Planeacion y Decisiones Financieras

UNIVERSIDAD TECNOLÓGICA DE HONDURAS
CARRERA: GERENCIA DE NEGOCIOS
ASIGNATURA
ANÁLISIS FINANCIERO
<< AFE – 1404>>
Objetivo general:
Tener los conocimientos necesarios para el análisis e interpretación financiera a
través de las diferentes herramientas que se le proporcionarán, visualizando los Estados
Financieros desde diversas perspectivas: desde el punto de vista del inversionista, de una
entidad financiera, de un administrador(a), así como también utilizar estas herramientas
para la prospección de Estados Financieros.
ANÁLISIS FINANCIERO
DATOS GENERALES
UV: 4 Módulos de aprendizaje:
Requisitos para cursar la asignatura:

 Contabilidad Gerencial II CGE – 0805 Módulo I:
 Matemática Financiera MFE- 0806 Normas Internacionales de
Información Financiera (NIIF)
Objetivos específicos: Módulo II:

Análisis financiero como
Al finalizar este módulo el alumno/a podrá, herramienta para evaluar
 Analizar la planeación financiera y describir sus dimensiones. entidad
 Describir los elementos básicos de las decisiones financieras a corto
Módulo III:
plazo.
Análisis de los Estados
Financieros
Módulo IV:
Análisis vertical y sus
métodos
Módulo V:
Análisis horizontal y sus
métodos
Módulo VI:
Ratios y/o razones financieras
Módulo VII:
Estado de flujo de efectivo
Módulo VIII:
Estructura de capital,
apalancamiento financiero y
Competencia: costo promedio ponderado
 Conoce sobre los factores que se deben considerar en la planeación
Módulo IX:
financiera, y sus efectos en los estados financieros de la empresa
Planeación financiera y
aplicando los métodos para realizar una planeación financiera a corto y
decisiones financieras a corto
largo plazo. plazo
ICONOGRAFÍA
En el desarrollo del contenido de cada uno de los módulos de aprendizaje se

encontrarán algunos iconos que sugieren actividades o acciones que dinamizan el
proceso de aprendizaje. A continuación, se describen cada una de sus utilidades:
Mapas mentales: Se presentan al inicio de cada módulo y organizan de forma

lógica la información general que se abordará en el documento.
Estudios de caso: Son casos reales o ficticios que ilustran, en la vida real,
algunos aspectos estudiados dentro de la temática; servirán para crear opinión
fundamentada teóricamente por parte del educando.
Lecturas complementarias: Dentro del contenido se encuentran lecturas que

complementarán el contenido estudiado.
Enlaces web: Este icono servirá para mostrar enlaces web de información de
interés, así como videos y libros relacionados directamente con la temática.
Datos de interés: Este apartado se encontrará relacionado con el texto del

documento, servirá para conocer datos, estadísticas, tips y comentarios que
refuercen el contenido estudiado.
Evaluador de progreso: Son preguntas relacionadas con el tema y con las

competencias que se esperan desarrollar. No tienen ninguna evaluación más
que la autoevaluación del aprendizaje adquirido.
Actividad de aprendizaje: Son las actividades de aprendizaje que se irán

realizando periódicamente se avanza en el contenido.
Conceptos técnicos: Se presentan en el transcurso del contenido y muestra los

conceptos técnicos de algunos elementos dentro de la temática.
UNIVERSIDAD TECNOLÓGICA DE HONDURAS
ASIGNATURA: ANÁLISIS FINANCIERO
MÓDULO IX
PLANEACIÓN FINANCIERA Y DECISIONES
FINANCIERAS A LARGO Y CORTO PLAZO
Introducción:
Todo proceso de planeación financiera estará basado en la estimación de los requerimientos
financieros de una empresa, que implica determinar qué cantidad de dinero necesitará durante un
periodo específico y qué cantidad generará esta internamente durante el mismo tiempo.
Es importante contemplar de manera preliminar y posterior el análisis financiero que permita

evaluar el punto de partida y la evolución de la situación futura. Es recomendable construir los
presupuestos sobre distintos escenarios que pueden ir desde los más optimistas hasta los más pesimistas
a fin de poder corregir las desviaciones.
ORGANIZACIÓN DE LA CLASE
Temática del módulo IX: Pág.

Planeación financiera 6
 ¿Qué puede lograr la planeación?
 Dimensiones de la planeación estrategica.
Un modelo de la planeación financiera: Sus componentes 9

 Modelo de planeación financiera.
Pronóstico de venta,estados proforma, requerimientos de activo,
requerimientos financieros.
 Un modelo sencilo de la planificación financiera.
 Enfoque de porcentaje de ventas.
Financiamiento a corto plazo 18

 Teoría de la planeación financiera a corto plazo.
 Prónostico de ventas.
 Métodos para el pronóstico de las ventas.
Herramientas para la planeación financiera 21

 Presupuesto de efectivo.
 Aspectos de la política financiera a corto plazo.
 Magnitud de la inversión de la empresa en activos circulantes.
 PolÍticas alternativas de financiamiento de activos.
 Diferentes estratefias para financiar activo circulante.
Plan de financiamiento a corto plazo 25

 Opciones de financiamiento.
 Prestamos con y sin garantía.
 Otras fuentes.
Bibliografía 28
Descripción actividades para módulo IX:
Actividades:
 Lecturas de estudios de casos de empresas.
 Lecturas de artículos en la web sobre planeación financiera.
 Trabajo grupal sobre temas de investigación con herramientas Online
como ser: Emaze o Google Documents
Enlace para ingresar a la página Emaze:
https://www.emaze.com/es/
Tarea:
 Desarrollo de casos prácticos sobre métodos de planeación financiera a
corto y largo plazo.
 Presentación grupal de trabajos de investigación sobre crisis financieras
como ser los siguientes casos: TYCO INTERNATIONAL, ENRON, MERCK,
AHOLD, XEROX, WORLDCOM, PARMALAT.
Foro: “Planeación estratégica como herramienta de crecimiento empresarial”

