Buscar...

El país
Universidad
La ventana
Economía
Sociedad
Espectáculos
Ciencia
Diálogos
El mundo
Edición impresa
Deportes
Ajedrez
Cultura
Plástica
Psicología
Hoy
Cartas de lectores
Contratapa
Audiovisuales
Recordatorios
Consumo
Salta12
Podcasts
Soci@s
Cash
Enganche
Radar
Turismo
Radar Libros
NO
Soy
Las12
Universidad
Sátira12
M2
Rosario12
Verano12
Líbero
Especiales de P12
EscucháAM 750En vivo

El país
Economía
Sociedad
Cultura y Espectáculos
El mundo
Deportes
Contratapa
Salta12

Secciones
El país
Universidad
La ventana
Economía
Sociedad
Espectáculos
Ciencia
Diálogos
El mundo
Edición impresa

1 de 17
Deportes
Ajedrez
Cultura
Plástica
Psicología
Hoy
Cartas de lectores
Contratapa
Audiovisuales
Recordatorios
Consumo
Salta12
Podcasts
Soci@s
Suplementos
Cash
Enganche
Radar
Turismo
Radar Libros
NO
Soy
Las12
Universidad
Sátira12
M2
Rosario12
Verano12
Líbero
Especiales de P12

Buscar
Buscar...
INGRESAR
HACETE SOCI@

Edición Impresa | 04 de julio de 2020

EscucháAM 750En vivo

08 de junio de 2020

Te m as de de bate : Fuga de capitale s y re s triccione s cam biarias

Las te nsione s por los dólare s

El Banco Central ajustó los controles para evitar la pérdida de divisas. ¿Sirven ese tipo de controles? ¿Qué puede pasar en el mediano plazo?

Por Julia Strada y Juan Paolicchi

2 de 17
Producción: Florencia Barragan

Precisiones sobre fuga

Por Julia Strada *

La circulación de listados de top 100 de personas jurídicas y humanas que atesoraron dólares en el periodo 2015-2019 abrió un amplio debate. Para
algunos sectores del liberalismo económico la f iltración pareció ser la excusa perf ecta para correr el eje del debate de f ondo sobre los impactos del
f enómeno y cuestionar la publicación. Las posiciones se dividen entre quienes consideran que la f uga es un f enómeno relevante porque extrae
porciones del excedente nacional y ello requiere su regulación, y quienes no ven allí un problema, sino un subproducto inevitable de un sistema que
no es conf iable para invertir y se oponen a su regulación. El objetivo de estos párraf os es retomar lo importante: qué es la f uga, sus distintas
f ormas de estimarla y qué se puede hacer al respecto.

Si bien desde el sentido común se asocia f uga a los dólares que salen de las f ronteras del país, en términos estrictos son dólares que se f ugan
todos aquellos que salen del sistema f inanciero nacional. Constituyen f uga los dólares que están en cajas de seguridad o “debajo del colchón”. ¿Por
qué? Porque si estuvieran en una caja de ahorro en dólares esos dólares conf ormarían capacidad prestable del sistema y también encajes del
BCRA, y por ende permitirían aumentar las reservas.

En la bibliograf ía sobre el tema es bastante dif undida la existencia de tres métodos para estimarla. Primero, el “método residual de la Balanza de
Pagos” es una estimación indirecta basada en balanza de pagos, que considera como f uga a todos los dólares que ingresaron al país y no se
sumaron a las reservas del BCRA. Otra estimación es la Posición de Inversión Internacional de INDEC, que es un método directo que mide el valor
del stock de activos que tienen los argentinos en el extranjero. Tercero, el método más usado es la Formación de Activos Externos del Sector
Privado no Financiero de los residentes (FAE de SPNF). La medición del Banco Central es un registro de la compra y venta de moneda extranjera en
el mercado cambiario desde el 2002 hasta la actualidad. Sin embargo, la FAE tiene una limitación que cabe corregir y pocos lo hacen: incluye la
dolarización que queda en el sistema f inanciero a través de depósitos en dólares y lo correcto es netearlos del acumulado.

