,dos básicas y una menor. Las dos tendencias básicas son la tendencia
primaria alcista o ascendente (A has1a B ) y el mercado bajista o fase descendente (C
hasta D ), La lendencia menor es, esencialmente, una horizontal o de transición que
separa los dos movimientos mayores de mercado. A veces, un mercado altamente
emocional pueóe cambiar sin avisar, como sucede en la Figura 4.2, pero esro
raramente sucede. Piense en un tren que se mueve rápidamente, y al que le cuesta
mucho tiempo aminorar su velocidad y cambiar de dirección: esto mismo suele
suceder con él mercado de valores.
Para el rt!cnico de mercado, la rase de transición conlleva una gran significa-
ción. ya que marca el punro crítico enrrc un mercado ascendente y otro descendente.
.,•! Si los precios.han avanzado, el entusiasmo de los compradores ha sobrepa.~ado el
,,
pcsim.ism!) de los vendedores llegados a este punto, y los precios han ascendido en
consecuencia. Durante la fase de transición, el equilibrio está, más o menos.
igualado, hasta que, finalmente, por una u otra razón, se inclina en una nueva
dirección i medida que el peso n:larivo de la venta empuja a la tendencia (de los
precios) hacia abajo. En la finalización del mercado bajista sucede lo contrario. ·.
Desde un punto de vista t6cnico, estas fase.~ de transición están casi siempre
'
scllaladas., de forma invariable, por pautas y formaciones de precios claramente
:1•
f;I
,•1
 . .zr.
.
¡.,j,._,.'f!,_.,.,,l
·-,..;i~;~.
...; •<".W' " 46 'reCNICAS DEOETl!RMfNACIÓN OETENOENCIA PAUTAS DEPRECIO
·,:.;~..l~--: 47
.,,:•.;,,
~-·
!i~~>-4
º• ..1 · .....
definibles cuya lemlinación con bito alerta al técnico sobre el hecho de que se ha
producido una vuelta mayor en la tendencia.
las dos lfnca., a medida que ambos ején:itM lud10n ha.sin llegar a la trinchera
enemiga,- pero son incapaces de pene1rar la línea de defon~n.

a
8 _c
: J\l\ZS::
/ . -1
FIGURA4.l
• D
• e
FIGURA4.l FIGURA4.2

'
Este fenómeno se ilustra en la Figura 4.3, que representa la acuiación del precio al
A¿--- - - - - - - At

final de una larga tendencia ascendente. 'T'an pronto como el índice sube por encima • • •. t t t •.
de la lfuca 88, se encuentra en el área de transición, aunque esto se hace aparenle sólo 8
f Í t! 8
•
8
f f f 8
algún tiempo de.~pués de que el cuadro se ha desarrollado.
Una vez dentro del área, el Indice se eleva hasta la línea M.quese denomina, Ejemploa Ej<mptoh
técnicamente, área de re.rislencia. Se usa la palabra "resistenc.ia" porque. en este FIGURl\4.4
punto, el fndicc muestra una re.~istencia a un ascenso de precios posterior. Esto surge
porque a medida que la relación oferta-demanda se equilibra en M. el mercado gira,
rápidamente, a favor de los vendedores porque los precios reaccionan. Esta vuelta
temporal se puede producir porque los compradores se niegan a pagar de mala gana
\ /
la acción, o porque el precio más alto atrae a más vendedores o por la combinación
de ambas razones.
Siguiendo el asalto sin éxito en AA. los precios giraron hacia abajo hasta que
la línea 88, conocida como nivel de soporte, es alcanzada. Justo en el momento en
vwvv
• Ejemploa
•
e
7
/\J\/\AT
Ejcmploh
I •
a

que el nivel de precios en AA c!lllbiaba el equilibrio a favor de los vendedores, de la

misrTIJl forma el nivel de soporte 88 al lera de nuevo el equilibrio. Ahora, la tendencia FJGURA4.5
se muc;ve en dirección alcista, porque los precios en 88 se vuelven, otra vez,
En el segundo ejemplo, el ejército B se adentra, finalmente, en la trinchera de A. El
relnlivamente atractivos para los compradores que "perdieron el tren" en el camino ¡ ~I
ejtrcito A es obligado, entonces, a retirari;e y pem1nnccer en la segunda línea de
al alza, mientras que los vendedores que presienten que el precio alcanzan! de nuevo
ti defensa (lípéaAA 2 ). En el mcn:ado de valores, la línea M representa la re.~istencia
las rechazarán. Durante un tiempo, hay un alejamiento entre compradores y vende-
,:i ,: de venta. · la ~ual, una vez. vencida. significa un cambio en el equilibrio entre
dores dentro de los confines del área bordeada por las línea AA y 88. Finalmente, el
precio cae por debajo de 88, y se señala una nueva tendencia mayor (bajista). ' compradores y vendedores a favor de los compradores, de tal manera que los precios
avanzarán rápidamente hasta que se encuentren con la nueva resistencia. La segunda
Puede resultar de ayuda, a la hora de explicar este concepto, pensar en la
línea de defensa, lfnea M 2, representa resistencia a un avance posterior.
"batalla" entre compradores y vendedores como una batalla entablada por dos
Por otro lado, el ejército B podría fácilmente haberse adentrado en AA2 . pe¡:o
ejércitos ocupados en una guerra de trincheras. En la Figura 4.4, ejemplo a. dos
cuanto más se aleje sin tiempo para consolidar sus ganancias, má.~ probable es que se
ejércitos, A y B. es~n enfrentándose. La línea AA representa la defensa del ején:ito
extienda en exceso, y mayor es la posibilidad de que sufra un serio revés. A veces
·<
A, y 88 es la l!nea de defensa del ején:ito B. Las flechas indican las incursiones entre
tendrá más sentido que esta fuerz.a victoriosa espere y consolide ~us ganancias.
' 1l i
·ti·
-,
 TOCNICASDE!DETl!RMINACIÓNDETENDENCIA
..;.; 'j 48
:,..
Si los precios del mercado de valores se extienden demasiado, sin tiempo para
..
~ digerir sus ganancias, es más probable que deban afrontar una vuelta brusca y, en
apariencia, inesperada.
La fase de transición u horizontal, que separa las tendencias de precios
ascendentes y descendentes, es una figura conocida como rut6.ngulo. Esta forma-
ción se corresponde con la formación de "línea" desarroUada desde la Teoría de Oow.
El rectángulo de la Figura 4.3, que marca el punto de gíro entre las fases alcistas y
bajistas, se denomina figura de vuelta.
Las figuras de vuelta en los techos de men:ado se conocen con el nombre de
áreas o figuras de distribuci6n, y aquéllas de los suelos de men:ado se denominan
figuras dcacumulaci6n (v.er Figura 4.5a). Si el rectJ!ngulo se hubiera completado con
una victoria pl!rtl los compradores a medida que el precio empujaba adentrándose en
la lúiea AA (ver Figura 4.Sb ), no se hubiera producido una vuelta de la tendencia
ascendente. La "ruptura" por encima de AA habría reafirmado, por tanto, la tendencia
subyacente. En este caso, la ~ase de correq:ión asociada a la formación del rectángulo
habría interrumpido. de forma temporal, el mercado alcista y se habría convertido en
una figura de consolidaci6n. Tales formaciones se conocen también con el nombre de
figuras de continuaci6n.
Durante el periodo :fe formación, 110 podemos conocer. con antelación, la
dirección en que los precios romperán finalmente: por tanto, se debe su~r siempre
que la tendencia predominante sigue vigente hasta que se prueba que se ha vuelto.
Hay ciertas características que se aplican a todos los tipos de figuras ,de
precios.
PAlTTASDE!PRECIO
49
acción se está moviendo desde inversionistas débiles y desinformados a manos
fuer1es y· entendidas. En los techos de mercado, el proceso se iovierte, ya que
aquéllos que acumularon acciones en o cerca del suelo, venden a los partícipes de
mercado menos sofisticados, los cuales es!An cada vez m§s atraídos hacia el mercado
de valores a medida que los precios aumentan, las condiciones económicas mejoran
y los pronósticos para la economía se revisan el al:ta. Así, cuañto más largo sea el
perlado de acumulación, mayor será la cantidad de acciones que se mueven de manos
débiles a manos fuenes. y mayor será la base desde hy:ual los precios puedan subir.
SIK:cdc ló contrario en los techos de mercado, en los cuales una cantidad sustancial
de distribucÍón da, inevitablemente, como resultado un período prolongado de
erosión de precios o construcción de distribución.
Cuanto más tiempo tarde en formarse una pauta de rectángulo (ver Figura 4.6)
y con más l'rccuencia no logre romper a través de sus límite.~ externos, mayor será el
significado de la penetración final.
"\
·VV\l\JV\I\Y
FIGURA4.6

TAMAÑO Y PROFUNDIDAD
La significación de una fomiación o figura de precios cstA en función directa de su
tamailo y profundidad. En otras palabras, cuanto más tiempo tarde una figu.ra eo
completarse y más grande sean las fluctuaciones de precios dentro de la figura, más
'º
sustancial será el movimiento consiguiente. Tan importantc es construir ul'la base
JFM4MJ
fuene d ~ la cual los precios de las acciones puedan ascender, como lo es el
construir ·unos grandes, fuencs y profundos cimientos para la construcción de un
•-po
rascacielos. En el caso de acciones, los cimientos son una figura de acumulación que FIGURA4.7
representa un área de comba,te indeciso entre compradores y vendedores. El término
"acumulación" se utiliza porque los suelos de mercado siempre se producen cuando
las noticias cconóm,icas son malas. Tal ambiente estimula la venta de acciones por El tiem¡Y.> que se tarde en completar una formación es imponante debido a la
parte de inversionistas dcsinfocmados que no e.,peraban !jue los acontecimientos se cantidad de·.acciones que cambia de manos.y tambitn porqlie un movimiento en el
deterioraran. Durante una fase de acumulación, los inversionistas y profesionales precio mJis állá de los lfmites de la pauta o figura indica que s:e ha alterado el
más sofisticados estañan posicionándose o acumulando acciones con una anticipa- equilibrio éntre compradores y vcndcdore~. Cuando la licción del precio ha estado
ción de 6 a 9 meses por delante de las condiciones mejoradas. En este peñodo, la
 i't~
,.
).,;~·
so ltCNlCAS DE DETERMINACIÓN DETENDENCIA
PAUTAS DEPRECIO
,.....,.
:·-· 51
,. ~- estancada durante mucho tiempo y los inversionistas se han acostumbrado a comprar cuando la media estaba situada en una posición 1an baja como pueda ser de 40 a 50,
a un precio y vender a otro, un movimiento más allá de cualquiera de los dos límites
· icprcsentaba un cambio de porcentaje del 20 al 25 por cien10. Por esta rau5n. lo.•
constituye un ~bio fundamental de gran significado psicológico. movimientos a largo se suelen lrour en una escala de proporción o logarf1mica.

IMPLICACIONES DE MED1CIÓN Escala de proporción

La mayoóa de los resultados obtenidos con los procedimientos del análisis técnico
no indican la duración definitiva de una tendencia. Las pautas de precio son una
excepción ya que su construcción ofrece algunas posibilidades de predicción
limitadas.
Existen dos rmtodos alternativos de puesta en gráficos y la elección de la
escala dctennina la significación de las implicaciones de medición. Los dos tipos de
graficos usados en el análisis lécnico son ( 1) aritmética y (2) de proporción o
logarítmica.
Escala aritmética
Los gn1ficos aritm~ticos constan de una escala ariumtica en el eje vertical o eje y.
mostrándose el tiempo en el eje horizontal o X, tal como se muestra en la Figura 4.7.
Todas las unidades de medida se trazan usando la misma distancia vertical, de forma
que la diferencia, en espacio, enll'C 2 y 4 es la misma que entre 20 y 22. Esta escala
no;es especialmente satisfactoria en lo que se refiere a medición del precio de las
.'·' acciones, ya que un aumento de 2 a 4 indica que el precio se ha doblado, mientras que
\._ uno de 20 a 22 representa sólo un aumento del 1Opor ciento. En una escala aritmética
'·,..~ ambos movimientos están representados por la distancia vertical. Un movimiento
relativamente grande de 10 puntos o más no era infrecuente desde 1966 hasta 1978,
cuando la DJIA varióentie 600 y 1.000. Sin embargo, un movimiento de 10 puntos
·¡!'
• . lt,cual la tcnáchcia de precios se deliene de forma temporal. En el ca.~o de que
Úl$ índices o precios de las acciones. trazados en e.sta =ala. muesll'an 1~ distancias
id6nticas para movimientos de porcentaje idénticos.
En la Figura 4.8, la distancia venical entre I y 2 es de media pulgada (1,27
cm.). De igual forma, la distancia 2: 1 entre 4 y 2 viene también representada en el
gráfico por 1(1. pulgada. Una distancia venical específica en el gráfico representará,
al ser medida, el mismo cambio de porcentaje en el índice. sea cual sea el nivel de
precios. Por ejemplo, si se ampliara la escala en la Figura 4.8, 1/2 pulgada
icprcscntaría 'siempre un dobladamiento, ya sea. de J a 2. de 16 a 32, de 50 a IOO. y
así sucesivamenie, igual que 1/4 pulgada (0,62) indicaría un aumento del 50 por
ciento y I pulgada (2.54 cms.) una cuadruplicación de los precios. El papel de
gráficos que utiliza escala logarítmica o de proporción se obtiene fácilmente de
cualquier suminisirador.
Un rmtodo al1emativo de reprcscmar un gráfico de escala· de proporción
consiste en útil izar papel arlirné1ico pero 1razando el logaritmo de un índice en vez
del namero de índice real. Por esta razón. la OJ!A en 1004 se irazaña en 3,00 I, que
es el logaritmo base de 1000. y 758 se trazaría en 2.880. ele.
La Figura. 4.9 mucs1ra un rectángulo que se ha fonnado y ha completad _
techo (de distribución). La implicación de medición de esta formación es la dist~a <i,'-
vertical entn: sus límites externos, es decir, la distancia entre las líneas AA y~~
proyectadas hacia abajo desde la línea BB. Si AA representa 100 y 88 50, el obje1i
a la baja será, entonces, del 50 por ciento, usando una escala de proporción. Cuando
se proyecta hacía abajo desde la línea 88, el 50 por ciento da una implicación de 25.
Mientras que esta fórmula de medición ofrece una guía aproximada: es, por lo
general, u~ expectativa mínima, y los precios suelen desplazarse más allá de su
objetivo implícilo. En una proporción muy afia de casos, el nivel de objetivo que se
deriva de la fórmula de medición se conviene en un área de soporte o rcsislcncia en

z
·-l'v\l\r:
7---- ~
apareciera un rectángulo en forma de pauta de vuella de suelo, las reglas de medición
pemiancccrlal! constantes con el ejemplo dado de la formación de dis1ribuci6n. Esto
se muestra en la Figura 4.1 O.
Si el ci>jctivo mínimo resulta ser la extensión última de la nueva tendencia, se ·
tendrá que producir una can1idad sustancial de acumu !ación o distribución, según sea

FlGURA4.8 FIGURA4.9
,~! lo apropiado, antes de que los precios puedan moverse en su dirección original. Así,
si se completa un rectángulo de 2 ailo~ y ~e t'umplc el objetivo de precios a la haja.
 ...-,
_,,,,,
..t~iJ~ ;{':-;
.....,...... ttCNICASDEOETERMINACIÓNOBTENOl'lNOA PAUTAS DEPRECIO
V:·tt.~ 52 53
'Ii'"'
;:·~::·:~ . incluso aunque no se produzca ninguna otra erosión de precios, suele ser necesario máximas inferiores del volumen, como se muestra en la Figura ,i.11. Es e.sta oleada
;;;.~+.. ,;t-., , que se fon:ne "'"4 base (acumulación) de aproximadamente el mismo llUllallo que la
'.-;,'I!' ifi-t alcista, en la actividad operadora, la que confirma la validez de la ruptura. Se habría
.~~·~.... ¡_
··:;:,\,{':~:;· distribuc;ión..;uuerior (en esle caso. 2 a!los) antes de que se pueda producir una sospechado un movimiento similar con volumen bajo, ya que hubiera dado como

r.
tendencia alcista válida. resultado uo fallo del volumen a la hora de moverse con la tendencia.
.-·kt.!
~--,~;:-
.\ ....,. '

.... ~ CONFIRMACIÓN DE UNA RUPTURA VÁLIDA \ : · -rr

, ~ ~ 4

Precio
EjClllploa Ejcmploh
Hasta aquí se ha dado por sentado que cualquier movimiento que se sale de la pauta
y ' de precios (por pequeño que sea) constituye una sella! válida de vuelta de tendencia
(o reanudación, si la pauta era de consolidación). Con frecuencia, se producen ... ~
:. M movimientos CJ1gañosos conocidos como "latigazos." de manera que conviene esta•
...
" . ~)5
·; ?:
. .. JI.
blecerciértos cri1erios para restringir la posibilidad de esa interpretación errónea. En Ejemplo<
"(' .. lo que a precio se refiere, se ha visto que resulta dtil esperar a que se produzca una FIGURA4.IO FTGURA4.II
"!;~ penetración de Jos límites del 3 por cjento antes de concluir que la ruptura es válida. Siguiendo el aumento brusco de precios desde el rectángulo. el entusiasmo
.. ·.:;;~ Esto filtra un número sustancial de movimientos engañosos, aunque cuando las llecae a medida que los precios se corrigen en tfn movimiento lateral y el volumen se
,<
j.• ..• señales resultaotes sean menos oportunas. COD!nlc. Se trata de una relación perfectamente horma!, ya que el volumen eslJI
corrigiendo (descendiendo) con el precio. En su debido momento, el volumen y el
precio se extienden juntos, y la tendencia primaria, al alza, se confinna una vez más.
Volu men Por dltimÓ, los compradores se agotnn y el índice fonna otro rectángulo caracteriza-
~·\
.r ·'" · ' . do, como antes, por el volumen descendente, pero desrinado. esta vez. a convertirse
. J.f'' Uria confirmación posterior de la valide7. de una ruptura se puede derivar de un en una figura de vuelta. ·
• ·!$' ...
.~.
!;~.
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examen de las características de volumen que la acompañan. El volumen suele
moverse con )a tendencia, es decir, el volumen avanza con una tendencia ascendente
Vaie' la pena hacer notar que mientras el volumen desde la ruptura en el
0

rectángulo 8 es alto, es relativamente má., bajo que el que acompañó al movimiento

de p~ios y c.,e con una descendente. Esta es la relación normal, y cualquier cosa
que se separé.de e.~ta característica debe ser considerada como señal de aviso de que
la tendencia de precios predominante se encuentra en proceso de vuelta. La Figura
4.11 mue~tm una relacióh tfpica volumen/precio.
' El volumen, es decir, el número de acciones que cambian de manos, se
mue.~tra en las trneas verticales que aparecen en la pane inferior del gráfico. El
volumen se extiende de forma marginal cuando el índice se acerca a su mínimo, pero,
a m!ldida que se ,forma la figura o pauta de acumulación, la actividad dis;ninuye de
'' forma apreciable. El volumen se ~ide tambi~n en una base relativa, de forma que
el volumen fucile es "fuerte" sólo en relación a un perlado reciente. A medida que
la pauta se acerca a su finalización, el desintelés se impone y el volumen casi se agora.
De.spués, como por arte de magia, la actividad mejora notablemente a medida que el
índice se mueve por encima de su nivel de resistencia (limitado por la línea superior
en el reclángulo). P:, veces. e~ posible dibujar una línea de tendencia que una las alzas
.·1i'.
desde el rectángulo A. En relación a ciclo global, e~te es un facror bajista. ya que el
volumen suele dirigir al precio. En este ca~o. el volumen hace su alui máxima justo
,..
añtcs de ade~trarse en el Rectángulo B. mientras que el alza máxima en lo.1 precios
no es alcanzada hasta el rectángulo C. El Gráfico 4.1 mues!nl la fonna en que se
.... produce ésto en el mercado.
El volumen se contrae a lo largo de la formación del rectángulo C y se
extiende a'medida que los precio., rompen por el lado de abajo. Este nivel extendido
t , • de actividad, asociado con la violación del soporte en el límirc inferior del rectángulo.
· ~-enfatiza la ·naltlra!Clll bajista de la ruptura. aunque el volumen en exl)anslón no es un
{' rcqúisito previo para una señal válida con ruptuta., hncia abajo, como loe.sen el caso
··11r·
,•,
., de un móvimiento al alza.
··,, · Con b~tant,; frecuencia. !ns precios, ~iguiendo ta ruptura por abajo, se volverán
.'y pondrán una ¡iequcna rec\Jpernción de retroceso. fate avance está acompaílado, de
fonna invatiablc, por un volumen dc.sccndcnle, que refuc17.a las indicaciones bajis1a y

'
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:i-,;._ t ~-:'
.rr.:,·¿, - * 54 PAUTAS DEPRECIO
TECNlCAS OEOETERMlNACION DETENDENCIA 55

es detenido en el extremo inferior del rectángulo. que se convierte ahora en área de

resistencia.
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1 g,s~a. A con1inuación se discutirán las fonnaciones de vuelta más frecuentes.
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La cabeza y hombros (R&S) es, probablemente, la más fiable de todas las pautas de
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!'I • 1 •gráficos. Estas formaciones se producen en los Lechos y suelos de mercado. La
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! ·¡¡ ~ó·§ Figura 4.12 mueslra .una típica figura de distribución de cabc:ta y hombros. (Ver
~ . -5 o
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o'!!:i- rambién Gráfico 3.4).
) Ji ¡.lí~] La pauta consta de una recuperación final {la cabe:ta) que separa dos recupe-
~ 1~
1a r; i-!ii i
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raciones menores, aunque no nccesariamanie idén1icas {los hombros). El primer
hombro es el pen61timo avance del mercado alcista y el segundo e.~. en lo que a efecto
) I'· • "'O · - u: o

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¡ se refiere. la primera recuperación del mercado bajista.
Las caracterlsticas de volumen 1iencn una importancia primordial a la hora de
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.. 811!~!
e"""·- valorar la vafidei de estas pautas o íiguras. La actividad es, normalmente, más fuerte
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durante la formación clcl hombro izquierdo y tiende a ser también bastante fuerte a
medida que los precios se acercan al al:ta máxima. El aviso rea.l de que se está
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el! l 4 "'55"• fonnando uoa figura de cabeza. y hombros llega con la fol1J!aoión\ d~I hombro

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dcn:cho,el cual está acompañado, invariablemente. por un vbJumen rríás' bajo. La
linea que une los suelos de los dos hombros se denomina "lfii°ea <YA.l'il:h)ar."
/ a 1 .... "'O~
1Í '¡ .g fj'!l La fórmula de medición para esta formación de precios es la a ij(~ci,.~ ntrcJ~,
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· 1a cabc:ta y la línea clavicular proyectada hacia abajo desde la línea ?láYicular. 1a1 ··
como se muestra en la Figura 4.12. Se deduce que. cuanto más profunda sea la pauta,
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mayor será su significación una vei que se haya completado. Es esencial, para la
confirmación:espe.rar un descenso del 3 por ciento por debajo de la línea clavicular.
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-'=-g-~o. Las figt,llllS de cabeza y hombros se pueden formar en un periodo tan corto
como pueda ser 3 ó 4 semanas o pueden. incluso, tardar IU\os en desnrrollnrsc.
"P!PV>A s:>0opedp¡¡ml >p S>OOfllf'j o~]-3-;
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11!CNICAS DEDETER.MINACION oe TENDENCIA
- -
PAUTAS DEPRECIO
56 57
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CRÁFICO 4.2 Media del Ntw York Timu. 1928-1930. Durante Enero y Mayo de 1929,
pan,cla que la media del Ntw York Timu, mostrada aquf, estaba formando un techo de
'

;f;.i·l1
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enSAJlchamicoto. Tres alzu múim:u ucenden1es, O. Q, y S, estuvieron scparadu por dos
suelos descx:ndentcs. /' y R. pero )11 que el tercer suelo (7) permaneció por encima de R. no
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se dio ninguna sdlal negativa. La ru.ptura por encima de la linea que une O, Q y S indicó que ~ 'g • ~
_, :3 .... ·¡;
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el "techo" no se completaría. A esto siguió un brusco movimiento al alza a mc,dida que los -8¡¡;~
precios subían ~ta ,u alza múima última del mercado alcista de 1921-1929. Aunque esta L .!!]~,8
. formación n~.:ompletó nunca. el hecho mismo de que los precio,, se movieran de forma tan 1l ,, u
~ "6 ºª
vol4tll fue un fuerte aviso de la debilidad sub)l1ccntc. Una pequci\a formación de ensan<:ha- .!! •.:, i
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miento de 6ngulo recto parcela desarrollarse en Julio y Agosto, pero esto resultó scrcl hombro
iu¡uicrdo de una !\gura de Cabeza y Hombros de 2 meses y medio, cuya finalización acabó
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el largo mercado alcista.. • .g 8. E .!!
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;c'tt·~A.. PAUTAS Oll PRECIO s

.,. . .' 58 TECNICAS DBOETERMINACIONOETENDBNCIA

GRÁFICO 4.4 La media del Ne>1· YorkTimu, 1928. Este gnilico de la media del N~w Yor
Tima de las 50 accione, industriales y de ferrocarril mue.ura la íonnación de una Cabeza
Rombros inclinada hacia •bajo durante Mano. Abril y Mayo de 1928. El mínimo objetiv
H a la baja, de alrededor de 182, 3C alcan,.ó bA&rantc pronro, sin embargo, foe neces.,rio todavi
un período de 3 mescs de construcción de base. equivalenre a la figura de cabeza y hombro<
ante,; de que el efecto de la dis1tiboci6n se cancelara y los precios fueran capaces de reanud•
su 1v111<>C primuio. Observe el fuerte volumen en el hombro izquierdo y la cabeza y e
volumen relativamente bajo del hombro derecho. La actividad descendió. durante la formació
del rri~~lo. pero comenzó a extendcr.o;c durante la fugade Septiembre.
210,--~~-,~~~~~~~~-,~~~~~~~~~~~~~--.

