Guia de Ejercicios 2003

Tamaño optimo
Problema 1
Suponga que la función de inversión de un proyecto es:
I = q², donde
q es la producción o tamaño de planta y la función de beneficios netos

para cada uno de los periodos t es BN = q*t donde t es el periodo
(t=1,2,3,4,5), la vida del proyecto es 5
Periodos y la tasa de descuento pertinente es de un 10%.
a) Determine el tamaño Optimo y el VAN asociado
b) Cual es el valor de la tasa Marginal Interna de Retorno, en el Tamaño

Óptimo
c) Cual es la TIR del Proyecto
SOLUCION:
a) tamaño optimo
dVAN
dq =0
q q
2 q
3 q
4 q
5
VAN (10%) = −q+ + + + +3
2
2 4 5
1.1 1.1 1.1 1.1 1.1
al derivar con respecto a q e = 0
dVAN
dq =0
q = 5,326 ( q optimo)
la segunda derivada:
-2 < 0 entonces es máximo
Formulación de Proyectos
Ayudante: Esteban Aravena Página 1
b) Cual es el valor de la tasa Marginal Interna de Retorno, en el Tamaño
Optimo
El valor de la tasa marginal de retorno en el tamaño óptimo es igual a la

tasa de descuento el inversionista que en este caso sería del 10%
c) Cual es la TIR del Proyecto
VAN = 0, en q = 5,326
5 .3 2 6 2 * (5 .3 2 6 ) 5 * (5 .3 2 6 )
− (5 .3 2 62 ) + + ... + 0 =
1+ r (1 r +)
2
(1 r ) +
5
Entonces:
r = 32% = 0,32
Problema 2
Determine la decisión de tamaño optimo entre las opciones. Se tiene la

sgte. Información:
Plan Tamaño Inversi Costo

ta (u/dia) ón unitario $
A 900 1.000.0 140
00
B 1800 1.700.0 300
00
C 2700 2.500.0 450
00
La producción requerida es de 2700 unidades al día, lo que se logra

haciendo trabajar:
Tres turnos a la planta A, un turno y medio a la planta B y un turno a la
planta C
Todos los productos se venden a $1.200.La tasa de descuento es de un
12% anual,
la vida útil es de cinco años sin valor de desecho y no se incluye la
depreciación de las plantas en el cálculo del costo operacional.
SOLUCION:
Beneficios Netos:
BNi=turnoxtamañox365x(precio-costo)
BNA = 3 x 900 x 365 x (1200-140)
BNA = 1.044.630.000
BNB = 1,5 x 1800 x 365x(1200-300)
BNB = 8.869.950.000
BNC = 1 x 2.700 x 365 x(1200-450)
BNC = 7.391.125.000
VAN = ??
B0
VAN = − I +
1+ r
VAN A = 3.764.657.364,26
VAN B = 3195.556.252,67
VAN C = 2.661.880.210,56
LA MEJOR ALTERNATIVA ES INSTALARSE EN A, PORQUE TIENE MAYOR

VAN
Riesgo
Problema 1
Una empresa desea evaluar dos proyectos de inversión, el proyecto 1

relativo al área de alta tecnología y el proyecto 2 referido a la
elaboración de cables de cobre. La información que se dispone son los
flujos de caja esperado para los próximos 5 años. Además se muestra
valores de la varianza de los flujos de caja para los distintos sectores.
Flujos de caja del proyecto1
Demand Probabilid 0 1 2 3 4 5
a ad
Alta 0,6 -1200 500 550 680 700 680
Baja 0,4 -1200 200 300 400 450 500
Flujos de caja del proyecto2
Demand Probabilid 0 1 2 3 4 5
a ad
Alta 0,6 -1800 600 760 820 940 980
Baja 0,4 -1800 500 600 720 800 840
Sector Varinza FC
Tecnologías 3010 tecn
Servicios 2200
Agroindustria 4500
Manufactura 5100 cobre
Alimento 3200
Tecnologia 1˜² =3010 =˜ =54,86
Manufact 2˜² = 5100 ( COBRE )˜ = 71,41
La relación entre el riesgo y la tasa de descuento se presenta en la fig.
Se pide:
a) evaluar cada proyecto
y2 − y1 12, 6 − 4, 2
m= = = 0,16667
x2 − x1 50, 4 − 0
Ecuación de la recta
Y - Y1= mX- mX1
Y = 0.16667 X + Y1
Y = 0,16667 X + 4,2
Re = 0,16667 ˜ + 4,2
Ahora con ˜1 y ˜2
Proy1 ˜1 = ƒ3010 = 54,86
Y= 54.86*0.16667+4.2
Re1 = 13.34
Flujos:
Proy1
-1200 380 450 568 600 668
Van (13.34) = 596.45.
Proy2 ˜2 =ƒ5100= 71.41
Y = 70.41*0.16667+4.2
Re2 = 16-05
Proy2
-1800 560 696 780 884 924
Van (16.05)= 624.78
b) Qué proyecto recomendaría realizar al inversionista
Es necesario evaluar el riesgo
Es un proyecto más rentable, pero más riesgoso
c) Si el valor de α =0.85 para los flujos del proyecto 1, det la diferencia

