Clase 10

APUNTES
DE CLASES: GESTION ECONOMICA 19/07/2021
Y FINANCIERA PARA INGENIEROS
FACULTAD DE INGENIERIA CIVIL

IX SEMESTRE 2020 - II
CÓDIGO CURSO: 2I109G

DOCENTE:
DR. ING. MARTIN HAMILTON WILSON HUAMANCHUMO
Docente: DR. ING. M. HAMILTON WILSON HUAMANCHU MO

Em a i l : m h a m w i l @g m a i l . c o m / m h a m w i l @Ho t m a i l . c o m v i s i t e e l Bl o g : h t p p : / i n g h a m il t o n w i l s o n . b l o g s p o t . c o m
Em a i l I n s t i t u c i o n a l : h a m i l t o n . w i l s o n @ú n i c a . e d u . p e Teléf.. (51) (056) – 225924 – (51)958654298
UNIVERSIDAD NACIONAL SAN LUIS GONZAGA DE ICA FACULTAD DE INGENIERIA CIVIL

CURSO: GESTION ECONOMICA Y FINANCIERA PARA INGENIEROS
1. LOS MICRÓFONOS Y LAS CÁMARAS DE LOS ESTUDIANTES APAGADOS

2. IDENTIFICACIÓN DEL ALUMNOS EN LA SALA PRIMER NOMBRE - APELLIDO Y LA
FOTO QUE APAREZCAN EN LOS ÍCONOS
3. LOS ESTUDIANTES DEBIDAMENTE IDENTIFICA PUEDEN FORMULAR PREGUNTAS
VÍA CHAT DURANTE LA CLASE EL PROFESOR LAS RESPONDERÁ.
4. LA CLASE SE DIVIDIRÁ EN PERÍODO DE EXPOSICIÓN DE 25 A 35 MIN
5. EL PERÍODO DE PREGUNTAS Y RESPUESTAS PUEDE SER DE UNOS 10 MINUTOS A
LOS ALUMNOS, REALIZANDO AL AZAR Y SE EVALUARA SU PARTICIPACIÓN EN
CLASE
6. EN LAS CLASES SE PLANTEARAN ANÁLISIS DE LECTURA, CASOS O VIDEOS
DESARROLLANDO UNA ACTIVIDAD DE TRABAJO COLABORATIVO
7. FINALMENTE LA CLASE ES GRABADA Y SE COLOCARA UN LINK EN LA
PLATAFORMA
2
DOCENTE: DR. ING. M. HAMILTON WILSON HUAMANCHUMO

SESION Nº 10
DOCENTE: DR. ING. M. HAMILTON WILSON HUAMANCHUMO 3
DOC. DR. ING. M. HAMILTON WILSON
HUAMANCHUMO ‐
EMAIL:hamilton.wilson@unica.edu.pe 1
APUNTES DE CLASES: GESTION ECONOMICA 19/07/2021

LAS DECISIONES EN LAS

INVERSIONES
EL PROCESO RACIONAL DE LA TOMA DE DECISIONES
 La toma de decisiones racional es un proceso
complejo que contiene ciertos elementos
esenciales.
 En vez de presentar procesos racionales y
rígidos de toma de decisiones, los Ingenieros
se enfrentan constantemente a resolver
problemas financieros y de diseño técnico
buscando la eficiencia y el mayor beneficio
Ver Video: Tips de Finanzas para Emprendedores https://www.youtube.com/watch?v=6_5Ibs5_TsM
https://www.youtube.com/watch?v=NHkRg-v__LQ
https://www.youtube.com/watch?v=JwxCwTCNiPM
4


INVERSIONES
Determinación de la meta o el objetivo
 Minimización de riesgos de pérdidas
 Maximización de la seguridad,
 Maximización de las ventas;
 Maximización de la calidad del servicio.
 Minimización de la fluctuación cíclica de la
economía,
 Maximización del bienestar de los empleados,
 Creación o mantenimiento de una imagen
pública conveniente.
5