FIGURA 4.IJ
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FlGURA 4.lS S H

Hablando en ténninos generales, cuanto más largo es el pcóodo, mayor sera la •1 ,•• • " 11
1 i;flh . 1l,B11~l,is.1 1
" I:;, ;' IJi.
cantidad de distribución que ha tenido lugar y. por tanto, más larga será la tendencia 1
bajista consiguiente. Las fonnaciones más grandes de cabeza y hombros son, a 2
ll,11. n,1
menudo, muy complejlll! y engloban varias más pequeñas, como se muestra en la
.~ Figura 4.13.
o
 ~·
PAUTAS DEPRECIO 61
60
'reCNICAS OEOETERMINACIÓN OE'raNOENOA
.1
Las figuras de Cabeza y Hombros.ilustrada.sen las Figuras 4.12 y 4.13. 1icnen
FALLOS DE CABEZA Y HOMBROS
una línea clevicular horizontal. pero existen muchas otras variedades (tal como
En ocasiones, la actuación del precio muestra todas las carac1eósticas de una figura
muestra la Figura 4.14), poseyendo, todas ellas, las mismas implicaciones bajista.s
de distribu¿ión de Cabeza y Hombros. pero bien se niega a penetrar la linea clavicular
que la variedad horizontal una va que se han completado.
,. La Figura 4.15 muestra una figura de cabeza y hombros en un suelo de o la penetra de forma temporal y comiema, después, a recuperarse. Esto representa
un fallo~·Cabeza y Hombros y suele esta!' seguido de una recuperación explosiva.
mercado; esta .variedad suele denominarse "cabeza y hombros invertida."
El volumen es, por regla general, relativamente alto en el suelo del hombro
izquierdo ydurante la formación de la cabeza. El factor principal a observar es la
actividnd en el hombro derecho, que debe contraerse durante el descenso hasta el
suelo, y expandirse, de forma importante, en la fuga (ver Gráfico 4.5). Al igual que
en las figuras de distribución de Cabeza y Hombros, la Cabeza y Hombros invertida
(de acumulación) puede tener una serie de variaciones en cuanlo a inclinación de la
línea de tendencia, número de hombros, cte. Algunas de ellas se muestran en la H
H
Figura 4.16.
Las figuras de Cabeza y Hombros son formaciones extremadamente fiables,
"
Ejcmploa Ejcmplob Ejemplnr
y su finalización con éxito suele ofrecer una excelente indicación de vuelta de FIGURA4.16
tendencia.
Gráfico 4.7 b,el cual muesira el cierre diario para el OJ IA en 1975,iluslrando este
GRAF!CO 4.5 Dow Jones lndus1rial Average (Media Industrial de Dow Jones). 1898. Esta fenómeno·, muy clar8men1c. como el "fallo" de una figura de cabeza y hombros da
cabeza y hombros invertid•. inclinada IUlcía abajo, se desarrolló en la primavera de 1898. como resultado una recuperación que vale la pena con.~idcrar. A pesar de ello, una
Observe cómo la recuperación de Abril se dcsan'Olló con un volumen muy bajo. La n:acción Cabeza ·y Hombros que no "funciona• indica que, mientras queda vida en la siluación.
subsiguicnii: probó. con t xi10, el mlnimo de Mano, y la recuperación de fuga consiguicnle •
el final puede no estar lejos. En el ejemplo citado an1eriormente, la ~uperación
.." estuvo acompallada de una extensión alcista de volumen. Para Agosto, aproximadamente. la
DJIA habla alcanudo 60.97. y alrededor de Abril de 1898 subió hasta n .18•
acabó de forma bastante brusca en Ju lío.
óesgraciadamente, la figura, en si misma, no ofrece ninguna indicación de
que vaya a fallar. A veces, esa evidencia se puede recoger de otros foctore.~ 1écnicos.
60 j 1 1 1 1 1 1 1 ;¡¡ Esos fallos tienden a ser bastan1e infrccuenles, pero !<ellalan la necesidad de esperar
•• una fuga·definitiva por abajo. Si se 1oma alguna acción, debe hacerse cuando el
precio rompa por encima del hombro derecho con un volumen fuerte. Por lo general,
$6
tales señales ofrecen beneficios sustanciales en un perfodo muy corto de tiempo y
•• vale la pena actuar en ellos. Las figuras de Cabeu y Hombros invertidas también
52
pueden fallar. De nuevo, el fallo viene seguido por una liquidac.ión extremadamente
.,-
~·
.. brusca. ya que los partícipes que compraron adelanulndose a una fugapnr arribo se
'º
•• nivelan y los nuevos fundamento.~ bajis1as se hacen más conocidos.

" -~~~·
•• ~
TECHOS Y SUELOS DOBLES

Un techo doble consta de dos alUIS máximas separada~ por una reacción o valle·en
¡( Volomca dcta Bolsa de N.Y.

.,
' ,t. , . '. . •"- 1 • t.:" .... -:--- los precios. La caractcóstica principal de un techo doble es que el segundo lecho se
forma con menos volumen que el primero (ver Gráfico 4.6).
~
Moy June July A1;10 ,
Jon. Feb . Mor Ap,.
 ~-----=.

'fOCNICAS oeoETERMINAClÓN OETllNDl!NCIA PAUTAS DEPRECIO l

, Las implicaciones de medición mínimas a la baja. tal como muestra la Figura

T
4.17, son parecidas a las de las figuras de Cabeza y Hombros. En la Figura 4.18 se
~ muesb'a un suelo doble.
La figura viene, !Ipicamente, acompañada de volumen alto en el p.ó mcr suelo,
,:'
muy poco volumen en el segundo y volumen fuerte en la fuga. Por lo general, el
"
, .i !t, segundo suelo se forma por encima del pómcro. pero esw {onnaciones son
igualmente válidru; ya sea que la segunda reacción alcance o no (o incluso, exceda
ligeramente) el nivel de su predecesora. ll
Algunas figuras "dobles" se extienden para fonnar techos o suelos triples, a
FIGURA4.17 FIGURA4.18
veces formaciones cuádruples u otro tipo de figuras complejas. Algunas de estas
vaóaciones se muestran en la Figura 4.19.
..,. • ¡;;•__ )

. .")or.1"º
Las implicaciones de medición de todas esas pautas se calculan midiendo la
/\A\J\ ~ N
H

~JS.. ~fC--
H
.,~
. •-,
:':;
distancia entre el alza máxima y límite inferior de la figura, proyectando esia
,,, .... ,
.:; ~·'i, distancia desde la linea clavicular.
... ~?· . Ejemplo e
",,._.. ;"'
·t,·,'
r >i • Ejemplo• Ejcmplob
;..··_ ;.;~ ¡o
.... :5~•:
!.~~_.. .
""
~
FJGURA4.19.
.r~~;~~
...... . ~
GRÁFICO 4.7 (1'4-•iguícn1e). OowJoncc tndu.irial Aveffg< (Modia lndu..riol de OowJonc,), 19<'
·~\~~¡ ORAFICO 4.6 Dow Jonc• lndu¡lrial Avcngc (Media Industrial de Oow Janes). 1936-1937• ·i El Orffico•.7 rcOcja dos ¡-u,clOI dt'lb4e5 c1úk:OJI C'H la DJIA fc,rm.doil du,..ntc 1962 y 191~. Oh!.cr"vc c6r
·-~~• •i;;:to
. Siguicodo un avance sustancial desde 1932, el n,c,cado alcista de despu~ de la OepRSión ..., eJ segundo de. c;-ada par escuvo acomptmado de volumen m4.~ bajo que c.l primero. Micntru el volufflCfl
acabó en 1937. Observe cómo el volumen. durmle la r,,cupcración de Julio-Ago<ito, cswvo u.tendió duranle l• fuga de 1962. cJ 11umt"nto en ac&ivKlitd no íuc dt..m11lado esp«"racular. El autnCPIO
$UStancialmente por debajo del al1.oa n,him• de Enero-Man<>. acdvid,d ~\.ltante Enero de 197.S no pe.rmhió ctudAr de ,1ut' h1bf1 cmncnt.ado un nuevo mercado akiMr

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Pf,UTAS DE PRECIO 65
rtCNICAS DE OETERMINACIÓNOETI!NDENCIA
64 FORMACIONES DE ENSANCHAMI ENTO

Las fonnaciones de ensanchamiento se producen cuando una serie de tres o má~

,,, fluctuaciones de precios se ensanchan en tamaño de fonna que las alias máximas y
senos se pueden conectar con dos líneas de tendencias divergentes. Los tipos de
fonnación de ensanchamiento más fáciles de detectar son aquéllos que poseen un
suelo o techo "aplanado," tal como se mueslra en los ejemplo o y b, Figura 4.20.
La figura del ejemplo o se conoce. a veces, con el nombre de fonnación de
ensanchainienlo de ángulo recto. Ya que el concepto global de oscilaciones de
ensanchamlcnto de precios sugiere una actividad alramente emocional, las figuras de
volumen son difíciles de caracterizar, aunque en los rechos de rnen:ado el volumen
es, por lo general, fucne durante lns fases de recuperación. Las íigura.~. en sucios y
techos, se parecen a la variedad de Cabeza y Hombros, excepto en el hecho de que
la "cabeza," en la fonnación de cn.sanchamiento e.s siempre la ú!tima que se fonna. La
significación bajisla se obtiene de una fuga por abajo coníirmada por una penetración
de la llricá clavicular del 3 por ciento. El volumen puede ser fuerte o escaso. pero el
énf3Si~ adicional bajista surge si la actividad se exriende en este punto .
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Ya que una formación de ensanchamiento de techo aplanado es um1 íigura de
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Por desgracia. no parece existir un punlo íiable más allá del cual sea seguro
'º decir que.la figura es de continuación en lugar de vuella. La mejor defensa en 1ales
casos consi~te en ampliar las líneas de tendencia divergentes, es decir las líneas de
guiones de la Figura 4.21, y esperar n que se produlell una penctradón de un 3 por
ciento, por parte del Indice, como coníim,ación.
 PAUTAS DEPRECIO 67

66
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PAUTAS DEPREClO 67
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alta que la anterior. y cada alza máxima esú separada por dos suelos, siendo el
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68 "reCNlCASOE0611!RMINACIÓN osT!!NDSNCIA
por lo general, et carécter votatil de una formación de techo de ensanchamiento
implica ta finalización de una cantidad sustancial de distribución. Eo consecuencia,
los descensos de precios de proporción considerable suele seguir a ta finalización con
éxito de !ales figuras.
. .
TRJANGULOS
Los Triángulo~ son las figuras más [recuentes de iodas las tta!adaS en este capítulo,
pero, pordesgra~ia, las menos fiables. Los Triángulos pueden ser formaciones de con-
solidación o vuelta, y caen en dos categorías. simétricas y de ángulo recto
PAUTAS OBPRECIO 6•
Triángulos Simétricos
Un triángulo simétrico está formado por una serie de dos o má's recuperaciones >
zeaccioncs en las cuales cada alza máxima sub~iguiente es más baja que la que li
· preceda, y el suelo de cada reacción consiguiente es_má.1 alto que el de la anterior (ve,
Figura 4.23). Un triángulo se opone, por tllnto, a una fonnación de ensanchamiento.
ya que las líneas de tendencia que unen las alzas máximas y los ~nos convergen.
contrariamente a to que sucede en ta formación de,:nsanchamien10 (ortodoxa), en la
cual div~rgen. · · •
E¡$18S figuras se conocen también con el nombre de "espirales." porqué ta
fluctuaéilSn de precio y volumen disminuye a medida que se completa la figura. Po,
último, el precio y (normalmente) el volumen reaccionan de forma brusca. como si
un muelle se hubiera enroscado de forma cada vez más aprttllda hastll que se sollllnl

\.
GRÁf'lCO 4.9 Oow Jone,¡ ·1ndustri~I 'Average. 1919-1920. Esie gdlico diario de la onA.
duranle 1919. muestra unac!Asica ronnaci6ndeensanchamien10 de tngulo ~to. Este petfodo
matc6 el alza múima de un enorme ascenso en los precios de las mcrcanclu y precedió a ta
Depresión de t 920· 1921. La extremo volatilidad de los mcte11dos financieros, en es1e momen10.
se icOejaclaramcn1e. no s6locn la actuación de la l)ow,sino tambiln enel volumen de accione,¡

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generales , los triángulos parecen "funcionar" mejor cuando la fuga se produce en
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algún lugar entre las treS cuan.as panes y la mitad de la distaneia que hay entre el alza -o .B ·~ 'Q
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un ángulo de 90 grados, es decir. horizontal al eje vertical. (Estas variaciones de los ..:~].ge "
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triángulos se ilustran en la Figura 4.25 y en el Gráfico 4.1 O.} Mientras que el triángulo ou .8
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simétrico no ofrece indicación alguna de la dirección en que, finalmente, romperá.
el lriángulo rectllngulo, con su nivel implícito de soporte y resistencia y las
Ouctuaciones de precios en contracción. sí da una indicación. Ya que una dificultad
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PAUTAS08PRECIO 73
TéCNICAS DE Ol!TERMI NACIÓN OETENOENCIA
72 identificar mcdian1e paulas o figuras de precio claramente definibles. las cuale.~.
cuando van acompañadas de las lendcncias apropiadas en volumen, ofrecen
buenás y fiables indicaciones de que ~ ha producido una vuelta de 1endencia.

2. Hasta que una figura no se ha fonnado y completado, se debería dar por supues10
que la tendencia predominante está todavía vigente, es decir, que la figura es de

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-- 8
consolidación o continuación. E!s1e principio adopta una importancia adicional
éuando la tendencia mayor ha existido durante uri.pe.ríodo relaiivamente corto, ya
que, cuanto más madura sea la tendencia, mayor es la probabilidad de que se
produzca una vuelta importante.
Ejemplob
Ejcmploa
3. Las pa~tas o figuras de precio se pueden formar en períodos que varían desde 2
a 3 semanas hasia muchos años. Su significación se deriva de su longitud y de su
profundidad. Cuan10 más 1iempo se necesite para fonnar una figura y mayor sea
la fluctuación de precios dentro de esa figura, m:1.s sustancial será el movimiento
~ 8
a- 8~8
de precios subsiguiente.
Ejcmplob
Ejemploa 4. Mientras las fónnulas de medición se pueden derivar de muchas de las figuras.
FIGURA 4.27 se trata, por regla general, de objetivos mínimos, ya que las tendencias de precios
suelen extenderse md.• lejos de lo indicado.
a la hora de interpretar estas fonnaciones es que muchos rectángulos comienzan
como triángulos rectángulos, debe tenerse un cuidado extremo cuando se interpretan
estaS figuras diflciles de encontrar. Esia situación se muestra en la Figura 4.26, en
la cual un triángulo rectángulo potencial inclinado hacia abajo. en el ejemplo a, se
convierte en un rectángulo en el ejemplo b.
Los objetivos de medición, para los triángulos, se obtienen dibujando una
línea pan\lcla a la base del triángulo que airaviese el alzÁ máxima de la pñmera
recuperación. Esta Ifnea (88, en la Figura 4.27) representa el objetivo de precios que
se espera que tstos alcancen o excedan.
El procedimiento contrario. en los techos de mercado, se muestra en los
ejemplos e y d. Esta misma t6cnica es utilizada tambi~n para proyectar los precios
cuando los triángulos son de la variedad de consolidación.

RESUMEN it-
l. Los precios de las acciones se mueven en tendencias y, una vez que se ha
establecido una tendencia, se da por sentado que se perpetuará hasta que se prueba
que se ha producido una vuelta. Las vueltas de estas tendencias de p~ios emplean
algún tiempo en producirse y se caracteñzan por un período temporal en el cual el
entusiasmo de los compradores y vendedores está, en t6rminos generales, equili-
, . ,
brado. E.stos peñodos de transición, entre fases alcistas y bajistas. se pueden
 5
Banderas,
Gallardetes,
Cuñas y
\ Huecos

I Las pautas de precios dcscrilas en el Capítulo 4 se desarrollan, bien como íormacio-

ncs de vuelta, o bien como formaciones de consolidación. Las pautas de precios que
se tralan en este capítulo son, casi invariablemente. del tipo de continuación.
BANDERAS

Una bandera, como su nombre indica, presenla aspecto de bandera en un gráfico.

Rcpresenla una pauta tranquila que está acompañada de una tendencia de volumen
descendente que interrumpe un ascenso o de.<eenso escarpado, casi vertical. Mientras
la bandera ¡;e completa, los precios rompen en la misma dirección en que se estaban
moviendo ames de su formación. Las banderas de mercado alcista y bajista se
muestran en la Figura 5.1. Esencialmente, la formación de bandera es un paralelo-
gramo en el cual las alzas má.ilimas de recuperación y los mínimos de reacción se
pueden conectar mediante dos lineas paralelas. En el caso de un mescado ascenden1e,
:~. la bandera suele eslllr formada por una ligera tcnde.ncia bajista, mienlras que en un
mercado descendente, tiene una ligera inclinación al alza. Las Banderas pueden ser
lalllbién horizontales.

