TEORIA MACROECONOMICA

VOLUMEN I
MACROECONOMIA No EsTocA.sncA
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ECONOMIA

Consejo editorial: Salvador Barbera, Paulina Beato, Juan Jose

Camio, Andreu Mas Colell, Alfredo Pastor, Javier Ruiz-Castillo,
Carlos Sebastian, Joaquim Silvestre.
El editor agradecera cualquier sugerencia del lector para ampliar y mejorar
Ia coleccion de Economia, asi como cualquier indicacion de errores y omisiones
que convenga corregir en nuevas impresiones de los titulos publicados.
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THOMAS J. SA1iGE.Nf"" , ..._, ·~ ~ ... :.. ....

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TEO RIA
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MACROECONOMICA
Volumen I
Macroeconom:ia No Estoc{tstica
~::.

Traducci6n de
~
CARLOS CUERVO ARANGO
Unlvers!dad Complutense de Madrid

TEODORO MILLAN
Un!vers!dad Aut6noma de Barcelona

0
Antoni Bosch, editor
 ,
In dice

INTRODUCCION

I. EL MODELO "cL.Asrco"

1. Las empresas 7
2. Activos propiedad de las economfas domesticas 12
3. El gobierno 18
4. Economfas domesticas 18
5. Oferta de trabajo 21
6. El modelo completo 21
~~ 7. Estabilidad 32
8. El modelo con M + B =/= 0 36
=
9. El modelo con :n: p/p 38
10. Una definicion alternativa de ingreso disponible 45
11. Neutralidad 50
12. Dicotomfa 52
13. Conclusiones 53
Referencias "' 54

II. EL MODELO KEYNESIANO

1. Amilisis general 57
2. Estabilidad 66
Algunos experimentos 68
3. Analisis de las inflaciones "de empuj6n de los costes" y
"de tir6n de la demanda" 70
4. El modelo con (M + B) n: =/= 0 73
5. El modelo clasico de nuevo 75
6. Digresi6n sobre la riqueza, el ahorro y el tipo de interes
~clm~~cl~oo n
7. Economia keynesiana y Ia ley de Walras 82
Ejercicios 85
Referencias 90
 X
lndice

III. EL MODELO DINAMICO AGREGADO DE TOBIN

1. El problema de optimizacion de las empresas

91 fntroduccion
2. Interpretacion con un modelo especial de dos sectores
3. Ahorro e inversion 102
Ejercicios 108
Referencias 110
112
IV. TEMAS DIVERSOS

1. La doctrina de los "saldos reales" Estas paginas presentan el analisis estatico y dinamico de algunos mo-
2. Dinero "interno" y "externo" 11~. delos macroecon6micos corrientes. Por analisis estatico entendemos e1
3. Sindicatos y salarios reales 117 analisis de sucesos que se supone ocurren en un momento del tiempo.
4. Crftica de Lange a la dicotomia chisica 123 En efecto, la estatioa estudia valores alternatives de equilibria instan-
5. La ecuacion de fondos prestables 126 taneo, en un momento del tiempo dado, de un conjunto de variables
6. En defensa de los amilisis keynesianos que 130
"ignoran" la end6genas, asociadas con magnitudes alternativas posibles de las va-
restriccion presupuestaria del gobierno riables ex6genas en el momento particular que se considera. Variables
Referencias 132
137 end6genas son las determinadas por el modelo de que se trata, mien-
' tras que variables ex6genas son aquellas que vienen dadas desde fuera
V.
1.
.
ANALISIS DINAMICO DE UN MODELO KEYNESIANO

El modelo con expectativas adaptativas

del modelo .
La tarea de la dinamica es el estudio de las trayectorias temporales
2. Prevision perfecta (:n: fit!: Dp/p) 140 de las variables end6genas, asociadas con posibles trayectorias tempo-
Ejercicios 148 rales alternativas de las variables ex6genas. Asi pues, en un analisis
Referencias 155
dinamico se estudia el comportamiento del modelo a medida que pasa
156
el tiempo. Por el contrario, en analisis estaticos, unicamente nos ocupa-
VI. LA FUNCION DE INVERSION
mos de sucesos que se supone ocurren instantaneamente, es decir, en
1. El modelo de coste de ajuste un momento dado. Un tercer tipo de analisis, el de estados estaciona-
2. Una derivacion alternativa 157 rios, es una forma limite de analisis dinamico y tiene como objeto
164 establecer las tendencias ultimas de ciertas variables end6genas, como
Rejerencias
167 la relaci6n capital-producto, cuando el tiempo se extiende sin limite
y ciertas variables ex6genas criticas permanecen constantes a lo largo
del proceso. No debe confundirse analisis estacionario con estatica.
El elemento que distingue el analisis estatico es su capacidad para
determinar valores alternatives de las variables . end6genas, tomando
como dados unicamente los valores de las variables ex6genas en ese
momento del tiempo, valores que pueden incluir los de variables en-
d6genas y ex6genas que se determinaron en el pasado y estan, por
tanto, dados o predeterminados en el momenta presente. Como vere-
mos, algunos modelos en los que es posible el analisis dinamico, sen-
cillamente no admiten el analisis estatico. Con el fin de realizar expe-
rimentos estaticos, es necesario divorciar en parte sucesos actuales de
sucesos futuros, de forma que Io que pase en el futuro no afecte Io que
 lntroducci6n 3
2 lntroducci6n

pasa hoy. Esto implica restringir la forma en que se supone que la En la funcion que aparece en la figura 1, la derivada par la derecha
gente forma expectativas acerca del futuro y, en particular, implica es cera en todos los puntos aunque la funcion salta y par lo tanto no es
que la gente no posee prevision perfecta. diferenciable en t 1. =
En general, nuestros modelos consistiran de n ecuaciones estruc-
turales en n variables endogenas, Yi(t), i = 1, ... , n y m exogenas xit), x,(t)

i = 1, ... ,m:
g.(yt(l), Y2(t), .. , yn(t), X1(t), ... , Xm(t)) = 0, i = 1, ... , n. (1)
Las ecuaciones estructurales expresan comportamiento, condiciones de
equilibria o identidades contables y constituyen los elementos con los
que se edifica el modelo. En general, en una ecuacion estructural dada . ,
pueden aparecer mas 'de una y posiblemente todas las n variables en- 01--- - - - - - 1
dogenas. Consideraremos que el sistema ( 1) se verifica en cada mo-
menta del tiempo t. Este se considera que transcurre continuamente, t

de forma que t puede tomar todos los valores a lo largo de la recta f1G. 1 t

real (extendida).
Las variables exogenas xi(t), i = 1, ... , m, se suponen funciones
z(t)

del tiempo continuas por la det;echa y, ademas, se supone que tienen

derivadas por la derecha de par lo menos primer arden y, en ocasio-
nes, de ordenes superiores, en tbdos los puntas del dominio. Por con-
tinuidad por la derecha de las t._unciones xi(t) en ten demos:
lim xlt)
t-+ l, t
~.

'::? t
= xi(t),

de forma que xi(t) se aproxima a xi(l) a medida que t se aproxima a t

/
por arriba, es decir, desde el futuro . Sin embargo, la funcion xi(t) puede I
saltar en t, de forma que no requerimos: FIG. 2. z(t) es continua, pero la derivada por la derecha satta en t == t.
lim Xi(t) = Xi(t).
t-.+l,t<l Se dice que un modelo esta en equilibrio estatico en un momento
Por ejemplo, considerese la funcion determinado si las variables endogenas toman valores que aseguran
que las ecuaciones (1} se satisfacen. Notese que noes una implicaci6n
t<t
Xi(t) = ) 0, t,
de esta definicion de equilibria el que los valores de las variables end6-
/1, t:::::,.. genas no cambien en el tiempo. Por el contrario, puesto que las varia-
cuya grafica aparece en la figura 1. Es continua por la derecha en to- bles ex6genas estaran cambiando, en general, a cierta tasa positiva
dos los puntos aunque salta, es decir es discontinua, en t. par unidad de tiempo, las variables end6genas cambiaran tambien.
El analisis estatico se dirige a contestar preguntas del siguiente tipo. ·
La derivada por la derecha de xi(t) con respecto al tiempo, que
se supone existe en todos los puntas, se define como: Sup6ngase que una de las. variables ex6genas xi(t) da un salto (peque-
fio) en el momenta 1 de forma que:
d xi(t) = lim
dt xi(t) - xi(t)
lim Xi(t) =/= Xi(t)•
' t-+ t, t > l t- t t-+ l, t<l
 lntroducci6n 5
4 Introducci6n
para los x.(t) suficientemente cercanos a los valores iniciales (antes del
La cuesti6n es determinar las respuestas de las variables end6genas en
salto) de las x;(t). Silas ecuaciones (2) se satisfacen, queda garantizado
el mismo momenta t. La caracteristica distintiva de las variables end6-
que tambien se satisfagan las ecuaciones estructurales (1). Las ecua-
genas es que cada una de elias se supone es capaz de saltar, de forma ciones (2) se cumplen para saltos en x;(t) suficientemente pequefi.os,
discontinua, en cualquier momenta del tiempo para gar·antizar que el
por ej., dentro del entorno identificado en el teorema de Ia funci6n
sistema (1) se siga satisfaciendo aunque se produzcan saltos en las xi(t).
impHcita, y pueden utilizarse para responder a las preguntas que ca-
As! pues, para ser end6gena desde el punta de vista de la estatica, una
racteristicamente se plantean en el analisis estatico. En particular, la
variable tiene que ser capaz de cambiar instantineamente. N6tese que
es posible que la derivada por la derecha con respecto al tiempo de una derivada parcial de la forma reducida:
cierta variable sea end6gena, es decir, capaz de saltar de forma dis- ay.(t)
continua, aunque la variable como tal tenga que cambiar continua- - - = -ah;- (Xt(t), ... , Xm(t)) (3)
axj(t) ax;(t)
mente en el tiempo (Ia figura 2 es un ejemplo). Una forma de conside- .,
rar Ia diferencia entre· el modelo ch1sico y el keynesiano es que, en el nos da Ia respuesta de y.(t) ante un salto en x;(t) que ocurra en t. En
primero, el salario monetario es una variable end6gena en experimen- general, lo que nos interesa es el signa de estas derivadas parciales.
tos estaticos, mientras que en el segundo es la derivada por la derecha En vez de usar directamente el teorema de la funci6n impHcita
del salario monetario respecto al tiempo la que es variable end6gena, para calcular las derivadas parciales (3), es conveniente el uso de la
mientras que el nivel del salario-monetario es ex6geno. siguiente tecnica alternativa que siempre da la respuesta correcta. En
Para contestar las cuestiones tipicas planteadas en estatica, tienen primer lugar1 diferienciense todas las ecuaciones en (1) para obtener
que obtenerse las ecuaciones d~ Ia forma reducida correspondiente al
sistema (1). Las ecuaciones de Ia forma reducida son un conjunto de ~
- - dy1
~ dyn + --
+ ... + -- ~ dx1 + ... + --
~ dxm = 0,
ecuaciones tal que cada una de elias expresa una Yi(t) como funci6n ayl ay,. axl OXm
unicamente de las xi(t): ~
i = 1, ... , n, (4)
y;(t) = h;(Xt(l), X2(t), ... , Xm(t)), i = 1, ... , n. (2) donde todas las derivadas parciales estan evaluadas con los valores
' iniciales de Xi e y;. Despues, con sustituciones sucesivas, eliminese
Generalmente, supondremos que las funciones gi( ) en las ecuaciones
dy2, ... , dyn del sistema de ecuaciones lineales (4) con elfin de obtener
estructurales (1) son continuamente diferenciables en todas direccio-
nes, que las n ecuaciones estructurales se cumplieron en todos los mo- una ecuaci6n de la forma:
mentos inmediatamente anteriores al que estamos estudiando, y que el dyl = fi dxt + ndx2 + ... + f!_dxm (5)
determinante jacobiano
donde las f} son funciones de las derivadas parciales que aparecen
iJgt/iJyl iJgifiJy2 iJgifiJYn en (4). Ahora la ecuaci6n (5) es Ia diferencial total de la forma redu-

I
I ~~ = IiJg 2
/

iJgn/iJYt
?
1 iJg2/iJyn

ogn/oyn
cida de Yt. puesto que dy 1 es funci6n unicamente de dx1, ... , dxm. To-
mando Ia diferencial total de Ia primera ecuaci6n .de (2) tenemos
ah1 ah1
dx1 + ... + --dXm-
(6)
no se anula cuando se evalua con los valores inmediatamente prece-
dy1 = --
axt iJXm
dentes de todas las variables. Esto es, haremos las hip6tesis del teore-
Par lo tanto se sigue de (5) y (6) que:
ma de Ia funci6n impHcita. 1 Baja estas hip6tesis, existen funciones
continuamente diferenciables de la forma reducida (2), que se verifican f} = ahdfJx; por j = 1, ... , n,
de manera que las f} son las derivadas parciales de Ia forma reducida.
1 Par ejemplo, vease A. E. Taylor y W. R. Mann, Advanced Calculus, Par supuesto, sucesivas sustituciones en el sistema (4) permiten obtener
2.• ed., pag. 363 (Lexington, Mass.: Xerox, 1972).
6 lntroducci6n

tambien las diferenciales de las formas reducidas correspondientes a CAPITULO I

las otras variables end6genas, hacienda asf posible conseguir las corres-
pondientes derivadas parciales. El m odelo "clasico"
En macroeconomia, estas derivadas parciales se Ilaman frecuente-
mente "multiplicadores".

Nuestro modelo describe la determinacion del nivel de producci6n de

una economfa y los usos a los que esta producci6n se destina. La eco-
nomia produce un unico bien a la tasa Y por unidad de tiempo. Esta
se divide entre una tasa real de consumo C, una tasa real de inver-
sion /, una tasa real de compras del gobierno G y una tasa real de
depreciaci6n del capital ~I\ :
Y = C + I+ G + ~K. (1)

La ecuaci6n (1) es la identidad del ingreso nacional que relaciona el

producto agregado con sus componentes.
La economfa esta organizada en tres sectores. Las empresas uti-
lizan capital y trabajo pam producir. El gobierno recibe impuestos y
~ compra bienes; emite dinero y bonos y realiza operaciones de mercado
abierto. Las economias domesticas poseen el dinero, los bonos del go-
bierno y todas las acciones de las empresas. Toman, ademas, decisiones
tanto sabre su ahorro como sabre la distribuci6n de sus carteras de
activos entre bonos, acciones y dinero.
"-

1. LAS EMPRESAS

La economfa consiste de un elevado numero, n, de empresas perfec-

tamente competitivas, cada una de las cuales produce el mismo (mico
bien utilizando la misma funci6n de producci6n. En cualquier instante,
el nivel de producci6n de la empresa i, viene dado par la funci6n de
producci6n instantanea
Y; = F(K;, N;), i = 1, .. . , n. (2)
en la que Y; es su nivel de producci6n por unidad de tiempo, Ki su
stock de capital, y N; su nivel de empleo. 1 Las variables Y;, K, y N,

1 El capital se mide en unidades del unico bien existente en Ia economfa

y el trabajo en numero de personas.
 8 Teoria macroecon6mica
El modelo "clasico" 9
deben considerarse funciones del tiempo. Puesto que se supone que
todas las empresas usan Ia misma funcion de produccion, hemos su- (o arrendar) capital, efectuando de este modo cambios discretos en
primido el subfndice i de la funcion F. La funcion de produccion se su cantidad de capital en cualquier momenta del tiempo. Tal ausencia
supone que esta caracterizada tanto por productos marginales del ca- podria racionalizarse considerando que una vez instalado, el capital se
pital y del trabajo positivos, aunque decrecientes, como por la depen- especializa completamente en cada empresa. Simplemente, el capital
dencia directa del producto marginal del capital (empleo) respecto del de una empresa no serviria para nada en otra, de forma que no habria
empleo (capital): oportunidad para que se estableciera un mercado de capital.2 Indepen-
dientemente de como se racionalice el supuesto, el hecho de descartar
FK,FN>O, FKK, FNN < 0, FKN > 0. el intercambio de cantidades del capital existente es un rasgo funda-
mental de los modelos "ch'isico" y "keynesiano" que describiremos.
Se supone que la funcion de produccion es lineal homogenea en K. y Esta caracteristica es la que permite que el fiujo de demanda agregada
N., por lo que juegue un papel tan importante. Por el contrario, en el "modelo di-
namico agregativo" de Tobin que estudiaremos en el capitulo III, y
J..F(K., N;) = F(AK;, AN.), J.. > 0. en el que existe un mercado perfecto en el que las empresas intercam-
Por el teorema de Euler sabre funciones homogeneas tenemos bian cantidades del stock de capital, el fl.ujo de demanda agregada no
juega papel alguno en la determinacion del niveJ de produccion en
iJF . iJF
Y. = - - (K., N.) K• + -- (K., N,) N;. ningun momenta del tiempo.
ilK; aN. A diferencia del capital, se supone sin embargo que las empresas
<
pueden alterar su empleo instantaneamente. :Estas actuan en un mer-
Ademas, en virtud de la homo~eneidad lineal de F, tenemos
cado de trabajo competitivo en el que, en cualquier momenta, pueden
a aF contratar tanto trabajo como deseen al salario corriente w, medido en
-
aK.
F(K;, Mt,) = -iJJ..K, (AK;, AN;); dolares por persona por unidad de tiempo. lgualmente, las empresas
son perfectamente competitivas en el mercado del producto en el que
donde hacienda /.. = 1/N;, resulta cada una puede vender la cantidad que desee al precio del unico bien
a F(K N) -
ilK, '' t -
iJF
a(K;/N,)
( K,
N, '
t) '
en el modelo, p, medido en dolares por unidad. Los beneficios de Ia
empresa tfpica, se definen por

de forma que el producto marginal del c·apital depende fulicamente de

n. = pF(K;, N,)- wN,- (r + <l- n)pK. 1 ... (3)

Ia relacion capital-trabajo. Analogamente, el producto marginal del
trabajo depende solo de la relacion capital-trabajo.
En esta economia, el capital representa la cantidad acumulada del
unico bien disponible para la produccion. Suponemos que, en cual-
quier momenta concreto, la cantidad de capital se mantiene fija, tanto
para la economfa como para la empresa individual. Suponer que el
capital de la economfa es fijo significa descartar la posibilidad de re-
galos de capital fisico provenientes tanto del extranjero como de cual-
quier otra fuente, asi como repentinas disminuciones del mismo debi-
das a desastres naturales y humanos. De Ia misrria forma, suponer que
el capital de cada empresa es fijo en c-ada momenta del tiempo, implica
la ausencia de un mercado perfecto para la cantidad de capital exis-
tente, en el que las empresas individuates pudieran comprar y vender
donde r es el tipo de interes instantaneo de los bonos del gobierno,
() es la tasa instantanea de depreciacion fisica del capital y n: es la tasa
prevista de incremento en el precio de los bienes de capital (de nueva
produccion). En un cierto sentido que se defmira mas adelante r +
+ () - n: es el coste del capital que es apropiado utilizar en la defini-
cion del beneficia de la empresa. Si existiese un mercado en el que
2 Una alternativa que se utiliza· frecuentemente es suponer la existencia
de costes de ajuste de la cantidad de capital que son internos a la empresa y que
aumentan a una tasa creciente con el valor absoluto de la tasa de inversion.
Como veremos en el capitulo VI, de esta forma puede originarse una funcion
I de demand a de inversion keynesiana del mismo tipo que la que se supone en este
capitulo. En efecto, el papel de los costes de ajuste es impedir que las empresas
quieran realizar en cualquier momenta cambios discretos en su cantidad de
capital.
10 Teoria macroecon6mica El modelo "clasico" 11

