Administración Económico Financiera.

1. ¿Qué efectos tendrían las siguientes actividades sobre la liquidez corriente de una empresa?
(ACTIVO CORRIENTE / PASIVO CORRIENTE).

a) Se compran inventarios: NEUTRO, si se compra al contado. Es un cambio en la composición del

activo corriente. Pero la liquidez corriente DISMINUYE si se compran con crédito del proveedor (el
incremento relativo en el pasivo corriente es mayor al incremento relativo en el activo corriente
porque el capital de trabajo es positivo).

b) Se paga a un proveedor: AUMENTA. La disminución relativa en el pasivo corriente es mayor a la

disminución relativa del activo corriente, aunque se cancela la deuda comercial y el saldo de caja
baja en igual magnitud.

c) Se liquida un préstamo bancario a corto plazo: AUMENTA por el mismo motivo que b).

d) Vence y se paga una deuda a largo plazo: DISMUNUYE, ya que disminuye el activo corriente, sin
contrapartida en el pasivo corriente ya que la deuda que se cancela es a largo plazo.

e) Un cliente liquida una cuenta: NEUTRO, ya que entra efectivo pero disminuye cuentas a cobrar en
la misma magnitud.

f) Se venden inventarios: NEUTRO, porque entran cuentas a cobrar o efectivo, pero sale inventarios
por la misma magnitud. El activo corriente queda igual.

2. Señale si es cierta la siguiente afirmación: “Es verdad que el punto de equilibrio económico
no tiene en cuenta el valor tiempo del dinero, pero esto se soluciona simplemente
incorporando los intereses en la formula como si fueran un costo fijo adicional”.

Incorporar las cargas fijas de intereses dentro de la fórmula de PEE no es un indicador correcto del
PEF, ya que si bien tienen en cuenta un cargo por el uso del capital ajeno, no tiene en cuenta el
costo del capital propio.

3. En el mundo sin impuestos de la tesis MM, ¿El uso de la deuda consigue disminuir el costo
promedio ponderado del capital?

No, el uso de deuda aumenta el riesgo financiero, por lo cual aumenta el rendimiento exigido por los
accionistas compensando exactamente las economías que genera la deuda más barata.
El costo del capital total antes de impuestos permanece constante.

4. Señale las exactitudes y/o inexactitudes de las siguientes afirmaciones:

a) Si endeudo a la firma, no gano más, ya que deben pagarse los intereses y por lo tanto la
utilidad neta es menor, el efecto palanca no sirve.
Al endeudarse se reduce la utilidad neta por el pago de intereses, pero el rendimiento por cada
peso invertido aumenta. No olvide que al usar deuda, usted compromete una menor cantidad de
capital.
 b) Si endeudo la firma, aumenta el rendimiento del capital accionario, en la medida que los
activos tengan un rendimiento superior al costo de la deuda, pero la utilidad neta
disminuye, por lo tanto el endeudamiento no sirve.

Es el mismo efecto que el caso anterior, el efecto palanca funciona positivamente, ya que el
rendimiento del capital propio en términos porcentuales aumenta. Si bien es verdad que se
reduce la utilidad neta, lo hace en menor porcentaje que la reducción que ocurre en el capital
comprometido.

c) Si endeudo la firma, siempre aumenta el riesgo financiero, pero aumenta también el

rendimiento del capital accionario.

Exacto. Usted recibe una compensación mayor por asumir mayor riesgo.

d) Al aumentar el endeudamiento, tanto accionistas como obligacionistas demandan

mayores tasas de rentabilidad. Por tanto, reduciendo el ratio de endeudamiento, podemos
reducir tanto el costo de la deuda como el costo del capi propio, mejorando la situación de
todos.

No, no es un tema de rendimiento exigido, sino un tema de valor para el accionista. Si los
rendimientos exigidos disminuyen pero no cambia el valor para el accionista disminuir el
endeudamiento sería inconducente.