Después de leer y analizar el contenido del módulo IX, los estudiantes
reflexionarán y comentarán sobre las siguientes preguntas:
1. ¿Qué es la planeación estratégica y cómo fortalece el crecimiento
empresarial?
2. Consideran necesario un equipo multidisciplinario para la realización de la
planificación estratégica.
¿Qué aportes da la planificación estratégica a la situación financiera de la
institución?
MÓDULO IX: Planeación financiera y decisiones
UNIVERSIDAD TECNOLÓGICA financieras a corto y largo plazo
DE HONDURAS Dimensiones de la planificación financiera, pronóstico de venta,

requerimiento financiero, presupuesto de efectivo, etc.
ASIGNATURA: ANÁLISIS FINANCIERO

Establece la manera como se lograrán
Planeación financiera las metas financieras. Un plan
financiero es un planeamiento de lo
que se hará en el futuro. La mayoría de
las decisiones implican plazos
Planeación a largo plazo Se logran: interacciones, prolongados para implantarse.
opciones, prevensión de
Política financiera de crecimiento:
sorpresas y consistencia
interna. Depende de:
- Tasa de máximo crecimiento:
margen de utilidad, política de  El ritmo de crecimiento del
dividendos, política financiera, Modelos de activo.
rotación de activos totales. planificación financiera  Las modalidades de
financiación básica, externa
e interna.
 Pronóstico de venta
 Las condiciones del
 Estados proforma, balance
equilibrio financiero.
general, estado de resultados,
Planeación a corto plazo  Exámenes.
estado de flujo de efectivo,
Es ordenar los recursos para que el requerimientos activos,
futuro sea favorable, para lo cual, requerimientos financieros.
se deben controlar los  Enfoque de porcentaje de
acontecimientos que sean ventas.
manejables y adaptar los que no lo 
sean.
Metodología  Pronóstico de venta: mediante método intuitivo, series de

tiempo, análisis de regresión, prueba de mercado.
 Presupuesto de efectivo.
 Planeación de utilidades.
La magnitud de la inversión de la empresa en activos circulantes:

Políticas
financieras  Mantener grandes saldos de efectivo y títulos negociables.
 Realizar grandes inversiones en inventarios.
 Otorgar crédito en condiciones liberales, lo que da como resultado
en elevado nivel de cuentas por cobrar.
Opciones de financiamiento
Préstamos de garantía Préstamos con Otras fuentes

garantías
En síntesis, estos contenidos son abordados en este módulo IX de aprendizaje. Dentro

del contenido se ahonda en descripciones, elementos y características que articulan mejor 5
cada temática.

PLANEACIÓN FINANCIERA
Planeación financiera
La planeación financiera establece la manera como se lograrán las metas

financieras. Un plan financiero es un planeamiento de lo que se hará en el futuro.
La mayoría de las decisiones implican plazos prolongados para implantarse.
La meta apropiada es incrementar el valor de mercado del capital contable

de los accionistas. Desde luego si una empresa tiene éxito para lógralo, entonces
obtendrá crecimiento. De este modo el crecimiento puede darse como un
resultado deseable a partir de una buena toma de decisiones, pero no es un fin en
sí mismo. El crecimiento es un medio conveniente de resumir diversos aspectos
de la política de inversión y financiera de la empresa.
La planificación financiera a largo plazo define el marco de desarrollo de la

empresa, esto es:
 El ritmo de crecimiento del activo.

 Las modalidades de financiación básica, externa e interna.
 Las condiciones del equilibrio financiero.
 Exámenes
Pueden acceder al video “Importancia de la planeación financiera” en el

siguiente enlace:
https://m.youtube.com/watch?v=Gyp2D8WOjMM
¿Qué puede lograr la planeación?

Dada la posibilidad de que la empresa dedique mucho tiempo a examinar
los diferentes escenarios que se convertirán en la base para el plan financiero de
la compañía, parece razonable preguntar qué logrará el proceso de planeación.
6

Interacciones: El plan financiero tiene que mostrar

explícitamente los vínculos entre las propuestas de
inversión para diferentes actividades operativas de la
empresa y las opciones de financiamiento disponibles.
En otras palabras, si la empresa está planeando crecer
y realizar nuevas inversiones y proyectos, ¿dónde se
obtendrá el financiamiento para pagar ese crecimiento?
Opciones: El plan financiero proporciona la oportunidad para que la empresa

desarrolle, analice y compare múltiples escenarios diferentes de una forma
consistente. Puede explorarse distintas opciones de inversión y de financiamiento
y se puede evaluar su pacto sobre los accionistas de la empresa.
Se plantean interrogantes relacionadas con futuras líneas de negocios de

la empresa y se cuestionan los convenios óptimos de financiamiento. Podrían
evaluarse opciones como la comercialización de nuevos productos el cierre de
plantas.
Prevención de sorpresas: La planeación financiera debe identificar lo que le puede

suceder a la empresa si se producen diferentes acontecimientos. En particular,
debe señalar las acciones que tomará la empresa si las cosas alcanzan un punto
grave en extremo o de una forma más general, si los supuestos que se establecen
hoy sobre el futuro resultan ser muy equivocados.
Por consiguiente, uno de los propósitos de la planeación financiera es evitar

sorpresas y preparar planes de contingencia.
Factibilidad y consistencia interna: Más allá del objetivo general de crear valor, la
empresa tendrá normalmente una gran variedad de metas específicas. Estas
metas podrían expresarse en términos de participación de mercado, rendimiento
sobre el capital, apalancamiento financiero, etc.
En ocasiones, resulta difícil visualizar los vínculos entre los distintos

objetivos y los diferentes aspectos operativos de una empresa. El plan financiero
7