INVERSIONES
CARACTERÍSTICAS DE LA INVERSIÓN
RENTABILIDAD: Comparar los recursos financieros empleados con los recursos generados
LIQUIDEZ: Tiempo
que transcurre desde
que la inversión se
realiza hasta que se
obtienen los
resultados esperados
RIESGO: Es la incertidumbre que se tiene sobre la posibilidad de obtener una rentabilidad

positiva
6
HUAMANCHUMO ‐


INVERSIONES
RELACIÓN ENTRE LIQUIDEZ, RENTABILIDAD Y
RIESGO
MAYOR RENTABILIDAD, MAYOR RIESGO
MAYOR LIQUIDEZ, MENOR RENTABILIDAD
MENOR LIQUIDEZ, MAYOR RIESGO
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TIPOS DE INVERSIÓN
• ACTIVO CORRIENTE (A CORTO PLAZO)
SEGÚN EL ACTIVO • ACTIVO NO CORRIENTE (A LARGO PLAZO)
• INVERSIONES PRODUCTIVAS
SEGÚN EL OBJETO • INVERSIONES FINANCIERAS
• INVERSIONES DE MANTENIMIENTO
SEGÚN LA FINALIDAD • INVERSIONES DE CRECIMIENTO
• AUTÓNOMAS
SEGÚN SU RELACIÓN • COMPLEMENTARIAS
• SUSTITUTIVAS
SEGÚN SU • INVERSIONES MATERIALES (FÍSICAS)

MATERIALIDAD • INVERSIONES INMATERIALES
Ver Video: La decisión de inversión y financiación https://www.youtube.com/watch?v=xsewQj0GRqg

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ELEMENTOS QUE DEFINEN

UNA INVERSIÓN
FLUJO DE CAJA O CASH FLOW
A: DESEMBOLSO INICIAL CAPITAL = INVERSION

HORIZONTE TEMPORAL: TIEMPO QUE DURA UNA INVERSIÓN
QN: FLUJOS DE CAJA O TAMBIEN DENOMINADO CASH FLOW
La diferencia entre las entradas de dinero (cobros) y las salidas de dinero (pagos) producidas
durante dicho periodo.
QN = COBROSN ‐ PAGOSN QN = 50.000 – 30.000 = 20.000 (CF POSITIVO)
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HUAMANCHUMO ‐

EL VALOR CAMBIANTE DEL

DINERO
EL VALOR DEL DINERO VA VARIANDO CON EL PASO DEL TIEMPO
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EL VALOR CAMBIANTE DEL

DINERO
CAPITALIZACIÓN: CUANDO LLEVAMOS UNA CANTIDAD DE DINERO HACIA DELANTE EN EL TIEMPO
C n  Fn  P 1  i 
n
Fn
CO  P 
1  i n
ACTUALIZACIÓN: CUANDO LLEVAMOS UNA CANTIDAD DE DINERO HACIA ATRÁS EN EL TIEMPO

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¿Qué hace que las decisiones

económicas sean diferentes de las otras
decisiones de diseño?
 LAS DECISIONES ECONÓMICAS difieren de manera fundamental de los
tipos de decisiones que por lo común se requieren en el diseño técnico.
 En una situación de diseño, el ingeniero utiliza propiedades físicas conocidas,
los principios de química y física, las correlaciones de diseños técnicos, así
como el criterio de ingeniería para llegar a un diseño factible y óptimo.
 Si el criterio es contundente, los cálculos se hacen correctamente e ignoramos
avances tecnológicos potenciales, el diseño es invariable con el tiempo.
 En otras palabras, si el diseño técnico para cubrir una necesidad en particular
se hace hoy, el próximo año o dentro de cinco años, el diseño final no
necesitará cambiar sustancialmente
12
HUAMANCHUMO ‐

EL PAPEL DEL INGENIERO EN LOS

NEGOCIOS
 Se requiere que los ingenieros participen en una serie de procesos de toma de decisiones,
que van desde Planificación y Ejecución del Proyecto u organización hasta decisiones
financieras, definiendo e eligiendo costos mas convenientes y rentables a alcanzar los
objetivos del proyecto.
 Con la compra de cualquier activo fijo equipo, por ejemplo,
necesitamos calcular las ganancias (los flujos de efectivo,
para ser precisos) que el activo generará durante su
periodo de servicio.
 En otras palabras, habrá que tomar decisiones de gastos
de capital con base en predicciones sobre el futuro
 La faceta más interesante de una decisión económica,
desde el punto de vista de un ingeniero, es la evaluación
de costos y beneficios asociados con una inversión de
capital.
13