arrendar capital, (r + ()-rr)p seria el precio al que se arrendaria, Puesto que las relaciones K;I N; son las mismas para las n empresas,
expresado en d6Iares por unidad de tiempo. habran tambien de ser iguales a Ia relaci6n capital-empleo de ia eco-
n n
Cada empresa maximiza sus beneficios por unidad de tiempo con
respecto al empleo, considerando su cantidad de capital momentanea-
nomia .E KJ.E N;.
i=l i =l
En consecuencia, tenemos
mente fija. En tal caso, el empleo se rige por Ia condici6n de primer
orden para Ia maximizaci6n de (3),
y = FK(KI N, 1)K + FN(KI N, 1)N
n n
iJIT J aNi = pFN;(Ki, N;) - w =0 donde K = .E K; y N = .E N;. Pero aplicando el teorema de Euler
0 i= l i=l
a F, Ia expresi6n anterior de Y puede escribirse como Ia funcion de
FN;(K;, N;) = wl p, (4) produccion agregada
que establece que la empresa iguala el producto marginal del trabajo:·•
Y = F(K,N). (5)
al salario real. La naturaleza de Ia ecuaci6n (4) es Ia de una funci6n
de demanda de trabajo de una empresa que, dado K;, relaciona inver- Adem as, notese que aFI aN es igual al producto marginal dd trabajo
samente Ia demanda de empJeo con el salario real. La ecuaci6n (4) de cada empresa, mientras que aFI aK es a su vez igual al producto
determina, para cada empresa, una relaci6n capital-trabajo identica marginal del capital de cada una de elias. Este hecho legitima el que
para todas elias puesto que todas tienen que pagar el mismo salario desarrollemos el analisis subsiguiente unicamente en terminos de la
real. En cualquier momenta, las n empresas poseen cantidades de ca- funcion de producci6n agregada (5) y Ia igualdad entre el salario real
pital K;, i = 1, . . . , n, que pueden ser diferentes entre si. Por tanto el y aYi aN:
empleo de trabajo varia proporcionalmente con el K; de cada una
de elias. ' FN(N, K) = wlp. (6)
Nuestros supuestos acerca ~el cankter de Ia funci6n de producci6n
de las empresas y su comportamiento maximizador de beneficios en La ecuaci6n (6) podria obtenerse maximizando los beneficios de Ia
presencia de mercados perfectamente competitivos del trabajo y del economia en su conjunto respecto al empleo.
producto, implican que, en un ' sentido que nos es util, existe una fun- N6tese que (5) solo es una descripci6n valida de las relaciones
cion de producci6n agregada. La tasa total de producci6n del (mico agregadas de producci6n entre Y, N, K para una distribuci6n deter-
bien en Ia economia es Y, definida por minada de los N ; entre las empresas, Ia que predice Ia ecuaci6n (4).
Tal distribuci6n es Ia que maximiza Y para cualquier N,...dada Ia dis-
n n
tribuci6n fija de K entre las empresas. Si se impone cualquier otra
Y = _E Y ; = _E F(K;, N ;). distribuci6n de las N; que viole (4), Ia ecuaci6n (5) ya no describira
i=l i ==l
la relaci6n entre producci6n agregada Y, empleo agregado N y Ia
Por el teorema de Euler tenemos
cantidad total de capital K. Sin embargo, para nuestro trabajo solo
n n es necesario que se verifique (5) en el sentido arriba descrito.
.E Y; = .E (FK;(K;, N ;) K; + FN;(K;, N;)N;).
i= l i=l
Nos resta por describir el comportamiento de las empresas res-
pecto a Ia acumulacion de capital en el tiempo. Si existiera un mer-
Pero puesto que los productos marginales del capital y trabajo depen- carlo perfecto en el que las empresas pudieran comerciar capital en
den unicamente de Ia relaci6n capital-trabajo y esta a su vez es Ia cada momenta, comprarian (venderian) capital instantaneamente en
misma para todas las empresas, resulta que tales productos margina- cuanto el producto marginal del mismo excediese (fuese menor que)
les son tambien iguales para todas elias. Por tanto, podemos escribir +
su coste real r <> - :rr. Sin embargo, hemos suprimido tal comercio.
, En su Iugar, introducimos una funci6n keynesiana de demanda de in-
K· ·) K· )
.En Y; =
i =t
FK
. (
- '
N,
' 1 .En K; + F
i=t
N
(
-~ ' 1
N,
.En N ;.
i =t
version para las empresas. Esta funci6n relaciona directamente Ia
demanda de acumulacion de capital de nueva producci6n a cierta tasa
 12 Teoria macroecon6mica 1J
El modelo "clasico"
finita por unidad de tiempo, con Ia diferencia entre el producto mar- tereses. Sin embargo el rendimiento real del dinero no es cero en ge-
ginal del capital y su coste: neral. La cantidad real de dinero, medida en unidades de producto, es
Mlp. Su derivada respecto al tiempo es 3
dK =l=l(FK-(r+<>-:n:))• I'> O, (?)
dt r-:n: d(Mip) pM-Mp _ M M p
donde dKI dt debe interpretarse como una derivada por Ia derecha. dt p2 --p-p-p·
De acuerdo con (7), las empresas invierten a una tasa tanto mas alta
cuanto mas elevado sea el producto marginal del capital y mas bajo Para mantener Mlp constante en el tiempo es necesario igualar a cero
el tipo de interes real r - n:. La ecuacion (7) describe la demanda Ia derivada anterior, con lo que se obtiene
agregada de inversion de la economfa y se supone obtenida a partir
de las funciones de demanda de inversion de las empresas individuales. , M M p M P
p p p
0 -
M- -p·
Es conveniente escribir (7) en Ia forma compacta .
I= l(q-l), I'> 0, (7') Asf pues para mantener intactos los saldos monetarios en terminos
reales, Mlp, es necesario incrementar los saldos monetarios en ter-
donde q viene definido por
minos nominates a la tasa pip. Por tanto, el dinero tiene un rendi-
miento real igual a -PIp. Esto es, si M es igual a cero los saldos
q = F K - (r + ()- n:) + 1 = q(K, N, r - n:, <>). (8)
reales se deprecian a la tasa PIP por unidad de tiempo. El publico no
r-:n: "
percibe necesadamente el valor de la tasa pIp de depreciacion, puesto
En seguida sugeriremos una interpretacion de q como un importante que ello implicarfa, en general, prevision perfecta. Llamaremos :n: a la
precio relativo que seni plausible considerar como gobernando la de- tasa por unidad de tiempo a Ia que el publico espera que se incremen-
manda de acumulacion de ca'J}ital de las empresas. Notese que dado ten los precios, tasa que puede ser distinta de pIp. Es claro entonces
que el producto marginal del capital depende de Ia relacion trabajo- que - :n: es Ia tasa real esperada de rendimiento del dinero.
capital, q es funcion de K y N. El segundo activo es un bono con cupon variable que emite el
gobierno. El bono es esencialmente un deposito de ahorro cuyo cupon
varia con cambios en el tipo de interes que, sin embargo, no alteran
2. A C T I V0 S P R0 P I E DAD DE L AS E C 0 N 0 Mf AS el valor en dolares de los bonos en circulacion. Este valor nominal,
DOMESTICAS medido en dolares Io denominaremos B. Los bonos tienen un rendi-
miento nominal de r por ciento por unidad de tiempo. Asf pues los
Las economfas domesticas poseen en exclusiva tres activos financie- bonos generan una corriente rB de pagos de intereses, medida en do-
ros: dinero, bonos y acciones. El dinero;· cuya cantidad, en dolares, lares por unidad de tiempo. El rendimiento real de los bonos se de-
llamaremos M, se supone es utilizado como medio de cambio. Su emi- finen como r menos Ia tasa porcentual en terminos reales a la que las
sion corresponde al gobierno y tiene un rendimiento nominal fijo, cero. economfas domesticas han de comprar bonos para mantener intacto
Entendemos por rendimiento nominal el rendimiento que puede ob- su valor real Blp. AI igual que el dinero, el valdr real de una cantidad
tenerse de un activo, en por ciento por unidad de tiempo, manteniendo nominal de bonos fija se deprecia a la tasa PIp. La tasa esperada del
intacta su cantidad nominal. Por rendimiento real de un activo, en- rendimiento real asociada con la posesion de bonos es, por tanto,
tendemos el que puede obtenerse, en por ciento por unidad de tiempo, r-n:.
cuando se destina un volumen suficiente de recursos a mantener in- El tercer activo financiero son las acciones que emiten las empre-
tacta a lo largo del tiempo su cantidad real (es decir, Ia cantidad me- sas para financiar su inversion. Suponemos que estas ni emiten bonos,
dida en terminos de su poder de compra). El rendimiento nominal
del dinero es cero porque su posesion no origina ningun pago de in- 3 Puntos sobre las variables denotan derivadas respecto al tiempo, en ge-
neral derivadas por Ia derecha.
 14 Teoria macroecon6mica El modelo "cltisico" 15
ni retienen ganancias, de forma que toda Ia inversion ha de :financiarse
emitiendo acciones. Solo las economfas domesticas poseen, compran (FK- (r + () - rr))p(t)K(t) + p(t)K(t).
y venden acciones. AI suponer que no existe un mercado en el que las
+ r rt

empresas pueden comprar y vender capital fisico, estamos obligados Pero por la condicion de productividad marginal del empleo y el teo-
a eliminar tambien la posibilidad de que las empresas puedan inter- rema de Euler, el primer termino de esta expresion es cero, por lo que
cambiar acciones, que son J.a contrapartida financiera del capital fi- el valor nominal de las acciones resulta igual a Io siguiente
sico. Supondremos tambien, que las economias domesticas consideran
bonos y acciones como sustitutos perfectos. Esto implica que sus ren- V(t) = (FK - (r + () - rr) + 1) p(t)K(t). (9)
dimientos reales esperados seran iguales; Ia negativa de los inversores r-rr
a poseer el activo de menor rendimiento garantiza tal igualdad. De
ello se sigue que el tipo de interes nominal de los bonos es Ia tasa de,, EI valor de las acciones varia directamente con Ia diferencia entre el
rendimiento pertinente para descontar las expectativas de flujo mo- producto marginal del capital y su coste. Es interesante calcular la re-
netario neto de las empresas (que es igual a los dividendos agregados Iacion entre el valor nominal de las acciones y el de Ia cantidad de
que se esperan) con el fin de determinar el valor de sus acciones. En capital, evaluado al precio p del capital de nueva produccion:
el instante s, las empresas pagan un flujo de dividendos
V(t) = F K - (r + () - rr) + 1= q,
p(s)F(K(s), N(s)) - w(s)N(s)- ~p(s)K(s), p(t)K(t) r - rr

medido en dolares por unidad de tiempo. El valor nominal de las ac- siendo q la variable dependiente que aparece en Ia funcion agregada de
ciones de las empresas en el iJ?Stante t, V(t), es entonces inversion, ecuacion (8). Asi pues, nuestra funcion de demanda de in-
version relaciona directamente Ia demanda de acumulacion de capital
V(t) = J'[p(s)F(K(s), N(sr}) - w(s)N(s)- ~p(s)K(s)]e-r<a-tJ ds. de las empresas con q, Ia relacion entre e1 valor de las acciones y el
valor de reemplazo del stock de capital. Tal es Ia formulacion de To-
bin de Ia funcion de inversion keynesiana (Tobin, 1969).
Supondremos que empresas y economias domesticas esperan que el Notese que Ia relacion dividendos-precio, que es igual a la de in-
nivel de precios y la tasa de salarios sigan las leyes de comportamiento, gresos-precio, es
p(s) = p(t)e 70 <s- tJ, w(s) = w(t)e 70 <a - tJ pY-wN-~K
------;,-;----
v = r - rr, "
donde ;n: es la tasa de inflacion prevista. Suponemos, ademas, que el
publico espera que Ia tasa real de dividendos permanezca constante en
el tipo de interes real esperado de los bonos y acciones. Si a la rela-
el tiempo a su nivel presente. En tal caso . V(t) puede escribirse
cion ingreso-precio le sumamos Ia tasa de apreciacion esperada en el
V(t) = [p(t)F(K(t), N(t))- w(t)N(t)- p(t)C>K(t)] f co e- <r - 70 J <a- tJ ds
valor nominal de las acciones existentes, obtenemos el rendimiento
nominal de las mismas, r. Es interesante tambien .calcular la derivada
0 de V(t) respecto al tiempo. Expresando V(t) como p(t)K(t)q(t), obte-
V(t) = p(t) Y(t) - w(t)N(t) - p(t)C>K(t) nemos, diferenciando logaritmicamente con respecto al tiempo,
r-;n: V(t) p(t) + .K(t) + q(t)
Es facil ver que V(t) puede escribirse como V(t) = p(t) K(t) q(t) •
f

V(t) = p(t)(Y(t)- (w(t)/p(t))N(t)- FK(t)K(t)) + Supongamos que q es constante de forma que q = 0. Entonces, el va-
r-;n:
lor nominal de las acciones existentes cambia por dos motivos. En pri-
mer Iugar, el valor nominal de las acciones existentes se aprecia a la

!
 16 Teorfa macroecon6mica
El modelo "clcisico" 17
tasa p/p, mientras que Ia inversion implica Ia emision de nuevas ac-
ciones a Ia tasa K/ K. domesticas esten satisfechas con la distribucion de las mismas entre
bonos y acciones por un Iado y dinero por el otro:
En cualquier momento dado, las economfas domesticas distribuyen
su riqueza entre bonos y acciones, a los que consideran sustitutos per- MDjp = M/p y (BD + VD)jp = (B + V)/p.
fectos, y dinero. Llamamos W a Ia riqueza real total de las economias
domesticas, definida por Ahora bien, notese que (10) y (13) conjuntamente implican que una
u otra de las ecuaciones anteriores es suficiente para describir el equi-
(V+B+M)/p=W. (10) libria de Ia cartera de valores; pues supongase que
Las economias domesticas desean una cierta division de su riqueza M/p=MD/p.
entre M y B +
V, descrita por las funciones de demanda de actives
Entonces, restando a (13) esta igualdad obtenemos
- :·\
MDjp = m(r, Y, W),
-BD-+ - B +v
(11)
(BD + VD)jp = b(r, Y, W) -VD-
p
- - W -Mp- - - -p- ,
(12)
donde el superindice D denota cantidades deseadas. Las tablas de de- de forma que Ia demanda de bonos y acciones es igual a Ia oferta. Este
manda se construyen de tal forma que, para cada valor r, Y y W, Ia es un ejemplo de la ley de W alras: si las funciones de demanda incor-
+
riqueza total se distribuye entre M y B V cumpliendo poran restricciones contables y si los entes individuales estan satisfe-
chos con las cantidades que poseen de todos los activos menos uno,
(BD + VD +MD)jp = w (13) necesariamente tienen que estar satisfechos con la cantidad posefda de
para todo r, Y: y W. Esto i~plica que las deri_vadas parcia!es de (11~ este ultimo.
y (12) se relacwnan entre sr Cle un modo prec1so y determmado. 4 As1 Escogemos caracterizar el equilibria de la cartera de valores me-
pues, diferenciese totalmente Ia ecuacion (11) y sumese a Ia diferen- diante la igualdad entre la oferta y la demanda de saldos monetarios
cial total de Ia ecuacion (12) ~
M/p= MD/p = m(r, Y, W).
d((MD + BD + VD)jp) = (mr + br) dr +(my+ by) dY + Suponemos que mr < 0, my > 0 y mw = 0. Se sigue que br > 0, by < 0
+ (mw + bw) dW. y bw = 1, de forma que dados r e Y las economias domesticas desean
Sustrayendo a Ia expresion anterior Ia diferencial total de Ia ecua- mantener la totalidad de cualquier aumento en su riqueza real en forma
cion (13) se obtiene de bonos y acciones. Podemos escribir nuestra condici6n de equili-
bria de la cartera de valores como
0 = (mr + br) dr + (my+ by) dY + (mw + bw- 1) dW. M/ p = m(r, Y), mr<O,my>O. (14)
Esta igualdad puede cumplirse, para todos los valores de dr, dY y dW,
si y solo si El producto real Y aparece en (14) como una aproximacion del nivel
de transacciones de la economia. Postulamos que cuanto mayor sea el
mr+ br= 0, my+ by= 0, y mw+ bw= 1. nivel de transacciones, mayor sera la demanda de s·aldos monetarios
reales. El tipo de interes nominal r es igual a la diferencia entre el
Supondremos que estas restricciones caracterizan las funciones de de-
manda de activos (11) y (12). rendimiento real de bonos y acciones, r - :n:, y el del dinero - n. Pos-
tuJamos, ademas, que cuanto mayor sea la diferencia entre estos ren-
El equilibria de las carteras de valores exige que las economias
dimientos re·ales, mayor sera el incentive para economizar el uso de
saldos monetarios con el fin de poseer uno de los otros activos de ma-
4 Tobin resalta este punto. Vease Tobin (1969). yor rendimiento.
 18 Teoria macroecon6mica El modelo "cltisico" 19

Podemos, entonces, resumir las carteras de valores de los tres sec- deciden como quieren distribuirla entre activos altemativos. Esta de-
teres de la economia en los balances siguientes : cision se describe par Ia condici6n de equilibria de la cartera de vale-
res (14). En segundo Iugar, las economias domesticas deciden la rapi-
Gobierno Empresas Econornias domesticas dez con Ia que quieren incrementar su riqueza, es decir, escogen una
Activo Pasivo Activo Pasivo Activo Pasivo tasa de ahorro. Esta decision determina Ia division de su ingreso dis-
ponible entre consume y ahorro. 6
B qpK v v El ingreso disponible percibido por las economias domesticas re-
M B presenta Ia tasa de ingreso que reciben y esperan poder consumir o
Valor neto M Valor neto ahorrar. El consumo no conduce a ninguna acumulaci6n de existencias,
Las empresas no poscen bonos ni dinero, el gobierno ni capital ni ac- mientras que el ahorro provoca el crecimiento de Ia riqueza de las eco-
ciones. Las economias domesticas solo poseen activos financieros, ,,, nomias domesticas, en forma de activos financieros, a cierta tasa por
unidad de tiempo. La demanda de consumo por parte de las economias
domesticas, se compendia en una funcion de consume 7 que relaciona
3. E L G 0 BIER N 0
el consume real deseado, C, directamente con su ingreso disponible
real percibido, Y 0 , e inversamente con el tipo de in teres real de bonos
EI gobierno recauda impuestos, netos de transferencias, a Ia tasa T por y acciones:
unidad de tiempo, y realiza gastos a una tasa real G, igualmente por uni-
dad de tiempo. Supondremos que, al igual que los gastos de consume, C = C(Yo, r-:rr), 1 > c1 > o, c2 < o (17)
las compras del gobierno ncf dan Iugar a ninguna acumulacion de donde consume mas ahorro es igual al ingreso disponible real per-
stocks. Los bienes adquiridos por el gobierno se usan inmediatamente cibido:
y no aumentan Ia cantidad de capital. Se supone que los impuestos
reales, netos de transferenci~, T, se recaudan de forma que T sea S + C = Yv.
independiente del ingreso real y del nivel de precios. 5 El gobierno
En (17), los terminos C1 y C 2 denotan las derivadas parciales de C
fija T y G, sujeto a Ia restric~i6n presupuestaria de flujos
respecto al primer y segundo argumento, respectivamente. Se supone
B M que C1o Ia propension marginal a consumir el ingreso disponible real
G = T+-+-, (15) percibido es positiva pero menor que la unidad. Postulamos que el
p p
consumo deseado decrece cuando aumenta el tipo de interes real.
donde G, T, M/p y B/p se miden en bienes por unidad de tiempo. El ingreso disponible real percibido, Y v, es igual al valor real de
El gobierno tambien realiza operaciones de mercado abierto, que
son intercambios instantaneos de bonos por dinero en un momenta
6 Distinguir claramente las decisiones de ahorro y distribuci6n de activos
dado. Tales intercambios se realizan sujetos a Ia restricci6n de las economfas domesticas es un rasgo distintivo de Ia macroeconomfa keyne-
siana. Sin embargo, esta distinci6n no puede, en general, derivarse de fundamen-
dM = -dB. (16) tos microecon6micos cuando las economias domesticas · son precio-aceptantes.
Vease Morton (1971). Bajo supuestos especiales, como demuestra Morton, 1a
deeisi6n de las economias domesticas sobre su cartera de activos puede separarse
4. E c 0 N 0 M fAs D 0 M Es T I c A s de su decision de ahorro.
7 Como Robert Clower ha resaltado, el confrontar a las economias domes-
Las economias domesticas toman dos conjuntos distintos de decisiones. ticas con un ingreso disponible que deben decidir consumir o ahorrar, es muy
~iferente de Ia forma en que los microeconomistas confrontan a las economfas
En primer Iugar, dado el valor de su riqueza en un momenta dado,
dome~ticas con salarios, precios y tipos de interes, sobre cuya base tienen que
distribuir trabajo y consumo en el tiempo. Clower, Robert Barro y Hershel
5 Vease Henderson y Sargent (1973) para metodos alternativos, y mas com- Grossman han explorado contextos que podrfan racionalizar Ia funci6n de con-
plicados, de parametrizar Ia recaudaci6n de impuestos. sumo. Vease Clower (1965) y Rarro y Grossman (1971).
20 Teoria macroecon6mica El modelo "cldsico" 21

los pagos en concepto de salario mas dividendos (que, puesto que las
empresas no retienen las ganancias, igualan el flujo de caja neto de
las empresas de la economia), menos el total de los impuestos reales re-
caudados, netos de los pagos de transferencias por el gobierno, menos
la tasa percibida de perdida en el valor real de los titulos netos del
publico sobre el gobierno, mas Ia tasa a Ia que esta creciendo el valor
real de las acciones, menos la tasa real a la que las empresas estan
emitiendo acciones para financiar su inversion. La tasa real de pagos
en concepto de salarios es wp - 1 N. Las empresas, pagan dividendos
reales a Ia tasa Y - wp - 1 N - aK. La tasa prevista de perdida de
capital sobre el valor real de la deuda del gobierno es (M +
B)p- 1 rr..
Las empresas emiten acciones para financiar su inversion a Ia tas~i."
real K., mientras que el valor de las acciones aumenta a Ia tasa qK
+ Kq. Supondremos que el publico espera que q sea cero, s de forma
que el valor real de las acciones se espera que crezca a Ia tasa qK.. El
ingreso disponible real percibiqo es entonces
YD = Y-aK- r-
.
M + B rr + (q- 1)K..
p
(18)
Este concepto de ingreso d'isponible, resulta ser igual a Ia tasa a la
que la sociedad espera poder~ consumir manteniendo su riqueza real,
definida por (10), intacta. P1ua demostrar esto, diferenciamos (10)
respecto al tiempo, obteniendo
'
W= M+B M+B !___ +qK.+Kq.
p p p el instante t. Se establece que Ia oferta de trabajo es funcion creciente
Reemplacemos ahora pjp por la esperanza que de ella tiene el pu-
blico, y q por el valor que el publico espera que tenga y que hemos
supuesto es cero. As! obtenemos
W-
e-
M +B M -f B rr + qK.,
p p
donde We es Ia tasa de cambio de Ia riqueza esperada por el publico.
En virtud· de la restriccion presupuestaria de flujos del gobierno (M
+ B)/p = G- T, mientras que por razon de la identidad del ingreso
nacional, G = Y - K - '6K - C. Utilizando estas igualdades, We
puede escribirse
8 Como veremos, con el fin de realizar un analisis estiitico, los valores
de q y p esperados por el publico tienen que fijarse de forma ex6gena.
We= Y -aK-T- M +B rr+ (q-1)K.-C.
p
Hacienda uso de (18) Ia ecuacion anterior puede escribirse como
C+We= YD,
con lo que se verifica aue el concepto de ingreso disponible Y D• corres-
ponde ala tasa a la que las economias domesticas pueden consumir,
mientras esperan que su riqueza real permanece intacta (es decir que
We= 0).
+ 5. 0 F E R T A DE T R A B A J 0
Hasta ahora hemos desarrollado un numero de ecuaciones suficiente
para determinar las seis variables endogenas de nuestro modelo keyne-
siano, Y, N, C, I, p y r; un modelo que considera que la tasa mone-
taria de salado w es exogena. Por otra parte, en nuestro modelo cla-
sico, w es una variable que el modelo tiene que determinar en cada
memento; por tanto, necesitamos una ecuacion mas. El modelo cla-
sico incluye una curva de oferta de trabajo que describe las prefe-
rencias de los trabajadores respecto al trabajo y ocio:
N8 = N(w/p), N' > 0, (19)
donde N 8 es el volumen de empleo ofrecido por los trabajadores en
del salario real. La descripci6n del funcionamiento de}-. mercado de
trabajo clasico se completa imponiendo Ia condici6n de que el empleo
efectivo, N, tiene que ser igual al volumen de empleo ofrecido al tipo
de salario real existente, N 8 • Sustituyendo N 8 por el empleo efectivo,
N, en (19), tenemos :
(20)
N=N(w/p).
+
6. E L M 0 D E L 0 C0 M P L E T 0
f:I modelo clasico puede ahora resumirse en las ecuaciones (1), (5),
(6), (7'), (14), (17) y (20), siete ecuaciones potencialmente capaces de
determinar siete variables en cualquier momento. Por conveniencia,
reescribimos aqui las ecuaciones anteriores, renumerandolas:
22 Teoria macroecon6mica El modelo "cltisico" 23

w/p = FN(K, N) (I) Empezamos nuestro analisis del modelo clasico linealizando el sis-
tema de ecuaciones (1)-(VII), en un entorno del valor de equilibria
N = N(w/ p) (II) inicial de las variables. Suponemos que tal equilibria inicial existe. (Mas
Y = F(K,N) (III) adelante consideraremos algunos problemas planteados por los keyne-
sianos que pueden poner en duda Ia existencia de equilibria en un
C = C ( Y- T - '6K - M + B rc + (q(K, N,r - rc, '6)- modelo clasico como el nuestro.) Para obtener un sistema lineal, pro-
cedemos a diferenciar totalmente las ecuaciones (1)-(VII), debiendose
-1)I,r-n} (IV) entender que las diferenciales representan desviaciones de los valores
de equilibria inicial de las variables:
= I(q(K, N, r - rc, '6) -
I 1) (V)

Y = C + I + G + 'OK (Vl~.
d(w/p) = FNNdN + FNKdK (i)

dN = N' d(w/p) (ii)

M/p = m(r, Y). (VII)
dY = F N dN + F [( dK (iii)
Hemos reemplazado Ia variable q en las ecuaciones (IV) y (V) por Ia
funci6n q(K, N, r - rc, '6) a ' Ia que es igual segun Ia ecuaci6n (8). El
modelo esta formado entonces por siete ecuaciones que pueden verse
de = c1 dY- c1 dT- c1 '6 dK- c1 M+B
p
dn:
como determinantes de las siete variables N, w/p, Y, C, I, r y p. To-
das estas variables pueden '~,saltar" de forma discontinua como fun- -C~ n:(dM + dB- M +B dp) + CI[(q-1) di + lqNdN
ciones del tiempo, con el fin de satisfacer las siete ecuaciones en cada p p p
momento. Los parametres del modelo son las variables ex6genas T, G,
'6, rc, M, y los parametres ~dicionales que determinan las formas de
+ Iq[( dK + Iqr-rr dr - Iqr-rr drc] + C2 dr - C2 dJr. (iv)

las funcione s subyacentes. N6tese que Ia tasa esperada de inflaci6n, di = l'qN dN + l'qll dK + I'qr-rr dr -I'qr-rr drc (v)
cuyo valor se supone compartido unanimemente, es uno de los para-
metros y que en particular, noes una V·ariable que dependa de Ia tasa dY = dC + di + dG + '6 dK (vi)
de inflaci6n efectiva. Si rc dependiese de pIp, definida como Ia deri- dM M dp
vada temporal por Ia derecha del logaritmo de p, las siete ecuaciones ---
p
--
p
--
p
= mr dr + my dY. (vii)
anteriores incluirian ocho variables - p siendo Ia octava - y no cons- ~

tituirian un modelo complete. Por razones similares, hemos supuesto Hemos supuesto que () es siempre constante, de forma que d'6 = 0.
que Ia expectativa de q por parte del publico es ex6gena y, en parti- Las derivadas de q con respecto aN, K y r - n: que aparecen en (iv)
cular, igual a cero. Si el valor de q esperado fuera funci6n del valor y (v) se obtienen diferendando Ia ecuaci6n (8):
efectivo de q, para determinar los val ores de nuestras variables en
cualquier momento tendriamos que obtener primero Ia derivada por
(FKN dN + Fn dK- (dr - dn:))(r - n:) - (F [( - (r +
Ia derecha de q; volveremos sobre este punto mas adelante. Por ahora, · dq = + '6 - n:))(dr - drc)
supondremos simplemente que n: y el valor de q esperado son ambos ( r - rc) 2
ex6genos y, n6tese que, con este supuesto, el modelo posee el mismo
numero de ecuaciones que el de variables que ha de determinar en = -1- (FKN dN + F n dK- q(dr- dn:)).
r-JC
cualquier memento del tiempo. 9
Asi pues, tenemos
9 Como veremos mas adelante, el que el numero de ecuaciones sea igual
1 1 -q
al de variables que deben determinarse no es suficiente para garantizar que el
modelo tenga un equilibrio unico.
qN = ---
r-n:
FKN > 0, qll = ---
r-rc
FllK < 0, qr - rr = r- rc
< 0;

