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Ciencia Unisalle
1-1-2015
Citación recomendada
Naranjo Sánchez, D. S., Amaya Rodríguez, M. A., & Medina Giraldo, V. (2015). Efectos de la crisis subprime
en la banca comercial de Colombia y Estados Unidos 2005-2014. Retrieved from
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Efectos de la crisis Subprime en la banca Comercial de Colombia y Estados Unidos.
2005-2014
Asesor
Carlos Fernando Morales Sánchez
Magister en Ciencias Económicas
Universidad de la Salle
Bogotá
2015
3
Agradecimientos
Agradecemos a Dios por acompañarnos en este proceso de formación, a nuestras familias por
el apoyo y a nuestro tutor por su dedicación y esfuerzo en la elaboración de esta investigación.
4
1. Título
2. Objetivo General
3. Objetivos Específicos
4. Pregunta de investigación
¿Cuáles fueron los efectos de la crisis Subprime en la banca comercial de Estados Unidos y
Colombia para el periodo 2006-2014?
5. Hipótesis
La crisis Subprime generó diversos efectos sobre el mundo entero; el sistema bancario
estadounidense, cuna de la crisis, se vio fuertemente afectado al igual que los sistemas bancarios
de otras economías debido a la internacionalización, integración e influencia de los mercados;
los efectos de la crisis no incidieron de la misma forma en la banca comercial colombiana.
6. Metodología
5
Tras la realización de la revisión literaria y documental se identificó el impacto global que tuvo
la crisis de Estados Unidos, no solo por la falta de regulación y Colombia, detallando
fundamentalmente su estructura, marco legal, además de la evaluación de cifras y diversos
indicadores que permitirán el análisis y especificación de los efectos en las bancas comerciales
antes, durante y después de la crisis en cada uno de los países.
Para alcanzar los objetivos trazados en este proyecto es necesario fijar una metodología de
naturaleza mixta. El primero conduce a una contextualización histórica y a la comprensión de
la estructura de la banca comercial de ambos países. El segundo objetivo consiste en la
identificación, comparación y análisis del comportamiento y variaciones de índices de índole
financiero tales como: indicadores de crecimiento y desarrollo de la banca, nivel de
bancarización, participación de la banca comercial en la economía, solidez de los bancos
representado en su capital y tasa de intermediación para Colombia y Estados Unidos, los cuales
serán extraídos de fuentes veraces y artículos académicos.
Finalmente, el tercer objetivo permitirá evaluar los efectos de la crisis financiera estadounidense
en las bancas comerciales de dichos países, mediante la identificación de relaciones entre
variables como cantidad de préstamos otorgados, cartera morosa, tasas de interés y solidez
bancaria.
6
Resumen
Esta investigación enmarcada en la crisis Subprime, que estalla en junio de 2007, busca estimar
los efectos de ésta en las bancas comerciales de Colombia y Estados Unidos en el periodo 2005-
2014. Se realiza un análisis de naturaleza mixta, donde la parte cualitativa realiza una
contextualización de las economías y de las variables asociadas a la banca comercial; mientras
que el análisis cuantitativo se desarrolla mediante un modelo de Vector Autorregresivo (VAR).
Se concluye que una causas de la crisis Subprime fue la falta de regulación y la subvaloración
de los riesgos asociados a los créditos hipotecarios, los cuales fueron titularizados como activos
tóxicos en Estados Unidos, permitiendo la expansión de la crisis a diferentes mercados; en
Colombia por su parte, el marco regulatorio se encontraba blindado por la crisis hipotecaria de
finales de los 90s y además, su sistema financiero tenía un bajo nivel de internacionalización,
por lo que los efectos para Colombia no fueron tan severos.
Palabras Clave: Banca Comercial, Bancos, Crisis Subprime, Capital Bancario, Regulación.
Clasificación JEL: G15, G20, G21, G38.
7
Abstract
This framed research in the Subprime crisis, which broke out in June 2007, seeks to estimate
the effects of this in commercial banks of Colombia and the United States in 2005-2014. It is an
analysis of mixed nature, where the qualitative section makes a contextualization of the
economies and the variables associated with the commercial banks; while the quantitative
analysis is performed using a model of Vector Autoregressive (VAR ). It concludes that a cause
of the Subprime crisis was the lack of regulation and the undervaluation of the risks associated
with mortgages, which were securitized as toxic assets in the US, allowing the expansion of the
crisis to different markets. In Colombia, the regulatory framework was shielded by the mortgage
crisis in the late 90s and also its financial system had a low level of internationalization, so that
the effects were not as severe.
Tabla de Contenidos
INTRODUCCIÓN ..................................................................................................................... 11
CAPÍTULO I ............................................................................................................................. 13
1.1. Marco referencial ....................................................................................................... 13
1.1.1. Marco teórico ..................................................................................................... 13
1.1.2. Marco legal ........................................................................................................ 19
1.2. Evidencia empírica .................................................................................................... 23
CAPÍTULO II ............................................................................................................................ 26
2.1. Contextualización de las Bancas Comerciales ............................................................... 26
2.2. Caracterización de las bancas comerciales ..................................................................... 30
2.2.1. Banca colombiana.................................................................................................... 30
2.2.2. Banca estadounidense .............................................................................................. 31
CAPÍTULO III .......................................................................................................................... 35
3.1. Análisis Cualitativo ................................................................................................... 35
3.1.1. Metodología ............................................................................................................. 35
3.1.2. Hechos estilizados Colombia................................................................................... 36
3.1.3. Hechos estilizados Estados Unidos ......................................................................... 40
3.2. Comportamiento de las variables asociadas al modelo ............................................. 42
CAPÍTULO IV: Análisis Cuantitativo ...................................................................................... 52
4.1. Análisis Cuantitativo ...................................................................................................... 52
4.1.1. Metodología ............................................................................................................. 52
4.1.2. Especificidad del Modelo ........................................................................................ 52
4.1.3. Función Impulso Respuesta ..................................................................................... 53
4.1.4. Explicación del modelo VAR .................................................................................. 54
4.1.5. Estimación Modelo Colombia ................................................................................. 55
4.1.6. Estimación Modelo Estados Unidos ........................................................................ 58
CONCLUSIONES ..................................................................................................................... 61
REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS ...................................................................................... 64
APÉNDICE ............................................................................................................................... 71
9
Lista de Ilustraciones
Lista de Tablas
INTRODUCCIÓN
La crisis Subprime, que estalla en junio de 2007 en Estados Unidos, tiene su origen años atrás
cuando se otorgan los créditos hipotecarios de alto riesgo, que eran sustentados en una técnica
de préstamos que hacía descansar la solvencia del prestatario en la rápida elevación del precio
del inmueble. Fue una crisis financiera que rápidamente se extendió hacia otros instrumentos
con garantías hipotecarias y hacia los mercados de diversas economías del mundo gracias a la
acelerada innovación financiera y por supuesto, a la utilización de las finanzas estructuradas,
donde la titularización y el proceso de financiación enmarcan el desarrollo de la crisis (Epstein
G. , 2001).
Para el año 2007 el crecimiento de la economía estadounidense era de 1,8% y para los años
siguientes descendió drásticamente; en el 2008 era de -0,3% y para el 2009 de -2,8% (Banco
Mundial, 2009), evidencia del deterioro que la crisis provocó. Las consecuencias fueron a escala
global, no solamente por el papel que juega la economía estadounidense dentro de la economía
mundial, sino por la enorme penetración que las finanzas alcanzaron en el curso de los últimos
años.
La caída de Lehman Brothers en septiembre de 2008 y las quiebras desde entonces, conllevaron
a la contracción del comercio global, una tasa de desempleo que fue prevista del 10% en los
países desarrollados y 53 millones de personas que pasaron a nivel de extrema pobreza (The
Economist, 2013). América Latina también sintió las consecuencias de la crisis, principalmente
en la caída de sus exportaciones y remesas; en cuanto al sistema financiero, las consecuencias
difieren en cada país de acuerdo al grado de extranjerización de dicho sistema.
Para el caso colombiano las exportaciones presentaron una tasa de crecimiento anual promedio
de 15.58% desde el 2006 hasta 2014, no obstante, para el año 2008 la balanza comercial tuvo
un superávit de 473 millones de dólares continuando positiva hasta el 2013, año en que se ubicó
en 2.203 millones de dólares. Los niveles inflacionarios en la economía colombiana fueron
aumentando y a partir del 2009 la tasa de inflación se mantuvo alrededor de su meta de largo
plazo de 3% como determina la política monetaria del Banco de la República, evidencia del
12
El propósito de este estudio es determinar los efectos de la crisis Subprime durante el periodo
2005-2014 para Colombia, que forma parte de un grupo significativo de países que impulsan la
economía mundial; y Estados Unidos, siendo éste último un escenario crucial para la
comparación de resultados. Además, se pretende vincular el estudio a la línea de investigación
del programa de Finanzas y Comercio Internacional “análisis de los procesos de inserción en el
sistema internacional”, ratificando así, el planteamiento del problema. Se propone que la crisis
generó una fuerte desconfianza en la economía estadounidense, incidiendo no solo en la banca,
sino teniendo fuertes efectos políticos y sociales; en Colombia provocó efectos económicos
únicamente, dada la coyuntura nacional y la falta de internacionalización del sistema financiero.
Sin embargo, se requiere validar o no la anterior hipótesis a lo largo de esta investigación de
carácter mixto (Hernandez, Fernandez , & Baptista, 2003) que se desarrolla en cuatro capítulos
a parte de esta introducción.
El primer capítulo contiene el marco referencial, donde se analizan teorías referentes a la crisis,
junto al marco legal del sistema bancario de Colombia y Estados Unidos, además de la evidencia
empírica de estudios realizados por otros autores; el segundo realiza una contextualización
histórica de las bancas y una caracterización de las mismas; en el tercero se analiza el panorama
general de las economías y el comportamiento de las variables asociadas a la banca. Finalmente,
el cuarto capítulo corrobora mediante el modelo Vectorial Autoregresivo (VAR) los efectos de
la crisis sobre el sector bancario de ambos países. En este estudio se concluye que una de las
principales causas de la crisis Subprime fue la falta de regulación y la subvaloración de los
riesgos asociados a los créditos hipotecarios; en Colombia por su parte, el marco regulatorio se
encontraba blindado por la crisis hipotecaria de finales de los 90s y además, su sistema
financiero tenia un bajo nivel de internacionalización, lo que se traduce en diferentes efectos
para la banca comercial de cada país, teniendo la de Colombia menores implicaciones negativas.
13
CAPÍTULO I
1.1. Marco referencial
En el siguiente capítulo se desarrollan los diferentes enfoques que enmarcan el presente estudio,
desde aportes teóricos y aclaraciones conceptuales junto a las respectivas leyes que estructuran
y regulan las bancas de Colombia y Estados Unidos.
Las hipotecas Subprime están directamente relacionadas con las transacciones de alto riesgo ya
que no cumplen con los requisitos necesarios para generar un aval de alto nivel por parte de los
bancos. La crisis protagonizada por Estados Unidos es también conocida como la crisis
financiera internacional, de allí la importancia de referenciar diferentes autores que han hablado
sobre “crisis financieras”, describiendo la perspectiva de Keynes, Mishkin y Minsky
contrastándolas con la perspectiva de Hayek, para luego describir los modelos de primera y
segunda generación.