EL PROCESO DE TOMA DE
DECISIONES ECONÓMICAS
 Cuando una persona posee una cantidad razonable de
dinero, al cual se considera como la RIQUEZA de esta
persona, y no sabe exactamente qué hacer con su
capital, tiene varias opciones:
 1era. OPCIÓN es gastarlo, consumiendo cualquier
bien o servicio;
 2da. OPCIÓN es invertirlo para especular, tal como
comprar oro, adquirir acciones en la bolsa de valores,
etc.;
 3era. OPCIÓN es invertir en la instalación o
adquisición de una empresa productora de algún
artículo.
14

 Si decide invertir, su decisión estará basada en que, al
dejar de consumir en el presente, podrá consumir más
en el futuro.
 Su decisión es no consumir hoy, con la certeza de
consumir más en el futuro, y esto lo podrá realizar si su
riqueza es mayor, en términos reales, en el futuro que en
el presente.
 Toda la teoría de la utilidad y la teoría de juegos de
Newman y Morgersten aceptan esta conducta
económica como "racional". Al inversionista siempre le
interesará MAXIMIZAR SU RIQUEZA O SU GANANCIA
EN EL FUTURO
15
HUAMANCHUMO ‐

REGLA: para tomar decisiones de inversión, como individuo y como empresa,

es que siempre se buscará la mayor ganancia o maximizar la riqueza de
los accionistas.
 En términos de ganancia, esto significa que se
debe invertir en todos los proyectos de inversión
de los cuales se obtenga un rendimiento
superior al mínimo vigente en el mercado.
¿Cuál es el rendimiento mínimo del
mercado?
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EL RENDIMIENTO MINIMO
ESPERADO
 Al momento de analizar un proyecto un inversionista determina que el rendimiento
esperado es menor que el que obtendría al invertir en cualquiera de los instrumentos
de inversión gubernamentales vigentes en el país, inflación, según el plazo de su
inversión, entonces sería mejor invertir con el gobierno, pues ésta es una inversión de
riesgo cero.
 Obtener una tasa de ganancias mayor implica incrementar la riqueza del inversionista.
Para tomar la decisión de inversión correcta sólo es necesario determinar todos los
flujos de efectivo que se esperan del proyecto, así como los ingresos y costos.
 También es preciso seleccionar adecuadamente la tasa de rendimiento que se desea
ganar, que debe ser superior a la tasa mínima vigente en el mercado, ya que se
considera sin riesgo.
 Cualquier otra forma de inversión, ya sea especulativa o en la industria, implica un
riesgo que puede ser muy elevado.
17

METODOS DE EVALUACION DE
ALTERNATIVAS ECONOMICAS
En la complejidad de los problemas que se presentan tenemos que

respaldar nuestras decisiones teniendo una base teórica.
En la práctica Empresarial y en el ámbito de cualquier Inversionista,
el esquema que generalmente se plantea para Invertir es:
“Dado que se invierte cierta cantidad y que las ganancias probables
en los años futuros ascienden a determinada cifra”
¿Es conveniente hacer la Inversión?

18
HUAMANCHUMO ‐

Lo anterior se puede plantear

desde otro punto de vista:
“El Inversionista siempre espera recibir o cobrar cierta TASA

DE RENDIMIENTO (o Rédito) en toda Inversión, por lo tanto,
debe contar con Técnicas de Análisis que le permitan
cuantificar si, con determinada Inversión y ganancias
probables, ganará realmente la Tasa que él ha fijado como
Mínima para aceptar la Inversión”
19