75
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PAUTAS DEPRECIO
76
J~llt\ttl~
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Ejemplo a Ejemplob
FIGURA S. 1 (1'ucn1e: Martin J. Pring (td./, The McO~w-Hill H.andboOk oí
Commoditie. . nd Futurcs,McGraw•Hi/1,Ntw York, /985 ,p.42·2.J
En un mercado ascendente, este tipo de figura suele separar dos mitades de un
ascenso casi vertical. 61 volumen es. por regla general. extremadamente fuerte justo
antes de que comience la formación de bandera. A medida que la figura se desarrolla,
el volumen se agota, de forma gradual, hasta casi desaparecer, para explotar cuando
la figura se mueve ¡>3ra salirse de la formación completa. Las banderas pueden
emplear desde 5 d(as hasta 3 ti 5 semanas. Representan. esencialmente, un periodo
de toma de beneficios controlada en un me=do ascendente.
En un mercado descendente, la formación de bandera está también acompa·
ñada de volumen descendente. Puesto que este tipo de bandera representa una
formación de inclinación al alZA en el precio, la implicación de volumen (es decir, el
precio ascendente con volumen descendente) es, esencialmente, bajista en cuanto a
naturaleza. Cuando el precio se derrumba desde la bandera, el tobogán casi vertical,
que precedió a la formación de la bandera. se reanuda. Aunque el volumen tiende a
recupe~ en este punto, no tiene por qué ser explosivo, al contrario que en la fuga
desde una bandera formada durante un movimiento alcista, donde s( debe serlo.
Es importante asegurarse de que las características de precio y volumen
concuetdan. Si, por ejemplo. en un ascenso escarpado. el precio se consolida en lo
que parece ser una fonnación de bandera. pero el volumen no logra contraerse de
forma apreciable, debe tomarse un cuidado en extremo antes de llegar a una
conclusión alcista, ya que padrlan los precios reaccionar. Una bandera que emplea
más de 4 semanas en desarrollarse debe también tratarse con cuidado. Esto es debido
a que estas formaciones son, por definición. i'ntcrrupcioncs temporales de una
tendencia alcista escarpada. Por tanto, un peóodo de más de 4 semanas representa
un tiempo excesivamente largo para la toma de beneficios.
Las formaciones de bandera suelen ser pautas fiables desde el punto de
vista de la predicción. ya que no sólo se indica la dirceción de la fuga final. sino
mcNrCAS OEDEIBRMINACIÓN DETENOENOA
77
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(a) (b)
FIGURA 5.2 [FUENTE: Marr/nJ. Pring (,d.J. The McGraw.Hlf f Ha"dbook oí
Commoclilicsand Fu1utt1,McGraw-Hill,N,w York, /985.p.42,J.J
que rambién vale la pena esludiar, desde el pun10 de vista operativo, el movimienio
subsiguienre. Las banderas parecen formarse en el pun10 de mitad de camino del
movimienro. Una vez que se ha producido la fuga. un mftodo útil para establecer '!n
objetivp de precios consiste en calcular el tamaño del movimiento de precios en el
perfodo inmediatamente anterior al comienzo de la formación de bandera y proyec-
tar, después, este movimiento en la dirección de la fuga. Puesto que las bandcra.,,en
su desarrollo,. emplean un tiempo relativamente cono, no aparecen en los gráficos
semanales y mensuales.
GALLARDETES
Un gallardeté se desarrolla, exactamente, en las mismas circunstancias y tiene las
mismas caracterfs1icas que la bandera. La úniCll diferencia es que este tipo de
formación de consolidación se constroye uniendo una serie de recuperaciones y alzas
múimas convergen1es, tal como se mues1ra en la Figura 5.2. De alguna manera. la
bandera se com:sponde con un rectángulo y el gallardete con un triángulo. Incluso,
el volumen tiende a contraerse, aún más, durante la formación de un gallardete que
mientras se.forma una bandera. En el resto de aspectos, sin embargo,-implicaciones
de medición, tiempo empleado en desarrollarse, caracterlsticas de volumen, etc.-los
gallardetes son idénticos a las banderas.
CUÑAS
Una cuña es muy parecida a un triángulo en el sentido de que se pueden construir dos
líneas convergentes partiendo de una serie de alzas máxima~ y suelos, ral como se
muestra en la Figura 5.3, pero mientras un triángulo consta de una línea. ascendente
y otra descendente, o una línea horizonlal. las líneas convergenres. d•
...... unn cuña. 4;e
 78 BANOeRAS.GAL!.AJU)ETES,CUl'/ASYHUECOS
mueven ambas en la misma dirección. Una cuña de.sccndente representa una
interrupción temporal de una 1endencia ascendenle; una cuña ascendente represenla
una interrupción 1ernporal de una 1endeocia descendente. Es normal que el volumen
se conuniga duran1e la formación de ambos tipos de cui\as.
Ya que las cuñas pueden tardar de 2 a 8 semana.~ en completarse, aparecen, en
ocasiones, en los gráficos semanales, pero son demasiado breves para aparecer en
gráficos mensuales.
Las cuñas asocndcnles son basl3nte frecuentes en las recuperaciones de
mercado bajista. Siguiendo su finalización, los precios suelen romper de forma muy
brusca, sobre todo si el volumen se recupera de forma apreciable en el lado de abajo.
¡iltltt-rµ
h}}:it(f \~t~
l -~ ftltt~\
'i,
hhllllillllm
(a) (b)
FIGURAS.3 [FUENTE: MartinJ.Pring(,d.},TheMcGraw-Hill HandbookofComrno
dities and Futures,McGraw,Hi/1, N,.., Yon, /985.p.42-2.J
PLATILLOS Y TECHOS REDONDEADOS
1 '
Los ejemplos a y ben la Figura 5.4, muestran la formación de un platillo y un techo
redondeado. Una figura de platillo se produce en los suelos de mercado, mientraS que
un 1ccho redondeado se desarrolla e.n los altos de men:ado. Un platillo se construye
dibujando una lfnea circular por debajo de los mínimos que·aproximan, más o menos,
una letra U alargada o en forma de pi acilio. A medida que los precios se mueven hacia
el punto de mínimo del platillo y los inversionistas pierden interés, el momento
bajista se disipa. Esta falta de ínter~ se caracteriza también por el nivel de volumen,
que casi se agota cuando el precio alcanza su punto de mínimo. De forma gradual,
se
el precio y el volumen recuperan hasta que, en su momento, cada uno de ellos
explota hasta convertirse en una figura casi exponencial.
El desarrollo del precio del techo redondeado se opone, casi cit.actamcnte, al
de la figura de platillo. Por otro lado, las caracterfsticas de volumen son casi las
mismas. Como consccuenciá de ello, si el volumen se traza por debajo del precio,
'l'OCNICAS DE DETERMINACIÓN OETENOENCI/\
79
.l, I¡Ut141 lflllllllt-Jilf¡ t.,_
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¡lt{ftt,~utttitl ., ~f ,,,.,.,-----,·t11
/ 'J~
Ejcmploa Ejemplob
FIG URAS.4 fFU!!NTE: MartinJ. Prini (<d./. The McGraw-HilJ Hondbook of
Commoditiesand Fu1ures.Mc(;rnw-Hill. N~M· York. /9/IJ.p.42-.11
es cru.i posible dibujar un círculo completo, la.l como se muestra en el ejemplo h de
la Figura .$.4. La advertencia que nos avisa de la implicÁcjón bajista del techo
redondeado es que el volumen disminuye a medida que los precios alcanzan sus
niveles más altos y aumenta. de.qpué.q, cuando é.~los caen. Tal como se discu1e más
detalladamcme en el Capítulo 16, ambas caracterís1icas son bajislas.
Lo$ lechos y suelos redondeados son buenos ejemplos de cambio gradual en
el equilibrio de la oferta y la demanda que encuentra, lentamente, la dirección
opuesta a la tendencia anterior. Claramente, es difícil obtener niveles de fuga para
' esas figuras ya que se desarrollan de fonna lenta y no ofrecen ningún nivel de soporte
}I o resistencia ~laros sobre los cuales establecer una señal v,lida. Aún así, vale le pena
intentar identificar tales formaciones ya que suelen ir seguidas de movimienios
.¡ susianciales. ·
¡
&tas figuras se pueden tambi~n observar como fenómenos de consolidación
y como feóómenos de vuelta; tardan desde 3 semanas ha.~ra varios años en comple-
tarse.
•'
VUELTA EN UN DÍA CLAVE
Una vuelta en un día clave se produce despué sde haberse producido un largo mo-
vimiento, ya sea al al:ia o a la baja. La vuel1a en un día clave es el punto central entre
un movimiento alcisla y otro bajista, o entre uno bajista y otro alcista.
Al comienro del día en cuestión, el preC'io sigue moviéndose de íorma
escarpada en la dirección de la 1endencia anterior. Ya que ésto se produce, por lo
general, siguiendo un largo movimien10 exponencial. parece que el precio no puede
nunca volver su tendencia. Sin embargo, hacia el final del día, el precio se ha "vueho
·~ de forma cla'vc," de manera que cierra en la dirección con1raria a la que se indicó en
la apertura. En un mercado alcis1a, el precio cierra a la baja; en un mercado bajista,
' .
8AN0ERAS.GALLARDETES,CUÑASYHUl!C0S
80
el precio cierra al ali.a. Lós dfas claves de vuelta se asocian con una eitplosión de
volumen bien por encima de los últimos niveles· y representan un agotamiento del
poder de compra en las alza.~ múimas y del poder de venta o liquidación en los suelos
(yer Figuras 5.5~ y b).
I¡-~ 11¡.
~ r~
~\
dt ~~ '1v"ill
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Ejemplo a Ejemplo!>
f'IGURAS.5 (FUENTE: Martín J. Pri•R (td.l. ThcMcOraw-Hitl Handbool<ofCommoditicsand
Futurcs, McGra..,-Hi/1,Ntw Yor/<, J9115 ,p.42-5.1
Una vuelta en un día clave es, de alguna manera, una paula o figura de precio
de 1 dla, y, por tanto, Implica una vuelta de tendencia a corto. Sin embargo, puesto
que tal vuelta se desarrolla después de un movimiento largo e inintemimpido, va
seguido. con frecuencia, de un cambio importante en la tendencia. · ditiesand Futura. Mc<Jral4'•Hill, N,w YnrA. /98S ,p. 42,S.f
La gama de precios de los días claves de vuelta empequeñece todo lo que haya
habido antes. A menudo. los precios se mueven tanto en las primeras 2 a 4 horas,
como lo harían en 2 a 5 días normales de operación, estando la apertura, por regla
general, basl1lllte por encima o por debajo del cierre del dla nterior. Si el precio no
hace un nuevo máximo o mínimo significativo, el día no se califica de día de vuelta
clave. La actuación del precio que se produce dentro de esa pauta de precio, no se
cataloga de vuelta clave. aunque posca las características apropiadas de volumen.
Aunque esa vuelta que "contiene una pauta o figura" posee algún significado a eorto,
no se puede uatar con la reverencia que se asigna a una vuelta clave que t.iene lugar
después de un movimiento extendido.
HUECOS
General
Un hueco se produce cuando el precio mjs bajo de un penodo de operación especflico
está por encima del nivel m~ altQ del período de operación anterior (Figura 5.6,
ejemplo a, ), o cua,¡do el ~recio más olto de un período de operación esQCCffiCO c.~á
'TÉOIICAS DE DETERMINACIÓN DE TENDENCIA
81
por debajo del precio más bajo del periodo de operación anterior (ejemplo b, en la
Figura 5.6).En un gráfico de barra diario, el período de operación se considerarla un
d(a; en un gráfico semanal, una semana; cte.
Por'dcfinición. los huecos se pueden producir sólo en los gráficos de barra en
los que se tracen los prcci.os intradiarios, semanales o mensuales. Un hueco viene
representado·cn el gráfico por un espacio vertical vacío situado entre un periodo de
operación y 'otroy:.t,os huecos diarios son bastan le más comunes que los semanales,
ya que un hueco en un gráfico semanal puede caer solamente entre la gama de precio
del viernes y la gama de precio del lunes, es decir, una opurtunidad del I al 5 en
relación a un gráfico diario. Los huecos mensualc.~ son, incluso. más raros, ya que
t f f}, t H,eco
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Ejemplo a Bjemploh
FTGUJlAS.6 [FUENTE: MartinJ.Prin11/td.J.The McGraw-Hill HendbookofCommo-
esos "agujeros" del gtáfico sólo se pueden desarrollar entre gamas de precios
mensualesl!( Un hueco se cierra o "rellena" cuando el precio regresa y vuelve a
• recorrer 'la gama completa del hueco. Este proceso empica, en ocasiones, . unos
cuantos días; en olr!IS, varios meses o semana, y, más raramente, no se produce
nunca_ Existe un viejo principio que dice que el mercado detesta el vacío y que todos
los huecos se rellenan a su debido tiempo. Cier1amen1e. es verdad que todos los
se
huecos cierran en su momento, pero ya que no sitmprt sucede así, y ya que se
podría tardar meses o incluso años en rellenar un hueco, no se deberían realizar
estratcgias'de operación en la sola suposición de que el hueco se cerrará en un futuro
inmediato. En casi todos los casos, sin embargo, se lleva a cabo un intento d.• llenar
el hueco; pero, con bastante frecuencia. sólo hace íalra un relleno parcial, en una
prueba subsiguiente, antes de que el precio vuelva, de nuevo, a la dirección de la
tendencia dominant~Ciertamenle, dentro de la operación de un día, muchos huecos
se hacen entre tickes, pero no se muc~tran en los gNlficos inlradiarios. En con~ecucrt·
cia, aunquct se debe tratar a los huecos con respeto. no debe enfatizarse en e~ccso su
impor1anci3:f Los huecos que se producen durante la forníación de una pauta o figura
de preció suelen cerrarse de fom,a butnntc r.lpida y no tienen mucho signíficadQ.
 BANDERAS. GALLARDETES, CUÑAS Y HUECOS
82
Esas apariciones se denominan huecos comunes o de área. Otro tipo de hueco, que
tiene poca significación, se produce cuando se reparte el dividendo de una acción.
Existen otros tres tipos de huecos que vale la pena considerar. buceos de
ruptura, huecos de fuga o escape. y buceos de agotamiento.
Huecos de ruptura
Como su nombre indica; un hueco de ruptura se crea cuando un precio rompe fuera
de una pauta de precio (como en la Figura 5.6 a y b ). Hablando en ténninos
gener.iles, la presencia del hueco enfaliia el carácter alcista o bajista de la ruptura;
dependiendo de la dirección que tome. Aun cuando haya un hueco presente, es
importante que una ruptura por arriba vaya acompañada de un nivel de volumen
. ,, relativamente alto. En otras palabras, es necesario que un cambio hacia el sentido
alcista se desarrolle, no sólo en base al precio, sino que est! también respaldado por
dinero en el lado de la compra. es decir, el volumen. No debe llegarse a la conclusión
de que cada ruptura de hueco que se produce es válida, pon:¡ue no hay nada "seguro"
en el anilisis técnico. Sin embargo, una ruptura que se desarrolla con un hueco es m'5
' probable que sea más válida que una en la que no sucede así. Las rupturas de buceos
que se producen hacia abajo no necesitan ir acompailadas de volumen fuerte.
' volumen suele subir hasia un "crescendo" muy por encima de los niveles anteriores.
1 Huecos de continuació n o fuga
Estos huecos se producen durante un avance o descenso en línea recm cuando las
1 cotizaciones de precios se mueven rapidamcnte y las emociones se hacen füertes.
• !
ñCNICAS DE DETERMINACIÓN DETENDENCtA 8J
Estos huecos, bien se cierran muy pronto, por ejemplo, en un día, o tienden a
permaneéer abiertos durante períodos de tiempo má.~ largos y no suelen cerrarse has1a
que el mercado hace una oscilación mayor o intermedia en dirección contraria al
movimiento de precios responsable del hueco. E.ste tipo de hueco se produce, con
frecuencia, a medio camino entre una ruptura previa y la dirección úlhma del
movimiento: A causa de ello, los huecos de fuga o escape se denominan, a veces.
huecos de medición (ver Figura 5.7 a ).
Huecos de agotamiento
,, Un movimiento de precios contiene, a veces. más de un hueco de fuga o escape.
Mientras ~to.indica que esrá vigente una tendencia muy poderosa, la prc.~encia de un
'
segundo o tercer hueco, debcrfa alertar también al técnico de que el movimiento está
qued{ndose sin fueria. De aquí que exista la posibilidad de que un segundo o tercer
hueco de fuga o escape represente un hueco de agotamiento que «! asocia con la fase
terminal de un avance rápido o es el úhimo de una serie de huecos de fuga. En ~I
momento, por supuesto, no es fácil asegurar si el hueco en cuestión es orro hueco de
eJ fuga o es uno de agotamiento.
Una pista que se puede ofrecer, el dla en que se crea el hueco, es un volumen
anorm;Umente fuerte en relación al cambio de precio de ese día. En tales casos, el
.,
¡1
A veces, el precio cerrará cerca del vacío (o hueco) pero bastante lejos de su lec1ura
!-:i
ex(rcmadel día. La creacción de una "isla" porpane de la operación del día siguiente,
que aisla completamente el "hueco" con un vacío desde la operación del día anterior,
suele ser un signo excelente de que el día de "hueco" fue, de hecho, un día de vueha
clave. Aunque tal signo de agotamiento es sólo una señal de vueha temporal, bas1a
con indiw a los operadores muy apalancados que deberfltn liquidar o cubrir sus
posiciones.

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! Hoocos 1
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1' r 1gotua.icato del•p - f.t ~t ~~
Haooo de
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.,.._ Hucoo de Ap11rr2
a¡oa.miuio ~ft/\t;J" -1.sb
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1
Ejemptoa Bjcmplob
FICURA5,7 !FUBNTE: MartinJ. Pring(,d.).Thc McGraw-Hill HandbookoíCommo-
,1 diúcsand Futurcs.Mc(;raw-H/1/,Ncw Yori, /985.,p.42-6) FICURAS.8
•
 - --·
BANDERAS. (lAUARJ)E'l'ES. CUÑAS YHUECOS TOCNICAS DE DETERMINACIÓN DETENDENOA 85
84
Si el hueco es el primero de un movimiento, es más probable que se tra.te de
"4. Un buceo es, esencialmente, un vacío o hueco en un gráfico de barra. ~ huecos
de área·y de dividendos tienen poca signilicaci<ln. Los huetos de ruptura se
un hueco de fuga o escape que de ruptura. sobre el objetivo de precio clligido, por la
desarrollan al comicn1.0 de un movimiento; lo.~ huecos de fuga o escape, en la
pauta de precio, que no se ha alcanzado todavía. Un hueco de agotamiento no deberla
mitad de un movimiento. y los huecos de agotamiento, al final de un movimiento.
ser considerado, nonnalmcntc. como un signo de vuelta mayor, sino sólo como un
signo de que debe esperarse alguna fonna de consolidación.
.
5. Las vueltas de isla son pautas de precio pequeñl\S o áreas de congesrión aisladas.
VUELTAS DE ISLA de la tendencia principal de precios. por dos hucc12s. Con frecuencia, seilalan la
linallzación de un movimiento intermedio.
Una vuelta de isla es .una gama de operación compacta creada ul final de un
movimiento continuo y aislada del comportamiento de precios anterior mediante un
hueco de agotamiento y un hueco de ruptura. En la Figura 5.8 se muestra una vuelta
de isla típica.
La isla, en si, no suele ser una pauta o figura que denote una vuelta mayor. Sin
embargo, las islas aparecen, con frecuencia, al final de un movimiento intermedio.
o incluso mayor. y forman parte de una pauta de precios total, tal como el techo (o
sucio) de una figura de cabeza y hombros (o una figura de cabeza y hombros
.
invertida). '
t~.
. ~
·'·
RESUMEN

Las Banderas, gallardetes y cuilas son pautaS de precio a corto que se desarrollan,
l.
1 normalmente, a mitad de camino de un movimiento de precios escarpado. Su
• desarrollo suele completarse en un plazo de 3 semanas y representa un perlodo de
.,·,
·1 volatilidad de precios reducida de forma. dramática y de volumen en contracción.
Son casi siempre figuras de continuación.

Las formaciones de platillo y los techos redondeados son, por regla general,
2. fonnaciones de vuelta y están seguidas, típicamente, de un movimiento de
precios sustancial. En ambas formaciones el volumen se contrae hacia el centr0
....
,, y se sitúa en el múimo en ambos extremos.
1
Una vuelta en un dla clave indica que un movimiento de precios se ha agotado,
3.
al menos de forma temporal. Una vuelta clave tiene tres características: Primera,
debe producirse después de que los precios hayan hecho un movimiento impor-
tante hacia un nuevo máximo o mínimo. Segunda, debe ir acompañado de i.~;:-..
,!
•
volumen fuerte. Tercera. el precio debe cerraren dirección opuesta al movimien-
to previo: por ejemplo, más alto en un movimiento a la baja.
·~..
•rt ;.;
'
"
' ¡
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-~
6
f~
Líneas
.
de
Tendencia
~.,
Jff~ '

Un repaso a cualquier gráfico de accione~ revelará rápidamente que los precios se

··•· mueven en tendencias y que, a menudo, se pueden unir, mediante una línea recta, una
1eric de nulximos des<:emlentes en un mercado baji8ra. así como se puede hacer,
wnbi6n, lo mismo en el caso de los suelos de una serie ascendente de a.Izas de
1~ : RiCUperación. Éstas líneas, conocidas como "línea., de tendencia," son una adición
r . 1imple,.pcro valiosa, al arsenal técnico (ver Figura 6. 1).

~;.. .:. .'::- Ya que algunas tendencias pueden ser laterales, se deduce que las líneas de
·iW .· )l leOOclJcia se pueden dibujar, también, de fonna horizontal. La línea clavicular de una
Jf (:. figura de ca,bc~ y hombros o el límite inferior o superior de un rectángulo es, en
.,,, .·~ realidad, una línea de tendencia. y al igual que la penetración de esas líneas avisa de
' un cambio en la tendencia, así también la penetración de líneas de tendencias
ascendentes Ódescendentes representan puntos de soporte (línea de tendencia ascen-
dente) y rcsis1encia (línea de tendencia descendente).
" Debe recordarse que la finalización de una figura de rectángulo puede
~gnilicar bien (1) una vuelta en la tendencia anterior, en cuyo caso se conoce con el
P.Offlbrc de figura de vuelta, o (2) una reanudación de la tendencia, cuando se define
•'icomo figura de consolidación o continuación. De igual fonna, la penetración de una
,· ~ de cendencia por parte de un índice dan! como rcsuhado, bien una vueha de esa
~:tendencia, o bien su continuación. La Figura 6.2 ilustra e.ste punto desde la apariencia
de una tendencia de precios ascendente.
:,ijj.; En el.ejemplo a, la línea de tendencia que une la serie de sucios se penecra, en
111 momento, por el lado de abajo. Ya que la cuarta alza máxima representó el punto
multo del mercado alcista. la violac.ión hacia abajo de la línea de tendencia señaló
··.~
 UNEAS DETt!NOENCIA TÉCNICAS OEOETERMINAOÓN DE TENDENCIA
88 89
que se encontraba en camino un mereádo bajista.
En el ejemplo b, la tendencia alcista.de precios y la penetración de la línea de
tendencia son idénticas a las del ejemplo o, pero la acción que sigue a esta señal de
aviso es completamente diferente, ya que la violación de la línea de tendencia señaló
únicamente que el avance continuarla, pero a un paso bastante reducido.
Desgraciadamente. no eJliste ninguna íonna de decir, en el momento de la
violación, qué posibilidad constituirá el resultado final. A pesar de ello. se pueden

Ejcmploo Ejcmplob E]<mplor

FIGURA6.3 °

Ejcmptoa Ejcmplob
FIGURA6.l

H
........
Ejemploo F.jcmplob
FIGURA6.4 Ejemplo e

Ejcmploa Ejcmplob
FLGURA6.2 C.O.tino..ci6e

obtener pistas valiosas a partir de la aplicación de otras técnicas descritas en capítulos H

anteriores y desde una valoración del estado de salud de la estructura técnica
completa del mercado, que se e~.a mina en las Partes 2 a 4. La utiliiación de las
técnicas tratadas en el Capítulo 2 puede ser también de ayuda. Por ejemplo, en un
mercado ascendente, se puede producir una penetración de la línea de tendencia
antes de que se complcic, con ~xito, una figura de vuelta o justo en ese momento. En
la Figura 6.3 se muestran algunas posibilidades.
En el ejemplo o, la línea de tendencia ascendente une una serie de suelos, pero
los dos óhimos representan reacciones hasta el hombro derecho y la cabeza que
fonnan parte de uno figura de cabc7.a y hombros ascendente. Los ejemplos b y e
· · Ejemplo11
Ejcmploh
111GURA6.5
representan Úna situación parecida para un rectángulo y un techo de ensanchamiento.
La Figura 6.4 ilustra el mismo fenómeno desd~ el punto de visra de una vuelta
'de mercado bajista. Si la violación se produce de fonna simullánea con, o jus10 Mies
de la finaliución de la figura de vuelta, las dos rupruras se refuerun muruamcnrc·
 90 LfNBASDETENDENCIA •' TllCNICAS DE DETERMINACIÓN DE TENDENCIA 91

pero, en ocasiones, tal como sucede en la Figura 6.5, la violación de la línea de
tendencia se produce antu de la realización de la figura. En iales casos, puesto que
se da por sentado que una tendencia sigue hasta que se prueba que ha tenido lugar una
vuelta, la violación debe considerarse como un signo de interrupción del movimiento
dominante más que como un signo de vuelta. En un avance es necesario esperar un
descenso en el indicador por debajo del sucio anterior antes de que se ofrezca una
evidencia que confinncla vuelta real de la tendencia.
En el caso de un mercado descendente se producirá lo contrario (ver Figura
6.5). En estos ejemplos, la peqetración de la línea de tendencia se considera una
alarma. Se puede obtener una evidencia adicional del posible significado de la
violación de una línea de tendencia a partir del volumen, utilizando los principios
subrayados en el Capítulo 2. Por ejemplo, si una serie de alzas máximas y suelos
~
,¡~,
descendentes est4 acompañada de un volumen cada vez más bajo, es señal de que el
avance se está quedando sin fuerza. (puesto que el volumen no se mueve ya con la
tendencia). En tales circunstancias, es posible que la violación de una lfnea de
tendencia tenga una tl1lSCCndencia mayor que si el volumen sigue extendiéndose con
cada recuperación sucesiva. Aunque no es necesario que una penetración, por el lado
de abajo, vaya acompañada de volumen alto, la expansión de actividad en ese punto
cs. claramente. más bajista, puesto que enfatiza el cambio en el equilibrio ofem-
demanda a favor de los vendedores.
En el Capitulo 4 se habló de la importancia de trazar lo~ gráficos en papel
logarítmico en oposición al aritmético. La ~lección del papel proporcional es.
incluso. más cñtica pan, un uso exacto y oponuno del análisis de las líneas de
tendencia, ya que, al final de un movimiento mayor. los precios tienden a acelerarse
en la dirección de la tendencia predominante, es decir, suben más rápidamente al
final de wi mercado ascendente, y bajan de forma más brusca al final de un mercado
..~'.j bajista. En un mercado alcista (Gráfico 6. J) los precios ascienden lentamente
• despuú de un estallido inicial, suben después con u~ ángulo cada vez más agudo a
medida q~ se aproximan al alza máxima final. presenlalldo el aspecto del cort.e
transvcrsa:J izquierdo de una montaña.
Como se muestra en la Fígura 6.7, este movimiento exponencial aleja bastante
106 precios de la línea de lcndencia, siempre que el índice implicado esté bien tratado
en una escála aritmética. En consecuencia, el precio debe caer todo ese recorrido
antes de que pueda producirse la pcnc1raci6n de la línea de 1cndencia.
SIGNIFICACIÓN DE LAS LÍNEAS DE T END ENCIAS
Se ha demostrado que una ruptura causada por la penetración de una linea de
tendencia da como resulrado, bien una vuelta real de tendencia, bien una disminución
de la velocidad de la misma. Aunque no siempre e.< posible predecir cuál de estas tres
altemati\lllS se desarrollará, es importanre comprender el significado de la penetra-
ción de una línea de tendencia; las guías siguience.< ayudarán a la hora de valorar la
situación.