No se trata de empresarios buenos y malos. “Si vos no me garantizás, a través de tu macro, que yo puedo ganar determinada cantidad de dinero,
me llevo el excedente y mejoro mi ecuación en otro lado”, puede resumirse el razonamiento de quien dolariza y f uga. Pero cabe ser claros: esta
acción supone una sustracción de una porción del excedente creado en la Argentina, lo que impacta negativamente en los niveles de inversión y en
la generación de empleo local. La contracara de ese aumento de rentabilidad no es gratis para el resto de la población.

Peor aún, si el atesoramiento se da en grandes magnitudes (como lo es el 86 por ciento de los dólares ingresados en concepto de deuda entre 2015
y 2019, según publicó BCRA al comparar con FAE bruta), signif ica una caída de las reservas del Banco Central, lo que presiona en el tipo de
cambio, con evidente ef ecto sobre los precios y eventualmente en los ingresos reales del conjunto de la clase trabajadora. Así, el señalamiento
público de la f uga como un problema que cabe evitar, junto con la respuesta reguladora del Estado, son acciones elementales de def ensa del
interés público.

El listado de f uga de personas jurídicas en 2015-2019 presenta un 52 por ciento de coincidencias con listados anteriores, lo que demuestra que hay
conductas sistemáticas. Corresponde, para la def inición de políticas públicas, realizar caracterizaciones exhaustivas sobre los roles de grandes
actores en relación al Estado, para modif icar las matrices de incentivos.

Este diagnóstico ya problemático cobra incluso otra dimensión cuando se incorpora la f uente de los dólares que alimentan la f ormación de activos
externos. Entre 1976 y 2001 los dólares que se extrajeron del sistema f inanciero nacional provinieron del endeudamiento externo público y privado,
y en la etapa 2002 a 2015 la f inanciación provino del superávit comercial. En el macrismo, la f inanciación proviene en un 80 por ciento nuevamente
del endeudamiento externo. Pongámoslo más claro: el Tesoro consiguió dólares (que hoy se están renegociando en su repago porque no son

3 de 17
suf icientes las reservas para ello), pero no los tiene más el Tesoro, sino los privados, que los atesoraron.

En suma, ¿es la f uga de dólares un f enómeno relevante en la economía argentina? Lo es, incorpora un componente de desestabilización de la
macro, ya de por sí inestable y por eso bimonetaria. ¿Cabe algún tipo de abordaje estatal? Sí, la regulación través de política cambiaria desde la
máxima autoridad monetaria, el Banco Central. ¿Es esta la solución def initiva? No, la meta es construir una moneda f uerte que sea atractiva como
depósito de valor, prof undizando el mercado de capitales y generando alternativas de inversión en pesos, para que eventualmente las regulaciones
dejen de ser necesarias. Discutir f uga es discutir modelo económico y, con ello, el direccionamiento de las decisiones de inversión de sus
principales actores a partir de un marco dado por el Estado.

*Doctora en Desarrollo Económico y directora de CEPA

Verde que te quiero verde

Por Juan Paolicchi **

La cantidad de personas que demandaron “dólar solidario” se triplicó entre abril y mayo, mientras que las empresas se apresuraron a cancelar
deudas comerciales y f inancieras. En el mismo período, el Banco Central tuvo que vender casi 550 millones de dólares de las reservas para tratar
de contener las presiones cambiarias, dinámica que se sostuvo en mayo hasta que llegaron nuevas regulaciones que terminaron por cerrar
def initivamente el grif o.

Aunque aparentemente las mismas tendrían un carácter transitorio en el caso de que la negociación de la deuda se resuelva de f orma satisf actoria,
lo cierto es que dichas medidas tienen riesgos ciertos de aceleración inf lacionaria y caída en el nivel de actividad si se sostienen en el tiempo. Hasta
ahora, la posibilidad de importar al dólar of icial mantenía muy acotado el impacto de la suba en el dólar paralelo sobre la inf lación.