Según Obregón (2011), las crisis financieras se presentan cuando se tienen errores en el cálculo
del riesgo/rendimiento de un préstamo y la incapacidad de pago del mismo, debido a situaciones
de incertidumbre que se presentan durante el uso del dinero; dicha incertidumbre e incapacidad
de pago a los bancos genera las crisis bancarias, las cuales presentan cuatro tipos de riesgos: el
riesgo de crédito del demandante, riesgo de pago de la totalidad del dinero a los depositantes,
riesgo de aceptar depósitos a corto plazo y otorgar préstamos a largo plazo y por último riesgo
de inversiones propias.
Diferentes autores a lo largo del tiempo han diseñado teorías que explican las crisis con sus
causas y efectos; Mishkin (1996) por ejemplo, analiza las causas de la inestabilidad financiera,
lo que genera especial interés en este estudio dada la asimetría existente entre economías
desarrolladas y emergentes. Mishkin destaca dos acontecimientos que pueden dar inicio a la
crisis cuando en el proceso de supervisión por parte de los gobiernos es erróneo. El primero
ocurre cuando los supervisores de los establecimientos de crédito no cuentan con la información
14
Desde el mismo enfoque de la crisis, Keynes (1936) presenta la teoría general del interés, la
ocupación y el dinero, la cual logró justificar la caída de la actividad económica de Estados
Unidos durante la Gran Depresión en los años treinta, dicho evento generó consecuencias en el
ingreso y el empleo, y fue necesario generar políticas para reactivar la economía; en su teoría,
Keynes define que existen tres factores para determinar el nivel de empleo, los cuales se
clasifican en : propensión marginal a consumir, la eficiencia marginal del capital y las tasas de
interés; luego de periodos como la gran depresión, Keynes propuso aumentar los gastos del
gobierno, evitando el aumento de las tasas de interés por parte del sector publico. Finalmente,
Keynes afirma que luego de presentarse periodos recesivos en las economías de mercado, el
gobierno debe intervenir para modificar la demanda agregada, lo cual genera pleno empleo y
garantiza un mejor funcionamiento de la economía. Todo esto se sustenta en lo que denomina
“animal spirits”, donde los agentes prefieren la liquidez y no el gasto cuando la incertidumbre
se agudiza.
15
Minsky (1974) siguiendo la corriente de la escuela poskeynesiana, afirma que las crisis
económicas severas se desenvuelven en las economías, debido al aumento progresivo de
créditos que desembocan en deudas por parte de los individuos y las empresas, lo cual desarrolla
inestabilidad en el sistema financiero. Para Minsky, la estabilidad de la economía depende de la
forma en que la inversión y las posiciones en activos fijos son financiadas; a su vez la
inestabilidad financiera, mencionada anteriormente se sustenta bajo dos proposiciones
principales, la primera es la estabilidad de precios, sostenibilidad y el equilibrio de pleno empleo
que no puede estar liderado por los mecanismo de los mercados capitalistas, y la segunda son
los ciclos económicos consecuencia de los atributos financieros de las economías capitalistas
(Randall & Tymoigne, 2008). En conclusión, Minsky propone que la inestabilidad está
relacionada con la financiación y los cambios que sufre ésta en las económicas durante la etapa
expansiva del ciclo económico, siendo el proceso de adquisición de activos que se ve afectado
por tres fases vitales: posición hedge1, posición especulativa2 y posición ponz3 (Venegas, 2010).
En cambio Hayek (1931) defiende el liberalismo representado en una economía sin estado
interventor, lo que lleva a economías capitalistas a un equilibrio dinámico; por medio del
enfoque austriaco inicialmente propuesto por Ludwig Von Mises, plantea la teoría del ciclo
monetario endógeno, donde sostiene que la inversión en proyectos productivos, que requieren
más tiempo para terminarse que el tiempo real esperado por los consumidores, es estimulado
por aumento de los préstamos y de los fondos prestables sin el previo respaldo del ahorro real,
lo cual quiere decir que existe un aumento en proyectos de largo plazo que la economía no tiene
permitido absorber; debido a esto la estructura productiva sufre cambios importantes en cuanto
1
La posición hedge es aquella cuyo flujo de caja permite pagar las deudas contraídas, enfrentar el costo de la
deuda y gradualmente amortizar el capital de la misma. (Venegas, 2010).
2
La posición especulativa se define como aquella cuyo flujo de caja permite pagar los intereses de la deuda, pero
no amortizar el capital (Venegas, 2010).
3
La posición Ponzi es aquella cuyo flujo de caja no permite ni siquiera pagar los intereses de la deuda. Este tipo
de empresas requiere aún más financiamiento (Venegas, 2010).
16
La segunda parte del marco teórico como ya se había mencionado, es la exposición de los
modelos de primera y segunda generación planteados por diferentes teóricos en cuanto a la
crisis. Para iniciar, los modelos de primera generación definen la crisis de la balanza de pagos
como consecuencia de la incompatibilidad entre la política cambiaria y las políticas fiscal y
monetaria; estos modelos parten del supuesto que el tipo de cambio es insostenible basado en la
expansión del crédito interno, el cual origina la disminución de las reservas. Los trabajos
representativos de estos modelos se explican a continuación:
4
Aquéllas que igualarían la oferta de ahorro de las familias y la demanda de inversión de las empresas,
siendo a su vez fiel reflejo de las preferencias intertemporales de los consumidores-ahorradores de la
economía.
17
varia con el tiempo, en el mismo sentido contempla dos regímenes de la siguiente manera, bajo
un régimen de tipo de cambio flexible un aumento de la inflación esperada produce un aumento
en el nivel de precios, mientras que, en un régimen de tipo de cambio fijo un cambio en la
inflación esperada genera cambios en la riqueza de los residentes y por ende, aumenta los activos
de moneda extranjera y disminuye los activos de moneda nacional. Concluyendo así que,
durante los ciclos económicos, la riqueza del sector privado y las reservas del gobierno sufren
variaciones, incurriendo de esta manera en déficit de reservas por parte del gobierno, siendo
imposible fijar el tipo de cambio y al fijarlo, provoca una crisis en la balanza de pagos como
efecto derivado (Medina , Herrate , & Otero , 2000).
La segunda teoría representativa de los modelos de primera generación es la expuesta por Flood
y Garber (1984) en la que desarrollan dos modelos con el objetivo de estudiar el momento en el
que se produce la caída del tipo de cambio fijo en una economía; para esto, el primer modelo es
el temporal continuo en situación de previsión perfecta en el cual se busca determinar
específicamente el “tipo de cambio flotante sombra”5; la conclusión fundamental de este modelo
es que mientras aumentan las reservas, el momento del colapso se retrasa, mientras que en
respuesta al aumento del crédito interno, el colapso se aproxima aceleradamente. El segundo es
el modelo temporal discreto en situación de incertidumbre, este se basa en la inclusión de la
incertidumbre al modelo anterior, para el cual se concluye que el colapso del tipo de cambio fijo
solo se presenta sí el tipo de cambio flexible que se alcanzó en el supuesto de que las reservas
de gobierno se agotara en el momento t, fuera superior al tipo de cambio fijo.
Por otro lado, los modelos de segunda generación consideran la interrelación entre el sector
privado y las decisiones del sector público, según estos modelos la crisis se presentan cuando
los agentes privados tienen expectativas sobre la devaluación de la moneda basada en el tipo de
interés, lo que lleva al gobierno a devaluar. La primera teoría de esta línea es la establecida por
Obstfeld (1996), donde supone que el salario es fijado por el sector privado en un periodo
5
Tipo de cambio flotante que se produce tras el colapso del régimen en un momento cualquiera del tiempo
18
anterior sin conocimiento de la política que el gobierno va a llevar a cabo, basado simplemente
en las expectativas existentes, lo cual condiciona las acciones del gobierno en cuanto a devaluar
la moneda. El rango de posibilidad de equilibrio es determinado por los fundamentos
económicos por su característica de soluciones múltiples.
Seguidamente, en la teoría de Flood y Marion (1995) los salarios se fijan dependiendo de las
expectativas que posee el mercado laboral en la política económica del gobierno, según esto, sí
los agentes económicos prevén devaluación genera efectos en las negociaciones y desequilibrios
económicos, los cuales pueden ser corregidos por el gobierno mediante el tipo de cambio
devaluando su moneda siempre que el coste por la pérdida de credibilidad sea menor a la pérdida
por no ceder ante la presión del sector privado.
En relación a estos modelos también se encuentra a Bensad y Jeanne (1996), quienes afirman
que el gobierno fija la moneda respecto a la moneda de otro país, determinando el tipo de interés
nominal para mantener la paridad, mientras que el país extranjero fija su política en función de
sus propios objetivos políticos. Para estos autores la crisis se presenta mediante la
autogeneración, donde las expectativas de devaluación se basan en la defensa de la moneda por
parte del gobierno determinando la devaluación esperada, generando un círculo de costes de la
economía.
Finalmente, los modelos de segunda generación terminan con los modelos de contagio, con
desarrollos teóricos de Gerlach y Smets (1995); mediante su teoría explican que la devaluación
se contagia de un país a otro mediante dos factores: incremento en la competitividad que resulta
en déficit de comercio del segundo país y la disminución del precio de las importaciones,
generando disminución del IPC de los residentes con incentivos a cambiar la moneda nacional
por la extranjera. Como última parte de los modelos de contagio, se encuentran Diamond y
Dibvig quienes plantean las razones por las que la quiebra de un banco puede producir una crisis
bancaria autogenerada, ya que la caída de una moneda genera una crisis de tipo de cambio y a
la vez, los inversores extranjeros toman la decisión de retirar los depósitos. Estas crisis son
fácilmente contagiarles cuando los inversores tienen problemas para obtener la liquidez como
resultado de la crisis de otro país.
19
El marco legal del sistema bancario de Colombia y Estados Unidos enmarca su estructura y
funcionamiento, define operaciones y actores dentro del sistema, limita o concede capacidades
a ciertas entidades y envuelve la regulación y vigilancia de la actividad financiera. Dicho marco
pudo crear el espacio propicio para la propagación de la crisis o por el contrario, no fomentar el
uso de instrumentos tan complejos.
principios de la década del 90 y la crisis financiera establecieron el ambiente para que el sector
iniciara un proceso de flexibilización y modernización. Las exigencias del mercado en ésta
década sugerían que se replanteara el esquema de propiedad de los bancos comerciales, con el
fin de abrir espacios para el sector privado. El Estado conservó la dirección de la política
monetaria y cambiaria y la función de vigilancia e inspección (Garay, 1998).
Por su parte, el sistema financiero en Colombia está regido en primera instancia por la
Constitución Política, la cual tiene el deber de promover la democratización del crédito y está
precedida por las leyes que expide el Congreso de la República, el cual está encargado de regular
el manejo e inversión de los recursos que son captados del público, luego de esto el Banco de la
República tiene el deber de expedir resoluciones, leyes ordinarias y algunas cartas circulares en
cumplimiento de sus funciones; adicional a los poderes anteriores, el gobierno crea decretos
como es el caso del Estatuto Orgánico del Sistema Financiero. La Superintendencia Financiera
tiene la función de ejercer actividades de inspección y vigilancia. En la Tabla 1. Se encuentras
las leyes más representativas del sistema financiero en cuanto a regulación y funcionamiento
del mismo.
Ley Housing and Diseñada para hacer frente a la crisis Subprime, por medio del fortalecimiento
2008
Economic Recovery de las regulaciones y la inyección del capital
Ley de estabilización Ley de carácter intervencionista que autoriza al Secretario del Tesoro
económica de 2008 estadounidense a gastar 700 mil millones de dólares de dinero público para la
urgencia compra de activos basura, especialmente títulos respaldados por hipotecas.
13 de Prevé varios tipos de estímulos económicos destinados a impulsar la economía
Ley Economic
febrero de de Estados Unidos en este periodo para evitar una recesión y mejorar las
Stimulus
2008 condiciones económicas.