en la riqueza del Inversionista q genera al usar los distintos metodo
ajuste por riesgo se mantiene constante en el tiempo con
Van(13.45)= 596.45
Met. Equivalencia certidumbre proyecto con tasa libre riesgo
rf = 4,2 (del grafico), α = 0,85
380 450 568 600 668

van(4, 2) = −1200 + 0,85*( + + + + )= 783.85
1.042 1.042 2 1.042 3 1.042 4 1.042 5
La diferencia de riqueza entre ambos métodos es:
= 783.85 - 596.45 = 187.4
Problema 2
Según factores de riesgo se cuenta con la siguiente información

referente a los factores de riesgos de las sgtes.industrias:
Industria Ci = I 0 (1+ r ) n β
Forestal 1.2
Construcción 1.4
Eléctrica 0.8
se sabe que la tasa libre de riesgo es del rf= 4% y se cuenta con una
tasa de mercado del 15% en promedio.
a) calcule el costo de capital para un proyecto inmobiliario.

b) calcule el costo de capital para una fabrica de muebles de pino.
c) si ambos proyectos son financiados en un 40% con prestamo y el
resto con capital propio.
-Determine la tasa de descuento para cada uno de los proyectos, si la

tasa de interés del banco es de 8%.
SOLUCION:
a) calcule el costo de capital para un proyecto inmobiliario.
CONSTRUCCION
ß=1,4
re = rf + ß x (Rm-Rf)
= 0,04 + 1,4*(0,15-0,04)
= 0,194 = 19,4%
b) calcule el costo de capital para una fábrica de muebles de pino.
FORESTAL
ß=1,2
re = Rf + ß x (Rm-Rf)
= 0,04 + 1,2*(0,15-0,04)
= 0,172
= 17,2%
ELECTRICO
ß=1,2
re = 0,04 + 0,8(0,15-0,04)
= 0,128
c) si ambos proyectos son financiados en un 40% con prestamo y el
resto con capital propio.
D/A = 0,4 ; P/A = 0,6
-determine la tasa de descuento para cada uno de los proyectos,si la

tasa de interes del banco es de 8%; ri= 0,08
ro = ri x (D/A) + re x (P/A)
D/A = 0,4 ; P/A = 0,6
re (INMOBILIARIO) =0,194
re(FORESTAL) =0,172
Re (ELECTRICA)=0,128
Entonces:
ro = ri x (D/A) + re x (P/A)
ro(INMOB.):
= 0,08* 0,4 + 0,194 * 0,6 = 0,1484
ro(FORESTAL):
= 0,08 * 0,4 + 0,172 * 0,6 = 0,1352
Ro(ELECTRICA)
= 0,08 * 0,4 + 0,128 * 0,6 = 0,1088
Problema 3
“MINERA”un empresario extranjero desea evaluar un proy. Minero, el ha

considerado flujos de caja
Perio Flujo de
do Caja
0 -300.000
1 60.000
2 65.000
3 72.000
4 75.000
5 82.000
6 75.000
7 81.500
8 86.000
País Prima Prima por riesgo

riesgo del sector
Chile 5 4
Argenti 9,5 5,6
na
Brasil 8 2
Perú 8 4,2
México 6 1,4
EE.UU 0 1,25
La información de tasas de los Bonos del Tesoro de EEUU es 1 y 8 años

