Problemas propuestos Parcial 2

Inversiones en Mercados de Capitales

Cali, Marzo 2022

No para entregar. Estas preguntas sirven para preparar el Parcial 2. Al final, algunas respuestas.

1. Portafolio de N activos. Identifique y explique las afirmaciones verdaderas y las falsas y justifíquelas.

a. Un portafolio de 4 acciones escogidas al azar diversifica tan bien el riesgo como uno de 20 acciones
escogidas al azar.
b. En el CAPM se asume que el portafolio de tangencia T es igual al de Mercado en equilibrio.
c. La diversificación permite reducir el riesgo sistemático de un portafolio de acciones.
d. La frontera eficiente comienza en el activo de mínimo σ y termina en el de máximo riesgo
e. La línea de combinaciones de cualquier portafolio de la frontera eficiente con el libre de riesgo domina
a toda la frontera eficiente.
f. Todos los inversionistas deben invertir en el portafolio de mínimo riesgo en combinaciones con la tasa
libre de riesgo.
g. Si un agente es poco averso al riesgo, pero no se puede apalancar, es posible que no le resulte óptimo
invertir en el portafolio de tangencia sino en otro de la Frontera Eficiente
h. En un portafolio de renta fija o préstamos, considerando el riesgo de default, es preferible un número
alto de inversiones con correlaciones altas.

2. Fondos. Explique y ejemplifique 4 ventajas y 2 desventajas de invertir en Fondos de inversión colectiva

comparados contra invertir directamente en activos financieros o inversiones reales. Además, en qué casos
conviene más invertir en ETFs que en Fondos o viceversa?

3. Modelo de índice único y CAPM. Dentro del modelo de índice único y el CAPM evalúe las siguientes
afirmaciones:

a. Según el CAPM es posible que una acción con un riesgo total de 30% tenga un menor rendimiento
esperado que otra con riesgo total de 25%.
b. Si una acción tiene un beta de 0,6, quiere decir que si el mercado sube un 5% en un mes, dicha acción
sube exactamente 3%.
c. Un acción con un beta de 1,2 y riesgo total de 40% es más riesgosa para un portafolio bien
diversificado que otra con un beta de 1,2 y un riesgo total de 30%.
d. El riesgo idiosincrático es valorado según el CAPM. Es decir, a mayor riesgo idiosincrático
(manteniendo constante el beta) mayor rendimiento requerido en equilibro.
e. El alfa del CAPM es una media válida para un fondo diversificado de acciones que, teniendo como
referencia el SP500, haga gestión activa sobreponderando ciertas acciones y subponderando otras.
f. El riesgo idiosincrático de una acción se refiere a factores tales como sorpresas de utilidades de la
compañía, decisiones de su accionista mayoritario, soluciones de demandas, entre otros, es decir
factores que afectan en mayor o menor grado a todas las acciones.

4. CAPM para evaluación de Fondos y Razón de Sharpe. Se está evaluando el desempeño de los dos
siguientes Fondos, en los últimos 3 años. Estos fondos invierten en Acciones, y su benchmark es el
COLCAP:

Fondo Rendimiento Beta Riesgo total

Prom. (Anual) (anual)
Generar_Valor 13,0% 0,8 15,0%
Proyección 20,0% 1,2 30,0%
COLCAP 12,5% 1 16,0%
 Los promedios en dicho período de la tasa libre de riesgo fue de 4,5 % anual y del dividend Yield del
COLCAP fue de 2,4%. Se pide:

a. Calcule el Alfa y la Razón de Sharpe de ambos fondos. Cual es mejor según cada criterio?
b. Para comprobar el alfa de cada fondo, como hicimos en clase, contraste su rendimiento esperado
contra rendimiento esperado de una combinación del Portafolio de Mercado con la tasa libre de riesgo
que tenga el mismo beta del fondo.
c. Para qué tipo de inversionista hubiera sido mejor cuál fondo, según la respuesta en a? (ojo, no tiene
nada que ver con la aversión al riesgo, ya que siempre puede combinar con la tasa libre de riesgo, es
cuanto a diversificado o no diversificado).
d. Encuentre el R2 de cada fondo. Cómo se interpreta? Cuál está mejor diversificado?
e. Encuentre cuantos años se toma en duplicar el capital en términos reales cada fondo, si la inflación es
del 5% y la comisión de administración que cobran es 0%, 1% ó 2% anual.