BJBUOTECA Ct:N i RAl

. ., .
~.b~g~
 24
Teoria macroecon6mica
El modelo "cldsico" 25
y, por tanto, q es una funci6n creciente del empleo y decreciente del
capital y el tipo de interes real. d(w/p) con independencia de las restantes cuatro ecuaciones del mo-
Observese que la ecuaci6n (iv) puede simplificarse algo, utilizando delo. El sistema anterior es un ejemplo de un sistema de ecuaciones
Ia restricci6n para las operaciones de mercado abierto, dM dB = 0. + con "bloques recursivos" . En tales sistemas, Ia interdependencia no es
Es por ello interesante escribir las ecuaciones (i)-(vii) en Ia siguiente general y, por tanto, el sistema puede resolverse secuencialmente, pues-
forma matricial: to que por lo menos un subconjunto de ecuaciones incluye un sub-
1 -FNN 0 conjunto independiente de variables. Sin embargo, una vez que se han
0 0 0
-N' 1 0 determinado las variables de un subconjunto, ' estas pueden influir so-
0 0 0
0 -FN 1 bre las restantes variables, ·aunque no puedan ser influidas por ellas. 10
0 0 0
0 - C1lqN-C1 Es un hecho muy importante el que el modelo clasico tenga esta pro-
1- C1(q- 1)- (C1 l qr-rr + C2) piedad.
0 -l'q'N 0 0 Resolvemos el subsistema formado por las ecuaciones (i) y (ii) sus-
1 -I'qr-rr
0 0 1 -1
tituyendo (ii) en (i), con lo que se obtiene
-1 0
0 0 my 0 0 mr d(w/p) = FNNN' d(w/p) + FNK dK
0 d(w/p)- 0
0' dN FNK dK.
d(w/p) = 1-FNNN' (21)
0 dY
- C1 n(M•+ B)/p2 dC
Puesto que hemos supuesto que F NK > 0, F NN < 0, N' > 0, se sigue
o· dl que FNKICl-FNNN') > 0. La ecuaci6n (21) indica que, si pudiera
Q- dr ocurrir un cambio en Ia cantidad de capital en un momenta dado
Mjp2 dp aumentarla el salario real.
Sustituyendo (21) en (ii) tenemos
FNKdK
0 FNK dK.
dN = N' 1 - F NN N' (22)
FKdK
[- C1 dT- C1 ~ dK- C1 ((M B)/p)dn + + /qK dK
- (Cl lqr-rr C2) dn] + >
Puesto que N' 0, (22) implica que un incremento en Ia cantidad de
l'..qK dK -I'qr-rr the capital en un momenta dado aumentaria el empleo; y lo haria pro-
dG + ~dK vocando un incremento en Ia demand-a de trabajo que, a su vez, cau-
dM/p
Una inspecci6n de la matriz de 7 X 7 a la izquierda del signo de igual- 10 Se dice que un sistema de ecuaciones tiene bloques recursivos si puede
dad en la ecuaci6n anterior, revela una caracterfstica peculiar y muy escribirse en Ia forma A x =
b donde

[f], · ~ [t]
importante del modelo cliisico. En particular, n6tese que en las dos pri- An A"'
meras ecuaciones solo aparecen dos variables, d(w/ p) y dN. Todas las .. .
... A 'N ]
A2N
A= An A "'
demiis variables tienen, en estas ecuaciones, coeficientes cero. En con- [ ANl
' X =
A N• .. . A NN . XN
secuencia, estas dos ecuaciones forman un subconjunto independiente
que determina d(w/p) y dN sin intervenci6n ninguna de las demiis va- donde A u son matrices y Au= 0 para todo I = 1, ... , N y J > I. En el modelo
riables. De igual forma, las tres primeras ecuaciones tambien consti- clasico, A 12 serla Ia matriz 3 x 4 situada en el angulo superior derecho de Ia
tuyen un subconjunto independiente, capaz de determinar dY, dN y matriz del texto. Las tres primeras variables pueden determinarse a partir de

, .., x1 = (A )-'b'.
11

?" • .l

~t,.
 27
El modelo "clasico"
26 Teoria macroecon6mica
Puede considerarse que las ecuaciones (i)-(iii) determinan la ofer-
saria un aumento del salario real, lo que aumentaria la cantidad .de
ta agregada. Las cuatro ecuaciones restantes juegan el papel de asegu-
trabajo ofrecido.
rar que la demanda agregada sea igual a la oferta, para lo cual todo
Sustituyendo (22) en (iii), la diferencial total de la funci6n de pro-
el ajuste es realizado por la demanda agregada. En la mayoria de las
ducci6n, tenemos
discusiones del modelo clasico, solo se taman en cuenta las ecuacio-
nes (iv)-(vi) ala bora de equilibrar demanda y oferta agregadas, mien-
dY = ( FN N'FNK + Fx) dK. (23)
tras que la ecuacion de equilibria en el mercado de dinero, ecua-
1-FNNN'
cion (vii), no juega ningun papel. Esto requiere que dp no aparezca
Puesto que F K y F N son positiv·as, se sigue que un incremento instan- en las ecuaciones (iv)-(vi), pues solo entonces estas tres ecuaciones
taneo en el capital produciria un aumento en Ia tasa de producci6n, formaran un subconjunto independiente en dC, dl y dr, dados los va-
tanto porque el producto marginal del capital es positivo, cuanto par- lores de dY, d(w I p) y dN que resulten del subconjunto de oferta agre-
que el aumento de capital darla Iugar a un crecimiento del productq_ gada.U La condicion anterior solo se cumplini si el coeficiente de dp
marginal del capital·y del numero de trabajadores empleados. · en Ia ecuacion (iv), - Ct rr.(M + B)/[il-, es igual a cero. Ocurrira asi,
si sucede que rr. es cero, o silo es M + B; recuerdese que B representa

"/~·''
prestamos del gobierno al publico y es negativo.
Puesto que generalmente se supone que el consumo real es inde-
pendiente de nivel de precios empezamos nuestro analisis suponiendo
provisionalmente que M + B = 0. Sustituyendo entonces (iv) y (v)
N en (vi) y hacienda dK = dY = dN = 0,12 tenemos

p
w N(*)
FIG. 1 - Ct dT + [Ctlqr-rr + C2 + (1 + Ct(q- 1))1' qr-1t1 dr
(~
- [Ctlqr- rr + C2 + (1 + Ct(q -1))I'qr-rr1 drr. + dG = 0.

Despejando dr, tenemos

fN;-ji
N
c1 dT--dG+
dr=- 1 drr. (24)
H H
Las ecuaciones (21)-(23) muestmn que, dada la funcion de produc-
donde H = C 1 lqr-rr + C2 + (1 + Ct(q- 1))I'qr-1t·
cion y la curva de oferta de trabajo, unicamente cambios permanentes Supondremos que la derivada parcial del ingreso disponible con
en la cantidad de capital pueden provocar cambios permanentes en la
tasa de produccion: K es la unica variable exogena que participa en respecto al tipo de interes obedece a la relaci6n
la determinacion de los niveles de produccion, empleo y salario real aYD \
en un momenta dado. Las tasas de cambia en el tiempo de estas tres --C2 ,
Ct > lqr-'lt + (q -1)1 qr-'lt = - ar ,dT=dY=drr=dp=O
variables pueden verse afectadas por otras variables exogenas, pero
no sus niveles en un momenta dado. A partir de ahora, supondremos la cual requiere que, si es positiva, no sea muy grande en valor abso-
que solo puede acumularse capital con inversion, y de esta forma des- luto. Esta condicion es suficiente, aunque no necesaria, para garan-
cartamos Ia posibilidad de saltos instantaneos en Ia cantidad de capital. tizar que H es negativo. Como veremos mas adelante, si el modelo ha
Se sigue entonces que, dada la funcion de produccion y la curva de
oferta de trabajo, producci6n, empleo y salario real se determinan en 11 En otras palabras, n6tese que si los coeficientes de dp son todos ceros,
la interseccion de las curvas de oferta y demanda de trabajo, mientras se cumplen los requisitos formales para la existencia de bloques recursivos con
que el volumen de produccion se determina sustituyendo en Ia fun- respecto a dC, dl y dr.
cion de produccion el nivel de equilibria del empleo.
12 Por la soluci6n de (i)-(iii) sabemos que si dK = 0, dY = dN = 0.
 '

28 Teoria macroecon6mica
El modelo "clasico" 29
<le ser estable, H tiene que ser negativo. La magnitud H tiene una in-
terpretacion evidente. Es Ia derivada total de Ia demanda agregada
~
_~ = (C + C1 Iq.. -.,. + C1(q- l)I,q.. - TT)-G
2
.

a
~

+
C + I + G ~K respecto al tipo de interes. Manipulando (24) ob-
tendremos eiltonces las expresiones siguientes para las derivadas par-
dales de r con respecto a las variables exogenas T, G y :rc: -ac
iJ:rc
= (C2 + C1Iqr-1r + C1(q- 1)1,qr-TT) - a:rc
iJr

iJr/iJT = C1/H < 0, iJr/iJG = - l/H > 0, iJr/iJ:rc = 1. - (C2 + Cllq.. + Cl(q- l)l'q..- TT) = 0.
-'11"

f:stas son derivadas parciales de Ia "forma reducida" de r, Ia cual ex- Si q no es mucho menor que 1, C2 + Cdqr - TT + C1(q- l)l'q.. es - '11"

presa r en terminos unicamente de las variables exogenas, despues de negativo y tanto ac;aG como ac;aT Io son tambien. La expresion
haber eliminado las endogenas por sustitucion. El tipo de interes aumen- lqr-'lr + (q- l)l'q.. - " es Ia derivada parcial del ingreso disponible
ta en respuesta .a un aumento en las compras del gobierno o a"una respecto al tipo de interes. Hemos supuesto que esta derivada satisface
disminucion en Ia tasa de recaudacion de impuestos. Si :rc aumenta, r lo
hace tam bien en Ia misma cantidad, con lo que r - :rc permanece inal- - C2/C1 > lq..-'lr + (q- 1)1'q..-.,.,
terado.I3
de forma que Ia derivada del ingreso disponible con respecto al tipo
Para determinar el efecto sobre Ia inversion neta, I, de cambios de interes es menor que- C2/Ct, lo que garantiza que iJC/iJG < 0.
en T, G y :rc, sustituimos (24) en (v) y despejamos las derivadas par- Igualmente se sigue que ac;aT < 0.
genas:
a
dales de Ia forma reducida de I con respecto estas variables exo- En esta version del modelo clasico - en Ia que inicialmente M + B
es igual a cero - el tipo de interes soporta todo el peso del ajuste del
al . nivel de demanda agregada, con el fin de que iguale Ia oferta de pro-
- I ' qr- ... - ar
-aT- > 0' duccion agregada determinada por las ecuaciones (I)-(III). Ya: hemos
~ aT visto que, dada Ia cantidad de capital, la oferta agregada es indepen-
ai - , ar diente del resto de las variables exogenas. Partiendo de una posicion
aG - , I qr-.,. aG < 0, inicial de equilibria, si cambia una de las variables exogenas indu-
ciendo un aumento de Ia demanda agregada al tipo de interes inicial,
el tipo de interes tiene que aumentar, disminuyendo el consumo e in-
_!!_
a:rc
= f' qr-7r _!!___- I'qr- 7r
an:
= 0.
version deseados, basta que se restablezca la igualdad entre Ia demanda
agregada y Ia inalterada tasa de oferta agregada establecida por (I)-
Vemos que un aumento en los impuestos o tina disminucion en los (III). Esta es Ia razon de que el tipo de interes tenga que subir en res-
gastos del gobierno estimula Ia inversion neta I. Cambios en :rc dejan puesta, por ejemplo, a incrementos en Ia demanda agregada inducidos
inalterado el tipo de interes real r - :rc y por tanto no tienen efecto por aumentos en los gastos del gobierno o por reducciones de impues-
alguno sobre Ia inversion. tos. A su vez, Ia subida en el tipo de interes induce, en general, cam-
EI efecto sobre el consumo de cambios en T, G y :rc puede estu- bios en Ia tasa de acumulacion de capital y en el consumo. Onicamente
diarse sustituyendo (24) en (iv) y calculando las siguientes derivadas en el caso de un cambia en :rt, el efecto neto del cambia no afecta Ia
parciales de Ia forma reducida: inversion y el consumo. Esto es debido a que el cambia en :rt provoca
otro equivalente en r, de forma que no cambia r - :rt, el tipo de in-
-ac =- C1 + (C2 + C1lq.. - ... + C1(q- l)I' qr- .,.)-
ar teres real. ·
iJT aT . Es facil ilustrar graficamente Ia determinacion del tipo de inten!s
en el modelo clasico. En primer Iugar, notese que puesto que el in-
13 Este resultado juega un papel importante en el articulo de Fried-
greso disponible se distribuye entre ahorro y consumo, tenemos
man (1968). r ~

+. S + C = Y - T - ~K + (q- 1)1.
 30
Teoria macroecon6mica
El modelo "clasico" 31
Sustituyendo en esta ecuaci6n la identidad del ingreso nacional (VI)
y reagrupando terminos, obtenemos una forma alternativa de la condi- Hemos supuesto que aY nl ar cumple que - C2 / C 1 > aY nl ar, lo que
ci6n de equilibria entre demanda y oferta agregadas, unicamente implica que

+ ql = S + T. (25) as < _ C2 c1 _ C1) - c2 as c2

G
ar c1
0 - or <- - cl ·
La ecuaci6n (25) establece que en equilibria, el gasto real del gobierno
mas la inversion real valorada segun su valor en bolsa, tiene que ser Por tanto, nuestros supuestos no eliminan un plan de ahorro que de-
igual al ahorro mas la tasa de recaudaci6n de impuestos. La ecua- penda inversamente del tipo de in teres.
ci6n (25) se interpreta a veces diciendo que el equilibria de la econo- Tanto S + T como G +
qi dependen_tambien de Ia producci6n,
mfa requiere que las "inyecciones" (G
+
lidas" (S T).
+
qi) sean iguales a las "sa- puesto que I varia con el empleo y S con el ingreso. Sin embargo,
desde el punto de vista de la determinacion del tipo de interes, Ia pro-
"• \.
ducci6n esta predeterminada y no variara en respuesta a cambios en· G
o T. El tipo de interes de equilibria se determina por la intersecci6n
S+T
de las curvas qi + +
G y S T. Utilizando la figura 2, es facil verificar
que incrementos en los gastos del gobierno elevan el tipo de interes,
mientras que aumentos en los impuestos lo reducen. Se verifica facil-
mente que un aumento en rr implica un desplazamiento bacia arriba
FIG. 2 de la misma magnitud tanto de la curva S +
T como de la G qT. 14 +
El resultado es que r crece lo mismo que rr, dejando inalterado el equi-
libria G + qi.
ql +G De forma equivalente, el proceso de determinacion del tipo de in-
''l teres puede interpretarse en terminos de "fondos prestables". Susti-
ql,G
tuyendo la restricci6n presupuestaria de fiujos del gobierno en la ecua-
La figura 2, donde S + +
t y qi G aparecen respectivamente como ci6n (25), obtenemos Ia siguiente forma alternativa de esta
,;i funci6n creciente e inversa del tipo de interes, muestra el papel de este M
qi + - + - =S.
B
'I ' en igualar la demanda agregada al nivel predeterminado de la oferta
I·' p p
global. Sabemos que qi esta inversamente relacionado con el tipo de
interes puesto que La parte izquierda de esta ecuaci6n es la tasa efectiva de crecimiento
temporal de la cantidad real de activos financieros de la economla,
iJq(K, N, r - rr)l(q(K, N, r - rr)) I + I' O
--------=-------
ar . qr-11" q qr - 11" < '
= dinero, bonos y acciones. La parte derecha es Ia tasa a Ia que el pu-
blico desea aumentar su cantidad de activos, es decir, el ahorro de-
mientras se cumpla que 1 > - ql', lo que supondremos sea cierto. seado. En equilibria, ambas tasas tienen que ser justamente iguales.
Aunque hemos representado el ahorro mas Ia recaudaci6n de im- La tasa real efectiva de crecimiento de los activos financieros emitidos
puestos como variando directamente con el tipo de interes, esto no es +
por el gobierno, (M B)/p, es igual ai deficit de este. Dada esta tasa
necesariamente cierto. El ahorro se define como
S = Yn-CCYn,r-n:). 14 Por ejemplo, dado G + ql, l,CUlinto tiene que cambiar r para mante-
nerse en Ia curva G + ql cuando varia ;r.? Diferenciando G + ql y haciendo
La derivada del ahorro respecto al tipo de interes es d(G + ql) = dN =dK =
0, tenemos
as iJYn iJYn iJYn . (lq r~1r + ql'q r-11") dr = (lq r- 11" + ql'q r-7r )d;r.
- - = - - - C 1 -- -C2 = --0-C1)-C2.
ar ar or ar o dr = d;r., lo que establece que Ia curva G + ql se desplaza bacia arriba en la
magnitud del aumento de ;r..
 El modelo "clasico"
33
i
32 Teoria macroecon6mica
estatica comparada que hemos realizado. La necesidad de examinar
y dados los impuestos totales T, el tipo de interes se ajusta para ga- la estabilidad de los equilibrios estaticos es el centro del principio de
rantizar que el ahorro deseado exceda de la tasa esperada de creci- correspondencia de Samuelson (Samuelson, 1963, pags. 257-269).
miento en el valor real de las acciones, ql, exactamente por la tllsa Se suele argiiir que en el modele cHisico, cuando la oferta y de-
real a Ia cual el gobierno expande los titulos del publico sabre aquel manda agregadas difieren, el ajuste recae sobre el nivel de precios,
en forma de actives financieros. Asf, por ejemplo, un aumento en los mientras que es el tipo de interes el que varia cuando la desigualdad
+
gastos del gobierno incrementa (M iJ)/p, dados los ingresos reales se produce entre la oferta y la demanda de saldos monetarios en ter-
por impuestos, T, con el fin de restaurar el equilibria, el tipo de in- minos reales. Resumimos esto con las dos ecuaciones diferenciales que
teres tiene que subir, disminuyendo asfla inversion y con ella Ia tasa siguen, en las que s es un fndice de "tiempo":
de emision de acciones y estimulando el ahorro, basta que la nueva y
mas alta tasa real de aumento de los actives financieros emitidos por dp = o(C(YD> T - :n:) + l(q- 1) + G + aK- F(K, N)),
el gobiemo sea consistente con los planes de inversion y ahorro del ds
publico. La ecuacion anterior resume sucintamente la justificaci6n tt:a-
dicional del establecimiento de impuestos con preferencia a la finan- o' > 0, o(O) = 0;
ciacion de los gastos del gobiemo imprimiendo bonos o dinero: la
razon no es otra que proteger la tas·a de crecimiento del capital ffsico,
Iimitando la desviaci6n del ahorro privado bacia la acumulaci6n de : = ~ ( m(r, Y) - ~) , W > 0, ~(0) = 0.
tftulos contra el gobierno, en vez de sobre el capital ffsico.
Habiendo ya determinad9 en las ecuaciones (i)-(vi) las diferencia- La primera ecuacion indica que el nivel de precios aumenta cuando el
les del tipo de interes y del producto, el papel de la ecuacion (vii) es flujo de demanda agregada excede al de oferta, mientras que la se-
simplemente determinar la diferencial del nivel de precios: gunda establece que cuando la demanda de saldos reales excede a la
oferta, o lo que es lo mismo cuando la oferta real de bonos y acciones
dp dM 0\ p p es superior a su demanda, el tipo de interes aumenta. Considerando el
- - = - - - mr - - d r - my-- dY. (26)
p M M M termino de primer arden en la expansion de Taylor de estas ecuacio-
nes en torno a los valores de equilibria, obtenemos las aproximaciones:
Asf pues, si la unica variabfe ex6gena que cambia es la oferta de di-
nero, unicamente el nivel de precios se vera afectado, variando pro-
'
i~~! porcionalmente con aquella. Por otra parte, el nivel de precios si res- dp = o'{C2 + l'q,-rr + C1[(q- l)I'qr - rr + lqr.....,.]}(r- To)
i:l: ponde a los cambios en Ia produccion y el tipo de interes que surgen ds
de las ecuaciones (i)-(iv); aumentos en el tipo de interes, elevan el ni-
vel de precios mientras que incrementos en la producci6n, lo reducen. .!!!__ = Wm,(r- ro) + W_!!__ (p- Po)
ds p2
Sin embargo, en tanto en cuanto ni dp ni dM aparecen en las ecuacio-
nes (i)-(vi) "el dinero es un vela", que no tiene efectos en la produc- donde el subindice cero denota valores de equilibria inicial y en las que
ci6n, empleo, salario real, consume, inversion o el tipo de interes. seguimos suponiendo que inicialmente M +
B es igual a cero, de for-
Recuerdese que para eliminar dp de Ia ecuaci6n de dC, supusimos ma que cambios en el nivel de precios no afectan Y D· Este sistema
+ puede escribirse en forma matricial como
inicialmente que M B era cera.
f
l
dpjds
dr / ds
1f 0
l~'M/p2 WmrJl
o'H 1f p.:..- p
r-ro
0
1
7. EST A B I LID AD
donde, igual que en (24), H se define como
Es importante verificar que las situaciones de equilibria descritas son,
en efecto, estables, es decir, que si perturbamos el sistema, este tiende H = C2 + I' qr- rr + Clqr-rr((q - l)I' + n.
a volver a ellas. En otro caso, son de poca importancia los ejercicios de
 35
El modelo "clasico"
34 Teoria macroecon6mica
jugados, es decir, las partes de las rices son iguales a cero. En conse-
cuencia, si por ejemplo hacemos ~ bi, A2
Este sistema es un ejemplo de ecuaci6n diferencial lineal de primer
grado, de Ia forma dx/ ds = Ax donde x es un vector n X 1 y A es
= =-
bi, Ia soluci6n de
una matriz n X n. La soluci6n del sistema es de Ia forma general r(s) - r 0 , tendra la forma

Xj(s)
"
= ~ k;he'A' 8
r(s)- r 0 = kuebi8 +k 12e- bi<
h=l = k11 (cos bs + i se1bs) + kdcos bs- i sen bs)
donde Xj(s) es el valor del componente j-esimo de x en el instante s, = (ku + kdcos bs+ (kn- kdi sen bs.
las kjh son constantes y las "J..h, h = 1, ... , n, son las raices de Ia ecua-
Cuando, como en el presente cas~ las rakes son complejas, puede
ci6n caracteristica
demostrarse que k 12 = k~ 1 , donde e asterisco indica un complejo con-
IA-1..11 = 0
: ~...... 11
+
jugado. Si k = x iy, tenemos /i2 = x - iy. Asi pues, nuestra so-
en Ia que las barras· verticales indican que se trata de un determinante. luci6n para r se convierte en
El sistema sera estable si los valores propios, las A, tienen parte real r(s) - r0 = 2x c6 bs- 2y sen bs.
negativa. Para nuestro siste~a, Ia ecuaci6n caracteristica es:

-A . cr'H -0 I Tal soluci6n es una funci6n sinus1idal, ni mitigada ni explosiva. El