no sólo muestra de forma explícita estos vínculos, sino que también impone una
estructura unificada para conciliar las diferentes metas y objetivos. En otras
palabras, la planeación financiera es una forma de verificar que los objetivos y los
planes elaborados para áreas operativas específicas de una empresa sean
factibles y consistentes internamente. Con frecuencia existirán objetivos
incompatibles, de forma que, para elaborar un plan coherente, deberán
modificarse las metas y los objetivos y establecer prioridades.
Por ejemplo, la meta que podría tener una empresa es un crecimiento del 12%
anual en las ventas por unidades. Otra meta podría ser reducir la razón de
deuda total de la empresa del 40% al 20% ¿son compatibles ambas metas? ¿Se
pueden lograr de forma simultánea? Tal vez si o tal vez no. Como veremos a
continuación, la planeación financiera es una forma de determinar lo que es
posible y, como consecuencia, lo que no lo es.
Es probable que el resultado más importante del proceso sea que la

planeación obligue a la administración a pensar en objetivos y a establecer
prioridades. De hecho, la sabiduría convencional de los negocios afirma que los
planes financieros no funcionan, pero que la planeación financiera si lo hace.
El futuro es intrínsecamente desconocido y lo que se puede hacer es

establecer la dirección que se desea seguir y realizar algunas conjeturas
informadas sobre lo que se encontrará a lo largo del camino. Si se hace un buen
trabajo, no se estará desprevenido cuando el futuro se haga partícipe.
Dimensiones de la planeación financieras
Para propósitos de planeación, es útil concebir el futuro como aquel que

tiene un corto y un largo plazo. El corto plazo se refiere comúnmente. En la
práctica, el corto plazo se refiere comúnmente a los doce meses siguientes.
No obstante, la planeación financiera a largo plazo, incluye por lo general

de los dos a cinco años siguientes. Este periodo recibe el nombre de horizonte de
planeación, y es la primera dimensión del proceso de planeación que debe
establecerse.
8

Al diseñar un plan financiero, se combinan todos los proyectos e

inversiones que la empresa llevará a cabo para determinar con ello la inversión
total necesaria. En efecto las propuestas de inversión más pequeñas de cada
unidad operacional se añaden entre sí, y la suma de las mismas se trata como un
proyecto de gran tamaño. Este proceso recibe el nombre de agregación.
El proceso de planeación financiera podría requerir que cada división

prepare tres planes alternativos de negocios para los tres próximos años:
 El peor de los casos: El plan requeriría supuestos pesimistas acerca de los

productos de la empresa y el estado de la economía. Pone el relieve la
capacidad de cada división para hacer frente a adversidades económicas
significativas y requeriría de diversos detalles acerca de las posibles
reducciones de costos, reorganización y liquidación.
 El caso normal: En este plan se plantearán los supuestos más probables

sobre la empresa y la economía.
 El caso óptimo: Cada división prepararía un caso específico basado en

supuestos optimistas. Podría involucrar nuevos productos o una expansión
y se podría detallar el financiamiento necesario para el logro de los
objetivos.
UN MODELO DE PLANEACIÓN FINANCIERA:

LOS COMPONENTES
Los modelos de planeación financiera

Los modelos de planeación financiera requieren que el usuario especifique
algunos supuestos acerca del futuro. Basándose en esos supuestos, el modelo
genera valores predictivos en relación con un elevado número de variables
adicionales.
Los modelos pueden diferir mucho en términos de complejidad, pero caso

todos tienen los elementos que se exponen a continuación:
9

1. Pronostico de ventas: Casi todos los planes financieros requieren un

pronóstico de ventas obtenido externamente. El pronóstico de ventas se
expresará como la tasa de crecimiento de las ventas, en vez de como un
monto monetario explícito de ventas.
Estos dos enfoques son esencialmente iguales, dado que se pueden calcular
las ventas proyectadas una vez que se conoce su tasa de crecimiento. Cierto es
que no es posible tener pronósticos de ventas perfectos, ya que las ventas
dependen del estado futuro, incierto, de la economía. Para ayudar a una empresa
a realizar este tipo de proyecciones, existen empresas que se especializan en la
elaboración de proyecciones macroeconómicas y de industrias.
Se suele estar interesado en evaluar escenarios alternativos, por lo que no es

necesariamente crucial que el pronóstico de ventas sea exacto. En requerimientos
de financiamiento para diferentes niveles de ventas posibles. No es la exactitud lo
que se espera que ocurra.
2. Estados proforma: Un plan financiero tendrá un balance general, un

estado de resultados y un estado de flujos de efectivo pronosticados. A
estos se les conoce como estados pro forma o, de forma breve, como
proformas. La palabra pro forma significa literalmente “como un asunto de
forma”.
En nuestro caso, significa que los estados financieros son la forma que utiliza
para condensar los diferentes eventos que se proyectan para el futuro. Como
mínimo, un modelo de planeación financiera proporcionará estos estados sobre
la base de proyecciones de partidas claves, como son las ventas.
Los estados financieros proformas son el resultado que se

obtiene del modelo de planeación financiera. El usuario
proporcionará una cifra de ventas y el modelo elaborará el estado de
resultados y el balance general resultantes.
10

3. Requerimientos de activo: El plan describirá el gasto de capital proyectado.

Como mínimo, el balance general proyectado contendrá los cambios de los
activos fijos totales y en el capital de trabajo neto.
Estos cambios son efectivamente el presupuesto de capital total de la

empresa. Por tanto, el gasto de capital propuesto en las diferentes áreas debe
conciliarse con los aumentos globales contenidos en el plan a largo plazo.
4. Requerimientos financieros: El plan incluirá una sección sobre los arreglos

financieros necesarios. Esta parte del plan debe estudiar la política de
dividendos y la de endeudamiento. En ocasiones, las empresas esperarán
obtener efectivo mediante la venta de nuevas acciones o concertando
préstamos.
En este caso, el plan deberá tener en cuenta las clases de instrumentos

financieros que tendrán que venderse y cuáles son los métodos de emisión más
apropiados.
Un modelo sencillo de planeación financiera
Computerfield corporation
Estados financieros
Estado de resultados Balance general
Ventas 1,000.00 Activos 500.00 Deuda 250.00
Costos 800.00 Capital contable 250.00
Utilidad neta 200.00 Total 500.00 Total 500.00
Todas las variables están directamente vinculadas con las ventas. Esto
significa que todos los renglones crecerán exactamente a la misma tasa de las
ventas.
Estado de resultados
Venta 1,200.00
Costos 960.00
Utilidad neta 240.00
11

