Informe

El EVA (Valor Económico Agregado), es una herramienta financiera que podría definirse
como el importe que queda una vez que se han deducido de los ingresos la totalidad de los
gastos, incluidos el costo de oportunidad del capital y los impuestos. El EVA se compone de tres
variables muy importantes para su cálculo como lo son el WACC (Weighted Average Cost of
Capital), la utilidad después de impuestos y los activos contables.

¨El EVA, examina la productividad de todos los factores utilizados para realizar la
actividad empresarial. Se crea valor en una empresa cuando la rentabilidad generada
supera al costo de oportunidad, con los recursos utilizados por la empresa, con relación al
valor que se generaría en una actividad parecida en el entorno.¨

A continuación, presentamos las estrategias significativas que nos permite identificar el EVA.
1. Reducir tiempos muertos y costos de consumo de materia prima
2. Mejorar la satisfacción del cliente
3. Conocer su mercado y sus tendencias
4. Mantenimiento que utiliza la empresa
5. Identificar problemas de cobranza
6. Eliminar errores de precios y pedidos
7. Favorecer a los clientes con convenios de financiamiento
8. Reducir sus inventarios, mejorar la coordinación de los proveedores
9. Vender activos ociosos, obsoletos y redistribuir los recursos
10. Reconstruir en lugar de reemplazar.

Para el cálculo del EVA se utilizan variables o elementos que componen la ecuación del EVA,
los cuales son representativos de la situación económica-financiera de la entidad y de su vida
comercial; ellos son:
  Capital Invertido
 Utilidades
 Costo de Capital

CRITERIOS PARA LA DETERMINACIÓN DEL EVA

El EVA podría definirse como el importe que queda una vez cubiertos todos los gastos y
satisfecha la rentabilidad mínima esperada por parte de los inversores.

La principal innovación del EVA es que incorpora el costo de capital en el cálculo del
resultado del negocio, y su principal finalidad es inducir el comportamiento de los gerentes,
orientándolos a actuar como si fuesen los inversionistas del negocio.

LAS VENTAJAS DEL EVA

 Es fácilmente comprensible para sus usuarios a diferencia del valor actual neto, en la
evaluación de inversiones.
 Se puede calcular en cualquier empresa a diferencia del valor mercado de las acciones
que solo puede conocerse en las empresas que cotizan en bolsa.
 Permite evaluar cada uno del centro de responsabilidad de la empresa, a diferencia de
indicadores más globales como el beneficio por acción o el valor de mercados de las
acciones.
 Evita prácticas cortoplacistas en las decisiones de inversión, a diferencia del ROI.
 Desincentiva la manipulación del resultado contable, a diferencia del beneficio por
acción.
 Tiene en cuenta que los fondos del accionista también tienen un costo, a diferencia del
beneficio por acción o el ROI (Retorno de la Inversión).
 Considera el riesgo de los recursos financieros utilizados.
  Permite identificar los generadores de valor en la empresa.

 Provee una medición para la creación de riqueza que alinea las metas de los

administradores con las metas de la compañía.

 Permite determinar si las inversiones de capital están generando un rendimiento mayor a

su costo.

 Combina el desempeño operativo con el financiero en un reporte integrado que permite

tomar decisiones.

Si el resultado del cálculo del EVA es positivo: se crea valor.

Si el resultado del cálculo del EVA es negativo: se destruye valor.

El UAIDI se obtiene sumando a la utilidad neta los intereses y eliminando las utilidades

extraordinarias. En caso de que haya pérdidas extraordinarias, éstas se sumarán a dicha utilidad.

LAS DESVENTAJAS DEL EVA

 Las utilidades de las actividades ordinarias pueden ser víctimas de prácticas de

contabilidad creativa que las pueden desvirtuar. Entre estas prácticas cabe destacar el
incremento de los ingresos o la reducción de gastos para que dicho resultado parezca más
elevado. Por este motivo, para calcular el EVA se recomienda ajustar las utilidades
(calculadas según los principios contables vigentes) de acuerdo con la realidad
económica de las transacciones efectuadas en el periodo.

 Si se utiliza el valor contable de los activos, que puede ser muy diferente del valor de
mercado, se desvirtúa el EVA. Este problema podría corregirse si se sustituye el valor
contable de los activos por el valor de mercado de los mismos.
  No tienen en cuenta las exportaciones de futuro. Por este motivo, se recomienda efectuar
proyecciones de los EVA futuros de la empresa y calcular el valor actual de los mismos.