- - l.o<lice mensual
uo
HO
t•o
Ejcmploa Ejemplob uo
FrGUllA6.6 200

180
As{ como el movimiento de vuelta se produce, con frecuencia, después de una ruptun
de una pauta de precio, de la misma fonno, un movimiento parecido, conocido con • 160
el nombre de "retroeeso.• se desarrolla a veces después de lo penetración de una linea
140
de tendencia.
El ejemplo a, en la Figura 6.6. muestra una línea de tendencia que invierte so
papel anterior de soporte, mientras el movimiento de "retroces0" lo convierte en un 130

área de resistencia. El ejemplo b muestra la misma situación para un meteado

llO
descendente. 1965 1966 1967 11168 19SO 1970

92 LÍNEAS OE TENDENCIA
GRÁ FlCO 6.1 (Pág. anterior). Media de Transportes de Oow Joncs. l96S-1970. Sste grifieo
mue.<tra el mercado alcista de t966-1968de la Media de TransporteS, La penetración por abajo
de la linea de tendencia que une los suelos de 1966 y pñneipios de 1968 sei\1116 el final del
mercado alcista. Observe cómo el índice se dcm1mba desde lo que podó• haber sido una
figura de consolidación de tri:lngulo rectángulo. si hubiera sido capaz de sobt'cpasar sus alzas
mhimas de 1966 y 1967.
Número de veces que ha sido tocada la línea de tendencia
Una l(nea de tendencia logra su autoridad por el número de veces que ha sido toeada,
esto es, cuanto mayor es el número, más importante será su significación. Esto es
debido a que una línea de tendencia representa un área de soporte o resistencia, de
manera que cada "prueba" sucesiva de la lfnea contribuye a la transcendencia de e.qte
soporte o resistencia y, por tanto, a la autoridad misma de la línea.
l
l
1 rompen .más fácilmente. Por tanlo. la violación de una.tendencia especialmenle
TOCNTCASOEOETER.MINACIÓNOETENOENCIA 93
Longifud d e la línea
El tamallo o longitud de la lfnea es un factor importante, tal como sucede con las
pautas o liguras de precio. Si se produce una serie de suelos descendente.~ en un
periodo de 2 a 4 semanas, la línea de tendencia resultante 1cndri sólo una importancia
menor. Sin embargo, en el supuesto de que la 1endencia se extendiera a lo largo de
un periodo de 1 a 3 ailos, su violación marcarla una coyuntura importan1e. La
construcción de líneas de tendencia es, con frecuencia, un asun10 de valoración,
establecido mediante el juicio y el error. Por ejemplo. en la Figura 6.8 se forman dos
suelos a niveles marginalmente diferenles, de manera que la línea de tendencia
resultante,M, se hace relativamente plana; en consencuencia, su penetración ca~e
de importancia en lo que se refiere a señalar un derrumbamienlo o vuelta de la
tendencia mayor. Aunque la línea de tendencia BB es más corta que AA en este caso,
se parece-más a la ten<lencia. y su violación tiene una trascendencia mayor, ya que.
cuando los precios violan M, el mercado bajisla casi ha ftnaliuido.
Es difícil mantener una tendencia muy escarpada (como sucede en la Figura
6.9) y eslá más expuesta a romperse muy fácilmente, incluso debido a un movimiento
lateral corto.
Todas las tendencia.~ son violadas en su momen10, pero las más inclinadas se

Ejemplon (e<ealaariunttlca)
/
Ejemplo b (escala pn,po«:ional}
.J
1
inclinada no es tan signilicativa como la de una tendencia más lenta y más sostenida.
La penetración de una línea inclinada suele dar como resultado un movimiento co-
m:ctivo corto, dcsput$ del cual la 1endencia se reanuda, pero a una velocidad bastante
más lenta y sostenida.

FIGURA6.7 1
• lMPLICACIÓN DE MEDICIÓN

! •
Las lfncas de tendencia tienen implicaciones de medición cuando se rompen, al igual
que sucede tambitn con las formaciones de precio. En una tendencia ascendente, se

il,.
,,
mide la distancia vertical que hay entre el alza máxima en el índice y la lfnea de
tendencia CA 1. en la Figura 6.10). Esta dis1~ncia ~e proyecta. después, hacia abajo
..
1!
~~
desde el punto en que tiene lugar ta violación (A 2}.'
Ef término "objetivo de precios" es quizá engañoso porque, aunque esos
¡ se
objetivos suelen alcanzar cuando una línea de tendencia c.~ del tipo de vuelta, con
más frecur;ncia se sobrepasan, de forma que el objetivo (tal como sucede con las
pautas de precio) se convierte en una expectativa mínima. Cuando los precios caen
l\ FIGURA6.9
de forma significativa por debajo del objetivo, como en la Figura 6.11, e.~ta áreii se
vuelve, con frecuencia, de resistencia hasta In siguiente recuperación mayor o
1'1GURA6.8
soporte para una reacción subsiguiente (Grálico li.;I).
 -
~ ¡..
..
~~-
-.......... -
• •. ·, ~··.

.. ,~
...,,·-..: ·'
• i • • ._ '-•s.11,--.. ·l ·1,tt -... •••·:'l-tJo,. ,, .::.1,r~1~· .•

.···
LINEAS DET!!NOENCIA Tl!CNICAS DE Dl!TERMINACIÓN OE TENDENCIA 9:
94
GRÁFICO 6.J Media de Tnansportc,t de Oow JonCJt. 1974- 1978. La linea de tendencia d,
mercado e.lcis1a (AB ), que une lo.< $UCIO$ de 1974, se violó en 197S. La recupcraci6r
subsiguiente shuó a esca media por encima de su máximo anterior. pero la rc.~isttncia
importanle mareada por csla línea de tendencia ampliada rcsulló scr. en <u momcn10,

rP7~-·
demasiado grande, de forma que sc obligó a la media a que se girara, 1emponllmcn1e, a la baja.
Se violó lmlbibl una línea de 1cndencia secundaria, CD. Aun cuando la media fue a.paz de
.J. .Y.l..- avanzar hacia un nuevo múimo cíclico, una ampliación de CD rc.,¡ufló ser una fom1idable
bam:ra de n:siste.ncia. ..

FIGURA6.IO FlCURA6.11
uo
En el caso de una línea de tendencia descendente, estos principios se invertirían (ver uo
Figura 6.12 y Gráfico 6.2). >•o
Una y otra vez. estas áreas de objetivos de precios resultan ser puntos uo
imponantes de sopone o resistencia, pero, desgraciadamente, no existe fonna alguna
200
de determinar l.a coyuntúra real para cualquier recuperación o reacción. Esto
enfatiza. realmente, el hecho de que no hay manera de detennina.r la duración de un •••
movimiento en los precios. Sólamente es posible c.specular sobre la posibilidad de
que un área determinada resultara ser una coyuntura importante. En consecuencia, "º
cuando otros muchos indicadores técnicos señalan que está cercana una vuelta en la
••o
tendencia, estos puntos de base de las lineas de tendencia se pueden usar como

f!•
cooftrmación fuerte. llOl 1974 191!» 1976 1977 1978

GRÁFICO 6.2 Media de Transpones de Oow JonC$, 1944-19S2. La linea de tendencia del
mcreado bajisra de 1946-1949 se rompió por am'ba a principios de 19SO. El objetivo de
'
• 't
T
EL PRINCIPIO CORRECTIVO DE ABANICO
medición, para este índice mensual, sc logró a finales de 19SO, despu~ del cual, la media se
detuvo duranlc algunos meses antes de reanudar su avance cíclico. Al comienzo de un nuevo mercado alcista primario e.• probable que ta recuperación
iotcrmé:dia inicial sea relativamente escarpada y la proporción de avance que la
\TO
1!10
sigue. insos1enible. Esto es debido a que la recuperación es. con frecuencia, una
ISO
reacción lknjca al descenso anterior excesivamente extendido, a medida que los
110
especuladores que han sido sorprendidos al de.scubicrto se apresuran a cubrir sus
posiciones. Por tamo, la línea de tendencia escarpada, construída a partir de la
90 primera reacción menor. se viola rápidamente.
TO ~- Esto se rcpresenia mediante la línea M en la Figura 6.13. Se construye, a
conti1luación, una nueva línea de tendencia, utili1.ando el suelo del primer descenso
1 >O
intermedio (AB ). Esta nueva línea sube a un paso más lento que la línea inicial. Por
último, el proceso se repite. dando como resultado la construcción de una tercera
! linea, AC. Estas líneas se conocen con el nombre de líneas de abanico. Se ha
demostrad~ que, una ve~ que se ha violado la Jercera lfnea de tendencia,~ confirma.
1949 t950 19$1 1952
t9U 194$ 1946 t9<7 1948 el final del mercado alcista. En algunos aspecto$, cs1os tre~ pun1os de rccupcrnción
 .... TOCNICASOEOETERMINACIÓN DE TENDENCIA 97
' .. , ... ! 1.l,,ISAS 06TEND6NCIA
o;
96 dllimo, hace un gran esfuerzo, lo que le obliga a dejar ~u larca durante, al menos, un
tiempo debido 11 1gotJ1miento total. El ejemplo b de la Figura 6.15 muestra un
movimiento de agotamiento en un mercado dc«:endente. En este caso, el aumento

.~fld-
del volumen, en el mínimo. representa un apogeo de venw .

•• • •,
FICURA6.ll
FICURJ\6.13 ''
y !!neas de tendencia pueden compararse a las ttcs etapas de un mercado alci•lJI o
bajista, tal como se subrayó en el Capfwlo 2. El principio de abanico es igual de
válido para tendencias bajistas que para tendencias alcistas y se puede utilizar
tambitn para determimir movimientos cíclicos así como intermedios. e·
7VV\: E,cmpfoc
'·
E,cmplob
f'ICURA,.1' pnploo

CANALES DE TENDENClA
Hasta el momento se han Clllllllinado solamente las posibilidades de dibujar líneas de
tendencia que unen suelos en mercados a.wcndcntes y techos en mercados descen-
dente•. pero es útil tambitn dibujar lineas paralelas a aquellas líneas de tendencia
"básicas," tal como muestra la Figura 6.14.
En un mercado ascendente. la !!nea paralela. conocida como linea de
tcndcncia de "regreso." une los techos de las recuperaciones W, ejemplo a ), y,
durante los de.<:eensos, la trnea de regreso une la serie de suelos (88, ejemplo b ). El
:tren situada entre estos extremos de tendencia se conoce como "canal de tendencia.•
La trnea de re¡reso es útil desde dos puntos de vista. Primero, rcpresenlll un Ejcmploa Ejcmploh
1 6;ca de soporte o resistencia, dependiendo de la dirección de la tendencia. Se¡undo,
y quid m!s imporUIOtC. lij)Cller.raciórLdeJa línea-de 1cndcncirde regreso suele-
FIGURA6.IS

significar vuelta de, al menos, una proporción-icmporal en la tendencia j}_wca (ver

RF.SUMEN

l Figura 6.15).
En el ejemplo a, los precios han estado subiendo durante algún tíempo;
despu&. como si fuera c~teñstico de la fase última de una tcndcneia, se acelClllll
l. Las líneas de tendencia son, quizá, la hemimicntn técnica más fácil de compren-
der. pero se nece,ita una prktica y experimentación considerables ante.~ de
dominar con bito el arte de la interpretación.
bruscamente con tanta fucna que la línea de regreso es penctl"llda por el lado-de
arriba. Esto suele ser un signo bajista ya que indica agotamiento de un movimiento,
.
2. llabléndo en ltrminos gcncrnle~ (dadas IM guías de.,;crita.~ en c.~te Capítuló),
sobre todo si esa nctuación va acompañada do volumen alto. - cuanto mis clnra sea la construcción de una línea de tendencia, mayor sen! la
Piense en un hombre que está serrando una madera gruesa. Al principio. sus ll"lll!CendcllCia de su violación.
golpe• <on lentos pero estudia~; poco a poco se va dando cuenta de que su tarea
ll va a tnrdor ticmrn, ,e íru<1ra y aumenta, lcnlJlmente, la velocidad de ~U$ golpe$. Por
 .,.:: ~ ~

7
Medias
Móviles

Es evidente ahora que las tendencias de los precios de las acciones pueden ser muy
volátiles, adoptando, en ocasiones, casi una característica fortuita. Una técnica para
vencer este fenómeno es la media m6vi/ (MA).
l '
Una !'ledia móvil intema armoniznr las fluctuaciones de los precios en una
1 ! tendencia allanada, de forma que se reduzcan las distorsiones al mínimo. En el
t '
an.tlisis técnico de las tendencia.• de la.o; acciones se utilizan tres tipos de medias
1: móviles: simple, ponderada y exponencial. Ya que la construcción y uso de estas
medias es diferente, la discusión de este tema tratará cada tipo por separado.

MEDIA MÓVIL SIMPLE

1
,.
La media móvil es, eon mucho, la más usada. pero no la mejor, necesnriameme. Se
ij
,.
consltUye sumando un conjunto de datos y dividiendo ese total entre el número de
observaciones. Para hacer que se mueva In "media," se añade un nuevo dato y se resta
" el primer elcment.o de la lista. El nuevo total se divide, entonces, entre el número de
observaciones y el proceso se repite hasta el infinito.
} Por ejemplo, si se necesitara hacer el c.ilculo de una media móvil de 10
..
~
semanas, el método seda el mostrado en ta Tabla 7. l .

,,•~ ,El 9 de Marro el total de tas IOsemanas que acabaron en esa fecha fue de 966,
y 966 dividido entre 10 da como resultado una media de 96,6. El 16 de Marzo se

ir
1 •
1
t
~
ar.
añade el namero90 y se suprime la observación de 101 del 8 de Enero. El nuevo total
de 95S se divide, enconces, entre JO. Si se ha necesitado una media móvil de 13
semanas, habtia sido necesario 101ali1.ar IJ i:emana, de cl•rn, lrnmn • .,,.,.,i, , 1 7 n•
 • ---
MEDIAS MOVILllS ttCNICAS DB DETERMINACIÓN DE TENDENCIA 101
100 La referencia al índice de precios y a su medía móvil de 13 semanas muestra
· .···.: TABLA 7.l que la media móvil cambia de direcéíón mucho después que el alza máxima en los
Total de 10 semanas Media Móvil precios de las acciones y es, por tanto, "tardía" n la hora de ~m~iar cie dirección. Es10
Fecha Indice
se debe a que la media móvil se traza en la semana decimotercera, mientras que las
observaciones de 13 semanas se producen. en realidad. a medio camino del período
Ene. 8 -?01
100 de observación que es la séptima semana, en este ejemplo. En conscncuencia, si debe
15
103 reflejar correctamente la tendencia que está intentado medir, el trazado de la media
22
29 1 99 móvil deberá ser centrado, es decir, trazado en la séptima semana, tal como muestra
el ejemplo b de la Figura 7.1.
Fcb. 5 96 Si se hubiera utilizado la técnica de centrado. hubiera sido necesario, en
12 99 nuestro ejemplo. esperar 6 semanas antes de ai;egurar que la tendencia había
19 95 cambiado de dirección.
26 91 Un retraso de tiempo. a la vez que ínitame, no es especialmente crítico a la
hora de analizar OIJ"aS series de 1íempo. tal como sucede con los datos económicos;
Mar. 5 93 pero. dado el movimiento relativamente rápido de los precios de las acciones y la
966 96.6
12
19
'ª909 955 95.5 pérdida subsíguien1e de potencial de beneficio, un retraso seria. aquí, totalmente
950 95,0 inaceptable. Se ha descubierto que, para los propósitos del análisis del mercado de
26 95
valores, los mejores resultndos se obtienen trazando la media móvil la semana final.
,·~ Abr. 2 100
950 95,0 Lós cambios en la tendencia del índice o acción que se están midiendo se
~ identifican, no mediante un cambio de dirección de la medía móvil, sino mediante un
'~., cruce <le la medía móvil por parte del índice. El cambio de tendencia ,ascendente a
Abril. la decimotercera semana de observación) ydividir entre 13. en la Figura 7. l. desccndcrlte se señala cuando el índice se mueve por debajo de su media móvil. Las
enjemplo a, se muestra. mediante una linea de guiones. una media móvil de L3 condiciones opuestas determinarían el final de una tendencia descendente. Ya que
ª¡: semanas. Se puede observar que una media móvil ascendente índica fuena. de " el uso de 11!5 medias móviles ofrece señales de compra y venta bien definidas. ayuda
i mercado y una descendente denota debilidad. a eliminar la subjetividad asociada con la construcción e interpretación de las lín.ea
de tendencia.
'·i 11
La mayorfa de las veces vale la pena emprender la acción, ba1;ándose en los
cruces de media móvil, ya que esta técnica es una de las herramientas más fiables en
r
1
el arsenal t&:nico. Sin embargo. el grado de exactitud depende, en gran medida, de
la elección de media móvil. Esto se discutirá después, pero antes subrayaremos. en
'' las
M~~¿
mayor ~talle. algunas de características de las medías móviles.
/
¡_ ,_,'
;: ,' cc.o-4adc
"'¡ --
l. Pu~o que una medía móvil es una versión allanada de una tendencia, la medía
t '
'--... M~~ a,.S.il de 13 ........ misma se convierte en un área de soporte y resistencia. · As{. en un mercado
i: 1

111 ,;
., ,,
.,. , U saDAAIIS

,
ascendente, las reacciones en los precios de las acciones se suelen volver al
encantar soporte en el nivel de media móvil. De igual manera, una recuperación
·~ 1"
i, en un mercado descendente suele encontrar resistencia en una medía móvil.Yse
Ejemplob gira hacia abajo.
Ejcmplon
F IGURA 7.t l!."' 2. Ya que una media móvil cs. en sí misma. una coyuntura significativa, su violación
~ -..~·
 MEOIASMÓVILES TéCNtCASDED6TBRMINAOÓNOEíl'!NOENCIA 103
102
adviene que puede haberse producido ya un cambio de tendencia. Si la media
móvil es plana o ha cambiado ya de dirección. su violación por parte del índice
puede ser una prueba bastJlnle concluyenle de que la tendencia anterior se ha
vuelto.

3. Si la violación se produce mientras la media móvil sigue moviéndose todavía en

la dirección de la tendencia predominante, esu, dcsam>llo debe considerarse: UD
aviso preliminar de que se ha producido una vuelta de tendencia. La
confirmación deberla esperar un aplanamiento o un cambio de dirección en la
media móvil o se deberían buscar recursos técnicos alternativos.
'
I ModP móvH de
4. Hablando en términos generales, cuanto mayor es el espacio de tiempo que cubre '4 scmaaas
una media móvil, mayor será la traseendcncia de una sella! de cruce. La violación
de una media móvil de 18 meses. al estar igualando una tendencia a muy largo,
tiene mayor signficación que el cruce de una media móvil de 30 días. (a)

Elección del espacio de tiempo

Se pueden construir medias móviles para cualquier período de tiempo, ya sean varios
días, varias semanas, mu¡:hos mescs, o incluso aílos. La elección de la longitud es ,' MccH• mdvU de
muy imponantc. Por ejemplo, si se da por sentado que un ciclo alcista o bajisla ' \
\ ,'-10 mC$CS
completo dura 4 años, una media móvil construida a lo largo de un período de tiempo
\
\ ,'
mayor de 48 meses no reflejaría el ciclo, ya que iguala todas las fluctuaciones que
\
\ ,' I
\ ' I
se producen en ese periodo y presentarla, más o menos. aspecto de l(nea recta que ' II

cruza la mitad del ciclo. Por otro lado, una media móvil de 5 días cogerla todos los I' / I
/ ' - Media mdviJ de
movimientos menores del ciclo de valores y resultada ser, también, relativamente .'_, , "' 24 mc::s.cs
in(itil a la hora de identificar el techo y suelo reales del ciclo completo. Aun cuando ,
_,,
la media de 48 meses se redujera a 24 meses y la media de 5 días se ampliara hasta 11'
!
4 semanas, por ejempló (ver Figura 7.2), el uso de las señales de cruce haría que la
media de 24 meses diera una lenta confirmación de cambio CD la tendencia.La media
de 4 semanas sería tan sensible que ofrecería continuamente señales engall05as o de
"sierra." Unicarnentc una media móvil que pueda coger el movimiento del ciclo real
ofrecerá un equlibrio óptimo entre el retraso y la sensibilidad excesiva. tal como l: (b)

sucede en la media móvil de 10 meses de la Figura 7.2, ejemplo b.

FIGURA 7.2,, (a) Media móvil noccn1rado.
La elección de media móvil dependerá. por tanto, del tipo de tendencia de
' (b) Media móvil ccntn,da.
mercado de valores que haya que identificar, es decir, una tendencia primaria o
\ intermedia. Para los movimientos intermedios más cortos, las medias móviles de 25
y 30 días han demostrado ser útiles, y para los movimientos intermedios más largos,
'l

l¡ las medias de IO y 13 semanas parecen ofrecer los mejores resultados. Para las (1) (1'1¡. an<crio,-), Willi1m Gordoo. Sr,d Mnrk(( lndirmnrs, lnvc""" Prt<.,. l'll!i,ft<kF r.r1. NJ., t<Mg,
tendencias intermedias, los experimentos con las medias móviles de 20, 30, y 40
·t'i;
·~-•n•• ,1,..i1,. t RQ7 ha~ta 1967. han demo~trado que el período de 40 semanas es
 TÉCNICAS DEDETERMCNAOÓN DETENDBNOA MEDIAS MÓVILES 105
104

CRÁFICO 7.1 Comparación demedias móvilesdc40senumu, 1966-1978. Los0rfficos7.1

MEDIAS MÓVILES AVANZADAS
al 7. le muestran el íunciO<lllmicnto de la media móvil de40 semanas en tres par.es dife=tes.
Aunque los cruces de cada lodice est;ln ••Jetos a sacudld&s de ve,,: en cuando. el uso de esta Una t6cnica que ha resultado ser útil, aunque no se ha utilizado mucho. consiste en
media sigue siendo bastante fiable. Observe cómo ta media de 40 semanas se está usando hacer avanzar una media móvil. Por ejemplo, en el caso de una media móvil. el
continuamente como nivel de soporte o resistenciL (a) Media tnduslrial de Dow Jones (para trazado real se harfa et día 28 ó 30, y así sucesivamente. La ventaja de este enfoque
los Estados Unidos). 1966-1978. (b) Indice de 500del l'inancial Tunes (pan,cl Reino Unido). es que retrasa, de alguna manera, la sellal, fütrando, por tanto, las sierras ocasionales
1966-1978. (e) Mercado de valores aJém:!n (Alemania Occidcnlal), 1966-1978. o las señales falsas. Eo el libro Profits in the Stock Morket (Beneficios en el mercado
de valores) H. M. Gartley (2) calculó que durante el período que va desde 19J9 hasta
- ledloc: SCIIDJIU! 19:Í3, período que cubrió todo tipo de situaciones de mercado, el uso de un cruce de
- - - Media m6!-íl dc40,_uu media móvil simple de 25 días recogió 466 puntos de Dow (ligeramente mejor que
1100
los 433 puntos para la media móvil de 30 días y mucho mcjór que los 316 y 216 para
'ººº las medias móviles de 40 y 15 días, respectivamente. Sin embargo, cuando la media
"ºº de 25 días se trazó el dfa 28, los cruces dieron como resultado un aumento de 23 l
ªºº
100 puntos hasta 6n. La media móvil de 30 días, cuando se ha hecho avanzar 3 días,
600 produjo, tÁmbién. resultados superiores, con una ganancia adicional de 204 puntos
para un Íotal ilc 637. El Gráfico 7.3a representa J medias móviles tal como fueron
"ºº' tHG 11961 1 1968 1 l969 11910 11911 1
1912
1
t97l
1
1974
,
f97' t976 1917 1979

(al CRÁF1co·1.2 Media Industria( de Dow Jones frente a medias móviles de 30 semana!/10
semanas4
- l1dice,cmaaaJ
---Media m6Yil dc-40 semuas

''º
. 1100

1000
•50
Jadutria1a de Oow Joacs
300 900

250 eoo
100

19" t967 1961 1969 "&9'10 1911 191z 111n 197c 197$ 1,1, 1111 t978
,oo
(b)
11oor-,-,-.--.--.--.--.--,--,--,--,--,-~ ,oóo
- lodioc scmaul ,'
'ººº - - - Media móvil do40Kmnas
ladutrulcs de Dow Joocs
; '
"ºº
800
'ºº
100
'ºº
600

