Sesión

2. Estrategias de Financiamiento

Tema

Inversión Directa, APPs y OXI

© Sergio Bravo Orellana, PhD

 Sergio Bravo
Profesor Principal Universidad Esan
PhD. ESADE -Business & Law School.
Director y fundador del Instituto de Regulación y
Finanzas (FRI)

sbravo@esan.edu.pe

Sergio Bravo Orellana

© Sergio Bravo Orellana, PhD
Sesión
Estrategias de Financiamiento del Proyecto de Inversión

Tema

Inversión Pública, APPs, Obra por Impuestos

© Sergio Bravo Orellana, PhD

Estrategias de Financiamiento

1 2 3
Inversión Directa con Inversión Pública con
Obra por Impuestos
recursos de la Empresa recursos del Gobierno

4 5

Asociación Público Privadas Contrato de Servicios

© Sergio Bravo Orellana, PhD

Inversión Directa con recursos de la Empresa

Inversión Pública
Caja
Deuda
Costos de Operación y Mantenimiento
Inversión

Capital
Inversiones

Flujos EPS

Caja
Costos de Operación y Mantenimiento

Inversiones

Fuente: BVL,
SUNASS © Sergio Bravo Orellana, PhD
Inversión Pública con recursos del Gobierno

Inversión Pública
Caja
Deuda
Costos de Operación y Mantenimiento
Inversión

Capital
Inversiones

Flujos EPS

Caja
Costos de Operación y Mantenimiento

Gobierno
Inversiones

Fuente: BVL,
SUNASS © Sergio Bravo Orellana, PhD
Limitaciones Financieras a la Inversión Pública

Sedapal

Costos de Operación y Mantenimiento EPS Cusco

Inversiones EPS Arequipa

EPS Piura

Inversión Pública

Deuda

Inversión Deuda EPS Huancayo

Capital EPS …..

Deuda Pública

Fuente: BVL,
SUNASS © Sergio Bravo Orellana, PhD
Obra por Impuestos

Convenio de inversión
Estado Empresa privada

Ejecución de proyecto

Inversión Pública

Deuda

Empresa
Inversión Privada Costos de Operación y Mantenimiento

Capital
Inversiones

© Sergio Bravo Orellana, PhD

Asociaciones Público Privadas

EPS

Deuda

Inversión
Costos de Operación y Mantenimiento
Capital

Inversiones

Estado Contrato APP

Operador Privado

Deuda
Deuda
Deuda Privada
Inversión
Deuda Privada
Capital

Fuente: BVL,
SUNASS © Sergio Bravo Orellana, PhD
Asociaciones Público Privadas

EPS
Sedapal
Deuda

EPS Cusco
Inversión
Costos de Operación y Mantenimiento
Capital EPS Arequipa
Inversiones
EPS Piura

Contrato Servicios

Operador Privado
EPS Huancayo
Deuda
Deuda
Deuda Privada EPS …..
Inversión
Deuda Privada
Capital

Fuente: BVL,
SUNASS © Sergio Bravo Orellana, PhD
Contrato de servicios

Contratos en
Agua y
Saneamiento

© Sergio Bravo Orellana, PhD

Solución a los problemas en la Cuenca del Rímac – Contaminación

Q: 12.0 m3/s
Lc: 320 m
Q: 10.5 m3/s Lt: 20,000 m
Lc: 2,500 m
Lt: 6,043 m
C.H. Mat.
1969 msnm

Punto.de medición - ANA QT : 25.0 m3/s

H: 1877 msnm
Punto.de medición - Digesa Ubic: Km 27 C.S.E.