El Análisis Económico proporciona

distintas técnicas de evaluación de
alternativa, ellas son:
a) Análisis del Valor Presente
b) Análisis de la Tasa de Rendimiento
c) Análisis del Flujo de Caja Anual
d) Análisis Incremental
 En todas estas técnicas un término común que se va utilizar es la Tasa
de Interés que en estos casos se va ha denominar; TASA MÍNIMA
ATRACTIVA DE RENDIMIENTO, o también conocido como la TASA DE
DESCUENTO o el COSTO DE OPORTUNIDAD, que lo plantea el
inversionista
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LA TASA DE DESCUENTO
 Antes de analizar los métodos de evaluación para la elección de la inversión es

necesario determinar el COSTO DEL CAPITAL o Tasa de Descuento con la cual se
trataran los diferentes valores en el tiempo.
 El “COSTO DEL CAPITAL” (en ingles Weighted Average Cost of Capital) es la tasa
de descuento que se debe utilizar para actualizar los flujos de fondos de un proyecto y
corresponde a la rentabilidad que el accionista le exigirá al proyecto por renunciar a un
uso alternativo de esos recursos - COSTO DE OPORTUNIDAD - en proyectos con
niveles de riesgos similares.
 No obstante, en general los proyectos son financiados con recursos que provienen del
inversionista y de préstamos o créditos de terceros. De esta forma, la tasa de
descuento del proyecto se calcula como una ponderación de acuerdo a la participación
de los socios, costo de oportunidad y los créditos costo de los préstamos.
21
HUAMANCHUMO ‐

En el tema se desarrollarán las técnicas

necesarias para realizar el Análisis y la Toma de
Decisión acertada para elegir una Inversión.
 Las Técnicas que se presentan son las únicas con que se cuenta para
evaluar cualquier tipo de inversiones y que han sido adaptadas a las
circunstancias, pues no es lo mismo Invertir en una Empresa Productora
de Bienes de Consumo final, que Invertir en la explotación de un Campo
Petrolero o Invertir en la Bolsa de Valores.
En cualquier caso, siempre habrá, como referencia, una TASA

MÍNIMA ACEPTABLE DE RENDIMIENTO y la inversión se evaluará
a través del cálculo de un VALOR PRESENTE NETO o de una
TASA INTERNA DE RENDIMIENTO.
22

LA TASA MINIMA ATRACTIVA

DE RENDIMIENTO (TMAR)
 Antes de tomar cualquier decisión, todo inversionista, ya sea persona física,
empresa, gobierno, o cualquier otro, tiene el objetivo de obtener un beneficio
por el desembolso que va a realizar.
 Por lo tanto todo Inversionista deberá tener una Tasa de Referencia sobre la
cual basa sus Inversiones y cuya Tasa de referencia es la comparación y el
cálculo en las Evaluaciones Económicas.
 Si no se obtiene cuando menos esa Tasa de Rendimiento, se rechazará la
Inversión.
 La selección de una TMAR debe iniciarse por el estudio de las fuentes de
Capital para la Inversión.
23

....... Continua
"TODO INVERSIONISTA ESPERA QUE SU DINERO CREZCA EN
TÉRMINOS REALES”.
 Como en todos los países hay Inflación aunque su Valor sea pequeño, crecer en
términos reales significa ganar un Rendimiento superior a la Inflación ya que si se gana
un Rendimiento igual a la Inflación el dinero no crece si no mantiene su Poder
Adquisitivo.
 Es esta la razón por la cual no debe tomarse como referencia la TASA DE
RENDIMIENTO que ofrecen los Bancos, pues es bien sabido que la Tasa Bancaria de
Rendimiento es siempre Menor a la Inflación.
 Cuando en general, para obtener el capital siempre cuesta dinero en la forma de interés.
El interés, establecido en la forma de %, recibe el nombre de COSTO DEL CAPITAL.
TMAR = Tasa de Inflación + Premio al Riesgo

24
HUAMANCHUMO ‐

....... Continua
 El término «PREMIO AL RIESGO» significa la ganancia adicional del
inversionista por comprometer su dinero en dicha actividad y su Valor varía según
el sector.
 El Premio al Riesgo significa el verdadero crecimiento del dinero y se le llama así
porque el inversionista siempre arriesga su dinero (siempre que no invierta en el
Banco) y por arriesgarlo merece una ganancia adicional sobre la Inflación. Como el
premio es por arriesgar, significa que a mayor riesgo se merece una mayor
ganancia.
A MAYOR RIESGO, SE MERECE MAYOR GANANCIA.
 La determinación de la Inflación está fuera del alcance de cualquier analista, y lo
más que se puede hacer es pronosticar un Valor, que en los casos se acercará un
poco a lo que sucederá en la realidad.
25