I WM/p 2 Wm .. -1.. -
sistema no tiene ninguna tendencia t volver al equilibria a medida
1
pasa "el tiempo", sean cuales sean as velocidades de ajuste. 5 Recuer-
que

2
1.. - Wm.l- G'W(Mjp2)H = 0.
Son condiciones necesarias y -suficientes para que los valores propios
tengan parte real negativa que los coeficientes de /o. y el termino cons-
tante sean todos ellos positi~os. (Samuelson, 1963, pags. 430-431.)
Asf pues, condiciones necesarias y suficientes de estabilidad son
dese, sin embargo, que lo que poseeesta inestabilidad, con oscilaciones
no mitigadas aunque tampoco exp?sivas, es una aproximaci6n lineal
al sistema dinamico verdadero. En este caso, el comportamiento del
sistema como tal, independientemefe de su aproximaci6n lineal, pue-
de ser estable o inestable. El can1ctr de las no linealidades del sistema
sera lo que determine si este es o p estable. El metodo apropiado de

,..
Wmr < 0: G'W(M/p2 )H < 0. analizar la cuesti6n es considerar terminos de orden superior en la
aproximaci6n del sistema dinamicocon series de Taylor.
II~ Puesto que cr', W y M/p2 son mayores que cero, nuestras condiciones La posible inestabilidad del mdelo cuando m.- = 0..,_ significa que
ii~ de estabilidad son los ejercicios de estatica comparati·a realizados bajo este supuesto tie-
fflr < 0, H = C2 + I'qr- rr + Clqr-rr((q - l ) I ' +I)< 0. nen que int~rpretarse con cuidadc De acuerdo con el principio de
correspondencia, tales ejercicios so:> tienen sentido si se los interpreta
La elasticidad de Ia demanda de dinero respecto al tipo de interes tiene
que ser negativa, mientras que Ia suma de las derivadas respecto al 15 Para ver el papel que juegan e) la convergencia al equilibrio las partes
tipo de interes de las funciones de consumo e inversion tiene que ser real e imaginaria de las raices, puede re~cribirse la soluc.i6n de x 1(s) como
negativa. n

N6tese que si mr = 0, el sistema no es estable. Si mr es igual a Xi(s) ::::: rkl,e<•,+••"'

cero, la ecuaci6n caracteristica se convierte en •=
1..2 - cr'W(M/p2)H =0 donde ;1., = a, + b,i. Entonces.
.
cuya soluci6n es x 1(s) = ~ k 1 ,e••·~os b,s + i sen b.s).
J. = l
A= ± V a'WH(M/p2 ) . Si todas las a, < 0, las oscilaciones del sistema, si existen, se mitigan. Esto no
Puesto que H es negativa, las dos rafces son numeros imaginarios con- ocurre si todas las a, ::::: 0.
 36 Teoria macroecon6mica El modelo "clasico" 37
como una descripci6n del comportamiento del sistema cuando mr se La ecuaci6n (26) nos da Ia diferencial del Iugar geometrico de los
acerca a cera por Ia izquierda.
puntas en los que la demanda de saldos monetarios en terminos reales
No deberia interpretarse Ia ecuaci6n diferencial desarrollada mas es igual a la oferta. Sustituyendo (26) en (27) obtenemos una ecuaci6n
arriba como describiendo Ia evoluci6n autentica del sistema en tiempo que es la diferencial de la ecuaci6n de la forma reducida de r:
real de calendario. Como ya hemos seiialado, se supone que las varia-
bles end6genas saltan instantaneamente para satisfacer de forma con-
tinua en el tiempo las condiciones de equilibria. En consecuencia, in- ( H-mr
M+B
M
)
C1rr dr=C1dT - dG -
M+B
D
dM
C1rr--
M
+
terpretaremos los pracesos de ajuste anteriormente descritos como
procesos en los que tanto a' como Wse acercan a infinito. Con esta in- + (H + C 1 M ;- B) drr. (28)
terpretacion, los calculos de estabilidad mantienen su sentido y a Ia
vez podemos seguir considerando que los ajustes de las variables son.. Suponemos que
instantaneos.
+
H-mr M M B Ctrr < 0,