Fue un paquete de estímulo aprobado por el Congreso de los Estados Unidos
17 de
Ley Economic que buscaba salvar y crear puestos de trabajo; creo programas de alivio
febrero de
Recovery temporal en áreas tales como: infraestructura, educación, salud y energías
2009
renovables.
Dood Frank Wall Simplifica el marco regulatorio y supervisor, facilita la intervención a entidades
Street Reform and 21 de julio limitando el riesgo de su actividad. Evita costos y protege al consumidor.
Consumer de 2010 Mejora la solvencia y transparencia de las entidades evitando burbujas
Protection Act financieras.
Nota: Información Recuperada de la Reserva Federal de Estados Unidos (2015).
La estructuración de las bancas de ambos países se enmarcan en Basilea, que surge como Basilea
I, por una exigencia de los países industrializados para aumentar la solvencia de los sistemas
financieros; ya el acuerdo de Basilea II, surge debido a la simpleza del primer acuerdo y se
implementó para promover la seguridad y salud de los sistemas financieros, fomentar la
competencia en igualdad de condiciones, definir capitales mínimos regulados con base en
criterios más sensibles al riesgo y mejorar la supervisión bancaria y la transparencia de la
información; por último, surge Basilea III como respuesta de la crisis financiera internacional,
con la cual se vió la necesidad de fortalecer la regulación, supervisión y gestión de los riesgos
del sector bancario (Superintendencia de Banca , Seguros y AFP República del Perú).
Para el caso específico de la crisis Subprime, existen diversos trabajos que la analizan debido a
su incidencia mundial; son muchos los interesados en considerar los efectos de los países
implicados, no solo para medir el grado de impacto en sus economías, sino como herramienta
preventiva hacia futuras crisis, por lo que se realiza una revisión de estudios académicos, papers
24
e informes, tanto para Colombia como para países homólogos debido a la importancia que
suscita en el trabajo investigativo.
Los estudios de los efectos en países emergentes son el punto de partida idóneo para ésta
investigación, puesto que Colombia hace parte de ellos; en el estudio de Amador & Reyes (2008)
se evalúa el desempeño de las economías emergentes ante la crisis hipotecaria, éste evidencia
un contagio colectivo por la crisis por la integración de los mercados, ya que según el FMI 5.8
billones de dólares estuvieron ligados a títulos financieros contaminados. Se concluye además,
que en Latinoamérica se vio una mejora potencial, pues se presentó un desacoplamiento de
Estados Unidos y la necesidad de exigir una mayor regulación.
Por otro lado, Manuelito, Correia & Jiménez (2009) analizan la crisis desde la perspectiva
estadounidense y consolidan algunas lecciones para América Latina y el Caribe en el área de
regulación y supervisión financiera, cuyas falencias se señalan como una de las principales
causas de la crisis. Los autores realizan una descripción del sistema financiero entre los noventa
y la crisis Subprime, luego analizan las características de los sistemas financieros y describen la
necesidad de incluir en la regulación aspectos macro prudenciales del riesgo. Allí se concluye
que una de las principales causas de la crisis se deriva de la falta de autorregulación de los
mercados financieros, conclusión que coincide con los anteriores trabajos.
Para el caso específico de Colombia el trabajo del Autorregulador del Mercado de Valores
(2009) busca evaluar las variaciones de ciertos índices que reflejan el comportamiento del
mercado financiero, además de políticas de regulación y la afectación de la crisis en Colombia.
La metodología que usa, ofrece de manera objetiva e independiente algunos elementos de
análisis sobre el origen y las lecciones de la crisis mediante la variación de índices. El informe
afirma que el impacto en el mercado colombiano ha sido moderado por su posición en el
mercado financiero y su prudente regulación aunque ha tenido una afectación en el canal real.
Los índices reflejan una amplia liquidez y desbalances macroeconómicos. En el campo
regulatorio fue notoria la subvaloración de los riesgos, por lo que recomienda la supervisión
macro prudencial, para así combatir los fenómenos irregulares de captación de recursos.
25
Por otro lado, el trabajo de Cáceres (2009) realiza un análisis de la crisis financiera global y los
efectos de orden financiero en Colombia; la metodología consiste en el planteamiento de los
modelos,como la descripción de la crisis y sus posibles causas y efectos. Los autores concluyen
que el sector financiero Colombiano no se ve fuertemente afectado gracias a la normatividad
que posee en dicho momento; sin embargo, agregan que la rentabilidad de los activos financieros
presenta una disminución significativa derivada de la crisis.
México también cuenta con estudios respecto a los impactos de la crisis. Ruiz (2010) analiza la
manera en que se transmite la crisis hipotecaria de la economía estadounidense a la mexicana,
así como el impacto observado en el año 2009. El estudio se basa en un análisis comparativo
del efecto de la crisis en las principales variables de la economía mexicana; además da una
perspectiva histórica de la regulación del sistema bancario estadounidense y mexicano. Allí se
concluye que el principal impacto se dio por medio del canal real, a través de las exportaciones,
remesas familiares e inversión extranjera directa. Todo lo anterior se ve reflejado en la
disminución de la producción y en el aumento del desempleo en México.
Para el caso argentino, Freille (2011) realiza un estudio de los efectos y repercusiones de la
crisis en la economía, evalúa las razones por la cuales se origina la crisis, el impacto en
diferentes sectores y los efectos financieros. Se concluye que la crisis se dispara por el default
de los créditos hipotecarios Subprime, los cuales incidieron profundamente en el sector bancario
y financiero, resaltando la repercusión en la industria automotriz, economías Europeas y algunas
del Sudeste Asiático.
Finalmente, el trabajo de Calvo & De Vidales (2014) tiene como objetivo principal analizar el
impacto de la crisis Subprime en los sistemas crediticios de los países que han necesitado
rescates. Se inicia el estudio con la explicación de los principales mecanismos de ayuda
utilizados para cada país, a su vez explican los cambios sufridos en los sistemas bancarios por
medio del análisis de la evolución de datos económico-financieros para cada economía. Allí se
concluye que el impacto de la crisis en los países dependió del tipo de exposición, además se
hallan cambios en la composición de los sectores crediticios de los sistemas bancarios y un
estancamiento del balance de las entidades de crédito debido a la alta incertidumbre de la época.
26
CAPÍTULO II
Si bien el tema crucial de este estudio son las bancas comerciales durante el periodo 2005-2014
es vital realizar una contextualización a la historia de las mismas. La historia de la banca en
Colombia inicia en 1870, con la creación del banco comercial “Banco de Bogotá” el cual era
promovido por empresarios y hacendados bogotanos, y la creación en 1875 del “Banco de
Colombia”; antes de esa época, los comerciantes más importantes de la región y la iglesia eran
dueños de todos los créditos existentes; la cuna para este surgimiento fueron los cambios
realizados, primero cuando se coloca en el mercado todos los bienes y propiedades de la iglesia
que se consideraban inalienables, además de todos los que se encontraban hipotecados; segundo,
la promulgación en el año 1863 de la constitución de Rionegro6; y tercero la ampliación de la
economía nacional por medio del auge de las exportaciones en 1870.
En el periodo comprendido entre 1866 y 1870 se experimentó en Colombia una época de banca
libre7, para lo cual se crearon 34 bancos comerciales privados, los cuales generaron junto a la
banca libre, estabilidad monetaria y bancaria, sin dejar de lado los riesgos que esto podría traer,
como la posible sobre emisión de billetes y el aumento de la inflación. En el año 1886, se da fin
a la banca libre en Colombia por la ambición de los representantes del gobierno en participar en
la emisión de billetes y disminuir de esa manera el déficit presente en la economía (Meisel,
2001).
6
La Constitución de Rionegro, defendió los principios de la libertad para la iniciativa económica privada,
incluyendo el negocio bancario, el cual debía ceñirse a un mínimo grado de regulación (Meisel, 2001).
7
“…La banca libre se caracteriza por la emisión en forma competitiva por parte de los bancos privados de billetes
convertibles a una moneda mercancía, como el oro, y por la ausencia de barreras a la entrada en el negocio
bancario…” (Meisel, 2001).
27
Para el año 1972, empiezan a funcionar las primeras CAV (Corporaciones de Ahorro y
Vivienda) en respuesta al aumento sin control del sector de la construcción en Colombia, siendo
este el mayor generador de empleo de la época; paralelo a este crecimiento en la economía se
estaba presentando un fenómeno inflacionario que causaba tasas de interés negativas y pérdida
de valor real del dinero, por lo que se crea la UPAC (Unidad de Poder Adquisitivo Constante).
En 1998, el sistema financiero en Colombia colapsa y se desata una crisis debido a las grandes
devoluciones de inmuebles a causa del aumento desmedido de las tasa de interés y por la falta
de control sobre las cooperativas de ahorro y crédito; por lo que la ley 546 de 1999, sustituye la
unidad de cuenta UPAC como salida a la crisis a partir de la construcción del UVR (Unidad de
Valor Real) que ajusta la inflación certificada por el DANE, cambiando de esta forma
completamente las condiciones para los créditos de vivienda en Colombia (Mora, 2010)
8
El Banco Central tiene la habilidad de ser prestamista de última instancia y el único emisor de papel moneda en
el país.
28
sistema multibanca, a excepción de funciones de leasing y fiducia las cuales están prohibidas
para los bancos, este nuevo sistema de multibanca permite la obtención de recursos por parte de
los establecimientos de crédito de manera más fácil y rápida disminuyendo la intermediación
financiera (Sarmiento & Cristancho , 2009).
Para el caso de Estados Unidos la ley Glass Steagall (1933), fue el referencial que enmarcó la
separación de la banca comercial y de inversiones, prohibiendo así a la banca comercial suscribir
o negociar con valores privados, de esta forma se debilitó su intención y sus propósitos iniciales
suprimiendo el monopolio que estos tenían en cuanto al crédito.
Para los años setenta, como indica Moncarz y Moncarz (2001), la banca comercial estaba muy
regulada y contaba con numerosos limitantes como lo era la fijación de las tasas de interés,
préstamos y depósitos; pero en este mismo periodo, el auge tecnológico alteró la estructura de
este, al igual que la aparición de bancos no bancos9. Para 1980 con la aprobación de leyes como
Deposity Institutions Desregulation y Monetary Control, se eliminaron de forma gradual los
topes en las tasas de interés de los depósitos, además establecieron encajes y autorizaron las
cuentas NOW (Negotiable Order of Withdrawal) en Estados Unidos, ya en 1982 se aprobó la
ley Gran St. Germain la cual logró debilitar la estructura regulada en varios aspectos.
Para 1987, se inicia una moratoria sobre actividades bancarias de bienes raíces y seguros, lo que
desestabilizó aún más el sistema y con el propósito de solventar esta situación, en 1989 se creó
la ley Financial Reform Recovery and Enforcement (FIRREA), que concretó la legislación de
la banca de ahorros y préstamos, resolviendo así la crisis y eliminando la Corporación de
Entidades de Ahorro y Préstamos Federales, al igual que la entidad de seguros sobre depósitos
de la banca; los bancos se debieron ajustar a reglamentaciones; para 1989, la ley Glass Steagal
fue simplificada, lo que dio poder a la banca comercial a suscribir y negociar valores por medio
de las filiales ajenas al negocio bancario y estas pudieron expandirse en todo el país (Moncarz
& Moncarz, 2001).
9
Son entidades dedicadas a negociar típicamente bancarios pero no son reconocidas como tal, ya que no tienen
ningún tipo de vigilancia y regulación (Acosta, 2009).