....... Continua
Para calcular el PREMIO AL RIESGO se pueden tomar como referencias las 2
situaciones siguientes:
a) Si se desea invertir en EMPRESAS PRODUCTORAS DE BIENES O

SERVICIOS, deberá hacerse un ESTUDIO DE MERCADO de esos Productos.
Si la Demanda es Estable si tiene pocas fluctuaciones a lo largo del tiempo, y
crece con el paso de aunque sea en pequeña proporción y no hay una
competencia muy fuerte de otros productores, se puede afirmar que el Riesgo
de la inversión es relativamente Bajo el Valor del Premio al Riesgo puede
fluctuar del 3 al 5%.
Luego de esta situación de Bajo Riesgo vienen una serie de situaciones de
Riesgo Intermedio, hasta llegar a la situación de mercado de Alto Riesgo, con
condiciones opuestas a la de Bajo Riesgo, por fuertes fluctuaciones en la
demanda del producto y una alta competencia en la Oferta.
26

....... Continua
En casos de Alto Riesgo en INVERSIONES PRODUCTIVAS el Valor del
Premio al Riesgo siempre está arriba de un 12% sin un límite superior
definido.
b) La Segunda Referencia es analizar las TASAS DE RENDIMIENTO POR
SECTORES EN LA BOLSA DE VALORES.
Supóngase que se desea invertir en el área de Productos Químicos, por un
lado deberá observar cuál ha sido el Rendimiento promedio de las
empresas del área de Productos Químicos que cotizan en la Bolsa de
Valores, y por otro, conocer el valor real de la inflación.
27
HUAMANCHUMO ‐

....... Continua
Otros Métodos de Análisis para asumir el RIESGO:
Si en un determinado Sector Productivo los Rendimientos promedio son
Bajos, pero una industria particular de ese mismo sector tiene Altos
Rendimientos, no se debe confundir esta circunstancia y querer imitarla en
ganancias fijando un alto Premio al Riesgo en la etapa de Evaluación
Económica, cuando apenas se va a Decidir si se Invierte.
La fijación de un Valor para el Premio al Riesgo y por tanto para la TMAR es,
como su nombre lo indica, el Mínimo Aceptable.
Si la inversión produce un rendimiento muy superior a la TMAR, tanto mejor.
28

....... Continua
En los problemas sucesivos a lo largo del curso y tema se hablan ya no de una
TASA DE INTERÉS, sino de una TMAR, pero no se olvide que es una TASA
DE RENDIMIENTO que ha sido fijada por el Inversionista, que tomó en cuenta
las circunstancias expuestas y por tanto es el punto de referencia para decidir
sus Inversiones.
Si en el Perú, en un futuro cercano, la Inflación bajara al rango de un solo
digito, la TMAR bajará también, si la Inflación volviera a subir a tres dígitos, la
TMAR subiría en forma similar.
Lo que realmente importa en los problemas, no es su Valor sino el concepto
que con lleva y las consecuencias que implica determinar aceptablemente su
Valor para tomarlo como parámetro de referencia.
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CALCULO DEL COSTO DE

CAPITAL
Las empresas pueden financiar sus actividades y pueden ser con capital
propio o con deuda de acreedores y al costo global de todas estas fuentes
de financiamiento se le denomina costo de capital y está formado por:
A. COSTO DE LA DEUDA
Están representados por la tasa de interés efectiva del financiamiento
(crédito bancario, emisión de bonos, pagarés, letra de cambio, etc.) más los
gastos colaterales que se generan, etc.
Costo Neto = Tasa de interés + Gasto – Ahorro impuesto a la renta de la deuda

Ver Video: Costo de capital: https://www.youtube.com/watch?v=MzDg-u_bUuM
30
HUAMANCHUMO ‐