(3,4% y 3,52%), los pagares del Banco Central de Chile a 1 y 8 años
(4,56% y 5,2%).
Duración del bono % de dolares Pagares Banco Central de

Chile
1 año 3,4 4,56%
8 años 3,52 5,2%
Se pide:
a) Evaluar el proyecto, recomendando al inversionista cual destino es

más conveniente.
b) Establezca un ranking según las tasas de descuento para cada país.
SOLUCIÓN:
a) Evaluar el proyecto, recomendando al inversionista cual destino es

más conveniente
datos:
Io = 300000
Re= Rf+P
P=prima riesgo país + prima riesgo sector
Rf: en este caso el inversionista es extranjero y produce afuera, se

ocupa la tasa del bono de los EEUU para 8 años (3,52%)
País rf P
Chile 3.5 5+4
2
Argenti 3.5 9.5+5
na 2 .6
Brasil 3.5 8+2
2
Peru 3.5 8.6+4
2 .6
Mexico 3.5 6+1.4
2
EE.UU 3.5 0+1.2
2 5
Entonces re = (por pais)
País Re=rf+p
Chile 12.52=0.12
Argentina 0.18
Brasil 0.13
Peru 0.16
Mexico 0.10
EE.UU 0.4
VAN chile(0.12) = 60427.81
VAN arg (0.18) = - 7875.47
VAN bra (0.13) = 47422.79
VAN per (0.16) = 12472.64
VAN mex (0.1) = 88778.25
VAN eeuu(0.04) = 197350.78
b) establezca un ranking según las tasas de descuento para cada país.
Ranking
eeuu 4%
mex 10
chile 12
bra 13
per 16
arg 18
Momento óptimo
Problema 1
Un inversionista desea determinar el momento de liquidar su inversión
que mantiene en un proyecto forestal de plantaciones de Eucaliptus.
El problema se plantea dado el crecimiento anual de la madera y las
fluctuacion es del precio de la misma que en promedio aumenta en un
5% anual.
Por otra parte existe un costo de arriendo del predio que se estima es de
1% del valor del avalúo de Millones $ 20, costo que aumentara en el
valor del IPC estimado en un 2% anual.
El desea evaluar cuando le conviene cortar el bosque o liquidar la
inversión considerando todos los antecedentes anteriores.
El precio de la madera es de $120 por m3 y el volumen de madera de
1200 m3 ambos son 1os valores actuales.
Se espera que el precio presente una tasa de crecimiento de un 5%
anual hasta el año 6 y desde ese año su crecimiento caiga en 1 % cada
año.
En el caso de la madera su volumen aumenta a partir del primer año en
un 7% anual, más un diferencial de 0,5% por cada año que se mantenga
el bosque hasta el año 5.
A partir del año 5 el volumen de madera crece sólo en un 1% debido a la
madurez de los arboles.
El comportamiento del precio y volumen de madera se muestra en la
siguiente tabla.
Tasa de crecimiento.
Año Del 1 al 5 6 Desde 6 en
adelante
Precio 5% 4% 3%
Volde mad 7% 1% 1%
Con crecimiento
0.5% por cada
año que se
mantenga el
bosque
Se pide a usted determinar el momento de optimo de liquidación de la
inversión si:
a) El inversionista desea liquidar el bosque e invertir en otro rubro

b) El inversionista es un empresario forestal
SOLUCION:
Variación del volumen

Costo inicial = 20.000.000 x 0,01
Costo inicial = 200.000
Año 1 2 3 4 5 6 7 8 9
Vol. 7% 7.5 8 8.5 9 1 1 1 1
Cost. 2% 2 2 2 2 2 2 2 2
crecimiento anual = 5% anual.