29
En 1996, la Corte Suprema de Estados Unidos autorizó a los bancos comerciales vender seguros
y la Oficina de Control de la Moneda permitió a los bancos que bajo su jurisdicción pudieran
desarrollar actividades como: negociación con valores, y seguros y arrendamientos; dicha
decisión lleva a que la ley Glass Steagal se desmantelara, aumentando así los aglomerados
financieros; para 1999, se establece un nuevo sistema, lo que refleja desarticulación de los
reguladores de este sector (Moncarz & Moncarz, 2001).
El secretario del Tesoro norteamericano, Henry Paulson en el año 2008, anunció un plan de
intervención para permitir a las instituciones financieras deshacerse de los activos tóxicos de
sus balances y devolver la confianza y la liquidez a los mercados, con lo cual se contemplaba
un mecanismo para la compra de activos de subasta inversa y permitía a la Reserva Federal
pagar intereses a los bancos por los depósitos que debían mantener en el banco central en
cumplimiento de la normativa financiera, iniciativas que iban de la mano con la motivación de
las instituciones financieras, las cuales han buscado sus propias alternativas para reajustar el
mercado.
30
Ya que el estudio se centra en la banca comercial, es vital realizar una caracterización para el
caso de Colombia y Estados Unidos. En Colombia esta banca ha estado enmarcada con crisis,
reformas y auges, a lo que se debe la consolidación presentada en 2003, donde se marcó una
nueva etapa de crecimiento y consolidación, en la cual los cuatro principales actores del sector
bancario eran: Grupo Aval (28,7%), Bancolombia (20,8%), Davivienda (12,8%) y BBVA
(Banco Bilbao de Vizcaya Argentaria) (10,9%), el otro porcentaje se dividió entre bancos
locales y no locales; en Colombia se empezaron a consolidar fuertes grupos financieros,
empezando con: Grupo Aval, Grupo Bancolombia, Grupo Bolívar y Grupo Colpatria (Mora,
Serna, & Serna, 2009).
El sistema financiero de Colombia está conformado por los establecimientos de crédito, las
entidades de servicio financiero y las otras entidades financieras, conglomerados que desde la
crisis de los noventa se han consolidado por la regulación del gobierno y de la Superintendencia,
reflejando un buen desempeño de indicadores de riesgo, solvencia y rentabilidad; para que esto
suceda, se ha creado un conjunto de normas, mecanismos e instituciones llamada RSF (Red de
Seguridad del Sistema Financiero colombiano), de la que participa: el Ministerio de Hacienda y
Crédito Público, que define las políticas generales de regulación del sistema financiero y del
mercado de valores, la Superintendencia Financiera de Colombia, encargada de supervisar y
adoptar políticas de inspección y vigilancia, el AMV (Autorregulador del Mercado de Valores)
que ejerce funciones regulatorias y de supervisión, los fondos de garantías (Fogafin) quienes
son los encargados de administrar el seguro de depósitos y operaciones de fortalecimiento
patrimonial de las cooperativas (Fogacoop), y por último, el Banco de la República, que está
relacionado con la liquidez, su función de prestamista y el monitoreo de los posibles riesgos con
el sistema de pagos (Banco de la República, 2013).
Asobancaria (2015) define a los establecimientos de créditos como aquellos que tienen la
función principal de intermediación que a su vez se separan en: establecimientos bancarios,
31
Finalmente para 2014, Colombia cuenta con más de 26 establecimientos bancarios que son
vigilados por la Superintendencia Financiera de Colombia (2015) lo que se refleja en el
indicador de bancarización, que muestra la relación entre el número de personas mayores de
edad con al menos un producto financiero incluyendo el depósito electrónico, sobre el total de
la población adulta, alcanzando un 72,5% lo que representa el aumento de 1 punto porcentual
respecto al año anterior; al igual el aumento de las personas con acceso a algún producto de
ahorro o crédito asciende a 23,3 millones de pesos (Asobancaria, 2014).
Estados Unidos por su parte, tuvo un gran cambio en su modelo económico durante los años
ochenta y noventa generando una reestructuración del sector de las cajas de ahorro. Este cambio
se debió a políticas públicas de liberalización del sistema financiero nacional e internacional,
junto al fomento de relaciones de inversión y financiamiento entre los países, dando cabida a un
proceso de liberalización financiera y desarrollo de los mercados (Velasquez, 2008).
10
Actualmente no existen las CAV debido a que se fusionaron con los Bancos Comerciales mediante la expedición
de la Ley 549 de 1999 como parte de las medidas para superar la crisis del sector financiero del año 1997.
32
Según Vitols (2001), se clasifican los sistemas financieros dependiendo el tipo de institución
financiera predominante en una economía; están los basados en la banca “Bank Based”11 y los
que se basan en el mercado de valores “Market-Based”; el sistema financiero de Estados Unidos
se fundamenta en el mercado de valores donde la volatilidad y la rapidez de canalizar fondos
son sus características principales; es por esto que la participación activa de la banca
estadounidense envuelve complejos instrumentos que operan en el mercado de valores.
Los bancos nacionales, que superan el número de bancos estatales y constituyen la mayor parte
de depósitos del sistema bancario son regulados por varios organismos estatales. El
Departamento del Tesoro Estados Unidos (2008) afirma que el marco regulatorio ha
evolucionado por la presión de los problemas coyunturales; el Congreso estableció las licencias
de bancos nacionales durante la guerra civil en 1863. En 1913, nace la Reserva Federal como
respuesta a episodios de inestabilidad financiera junto al Seguro de Depósitos Federal que se
creó hacia finales de la Gran Depresión. La Ilustración 1 presenta la estructura organizacional
11
En la clasificación Bank.Based la mayor parte de los activos y pasivos financieros consisten en depósitos
bancarios y préstamos directos (Vitols, 2001).
12
Surge a partir de las leyes aprobadas durante la década de 1860, cuyo fin era la creación de una banca supervisada
federalmente (Spencer, 1993).
33
de supervisión para el sistema financiero de esta economía elaborada por Blanco y Marroquín
para el Banco Central de la Reserva de el Salvador (2009).
De acuerdo al boletín del Banco Central de la Reserva de El Salvador (2009) existen tres tipos
de establecimientos financieros. Primero las Instituciones de Depósito, segundo los
denominados Mercados de Valores y Futuros, y finalmente el Mercado de Seguros. En este
estudio se enfoca solo en las Instituciones de Deposito en las que se encuentran los bancos
comerciales, los Conglomerados Bancarios (BHC)13 y Financieros (FHC)14, las Asociaciones
13
Los BHC (Bank Holding Company) son entidades que controlan uno o más bancos comerciales; la FED es quien
lleva su registro y ejerce supervisión sobre ellas. Además un BHC puede transformarse en FHC si cumple con unos
requisitos de capital, administración y a elección de la FED.
14
Los FHC ( Financial Holding Company) las cuales pueden ampliar sus operaciones hacia actividades financieras
no bancarias.
34
Durante 1985 – 2005, se dió un proceso de consolidación mediante el cual se dieron varias
fusiones; con el paso del tiempo dichas sinergias aumentaron en tamaño e importancia; por
ejemplo, en el año 2003 Bank of América compro FleetBoston convirtiéndose en el segundo
holding bancario más grande de Estados Unidos con un aproximado de 1.4 trillones de dólares
en activos. En 2004 , J.P Morgan Chase realizó la compra de Bank One acercándose a un monto
estimado de 1.1 trillones de dólares en activos; así mismo, durante este periodo el número de
bancos comerciales se redujo pasando de un promedio anual de 14.000 entre 1975-1985 a 7.500
en el año 2005 y el tamaño de los bancos aumentó sustancialmente gracias a la redistribución
de activos (Mester, 2007); entre los años 2007 y 2014, 518 bancos entraron en bancarrota
(Federal Deposit Insurance Corporation, 2015); para el año 2014, el número de bancos con
activos consolidados superiores a $300 millones de dólares fue de 1784, según la Reserva
Federal.
15
Operan como bancos comerciales; pero pueden evitar la regulación de los conglomerados bancarios, siempre y
cuando ellos cumplan con las siguientes características: tener activos menores a $100 millones y no captar depósitos
del público.
16
Incluye FFIEC,GLB, FED,PWG, OCC, OTS, FDIC y NCUA (Blanco & Marroquin, 2009).
35
CAPÍTULO III
3.1.1. Metodología
La investigación cualitativa es descrita por diversos autores como Lincoln y Denzin, LeCompte
y Taylor y Bodgan, para el caso de esta investigación la definición que más se aproxima es la
de los últimos dos autores, pues indican que este análisis en un amplio sentido, es concebido
como aquel que produce datos descriptivos que centra su indagación en los hechos, por lo que
se pretende la comprensión de las interrelaciones en este caso de las variables a estudiar
(Rodriguez, Gil, & García, Metodología de la Investigación Cualitativa, 1996). La primera
sección es una contextualización de la economia por periodos; y la segunda explica el
comportamiento de variables asociadas al modelo, que se sustentan según el informe Crisis
Financieras (Girón, 2002), donde fundamenta la importancia de las anteriores en las crisis
financieras especialmente bancarias.
La primera sección se divide en tres periodos para especificar las etapas antes, durante y después
de la crisis. El primer periodo que va del 2005-2007, enmarca el contexto anterior a la crisis; en
el ámbito colombiano, hasta el 2005 se presenta un aumento significativo en la concentración
financiera, a su vez, en el informe “Fusiones y adquisiciones en el Sector Financiero
Colombiano” (2006), los autores logran concluir que en ese año se presentó la recuperación de
la economia colombiana luego de la crisis hipotecaria experimentada a finales de los años 90,
esto a partir del analisis de la eficiencia en costos de los bancos comerciales e hipotecarios para
el periodo 1994-2005. Por otra parte, la desregulación del sistema bancario de Estados unidos
inicia con la caida de Bretton Woods (Zunzunegui , 2008); además la derogación de la ley Glass
Steagall y la ley de Regulación Voluntaria que no solo engrandece la labor de las calificadoras
de riesgo, sino que desregula el sistema bancario, siendo en el 2005 año donde el nuevo sistema
supera a la banca regulada.
para el 2007 se convirtió en la crisis de las hipotecas Subprime. Las repercusiones de ésta se
acentuaron fuertemente en el 2008 y fue exactamente en septiembre de ese año cuando ocurrió
la mayor quiebra de la historia, la caída de Lehmnan Brothers, hito que provoca pánico
financiero y enmarca el inicio de la crisis financiera internacional. Éste gran colapso tuvo
repercusiones a escala global dejando graves secuelas a la economía, sin embargo el periodo de
estudio de esta etapa finaliza en el 2010, año en que por el contagio al sistema euro y la
intervención del Banco Central Europeo, se fortalecen los esfuerzos a nivel mundial para salvar
la economía.
Finalmente, el periodo 2011-2014, donde se analiza las consecuencias de dicha crisis muestra
los altos niveles de incertidumbre conducidos por las crisis e inestabilidades tanto de Estados
Unidos como de la Zona Euro. Para la economía colombiana en el 2011 hubo un crecimiento
jalonado por el crecimiento de los establecimientos financieros (Portafolio, 2012). La crisis
Subprime en Estados Unidos hizo colapsar estructuras financieras de otros países por los
complejos activos financieros y elevada sinergia del sistema con otras economías, sin embargo
para 2011 había sido neutralizada; en 2012 el gobierno de este país decidió entrar en recesión,
impulsando así el crecimiento de la economía de forma controlada, dando inicio a una
progresiva recuperación (Camara de Comercio de Neiva, 2013).
comportamiento del rubro de servicios de trasporte (Banco de la Republica, 2005). Mientras que
para los años 2006 y 2007 fue de 143 y 824 millones de dólares FOB respectivamente; este
déficit se presento con México, Brasil y China. Las estadísticas de empleo evidencian un
repunte de la actividad económica a partir del segundo trimestre del 2005, de acuerdo con el
DANE; la tasa de desempleo decreció considerablemente, siendo en el 2004 de 14.13% y
ubicándose en el 2005 en 12% y en el 2006 en 11.7 %, evidenciándose de esta manera una
disminución total para el periodo de estudio de 2.43%, jalonado por el empleo informal y por la
seguridad democrática, que convirtió a Colombia en un país atractivo para la inversión
extranjera (Grupo Bancolombia, 2008).
