4 Evaluación Económica y Financiera

CAPÍTULO 4
EVALUACIÓN ECONÓMICA Y FINANCIERA
PRODUCCIÓN DE LECHE EN POLVO A PARTIR DE

TECNOLOGÍAS ALTERNATIVAS DE CONCENTRACIÓN
Marzo 2020
ÍNDICE
1. Introducción 6
2. Inversión 7
Activos fijos 7
Activos intangibles amortizables 13
Costos iniciales 14
Capital de trabajo 15
Distribución de la inversión 16
3. Costos 17
Costos variables 17
Costos fijos 22
Amortizaciones 25
Distribución de los costos 25
4. Ingresos 27
Ventas 27
Valor residual y capital de trabajo 28
5. Análisis con capitales propios 29
Período de repago 29
Punto de equilibrio 30
6. Viabilidad financiera – capitales propios 34
Con membranas 35
Sin membranas 37
7. Viabilidad económica – capitales propios 39
Estado de resultados – con membranas 40
Estado de resultados – sin membranas 41
VAN 42
8. Análisis con capitales mixtos 43
Préstamo adquirido 43
Período de repago 44
Punto de equilibrio 45
9. Viabilidad financiera – capitales mixtos 49
Con membranas 50
Sin membranas 52
10. Viabilidad económica – Capitales mixto 54
VAN 57
11. Economía de escala 58
12. Bibliografía 60
ÍNDICE DE TABLAS
Tabla 1: Resumen de inversión en activos fijos ........................................................................................ 8

Tabla 2: Resumen de costos de obra civil .............................................................................................. 10
3
Tabla 3: Porcentajes para estimación de inversión de servicios ............................................................ 13
Tabla 4: Capital de trabajo .................................................................................................................... 16
Tabla 5: Costo anual de materia prima ................................................................................................. 18
Tabla 6: Costo anual de transportistas .................................................................................................. 18
Tabla 7: Costos anuales de productos químicos .................................................................................... 19
Tabla 8: Costo anual de combustible, con membranas ......................................................................... 19
Tabla 9: Costo anual de energía eléctrica, con membranas .................................................................. 19
Tabla 10: Costo anual de combustible, sin membranas ........................................................................ 20
Tabla 11: Costo anual de energía eléctrica, sin membranas ................................................................. 20
Tabla 12: Tarifas de energía para equiparar costos .............................................................................. 20
Tabla 13: Tarifas de potencia para equiparar costos ............................................................................ 21
Tabla 14: Costo anual de envasado y paletizado ................................................................................... 21
Tabla 15: Costos de comercialización .................................................................................................... 22
Tabla 16: Costos de mano de obra ........................................................................................................ 24
Tabla 17: Costos de mantenimiento y seguros ...................................................................................... 25
Tabla 18: Ventas de crema de leche y leche en polvo entera ................................................................ 27
Tabla 19: Período de repago, proceso con membranas – capitales propios .......................................... 29
Tabla 21: Período de repago, proceso sin membranas – capitales propios ........................................... 30
Tabla 22: Punto de equilibrio, con membranas – capitales propios, año 1............................................ 31
Tabla 23: Puntos de equilibrio con membranas con capitales propios .................................................. 32
Tabla 24: Punto de equilibrio, sin membranas – capitales propios, año 1 ............................................. 32
Tabla 25: Puntos de equilibrio sin membranas con capitales propios ................................................... 33
Tabla 26: Egresos por costos, con membranas – capitales propios ....................................................... 35
Tabla 27: Cuadro de fuentes y usos, con membranas – capitales propios ............................................. 36
Tabla 28: Egresos por costos, sin membranas – capitales propios ........................................................ 37
Tabla 29: Cuadro de usos y fuentes de fondos, sin membranas – capitales propios ............................. 38
Tabla 30: Estado de resultados, con membranas – capitales propios ................................................... 40
Tabla 31: Estado de resultados, sin membranas – capitales propios..................................................... 41
Tabla 32: Viabilidad económica del proyecto – capitales propios ......................................................... 42
Tabla 33: Análisis de sensibilidad del proyecto – VAN, capitales propios .............................................. 42
Tabla 34: Resumen de préstamos para los procesos con y sin membranas .......................................... 43
Tabla 35: Intereses por préstamo, con membranas .............................................................................. 44
Tabla 36: Intereses por préstamo, sin membranas................................................................................ 44
Tabla 37: Período de repago, con membranas – capitales mixtos ........................................................ 45
4
Tabla 38: Período de repago, sin membranas – capitales mixtos .......................................................... 45
Tabla 39: Punto de equilibrio, con membranas – capitales mixtos, año 1 ............................................. 46
Tabla 40: Puntos de equilibrio con membranas con capitales mixtos ................................................... 46
Tabla 41: Punto de equilibrio, sin membranas – capitales mixtos, año 1 .............................................. 47
Tabla 42: Puntos de equilibrio sin membranas con capitales mixtos ..................................................... 48
Tabla 43: Egresos por costos, con membranas – capitales mixtos ........................................................ 50
Tabla 44: Cuadro de usos y fuentes de fondos, con membranas – capitales mixtos ............... 51
Tabla 45: Egresos por costos, sin membranas – capitales mixtos ......................................................... 52
Tabla 46: Cuadro de usos y fuentes de fondos, sin membranas – capitales mixtos ............................... 53
Tabla 47: Estado de resultados, con membranas – capitales mixtos ......................................... 55
Tabla 48: Estado de resultados, sin membranas – capitales mixtos .......................................... 56
Tabla 49: Viabilidad económica del proyecto – capitales mixtos ........................................................... 57
Tabla 50: Análisis de sensibilidad del proyecto, VAN – capitales mixtos................................................ 57
Tabla 51: Costos en función de la producción ....................................................................................... 58
Tabla 52: Producciones mínimas requeridas por año ............................................................................ 58
ÍNDICE DE GRÁFICAS
Gráfico 1: Distribución de inversión inicial ............................................................................................. 16

Gráfico 2: Distribución según origen de costos ...................................................................................... 26
Gráfico 3: Distribución según tipo de costos .......................................................................................... 26
Gráfico 4: Distribución de producción.................................................................................................... 28
Gráfico 5: Distribución de ventas ........................................................................................................... 28
Gráfico 6: Punto de equilibrio, con membranas – capitales propios, año 1 ........................................... 31
Gráfico 7: Punto de equilibrio, sin membranas – capitales propios, año 1 ............................................ 32
Gráfico 8: Punto de equilibrio, con membranas – capitales mixtos, año 1 ............................................ 46
Gráfico 9: Punto de equilibrio, sin membranas – capitales mixtos, año 1 ............................................. 47
5
1. INTRODUCCIÓN
El objetivo de este capítulo es evaluar la viabilidad económica y financiera del proyecto planteado.
Esto implica que en el período de diez años de estudio se obtenga un resultado económico y
financiero positivo.
Primero se realiza un detalle de todas las inversiones requeridas para el mismo, las ventas y los costos
asociados al proyecto. Una vez conocidos todos los factores, se analiza la viabilidad económica y
financiera, calculando primero considerando que el 100 % del capital es propio y luego considerando
que parte del capital es aportado por una entidad financiera.
En todo el capítulo se trabaja con valores constantes, es decir, sin considerar la inflación, variación de
precios de los productos o del precio del dólar1.
Como complemento a este capítulo se recomienda la planilla Evaluación económica y financiera.
1
Para realizar los cálculos de precios en dólares, se fijó como valor el informado por el Banco Central
el 17/10/2019 de 37,336 $/U$S.
6
2. INVERSIÓN
Para el estudio de proyecto utilizando membranas en el proceso de concentración se calculó una

inversión cercana a USD 53.000.000 en el año cero, considerando la obra civil, los equipos del proceso
y la instalación, el terreno y obra civil, el capital de trabajo, los activos intangibles y costos iniciales.
Este valor es de USD 48.000.000 para el estudio de proyecto que no considera concentración por
membranas.
Posteriormente se realizarán inversiones intermedias para las cisternas para el traslado de leche, para
un silo de materia prima y para un rack de depósito de producto terminado ya que a través de los
años del proyecto aumenta la remisión de materia prima y por tanto la producción. Además, se
deberán realizar inversiones intermedias para las membranas debido a que se considera que tienen
dos años de vida útil.
Las inversiones se clasifican en Activos fijos, Activos intangibles Amortizables y Capital de trabajo.
Además, se detallan costos iniciales en los que se deberá incurrir previo al arranque de operaciones.
ACTIVOS FIJOS
Se definen como activos fijos a los bienes tangibles, como el terreno, la obra civil y las maquinarias.
Como ya se explicó en el capítulo 3 Ingeniería, el proceso es diferente en las dos situaciones
planteadas, por lo que se necesitan diferentes equipos de diferentes capacidades para cada uno de
los diseños. Esto implica que la inversión en maquinaria varía según la situación considerada.
Los precios de equipos e instalación fueron obtenidos, en la mayoría, por proveedores especializados,
a excepción de la inversión en membranas que fue calculada a partir de datos bibliográficos. De igual
manera, las inversiones requeridas para la instalación de servicios, como instalación del sistema
eléctrico, piping y otros elementos, fueron calculadas como diferentes porcentajes de la inversión en
capital fijo según valores recomendados en bibliografía.
Los equipos que se compran en el exterior tienen un sobrecosto asociado que incluyen los gastos de
flete internacional, seguros, aranceles y transporte local. Cuando el equipo se cotiza en modalidad CIF
estos costos ya están incluidos, sin embargo, para los equipos cotizados en modalidad FOB se le debe
sumar dichos costos. Los aranceles de importación se encuentran en el entorno de 14 a 18 % del valor
7
FOB2, mientras que de costos de flete, seguros y transporte doméstico se estima entre 30 y 40 %. De
esta manera, el precio de la maquinaria entregada en la planta se estima en un 50 % más sobre precio
FOB3.
En la tabla siguiente se resumen las inversiones iniciales para las dos situaciones planteadas.
Tabla 1: Resumen de inversión en activos fijos