Suponga que las ventas crecen en un 20% con un aumento de 1,000 a 1,200
dólares. Los funcionarios también pronostican un incremento de un 20% en los
costos (800 X 0.20) = 960.
Por lo tanto, el estado de resultados proforma sería:

El supuesto de que todas las variables crecerán en un 20%, indica el balance general
queda de la siguiente forma.
Balance general
Activos 1,200.00 Deuda 300.00
Capital contable 960.00
Total: 600.00 Total 600.00
Ahora tenemos que reconciliar estos dos estados financieros

proforma. Por ejemplo, como puede la utilidad neta ser igual a 240 dólares y
solo aumenta el capital contable en 50? La respuesta que Computerfield debe
haber pagado la diferencia (40-50= 190) posiblemente como un dividendo en
efectivo. En este caso los dividendos son la variable de conexión.
Suponga de Computerfield no paga 190 dólares. En este caso la adición
a las utilidades retenidas es la totalidad de los 240 dólares. De tal modo, el
capital contable de Computerfield crecerá a 250 (monto inicial) mas 240
(utilidad neta) o sea 490 dólares y las deudas deberán saldarse para mantener
los activos totales iguales a 600.
Con 600 dólares en activos totales y 490 en capital contable, la deuda
tendrá que ser 600-490= 110. Toda vez que empezamos con 250 dólares en
deuda, Computerfield tendrá que retirar 250-110-149 en deuda.
De este modo el balance proforma quedaría de la siguiente forma.
Balance general
Activos 600.00 Deuda 110.00
Capital contable 490.00
Total: 600.00 Total 600.00
En este caso la variable de conexión que se usa para que cuadren los activos y
los pasivos totales proyectados es la deuda.
12

Este ejemplo muestra la interacción que existe entre el crecimiento en

ventas y la variable de conexión. A medida que aumentan las ventas, también
aumentan los activos totales. Esto ocurre porque la empresa debe invertir capital
en el capital de trabajo neto y en los activos fijos para poder dar apoyo a niveles
más altos de ventas. Siempre que los activos crezcan, los pasivos y el capital
contable, el lado derecho del balance general, también crecerán.
Lo que se debe notar en el ejemplo es que la forma como cambian los

pasivos y el capital contable dependerá de la política de financiamiento y de
dividendo de la empresa.
Enfoque del porcentaje de ventas

Método de planeación financiera en el cual las cuentas varían dependiendo
del nivel de ventas pronosticado por la empresa.
Ejemplo,
La empresa Rosengarten ha proyectado un incremento de 25% en ventas para
el año siguiente y los costos totales continuaran siendo el 80% de las ventas.
Rosengarten corporation Rosengarten Corporation

Estado de Resultados Estado de Resultados
Ventas 1,000.00 Ventas 1,250.00
Costos 800.00 Costos 1,000.00
Utilidad antes de impuestos 200.00 Utilidad antes de impuestos 250.00
Impuestos (34%) 68.00 Impuestos (34%) 85.00
Utilidad Neta 132.00 Utilidad Neta 165.00
Dividendos 44
Adición a las utilidades retenidas 88
13

A continuación, necesitamos proyectar el pago de dividendos. Esta

cantidad depende de la administración de Rosengarten. Suponemos que esta
empresa tiene la política de pagar una fracción constante de la utilidad neta a
través de dividendos en efectivo.
Para el año reciente la razón de pago de dividendos fue de:
Razón pago de dividendos = Dividendos en efectivo / utilidad neta
= 44/132= 33.33%
También podemos calcular la razón de la adición a las utilidades retenidas:
Adición de utilidades retenida / utilidad neta= 88/132= 66.67%
Esta razón recibe el nombre de razón de retención o razón de reinversión , y

es igual a 1 menos la razón de pagos de dividendos, porque todo lo que no se paga
externamente se retiene dentro de la empresa.
Suponiendo que la razón de pago de dividendos es constante, los
dividendos proyectados y la adición a las utilidades retenidas serán de:
Dividendos proyectados pagados a los accionistas = 165 x 0.333333 = 55

Adiciones proyectadas a las utilidades retenidas = 165/0.666666= 110
POLÍTICA FINANCIERA DE CRECIMIENTO
Existen dos tasas de crecimiento que son particularmente útiles en la

planeación a largo plazo.
Tasa máxima de crecimiento

Tasa máxima de crecimiento que puede lograr una empresa sin
financiamiento externo de ningún tipo, porque esta es la que la empresa puede
sostener mediante el uso propio de recursos.
14

Ejemplo
Tasa interna de crecimiento = RSA X b x 100
1 - (RSA X b)
 Donde RSA = Rendimiento sobre activos (Utilidad neta/ activos totales)

 Donde b = Razón de retención
Así la empresa Hoffman Company tiene activos totales de 500 y una utilidad
neta de 66 dólares, entonces RSA (66/500= 132.2%). De la utilidad neta de 66
dólares, se retuvieron 44, siendo la razón de retención de b (44/66= 0.6666). Con
estas cifras calculamos la tasa interna de retorno.
Tasa interna de crecimiento = 0.132x 0.6666 x 100 = 9.65%

1- (0.132x0.666)
De tal forma Hoffman Company puede ampliarse a una tasa máxima de 9.65% anual
sin financiamiento externo.
Tasa máxima de crecimiento que puede lograr una empresa, sin recurrir a
financiamiento externo por medio de instrumentos de capital, mientras mantiene
una razón de duda constante a capital contable. Esta tasa recibe este nombre,
porque es la puede sostener la empresa sin incrementar su apalancamiento
financiero.
Algunas de los motivos por los cuales una empresa evitaría la colocación de
instrumentos de capital es porque pueden ser: muy costosas o los propietarios
actuales pueden no desear traer a la empresa nuevos accionistas o aportar capital
adicional.
15