QT : 14. 8 m3/s
QT : Caudal Turbinable C.H. Huamp. Sant.Eulalia
973 msnm H: 1969 msnm
H : Altura 627 msnm
Ubic: Km 65 C.C.
Ubic. : Ubicación
C.C. : Carretera Central Q : 18 m3/s QT : 20.5 m3/s
L: 12,500 m H: 1395 msnm
C.S.E. : Carretera Santa Eulalia
Ubic: Km 15 C.S.E.
(a.A) : Aguas arriba C.H. Moyop. (a.a.)
(a.a) : Aguas abajo Canal de Km. 38 C.C.
Huamp.
Km. 35 C.C.
QT : 18.5 m3/s QT : 17.5 m3/s
Q : 18.5 m3/s H: 880 msnm
H: 650 msnm Lc: 4,600 m
Ubic: Km 26 C.C. Lt: 5,808 m Ubic: Km 40 C.C.

© Sergio Bravo Orellana, PhD

 Problemas en la Cuenda del Rímac – Contaminación

Coliformes Termotolerantes Lagunas de Puntos de Medición Calidad del

(2,000 NPM)
EDEGEL
Agua 2012
C.H. 23 puntos de Medición
C.H. Huinco Lcan-1
La Atarjea Lleon-1
Huampani C.H.
Callahuanca LTic-1
1,100 QAnta-1
RRima-4 RChin-1
C.H. RRima-3
Chosica
Moyopampa C.H.
C.H. RRima-5
1,700 Huanchor
Rsant-1 Matucana

RRima-1
Rarur-1
Rblan-1
RRima-8 RRima-6
16,000
QHuay-1 RArur-2
RRim-7 RMayo-1
33,000
16,000
16,000

COSTO A SEDAPAL 30 MM
RRima-10
RRima-10A RRima-9

9,200 33,000
Exceso de
contaminantes

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Línea de Conducción – Esquema del Proyecto

© Sergio Bravo Orellana, PhD

 Línea de Conducción – Descripción

Inversión estimada

US$ 130 MM
# Proyecto
Ubicación Lima metropolitana, Chosica-El Agustino 01
Recorrido
25 km
Conducción
- Reducción en el costo de tratamiento del agua para
consumo humano 21 m3/s
Beneficios - Disponibilidad de agua todo el año Modalidad
- Reducción de costos en limpieza de PTAP La Atarjea APP Servicio

Línea de
Tanques de regulación Planta de Pre
Componentes: y Almacenamiento
conducción
Tratamiento
21 m3/s

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Contratos de Servicio Saneamiento

Contrato de
Suministro de Agua
Contratos Precios de Referencia
Precio
APPs Contrato el
Sunass

Servicios de Calidad
Servicios
Saneamiento Norma de Calidad
Continuidad Protocolo de Operación
Ministerio de Vivienda
Cobertura EPS
Otass
56 contratos de Eficiencia
servicio en
Essalud

• Parámetros de Diseño de Obra

Estudios • Parámetros de Diseño de Operación.
Complementarios • Índices de Servicio.
• Precios que no figuran en el Zeus

Febrero de 2021 © Sergio Bravo Orellana, PhD 16

 Evolución de la Tarifa de SEDAPAL

3,50

3,00 Evolución de la Tarifa Media de Sedapal Tarifas 3,09

2,50 (S/./ m3) 2,70 2,80
2,53
2,41
2,00 2,16 2,24
1,92
1,50 1,79
1,61
1,40 1,39 1,41
1,00

0,50

0,00
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Fuente: SUNASS

© Sergio Bravo Orellana, PhD

 Evolución de la Tarifa de SEDAPAL

Contrato de Servicios

Sedapal
Sedapal
Inversión Pública
EPS Cusco

Deuda Deuda Pública EPS Arequipa

Inversión
EPS Piura
Capital

Inversión Pública Operador Privado

Sedapal EPS Huancayo
Contrato de Servicios Deuda Deuda Privada
EPS …..
Inversión

Capital

Fuente: BVL,
SUNASS © Sergio Bravo Orellana, PhD
 Evolución de la Tarifa de SEDAPAL