5. Curva de Rendimientos y Tasas Forward. Se tiene la siguiente información de tasas cupón cero para
Bonos emitidos por el gobierno

Plazo (años) 0,5 1 1,5 2 2,5 3 3,5 4 4,5 5

Tasa Spot cupon
cero 4,80% 5,07% 5,31% 5,52% 5,70% 5,85% 5,97% 6,06% 6,12% 6,15%

a) Determinar las tasas forward (e.a) para períodos de 6 meses, desde 0 ½, 1, 1 ½, … , 5 años.
b) Determinar la tasa forward (e.a) para 18 meses, que comience en año y medio.
c) Asuma que la Hipótesis de Expectativas Puras (HEP) es cierta en este caso. Se espera que las tasas
corto plazo (6 meses) bajen o suban en el futuro?
d) Asuma la HEP. Cuál sería el rendimiento esperado de un título a 4 años que se vende en dos años y
medio? Hallarlo con el precio actual y el precio en dos años y medio (descontado a la forward).
Explique porqué da igual a la Spot a 2,5 años.
e) Asuma que la expectativa de tasas cortas es constante en el futuro, que la curva se explica solo con la
Hipótesis de Preferencia por la Liquidez (HPL), y que se espera que la curva de rendimientos sea la
misma en el futuro. Qué es preferible para invertir a 1 año?. (solo desde el rendimiento esperado, no
del riesgo): Invertir directamente? O comprar un bono de 3, 4, ó 5 años y venderlos al año?. Responda
conceptualmente y compruébelo con cálculos.
f) Responda la pregunta e) pero asumiendo la HEP (la curva de rendimientos ya no será a futuro la
misma actual). Explique conceptualmente el resultado.

6. Teorías de la curva de rendimientos. (- Los dos primeros tomados de Bodie, Kane y Marcus,
Investments, 7ª edición internacional) Explicar cuál de las siguientes afirmaciones son ciertas sobre la
curva de rendimientos. Justificar cada uno

a. Según la HEP una curva plana anticipa tasas futuras de corto plazo superiores a las actuales.
b. La HEP implica que la tasa de largo plazo (p.ej. a 5 años) es igual al efecto compuesto de las tasas de
corto plazo esperadas para el mismo plazo (p.ej. anuales para 1, 2, 3, 4 a 5 años).
c. Suponga que se esperan tasas constantes y se cumple la HPL. Quiero invertir a dos años, me conviene
más comprar un título de 3 años y venderlo dentro de dos, que comprar un título que vence en dos
años (considere sólo el rendimiento esperado, no el riesgo)
d. La HPL parte del supuesto de que ante rendimientos (YTM) iguales, los agentes prefieren invertir en
títulos de menores plazos.
e. Asuma que tanto la Hipótesis de expectativas como la HPL explican la curva de rendimientos. Ante una
curva de rendimientos particularmente empinada (plana) será preferible invertir en plazos cortos
(largos), independiente del plazo de inversión y de la aversión al riesgo. (sugerencia: tener en cuenta
que se tiende a mover más el tramo corto de la curva que el largo)

Algunas Respuestas: 1. Dos verdaderas: b y g. 3. Dos verdaderas: a, e. 4. Un fondo es mejor por un criterio y otro diferente
por el otro (alfas 0.18% y 3.02%) 5. a) F3x3.5 : 6,69% e.a. b) 6,393% c) suban d) 5,70% e.a. e) Invertir a un año con un
bono de plazo 5 años. f) indiferente 6. Tres verdaderas: b, c, d.