r=5%
r = 0,05
Ci = I 0 (1+ r ) n
n
Ci = 1.240.000x(1,05)
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9
Preci 120 126 132. 138. 145. 153. 159. 164. 169 174
o 3 9 9 1 3 1
Volu 12.0 12.8 13.8 14.9 16.1 17.6 17.8 17.9 18.1 18.3
men 00 40 03 07 74 29,7 06 84 63 45
Ingr 144 161 182 2070 2359 2700 283 295 306 3192
esos 000 784 613 615 786 916
649 117 971 030
0 0 6 5 4 6
Cost 200. 204. 208. 2122 2164 2208 225 229 234 2390
os 000 000 080 41,6 86,4 16,1 232 737 331 18,5
Ingr 124 141 161 1858 2143 2480 261 272 283 2953
esos 000 384 805 369 800 100 123 143 538 012
(Bi) 0 0 6 7 5
Ki 14% 14.4 14.9 15.3 15.7 5.3 4.2 4.2 4.2
%
Ci 124 130 136 1435 1507 1582 166 174 183 1923
000 200 710 455 227 589 171 480 204 646
0 0 0 8 4 4
dBi 0 111 250 4229 6360 8975 949 976 100 1029
840 956 14 73 11 545 633 334 365
1
dvan 106 227 3653 5232 7032 708 694 679 6635
Bi 514 624 29 98 23 565 074 100 37
-i 14% 14.2 14.4 14.6 14.9 13.2 11.8 10.9 10.1
3% 4 6 2
a) El momento óptimo en este caso es el periodo 6, donde el Van es

máximo, esto es $ 708565
b) En el caso que el inversionista decide cortar los arboles para
plantar nuevamente, el predio, el criterio es maximizar el tir
marginal, el momento de liquidar su inversión es en el período 5 con
un tir de 14,9%.
K6 = (2480100 - 2143800)
-----------------------
2143800
C6 = 1582589 * 1,05
dBi = Bi- Ci
dVANBi = dBi
---------
(1,05)n
Descuento
Problema 1
Una empresa desea evaluar 2 proyectos de inversion:
El proyecto 1 relativo al area de alta tecnologia y el proyecto 2
referido a una empresa elaboradora de productos lacteos.
la informacion que se dispone es :
La prima por riesgo promedio es 6,2% y la tasa libre de riesgo en
Chile de 5,5% real anual
-Los flujos de caja de los proyectos son:
0 1 2 3 4 5 6
Proyecto -1200 360 380 450 480 510 540
A
Proyecto -600 160 180 230 260 320 360
B
La medida de riesgo asociado a cada sector es:

Sector coef de var. F Bi
Servicios 1.8
Rec. Nat 2
Tecnología 2.1
Industria 1.9
Promedio mercado 1.71419
-determinar la tasa relevante para evaluar cada proyecto.

-La rentabilidad de los proy.
SOLUCION:
re = rf + P
re: tasa de descuento

rf: tasa libre de riesgo
P : prima por riesgo
P = (prima por riesgo promedio) x (coef. variación)
re = rf + P
-----------------
proy.1= 5,5 + 6,2x 2,1 = 18,52
proy.2= 5,5 + 6,2x 1,9 = 17,28
VAN1(re=18,52) = 300,72
VAN2(re=17,28) = 229,86
SE ELIJE EL PROYECTO 1
Problema 2
Determine cuál será la tasa de descuento del próximo año, si la tasa

libre de riesgo es del 6% y además la rentabilidad de mercado se ha
comportado de acuerdo a la siguiente formula para los pasados 5
años y se espera que no varie en el futuro,
X = 0,12 + O,OO1t ,
donde t es el periodo partiendo de 1 hace 5 años atrás.
La rentabilidad de los negocios ha sido permanente de un 22% hasta

la fecha. Indique si el riesgo calculado por el inversionista
corresponde al riesgo de él mismo o del proyecto.
SOLUCIÓN:
r = rf + B [rm+rf] ; rf = 6% = 0,06 ; rj = 22% = 0,22 (ent

negocio) ;
rm = 0,12 + 0,001t ; t=1,5
Entonces
rm1 = 0,12 + 0,001 = 0,121

rm2 = 0,12 + 0,002 = 0,122
rm3 = 0,12 + 0,003 = 0,123
rm4 = 0,12 + 0,004 = 0,124
rm5 = 0,12 + 0,005 = 0,125
n=5
- -
^ …MK-nMK
B = --------------------
-
… M² - n M
K = rj - rf
K = 0,22 - 0,06
K = 0,16
M = rm - rf
M1 = 0,121-0,06 =
0,061
M2 = 0,122-0,06 =
0,062 -
M3 = 0,123-0,06 =
0,063 = M
M4 = 0,124-0,06 =
0,064
M5 = 0,125-0,06 =
0,065
-------
…M = 0,315
…M² = 0.019855
Luego reemplazamos en la ecuación
^ 0,315x0, 16 - 5x0, 063x0, 16

