UNMSM

FACULTAD DE INGENIERÍA INDUSTRIAL

E.P. de Ingeniería
Industrial
Gerencia de Finanzas
SESIÓN 11
PRESENTADO
POR :
Mg. Eduardo Azurín Araujo
Correo:
mazurina@unmsm.edu.pe
 TEMARIO
Riesgos de Mercado:
1. De Tasa de Interés.
2. De Tipo de Cambio.
3. Comercial (Precios)
Reestructuración Financiera.
Reingeniería.
Aplicaciones
Mercado Financiero

Se hace necesario existencia de algún

mecanismo que permita la transferencia
de recursos desde unidades económicas
con superávit de liquidez hacia agentes
deficitarios o necesitados de liquidez.

En particular, las empresas ofrecen dos

tipos básicos de instrumentos a los
inversionistas: los instrumentos de deuda
(renta fija) y los de capital (renta
variable).
Mercado Financiero
Así, los Mercados Financieros son
lugares o medios donde transan los
oferentes y demandantes de recursos
o activos financieros.

El precio de un activo financiero se

determina en función de:
- rentabilidad
- riesgo
- liquidez

Los Mercados Financieros cumplen,

entre otros, la función de proveer de
liquidez a los activos.
Mercado Financiero
 M Monetarios:
Instrumentos de corto plazo, bajo riesgo y líquidos (cash equivalent)
como CDs BCRP, préstamos interbancarios, Treasury Bills, Papeles
Comerciales, Operaciones Overnight, Repos, Pactos, etc. (Mesas de
Cambios). Básicamente deuda.
 M Capitales:
Instrumentos de largo plazo como bonos corporativos, deuda soberana
(por monedas), Notas y bonos estructurados, Treasury Notes y T bonds,
Valores con respaldo de hipotecas o créditos, acciones (comunes y
preferentes), CPFM, CDs, etc.
 Mercados de Derivados:
Se transan contratos, hechos a la medida, a una fecha futura (forwards,
swaps, opciones, etc) en el OTC (over the counter / mercados no
organizados) sobre variables subyacentes (financieras y no financieras).
RIESGO DE MERCADO
El Riesgo de mercado tiene su origen en la posibilidad de
que se produzcan pérdidas en el valor de las posiciones
mantenidas como consecuencia de los movimientos en
las variables de mercado que inciden en la valoración
de los productos y activos financieros.
♦ Posibilidad de incurrir en pérdidas ya sea en
◦ 1) Ingresos (Margen Financiero) ó
◦ 2) Valor económico (Patrimonio)
♦ Debido a variaciones adversas en los precios o tasas en los
mercados financieros nacionales e internacionales.
¿Qué es riesgo de mercado?
El riesgo de mercado es la pérdida potencial en el valor
de alguno de los activos de la empresa debido a
movimientos adversos en EL MERCADO, los factores
que determinan su precio, el tipo de interés o cambio
o el cambio en los precios de las materias primas,
también conocidos como factores de riesgo
Principales Riesgos de Mercado: Según el mercado en
el que se opere, el riesgo de mercado podrá ser:
riesgo de precio de las mercancías, riesgo de precio
de las acciones, riesgo de tipo de interés y riesgo de
tipo de cambio.
Riesgo de tipos de interés:
 Impacto de las variaciones inesperadas de los tipos de interés de
mercado en el valor de una inversión y los intereses que se pagan
 Surgen como consecuencia de la exposición al movimiento
en las diferentes curvas de tipos de interés en los que se
está operando. Si bien los productos típicos generadores de
sensibilidad a los movimientos en los tipos de interés son
los productos del mercado monetario (depósitos, futuros
sobre tipos de interés, call Money swaps, etc.) y los
derivados de tipos de interés tradicionales (swaps, opciones
sobre tipos de interés –caps, floors, swaption–, etc), la
práctica totalidad de los productos financieros tienen una
exposición a movimientos en los tipos de interés por el
efecto en la valoración de los mismos del descuento
financiero. (en el caso de una posición de activo o inversión).
Riesgo de Tasa de Interés
 Este se da por la variación del interés en sentido
contrario al que esté establecido en la organización.
Si la empresa tiene algún tipo de crédito o préstamo
le servirá que el interés baje, si por el contrario la
entidad es la que presta le beneficiará que el interés
suba (en el caso de una posición de pasivo o
deuda) .
 Riesgo de revaluación ó desvalorización:
♦ No se refleja en los estados financieros contables;
♦ Calculado en valores presentes, a tasas de mercado.
Riesgo de Tasa de Interés
 Éstas son algunas de las razones por la que se puede
manifestar el riesgo en la tasa de interés:
◦ Tener mucha deuda con tasa variable, puede subir
mucho el servicio de la de deuda en caso de que
suban los intereses.
◦ Tener depósitos y otros activos financieros que no
rinden una tasa fija sino una tasa variable.
◦ La demanda de dinero puede afectar las tasas de
interés pudiendo llegar por efecto de cambios en la
economía internacional.
◦ Las entidades financieras pueden tener este tipo de
riesgos al no tener su captación y cartera de crédito
en el mismo porcentaje como fija o variable.
 Riesgo de Tasa de Interés