.. 500
100

19" 1967 1969 f9$1 1910 1971 197Z f97l t97• 197') 1916 t9n 1978 ~
•odl......__,__~....:::::~--:::::---......J~-:;;:;;;-----1~-¡;-¡:;-__,_,
(e) 1974 197~ 1976 1977
 -~·-~
-~
--~------,,----=-- ~-

TéCNJCAS DBDETERMINAQÓN DBTBNDENCIA MBDIAS MÓVILBS

106 107

GRÁFICO 7.3 (a) Media Industrial de Dow Joncs y treS medias móviles. (FUEm'E: H. M . calculadas porGartlely. Aunque estas medias m6vifes se !ruan de forma normal, las
Gartl,y. Pro/ita and thc Scock Marltet. Lambcrt Oann Publishing, P"""'10y, Wuh., 1981.) señales de sacudida que se habrían evitado adelaniando la media móvil en 3 dfas, se
80 muestran en el grnfico.
Aunque la media móvil de 25 días avanió 3 días puede no resultar ser, al final,
la mejor combinación, la técnica de adelantar una media móvil es, claramcnle, una
técnica que debena de ser inoorporarda al enfoque técnico.
75
•
, MEDIAS MÓVILES MÚLTIPLES
70 .' Algunas t6:nicas de determinación de tendencia engloban más de una media móvil
' al mismo tiempo. Las señales vienen dadas por una media móvil a más cono que
. . . . . . LM ....... l...._-
• ....__N~ 1 cruce por encima o por debajo de una a más largo. E.~te procedimiento tiene la ventaja
de igualar dos veces los dalos y, por tanto. reducir la posibilidad de una sacudida,
65
i
60
-~
_-
............
_,.
WIIU . ~ ~

!
:
-
1
1
1

'
¡
1
avisando, al mismo tiempo, de los cambios de tendencia poco después de haberse
producido (ver Gráfico 7.2). Dos medias qu,; han demostrado ser fiable.~ a la hora de
delerminar los movimientos primarios de mercado son las medias móvilc.~ de IOy 30
semanas, c11ando se usan conjun1amen1e. Con el propósito de simplificar el cálculo.
se usa el precio de cierre semanal en vez de una media de 5 día.~.
; 1 Las señales se dan cuando la media de lO semanas se mueve por debajo de la
:
: ,
1
media de 30 semanas y cuando la media de 30 semanas está descendiendo. Este
:
:
: 1
i 1
1
1
1 GRÁFICO 7.J (b) Media lnduS1rial de Dow Jones. 1946-1951.
55
!' ,
: 1
'
¡ 1
1 1 4'0
- - Media IDCIISUI

---
: 1
f I
; ' 340
- - - Media móvU

-
50 ~-...u.M0119H : 1 dc9 mtKS
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: 1
v··t,,,'\
·.'\\'·..., .!i 'j li Z40 ,,'
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45
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,.. ..' Ml!l>IAS MÓVlLllS DE 15, 30 Y~ DfA.s
DB 1.A MEDIA DE DOW Jorras D6 JO ACCIONES rNDUSTRIALES
• 140

TRA7.ADAS CON UNA vmt'AJA MÍNIMA

QUKMUESIRA --~:
OtVEllSOS fllNÓMl!NOS 06Mllll1A MÓVIi.
¡.::: 1946 47 48 49 50 ~·

40 J,,.,.,, il,4U:fhiiUR¡+;: 11 u;.;w:w: 'iª""" ~

w, ;;u u.; 1111;.;;.1wn: ua.1;:1,1•• m1tt1waw;:; 1¡ .:wsmu. a¡,mat u M *I
r
AJtC. M.f $Crf Kf 1'0t lllC
¡'.. ·'\l.::·
""
t: ,. !-

MEDIAS MÓVILES 109

TÉCNICAS DE DETI!RMINACIÓN DETllNDENClA
108
desarrollo adivcnc que la 1cndcncia es bajista. No se da por sen lado que se ha vuelto
hasta que ambas medias suben simultáncamcnie, subiendo la de 10 semanas más que
la de 30 semanas. En et supuesto de que ta media de 10 semanas subiera por encima
de la media de 30 semanas. mienuas la media más larga está todav(a bajando (y \
viceversa. para los mercados alcistas), no se consútuirfa una sena! válida. Po~
dcftnición. estas señales de aviso se producen siempre despué$ del llttimo techo o
sucio de los precios de tas acciones y sirven de confirmación del cambio en 1
tendencia en lugar de ser puntos crfúcos reales.
Las medias móviles se debcrian usar siempre en unión de OltOS indicadores,
ya que el mercado de valores fluctúa. en ocasiones, con una amplia figura o pauta
lateral para un periodo prolongado de úempo, dando como resultado una serie de
señales engañosas. El Gráfico 7.3 b, que refleja el mercado bajista de 1946-1949. es
un ejemplo de ese periodo frustrante. en el cual se hubiemo sufrido muchos CJUCCS
engañosos. 1 j
en la tendencia del Indice o indicador de la acción que se estaba midiendo. Una
técnica pare vencer es1e problema consiste en ponderar los datos a favor de las
7 observaciones más recientes. Una media móvil construfda de esta fonna es capaz de
"girar," o cambiar de dirección. mucho más rápidamente que una media móvil
simple, que·se calcula considerando de igual forma todos los datos.
Ex.isten siempre infinidad de maneras de ponderar el dato, pero el método más
usado inoo.rpora una t6cnica mediante la cual el ¡zcriodo de datos se multiplica
primero por J, dcspué$ por 2, a continuación por 3, y así sucesivamente hasia la
última semana, de forma que una media móvil ponderada de 6 semanas se multiplica
por 6. La caniidad resultante, para cada semana, se suma entonces, pero. en vez de
dividir enttt, el número de scmanas-6 en este cas~I divisor se conviene en el total
de los cálculos ponderados, es decir, 1+2+3+4+5+6=21. Para una media móvil
ponderada de 10 semanas, la suma de los dlculos ponderados sería
~
1+2+3+4i'5+6+7+8+9+10=55. La Tabla 7.2 ilustn1 la forma en que se realizan los
cálculos.

MEDIAS MÓVILES PONDERADAS

1 l Otro mé1odo consislc en calcular una media móvil simple. usando dos veces
la observación más recicnle y doblando, por consiguiente, su cálculo ponderado. El
cálculo de una media móvil de 6 semanas usando cs1e enfoque y los dalos de la 1abla
inferior se harfa tal como sigue:
Tal como se trató al principio de este capítulo, una media móvil puede representar ~--------
Semana
-
correctamente una tendencia desde un punto de vista estadístico sólo si está centrada. Indice
Se señaló también que al ccntnlr una media móvil se rctard.,ba la señal de una vuelta
1 IOI
2 100
TASLA7.1 3 103
3x 2x [ X 4 99
5x 4x s 96
col. 1 col. 1 col. 1 col. 1 col. 1 Total
"!. 5 96
hace 1ha.:c2 hM:C 3 hace4 hace 5 cols. col 8
6x To<•I S9S
semanas semanas semanas semanas 2-7 : 21 Total S9S

•
Indice col. t semana
(8) (9)
(2) : (3) (4) (5) (6) (7) = -- = 99,2
Fecha (1) Semanu 6
Ene. 8 101 ~
~ -"
15 100
22 103
~. La interpretación de una media ponderada e., distinta a la de una media simple.
29 99 En el caso de esta media ponderada más sensible, el aviso de cambio de tendencia es
Fcb. 5 96 ~
,, dado por un·cambio de dirección más que por un cruce.
594 480 396 309 200 101 2080 9'.1.1 ,.•J
12 99 < e.
570 495 384 297 206 100 2052 '1/,1
19 95 1 ~I
MEDIA~ ~ÓVILES EXPONENCIALES
26 91 546 · 475 396 288 198 103 2006 95,S
558 455 380 297 192 99 1981 943
Mar. 5 93 Las medias móviles exponenciale., son muy útiles para identificar vueltas de
12 89 534 465 364 285 198 96 1924 '11.:s
~ J!.~:. tendencia_. ~in embargo, los cálculos que empican tanto tiempo y que son necesarios
para construir y mantener tales medias desvinuan su utilidad (a menos que se
:t disponga de ordenador). Una medin móvil exponencial (MME) es. en realidad, un
• • . C I C
- -.;

.•,,.
.,; .~
,, . ..
~~-.~~
;.' 110 TOCNICASDEDETERMtNACIÓNDETENDBNCIA MEDIAS MÓVILES
11]
t
·¡·,:>!'
' - . :-'. .. acortamiento pant obtener una especie de media móvil ponderada, ya que un
igualamiento exponencial concede, !Bmbifn, más peso a los datos más rccien1es.
GRÁFICO 7.4 Media lndusirial de Oow Jones. 1930-1937.

Para consuuir una media de 20 semanas es necesario calcular, en primer lugar, una
340
media móvil simple de 20 semanas, es decir, el total de las observaciones de 20 310 - - Media mc:anal
280
sem1111as dividido enlre 20. Esto se ha realizado en la Tabla 7.3 para las 20 semanas zoo -- -- McdU ~6vilapo.e:ecbt de 14 1DC$O
que terminan eJ I de Enero. y el resultado de 99,00 se muestra en la columna 6. (Ver 220
tambi~ Gráfico 7.4). 190
. Esta media de 20 semanas se convierte en el punto de arranque de la media ''º
móvil exponencial y se traslada, dcsputs, a la columna 2 para la columna siguiente. 130
A continuación, se compara la entrada para la semana vigcsimoprimera (8 de Enero,
en el ejemplo anterior) con la media móvil, y la diferencia se suma o resta y se envía 'ºº
a la columna 3, es decir. 100 • 99 = 1,0. Esta diferencia se multiplica, dcsputs. por 10
el exponente, que es O, 1 para una MME (Media móvil exponencial) de 20 semanas. 1
Esta diferencia tratada exponencialmente, 1,O x 1.0. se suma, entonces, a la MME de
la semana anterior, y el cálculo se rcpi'te cada semana sucesiva. En el ejemplo, la
diferencia tratada exponencialmente para el 8 de Enero es O, 1, que se ai\ade a la media
de la semana anterior, 99,0 para obtener una MME de 99, 10 para el 8 de Enero. Esta
~l 1930 1931 1932 1933 t93~ 1935 1936 1937

cifra de la columna 6 se traza en este momento. La Figura 7.3 muestra uo ejemplo

de una MME de 13 semanas.
El exponente utilizado varía según ~ea el espacio de tiempo de la media móvil.
Los eltponentes correctos para distinlos espacios de tiempo son los siguiemes:
TABLA 7.3
MME

Precio
para la
semana
a.nteñor
Oiícrencía
(eol.1-
col.2) Exponente
CoL3x
eol.4
+/-
Col. 2+
col. 5
MME
il N~mero de semanas
5
10
Exponence
0,4
0,2
S1 IS 0.13
Fecha (1) (2) (3) (4) (SJ (6)
20 0,1
99,00
40 o.os
Ene. 1 RO 0.025
8 100,00 99.00 1,00 0.1 +O,tO 99,10
15 103,00 99.10 3,90 0.1 +0.39 99,49
22 102,00 99,49 2,51 0.1 +0,25 99,74 •• ,[1 En la Tabla 7.3, los períodos de tiempo se han descrito como semanales, pero.
29 99,00 99,64 (0.64) 0,1 -0,06 99,68 ii en lo que a efcclo se refiere, el eltponcnte 0, I se puede utilizar para cualquier medida
de 20, ya se trate de días, semanas, meses, ailos, 'o un periodo de tiempo incluso más
Si la diferencia cn.tre la nueva observación semanal y la MME de la semana largo. Los exponen1es para pcrfodos de tiempo dis1in1os a los mostrados en la 18.bla
'se pueden calcular fácilmeme dividiendo 2 entre el espacio de tiempo.
anterior es negativa, tal como sucede en la lC(:tUra 99,00 frente a 99,64 para el 29
·:; Por ejemplo, una media de 5 i<emanas deberá ser eI doble de sensible que una
deEnero. la diferencia tratada exponencialmente se resta de la MME de la semana
:S ·media de 10 semanas, de manera que 2 dividido cncre 5 da como resultado un
anterior.
cxponen1é de 0,4. Por otro lado, una medía de 20 semanas deberá ser la milad de
&e11Siblc que la de un perfodo de IO sem.anas (0,2). por tanlo, su exponen le se reduce
a la mitad para convertirse en ·o. 1.
 MEDIAS MÓVILES 113
TÉCNICAS DEDETERMINACJÓ'N DETllNDl!NCIA
112
Si una MME resulta ser demasiado sensible para la tendencia que se está
con1tolando. una solución serla alargar su periodo de tiempo. Otra consislir!a en
allanar la MME con oll'a MMB. Este método utiliza una ,MMB, tal como se calcula
en el ejemplo que viene a continuación, y repite el proceso usando un exponente más.
No hay nu.ón alguna para no hacer un tercer o tu'arto allanamiento, pero debe tenerse
siempre en cuenta, la consideración entre sensibilidad y rctraSo.
FIGURA 7.4

Media

,
,,
I
I '
I
I
I
I f'IGURA 7.5
'
de la media móvil. Este proceso se puede alargar, como en la Figura 7.5, de manera
que incluy'a cuatro o más envohura~ (es decir, dos por encima y dos por debajo de
la media 'móvil), cada una de ellas dibujada a una distancia idéntica de su
FlGURA7.3 predecesora.
En este ejemplo se han r.raz.ado las envolturas a intervalos del 10 por ciento,
de forma que si la media móvil está en 100, las envohuras scrrnzarfanen 90, 110. cte.
ENVOLTURAS
GRÁFICO 7.S Media Industrial de ()ow Joncs, im-1974.
Se ha mencionado ya que las medias móviles actúan, con frecuencia. como
coyunturas importantes en su papel de áreas de soporte o resistencia. En este sentido, !j "º
cuanto más largo sea el espacio de tiempo, mayor será su trascendencia. La . l
cy
106

1ot1
.. - 1,·
.1,' ~ -- "
-,
,.- M. a,6Yil de tOsem.aus

-- Jl ..,.. - -- --
ampliación de este principio de soporte y resistencia engloba el trazado de IÚlCl\S
simétricas llamadas "envolturas" paralelas a una media móvil (ver Figura 7.4).
~: 980
¡_.-·-
,_ -' , , ~ ',,(
--.
,.o - ),

... -.1-'J ,, 'i - ' . ' r.

'

.
Esta técnica se basa en el principio de que los precios de las acciones fluctúan
-" -· ¡..·
' w... ' 11 ,/\'·
-- -~
alrededor de una tendencia dada en movimientos clclicos de proporción c.-· J

rnonablementc similar. En· otras palabras, así como la media móvil sirve de
'ºº ' "'\,
t-,[- \,
V
' ' ' ·-
860
coyuntura importante, as! ocurre también con ciertas líneas tru.adas paralelas a esa i 'L.vl: H
media móvil. Visto de.esta manera, la media móvil es, en realidad. el centro de la
120 ,. ,_ LV_
tendencia, y la c~volrura está formada por los puntos de máxima y mínima 710
T40
divergencia de esa tendencia. s o N o J F M A M 'J J A s o N o J F M
No existe una regla r!gida que determine la posición exactll en la que debe
1972 1973 1974
trazarsc la envoltura. ya que ésta sólo puede dc.,;c¡¡brise en una base de juicio y error
en relación a la volatilidad del Indice que se está con1tolando y al espacio de tiempo .·.·'·
;;
 Tt!CNICAS DE DETERMINACIÓN OETI!NOENCIA
114

El ejemplo que utiliza la DJTA (Media Industrial de Dow Jones) cnlrC 1972 y 1974
(Gráfico 7.5) demuestra que la 1écnica de envoltura puede ser muy 61il desde dos
aspectos: (1) desarrollar un "sentimiento" hacia la 1endencin global y (2) saber
cuando una tendencia se ha ex1cndido en exceso. Tiene la desvenlaja de que nocllisle
certeza con respecto al hecho de que la envoltura resulte ser el punto crftico
8
definitivo. Esfc método, al igual que todas las técnicas que intentan predecir la
duración de un movimiento, deberla usaise sobre la base de que si el índice alcanz.a
una envollllnl concreta, existe una buena probabilidad de que vuelva su curso en esa
Momento
coyuntura. La conclusión real vendrá determinada por la valoración de una serie de
caracumsticas, de las cuales una coyuntura de envoltura es un factor contribuyente.

RESUMEN
l. Una de las afirmaciones básicas del análisis técnico es la que dice que las acciones
se mueven en tendencias. Ya que las tendencias engloban muchas fluctuaciones
menores de precios, una media móvil se· construye como una ayuda en el
1 allanamiento de datos, de forma que la 1cndencia subyacente se aprecie más
1. claramente.
1 2. Una media 1J1óvil simple debería trazarSC en el punto de mitad de camino del
1 perlodo de tiempo que se está controlando (proceso conocido con el nombre de
centrado), pero ya que es10 implicaría un retraso de tiempo durante el cual los
precios de las acciones podrían cambiar rápidameo1e y perder gran parte del
beneficio potencial de un movimiento, tal media se traza al final del período en
cuestión. ' MOMENTO
Los métodos de determinación de tendencia. e.<1udiados hasta csie momenlo, se
ocupan del análisis del movimiento de un indicador en las linea.< de tendencia. pautas
· o figuras de precio y medias móviles. Aunque tales lécnicas pueden su exlremada-
.;.¡
:,.' ! mcnte útiles, identifican un cambio de tendencia despuis de haberse producido y son
útiles sólo cuando una vuelta de tendencia se d<"tcc1a en una etapa relativamente
'•"
·' temprana de su desarrollo. Por otro lado. el uso del concepto de momento advierte.
~' con frecuencia, de la fue= o debilidad latentes del indicador que eslá siendo
controlado, por regla general muy por delante de su alu má,dma o suelo último.
<

3. Este inconveniente se ha superado, en gran medida, con la utilización de cruces El concepto de momento se puede en1cnder mediante un ejemplo sencillo. Cuando
de medfa móvil, que ofrecen avisos con respecto a una vuelta en la tendencia. y
•'• se lanza una pelota al aire. ésta comicrua su trayecloria a una velocidad muy rápida.
mediante el uso de medias móviles exponenciales o ponderadas, las cuales son es decir,posee un momento fuerte. La velocidad con que se desplu.s hacia arriba la
..
.• t •
más sensibles a los cambios en la tendencia subyacente puesto que ponderan los
datos en favor de los pcrfodos más recientes .
"::o:J

t
·;,,
pelota se hace gradualmenle más lenta, hasta que, finalmente, se detiene temporal-
mente an1cs·de que la fueru de la gravedad la obligue a volver su curso. Este proceso
de deceleración, conocido como ~rdida del momento hacia arriba, es también un
fenómeno propio del mercado de valores. Si el vuelo de una pelota se compara con
un fndice de precios del mercado de valores, la tasa de avance en el índice comienza
a decelerarse de fonna apreciable antes de alcanzarse el alza máxima última.
Por olro lado, si se lanza una pelota en una habitación y golpea el techo
mieniras su momento está todavía subiendo, la pelota y el momenlo se volverán al
mismo tiempo. Desgraciadamente, los índices de momento del mercado de valores
no son desemejantes, ya que, en ocasiones, el momento y el precio hacen techo
1 i11
1
a< :<t esa e fZ# ii __,. ,n;; 5 t
- iWr ;nyt ,~ t
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: ~.
j • "'•
•:•...... 116 TÉCNICAS DE DETERMINACIÓN DETENDENCIA 117
.. MOMENTO
simultáneamente en forma de techo o resistencia y el poder de compra se agota tem- TABLA8.J
poralmente. En esos casos, el momento como indicador principal no es un coocepto
especialmente útil. aunque bajo tales condiciones el nivel de momento es, amenudo, DJIA nllc oí change
tan útil como su dirección a la hora de valorar la calidad de una tendencia de precios. de hace de IOM:manas
La idea del momento hacia abajo se puede captar mejor si lo comparamos con DJJA IOscmana, (col. 1 + col. 2)
, un coche que es empujado hacia la cima de una colina. A medida que la pendiente Fecha ( 1) (2) (3)
,.
, de la colina se hace más escarpada, el coche comienza a cobrar velocidad y consigue
por último, en el val le, su máxima velocidad. Aunque su velocidad disminuye, el Ene. 1 9RS
coche sigue viajando hasta que finalmente se detiene. Los precios de las acciones en 8 9RO
una tendencia descendente~ comportan de manera similar, ya que la proporción de 15 '172
descenso (o pérdida de momento) se decelcra, con frecuencia. por delante del 22 97S
mínimo final en los precios de las acciooes. No siempre suele ser así, puesto que el 29 965
momento y el precio a veces giran juntos (como sucede en las alzas máximas) a Feb. 5 967
medida que los precios se tropiezan con un nivel mayor de soporte. A pesar de ello, 12 972
este concepto de momento, que dirite los precios, se produce con una frecuencia 19 965
demasiado gnu,de como para ser considerado útil a la hora de avisar sobre una vuelta 26 974
potencial de tendencia en el indicador o media de mercado que está siendo
Mar. s 980
12 96S 985 98,0
controlado.
19 960 980 98,0
Hay, esencialmente, dos formas de considerar el momento: como una medida 26 950 972
de la tasa de cambio {ROC) y como una medida de vitalidad interna del mercado. La 97,7
Abr. 2 960 975 98.5
proporción de cambio es una técnica más íitil para medir una media de precios tal 9 965 965 100.0
como la DJIA (Media Industrial de Dow Jones), mientras las medidas específicas de 16 970 967 100.3
fuena interna se aplican mejor a los indicadores que controlan el mercado, tal como 23 974 972 100.2
In ancl1ura. Al objeto de obtcneT claridad, se aludirá a las medidas internas del 30 9RO 96S IOl,6
momento con el nombre de oscilodortts, aun cuando las proporciones de cambio May. 7 985 974 101,0
oscilen también' dentro de una gama prescrita, y las medidas del momento de las
medias de precios se conocerán con el nombre de tosas de cambio (ROC).
La discusión siguiente describe la construcción y aplicación de los índices de índice del momento leerá 95,2; es decir, 100.:. 105. La lectura subsiguiente del
momento desde el punto de vista de la determinación de la tendencia del índice del índice se calcularfa dividiendo el precio de la semana siguiente entre el precio de hace
que se deriva el momento. En la Parte 2 se examinará la trascendencia que tiene, para 9 semanl)S {ver Tabla 8.1 ). El resuhado es un índice que oscila al~edor de un punto
el mercado, un cambio de tendencia de ese indicador concreto. central de referencia que marea el nivel en el cual e.l precio permanece invariable con
~ 1 0 a la lectura de hace 10 semanas (Figura 8.1 ). en consecuencia, si se hiciera
,,'!· el cálculo del momento de una media móvil que no cambiara de precio, su índice de
TASA DE CAMBIO (ROC) ti momento se·representaría en forma de línea recta.
Cuando un índice de momento se encuentra por encima de la línea de
! ;l!J'' referencia, la media de mercado que c.~ul midiendo es má., alta que su nivel de hace
El método más sencillo de medir el momento consiste en calcular la proporción a la
cual cambia de precio una medida de mercado a lo largo de un período de tiempo. Si . 10 semanas. . .
Si el índlce de momento está también subiendo, es evidente que la diferencia
se desea, por ejemplo. c¡ol'lsttuir un índice que mida un Rate Of Change de IO '¡~¡ ,t entre la lectura actual de la media de mercado y su nivel de hace l Osemanas está
semanas, el precio actuarse dividirá entre el precio de hace 10 semanas. Si el último ',, ' .
aumentando. Si un índice de momento se encuentra por encima de la línea central,
precio es l JO y el precio de hace IOsemana~ fue l 05, la tasa de cambio (ROC) del pero está descendiendo, la media de mercado e.fül todavía por encima de su nivel de
 Tá:NICAS DETERMINACIÓN oeTENDENOA MOMENTO 119
118
IJU.arla como 102 y 100 dividido entre 1()2 como 911. y uf s;uce.~ivamenle.
La alternativa cons;istc en comar la diferencia entre el índice y el nivel del 100
103 y trazar el resultado en forma de número posi1ivo o nega1ivo , usando una línea de
102 referencia de O.
101 En este caso, 101 se 1ruarla como + 1. 102 como +2; 98 como -2. y asl
1001 r- , -ivamentc (ver Figura 8.2).
99
98
r
91 1 1 1 1 1 1 1 1 1 J I J 1 OSCILADORES (FUERZA INTERNA)
FICURAI.I
A la hora de medir los índices de precios, el mé1odo de la tasa de cambio (Rate-Of-
hace IOsemanas, pero la diferencia entra las dos lecturas cstA disminuyendo. Cuando Changc, en lo sucesivo ROC) de determinación del momenlo, es útil para prop6si1os
el Indice de momento se encuern.ra por debajo de 12 linea central y esli dc$Cendiendo, hls16ricos comparativos. ya que rcíleja movimicn1os de igual proporción y de manera
esto indica que la media de metcado esti por debajo de su nivd de hace 10 semanas. ick!ntic&. Por olJ'Q lado, este O'M!codo no es apropiado para calibrar la vitalidad de los
y la diferencia entre las dos está aumentando. Cuando esti simada por debajo de su indicadores que conlJ'Olan la es1ructura interna del mercado, tal como aquéllo, que
líllCB central. pero aumentando, la media de mercado se encuentra todavía por debajo miden el volumen o la anchura, puesto que In construcción de tales índices se
de su nivd de hace 10 semana.s, aunque su wa de de$CCnSO está decelcríndose. comien1a, con frecuencia. partiendo de un número puramente atbotrario: bajo
En resumen. un Indice de wa de cambio de precios (ROC) asccndcnte indica determmadas circunstancias, ts10 puede exigir el cálculo de un t&Sa de cambio de
1 un crecimiento del momento y un Indice descendente.. una ptrdida de momento. El precios (ROC) entre un número negativo y otro positivo, lo cual darfa, obviamente,
momento ascendente debe ser interpretado como un factor alcista y el momento una impresión completamente falsa de la tendencia predominance del momento.
En vez de complicar cxces;ivamente las cosas inlcntando cubrir muchos
descendente. como bajista. osciladorcs lknk:os difercn1es, para los dislintos tipos de indicadores del mercado de
valores, 12 discusión se limitad a la construcción de un índice, ya que los principios
btsicos son los mismos para todos. En la Parte 2 se examinan los osciladores; más
J +3
+2
+1
importanlCll.