Inversión inicial Año 0 (USD)
Equipos y servicios (con membranas) 23.000.000
Equipos y servicios (sin membranas) 19.000.000
Terreno 190.000
Obra Civil 10.000.000
Fuente: elaboración propia
Los activos fijos pueden diferenciarse entre amortizables o no amortizables, siendo amortizables
aquellos que pierden valor con el tiempo. En este caso, todos los activos son amortizables salvo el
terreno.
EQUIPOS Y MAQUINARIA
Implica todos los equipos y máquinas que se van a necesitar durante el funcionamiento de la planta.
Incluye los equipos de proceso, bombas, cañerías, válvulas, tanques y otros. La lista completa de
equipos y sus precios se adjunta en la planilla Inversiones.
En algunos casos no se cuenta con información del costo de instalación y montaje del equipo, por lo
que para estos casos se considera un 30 % adicional sobre el precio de este. La inversión total de
equipos es de USD 17.000.000 sin considerar la instalación, lo que corresponde a un 43 % de las
inversiones en capital fijo, próximo al rango reportado por bibliografía (15 - 40 %).4 La instalación de
los equipos se estima en USD 5.400.000 y representa un 13 % de las inversiones de capital fijo,
verificándose el rango de bibliografía de 6 - 14 %5.
Las inversiones en maquinaria y servicios realizadas en el año 0 representan el 18 % de la inversión

inicial total.
2
(MERCOSUR, 2020)
3
(Consultora ITC, 2020)
4
(Timmerhaus K. D., 1991)
5
8
La gran mayoría de las inversiones se realizan en el año 0, pero existen inversiones intermedias, que
se realizan en años posteriores a medida que se va aumentando la capacidad de producción de leche
por parte de los productores y con ella la capacidad de producción de la planta. Además, si bien toda
la maquinaria se amortiza en diez años, los elementos de membranas del sistema de concentración
tienen una vida útil de solamente dos años, por lo que deben reemplazarse con mayor frecuencia.
2.1.1.1. INVERSIONES INTERMEDIAS SIN MEMBRANAS
Los activos que se adquieren en años posteriores al 0 son:
• Año 2: una cisterna de 21.000 L.
• Año 5: una cisterna de 21.000 L y la instalación de una cuarta fila de racks en el depósito de
producto terminado.
• Año 7: un silo de 200.000 L para almacenaje de la leche cruda.
2.1.1.2. INVERSIONES INTERMEDIAS CON MEMBRANAS
Los activos que se adquieren en años posteriores al 0 son:
• Año 2: una cisterna de 21.000 L y nuevos elementos de membranas.
• Año 4: nuevos elementos de membranas.
• Año 5: una cisterna de 21.000 L y la instalación de una cuarta fila de racks en el depósito de
producto terminado.
• Año 7: un silo de 200.000 L para almacenaje de la leche cruda.
TERRENO
Se deberá adquirir un terreno donde se instalará la planta durante sus operaciones. Como ya se
mencionó en el capítulo 2 Tamaño y Localización, el mismo se ubicará en el departamento de Colonia.
9
El precio de un padrón de 19 hectáreas en Colonia en el área donde se encontrará instalada la
empresa se estima en USD 175.385.
A esto se le debe sumar las siguientes comisiones sobre el costo del terreno:
• Comisión de la inmobiliaria: 3 %.
• Comisión del escribano: 3 %.
• Impuesto a la transferencia patrimonial (ITP) y timbres: 2,5 %.
El costo total de compra del terreno es de USD 190.292. Ya que no pierde valor durante la vida del
proyecto, el terreno no se considera un activo amortizable. El porcentaje típico del valor del terreno
sobre la inversión total es entre 1 y 2 % y en este proyecto representa el 0,5 % de la inversión en
capital fijo.
OBRA CIVIL
Se considera como obra civil el acondicionamiento del terreno, cerramientos, caminería y todas las
edificaciones realizadas sobre el terreno incluyendo materiales y mano de obra. Los detalles de la
obra civil requerida para la estructura edilicia de la planta se encuentran en el capítulo 3 Ingeniería y
las bases consideradas para la estimación del costo en la planilla Evaluación económica y financiera
hoja Obra civil. En la siguiente tabla se presenta un resumen de la inversión de obra civil.
Tabla 2: Resumen de costos de obra civil
RUBRO DENOMINACION PRECIO USD

1 Implantación 245.582
2 Recuperación ambiental 280.000
3 Excavaciones 702.153
4 Terraplén con material arenoso 300.000
5 Base granular CBR > 60, con transporte 784.000
6 Material estabilizado con cemento Portland, CBR > 60 480.000
7 Hormigón armado p/ fundaciones, bases y alas alcantarillas, Rc = 250 kg/cm2 80.000
8 Hormigón armado para pantallas y losas armadas, Rc = 300 kg/cm2 42.000
9 Hormigón para losas plataformas y pavimentos, Rc = 300 kg/cm2 800.000
10 Losas de micro cemento en zonas de plantas 600.000
11 Tratamiento Bituminoso doble con sellado 28.000
12 Alcantarilla de caños de hormigón de 50 cm de diámetro 35.000
13 Cordones de hormigón en áreas externas 7.500
14 Estructuras metálicas para techos y paredes de plantas 985.000
15 Placas de isopanel de 25 cm para paredes 247.968
10
16 Placas de isopanel de 15 cm para techos 229.635
17 Paredes de bloques vibrados 12 x 19 x 39 cm 49.440
18 Revoques grueso y fino en paredes de hormigón 30.000
19 Revestimiento de pisos con baldosas de 40 x 40 cm 79.926
20 Placas de yeso de 10 cm para separaciones de ambientes 13.750
21 Revestimiento baños, vestuarios y cocina; mesadas y artefactos 60.000
22 Cerramientos de aluminio, puertas y ventanas 200.000
23 Cerramientos metálicos 250.000
24 Saneamiento y suministros de agua 380.000
25 Pileta para tratamiento de aguas 850.000
26 Canalizaciones en terreno natural 22.500
27 Canalizaciones con revestimiento de hormigón 13.500
28 Readecuación de espacios verdes 140.000
29 Cerco perimetral en zona de predio 97.900
SUBTOTAL USD 8.033.854
Leyes sociales 1.847.787
TOTAL USD 9.881.641
El valor de acondicionamiento de terreno, que incluye el cercado del terreno, nivelación y

construcción de caminos es de USD 2.000.000. Esto representa el 5 % de la inversión de capital fijo y
es coherente con el rango obtenido de bibliografía (2-5 %). Para la obra civil, según bibliografía es
usual encontrar este valor en un rango de 4 - 16 % sobre la inversión de capital fijo y para este
proyecto la obra civil representa el 19 %.6
INSTRUMENTACIÓN Y SISTEMAS DE CONTROL
Estos costos incluyen el costo de los instrumentos, los costos de la instalación y los costos de
materiales y equipamiento auxiliar. La inversión requerida depende de los requerimientos de control
del proceso y según bibliografía puede variar entre 2 - 8 % de la inversión de capital fijo.7
En este proyecto se estima este costo como el 2 % de la inversión de capital fijo, lo que implica USD
660.000 de inversión en este ítem.
6
7
11
INSTALACIÓN ELÉCTRICA
Los costos que considerar en la instalación eléctrica involucran lo necesario para realizar la
distribución eléctrica, materiales para energía e iluminación.
Los costos de iluminación se calcularon como un 12 % de porcentaje de los costos de energía eléctrica
y los costos de la distribución de la energía se calcularon como el 1 % del capital fijo de inversión 8. Los
transformadores, el sistema de compensación de reactiva y el generador eléctrico se cotizaron
directamente con proveedores.
Según bibliografía, el total de la instalación eléctrica sobre la inversión de capital fijo se encuentra en
un rango de 3 - 10 %9. Para este proyecto, la instalación de este servicio es de USD 1.210.000, lo que
corresponde a un 3 % de la inversión.
CAÑERÍAS
Se debe considerar el costo asociado a las cañerías, dentro del cual se considera la mano de obra,
válvulas, accesorios, caños, soportes y otros instrumentos involucrados incluyendo su montaje. Esto
incluye las tuberías de materia prima, proceso, vapor, agua, aire, alcantarillas y otras tuberías.
Para una evaluación en detalle de los costos asociados se debería de realizar un estudio de ingeniería
al detalle realizando planos detallados y diagramas de flujo de la planta, por lo que a modo de realizar
una estimación primaria de los costos se calculará un valor estimado basado en el porcentaje de la
inversión en capital fijo, según datos bibliográficos para plantas de procesos similares.10 Debido a que
los costos asociados a tuberías pueden ser tan altos como el 80 % de los costos de equipos es muy
importante realizar una estimación precisa.
Para una industria que trabaja con procesos sólido-fluido se recomienda considerar un 7 % de las
inversiones de capital fijo, lo que representa USD 2.320.000.
INSTALACIÓN DE SERVICIOS
La planta de producción debe contar con diferentes servicios auxiliares: vapor, agua, aire comprimido,
tratamiento de efluentes, sistema anti-incendio y otros. Se cuenta con cotizaciones de algunos
8
9
10
12
equipos o servicios y se utilizarán datos bibliográficos para estimar los costos de los que no se tiene
información precisa.
En la siguiente tabla se detallan los coeficientes en porcentaje que se utilizaron para poder estimar la
instalación de cada servicio. Estos porcentajes son en base a la inversión en capital fijo.
Tabla 3: Porcentajes para estimación de inversión de servicios11

Servicio Porcentaje del capital fijo
Distribución de vapor 1,0 %
Generación y distribución de aire comprimido 1,0 %
Generación y distribución de refrigeración 2,0 %
Instalación de agua (suministro, distribución, tratamiento) 3,9 %
Distribución energía eléctrica 1,0 %
Instalación CIP 1,0 %
En base a estos porcentajes, el valor total de inversión en instalación de servicios será de USD
3.027.000. 12
También se calculó la inversión necesaria en sistema anti-incendio en base a el porcentaje

recomendado de bibliografía de 0,5 % del capital fijo13, representando un valor de USD 165.000.
ACTIVOS INTANGIBLES AMORTIZABLES
Se refiere por activos intangibles amortizables a aquellos activos inmateriales que son necesarios para
comenzar la ejecución del proyecto. Son de carácter no monetario y sin apariencia física. A modo de
resumen, se definen los activos intangibles que se adquirirán durante la instalación del proyecto:
• Diseño de sistemas administrativos y compra de software
Se comprarán licencias de sistemas operativos, tanto para el control de equipos como para la
administración interna de la empresa. Se recomendó para este rubro estimar un valor cercano al 0,5
% de la utilidad, lo que equivale a USD 30.000 si se considera la utilidad del primer año.14
11
12
Sin considerar equipos cotizados
13
14
13
• Diseño de página web y compra de dominios
La implementación de una página web es fundamental para compartir información de la empresa y

facilitar el contacto con los clientes, ya que los mismos se encontrarán en el exterior del país. Se
consultó a un diseñador web que estimó para este rubro un costo de USD 15.000.
• Estudios de proyecto e ingeniería
Este costo indirecto está asociado a la ingeniería del proyecto, incluye todos los costos del diseño de
ingeniería de detalle, como por ejemplo consultoría a expertos en áreas específicas. Es
aproximadamente el 8 % de la inversión total del proyecto, es decir USD 2.700.000 para el proceso
con membranas y USD 2.300.000 para el proceso sin membranas.
La vida útil de estos activos intangibles se considera igual a la duración del proyecto y por lo tanto su
valor se amortizará a lo largo de los 10 años de operación.
COSTOS INICIALES
Se debe incurrir en costos iniciales asociados a la implantación del proyecto, incluyendo contratistas
de obra, capacitaciones y puesta en marcha. Estos deben realizarse una única vez a lo largo de la vida
útil del proyecto. Según las normas internacionales de contabilidad, los costos de inicio no se
consideran como activos intangibles, ya que son desembolsos que suministrarán beneficios
económicos futuros, pero no se adquiere o crea ningún activo, intangible o de otro tipo.15 A su vez, al
no adquirirse activos, estos costos no serán amortizables en la operación del proyecto.
• Costos legales y registro de marca
Se consideran todos los desembolsos asociados a la creación de una entidad con personalidad
jurídica, es decir, el registro de la empresa y comienzo de sus actividades. Además, para su
comercialización, se creará una marca a través de la cual se presentará el producto a posibles
compradores. Para estos dos ítems se considera un costo de USD 5.00016
15
(International Accounting Standards Board [IASB], s.f.)
16
Consultora ITC
14
• Dirección y seguros durante la obra
El contratista de obra puede significar un costo de entre el 2 - 8 % de la inversión en activos fijos. Si se

considera el 4 %, se gasta para el proyecto con membranas USD 935.000 y para el proyecto sin
membranas USD 763.000.
• Puesta en marcha
Una vez instalada la planta, deberá ponerse en funcionamiento todos los equipos hasta sus
condiciones de diseño. En este período, que según el cronograma de implantación de proyecto se
estima en 30 días de operaciones, se tienen todos los costos asociados al funcionamiento de la planta
y ningún beneficio, ya que no se generan ventas.
Estos gastos se calculan como los costos totales de un día de producción por la cantidad de días que
dura la puesta en marcha, lo que representa unos USD 3.350.000, siendo este valor el 8 % de la
inversión en capital fijo. Según bibliografía, se admite el costo de puesta en marcha en un rango de 8
a 10 % del capital fijo17.
• Capacitaciones
Se debe formar a los trabajadores en el manejo correcto de los equipos, así como las actividades
específicas que se desarrollan en la planta. Para esto se considera USD 35.500 a desembolsar en
formación de los diferentes empleados de la industria, tanto del sector administrativo como de
operaciones.
CAPITAL DE TRABAJO
El capital de trabajo implica el capital con el que se debe contar para asegurar la continuidad de las
operaciones, incluye el efectivo con el que se le pagará a productores, proveedores, despachantes de
aduana, servicios, salarios, entre otros, durante el ciclo productivo, así como los insumos que se
tienen en stock en la planta.
Para estimar el capital de trabajo, se consideran los gastos que se van a generar durante un mes de
operaciones, considerando que van a existir egresos, pero ningún ingreso. Por otro lado, al exportarse
17
15
todo el producto, se estima que pasan 60 días desde que se produce hasta que se recibe el pago por
el mismo.
Los factores que se consideraron para el capital de trabajo para el proceso con membranas y su valor
se presentan en la siguiente tabla.
Tabla 4: Capital de trabajo
Capital de trabajo Costo (USD/año) Fracción Total por rubro