En el año 2005, Colombia presentó la más baja inflación en 50 años, generado por la revaluación
de la moneda local, abaratando así el costo de muchos bienes importados, siendo esta de 3.95%
(El Tiempo, 2006). En el año 2006, la economia presentó un aumento en su inflación hasta
alcanzar el 4.48%, donde los alimentos presentaron el mayor alza. En el año 2007, la economía
no corre con la misma suerte, aumentando la inflación a 5.69%, siendo mayor a la estimada por
0.19% en el año 2004. El PIB en el año 2005 fue de 4.7% debido al crecimiento en la
construcción en el país; en el año 2006 de 6.7%, jalonado por la inversión y en el año 2007 fue
de 6.9 % presentando un crecimiento sostenido para el periodo de estudio, este explicado por el
crecimiento de los sectores de silvicultura, caza y pesca (DIAN, 2005).
expansión del crédito a las empresas y a los hogares fue otro impulsor de la buena situación en
medio de la crisis.
Al finalizar el año 2008, todos los sectores de la economía crecieron, a excepción de la industria.
De acuerdo al Departamento Nacional de Planeación (2008) el sector de minas creció 7.6%, el
sector financiero 5.6%, transporte y comunicaciones 4.0%, construcción 2.8%, agricultura 2.7%
y servicios sociales 2.1%; por el lado de la demanda, el hecho más sobresaliente fue el
crecimiento de la inversión, que en el 2008 fue 7.7% y el crecimiento de las exportaciones que
aumentaron en 8.1%. Por otro lado el consumo presentó un crecimiento tan solo de 2.3%,
cuando en el 2007 había sido de 6.9%. Esta reducción se debió a la incertidumbre generada por
la crisis que provocó la elevación de las tasas de interés, lo cual dio lugar a que la cartera de
crédito de consumo redujera su tasa de crecimiento de niveles del 50% en el 2007 al 9% al
finalizar 2008.
Para el 2009 las variaciones de las cifras mostraron que la economía colombiana fue de las
menos afectas por la recesión mundial gracias a las políticas contra cíclicas 17 junto al buen
comportamiento del sector financiero y sector minero (Lozano, 2009); en el tercer trimestre del
2009 el PIB decreció 0.3% siendo el mejor comportamiento de Latinoamérica. El crecimiento
económico se redujo por factores tanto de oferta como la reducción de la industria, el comercio,
el transporte y la producción de café, y actores de demanda como menores exportaciones a
Estados Unidos, Europa y Venezuela junto al deterioro de los términos de intercambio. En
cuanto al empleo, la tasa de desempleo subió debido al incremento en la tasa global de
17
La política fiscal para el 2009 tuvo una postura contra-cíclica para enfrentar la desaceleración del crecimiento.
Se dice que es una “buena política fiscal” ya que no es fuente de volatilidad macroeconómica y que es sostenible
en el tiempo (Fatas y Mihov, 2009).
39
Según cifras del Departamento Nacional de Planeación (DPN) (2010), el crecimiento del PIB
real fue de 4.3%; este registro es superior a los alcanzados en los años 2008 y 2009, donde la
economía creció 3.5% y 1.5%, respectivamente. El comportamiento estuvo marcado por los
sectores de minas y canteras, comercio, restaurantes y hoteles, industria manufacturera,
transporte y comunicaciones. Por otro lado sectores como el de servicios financieros,
electricidad, gas y agua, construcción y agropecuario registraron crecimientos más bajos pero
positivos. Por el lado de la demanda, el crecimiento del PIB para el 2010 fue de 4.3%, sustentado
por el buen comportamiento de la inversión y del consumo total.
En el 2013 la inflación en Colombia fue de 1.94%, el incremento del costo de vida para este año
fue el menor presentado en medio siglo (Portafolio, 2014), lo cual refleja que fue un buen año
para la economía del país, expandiéndose en un 5.1%, al igual que la inversión extranjera directa
(Revista Semana, 2013).
40
Por otro lado, la deuda del gobierno y de las empresas en el año 2005 representó la mayor fuente
de financiamiento con US$250.000 millones de dólares, destacándose la compra de bancos
centrales y agencias oficiales extranjeras. La deuda externa alcanzo el 20% del PIB,
contribuyendo al deterioro del déficit, las importaciones del petróleo y la tasa de ahorro en los
2 años anteriores (Fernández , 2007).
La actividad económica se expandió a un ritmo moderado a partir del segundo semestre de 2010.
De acuerdo con las estimaciones de la Oficina de Análisis Económicos (BEA) Estados Unidos
cierra el año con un crecimiento de 2.9%. Desde mediados de 2010, el gasto del consumidor
aumentó sólidamente siendo éste el componente más importante, representando más de dos
tercios de la economía y creció en el último trimestre a una tasa anualizada del 4.4%, la más alta
desde el primer trimestre de 2006. Las empresas también han seguido invirtiendo en equipos y
software un 5.8%. Además, el aumento de las exportaciones añadió 3.4 puntos porcentuales al
aumento del PIB; éste ha sido el mayor incremento aportado por los exportadores desde 1980
(RTVE, 2011).
PIB que presentó un incremento del 2.8%, sin embargo sus cifras se encontraron por debajo de
lo esperado (Portafolio, 2012). Estados Unidos siguió siendo vulnerable a choques externos y
una amenaza latente, además la crisis de la zona euro y los rompimientos de ciclos productivos
derivados del terremoto en Japón, intensificaron los riesgos. En este periodo se enmarcaron
tratados, constituyendo así importantes aliados comerciales. Para el 2011 la balanza comercial
fue deficitaria, aunque se presentó un incremento de 15.9% en las exportaciones del país
(Proexport Colombia, 2012)
A pesar del abismo fiscal que tenía Estados Unidos, para el 2012 creció un 2.2%. Su déficit
comercial fue menor, ya que aumentaron las inversiones en las empresas y aumentó el consumo
en 1.8%, cifras que demuestran el retorno al crecimiento económico de forma moderada
(Vanguardia Economía, 2013). De acuerdo al panorama que precede la estructura económica de
este país, el año 2013 estuvo marcado por los problemas fiscales representando el 4% del PIB
nacional (Comajuncosa, 2013), sin embargo el PIB aumentó un 2.2% y ocupó el puesto número
2 en el ranking de exportaciones mundiales, jalonado también por su gran volumen
importaciones.
$60.000.000.000,00
$50.000.000.000,00
$40.000.000.000,00
$30.000.000.000,00
$20.000.000.000,00
$10.000.000.000,00
$-
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Trimestral
Los valores de la ilustración 2 representan la diferencia entre los rubros de activo y pasivo
proporcionadas por la Superintendencia Financiera de Colombia. Según datos de la misma
entidad de donde fueron extraidos, a principios de la década de los noventa se incorporaron en
la economía colombiana las normas del Acuerdo de Capital Basilea, haciendo parte del sistema
básico para definir el capital bancario; dichas normas fueron creadas para eludir crisis bancarias
mediante el mejoramiento de los indicadores de solvencia y como parte de este acuerdo, se
encuentra el aumento del capital bancario mundial en respuesta a los riesgos generales y
específicos de cambio, los riesgos de tasas de interés, el riesgo accionario y el riesgo por
inversiones en commodities .
Para finalizar con el periodo de estudio, en el año 2014 el comportamiento del capital bancario
de los bancos siguió en crecimiento, esto debido al aumento a finales del año hasta los 62.000
millones de pesos, equivalentes a un crecimiento anual aproximado de 14%. El incremento en
los activos estuvo dado en su mayor parte por la expansión de la cartera de créditos; del mismo
modo el rubro de los pasivos moderó su tasa de crecimiento, los pasivos de estas entidades
ascendieron en diciembre de 2014, tras presentar una variación anual menor a la registrada en
2013 (Superintendencia Financiera de Colombia, 2014).
44
$1.500,00
$1.000,00
$500,00
$-
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Trimestral
Fuente: Elaboración propia con datos tomados de la Reserva Federal de Estados Unidos
Tasa de interés
3,00%
2,50%
2,00%
1,50%
1,00%
0,50%
0,00%
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Las cifras encontradas en la Reserva Federal y el Banco de la República indican que en Estados
Unidos, durante el 2005, el Comité Federal de Mercado Abierto elevó la tasa de la Reserva
Federal a 1.5 %, casi un 1% más que la prevista para los inicios del año por los participantes del
mercado, esto en respuesta al aumento de los precios del petróleo y los datos que mostraban
mayor inflación (Federal Reserve, 2006). Esta tasa siguió en crecimiento durante 2006 y 2007,
se ubicaba en 2.25 %; aunque para dicho periodo los inversionistas esperaban una tasa más alta,
este comportamiento debido a la que la incertidumbre sobre la trayectoria de la política había
sido muy baja durante la primera mitad del año, luego durante el verano y en general se mantuvo
en torno al promedio histórico desde entonces.
A finales del 2008, se observó un punto de inflexión importante ya que la tasa de la Reserva
Federal empezó a disminuir notoriamente hasta finales del año 2009, aunque el panorama
económico había mejorado, la recuperación de la actividad económica era prolongada , por tal
razón la comisión de la Reserva Federal encontró que los costos de la crisis serian más altos de
lo esperado, donde acordó mantener la tasa de los fondos federales entre 0 y 0.25% para reiterar
su posición de efectos prolongados (Federal Reserve, 2010).
A partir del 2009 y hasta mediados del 2012 , la tasa interbancaria publicada por el Banco de la
República se mantuvo con comportamiento estable y en crecimiento en los dos trimestres
finales, luego, a mediados del año la Junta Directiva decide reducir la tasa de intervención en
25 puntos básicos; esta decisión fue tomada teniendo en cuenta los resultados del trimestre
anterior donde se confirmó el debilitamiento de la economía mundial, también se tuvieron en
cuenta los precios en el mercado internacional de productos agrícolas, debido a las sequias
presentadas en algunos países productores. Desde esa decisión, el comportamiento ha sido
constante (Banco de la Republica, 2013).
46
250
200
150
100
50
0
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
De acuerdo a cifras del DANE se observó que el escenario colombiano, en los últimos años
presentó un alza significativa en los precios de la finca raíz, pero aún así no representó un gran
porcentaje del PIB total del país; sin embargo existe una latente preocupación debido a la crisis
del 98, en la que muchas personas perdieron sus viviendas dado el alto incremento de las tasas
de interés. Después de 2005 se presentó un incremento en componentes como el ingreso de los
hogares, términos de intercambio, entre otros, que aumentaron la oferta del suelo urbano, por lo
que desde dicho año se evidenció un alza que también obedeció a un des apalancamiento de los
hogares, la baja inflación, bajos niveles de endeudamiento y bajas tasas de interés (Hernandez
& Piraquive, 2014). Para Colombia en el 2013 se evidenció un crecimiento en los desembolsos
destinados a la compra de vivienda al igual, se notó un aumento en los precios en relación con
los arriendos y bajos costos de la construcción, que en muchos casos son por la falta de
regulación (Clavijo, Janna, & Muñoz, 2013).