....... Continua
B. COSTO DE CAPITAL PROPIO
El capital propio o patrimonio de la empresa está compuesto principalmente por acciones
comunes, acciones preferenciales y utilidades retenidas.
Para la estimación de su valor es preferible utilizar el concepto de Costo de Oportunidad.
El costo de capital ponderado será:
K 
D
* K 1  T  C
* K
D  C D  C
d C
Donde:
K : Costo de capital ponderado D : Deuda
C : Capital propio T : Tasa Impositiva Impuesto R.
Kd : Costo de la deuda antes de impuestos. Kc : Costo de capital propio
31

Ejemplo
Un Proyecto requiere una Inversión de S/. 50,000, el Inversionista aportará la
cantidad de S/. 35,000 y desea un Rendimiento del 35% Anual por su dinero; la
diferencia lo financiará con una entidad Bancaria a un Costo de 60% Anual. Si la
Tasa Impositiva de Impuesto Anual a la renta es del 30%
 El costo promedio ponderado del dinero obtenido para ejecutar el proyecto se halla de
la siguiente manera:
K 
D
* K 1  T  C
* K
D  C D  C
d C
15000 35000
K  * 0 . 60 1  0 . 30  * 0 . 35
50000 50000
K = 37.1%
Entonces en promedio el costo neto del dinero tiene un valor del 37.1 % al Año.
32

COSTO DE OPORTUNIDAD
C. Según la cantidad de dinero que dispone la empresa para la ejecución de proyectos se
presentan diversas oportunidades de inversión las cuales se seleccionarán o
rechazarán según su tasa de rendimiento.
El mejor proyecto rechazado de similar riesgo es la mejor oportunidad desperdiciada y
se define como costo de oportunidad.
Costo de Oportunidad = Costo de la mejor oportunidad que se rechaza
= Tasa de rendimiento sobre el mejor proyecto rechazados
En nuestro medio los inversionistas utilizan el INDICADOR DE RIESGO PAÍS para establece que
tan atractivo o riesgoso es una nación como destino para los proyectos de inversión.
"EL CONCEPTO DE RIESGO PAÍS es una herramienta básica de los negocios internacionales
que califica el riesgo de inversión de las naciones en función de parámetros de estabilidad o
certidumbre en tres áreas principales: Económico, político y social“
Una forma alternativa para proyectos pequeños es hallar el rendimiento promedio del sector al que
se dirige y usarlo como COSTO DE OPORTUNIDAD.
33
HUAMANCHUMO ‐

APLICACIÓN COSTO DE
OPORTUNIDAD
Asuma que la TMAR de una empresa es de 12%, existen dos nuevos
proyectos A y B siendo los montos de inversión requerido:
 A tiene un costo de $400.000 y un retorno esperado de 13% anual.
 B cuesta $100.000 con un retorno esperado de 14,5%.
¿Qué sucede si la empresa sólo tiene un presupuesto de $150.000?
 El proyecto A no puede financiarse, debido a la falta de fondos de capital.
 El proyecto B debe financiarse con el capital disponible, puesto que posee una TR
(14,5%) > TMAR (12%)
 Al no poder realizar el proyecto A, la empresa pierde la OPORTUNIDAD de obtener un
rendimiento adicional de 13%, a esta tasa de retorno de 13%, se le denomina COSTO
DE OPORTUNIDAD.
Ver Video: Costo de oportunidad - Definición y ejemplos: https://www.youtube.com/watch?v=CPqyZA4E4ho
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Selección de una Tasa Mínima

Atractiva de Rendimiento (TMAR)
¿Cómo se halla este Valor?,

Para ello se utiliza los conceptos de COSTO DE CAPITAL Y
COSTO DE OPORTUNIDAD.
Se puede establecer:
«LA TASA MÍNIMA ATRACTIVA DE RENDIMIENTO (TMAR) debe
ser igual al mayor de los siguientes costos:
El Costo del Dinero pedido como préstamo, el Costo de Capital y el
Costo de Oportunidad.»
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Variaciones en la TMAR
La TMAR varía de un proyecto a otro según sus propias condiciones y a
través del tiempo debido a lo siguiente:
1. RIESGO DEL PROYECTO. Cuando sea mayor el riesgo que se juzgue
asociado con un proyecto, mayor será la TMAR y, asimismo, mayor el Costo
de Capital del proyecto.
2. SENSIBILIDAD DEL ÁREA DEL PROYECTO. Si la administración está
decidida a diversificar (o invertir) en cierta área, se podría reducir la TMAR
para estimular la inversión con la esperanza de recobrar las utilidades o
pérdidas en otras áreas de inversión.
3. ESTRUCTURA IMPOSITIVA. Si los impuestos están aumentando debido a
un crecimiento en las utilidades, a ganancias de capital de activos retirados y
a un aumento en los impuestos locales se aumentará la TMAR.
36
HUAMANCHUMO ‐