Leche cruda USD 32.121.069 1/12 USD 2.676.756
Transporte de leche cruda USD 1.665.344 1/12 USD 138.779
Envasado USD 629.594 1/12 USD 52.466
Salarios USD 2.936.080 1/12 USD 244.673
Transporte LPE USD 1.225.374 1/12 USD 102.115
Seguros USD 228.559 1/12 USD 19.047
Producto terminado a cobrar USD 53.260.896 1/6 USD 8.876.816
Energía USD 2.032.583 1/12 USD 169.382
TOTAL USD 12.280.033
DISTRIBUCIÓN DE LA INVERSIÓN
En la siguiente gráfica se presenta la distribución de la inversión realizada el año 0 según cada rubro.
Como se puede ver, casi la mitad de la inversión inicial debe destinarse a la maquinaria y servicios
auxiliares del proceso, seguido en importancia por la inversión en capital de trabajo y obra civil.
Gráfico 1: Distribución de inversión inicial
Fuente: Elaboración propia
16
3. COSTOS
Se deben calcular los costos de producción, tanto de aquellos que son fijos como de los que
dependen de la cantidad producida.
COSTOS VARIABLES
Los costos variables son todos aquellos costos que varían al cambiar la capacidad de producción a la
que opera la planta. Se dividen principalmente entre costos de ventas y costos de comercialización.
COSTOS DE VENTAS
Los costos de ventas son costos variables que dependen de la producción. Estos incluyen la compra
de materia prima, costos de operación, la compra de materiales y productos químicos, la
comercialización del producto y la mano de obra directa.
La diferencia entre las ventas y los costos de ventas se denomina Margen Operativo y es el primer
indicador de la viabilidad económica y financiera. Si este margen es menor a cero, el proyecto se
considera no rentable.
3.1.1.1. MATERIA PRIMA
Las materias primas requeridas para la producción de leche en polvo entera y crema de leche son
leche cruda y lecitina de soja. Los costos asociados a la materia prima incluyen al producto en sí y a su
transporte hasta la planta. Para esto se contratarán transportistas encargados de la recolección diaria
de la leche en los tambos.
Considerando lo visto en el capítulo 2 Tamaño y Localización la remisión de leche fluida a planta

aumenta a lo largo de los años de producción.
En la Tabla 5 se resumen los costos de compra de leche y lecitina de soja por año, y en la Tabla 6 los
costos de transporte.
17
Tabla 5: Costo anual de materia prima
Año Costo leche cruda Costo lecitina

1 USD 32.089.367 USD 31.702
2 USD 34.237.197 USD 33.824
3 USD 36.382.914 USD 35.944
4 USD 38.528.895 USD 38.064
5 USD 40.676.725 USD 40.186
6 USD 42.822.707 USD 42.306
7 USD 44.970.801 USD 44.428
8 USD 47.116.518 USD 46.548
9 USD 49.264.612 USD 48.670
10 USD 51.410.329 USD 50.790
Tabla 6: Costo anual de transportistas
Año Costo anual transportistas

1 USD 1.665.344
2 USD 1.776.813
3 USD 1.888.171
4 USD 1.999.544
5 USD 2.111.013
6 USD 2.222.385
7 USD 2.333.854
8 USD 2.445.212
9 USD 2.556.695
10 USD 2.668.053
3.1.1.2. COSTOS OPERATIVOS
Los costos operativos refieren a aquellos costos que están asociados a la producción en sí. Por
ejemplo, para la energía eléctrica se diferencia entre la que es consumida en las oficinas y áreas
comunes de la que es utilizada para el funcionamiento de los equipos.
Los costos operativos totales incluyen:
• Costos de productos químicos
• Costo de combustible para las calderas de vapor y de aceite
• Costo de energía eléctrica para procesos
18
Los costos de productos químicos se presentan en la siguiente tabla.
Tabla 7: Costos anuales de productos químicos

Costo de productos
Año
químicos
1 USD 2.805
2 USD 2.948
3 USD 3.090
4 USD 3.232
5 USD 3.374
6 USD 3.516
7 USD 3.658
8 USD 3.800
9 USD 3.942
10 USD 4.084
Por otro lado, los costos de combustible y energía eléctrica son diferentes para la operación con
membranas o sin membranas, ya que se ahorra en generación de vapor, pero hay un aumento en el
consumo de energía eléctrica.
3.1.1.2.1. COSTOS CON MEMBRANAS
Tabla 8: Costo anual de combustible, con Tabla 9: Costo anual de energía eléctrica, con
membranas membranas
Año Costo total combustible Año Costo total energía eléctrica
1 USD 1.450.462 1 USD 582.122
2 USD 1.547.549 2 USD 621.086
3 USD 1.644.546 3 USD 660.014
4 USD 1.741.542 4 USD 698.942
5 USD 1.838.630 5 USD 737.907
6 USD 1.935.626 6 USD 776.835
7 USD 2.032.714 7 USD 815.800
8 USD 2.129.711 8 USD 854.728
9 USD 2.226.799 9 USD 893.693
10 USD 2.323.795 10 USD 932.621
Fuente: elaboración propia Fuente: elaboración propia
19
3.1.1.2.2. COSTOS SIN MEMBRANAS
En el sistema que no considera concentración mediante membranas se gasta menos en energía

eléctrica, pero aumenta el costo de generación de vapor. En las siguientes tablas se resumen los
costos anuales de combustible y energía eléctrica.
Tabla 10: Costo anual de combustible, sin Tabla 11: Costo anual de energía eléctrica, sin
membranas membranas
Año Costo combustible Año Costo energía eléctrica
1 USD 1.584.720 1 USD 333.673
2 USD 1.690.794 2 USD 356.008
3 USD 1.796.769 3 USD 378.321
4 USD 1.902.743 4 USD 400.635
5 USD 2.008.818 5 USD 422.969
6 USD 2.114.792 6 USD 445.283
7 USD 2.220.867 7 USD 467.618
8 USD 2.326.841 8 USD 489.931
9 USD 2.432.916 9 USD 512.266
10 USD 2.538.891 10 USD 534.580
Fuente: elaboración propia Fuente: elaboración propia
A continuación, se presentan los valores de tarifa de energía eléctrica calculados de forma que los
costos al utilizar ósmosis inversa como método de concentración, se igualen a los costos del proceso
tradicional. Esto se realiza para las tarifas de Energía (kWh) y de Potencia (kW).
Tabla 12: Tarifas de energía para equiparar costos

Precio de energía para Reducción de tarifa
Precio de energía según
igualar costos (%)
tarifario ($/kWh)18
($/kWh)
Valle Llano Punta Valle Llano Punta Valle Llano Punta
1,745 3,005 5,358 1,658 1,607 2,653 5,0 46,5 50,5
18
(UTE, 2019)
20
Tabla 13: Tarifas de potencia para equiparar costos
Precio de potencia para Reducción de tarifa
Precio de potencia según
igualar costos (%)
tarifario ($/kW)19
($/kWh)
Valle Llano Punta Valle Llano Punta Valle Llano Punta
24,5 66,4 104,6 24,5 61,2 52,2 0,0 7,9 50,1

La tarifa de Potencia en horario valle no cambia ya que el pico de potencia en este horario es el
mismo para la planta que utiliza membranas y la que no. Para el resto de las tarifas, sería necesaria
una reducción de 5,0 % o 50 % según la tarifa correspondiente, para equiparar los costos de ambos
procesos.
3.1.1.3. ENVASADO Y PALLETIZADO
Previo a su almacenaje en el depósito de leche en polvo, el producto es envasado en bolsas de 25 kg y

paletizado para su posterior transporte al puerto y exportación. En la siguiente tabla se resumen los
costos anuales para esta etapa del proceso.
Tabla 14: Costo anual de envasado y paletizado

Costo anual
Año
envasado/paletizado
1 USD 613.618
2 USD 654.691
3 USD 695.717
4 USD 736.753
5 USD 777.827
6 USD 818.863
7 USD 859.936
8 USD 900.962
9 USD 942.036
10 USD 983.072
19
(UTE, 2019)
21
3.1.1.4. MANO DE OBRA DIRECTA
En este caso, al ser un proceso de alta automatización, la mano de obra no interfiere directamente
con el producto y la producción anual no afecta el número de empleados requeridos por la empresa.
Por esto, se considerará toda la mano de obra dentro de los costos fijos.
COSTOS DE COMERCIALIZACIÓN
La comercialización del producto tiene asociados costos, principalmente de transporte y de aranceles.
Únicamente se trabajará con el mercado internacional y toda la leche en polvo producida será
exportada. Esto implica gestionar su transporte hasta el puerto y los aranceles asociados a la
exportación.
Los aranceles que se deben pagar para la exportación se calculan sobre el precio FOB del producto y
son los siguientes: LATU (0,3 %), MGAP (0,21 %), comisión BROU (0,05 %) y comisión del despachante
de aduanas (1 %).
Tabla 15: Costos de comercialización