47
Para el caso de Estados Unidos se evidenció un rápido crecimiento en los precios de los
inmuebles, volviéndose insostenible y haciéndolos decaer en términos reales; adicionalmente la
acumulación de deuda por parte de los hogares, alimentó la naciente inestabilidad económica,
periodo en el cual este índice cayó en más de un 40%. Después de 2012 este sector de la
economía presentó una evolución, y para el año 2014 se reflejó un fortalecimiento del mercado
laboral, acompañado de bajos costos de los préstamos hipotecarios y la incertidumbre por parte
de los consumidores, en parte por el escaso aumento de los sueldos (Portafolio, 2014).
300.000
250.000
200.000
150.000
100.000
50.000
0
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
CARTERA TOTAL
A raíz de la Ley 1328 de 2009, se les permitió a los bancos realizar operaciones de leasing, lo
que incentivó la cartera comercial y de consumo; esto conllevó a un ahorro en costos operativos
y fortalecimiento patrimonial de los bancos gracias a la integraron con los establecimientos que
se dedicaban a las operaciones de arrendamiento financiero (BCR Investors Services S.A, 2011).
8.000,00
7.000,00
6.000,00
5.000,00
4.000,00
3.000,00
2.000,00
1.000,00
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
CARTERA TOTAL
Fuente: Elaboración propia con datos tomados de la Reserva Federal de Estados Unidos.
La cartera crediticia de Estados Unidos es vital para el estudio, puesto que son los créditos los
que inician ese alto riesgo que intensifica el contexto de la burbuja inmobiliaria. Se evidencia
en la ilustración 6 realizada a partir de las cifras de la Reserva Federal, que el comportamiento
creciente de la cartera total, es a finales de 2008 donde más elevado está. El auge en el sector
hipotecario se considera el principal motor de la cartera crediticia y la principal fuente de capital
bancario. Para el ultimo trimestre de 2005 la cartera total era de 5.477 billones de dólares, para
el 2007 se ubicó en 6.828 billones de dólares, justo antes de que la crisis estallara. El ultimo
trimestre de 2008 cerró con 7.232 billones de dólares, pero para el 2009 la cartera total
disminuyó en un 7%.
49
9.000
8.000
7.000
6.000
Pesos
5.000
4.000
3.000
2.000
1.000
0
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
CARTERA VENCIDA
al de los ingresos de los hogares en el segundo semestre de 2012. Para marzo de 2014 el
crecimiento de la cartera bruta (14.70%) fue superior al de la vencida (9.42%) salvo en la
modalidad microcrédito, en la cual el crecimiento de la cartera vencida superó a la de la cartera
bruta (Yagüe, 2010).
La cartera vencida tuvo un pico a finales de 2012 y en 2014, según indican las cifras
(Superfinanciera de Colombia, 2015), el aumento en la morosidad se ha producido en todas las
modalidades de crédito; pero, se observó que el microcrédito registró el aumento más
trascendental, aunque la falta de pago de créditos comerciales también jalonó el incremento de
la cartera. Santiago Perdomo, presidente de Multibanca Colpatria (Portafolio, 2013), reconoció
el mayor deterioro del microcrédito, pero los bancos monitorearon el desempeño que trajo esa
cartera.
250
Millones de Dólares
200
150
100
50
0
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
CARTERA VENCIDA
Fuente: Elaboración propia con datos tomados Corporación Federal de Seguro de Depósito (FDIC)
A inicios de la década de los noventa, la Fed redujo a cero el coeficiente de encaje legal bancario
para todas las cuentas con excepción de las cuentas corrientes, y permitió a los bancos invertir
el monto del encaje legal en el mercado de dinero a muy corto plazo (mercado overnight). La
desregulación financiera hizo que la FED no pudiera controlar en su totalidad la oferta de
crédito. Su único instrumento de control fue la tasa de interés de corto plazo. La asignación del
crédito efectuada por la banca no fue eficiente, ya que se dirigió hacia los sectores que estaban
dispuestos a pagar mayores tasas de interés pero que se reflejó tan solo en los mayores riesgos
(Manuelito, Correia, & Jimenez, 2009).
18
Los derivados over-the-counter son aquellos que se transan a través de las instituciones financieras y que por lo
general no están estandardizados, en contraposición a los derivados que son transados en los mercados organizados
(esencialmente los mercados de bolsas), que están generalmente estandardizados.
52
4.1.1. Metodología
En este capítulo se realiza una aproximación cuantitativa del comportamiento de las variables
ya analizadas cualitativamente, para esto se desarrolla un modelo Vector Auto regresivo (VAR),
con datos obtenidos de diferentes fuentes gubernamentales, tales como Banco de la República,
Superintendencia financiera de Colombia, Reserva Federal de Estados Unidos y el
Departamento del Tesoro. Este modelo permite determinar la dinámica entre variables el cual
parte de un sistema de ecuaciones de forma reducida sin restringir19 un modelo ampliamente
usado en la macroeconomía, y existen diferentes estudios que lo implementan para cuantificar
efectos, principalmente de la política monetaria. Al igual que en los estudios de Lahura (2012)
y Cerda, Gonzalez & Lagos (2005) a lo largo de este capítulo se implementa el modelo VAR
para cada país junto a una serie de pruebas estadísticas que requiere el modelo, con el fin de
tener una aproximación cuantitativa de la reacción de las variables ya analizadas, y encontrar
una magnitud de los efectos que produjo la crisis Subprime en las bancas comerciales de
Colombia y Estado Unidos.
Según lo desarrollado por Sims (1980), un modelo VAR sirve para caracterizar las interacciones
simultaneas entre un grupo de variables y la primera regla del modelo, dada la dificultad para
identificar variables como exógenas, es que se asumen todas las variables como endógenas.
19
Ecuaciones de forma reducida hace referencia a que los valores de las variables del modelo no son variables
explicativas en ninguna ecuación, y que sea sin restringir hace referencia a que en cada una de las variables
encontramos el mismo número de variables explicativas (Novales , 2014).
53
𝑦1𝑡 =∝10 +∝11 𝑦2𝑡 +∝12 𝑦1𝑡−1 +∝13 𝑦2𝑡−1 + 𝜀1𝑡 (1)
En esta ecuación se reemplazan las variables de los modelos con datos de Estados Unidos y
Colombia para observar los efectos de la crisis Subprime en variables como Capital Bancario
(K), Cartera Total (CT), Cartera Vencida (CV), Producto Interno Bruto (PIB), Índice de Precios
de Vivienda (IPV), Tasa Interbancaria(TI) en Colombia y Federal Funds Rate (TI) en Estados
Unidos, así:
K: Capital Bancario
CT: Cartera Total
CV: Cartera Vencida
PIB: Producto Interno Bruto
IPV: Índice Precio de Vivienda
TI: Tasa Interbancaria / Federal Funds Rate
t: Tiempo
n: Periodos
(t-n): Periodo antes del último
ε:Innovaciones o errores
20Ortogonalizar los residuos, se denomina como la descomposición de Cholesky propuestas por Sims (1980). La descomposición
de Cholesky asume que las perturbaciones aleatorias en la primera ecuación corresponden a la primera variable y la perturbación
en la segunda ecuación se explica de la primera y de su propia variable y así sucesivamente a lo largo de la cadena causal.
54
Para el análisis que relaciona los efectos del Capital Bancario a las demás variables de la
banca, la función impulso-respuesta se define como:
Para evaluar el modelo de los efectos de las variables de la banca comercial en cuanto al capital
bancario, se utiliza el método de Vectores Auto Regresivos (VAR). Este método permite realizar
regresiones a un sistema de ecuaciones que se podrá representar de manera gráfica, por medio
de la función Impulso- Respuesta. Para el desarrollo metodológico se utiliza el software
estadístico EVIEWS 8.
Los datos anteriores se tomaron con una periodicidad trimestral desde enero de 2005 a diciembre
de 2014, lo anterior permite analizar los efectos en el corto plazo. Las siguientes pruebas son
aplicadas junto con al modelo VAR para comprobar la relación entre las variables:
55
Prueba de estacionariedad de Dickey Fuller: Antes de realizar la estimación del VAR, mediante
esta prueba se verifica que las variables son estacionarias, en este caso se aplicó la prueba de
raíz unitaria.
Elección de rezagos óptimos: En este paso se toma el criterio de Akaike para verificar los
rezagos óptimos para el modelo.
Estimación empírica del VAR: Se parte de la ecuación (3) bajo el supuesto de que todas las
variables son endógenas, lo que significa que pueden ser independientes o dependientes.
Prueba de Máxima Verosimilitud: Esta prueba confirma si cada rezago es significativo por
medio del p value de la joint test (Datos que se encuentran entre [ ]), el cual debe ser menor a
0.1 (nivel de significancia).
Función Impulso-Respuesta: Esta prueba corresponde a la reacción de las variables ante
cambios; un choque en un periodo afecta a la propia variable y a las demás asociadas al modelo.
Causalidad de Granger: Mediante esta prueba se busca corroborar que cada variable al menos
es causada por una de las variables del modelo o tiene la capacidad de causar otra.
Prueba de Cointegración de variables: Para confirmar que no se presenta cointegración en el
modelo se desarrolló la prueba de cointegración de Johansen (1995).
Prueba de estacionariedad de Dickey Fuller: Se encuentra que todas las variables son
estacionarias por medio de la prueba ADF (prueba de raíz unitaria); En primera diferencia son
estacionarias las variables Cartera Total (CT), Cartera Vencida (CV) e Índice de Precios de
Vivienda (IPV); mientras que en segunda diferencia son estacionarias las variables Capital
Bancario (K), Producto Interno Bruto (PIB) y tasa interbancaria (TI). Ver (APENDICE A)
Elección de rezagos óptimos: Para el desarrollo de esta parte del modelo, se tiene en cuenta el
resultado del criterio de Akaike y Hannan- Quinn, en el cual, luego de realizar la estimación, se
obtiene que el rezago óptimo es de 3 periodos; se corrobora que todas las variables son
endógenas. Ver (APENDICE B)
56
Joint Test: Luego de la elección de los rezagos óptimos, se verifica por medio de prueba de
máxima verosimilitud que cada rezago por separado es significativo, lo que se comprueba es
que el p value de la joint test (Datos que se encuentran entre [ ]) es menor a 0.1 (nivel de
significancia). Para el primer rezago el valor obtenido fue de [0.000000], en el segundo rezago
se encontró un valor de [-0.0000973], finalmente en el tercero el valor es de [-0.00000326].Ver
(APENDICE C)
Estimación empírica del VAR: Para iniciar, se parte del supuesto que todas las variables son
endógenas, lo que significa que cualquiera de las variables elegidas podría ser independiente.
Ver ( APENDICE D)
Función Impulso-Respuesta: Según Cavaliere (2003), esta función responde al comportamiento
de una variable cuando está sometida a choques o movimientos de otras variables;
adicionalmente, dicha función traza la respuesta de las variables endógenas supuestas en el
modelo a un cambio, asumiendo que este desaparece en los periodos subsiguientes y que las
otras variables no representan un cambio significativo. En la siguiente ilustración se observa la
respuesta del Capital bancario frente a un cambio en las variables CT, CV, PIB, IPV, TI y la
misma variable. Ver (APENDICE E)
0 0 0 0
UnidosIlustración 12 Función impulso respuesta Colombia
-1,000,000,000 -1,000,000,000 -1,000,000,000 -1,000,000,000
-1,000,000,000 -1,000,000,000
-1E +10 -1,000,000,000
-1E +10 -1E +10 -1E +10
En el primer recuadro se encuentra la respuesta del Capital Bancario respecto a si misma, donde
se ve un impacto positivo de $311’000.000 en el periodo 5 disminuyendose hasta el periodo 7
donde su valor es de $20’504.592, manteniendo su comportamiento a lo largo de los siguientes
periodos, esto debido a que el rubro de las utilidades de todos los sectores descendió, sin
embargo dicho comportamiento nunca fue negativo; en el año 2008 el comportamiento del
capital bancario continuó positivo dado que la política monetaria permitió la expansión del
crédito a las empresas y hogares. El segundo recuadro, refleja el comportamiento del Capital
Bancario respecto a la Cartera Total, el cual inicialmente responde negativamente en
$257’000.000 ante impulsos generados en el año 2007, posteriormente en el año 2008 el capital
responde positivamente en 109’000.000 donde los créditos comerciales y de consumo fueron
protagonistas.