01----~---- Momento de la amplitud

- 1
-2
-,r 11111111111111 La ampliwd del mercado de valores se mide mediante una /fneo de ovanuldescenso
(Unca A/0). Esta línea se construye acumulando la diferencia entre el número de
f1C URA8.1 acciones que avanzan y el de las que descienden en un perfodo dado (por lo general, ,
un día o uha semana). Hablando en 1érminos generales. la línea de avance/descenso
sube y cae con la OJlA (Media Industrial de Dow Jone.~). pero el que sus recorridos
Existen dos formas de poner en escala un gráfico de ROC. Y a que la elección se bagan divergentes suele ser una indicación de que puede e.~pcrar¡e una vuelta en
no afecta a la 1endcncia o nivel del Indice. el método utilizado no es un factor la tendencia de la OJIA. Puesto que la línea A/O es un mdicador l~nico muy úul,
importante; pero conviene dar una pequclla explicación puesto que las dos alterna· es importante, lógicamente, obtener alguna medición de su vitalidad o momcnco de
tivas resultan. a veces, desconeClt&Otes. El primer ~odo es el descrito anteriormen· ,,, manera que pueda obtenerse un aviso de vuelta en su tendencia.
11
:\ te y el que se muestra en la Figura 8,1 en el cual 100 se convierte en d punto central El momento de la amplitud se mide dividiendo el total del número de ea:ioocs
de referencia. En el ejemplo. 100 (la observación de esta semana) dividido entre 99 que avanzan, en un perfodo eoncn:10, en1rc el 101al de aquéllu que descienden. Po.ra
l
(observación de hllCC 10 semanas) se traUI como 101; 100 dividido entre 98 se un oscilador de 10 semanas, los cálculos serfan los de la Tabla R.2.
¡ •
 - - - -- - - - -- - -- ;;J: FSSM: ..;

TÉCNICAS DE DETERMINACIÓN DETENDENCIA Ul MOMENTO

120
PRJNCIP10S Y APLICACIÓN DE
TABLA8.l
LOS ÍNDICES DE MOMENTO
Indice de
N" de total de N' de Totel de momento de La descripción que sigue. a continuación, sobre los principios y aplicación de los
10 gemanas acciones 1O¡emanas 10 semanas índices de momento se aplica tanto a los osciladores (índices que miden el momento
acciones
de la col. 1 que bajan de la col. 3 (eol. 2 : col. 4) inremo del mercado) como a los índices de tasa de cambio tratados anrerionnentc.
que suben
(1) (2) (3) (4) (5) 61 índice de momento se t1"87,a, nonnalmcntC\ por debajo del indicador que
Fecha
eslá midiendo, tal como se mueslra en la Figura R.4. El ejemplo de la pelOla, usado
447 al principio de este capítulo, mostró cómo el momenlo máximo se obtuvo muy cerca
Ene. 2 1346
1807 165 del punto en i;I que la pe.lota abandona la mano. De igual fonna. los precios de la.~
9
1479 412 acciones suelen alcanzar su máximo nivel de momento razonablemcnle cerca del
16
1451 419 sucio de mercado bajista.
23
30 1335 547
Feb. 6 1086 ; 822
631 GRÁFICO 8.1 Media Industrial de Dow Jones frente al oscífador de amplitud de JO días. El
13 1267
1389 489 oscllador de amplitud de 10 días mostrado aquí se calcula de la miro,a forma que el o:,cilador
20
1238 de 10 semanas (ver Tabla 8.2). Observe cómo la recuperación de Abril-Mayo de 1978 estuvo
27 657
844 12661 987 6157 206 procedida de un momento descendente a la baja, tal como muestnl el hecho de que el mínimo
Mar. 5 6482 191 de í-cbrero en el oscilador estaba por debnj<1 del de Enero. Bola divergenda pooiliva ontn, el
12 104R 12363 772
11277 11lS 7432 152 oscilador y la DJIA ofreció uno pista útil en n,lación a la posición 1tcniea "en vías de mejorar'
19 721
10924 67S 7695 142 del mercado.
26 1126
~ 1000 , - - , - - - , - - . - - , - - , - - , - - , - --.-- , - - . - - , - - , .- -,--,-....,.-~
r·_.
::
En la Figura 8.3 se mucsl.J'11 un oscilador de momento consuufdo de esta forma.
Existe, por supuesto, una variedad completa de indicadores que se pueden derivar de
estos m~1odos o de otros similares (ver Gráfico 8.1). Algunas de estas variaciones se
examinan con más detalle en la Parte 2. ªºº
750
.,
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130 Oscilador de amplit•d
120
11º ¡r""
100 · -
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19n 1978

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FIGURA8.3
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TÉCNICASDEDETERMINAOÓNDETENDENC!A
122
lodicc6o
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~ .e:.:__
•7 0, v ladioodo
-,meato
FTGURAB.4
En la Figura 8.4 esto se muestra como punto A. Si el índice de acciones hace
un nuevo máJcimo que viene confirmado por el Indice de momento, no surge
indicación de debilidad t6:nica. Por oltO lado, si el índice de momen10 no lograra
confirmar (punto B ), se establecería una divergencia negativa entre los dos índices
y se ofrecerla una estructura t~nica que se debilita. Por regla general, esas
discrepancias indican que los precios, probablemente, sufrirán un proceso correcti-
o
vo. que puede ser lateral (más probablemente) hacia abajo. Sin embargo. un índice
seguirá, a voces. hacia arriba hasta un tercer techo acompañado de, incluso, una
debilidad mayor en el índice de momento. En ocasiones. la tercera alz.a máJcima en
el índice de momento puede ser mll.s alta que la segunda. pero más baja que la
primera. En tales circunstancias. se exige un cuidado extremo, ya que esta
caracterísúca es un aviso inconfundible de que puede ponerse pronto en camino una
brusca vuelta en el precio o un largo período correctivo.
Siempre que se produce una divergencia entre el momento y el precio. es
esencial esperar una confinnación del índice de precios de que su tendencia se ha
vuelto. Esta confirmaci~n se puede lograr mediante (1) la violación de una Hnea de
tendencia simple, tal como se muestra en la Figura 8.4. (2) el cruce de una media
móvil, o (3) la finalización de una pauta. Vale la pena tomar este tipo de seguro. ya
que en un avance cfclico largo (tal como el mercado alcista de 1962-1966). no es
desacostumbrado que un {ndice pierda y gane momento continuamente sin sufrir una
1 ruptura en la tendencia.
Como regla general, cuanto mayor sea el número de divergencias, más débil
l será la estructura subyacente y viceversa. Puede apreciarse como en el punto C de
la Figura 8.4 el índice se mueve hacia un nuevo máximo significativo, pero el índice
1 de momento es capaz. a duras penas. de permanccr por encima de la línea 100 de
¡; referencia. Esta siNación exige la máxima precaución cuando estA acompañada de
una ruptura de tendencia, ya que es un signo de extrema debilidad técnica y viene
~ 111 111111!! 11 $!NT
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MOJtlENTO 12.l
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YIGURA8.5
J
I
seguido, con frecuencia. de un descenso muy escarpado. El tipo opuesto de situación.
i en un mercado bajista. deberla considerarse como una caraclcrlstica muy positiva.
~ especialmente si la ruptura de la lendcncia alcista viene acompañada de volumen
' alto. Cuanto más explosivo es el volumen, más fiable será la señal.
l
,t
Un buen ejemplo de interacción de precio y momento se puede apreciar en el
Gráfico 8.1 (pág. 110) donde la DnA hace un nuevo mínimo cuando el índice de
momento se encuentra casi en el nivel de cero. Aunque la recuperación resulló ser
una corrección de mercado bajista, fue. a pesar de ello, explosiva.
Los mismos principios de divergencia se aplican, tambitn, siguiendo los
descensos del precio. En la Figura 8.4 el índice de precios hace un nuevo mínimo en
el punto E, pero no así el índice de momento. E.<ía evidencia de fuerza técnica se
confirmó posteriormente cuando el índice de precios subió por encima de su línea de
tendencia de mercado bajista.
Cuando el índice de momento hace, a veces, un alza máxima al mismo tiempo
que el precio (como se muestra e11 la Figura 8.5), no se ofrece señal alguna de que un
descenso de precios sea inminente. A pesar de ello. se da una pista que indica
debilidad tknica cuando se penetra por abajo una línea de tendencia que une los
suelos del índice de momento.
AJ igual que sucede con la construcción de cualquier línea de tendencia, se
necesita juicio para decidir la trascendencia de la ruptura basruia en los principio,
subrayadÓs en el Capítulo 4. Más aún, la ruptura en el momento debe ser considerada
como una alerta y debe emprenderse la acción sólo cuando venga confirmada por una
ruptura en fa tendencia misma de precios (indicada mediante la línea AA en la Figura
85).
Los índices de momcnlo son capaces tambi6n de seg uir las paulas o figuras de
:¡ precio. Por regla general, tstas son del tipo de acumulación. aunque IM formaciones
de distribución no son infrecuente,. Debido a la, veces más conas que ,e a.ocian

'reCNICAS DBDET8RMINACIÓN DETENDENOA
124
normalmente con tas vueltM del momento descendente, una ruptura de una figura de
acumulación, cuando viene acompañada de una vueha en la tendencia bajista del
Indice mismo. suele ser una indicación bastante fiable de que acaba de comeniar un
movimiento que vale la pena seguir. Este ejemplo se muestra en la Figura 8.6.
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FlGURA8.7
f'IGURAS.6
• 1
Los (ndices de momento pueden ser útiles, t.ambi6n, en relación a su nivel.
Puesto que este tipo de Indice es un oscilador que fluctúa hacia atrás y hacia adelante
a trav6s de la línea de referencia O hasta la 100, existen lfmltes claramente definibles
más allá de los cuales rara ve2 se desplaza (ver Figura 8.7).
Los !(miles reales dependerán de la volatilidtld del índice que se está
controlando y del período de tiempo en el cual se base el per!odo de la tasa de
cambio(ROC), ya que el ROC de un Indice tiene una tendencia a variar más en un
pcr!odo más largo que a lo largo de uno más corto.
A la vista de estas dos variables, no existe una regla rígida para determinar lo
que constituye un nivel excesivamente alto (conocido como ..sobrecomprado") o
bajo (conocido como "sobrevendido"). Esto sólo puede detcnninarse en relación a
la historia del índice que se está conttolando y a la madurez del ciclo. Por ejemplo,
cuando acaba de comenzar un mercado bajista un índice tiene una tendencia mayor
a moverse rápidamente hacia territorio sobrccomprado y permanecer en lecturas muy
airas durante un largo periodo de tiempo. En tales puntos, las lecturas sobrecompra-
das tienden a ofrecer ayisos prematuros de d~sos. En consecuencia, en las
primeras fases del ciclo alcista. cuando el mercado posee un momento fuerte, las
reacciones hasta el nivel sobrevendido son mucho más sensibles a la vuelta del precio
y esas lecturas ofrecen, por IJ!nlo, señales más fiables. Solamenle cuando el mercado
bajista está madurando o durante las fases bajistas los niveles sobrecomprados
indican que debe abortarse ptonto un.a recuperación. El que un índice sea incapaz de
mantenerse por mucho tiempo en esas lecturas altas es, en si misma, una señal deque
el mercado alcista estli perdiendo momento.
Otra indicación de la madurez de una tendencia viene dada cuando el índice
de momento se mueve fuertemente en una dirección, pero el movimiento acompa-
ñante. en el índice de precios, es mucho menor. Tal desarrollo sugiere que el índice
MOMBNTO 125
•
de precios está cansado de moverse en la dirccci(ln de la 1endencia predominante
porque, a pesar del fuerte empuje de energía del índice de momento, los precios son
incapaces de responder. Este fenómeno se ilustra en la Figura 8.8.
Otea aplicación de las técnicas de momento consiste en incorporar dos
medidas en un gráfico y comparar su actuación. Bn la Figura 27.6 se muestra un
ejempto·en que se utiliza el marco alemán occiden1al con una tasa de cambio de 13
y 26 semanas. Tlpicamcnle, los dos índices de ROC se mueven en la misma
dirección. ün aviso de que se puede estar prod°"iendo un cambio de tendencia
importante se ofrece cuando IM dos !:Cric~ divergen apreciablemente. tal como
sucedió a finales de 1980, principios de 1982 y mediados de 1983. Cada aparición
estuvo seguida de una liquidación importante. Para que ese desarrollo ofreciera una
señal fiable, parece que el índice de ROC de 26 semanas debería estar alcanzando una
nueva alza máxima o probando una vieja, mientras que el índice de ROC de 13
semanas ?eber!a cncontrar.:e cerca o por debajo de la l{nea de referencia O.
.l Selección del espa cio d e tiempo
La elección del espacio de tiempo e.s importanle. Para la.• tendencias a más largo, un
momento de 12 meses o 52 semanas suele ser el má.s fiable, aunque un periodo de 14
o 18 meses puede resultar también útil. Para las tendencias intermedias un momento
de 26 semanas (6 meses) y 13 semanas (3 meses) funcionará bien. mientras que para
los movimientos de precio de una duración incluso menor, los momcnlos más
apropiados son los de 6 semanas. 30 día• y 10 días.
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.~'
INDICES DE MOMENTO ALLANADOS
La interpretación de los índices de momento, tal como se describió an1criormente,
depende, en gran medida, del criterio. Un método para reducir esta subjetividad
consiste en allanar el índice de tasa de cambio (ROC) usando una media móvil.
Los avisos de una probable vuelta de tendencia en el índice de precios que se
está controlando se ofrecerán mediante una vuelta en el Indice de momento allanado
~m· (ejemplo a: figura 8.9) o mediante una penetración de la media móvil a través de un
n.ivel designado (ejemplo b. Figura 8.9). (También en la Figura 8. IO).
-~¡··
:¿
El nivel (ver línea de guiones) se dctem1inará en una base de juicio y error
f;: haciendo referencia a un estudio histórico largo de la relación entre el índice y la
curva del momento. Para llevar esto a cabo, se puede utilitar cualquier tipo de media
~~ móvil, sin embargo, los resultados má.~ oponunos se han obtenido utili1.ando una
}11
ta,; media ponderada o exponencial a la vista de su mayor sensibilidad (ver Gráfico 8.2).
¡'
,
 MOMENTO 12·
126 TÉOIICAS DEDETHRMINACIÓN DE TENDENCIA
GRÁFICO 8.l McdiRS del mcrca,l<t de valore< d~ Alemania Occidenral. 1959-1978. &1,
gráfjco mue.sira el mete8do de valore• alemán y 11n3 13'3 de cambio(ROC) de 12 mese,;, L
~ led,cc,dcpMCi.. líne.i de guiones e.• una MME (Media móvil exponencial) de 14 me.~ de la ln'3 de cambio
En el pasado se ha producido una !ICl1al de venia úril siempre que e.,ta MME ha subido po
tt encima del nivel del l l O.
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FIGURA8.8

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f1CURA8.9 FICURA8.IO 1 'ºi

'º•• T... do c:ambio (ROC) c1e 12 atu.a
- - Jedioe
. Otro m6todo para filtrar la volatilidad consiste en construir un Indice de - - - McwlQ mdvh apoaced:al de 14 ma:cs
momento tomando las medias de dos o tres tasas de cambio (ROC) y ponderándolos 11:W 50 11 R Q M 5' M C1 Ge i9 70 11 1? 13 74 t.5 16 77 1971
de acuerdo con su espacio de tiempo. El cálculo, utilizando la combinación de un
fi momento de 6 y de IOsemanas, se haría en la fonna que muestra la Tabla 8.3.

/. <
,,.
'i"··:
•
·,
Se puede lograr también un Indice de momento similar para la anchura (o
cualquier otro indicador que mida la fuerza interna) combinando los ratios de dos o
más períodos de tiempo.
Ya que estos índices de momento que usan varios períodos de tiempo son
todavía relativamente volátiles, suele SCl" necesaria una media móvil que allane. El
\\ Gráfico 8.3 indica la efectividad que puede tener ese índice. En este caso. el
' '' l ..' allanamiento es una media ponderada de 10 meses y las tasas de cambio (ROC) de
11 y 14 meses de los precios de cierre mensuales de la DJIA (Media Industrial de Oow
Iones). Para propósitos d~ cronometraje, se hll descubierto que este índice es útil para
suelos de mercado más que para techos, de fonna que la curva del momento adquiere
significación sólo cuando cae por debajo de la linea de referencia de O. Este proceso
invierte el descrito antcrionnente, ya que, en vez construir una tasa de cambio y
allanar, después, el índice de momento resultante, el índice mismo de precios se
allana al principio con una media móvil, y la 1asa de cambio (ROC) se toma a partir
de ese allan~iento.
~
ÍNDICE A LA TENDENCIA
Una fonna final del índice de momenlo sc obtiene dividiendo el índice de prcci ""
f
!.
cnlJ'C una media móvil de ese índice. Yn que la media móvil reprei:enta la tcndencr
del índice que se está controlando, el indicador de momento resultante mucs1ra la
rapidez con que el índice e.~tá subiendo o bajando en relación a esa tendencia.
1i. Esto es realmente una representación horizontal del análisis de envolturas
tratado en el Capítulos 7. Los ejemplos o y b de J~ Figura 8.11 muestran cslos dos
enfoques para el mismo índice. Las envolturn.s superior e inferior se dibujan ambas
a un nivel que se encuentra al 10 por ciento de la media móvil real, de tal manera que
cuandoel índice de precios roca la línea del 100, se encuentra realmente al mismo
nível que la media móvil. Cuando el índice de momento se encuentra en el 110. el
índice de precios está un JO por ciento por encima de su media, y ~í sucesivamente.
• •
1
t»
 -. MOMENtO 129
'reCNICAS DE DETERMINACIÓN DETENDENCIA
128 Cuando este índice refleja esencialmente la misma infonnación que el análisis
TABLA8.J de envolturas, puede, en muchas oca.~iones. ilustrar cambios sutiles en la íueria o
debilidad latente.~ del índice de precios que se está controlando.
ROC
.
ROC Col. 4 +
de6 de 10 Col. 6: 16
Col. 3 x 10 col. 5)
OJIA semanas semanas Col.2x6 (6) (7)
{3) (4) (5)
Fecha (1) (2)
tod;oe
• 110

100
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C'\
- \. J
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moa,eato
M. M.+t°"
&c. 1 900 - MoclT•
8 910 .
IS 920
22 918 Jan. f• b. Mor, Ao,t. Mo7 Jo"· Feb. lltor.. Ao,r. '4oy
29 925 Ejemploa 6jcmplob
Feb. 5 950 • FIGURA 8.11
12 945 ros .... 630
19 936 103 ... 618 .
16 925 101 ... 606
102 ... 612 { RESUMEN
Mar. 4 934 1652 103
104 612 IOIO
11 940 102 1640 103
104 600 IOIO
18 945 100 102 l. El concepto de momento, el cual mide la proporción a la que suben o bajan los
103 606 1030 1636
25 951 101 precios, ofrece indicaciones útiles con respecto a la fuerza o debilidad latentes de
•,;
una tendencia de precios. Esto se debe a que los J>=ios suelen subir a mayor
.'
GRÁFICO 8.3 Indicador de momento de prccloo a largo, 1960-1975. E.<1e indicador de
.
·(
velocidad por encima de su alza máxima y bajan, por regla general, a su máJtima
velocidad antes de alcan,.ar su mínimo final.
momento tiene una larga historia de seilak;s de compra con 6xito y se ha truado, en este
}
grtfieo. hllSta Diciembre de 1975. Giró hacia arriba al mes siguiente y confirmó con txito el
( 2. Los ·mercados empican, generalmen1.e, más 1iempo en una fase asccndcn1eque en
mercado alcis¡.a de 1974-1976. (FUENTE: D,rivado de /01 datos desarrollados por e.s.C.
una descendente. de ta.1 form.a que esta caracteríslica es mayor en los mercados

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,•
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Coppock. Trtndu: Rcstorch, San Antonio. Tu:. ) alcistas que en los bajislas.

i .:1:· :
. ·1,: t
tffl• 3. Pu~to que el momento, en la mayoría de los ca.~os. encabeza o coincide con las
vueltás de precio en la tendencia del índice a pan ir del cual se ha cons1n1fdo, este
._,;
,;
\~~'
conce'p_to es úlil como confinnación suplementaria.
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-~~ 4. Bajo detenninadas circunstancias, el nivel de momento se puede utilizar tarnbi~n

para predecir una vueha en la lcndcncia misma de los precios.

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3. Compn 311.111S7 - OJIA 16.S
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2. Compm 3t/12All - DIIA 65"2 <. Co"'P'ª 31/S/70 . OJIA 76'

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9
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Gráf~
icos de
Punto y
.' Figura
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RÁFICOS l>E PUNTO Y FIGURA

NTE A GRÁFICOS DE BARRA

gráficos de punto y figura difieren de los de barra en dos aspectos importantes.