Costo transporte y
Año
aranceles
1 USD 1.225.374
2 USD 1.307.318
3 USD 1.389.210
4 USD 1.471.102
5 USD 1.553.535
6 USD 1.635.427
7 USD 1.717.371
8 USD 1.799.263
9 USD 1.881.206
10 USD 1.963.098
COSTOS FIJOS
ENERGÍA ELÉCTRICA FIJA
Durante todos los años de operación se incurrirá en gastos de energía eléctrica que no es función de
la producción, como en iluminación, aire acondicionado, refrigeración y otros. El costo anual de
energía es USD 48.486 a lo largo de todo el ejercicio.
22
MANO DE OBRA INDIRECTA
Para calcular el costo de mano de obra, se calculó la mano de obra necesaria para todo el sistema
productivo. Debido a la gran automatización del proceso, el número de empleados se mantendrá
constante a lo largo de todos los años de producción.
Se consideraron los salarios y aportes de cada persona involucrada, tanto en los roles administrativos
como los de procesos. Debido a que la planta trabaja 24 horas, se trabajará en tres y dos turnos para
las áreas de 20 y 16 horas de operación respectivamente en el área de operaciones de la planta. En
las oficinas, se trabajará en un único turno de 9 a 17 horas de lunes a viernes.
Esto implica que para los empleados de las áreas de producción se debe calcular los días de descanso
y el turno que deberá reemplazarlo. Los empleados por turno y de rotación están detallados en el
capítulo 3 Ingeniería.
El costo de cada empleado incluirá: el salario nominal, los aportes patronales, el aguinaldo y el salario
vacacional. Además, los turnos nocturnos en las que el trabajador debe estar al menos cinco horas de
corrido en los horarios de 22 a 6 horas incluyen un beneficio de 20 % adicional por nocturnidad.
Los aportes patronales son, sobre el salario nominal:
• Jubilatorio 7,5 %.
• FONASA 5 %.
• Fondo de reconversión laboral (FRL) 0,10 %.
• BSE 3,10 %.
• Fondo de garantías de créditos laborales 0,025 %.
Aparte, el salario vacacional debe pagarse por cada día de licencia que el empleado se toma,
calculado como el 100 % del jornal diario líquido20 multiplicado por la cantidad de días de licencia, que
se tomará como 20 días anuales. Estos cálculos pueden verse detallados en la planilla Mano de obra.
20
Para el cálculo del salario vacacional se consideró de aportes personales: 15 % Aportes jubilatorios, 6 %
FONASA y 0,10 % FRL. Para los cargos más altos, el aporte jubilatorio supera el tope de aportes establecido,
pero la diferencia de costos es menor al 1 %, por lo que esta variación no fue considerada en los cálculos.
Además, se consideró 6 % de FONASA para todos los empleados, que considera personas con hijos.
23
En dicha planilla también se pueden ver los cálculos de los aportes y el costo total anual por
empleado. En total, los costos de mano de obra implican un 36 % extra al salario nominal de los
empleados. En la siguiente tabla se presentan los puestos de trabajo y su costo total anual.
Tabla 16: Costos de mano de obra

Puesto Total Contrato Costo total salarios
Gerente General 1 Empleado UYU 4.065.138
Secretaría/Recepción 2 Empleado UYU 1.626.055
Gerente Administrativo/Financiero 1 Empleado UYU 3.252.111
Compras 2 Empleado UYU 1.951.266
Marketing/Comercio Exterior 3 Empleado UYU 2.926.899
RRHH/Auxiliar contables 3 Empleado UYU 2.926.899
Gerente Operaciones 1 Empleado UYU 3.252.111
Coordinador Mantenimiento 1 Empleado UYU 1.138.239
Coordinador Procesos 1 Empleado UYU 1.138.239
Coordinador Logística 1 Empleado UYU 1.138.239
Coordinador Calidad 1 Empleado UYU 1.138.239
Coordinador de servicios 1 Empleado UYU 1.138.239
IT/Automatismos 2 Empleado UYU 1.951.266
Operario Mantenimiento 7 Empleado UYU 8.466.328
Auxiliares de Procesos 2 Empleado UYU 1.626.055
Auxiliar Logística 1 Empleado UYU 813.028
Laboratorio 3 Empleado UYU 1.951.266
Supervisor de Planta 7 Empleado UYU 10.775.326
Foguista 4 Empleado UYU 5.203.377
Operarios Depósito 9 Empleado UYU 9.539.524
Operarios Recibo 4 Empleado UYU 3.756.188
Operarios Paletizado 4 Empleado UYU 4.769.762
Operarios Normalización/Pasteurización 3 Empleado UYU 2.861.857
Operarios Concentración y Secado 8 Empleado UYU 9.539.524
Operarios CIP 4 Empleado UYU 4.769.762
Operarios Residuos y Efluentes 4 Empleado UYU 4.769.762
Jefe Inventario 4 Empleado UYU 6.070.606
Peones de Leña 8 Empleado UYU 6.937.836
Limpieza* 4 Tercerizado UYU 3.900.000
Seguridad* 8 Tercerizado UYU 2.548.372
Médico* 1 Tercerizado UYU 130.800
Técnico Prevencionista* 1 Tercerizado UYU 484.071
Total (UYU) UYU 109.618.550
Total (USD) USD 2.936.080
24
COSTOS DE MANTENIMIENTO Y SEGUROS
Debe considerarse el mantenimiento de los equipos e instalaciones de la planta. Ya que el

mantenimiento que requiere la planta los primeros años es menor al que se precisa luego de varios
años de uso, se armó un plan de mantenimiento creciente con el tiempo. El costo del mantenimiento
se calcula como un porcentaje de la inversión total que crece del 5 % al 9 % a lo largo del proyecto.
Por otro lado, se requiere de contratar seguros en función de la inversión realizada. El costo por
contratación de seguros es un 1 % de la inversión inicial total.
En la Tabla 17 se detalla el costo de mantenimientos y seguros en los distintos años de operación.
Tabla 17: Costos de mantenimiento y seguros

% para % para Costo de mantenimiento (USD)
Años
mantenimiento seguros con membranas sin membranas
1–2 5% 1% 3.166.906 2.876.181
3–4 6% 1% 3.694.723 3.355.545
5–6 7% 1% 4.222.541 3.834.909
7–8 8% 1% 4.750.359 4.314.272
9 – 10 9% 1% 5.278.176 4.793.636
AMORTIZACIONES
Las amortizaciones son un costo económico que no implican una salida real de dinero de la caja, pero
deben tenerse en cuenta ya que representan la depreciación de los activos que tiene la empresa.
Los activos amortizables, como ya se mencionó previamente, son los equipos e instalaciones de
servicios, los activos intangibles y la obra civil. Los equipos, servicios y activos intangibles se amortizan
en los diez años de vida útil del proyecto, a excepción de los elementos de membrana que se
amortizan en dos, mientras que la obra civil se amortiza en cincuenta años.
Este costo se verá reflejado en el estado de resultados, pero no así en el cuadro de usos y fuentes de
fondos.
DISTRIBUCIÓN DE LOS COSTOS
El objetivo de la empresa es generar la mayor utilidad posible, esto se puede lograr aumentando las
ventas o disminuyendo los costos. Debido a que el producto es un commodity cuyo precio es
regulado por el mercado internacional se debe hacer hincapié en disminuir los costos. Esto solo es
posible conociendo su distribución. En las siguientes gráficas se presenta la distribución de los costos
según su origen y su tipo. Como se puede observar la materia prima es el costo más importante, el
25
cual depende del mercado interno. Por lo tanto, los costos que sería conveniente optimizar son los de
mantenimiento y seguros y los costos de operación, ya que son los de mayor peso después de la
materia prima.
Gráfico 2: Distribución según origen de costos

Gráfico 3: Distribución según tipo de costos
26
4. INGRESOS
VENTAS
Los principales ingresos son generados por las ventas de leche en polvo entera y crema de leche.
Las ventas anuales se calculan como el precio de venta por tonelada multiplicado por las toneladas
producidas durante el año.
El precio de venta en mercados internacionales de la tonelada de leche en polvo USD 3.293. Como ya
se mencionó, la crema de leche que se genera como subproducto será vendida a otras industrias
lácteas. Basado en datos del INALE, se fijó un precio a la crema de leche de 860 USD/ton.
En la Tabla 18 se muestran las ventas totales y discriminadas por producto para cada año.
Tabla 18: Ventas de crema de leche y leche en polvo entera

Año Ventas USD LPE Ventas USD CDL Ventas totales USD
1 USD 52.197.343 USD 1.063.553 USD 53.260.896
2 USD 55.691.216 USD 1.134.740 USD 56.825.956
3 USD 59.181.796 USD 1.205.858 USD 60.387.654
4 USD 62.672.376 USD 1.276.985 USD 63.949.361
5 USD 66.166.249 USD 1.348.173 USD 67.514.422
6 USD 69.656.829 USD 1.419.300 USD 71.076.129
7 USD 73.150.702 USD 1.490.487 USD 74.641.189
8 USD 76.641.282 USD 1.561.605 USD 78.202.887
9 USD 80.135.155 USD 1.632.802 USD 81.767.957
10 USD 83.625.735 USD 1.703.922 USD 85.329.657
Como se puede observar en los próximos gráficos la crema de leche abarca el 7 % de la producción de
la planta, pero solo el 2 % de la distribución de las ventas. Por este motivo, se prioriza la producción
de leche en polvo y se trata a la crema de leche como un subproducto a vender en el mercado como
materia prima para otros productores.
27
Gráfico 4: Distribución de producción Gráfico 5: Distribución de ventas
VALOR RESIDUAL Y CAPITAL DE TRABAJO
El último año se recupera parte de las inversiones, como el capital de trabajo y el valor residual por las
maquinarias compradas.
El capital de trabajo se recupera en su totalidad y equivale a USD 12.300.000.
VALOR RESIDUAL
Al estarse considerando una vida de proyecto de diez años, la vida útil de ciertos equipos y obra civil
serán mayores a la duración del proyecto. Esto implica que estos bienes no se han depreciado
completamente y por lo tanto presentan valor residual. Este se calcula como la diferencia entre su
valor y la amortización acumulada y equivale a USD 14.000.000.
28
5. ANÁLISIS CON CAPITALES PROPIOS
Se realizará la evaluación económica y financiera del proyecto, en primer lugar, con capitales propios.
Para esto se precisa conocer las inversiones, ventas y costos económicos, así como los ingresos y
egresos de dinero. Para conocer estos datos se realiza el flujo de caja para cada año de operación, lo
que indica el estado de liquidez del proyecto.
Los cinco análisis que se harán son:
• Período de repago.
• Punto de equilibrio.
• Viabilidad financiera.
• Viabilidad económica.
• Análisis de sensibilidad.
Todos los puntos se analizarán tanto para los dos procesos diseñados, con y sin membranas.
PERÍODO DE REPAGO
El período de repago es el tiempo en el que se repaga la inversión realizada en el año 0. El proyecto

con membranas tiene un período de repago de entre 6 y 7 años, mientras que el proyecto sin
membranas se repaga entre el quinto y sexto año. Se presentan en las siguientes tablas el flujo
acumulado para cada año, para el proceso con y sin membranas.
Tabla 19: Período de repago, proceso con membranas – capitales propios