Hacia delante, las mayores restricciones, además de los costos en términos de productividad, van a ir derivando gradualmente en un impacto sobre
la inf lación, dado que el costo de reposición de la mercadería importada se empezaría a valuar al tipo de cambio paralelo en lugar de al of icial. Y,
además, impactaría sobre los niveles de actividad y el empleo, dado que semejantes restricciones pueden desalentar directamente las
importaciones, impactando negativamente sobre los procesos productivos de muchas f irmas.

Las medidas tienen un objetivo directo: impedir el acceso al tipo de cambio of icial a aquellos importadores que busquen cancelar deuda comercial
y/o f inanciera, algo que se había acelerado en los últimos meses mientras la brecha subía sostenidamente y el movimiento del tipo de cambio se
movía (y lo sigue haciendo hasta el día de hoy) a un ritmo anticipado de 0,13 por ciento diario. Para evitar que las empresas aceleren la cancelación
de deuda, demandando dólares al of icial y f orzando al BCRA a vender reservas, la entidad dispuso que primero deberían desarmar los activos
externos líquidos que tienen depositados en cuentas en el exterior.

Si bien estas medidas suelen ser ef icaces en el corto plazo, dado que le devuelven al BCRA la posibilidad de volver a comprar dólares -de hecho,
en los últimos 5 días hábiles se estima que compró cerca de 500 millones de dólares-, lo cierto es que no están exentas de costos, y dichos costos
son signif icativos si dichas medidas no se relajan en los próximos meses. El problema de f ondo es estructural, por lo que se requiere una solución
de la misma índole para af lojar la demanda de divisas.

Lo paradójico de estas medidas es que se toman en un contexto muy f avorable por dos motivos: 1) son los “meses de oro” en términos de la
cosecha, donde en promedio el BCRA compró en los últimos 15 años entre 20 y 30 millones de dólares diarios durante los meses de abril, mayo y
junio, lo que arroja un promedio mensual en torno a los 400 o 500 millones de dólares; y 2) el contexto internacional acompaña, a medida que los
capitales vuelven a ingresar a los mercados emergentes en línea con una inyección de liquidez en el mundo desarrollado que no tiene precedentes,
mientras se aprecian todas las monedas de la región.

Y hoy por hoy, mientras la tasa de interés en pesos va por debajo del ritmo de devaluación (lo que incentiva a tomar pesos para posicionarse en
dólares), la incertidumbre en torno a la renegociación de la deuda no trae los mejores recuerdos. Los depósitos en dólares, desde que llegaron a su
pico a mediados de abril, caen a un ritmo promedio y sostenido de 50 millones de dólares diarios, mientras la brecha aún con restricciones sigue
subiendo. Tampoco se liquidan divisas: luego del adelanto de f in de año f rente a la expectativa de aumento en la alícuota de retenciones (que
ef ectivamente se concretó), con una brecha creciendo y con el BCRA perdiendo divisas diariamente, el incentivo es a demorar la liquidación de los
dólares que quedan.

La clave estará en despejar la incertidumbre. Si el arreglo de la deuda llega a buen puerto, se puede descomprimir la presión cambiaria y Argentina
podría verse f avorecida por el exceso de liquidez global. Probablemente no para volver a los mercados de deuda, pero sí para relajar las
regulaciones cambiarias sin mayores presiones sobre el tipo de cambio. Es una oportunidad que no deberíamos desaprovechar.

** Economista de Eco Go.

INGRESAR
HACETE SOCI@

4 de 17
 Contribuciones

Contribuciones 2 Opciones

Arieldm hace 3 semanas

Julia hace hincapié en el problema de la fuga y como abordarlo con regulaciones estatales a
corto plazo, y a mediano / largo plazo generar soluciones estructurales.
Juan hace un análisis voluntarista como el que hacía Macri a fines del 2015, poniendo énfasis
en generar confianza. Macri en su momento decía que con él en el gobierno la confianza iba a
crecer y con eso se iba a terminar la corrida hacia el dólar e iba a llegar una lluvia de dólares
que nos harían crecer ininterrumpidamente durante 20 años. Y mientras tanto aprovecho el
"exceso de liquidez" para obtener dólares del mercado que para lo único que sirvieron fue
para financiar la fuga de unos pocos y empobrecer al grueso del pueblo Argentino.
A mi lo que me llama la atención es como teniendo un ejemplo tan reciente del fracaso de
este dogmatismo siguen haciendo los mismos planteos. La verdad es que sería casi
admirable la terquedad con que plantean las mismas recetas si no fuera porque estas
recetas terminan costando tan caro a tantos.

