BIBLIOGRAFÍA

Banco de Pagos Internacionales (2009): El Buen gobierno en los Bancos Centrales. Informe
elaborado por el Central Bank Governance Group. Presidido por Guillermo Ortiz, Gobernador
del Banco de México. Mayo 2009.

De Gregorio José (2010): El Rol de los Bancos Centrales Tras la Crisis Financiera.
Documentos de Política Económica. No 36, Junio. Banco Central de Chile.

Friedman Milton (1962): Dólares y Déficit. Capítulo sexto ¿Debería haber una Autoridad
Monetaria Independiente?.

Cortez Hernán (1974): De la Oferta de Dinero Mimeo. Instituto de Economía. Pontificia

Universidad Católica de Chile.

II.-EL MODELO IS – LM: La política Monetaria y Fiscal.

Este modelo de orientación keynesiana, se construirá inicialmente en términos de precios

rígidos, por lo que en el corto plazo tanto la política monetaria y fiscal causan efectos reales,
tampoco se introducen las expectativas de inflación, que no van afectar al mercado monetario
ni al sector real. En éste modelo trabajaré en un mercado agregado donde el bien es uno solo
(ingreso real) y en una economía cerrada sin comercio internacional. Se supone que existe
capacidad instalada ociosa que permite el ingreso real pueda crecer además, el modelo no es
producto de condiciones de optimización, en donde de maximiza el ingreso real o el consumo,
sujeto a restricciones.

La IS está representada por el equilibrio en el mercado de bienes, en donde para un

determinado nivel de ingreso real existirá una tasa de interés que equilibra este mercado, la
ecuación está dada por:

1) Y = C (Y − T ) + I (r ) + G
Donde Y =ingreso real, C= consumo T=recaudación tributaria I = inversión r= tasa de
interés G= gasto del gobierno

El consumo depende del ingreso real disponible (Y-T), la inversión de la tasa de interés r y el
gasto del gobierno G que se supone que es exógena. En esta ecuación se puede expresar que
las inyecciones al sistema son iguales a las filtraciones es decir que: I + G=S+T sin sector
externo. No olvidemos que la pendiente de la curva IS es negativa por el hecho de que la tasa
de interés tiene una relación inversa con la inversión.
La LM es una curva que representa el equilibrio en el mercado del dinero, donde existirá para
cada nivel de ingreso una tasa de interés que lo equilibra, de ahí que en todos los puntos de la
curva LM existirá equilibrio entre la oferta y demanda de dinero real. La ecuación será la
siguiente:

2) M
= L(Y,r)
P

Donde: M= stock de dinero nominal P=nivel de precios L(Y , r) es la demanda de dinero que
depende positivamente del ingreso real, y de la tasa de interés r que representa el costo
M
alternativo de mantener dinero, es la oferta monetaria que es controlada por el banco
P
central. La intersección de ambas curvas IS y LM determina una combinación de (Y, r) tal que,
equilibra el mercado de bienes y el mercado monetario. Las variables endógenas que relaciona
ambos sectores es la tasa de interés que en éste caso la tasa real coincide con la nominal ya
que los precios son rígidos y pone en movimiento al sector real, y este a su vez con cambios en
el ingreso real afecta al sector monetario vía demanda de dinero. La ecuación IS nos dice que
la oferta de bienes es igual a la demanda de bienes o que el ahorro es igual a la inversión En el
siguiente gráfico se puede apreciar ambas curvas:

Gráfico No 1

h k LM (M 0 ,P0 )
w
r0 E

z
IS(G 0 , T 0 )

Y0
La tasa de interés r 0 y el nivel de ingreso real Y 0 equilibran el mercado de bienes y el monetario
simultáneamente. En el gráfico las variables que están entre paréntesis son paramétricas en
estas, por lo que desplazan a las curvas. En el gráfico muestra que todos los puntos encima de
la IS existe exceso de oferta de bienes, ver punto (k ) la tasa de interés es muy alta para
equilibrar éste mercado ya que se supone que la inversión es inferior al ahorro, y todos los
puntos que están debajo de la IS muestran excesos de demanda de bienes ya que existirá una
tasa de interés muy baja para equilibrar el mercado de bienes. De igual modo en la curva LM
los puntos que están encima de ésta curva representan excesos de oferta de dinero, y los
puntos que están debajo de la curva tienen exceso de demanda de dinero ya que la tasa de
interés es muy baja ver punto w. Si estuviéramos en el punto z sobre la curva LM, nos indica
que existe una tasa de interés muy reducida para equilibrar el mercado de bienes, pero es una
tasa que equilibra el mercado del dinero; luego al ser muy reducida la tasa de interés la
inversión aumenta, y por tanto aumenta el ingreso real, pero este aumento provoca un alza en
la demanda de dinero y si la oferta de dinero es constante, la tasa de interés necesariamente
tiene que aumentar, (ver la flecha). Tendiéndose hacia el equilibrio en el punto E. Si
estuviéramos en el punto h, estaríamos en equilibrio en el mercado de bienes, pero el mercado
monetario está en desequilibrio, existe un exceso de oferta de dinero, entonces la manera
como el mercado del dinero logra el equilibrio es a través de una caída de la tasa de interés
(ver flecha), esto posibilitará que la inversión se incremente y por tanto el ingreso real, luego
con un ingreso mayor la demanda de dinero aumenta, y con ello el mercado monetario tenderá
a equilibrarse ya que inicialmente existía exceso de oferta de dinero. Luego la economía tiende
al punto E que expresa el equilibrio en ambos mercados.

