Gestión de Riesgos e Incertidumbre

Magíster en
Ingeniería
Industrial
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 Motivación
Ex director de Codelco denuncia pérdidas de US$ 4.700 millones por
contratos a futuro "Es el mayor escándalo financiero que ha ocurrido en una
empresa, pública o privada, en Chile", denunció Andrés Tagle, quien integró
mesa hasta el mes pasado. Dice que uno de los responsables es el actual
ministro de Educación, Nicolás Eyzaguirre, por acuerdos firmados en 2005.
Domingo, 1 de Junio de 2014

1. Tagle cuenta que durante el gobierno de Ricardo Lagos, con los ministros de Minería Alfonso Dulanto, y de
Hacienda Nicolás Eyzaguirre en el directorio y Juan Villarzú como presidente ejecutivo de Codelco, se
aprobaron operaciones de derivados financieros, específicamente contratos de futuros, comprometiendo la
venta de cobre a un precio fijo para los siguientes años.
2. El primer contrato, de julio de 2005, consideró 373.950 toneladas métricas de cobre para entregar entre
2006 al 2011 a un precio promedio de US$ 1,176 la libra con valores decrecientes.
3. La segunda operación, de diciembre de 2005, era por 139.250 toneladas de cobre a US$ 1,578 por libra. Y
otra transacción, de enero de 2006, por 699.996 toneladas para entregar entre 2008 a 2012 al precio
promedio de US$ 1,385 la libra. En total, 1,2 millones de toneladas a menos de US$ 2, pese a que desde
2006 el cobre no ha bajado de los US$ 3 como promedio anual, salvo en 2009, cuando fue de US$ 2,34.
 Motivación

Durante su colaboración con la investigación del caso Penta,

los controladores del grupo, Carlos Alberto Délano y Carlos
Eugenio Lavín, admitieron otro tipo de irregularidades: se
trataba de contratos "forward" con sociedades y ejecutivos
del Grupo Cruzat, encabezada por el empresario Manuel
Cruzat, y de Siglo Outsourcing (o Asesorías VSA). para
disminuir el pago de impuestos y usar ese dinero para pagar
bonos.

Así lo establece la declaración que Iván Rojas, ejecutivo del grupo Cruzat, dio a la
Fiscalía el pasado 12 de agosto. Según reportó ayer el diario La Segunda, CB obtenía
una ganancia contra Penta y, simultáneamente, anotaba una pérdida contra la
sociedad que el holding de los “Carlos” determinaba. En el neto, CB no ganaba ni
perdía con estas operaciones, salvo el ingreso por comisiones de estas transacciones,
que entre 2008 y 2012 alcanzó los $40 millones.

Bravo precisó que dicha operación, consistía en “antedatar las fechas

para producir utilidad o pérdida en contratos forward y así utilizar
recursos para básicamente bonos o fines que tanto Carlos Alberto y
Carlos Eugenio tuvieran en mente

buscaba fechas pasadas en que se hubiera producido una diferencia

en el tipo de cambio que podía producir una utilidad o pérdida de
haberse tomado efectivamente el forward en esa fecha. “Se simulaba
que se hubiese tomado en esa fecha, ya que cuando efectivamente
se realizaron ya se sabía el resultado”
 Motivación

One of the Hottest Get-Rich-Quick Trades

Is Banned in the U.S. March 12, 2015

How CFDs became a hot investment game in Chile is a story of savvy

marketing and nonexistent oversight. Such contracts are allowed in two
dozen other countries and are particularly popular in the U.K., where the
value of annual trading is estimated to exceed $900 billion. There, as in
Chile, these investments tend to draw small-time speculators. As with
get-rich investments everywhere, most investors lose money most of the
time.
A contract for difference exposes buyers to the potential risks and rewards
of holding an investment without actually owning it. The seller agrees to
pay the buyer the difference between the current value of an asset and its
value when the buyer closes the contract. If the difference is negative, the
buyer pays the seller.
The U.S. and Brazil forbid individual investors from
buying contracts for difference. The U.K., Ireland and
Australia have rules designed to address customer
complaints and prevent abusive behavior by brokers.
Singapore limits leverage and requires investors to pass
a test or have other qualifications, such as a degree in
business administration.
Instrumentos
Instrumentos
Derivados Financieros
 Motivación

Derivado financiero
Un derivado financiero o instrumento derivado es un producto
financiero cuyo valor se basa en el precio de otro activo. El activo del que
depende toma el nombre de activo subyacente, por ejemplo el valor de un
futuro sobre el oro se basa en el precio del oro. Los subyacentes utilizados
pueden ser muy diferentes, acciones, índices bursátiles,valores de renta
fija, tipos de interés o también materias primas.