Compartir  Reportar 
Respetar  3 Responder

MarioRF1959 hace 3 semanas

Exacto, Arieldm, Julia propone que se llegue a una salida racional del problema de la
fuga. Por su parte Juan, representante de una de las usinas del neoliberalismo como es
la consutora Eco Go, nos trae las mismas recetas de siempre, que son las que
generaron la situación actual.

Compartir  Reportar 
Respetar  Responder


Le e r m ás

Últimas noticias

Se re gis traron 10 contagios con la Covid-19 e n un díaUna ne na de dos años de te ctada por anális is de rutina

5 de 17
Pris ión pe rpe tua por e l crim e n de los s icarios Una s uce s ión de he chos de viole ncia e n la fronte ra

“Solo 60 de los 400 pue s te ros e s tán habilitados por la M unicipalidad”Ve nde dore s de l M e rcado de Abas to de Orán continuaban
de te nidos

Por Laura Urbano

Una m uje r trans fue de m orada y golpe ada por la Policía Viole ncia ins titucional

"Daría cualquie r cos a por habe rlo acom pañado a m orir igual que é l m e acom pañó a vivir"Sole dad Oute s , hija de Pablo Oute s ,
as e s inado e n Palom itas

Por Flor Bus tam ante Arias

El país
El país
Ver más
Ver más

CABA tie ne m e nos contagios pe ro la m ayor tas a por habitante Los índice s e n la Ciudad continúan altos

Quié n e s e l jue z Juan Pablo Augé Tie ne a s u cargo inve s tigar a la AFI m acris ta

Es pionaje ile gal: Una de fe ns a inte re s ada para no hablar de la AFI m acris taJuntos por e l Cam bio dice e s tar pre ocupado por la
libe rtad de pre ns a

Economía
Economía
Ver más
Ver más

Las fak e ne w s s obre la rotura de s ilobols as Chorizos de granos

Por David Cuf ré

Bancos e xtranje ros vs . Vice ntin: "la m ayor e s tafa financie ra inte rnacional"Pre s e ntación de los acre e dore s inte rnacionale s e n
Nue va York

Por Raúl Dellatorre

OpiniónM is ión urge nte para e l Banco Ce ntral

Por Cesar Crocitta * y Bruno Capra**

Sociedad
Sociedad
Ver más
Ver más

6 de 17
Diario de la cuare nte na

Albe rto Fe rnánde z: "Es ve rgonzos o que alguie n s ufra viole ncia por s e r m uje r"Cóm o fue la pre s e ntación de l Plan Nacional de
Acción contra las Viole ncias por M otivos de Gé ne ro

Por Mariana Carbajal

Las 15 accione s principale s Eje s de l plan

El mundo
El mundo
Ver más
Ver más

Cóm o vive Es paña la "nue va norm alidad"Con 60 brote s activos , s igue n los barbijos , la dis tancia s ocial y los protocolos para la
vue lta a clas e s

Por Héctor Barbotta

M acron e ligió un pre m ie r que no le haga s om braJe an Cas te x e s e l nue vo prim e r m inis tro de Francia

Por Eduardo Febbro

M ás de 40 organizacione s pidie ron la libe ración inm e diata de Julian As s ange El cre ador de Wik ile ak s continúa pre s o e n e l Re ino
Unido

C&E
C&E
Ver más
Ver más

VaCASAcione s : "En e s ta nue va re alidad us am os las pantallas a favor"De s de e s te dom ingo has ta e l próxim o vie rne s , a travé s de
Zoom