♦ Posibilidad de incurrir pérdidas debido a:

1) variaciones adversas en costos y rendimientos al momento de realizar
renovaciones; (productos tasa variable – riesgo de renovación ó reprecio )

Impacto en Margen Financiero.

2) incapacidad de trasladar variaciones en tasas de mercado a las tasas de los

productos; (instrumentos tasa fija – riesgo de revaluación ó
desvalorización)
Impacto en Valor Patrimonial
Causas de variación de tipos de
interés
 – Déficit público
 – Política monetaria de control de la
cantidad de dinero en circulación
 – Tasa de inflación
 – Tasas de interés exteriores
 Estructura de Tasas de Interés
 En el mercado de dinero se deben manejar con frecuencia diferentes
tasas de interés o tipos de tasas de interés expresadas en diversas
bases y diferentes plazos. Para que las tasas de interés sean
comparables se deben expresar en la misma base y ser del mismo tipo.
Cuando esto sucede, es posible obtener una estructura intertemporal
de tasas de interés; dicha estructura es una manera consistente de
mostrar las tasas de interés en diferentes períodos.

 A la gráfica que describe la relación entre las diferentes tasas de interés

(rendimientos de instrumentos de mercado de dinero) para diferentes
períodos o plazos se le conoce como la curva de rendimientos de tasas
de interés (yield curve)

Plazos Tasas
Curva de Rendimientos de Cetes
1 17.40%
7 18.25% 24.00%
22.00%
14 18.43% 20.00%
Tasas (%)

28 19.50% 18.00%
16.00%
60 20.40% 14.00%
91 21.25% 12.00%
10.00%
182 22.27% 0 40 80 120 160 200 240 280 320 360
273 22.80% Plazos (días)

364 23.32%

14
Valor del bono y los rendimientos requeridos
Riesgo de tipo de cambio
 El riesgo de tipo de cambio está asociado
a la variación en el equilibrio de poderes
entre dos monedas. En efecto, el valor de
un bien también está determinado por la
divisa en la que está denominado. El
riesgo se manifiesta en el caso de que los
flujos de caja deban someterse a una
conversión a moneda extranjera. No
depende de la nacionalidad del inversor,
sino únicamente de la divisa en la que
estén denominadas las operaciones
RIESGO DE CAMBIO
 Relacionadas con las fluctuaciones de las divisas
en los mercados nacionales e internacionales.
 Las economías de los países en vías de desarrollo
como el nuestro no están libres de que crezca la
brecha comercial o de balanza de pagos.
 La consecuencia normal es la devaluación del tipo
de cambio, que afectará elevando el valor de los
créditos otorgados en dólares, pudiendo resultar
impagables por los deudores si su actividad
económica genera ingresos en moneda nacional.
 Para protegerse de este riesgo, es necesario
endeudarse en la misma moneda que son
nuestros ingresos.
Riesgo de tipo de cambio
 Es el tipo de riesgo de mercado que depende de la
pérdida potencial a consecuencia de las variaciones en
el tipo de cambio. Es decir, va a depender de la
volatilidad y posición de la empresa dependiendo de
cada divisa.