5. Describir las 3 proposiciones MM.

• P1: VALOR DE LA FIRMA: es independiente de su estructura de capital, y esta dado por el

resultado operativo descontado a una tasa para una firma no endeudada, correspondiente a
determinada clases de riesgo.
COSTO PROMEDIO DE CAPITAL: es independiente de su estructura de capital y resulta
igual a la tasa de descuento de una corriente de rentas de su clase. En un mercado de
capitales eficientes, dos inversiones que generen el mismo rendimiento deberán tener el
mismo precio caso contrario el arbitraje restablecería el equilibrio.

• P2: EL RENDIMIENTO ESPERADO DE LAS ACCIONES: es igual a la tasa de rendimiento

exigida a una firma no endeudada en cada clase de riesgo más un premio por el mayor
riesgo financiero.
Se incrementa proporcionalmente al ratio de endeudamiento. A mayor endeudamiento,
mayor riesgo, por lo que el inversor en acciones demandará mayor rendimiento.

• P3: REGLAS PARA LAS DECISIONES DE INVERSIÓN: una firma en el momento de decidir
una inversión, explotará solo aquellas oportunidades cuya tasa de retorno supera el costo de
capital total de la empresa.

6. ¿Qué es una acción ordinaria y que es un título público?

La acción ordinaria es un activo financiero de carácter negociable que representa una parte
alícuota del capital social de la empresa y, por tanto, da a su poseedor un porcentaje de
 participación en la misma, por lo que se convierte de forma legítima en socio-propietario de la
empresa emisora.

El título público es un instrumento que representa la deuda que asume el Estado cuando decide
tomar fondos del público o de instituciones. Los mismos surgen como herramienta para obtener
liquidez por parte del estado.

7. ¿Por qué por definición en el mercado de capitales se negocian títulos con vencimiento
mayor al año si en realidad se hacen operaciones de contado o a 30 días? ¿Esto está
asociado al mercado primario o secundario?

Porque cuando hablamos del largo plazo en el Mercado de Capitales, nos referimos a la vida de los
activos y no al plazo de la operación.

Está asociado a los dos mercados dado a que es indistinto ya que en ambos a pesar de sus
diferencias se negocian títulos con vencimiento a largo plazo.

8. ¿Qué es el capital de trabajo? Definir las políticas de administración.

Capital de trabajo: es el capital que se necesita día a día para poder producir, es decir, la capacidad
de una compañía para llevar a cabo sus actividades con normalidad en el corto plazo. Éste puede
ser calculado como los activos que sobran en relación a los pasivos de corto plazo.

Cuando el activo corriente supera al pasivo corriente, se está frente a un capital de trabajo
POSITIVO. Esto quiere decir que la empresa posee más activos líquidos que deudas con
vencimiento en el tiempo inmediato.

Cuando los activos corrientes no alcanzan los saldos suficientes para que su recuperación cubra los
pasivos corrientes, el capital de trabajo es NEGATIVO, puede evidenciar problemas de liquidez y de
pago en el corto plazo.

Políticas:
• Conservadora: consiste en usar mayor cantidad de efectivo e inventarios financiándolos con
deudas bancarias de largo plazo. Le permite a la compañía tener cierto colchón en la
operatoria de la empresa al mantener grandes cantidades de efectivo, de inventarios que la
protejan de faltantes de liquidez y rupturas en la atención de pedidos a clientes. Aumentan
los costos por la inmovilización de activos haciendo que la rentabilidad sea menor.

• Agresiva: consiste en minimizar los saldos de efectivo y de inventarios financiándolos con

deuda bancaria de corto plazo. Reduce el costo de inmovilización y gastos de
mantenimientos aumentando la rentabilidad. Son probables los riesgos de liquidez y de
pérdida de ventas o paradas de fábricas.

• Moderada: se sitúa entre los dos anteriores, busca mantener el equilibrio y permite usar
deuda de corto plazo solo para financiar las necesidades cíclicas de los activos y cuando
estas se reducen y aparecen excedentes, colocar el dinero en títulos negociables.
9. Estructura de Financiamiento y tesis MM.

Estructura de capital: es la proporción que guarda la deuda y las acciones en el lado derecho del
balance. Se refiere al capital a largo plazo, obligaciones y acciones que emite la compañía para
financiarse.

Estructura de capital óptima: es aquella que maximiza el valor de la firma y al mismo tiempo minimiza
el costo de capital.