8. E L MoDEL o c 0 N ,M +B # 0 condici6n que garantiza que la demanda agregada cae en respuesta

a un aumento de r. Esta condici6n es requerida para la estabilidad.
Utilizamos (28) para calcular las siguientes derivadas parciales de la
Hasta ahora, hemos supuesto que inicialmente M +
B era igual a cero,
forma reducida:
lo que implicaba que tanto el ingreso disponible real esperado, como el
consumo, eran independientes del nivel de precios. Investigaremos ar -1
-= >0,
ahora las consecuencias de abandonar este supuesto y suponer que aG H - mr((M + B)/M)C1rr
M + B > 0. Una mera insp~ci6n de las ecuaciones (i)-(vii) nos in-
!!:_ C1 < O,~- H +
Ct((M B)/p) .+
dica que, una vez determinados dY, dN y d(w/p) por las ecuaciones (i)-
(iii), (iv)-(vii) forman un sistema interdependiente que determina dC, aT H - mr((M +B)/M)Ctrr arr- H- mr((M +
B)/M)Ctrr
~
,'II
JIJII
dl, dr y dp. En consecuencia,' cabe esperar que dM, que ahora aparece
en (vii), influencie dl, dry de.
Observamos que si hacemos M + B igual a cera, las expresiones an-
II~ teriores son congruentes con las derivadas anteriormente. N6tese que
~~~
ll1n
Para resolver el sistema, sustituimos en primer Iugar (iv) y (v) en si M + B es mayor que cera y rr es positiva, bajo el supuesto de que
(vi) para obtener la diferencial del Iugar geometrico de las combinacio-
nes r-p que igualan Ia oferta y demanda agregadas:
H - mr((M + B)/ M)Ctrr < 0, un aumento en los gastos del gobier-
no o una disminuci6n en los impuestos, incrementaran mas el tipo de
M+ B dp
interes que si M + B fuese cero. En este sentido, sup6ngase que los
0 =-C1 dT+ dG+ C1 rr - + H dr- gastos del gobierno aumentan. Esto hara que el tipo de interes tienda
p p a subir, lo que a su vez, a traves de Ia ecuaci6n (vii) provocara el
aumento del nivel de precios. Pero el aumento en el nivel de precios
- (H + C1 M ;- B) drr, (27) reduce el valor real de Ia deuda del gobierno y; dada una rr ex6gena
positiva, tambien la tasa prevista de perdida de capital real en esos
donde como en Ia ecuaci6n (24), H se define como activos. Por lo tanto, el ingreso disponible real esperado aumenta, lo
que a su vez hace subir Ia tasa deseada de consumo, empujando mas
H = C2 + C1Iqr- rr + [1 + C1(q -l)]I'qr-rr < 0. a(m bacia arriba el tipo de interes. La respuesta de este a un aumento
en los impuestos tiene una explicaci6n similar. Es clara que el signo
Observese que Ia pendiente en el plano r - p del Iugar geometrico de
los puntas en los que la demanda agregada es igual a la oferta, depen-
de estos efectos tiene que depender de los signos de rr y (M +B)/p,
de del signo de (M +
B)rr. puesto que si uno de ellos es negativo, un aumento en p provocara un
descenso en el ingreso disponible real esperado. ·
 38 Teoria macroecon6mica
El paso siguiente es notar que ya no es cierto que un aumento en
n: conlleve una subida equivalente en el tipo de interes. Ello se debe
al efecto que tienen los cambios en n: sobre el ingreso disponible real
esperado. Es posible que el tipo de interes suba mas o menos que el
aumento en n: dado.
Evaluando Ia derivada de Ia forma reducida de r respecto a M
tenemos:
- ((M + B)/p)C1rc
ar _
aM - MH- mr(M + B)C1n:
Si M +
B o n es ig1,1al a cero, vemos que, como antes, un incrementO'"'
en la oferta monetaria no tiene efecto alguno sobre el tipo de interes.
Sin embargo, si tanto n: como M +
B son positivos, un aumento de
dinero fuerza Ia subida de los precios, lo que reduce el valor real de
las perdidas de capital previstas de los activos financieros, y, por tan-
to, aumenta el ingreso disponible real esperado, lo que a su vez pro-
voca un aumento en el consumo deseado. El tipo de interes real tiene
que subir para igualar Ia ofetta y demanda agregadas. Asf pues, el
dinero ha dejado de ser un ve,Io y es capaz de afectar el tipo de inte-
res real y, con ello, la tasa de acumulacion de capital. A su vez, esto
permite a la autoridad mone~ria a1giin control sobre Ia tasa de cre-
cimiento de la economfa en el tiempo. Sin embargo, es clara que el
,I dinero sigue siendo impotentt; en lo que concierne a la determinacion
~i
,::, del nivel de produccion en un momenta dado.
IIIIII
I~
i1s:
9. E L M 0 DEL 0 c 0 N ;n; = PIP
Hasta ahara, hemos considerado siempre como exogenas las ex-
pectativas que corresponden al valor futuro de cualquiera de las va-
riables endogenas. Haciendolo asf, hemos descartado la existencia de
"prevision perfecta" o, de hecho, de cualquier relacion sistematica
entre las expectativas de ciertas variables exogenas y su verdadero
comportamiento subsiguiente. Y lo hemos hecho, a pesar de que
tomando como dadas las trayectorias supuestas de las variables ex6-
genas en el futuro, ei modelo es presumiblemente capaz de deter-
minar el valor de las variables endogenas en cada momento. En este
apartado, mostramos que el supuesto de que son exogenas las expec-
tativas del valor futuro de las variables end6genas es necesario para
llevar a cabo ejercicios de estatica comparada, es decir, ejercicios que
El modelo "clasico" 39
requieren calcular valores alternativos de equilibria de las variables
end6genas en un momento del tiempo y solo uno.
Supongamos que tenemos un modelo que puede resumirse en el
siguiente sistema de m ecuaciones en forma reducida con T variables
ex6genas:
z1(t) = !I(x1(t), ... ' Xp(t))
Z2(t) = Mx1(t), ... ' (29)
Xp(t))
Zm(t) = fm(XI(t), ... , Xp(t))
donde z;(t) es el valor de Ia j-esima variable endogena en el instante
t y x,(t) el valor de la i-esima variable ex6gena igualmente en el ins-
tante t. En un momento del tiempo, las variables ex6genas no res-
ponden a movimientos de las endogenas, aunque pueden depender
de valores pasados de estas variables. Por ejemplo, la cantidad de
capital se relaciona con tasas de inversion anteriores mediante
K(t) = rtl(s)ds + K(to), t >to; (30)
)to
pero la cantidad presente de capital es independiente de la tasa de
inversi6n actual, siempre y cuando esta sea finita. Asf pues, el mo-
delo determina la evoluci6n en el tiempo de la cantidad de capital,
pero en cada momento tal cantidad esta predeterminada.
El sistema de ecuaciones (29) determina los valores de las varia-
bles end6genas en cualquier momento dado. Ademas, si,...especificamos
determinadas trayectorias temporales arbitrarias para las variables
exogenas o, cuando apropiado, leyes dinamicas que, como Ia ecua-
cion (30), ligan las variables ex6genas con valores pasados de las en-
d6genas, el sistema (29) es capaz de determinar las variables end6ge-
nas en cada momento de un cierto intervalo. Asi, el modelo describe
el comportamiento "dinamico" de las variables · endogenas, a pesar
de que basta ahora nos bemos reducido a comparar posiciones de
equilibria alternativas en un momento del tiempo determinado. Estos
ejercicios estaticos tenian sentido puesto que el modelo era capaz
de determinar los valores de equilibria de las variables en un momento
dado, teniendo en cuenta unicamente los valores de las variables exo-
genas en tal momento.
Sup6ngase ahora que proponemos aii.adir a las ecuaciones (29) la
relaci6n
 40
Teoria macroecon6mica
El modelo "clasico" 41
X1(t) = Zm(t) = lim z,,(t + e) -
(31)
Zm(t)
que tener una condici6n terminal para Zm· Entonces, Zm podria expre-
£ ... o.e £ >0 sarse como una funci6n de los valores (esperados) futuros de las va-
donde x1(t) es una variable, previamente considerada ex6gena, que riables ex6genas, por ejemplo,
iguala Ia expectativa que se tiene de Ia tasa de cambio de z,(t) en el
futuro inmediato. Por ejemplo, Zm podria ser el Jogaritmo del nivel de
precios, de forma que x1(t) corresponderia a Ia tasa prevista de in-
z,.(t) = g ([t. W2(s- t)x2(s)ds, ... , .['"w p(s- t)xp(s)ds, ZmUn))
flaci6n. N6tese que Ia derivada en (31) es una derivada por Ia dere- (34)
cha y, por tanto, (31) incorpora una noci6n de "prevision perfecta". para to Lt..<::::: tn, donde W2( ), ••• , WT( ) son coeficientes que, a su
Si unimos (31) a las ecuaciones (29), tenemos un sistema que ya vez son funciones de los panimetros del sistema de ecuaciones (29)·.
no es capaz de determinar los valores de las variables endogenas en .,. La ecuaci6n (34) expresa el valor en el tiempo de z,. en terminos de
un cierto momenta, dados los valores de las restantes variables ex6- las trayectorias (esperadas) de las variables ex6genas. Para determi-
genas x2(t), ..• , Xp(t) en tal momenta. Pues para determinarlos es nar el valor de equilibria de Zm en cualquier momenta especifico, es
necesario determinar tambien Zm(t), Ia derivada por Ia derecha de z,. necesario calcular una trayectoria temporal de equilibria de Zm en al-
en el mismo momenta del tiempo. Pero Ia determinacion de Zm exige guna fracci6n del futuro.
de hecho que podamos determinar z,,. por lo menos a Io largo de un Para efectuar los ejercicios de estatica comparativa en un momen-
peque.fio intervalo del futuro. Obtenemos Ia ecuaci6n de z,.(t) sus- ta concreto de que nos hemos ocupado, es necesario liberar los va-
tituyendo (31) en Ia ultima ecu,aci6n de (29): lores de equilibria de las variables ex6genas en un momenta dado de
Zm(t) = fm(Z'If'(t),x2(t), ... , Xp(t)). cualquier dependencia respecto de los valores de equilibria de estas
(32) variables en momentos subsiguientes. Para esto, es necesario negar Ia
En cualquier momenta dado, esta ecuacion s6Io determina un Iugar existencia de cualquier relaci6n que, como Ia ecuaci6n (31), introduce
geometrico de combinaciones d'e z,.(t) y Zm(t) que Ia satisfacen. Mien- una dependencia de las variables end6genas actuales respecto de va-
,i tras se considera que el modelo determina ambas, Zm(t) y Zm(t), en el lores subsiguientes de las mismas. Esto explica por que hemos man-
\i
•:II
instante presente, no hay formh de conseguir una soluci6n. tenido que las expectativas del publico no incorporaban previsi6n per-
,,, Podria pensarse que una forma de evitar nuestro problema es di-
II~
fecta o no dependfan sistematicamente de los valores futuros verda-
ferenciar (32) por Ia derecha con respecto al tiempo, con el prop6sito deros de ninguna variable end6gena. En su Iugar, las hemos consi-
iiSJ
de conseguir una ecuaci6n que determine Zm(t). Pero esto nos da derado ex6genas en todo momento.
Para ilustrar este hecho, considerese el modelo clastco anterior-
' (t )
Zm = -- .. (t) + --X2
atm Zm iJfm . ( t) + .. . + -
atm . (t)
- Xp mente descrito, en el que se supone que M +
B es cero inicialmente,
ax l ax2 axT (33)
de forma que "el dinero es un velo". En tal modelo, Y, N. w/p, C,
donde todas las derivadas respecto al tiempo lo son por Ia derecha. I y r son todas variables independientes del nivel de Ia oferta monetaria.
La ecuaci6n (33) s6Io determina un Iugar geometrico de combinacio- Adem as, hemos visto que el tipo de interes real r - :n: era indepen-
nes de Zm y Z, que son soluciones, dados los valores de i 2(t), .•. , ip(t). diente de Ia tasa de inflaci6n esperada y de Ia oferta monetaria. Po-
EI proseguir esta linea de razonamiento, solo conduciria a una pro- demos escribir esto como
gresi6n infinita de calculos de derivadas de Zm de mayor Orden cada
vez. Para determinar Zm bajo el supuesto (30) es necesario determinar
r = ( r - :n:) + :n:, r = Q + :n:
derivadas por la derecha de todos los 6rdenes en ese momenta. donde Q es igual a .r - 1.1. y es independiente de :n: y M. Dados r e Y,
En otras palabras Ia ecuaci6n (32) es una ecuaci6n diferencial en el papel de Ia ecuaci6n (vii) es determinar el nivel de precios:
Zm(t) que posiblemente podria resolverse para una trayectoria tempo-
M/p = m(r, Y)
ral de Zm(t) en un intervalo t 0 ~ t L t,., donde tn podria ser arbitra-
0
riamente grande. Para calcular una soluci6n particular, tendriamos
M/p = m(Q + :n:, Y). (VII')
 El modelo "clcisico" 43
42 Teoria macroecon6mica

Dados M, Y, Q y rr, J.a ecuacion (VII') permite determinar un unico co, y esta es Ia razon de su utilidad. Asi, Ia ecuaci6n anterior puede
nivel de precios. reescribirse como
D In p(t) +
a- 1 In p(t) = a- 1 In M(t). (35)
Jl
Puesto que consideramos M como una variable ex6gena, este es un
modelo de una sola ecuacion, que se supone determina p.
Dado unicamente el valor de M en un momenta del tiempo, Ia
FIG. 3 ecuaci6n (35) es incapaz de determinar se·a p o Dp en ese momenta.
Ello se debe a que, en cada momenta, la ecuacion (35) es en efecto una
ecuacion en dos variables, p y Dp.
-. -~.
Reescribase (35) como
p/p (D + a- 1) In p(t) = a- 1 In M(t),
entonces
Pero, supongamos que· ahara exigimos que n =PIP donde p se in- a-1 (36)
terpreta como una derivada por Ia derecha y consideramos Ia variable In p{t) = In M(t)
a- 1 +D
pIp como determinada por el modelo. Entonces Ia ecuacion
0
Mlp=m(Q+PIP, Y), 1 (36')
In p{t) = In M(t).
con Y, M y Q dados, solo puede determinar un Iugar geometrico de
1 +aD
combinaciones (p, pip) qu~ garantiza el equilibria de la cartera de Teniendo ahara en cuenta Ia expansion geometrica 11(1- A)= 1 +
activos. En particular, valores mas altos de PIp en un momenta del +A+ A2 + ... ,para I AI < 1, es apropiado interpretar de forma si-
I
f. tiempo son compatibles con mayores valores de p, de forma que el lu- milar 11(1 +aD) (vease Agnew, 1960) como Ia expansion 11(1 +
gar geometrico momentaneo• (P/p, p) que determina Ia ecuacion (VII') +aD)= 1- aD+ a 2D2- a 3D3 + ... ,
donde -aD se trata como
·~,, es como el dibujado en Ia figura 3. El valor de las variables exogenas si fuera A en la formula de la expansion geometrica. Asi pues, tenemos
i en un momenta dado y las restricciones contenidas en las ecuaciones
~~ (1)-(VII) no ofrecen informacion suficiente para determinar ambos, In p{t) = [1- aD+ a2 D2 - a 3D 3 ln'M(t) + ...] (37)
p y P/p, en ese momenta del tiempo. In p(t)= 2 2
+
In M(t) -aD In M(t) a D ln M(t) - ... ,
Es util proseguir con esta ilustracion utilizando un ejemplo con- que expresa elln p(t) en terminos de infinitas derivadas por Ia derecha
creto del modelo propuesto por Cagan (1956). Cagan, ignorando el de In M(t) respecto al tiempo, en t. La ecuacion (37) puede derivarse
papel del ingreso y el tipo de interes real, supone que Ia demanda de directamente sin utilizar el operador D, diferenciando repetidamente Ia
dinero obedece a la ecuacion funcion de demanda de dinero respecto al tiempo y eliminando suce-
ln[M(t)/p(t)] = cm(t) donde a < 0. sivamente derivadas cada vez mas elevadas de In p(t). Esto indica
que para determinar In p(t) es necesario determinar simultaneamente
Suponemos que Ia expectativa del publico n(t), es igual a la derivada derivadas de todos los ordenes de In p(t) respecto al tiempo, lo que
por Ia derecha (d/dt p(t))lp(t) = (d/dt) (In p(t)). Es conveniente uti- a su vez requiere tener en cuenta las correspondientes derivadas de
lizar el operador D definido como In M(t) respecto al tiempo en el momenta t. Pero, ;,es cierto que la
16gica que subyace a las expansiones con series de Taylor implica que
Dx(t) = dx(t)l dt, D"x(t) = d"x(t)ldt". si conocemos las derivadas de todos los ordenes, en t, de In p(t), co-
En muchos casos, es legitimo manipular D como un simbolo algebrai- nocemos tambien los valores de In p(s) para s ~ t? La respuesta es que
 ~I
,I
44 Teoria macroecon6mica El modelo "clcisico" 45
sf, como muestra inmediatamente Ia siguiente interpretacion alternativa
de Ia solucion (36). N6tese que 16 In p(t) = - _ lf"' e<s-t)/a In M(s) ds. (39)

a-
1
a-
+D =
-1- -
1
--
a
f""
t
e(• - t) <a-1 +D) ds =- -He <•- t) (a-1 +
a a +
----=1--:---=-
D
D)]•=oo
s=t
(l t

Diferenciando, puede verificarse que (39) es una solucion a Ia ecua-

cion diferencial (35) donde D se interpreta como el operador "deri-
por tanto (36) puede escribirse vada por Ia derecha". La ecuacion (39) es la solucion particular de (35)
que corresponde a Ia funcion "constrictora" M(t). Como siempre, te-
In p(t) =[- ! f"" e<•-t> <a - 1
+D) ds ]In M(t) . (38)
nemos que aiiadir a (39) Ia solucion de Ia ecuacion homogenea
(D +eel) In p(t) = 0,
Ahara considerese e<s-t>D. Tomando su expansion en series de Taylor
alrededor de (s - ·t)D =
0, tenemos, ·,, (yue es facil verificar que es ce-tla, donde c es una constante arbitraria
escogida de forma que satisfaga cierta condicion. Si imponemos la
e<•-t>D = 1 + (s- t)D + (s- t)2[)2 + .... "razonable" condicion de que el publico espera que haya infiacion
solo si la oferta monetaria esta aumentando, entonces c = 0 de forma
2!
que (39) es la solucion apropiada.
Por lo tanto tenemos De acuerdo con Ia ecuacion (39), el valor en t de In p(t) depende
del valor de toda la trayectoria de la oferta monetaria de t en adelante.
e<•-t>Dx(t) + (s- t)Dx(t) -h (s --~) [)2 x(t) + ... = 2

Por tanto, los valores de Ia variable endogena p(t) no pueden deter-

minarse unicamente a partir de los valores de las variables exogenas
= x(t + s - t) = x(s), en t. Por el contrario, tenemos que conocer toda Ia trayectoria · tem-
siempre que x(t) tenga una expansion en serie de Taylor convergente, poral de M(s) para s ::::::.. t. Simplemente, no podemos hacer ejercicios
~
lo que supondremos. Explotamos Ia igualdad anterior para escribir estaticos o en un momento del tiempo. Nos vemos impelidos a un
11
(38) como analisis dinamico. Por supuesto, en compensacion obtenemos Ia so-
~
I~ lucion de toda Ia trayectoria temporal de las variables endogenas.
•
IIU~

lr.r,
(
In p(t) = - -
a
11"" t
(e<• - tlla)(e<s-t)D In M(t)) ds.

Puesto que e<s-t>DM(t) = M(s), podemos escribir Ia ecuacion anterior 10. UNA DEFINICION ALTERNATIVA DE I"NGRESO
como 17 DISPONIBLE

16 En Ia parte derecha de Ia expresi6n, ' tratamos D como un numero fijo Bajo Ia definicion de ingreso disponible utilizada basta ahora, era "im-
y suponemos que 1/(o. + <
D) 0, de forma que Ia integral converge. AI lector portante" Ia forma en que el gobiemo financiaba sus gastos G, con
interesado en un tratamiento mas riguroso del clilculo operacional utilizado en
este punto se le recomienda cualquier buena referenda sobre transformaciones
de Laplace, por ejemplo, Gabel y Roberts (1973). que expresa p(t) en terminos de valores pasados de M(s). Sin embargo, puesto
17 N6tese que si (1/a. +D)> 0, podemos escribir que 1/ a < 0, Ia parte de Ia derecha no es una integral convergente cuando, por
o.-1
ejemplo, el proceso de Ia oferta monetaria es M(s) = = M constante. Con este
-~-f 1 ds. mismo proceso de oferta monetaria, Ia integral en (39) es convergente. Esto
a,-1 +D a. - 00
e<•-IHC!--l+D)
ilustra una consideraci6n general: las ecuaciones diferenciales con funciones de
constricci6n pueden resolverse, en general, en terminos tanto de valores pasados
Repitiendo el razonamiento que en el texto condujo a (39) tenemos como de valores futuros de las variables constrictoras. Si la soluci6n en una

= -a.1 f
direcci6n es convergente, Ia soluci6n en Ia otra no lo es en general. Ahora y en
In p(t) 1
e<• -~>Ia. In M(s) ds, Io que sigue, adoptaremos el procedimiento que puede racionalizarse como una
-co variante del "principio de correspondencia" de Samuelson.
 46 Teoria macroecon6mica
impuestos o, alternativamente, imprimiendo bonos y dinero, en el sen-
tido de que esto afectaba el valor de equilibria en un momenta dado
de algunas de las variables endogenas. En cambia, no era importante
la proporcion en que el Gobierno financiaba su deficit p(G- T), im-
primiendo bonos o dinero. 18 (Sabemos que no era importante la di-
vision entre M y iJ porque mientras G y T aparecian en el sistema de
ecuaciones (I)-(VII), ni M ni iJ lo hacian). Estas caracterfsticas de nues-
tro modelo surgfan directamente de la definicion de ingreso dispo-
nible real esperado utilizada. Ahora mostramos como se alteran tales
aspectos cuando se utiliza un concepto alternativo, y mas "libre de
ilusion", de ingreso disponible.
La definicion · alternativa de ingreso disponible se deriva de una
definicion de riqueza ·que resta de Ia definicion de la misma utilizada
para obtener nuestro concepto previa de ingreso disponible, el valor
descontado de los futuros' pagos de intereses sobre la cantidad actual
de deuda del gobierno. Nuestra definicion anterior de riqueza real era
M B
w~qK+-+-.
p p
La nueva definicion es
II
;
W1 = qK"' + Mp + _!!_
p
_ DTL
-p-
l '
donde DTL indica el valor actual de los pagos futuros de intereses
"
~
sabre Ia deuda existente del gobierno. La razon que subyace en esta
definicion es que tales gravamenes para el servicio de la deuda son,
en ultima instancia, cargas que el publico debera seguramente pagar
vfa mayores impuestos en el futuro. El flujo de pagos de intereses (en
dolares por unidad de tiempo) sobre la deuda existente del gobierno
es rB. El valor actual de los intereses futuros sobre tal deuda es
DTL = f oo
to
rBe-r<t-tol dt =B.
Asi pues, W1 pueden ahara escribirse como W1 = qK (M/p). El +
ingreso disponible real esperado se define ahora como Ia tasa a Ia cual
18 Por supuesto, Ia tasa temporal de crecimiento de M + B es igual al
deficit nominal por unidad de tiempo. Como se financia el deficit afecta Ia evo-
luci6n temporal de M y B y puede ser importante cuando se permite el paso de
un tiempo suficiente, dependiendo de que !a autoridad monetaria realice ope-
raciones compensatorias de mercado abierto.
El modelo "cltisico" 47
las economfas domesticas pueden consumir con Ia esperanza de dejar
intacta su riqueza real W1. La siguiente definicion satisface tal criteria:
y~ = y -T-l'JK- Dt'L - M :n: + (q-l)I'
p p
iJ M
= Y-T-l'JK----:n:+(q-1)1
p p
Sustituyendo en esta definicion Ia identidad del ingreso nacional y Ia
restriccion presupuestaria del gobierno obtenemos
Y~=C+ql+ M - M :n:
p p '
lo que verifica que Y~ es Ia cantidad que pueden consumir los indivi-
duos mientras esperan dejar intacta su riqueza real W l·
El concepto de Y~ difiere del de Y n en dos aspectos: excluye per-
didas esperadas de capital sabre Ia parte de la deuda publica que paga
intereses, puesto que esa parte no forma parte de Ia riqueza; y resta
B/p que es la tasa real de incremento del pasivo en forma de impues-
tos descontados que resulta de imprimir bonos a· Ia tasa iJ por unidad
de tiempo.
Considerese ahora el efecto de reemplazar Y n con Y~ en Ia fun-
cion de consumo (IV). :Esta es Ia unica relacion, en nuestra version
anterior del modelo, en que aparecia T. Inmediatamente notamos un
importante cambia que resulta del uso de nuestra nueva definicion de
ingreso disponible. En Ia version anterior del modelo ni M ni iJ apa-
recian en ninguna de las ecuaciones que determinaban el nivel de
nuestras siete variables. Esto era suficiente para mostrar que no im-
portaba como financiase su deficit el gobierno. Ahara, sin embargo, iJ
aparece en Ia nueva version de· Ia ecuaci6n (IV)
C= C (y -T-l'JK- ;
. M
-p . )
:n: + (q-1)1, r-:n: . (IV')
Podemos mostrar inmediatamente que ahara no importa, dado el ni-
vel de G, que el gobierno utilice impuestos o imprima bonos para fi-
nanciar sus gastos. Si este compensa un cambia en i,mpuestos de dT
con otro en la impresion de bonos suficiente para continuar financiando
el nivel existente de G, no se produce ningun efecto en el ingreso dis-
ponible y por tanto ninguno tampoco en Ia demanda agregada, dado
 El modelo "cltlsico" 49
48 Teoria macroeconomica

r-1t. Puesto que manteniendo constantes G y Mlp, tenemos porIa

Puesto que en los experimentos que describiremos dY sera siempre
restricci6n presupuestaria del gobierno =
cero y teniendo en cuenta mr 0, escribimos la expresi6n anterior
como
dT=-d(Bip).
Es facil ver que el cambio simultaneo en impuestos e impresi6n de d1t=d
'(M)
M =
dM M dM
M - M ~·
bonos deja inalterado el ingreso disponible Y~ y, por tanto, tambien la
demanda agregada. Se sigue que la medida en que los gastos del go- Y como estudiaremos un caso en el que dM = 0, tenemos d1t = dMIM.
bierno se financian con T o con Blp no afecta ninguna de nuestras Estamos tratando de evaluar el efecto sobre el ingreso disponible Y~
siete variables. de un aumento en la creaci6n de dinero que resulta de financiar una
Es posible mostrar, bajo ciertas y muy especiales condiciones adi- proporci6n mayor de los gastos del gobierno, reduciendo la parte
cionales, que puede obtenerse una conclusion mas general, a saber, financiada con impuestos e impresi6n de bonos. Un efecto sobre el
que no importa la manera que el gobierno tenga para financiar sus ingreso disponible resulta de la mas elevada tasa de inflaci6n esperada
gastos: recaudando impuestos, imprimiendo bonos o imprimiendo di- que acompafia la tambien mas alta tasa efectiva de inflaci6n, provo-
nero. En particular, supon,gamos que la elasticidad de la demanda res- carla por el aumento en la tasa de creaci6n de dinero. El efecto sobre
pecto al tipo de interes es cero, es decir, mr = 0. Supongamos tambien el ingreso disponible de la ahora mas elevada tasa de creaci6n de di-
que 1t = pjp en cada instante. Despues de Ia discusi6n en Ia secci6n 9, nero se obtiene evaluando d((Mip)1t) que es la diferencial de la per-
sabemos que este ultimo supuesto no puede hacerse con ligereza. dida de capital esperada sobre Ia oferta monetaria en terminos reales.
A continuaci6n supondremos que aunque Jt = PIP en cada momento, Tenemos
la gente espera que esta misma tasa de inflaci6n prevalezca en el fu- M )
turo. Esto significa que no 'igualamos la magnitud esperada it con la d -
( p
1t = 1tmr dr + -Mp d1t = 1tmr d1t + _dJt
M
p
dM . dM
= Jtmr - M- + -.
p
derivada por la derecha ~ pIp respecto al tiempo. En vez de esto,
II simplemente supondremos que it es cero. Asi pues, se supone que Ia Pero puesto que estamos suponiendo que mr = 0, tenemos d((Mip)1t) =
/,
I·
gente preve la primera derivada respecto al tiempo del logaritmo del = d"Mip. Ahora bien, n6tese que
':,,
'-
nivel de precios, pero no la segunda. Este supuesto hace it ex6gena y
nos permite determinar en un momento dado tanto p como pIp, dadas d( ~ )= d: - ~ d:
~i