E.V.A. =Utilidad después de impuesto – (C.P.P.C. * (Activo Total – Pasivo corriente)) =$

La utilidad de las actividades ordinarias antes de intereses y después de impuestos
(UAIDI) ( - ) el valor contable del activo ( x ) el costo promedio del capital.

El UAIDI se obtiene sumando a la utilidad neta los intereses y eliminando las utilidades
extraordinarias.
Para el cálculo del EVA se opera como sigue:
EVA = RN - (CPPC * Cap.)

Donde:

RN: Representa el resultado neto después del impuesto a las utilidades.

CPPC: Tasa de costo promedio ponderado de capital de la empresa.
Cap.: Capital invertido por la empresa.

Resultado Neto

La fórmula para calcular el Resultado Neto es la siguiente:

Resultado Neto = Utilidad de la Gestión (+) Ajustes

Entre los ajustes que habitualmente afectan al Estado de Resultados para el cálculo del EVA
se encuentran los siguientes:
-Eliminar todos los intereses perdidos (Devengados a favor de terceros).
-Eliminar todos los intereses ganados.
-Eliminar toda amortización de bienes intangibles.
-Eliminar todo costo de investigación y desarrollo cargado que exceda el 10% de las ventas del
período.
-Eliminar los resultados por actividades no operativas y no vinculadas al negocio.
-Eliminar resultados extraordinarios.
-Excluir toda previsión por obsolescencia.
-Excluir todo cargo de previsión por incobrables.

El objetivo de estos ajustes, es la obtención depurada de un resultado neto derivado de la

actividad económica fundamental de la entidad.

DIFICULTADES:

Alguna dificultad encontrada posterior al análisis, es revisar cómo se puede reducir la carga
fiscal mediante una planificación fiscal y las decisiones correctas que puedan maximizar las
desgravaciones y deducciones fiscales. Era difícil en el cálculo práctico numérico aumentar el
rendimiento de los activos sin invertir más, a través del incremento de los precios de venta, o de
una reducción de los costes, y el aumentando en la rotación de los activos.

En uno de los intentos de desarrollo de los ejercicios se tenía una estimación exagerada de la
creación de valor durante el período dado que el EVA se utiliza el valor contable de los activos, y
éste era muy inferior al valor de mercado.
CAPITAL INVERTIDO

La fórmula del capital invertido es la siguiente:

CAPITAL INVERTIDO = Capital de trabajo + Activos no corrientes (+) Ajustes

A su vez, esos tres elementos se elaboran de la siguiente manera:

Capital de trabajo: Es el total de activos corrientes, menos pasivos corrientes, excluyendo los
pasivos financieros (créditos bancarios a corto plazo).

Activos no corrientes: Incluye el total de bienes de uso, intangibles, etc. (cuyo valor neto será
modificado de acuerdo con los ajustes que se analizarán más adelante).

Estos Ajustes son: Incorporar los costos de investigación y desarrollo que excedan del 10% de
las ventas.

 Eliminar del activo el valor de las obras en curso, acciones, bonos y otros activos que no
estén generando utilidades en ese momento.
 Incluir en el activo los valores de los bienes que se encuentren en operaciones de leasing.
 Adicionar las provisiones para deudores incobrables y provisiones por obsolescencia.

Es importante mencionar que existe otra manera de calcular el capital invertido y es la

siguiente:

CAPITAL INVERTIDO = Activos totales – Deudas que no pagan intereses

Deudas que no pagan intereses; son todos aquellos pasivos que no son financieros con los que
cuenta la entidad.

Para cualquiera de las fórmulas se emplean los mismos ajustes mencionados anteriormente.
Es importante tener en cuenta que existen fuentes que mencionan más de 70 ajustes, en tanto que
otros documentos que explican el EVA, apenas mencionan tres. Lo importante es que se cumplan
con la finalidad de calcular el EVA de manera tal que dicho valor refleje un resultado acorde con
la capacidad operativa de la empresa.

Al capital invertido calculado se aplicará la tasa del costo del capital que se explica
posteriormente.
 10

COSTO DE CAPITAL

Se entiende por costo de capital, el retorno esperado de una inversión de riesgo equivalente.
Puede calcularse por una media ponderada de las rentabilidades que los inversores esperan de
varios títulos de deudas y de capital propio emitido por la empresa.

Es una tasa de referencia a la hora de la toma de decisiones en el presupuesto de capital y

depende del riesgo de mercado de las oportunidades de inversión de la empresa, en general, el
retorno esperado por los accionistas, que constituye el porciento de rendimiento que se le aplica
al patrimonio neto, es habitualmente mayor que la tasa de interés que cobran los terceros por los
préstamos que otorgan a la misma.