Contrato de Servicios

Distribuidoras Eléctricas Electrificación Rural

Sector Eléctrico
Flujos por Inversiones Flujo de Tarifas por
FOSE
realizadas Nuevas Inversiones

Telecomunicaciones Proyectos de Demanda Pronatel

Hidrocarburos Suministro de Gas FISE

Inversión Pública
Saneamiento Compra de Agua Sedapal, EPS

Salud Servicios de Salud Essalud

Educación Educación Virtual Pronatel

Fuente:
BVL,
SUNASS

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El Balance General, el Estado de Resultados y el Flujo de Caja
31-12-2018 31-12-2019

Balance General Flujo de Caja Estado de Resultados

Activo Pasivo Ingresos

Ingresos Costos y Gastos

Egresos Utilidad antes de

Patrimonio Impuestos
Impuestos Impuestos
Flujo de Caja Utilidad Neta

Inversiones Financiamiento
El Estado de Resultados muestra
El Balance General muestra las la acumulación de ingresos,
inversiones y su financiamiento a costos y gastos que han ocurrido
una determinada fecha inicial en un determinado período.

© Sergio Bravo Orellana, PhD

 Losconcepto
Los Conceptos de Balance
de Balance General
General y Estado
y Estado de Resultados
de Resultados

Balance General 0 Flujo de Caja 0-1 Estado de Resultados 1

Pasivo Ingresos
Ingresos
Costos y Gastos
Egresos
Activo Utilidad antes de
Patrimonio Impuestos Impuestos
Impuestos
Flujo de Caja
Utilidad Neta

© Sergio Bravo Orellana, PhD

 Losconcepto
Los Conceptos de Balance
de Balance General
General y Estado
y Estado de Resultados
de Resultados

Balance General 0 Flujo de Caja 0-1 Estado de Resultados 1

Pasivo Ingresos
Ingresos
Costos y Gastos
Egresos
Activo Utilidad antes de
Patrimonio Impuestos Impuestos
Impuestos
Flujo de Caja
Utilidad Neta

© Sergio Bravo Orellana, PhD

 Losconcepto
Los Conceptos de Balance
de Balance General
General y Estado
y Estado de Resultados
de Resultados

Balance General 0 Flujo de Caja 0-1 Estado de Resultados 1

Pasivo Ingresos
Ingresos
Costos y Gastos
Egresos
Activo Utilidad antes de
Patrimonio Impuestos Impuestos
Impuestos
Flujo de Caja
Utilidad Neta

© Sergio Bravo Orellana, PhD

Estado de Resultado Sedapal
Datos individuales al 2019 en miles de soles.

Cuenta 2,019
Ingresos de Actividades Ordinarias 2,104,511
Costo de Ventas - 1,153,638
Ganancia (Pérdida) Bruta 950,873
Gastos de Ventas y Distribución - 207,618 2019
Gastos de Administración - 230,696 Ingresos de Actividades Ordinarias 2,104,511
Otros Ingresos Operativos 243,221 Costo de Ventas - 1,153,638
Otros Gastos Operativos - 51,120 Gastos/Ingresos, neto - 358,189
Otras Ganancias (Pérdidas) - Ganancia (Pérdida) antes de Impuestos 592,684
Ganancia (Pérdida) Operativa 704,660 Ingreso (Gasto) por Impuesto - 199,846
Ingresos Financieros 72,827 Ganancia (Pérdida) Neta del Ejercicio 392,838
Gastos Financieros - 174,869
Diferencias de Cambio Neto - 9,934
Ganancia (Pérdida) antes de Impuestos 592,684
Ingreso (Gasto) por Impuesto - 199,846
Ganancia (Pérdida) Neta de Operaciones 392,838
Ganancia (Pérdida) procedente de -
Ganancia (Pérdida) Neta del Ejercicio 392,838