B = -----------------------------------
0.019855 - 5x 0,063
^
B = 0 No hay riesgo.
La tasa de Descto para el próximo año va a estar libre de riesgo.

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Tamaño optimo

Suponga que la función de inversión de un proyecto es:

q es la producción o tamaño de planta y la función de beneficios netos

Periodos y la tasa de descuento pertinente es de un 10%.

a) Determine el tamaño Optimo y el VAN asociado

b) Cual es el valor de la tasa Marginal Interna de Retorno, en el Tamaño

c) Cual es la TIR del Proyecto

al derivar con respecto a q e = 0

-2 < 0 entonces es máximo

El valor de la tasa marginal de retorno en el tamaño óptimo es igual a la

c) Cual es la TIR del Proyecto

Determine la decisión de tamaño optimo entre las opciones. Se tiene la

Plan Tamaño Inversi Costo

La producción requerida es de 2700 unidades al día, lo que se logra

BNA = 3 x 900 x 365 x (1200-140)

BNB = 1,5 x 1800 x 365x(1200-300)

BNC = 1 x 2.700 x 365 x(1200-450)

LA MEJOR ALTERNATIVA ES INSTALARSE EN A, PORQUE TIENE MAYOR

Una empresa desea evaluar dos proyectos de inversión, el proyecto 1

Flujos de caja del proyecto1

Tecnologia 1˜² =3010 =˜ =54,86

Manufact 2˜² = 5100 ( COBRE )˜ = 71,41

La relación entre el riesgo y la tasa de descuento se presenta en la fig.

a) evaluar cada proyecto

Y - Y1= mX- mX1

Proy1 ˜1 = ƒ3010 = 54,86

-1200 380 450 568 600 668

Van (13.34) = 596.45.

Proy2 ˜2 =ƒ5100= 71.41

-1800 560 696 780 884 924

Van (16.05)= 624.78

Es necesario evaluar el riesgo

Es un proyecto más rentable, pero más riesgoso

c) Si el valor de α =0.85 para los flujos del proyecto 1, det la diferencia

Met. Equivalencia certidumbre proyecto con tasa libre riesgo

rf = 4,2 (del grafico), α = 0,85

380 450 568 600 668

= 783.85 - 596.45 = 187.4

Según factores de riesgo se cuenta con la siguiente información

a) calcule el costo de capital para un proyecto inmobiliario.

-Determine la tasa de descuento para cada uno de los proyectos, si la

a) calcule el costo de capital para un proyecto inmobiliario.

b) calcule el costo de capital para una fábrica de muebles de pino.

-determine la tasa de descuento para cada uno de los proyectos,si la

D/A = 0,4 ; P/A = 0,6

= 0,08* 0,4 + 0,194 * 0,6 = 0,1484

= 0,08 * 0,4 + 0,172 * 0,6 = 0,1352

= 0,08 * 0,4 + 0,128 * 0,6 = 0,1088

“MINERA”un empresario extranjero desea evaluar un proy. Minero, el ha

País Prima Prima por riesgo

La información de tasas de los Bonos del Tesoro de EEUU es 1 y 8 años

Duración del bono % de dolares Pagares Banco Central de

a) Evaluar el proyecto, recomendando al inversionista cual destino es

a) Evaluar el proyecto, recomendando al inversionista cual destino es

P=prima riesgo país + prima riesgo sector

Rf: en este caso el inversionista es extranjero y produce afuera, se

Entonces re = (por pais)

VAN chile(0.12) = 60427.81

VAN arg (0.18) = - 7875.47

VAN per (0.16) = 12472.64

VAN mex (0.1) = 88778.25

VAN eeuu(0.04) = 197350.78

b) establezca un ranking según las tasas de descuento para cada país.