La fórmula es idéntica a la tasa interna de crecimiento, excepto porque se usa el

RSC en lugar del RSA.
Tasa de crecimiento sostenible = RSC X b x 100

1 - (RSC X b)
En el caso de Hoffman la utilidad fue de 66 dólares y el capital de 250, el

RSC Por lo tanto es de (66/250= 26.4%). La razón de reinversión b es aún 0.6666.
La tasa de crecimiento sostenible es:
Tasa de crecimiento sostenible = 0.264*0.6666 x 100 = 21.36%

1 - (0.264 X0.6666)
De tal modo Hoffman Company podría crecer a una tasa máxima de 21.36%
por un año sin recurrir a un financiamiento externo por medio de instrumentos de
capital.
Suponga Hoffman crece a una tasa sostenible de 21.36% como quedarían los estados
financieros proforma?
Hoffman Company Hoffman Company
Estado de Resultados Estado de Resultados

Ventas 500.00 Ventas 606.80
Costos 400.00 Costos 485.44
Utilidad antes de impuestos 100.00 Utilidad antes de impuestos 121.36
Impuestos (34%) 34.00 Impuestos (34%) 41.26
Utilidad Neta 66.00 Utilidad Neta 80.10
Dividendos 22.00 Dividendos 26.70
Adición a las Adición a las
44.00 53.40
utilidades retenidas utilidades retenidas
16

Hoffman Company
Balance general
Porcentaje de ventas
Activos Pasivos capital
Activos circulantes 200.00 40.00% Deuda total 250.00
Activos fijos netos 300.00 60.00% Capital 250.00
total activos 500.00 Total pasivo y capital 500.00
Hoffman Company (Incremento de 21.63%)

Balance general
Activos Pasivos capital
Activos circulantes 242.72 40.00% Deuda total 250.00
Activos fijos netos 364.08 60.00% Capital 303.40
total activos 606.80 Total pasivo y capital 553.40
Financiamiento externo necesario 53.4
Como se ilustra en el ejemplo el FEN es de 53.4 dólares. Si Hoffman solicita el

préstamo entonces su deuda se incrementará en 303.4 y la razón de duda será
exactamente de 1.0.
La capacidad de una empresa para sostener el crecimiento dependerá

explícitamente de los cuatro factores siguientes:
1. Margen de utilidad: un incremento en el margen de utilidad aumentara la
capacidad de la empresa para generar fondos internamente y aumentar de
tal modo su crecimiento sostenible.
2. Política de dividendos: un decremento en el porcentaje de la utilidad neta
pagada como dividendos incrementara la razón de retención. Eso
aumentara a su vez el capital contable generando de forma interna y el
crecimiento sostenible.
3. Política financiera: un incremento en la razón de deuda a capital aumenta
el nivel de apalancamiento financiero de la empresa. Como esto ocasiona
que se disponga de un financiamiento adicional por medio de deuda, se
produce un incremento en la tasa sostenible de crecimiento.
17

4. Rotación de los activos totales: un incremento en la rotación de los activos

totales de la empresa aumenta las ventas generadas por cada dólar de
activos. Estos disminuye la necesidad de adquirir nuevos activos a medida
que crezcan las ventas, y aumentan a la vez la tasa de crecimiento
sostenible.
La tasa de crecimiento sostenible es una cifra muy útil para la

planeación financiera. Lo que ilustra es la relación explícita que existe
entre las cuatro áreas principales de interés de la empresa: su eficiencia
en operación con el margen de utilidad como medida; uso eficiente de los
activos, que estén en función de la rotación de los activos totales; su
política de dividendos, medida por la razón de retención y su política
financiera, de acuerdo con la razón de deuda a capital.
Pueden acceder al video “Ciclo financiero a largo plazo” pueden

acceder en el siguiente enlace:
http://www.youtube.com/watch?v=uJhcEkpuk1U&sns=em
FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO
Teoría de la planeación financiera a corto plazo

La planificación financiera no intenta minimizar riesgos.
Es un proceso de decidir que riesgos tomar y cuáles son innecesarios o no
merece la pena asumir.
Es ordenar los recursos para que el futuro sea favorable, para lo cual, se
deben controlar los acontecimientos que sean manejables y adaptar los que no lo
sean.
De manera general la planificación financiera a corto plazo es aquella parte
de la planificación general que presta una atención especial al aspecto financiero
de la empresa, aunque no olvida los aspectos no financieros de la misma.
18

El producto tangible
del proceso de planeación es
un plan financiero que
describe la estrategia
financiera de la empresa y
proyecta sus futuras
consecuencias mediante
balances, cuentas de
resultados y estados de
fuentes y empleos de
fondos de carácter
provisional.
Es un proceso que implica la proyección de las ventas, el ingreso y los

activos, tomando como base estrategias alternativas de producción y
mercadotecnia, así como la determinación de los recursos que se necesitan para
lograr alcanzar estas proyecciones.
Significa analizar los flujos financieros de una compañía, hacer
proyecciones de las diversas decisiones de inversión, financiamiento y dividendos,
y sopesar los efectos de las varias alternativas. La idea es determinar dónde ha
estado la empresa, dónde se encuentra ahora y hacia dónde va.
Pronóstico de ventas
La planeación financiera a corto plazo empieza con el pronóstico de las
ventas, a partir del cual se desarrollan los planes de producción que toman en
cuenta las materias primas solicitadas, requerimientos de mano de obra directa y
gastos operativos.
Una vez hechas estas estimaciones se pueden preparar el Estado de
Resultado Proforma y el presupuesto de Efectivo de la empresa que junto con el
plan de desembolsos por activos fijos, el plan de financiamiento a largo plazo y el
Balance General del período actual, sirven para conformar finalmente el Balance
General Proforma.
Las empresas se valen por lo general de una combinación de datos de
predicción externos e internos al elaborar la predicción de ventas final. La
información interna proporciona perspectivas para esperar un nivel determinado
19

de ventas, en tanto que la información externa sirve para incorporar los factores
económicos generales al conjunto de ventas esperadas. Los datos internos dan
idea de las expectativas de ventas, en tanto que los datos externos ofrecen la
manera de ajustar estas expectativas teniendo en cuenta los factores económicos
generales.
Métodos para el pronóstico de las ventas