En el tercer recuadro, se observa que la variación del Índice de Precios de Vivienda tuvo un
impulso hasta el periodo 2008 sobre Capital Bancario de 6’124.466, lo que significa que hubo
una respuesta positiva de dichos precios en el periodo donde se gestaba la crisis. En el cuarto
recuadro se evidencia que la relación del Capital Bancario fue directa ante cambios en la Tasa
Interbancaria, donde en el caso colombiano, siendo ésta estipulada por unanimidad del Banco
de la República se mantuvo en niveles bajos desde el 2008 lo que provocó un descenso del
Capital. En el quinto recuadro se tiene el comportamiento del Capital Bancario respecto a
impulsos de la Cartera Vencida de los bancos que desde el 2005 afectó al Capital negativamente
en $161’000.000, en el periodo que estalla la crisis afectó en $338’000.000 por el auge
económico experimentado en la economía colombiana, donde los bancos aumentarón la oferta
creditica atrayendo a clientes riesgosos. Finalmente, en el último recuadro se encuentra el
impulso del Producto Interno Bruto y la respuesta del Capital Bancario frente algún cambio en
la variable.
Prueba de causalidad de Granger: Mediante esta prueba se evidencia que las variables no son
exógenas, ya que estas se causan entre sí con relación a la Cartera Total. Confirmando el
supuesto de endogeneidad del modelo VAR.Ver (APENDICE F)
Prueba de Cointegración de variables: Para esta verificación se realizó la prueba de Johannsen
con la opción intercepto en VAR con la herramienta EVIEWS 8, con esta prueba y basado en
58
los criterios de Max-Eigen y Trace se define que dos variables presentan Cointegración a un
nivel de 0.05 Ver (APENDICE G)
Dado que existen dos variables cointegradas a un nivel de 0.05 , se calcula un VEC para corregir
los errores del modelo VAR. Ver ( APENDICE H)
Prueba de estacionariedad de Dickey Fuller: Se encuentra que todas las variables son
estacionarias por medio de la prueba ADF (prueba de raíz unitaria); Al calcular la variable a
nivel es el índice de precios de vivienda, en primera diferencia se pueden encontrar variables
como, capital, cartera vendida y finalmente las variables de segunda diferencia son cartera total
y producto interno bruto. Ver (APENDICE I)
Elección de rezagos óptimos: Para el desarrollo de esta parte del modelo, se tiene en cuenta el
resultado del criterio de Akaike y Hannan- Quinn, en el cual, luego de realizar la estimación, se
obtiene que el rezago optimo es de 4 periodos; se corrobora que las variables son endógenas.
Ver (APENDICE J)
Joint Test: Luego de la elección de los rezagos óptimos, se verifica por medio de prueba de
máxima verosimilitud que cada rezago por separado es significativo, lo que se comprueba es
que el p value de la joint test (Datos que se encuentran entre [ ]), el cual debe ser menor a 0.1
(nivel de significancia). El primer rezago es de [0.000000], el segundo de
[0.00000000000000111], el tercero es de [0.003886] y el cuarto rezago es de [0.000000].
Ver (APENDICE K)
Estimación empírica del VAR: Para iniciar, se parte del supuesto que todas las variables son
endógenas, lo que significa que cualquiera de las variables elegidas podría ser independiente.
Ver ( APENDICE L)
Función Impulso-Respuesta: En la siguiente ilustración se observa la respuesta del Capital
bancario frente a un cambio en las variables Cartera Total, Cartera Vencida, Producto Interno
Bruto, Índice de Precios de Vivienda, Tasa Interbancaria y la misma variable. Ver (APENDICE
M)
59
0 0 0
R es pons e of K to PIB 1 2 3 es 4
R 5 e of
pons 6 K to
7 8
IPV 9 10 1 2 3R es
4 pons
5 e6of K7 to TI
8 9 10 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
400 R es pons e of C T to C T 400 R es pons e of C T to C V 400 R es pons e of C T to PIB R es pons e of C T to IPV
800 800 R es pons e of C V to K 800 R es pons e of C V to C T 800 R es pons e of C V to C V
200 200
400,000,000 200
400,000,000 400,000,000
400 400 400 400
0 0
200,000,000 200,000,0000 200,000,000
0 0 0 0
200 -200
0 -200
0 0
400 -400 -400 -400
400 -400
-200,000,000 -400
-200,000,000 -200,000,000
800 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 -800 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 -800 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 -800
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 -400,000,000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 -400,000,000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 -400,000,000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
000
periodo de la crisis, esto
R es pons e of C V to PIB
R es pons e of PIB to C T
debido a intervenciones de la Reserva
R es pons e of C V to IPV
R es pons e of PIB to C V
400,000,000
Federal de Estados Unidos.R es
R es pons e of C V to TI
R es pons e of PIB to PIB
400,000,000
Para
pons e of PIB to IPV
800 800 R es pons e of IPV to K 800 R es pons e of IPV to C T 800 R es pons e of IPV to C V
000
la tercera figura, se evidencia la respuesta del Capital respecto a la Cartera Vencida, donde en
40,000
200,000,000 40,000
200,000,000 40,000
000
el segundo trimestre de 2007 tuvo un impacto positivo de US$26.42707 billones; para el 2008,
0
-200,000,000 0
-200,000,000 0
0 0 0 0
000
400 1 2 3 4 5 6
año detonante de la crisis Subprime, su impacto fue negativo en US$0.61 billones, esto debido
7 8 9 10
-20,000
-400,000,000
-400 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
-20,000
-400,000,000
-400 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
-20,000
-400
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 -40,000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 -40,000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 -40,000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
800 R es pons e of IPV to C T 800 R es pons e of IPV to C V 800 R es pons e of IPV to PIB R es pons e of IPV to IPV
000 40,000 R es pons e of TI to K 40,000 R es pons e of TI to C T 40,000 R es pons e of TI to C V
otorgamiento de los mismos.
.004 .004 .004
400
000 400
20,000 400
20,000 20,000
.002 .002 .002
0 0 0 0
0 0 0
.000 .000 .000
000 -20,000 -20,000 -20,000
400
En la figura 4, el Producto Interno Bruto impulsa al Capital Bancario positivamente. La
-.002
-400 -.002
-400 -.002
000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 -40,000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 -40,000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 -40,000
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
economía estadounidense
R es pons e of IPV to PIB
venía de un panorama negativo
-.004
1 2 3
R es pons e of IPV to IPV
4 5 6donde la deuda externa alcanzó el
7 8 9 10
R es pons e of IPV to TI
-.004
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
-.004
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
000
20% del PIB junto a la desaceleración del sector inmobiliario, además, a partir de la ruptura del
.004
20,000
.004
20,000
.004
0
000
sistema financiero estadounidense en el 2007 se hizo notorio el deterioro de la economía
0
.000
0
.000 .000
principalmente para otros sectores como por ejemplo los contribuyentes, cuentahabientes y
demás agentes económicos, que fueron los que asumieron parte de la deuda ocasionada por las
decisiones riesgosas de las instituciones financieras.
Prueba de causalidad de Granger: Mediante esta prueba se evidencia que las variables no son
exógenas ya que estas se causan entre sí con relación a la Cartera Total. Confirmando el supuesto
de endogeneidad del modelo VAR.Ver (APENDICE N)
Prueba de Cointegración de variables: Para esta verificación se realizó la prueba de Johannsen
con la opción intercepto en VAR con la herramienta EVIEWS 8. Con esta prueba y basado en
los criterios de Max-Eigen y Trace se define que seis variables presentan Cointegración en el
nivel de 0.05Ver (APENDICE O)
Dado que existen variables cointegradas, se calcula un VEC para corregir los errores del modelo
VAR. Ver ( APENDICE P)
61
CONCLUSIONES
1. Una de las principales causas de la crisis Subprime fue la falta de regulación y la subvaloración
de los riesgos asociados a los créditos hipotecarios, los cuales fueron titularizados como activos
tóxicos en Estados Unidos, permitiendo la expansión de la crisis en diferentes mercados; el
panorama macroeconómico de Estados Unidos tuvo una fuerte afectación en sus principales
variables desde el año 2007; variables como el PIB, desempleo e inflación, reflejaron el mal
estado de la economía; mientras que en el caso colombiano, las mismas variables no presentaron
fuertes caídas. El marco regulatorio colombiano se encontraba blindado por la crisis hipotecaria
de finales de los 90s y además su sistema financiero tenía un bajo nivel de internacionalización;
este periodo se enmarcó por el buen desempeño de las exportaciones, los altos precios de las
mismas, los flujos de remesas, y una política monetaria que permitió la expansión del crédito a
las empresas y a los hogares.
3. Dando respuesta al tercer objetivo planteado en esta monografía, se realizó la aplicación del
modelo VAR para la estimación de la incidencia de la crisis Subprime en la banca comercial de
ambos países, concluyendo que la incidencia de la crisis en Estados Unidos, usando el Capital
Bancario como principal indicador del estado de la banca comercial en el modelo, es insuficiente
para determinar el panorama real puesto que este es controlado por la Reserva Federal como
parte de su política. Sin embargo, para Colombia se concluye que la crisis no incidió en el
Capital Bancario, por que a pesar de que las variables se causaban entre sí y fueron apropiadas
para el modelo, los choques en ellas no produjeron fuertes impulsos negativos en dicha variable,
corroborando por medio del análisis cualitativo que la economía en general tubo un
comportamiento positivo durante el periodo de estudio.
62
4. La hipótesis de este estudio sugería que para Colombia los efectos eran netamente económicos,
y para Estados Unidos eran no solo de orden económico, sino social y político. A partir de la
evaluación de variables se contrastó la anterior afirmación. En Estados Unidos, se notaron
efectos más fuertes, jalonados especialmente por cambios en el Índice del Precio de la Vivienda
y la Tasa de Interés de la Reserva Federal provocando la cesación de pagos de las hipotecas
teniendo como efecto la quiebra de bancos comerciales; cabe aclarar que mediante la función
impulso respuesta el Capital Bancario no presentó fuertes respuestas ante cambios de las
variables del modelo debido a intervenciones de la Reserva Federal de Estados Unidos. En el
caso de Colombia, el comportamiento de las variables del modelo fue más suave respecto a
Estados Unidos, principalmente gracias a variables como las Cartera Total y Vencida e Índice
del Precio de la Vivienda, los cuales no mostraron fuertes contrastes sobre el capital. Se puede
concluir entonces, que después del análisis cualitativo y cuantitativo que el desempeño de la
economía colombiana fue positivo en medio de la crisis. Estados Unidos por supuesto, si se vio
fuertemente afectado, reflejado especialmente en sus variables macroecnómicas.