Tal vez vale la pena discutir si el ingreso real de equilibrio es de pleno empleo (Yo), para los
economistas clásicos y monetaristas efectivamente éste ingreso real es de pleno empleo,
porque en sus modelos se trabaja con flexibilidad de precios y por tanto el sector real determina
el nivel de empleo, se cumple el postulado de la homogeneidad, en donde las variables
nominales no afectan a las variables reales en el largo plazo. Pero en éste modelo de corte
keynesiano, con precios rígidos, se logra equilibrio entre ambas funciones pero no existe pleno
empleo, Keynes trabajó éste tema y lo llamó desocupación involuntaria, en otras palabras las
fuerzas del mercado no convergen al pleno empleo. Existe equilibrio macroeconómico pero con
desempleo. De ahí que uno de los supuestos de éste modelo es que existe capacidad ociosa
para que el ingreso real pueda crecer, y es adecuado para trabajar cuando se puede aplicar la
ley keynesiana, es decir “que toda demanda crea su propia oferta”, y es apropiada cuando
existe fuertes recesiones o depresiones en las economías, como las que tuvimos
recientemente en la gran crisis financiera del año 2008 y 2009 en donde se aplicaron políticas
económicas expansivas tanto por el lado fiscal como él monetario.

Ambas ecuaciones la IS y LM pueden ser derivadas de las siguientes ecuaciones e

identidades:

II.1- Derivación de la IS:

El consumo depende del ingreso disponible

3) C = C0 + c (Y −T ) donde 0<c<1 propensiónaconsumir y C0 >0

Además (Y-T) es el ingreso disponible, T, es el nivel de impuestos.

La inversión I, depende la tasa de interés r.

4) I = I 0 − b r donde I 0 >0 y b>0

El gasto del gobierno G=G o

El equilibrio en el mercado de bienes será:

5) Y =C+ I+G
Reemplazando 3), 4) y el gasto del gobierno en 5) tenemos:

6) Y = C0 + c (Y −T ) + I 0 −b r + G
Resolviendo para Y.

7) 1
Y= C +I +G−cT −br
1−c [ 0 0 ]
Esta expresión representa a la IS, donde el ingreso real tiene una relación inversa con la tasa
de interés. La pendiente viene dada por el parámetro b, mientras más grande es más elástica la
curva IS, luego la curva es más aplanada, mientras más pequeño es más inelástica la curva

II.2- Derivación de la LM:

La LM se deriva del mercado del dinero, y está constituida por la demanda de dinero y por la
oferta y se suponen que son estables de las variables que la determinan. La demanda de
dinero depende del ingreso real ( Y ) como variable de escala y de la tasa de interés ( r ) como
costo alternativo de mantener dinero, se especifica del siguiente modo.

8) M d
( ) = k Y − hr
P
Donde M es el stock de dinero, P el nivel de precios, luego la fracción representa la demanda
de dinero real k>0 y h>0.

M
La oferta de dinero real se supone que es exógena e igualando oferta y demanda de
p
dinero, tenemos:
M
9) = kY −hr
P
Arreglando la ecuación tenemos la LM.

10) k 1 M
r= Y−
h h P
Luego si h es muy grande la pendiente de la curva LM es muy pequeña y por tanto la curva es
muy aplanada, entonces la curva LM es elástica con respecto al ingreso real. Si h es muy
pequeño la LM es más parada o sea inelástica con respecto al ingreso real.

II.3- La Política Fiscal

Para efectos de verificar el impacto de la política fiscal dado por sobre el ingreso real y la tasa
de interés, utilizamos las ecuaciones 7) y 10), las igualamos y despejamos las dos variables
endógenas (Y, r) en función de las exógenas que son las demás:

1 k 1 M
[ C 0 +I 0 +G−cT −Y (1−c ) ] = Y −
b h h P
Resolviendo para Y, tenemos:

1 (1−c ) k 1 M
[ C 0 + I c +G−cT ] − Y= Y−
b b h h P
1 1 M k (1−c )
⇒ [ C 0 +I 0 +G−cT ] + = Y+ Y factorizando tenemos
b h P h b
1 1M k 1−c
b
[ C 0 +I 0 + G−cT ] +
hP [
=Y +
h b ]despejando Y

kb+(1−c )h 1 1M
Y [ hb ] = [ C 0 + I 0 +G−cT ] +
b hP
1 hb 1 hb M
⇒ Y = [ C 0 + I 0 + G−cT ] +
b kb+(1−c )h h kb +(1−c )h P
h b M
11) Y ∗= A+
kb+(1−c )h kb+(1−c )h P
Donde A= C0 +I 0 +G −cT

Luego sustituyendo Y* de la ecuación 10) en la LM tenemos:

k h b M 1 M
r=
[
h kb+(1−c )h
A+
kb+(1−c )h P
−
h P ]
k k b M 1 M
r= A+ −
kb+(1−c )h h kb+(1−c )h P h P
Factorizando tenemos :
k 1 M bk
r=
kb+(1−c )h
A+
h P kb +(1−c )h [
−1 ]
k 1 M bk−bk−(1−c )h
r=
kb+(1−c )h
A−
h P kb+(1−c )h [ ]
k (1−c ) M
12) r∗¿ A−
kb+(1−c )h kb+(1−c )h P

De las ecuaciones 11) y 12) podemos conocer los efectos de la política fiscal sobre el ingreso
de equilibrio Y* y la tasa de interés r* también de equilibrio, las dos variables que definen la
política fiscal son G y T luego utilizando la expresión 11) tenemos:

Y∗¿ h Y∗¿ −ch

13) ∂ = >0¿14) ∂ = <0¿
∂G bk+(1−c)h ∂T bk+(1−c)h