1. Método intuitivo: Se basa fundamentalmente en la predicción de los hechos
que hacen los analistas tomando en determinadas circunstancias como
base el entorno comercial que rodean los hechos.
2. Análisis de series de tiempo: Se utilizan los datos históricos de ventas de la

empresa para descubrir tendencias de tipo estacional, cíclico y aleatorio o
errático. Es un método efectivo para productos de demanda
razonablemente estable. Con un sistema de regresión lineal simple se
determina la línea de tendencia de los datos para establecer si hay presente
un factor cíclico.
El factor aleatorio estará presente si podemos atribuir un comportamiento
errático a las ventas debido a acontecimientos aleatorios no recurrentes. Este
método tiene como inconveniente que se sustenta en que las situaciones pasadas
se mantendrán en el futuro.
3. Análisis de regresión: Se trata de encontrar una relación entre las ventas

históricas y una o más variables independientes. Este método puede ser útil
cuando se dispone de datos históricos que cubren amplios períodos de
tiempo. Es ineficaz para pronosticar las ventas de nuevos productos.
4. Prueba de mercado: Se pone un producto a disposición de los clientes en

uno o varios territorios de prueba. Luego se miden las compras y la
respuesta del consumidor a diferentes mezclas de mercadeo.
Con base en esta información se proyectan las ventas para unidades

geográficas más grandes. Es útil para pronosticar las ventas de nuevos productos
20

o las de productos existentes en nuevos territorios. Estas pruebas son costosas

en tiempo y dinero, además alertan a la competencia.
HERRAMIENTAS PARA LA PLANEACIÓN FINANCIERA
Herramientas del proceso de planeación financiera

Las herramientas en que se basa la planeación financiera a corto plazo
estarán dadas por la planeación del efectivo y de sus utilidades.
Presupuesto de efectivo
El presupuesto de efectivo es importante ya que permite saber si existe
déficit o superávit en cada uno de los meses cubierto por el pronóstico, este
muestra y pronostica los flujos de efectivo de entrada, salida y saldos de efectivo
de una empresa en un periodo de tiempo determinado, proporciona liquidez
confiable, información futura del movimiento del efectivo en la empresa, indica el
momento y aproximadamente en qué cuantía la entidad tendrá, necesidad de
efectivo a corto plazo y consecuentemente buscar su financiación o si por el
contrario tendrá excedentes temporales ociosos que podrían ser invertidos y de
esta manera poner a rendir el dinero, algo fundamental para que la gerencia esté
mejor preparada para controlar la situación futura de efectivo y tratar de
garantizar la liquidez necesaria para la entidad.
Planeación de utilidades: Estados Financieros Proforma

Mientras que la planeación de efectivo se enfoca en el pronóstico de los
flujos de efectivo, la planeación de las utilidades se basa en los conceptos de
acumulación para proyectar las utilidades de la empresa y toda su situación
financiera. Los accionistas, acreedores y administradores de la empresa prestan
mucha más atención a los estados financieros proforma, que son Estado de
Resultado y Balance General proyectados.
21

Para preparar los estados financieros proforma se requieren dos entradas:

los estados financieros del año anterior y el pronóstico de ventas para el año
entrante.
Para preparar el Estado de Resultado Proforma el método más sencillo es
el de porcentaje de ventas; el cual pronostica las ventas y después expresa
diversos rubros del Estado de Resultado como porcentajes de las ventas
proyectadas.
Para el balance general se utiliza un método simplificado, llamado el
método de juicio, el cual se estiman los valores de las cuentas del balance general
y se usa el financiamiento externo de la empresa como una cifra de balance y de
ajuste, llamada financiamiento externo requerido.
Aspectos de la política financiera a corto plazo

La política financiera a corto plazo que adopte una empresa está compuesta al
menos por dos elementos:
Elementos de política financiera a corto plazo
La magnitud de la inversión de la empresa en activos circulantes

Es general, esta inversión se mide en relación con el nivel de ingresos totales de operación
que recibe la empresa. Una política financiera a corto plazo, flexible, o adaptable, mantiene
una razón alta de activos circulantes en ventas. Una política restrictiva supone una razón
baja de activos circulantes de ventas.
Financiamiento de los activos circulantes
Este parámetro se mide como la proporción de deuda a corto plazo y deuda a largo plazo.
Una política financiera a corto plazo restrictiva implica una elevada proporción de deuda a
corto plazo en relación con el financiamiento a largo plazo, una política fl exible supone
menos deuda a corto plazo y más deuda a largo plazo.
Magnitud de la inversión de la empresa en activos circulantes

Entre las políticas financieras flexibles a corto plazo se pueden mencionar:
1. Mantener grandes saldos de efectivo y títulos negociables.
2. Realizar grandes inversiones en inventarios.
22

3. Otorgar crédito en condiciones liberales, lo que da como resultado en

elevado nivel de cuentas por cobrar.
Entre las políticas financieras restrictivas a corto plazo incluyen:

1. Mantener saldos bajos de efectivo y no realizar inversiones en títulos
negociables.
2. Realizar inversiones pequeñas en inventarios.
3. No permitir ventas a crédito ni cuentas por cobrar.
La determinación del nivel óptimo de inversión en activos de corto plazo

exige la identificación de los diferentes costos de las políticas alternativas de
financiamiento a corto plazo. El objetivo es equilibrar el costo de una apolítica
restrictiva y el de una flexible para llegar al mejor arreglo.
La administración de los activos circulantes implica el equilibrio entre los

costos que aumentan y los que bajan según el nivel de inversión. Los costos que
aumentan con el nivel de inversión en activos circulantes se llaman costos de
mantener. Los costos que bajan junto con el incremento del nivel de inversión en
activos circulantes se llaman costos por faltantes.
En general los costos de mantener son de dos tipos:

 Primero debido a que la tasa de rendimiento de los activos circulantes es
baja cuando se compara con la de otros activos, existe costo de
oportunidad.
 En segundo lugar, está el costo de conservar el valor económico de la
partida. Por ejemplo, el costo de conservar el inventario en almacenes
corresponde a este rubro.
Los dos tipos de costos por faltantes son:

 Costos por transacción o de colocación de pedidos: Los costos de
transacción surgen de colocar un pedido de más efectivo (costos de
corretaje) o más inventario (costos de preparación de la producción).
 Costos relacionados con reservas de seguridad: son los costos de ventas
perdidas, perdida de preferencia de los clientes e interrupción en los
programas de producción.
23

Políticas alternativas de financiamiento de los activos circulantes
El modelo ideal:
En una economía ideal, los activos de corto plazo siempre pueden
financiarse con deuda de corto plazo y los activos de largo plazo, con deuda de
largo plazo y capital propio. En esta economía el capital de trabajo neto siempre
es cero.
Diferentes estrategias para financiar el activo circulante

Se puede considerar que una empresa en crecimiento tiene necesidad
permanente de contar con tantos activos circulantes como con activos de largo
plazo.
Las necesidades de activos totales podrían mostrar cambios a través del
tiempo por muchas razones:
 Una tendencia general de crecimiento.
 Variación estacional entorno a la tendencia.
 Fluctuaciones impredecibles de un día para otro y de un mes a otro.
¿Qué es mejor? ¿Qué monto es más apropiado para el endeudamiento a corto

plazo?
No hay una respuesta definitiva, varias consideraciones deben de incluirse en

el análisis formal.
a. Reservas de efectivo: La estrategia flexible de financiamiento implica
excedentes de efectivo y poco endeudamiento a corto plazo. Esta
estrategia reduce la probabilidad de que la empresa experimente
dificultades financieras.
b. Cobertura de vencimientos: muchas empresas financian inventarios con
préstamos bancarios a corto plazo y los activos fijos con financiamiento a
largo plazo. Las empresas evitan financiar activos de larga vida con deuda
a corto plazo. Este tipo de a sincronía en los vencimientos requeriría
refinanciamiento frecuente y es inherentemente arriesgado porque las
tasas de interés a corto plazo, son más volátiles que las de largo plazo.
c. Estructura de plazos: las tasas de interés de corto plazo son, por lo general,
inferiores a las de largo plazo. Esto implica que, en promedio, resulta
24

costoso depender de préstamos a largo plazo que de préstamos a corto

plazo.
PLAN FINANCIERO A CORTO PLAZO
Opciones de financiamiento
Las opciones de financiamiento incluyen:

Financiamiento a corto plazo
Prestamos de garantía Préstamos con garantía Otras fuentes
Prestamos sin garantía

Es conseguir un préstamo bancario a corto plazo, sin garantía. Con
frecuencia las empresas que usan préstamos bancarios a corto plazo solicitan a su
banco una línea de crédito comprometida o no comprometida.
Una línea no comprometida es un

acuerdo informal que permite a la
empresa obtener fondos en préstamos
hasta un límite especificado con
anterioridad sin tener que realizar los
trámites normales. La tasa de interés de
esta línea de crédito es igual a la tasa
preferencial de interés sobre préstamos
del banco más un porcentaje adicional.
Las líneas de crédito comprometidas son arreglos jurídicos formales, y por

lo general implican pago de una comisión de apertura por parte de la empresa al
banco (en forma regular, la comisión es de 0.25% del total de los fondos
comprometidos por año).
25

Los saldos compensatorios por su parte son depósitos que la empresa

mantiene en el banco en cuentas que pagan intereses bajos o ninguno en
absoluto. De manera habitual, los saldos compensatorios son de 2% a 5% de la
suma entregada en préstamo.
Al dejar estos fondos en el banco sin recibir intereses, la empresa aumenta

la tasa de interés efectiva que percibe el banco sobre la línea de crédito.
Por ejemplo, si una empresa pide 100,000 dólares en préstamo debe

mantener 5,000 dólares como saldo compensatorio, efectivamente
recibe solo 95,000 dólares. Una tasa de interés establecida de 10%
implica pagos anuales de interés de 10,000 dólares (100,000x0.10). En
realidad, la tasa efectiva de interés es de 10.53% (10,000/95,000).
Préstamos con garantía
Los bancos y otras instituciones financieras suelen exigir garantía para

otorgar un préstamo. En general, la garantía de los préstamos a corto plazo
consiste en las cuentas por cobrar o los inventarios.
Cuando se recurre al financiamiento mediante cuentas por cobrar, estas se

ceden o se descuentan y venden por factoraje.
En la cesión, el prestamista no solo tiene derecho prendario sobre las

cuentas por cobrar, sino que el prestatario sigue siendo responsable de pagar si
una cuenta es incobrable. El factoraje por su parte implica la venta de las cuentas
por cobrar. El comprador conocido como factor, tiene entonces que cobrarlas,
además asume todo el riesgo de incumplimiento respecto a las cuentas
incobrables.
Un préstamo sobre inventario usa el inventario como garantía. Algunos tipos

comunes de préstamos sobre inventarios son:
 Garantía general sobre inventarios: una garantía general da al prestamista
un derecho prendario sobre todos los inventarios del prestatario.
26