las variables ex6genas y sus derivadas por la derecha respecto al .._
tiempo. y que, dado mr = 0, el aumento en :1t no provoca cambio alguno en p.
Diferenciando respecto al tiempo la condici6n de equilibrio en la
cartera de valores y despejando PIp tenemos
Asi pues, tenemos que d((Mip)1t) = d(Mip). Tomando la diferencial
total de Ia restricci6n presupuestaria del gobiemo obtenemos
p M my
-=----Y.
p
.
M Mlp dG = dT+d ( ~ ) +d ( ! .) ;
En el sistema que describimos, puede considerarse que Y esta deter- o, puesto que d((Mip)1t) = d(Mip), dG = dT + d(Bip) + d((Mip)rr.).
minado por las derivadas por la derecha respecto al tiempo de las Se sigue que, con nuestro supuesto, el ingreso disponible no se ve afec-
ecuaciones (!)-{III). Ademas, en este sistema, K., determinado por tado por el cambio de unos a otros metodos de financiar los gastos del
las ecuaciones (IV)-(VI), es independiente de Jt. Se sigue entonces
gobierno, dado el nivel de estos, ya que
que y sera independiente de 1t y M I M. Tomando la diferencial total
de la ecuaci6n anterior de p/p, que es igual a Jt, obtenemos
dJt = d ( M) _ my((M/p) d¥- Ymrdrr.).
dY~ = d(Y + (q- 1)1- ~K)- dT- d ( ! )- d (: )j(
M (Mip) 2 = d(Y + (q- 1)1- ()K)- dG.
 50 Teoria macroecon6mica
Asi pues, no importa como financie sus gastos el gobierno, sea como
impuesto, creacion de bonos o de dinero.
El anterior es un sistema en el que desaparece Ia razon tradicional
para establecer impuestos en vez de imprimir bonos o dinero. Esto es,
un aumento en los impuestos, manteniendo G constantes, no afecta Ia
tasa de acumulacion de capital. Porque notese que, dada la relacion
S + C = Y~, tenemos
S + C = Y -l'>K- T + (q- 1 ) 1 -M- :rc--.
.B
p p
Sustituyendo Ia identidad del ingreso nacional y Ia restriccion presu-
puestaria del gobierno en Ia ecuacion anterior y reordenando, obte-
nemos
, M M sicion inicial de equilibria, el multiplicar por un escalar positivo todas
S=ql+---:rc.
p p
Puesto que d(M/p) = d((M/p):rc), se sigue que dS = q dl, es decir, en
el margen, el ahorro es igual a Ia inversion en el sentido de que man-
teniendo G constante, cambios en S en un momento dado se acompa-
iian de cambios iguales en ql, sea cual sea el nivel de T. El que el go-
bierno financie o no sus gastos con impuestos, no tiene ningun im-
II
1!1 pacto en la tasa de acumulacion de capital de la economia y, por tanto,
,1:: en su tasa de crecimiento fisico.
r"
f.:
iJ; 11. NEUTRALIDAD
Modelos macroeconomicos como el que hemos estudiado, poseen una
caracteristica conocida como neutralidad. Supongamos que tenemos
un modelo macroeconomico consistente en m ecuaciones estructura-
les que relacionan m variables endogenas z1. ... , Zm y n exogenas
Xt, ••• , Xn. Supongamos que las prim eras m variables endogenas estan
expresadas en unidades que se relacionan con la unidad monetaria de
cuenta, por ejemplo, dolares, o dolares por unidad de produccion, o
dolares por bora/hombre. Las restantes m - m 1 variables endogenas
se miden en unidades "reales", esto es, que no guardan relacion con la
unidad monetaria de cuenta. De forma similar, supongase que las pri-
meras n1 variables exogenas se miden en unidades de dinero y las res-
tantes n - nt. no. El sistema de m ecuaciones estructurales puede es-
cribirse como
El modelo "clasico" 51
gl(Zh ... , Zm, X1o ... , Xn)=0
gz(Zt, ... , Zm, X1, ••• , Xn) = 0
(40)
gm(Zh •.• , Zm, Xb .•• , Xn) = 0.
Supongamos que el sistema esta ·en equilibria para los valores parti-
culares de las variables exogenas x1 °, ... , Xn° silas variables endogenas
toman los valores z1°, ... , Zm0. Estos valores satisfacen el sistema de
ecuaciones (40). Se dice que el sistema posee la propiedad de neu-
tralidad si los valores l.z1 °, ... , l.z)!, ~1 +1, •.. , z,.0 y Ax1 °, ... , ~"
~' + h ... , Xn ° tambien satisfacen las condiciones de equilibria (40) para
todo escalar A > 0. Esto es, el sistema neutral si, a partir de una po-
las variables endogenas y ex6genas expresadas en unidades moneta-
rias, deja el sistema en equilibria.
Se verifica facilmente que el modelo estudiado posee Ia propiedad
de neutralidad. Asi, considerese el modelo formado por las ecuacio-
nes (1)-(VII). Multipliquense por el escalar i.. todas las variables me-
didas en unidades nominales o d6lares. Si el sistema estaba inicialmente
en equilibria al precio p{) y s·alarios w 0 , tambien lo estara ahora con
precio l.p0 y salario l.w0 , mientras que no cambian los valores de equi-
libria de Y, N, C, I y r.
Un sistema posee la propiedad de neutralidad si puede escribirse
de forma que cada ecuacion contenga unicamente magnitudes medidas
en unidades "reales". Asi pues, si dondequiera que aparezca una mag-
nitud medida en d6lares (como la cantidad de dinero o bonos o el sa-
lado) la dividimos por otra variable igualmente medida en d6lares
(como el precio o el salario), el modelo describira relaciones entre
magnitudes reales. Si esto es cierto, doblar o triplicar las magnitudes
nominates no puede tener efecto alguno sobre los valores de equilibria
de las variables reales. El sistema que forman las ecuaciones (1)-(VII)
es un ejemplo de sistema en el que variables medidas en d6lares no
aparecen nunca, excepto cuando estan divididas por el nivel de pre-
cios. En consecuencia, el multiplicar M, B, w y p por cualquier I.> 0,
no cambia los valores de equilibria de las variables reales determi-
nadas por el modelo. Estas variables son Y, N, C, I, r, w/p y M/p.
 52 Teoria macroecon6mica
12. D I C 0 T 0 Mf A
Se dice que un modelo macroecon6mico dicotomiza si un subconjunto
de ecuaciones puede determinar los valores de todas las variables rea-
les, sin que el nivel de la oferta monetaria jueguc papel alguno en Ia
determinacion de los valores de equilibrio de las mismas. Dados los
valores de equilibria de las variables reales, el nivcl de Ia oferta mo-
netaria ayuda a determinar los valores de equilibria de las variabies
nominales que sean end6genas, pero no puede infiucnciar ninguna va-
riable real. En un .sistema que dicotomiza, los valores de equilibria de
todas las variables reales son independientes del nivel absoluto del
precio. En tal sistema, "el dinero es un velo".
Como hemos visto, el sistema formado por las ecuaciones (1)-(VII)
no dicotomiza a menos que M +B sea cero inicialmente. Considerese
ahora el sistema discutido en la secci6n 10, formado reemplazando (IV)
por (IV') que, por conveniencia, repetimos aqui:
'
. M
C=C ( Y -T-aK~- ; -p~(q -1)/,r-rc )· (IV')
1'~
Sustituyendo M/p por m(r, Y) en (IV') tenemos
'
j,
t
,.. C=C(Y-T-aK-;
•
-nm(r,Y)+(q -l)I,r- ~). (N")
~ El sistema formado por las ecuaciones (1)-(III), (IV") y (V)-(VII), di-
cotomiza bajo ciertos supuestos sobre Ia financiaci6n de Ia deuda del
gobiemo. Considerando, para empezar, un caso especial simple, su-
p6ngase que .B es cero, de forma que el deficit se financia imprimiendo
dinero. Entonces, las ecuaciones (1)-(III), (IV"), (V) y (VI) son ca-
paces por si solas de determinar todas las variables reales sin que sea
necesario para ello conocer Ia oferta monetaria ni el nivel de precios.
Mas aun, supongase que My M varian siempre en forma proporcional,
de modo que si, por ejemplo, se duplica el nivel de Ia oferta monetaria
tambien se duplica Ia derivada por Ia derecha respecto al tiempo de
Ia oferta de dinero. Bajo esta restriccion, el sistema que estamos es-
tudiando dicotomiza. Esto puede verse muy facilmente si se usa Ia
restriccion presupuestaria de flujos del gobierno para reescribir (IV'')
como
El modelo "clasico" 53
C=C( Y-T-aK-(G-T)+ ~-
- m(r, Y)rc + (q- 1)/, r - 3t).
Sup6ngase que el sistema esta inicialmente en equilibria. Entonces, el
duplicar M, M, p y w, manteniendo iguales todas las variables reales,
deja el sistema en equilibrio. Cambios proporcionales en M, M, p y w
no inducen cambio alguno en Ia demanda agregada a los valores ini-
ciales r e Y.
Obviamente, "neutralidad" y "dicotomia" son conceptos distintos.
Un sistema neutral no necesariamente dicotomiza mientras que un
sistema en el que "el dinero es un velo" no tiene por que satisfacer
nuestra definicion de sistema neutral. Un ejemplo (indudablemente
artificial) de sistema que dicotomiza pero que no es neutral, puede
obtenerse considerando el formado por las ecuaciones (1)-(111), (V)-
(VII) y, en vez de (IV), la siguiente:
C = C(Y- T-'6K + (q-1)1, r-rc, M +B), (IV'')
1 > C1 > o, C2 < o, Ca > o.
Baja la restriccion sabre las operaciones de mercado abierto, este sis-
tema dicotomiza. El aumentar la oferta monetaria sujeto a dM +
+ dB = 0, aumenta proporcionalmente el nivel del precio y del sa-
lario monetario pero deja inalteradas todas las variables reales. Las
diferenciales de las primeras seis ecuaciones solo contienen diferencia-
les de variables reales, lo cual provoca la dicotomia. Por {>tra parte, la
neutralidad no es una caracterfstica del sistema, puesto que el aumento
proporcional de M, B, w y p no dejara el sistema en equilibria si ini-
cialmente lo estaba. Por el contrario, el aumento en M +B eleva el
consume deseado, provocando la subida del tipo de interes y Ia subida
mas que proporcional del nivel de precio y salario monetario con res-
pecto al incremento inicial en la cantidad de dinero y bonos.
13. CoNCLUSIONES
En el modele clasico, el nivel de empleo se determina en el mercado
de trabajo. El supuesto de precios y salarios nominates perfectamente
fiexibles implica que el mercado de trabajo "se vacia", determinan-
dose un salario real al que Ia cantidad de trabajo demandado por las
I
Il
Ii
II
 I

54 Teoria macroecom1mlca El modelo "cltisico" 55

empresas es exactamente igual a la que los lrabnjndoros desean ofrecer. Henderson, D. W. y Sargent, T. J., 1973, "Monetary and Fiscal Policy in a
No puede entonces haber paro involuntario, puuHtO que cl volumen de Two-Sector Aggregate Model", American Economic Review, vol. 63, num. 3,
pp. 345-365.
empleo es siempre igual a la oferta de trabajo cxMente al salario real Merton, R. C., 1971, "Optimum Consumption and Portfolio Rules in a Con-
que prevalezca. Todo el que quiere trabajar, al snlarlo real existente, tinuous Time Model", Journal of Economic Theory, vol. 3, num. 4, pp. 373-
esta empleado. Si por alguna raz6n aparecicso paro dcbido a defi- 413.
ciencias en la demanda agregada, los trabaj adoros parados pujarian Samuelson, P. A., 1963, Foundations of Economic Analysis, Cambridge, Mas-
sachusetts: Harvard Univ. Press.
bacia abajo el salario monetario. Puesto quo Ins emprcsas son compe- Taylor, A. E. y Mann, W. R., 1972, Advanced Calculus, 2.' ed., Lexington,
titivas, en un primer momenta esto conducida a rcducciones propor- Massachusetts: Xerox.
cionales del precio, lo que por si mismo dojarfa iguul el salario real Tobin, J., 1969, "A General Equilibrium Approach to Monetary Theory", Jour-
sin aliviar el paro. Pero la reducci6n en el precio aumcntarla la oferta nal of Money, Credit, and Banking, vol. 1, mim. 1, pp. 15-29.
de saldos monetarios en terminos reales, provocundo la cafda del tipo d~
interes. Esto, a su vez, aumentarla el nivcl do Ia demanda agregada-
de bienes y servicios y causarfa el aumento del nivcl de empleo.
La demanda agregada no juega ningun papel en Ia determinacion
de los volumenes de empleo y producci6n aunque afecta sus tasas de
crecimiento temporal. Por el contrario, cambios ox6gcnos en la de-
manda agregada provocan cualquier ajuste del tipo de interes que sea
necesario para igualar la demanda de bienes con la oferta determinada
en el mercado de trabajo. El tipo de interes ticnc cl papel de aliviar
totalmente los problemas "keynesianos" de demanda agregada insu-
ficiente.
""
Finalmente, el papel del dinero depende de la definici6n de ingreso
f,
disponible real percibido que se utilice. Sin embargo, cualquiera que
t
I'
sea esta definici6n, la oferta' de dinero no juega ningun papel en la
determinacion de los niveles de empleo y producci6n aunque, como
~ hemos visto, en determinadas circunstancias puede afectar sus tasa de
crecimiento temporal.

REFERENCIAS
Agnew, R. P., 1942, Differential Equations, t.• ed., Nueva York: McGraw-Hill.
Barro, R. J. y Grossman, H. J., 1971, "A General Disequilibrium Model of In-
~.-ome and Employment" , American Economic Review, vol. LXI, num. 1,
pp. 82-93.
Cagan, P., 1956, Studies in the Quantity Theory of Money (M. Friedman, ed.),
Chicago, Illinois: Univ. of Chicago Press.
Friedman, M., 1968, "The Role of Monetary Policy", American Economic Re-
view, vol. LVIII, num. 1, pp. 1-17.
Gabel, R. A. and Roberts, R. A., 1973, Signals and Linear Systems, Nueva
York: Wiley.
Hahn, F. H. y Brechling, F . P. R. (eds.), 1965, Theory of Interest Rates, Confe-
rence on the Theory of Interest and Money, Royaumont, France, 1962, Lon-
dres: Macmillan, y Nueva York: St. Martin's.

1~
 CAPITULO II

El mode!o keynesiano

I. ANALISIS GENERAL

Son caracteristicas sobresalientes del modelo "keynesiano" usual que

cl pleno empleo no es automatico y que las polfticas monetaria y fis-
cal determinan en parte el volumen de empleo en un momento dado.
Tales caracteristicas contrastan con las del modelo clasico, en el cual,
cl empleo esta garantizado y las poHticas fiscal y monetaria no tienen
impacto alguno sobre Ia producci6n y el empleo en un momento dado.
aunque pueden influir en las tasas de crecimiento de estas variables.
Consideraremos que el modelo keynesiano consiste en las seis
ecuaciones siguientes:
'
(, '
13) Y = F(K, N) (1)

t
"'
w/p = FN (2)

C = C ( Y - T - SK-
, M+B )
J p ""'• r - 1t (3)

I= I(q(K, N, r -Jt, S) -1) ... (4)

C +I+ G + bK = Y (5)
M/p = m(r, Y). (6)

Existen dos diferencias entre este modelo y el modelo clasico presen-

tado anteriormente; una de elias secundaria y Ia · otra esencial. Con-
sideraremos primero Ia diferencia secundaria que consiste en que Ia
funci6n de consumo de nuestro modelo keynesiano incluye un con-
cepto de ingreso disponible mas simple que el ·utilizado en el modelo
clasico. En particular, tal concepto
Y -T-~K-((M +B)/p);t
no tiene en cuenta el efecto de posibles discrepancias entre el valor
del stock de capital en el mercado de acciones y su coste de repro-

58 Teoria macroecon6mica
ducci6n, es decir, ignora el efecto de valores de q diferentes de 1.
Efectivamente el concepto de renta disponible que se utiliza corres-
ponde a un concepto de riqueza W = [(M + B)/(p)] + K, en el sen-
tido de ser la tasa a Ia cual el publico piensa poder consumir mientras
mantiene intacta su riqueza real definida de Ia forma dicha. La razon
de que utilicemos esta definicion simplificada de renta disponible es
nuestro deseo de claridad. Poco es el daiio que se causa con ello,
puesto que los ingredientes del analisis que utiliza Ia definicion de
renta mas complicada han sido ya presentados en el modelo clasico.
La diferencia esencial entre el modelo clasico y el keynesiano es
Ia ausencia en este de la curva de oferta de trabajo clasica, combi-
nada con Ia condici6n de equilibria en el merc·ado de trabajo. Pue'sto
que en el modelo keynesiano hay una ecuacion menos, solo pueden
determinarse seis variables end6genas en vez de las siete del modelo
clasico. Para cerrar el modelo keynesiano, se considera el salado mo-
netario, w, como variable exogena, dada en cada momenta desde
fuera del modelo, quizas a partir de su comportamiento anterior y
del de otras variables endogenas y exogenas. Aunque w se considera
como un data que nose ve 'afectado por cambios actuales en los otros
parametros de modelo, no necesitamos suponer que sea constante en
el tiempo. La derivada respecto al tiempo dwI dt puede no ser cero
y puede muy bl.en estar rcl'acionada funcionalmente con las variables
I I
del modelo. 1 Todo lo que se requiere es que el valor de dw/dt im-
t ' plicado por cualquiera de .tales relaciones sea finito, de forma que w
,.(. no pueda saltar en un momenta dado como resultado de su interac-
cion con otras variables endogenas y exogenas.
El modelo keynesiano 59
ecuacion chisica N = N 8 (w / p) es el anular Ia condici6n de equilibria
en el mercado die trabajo. De hecho, mientras no impongamos Ia
igualdad N = N 8 , puede aiiadirse Ia funci6n de oferta de trabajo
Ns = NB(w/p) como una septima ecuaci6n en el modelo keynesiano
que, como es faciil comprobar, carece de interacci6n con las primeras
seis ecuaciones. Normalmente, se supone que el modelo alcanza el
equilibria en una posicion que satisface N < N 8 , de forma que existe
un exceso de oferta de trabajo.
Los cambios esenciales que tienen que efectuarse en el modelo
clasico para obten~r e1 keynesiano consisten, pues, en suprimir Ia fun-
cion de oferta de trabajo - equilibria en el mercado de trabajo-
y en hacer ex6geno el salario monetario. La estructura de activos,
las restricciones ·en el comportamiento del gobierno y los supuestos
que subyacen en las restantes seis ecuaciones, son iguales que en el
modelo clasico. Asi pues, el modelo keynesiano consiste de seis ecua-
ciones en las seis variables end6genas p, Y, N, r, C e I. Las variables
ex6genas son w, M, G, T, :rc, ~ y K, asi como los panimetros que de-
terminan la forma de las distintas funciones.
Iniciamos nuestro analisis del ntodelo diferenciando totalmente
las ecuaciones (1)-(6). En lo que sigue supondremos que dK = =
d& 0.
Asi obtenemos el siguiente sistema de seis ecuaciones en las diferen-
ciales de nuestras seis variables:
(i)
dY = FNdN
(ii)
~ _!!!:_ = FNN dN
I

Se ha de poner enfasis en que la ecuacion suprimida al pasar del w p FN

mod~lo clasico al keynesiano, N = N 8 (w/ p), es una combinacion de M + B
las dos ecuaciones: dC =C 1 dY -C1 dT - Ct p d:rc-

N 8 =N8 (w/p) y. N = N8 , -Ct:rc(dM + dB - dp(M + B))+ C2dr-C2d:rc (iii)

p p2
siendo la primera una funci6n de oferta y Ia segunda una condici6n
de equilibria. Notese que aun exigimos que el empleo satisfaga Ia fun- = I'qN dN + I' qr - 71" dr- I'qr- 71" d:rc
dl
(iv)
cion de demanda de trabajo (2). Consideraremos que Ia funcion de (v)
oferta de trabajo N 8 = N 8 (w/p) se satisface y ayuda a determinar dC + dl + dG = dY
Ia tasa de paro. Pero puesto que N 8 no aparece en las ecuaciones (1)- dM dp M (vi)
(6), no juega papel alguno en Ia deterrilinaci6n de Ia posicion de equi- - - - - - = mrdr + mydY.
p p p
libria del mercado. Debe considerarse que el valor de suprimir Ia
La diferencial de la funcion de consumo puede simplificarse teniendo
en cuenta la restriccion sabre las operaciones de mercado abierto,
Un ejemplo de lo que estamos pensando es Ia curva de Phillips.
 El modelo keynesiano 61
60 Teoria macroecon6mica

dM + dB = 0. Puede entonces escribirse el sistema como Ia ·ecuaci6n Sustituyendo estas dos expresiones en (7) obtenemos,
matricial siguiente:
CtdY-CtdT-Ct M+B cbc+C1rtM+B (dw _FNNdY)+
1 -FN 0 0 0 0 d
p p w FN2
0 FNNIFN 0 0 0 1/p dN
-C1 0 1 0 - C2 - Ctn(M + B)/p2 dC +C 2
dr -C2 drt +I' qN dY + I'qr-"' dr- I'qr-1r drt + dG = dY,
0 0 0 FN
-J'qN 1 :--1'qr- rr di
1 0 -1 -1 0 0 dr que es la diferencial total de Ia curva IS. Reordenando, tenemos
my 0 0 0 mr M/p2 dp
0 (
1- Ct - I ' qN
FN
+ Ctrt M +B
p
F NN2 ) dY
FN
=
- C1 dT- (C2
dw/w
+ Ct((M + B)/p))dJt
I .:.:..
= - Ct dT + dG + (C2 + I'qr-.,) dr +
l'qr-rr drc + ( - I,qr-1T- C2- Ct M + B ) drc + Ct3t M +B -
dw
(8)
dG p p w
dM/p
AI igual que en nuestro analisis del modelo clasico empezaremos su-
Una inspecci6n de Ia matriz de Ia izquierda revela que el sistema no poniendo queM+ B es cera. Entonces (8) se reduce a:
tiene bloques recursivos. Esto es, no puede encontrarse un subcon-
junto independiente de ecuaciones que determine un subconjunto de ( 1-Ct-I' ;: )dY = -C1 dT + dG + (C2 + I'qr-rr)dr-
variables. Por el contrario, la interdependencia es general y existen
interaccicnes entre las seis ' variables. En consecuencia, debemos es- - (I' qr-rr + C2) drc. (9)
.' perar que, en general, un~cambio en cualquier panimetro afecte el
valor de equilibria en un momenta dado de todas las variables.
La pendiente de Ia curva IS viene dada por:
Para resolver el sistema, utilizaremos el amilisis IS-LM de Hicks _!!_ I _ 1-Ct-I'qNIFN (10)
(1937). Esto supone simpl~mente adoptar la estrategia de reducir las dY IS - c2 + I'qr-1T
ecuaciones (i)-(vi) a un sistema de dos ecuaciones en dY y dr, elimi-
nando dN, dp, dC y dl por sustituci6n. Primero obtenemos Ia dife- El denominador de Ia parte derecha de esta ecuaci6R es negativo,
rencial total de Ia curva IS, relacion que expresa el lugar geometrico mientras que el numerador puede ser de cualquier signa. Es posi-
de las combinaciones de produccion y tipo de interes que siltisfacen la tivo si:
ecuaci6n (5), la igualdad de oferta y demanda agregadas, asi como 1 - Ct > l'qNIFN.
las funciones de consumo, inversion y producci6n. Sustituyendo (iii) Ahara bien, 1 - C 1 es Ia propension marginal a ahorrar el ingreso
y (iv) en (v) obtenemos: disponible. La expresion I'qNI FN representa Ia propension marginal
M+B . M+B dp a invertir el ingreso; para ver esto, diferenciese parcialmente la fun-
Ct dY- Ct dT- Ct
p
dJt + C11t p
-
p
+ cion de inversion respecto a Y:
+ C2 dr- C2 drc + I'qN dN + I' qr-1r dr- I' qr-rr dJt + iJI iJI iJq iJN _ I' 1
+dG=dY. (7) iJY = aq iJN iJY - qN FN
Despejando dN en (i) y dp/p en (ii) y (i), tenemos: Asi pues, la curva IS se inclinara bacia abajo solo si Ia propensi6n
1 dp _ dw _ FNN dY. marginal al ahorro es mayor que Ia propension marginal a invertir.
dN=-dY, En lo que sigue supondremos que esta condicion se satisface. (El mo-
FN p-W FN 2
 62 Teoria macroccon6mlca El modelo keynesiano 63

delo puede ser estable incluso si se viola ostn condici6n, siempre que
la curva IS sea menos inclinada que la LM.) dr= _1_( dM _!!__ dw)·
m.. p p w
Para determinar como se despla7iu l.a cucvu IS cuando cambian
los pan1metros T, G y n:, usamos (9) pant cvaluo.r las derivadas par- Esta expresi6n indica que para un nivel dado del ingreso, si la oferta
dales de r respecto a cada paramotro, imponicndo dY 0: = monetaria aumenta, el tipo de interes tiene que descender (siempre

ar
aT
1

j iB
--::::---;---::.,-----
C1
c2 + l'qr-'lr
ar I = - _ 1 > 0, -ar
< 0, -aG xa c2 + l'q,.- ;r an:
I=
IS
1.
que - oo < m ..) con el fin de mantener el equilibria entre la demanda
y Ia oferta de dinero. De forma similar, cuando cae el salario nominal
tambien tiene que hacerlo el tipo de interes, de nuevo siempre que
- oo < mn para mantener el equilibria en el mercado de dinero.
La curva IS se desplaza bacia arriba cuando disminuyen los impues-
tos o aumentan los gastos del gobicrno; cuando aumenta la inflacion
prevista, Ia curv~ IS se desplaza bacia arriba en igual medida quetal
aumento. LM

La curva LM refleja las combinaciones del tipo de interes y pro-

ducci6n que aseguran Ia igualdad entre la demanda y la oferta de FIG. 1
saldos monetarios en terminos reales, suponicndo que se satisfacen
la funci6n de producci6n y 'la condici6n marginal del empleo. La dife-
rencial de la curva LM se deriva utilizando (i) y (ii) para elirninar dp IS

en (vi). Asi: y

dp :__ dw _ FNN dY.

- - --;- F~ La intersecci6n de las curvas IS y LM determina el tipo de in-
p<:i:
' . Sustituyendo esta expresi6n en (vi) obtenemos:
teres y el nivel de ingreso que satisfacen las seis ecuaciones del mo-
delo (vease la figura 1). En tanto la curva IS se incline bacia abajo
dM M dw ' M FNN y Ia LM bacia arriba, podemos estar seguros de que el equilibria es
p
- - - - +---
p w p F~
dY =mr dr+mydY. unico (si existe). Con lo que sabemos sobre los desplazamientos de las
curvas IS y LM cuando cambian los distintos parametros del modelo,
Despejando dr: es facil descubrir los efectos de tales cambios sobre la"-tasa de equili-
bria de la producci6n y el tipo de interes. Par ejemplo, si aumenta ·el
dM
1 (-
dr= - - -M
- -dw
+ (-
FNN
-2 -M- my ) dY.
) (11) nivel de los gastos del gobierno, la curva IS se mueve bacia arriba y
mr p p w FN p a la derecha mientras que la LM no cambia. Esto hace que aumenten
Par tanto, la pendiente de la curva LM es: tanto el ingreso como el tipo de interes, siempre que la curva LM no
sea vertical, en cuyo caso solo aumenta el tipo de interes, u horizontal,
_!!!___ I = _1 (F NN
2
.!!__ - m11) > 0. caso en el que solo lo hace la tasa de producci6n. Un aumento de la
dY LM mr FN p oferta monetaria desplaza la curva LM bacia la derecha, lo que pro-
voca un descenso del tipo de interes y un aumento de la produccion,
N6tese que cuando m11 se acerca a cero, Ia curva LM tiende a ser ver- siempre que la curva LM no sea horizontal.
tical, mientras que cuando mr ~ - oo, como se supone en el caso de Sustituyendo (11) en (9) podemos hallar la soluci6n del sistema
la "trampa de la liquidez" , la pendiente de Ia curva LM se acerca a analiticamente. Obtenemos:
cero. Utilizando (11) es facil establecer como se desplaza la curva LM
cuando cambian w o M. Asi pues, poniendo dY = 0 en (11) y des-
pejando dr, tenemos:
(1- C1 - I' ~:) dY = - C1 dT + dG- (C2 + I'qr-"') dn: +
 64 Teoria macroeco110mica El modelo keynesiano 65

+ 2
C +I'qr-Tr(dM ,_!!.__ dw +(FNN M -my)dY) cia relativa de las poHticas monetaria y fiscal mediante la siguiente
m,. p p w FN2 p relacion que podriamos denominar "efecto por d6lar":
0
aY jaY
( 1- Ct - I ' qN - c2 + I'qr-'1r ( F NN M - my)) dY = aG aM p,
FN mr FN 2 p
esto es, el cociente de Ia derivada de la producci6n real respecto al
= - Ct ,
d T+dG-(C2+Iqr-rr ) dx+ C2 + I'qr-'1r (dM
---M dw)
- gasto real del gobierno y la derivada de la produccion real respecto
mr p p w a la oferta monetaria nominal multiplicada par el nivel de precios.
Esta relacion es:
£sta es la diferencial total de la forma reducida de Y. Con nuestro·
supuesto de que 1 - C1 > l'qNIFN, el coeficiente de dY es positivo
(12)
aY
aG
I aY
aM p = C2
mr
+ l'qr--w.
(notese que puede ser positivo incluso si se viola la condicion anterior).
Llamemos H al coeficiente de dY en (12). Las derivadas parciales de Con esta definicion, los cambios en los gastos reales del gobierno se-