Año Flujo de caja Flujo acumulado
0 USD (52.781.763) USD (52.781.763)
1 USD 6.717.008 USD (46.064.755)
2 USD 7.003.255 USD (39.061.500)
3 USD 7.944.366 USD (31.117.134)
4 USD 8.328.823 USD (22.788.311)
5 USD 8.942.958 USD (13.845.353)
6 USD 9.482.923 USD (4.362.431)
7 USD 10.327.349 USD 5.964.918
8 USD 10.726.392 USD 16.691.311
9 USD 11.754.908 USD 28.446.219
10 USD 36.795.315 USD 65.241.535
29
Tabla 20: Período de repago, proceso sin membranas – capitales propios
0 USD (47.936.357) USD (47.936.357)
1 USD 6.935.134 USD (41.001.223)
2 USD 7.652.187 USD (33.349.036)
3 USD 8.103.025 USD (25.246.012)
4 USD 9.070.623 USD (16.175.388)
5 USD 9.375.305 USD (6.800.083)
6 USD 10.185.457 USD 3.385.374
7 USD 10.464.871 USD 13.850.246
8 USD 11.458.116 USD 25.308.362
9 USD 12.063.230 USD 37.371.592
10 USD 39.169.194 USD 76.540.785
PUNTO DE EQUILIBRIO
Para el análisis del punto de equilibrio del proyecto, se evalúan las ventas y costos en función de la
capacidad de producción.
Se calcula el punto de equilibrio como el porcentaje de la producción de cada año, tal que las ventas
sean iguales a los costos, obteniendo utilidad bruta cero. Se define la utilidad bruta como el resultado
previo a los costos fiscales.
Si bien se venden dos productos, leche en polvo entera y crema de leche, la relación de ventas entre
ambas es lineal, por lo que las ventas serán lineales y se puede calcular un único punto de equilibrio.
Se consideran los siguientes costos:
• Costos variables
- Materia prima.
- Transporte de materia prima.
- Costos operativos directos.
- Costos de envasado y palletizado.
- Costos de comercialización.
• Costos fijos
- Energía fija.
- Mano de obra.
- Mantenimiento.
30
- Intereses del préstamo (si hubiere).
- Amortizaciones.
PUNTO DE EQUILIBRIO CON MEMBRANAS
En la siguiente gráfica se presenta la variación de las ventas y los costos totales en función de la
producción para el primer año porque es el de menor producción, y por lo tanto el más conservador.
El punto de equilibrio se encuentra donde se intersectan la recta de costos totales con las ventas.
Gráfico 6: Punto de equilibrio, con membranas – capitales propios, año 1
Para el proceso utilizando membranas financiado con capitales propios, el punto de equilibrio
calculado para el primer año se da para los siguientes valores de ventas y producción:
Tabla 21: Punto de equilibrio, con membranas – capitales propios, año 1
Ventas USD 30.000.000

Capacidad de producción 56 %
Producción 8.900 ton
La planta está proyectada para producir en el primer año 15.800 toneladas de LPE, valor que va en
aumento durante los años de operación de la planta hasta alcanzar su capacidad máxima en el
31
décimo año. De esto se desprende que en el primer año de vida la planta estará trabajando por
encima de su punto de equilibrio y por lo tanto generando ganancias durante ese período.
Tabla 22: Puntos de equilibrio con membranas con capitales propios
Año Punto de equilibrio Ventas de equilibrio
1 56 % USD 30.000.000
2 53 % USD 30.000.000
3 53 % USD 32.000.000
4 50 % USD 32.000.000
5 50 % USD 33.500.000
6 47 % USD 33.500.000
7 47 % USD 35.000.000
8 45 % USD 35.000.000
9 45 % USD 37.000.000
10 44 % USD 37.000.000
PUNTO DE EQUILIBRIO SIN MEMBRANAS
Gráfico 7: Punto de equilibrio, sin membranas – capitales propios, año 1
Para el proceso sin membranas financiado con capitales propios, el punto de equilibrio calculado para
el primer año se da para los siguientes valores de ventas y producción:
Tabla 23: Punto de equilibrio, sin membranas – capitales propios, año 1

32
Producción anual 7.900 ton
Como ya se mencionó, la planta está proyectada para producir en el primer año 15.800 toneladas de
LPE, por lo tanto se encuentra por encima del punto de equilibrio. A continuación se puede ver el
punto y las ventas de equilibrio para los 10 años de vida del proyecto.
Tabla 24: Puntos de equilibrio sin membranas con capitales propios

1 50 % USD 26.400.000
2 47 % USD 26.400.000
3 46 % USD 28.000.000
4 44 % USD 28.000.000
5 44 % USD 29.700.000
6 42 % USD 29.700.000
7 42 % USD 31.300.000
8 40 % USD 31.300.000
9 40 % USD 32.900.000
10 39 % USD 32.900.000
33
6. VIABILIDAD FINANCIERA – CAPITALES PROPIOS
El estudio financiero del proyecto implica identificar los ingresos y egresos de la empresa, con el fin de
evaluar la disponibilidad de capital, es decir la diferencia entre ingresos y egresos. Para esto se
detallan todos los ingresos y egresos:
• Ingresos
o Capital inicial.
o Ventas.
o Valor residual.
• Egresos
o Inversiones amortizables (EIA).
o Inversiones no amortizables (EINA).
o Egresos por costos.
Los egresos por costos no incluyen las amortizaciones, ya que estas no representan una salida real de
dinero, por lo que deben restarse para calcular los egresos.
34
CON MEMBRANAS
En la Tabla 25 se calculan los egresos por costos para los diez años de producción, considerando el IRAE y sin las amortizaciones.
Tabla 25: Egresos por costos, con membranas – capitales propios

Año 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Costo total sin IRAE 47.259.176 49.671.571 52.682.012 55.164.923 58.178.307 60.661.219 63.674.377 66.157.001 69.170.173 71.652.806
(USD)
Amortización anual 2.422.735 2.422.735 2.422.735 2.422.735 2.422.735 2.422.735 2.422.735 2.422.735 2.422.735 2.422.735
(USD)
Costo total, sin 44.836.441 47.248.836 50.259.277 52.742.188 55.755.573 58.238.484 61.251.642 63.734.266 66.747.438 69.230.072
amortización (USD)
IRAE (USD)
1.707.447 1.968.358 2.097.086 2.357.700 2.486.534 2.747.148 2.876.038 3.136.721 3.265.610 3.526.292
Egresos por costos 46.543.888 49.217.193 52.356.363 55.099.888 58.242.106 60.985.632 64.127.680 66.870.987 70.013.049 72.756.363
(USD)
Una vez calculados los egresos por costos, se puede armar el cuadro de fuentes y usos de fondos, el cual se presenta en la siguiente tabla.
Tabla 26: Cuadro de fuentes y usos, con membranas – capitales propios
Año 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Capital propio 52.781.763 0 84.858 86.925 0 329.358 86.925 186.160 84.858
Fuentes Ingreso por ventas 53.260.896 56.825.956 60.387.654 63.949.361 67.514.422 71.076.129 74.641.189 78.202.887 81.767.957 85.329.657
(USD/año) Valor residual 24.222.022
Total fuentes 52.781.763 53.260.896 56.910.814 60.474.578 63.949.361 67.843.779 71.163.053 74.827.349 78.287.744 81.767.957 109.551.679
EIA (35.979.044)
EINA (12.280.033)
Usos
Terreno (190.292)
(USD/año)
Egresos por costos (4.332.394) (46.543.888) (49.217.193) (52.356.363) (55.099.888) (58.242.106) (60.985.632) (64.127.680) (66.870.987) (70.013.049) (72.756.363)
Total usos (52.781.763) (46.543.888) (49.217.193) (52.356.363) (55.099.888) (58.242.106) (60.985.632) (64.127.680) (66.870.987) (70.013.049) (72.756.363)
Flujo de caja 0 6.717.008 7.693.620 8.118.215 8.849.473 9.601.673 10.177.422 10.699.669 11.416.757 11.754.908 36.795.315
De la tabla anterior se desprende que los ingresos (fuentes) son superiores a los egresos (usos) para todos los años que la planta está trabajando, lo que
demuestra la viabilidad financiera del proyecto financiado con capitales propios.
36
SIN MEMBRANAS
En la Tabla 27 se calculan los egresos por costos para los diez años de producción, considerando el IRAE y sin las amortizaciones.
Tabla 27: Egresos por costos, sin membranas – capitales propios

Año 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Costo total sin IRAE
46.098.110 48.533.163 51.497.614 53.982.990 56.950.377 59.435.753 62.402.915 64.888.002 67.855.178 70.340.275
(USD)
Amortización anual
1.749.366 1.749.366 1.749.366 1.749.366 1.749.366 1.749.366 1.749.366 1.749.366 1.749.366 1.749.366
(USD)
Costo total, sin
44.348.744 46.783.797 49.748.248 52.233.624 55.201.012 57.686.387 60.653.549 63.138.636 66.105.812 68.590.909
amortización (USD)
IRAE (USD) 1.977.018 2.239.839 2.382.591 2.645.114 2.787.972 3.050.495 3.193.409 3.456.001 3.598.915 3.861.506
Egresos por costos
46.325.762 49.023.637 52.130.839 54.878.738 57.988.983 60.736.882 63.846.958 66.594.638 69.704.727 72.452.415
(USD)
Una vez calculados los egresos por costos, se puede armar el cuadro de fuentes y usos de fondos, el cual se presenta en la siguiente tabla.
Tabla 28: Cuadro de usos y fuentes de fondos, sin membranas – capitales propios
Año 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Capital propio 47.936.357 0 150.133 153.790 0 150.133 153.790 329.360 150.133
Fuentes Ingreso por ventas 53.260.896 56.825.956 60.387.654 63.949.361 67.514.422 71.076.129 74.641.189 78.202.887 81.767.957 85.329.657
(USD/año) Valor residual 26.291.951
Total fuentes 47.936.357 53.260.896 56.976.089 60.541.444 63.949.361 67.664.555 71.229.919 74.970.549 78.353.020 81.767.957 111.621.608
EIA (31.327.957)
EINA (12.267.362)
Usos
Terreno (190.292)
(USD/año)
Egresos por costos (4.150.746) (46.325.762) (49.023.637) (52.130.839) (54.878.738) (57.988.983) (60.736.882) (63.846.958) (66.594.638) (69.704.727) (72.452.415)
Total usos (47.936.357) (46.325.762) (49.023.637) (52.130.839) (54.878.738) (57.988.983) (60.736.882) (63.846.958) (66.594.638) (69.704.727) (72.452.415)
Flujo de caja 0 6.935.134 7.952.453 8.410.605 9.070.623 9.675.571 10.493.037 11.123.591 11.758.382 12.063.230 39.169.194
De la tabla anterior se desprende que los ingresos (fuentes) son superiores a los egresos (usos) para todos los años que la planta está trabajando, lo que
demuestra la viabilidad financiera del proyecto financiado con capitales propios.
38
7. VIABILIDAD ECONÓMICA – CAPITALES PROPIOS
Para estudiar la viabilidad económica del proyecto, se armó un flujo de caja en el que se resumen las
inversiones, costos y beneficios en cada año de operación. Con esto se calculó el estado de
resultados.
El estado de resultados resume todos los costos y todos los beneficios que ve la empresa durante su
ejercicio. Si la utilidad da positiva, el proyecto podría ser viable económicamente. Para calcular la
rentabilidad efectiva que se tiene al culminar los diez años de producción, debe actualizarse la utilidad
considerando la tasa de retorno aplicada para el proyecto. Para poder evaluar esto se utiliza el Valor
Actual Neto (VAN), que considera la inversión inicial, los ingresos de cada año y la tasa de descuento
para calcular la rentabilidad en valores actualizados al momento del fin del ejercicio.
ESTADO DE RESULTADOS – CON MEMBRANAS
En la siguiente tabla se presenta el estado de resultados para los diez años de operación de la planta, para el proyecto con y sin membranas.
Tabla 29: Estado de resultados, con membranas – capitales propios