 Depósito de consignación: el prestatario mantiene inventarios en depósito

para el prestamista. El documento donde se hace constar el préstamo se
llama “deposito en consignación”
 Financiamiento mediante almacenes generales de depósito: cuando se
incurre al financiamiento mediante almacenes generales de depósito, una
empresa pública de almacenamiento supervisa el inventario en nombre del
prestamista.
Otras fuentes
 Papel comercial: Consiste en los pagarés a corto plazo emitidos por

empresas grandes de solvencia reconocida. En virtud de que la empresa
emite en forma directa estos pagares y de ordinario respalda la emisión con
una línea bancaria especial de crédito, el tipo de interés que se obtiene es
a menudo considerablemente inferior a la tasa que un banco cobraría por
un préstamo directo.
 Aceptaciones bancarias: Es el acuerdo de un banco para pagar una suma

de dinero. Estos acuerdos se presentan cuando un vendedor envía una
letra de cambio o pagare a un cliente. El cliente acepta la letra de cambio y
anota la aceptación en el documento, que se convierte en una obligación
del banco. De este modo una empresa que compra algo a un proveedor
puede hacer arreglos para que el banco pague la factura pendiente. Por
supuesto, el cliente paga una comisión por este servicio.
27

BIBLIOGRAFÍA
Ross, S. A., Westerfield, R. W., & Jaffe, J. F. (2012). Finanzas Corporativas (Novena
ed.). Mexico,D.F: Mc Graw Hill.
Ross, S. A., Westerfield, R. W., & Jordan, B. D. (2001). Fundamentos de Finanzas

Corporativas (Quinta ed.). México D.F: Mc Graw Hill.
WILD, J. J., SUBRAMANYAM, K. R., & HALSEY, R. F. (2007). Análisis de los Estados
Financieros (Novena ed.). Mexico, D.F: Mc Graw Hill.
Horngren, C. T., Harrison, W. J., & Oliver, M. S. (2010). Contabilidad (Octava ed.).
Mexico: Pearson.
REFERENCIAS WEB (LINKS)
Leon Valdés, C. A. (s.f.). Temas de Clase. Obtenido de

http://www.temasdeclase.com/
Didier Vaquino, J. (Febrero de 2010). Pymes Futuro. Recuperado el 2017, de

http://www.pymesfuturo.com/Cpcapital.htm
Bank, E. (2016). dehowenespañol. Obtenido de

http://www.ehowenespanol.com/definicion-del-costo-promedio-ponderado-del-
capital-info_538270/#/utiliza-wacc-planificacion-financiera-optimizar-estructura-
capital-info_205442/

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Objetivos específicos: Módulo II:

En el desarrollo del contenido de cada uno de los módulos de aprendizaje se

Mapas mentales: Se presentan al inicio de cada módulo y organizan de forma

Lecturas complementarias: Dentro del contenido se encuentran lecturas que

Datos de interés: Este apartado se encontrará relacionado con el texto del

Evaluador de progreso: Son preguntas relacionadas con el tema y con las

Actividad de aprendizaje: Son las actividades de aprendizaje que se irán

Conceptos técnicos: Se presentan en el transcurso del contenido y muestra los

ASIGNATURA: ANÁLISIS FINANCIERO

Es importante contemplar de manera preliminar y posterior el análisis financiero que permita

Temática del módulo IX: Pág.

Un modelo de la planeación financiera: Sus componentes 9

Financiamiento a corto plazo 18

Herramientas para la planeación financiera 21

Plan de financiamiento a corto plazo 25

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Foro: “Planeación estratégica como herramienta de crecimiento empresarial”

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ASIGNATURA: ANÁLISIS FINANCIERO

Metodología  Pronóstico de venta: mediante método intuitivo, series de

La magnitud de la inversión de la empresa en activos circulantes:

Préstamos de garantía Préstamos con Otras fuentes

En síntesis, estos contenidos son abordados en este módulo IX de aprendizaje. Dentro

DE HONDURAS Dimensiones de la planificación financiera, pronóstico de venta,

La planeación financiera establece la manera como se lograrán las metas

La meta apropiada es incrementar el valor de mercado del capital contable

La planificación financiera a largo plazo define el marco de desarrollo de la

 El ritmo de crecimiento del activo.

Pueden acceder al video “Importancia de la planeación financiera” en el

¿Qué puede lograr la planeación?

DE HONDURAS Dimensiones de la planificación financiera, pronóstico de venta,

Interacciones: El plan financiero tiene que mostrar

Opciones: El plan financiero proporciona la oportunidad para que la empresa

Se plantean interrogantes relacionadas con futuras líneas de negocios de

Prevención de sorpresas: La planeación financiera debe identificar lo que le puede

Por consiguiente, uno de los propósitos de la planeación financiera es evitar

En ocasiones, resulta difícil visualizar los vínculos entre los distintos

DE HONDURAS Dimensiones de la planificación financiera, pronóstico de venta,

Es probable que el resultado más importante del proceso sea que la

El futuro es intrínsecamente desconocido y lo que se puede hacer es

Dimensiones de la planeación financieras

Para propósitos de planeación, es útil concebir el futuro como aquel que

No obstante, la planeación financiera a largo plazo, incluye por lo general

DE HONDURAS Dimensiones de la planificación financiera, pronóstico de venta,

Al diseñar un plan financiero, se combinan todos los proyectos e

El proceso de planeación financiera podría requerir que cada división

 El peor de los casos: El plan requeriría supuestos pesimistas acerca de los

 El caso normal: En este plan se plantearán los supuestos más probables

 El caso óptimo: Cada división prepararía un caso específico basado en

UN MODELO DE PLANEACIÓN FINANCIERA:

Los modelos de planeación financiera

Los modelos pueden diferir mucho en términos de complejidad, pero caso

DE HONDURAS Dimensiones de la planificación financiera, pronóstico de venta,

1. Pronostico de ventas: Casi todos los planes financieros requieren un

Se suele estar interesado en evaluar escenarios alternativos, por lo que no es

2. Estados proforma: Un plan financiero tendrá un balance general, un

Los estados financieros proformas son el resultado que se

DE HONDURAS Dimensiones de la planificación financiera, pronóstico de venta,

3. Requerimientos de activo: El plan describirá el gasto de capital proyectado.

Estos cambios son efectivamente el presupuesto de capital total de la