5. Los gobiernos de ambos países intervienen en el control de variables como la inflación y tasas
de interés de referencia dependiendo de las necesidades económicas. El gobierno
estadounidense manejó la Federal Funds Rate desde el año 2008, manteniéndola entre 0 y 0.25%
para subsanar el costo de la crisis y al mismo tiempo, evitar una crisis de liquidez en los bancos
comerciales. Colombia no bajó la tasa interbancaria, dado que no tuvo la necesidad de restringir
la actividad crediticia, lo cual corrobora que en Colombia los efectos de la crisis no fueron tan
marcados en la banca comercial.
RECOMENDACIÓN
Este estudio confirma que las decisiones políticas y cuestiones regulatorias juegan un papel
crucial en el estado de la banca comercial y el sistema financiero en general, los cuales deben
tener parámetros bien establecidos ya que pueden ser manipulados a conveniencia para lograr
beneficios corporativos o individuales y si bien, ya no se pueden enmendar las consecuencias
originadas por la crisis Subprime, se deben tomar medidas para evitar próximas las cuales suelen
63
ser cíclicas. Es importante plantear las siguientes preguntas para futuras investigaciones: ¿Es el
Capital Bancario una variable apropiada para determinar el estado de las bancas comerciales?
¿Cuál hubiese sido el panorama sí la Reserva Federal no interviene?
64
REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS
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71
APÉNDICE
APÉNDICE A. Prueba ADF (Prueba de raíz unitaria), aumentada de Dickey Fuller sobre
cada variable.
t-Statistic Prob.*
*MacKinnon
R-squared (1996) one-sided p-values.Mean dependent var
0.764372 -16.75676
Adjusted R-squared 0.750512 S.D. dependent var 4562.986
S.E. of regression 2279.157 Akaike info criterion 18.37860
Augmented
Sum squared Dickey-Fuller
resid Test EquationSchwarz criterion
1.77E+08 18.50922
Dependent Variable: D(PIB,3)
Log likelihood -337.0042 Hannan-Quinn criter. 18.42465
Method: Least Squares
F-statistic 55.14768 Durbin-Watson stat 2.227269
Date: 11/07/15 Time: 13:170.000000
Prob(F-statistic)
Sample (adjusted): 2005Q4 2014Q4
Included observations: 37 after adjustments
t-Statistic Prob.*
5. Cartera
Augmented vencida
Dickey-Fuller Colombia
Test Equation
Dependent Variable: D(CT,2)
Method: Least Squares
Null Hypothesis: D(CV) has a unit root
Date: 11/07/15 Time: 13:07
Exogenous: Constant, Linear Trend
Sample (adjusted):
Lag Length: 2005Q4
0 (Automatic 2014Q4
- based on SIC, maxlag=9)
Included observations: 37 after adjustments
t-Statistic Prob.*
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
Augmented Dickey-Fuller test statistic -10.01017 0.0000
D(CT(-1))
Test critical values: -1.749361
1% level 0.246195 -4.219126
-7.105604 0.0000
D(CT(-1),2) 0.412647
5% level 0.156376 -3.533083
2.638815 0.0126
C 3.52E+08
10% level 2.34E+09 -3.198312
0.150107 0.8816
@TREND("2005Q1") 47200679 99965296 0.472171 0.6399
*MacKinnon (1996) one-sided p-values.
R-squared 0.690223 Mean dependent var 2.07E+08
Adjusted R-squared 0.662061 S.D. dependent var 1.11E+10
S.E. of regression
Augmented 6.46E+09
Dickey-Fuller Test EquationAkaike info criterion 48.11637
Sum squared
Dependent resid D(CV,2)
Variable: 1.38E+21 Schwarz criterion 48.29052
Log 6. Least
Índice
likelihood
Method: de Precio
Squares de Vivienda
-886.1528 Hannan-QuinnColombia
criter. 48.17776
F-statistic
Date: 11/07/15 Time: 13:1124.50941 Durbin-Watson stat 2.289836
Prob(F-statistic)
Sample (adjusted): 2005Q30.000000
2014Q4
Null Hypothesis:
Included D(IPV)38
observations: has a unit
after root
adjustments
Exogenous: Constant, Linear Trend
Lag Length: 0 (Automatic - Coefficient
Variable based on SIC, maxlag=9)
Std. Error t-Statistic Prob.
df 6 6 6 6 6 6 36
74
K CT CV PIB IPV TI
Dependent variable: K
CT 6.812277 3 0.0781
CV 3.304944 3 0.3470
PIB 1.217381 3 0.7488
IPV 7.615272 3 0.0547
TI 3.661768 3 0.3004
Dependent variable: CT
K 6.564446 3 0.0872
CV 1.150962 3 0.7648
PIB 1.423613 3 0.7000
IPV 5.981723 3 0.1125
TI 12.46675 3 0.0059
Dependent variable: CV
K 2.131123 3 0.5456
CT 2.475382 3 0.4798
PIB 7.880214 3 0.0486
IPV 3.966623 3 0.2651
TI 3.416568 3 0.3317
K 0.993177 3 0.8029
CT 3.195121 3 0.3625
CV 2.274910 3 0.5173
IPV 6.931977 3 0.0741
TI 2.035714 3 0.5650
K 8.920620 3 0.0304
CT 5.793411 3 0.1221
CV 1.596780 3 0.6601
PIB 0.952217 3 0.8128
TI 1.695325 3 0.6380
Dependent variable: TI
K 1.998877 3 0.5726
CT 7.605106 3 0.0549
CV 2.366233 3 0.5000
PIB 5.238279 3 0.1552
IPV 5.780757 3 0.1228
K(-1) 1.000000
CT(-1) -1.881562
(0.33907)
[-5.54925]
CV(-1) -23.12250
(23.4982)
[-0.98401]
PIB(-1) 1533101.
(439530.)
[ 3.48805]
IPV(-1) -1.62E+09
(9.4E+08)
[-1.72758]
TI(-1) 3.93E+12
(4.0E+11)
[ 9.87473]
C -9.07E+10
APÉNDICE I. Prueba ADF (Prueba de raíz unitaria), aumentada de Dickey Fuller sobre
cada variable.
t-Statistic Prob.*
t-Statistic Prob.*
3. Tasa
Augmented interbancaria
Dickey-Fuller Estados Unidos
Test Equation
Dependent Variable: D(PIB,3)
Method: Least Squares
Null Hypothesis: D(TI,2) has a unit root
Date: 11/09/15
Exogenous: Time: 10:04
Constant, Linear Trend
Sample (adjusted):
Lag Length: 2005Q4
2 (Automatic 2014Q4
- based on SIC, maxlag=9)
Included observations: 37 after adjustments
t-Statistic Prob.*
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
Augmented Dickey-Fuller test statistic -7.432884 0.0000
D(PIB(-1),2)
Test critical values: -1.344260
1% level 0.164950 -8.149497
-4.243644 0.0000
C -15.86888
5% level 42.08117 -0.377102
-3.544284 0.7084
@TREND("2005Q1") 0.619327
10% level 1.788082 0.346364
-3.204699 0.7312
R-squared
*MacKinnon (1996) one-sided 0.661554
p-values.Mean dependent var -6.194595
Adjusted R-squared 0.641646 S.D. dependent var 193.5374
S.E. of regression 115.8567 Akaike info criterion 12.42019
Sum squared resid 456374.6 Schwarz criterion 12.55081
4. Cartera
Augmented
Log likelihood
total
Dickey-Fuller TestEstados
Equation Unidos
-226.7735 Hannan-Quinn criter. 12.46624
Dependent Variable: D(TI,3)
F-statistic 33.22959 Durbin-Watson stat 2.101305
Method: Least Squares
Null Hypothesis: D(CT,2) has a unit root
Prob(F-statistic) 0.000000
Date: 11/09/15
Exogenous: Time: Linear
Constant, 10:06 Trend
Sample (adjusted):
Lag Length: 2006Q2
2 (Automatic 2014Q4
- based on SIC, maxlag=9)
Included observations: 35 after adjustments
t-Statistic Prob.*
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
Augmented Dickey-Fuller test statistic -6.576312 0.0000
Test critical values:
D(TI(-1),2) 1% level
-2.747242 0.369607 -4.243644
-7.432884 0.0000
D(TI(-1),3) 5% level
1.100941 0.266644 -3.544284
4.128880 0.0003
D(TI(-2),3) 10% level
0.460078 0.152683 -3.204699
3.013290 0.0052
C -0.000679 0.000422 -1.609288 0.1180
*MacKinnon (1996) one-sided
@TREND("2005Q1") p-values. 1.74E-05
2.59E-05 1.488683 0.1470
t-Statistic Prob.*
Lag
R-squared LogL LR Mean dependent
0.521360 FPE var AIC
0.320000 SC HQ
Adjusted R-squared 0.494769 S.D. dependent var 4951.280
S.E.0of regression
-1640.960 3519.349
NA Akaike info criterion
2.20e+32 19.24374
91.49780 91.76172 91.58991
Sum1 squared resid
-1419.344 4.46E+08
357.0479Schwarz criterion
7.53e+27 19.37171
81.18580 83.03324* 81.83061
Log2likelihood
-1384.621 -372.2530
44.36854Hannan-Quinn
9.62e+27 criter. 19.28966
81.25673 84.68769 82.45423
F-statistic 19.60658 Durbin-Watson stat 2.007631
3 -1338.451 43.60491 9.08e+27 80.69174 85.70622 82.44193
Prob(F-statistic) 0.000002
4 -1235.245 63.07062* 7.45e+26* 76.95805* 83.55604 79.26092*
df 6 6 6 6 6 6 36
83
K CT CV PIB IPV TI
0 0 0 0 0 0
0 0 0 0 0 0
0 0 0 0 0 0
Response of PIB to K Response of PIB to CT Response of PIB to CV Response of PIB to PIB Response of PIB to IPV Response of PIB to TI
800 800 800 800 800 800
0 0 0 0 0 0
Response of IPV to K Response of IPV to CT Response of IPV to CV Response of IPV to PIB Response of IPV to IPV Response of IPV to TI
40,000 40,000 40,000 40,000 40,000 40,000
0 0 0 0 0 0
Dependent variable: K
CT 10.97758 4 0.0268
CV 9.365907 4 0.0526
PIB 8.470963 4 0.0758
IPV 4.334448 4 0.3626
TI 6.457284 4 0.1675
Dependent variable: CT
K 1.053465 4 0.9016
CV 1.174089 4 0.8823
PIB 3.783776 4 0.4361
IPV 7.259676 4 0.1228
TI 4.370774 4 0.3581
Dependent variable: CV
K 8.593059 4 0.0721
CT 13.23842 4 0.0102
PIB 7.933630 4 0.0940
IPV 5.892977 4 0.2073
TI 9.419601 4 0.0514
K 0.808414 4 0.9373
CT 3.236338 4 0.5191
CV 0.806861 4 0.9375
IPV 11.68487 4 0.0199
TI 2.937619 4 0.5683
K 9.377530 4 0.0523
CT 4.593942 4 0.3316
CV 3.827966 4 0.4298
PIB 5.557618 4 0.2347
TI 4.042712 4 0.4003
Dependent variable: TI
K 14.74285 4 0.0053
CT 10.63831 4 0.0309
CV 1.747906 4 0.7820
PIB 5.352797 4 0.2530
IPV 14.44405 4 0.0060
K(-1) 1.000000
CT(-1) 0.206115
(0.04412)
[ 4.67128]
CV(-1) -1.06E-06
(1.8E-07)
[-5.96002]
PIB(-1) -0.274388
(0.02539)
[-10.8063]
IPV(-1) 0.011283
(0.00447)
[ 2.52582]
TI(-1) 2806.712
(4011.46)
[ 0.69967]
C 1632.619
88