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Ventas (USD) 53.260.896 56.825.956 60.387.654 63.949.361 67.514.422 71.076.129 74.641.189 78.202.887 81.767.957 85.329.657
Mat prima (34.271.021) (36.418.858) (38.566.959) (40.716.911) (42.865.013) (45.015.229) (47.163.066) (49.313.282) (51.461.119) (51,461,119)
Transporte de materia (1.776.813) (1.888.171) (1.999.544) (2.111.013) (2.222.385) (2.333.854) (2.445.212) (2.556.695) (2.668.053)
(2,668,053)
prima
Costos de
Costos operativos (2.165.688) (2.301.471) (2.437.253) (2.573.163) (2.708.946) (2.844.856) (2.980.639) (3.116.549) (3.252.332)
ventas
(9,208,973)
directos
Costos envasado/pallet (671.737) (713.831) (755.935) (798.078) (840.183) (882.326) (924.420) (966.563) (1.008.667) (1,008,667)
Margen operativo (USD) 16.815.112 17.940.698 19.065.323 20.189.670 21.315.256 22.439.603 23.564.925 24.689.550 25.814.868 26.939.486
Energía fija (48.486) (48.486) (48.486) (48.486) (48.486) (48.486) (48.486) (48.486) (48.486) (9,802)
Costos Mano de obra fija (3.121.823) (3.121.823) (3.121.823) (3.121.823) (3.121.823) (3.121.823) (3.121.823) (3.121.823) (3.121.823) (2,936,001)
Fijos Mantenimiento y (3.166.906) (3.694.723) (3.694.723) (4.222.541) (4.222.541) (4.750.359) (4.750.359) (5.278.176) (5.278.176)
(1,178,455)
seguros
más de 10 años (2.162.410) (2.162.410) (2.162.410) (2.162.410) (2.162.410) (2.162.410) (2.162.410) (2.162.410) (2.162.410) (2,216,303)
Amortiza
Elementos de (260.325) (260.325) (260.325) (260.325) (260.325) (260.325) (260.325) (260.325) (260.325)
ción
membrana
Transporte de LPE al (438.535) (465.974) (493.413) (521.342) (548.781) (576.220) (603.659) (631.098) (658.537)
Costos (658,537)
puerto
Comerc.
Aranceles exportación (868.783) (923.236) (977.689) (1.032.193) (1.086.647) (1.141.151) (1.195.604) (1.250.108) (1.304.561) (1,304,561)
Utilidad bruta (USD) 6.829.788 7.873.430 8.388.346 9.430.801 9.946.136 10.988.591 11.504.151 12.546.884 13.062.441 14.105.167
Costos IRAE (1.968.358) (2.097.086) (2.357.700) (2.486.534) (2.747.148) (2.876.038) (3.136.721) (3.265.610) (3.526.292) (3,169,796)
Fiscales IP (719.044) (682.703) (646.362) (610.021) (573.680) (537.339) (500.998) (464.657) (428.316) (262,751)
Utilidad neta (USD) 4.294.273 5.186.028 5.608.556 6.426.738 6.849.580 7.667.763 8.090.774 8.909.165 9.332.174 10.150.559
ESTADO DE RESULTADOS – SIN MEMBRANAS
Tabla 30: Estado de resultados, sin membranas – capitales propios
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Ventas (USD) 53.260.896 56.825.956 60.387.654 63.949.361 67.514.422 71.076.129 74.641.189 78.202.887 81.767.957 85.329.657
Mat prima (34.271.021) (36.418.858) (38.566.959) (40.716.911) (42.865.013) (45.015.229) (47.163.066) (49.313.282) (51.461.119) (51.461.119)
Transporte de
Costos (1.776.813) (1.888.171) (1.999.544) (2.111.013) (2.222.385) (2.333.854) (2.445.212) (2.556.695) (2.668.053) (2.668.053)
materia prima
de Costos operativos
ventas (2.043.854) (2.172.000) (2.300.146) (2.428.413) (2.556.559) (2.684.826) (2.812.973) (2.941.240) (3.069.386) (3.069.386)
directos
Costos
(671.737) (713.831) (755.935) (798.078) (840.183) (882.326) (924.420) (966.563) (1.008.667) (1.008.667)
envasado/pallet
Margen operativo 16.929.302 18.062.532 19.194.793 20.326.777 21.460.006 22.591.989 23.724.955 24.857.216 25.990.178 27.122.432
Energía fija (48.486) (48.486) (48.486) (48.486) (48.486) (48.486) (48.486) (48.486) (48.486) (48.486)
Costos Mano de obra fija (3.121.823) (3.121.823) (3.121.823) (3.121.823) (3.121.823) (3.121.823) (3.121.823) (3.121.823) (3.121.823) (3.121.823)
Fijos Mantenimiento y
(2.876.181) (3.355.545) (3.355.545) (3.834.909) (3.834.909) (4.314.272) (4.314.272) (4.793.636) (4.793.636) (4.500.930)
seguros
Amortización (1.749.366) (1.749.366) (1.749.366) (1.749.366) (1.749.366) (1.749.366) (1.749.366) (1.749.366) (1.749.366) (1.749.366)
Transporte de LPE (411.096) (438.535) (465.974) (493.413) (521.342) (548.781) (576.220) (603.659) (631.098)
Comercia
-lización
(658.537)
al puerto
Aranceles (814.279) (868.783) (923.236) (977.689) (1.032.193) (1.086.647) (1.141.151) (1.195.604) (1.250.108)
(1.304.561)
exportación
Utilidad bruta 7.908.072 8.959.358 9.530.363 10.580.455 11.151.887 12.201.978 12.773.637 13.824.006 14.395.660 15.446.022
Costos IRAE (2.239.839) (2.382.591) (2.645.114) (2.787.972) (3.050.495) (3.193.409) (3.456.001) (3.598.915) (3.861.506) (3.961.243)
fiscales IP (666.564) (640.324) (614.083) (587.843) (561.602) (535.362) (509.121) (482.881) (456.640) (428.671)
Utilidad neta 5.185.768 6.052.954 6.507.449 7.321.258 7.776.072 8.589.881 9.044.866 9.858.883 10.313.864 11.127.876
41
VAN
El VAN es un indicador de la rentabilidad del proyecto. Para que este se considere rentable, el VAN
debe ser positivo. Para este proyecto, la tasa de retorno se supuso en 20 %21.
Otro indicador que puede resultar de interés es la Tasa Interna de Retorno (TIR), la cual indica a qué
tasa de retorno el VAN es cero, es decir, no se pierde ni se gana dinero. Con tasas de retorno mayores
a la TIR, se obtendrá un VAN negativo y por lo tanto la inversión no será rentable. Para tasas de
retorno menores a la TIR, se obtendrá un VAN positivo y de esta manera una inversión rentable.
Para cada inversión considerada se obtienen los siguientes valores de VAN y TIR:
Tabla 31: Viabilidad económica del proyecto – capitales propios

Proceso con Proceso sin
membranas membranas
Inversión inicial USD 52.800.000 USD 48.000.000
VAN USD (11.000.000) USD (5.300.000)
TIR 14 % 17 %
Utilizando capitales propios, para el proceso diseñado con membranas, una tasa de retorno de 20 %
da un VAN negativo, por lo que la inversión no sería rentable. Dado que la TIR es 14 %, se debería
aplicar una tasa de retorno menor a este valor para obtener una rentabilidad positiva.
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD
Para el análisis de sensibilidad, se evalúa cómo se comporta la rentabilidad del proyecto financiado
con capitales propios frente a un cambio del 10 % en el precio de la materia prima y el precio de
venta del producto.
Tabla 32: Análisis de sensibilidad del proyecto – VAN, capitales propios

VAN (USD)
membranas membranas
Precio de venta + 10 % 5.700.000 17.000.000
Precio de venta - 10 % (28.000.000) (22.000.000)
Precio de MP + 10 % (21.000.000) (19.000.000)
Precio de MP – 10 % (1.000.000) 5.000.000
21
8. ANÁLISIS CON CAPITALES MIXTOS
Se realizó el análisis del proyecto utilizando capitales mixtos. Esto implica que una parte del dinero
necesario para la inversión inicial lo aporta el empresario, mientras que la parte mayoritaria es
brindada por una entidad financiera.
PRÉSTAMO ADQUIRIDO
Para este proyecto, el 70 % de la inversión inicial será financiada por un banco, el cual otorgará un
periodo de gracia de tres años, siendo estos antes del comienzo de la producción. El préstamo
contará con una tasa de interés de 6 % a pagar en siete años. Esto implica que durante los primeros
siete años de operación se deberá considerar dentro de los costos el pago de sus intereses. Estos se
pagan sobre la fracción de préstamo que todavía no fue amortizada, es decir, se calcula el interés a
pagar como el valor inicial del préstamo menos la amortización acumulada.
Los préstamos adquiridos para cada diseño de proceso son los siguientes:
Tabla 33: Resumen de préstamos para los procesos con y sin membranas
membranas membranas
Inversión total USD 53.000.000 USD 48.000.000
Préstamo adquirido USD 37.000.000 USD 34.000.000
CÁLCULO DE LA TASA DE RETORNO
Se debe calcular la tasa de descuento para capitales mixtos (WACC – weighted average cost of
capital), considerando los intereses del préstamo y la tasa de retorno del capital propio, según la
siguiente fórmula:
𝐸 𝐷
𝑊𝐴𝐶𝐶 = ∙ 𝑟𝐸 + ∙ 𝑟 ∙ (1 − 𝑡)
𝐸+𝐷 𝐸+𝐷 𝐷
Los parámetros son los siguientes:
• E = inversión propia = USD 15.834.529
• D = inversión financiada = USD 36.947.234
• rE = rentabilidad del capital propio = 20 %
• rD = costo del préstamo = 6 %
43
• t = costos fiscales = 26,5%
Con estos valores se obtiene un WACC = 9 %
INTERESES DEL PRÉSTAMO
Como ya se mencionó, se obtendrá un préstamo a pagar en 7 años con una tasa de interés del 6 %.
Los intereses que se deben pagar sobre la inversión del proceso con y sin membranas se resumen en
las siguientes tablas:
Tabla 34: Intereses por préstamo, con membranas

Año Amortización acumulada Intereses
1 USD (5.278.176) USD (950.072)
2 USD (10.556.353) USD (791.726)
3 USD (15.834.529) USD (633.381)
4 USD (21.112.705) USD (475.036)
5 USD (26.390.882) USD (316.691)
6 USD (31.669.058) USD (158.345)
7 USD (36.947.234) USD -
Tabla 35: Intereses por préstamo, sin membranas
Año Amortización acumulada Intereses

1 USD (4.793.636) USD (862.854)
2 USD (9.587.271) USD (719.045)
3 USD (14.380.907) USD (575.236)
4 USD (19.174.543) USD (431.427)
5 USD (23.968.178) USD (287.618)
6 USD (28.761.814) USD (143.809)
7 USD (33.555.450) USD -
PERÍODO DE REPAGO
Se presentan en las siguientes tablas el flujo acumulado para cada año, para el proceso con y sin
membranas.
44
Tabla 36: Período de repago, con membranas – capitales mixtos
0 USD (52.781.763) USD (52.781.763)
1 USD 6.004.454 USD (46.777.309)
2 USD 6.409.461 USD (40.367.849)
3 USD 7.469.330 USD (32.898.518)
4 USD 7.972.546 USD (24.925.972)
5 USD 8.705.440 USD (16.220.533)
6 USD 9.364.164 USD (6.856.369)
7 USD 10.327.349 USD 3.470.980
8 USD 10.726.392 USD 14.197.372
9 USD 11.768.706 USD 25.966.078
10 USD 36.744.031 USD 62.710.109
Tabla 37: Período de repago, sin membranas – capitales mixtos