' :ro, los gráficos de barra se trazan a intervalos de tiempo específicos, sin tener
' 1 consideración si se ha producido o no un cambio en el precio. Por otro lado, un
!1 ·o trazado en un gráfico de punto y figura se hace únicamente cuando el precio
,bia en ona cantidad detenninada Los gráficos de punto y figura se ocupan
,lamente de la medición del precio, mientras que los gráficos de barra miden el
io (en el eje vertical) y el tiempo (en el eje horirontal).
La si:gunda diferencia principal e.~ que los gráficos de barra registran cual-
• ·-cambio en el precio que están midiendo, sin embargo, los gráficos de punto y
ignoTllll todos los movimiento.~ de precio que son más pequeños que una
"'··.dad concreta. Por ejemplo, si se establece una caja en movimientos de 5 puntos
la DJIA (Media Jndustrial de Dow Jones), sólo se registrarán los movimientos
precios que excedan los 5 puntos. y las íluctuaciones peque.ñas no aparecerán.
 l32 TOCN!CASDeD!ITERMINACIÓNDETENDENC!A GRÁPICos·oE PUNTO y FIGURA 133
CONSTRUCCIÓN DE GRÁFICOS de 5, 10 o incluso 20 puntos. A medida que se disminuye el tamaño de la caja, el
DE PUNTO Y FIGURA detalle del movimiento de precios, mostrado gráficamente, sb aumcnca, y viceversa.
Si se sigúe la actuación del precio de una acción o mercado a lo largo de muchos años,
Los gráficos de punto y figura se construyen usando combinaciones-de X y O, es lnás c.onvcnienlc utilizar una caja relativamente grande, ya que las cajas pequeñas
conocidas como "cajas." La :x; indica que los precios esián subiendo yel Oque están haiin que el gráfioo sea excesivamente largo y dillcil de manejar: Con frecuencia.
bajando. Una vez que se ha establcc;ido la cantidsd de dalos históricos a traur, hay es une buena idea mantener dos o tres verisionés difercnres, ya que pueden trazarse
que tomar dos decisiones importantes antes de poder construir un gráfico. gráficos de batra diarios, semanales y mensuales. ..

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FIGURA 9.1 [FUENTE: Morrin J. Pring (<d.J, Thc McOraw-Hill Handbook

or Commodiúcs and Futurcs, McGrow-Hill. Ntw York. 1985. p.50-5.
~
(b)

En primer lugar, debe dctef11!inarsc el tamaño de cada caja. Para las acciones
individuales, es una práctica frecuente utilizar una unidad o caja de l punto para
accione.~ que se negocian,por encima de los S 20 y una unidad de 1/1. punto para
acciones de precio más bajo. Sin embargo, para los gráficos muy a largo o para las
mediM que constan de; números mucho más altos, es más conveniente uliliUI! cajas
La segunda decisión ~e refiere al uro de urla íórmuln regull!f' de punto y figura
oal uso de un gráfico de vuelta (que no debe confundirse con una "figura de vucl!a").
l!I gráfico de punto y figura recto se traza a medida t¡uc 'Se registran los datos. Si el
j,rccio se mueve dcsdc64 ha~la 65, :;e Trazarán cinco X en uri gráfico de punto de 0,20
cent., tal cómo se muestra en la Figura 9.1 h. Si el precio ~ vuelve de 67 a 66, :;e
 GRÁFICOS Dl!PUNTO Y FIGURA 135
TÉCNICAS DEDETERMINAOÓN DETENDENCIA
134
GRÁFICO 9.1 Vueltas de SS y $l del precio del oro. Estos dos gráficos mue.<tran el precio
del oro trazado en las vueltas de SS y S2. Las líneas d• tendencia se explican por ,1 mismas.
01:&tve cómo el grtlico de SS capta. de forma muy conci~. 10 años de historia operativa. Por
ouo lado, el gráfico de vuelta de 2 puntos. que cubre Marw-Novicmbrc de 1982, ofrece un
mayor detalle.

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FIGURA 9.2 fFUENTE: Study Hclps in Point and Figure Tcchniquc.)
,,
i! (FUENTE: Chart Analy.1i.r lid.• lond11n, E11Rlnntf.)
 136 TOCNIC,.SDEOETERMINACION 06T6NOENCIA
enviarán cinco O. Los gráficos de vuelta, por 01ro lado, siguen une regle prcdelcnni-
nada: No putdt comenzar una nueva strit de X y O hasta qut los prteios st han
movido, con 11no cor11idad concreta, en dirtcci6n opuesta a lo dt la tendencia
predominonu. Por tanto, el u.ro de la tlcnica de Yllllta ayudo a red11cir las señala
engañosas o dt sacudida y a comprimir, en gran medida, el wnallo del grffico de
fonna que se puedan trazar más datos.
La consuucción de gráficos de medio punlo, de 5 6 10 puntos, o de cualquier
oua medida es idbltica al mt1odo anterior, excepto por el hecho de que sólo se puede
enviar una nueva caja cuando el precio se ha movido por un gráfico especffico, es
decir. por 1/2 punto, S puntos, o 10 puntos, respectivamente. Pllcs!o que sólo se
registra el precio, se puede tardar días o incluso semanas an1es de !razar una nueva
caja. De aquí que una príctica comlln consista en registrar fechas, bien al pie del
g,tfico, bien en las cajas a punlos apro1timados. En los grfficos a mú largo se usa
una combinación de ambas loe4lizaciones de fecha. Por ejemplo, el ailo se registra
en la parte inferior del gráfico en contra de la columna para la cual se hizo el primer
envío de ese ailo, y el comienzo de cada mes se regisin en una caja u1ilizanclo el
número del mes I para Enero, 2 para Febrero, etc.
La decisión del wnailo de la unidad (y el grado de cambio de precio
n~itado para que se forme una aueva columna de X y O) se basa, principalmente,
en la opinión personal. Viene deienninada por la gama de precios y el grado de
volatilidad del indicador, acción, o mercado que esú siendo considerado. Si se
e-:
reduce el wnll.llo de las unidades {cifras), se aumenta el detalle de.l movimienlo de
precios reflejado. Si se amplia la unidad, se aumenta la base de dalos que puede ser
incluída. pero se limita el nwnero de fluetuaciOOCI que se pueden plasmar. (Ver
Gráfico 9.1 ). Seguir un metcado con grificos de barra o línea diarios, semanales o
mensuales equivale a llev:ir varios gráficos de punlo y figura usando distintos
1'
lamallos de unidad.
Los gráficos de punto y figura se trazan en papel de sección rnnsvenal
ariunéticamente rayado. con 8, t O6 12 cuadrados por pulgada (2.54 cm.). A veces,
los grtficos de punto y figura se construyen en papel semilogarlunico o de escala de
proporción.
Los datos que publica la prensa financiera sobre el m'-'timo, mínimo y cierre
de acciones concretas no son los adecuados para 1~ grificos de punlo y figura. Por
ejemplo, si una acción de $15 tiene una gama de precios intradiaria do S1 1/l, es
t imposible saber, en lo que respecta a punlo y figura. el curso real de la acción deadc
14 1/2 hasta 16. Podóa haber subido de 14 1/l lwta 16 en un sólo movimiento, para
1,
1 lo cual se habón representado un gráfico de 1/2 punlo mcdianle tres X a.sccndentes.
De manera allemativa, se podrfa haber movido hasta 14 1/2, retrocedido hasta llegar
a 14 1/2, y después hasta 16, lo que hubiera dado como resultado dos X, dos O, y
.¡
después una columna de tres X. El carácter de la recuperación guarda una relación
muy importante con ISJ)eCIO de un grilico de punto y figura.
GRÁFICOS oe PUNTO y FIGURA 137
Cuando se ll'llbaja con da10• publicad<K de esta fonna, es mejor utilizar
unidades mis grandes para que las fluctuaciones in1radiarias no distorsionen excesi
vamcnte el gráfico. Si se precisa de un mayor detalle, se deben adquiñr los dalos de
una fuenie que publique movimien1os de precio inlnldiarios.
Las reglas aceptad:is p:ira lratar dalos de punto y figura, donde lo, preci~
actuales de la cinta no se conocen, son las siguientes:
l . Si el precio de apertura está má.~ceR:ano al máximo que al mínimo.dé por sentado
que el cÜrso de los precios es apertura. máximo,~mfnimo y cierre.
2. Si el precio de a.pcrtura está más cercano al mínimo, ~ por hecho apertura,
mínimo, máximo, cierre.
3. Si el precio de apertura es 1ambifo el máximo. dé por 5Cntado apertura, máximo,
mínimo, cierre.
4. Si el precio de apertura es 1ambifo el mínimo, suponga apertura, mínimo,
múimo, cierre.
y S. Si el precio de apertura es también el mínimo y el precio de cierre el máximo.
suponga apertura, mínimo, máximo, cierre.
6. Si el precio de apertura es el máximo para el día y el cierre es el precio m6s bajo,
suponga apertura. múimo, cierre, mínimo.
INTERPRETANDO LOS GRÁFICOS DE PUNTO Y FIGURA
General
Ya que los grtficos de pun10 y figura no incluyen el volumen, las media., móviles o
el tiempo, el único elemcn10 a examinar sera
la actuación del precio.
Aquí se aplicatfan los principios búicos del an61isis del g.-.fico de bem.
&isten algunaa diferencies con respeclo al uso de gráficos de punto y figura; por
ejemplo, los d!as claves de vuelta, las is.las, los huecos, y otrM formaciones no
aparecen. Por ocro lado, si se cons1ruyen de fonna adecuada, estos grtficos repn:sen-
tan todas las oscilaciones imponantes de precio, incluso en una base intradiaria.
• Enfatizan, de fonna efectiva, las m:as importanics de soporte y resistencia: por
ejemplo, en un grtfteo de bam semanal, una sola barra que representa la actuación
aemanll! del precio puede abarcar únicamente una línea. Sin embargo, sí hubo una
volatilidad considerable la semana en que se siruaron J ó 4 veces el soporte y la
 TÉCNICAS 060ETERMINAOÓN OETENDENOA GRAFICOS DE:PUNTO Y FIGURA 13!
138
resistencia, en un grafico de punto y figura se mosua.rla, probablemente, como un
;
área de congestión. Como consecuencia de ello, se llamaría la atención del técnico
~
sobre la importancia de estos niveles, el cual se encontraría en una buena posición 1 1 • • -
~
para interpretar la significación de cualquier fuga o escape que pudiera desarrollar- .~- i
• • C)

se. :,J m.. -"' -

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Las formaciones de punto y f1&11ra son parecidas, en cuanto a naturaleza, a las
i-. \
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~
1
figuras de precio y pueden pertenecer al úpo de continuación o vuelta. En la Figura
9.2, se muestran las más comunes. Las figuras de cabeza y hombros y cabeza y
hombros invertida, los techos y suelos dobles, los techos y suelos redondeados, etc.,
..
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C \ ID
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l se pueden reconocer, fácilmente, como los equivalentes. en punto y figura, a las
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formaciones de precios habituales o sólo de cierre, ltatadas anteriormente. En el
l Capítulo 4 se explican la mayoría de las figuras de precios mostradas en la Figura 9.2. t \.... ·-:: i
El recuento
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La diferencia esencial entre las proyecciones de precio basadas en gráficos de punto q~
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y figura y aquéllas basadas en graficos de barra, o sólo de cierre, es que la fórmula ~ 8

' ·~
de medición de los graficos de punto y figura se deriva de un recuento horizontal en
vez de vertical. Tal como se trató en el Capítulo 4, la proyección mínima hacia abajo ~ i!
.!
.• ~
,..,...........
lt-~ "'
'o
de un tedio de cabeza y hombros se deriva de proyectar hacia abajo la distancia
vertical desde la parte superior de la cabez.a hasta la línea clavicular. En los graficos
de punto y figura, la amplitud de la pauta se utíliza como mecanismo de proyección
~
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-.::-=-t-~) t( /
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desde la ruga. Según mi propio entender, ninguno ha explicado, de fonna satisfac-