 Entre los riesgos de cambio encontramos el riesgo

contable (surge cuando se opera en moneda
extranjera), el riesgo económico (surge de la posición
de la moneda funcional o básica elegida por una
empresa para llevar a cabo su actividad) y el riesgo
transaccional (surge de las operaciones en moneda
extranjera no vencidas).
  Un primer elemento será determinar la
exposición al riesgo para cada divisa, es decir,
su posición de cambios (PC):
Divisas Activos Pasivos Posición Forward Forward Delta Opción Delta Opción Posición
Spot Compra ME Venta ME Comprada Vendida Global ME
(A) (B) (C)=(A-B) (D) (E) (F) (G) (C+D-E+F-G)
Dólar 700 570 130 100 390 40 60 -180
Yen 60 40 20 30 0 0 0 50
Euro 200 150 50 80 40 20 10 100
Soles 100 90 10 20 50 0 0 -20
Libra 250 100 150 0 0 0 0 150
Oro 35 0 35 0 0 0 0 35
Total ME 1345 950 395 230 480 60 70 135
Cómo se hace frente al riesgo de
mercado
 Si una empresa exporta al exterior, deberá
establecerse una herramienta de cobertura
antes fluctuaciones del tipo de cambio de la
moneda extranjera.
 Si una empresa se instala en un país con alta
inflación, deberá atender a movimientos en una
alta tasa de tipos de interés.
 Suponiendo que estamos en un mercado muy
competitivo, deberemos establecer estrategias
de posicionamiento, marketing y promociones
para intentar que el producto crezca y se
mantenga entre las preferencias, y el precio no
Riesgo de precio de las mercancías
 Se da cuando existe probabilidad de que las empresas
obtengan un resultado negativo en función del precio
de los productos (commodities), así como de la
posición de la empresa respecto a esos productos.

 Si la empresa tiene que comprar un producto, será

beneficioso para ella que el precio del mismo
disminuya; y al contrario, si tiene que venderlo, será
beneficioso que su precio aumente. Que el precio
aumente o disminuya va a depender de la oferta y la
demanda: con un incremento en el precio, mayor
oferta y menor demanda, y al contrario.
Riesgo de precio de las acciones
 Se produce cuando existe la posibilidad
de que una empresa obtenga resultados
negativos en función de la cartera de
acciones que posea.
ADMINISTRAC IÓN DE RIESGO
 Mitigar
 Transferir
 Eliminar
 Asumir
LA INNOVACION FINANCIERA Y EL
RIESGO DE MERCADO
La rapidez en la innovacion financiera ha tenido un
crecimiento explosivo en los ultimos veinte años, con
el objetivo de mitigar algunos riesgos, por nombrar
unos pocos:

 Bonos Colaterizados con Hipotecas.

 Instrumentos sinteticos.
 Notas estructuradas sobre comportamiento de
monedas.
 Futuros sobre índices
 SWAPS
 OPCIONES
 FORWARD.
Instrumentos financieros derivados
en la Administración de riesgos
1. Forwards: son contratos que implican la
obligación de comprar o vender una cierta
cantidad y calidad preestablecida de un bien o
activo subyacente en una fecha, lugar y precio
fijados el día en el que se pacta el contrato.

2. Futuros: son contratos parecidos a los

forwards, salvo que tienen características de
emisión y de operación más estandarizadas.
Instrumentos financieros derivados
en la Administración de riesgos
3. Opciones: son contratos que otorgan el
derecho, más no la obligación, de comprar o
vender un activo a un precio determinado en una
fecha (o periodo) preestablecido.