0 USD (47.936.357) USD (47.936.357)
1 USD 6.287.993 USD (41.648.364)
2 USD 7.112.903 USD (34.535.461)
3 USD 7.671.597 USD (26.863.864)
4 USD 8.747.053 USD (18.116.811)
5 USD 9.159.592 USD (8.957.219)
6 USD 10.077.600 USD 1.120.381
7 USD 10.464.871 USD 11.585.253
8 USD 11.458.116 USD 23.043.369
9 USD 12.063.230 USD 35.106.599
10 USD 39.169.194 USD 74.275.792
PUNTO DE EQUILIBRIO
En las siguientes gráficas se presenta la variación de las ventas y los costos totales en función de la
producción. Como se mencionó anteriormente, se consideró 100 % a la planta trabajando a su
máxima capacidad, produciendo 4.455 kg/h de LPE.
El punto de equilibrio se encuentra donde se intersecta la recta de costos totales con las ventas.
PUNTO DE EQUILIBRIO – CON MEMBRANAS
En la siguiente gráfica se presentan los costos totales y las ventas en función de la capacidad de
producción.
45
Gráfico 8: Punto de equilibrio, con membranas – capitales mixtos, año 1
El punto de equilibrio para el proyecto financiado con capitales mixtos y membranas es para los
siguientes valores de ventas y producción:
Tabla 38: Punto de equilibrio, con membranas – capitales mixtos, año 1

El primer año se trabaja a una capacidad de producción mayor al punto de equilibrio, por lo tanto se
generan ingresos durante este período productivo.
Tabla 39: Puntos de equilibrio con membranas con capitales mixtos

1 62 % USD 33.000.000
2 57 % USD 32.600.000
3 56 % USD 34.000.000
4 52 % USD 33.300.000
5 51 % USD 34.600.000
6 48 % USD 34.000.000
7 47 % USD 35.300.000
8 45 % USD 35.300.000
46
9 46 % USD 37.300.000
10 44 % USD 37.000.000
PUNTO DE EQUILIBRIO – SIN MEMBRANAS
En la siguiente gráfica se presentan los costos totales y las ventas en función de la capacidad de
producción.
Gráfico 9: Punto de equilibrio, sin membranas – capitales mixtos, año 1
El punto de equilibrio para el proyecto financiado con capitales mixtos sin membranas es para los
siguientes valores de ventas y producción:
Tabla 40: Punto de equilibrio, sin membranas – capitales mixtos, año 1

El primer año trabaja a una capacidad de producción mayor al punto de equililbrio, por lo tanto se
generan ingresos durante este período productivo.
47
Tabla 41: Puntos de equilibrio sin membranas con capitales mixtos

1 55 % USD 29.400.000
2 51 % USD 29.000.000
3 50 % USD 30.000.000
4 46 % USD 29.500.000
5 45 % USD 30.700.000
6 42 % USD 30.000.000
7 42 % USD 31.300.000
8 40 % USD 31.300.000
9 40 % USD 33.000.000
10 39 % USD 33.000.000
48
9. VIABILIDAD FINANCIERA – CAPITALES MIXTOS
Como ya se mencionó en el análisis de viabilidad financiera con capitales propios, se deben evaluar los
ingresos y egresos que tiene la empresa. En el caso de realizar parte de la inversión con capitales
financiados, se aumenta un egreso que es el interés que se debe pagar del préstamo y su
amortización.
CON MEMBRANAS
Tabla 42: Egresos por costos, con membranas – capitales mixtos

Año 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Costo sin IRAE (USD) 48.209.248 50.463.297 53.315.393 55.639.959 58.494.998 60.819.564 63.674.377 66.157.001 69.221.457 71.652.025
Amortización (USD) 2.422.735 2.422.735 2.422.735 2.422.735 2.422.735 2.422.735 2.422.735 2.422.735 2.474.800 2.422.735
Costo sin amortización (USD) 45.786.513 48.040.562 50.892.658 53.217.224 56.072.263 58.396.829 61.251.642 63.734.266 66.746.657 69.229.291
IRAE (USD) 1.469.929 1.770.426 1.938.741 2.238.941 2.407.361 2.707.561 2.876.038 3.136.721 3.252.594 3.526.292
Egresos por costos (USD) 47.256.442 49.810.988 52.831.399 55.456.165 58.479.624 61.104.391 64.127.680 66.870.987 69.999.251 72.755.582
Tabla 43: Cuadro de usos y fuentes de fondos, con membranas – capitales mixtos
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Capital propio 15.834.529
Capital 36.947.234
prestado
Fuentes
Ingreso por 53.260.896 56.825.956 60.387.654 63.949.361 67.514.422 71.076.129 74.641.189 78.202.887 81.767.957 85.329.657
ventas
Valor residual 24.169.957
Total fuentes 52.781.763 53.260.896 56.825.956 60.387.654 63.949.361 67.514.422 71.076.129 74.641.189 78.202.887 81.767.957 109.499.614
EIA (35.979.044)
EINA (12.280.033)
Terreno (190.292)
Usos
Egresos por (4.332.394) (47.256.442) (49.810.988) (52.831.399) (55.456.165) (58.479.624) (61.104.391) (64.127.680) (66.870.987) (69.999.251) (72.755.582)
costos
Amortización (618.913) (618.913) (618.913) (618.913) (618.913) (618.913) (618.913)
del préstamo
Total usos (52.781.763) (47.256.442) (49.810.988) (52.831.399) (55.456.165) (58.479.624) (61.104.391) (64.127.680) (66.870.987) (69.999.251) (72.755.582)
Flujo de caja 0 6.004.454 7.014.968 7.556.255 8.493.196 9.034.797 9.971.738 10.513.509 11.331.900 11.768.706 36.744.031
51
SIN MEMBRANAS
Tabla 44: Egresos por costos, sin membranas – capitales mixtos

Año 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Costo sin IRAE (USD) 46.960.965 49.252.209 52.072.851 54.414.417 57.237.996 59.579.562 62.402.915 64.888.002 67.855.178 70.340.275
Amortización (USD) (1.749.366) (1.749.366) (1.749.366) (1.749.366) (1.749.366) (1.749.366) (1.749.366) (1.749.366) (1.749.366) (1.749.366)
Costo sin amortización (USD) 48.710.331 51.001.574 53.822.217 56.163.783 58.987.362 61.328.928 64.152.281 66.637.368 69.604.544 72.089.641
IRAE (USD) 1.761.304 2.060.078 2.238.782 2.537.257 2.716.067 3.014.542 3.193.409 3.456.001 3.598.915 3.861.506
Egresos por costos (USD) 50.471.635 53.061.653 56.060.998 58.701.040 61.703.429 64.343.470 67.345.690 70.093.370 73.203.459 75.951.147
52
Tabla 45: Cuadro de usos y fuentes de fondos, sin membranas – capitales mixtos
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Capital propio 14.380.907
Capital
33.555.450
prestado
Fuentes
Ingreso por
53.260.896 56.825.956 60.387.654 63.949.361 67.514.422 71.076.129 74.641.189 78.202.887 81.767.957 85.329.657
ventas
Valor residual 26.291.951
Total fuentes 47.936.357 53.260.896 56.825.956 60.387.654 63.949.361 67.514.422 71.076.129 74.641.189 78.202.887 81.767.957 111.621.608
EIA (31.327.957)
EINA (16.418.108)
Terreno (190.292)
Usos
Egresos por
(50.471.635) (53.061.653) (56.060.998) (58.701.040) (61.703.429) (64.343.470) (67.345.690) (70.093.370) (73.203.459) (75.951.147)
costos
Amortización
(4.793.636) (4.793.636) (4.793.636) (4.793.636) (4.793.636) (4.793.636) (4.793.636)
del préstamo
Total usos (47.936.357) (55.265.271) (57.855.288) (60.854.634) (63.494.676) (66.497.064) (69.137.106) (72.139.325) (70.093.370) (73.203.459) (75.951.147)
Flujo de caja 0 (2.004.375) (1.029.332) (466.980) 454.686 1.017.357 1.939.023 2.501.864 8.109.517 8.564.498 35.670.462
53
10. VIABILIDAD ECONÓMICA – CAPITALES MIXTO
De igual manera que se analizó para capitales propios, a continuación, se presenta el estado de
resultados para el proyecto financiado con capitales mixtos, para los dos casos estudiados, con y sin
membranas.
Tabla 46: Estado de resultados, con membranas – capitales mixtos
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Ventas (USD) 53.260.896 56.825.956 60.387.654 63.949.361 67.514.422 71.076.129 74.641.189 78.202.887 81.767.957 85.329.657
Mat prima (34.271.021) (36.418.858) (38.566.959) (40.716.911) (42.865.013) (45.015.229) (47.163.066) (49.313.282) (51.461.119) (51.461.119)
Costos de ventas
Transporte de
(1.776.813) (1.888.171) (1.999.544) (2.111.013) (2.222.385) (2.333.854) (2.445.212) (2.556.695) (2.668.053) (2.668.053)
materia prima
Costos operativos
(2.165.688) (2.301.471) (2.437.253) (2.573.163) (2.708.946) (2.844.856) (2.980.639) (3.116.549) (3.252.332) (3.252.332)
directos
(USD)
Costos
(671.737) (713.831) (755.935) (798.078) (840.183) (882.326) (924.420) (966.563) (1.008.667) (1.008.667)
envasado/pallet
Energía fija (48.486) (48.486) (48.486) (48.486) (48.486) (48.486) (48.486) (48.486) (48.486) (48.486)
Costos fijos (USD)
Mano de obra fija (3.121.823) (3.121.823) (3.121.823) (3.121.823) (3.121.823) (3.121.823) (3.121.823) (3.121.823) (3.121.823) (3.121.823)
Mantenimiento y
(3.166.906) (3.694.723) (3.694.723) (4.222.541) (4.222.541) (4.750.359) (4.750.359) (5.278.176) (5.278.176) (5.367.760)
seguros
Interés por
(791.726) (633.381) (475.036) (316.691) (158.345)
préstamo
más de 10 años (2.162.410) (2.162.410) (2.162.410) (2.162.410) (2.162.410) (2.162.410) (2.162.410) (2.214.475) (2.162.410) (1.844.921)
Amortiza-
ción (USD) Elementos de
(260.325) (260.325) (260.325) (260.325) (260.325) (260.325) (260.325) (260.325) (260.325) (260.325)
membrana
Transporte de LPE (438.535) (465.974) (493.413) (521.342) (548.781) (576.220) (603.659) (631.098) (658.537) (658.537)
comer-
cializa-
Costos
ción
Aranceles
(868.783) (923.236) (977.689) (1.032.193) (1.086.647) (1.141.151) (1.195.604) (1.250.108) (1.304.561) (1.304.561)
exportación
Costos IRAE (1.770.426) (1.938.741) (2.238.941) (2.407.361) (2.707.561) (2.876.038) (3.136.721) (3.252.594) (3.526.292) (3.583.268)
Fiscales IP (719.044) (682.703) (646.362) (610.021) (573.680) (537.339) (500.998) (463.876) (427.535) (483.859)
Tabla 47: Estado de resultados, sin membranas – capitales mixtos
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Ventas (USD) 53.260.896 56.825.956 60.387.654 63.949.361 67.514.422 71.076.129 74.641.189 78.202.887 81.767.957 85.329.657
Mat prima (34.271.021) (36.418.858) (38.566.959) (40.716.911) (42.865.013) (45.015.229) (47.163.066) (49.313.282) (51.461.119) (51.461.119)
Costos de ventas
Transporte de
(1.776.813) (1.888.171) (1.999.544) (2.111.013) (2.222.385) (2.333.854) (2.445.212) (2.556.695) (2.668.053) (2.668.053)
materia prima
Costos operativos
(2.043.854) (2.172.000) (2.300.146) (2.428.413) (2.556.559) (2.684.826) (2.812.973) (2.941.240) (3.069.386) (3.252.332)
directos
(USD)
Costos
(671.737) (713.831) (755.935) (798.078) (840.183) (882.326) (924.420) (966.563) (1.008.667) (1.008.667)
envasado/pallet
Energía fija (48.486) (48.486) (48.486) (48.486) (48.486) (48.486) (48.486) (48.486) (48.486) (48.486)
Costos fijos (USD)
Mano de obra fija (3.121.823) (3.121.823) (3.121.823) (3.121.823) (3.121.823) (3.121.823) (3.121.823) (3.121.823) (3.121.823) (3.121.823)
Mantenimiento y
(2.876.181) (3.355.545) (3.355.545) (3.834.909) (3.834.909) (4.314.272) (4.314.272) (4.793.636) (4.793.636) (5.367.760)
seguros
Interés por
(719.045) (575.236) (431.427) (287.618) (143.809)
préstamo
Amortiza-
más de 10 años (1.749.366) (1.749.366) (1.749.366) (1.749.366) (1.749.366) (1.749.366) (1.749.366) (1.749.366) (1.749.366) (1.844.921)
ción (USD)
Costos Transporte de LPE (438.535) (465.974) (493.413) (521.342) (548.781) (576.220) (603.659) (631.098) (658.537) (658.537)
comer- Aranceles
cialización (868.783) (923.236) (977.689) (1.032.193) (1.086.647) (1.141.151) (1.195.604) (1.250.108) (1.304.561) (1.304.561)
exportación
Costos IRAE (USD) (2.060.078) (2.238.782) (2.537.257) (2.716.067) (3.014.542) (3.193.409) (3.456.001) (3.598.915) (3.861.506) (3.583.268)
Fiscales IP (USD) (666.564) (640.324) (614.083) (587.843) (561.602) (535.362) (509.121) (482.881) (456.640) (483.859)
56
VAN
Para las inversiones planteadas para cada proceso se obtienen los siguientes valores de VAN y TIR:
Tabla 48: Viabilidad económica del proyecto – capitales mixtos