Definition of "Derivative"
A security cuyo precio depende o proviene de uno o más
activos subyacentes. El derivado en sí es simplemente un
contrato entre dos o más partes. Su valor está determinado
por las fluctuaciones en el activo subyacente. Tlos activos
subyacentes más comunes son stocks, bonds, commodities,
currencies, interest rates and market indexes. Most
derivatives are characterized by high leverage.
 Derivados de acuerdo a Famosos

“Los derivados son armas financieras de

destrucción masiva”.
Warren Buffett

“Hoy vale la pena recordar que las empresas

que tomen opciones, podrán considerar
como gasto el valor de la prima cancelada
sin importar el giro de la empresa.”
Felipe Larraín

Un contrato futuro es un derivado, pero los intercambios

futuros no les llaman derivados sino que “futuros”.
Myron Scholes
 Derivados

Usados Gestión del Riesgo

para

Los derivados son Instrumentos Financieros

Usados Especulación Financiera

para
 Derivados

Los derivados son Instrumentos Financieros

Su Valor proviene
De …………

Otro Activo
 Derivados

Los Instrumentos en Finanzas también

Se conocen como …………

Securities
Se conocen como …………

Activos Financieros
 Derivados

Los activos financieros se diferencian de los activos reales, pues los activos reales
tienen un valor propio intrínseco, por ejemplo la silla donde estan sentados es un
activo real que tiene su valor propio, en otras palabras tienen un Valor Intrínseco.

Por lo tanto un activo financiero es un derecho sobre el activo de alguien más. O

incluso podría ser un derecho sobre otro activo financiero.
 Derivados - Tipos de Activos Financieros

Activos Primarios Activos Secundarios

-Acciones
-Bonos
-Divisas
-Commodities
-Propiedades
 Derivados - Tipos de Activos

Activos Primarios Activos Secundarios

-Acciones -Derivados en Acciones /Stock

-Bonos Financieros Index (Dow Jones, IPSA, Merval)
-Divisas /Stock Derivatives
-Fixed Income Derivatives
-Commodities
-Propiedades Reales
 Derivados - Tipos de Activos

Activos Primarios Activos Secundarios

-Acciones -Derivados en Acciones /Stock Index

-Bonos (Dow Jones, IPSA, Merval).
-Divisas -Fixed Income Derivatives
-Currency derivatives / Exchange Rate

-Commodities
-Propiedades
Derivados - Tipos de Activos

Exchange rate – Tipo de cambio – es una

razón entre dos monedas
 Derivados - Tipos de Activos

Activos Primarios Activos Secundarios

-Acciones -Derivados en Acciones /Stock Index

-Bonos (Dow Jones, IPSA, Merval).
-Divisas -Fixed Income Derivatives
-Currency derivatives / Exchange Rate

-Commodity derivatives (Importante en

-Commodities Chile por qué?)
-Propiedades
-Hipoteca / Mortgage Derivative
(Prestamo asegurado por una
propiedad)
 Concepto de Subyacente

Subyacente

Activo

El activo subyacente de un derivado de acciones es………………..

 Concepto de Subyacente

Subyacente

Activo

El activo subyacente de un derivado de acciones es la acción

El activo subyacente de una divisa es el tipo de cambio

 En commodities podemos tener…..

Metal commodity index

Agricultural commodity Index
Energy commodity index
 Activos Terciarios

Derivados sobre Derivados

- Tenemos un Futuro sobre el oro (un derivado del oro) y luego

el activo terciario podría ser una Opción sobre el Futuro del
Oro.

Opciones

Contratos, transados en Bolsa, a través de los cuales el comprador o titular

adquiere a un cierto valor el derecho, pero no la obligación, de comprar o
vender a un precio prefijado, y durante un plazo establecido una cantidad
determinada de un activo.
 Tipos de Derivados
1.- Opciones

“Entrega al comprador el derecho pero no la obligación para comprar o vender un

activo subyacente en particular a un precio dado, para un periodo de tiempo
determinado”

Comprar es conocido como CALL y la venta se conoce como PUT. El precio dado se
conoce como STRIKE. El periodo de tiempo se conoce como MATURITY
 Tipos de Derivados
2.- Forward

“Es un contrato hoy día para comprar o vender un activo subyacente en particular a un precio dado
en un periodo de tiempo determinado en el futuro”

Hay una obligación para ambas partes donde acuerdan que intercambiarán en una fecha y precio
determinado el activo subyacente
 Tipos de Derivados

3.- Futuros

“Es un contrato estandarizado hoy día para comprar o vender un activo subyacente en particular a
un precio dado en un periodo de tiempo determinado en el futuro”

Estandarizado implica => tamaño, calidad, lugar de entrega y especificaciones estándares.

 Tipos de Derivados

Contrato de Forward o Futuro con la obligación de compra se conoce como LONG, posición LARGA

Contrato de Forward o Futuro con la obligación de vender se conoce como SHORT, Posición CORTA

Los forwards son

- Contratos a la medida, no estandarizados

- Se comercializan “Over the Counter” (OTC)

Los mercados financieros son de dos tipos:

1.- Over the Counter

2.- bolsas de comercio organizados /Organized Exchange

 Mercados Financieros

Los mercados financieros son de dos tipos:

1.- Over the Counter

“ Es el mercado donde dos partes privadas: ya sea dos personas o dos instituciones
financieras o dos empresas en general, acuerdan comercializar instrumentos
financieros“

2.- bolsas de comercio organizados /Organized Exchange /Exchange Market

“ Es una institución la cual está iniciada con el propósito de comercializar activos en

particular o instrumentos financieros en particular”
 Mercados Financieros

Forwards son Comercializados en OTC

Futuros son Comercializados en Organized Exchanges

Existe un subconjunto de derivados clásico en finanzas llamado Opciones sobre

Futuros.
 Tipos de Derivados

4.- Swaps

“ Es un contrato para intercambiar flujos de efectivo o intercambiar instrumentos diferentes”

NYSE
CBOT
BOLSA DE COMERCIO