MACROECONOMÍA II (GECO)

PRÁCTICA 3
Inversión
Los objetivos de la práctica 3 son:

1. Destacar la naturaleza intertemporal de la decisión de inversión.

2. Repasar las teorías de la inversión y sus factores determinantes.

3. Analizar la importancia de los mercados financieros para las decisiones de

inversión.

EJERCICIOS
* EJERCICIO 1. Considere dos empresas A y B que están valorando la
realización de un proyecto de inversión de 200 unidades de capital. El precio de
cada unidad del bien de capital es 20. La vida útil del bien de capital es de dos
períodos (el actual t=1 y el próximo t=2) y las características de la empresa y del
proyecto de inversión se establecen en el siguiente cuadro (B 0 son los fondos
disponibles de beneficios acumulados en periodos anteriores, ΔBt es el
incremento del beneficio que se obtendría en el período t si se llevase a cabo el
proyecto de inversión, K el capital, y r es el tipo de interés):

B0 ΔB1 ΔB2 ΔK r (%)

Empresa A 10000 3000 1500 200 5
Empresa B 1000 4000 5460 200 5

a) Suponga que no existen restricciones de crédito, ¿realizarán las

empresas los proyectos de inversión? Razone su respuesta.
b) Suponga que existen restricciones de crédito de manera que las
empresas no pueden endeudarse. ¿Realizarán los proyectos de
inversión? Razone su respuesta.
c) Calcule el tipo de interés real por encima del cual la primera empresa no
realizaría la inversión.

*EJERCICIO 2. (Convocatoria de julio de 2017) Considere una empresa que

está evaluando la realización de dos proyectos de inversión alternativos, siendo
el precio en el mercado del capital de 20 € por unidad. Suponga que la vida útil
de dicho bien de capital es de dos años a partir del momento actual (t) en que se
realizaría la adquisición del capital, en su caso. El tipo de interés de mercado es
el 10% y se espera que se mantenga constante durante los próximos ejercicios.
El precio esperado de venta del producto de la empresa es 5 y 6 en t+1 y t+2,
respectivamente. Suponga que la empresa espera, en ambos casos, vender toda
la producción. Los valores relevantes de los dos proyectos de inversión son:
ΔK ΔQt+1=ΔQt+2 ΔCEt+1=ΔCEt+2

Curso 2021-2022
 150 1000 4000
250 1500 5000
Donde Q es la producción y CE los costes de explotación. Suponga que las
reservas de la empresa en el momento de la adquisición del capital son de 1000
€.
Se pide:
a) Determine el monto total de la inversión de esta empresa en el momento
t en base al cálculo de la q de Tobin, cuando no existen restricciones de
liquidez.
b) Revise la respuesta al apartado anterior en el caso en que la empresa
esté sujeta a restricciones de liquidez.
c) Suponga que, en la situación del apartado a), el gobierno introduce la
exención del IVA en las compras entre empresas de bienes de capital,
que anteriormente ascendía al 25%. ¿Se altera su respuesta a dicho
apartado a)? ¿Por qué?
d) Suponga que, en la situación del apartado a), el gobierno introduce una
subvención a la inversión que consiste en reducir la cuota a pagar del
impuesto de sociedades de las empresas que inviertan en un 10% del
total de la inversión realizada, satisfecha en el período t. ¿Se altera su
respuesta al apartado a)? ¿Cuál es el valor mínimo de dicha subvención
que llevaría a la empresa a replantearse su decisión de inversión? ¿Por
qué?
EJERCICIO 3. La hipótesis de los mercados de capitales perfectos implica que
ningún proyecto de inversión rentable deja de acometerse debido a dificultades
financieras. ¿En qué sentido contradice el siguiente informe del Banco de
España, fichero P3_EJ3, la afirmación anterior? ¿Cuáles habrían sido las
implicaciones para la situación de la economía española durante la crisis?
Argumente su respuesta utilizando la información del Recuadro 2.1 del Informe
Anual de 2013 del Banco de España.
A partir de los gráficos del fichero P3_EJ3A, ¿cómo han reaccionado las
empresas en los últimos años a la existencia de restricciones crediticias y a su
elevado endeudamiento?

* EJERCICIO 4. Suponga que acaba de terminar los estudios universitarios a los

22 años y le ofrecen un trabajo con un sueldo inicial de 20.000 euros, que se
mantendría constante en términos reales, con un tipo de impuesto sobre la renta
del 10%. También tiene la opción de cursar un máster de 2 años de duración con
el que esperaría obtener un salario un 30% mayor. El tipo del impuesto sobre la
renta en tal caso es del 23%. Se espera que el tipo de interés real sea 0.

a) Si espera jubilarse a los 67 años de edad (es decir, si no cursa el máster

trabajaría 45 años) y el máster cuesta 40.000 euros, ¿invertiría en su realización?
b) Calcule el tipo impositivo, en caso de finalizar el máster, al que le resultaría
indiferente entre cursar el máster y no cursarlo.
c) Partiendo del apartado a) suponga ahora que considera que la probabilidad
de graduarse con éxito en ese máster es del 85%, ¿invertiría en su realización?
d) En los casos anteriores, ¿dependería su decisión de que su familia dispusiese
previamente del importe de la matrícula del máster? ¿Por qué? Si existiese un

Curso 2021-2022
mecanismo de concesión de créditos a estudiantes, a devolver a partir del tercer
año de terminar los estudios, ¿cambiaría su respuesta?