4. Warrants: son contratos que otorgan un

derecho similar a las opciones pero que se
diferencian en el emisor, plazo, utilización y
algunas otras características. Sin embargo, el
concepto es prácticamente el mismo.
Instrumentos financieros derivados
en la Administración de riesgos
 5. Swap: se refiere al intercambio de un activo por otro.
Por ejemplo, intercambio de tipos de cambio,
Intercambio de divisas, intercambio de deuda, etcétera.
El swap de tasa de interés más utilizado es el que se
denomina swap genérico o convencional (conocido
también como “el swap de vainilla”). El swap
Convencional implica un acuerdo entre las partes para
intercambiar pagos periódicos calculados sobre la base
de una tasa especificada en cupones y de un capital
acordado mutuamente. Los swaps convencionales son
un intercambio de obligaciones con tasa flotante de
interés por obligaciones con tasa de interés fija.
Reestructura financiera
La estructura financiera de las empresas está conformada
por las inversiones y las fuentes de financiamiento
que utiliza:
 Los activos son utilizados para el desarrollo de las
operaciones de la empresa en sus ciclos operativos de
compra-transformación-venta de productos.
 Por otra parte las fuentes de financiamiento que las
empresas usan se encuentran registradasen el lado
derecho del balance general y se componen de tres
fuentes: 1) pasivos de corto plazo;2) pasivos a largo
plazo, y 3) capital contable. “
Estructura financiera
Estructura financiera
Una reestructura financiera comprende las modificaciones
que se hacen en las empresas endos dimensiones, por una
parte los cambios a la mezcla de fuentes de fondos de
corto plazo, comoes el caso de proveedores, cuentas por
pagar de servicios recibidos, deudas de corto plazo y por
laotra la modificación en la combinación de las fuentes de
financiamiento de largo plazo que seemplean para
proveer de recursos al funcionamiento de la empresa,
donde se encuentran los pasivosde largo plazo y el capital
contable.
Tipos de reestructura financiera
 1. Reestructura de pasivos.
 2. Renegociación con proveedores.
 3. Reestructura del capital contable.
 4. Cancelación de pasivos.
 5. Cambio del nivel de apalancamiento.
 Tipos de reestructura financiera
1. Modificación de la deuda:
◦ Solicitar mayor plazo para el pago del préstamo.
◦ Renegociar la tasa de interés que debe pagarse por el
préstamo.
a) Cambio de pasivos de un banco a otro banco.
b) E misión de títulos valor de deuda mediante ofertas
bursátiles (bonos, obligaciones, certificados bursátiles, papel
comercial) para sustituir los pasivos actuales.
2. Modificación de los pasivos:
a) Renegociación de las condiciones de proveedores.
 b) A juste de los pasivos diversos: obligaciones
laborales, impuestos pendientes de pago, etc.
3. Modificación del capital contable:
a) E misión de acciones: recompra de acciones
o emisión de nuevas series.
b) Modificación a las políticas de utilidades
retenidas de la empresa, con lo cual
aumentaráo disminuirá.
Elementos que se deben analizar al
contratar créditos
1. Tasas de interés domésticas e
internacionales.
2. Pronósticos del tipo de cambio de las
divisas.
3. Requisitos que los bancos establecen
para el otorgamiento de los créditos.
4. Riesgo de negocio y financiero de la
empresa.
Por qué reestructura financiera?
 Las reestructuras financieras tienen
varios motivos, el principal de ellos es
que la empresa pueda pagar la totalidad
de los créditos y genere valor para la
empresa. La reestructura es la
modificación de la combinación de las
fuentes de financiamiento que mejoren el
desempeño financiero de la empresa.
 Que es la Reingeniería
Es un método mediante el cual se rediseña fundamentalmente los
procesos principales del negocio, de principio a fin, empleando
toda la tecnología y recursos organizacionales disponibles,
orientados por las necesidades y especificaciones del cliente,
para alcanzar mejoras espectaculares en medidas criticas y
contemporáneas de rendimiento, tales como costos, calidad,
servicio y rapidez.