... Continua
4. MÉTODO DE FINANCIACIÓN DE CAPITAL. A medida que se limita
el Capital, la TMAR se aumenta y la administración comienza a
observar muy de cerca la vida útil del proyecto. A medida que la
demanda de Capital limitado excede la oferta, la TMAR aumenta
aun más.
5. TASA UTILIZADAS POR OTRAS FIRMAS. Si las Tasas usadas por
otras firmas se utilizan como norma, éstas aumentan; entonces una
compañía puede incrementar su TMAR como respuesta.
Ver Video: Tasa Mínima Aceptable de Rendimiento: https://www.youtube.com/watch?v=ji53vBPVvZM

37

Caso Nº 01
Una Empresa acude al Banco para obtener un préstamo de S/.5,000 a la Tasa de
Interés del 10% Anual al rebatir pagadero en 2 Cuotas Anuales de Capital constantes
más los respectivos intereses; además, cobra una comisión flat del 3% del Monto del
préstamo. Hallar el COSTO DE LA DEUDA.
Solución:
Como el Capital es constante, dividimos la Deuda entre el número de cuotas
obteniendo la amortización de S/. 2,500, los Intereses se calcularán sobre los Saldos;
el calendario de Pago para el préstamo es:
AÑO DEUDA INTERES AMORTIZACION T. PAGO SALDO

1 5000 500 2500 3000 2500
2 2500 250 2500 2750 -------
38

...... Continua
Además, se tiene que pagar una comisión flat del 3% del monto prestado
que se realizará conjuntamente con el desembolso, recibiéndose:
S/. 4,850 = (5,000 - 0.03*5,000)
4,850 3,000 2,750
0 1 2
3000 2750
4850  
(1  i ) 1  i 2
i =12.33% anual antes de impuestos
39
HUAMANCHUMO ‐

Caso Nº 02
Una Empresa asume un préstamo por S/. 12,000 pagaderos en 3 cuotas Anuales de
principal constante con una Tasa de Interés del 15% Anual al Rebatir, las condiciones
de este financiamiento requieren que la Empresa al final del 1er. Año realice un Gasto
Adicional de S/. 1,000 por concepto de Valorización o Tasación de las Garantías que
van a respaldar al Financiamiento del Banco.
Determinar el COSTO NETO DE LA DEUDA si el Impuesto a la Renta es 30%.
Solución:
El calendario de pago para la deuda es el siguiente:
1 12,000 1,800 4,000 5,800 8,000
2 8,000 1,200 4,000 5,200 4,000
3 4,000 600 4,000 4,600 -------
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El flujo de caja de la deuda:

AHORRO I.R. FLUJO NETO
AÑO DESEMBOLSO T. PAGO (1) GASTO (2)
(3) (1) + (2) – (3)
0 12,000 ------- ------ ------- 12,000
1 ------- 5,800 1,000 840 5,960
2 ------- 5,200 ------- 360 4,840
3 ------- 4,600 -------- 180 4,420
El ahorro del pago del Impuesto a la Renta se obtiene deduciendo los efectos impositivos a los
Intereses y Gastos ocasionados por el financiamiento para el año 1 se tiene:
(1,800 + 1,000)(0.30) = 840
Aplicando la condición de equivalencia del flujo neto se obtiene el costo neto de la deuda:
5960 4840 4420
12000   
(1  i ) 1  i 2 1  i 3
Tanteando, se obtiene i =13.66% anual.
41