El costo de capital también se define como lo que le cuesta a la empresa cada peso que tiene
invertido en activos; afirmación que supone dos cosas:
a) Todos los activos tienen el mismo costo, y
b) Todos los activos son financiados con la misma proporción de pasivos y patrimonio.

En el cálculo del costo de capital no se consideran los pasivos corrientes. Se calcula con base
a la estructura de largo plazo o estructura de capital. Generalmente se calcula como un costo
efectivo después de impuestos.
 11

ESTADO DE RESULTADOS EVA

MERCADOS Y BOLSAS S.A

ESTADO DE RESULTADOS INTEGRAL COMPARATIVO
31 DE DICIEMBRE DEL 2017
(Cifras expresadas en miles de pesos
colombianos)

Partid 20 2016
as 17
Monto Monto
Ingreso

Ingreso de operaciones ordinarias generada 495.037 185.448

comisiones fisico 32.780 50.360
comisiones financiera 1.089.8 1.164.720
36
Asesorias 2.181
Otros ingresos del periodo 21.576 31.758

Total ingresos 1.641.4 1.432.287

09

Gastos

Intereses credito de banco y otras 3.843 64

obligaciones
servicios administrativos e intermediacion 4.850 4.019
comisiones gastos bancarios y otros 685.062 598.166
asamblea y sinposio 1.494 1.525
legales 4.360 3.191
beneficios a empleados 359.276 351.713
Por venta de inverversion
Honorarios 72.171 85.208
Riesgos operativo 799
Impuesto y taza 28.690 26.364
Arrendamiento 3.904 4.310
Contribuciones y afiliaciones 19.541 16.900
Seguros 17.011 17.310
Mantenimiento y reparacion 25.109 13.479
Deterioro intangible 12.933 36.215
Depreciacion propiedad planta y equipo 19.302 33.814
Multas y sanciones 12.250 4.137
Amortizaciones 1.177
Diversos 133.303 129.763

Total gastos 1.403.3 1.328.155

68

Ganancias por actividades 238.041 104.131

operacionales

Gasto por impuesto 91.919 44.618

Ganancias o perdidas 146.122 59.513

GANANCIAS POR ACCIONES

Ganancias por acciones basicas en
operaciónes continuas 10,68 4,35
Ganancias por acciones basicas en
operaciónes descontinuadas

Total ganancias por acciones 10,68 4,35

 MERCADOS Y BOLSAS S.A
ESTADO DE LA SITUACION FINANCIERA
COMPARATIVO
31 DE DICIEMBRE DEL 2017
(Cifras expresadas en miles de pesos
colombianos)

Partid 20 2016
as 17
Monto Monto
Activo

Activo corriente:
Efectivo y equivalente al efectivo 100.279 86.545
Deudores 923.147 623.924
Diversos 2.338 2.334

Activos Corrientes Totales 1.025.764 712.80

3

Activos No Corrientes
Propiedad planta y equipo 2.010.743 2.013.26
5
Otros Activos Intangibles 54.971 162.662
Inversiones 785.481 634.275
Gastos pagados por anticipado 6.480 5.251

Activos No Corrientes Totales 2.857.675 2.815.453

Total de Activos 3.883.440 3.528.256

Pasivo

Pasivo Corriente
Cuentas por pagar 698.408 577.97
8
Obligaciones Laborales 19.788 14.66
8
proviciones 70.251 33.99
1

Pasivos Corrientes Totales 788.447 626.63

7

Pasivos Totales 788.447 626.63

7

Patrimonio

Capital social 1.368.400 1.368.40

0
Superavit o deficit de capital 1.610.435 1.563.20
1
Reservas 104.945 94.80
6
Ganancia del ejercicio 146.122 59.51
3
Resultado de ejercicios anteriores -134.927 -
184.30
1

Patrimonio Total 3.094.993 2.901.61

9

Patrimonio y Pasivos Totales 3.883.440 3.528.25

6
 CALCU LO DEL
UAIDI
Utlidad Neta
+ Gastos Financieros
- Utlidades Extraordinarias
+ Perdidas Extraordinarias
= UAIDI

CALCULO DEL
UAIDI
Utlidad Neta
+ Gastos Financieros
- Utlidades Extraordinarias
+ Perdidas Extraordinarias
= UAI
DI
UAI
DI
- Activo * Costo del Capital
= EVA
(%) Incremento Anual EVA
 AÑO 2016