Éste es un cambio radical en la forma en la que se visualiza y

estructuran los negocios, que, a su vez, dejan de observarse como
funciones, divisiones y productos, para ser visualizados en términos
de proceso clave.
 La Reingeniería consiste en:

Constituir una recreación y reconfiguración de las actividades y

procesos de la empresa, lo cual implica volver a crear y
configurar de manera radical él o los sistemas de la compañía a
los efectos de lograr incrementos significativos, y en un corto
período de tiempo, en materia de rentabilidad, productividad,
tiempo de respuesta, y calidad, lo cual implica la obtención de
ventajas competitivas; es decir hace que las empresas se
vuelvan mas competitivas.
Aplicación:
Riesgo te tasa
de interés en
Bonos
 Elementos de un Bono
 Rendimiento al vencimiento (YTM): Es la
rentabilidad que obtiene el inversionista por
conservar el bono hasta su vencimiento.
 Precio: Es el pago que el inversionista está
dispuesto a realizar para adquirir el bono, va a
depender de cuál sea el rendimiento que desea
obtener.
 Rendimiento
Componentes del rendimiento:
Ingresos corrientes:
Flujos de efectivo que se reciben de forma periódica por
poseer una inversión.
En el caso de los bonos los ingresos
corrientes vendrían a ser el pago de cupones y el
valor nominal.
Ganancias de capital (o pérdidas):
Es la variación en el valor de mercado de una inversión.
Es la diferencia entre el precio inicial (o de compra), y el
precio final (o de venta).
 Riesgos asociados con la
inversión en bonos
1. Riesgo de tasa de interés:
Es el principal riesgo para los inversionistas de
renta fija.
El comportamiento de las tasas de interés afecta
a todos
los bonos.
A medida que las tasas de interés se vuelven más
volátiles, lo mismo ocurre con el precio de los
bonos.
 Riesgos asociados con la
inversión en bonos
1. Riesgo de tasa de interés:
Se entiende como movimientos en la curva de
rendimiento (curva base=Treasuries)
Factores que influyen en cambios de tasa:
 Fundamentales: Treasury yield cae cuando las noticias
sobre indicadores macroeconómicas son negativas o
sentimiento de mercado es a la baja.
 Técnicos:
-Gran oferta de treasuries tasa de interés sube
-Mayor liquidez (ejem. reducción de encaje bancario)
tasa más baja.
Valuación de Bonos
Zero-couponbonds  Precio = VP(Cupones y principal; YTM)

Mayor YTM  Menor Precio

Consols
 Valuaciónde Bonos

Bullet bonds
 Valuación de Bonos

 Bono a la par: i mercado = i tasa cupón → P= VN

 Bono con prima o Bono sobre la par:

Aquel bono que se vende a un precio más alto que su
Valor nominal. Ocurrecuando la tasa de interés
de mercado cae por debajo de la tasa cupón del
bono.
i mercado < i tasa cupón → P > VN
 Bono con descuento o Bono bajo la par:
Aquel bono que se vende a un precio más bajo que su
valor nominal.
i mercado > i tasa cupón → P < VN
 Principios de Fijación del Precio
de los Bonos
Sabemos que:
▲ tasa de interés → ▼ Precio del bono
▼ tasa de interés → ▲ Precio del bono

Este impacto sobre el precio del bono está condicionado

por su tasa cupón, el tiempo que falta para el
vencimiento del bono y el nivel de la tasa de interés al
momento del cambio de la tasa de interés.
Sin embargo, el precio también podría cambiar, así no
cambiará la tasa de interés.
 Principios de Fijación del Precio de
los Bonos
Considere los siguientes bonos que se diferencian
solamente en su tasa cupón y calcule el precio que
tendrán hasta la fecha de vencimiento.

Bono A Bono B Bono C

n 20 20 20
ic 12% 10% 8%
VN 1,000 1,000 1,000
Principios de Fijación del Precio de
los Bonos