Caso Nº 03
Una Empresa Metal Mecánica ha crecido en los últimos años y ha sido financiada a
partir del 2do. con S/.100 Millones Anuales durante 2 Años y con S/. 50 millones al
siguiente Año. La TMAR de la Empresa es del 20 % y en todos los préstamos la
financiera siempre ha cobrado el 12 % de Interés Anual.
Determínese la TMAR Mixta del Año 1 al 4, si la aportación inicial de la Empresa fue de
S/. 900 millones.
Solución:
La TASA MÍNIMA ATRACTIVA DE RENDIMIENTO será el Costo de Capital de la
Empresa para cada año.
APORTACION FRACCION APORTACION INTERES ANUAL
CAPITAL PROPIO 900 1.0 0.2 = 0.2
AÑO 1
FINANCIAMIENTO 0 0 0=0
TMAR mixta 0.2 = 20%
42
HUAMANCHUMO ‐


CAPITAL PROPIO 900 0.9 0.20 = 0.18
AÑO 2
FINANCIAMIENTO 100 0.1 0.12 = 0.012
TMAR mixta 0.192 = 19.20%

CAPITAL PROPIO 900 0.857 0.20 = 0.1714
AÑO 3
FINANCIAMIENTO 150 0.143 0.12 = 0.01716
TMAR mixta 0.1854 = 18.54%
Para el año 4 la TMAR es de 18.25%
43

Caso Nº 04
 Una Empresa inicia sus operaciones con un Balance General compuesto de

S/.10,000 de Activos fijos, S/. 5,000 de caja, un Pasivo de S/.3,000 y S/.12,000
de Capital Social.
 La deuda se debe cancelar mediante Cuotas Anuales de principal constante en
un plazo total de 3 años, pagadero al final del año con una Tasa de Interés
Nominal de 18% Anual Capitalizable por Trimestre vencido más Gastos
relacionados a la Deuda por S/. 300 anuales.
 Los Accionistas, por su aporte, requieren de un Retorno Mínimo de 24% Anual
en Términos Efectivos.
 Se pide estimar el COSTO DE CAPITAL DE LA EMPRESA
44

Solución:
El Balance General de la empresa estará formado por:
Caja 5,000 Pasivo 3,000

Activo F. 10,000 C. Social 12,000
Total Activo 15000 Total Pasivo 15,000
Para el pasivo de S/. 3,000 se halla su costo neto de deuda.

4
 0 . 18 
ie   1    1  19 . 25 % anual
 4 
Calendario de Pago:
45
HUAMANCHUMO ‐

Calendario de Pago:
1 3,000 577.5 1,000 1,577.5 2,000
2 2,000 385.0 1,000 1,385.0 1,000
3 1,000 192.5 1,000 1,192.5 -------
El flujo de caja de la deuda:

AHORRO I.R. FLUJO NETO
AÑO DESEMBOLSO T. PAGO (1) GASTO (2)
(3) (1) + (2) – (3)
0 3,000 ------- ------ ------- 3,000.00
1 ------- 1,577.5 300 263.25 1,614.25
2 ------- 1,385.0 300 205.50 1,479.50
3 ------- 1,192.5 300 147.75 1,344.75
Aplicando la condición de equivalencia:

46

Aplicando la condición de equivalencia:
1 , 614 . 25 1 , 479 . 50 1 , 344 . 75

3 , 000   
1  i  1  i 2 1  i 3
i = 23.3 % anual después de impuestos
El costo promedio de capital de la empresa será:
3 , 000 12 , 000
Ck  0 . 233   0 . 24   23 . 86 % anual
15 , 000 15 , 000
47

!Continuamos
la Próxima
Clase!
48
HUAMANCHUMO ‐

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APUNTES

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CÓDIGO CURSO: 2I109G

Docente: DR. ING. M. HAMILTON WILSON HUAMANCHU MO

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MENOR LIQUIDEZ, MAYOR RIESGO

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SEGÚN SU • INVERSIONES MATERIALES (FÍSICAS)

Ver Video: La decisión de inversión y financiación https://www.youtube.com/watch?v=xsewQj0GRqg

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A: DESEMBOLSO INICIAL CAPITAL = INVERSION

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¿Qué hace que las decisiones

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Lo anterior se puede plantear

“El Inversionista siempre espera recibir o cobrar cierta TASA

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CALCULO DEL COSTO DE

Costo Neto = Tasa de interés + Gasto – Ahorro impuesto a la renta de la deuda