EJERCICIO 5. Considere una economía en la que la función de producción

agregada viene dada por la siguiente expresión:

Y  A K 1 / 2 L1 / 2

en la que A representa el nivel de tecnología y tiene un valor de 0,5. En esta

economía el tipo de interés de mercado asciende al 4.25%, mientras que la tasa
de depreciación del capital es del 10% anual. Si la fuerza de trabajo asciende a
400, se pide:

a) Obtenga y represente gráficamente el stock de capital óptimo para la

empresa cuando el índice de precios del stock de capital es igual al nivel
general de precios, igual a 110. La tasa de inflación esperada para todos
los bienes es la misma y asciende al 1%.
b) ¿A cuánto ascenderá la inversión neta en esta economía si el stock de
capital existente es de 1000 uds.? ¿Y la inversión bruta?
c) Suponga ahora que el tipo de interés disminuye al 3.5% Repita los
apartados (a) y (b) en este caso y explique los resultados obtenidos.
Represente gráficamente.
d) Suponga, a partir de la situación inicial, que A se reduce hasta alcanzar
un valor de 0,4. Repita los apartados (a) y (b) en este caso y explique los
resultados obtenidos. Represente gráficamente.

EJERCICIO 6. (Convocatoria de mayo de 2019) Suponga una empresa que

está evaluando acometer tres proyectos de inversión en un bien de capital que
tiene una vida útil de dos años, contando el año actual, siendo el tipo de interés
real el 5%. El incremento de beneficios generado por los tres proyectos de
inversión es el siguiente:
PROY. AÑO 1 AÑO 2

A 1000 2100

B 1000 3150

C 1000 4095

Los tres proyectos de inversión implican un aumento del stock de capital de 100
uds en todos los casos y la empresa tiene un disponible de 5000 €. Se pide:
a) ¿Cuál será el monto total de la inversión realizada por esta empresa
cuando el precio de una unidad de capital es de 38 €? Explique su
respuesta.
b) Si estos proyectos de inversión no son fraccionables, ¿Qué proyectos de
los tres acometerá la empresa? ¿Cuál será el monto total de la inversión
realizada por la empresa cuando se enfrenta a restricciones de liquidez?
Explique su respuesta.

Curso 2021-2022
 c) Suponga que empeoran las previsiones de la empresa, de forma que
modifica la tabla anterior de la forma siguiente:
PROY. AÑO 1 AÑO 2

A 1000 1995

B 1000 2625

C 1000 3780

Revise, en este caso, su respuesta al apartado a), explicando las diferencias

con respecto al mismo.
d) ¿Podría una reducción en el tipo de interés real compensar el
empeoramiento de las expectativas del apartado c), de forma que, tras el
mismo, se mantuviera el volumen de inversión calculado en el apartado
a)? Alternativamente, ¿Qué cambio en el precio del capital garantizaría
también el mantenimiento de la inversión en dichas cifras tras dicho
empeoramiento?

CUESTIONES
*1.- Las variaciones del consumo y de la inversión son del mismo signo. Sin
embargo, la incertidumbre acerca del flujo de rentas futuras provoca que el
consumo sea más volátil. Razone su acuerdo o desacuerdo con esta
proposición.

2.- Las nuevas teorías de la inversión explican la inversión de las empresas en

función del flujo de beneficios futuros como variable fundamental. Por ello, un
aumento de los beneficios actuales en ningún caso afectará a la decisión de
inversión. Comente, razonadamente, la veracidad o falsedad de la anterior
afirmación.

3.- Suponga que el gobierno desea aumentar el gasto de inversión de las

empresas. Se plantea dos medidas alternativas:
a) reducir el tipo impositivo en el impuesto sobre el beneficio empresarial
b) aprobar una deducción fiscal de 1000 € por inversiones durante un año
Argumente, de acuerdo con la teoría neoclásica, cómo afectarán dichas medidas
a la inversión de las empresas.

*4.- Elija, de modo razonado, cuál sería el efecto de una mejora tecnológica
sobre la demanda de capital:
1.- aumenta porque disminuye el coste de uso del capital.
2.- disminuye porque hace falta menos capital para producir lo mismo.
3.- disminuye porque sube la ratio q de Tobin.
4.- aumenta porque aumenta la productividad.
5.- no tiene ningún efecto porque no influye en la q de Tobin.

*5.- La teoría de la q de Tobin indica que, a la hora de llevar a cabo un proyecto

de inversión, las empresas siguen principalmente las señales de la bolsa, de

Curso 2021-2022
forma que ante un aumento del precio de sus acciones, elevarán el gasto de
inversión, independientemente de los beneficios actuales. Razone su acuerdo o
desacuerdo con esta proposición.

6.- (Convocatoria de junio de 2017) La teoría de la q de Tobin establece como

variable fundamental de la que depende la inversión de las empresas el flujo de
beneficios futuros. Por este motivo, es falso que la inversión dependa del tipo de
interés real, como se defiende en la teoría tradicional. Comente, razonadamente,
la veracidad o falsedad de anterior afirmación.

*7.- (Convocatoria de junio de 2018) De acuerdo con la teoría de la demanda

de capital, el aumento del tipo de interés real no tendrá consecuencias en la
misma siempre que la tasa de inflación esperada sea igual a la tasa de
depreciación de los bienes de capital. Comente, razonadamente, su acuerdo o
desacuerdo con la anterior proposición.

*8.- (Convocatoria de julio de 2018) Indique su acuerdo / desacuerdo con la

siguiente afirmación: “Según la teoría ‘q de Tobin’ las decisiones de inversión
dependen de la relación entre el valor de capitalización de las empresas y el
coste de reposición de su capital. Por lo tanto, las expectativas de beneficios no
juegan ningún papel en esta teoría”.

9.- (Convocatoria de junio de 2019) “Cuando el valor de la q de Tobin es alto

quiere decir que el mercado de valores cree que el capital está sobrevalorado y
que, por tanto, debería ser menor la inversión”. Razone la veracidad o falsedad
de la anterior afirmación.

Curso 2021-2022