Por Sebastián Ackerman

Pe dro Saborido: "El hum or no s oluciona nada, e s un analgé s ico"El guionis ta y e s critor re corre dife re nte s as pe ctos de la
pande m ia

Por María Daniela Yaccar

M urió Bocón Fras cino, m ús ico de Pe s cado Rabios oEl guitarris ta te nía 69 años y proble m as he páticos

Por Cristian Vitale

Deportes
Deportes
Ver más
Ver más

Con e l m undo e ntre s us guante s ITALIA 90 Se rgio Goycoche a, una his toria con m ucha vida

Por Carlos Stroker*

OpiniónGoyco, re fle jos y bue nas pie rnas

Por Ubaldo Matildo Fillol*

¿M e s s i plane a irs e de l Barce lona e n 2021?M e dios e s pañole s abonan e s ta pos ibilidad

Suplementos
Suplementos

7 de 17
Ver más

CON LA CAM ISETA PUESTASe ace rca e l de bate e n e l congre s o de una le y de cupo trans , un re clam o e m ble m ático de l activis m o y
un pas o ine ludible hacia una s ocie dad m ás jus ta.

A quie n le que pa e l cupo...

Por Dolores Curia

Una m uje r trans e n e l Se rvicio Pe nite nciario Bonae re ns e Entre vis ta a Ánge le s M aribe l He lgue ra, nue va coordinadora de la
Subs e cre taría de Gé ne ro de e s a fue rza

Por Euge Murillo

El hom bre que que ría s e r una trave s ti vie jaCrónicas M e ns truale s

Por Naty Menstrual

Ver más

8 de 17
NO SOY DE AQUÍ NI SOY DE ALLÁUna e ncue s ta durante la cuare nte na de l e s pacio Age nda M igrante da cue nta de la m arcada
fe m inización de las m igracione s e n nue s tro país .

Las invis ible s de s ie m pre La fe m inización de las m igracione s y s u vulne rabilidad e n la pande m ia

Por Estef anía Santoro

Un pe ligro para e l orde n m undial patriarcalSOLIDARIDAD CON LA REVOLUCIÓN DE LAS M UJERES KURDAS

Por Sonia Tessa

La gordofobia ataca e n re de s Online M am i, influe nce r contra e l odio

Por Cyntia Alemis

Ver más

9 de 17
Cie ncia e n s ocie dadInve s tigadore s de las unive rs idade s de Quilm e s y de San M artín de s arrollaron un te s t rápido de coronavirus ,
e n alianza con pym e s locale s .

Unive rs idade s y pym e s , una alianza contra e l coronavirus INFORM E

Por Ezequiel Bergonzi

"HAY QUE VINCULAR LA CIENCIA A LAS NECESIDADES DEL PAÍS"CECILIA BOUZAT

Por Edgardo Nuñez

Pre s e rvar la m e m oria s obre los tie m pos difícile s

Por Gabriela Naso

Ver más

10 de 17
Todos para uno y uno para todos Re portaje a M ónica Bruck m ann. Am é rica latina y e l coronavirus

Am é rica latina: de e s ta cris is s e s ale con los país e s unidos o no s e s ale Evaluación de los e fe ctos dife re nciale s de l coronavirus . El
pe ligro de una m ayor pre carización y fle xibilización laboral

Por Natalia Aruguete

A favor de las m ultinacionale s e urope as y e n contra de la indus tria nacionalLas im plicancias de l Tratado de Libre Com e rcio
M e rcos ur-Unión Europe a

Por Verónica Ocvirk

¿Exis te e l rie s go de una s e gunda ola de crac burs átil?El Fondo M one tario e nce ndió la alarm a pe ro e conom is tas de Es tados
Unidos re lativizan e l pe ligro

Por Federico Kucher

Ver más

11 de 17
El Bos coUNA DESPEDIDA A CARLOS BOSCH, EL GRAN FOTÓGRAFO ARGENTINO

Carlos Bos ch, com pañe ro de re dacción de Ge lm an, Wals h y UrondoLa incre íble his toria de l fotorre porte ro que re trató e l m undo