la forma reducida de Y respecto a T, G, x, M y w, son entonces: ran tanto mas potentes cuanto mayor sea la respuesta de la demanda
de saldos monetarios en terminos reales al tipo de interes y cuanto
aY -Cl LO aY _ 1 ::::::,.0 menores sean las respuestas de las demandas de consumo e inversion
aT-- -H-
• -' aG -71 a los cambios del tipo de interes real. (Nuestra medida de Ia potencia
relativa de las pollticas monetaria y fiscal a traves de Ia relacion "efecto
aY
-ax- - aY _ C2 +
I'qr- '1r::::::,. 0, por dolar" es de muy limitada utilidad practica, puesto que en el mun-
aM- mrpH do real lo que es importante para la poHtica economica es Ia incerti-
~
aY
- -
- (C2 + I'qr- 'Tr)M L
- 0.
dumbre relativa asociada con ·el uso de las dos clases de politica. En
estas paginas estamos ignorando Ia existencia de incertidumbre y, por
aw I mrpWH
tanto, excepto en algunos casas limite, no podemos decir nada acerca
Observese que cuando mr~ 0, H ~ oo, y aYjaG, aY;aT, y aY;ax de los meritos relativos de apoyarse en una y otra politica para alcan-
tienden a cero. Por otra parte, cuando m,. ~- oo, tanto aYI aM como zar los objetivos propuestos en cuanto a producci6n real y precio) .3
aY;aw tienden a cero. Tambien si C2 =I'= 0, entonces aY;aM. = Una vez determinados la produccion y el tipo de ..jnteres de equi-
= aY;aw= 0. libria, es facil obtener los correspondientes valores de N, p, C e /.
Asi pues, cuando ni el consumo ni la inversion responden a cam- Con (1) se determina a N, con (2) p, con (4) I y con (3) C.
bios en el tipo de interes, variaciones .en la oferta monetaria o en el
salario monetario no tienen efecto alguno sobre la produccion. Es facil
analizar gnificamente todos estos casas especiales utilizando las cur-
vas IS y LM.2 Con mas generalidad, podrfamos caracterizar la poten- las expresiones anteriores son identicas a las formullis habituates de los mul-
tiplicadores en el modelo keynesiano simple. N6tese tambien que si I' es igual
a cero, Ia respuesta de Ia producci6n a un cambio en los gastos del gobierno
2 Observese que si m, =- oo, tenemos en (12): compensado por un cambio igual en los impuestos es:
aY
iJG = 1-C,-l'(qNIFN)
y
aY
7fT=
-C,
1-C,-l'(qNIFN)
aY
aG
I
d2'=da
= 1,
La expresion de ilYI aG es el "super-multiplicador" de Hicks, el reciproco de que es una version del llamado multiplicador del presupuesto equilibrado.
Ia diferencia entre las propensiones marginates a ahorrar y a invertir el in- 3 En el segundo volumen de esta obra se estudia Ia politica optima cuan-
greso. Si 1' es cero, o sea que Ia inversion no responde a cambios en el ingreso, do existe incertidumbre.
 El modelo keynesiano 67
66 Teoria macroecon6mica

2. E ST ABI L I DAD
~ a~A I
d !:.__A = l.z- (a + d)J.. + (ad- be) = 0,
IIIII
Como en el modelo clasico, es usual postular que el precio aumenta , qN) ~ FN ,
cuando Ia demanda agregada excede Ia oferta, mientras que el tipo de
donde .
a = a' ( 1 - Ct - I F N p2 FNN
b . a'(C2 + I'qr - 1T),
interes lo hace cuando Ia demanda de saldos monetarios en terminos
reales excede su oferta. Sin embargo, en el modelo keynesiano Ia pro-
ducci6n varia con el precio al desplazarse el sistema a lo largo de Ia e = ~
,(m- - m yp2W- -FNN
P2
FN)
- • d = Wmr.
funci6n de oferta agregada
Condiciones necesarias y suficientes para la estabilidad del sistema (es
p = p(Y, w, K), decir, para que tenga rakes con partes reales negativas) son - (a +
Ia funci6n que obtuvimos antes implicitamente eliminando N de las +d)> 0 y ad- be> 0 (vease Samuelson, 1963, pags. 430-431). La
ecuaciones (1) y (2). Como se ha visto, Ia derivada parcial de p res- primera condici6n puede escribirse
pecto a Y a Io largo de Ia curva anterior es
a' ( 1 - Ct - I ' qN ) ~ F N + Wmr < 0, (14)
dp ·- - FNN dY FN r? FNN
-p- FN 2
0
mientras que Ia segunda es
-r

w FN dp. (13) mr 1-Ct-I, -qN ~ -F N--(C2+Iqr-1T)

, (M W F N ).
- -my - - - > 0,
d Y = - y FNN ( FN r? FNN p2 p2 FNN
Mientras dure el ajuste al equilibria, insistiremos en que el sistema que es equivalente a
permanezca continuamente sobre la curva de oferta agregada, de for-
ma que (13) sea valida a lo 1argo del proceso. 1-Ct-l'qNI FN
- FNN
- - - -- - - - - ---mY )
< 1 (M 0 (15)
Para p y r postulamos Ia siguiente ecuaci6n diferencial, donde s c2 + I'qr-1T mr w FN
es un indice de "tiempo": 0

dp/ds = a[C(Y- T - ~K, r - :n:) + I(q(N, K, r - :n:, I))- 1) + - ar

aY
I xs - -ar- \
aY LM
< 0,
+ G + I)K- Y], a' > 0, a(O) = 0
de forma que una condici6n necesaria de estabilidad es que la curva LM
dr/ ds = ~ [m(r, Y)- M/p], ·W> 0, ~(0) = 0. tenga una mayor pendiente que Ia IS. Esta condici6n se satisface auto-
Tomando una aproximaci6n lineal a estas ecuaciones alrededor de maticamente cuando la curva IS esta inclinada bacia abajo y la LM
valores de equilibria y utilizando (13), tenemos bacia arriba. Aunque Ia curva IS este inclinada bacia arriba, tambien
puede satisfacerse, siempre que Ia curva LM tenga una pendiente ma-
dp = a'(1 - C1 - I' qN) ~2 F N (p- Po) + a'(C2 +I'qr- 1T)(r- ro), yor. Puesto que a' y W son positivas, Ia condici6n (14) se cumple si
ds FN p FNN 1 - Ct -l'qNI FN > 0, que es nuestra condici6n para que la curva IS
se incline bacia abajo. Si 1 - C1 - I'qNI FN < 0, todavfa puede sa-
dr =W( ~ -my ~ FN) (p-po) + Wmr(r-ro), tisfacerse la condici6n (14), aunque ello dependera. de Ia magnitud
ds 1:' p FNN relativa de las velocidades de ajuste a' y W·
donde el subfndice cero indica valores de equilibria inicial. Esta es la Como antes, estas ecuaciones diferenciales no describen literal-
ecuaci6n diferencial de primer arden cuya ecuaci6n caracterfstica es mente Ia evoluci6n de p y r en tiempo real t. Esto es asi puesto que el

68 Teoria macroeconomica
modelo ya determina p, r y las demas variables end6genas en cada
momento, y por tanto determina su evoluci6n en el tiempo. lgual que
anteriormente, interpretaremos que las ecuaciones diferenciales de esta
secci6n describen Ia presion hacia el ajuste, aunque tales aju!'tes ocu-
rran de forma instantanea. Asi pues, consideraremos que estas ecua-
ciones diferenciales se cumplen cuando las velocidades de ajuste a'
y W se acercan a infinito.
Algunos experimentos
Utilizaremos un instrumento grafico (fig. 2) con las curvas IS-LM en
la parte superior, hi funci6n de producci6n en la parte inferior derecha
y la demanda de trabajo en la izquierda. La intersecci6n de las cur-
vas IS-LM determina la producci6n y el tipo de interes de equilibrio.
A su vez, Ia .funci6n de producci6n determina el empleo; finalmente,
dado N, la funci6n de demanda de trabajo determina el salario real
w / p. Puesto que w es ex6geno, p queda en consecuencia determinado.
Analizaremos abora el efecto de varios "cambios". Aumento de
los gastos del gobierno: Un aumento de G desplaza bacia afuera la
curva IS lnduciendo un movimiento ascendente a lo largo de Ia cur-
va LM y provocando, por t~pto, aumentos tanto en r como en Y. El
aumento en Y requiere un mayor N, lo que a su vez implica un salario
real mas bajo y, por tanto, con w fijo, un precio mas alto.
Nuestro analisis de Ia estabilidad del sistema indica que son las
siguientes presiones quienes lo propelen (instantaneamente) bacia la
nueva posicion de equilibrio. A los valores iniciales de r e Y, el aumen-
to en G hace que la demanda agregada C( ) I( )+ + + G f>K exceda
el valor de la oferta agregada F(K, N). Esto provoca un aumento del
precio p y consiguientemente un descenso en el salario real dado que
w esta fijo. Esto bace que los empresarios aumenten el empleo N. Es
asi como aumenta la producci6n. Con ei valor inicial de r y los nue-
vos Y y p, aumenta Ia demanda de saldos nominales creando un exceso
de demanda de dinero. Las economias domesticas intentan adquirir
mas dinero desprendiendose de bonos y acciones, aunque colectiva-
mente no puedan bacerlo puesto que las cantidades de dinero, bonos
y acciones estan dadas. Lo que sucede es que aumenta el tipo de in-
teres r hasta que la demanda de las economias domesticas se satisface
con Ia cantidad de dinero existente. El aumento en r provoca la caida
de I y C, lo que ayuda a reducir la demanda agregada y a moderar la
magnitud del aumento en Y requerido para el restablecimiento del
equilibrio.
69
El modelo keynesiano
LM
IS
y
"' --~·:__ _~ Y = F{N. K)
w y
p
FIG. 2
Incremento de la oferta monetaria: Un aumento de M desplaza
bacia abajo Ia curva LM induciendo un movimiento descendente a lo
largo de la curva IS que provoca la caida de r y el aumento de Y.
Este aumento significa que N tiene que crecer, w/p descender y p au-
mentar. Tanto C como I aumentan debido al tipo de interes mas bajo
y al mayor ingreso.
Podemos describir las presiones de ajuste de la siguiente forma.
A los valores iniciales de r e Y, la operaci6n de mercado abierto
desajusta el equilibrio de las carteras de activos, dejando a las eco-
nomias domesticas con mas dinero del que quieren. En consecuencia,
estas intentan desprenderse de dinero y adquirir bonos y acciones.
El efecto es reducir el tipo de interes. Pero esto a su vez estimula
I y C, provocando que el flujo de demanda agregada exceda al de
oferta. Esto bace que aumente el precio, forzando la caida del sala-
rio real y creando incentivos para que los empresarios expandan el
empleo y, por tanto, la producci6n.
Aumento del salario monetario (el efecto Keynes): Un aumento
de w provoca un desplazamiento bacia la izquierda de la curva LM
que induce un movimiento ascendente a lo largo de Ia IS. Esto sig-
nifica que r tiene que subir e Y tiene que bajar. Dada la funci6n de
producci6n, tambien N tiene que bajar y, dada la funci6n de demanda
de trabajo, w/ p tiene que subir. Por la condici6n de equilibrio de la
cartera de activos
 71
El modelo keynesiano
70 Teoria macroecon6mica
p
M/p = m(r, Y)
s
sabemos que p tiene que subir puesto que el aumento en r y el des-
censo en Y provoca la caida de m(r, Y); p tiene que aumentar para
que M/p descienda; tanto C como I disminuyen debido a la caida
de Y y al aumento de r. FIG. 3
Las presiones de ajuste funcionan como sigue. Con la combina-
ci6n inicial de Y y r, el aumento en w provoca un incremento pro-
porcional en p, puesto que los productores son competitivos y sim- D
plemente trasladan al precio de venta el aumento del salario. La
subida de p estimula Ia demanda de saldos nominates, desequilibrando y

el equilibrio de Ia cartera de activos y creando un exceso de demanda

de dinero. AI intentar adquirir dinero y desprenderse de bonos y ac- pica. De las ecuaciones (3)-(6) puede obtenerse una funci6n de deman-
ciones, las economias domesticas empujan bacia arriba el tipo de in- da agregada en el pl·ano p-Y. Su diferencial, derivada de las ecuacio-
teres. Esta subida reduce a ·su vez I y C Io que hace que Ia demanda
agregada sea inferior a Ia oferta. Esto provoca que los precios em- nes (iii)-(vi) es
piecen a bajar, el salario real a subir y el empleo y producci6n a
bajar.
dY ( 1 - C1 -I'__!!!___ + C2
FN
+m,.I'qr--rr my) =
Asi pues, los efectos de" un aumento del salario monetario son
muy similares a los de un d~;scenso en la oferta monetaria. Se llama = - C 1 dT + dG- (C.2 + I'qr - -rr) drt +
normalmente "efecto Keynes" a Ia influencia negativa del aumento
del salario monetario sobre ~1 empleo y Ia producci6n.
+ (C2 + I'qr--rr) dM _ (C2 + I'qr - -rr) !!_ dp.
mr p mr p2
Se sugiere al lector que analice los efectos de cambios en otras
variables ex6genas y las consiguientes presiones que ajustan el sis- Bajo nuestros supuestos habituales, la pendiente de la funci6n de
tema a un nuevo equilibria. demanda agregada es negativa, como la de la curva que aparece en
la figura 3. Tal pendiente es
' qN Cz + +
I' qr- -rr ""
my
3. 1 - C 1 - I -FN
I
ANALISIS DE LAS INFLACIONES "DE EMPUJON -
mr
DE LOS COSTES" Y "DE TIRON DE LA DEMANDA"
dp
dY .w
C2 +
I' qr- -rr M
Deberia ser claro que podiamos haber tesuelto el sistema (i)-(vi) fa- mr p2
cilmente rduciendolo a dos ecuaciones con otro par de variables, por (m,(1- C1 -
J'qN/FN) (Cz +.J'q,--rr)my]p+ 2

ejemplo dp y dY. De esta manera puede considerarse que la soluci6n - - -------~--~-~---------

(C2 I'qr--rr)M +
de (1) y (2) representa la funci6n de oferta agregada en el plano
p-Y. Su diferencial, obtenida a partir de (i) y (ii) es Es interesante calcular los limites siguientes:
dY _
- FNN
2
F N dw _
w
FN
FNN
2
dp
p lim dp
-~ 0 dY
Iw
= -my p2 ,
M
lim
-~ - ~
dp \
dY w
=- oo,

Se ve que Ia oferta agregada varia directamente con el precio; con

precio dado, la oferta agregada aumenta cuando desciende el salario lim
c,+I'qr - 1T~o
dp
dY
l
Dd =- oo.
monetario. En Ia figura 3 aparece una funci6n agregada de oferta ti-
 72 Teoria macroecon6mica
Cuando mr ---? - oo, la curva de demanda agregada se hace vertical
en el plano p-Y. En este caso de "trampa de la liquidez", descensos
del salario monetario, que desplazan bacia afuer·a Ia curva de oferta
agregada, en nada contribuyen a estimular Ia producci6n real. Ex-
cepto en casas Iimites, aumentos de G, 1t y M y disminuciones de
T desplazan, en general, Ia demanda agregada bacia arriba yI o bacia
afuera en el plano p- Y.
La interseccion de las curvas de oferta y demanda agregadas de-
termina los niveles de equilibria de ingreso y precio, como muestra
Ia figura 3. Usando este gnifico, el lector puede analizar los efectos
que se siguen cuando cambia alguno de los panimetros. Por supuesto,
los resultados que obtenga senin los mismos del amllisis IS-LM. ·
Puede facilmente utilizarse el instrumento de las curvas de oferta
y demanda agregadas en el plano p- Y para explicar Ia distinci6n
entre aumentos del precio dmsados por "tir6n de Ia demanda" y por
"empuj6n de los castes". La curva de oferta agregada, por ser el Iugar
geometrico de las combinaciones p- Y que son soluciones de las ecua-
ciones (1) y (2), depende de<Ia cantidad de capital, del salario mo-
netario y de los parametros de Ia funci6n de produccion. Los cambios
en estos componentes de Ia ·oferta, y particularmente en el salario
monetario, son los llamados factores "del empuj6n de los castes" que
pueden provocar movimiento~ del precio. Asf pues, un aumento ex6-
geno en el salario monetario desplazani bacia arriba Ia curva de
oferta agregada, en general' empujando tambien bacia arriba tanto
el precio como el salario real y el tipo de interes, mientras que pro-
vocaran descensos en el empleo, produccion y beneficios reales de las
empresas. Sabemos que los beneficios reales II0 disminuyen porque
IIo = Y-(w/p)N-(r + &-1t)K;
diferenciando totalmente tenemos
diT 0 = (FN- (w/p)) dN- N d(w/ p)- K dr =
= - (N d(w/p) + K dr).
Como sabemos que tanto el salario real como el tipo de interes aumen-
tan cuando lo hace w, los beneficios disminuyen y tambien los divi-
dendos.
Las causas de los aumentos del precio provocados por "tir6n de
Ia demanda", parten de cam bios en los parametros que afectan Ia
posicion de Ia demanda agregada en el plano p- Y. Tales parametros
incluyen 1t y las variables de politica gubernamental T, G y M. Aumen-
tos de G y M y disminuciones de T desplazan bacia arriba Ia demanda
.<t ....
El modelo keynesiano 73
agregada provocando aumentos de Ia producci6n, empleo, precio y
dividendos reales y descenso del salario real. Para comprobar que
los dividendos reales aumentan, recuerdese que estos son
div = Y - (w/p)N -l'JK.
Entonces
d(div) = (FN- (w/p)) dN- N d(w/p) = - N d(w/p),
y, por tanto, los dividendos se mueven en direccion contrada al sa-
lario real. Cuando factores que afectan Ia demanda hacen aumentar
el precio, el tipo de interes tambien aumenta si Ia causa es subidas de
1t o G o descensos de T; pero disminuye si es un aumento de M lo que
provoca el aumento de p. De forma similar, Ia manera como cambien
los beneficios reales dependeni del origen del "tiron de demanda".
Pues tengase en cuenta que los beneficios reales son
II{) = Y - + ~- 1t)K
(w/ p)N- (r
= Y -(w/ p)N -FKK + (FK-(r + li-1t))K;
Por el teorema de Euler y la condicion de equilibria de Ia productivi-
dad marginal del trabajo tenemos
Ilo = (FK- (r + li -1t))K.
El que los beneficios reales aumenten o disminuyan depende de Ia di-
ferencia entre el producto marginal del capital y su coste real. Cuando
esta aumenta, como sucedeni si crece Ia oferta monetaria, los benefi-
cios aumentan y tambien Ia inversion. Pero, en general, un aumento
de los gastos del gobierno reducini tal diferencia provQcando Ia cafda
tanto de los beneficios como de Ia inversion.
Queda clara que aunque el precio puede aumentar a causa de fac-
tores que afectan bien a Ia demanda bien a los costes, el efecto sabre
el salario real, producci6n, empleo y dividendos es de signa opuesto
en uno y otro caso.
Son estas diferencias las que, en principia; podrfan usarse para
identificar periodos inflacionistas concretos como pertenecientes a Ia
variedad "tiron de demanda" o "empujon de castes" (Phelps, 1961).
4. E L M 0 DE L 0 C0 N (M + B) 1t =rf= 0
Hasta ahoro, en el estudio del modelo keynesiano hemos supuesto que
+
M B era cera o, lo que es igual, que las ganancias reales de capital
percibidas por el publico sabre sus tenendas de deuda del gobiemo
BIBLIOTECA CENTRAL
~-.1.~9.....
 ---

74
Teoria macroecon6mica
El modelo keynesiano 75
no debian considerarse parte del ingreso disponible real percibido. Si
relajamos este supuesto, la ecuaci6n (8) nos dice que la pqsici6n de + (c n 1
M +B C2 + I'qr-7T ~) dw + C2 + I'qr - , dM
la curva IS dependent ahara del salario monetario. Asi pues, si ha- p mr p w mr p
cemos dY igual a cera en (8), vemos que dr tiene que satisfacer
Incluso si 1t es lo suficientemente pequefto como para que el coeficien-
dr = _ C1rr((M + B)/p) dw te de dY sea positivo (un requisite para la estabilidad del modelo),
I.
c2 + I'qr-7T w queda clara que 'cuando rr(M +B) es positivo, aumentos de w no tie-
nen un efecto definido sabre la producci6n, puesto que el coeficiente
si queremos que se mantenga la igualdad entre oferta y demanda de dw puede ser tanto positivo como negativo. Esta conclusion es
agregada cuando cambia el salario monetario, permaneciendo cons- consistente con nuestro analisis de los efectos de cambios en w sabre
tantes todas las demas variables ex6genas.
las curvas IS y LM.
El denominador de esta expresi6n es positivo, mientras que el nu-
merador puede ser positivo o negativo segun el signa de rr y M + B.
Si ambos terminos son positives, dr y dw estan directamente relacio- 5. E L M 0 D E L 0 c L As I c 0 D E N uEv0
nados y la curva IS se desplaza bacia arriba cuando aumenta w. Esto
es debido a que, dada la producci6n, la subida del salario monetario Sup6ngase que ahara relajamos el supuesto de que el salario es fijo
hace que los precios .aumenten,. lo que deprecia el valor real de las y permitimos que cambie instantaneamente en respuesta a desviacio-
perdidas de capital previstas por el publico sobre el dinero y bonos que nes del empleo de su nivel de plena empleo. Esto puede hacerse si
posee hacienda, par tanto, que .se eleve el ingreso disponible y la de- reincorporamos la condici6n de equilibria en el mercado de trabajo
ruanda agregada. Asi pues, bajo estas condiciones, un aumento del del modelo clasico, N = N(w/p). Con ello, estamos de nuevo en el
saJ.ario monetario provoca ascerlsos tanto de Ia curva IS como de Ia marco del modelo clasico. La figura 4 describe el funcionamiento de
"~ LM. Por fuerza los tipos de in;rres tienen que aumentar, pera Io que tal modelo en terminos del esquema IS-LM. Puesto que estas curvas IIII
f, suceda con Ia producci6n depende de los desplazamientos relatives se basan en seis de las ecuaciones del modelo clasico, siguen descri-
~
'. de IS y LM y de sus pendientes. Para determinar analiticamente Ia biendo el lugar geometrico de las combinaciones de Y y r que equili-
t' !," soluci6n cuando n(M + B) no es necesariamente cera, sustituimos (11) bran la demanda y oferta agregadas y la demanda y oferta de saldos
en (8) y obtenemos monetarios en terminos reales, respectivamente, dado un salado mo-
i r~:·
ffi
( 1- cl - I ' qN + Cln M +B FNN) dY =

x ·.
LM
FN p FN 2

=- + dG- (I' qr-, + C + C1 M-:; B )~rr +

C1 dT 2

+ c n M + B dw + C2 + I'qr - ,(dM _ M dw +
1
'
p w mr p pw y
N ~;fN N
+ ( FNN M )
FN2 P - my dY
) Y= F{N,I<)

( 1 - Ct-I'qN + C11tM + B FNN- c2 + I'qr- 7T(FNN M-

FN p FN2 mr FN2 p

-my))dY = -C1 dT + dG- (rqr-, + C + C 2 1 M ~ B)dn + :t!.

p
y

FIG. 4
, -·>: ,f ~ f 4-r; _! ~ _." . ;I
···.~- :·:'. \_.., ..·- ... ~· •·r'5 ¥ "'J..
 76 T eoria macroecon6mica El modelo keynesiano 77 I
+
netario ex6geno. Supongamos que n(M B) es cero de forma que interes. De esta forr a, este se ve imposibilitado de jugar su papel
crucial de equilibrar la oferta y demanda agregadas. En terminos for-
la curva IS es independiente del salario monetario. 4 El modelo fun-
dona entonces como sigue. Las funciones de oferta y demanda de males, el nivel de producci6n esta sobredeterminado en este sistema,
trabajo y la funci6n de producci6n determinan los niveles de produc- con una soluci6n determinada por el mercado de trabajo y la funci6n
ci6n, empleo y salario real, como se ve en los diagramas inferiores de de producci6n y otra por la intersecci6n de IS y LM. No hay forma de
la figura 4. El tipo de interes de equilibrio se determina sustituyendo
el nivel de equilibrio de la producci6n en la curva IS, con lo que se
IS
obtiene el tipo de interes requerido para generar una demanda agre-
gada que iguale a la oferta. Asi pues, la curva LM no juega ningun
papel en la determinacion del tipo de interes de equilibrio. Por el LM
contrario, dados los valores de equilibrio de este y de la producci6n,
FIG. 5
la curva LM se usa -para obtener el salario monetario de equilibrio.
Por tanto, el salario monetario se ajusta al nivel que hace que la cur-
va LM pase siempre por la combinaci6n r-Y determinada por la oferta
y demanda agregadas del niodelo. Obviamente, dado el salario de Y,
y
equilibrio es facil obtener el precio, puesto que el salario real ya ha
sido determinado en el mercado de trabajo. Por t·anto, dado que la
flexibilidad de los salarios asegpra la intersecci6n de IS y LM al nivel reconciliar ambas soluciones. La otra cara de la moneda es que el sa-
de producci6n determinado por la oferta, parece que no puede haber lario monetario queda indeterminado, puesto que el modelo no res-
equilibrio con desempleo en e} modelo ch1sico. tringe en absoluto el valor de w (puede escribirse el modelo de forma
N6tese sin embargo, que el amilisis anterior depende del "buen que w no aparezca en absoluto).
comportamiento" de las curvits IS y LM. En particular, el amilisis Pigou (1943) propuso una respuesta al razonamiento anterior ar-
falla si mr = - oo a un tipo de interes positivo, puesto que en tal guyendo que, incluso en presencia de la trampa de la liquidez,. el pleno
empleo podria garantizarse en el modelo clasico si se corrigiese la fun-
.''
; "
"
if I,',I
caso, cambios de w son incapaces de modificar el tipo de interes que
equilibra el mercado de dinero para un nivel dado del ingreso. Esta
situaci6n esta representada en la figura 5 en la cual el nivel del in-
cion de consumo de forma que incluyera como un argumento indepen-
diente la riqueza real neta del publico. En nuestro modelo; esta es la
' i~ greso, determinado por la oferta agregada e indicado por la linea ver- suma de la cantidad de capital K y la deuda real del go'bierno (M +
tical en Y F, no es el mismo que el que determinan la intersecci6n de + B) / p. Siguiendo a Pigou, sup6ngase que reemplazamos (3) con la
la IS y LM. Una deflaci6n de salarios, por grande que sea, es incapaz funci6n de consumo
de desplazar bacia abajo la curva LM basta que corte la IS ai ·nivel r0 ,
M+ B M+ B
el tipo de interes que es lo suficiente bajo como para generar una C = C ( Y - T - &K- n P , r - n, . P +K) (3a)
demanda agregada igual a Y F· A medida que nos aproximamos a una
situaci6n en la cual es relevante la trampa de la liquidez keynesiana,
donde se supone que C3 es positivo, es decir, que un aumento de la
la flexibilidad del tipo de interes se ve limitada por la disposici6n del
riqueza neta del publico aumenta el consumo, para niveles dados del
publico a adquirir practicamente cualquier cantidad de dinero al tipo
ingreso disponible real percibido y el tipo de interes real. Si reempla-
de interes corriente. El inyectar mas saldos monetarios en terminos
zamos (3) con esta funci6n de consumo, la diferencial de la curva IS,
reales en el sistema, sea a traves de operaciones de mercado abierto
o por reducciones del salario monetario, no hace descender el tipo de Ia ecuaci6n (8), se convierte en

4 El lector puede analizar como funcionaria el modelo si suprimieramos

l-C -J' qN
1
+C1n M + B FNN -CaM + B FNN)dY
2
=
( FN p FN2 p FN
este supuesto.

78 Teoria macroecon6mica
= - C1 dT + dG + (C2 + l'qr- rr) dr-
, M+ B) ( M+B M+B)dw
w.
- (I qr- r. + C2 + C1 p dn + C1rt P - Ca p del nivel de precios.
(8')
Como antes, suponemos que el coeficiente de dY es positivo. Para
simplificar las cosas suponemos tambien que :n: es cero, un supuesto
. que suele hacerse en discusiones del "efecto Pigou". Ahora podemos
determinar el efecto sobre IS de cambios del salario monetario, igua-
lando a cero en (8') todas las diferenciales menos dr y dw. Asi ob-
tenemos
iJr I Ca((M + B)/pw)
aw rs c2 + I'qr-rr
una expresi6n que es negativa .siempre que M + B sea mayor que cera.
Por Io tanto, un aumento del salario monetario desplaza Ia curva IS
hacia abajo. AI hacer que aqmenten los precios, un aumento del sa-
lario monetario disminuye el valor real de la deuda del gobiemo en
manos del publico, tendiendd a reducir el consumo deseado. Puesto
que estamos suponiendo que 1!, es cero, no puede haber efectos de· signa
contrario sobre el ingreso d~sponible percibido que puedan contra-
rrestar el efecto sobre el consumo del nuevo nivel de riqueza. (Por