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toria. por qué este principio parece funcionar. Parece basarse en la idea de que los
movimientos laterales y verticales son proporcionales en un grafico de punto y figura. il .¡•
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En otras palabras, cuantas más veces haya sufrido una acción o un mercado .~ t:u
oscilaciones de prec.i o dentro de dos niveles dados (tal corno dicta la figura de
precios), mayor será el movimiento final una vez que se ha producido la fuga o
7 ·..;
<Pr; ·~
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..-. :s.
.•· ...
escape. En un grafico de punto y figura, se pueden percibir fácilmente las
dimensiones de la figura de consolidación o vuelta sumando el número de cajas y
proyectando ese número hacia abajo o hacia arriba dependiendo ele la dirección en ...
,.,,...
.f;.°~"~··
i "'
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( :; ~
_.,._ que se fuguen los precios.
........___e: \ ~" ~
;,. ~

~~~ ~ ~
El problema principal con el método de recuento es que las formaciones de ;¡¡~:
...~vt
truados irregulares pueden generar confusión sobre dónde debe comenzarse el
recuento. El mejor acercamiento consiste en seleccionar una linea horizontal .•:P
,•.r.'1 - - -=-::;;..--::ar
-~~-~ ~
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..,
importante de la formación, medir a través de ella, y sumar (o restar) el número de
cajas en la linea hasta (o desde) el nivel de la misma.
Las proyecciones de precio para las formaciones de punto no son. de ninguna
·' t• :•
'" ~. °'~...,.
....
manera, exactas al 100 por cien en todas las situaciones. En general, las proyecciones
hacia arriba se exceden en los mercados alcista~. y las proyecciones hacia abajo se
' s a I a a a • 8 a a a a a I a
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 TÉCNICAS DE DETERMINACIÓN DETENDENCIA
140
sobrepasan en los mercai,os bajistas. Las proyecciones que se hacen en contra de la
tendencia predominante tienen t~nd~ncio a no alcanzarse. por ejemplo. una proyec-
ción hacia abajo en un mercado alcista.
10
Líneas de tendencia en los gráficos de punto y figura Técnicas 4

Es posible construir lineas de tendencia bajistas en gráficos de punto y figura uniendo

una serie de alzas máxinas descendentes. Las líneas de tendencia alcistas se dibujan
uniendo una serie de mínimos ascendentes y las llneas de tendencia horizontales se
crean uniendo niveles idénticos de soporte o resistencia. Los mismos principios de
Diversas
•
interpretación, tratados en el Capítulo 6, se aplican a las líneas de tendencia dibujadas
en los gráficos de punto y figura. La Hnea de tendencia toma su significación de una
combinación de longitud, ángulo de descenso o ascenso, y del número de veces que
. . para
ha sido tocada. A veces se producen señales engañosas o de sierra, pero si se utiliza
una cantidad de vuelta elegida a conciencia como fillJ'O en la construcción de un
gráfico, tales sierras se reducirán a.un mínimo. Otra posibilidad ~nsiste en dibujar
una línea paralela a una caja por encima (o por debajo) de la Haca de tendencia real
Determinar
y utilizarla como señal para comprar (o vender). Aunque se pierde, claramente,
alguna oportunidad con este tipo de enfoque, ofrece algún tipo de protección frente
a IÓs movimientos" de precio engañosos.
Tendencias
RESUMEN
Dos de ias t6cnicas discutidas en este capítulo, esto es, los conceptos de soporte y
l. Los gráficos de punto y figura miden sólo una dimensión: el tiempo. '.
': resisten~i~ y el de proporci6n, se ocupan del cálculo del posible alcance o duración
2. Se construyen con columnas de X y O, conocidas con el nombre de figuras, las de una teodencia, en oposición a la mayoría de indicadores examinados anteriormen-
i te, los cuales intentan confirmar un cambio de tendencia después de haberse
cuales representan un movimiento de precios especifico predetenninado.
producido. Estas t6cnicas, sin embargo, deben ser usadas sólo como una indicación
Los grá(:icos de punto y figura ponen énfasis en el número de oscilaciones de del posible alcance del movimiento, no como la base de una predicción real. puesto
precio que se producen dentro de un área de congestión detenninada de antema- que no e.11iste método conocido de predecir la duración de una tendencia de mercado.

~
El te=rconcepto considerado en este capflulo es el de/uena relotivo. Este
no. método ayuda a detenninar la calidad de la tendencia de un Indice comparándola con
Los gnlficos de punto y figura se interpretan de fonna parecida a los gráficos de la tendencia de otro Indice, normalmente, "el mercado," tal como mide la Media
:.tl Industrial de Dow Jones.
barra, siendo la única eitcepción la fónnula de medición que se logra con el -i~
;a
principio del recuento.
~ . La fuena relativa descendente, después de un largo movimiento alcista. está
considerada como un signo de debilidad, mientras que la fuerza relativa en aumento,
después de un descenso sustancial. se interpreta como un signo de fuerza. Ya que
¡:
1 l .....
'
algunos índices tienen costumbre de dirigir la Media lmltmrial de Dow Jone., (OJJA),
 'l~OUCAS DE DETERMINACIÓN DE TENDENCIA TÉCNICAS DIVERSAS PARA DETERMINAR TI!NDENCtAS 14
142

los cambios, en la tendencia de su fueroi relativa ofrecen una buena indicación resistencia, hace relación a la cantidad de acciones que cambiaron de manos en ~
área. Cuanto mayor sea la actividad. más significativa será la zona.
!• preliminar de una vuelta eo la tendencia del índice.
El siguiente nivel de resis1encia de la Figura 10.1 se encuentra alrededor d,
nivel del suelo de "pánico" (línea 88) del mercado bajista anterior. El precio se hac
retroceder en este punto ya que la combinación de una recuperación extendida e
SOPORTE Y RESISTENCIA exceso y de un nivel importante de re.~istencia es demasiado arrolladora.

Ya se ha mencionado el concepto de soporte y resistencia. pero necesita una

consideración posterior. El soporte se ha definido como la "compra, real o potencial,
suficiente en volumen como para detener una tendencia bajista en los precios durante
un perfodo apreciable," y la resistencia como la "venta, real o potencial, sufic.iente en
volumen para satisfacer todas las pujas y, por tanto, impedir que los precios suban zo
durante un tiempo." ( 1) 10 ~ A
Una zona de soporte representa una concentración de demanda y una zona de
resistencia una concetración de oferta. Se enfatiza la palabra "concenrración" ya •
que la oferta y la demanda están siempre equilibradas, pero es su fuw,a o concentra· •••
ción relativa la que determina las tendencias. .j
Uustraremos, mediante un sencillo ejemplo, las razones de la aparición de
FIGURA 10.1
áreas de soporte y resistencia y algunos métodos para detectarlas.
Al comienzo de la Figura 10.1, el mercado se encuentra en una tendencia
bajista-· Bl ·mercado bajista ha sido interrumpido por una figura de consollllac16n • En este ejemplo, el intento del índice por escalar a través del nivel d
resistencia se puede comparar a los esfuerzos de un hombre que, habiendo terminad
(rectAngulo) desde la cual Jo, precie,;-fina!Jmnte,~.d~!"!'!l;~an. . ~ índi!=C a l ~
su mínimo y Irás un breve período -da consolidación lanza...una cecuperación. La
· un~ carrera de 10 millas, intenta, sin éxito, abrir una pesada esco1illa de hormig61
recuperación es detenida en la línea de guiones, la cual se encuentra al mismo nivel La escotilla es difícil de abrir, aun en las mejoras circunstancias, pero después de ta
que el limite inícrior del rectángulo. La gente que compró en el perfodo en que el violento ejercicio ffsico, el hombre debe descansar an1es de realizar un scgund
rectángulo se estaba formando han perdido su dinero basta este punto, y muchos de intento. El mismo principio se puede aplicar ni mercado en el sentido de que un
ellos son partidarios de liquidar sus posicionés y "quedar comidos por servidos." subida larga y escarpada, en el precio, es parecida a una carrera de IOmillas, y el niv,
Hay, en consecuencia, una concentración de oferta en este nivel, transformando lo de resistencia recuerda a la escotilla. En coni;ecuencia, una segunda regla pa1
,,~j valorar la significación de una zona de soporte o resistencia consiste en valorar 1
que era anteriormente un nivel de soporte en uno de resistencia. Estos niveles se
forman. con frecuencia, en un número redondo tal como IO, 100 ó 50, ya que éstos velocidao y alcance del movimiento anterior.
representan puntos psicológicos fáciles en los cuales los inversionistas pueden tomar Cuanto más dilatada sea la oscilación anterior de precios, menor resistenci,
soporte se necesitará para detenerla.
decisiones de inversión. .
Volviendo al ejemplo, los precios caen, entonces, ligeramente y emprenden • La referencia a la Figura 10.1 muestra que el índke, habiendo emprendido, si
otro asalto al nivel de resistencia, pero se ponen más acciones a la venta. Por último, ., éxito, un asalto en el nivel de resistencia en 88, cae hasta el primer nivel en AA. qu
vuelve.ahora a su anterior papel de soporte. Eslll inversión de papeles surge de 11
el volumen y los precios se recuperan, y se vence la resistencia a medida que la oferta
disponible, a este nivel. es absorbida.
La primera regla a la hora de valorar la importancia de una zona de soporte o
·~.1
~
·'.~.,;·
.,¡
~;
.
.
Cllpcriencias de los inversionistas implicados. En primer lugar, algunos qu
compraron en el mínimo de mercado bajista pueden haber decidido tomnr beneficie
¡; •
en AA, .es decir, $10, pero han quedado tan frustrados al observar que la acción.subl
·.~ hasta $20 que han decidido recomprar si vuelve otra vez. a $1 O. De igual forma. u
( t) Rob<11 D. l;dwani. y John Magee. T,chnlca/ Anal1si• o/ S1oct Tund.s (An6/11ú Tlcnico d, lllS inversionista que compró anterionnentc a $1 O y vendió a $20 puede desear repet
Trnd.ncios dr lm Volorts}. John Moget. Springfield. Ma5S.. 1957, p.111. esta sa¡taz maniobra.
 'ffiCNtCASDIVERSAS PARA DETERMINAR TENDENCIAS 145
TÉCNICAS OEOETBRMINACIÓN DETENDENCIA
144
de camino de ese ascenso fue 848 o. apro~imadamente, el mismo nivel en el cual
La tercera regla para establecer la potencia de una zona de sopone o finalizó la primera etapa del mercado bajista de t 973- 1974.
resistencia consiste en examinar la cantidad de tiempo que ha transeurrido entre la Del mismo modo, los mercados ascendentes encuentran, con frecuencia,
formación de la congestión original y la naturaleui de los desarrollos generales de resistencia después de doblarse desde un mínimo; la primera recuperación desde 40
mercado que se produjeron mientras tanto. Una oferta de 6 meses tiene más potencia a 81, en el mercado bajista de 1932-1937. fue un doble.
que una establecida t Oó 20 años antes: Aun así, es casi extraordinaria la manera en En lo que. a efecto se refiere, la marca del 50 por ciento cae a med.io camino
que tos niveles de sopone y resistencia repiten su efectividad aun cuando existan entre el retroceso de un tercio a dos tercios descrito en el Capítulo 2 sobre la Teoría
entre ellos muchos años de separación. de Dow. Estas proporciones de un tercio y dos tercios se pueden observar
El proceso descrito anteriormente se ocupa de tas decisiones sobre la compra ampliamente en el mercado de valores y sirven, 1ii:nbién, de puntos de soporte y
y venta de acciones, pero el principio de soporte y resistencia se aplica igualmente resistencia.
bien a tas medias de mércado, ya que éstas se construyen a partir de una serie de Los gráficos de escala proporcional son más útiles a la hora de determinar
acciones. tales puntos. ya que los movimientos de idéntica proporción se pueden proyectar
fácilameme hacia arriba y hacia abajo.
El principio de proporción se puede aplicar tambit!n a las acciones. El ejemplo
PROPORCIÓN del Gráfico· 10. la muestra el hábito de la General Motors de subir en proporciones
de alrededor del SO por ciento. En los movimientos bajistas, ésto da como resultado
La ley dél movimiento afirma que para cada acción existe una reacción. Ya 'que el un descenso del 33 por ciento desde el máximo al mínimo. Las proporciones del 55
mercado de valores, tal como se refleja en las tendencias de piccios de las acciones,
e.~ realmente la medida de la psicología de masas en movimiento, está también sujeto· GRÁFICO 10. Ja Oscilaciones del 50 por ciento de la General Motors.
a esa ley. En capítulos anteriores ~e señaló que, en ciertas ocasiones, -el mercado de
valores se mueve en proporción simple.con la tendencia pr-edominante o dircctamen·
te en contra de ella. Las implicaciones de medición de tas pautas de precio, tas líneas
de tendencia, las medias móviles y las envolturas son encamaciones de este concepto
de proporción en la práctica.
Al igual que tos nivele., de sopone y resistencia ayudan a dar una idea de
dónde puede ser detenida temporalmente o dónde se puede volver una tendencia de
precios. a.,í también sucede con los princi'pios de proporción, pero éstos van mucho
más lejos.
Cuando un índice explora terreno nuevo de máximo continuo, no hay indica·
ción alguna de dónde puede producirse un nivel de resistencia, ya que no existe )O
ningún registro. En consecuencia, et uso del concepto de proporción ofrece una gula
acerca de dónde puede acabar un movimiento.
El concepto más conocido de proporción es, quizá, la regla del SO por ciento.
20
Muchos mercados bajistas, tal como midió la onA (Media Industrial de Dow Jones)
han reducido los precios a la mitad. Por ejemplo, tos mercados bajistas de 1901-1903,
1907, 1919, 1921 y 1937-1938 registraron. respectivamente, descensos del 46, 49, 47
y 50 por ciento. La primera pata del mercado bajista de 1929-1932 acabó. en Octubre
..
1
de 1929, en l 9S. la 'mitad por encima del máximo de Septiembre. En ocasiones. ta
marca de mitad de camino en un avance repre.,cnta el punto de equilibrio, ofreciendo,
con frecuencia, una pista sobre el alcance final del movimiento en cuestión o,
o
1972 n ,. 1S 1B 79 90 .. 8l 198)

sltcmotivamente. indicando una coyuntura imponante para el movimiento de vuelta. (FUm-rre: Stcurltlts R,uarch. 80..<ron. Ma.<.<.)
Asl. entre 1970 y 1973 el mercado avanzó desde 628 hasta 1067. El punto de mitad
:J.
 "ffiCNICAS DBDBTERM1NAC1ÓN1)ETENOBNC1A "ffiCNICAS DIVERSAS PARA DETERMINAR TENDENCl AS 147
14ó
y 35 por ciento y los múltiplos tienden a actuar como puntos centrales para el soporte
y la resistencia. Así, el mínimo de 1974, de alrededor de 32, da como resultado.
cuando se multiplica por el 150 por ciento, un objetivo por encima de 6.5 .
•
...• !!
~
El área del 65 resultó ser de fuerte soporte en 1976 y 1977 y de resistencia en
1978 y 1979.
~
No es posible proyectar la proporción que resultara de un movimiento
específlco. Sin embargo, estas oscilaciones se producen con una consistencia
'o suficiente como para ofrecer posibles puntos de vuell¡l en·alzas máximas y suelos. Si
• las condiciones generales de mercado y el anállsis técnico adicional de la acción
o
.. parecen ser tambifo consistentes. eitiste una buena oportunidad de que las proyeccio-
~ basadas en este enfoque puedan resultar ser exactas. No se deben acomoter
•
• 1 ~ y -1: pronósticos usando únicamente este método. La experimentación mostrará que cada
-.¡
~
acción tiene su propio caracter, algunas de ellas prestándose mejor a este enfoque que
1 otras.
•
1] •
LÍNEAS DE RESISTENCIA DE VELOCIDAD
..
~

'
> o

..
-8
·g "
Este conceplo incorpora las proporciones de uno y dos tercios. pero en vez de usarlas
como base de un posible objelivo de precios, los u1iliu en unión de la velocidad de

-~i!
~
o
.. un avance o descenso.
•
..," '
, !!
..
~
Durante una reacción hacia abajo. después de un aumento de precio. se puede
esperar que un Indice encuenlre soporte cuando alcanza una línea que está avanzando
a dos tercios o un tercio de la rnsa de avance desde el sucio anterior hasra el alu
j... •
•
.' máxima anterior. Esto se ilufüacn la Figura 10.2. En los ejemplos a y h. la A marca
el suelo y la B el alu máJtima. El avance desde A hasta B es de 100 punios y empica
g •
~ 100 dfas,.de manera que la velocidad de avance es de I punto por día. Una línea de
..,o resistencia de velocidad avanzará a un 1ercio de esa proporción (es decir, 1/3 de punto
~ o
por día), y una línea de 2/3 se moverá a 2/3 de pumo por día.
8 "o
.,," Una recuperación o desoenso se mide desde el máximo o mínimo extremo

1'
.a
·s .. lntradiario, no desde el precio de cierre. Para construir una línea de resistencia de
velocidad de 1/3 desde el ejemplo a es necesario añadir 33 puntos (es decir, un tercio
e
1 "'" ~~
s• ' del avance de 100 puntos) al precio en A y trazar este punto directamente por debajo

1... .-
,i
e
de B. Este pun10 se une, despu6s, a A y a la línea que se ha alargado haste la porción
d=ha del gráfico. De manera similar, la lfnca de 2/3 une A y el nivel del 166 en
la misma fecha como B. Si e l gráfico se lraura en una escala proporcional, esta 1area
.... •
-
ó
o 1 ~
.... ""\\ I• ~t'·
se simplificarla bastante. Todo lo que se necesitaría (como muestra el ejemplo b)
serla un¡,. lfnca que uniera A y B. A coniinuación, se regis1rarfa el ángulo de
pendiente, en este caso 30 grados. Se dibujan. después. dos líneas a un tercio (JO
u
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o
• i grados) y llos tercios (20 grados) de c.~te ángulo. La Figura 10.3 ilustra el mismo
proceso para un mercado descendente.
(,) 2
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 'raCNlCAS DEDE.TERMINACIÓN DE TENDENCIA TOCNICAS DIVERSAS PARA DETERMINAR TENDENCIAS 149
148

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Ejtmplob
Ola,
FIGURA 10.3
Ejemptob

¡
FIGURA 10.2
2. Si el índice se mantiene en la línea de l/3, se puede esperar una resistencia a un
avance posterior de precios en la línea de 2/3. Si el índice se mueve por encima
Una vez. constroídas, las línees de resistencia de velocidad actúan como áreas
de la línea de '1/3, es posible que se registre un nuevo máximo.
importantes de $Oporte y resistencia.
¡ Mtl.s cspecííicamcnte, la aplicación de estas líneas se basa en las siguientes ,
¡.
1
3. Si el índit;e viola la línea de 1{J y se recupera después, enconrrará resistencia a esa
reglas: recuperación en la línea de 1/3 .
1;
'
.
l. Una reacción que sigue a una recuperación encontrará soporte en la línea de 4. Las regl~ !, 2 y 3 se aplicnn, a la inverna, a un mercado descendenle.
¡ resistencia de 2/3. Si esta línea se viola, el soporte se en.contrarfa en la línea de
t
• resistencia de velocidad de l/3. Si el índice cayera por debajo de su línea de El Gráfico JO.lb (pág. 134) mue.~tra la aplicación de ~las reglas en el mercado.
~ 1/3, las probabilidades indicarfan que el movimiento ascendente se ha completa·
f do y el fndice descenderá hasta un nuevo mínimo. posiblemente por debajo de
aquél en el que se ba'3ron la.~ lfncas de resistencia de velocidad.
7
; (.
- •"lFC:m- TrJe- n· r,w Pifiictt- "IP"~:if:· rmrs EVHEE $

lJ ~('' A,.;
1 -·· ·· ,.
..~ . !
·· ... TÉCNICAS DIVERSAS PARA DETERMINAR TENDENCIAS ISJ
1• ISO TÉCNICAS DBDET6RMINACJÓN DE TENDENCIA
1
•l FUERZA RELATIVA

La mayoria de medias de mercado suben y bajan en concierto con el mercado general

y. bajo tales con~iciones, no se ofrece ningún aviso sobre una probable vuella en su
tendencia. Solameme se da una señal cuando el mercado, tal como mide la Media
ladki«
lnduslrial de Dow Jones, hacen un nuevo máximo o mínimo acompai\ado de un
índice. Esta discrepancia, conocida como divergencia, es una t6cnice útil para
descubrir cuando los distintos sectores del mercado no concuerdan con la DTIA
(Media Industrial de Dow Iones).
Un acercamiento más sutil, al principio de la divergencia, es el concepto de
~·· ~-•s
....

fuerza relativa. La Fuerza Relativa se obtiene dividiendo el precio de un índice entre
el de otro. Por regla general, la medida del "mercado" es un divisor, por ejemplo, la
OJ[A o las 500 de la Standard and Poor (2). Cuando se calcula de esta manera. una
línea de fucl'Ul relativa ascendente denota que el índice en cuestión está actuando
mejot que el mercado, y una línea descendente indica que el mercado está actuando
mejor que el índice.
· La Fuel'Ul Relativa (RS) se mueve en tendencias, al igual que sucede con los
precios, y la vuelta de estos movimientos de fuerza relativa tiene significación para
el índice concreto implicadQ.
La fuel'Ul relaliva se utiliza, normalmente, con el propósito de decidir qué
acción comprar. yn que es mejor, obviamente, elegir una que posiblemente actúe
mejor que el mercado. Para valorar la posición técnica global del mercado, la RS
sigue siendo un concepto útil cuando se aplica a determinadas medias de mercado,
ya que existen Indices de vuelta (tales como los Servicios públicos) que encabeian,
í! trndicionalmente, la Media lndustrial de Dow Iones. Una valoración de la calidad de
sus téndencias de fuena re.lativa ayudará, por consiguiente, a determinar la fuel'Ul
!
técnica global de esas medias.
La interpretación de las tendencias en la fuena relativa está sujeta a exacta·
mente los mismos principios que la identificación de los índices de precios. Un
análisis de una línea de fuena relativa implica. por lanto, el uso de líneas de
tendencia, medias móviles, pautas de precio, soporte y resistencia, momento, etc.
Cuando un índice y ~u fuena relativa están subiendo y parece que la tendencia
de fuerza relativa se aproxima a su vuelta, se ofrece un aviso de una posible vuelta
t:n la tendencia del índice, ya que la tendencia de fuena relativa se vuelve.
típicamente, por delante de la tendencia del índice. Durante una tendencia
descendente, una afirmación de la línea de fuel'Ul relativa indica una posición de
Ejemplo a • Ejcmplob
FIGURAI0.4
es muy imponante esperar una confinnación por pane de una vuelta de tendencia
similar en el Indice. Por olro lado. s.i se esiuviera usando la fuerza relativa para
controlar una posición en una acción concreta, una vuella en ta fueraa relaliva podría
justificar la venta de esta acción concreta en favor de otra con una tendencia de fuerza
relativa ascendente. Sin embargo, seguirla siendo imporlante identificar la tendencia
mayor dei mercad~ mismo, ya que una acción con una fuel'Ul relativa ascendcnle
podrta estar descendiendo en precio si la tasa de descenso en el mercado fuera,
incluso, mlfs escarpada.
Eluso del nivel del índice de fuena relaliva en unión del Indice del precio
puede resultar también ll1il. En la Figura 10.4 se puede ver que el índice del precio
sube con una serie de alz.as máximas ascendemes.
Los dos primeros techos vienen confirmRdos. lambién, por un nuevo máximo
en la línea de resistencia relativa, pero no así el tercero. Esto represema una
""· divcrgen¡:ia negativa y es une indicación poderosa de que la tendencia positiva en el
.•....-\"!, (ncfice puede volverse pronto (ver también Gráfico 10.2). El ejemplo b, en la Figura
10.4, muestra una situación similar, pero esta vez. tiene lugar en un sucio de mercado,
donde un nuevo mínimo en el índice de precio no viene confinnado por la línea de
fuel'Ul relati.va. Esta situación se conoce con el nombre de divergencia positiva y
... _,.¡ ofrece un trasfondo alcista.
El volumen se puede incluir también en este análisis, ya.que un índice o acción
que está subiendo de precio con volumen más allo debe considerarse sospechoso si
la tendencia de la fuel'Ul relativa se mueve en dirección contraria. Una divergencia
0

fuerza técnica creciente. Ya que el tiempo de ventaja ofrecido por tales sellales varia,
(2) A meno• que ,e indique lo cnn1rario, l1s fuerzas relativas de todos los Indices de l.. 1.cciones
catadounidcn.sc,o de c.<cc libro 5C han calculado frcn1e I la Media lnduslrial de Oow Jonca.
entre la fuerza rela1iva y cJ volumen del precio indica que, aunque pueda existir un
entusiasmo enorme por una acción (o Indice), medido por el volumen en expansión,
este nivel alto de actividad es todav!a insuficiente para permitir al índice subir de
forma tan rápida como el mercado mL~mo.
 t.' 1'tCN1CA$ DE DETERMINACIÓN DE TENDENCIA
152
GRÁFICO 10.l MediadcTransporte.1deDowJonesfren1eafucrzarelativa, l966·1977. Este
gnl!ico de 11 Media de Transportes de Dow Jones y de su fuerza relativa muestra cómo a
principios de 1969 la media y su fucru, relativa se dcffumbaron desde sus líneas de tendencia
de mercado alcista. scllalando. por consiguiente, un descenso. Estas misma.s carac1crlstlcas
11
tuvieron lugar a finales de 197 l.

~~. 1 1 1 1 1 1 1 1 1 13,20
360 Uniendo las
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¡~240 Técnicas:
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200

,2 uo Un análisis de la Media
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120
de Servicios Públicos de
,oo Dow Jones, 1962-1969
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74
1 ,. 1 7ti 11377.l...J

El concepto de íuel7.a relativa se puede aplicar a casi todas las situaciones de

mercado. Por ejemplo, si se tuviera en consideración el cambio de una acción a otra.
un cáiculo rapido de la íuerza relativa entre las dos indicaría la 1endencia entre ellas.
La tendencia del oro en b:ims se compara, con frecuencia, a las acciones del oro, o La Media de Servicios Públicos de Dow Joncs se construyó por primera vez en 1929.
el mercado de valor.es estadounidense con el del Reino Unido o Japón. Las No regi$1JÓ su suelo secular de 1932, como sucedió con la mayoría del resto de
variacione.\ son innumerables, pero los principios asociados con la dctemúnación de índices, pero su mínimo se retrasó hasta Abril de 1942. Desde ese nivel ( 10.42) el
la tendencia pennanecen idénticos. índice subió de fonna regular durante 23 años ha.•ta Abril de 1965, momento en el que
alcanzó un máximo continuo de 164,39: siguió, después, para perder casi 100 puntos
.,· los 9 ailbs siguientes (ver Gráfico 11.1 ). Un examen del pcrfodo que va desde 1962
~
hastá 1969 resulta valioso ya que cubre la culminación del avance secular y su
distribución asociada, as! como varios ciclos intenncdios.
En Mayo de 1962 la mediase encontraba en 99,8, loque representó el mínimo
de cii:rre de un mercado bajista de 7 meses. En esta coyun1ura concreta, no hubo nada
•!
11: que sugiriera que se había producido una vuelta en la tendencia. Los primeros signos
1 significativQS aparecen varios meses dcspuéR que el suelo. En c.\te punto se había
t vuelto la.tendencia oojisla en el índice (linea de tendencia AA en el Gráfico 1,1.2),
\\ y el índice había cruzado por encima de su media móvil de 40 i;cmana.•. Estas dos
señales confinnaron la vuelta, en la tendencia bajista del Indice de momento
J, ;t¡:
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•· :~ 15'.1
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GRÁFICO 11.1 Media de Servicios Pllbllcos de Dow Jones. 1929-1978.

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1•0 - - - Media móvil de 9 meau 1,I ,J ~
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(FUENTE: PriJlg Matket Review.

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. .
GRÁFICO 11.l Media óc Servicios Nblicos mensual de Do"! Jones, 19.59-1978, y media móvil de 40 SCJll&Oa.t.

Mcdl.t dd Dow Joae> d• UdUdadu

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- - - Mmla CMvl1 te •o semu.u
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90
10
70

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- - - Media mdvU upoouclaJ de 10 ,emanas
,,,, 'º 61 62 13 64 6S 66 '7 ' 68 69 TO 71 72 76 77 1'8 1979

(FUENTE: Pring Marlcct Rcvicw.

 \.'...:
/:•J.
• UN1EN00LAS!0CNICAS I!
~ ... t.::: TECNlC/\S DE OETERMINAOÓN OE'lllNDENCIA
156 •'h
~
~t;· . !'!
ponderado que ttiOcnido lugar antes (líneo AMIAM ). Este índice de 1asa de cambio ~
(ROC) se consi<UYÓ ·combinando los índices de ROC de 6, 13 y 26 sema.nas y ¡ •...
ponderándolos J~ acucrd~ con sus pcrfodos de 1ic'!'po respectivos. Estos signos
"' ......
positivos esiuvi.:-T.9\l 1amb1én acompañados de la finalización de un sucio doble por
parte de la Mcdi!!i de Seivicios Públicos. Puesto que el segundo descenso se produjo 1
.. con un volum~ · más bajo que el primero, la íuga hacia un nuevo máximo de
~
~ .....
recuperación en.i?iciembre indicó que se podían esperar precios más altos.
La medi~.siguió recuperándose hasta que alcanzó el objetivo alcista de precios
.g
1 ¡t
indicado por el ficto doble. Este nivel, represe!ltado por la línea 88 en el grffico.
resultó ser un nr~el ,de 'V5is1encia mayor en el peóodo 1963-1964 y también en 1967
y \969. Ouran~~\os 12 meses que siguieron a la fuga, la linea de tendencia inicial
de mercado 1c:is1a CC permaneció intacta, y la media permaneció 1ambién por
8
encima de su ~edia móvil de 40 semanas. A finales de 1963 se violó la línea de
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1endcncia y la ,n~ia móvil. Este desarrollo, combinado con las dos alzas má,;imas g·~
.... A11_-?---~~ !: 1 ,-
• 1
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descendentes y':lá ruptura en la tendencia del índice de momento (línea CC/CM ).
sugirió que un >oiencial alcista posterior en la media serla dificil de lograr. De hecho.
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·f·ª"'i 1~ d ...
1
el Indice no rompió, de forma definitiva por encima del máximo de Septiembre de ¡g B

~ 1!
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~..: 11?
1963 hasla casr<lespués de un año.
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La rupt¡l¡-a de tendencia estuvo seguida de un largo movimiento Ia1eral. El ~§ 1
desarrollo mrul)ignificativo durante esie perfodo fue la formación de un !CCho de §~
cabeza y hoin!>ros entre 1963 y I 964. Esto se muestra con mayor detalle en el ..
recuadro del ciráfico 11.2. La figura casi se completd, pero en vez. de romper por
debajo de la ¡¡i;Íeá clavicular, el Indice rompió por encima de su media móvil de 40
Ai
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'O - s;
semanas y ~cnz.ó un brusco avance. Este tipo de movimiento es típico de una ] ,8
001 !Ol •,;¡
figura potencLafdc distribución y nunca se completa. MientnlS que el movimiento ¡¡ ·r;; :
subsiguiente sU~le ser largo, muy brusco y la formación de la figura de distribución e 5
indica atgón W¡Ó de debilidad subyacente aun cuando fracase. Tal como sucedió, el
1
avance de fin:l)e~ de 1964 resultó ser el último ant~s del alza mállima significativa de
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1965. Debe ¡)acersc.notar
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que, mientras la ruptura de tendencia.de finales de 1963
indicó que e i ' posible que se produjera algún tipo de consolidación, en ninglln
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momento la ¡il'édia exponencial de t 4 meses, mostrada cm et GnUico 11.3, amcnaz,a
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con cambiar Jfdirección de forma que hubiera arrojado dudas sobre el movimiento
...... 1¿
primario con}Plc10. Una referencia posterior del Gráfico ll .3 muestra que el
descenso de p~ncipios de 1964 ofreció una marca útil para la construcción de una
linea de tend~ncia significativa de mercado alcista (ICneaM. Gráfico 11.3) uniendo
¿-
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1
este punto con el suelo dé 1962. Fue importanle ya que duró mucho tiempo (2 años)
8~ ii
y subió con ,b_n ángulo bastanlc llano. Aunque a este mercado alcista concreto le
quedaban toc\ayía 2 años de recorrido, et espacio medio de tiempo es de 2 años, de
tal manera que una línea de tendencia de este tipo que permanece intacta durante 2
años reprcscllla un período relativamente largo. Su violación ofrecerla, por tanto,
·.S ~
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-·": 158
lftNICAS DE DETERMINACIÓN Dll.TllNDENCJA
UNIENDO LAST~CNICAS ISS
...
!! una señal fuettc de que fa 1endencia completa. desde 1962, se había vueho. De hecho .
la penetración de esca línea ~e produjo a principios de 1965. juslo después del ma
I'! múima. Se pueden ver signos posteriores de debilidad en esce punlo a partír del
'
>'

.. dramático deterioro en la fuerza refaliva (ver Gráfico 11.4) que había comenzado en
1963. El índice de momenco de 12 meses (ver Gráfico 11.3) había regiscrado cambién
.. una divergencia negativa, ya que no confinnó el lecho de 1965 en la Media de
Servicios .Pilblicos. •

¡ ef <f_,,
~ ..." Hacia finales de 1965 la posición cécnica .se había deleriorado de fonna aún
más dramática. En primer fugar. desde un punlo de vista cíclico, la media móvil

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exponencial de 12 meses. moscrada en el Gráfico 11.~. se había vueho hacía abajo.
. < l'R ...• y el Indice de la media de servicios públicos habfn cruzado 1ambién por debajo de esta
media móvil imponanic. La posición debifirada del índice de momento se hizo
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~ y P} l .. también. visible, ya que el índice había roto su 1cndencia alcista eslablecida por los

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~ suelos de' 1962 y principios de 1963 (línea AMIAM ). Más aún. la media móvil
exponeqcial de esta tasa de cambio (ROC) lambifo se habfa vuelto hacía abajo.

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<l. ~ ¡;: Desde un punto de vista a más largo, el desarrollo más significacivo fue el

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hecho de que el índice de momemo de 12 meses había hecho una serie de eres alzas
máximas descendentes en 1961, 1963 y 1965. E.sto mos1ró que, a lo largo de esce
~!~ -~~~-----~ir-- a 1 :1 1:
•.•,
período, la media de servicios públicos escaba perdiendo vi1alidad de fonna gradual.
-ll
11i ¡__¿\------1;~ A ~ ., En tanto que la tendencia de la media seguía siendo positiva. no hubo peligro de que
los precios descendieran. pero hacia finales de 1965 la línea de tendencia imponante
·ª;;
~
1:: (88. Gráfico I t.3) que unió los sucios de 1960 y 1962 se pene1ró. de fonna defini1iva.

.i'!u ..• por el lado de abajo. Miencras que no se hizo eviden1e en e.ste punto ninguna figura
de distribución, la ruptura, en csla importante línea de 1endencia. acompañada por un
'f deterioro Q largo en el índice de momcnlo y por In fuerza rcla1iva, indicó que el avance
~ :s de la media de servicios públicos se iba a restringir duramc un período considerable.
.."
"O
.." El ª'!anee cíclico que comenzó a mediados de 1965 hizo sucio a finales de

1
.!!! ....
1966. El mercado alcis1a subsiguiente fue más bien débil y rcsulcó ser un período de
consolidación de 3 años. La media de servicios públicos, tal como ilustra el Gráfico
11.2, estaba fonnando un rectángulo. Cuando el mercado bajisia de 1969·1970 se
-8 .... i
!! .,i encontraba en camino, se hizo aparen1e que la media de servicios públicos había
·:, >
.!!!
.:¡ ... i:!
i!
estado formando una figura de discribución de cabeza y hombros de 8 años y medio
entre 1961-1969 (Gráfico 11.3). La finali:iación de esta figura se confinncl cuando
~ ~ la media.rompió por debajo de su mínimo de 1968 en el otoño de 1969.
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00
yaJe la pena hacer notar que a lo largo del perlado 1966-1969. cuando se

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estaba formando el rectángulo. la cendencia a largo de la fuerza refa1iva de la media
de scrvicjos públicos, mostrada en el Gráfico 11.4, se encontraba en una cendencia

l
,: bajista escarpada. La ruptura en la tendencia alcisca secular de fa media {Gráfico
•1; e: !! 11.1). que se produjo en 1967, ofreció un aviso bajista adicional de que el período
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o subsiguiente fue de fuerzasus1ancial para la media de servicios públicos. fato rcsulló

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N - - - - ser el caso ya que la media perdió más del 50 por cienco de su valor los 5 años
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