Por Angel Berlanga

Le andro Lopatín de buta com o s olis taEl prim e r dis co de l inte grante de Turf y Poncho s e llam a "Le a"

Por Claudio Pombinho

La pe lícula "What you gonna do w he n the w orld's on fire ?" re trata e l activis m o ne gro e n e l s ur de Es tados Unidos Entre vis ta a
Robe rto M ine rvini

Por Fernando Krapp

Ver más

12 de 17
Am or pe rdidoDIEZ AÑOS SIN CARLOS M ONSIVÁIS

Die z años s in Carlos M ons iváis Hom e naje al gran cronis ta de la cultura popular m e xicana

Por Demian Paredes

"Últim as pas ione s pre apocalípticas " de De bre t VianaEl im aginario de l fin de l m undo de una ge ne ración de poe tas

Por Sebastián Basualdo

"En e l aura de l s auce " de Juan L. Ortiz, ve rs ión 2020El proye cto m ás com ple to y am bicios o de las Unive rs idade s de Entre Ríos y
de l Litoral para difundir s u obra poé tica

Por Mario Nosotti

Ver más

13 de 17
DIA INTERNACIONAL DEL ORGULLO LGBT28 DE JUNIO DE 2020

Día de l Orgullo: de dónde ve nim os Un re corrido por la his toria autóctona de l orgullo

Por Alejandro Modarelli

¿Qué s ignifica aquí y ahora s alir de l clos e t? Junio, m e s de l orgullo: ¿Exis te e l clos e t e n e l s iglo XXI?

Por Emmanuel Theumer

Orgullo y dis tanciam ie ntoCóm o s e pre para e l m undo para ce le brar Stone w all a pe s ar de la pande m ia

Por Dolores Curia

Ver más

14 de 17
¿CUÁNTO FALTA PARA EL RECREO?Doce nte s inve ntando clas e s a de s tajo, niños y niñas que de s e an volve r a la e s cue la,
adole s ce nte s que ve n cóm o s e diluye e l últim o año de la s e cundaria. las clas e s no e s tán s us pe ndidas , pe ro ¿alguie n s abe dónde
e s tán?

La e s cue la s in tim bre ni re cre oInfancias e n cuare nte na

Por Flor Monf ort

"Los vide ochats s e ace rcan un poco m ás a la s e ns ación de pie l con pie l" Últim o año de s e cundaria e n cuare nte na

Por Cyntia Alemis

Ros ario, ve ní m ás ce rcaUna de las ciudade s de l país e n fas e 5

Por Sonia Tessa

Ver más

15 de 17
Noticias e n cuare nte naEl cons um o de inform ación cam bió con la lle gada de l coronavirus . As í lo de te rm inaron e s tudios de dos
unive rs idade s nacionale s que pus ie ron e l foco e n la re lación de la audie ncia con los m e dios e n la pande m ia.

Com unicación y pande m ia: e l virus de la inform aciónINFORM E

Por Gabriel Dávila

De porte y cie ncias s ociale s

Por Rodrigo Daskal

Fe rnanda Be ige lHECHO EN CASA

Por Rodrigo Nuñez

Ver más

Un falle cido y 120 ais lados e n Ros ario y Pé re zCuatro nue vos cas os aye r, uno e n la ciudad y tre s e n Bom bal

Todos de s confían de la cam is e ta de l jue zRe proche de la Cas a Gris al m agis trado de l concurs o de Vice ntin

Por Luis Bastús

El Kily Gonzále z as um e con protocolo s anitarioCe ntral re cibió autorización para re unir hoy al plante l e n e l Gigante

Ver más

Se re gis traron 10 contagios con la Covid-19 e n un díaUna ne na de dos años de te ctada por anális is de rutina

“Solo 60 de los 400 pue s te ros e s tán habilitados por la M unicipalidad” Ve nde dore s de l M e rcado de Abas to de Orán continuaban
de te nidos

Por Laura Urbano

16 de 17
Pris ión pe rpe tua por e l crim e n de los s icarios Una s uce s ión de he chos de viole ncia e n la fronte ra

17 de 17