Tesis MM: Estable que en mercados de capitales que funcionan eficientemente es irrelevante la
combinación de deuda y acciones en la estructura de capital. Supuestos en los que se basa:

- Los mercados de capitales son perfectos

- Los beneficios futuros están dados por una variable aleatoria subjetiva.
- Las empresas se pueden agrupar en clases de riesgos equivalentes.
- Toda deuda es libre de riesgo.
- No hay impuestos corporativos, ni personales ni costos de quiebra.
- Crecimiento cero.

10. ¿Para que un proyecto de inversión sea rentable como debe ser la TIR respecto de la tasa de
corte? ¿Por qué?

La TIR debe ser mayor a la tasa de corte porque el rendimiento obtenido de la inversión es mayor al
rendimiento mínimo exigido a dicha inversión.

11. Administración de créditos. Comente las políticas de capitales de trabajo y como la aplicaría a
los distintos escenarios económicos.

Al administrar las cuentas a cobrar pueden tomarse dos tipos de decisiones.

- ¿Porque tener cuentas a cobrar?
- ¿Porque no tenerlas?
Sería conveniente tenerlas para estimular las ventas, y no sería conveniente dado a sus costos y
riesgos. La rentabilidad que se obtengan por las mayores ventas debe ser superior a los gastos y
riesgos asumidos.

La empresa deberá tener en cuenta:

✓ Periodo por el cual se otorga el crédito.
✓ Descuento por pronto pago.
✓ Comprobante de deuda.
✓ Calidad del cliente.
✓ Límite del crédito.
✓ Política de cobranza.

Políticas:
 • Escenario de recesión: la coyuntura económica es mala, por lo que es conveniente usar la
política conservadora ya que esta asume menos riesgos pero a su vez genera menor
rentabilidad.
• Escenario normal: pueden usarse cualquiera de las dos o combinarlas.
• Escenario de crecimiento: la coyuntura económica es buena, es conveniente usar la política
agresiva, ya que esta asume más riesgos pero a la vez genera mayor rentabilidad. Las
compañías procuraran tener niveles mínimos de activos corrientes.

12. Si al incorporar financiamiento de terceros en la mezcla de financiamiento se mejora la

rentabilidad del capital propio, ¿porque hay un punto de inflexión donde esto deja de ocurrir?
¿Qué se entiende por punto de indiferencia?

Porque en dicho punto el apalancamiento financiero es neutro es decir, la tasa de rendimiento que
se alcanza sobre los activos de la empresa es igual a la tasa de interés que se paga por los fondos
obtenidos en los préstamos.
Punto de indiferencia es aquel que le va a indicar al administrador financiero en qué nivel de utilidad
operativa y costos, la rentabilidad del capital propio es la misma para las diferentes combinaciones
de fuentes de financiamiento que se utilicen.

13. Diferencia entre resultado operativo y utilidad neta.

El resultado operativo se calcula teniendo en cuenta las ventas, menos los costos de ventas que da
por resultado la utilidad bruta. Luego se le restan los gastos de operación, comercialización y
administración así obtenemos el resultado operativo.
Para calcular la utilidad neta, al resultado operativo se le debe descontar los intereses e impuestos.

14. Opine:
a) Colocar excedentes de fondos en un fondo común de inversores, ya que por definición
son fondos diversificados.
Sí, porque al ser diversificado te permite disminuir el riesgo ante una fluctuación en el valor de los
fondos o activos entregados que conforman el fondo común. Es decir, tal vez baje el valor de
determinados activos compensándose con el incremento del valor de otros que integran este fondo
integral.

b) Comprar acciones de la competencia a fin de diversificar el riesgo.

Si partimos de que el resultado de la competencia mejoró dado a que disminuyó el de nuestra

empresa sería una buena opción comprar sus acciones porque el precio de éstas será mayor y por
lo tanto compensaremos la caída del valor de nuestras acciones.

c) Tomar un seguro de cambio en un escenario de recesión siendo que el Cash-Flow prevé la

adquisición de mercadería dentro de 6 meses, pagando en moneda extranjera.

15. ¿Cuál debería ser el signo, positivo o negativo, del capital de trabajo a fin de optimizar el
costo de la estructura de financiamiento?