CALCULO DEL AUIDI 2016

59.51
3
Mas 598.2
30
Menos 0
Mas 0
Igual 657.7
43

ACTIVO NETO FINANCIADO

Pasivo Corriente 626.637
Ma Pasivo No Corriente 0
s
Ma Patrimonio 2.901.6
s 19
3.528.2
56

COSTO PROMEDIO
CAPITAL
Variab Valor % Tasas
le
Pasivo Corriente 626.637 Tasa de interés
17,76
Pasivo No Corriente 0 18% 3,20%
%
Patrimonio 2.901.6 82,24 20% 16,45
19 % %
TOTAL 3.528.2 100 Tasa de 19,64
56 % Oportunidad %

EVA
UAIDI - (ACF *
CPPC)
657.7
43
693.1
18
 AÑO 2017

CALCULO DEL AUIDI 2017

146.1
22
Mas 688.9
05
Menos 0

ACTIVO NETO FINANCIADO

Pasivo Corriente 788.447
Ma Pasivo No Corrienrte 0
s
Ma Patrimonio 3.094.9
s 93
3.883.4
40

COSTO PROMEDIO
CAPITAL
Variab Valor % Tasas
le
Pasivo Corriente 788.447 Tasa de interés
16,88
Pasivo No Corrienrte 0 18% 3,04%
%
Patrimonio 3.883.4 83,12 20% 16,62
40 % %
TOTAL 4.671.8 100 Tasa de 19,66
87 % Oportunidad %

EVA
UAIDI - ( ACF *
CPPC)
835.0
27
763.5
80
 ANÁLISIS

La empresa MERCADOS Y BOLSAS una vez pagados los gastos financieros y deducido el
costo de oportunidad del capital propio de la empresa.

MERCADOS Y BOLSAS genera un valor agregado (EVA) de 693.118 para 2016 y de 763.580
para 2017.

Cuando el EVA es bajo, ocurre porque el bajo costo de oportunidad para los inversionistas que
asciende al 16.45% para 2016 y del 16.62 % para 2.017
 ESTRATEGIAS

Estrategias para incrementar el EVA

1. Mejorar la eficiencia de los activos actuales. Se trata de aumentar el rendimiento de los

activos sin invertir más. Para ello, hay que aumentar el margen con el que se vende (a través
de un aumento en el precio de venta, o de una reducción de los costos, o con ambas medidas
simultáneamente) o bien se debe aumentar la rotación de los activos (activos fijos y activos
circulantes) para generar más ingresos sin necesidad de aumentar las inversiones:

Una forma de conseguir aumentar el rendimiento es invertir en aquellas divisiones que

generan valor y desinvertir en aquellas que destruyen valor o que generan poco valor.
Formula:
Utilidad de las actividades ordinarias antes de intereses y después de impuestos (UAIDI)
- Valor contable del activo *costo promedio de capital.

2. Reducir la carga fiscal mediante aun planificación fiscal y tomando decisiones que
maximicen las desgravaciones y deducciones fiscales. Con ello se incrementara el (UADI).

Formula:
Utilidad de las actividades ordinarias antes de intereses Y después de impuestos (UADI).
- Valor contable del activo *Costo promedio de capital.

3. Aumentar las inversiones en activos Que rindan por encima del costo del pasivo. De esta
forma, el incremento de la utilidad superara el aumento del costo de su financiación, con lo
que el EVA será mayor.

Formula:
Utilidad de las actividades ordinarias antes de intereses y después de impuestos (UADI).
- Valor contable del activo *Costo promedio de capital.
4. Reducir los activos, manteniendo el UADI, para que se pueda disminuir la
financiación total. Así, al reducir el pasivo será menor el costo del mismo,
que es lo que se deduce de la utilidad. Por lo tanto aunque la utilidad (AUDI)
siga siendo la misma, el EVA aumentara al reducirse el costo financiero así
como los activos:

Fórmula:

Utilidad de las actividades ordinarias antes de intereses y después de impuestos

(UAUDI).
-Valor contable del activo *costo promedio de capital.

Medidas como reducir el plazo de las existencias, alquilar equipos

productivos en lugar de comprarlos, reducir el plazo de cobro a clientes o reducir
los saldos de tesorería.

5. Reducir el costo promedio de capital para que sea menor la deducción que se
hace al (UAIDI) por concepto de costo financiero.

Formula:
Utilidad de las actividades ordinarias antes de intereses Y después de impuestos
(UAIDI).
- Valor contable del activo *costo promedio de capital.

Esta estrategia depende de la evolución de los tipos de intereses en el

mercado, pero también de la capacidad de negociación de la empresa ante las
entidades de crédito y del riesgo financiero que represente para sus
financiadores.