© Sergio Bravo Orellana, PhD

Estado de Resultado EPS Sedam Huancayo
Datos individuales al 2019 en miles de soles.
Cuenta 2019
Ingresos de Actividades Ordinarias 33,919.08
Costo de Ventas - 10,513.69
Ganancia (Pérdida) Bruta 23.41
Gastos de Ventas y Distribución - 5,025.61
Gastos de Administración - 7,195.83
Ganancia (perdida) de la baja de Activos Financieros
medidos al Costo Amortizado - 2019
Otros Ingresos Operativos 351.05 Ingresos de Actividades Ordinarias 33,919.08
Otros Gastos Operativos - Costo de Ventas - 10,513.69
Ganancia (Pérdida) Operativa 11,535.00
Gastos/Ingresos, neto - 11,705.54
Ingresos Financieros 200.29
Gastos Financieros - 35.44 Ganancia (Pérdida) antes de Impuestos 11,699.85
Participación en los Resultados Netos de Asociadas y Ingreso (Gasto) por Impuesto
Negocios Conjuntos Contabilizados por el Método Ganancia (Pérdida) Neta del Ejercicio 11,699.85
Conjuntos Contabilizados por el Método de la
Participación -

Ganancias (Pérdidas) que surgen de la Diferencia entre el

Valor Libro Anterior y el Valor Justo de Activos Financieros -
Reclasificaciónn Medidos a Valor Razonable -
Ganancia (Pérdida) antes de Impuestos 11,699.85
Ingreso (Gasto) por Impuesto -
Ganancia (Pérdida) Neta de Operaciones Continuadas -
Ganancia (Pérdida) procedente de Operaciones -
Ganancia (Pérdida) Neta del Ejercicio 11,699.85

© Sergio Bravo Orellana, PhD

Flujo de Caja Económico

Estado de Resultados 2019 Flujo de Caja 2019

Ingresos por Venta de Productos/Servicios Ingresos por Venta de Productos/Servicios

(Costo Operativo de los servicios) (Costo Operativo de los servicios)

(Gasto Administrativo) (Gasto Administrativo)

(Depreciaciòn) (Impuesto a la Renta)

Utilidad Antes de Impuestos Flujo de Caja Económico

(Impuesto a la Renta)

Utilidad Neta

© Sergio Bravo Orellana, PhD

 Del Balance General 2019 al Flujo de Caja Sedapal

EE de RR Económico (Miles de Soles)

Sedapal
2019 Fujo de Caja (Miles de Soles)
S edapal - 2019
Ingresos 2,104,511.0
Ingreso 2,104,511
C. Operativos (1,153,638.0)
C. Operativos (1,153,638)
Gastos Adm. (9,870.0)
Gasto Adminstrativo (9,870)
Depreciación (236,343.0) Impuesto (177,805)
Util. Operativa 704,660.0 Flujo de Caja 763,198
30% Impuestos (211,398.0)
Utilidad Neta 493,262.0

© Sergio Bravo Orellana, PhD

Del Balance General 2019 al Flujo de Caja EPS Huancayo

EE de RR Económico (Miles de Soles)

EPS Huancayo
2019 Fujo de Caja (Miles de Soles)
Ingresos 33,919 S edapal - 2019

C. Operativos (10,514) Ingreso 33,919

C. Operativos (10,514)
Gastos Adm. (10,464)
Gasto Adminstrativo (10,464)
Depreciación (1,406)
Impuesto -
Util. Operativa 11,535 Flujo de Caja 12,941
30% Impuestos
Utilidad Neta 11,535

© Sergio Bravo Orellana, PhD

Flujos de Caja

EP S S edam Huanc ayo S edapal

Fujo de Caja (Miles de Soles) Fujo de Caja (Miles de Soles)
2017 2018 2019 2017 2018 2019
Ingreso 30,575 32,287 33,919 Ingreso 1,933,400 2,084,957 2,104,511
C. Operativos (12,187) (11,654) (10,514) C. Operativos (1,160,243) (1,101,668) (1,153,638)
Gasto Adminstrativo (17,333) (13,276) (10,464) Gasto Adminstrativo (150,050) (108,475) (9,870)
Impuesto - - - Impuesto (114,422) (146,598) (199,846)
Flujo de Caja 1,055 7,357 12,941 Flujo de Caja 508,685 728,216 741,157

© Sergio Bravo Orellana, PhD

Asociación Público Privadas

Un aspectos fundamental para elegir el modelo de Contrato APPs es conocer que actor debe absorber el riesgo de la Demanda.