membranas membranas
Inversión inicial USD 53.000.000 USD 48.000.000
VAN USD 45.700.000 USD 50.600.000
TIR 47 % 53 %
Para el proyecto de proceso con membranas, se obtiene un VAN positivo de USD 45.700.000 y una
TIR de 47 %.
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD
Para el análisis de sensibilidad, se evalúa cómo se comporta la rentabilidad del proyecto financiado
con capitales mixtos frente a un cambio del 10 % en el precio de la materia prima y del precio de
venta del producto.
Tabla 49: Análisis de sensibilidad del proyecto, VAN – capitales mixtos

Proceso con membranas Proceso sin membranas
VAN (USD)
(USD) (USD)
Precio de venta + 10 % 75.000.000 80.000.000
Precio de venta - 10 % 19.000.000 24.000.000
Precio de MP + 10 % 28.000.000 33.000.000
Precio de MP – 10 % 63.500.000 74.000.000
11. ECONOMÍA DE ESCALA
Según lo presentado en los puntos anteriores, los proyectos con y sin membranas financiados con
capitales propios no son rentables para la capacidad de producción estimada.
A continuación, se realiza un análisis de los volúmenes de producción que se debería vender para que
la rentabilidad sea positiva. Para esto se consideró que el crecimiento de la remisión de leche, y por lo
tanto de producción de leche en polvo, es de 5 % anual. Además, se definieron los costos en función
de las toneladas producidas según la siguiente tabla:22
Tabla 50: Costos en función de la producción

Ratio
Costo
(USD/ton producida)
Costos MP 2.026
Transporte MP 105
128 (con membrana)
Costos operativos
121 (sin membrana)
Costos envasado 40
Costo transporte LPE 77
Para conseguir una rentabilidad mayor a cero, la producción de leche en polvo por año debería ser
superior a la presentada en la siguiente tabla para cada proyecto:
Tabla 51: Producciones mínimas requeridas por año

Producción anual con Producción anual sin
Año
membranas (ton) membranas (ton)
1 19.909 17.975
2 20.959 18.923
3 22.065 19.921
4 23.229 20.972
5 24.454 22.079
6 25.744 23.244
7 27.102 24.470
8 28.532 25.761
9 30.037 27.120
10 31.622 28.550
22
Los costos por tonelada producida fueron calculadas considerando los costo del quinto año de producción.
58
Lograr estos valores de producción implicaría tanto captar una mayor porción de la leche remitida en
Uruguay como una fracción mayor del mercado internacional al que se exporta.
59
12. BIBLIOGRAFÍA
BPS. (6 de octubre de 2019). Cálculo de aportes. Obtenido de BPS:

https://www.bps.gub.uy/6575/calculo-de-aportes.html
BPS. (6 de octubre de 2019). Tributación régimen general. Obtenido de BPS:
https://www.bps.gub.uy/10304/tributacion-regimen-general.html
BPS. (6 de octubre de 2019). Valores históricos. Obtenido de BPS:
https://www.bps.gub.uy/bps/valoreshistoricos.jsp?idVariable=14&contentid=5479
Calkoo. (2020). Weighted Average Cost Capital (WACC) calculator. Obtenido de
https://www.calkoo.com/en/wacc-calculator
Consultora ITC. (2020).
Dirección Nacional de Transporte. (11 de octubre de 2019). Precios de referencia . Obtenido de
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http://www.mtop.gub.uy/documents/20182/21195/Precios+de+referencia/a6e21f5b-bbc7-
436b-b420-ffd2005cca85?version=1.2
ExportaFácil. (02 de diciembre de 2019). Preguntas Frecuentes. Obtenido de ExportaFácil:
http://www.exportafacil.com.uy/?page_id=16
Ferro, I. S. (6 de Agosto de 2019). Inversiones. Proyecto Industrial. Montevideo, Uruguay: Fing UdelaR
- IIQ.
INALE. (Febrero de 2019). Precio de la leche y de productos lácteos. Obtenido de
https://www.inale.org/wp-content/uploads/2019/04/FEBRERO-2019_Precios.pdf
Info casas. (15 de Mayo de 2018). ¿Qué gastos extras se pagan al comprar tu nuevo hogar? Obtenido
de https://www.infocasas.com.uy/blog/gastos-extras-comprar-casa
Ley 19.313, 19.313 (Poder Legislativo 13 de febrero de 2015).
Loustaunau, M. (13 de Agosto de 2019). Estudio económico financiero. Proyecto Industrial.
Montevideo, Uruguay: Fing UdelaR - IIQ.
MERCOSUR. (2020). Nomenclatura comúm del MERCOSUR. Consultas a la Nomenclatura Común y al
Arancel Externo del MERCOSUR. Obtenido de https://www.mercosur.int/politica-
comercial/ncm/
Ministerio de Economía y Finanzas. (s.f.). Norma Internacional de Contabilidad 38 Activos Intangibles.
Obtenido de
https://www.mef.gob.pe/contenidos/conta_publ/con_nor_co/vigentes/nic/38_NIC.pdf
Pouquette W. G., C. J. (2003). Manual para la preparación de proyectos de inversión y su evaluación.
Impresora gráfica.
Timmerhaus K. D., P. M. (1991). Plant design and economics for chemical engineers. Singapore:
Advisory Board.
UTE. (Noviembre de 2019). Obtenido de Pliego Tarifario Vigente:
https://portal.ute.com.uy/sites/default/files/docs/Pliego%20Tarifario%20Vigente.pdf
61

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CAPÍTULO 4

EVALUACIÓN ECONÓMICA Y FINANCIERA

PRODUCCIÓN DE LECHE EN POLVO A PARTIR DE

Tabla 1: Resumen de inversión en activos fijos ........................................................................................ 8

Gráfico 1: Distribución de inversión inicial ............................................................................................. 16

Como complemento a este capítulo se recomienda la planilla Evaluación económica y financiera.

Para el estudio de proyecto utilizando membranas en el proceso de concentración se calculó una

Tabla 1: Resumen de inversión en activos fijos

Las inversiones en maquinaria y servicios realizadas en el año 0 representan el 18 % de la inversión

2.1.1.1. INVERSIONES INTERMEDIAS SIN MEMBRANAS

Los activos que se adquieren en años posteriores al 0 son:

• Año 2: una cisterna de 21.000 L.

• Año 3: una cisterna de 27.000 L.

• Año 6: una cisterna de 27.000 L.

• Año 7: un silo de 200.000 L para almacenaje de la leche cruda.

• Año 8: una cisterna de 21.000 L.

2.1.1.2. INVERSIONES INTERMEDIAS CON MEMBRANAS

Los activos que se adquieren en años posteriores al 0 son:

• Año 2: una cisterna de 21.000 L y nuevos elementos de membranas.

• Año 3: una cisterna de 27.000 L.

• Año 4: nuevos elementos de membranas.

• Año 6: una cisterna de 27.000 L y nuevos elementos de membranas.

• Año 7: un silo de 200.000 L para almacenaje de la leche cruda.

• Año 8: una cisterna de 21.000 L y nuevos elementos de membranas.

• Comisión del escribano: 3 %.

• Impuesto a la transferencia patrimonial (ITP) y timbres: 2,5 %.

Tabla 2: Resumen de costos de obra civil

RUBRO DENOMINACION PRECIO USD

El valor de acondicionamiento de terreno, que incluye el cercado del terreno, nivelación y

INSTRUMENTACIÓN Y SISTEMAS DE CONTROL

Tabla 3: Porcentajes para estimación de inversión de servicios11

También se calculó la inversión necesaria en sistema anti-incendio en base a el porcentaje

ACTIVOS INTANGIBLES AMORTIZABLES

• Diseño de sistemas administrativos y compra de software

La implementación de una página web es fundamental para compartir información de la empresa y

• Estudios de proyecto e ingeniería

• Costos legales y registro de marca

El contratista de obra puede significar un costo de entre el 2 - 8 % de la inversión en activos fijos. Si se

Tabla 4: Capital de trabajo

Capital de trabajo Costo (USD/año) Fracción Total por rubro

Gráfico 1: Distribución de inversión inicial

Fuente: Elaboración propia

3.1.1.1. MATERIA PRIMA

Considerando lo visto en el capítulo 2 Tamaño y Localización la remisión de leche fluida a planta

Año Costo leche cruda Costo lecitina

Tabla 6: Costo anual de transportistas

Año Costo anual transportistas

3.1.1.2. COSTOS OPERATIVOS

Los costos operativos totales incluyen:

• Costos de productos químicos

• Costo de combustible para las calderas de vapor y de aceite

• Costo de energía eléctrica para procesos

Tabla 7: Costos anuales de productos químicos

3.1.1.2.1. COSTOS CON MEMBRANAS

En el sistema que no considera concentración mediante membranas se gasta menos en energía

Tabla 12: Tarifas de energía para equiparar costos

1,745 3,005 5,358 1,658 1,607 2,653 5,0 46,5 50,5

Fuente: Elaboración propia

24,5 66,4 104,6 24,5 61,2 52,2 0,0 7,9 50,1

3.1.1.3. ENVASADO Y PALLETIZADO

Previo a su almacenaje en el depósito de leche en polvo, el producto es envasado en bolsas de 25 kg y

Tabla 14: Costo anual de envasado y paletizado

La comercialización del producto tiene asociados costos, principalmente de transporte y de aranceles.