1,200

1,150

1,100

1,050

1,000

950

900

850

800
20 19 18 17 16
15 14 13 12
11 10 9 8
7 6 5 4
3 2 1

Bono A Bono B Bono C

Principios de Fijación del Precio de
los Bonos

Si un inversionista compra un bono sobre la

par debe comprender que, el precio del
bono irá disminuyendo a medida que se
acerque a su fecha de vencimiento, y este
cambio en el precio ocurre aun cuando las
tasas de interés sean constantes.
 Principios de Fijación del Precio de
los Bonos
Principio 1:
El precio de los bonos varía en forma inversa a las tasas
de interés.
Se tiene un bono con las siguientes características:
VN = 1,000
Plazo = 20 años Tasa cupón = 12%
Calcule el precio para un rendimiento de 10% y 8%
 Principios de Fijación del Precio de
los Bonos
Principio 1:
El precio de los bonos varía en forma inversa a las
tasas de interés.
r P BONO A
8% 1,392.73 1,800

10% 1,170.27 1,500

1,200

900
6% 7% 8% 9% 10% 11% 12%
Precio del Bono A
 Principios de Fijación del Precio de
los Bonos
Principio 2:
El precio de los bonos es más sensible a un cambio en
la tasa de interés, cuando mayor sea el plazo de
vencimiento del bono.
Considere un nuevo bono con las siguientes características:
VN = 1,000
Plazo = 5 años
Tasa cupón = 12%
Calcule el precio para un rendimiento de 10% y
8%
 Principios de Fijación del Precio de
los Bonos
Principio 2:
El precio de los bonos es más sensible a un cambio en
la tasa de interés, cuando mayor sea el plazo de
vencimiento del bono.
Bono A Bono D
n 20 n 5
ic 12% ic 12%
VN 1,000 VN 1,000
r 10% 8% Δ% P
PA 1,170.27 1,392.73 19.01%

PD 1,075.82 1,159.71 7.80%

Principios de Fijación del Precio
de los Bonos
Principio 2:

3,000

2,600

2,200

1,800

1,400

1,000

600

200

1% 3% 5% 7% 9% 11% 13% 15% 17% 19% 21% 23% 25%

P BONO A P BONO D
 Principios de Fijación del Precio de
los Bonos
Principio 3:
La sensibilidad del precio de un bono aumenta con el
vencimiento, pero a una tasa decreciente.

Considere otros dos bonos con características similares

a los anteriores, pero con plazos de 15 y 25 años
Calcule los precio para un rendimiento de 10% y 8%
Principios de Fijación del Precio de
los Bonos
Principio 3:
La sensibilidad del precio de un bono aumenta con el
vencimiento, pero a una tasa decreciente.
Bono A Bono B Bono C Bono D

n 20 25 15 5

ic 12% 12% 12% 12%

VN 1,000 1,000 1,000 1,000

r 10% 8% Δ% P Var de Δ% P

PD 1,075.82 1,159.71 7.80%

PC 1,152.12 1,342.38 16.51% 8.72%

PA 1,170.27 1,392.73 19.01% 2.50%

PB 1,181.54 1,426.99 20.77% 1.76%

 Principios de Fijación del Precio de
los Bonos
Principio 4:
La sensibilidad del precio de un bono a una variación
de la tasa de interés será mayor, mientras más baja
sea su tasa cupón.

Considere un nuevo bono con las siguientes

características:
VN = 1,000
Plazo = 10 años
Tasa cupón = 4%
Calcule el precio para un rendimiento de 10% y 8%
 Principios de Fijación del Precio
de los Bonos
Principio 4:
La sensibilidad del precio de un bono a una variación
de la tasa de interés será mayor, mientras más baja
sea su tasa cupón.

Bono C Bono E

n 15 15
ic 12% 4%
VN 1,000 1,000

r 10% 8% Δ% P
PC 1,152.12 1,342.38 16.51%
PE 543.64 657.62 20.97%
 Principios de Fijación del Precio de
los Bonos
Principio 5:
Para un determinado bono, la ganancia de capital
ocasionada por una disminución de la tasa de interés
es mayor que la pérdida de capital ocasionada por un
aumento de la tasa de interés de la misma magnitud.

r 10% 8% 12%
P 1,170.27 1,392.73 1,000.00
Δ% P 19.01%
Ganancia de Capital
Δ% P -14.55%
Pérdida de Capital
Principios de Fijación del Precio de
los Bonos
Principio 5:

3,500

3,000

2,500

2,000

1,500

1,000

500

1% 3% 5% 7% 9% 11% 13% 15% 17% 19% 21% 23% 25%

Precio del Bono A
Medición del riesgo de tasa de interés

Recordando el Principio 2 de fijación del

precio de los bonos:

Bono A Bono D
n 20 5
ic 12% 12%
VN 1,000 1,000

r 10% 8% Δ% P
PA 1,170.27 1,392.73 19.01%
PD 1,075.82 1,159.71 7.80%
Medición del riesgo de tasa de interés

 Encontramos que ante la misma reducción de la

tasa de interés el precio del bono de mayor
plazo aumentaba en mayor proporción.

 Si la tasa de interés disminuye el valor

descontado de cada flujo aumenta, y este
efecto será más alto en el bono de mayor plazo
porque tiene más cupones.
Medición del riesgo de tasa de interés
Recordando el Principio 4 de fijación del
precio de los bonos:

Bono C Bono E
n 15 15
ic 12% 4%
VN 1,000 1,000

r 10% 8% Δ% P
PC 1,152.12 1,342.38 16.51%
PE 543.64 657.62 20.97%
Medición del riesgo de tasa de interés
 Encontramos que ante la misma reducción de la tasa
de interés el precio del bono con menor tasa cupón
aumentaba en mayor proporción.
 Si la tasa de interés disminuye ambos precios
aumentan, pero el de tasa cupón más alta aumentará
menos, pues sus cupones serán reinvertidos a una
menor tasa.
 Los 5 principios de fijación de precios de bonos son
importantes para comprender la inversión en bonos.
Medición del riesgo de tasa de interés
Sin embargo, cada principio asume que todos los
factores se mantienen constantes, excepto el que se
está examinando. En los mercados es difícil
encontrar bonos que tengan todas sus características
similares excepto una de ellas.
Además todos los bonos no se valorizan a la misma
tasa de descuento.
Medición del riesgo de tasa de interés

Considere los datos de los siguientes bonos:

Bono F Bono G
n 15 20
ic 8% 8%
r 11.94% 13.73%
VN 1,000 1,000

Dado que los 2 bonos tienen la misma tasa cupón,

se esperaría que el precio del bono de mayor plazo
tenga mayor sensibilidad a una variación de la tasa
de interés.
Medición del riesgo de tasa de interés
Calcule la variación porcentual del precio de cada
bono ante una variación de 2% de las tasas de
interés

Δ rF rF PBONO F Δ% P
2% 13.94% 634.06 -13.24%
Valor inicial 11.94% 730.79 0.00%
-2% 9.94% 851.94 16.58%

Δ rG rG PBONO G Δ% P
2% 15.73% 535.04 -12.93%
Valor inicial 13.73% 614.51 0.00%
-2% 11.73% 716.61 16.62%
Medición del riesgo de tasa de interés
A pesar que la variación de la tasa de rendimiento
para cada bono es la misma, la variación del precio
de ambos no es muy diferente.
Considere los datos de los siguientes bonos:

Bono G Bono H
n 20 20
ic 8% 8%
r 13.73% 11.94%
VN 1,000 1,000
Medición del riesgo de tasa de interés
Calcule la variación porcentual del precio de cada
bono ante una variación de 2% de las tasas de
interés:
Δ rG rG PBONO G Δ% P
2% 15.73% 535.04 -12.93%
Valor inicial 13.73% 614.51 0.00%
-2% 11.73% 716.61 16.62%

Δ rH rH PBONO H Δ% P
2% 13.94% 605.22 -14.10%
Valor inicial 11.94% 704.59 0.00%
-2% 9.94% 834.16 18.39%
Medición del riesgo de tasa de interés
 A pesar que los 2 bonos tienen todas las
características iguales (plazo, tasa cupón y valor
nominal), las variaciones de sus precios, ante los
mismos cambios en el rendimiento requerido, son
diferentes.
 El ejemplo muestra que sería muy útil tener una
medida de la sensibilidad del bono que considere
todos los factores que afectan dicha sensibilidad.
 A esa medida se le conoce como duración.
GRACIAS