+
otra parte, si :n: y M B fm!sen ambos positivos, un aumento del sa-
lario monetario tenderia, a traves de su efecto sobre el ingreso dis-
ponible real percibido, a aumentar el consumo. Esto podria contra-
rrestar total o parcialmente el "efecto riqueza" .)
En el contexto del dilema keynesiano representado en la figura 5,
el efecto Pigou es una forrna de salvaguardar el caracter automatico
del plena empleo en un regimen de salarios monetarios perfectamente
fiexibles. Incluso si una caida de los salarlos monetarios no puede ha-
cer descender la curva LM a traves del "efecto Keynes", desplazara
hacia afuera la curva IS debido al efecto riqueza o "efecto Pigou".
Suponiendo que este efecto sea lo bastante potente, la curva IS aca-
bara desplazandose suficientemente hacia afuera, de modo que la de-
manda agregada sera igual a la producci6n de plena empleo Y F, in-
cluso al nivel del tipo de interes correspondiente a Ia trampa de la
liquidez.
Es importante darse cuenta de que este argumento depende de
varios supuestos criticos. El mas importante de ellos es que no tienen
que producirse efectos sabre el ingreso disponible percibido que pue-
79
El modelo keynesiano
dan contrarrestar el efecto riqueza cuando cambian los salarios. Si :n:
es positivo, es concebible que tales efectos puedan anular el efecto
sabre el consumo de cambios en la riqueza real provocados por saltos
6. D I G R E S I 6 NS 0 B R E L A R I Q U E Z A, E L A H 0 R R 0 Y E L
TIPO DE INTERES EN EL MODELO CLASICO
En "Wealth, Saving, and the Rate of Interest" (1951), Lloyd Metzler
argument6 que incorporar el efecto Pigou en el modelo macroecon6-
mico clasico implicaba que el dinero dejaba de ser "un vela". Por el
contrario, un cambia de la oferta monetaria podia afectar el tipo de
interes y la tasa de acumulaci6n de capital. Metzler sena16 que el que
tal cambia tuviera o no los efectos antedichos, dependia de como
aquel se instrumentase, bien a traves de una operaci6n de mercado
abierto o bien cayendo directamente del cielo, como el mana. Aunque
la version del modelo chisico utilizada por Metzler es alga diferente
de Ia nuestra, su idea central puede obtenerse analizando nuestro
modelo.
Suponemos que :n: es cera, con lo que podemos despreocupamos
del componente del ingreso disponible percibido constituido par las
ganancias reales de capital percibidas par el publico sabre sus activos
financieros netos. La funci6n de consumo pigouviana (3a), se con-
vierte entonces en
C = C( Y - T - ~K, r - :n:, M; B + K"-),
C1 > o, C2 ..c:. o, Ca > o.
En un modelo clasico con esta funci6n de consumo, el tipo de interes
y el precio de equilibria quedan determinados simultaneamente par
la igualdad de la oferta y la demanda agregadas y par Ia condici6n
de equilibria de los saldos monetarios en terminos reales:
c(Y-T-SK,r-:n:, M;B +K) +
+ I(q(K, N, r - rt, 1'1)- 1) + G + l'IK = Y,
M
- = m(r, Y).
p
 80
Teoria macroecon6mica
El modelo keynesiano 81
Diferenciando totalmente. estas dos ecuaciones y hacienda dY = dK =
= = =
dN d~ 0, tenemos cion de bonos y dinero no se vea afectada. Este aumento puede con-
IIIII
cebirse como una "bonificaci6n" concedida por el gobiemo en un
(C2 + l'qr- 11") dr- (C2 + l'qr-TT) dn +C 3
( dM: dB) momenta determinado y de una vez por todas. Consiguientemente, ya
no mantenemos Ia restricci6n sobre las operaciones de mercado abier-
M+B dp to, sino que en su Iugar empleamos Ia condici6n
-Ca -p+ dG-C1dT = O
p
d(M~!!_) = O,
dp dM p
- = - - -mr - dr. que simplemente expresa que el regalo de bonos y dinero no ha de
p M M
cambiar Ia proporci6n entre ambos. Desarrollando Ia diferencial an-
Sustituyendo la seguvda expresi6n en la primera y reordenando, terior tenemos :
tenemos ob-
dM + dB _ dM ( M + B) = O.
( C2 + I'qr- 1r + Ca M: B mr) dr- (C2 + l'qr- 7T) dn + M M M
Multiplicando esta ecuaci6n por M/p tenemos:
+ Ca (
dM+dB)
p
M + B dM
-Ca ,P M + dG-G 1 dT = O, (16) dM+dB
p
d: (M;B)=O,
una ecuaci6n que expresa dr en terminos de las diferenciales de los
panimetros n, M, B, T y G, es decir, se trata de la diferencial de la
forma reducida de r. Considetense ahara los efectos sabre el tipo de
una igualdad que se satisface si las operaciones de "regalo" cumplen
Ia condici6n de no cambiar las proporciones relativas de bonos y di-
,J
nero. Sustituyendo esta igualdad en (16) obtenemos:
interes de un cambia de Ia oferta monetaria, instrumentado a travcs
de una compra de bonos en eJ mercado abierto de forma que dM
+ dB :::=: 0. arI aM viene dado por
+ ( C2 + I'qr - '11" + Ca M ~ B mr) dr- (C2 + l'qr- 7T) dn +
ii'
,~,
Ca M+B _1_ + dG-C 1 dT = 0,
ar I p M que es Ia diferencial de Ia forma reducida del tipo de interes. Puesto
aM aM= -aB = c2 + I'qr - 71" + Ca M: B m, que dM no aparece en la ecuaci6n, se sigue que un cambia de la ofer-
nl
ta monetaria llevado a cabo a traves del tipo de operaci6n antedicho
no tiene efecto alguno sabre el tipo de interes. La raz6n siendo que el
>
Esta derivada es negativa siempre queM + B 0. Un aumento de la aumento, en una sola vez, de Ia cantidad de bonos y dinero realizado
oferta monetaria conseguido mediante operaciones de mercado abierto como se indica mas arriba, no afecta la riqueza real.
eleva el precio, reduciendo con ello Ia riqueza real constituida por los La conclusion de este analisis es que cuando · el sistema clasico
activos financieros netos poseidos por el publico, lo que reduce la ri- incluye una funci6n de consumo pigouviana, los efectos de un cambia
queza real, estimula el ahorro y hace descender el tipo de interes. Esto de Ia oferta monetaria nominal dependen de la naturaleza de las va-
es, un cambia de este tipo en Ia oferta monetaria tiene efectos sobre riaciones que tengan Iugar en Ia cantidad nominal de bonos. Solo en
las variables reales de la economia.
el caso especial de que Ia relaci6n dinero-bonos permanezca constante
Por el contrario, considerese un cambia de la oferta monetaria es cierto que un cambia de Ia oferta monetaria no altera el tipo de
que se consigue no a traves de operaciones de mercado abierto, sino interes y, por tanto, las tasas de consumo e inversion.
simplemente regalando dinero y bonos de manera tal que la propor-
 82
Teoria macroecon6mica
El modelo keynesiano 83

que indica que aquellas tienen que distribuir su ingreso disponible

7. ECONOMIA KEYNESIANA Y LA LEY DE WALRAS
entre consumo y ahorro. Vamos a ignorar el termino ((M B)/p)rr. +
suponiendo que rr. es cero. Los accionistas reciben como dividendos
La ley de Walras dice que cuando las funciones de exceso de demanda reales Y - (w/p)N- &K, donde Y y N son los volllinenes de pro-
se han construido de forma que obedezcan las restricciones presu- ducci6n y empleo respectivamente. La funci6n de oferta agregada y
puestarias pertinentes, Ia suma en terminos monetarios de todos los la de demanda de trabajo determinan aqui Y y N como .funciones de
excesos de demanda tiene que ser cero. Esto significa que un exceso w/p. AI salario real wjp los trabajadores quieren ofrecer una canti-
de oferta en un mercado tiene que compensarse con un exceso de de- dad de trabajo N 8 (w/p). Consiguientemente, el ingreso disponible "de-
manda igual en algun otro.
seado", como funci6n de w / p, es:
Frecuentemente se afirma que un aspecto importante del modelo
keynesiano es que viola Ia ley de Walras : existe un exceso de oferta de
trabajo que no se ·compensa con ningun exceso de demanda (vease,
Y~ = Y-~N-&K + ~N 8 (~)-T
p p p '
por ejemplo, Clower, 1965). El tema requiere alguna atenci6n puesto
que, en el amilisis de los modelos keynesianos, Ia ley de Walras fre-
cuentemente se malinterpn\ta. = Y- ; (N- N8 ( ; )) - bK- T,

En primer Iugar, debe observarse que las economias domesticas donde por "deseado" entendemos el ingreso que es consistente con Ia
se enfrentan a dos tipos distintos de restricciones, cuyo cumplimiento posibilidad, por parte de empresas y economias domesticas, de inter-
da Iugar a formas diferentes de Ia ley de Walras. Primero, las econo- cambiar las cantidades que deseen al salario real corriente w/p. Su-
mias domesticas se enfrentan' a la restricci6n contable (de stocks): +
p6ngase que igualamos Y; y C S, un paso que el modelo keyne-
BD + VD + MD B+ V+ M siano no da. Asi obtenemos:
---
p ---.:r-
~
= p (= W),
C = Y - ; ( N-N 8 ( ; ) ) - bK - T- S.
que indica que tienen que djstribuir toda su riqueza, pero no mas que
ella, entre bonos, acciones y dinero. El cumplimiento de esta restric- La demanda agregada Y A es entonces:
ci6n impone las siguientes condiciones sobre las pendientes de las fun-
ciones de demanda de activos, br = - m,., by = -my, bw + mw = Y A = C + K + G + bK = Y-: (N - N 8( ; ) ) - T -:- S + G + K,
= 1. Ademas, n6tese que Ia restricci6n anterior puede reordenarse de
Ia siguiente manera:
lo que implica, teniendo en cuenta la restricci6n presupuestaria del
MD M B-BD V- vn gobierno p(G- T) = +
M .B:
-p - -p= p "+ '
p

que significa que el exceso de demanda de dinero es igual a Ia suma

YA - Y = ; ( N8 ( ; ) - N) + (K + ~ + ! - S), (17)

de los excesos de oferta de bonos y acciones. En nuestro modelo,
esta es la forma de Ia ley de Walras para los stocks de activos finan-
cieros.
Ademas de Ia restricci6n contable, las economias domesticas se
enfrentan a Ia siguiente restricci6n de ftujos presupuestarios
C+S = Yn,
que es Ia ley de Walms para fiujos e indica que el exceso de demanda
de bienes (Y A - Y) es igual a Ia suma del exceso de oferta de trabajo
ponderado por el salario real, mas el exceso de Ia tasa efectiva de acu-
mulaci6n de activos K + +
M / p B/p sobre Ia tasa de acumulaci6n
deseada S, es decir, el ftujo de exceso de oferta de activos reales.
Esta ley no se cumple en el modelo keynesiano. En el, en equi-
libria N 8 (w/ p) > N, mientras que al mismo tiempo YA Y y S= =
= + +
K (M B)/p. La raz6n de esta aparente violaci6n de la ley de
 84 Teorla macroecon6mica
El modelo keynesiano 85
Walras es que el modelo keynesiano no impone una restricci6n de
fiujos presupuestarios de la forma presumiblemente, expansionistas, en el mercado de bienes y activos
financieros, debido a que el concepto pertinente de ingresos por tra-
C + S = Y~, bajo es menor de lo que los trabajadores desearfan que fuera y esto
constrifie sus flujos de demanda. Sin embargo, es claro que sigue sien-
1a forma necesaria para obtener la ley de Walras anterior. El modelo
do la rigidez del salario monetario Io que hace que el sistema se esta-
keynesiano, en Iugar de constrefiir C + S a ser igual al ingreso dis-
bilice en un equilibria con para. Descensos del salario monetario cau-
ponible deseado Y~, Io hace ser igual al ingreso disponible efectivo Y D
san desplazamientos bacia afuera de Ia curva de oferta agregada en
que se define tomando (w/p)N como el componente del ingreso co-
el plano p, Y, Io que provoca descensos a lo largo de la funci6n de
rrespondiente al trabajo, donde N es la cantidad efectiva de empleo
demanda en el mismo plano (el efecto Keynes) y por tanto aumentos
dada por la funci6n de demanda de trabajo. El ingreso que corres-
en la producci6n y el empleo.
ponde a los dividendos sigue siendo Y - (w/p)N -SK, con lo que
el ingreso disponib1e· efectivo es:
w w EJ.ERCICIOS
YD = Y- - N-~K + - N - T = Y-~K-T. 1. Considerese una version sencilla del modelo keynesiano descrito ante-
p p
riormente en Ia que se excluya 1r.(M + B)! p de Ia funci6n de consumo.
Igualando C + S con Y D obtenemos: A. Describa el comportamiento del modelo (es decir, Ia respuesta de
todas las variables end6genas frente a saltos en cada variable ex6gena)
C = Y-SK-T-S, cuando se considera que las variables end6genas son Y, N, C, I, r y My
" las ex6genas son G, T, JT., w, p y K.
con Io cual Ia demanda agregada tiene que cumplir:
' B. Describa el comportamiento del modelo cuando las variables en-
YA = C + K: + G + ~K = Y-T + G-S+K:, dogenas son Y, N, C, I, p y My las exogenas son G, T, K, JT., w y r.
t;\
2. Considere una version sencilla del modelo cllisico. Describa el com-
Io que teniendo en cuenta Ia , restricci6n presupuestaria del gobierno portamiento del modelo cuando las variables end6genas son Y, N, C, I, w,
'I implica:
I
r y M, mientras que las variables exogenas son G, T, JT., p y K.
' ~ 3. Considere Ia economia descrita por las ecuaciones siguientes:
~ YA-Y = (K+;+!-s). {18) Y I K = A(NI K)l.lo (funci6n de producci6n, Bodkin y
~ Klein, 1967).
Esta expresion indica que el exceso de demanda agregada de bienes
es igual al fiujo de exceso de oferta de activos, una version de la ley
N/K = ~ 0(wlp)f:h ~ 1 < 0 (funci6n de demanda de tra-

de Walras que suprime el mercado de trabajo. Tal supresion, se rea- bajo).

liza utilizando en Ia definicion de ingreso disponible el ingreso por I = I(r) I' <O
trabajo efectivo y no Ia cantidad de trabajo deseada (ofrecida) mul- C = C(Y - 1) O<C'<l
tiplicada por el salario real. La ecuaci6n (18) es la form·a de la ley C + I + G=Y
de Walras que esta implfcita en el modelo keynesiano. Este es el ele- M I p = m(r, Y, W) mr < 0, my > 0, mw = 1
mento que subyace a Ia equivalencia de las expresiones C + + +
I G
= + B)/p] + K .
+ + +
~K = Y y S = K M/p B/ p como descripciones del equilibria
de fiujos en ei modelo keynesiano.
W [(M
Las variables endogenas son:
De acuerdo con algunos economistas, es importante que la ley de Y=PNB C = consumo
Walras en el sentido de la ecuaci6n (17) no se cumpla en el modelo
keynesiano. El razonamiento es que el exceso de oferta en el mercado
N =
empleo r = tipo de interes
de trabajo no puede generar excesos de demanda compensadores y, p = precio W = riqueza real poseida por el publico.
I = inversion

\
 86 Teoria macroecon6mica El modelo keynesiano 87
Las variables ex6genas son: mular los nuevos "bonos y / o dinero" exactamente a Ia misma tasa a Ia
K = cantidad (stock) de capital que el gobierno esta emitiendo? Expliquese.
5. El siguiente pasaje esta tornado del libro de Leijonhufvud (1968, pagi-
w = salario monetario
nas 30-31):
T = ingresos por impuestos
G = gastos del gobierno, un flujo La demostraci6n por parte de Hansen del papel del ahorro y Ia in-
version en Ia determinacion del tipo de interes, incluye Ia descrip-
M = cantidad de dinero, un pasivo del gobierno ci6n de ciertos procesos de los cuales el siguiente es una ilustracion:
B = cantidad de bonos del gobierno que devengan interes. (1) un aumento de Ia "frugalidad" se interpreta como un despla-
zamiento bacia arriba de Ia funcion de ahorro; (2) con Ia inversion
Los bonos del gobierno son como depositos de ahorro que tienen un tipo "autonoma", esto provoca una reduccion del ingreso; (3) puesto
de interes variable y un valor nominal fijo. Describa los efectos sobre que Ia cantidad de dinero es fija, Ia reducci6n del ingreso provoca
Y, N, p y r de: un exceso de oferta de dinero que (4) se convierte en demanda 11·
A. Un aumento de la oferta monetaria conseguido mediante una ope- de bonos y reduce el tipo de interes.
raci6n de mercado abierto, es decir, dM dB. =- El razonamiento es falso. Un aniilisis adecuado tendr:ia en cuenta
B. Un aumento permanente de Ia oferta monetaria causado por el pago que mientras el ingreso desciende, existe un exceso de demanda
de una bonificacion en dinero a los jubilados, es decir, dM > 0, dB = 0. de dinero que se corresponde con el exceso de oferta de bienes
C. Un aumento permanente· de la cantidad existente de bonos del go- sobre el que explicitamente se centra Ill. descripcion. El descenso
bierno, causado por el regalo, por parte del gobierno, de una nueva emi- del ingreso se frenara cuando el exceso de demanda de dinero
si6n de bonos a los jubilados, ~s decir, dB > 0, dM 0. = y el exceso de oferta de bienes sean cero simult:ineamente. La os-
4. Considerese el siguiente modelo macroeconomico: cura discusion por parte de Keynes es responsable de que se haya
generalizado Ia idea, aceptada implicitamente en los aniilisis del
Y =F(K,N) Fx, Fjr > O;FKK• FNN < o, · FKN > 0 tipo- del que hemos parafraseado anteriormente, ·de que el tipo de
w/ p = FN 13'
inten!s descender:i si y solo si aparece un exceso de oferta de di-
NS = NS ( ; , r- :rt,) NS
w/p
> 0' NS
r-11'
>0 nero. De hecho, desplazamientos en el ahorro y Ia inversion o
tienerr- urr imp acto directo· sobre· los mercados de-·valore~- y ·· er tipo
N = NS de interes, o bien este no se vera afectado en absoluto en el caso
~ que se considera, puesto que el proc.eso no genera un exceso de
I = I(r - Jt) I'< 0
~' C = C(Y - 1)
oferta de dinero. Ejemplos de este tipo de aml.lisis, que frecuen-
l>C' > O temente se caracterizan por una manipulacion mecaniea del diagra-
C+ I + G = Y ma IS-LM o del sistema de ecuaciones simultaneas correspondiente,
111
son extremadamente normales en Ia literatura del analisis ingreso-
M/p = m(r, Y) mr < 0, my > 0 gasto.
donde Y es el P.N.B., K es Ia cantidad de capital, N es el empleo, w el
salario monetario, N 8 . la oferta de trabajo, p el precio, r el tipo de interes, l,Con cual de los razonamientos esta usted de acuerdo, el de Hansen o el
Jt la tasa de inflacion prevista, I la inversion, C el consumo, G- los gastos de Leijonhufvud? AI contestar, asegurese de explicar por que uno de ellos
del gobierno y T los impuestos (netos de transferencia). Las variables en- esta aplicando incorrectamente Ia ley de Walras.
d6genas son Y, N, N 8 , w, p, · r, C e I. Las. variables ex6genas son M, K, 6. Considere Ia econom:ia descrita por el diagrama IS-LM de Ia figura 6.
G, T y Jt. (Y., r.) es una combinacion de equilibrio de Ia produccion y el tipo de
A. Describa los efectos sobre Y, p, r y N de : (1) un aumento de M, interes. Considere ahora Ia situacion (Ye, r 1).
(2) un aumento de G con T constante y (3) un aumcnto de Jt. i.E cierto A. l,Hay un exceso de oferta o de demanda de dinero en Ia situaci6n
que un aumento de Jt no hace cambiar el tipo de interes real? (Y., r 1)?
B. Suponga que el gobierno financia su deficit imprimiendo bonos y/ o B. i,Hay un execeso de oferta o de demanda de producci6n en Ia si-
dinero. A los niveles de equilibrio de las variables que satisfacen las ecua- tuaci6n (Y., r 1 ).
ciones anteriores, l,podemos estar seguros de que el publico deseara acu- C. j,Son sus respuestas a (A) y (B) consistentes con la ley de Walras?

\ \
88 Teoria macroecon6mica El modelo keynesiano 89
LM
dificil para el gobierno el financiar sus gastos a Ia misma tasa G, creando
dinero.
C. Suponiendo que de anularse la prohibicion de poseer activos ex-
r, f----------:~ tranjeros aun fuese posible financiar c unicamente creando dinero, i,Ia
tasa de inflacion de equilibrio seria mayor o menor que la inicial?
FIG. 6
9. Considere el siguiente modelo de un pais pequefio:

IS
Y = F(N,K) FN, F K, FNK> 0, FNN• FKK < 0
funcion de producci6n
Y, y
w/ p = FN igualdad marginal del empleo
I = I(r) r < 0 funci6n de inversion
7. Suponga una economfa en la que el dinero es relevante; en cualquier
X = X(t) X' < 0 funci6n de exportaciones
momento dado la autoridad monetaria puede . influenciar el tipo de inte-
res, produccion real, empleo y nivel de precios. Las empresas de esta e·p
t = -- definicion de Ia relacion real de intercambio
economia son precio-aceptantes por lo menos en el mercado de trabajo, p*
por lo que el producto marginal del trabajo y el salario real son iguales C = c(Y-T) 1 > c' > 0 funcion de consumo
en cada momento. Suponga a~ora que se aprueba una ley imponiendo
C + I + G+X = Y condici6n de equilibrio en el mercado in-
"poder de compra constante", es decir una ley que obligue a todas las
empresas a compensar a sus trabajadores con aumentos del salario mo- terior
netario proporcionales al cambfo que se haya producido en el precio de M! p = m(r, Y) mr < 0, m y > 0 condicion de equilibrio mo-
los bienes. l,Cuiil es la importancia de esta nueva ley para la autoridad netario.
monetaria? z,Sera todavia capa~ de influir sobre la produccion real y el
empleo, el tipo de inten!s y 4 nivel de precios? Y es e1 PNB, N el empleo, K el capital, I Ia inversion, C el consumo,
8. Hay un pais cuyo gobierno financia todos sus gastos creando dinero. X las exportaciones, M Ia oferta monetaria, r el tipo de interes, p· el nivel
No existen bancos, por lo que todo el dinero es un pasivo del gobierno. del precio del pais (medido en dolares por unidad del producto interior),
f:ste actua de forma que mantiene constante su tasa de gastos reales G, a p* el nivel del precio del resto del mundo (medido en Iibras por unidades
la tasa real G = G. Consiguientemente la creaci6n de dinero viene de producci6n del resto del mundo), t Ia relaci6n real de intercambio
dada por (medida en producci6n del resto del mundo por unidad de produccion in-
dM,
terior) y e el tipo de cambio medido en Iibras por d6lares (el precio del
Tt/ p(t) =G d6lar en terminos de Ia moneda extranjera). N6tese que ta exportaci6n
disminuye cuando aumenta t. El tipo de interes interior r tiene que ser
II
igual al del resto del mundo y, por tanto, es ex6geno. Las otras variables
donde M es la oferta de dinero y p el Iodice de precios. Suponga que la
ex6genas son K, w, p*, G, T y o bien M o e. Las variables end6genas
producci6n real es constante y que tanto la inflacion esperada como la in-
son Y, N, p, I , C, X, t y o bien e o M .
flacion existente son iguales en cada momento a (dM I dt)l M(t). Puesto
A. Considere que el gobierno fija el tipo de cambio e a un cierto nivel
que G es una proporcion significativa del producto nacional bruto, este
arbitrario, de forma que e es ex6geno y M end6gena. Bajo este regimen
pais ha estado sufriendo una elevada tasa de inflacion. Sucede tambien
de tipos de cambio fijos analice los efectos sobre las variables endoge-
que el gobierno ha prohibido a sus ciudadanos el que posean dinero u otros
activos de cualquier pais extranjero. nas de:
A. z,Como hallaria usted la miixima tasa de gastos reales que el go- i) un aumento de G;
bierno puede financiar creando dinero? ii) un aumento del tipo de cambio e;
B. Suponga que, inicialmente, G es menor que el valor maximo iii) un aumento de w.
de G descrito en (A) y que, por tanto, Ia tasa de creacion de dinero es B. Considere un regimen de tipo de cambio flexible en el que el go-
mas pequefia que · Ia necesaria para 'maximizar G. Discuta si abandonar bierno fija M ex6genamente y permite que e sea end6geno. Analice los
Ia prohibicion de poseer activos extranjeros facilitarfa o haria aun miis efectos sobre las variables end6genas de :
 90 Teorfa macroecon6mica
i) un aumento de G;
ii) un aumento de M;
iii) un aumento de w.
10. lCuiles son las unidades de las variables siguientes: :rc, w, N, p, Y, C,
I, G, K, M, B, (M + B)!p, [(M + B/p)n]?
11. A Keynes le gustaba medir el PNB real en terminos de "unidades de
salario", es decir, le gustaba trabajar con Ia variable pY!w. lCuliles son
las unidades de esta variable?
12. Algunos economistas clasicos afirman que no puede haber inflaci6n
por "empuj6n de los costes". Discutalo.
REFERENCJAS
Clower, R., 1965, "The Keynesian Counterrevolution: A Theoretical Appraisal",
en The Theory of Interest Rates, Conference on the Theory of Interest and
Money, Royaumont, France 1962 (F. H. Hahn and F. P. R. Brechling, eds.),
Londres: Macmillan, y Nueva York: St. Martin's.
Hicks, J. R., 1937, "Mr. Keynes and the 'Classics'; a Suggested Interpretation",
Econometrica, vol. 5, num. 1, pp. 147-159.
Leijonhufvud, A., 1968, On Keynesian Economics and the Economics of Keynes,
Londres y Nueva York: Oxford Univ. Press.
Metzler, L., 1951, "Wealth, Savings and the Rate of Interest", Journal of Poli-
tical Economy, vol. LIX, num. 2, pp. 93-116.
Phelps, E. S., 1961, "A Test for~e Presence of Cost Inflation in the United
States, 1955-57", Yale Economic E~says, vol. 1, pp. 28-69.
Pigou, A. C., 1943, "The Classical Stationary State", Economic Journal, volu-
l men LIII, pp. 343-351. ' puesto de que existe un mercado perfecto para el capital existente, en
~ Samuelson, P. A., 1963, Foundations of Economic Analysis, Cambridge, Mas-
~I
sachusetts: Harvard Univ. Press.
CAPITULO III
El modelo dz'namz'co agregado de Tobin
Una de las caracteristicas mas importantes de los modelos "chisico"
y "keynesiano" que hemos presentado en los capitulos precedentes
es que incluyen una funcion de demanda de inversion, funcion que en
cierto sentido permite la existencia de discrepancias, en cualquier mo-
menta dado, entre el capital deseado por las empresas y sus existencias
de capital. En los anteriores modelos, no se permitia que las empresas
ajustasen instantaneamente sus existencias de capital, puesto que se
suponia que no existia un mercado "perfecto" para las cantidades de
capital existentes. Asi pues, una empresa cuyo producto marginal
del capital fuese distinto que el coste marginal del mismo, unicamente
podria responder invirtiendo o desinvirtiendo a cierta tasa finita por
unidad de tiempo.
En este capitulo investigamos el modelo que resulta de reemplazar
la funcion "keynesiana" de flujo de demanda de inversion por el su-
el que las empresas pueden comprar o vender (o alquilar) cuanto ca- II
pital deseen en cualquier momenta dado. Una razon importante para
realizar este ejercicio es la de hacer resaltar el importante papel que
juega en el modelo "keynesiano" usual la funcion de d~manda de in-
version de las empresas. Otra razon es que nos obliga a hacer frente Ill
a ciertas preguntas dificiles acerca de la idoneidad del modelo "keyne-
siano" usual de un solo sector, como media de representar las prin-
cipales doctrinas de la Teoria General de Keynes.
1. EL PROBLEMA DE OPTIMIZACION
DE LAS EMPRESAS
Supongamos ahara que la empresa tipica puede comprar o vender
cuanto capital desee en cualquier momenta dado, al precio t:lel unico
bien de nuestro modelo, p. Excepto cuando especificamente se diga lo
contrario, todas las caracterfsticas de las empresas, economias domes-