¿Quién tiene la mayor

¿Qué modelo alinea ¿El Riesgo de Demanda
capacidad para ¿Se puede absorber el
mejor los intereses permite obtener
intervenir sobre la impacto sobre tarifas?
público y privados? financiamiento?
Demanda?

Riesgo de Demanda asignado al Estado o Concedente

Pago por Capacidad Modelo de Costos

Riesgo de Demanda asignado al Operador

Pago por Servicio Modelo de Demanda

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Modelo de costos La retribución por el servicio y las tarifas

CV CV CV
CV CV CV CV
CV CV CV

… …
Flujo de inversiones CF CF
CF CF CF CF CF CF CF …CF
CAPEX
0

1 2 3 4 5 13 14 15 19 20

46.067 Flujo de Costos

231.378

321.738

© Sergio Bravo Orellana, PhD

Generación de ingresos: Modelo de costos

RPMO
4’3

RPS PPD PPD … Pago por Disponibilidad

RPI

RPS … Remuneración por el Servicio

RPS = RPI + RPMO

© Sergio Bravo Orellana, PhD

Generación de ingresos: Modelo de costos y PPD

PPD PPD PPD PPD PPD … PPD PPD

…
0
PPD PPD

1 2 3 4 5 14 15 19 20

PPD … Pago por Disponibilidad

Inversión

© Sergio Bravo Orellana, PhD

Generación de ingresos: Composición de pago

Diferenciación entre remuneración por El PPD puede ser sujeto a deducciones y

inversión y remuneración por OyM retribuye tanto inversión como OyM

Se puede establecer
una separación
RPI Remuneración por PPD-inv conceptual, para fines
inversión de bancabilidad (PPD-
RPS PPD inv y PPD-om). PPD
puede estar sujeto a
Remuneración por deducciones, remunera
RPMO Operación y PPD-om Inversión y OyM.
Mantenimiento

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Calculo PPD inversiones y PPD operación y mantenimiento

40 40 40 40 40 40 40

Inversión …
92 92 92 92 92 … 92 92
0 40 40

1 2 3 4 5 12 13 19 20

46.067 PPD inversiones

PPD operación y mantenimiento

Componente PPD inicial

231.378
Retribución de inversiones 92,794
Retribución del O&M 40,205
321.738
Retribución total 132,999

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Calculo PPD inversiones

PPD inversiones

… …
92
0

1 2 3 4 5 14 15 19 20

PPD Inversiones = Pago (k, n, Inversión)

Inversión

K … Costo de Capital a/Impuestos = 11.55%

n … Número de periodos de repago de la Inversión = 15

Inversión … Inversión realizada en la Etapa Pre-Operativa

Valor capitalizado de CAPEX
S/ 647.589

PPD Inversiones = Pago (11.55%, 15 , 647.598) = 92.794

© Sergio Bravo Orellana, PhD

Calculo PPD operación y mantenimiento

53.822
53.004
51.736
50.612
49.970

44.797
43.618 OPEX OPEX
41.372 42.106 42.856 OPEX
OPEX
OPEX
OPEX OPEX … …
OPEX OPEX OPEX
0

1 2 3 4 5 13 14 19 20
Flujo de Costos

PPD operación y mantenimiento

K … Costo de Capital a/Impuestos = 11.55% PDD oym 40

n … Número de periodos de repago de la Inversión = 20

PDD inv. 92
Valor capitalizado OPEX = 353.021

PPD operación y mantenimiento = 40.205

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